报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周三聚烯烃盘面收阳，夜盘回落，现货方面线性LL中石化部分下调50，中石油平稳，拉丝PP中石化部分平稳，中石油平稳 [2] - 聚烯烃自身消费暂时见顶回落，但因成本端有波动，在估值偏低状态下向下下跌有抵抗 [2] - 昨日国新办会议释放诸多利好，后续需关注刺激政策的兑现成效 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 聚烯烃不同月份期货合约前日收盘价、前2日收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量及持仓量增减情况有差异，如LL 1月合约前日收盘价6979，涨58，涨跌幅0.84%，成交量24109，持仓量58687，持仓量增减1148 [2] - 聚烯烃不同月份期货合约价差现值与前值有变化，如LL 1月 - 5月价差现值 - 284，前值 - 309 [2] 原料与现货市场 - 原料方面，甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷等现值与前值部分有变动，如甲醇期货现值2244元/吨，前值2225元/吨 [2] - 中游LL和PP不同市场现值与前值部分有变动，如LL华东市场现值7250 - 7900，前值7250 - 7900 [2] 消息 - 周三（5月7日）纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年6月期货结算价每桶58.07美元，比前一交易日下跌1.02美元，跌幅1.73%，交易区间57.81 - 60.26美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年7月期货结算价每桶61.12美元，比前一交易日下跌1.03美元，跌幅1.66%，交易区间60.83 - 63.25美元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油方面，因欧佩克及其同盟八国进一步加快增产，引发供应担忧，欧美原油期货继续下跌；中东局势有恶化可能，尾盘国际油价缩窄跌幅；短期继续看跌油价，同时关注低油价给美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间 [3] - 甲醇方面，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷环比上升，整体装置开工负荷环比下降但较去年同期提升；沿海整体甲醇库存宽幅下降；预计4月25日至5月11日中国进口船货到港量在53.37万 - 54万吨；甲醇短期偏多为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 原油期货方面，前日SC近月收盘价490.0元/桶，涨2.08%，成交量9，持仓量2456，持仓量增减 -3；SC次月收盘价471.1元/桶，跌2.58%，成交量128314，持仓量22870，持仓量增减 -3357；WTI近月收盘价58.38美元/桶，跌1.02%，成交量167984，持仓量226780，持仓量增减4207；WTI次月收盘价57.94美元/桶，跌0.86%，成交量373281，持仓量587561，持仓量增减 -18868；Brent近月收盘价60.25美元/桶，跌1.95%，成交量236097，持仓量357456，持仓量增减13396 [2] - 甲醇期货方面，前日01合约收盘价2316元，跌1.07%，成交量18626，持仓量116830，持仓量增减4357；05合约收盘价2311元，跌1.87%，成交量30174，持仓量7735，持仓量增减 -23333；09合约收盘价2251元，跌1.19%，成交量494490，持仓量635491，持仓量增减 -19453 [2] 现货市场 - 甲醇现货市场，港口（美元）现值0，涨跌 -258；华东现值2492.5，涨跌0；华北现值2395，涨跌0；华南现值0，涨跌0 [2] - 原油国际市场，OPEC一揽子原油价格现值61.80美元，前值61.88美元；布伦特DTD现值61.47美元，前值61.83美元；俄罗斯ESPD现值58.29美元，前值59.24美元；阿曼现值62.12美元，前值0.00美元；迪拜现值62.18美元，前值0.00美元；辛塔现值60.42美元，前值0.00美元 [2] - 原油国内市场，大庆现值59.79美元，前值0.00美元；胜利现值59.10美元，前值0.00美元；中国汽油批发价指数（元/吨）现值8046，前值8052；中国柴油批发价指数（元/吨）现值6800，前值6804；FOB石脑油（新加坡）现值62.18美元，前值62.71美元；出厂价：航空煤油（元/吨）现值5445，前值5662 [2]

报告日期：2025 年 5 月 6 日 申银万国期货研究所 首席点评：新关税担忧引发市场波澜 中国制造业与非制造业 PMI 环比双降，需求端收缩显著，但生产端仍处相对高位 （49.8%），新出口订单指数下跌至 44.7%，后续出口增长存疑，短期"抢出口" 虽支撑货运量增 1.3%，但外需疲态已显现。内需韧性分化，订单指数微降 2.3%， 消费品行业 PMI 仅降 0.6%，消费支撑力较强。美国一季度 GDP 年化下降 0.3%， 不过自 3 月市场已经对一季度的经济萎缩有一定心理准备。4 月的非农数据显示 美国就业市场仍然强劲，此背景下 5 月美联储大概率继续按兵不动，同时市场对 6 月降息的预期有所降温。关税谈判方面仍未有明显进展，而昨日特朗普表示要 对非美国制作影片征收 100%关税引发关税规模再度升级的担忧。 重点品种：原油、贵金属、铜 原油：欧佩克及其同盟八国进一步加快增产，引发对更多供应的担忧，欧美原油 期货继续下跌。八个参与国将在 2025 年 6 月从 2025 年 5 月所需的生产水平开始 实施每天 41.1 万桶的生产调整，这相当于三个月的增量。欧佩克及其减产同盟 国八国加速减产的决定公布后 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股仍有韧性，后续主要关注我国出台的关于提振国内经济方面的有力政策，短期持续震荡后预计很快会再度选择方向 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为3752.00、3716.20、3663.20、3637.80，涨跌分别为 -6.40、 -9.60、 -7.00、 -6.00，涨跌幅分别为 -0.17、 -0.26、 -0.19、 -0.16，成交量分别为20059.00、42386.00、6879.00、2373.00，持仓量分别为48409.00、136357.00、55233.00、7044.00，持仓量增减分别为2138.00、2217.00、390.00、1225.00 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为2627.20、2609.20、2578.00、2575.80，涨跌分别为 -12.80、 -14.00、 -12.80、 -10.40，涨跌幅分别为 -0.48、 -0.53、 -0.49、 -0.40，成交量分别为10889.00、26366.00、3669.00、774.00，持仓量分别为17334.00、44590.00、17493.00、1567.00，持仓量增减分别为40.00、1522.00、576.00、75.00 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为5590.20、5497.00、5365.60、5273.00，涨跌分别为17.40、9.40、5.00、6.40，涨跌幅分别为0.31、0.17、0.09、0.12，成交量分别为21929.00、38409.00、8218.00、3883.00，持仓量分别为46587.00、94639.00、44900.00、11692.00，持仓量增减分别为 -1258.00、 -1230.00、 -57.00、1431.00 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为5905.40、5801.40、5627.60、5500.60，涨跌分别为40.60、32.40、20.60、22.20，涨跌幅分别为0.69、0.56、0.37、0.41，成交量分别为36606.00、108819.00、20491.00、6528.00，持仓量分别为61187.00、153214.00、69465.00、18314.00，持仓量增减分别为 -2106.00、 -6247.00、 -513.00、694.00 [1] - IF下月 - IF当月、IH下月 - IH当月、IC下月 - IC当月、IM下月 - IM当月隔月价差现值分别为 -35.80、 -18.00、 -93.20、 -104.00，前值分别为 -33.00、 -17.80、 -86.60、 -94.40 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值指数点数3770.57，成交量143.68亿手，总成交金额2448.20亿元，前两日值指数点数3775.08，成交量111.51亿手，总成交金额1974.63亿元 [1] - 上证50指数前值指数点数2633.16，成交量43.22亿手，总成交金额724.98亿元，前两日值指数点数2645.51，成交量28.04亿手，总成交金额538.94亿元，涨跌幅 -0.47 [1] - 中证500指数前值指数点数5631.82，成交量138.39亿手，总成交金额1816.17亿元，前两日值指数点数5604.91，成交量126.74亿手，总成交金额1580.33亿元，涨跌幅0.48 [1] - 中证1000指数前值指数点数5950.12，成交量195.46亿手，总成交金额2417.59亿元，前两日值指数点数5903.38，成交量186.02亿手，总成交金额2194.12亿元，涨跌幅0.79 [1] - 能源、原材料、工业、可选消费行业前值分别为2075.95、2434.94、2000.01、6326.87，前2日值分别为2080.22、2445.34、2003.97、6305.36，涨跌幅分别为 -0.21%、 -0.43%、 -0.20%、0.34% [1] - 主要消费、医药卫生、地产金融、信息技术行业前值分别为22704.05、7773.03、6002.97、2298.09，前2日值分别为22637.13、7694.19、6074.25、2277.33，涨跌幅分别为0.30%、1.02%、 -1.17%、0.91% [1] - 电信业务、公用事业行业前值分别为2712.24、2610.29，前2日值分别为2699.67、2619.69，涨跌幅分别为 -0.46%、 -0.36% [1] 期现基差 - 沪深300前值IF当月 - 沪深300、IF下月 - 沪深300、IF下季 - 沪深300、IF隔季 - 沪深300分别为 -18.57、 -54.37、 -107.37、 -132.77，前2日值分别为 -17.28、 -50.28、 -105.08、 -129.48 [1] - 上证50前值IH当月 - 上证50、IH下月 - 上证50、IH下季 - 上证50、IH隔季 - 上证50分别为 -5.96、 -23.96、 -55.16、 -57.36，前2日值分别为 -6.51、 -24.31、 -55.71、 -62.11 [1] - 中证500前值IC当月 - 中证500、IC下月 - 中证500、IC下季 - 中证500、IC隔季 - 中证500分别为 -41.62、 -134.82、 -266.22、 -358.82，前2日值分别为 -31.11、 -117.71、 -244.11、 -329.31 [1] - 中证1000前值IM当月 - 中证1000、IM下月 - 中证1000、IM下季 - 中证1000、IM隔季 - 中证1000分别为 -44.72、 -148.72、 -322.52、 -449.52，前2日值分别为 -35.38、 -129.78、 -293.38、 -425.18 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 上证指数、深证成指、中小板指、创业板指未给出具体数据 [1] - 恒生指数、日经225、标准普尔、DAX指数前值分别为22504.68、36830.69、5650.38、23344.54，前2日值分别为22119.41、36452.30、5686.67、23086.65，涨跌幅分别为1.74%、1.04%、 -0.64%、1.12% [1] 宏观信息 - 美国总统特朗普宣布对所有在国外制作进入美国的电影征收100%关税，正在就贸易协议与许多国家进行会晤，本周可能达成一些协议 [2] - 中国人民银行行长潘功胜主持东盟与中日韩财长和央行行长会，通过在清迈倡议多边化下新设以人民币等可自由使用货币出资的快速融资工具相关安排 [2] - 因港元汇价触及强方兑换保证，香港金管局周二卖出605.43亿港元，连续3日累计卖出1166.14亿港元，维持港元汇率稳定 [2] - “五一”假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3%，汽车以旧换新补贴申请量超6万份带动新车销售88亿元，家电销售119亿元，数码产品销售64亿元 [2] - 中国驻美国大使谢锋指出中美经贸合作总体平衡双赢，滥施关税损人害己 [2] 行业信息 - 国家将加大中央财政资金投入，支持建设数据基础设施项目，用好超长期特别国债资金，加快构建国家数据基础设施架构，研制国家数据基础设施规划 [2] - 第八届数字中国建设峰会闭幕，签约数字经济重点项目455个，总投资额2280亿元，比上届分别增长8%和12% [2] - 昆明市住房公积金贷款最高额度调整，单缴存人家庭从50万元调至70万元，双缴存人家庭从80万元调至100万元 [2] - “五一”消费旺季多家银行推出大额信用卡、备用金等产品限时促销活动和消费贷利率优惠活动，当前利率优惠更克制理性 [2] 股指观点 - 五一长假期间海外市场偏暖，A50上涨，上一交易日股指涨跌分化，计算机板块领涨，银行板块领跌，全市成交额1.19万亿元，IH2505下跌0.48%，IF2505下跌0.17%，IC2505上涨0.31%，IM2505上涨0.69% [2] - 4月29日融资余额减少13.50亿元至17913.26亿元 [2] - 上证50和沪深300内需比重高，若中美争端持续受影响小、防御性高；中证500和中证1000成长型行业比重较大，出口较多的消费电子类受中美关税争端影响大 [2]

| | | | | 申银万国期货研究所 唐广华（从业资格号：F3010997；交易咨询号：Z0011162） tanggh@sywgqh.com.cn 021-50586292 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | TS2506 | TS2509 | TF2506 | TF2509 | T2506 | T2509 | TL2506 | TL2509 | | | 昨日收盘价 | 102.366 | 102.628 | 106.100 | 106.385 | 109.000 | 109.145 | 120.76 | 121 | | | 前日收盘价 | 102.332 | 102.592 | 106.070 | 106.345 | 109.120 | 109.245 | 120.98 | 121.24 | | | 涨跌 | 0.034 | 0.036 | 0.030 | 0.040 | -0.120 | -0.100 | -0.220 | -0.240 | | | 涨跌幅 | 0.03% | 0 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期可能宽幅波动 ，锌价可能宽幅区间波动 ，铝价可能短期震荡 ，镍价可能宽幅震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 夜盘铜价收涨 ，精矿加工费总体低位以及低铜价考验冶炼产量 [1] - 国内下游需求总体稳定向好 ，电网带动电力投资高增长 ，家电产量延续增长 ，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求 ，地产数据降幅缩窄 [1] - 需关注出口变化 、美国关税谈判进展 、美元和人民币汇率 、库存和基差等变化 [1] 锌 - 夜盘锌价收涨超1% ，近期精矿加工费持续回升 [1] - 国内汽车产销正增长 ，基建稳定增长 ，家电表现良好 ，地产数据降幅缩窄 [1] - 市场预期今年精矿供应明显改善 ，冶炼供应可能恢复 ，前期锌价回落已部分消化产量增长预期 [1] - 关注美国关税谈判进展 、美元和人民币汇率 、冶炼产量等 [1] 铝 - 夜盘沪铝主力合约收涨0.25% ，特朗普关税态度缓和 ，市场避险情绪走弱 ，有色板块走强 ，国内市场对降准有预期 ，经济政策趋于宽松 [1] - 氧化铝再度收跌 ，未来供需预计宽松 ，部分厂商利润低存在检修现象 ，期货再度下跌需看到铝土矿价格继续走弱以及氧化铝厂商复产 [1] - 近期铝加工环节开工率小幅回落 ，市场对后续下游订单减少有预期 ，国内电解铝社会库存略低 ，后续去库节奏或放缓 ，铝价下方有支撑但上行动能不足 [1] - 考虑到关税政策不确定性 ，短期内沪铝或以震荡为主 [1] 镍 - 夜盘沪镍主力合约收涨0.19% ，印尼镍矿供给偏紧 ，镍矿价格上升并转移给下游企业 ，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升 [1] - 前驱体厂商存在集中采购需求 ，镍盐成品库存不高 ，价格或继续上涨 ，不锈钢需求平平 ，价格以震荡整理为主 [1] - 多空因素交织下 ，短期内镍价可能区间波动运行 [1] 国内市场基差及LME相关数据 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价(美元/吨）|LME现货升贴水（CASH - 3M）（美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|77,600|130|9,393|-120.52|203,425|-1,825| |铝|19,980|10|2,449|10.82|423,575|-2,025| |锌|22,820|165|2,688|-49.61|182,300|-2,725| |镍|125,630|-1,400|15,821|-211.49|203,850|-402| |铅|16,930|-75|1,960|-33.56|277,875|800| |锡|259,520|1,890|31,763|-137.50|2,810|-20| [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各品种进行分析，原油短期看跌但关注制裁空间，集运指数短期偏弱震荡可关注反套，黄金整体强势短期有调整压力，股指建议谨慎做多，国债期货价格受支撑但长端波动或加大，能化、金属、黑色、农产品等品种也各有走势判断和关注要点[2][3][5][11][12] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 国际新闻 - 美联储发布经济状况“褐皮书”，自上次报告以来经济活动几乎无变化，国际贸易政策不确定性普遍存在，部分地区经济活动有增减，言论或支持降息需时间的观点[6] 国内新闻 - 国务院副总理何立峰指出要抓好跨境贸易便利化专项行动组织实施，复制推广成熟举措经验，培育外贸新动能，以优口岸环境应对冲击稳定增长；央行行长潘功胜表示中国坚持对外开放，支持自由贸易规则和多边贸易体制，维护全球经济金融稳定[7] 行业新闻 - 《市场准入负面清单（2025年版）》发布，事项数量从2022年版117项缩减至106项，放宽市场准入限制、优化管理，同时将新业态新领域纳入清单并完善部分领域管理措施[8] 外盘每日收益情况 |品种|单位|4月23日|4月24日|涨跌|涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |标普500|点|5,375.86|5,484.77|108.91|2.03%| |欧洲STOXX50|点|4,326.09|4,339.78|13.69|0.32%| |富时中国A50期货|点|13,202.00|13,247.00|45.00|0.34%| |美元指数|点|99.91|99.29|-0.62|-0.62%| |ICE布油连续|美元/桶|66.14|66.50|0.36|0.54%| |伦敦金现|美元/盎司|3,287.94|3,347.95|60.01|1.83%| |伦敦银|美元/盎司|33.56|33.57|0.01|0.04%| |LME铝|美元/吨|2,432.00|2,459.50|27.50|1.13%| |LME铜|美元/吨|9,382.50|9,455.00|72.50|0.77%| |LME锌|美元/吨|2,639.50|2,705.00|65.50|2.48%| |LME镍|美元/吨|15,662.00|15,880.00|218.00|1.39%| |ICE11号糖|美分/磅|17.9|17.85|-0.05|-0.28%| |ICE2号棉花|美分/磅|69.1|69.15|0.05|0.07%| |CBOT大豆|美分/蒲式耳|1,051.50|1,063.00|11.50|1.09%| |CBOT豆粕当月连续|美元/短吨|298.70|297.00|-1.70|-0.57%| |CBOT豆油当月连续|美分/磅|48.47|50.05|1.58|3.26%| |CBOT小麦当月连续|美分/蒲式耳|544.00|544.25|0.25|0.05%| |CBOT玉米当月连续|美分/蒲式耳|479.50|483.25|3.75|0.78%|[10] 主要品种早盘评论 金融 - **股指**：美国三大指数上涨，上一交易日股指分化，成交额1.14万亿元，部分合约有涨跌，融资余额增加；关税影响程度下降但争端仍在，A股韧性增强，建议谨慎做多[11] - **国债**：小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.66%，央行加大公开市场操作力度净回笼275亿元，资金面稳定；受关税等影响，欧洲央行降息，IMF下调全球增长预期，特朗普态度缓和，美联储褐皮书显示经济活动变化不大但贸易政策不确定；一季度经济数据好，市场对政策预期增强，国债期货价格受支撑，但长端波动可能加大[12] 能化 - **原油**：SC上涨1%，哈萨克斯坦考虑国家利益，部分欧佩克成员国建议6月加速增产，美国商业原油库存增加、汽油和馏分油库存下降，短期看跌油价，关注制裁空间[2][13] - **甲醇**：夜盘下跌0.13%，煤制烯烃装置开工负荷下降，国内甲醇整体装置开工负荷环比略降，沿海甲醇库存下降，预计进口船货到港量较多，短期偏多[14] - **橡胶**：周四走势企稳，国内产区割胶少，泰国开割，青岛地区库存回落，关税政策影响反复，预计短期震荡[15] - **聚烯烃**：周四下跌，特朗普关税态度变化使市场情绪回暖，原油价格反弹提振化工品；中期关注国内经济需求，短期关注库存、消费和油价波动[16] - **玻璃纯碱**：周四玻璃期货回落，库存缓慢去化，等待开工后需求消化库存；纯碱期货日内回落后反弹，基本面供需偏弱，关注供给端调整成效，4月开工率回升，短期供需修复时间拉长[17] - **PTA**：期货价格收至4376元/吨，开工率80.3%，加工费266元，关税来临使纺织订单减少，供应因检修压力减轻，成本端PX价格上涨乏力，预计期现价格维持弱势[18] - **乙二醇**：期货价格收至4157元/吨，石脑油制开工率处季节性高位，煤制加工费950元，港口库存回升，下游订单改善有限且有累库可能，面临压力[19] 金属 - **贵金属**：黄金价格企稳反弹，美国财长阐述贸易协议框架需2 - 3年，特朗普释放缓和信号，中国央行支持黄金交易所合作；贸易战引发系列问题，黄金价格创新高，市场对美联储政策预期升温，黄金整体强势，短期有调整压力[4][5][20] - **铜**：夜盘收涨，精矿加工费和低铜价考验冶炼产量，国内下游需求稳定向好，关注出口、关税谈判、汇率、库存和基差等，短期可能宽幅波动[21] - **锌**：夜盘收涨超1%，精矿加工费回升，国内下游需求表现良好，市场预期精矿和冶炼供应改善，前期锌价回落消化部分预期，短期可能宽幅波动，关注关税谈判、汇率和冶炼产量[22] - **铝**：夜盘沪铝主力合约收涨0.25%，特朗普关税态度缓和，市场避险情绪走弱，国内有降准预期；基本面氧化铝价格下跌，部分厂商检修，铝加工开工率回落，库存略低但去库节奏或放缓，铝价有支撑但上行动能不足，短期震荡[23][24] - **镍**：夜盘沪镍主力合约收涨0.19%，印尼镍矿供给偏紧，关税新政或抬升价格，前驱体厂商有采购需求，镍盐价格或上涨，不锈钢需求平淡，短期内镍价可能区间波动[24] - **碳酸锂**：供应端产量环比减少，下游需求3月增加，库存环比增加，3月过剩压力显现，上游出货意愿不强，矿端价格松动，盘面锂价下跌，若产量预期不下修，锂价恐进一步下跌[25] 黑色 - **铁矿石**：原料端供给预期变动下表现偏弱，但铁水产量有回升空间，钢厂复产动能强，需求有支撑；全球铁矿发运近期减量，港口库存去化快，中期供需失衡压力大，下半年发运量预计增长，短期跟随成材，宏观情绪转暖或带来反弹，反弹后偏弱看待[26] - **钢材**：关税对钢材豁免，间接出口影响未兑现，终端需求偏弱，钢厂利润修复、产量回升，螺纹钢表观消费待观察，关注钢厂复产和需求恢复情况，短期震荡走强后偏弱看待[27] - **焦煤**：隔夜焦煤主力合约期价偏强震荡、焦炭期价走势偏弱，市场成交清淡，焦煤现货价格松动，焦炭首轮提涨落地；焦煤产量波动不大，后市有抬升空间，下游补库积极性降温，焦化厂亏损缓解、产量回升，铁水产量高位但终端需求旺季将结束，后市铁水产量或下滑，双焦价格上方压力仍存，关注铁水产量持续情况[28] - **铁合金**：昨日锰硅09合约期价弱势下行后回调，硅铁06合约期价弱势下行后低位震荡；河钢4月招标价下调，锰矿到港增加、价格下滑，锰硅成本支撑松动，硅铁成本下滑，双硅厂家亏损；成材产量波动不大，终端需求旺季将结束，后市产量或下滑，上游减产幅度扩大，但锰硅交割库库存高、硅铁去库压力大，钢厂减产预期下双硅价格上涨乏力，关注厂家停减产和库存消化情况[29] 农产品 - **油脂**：夜盘震荡收涨，东南亚棕榈油产地增产，库存环比将增长，但出口改善且库存绝对量低提供支撑；国内短期豆系供应偏紧，二季度充足，基本面变动有限，受宏观情绪和原油价格影响表现较好[30] - **豆菜粕**：夜盘偏弱运行，国内豆粕短期库存偏低，贸易商报价上行，但二季度进口大豆供应增加限制价格；新季美豆种植面积下降，播种进度快于预期，市场对产区天气容错率低，美豆有天气升水；中美贸易摩擦使国内9月后进口量或下降，增加巴西进口提升其议价权，国内进口大豆成本上升，中长期豆粕价格中枢预计上移[31] 航运指数 - **集运欧线**：EC弱势运行，06合约收于1358.4点，下跌9.40%，现货运价延续弱势，加剧市场对5、6月运价悲观预期，06合约跟随现货下行已贴水04合约；货量、运力、船司和关税等因素影响，5月上旬大柜运价中枢下降，市场对5、6月运价悲观，7、8月旺季预期仍存但缺乏上行驱动，短期延续偏弱震荡，可关注06 - 08反套[3][32][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 黄金价格企稳反弹 美联储官员释放降息信号 6月或采取政策行动 美国财长阐述新贸易体系框架 特朗普释放缓和信号 中国央行等支持黄金交易所合作 贸易战引发系列问题 黄金价格创新高 市场对美联储重启QE和提前降息预期升温 黄金整体维持强势 短期在特朗普态度软化和超买下面临调整压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金2506现价796.46 前收盘价792.20 涨跌4.26 涨跌幅0.54% 持仓量173030 成交量1125865 现货升贴水 -3.21 [2] - 沪金2512现价801.52 前收盘价797.20 涨跌4.32 涨跌幅0.54% 持仓量48336 成交量47246 现货升贴水 -8.27 [2] - 沪银2506现价8320.00 前收盘价8296.00 涨跌24.00 涨跌幅0.29% 持仓量321717 成交量1098950 现货升贴水 -25.00 [2] - 沪银2512现价8383.00 前收盘价8363.00 涨跌20.00 涨跌幅0.24% 持仓量104462 成交量41908 现货升贴水 -88.00 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D前日收盘价793.25 涨跌7.12 涨跌幅0.91% [2] - 伦敦金（美元/盎司）前日收盘价784.67 涨跌14.20 涨跌幅1.84% [2] - 伦敦金（美元/盎司）前日收盘价3347.95 涨跌60.01 涨跌幅1.83% [2] - 上海白银T+D前日收盘价8295.00 涨跌104.00 涨跌幅1.27% [2] - 伦敦银（美元/盎司）前日收盘价33.57 涨跌0.01 涨跌幅0.04% [2] 价差数据 - 沪金2504 - 沪金2506现值5.06 前值5.00 [2] - 沪银2504 - 沪银2506现值63 前值67 [2] - 黄金/白银（现货）现值95.63 前值95.97 [2] - 上海金/伦敦金现值7.37 前值7.44 [2] - 上海银/伦敦银现值7.69 前值7.59 [2] 库存数据 - 上期所黄金库存（千克，日）现值15648 前值15648 增减 - [2] - 上期所白银库存（千克，日）现值914191 前值912786 增减1405.00 [2] - COMEX黄金库存（日）现值42634144 前值42803281 增减 -169137.20 [2] - COMEX白银库存（日）现值496891266 前值496698255 增减193011 [2] 相关数据 - 美元指数现值99.2880 前值99.9096 增减 -0.62% [2] - 标准普尔指数现值5484.77 前值5375.86 增减2.03% [2] - 美债收益现值4.4 前值4.41 增减 -0.23% [2] - 布伦特原油现值65.6 前值66.14 增减 -0.01% [2] - 美元兑人民币现值7.2879 前值7.2875 增减0.01% [2] 衍生品数据 - spdr黄金ETF持仓（吨）现值44315 前值44314 增减1.00 [2] - SLV白银ETF持仓（吨）现值44315 前值44314 增减1.00 [2] - CFTC投机者净持仓(银）现值33486 前值33005 增减481 [2] - CFTC投机者净持仓(金）现值32895 前值34346 增减 -1451 [2] 宏观消息 - 4月份美国关税收入激增逾60% 至少达到150亿美元 创下单月历史最高纪录 [2] - 美国上周初请失业金人数22.2万人 预期为22.2万人 前值从21.5万人修正为21.6万人 [2] - 美国3月耐用品订单环比升9.2% 预期升2.0% 前值从升1.0%修正为升0.9% [2] - 克利夫兰联储主席贝丝·哈马克称美联储5月基本排除降息可能 若经济走向有明确证据 6月存在采取政策行动的空间 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国债期货价格小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.66%；央行公开市场操作净回笼275亿元，但本月MLF净投放5000亿元加大中期流动性投放，资金面稳定；受关税威胁等影响，欧洲央行降息，IMF下调全球增长预期，美国衰退概率为40%，10年期美债收益率回落；一季度经济数据好于预期，财政政策前置发力，社融存量增速创新高；市场对出台相关政策预期增强，预计支撑国债期货价格，但经济韧性强，长端国债期货价格波动或加大 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 上一交易日国债期货价格普遍下跌，T2506合约下跌0.18%，持仓量有所减少 [2] - 各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] 短期市场利率 - 上一交易日短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率上行4.6bp，DR007利率上行7.09bp，GC007利率下行0.3bp [2] 现货市场 - 上一交易日各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行0.35bp至1.67%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为17.14bp [2] 海外市场 - 上一交易日美国10Y国债收益率下行1bp，德国10Y国债收益率下行1bp，日本10Y国债收益率上行1.7bp [2] 宏观消息 - 4月24日央行开展2180亿元7天期逆回购操作，当日2455亿元逆回购到期，单日净回笼275亿元 [3] - 4月25日央行将开展6000亿元MLF操作，本月有1000亿元MLF到期，实现净投放5000亿元，或因债券发行高峰和稳增长需求 [3] - 商务部和外交部澄清中美贸易谈判传闻，强调未开展经贸谈判 [3] - 中国央行行长潘功胜表示贸易战无赢家，中国坚持开放支持多边贸易体制 [3] - 4月份美国关税收入激增逾60%，至少达150亿美元创单月历史最高纪录 [3] - 韩国一季度GDP初值同比降0.1%，环比降0.2% [3] 行业信息 - 货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期下行2.31BP报1.6024%，7天期上行6.91BP报1.7199%，14天期上行0.78BP报1.7848%，1月期上行2.0BP报1.73% [3] - 美债收益率全线走低，2年期跌8.2个基点报3.7971%，3年期跌10.68个基点报3.7973%，5年期跌10.25个基点报3.9358%，10年期跌8.19个基点报4.311%，30年期跌5.25个基点报4.7718% [3]

| | 1、据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚4月1-20日棕榈油产量预估增加19.88% | | --- | --- | | | 。2、据美国农业部，美国2024/2025年度大豆出口净销售为27.7万吨，前一周为55.5万吨；美国 | | | 2024/2025年度对中国大豆净销售0.2万吨，前一周为7.3万吨。3、USDA最新干旱报告显示，截至 | | 行业 | 4月22日当周，约21%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为23%，去年同期为20%。4、 | | 信息 | 据巴西植物油行业协会（Abiove）董事表示，预计在贸易冲突背景下，巴西将在2025年向中国出 | | | 口更多大豆以及向主要客户出口更多的豆粕。5、加拿大谷物委员会发布的数据显示，截至04月20 | | | 日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少31.76%至14.05万吨，之前一周为20.59万吨。 | | | 蛋白粕：夜盘豆菜粕偏弱运行。国内豆粕短期库存偏低，近期贸易商报价大幅上行。但二季度国 | | | 内进口大豆供应增加，供应压力将限制价格上方空间。新季美豆种植面积下降，目前早播种地区 | | | 已 ...