报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，涵盖农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等板块，指出各品种受供需、宏观政策、地缘政治等因素影响走势不一，部分品种短期震荡，部分有回调或反弹可能，投资者需根据各品种特点制定交易策略，同时关注市场风险因素[19][20][22] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 上周市场利空集中，科技股、锂电池新能源、银行股等表现不佳，指数跌破重要支撑，周五尾盘杀跌，市场做空动能释放，超跌反弹或出现，但受多种因素影响反弹力度有限，期货换月后贴水可能走扩[19][20] - 交易策略为单边波动加大控制仓位，空头止盈，多头少量参与；套利采用 IM\IC 多 2512+空 ETF 的期现套利；期权采用双买策略[20] 国债期货 - 上周期债盘面分化，中短端因提前博弈央行国债买卖信息偏强，长端受地产增量政策报道压制，预计债市延续震荡，单边可中性略偏多思路对待，套利关注下季合约期现正套机会[22][23] 农产品 蛋白粕 - 美豆受压榨报告利多上涨，但巴西新作丰产，国内豆粕压榨利润亏损，供应有不确定性，菜粕预计震荡运行[25] - 交易策略为单边菜粕远月少量布局空单；套利观望；期权卖出宽跨式策略[26] 白糖 - 国际糖主产区增产兑现，巴西制糖比下降，国际糖价有筑底迹象，短期震荡略偏强；国内糖厂开榨供应增加，但成本有支撑，价格走弱但向下空间不大[28][29] - 交易策略为单边巴西制糖比下降国际糖价筑底，国内糖成本支撑可逢低建仓多单；套利多 1 月空 5 月；期权低位卖出看跌期权[29] 油脂板块 - 马棕 11 月增产预期、出口疲软，库存或增加，产地进入减产季但去库慢，棕榈油震荡偏弱；豆油跟随油脂整体走势，菜油国内供应不足继续去库[32] - 交易策略为单边逢低短多高抛低吸波段操作；套利观望；期权观望[32] 玉米/玉米淀粉 - 美玉米外盘回落，东北玉米上量产区价格回落，港口偏强，华北玉米现货回落，小麦偏强，玉米现货短期偏强，01 玉米高位震荡有回落空间[34] - 交易策略为单边外盘 12 玉米回调短多，01 玉米逢高短空，05 和 07 玉米等待回调；套利 01 玉米和淀粉价差逢高做缩；期权观望[34] 生猪 - 生猪出栏压力有好转但存栏量高，供应压力仍在，猪价有压力[37] - 交易策略为单边观望；套利观望；期权卖出宽跨式策略[37] 花生 - 花生现货稳定，进口量减少，油厂收购少，新季花生质量低，01 花生短期底部震荡[40] - 交易策略为单边 01 花生逢高短空，05 花生观望；套利 15 花生反套；期权卖出 pk601 - P - 7600 期权[40] 鸡蛋 - 鸡蛋需求一般，价格稳中有落，在产蛋鸡存栏处于高位，上涨空间有限，蛋价偏弱但向下空间有限[44] - 交易策略为单边观望；套利观望；期权观望[45][48] 苹果 - 苹果需求一般，价格稳定，冷库库存增加，销区处于淡季，柑橘挤压销售空间[47][49] - 交易策略为单边基本面偏强但波动大离场观望；套利观望；期权观望[51] 棉花 - 棉纱 - 11 月新花上市有卖套保压力，供应增产但增幅或不及预期，需求进入淡季，预计短期震荡[54] - 交易策略为单边美棉和郑棉短期震荡；套利观望；期权观望[54] 黑色金属 钢材 - 上周五夜盘黑色板块震荡，煤焦领跌，五大材增产，库存去库加快，表观需求修复，铁水有减产空间，钢价区间震荡，热卷表现好于螺纹[57] - 交易策略为单边维持震荡；套利逢低做多卷螺差；期权观望[58] 双焦 - 近期商品情绪偏弱，焦煤下跌，市场预期改变，基本面转弱，下游采购积极性减弱，预计近期震荡，中期可逢低轻仓试多远月合约[60][61] - 交易策略为单边短期震荡空单止盈，中期逢低试多远月合约；套利焦煤 1/5 反套持有；期权观望[61] 铁矿 - 上周矿价底部上涨但空间有限，供应端 11 月平稳，需求端国内终端用钢需求中期低位运行，预计矿价高位偏空运行为主[62][63] - 交易策略为单边偏空；套利观望；期权观望[63] 铁合金 - 基本面供需双降，成本有支撑，宏观风险资产市场情绪偏弱，合金自身估值不高，供应减产，预计底部震荡[64] - 交易策略为单边底部震荡；套利观望；期权卖出虚值跨式期权组合[65] 有色金属 贵金属 - 上周五贵金属市场金银下跌，美元指数坚挺，美债收益率回落，美联储官员对降息分歧大，美元对金银有压力但降息通道下下行空间有限，金银或在波动中寻找方向[66][67][68] - 交易策略为单边保守投资者观望，激进投资者逢低试多；套利观望；期权观望[68] 铜 - 周五夜盘沪铜和 LME 铜上涨，库存有变化，威廉姆斯放鸽提振市场，供应端矿企下调生产计划，库存预计增加，下游对低价接受度高，铜价高位区间震荡[69][70] - 交易策略为单边 86000 元/吨下方多单持有，低多思路；套利观望；期权观望[70] 氧化铝 - 夜盘氧化铝期货下跌，现货价格有变化，11 月结算价触及成本仍未实质性减产，临近年底长单谈判，现货成交少，价格短期偏弱[72][73][74] - 交易策略为单边价格短期偏弱；套利观望；期权观望[75] 电解铝 - 夜盘沪铝下跌，美联储官员鸽派发言安抚市场，欧美制造业 PMI 不及预期，基本面海外铝供需偏紧，国内铝消费有韧性，铝价中期有支撑[77] - 交易策略为单边短期企稳；套利关注华东与中原价差收窄；期权观望[78] 铸造铝合金 - 夜盘铸造铝合金期货下跌，现货价格下跌，美联储官员发言缓和市场担忧，基本面废铝供应紧张，成本有支撑，需求下游有谨慎情绪，交投活跃度下降[78][80][81] - 交易策略为单边降息预期修复或带动价格企稳；套利观望；期权观望[81] 锌 - 上周五隔夜 LME 市场和沪锌下跌，国内锌精矿加工费下行，冶炼利润压缩，预计 11 月产量或不及预期，消费进入淡季，沪锌有支撑[82][84][85] - 交易策略为单边逢低轻仓试多；套利观望；期权观望[85] 铅 - 上周五隔夜 LME 市场和沪铅下跌，再生铅库存下降，供应恢复但消费转淡，库存累库，铅价或承压偏弱运行[86][87] - 交易策略为单边区间偏弱震荡；套利观望；期权观望[88][90] 镍 - LME 镍价上涨，库存减少，11 月纯镍产量下降，需求进入淡季，供需双弱，高库存和过剩预期压制反弹[91] - 交易策略为单边反弹沽空；套利观望；期权卖出虚值看涨期权[92] 不锈钢 - 不锈钢成交氛围弱，终端需求淡季，成本端镍矿价格坚挺但高镍铁和铬系价格下行，库存微微去库，价格反弹但向上驱动有限[95] 工业硅 - 10 月我国工业硅出口下降，枯水期云南、四川产量或降低，供应顶部可见，需求方面有机硅减产预期落空，多晶硅减产但需求缩减不及供应，铝合金需求有支撑，供需紧平衡，可逢低买入[97] - 交易策略为单边回调充分后逢低买入；套利 Si2601、Si2602 正套；期权回调后卖出看跌期权[100][101] 多晶硅 - 硅片、电池市场有压力，市场传言多晶硅平台公司落地，短期观望，等待机会逢高沽空[102] - 交易策略为单边短期观望，逢高沽空；套利暂无；期权盘面反弹后买入虚值看跌期权[102][103] 碳酸锂 - 12 月供需边际宽松，去库放缓或累库，现货市场下游观望情绪浓，建议空单持有[106] - 交易策略为单边空单持有至现货大规模采购；套利观望；期权卖出 2605 虚值看跌期权[106] 锡 - 上周五沪锡下跌，库存增加，美联储官员发表鸽派言论，宏观氛围多空交织，矿端供应紧张，加工费低位，需求消费缓慢复苏，关注缅甸复产及消费兑现节奏[106][107][108] - 交易策略为单边供应紧张价格有支撑，警惕宏观情绪影响；期权观望[109] 航运板块 集运 - 现货运价下跌，船司长约货改善，12 月开启 GRI 窗口期，但市场对落地预期有分歧，需求 11 - 12 月发运好转，供给 12 月运力下降，关注加班船与空班情况[110][113] - 交易策略为单边短期震荡观望；套利观望[113][114] 能源化工 原油 - 外盘原油价格下跌，俄乌停火协议推进，地缘风险溢价走弱，长期制裁使俄油出口难回归，宏观环境平稳，年底市场冷清，油价短期偏弱[116][117] - 交易策略为单边震荡偏弱；套利国内汽油偏弱，柴油中性，原油月差偏弱；期权观望[118] 沥青 - 外盘原油和沥青期货价格下跌，现货价格有变化，近一周沥青供需走弱，库存低对价格有支撑，油价震荡走弱，沥青跌幅预计弱于原油，盘面震荡偏弱[120][121][122] - 交易策略为单边窄幅震荡；套利观望；期权 BU2601 合约卖出虚值看涨期权[121] 燃料油 - 期货价格下跌，低硫供应较预期增长，关注炼厂装置变化，高硫四季度预期稳定弱势，需求端燃油进料需求环比减弱[122][124][125] - 交易策略为单边偏弱震荡观望；套利低硫裂解转弱，高硫裂解平稳；期权观望[125] PX&PTA - 期货价格震荡偏弱，PX 供增需减，供应宽松，PTA 供减需增，库存下降但后市累库预期仍存，价格预计震荡偏弱[127][128][129] - 交易策略为单边震荡偏弱；套利关注 PX1、3 合约和 PTA1、5 合约反套；期权卖出虚值看涨和看跌期权[129] 乙二醇 - 期货价格下跌，供应产能基数上升，需求淡季开工走弱，供需格局偏弱，后市累库预期仍存[130][131] - 交易策略为单边震荡偏弱；套利观望；期权卖出虚值看涨期权[131] 短纤 - 期货价格下跌，内需季节性回落，外需外贸询单增加但圣诞订单不及往年，补货力度有限[132] - 交易策略为单边短期震荡；套利观望；期权双卖期权[132] PR(瓶片) - 期货价格下跌，供应方面华润装置有检修和重启，新装置或延期投产，需求淡季走弱[135] 纯苯苯乙烯 - 期货价格下行，纯苯供需双降，港口库存累积，苯乙烯供减需增，下游刚需补货成交好转，下旬到港增加库存预期回升[137][139][140] - 交易策略为单边关注逢高做空机会；套利观望；期权卖出虚值看涨期权[141] 丙烯 - 期货价格下跌，丙烷价格下探，丙烯成本支撑减弱，供应端部分装置有重启和检修计划，需求不佳，负荷下降[142][143] - 交易策略为单边震荡偏弱；套利观望；期权卖看涨期权[143] 塑料 PP - L 塑料和 PP 聚丙烯期货价格下跌，市场价格弱势震荡，10 月 PE 和 PP 进出口总量减少，利空聚烯烃单边[144][145] - 交易策略为单边 L 主力 01 合约观望，PP 主力 01 合约择机试空；套利观望；期权观望[146] 烧碱 - 山东液碱市场价格维稳，供需供增需弱，库存累库，利润缩减，预计下周价格稳中有降[147][148] - 交易策略为单边震荡；套利观望；期权观望[149] PVC - 华东地区 PVC 现货价格下跌，供应端检修结束产量增加，需求端北方需求下降，出口预期不佳，供需僵持易跌难涨[150][151] 纯碱 - 期货和现货价格有变化，上周产量下降，库存减少，价格偏弱，预计下周震荡修复，中长期价格区间下移[153][156] - 交易策略为单边弱势运行；套利观望；期权暂时观望[154] 玻璃 - 期货和现货价格下跌，地产下行，需求乏力，库存大，纯碱价格下跌成本支撑减弱，关注厂家以价换量效果和产销数据，价格或有下行空间[158][160][161] - 交易策略为单边关注反套和 05 合约多玻璃空纯碱策略；套利 05 合约空纯碱多玻璃；期权观望[161] 甲醇 - 现货价格有地区差异，本周产量增加，国际装置开工率提升，港口库存累库，国内供应宽松，底部震荡[162] 尿素 - 现货价格弱稳，检修装置回归产量增加，需求端复合肥开工率下滑，库存高位，短期偏强震荡，中期需求偏弱[164] - 交易策略为单边高空不追空；套利观望；期权观望[167] 纸浆 - 期货合约大幅回落，现货价格有变化，港口库存累库，针叶浆受高库存和金融属性影响价格震荡，阔叶浆有成本支撑但需求疲软，浆价反弹空间受限[169][170] - 交易策略为单边前期空单持有；套利观望；期权观望[170] 原木 - 现货价格偏弱，主力合约收盘价下跌，资金到位率上升，库存有变化，出库量有增减，供需矛盾未缓解，估值底部震荡[173][174] - 交易策略为单边逢高空单少量布局；套利观望关注 1 - 3 反套；期权观望[175] 胶版印刷纸 - 现货价格稳定，期货尾盘跳水，双胶纸生产企业库存增加，产量下降，供应充裕与需求疲软矛盾未解，估值难修复[178] - 交易策略为单边观望，激进投资者逢高沽空；套利观望；期权卖出 OP2602 - C - 4200[179] 天然橡胶及 20 号胶 - RU、NR 和 BR 合约期货价格下跌，RU 合约库存注销创 2012 年以来新低，NR 合约小幅累库，轮胎成品库存累库[180][181][183] - 交易策略为单边 RU 和 NR 主力 01 合约择机试空；套利观望；期权观望[182] 丁二烯橡胶 - BR 合约期货价格下跌，仓库仓单持平，厂库仓单去库，轮胎成品库存累库[183][185] - 交易策略为单边 BR 主力 01 合约观望；套利 BR2601 - RU2601 择机介入；期权观望[185][186]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际装置开工率提升，伊朗部分装置重启，港口现货流动性充足，成交清淡，现货基差稳定 [4] - 美金价格下跌，进口顺挂，外盘开工提升，伊朗出货积极，非伊货源多，贸易商抄底，下游需求稳定，到港量攀升，港口库存累库 [4] - 煤价平稳，煤制利润稳定，内地开工高位，市场流通宽松，工厂让利出货，成交偏差，国内供应宽松 [4] - 内地MTO开工稳定，部分CTO外采，叠加内地大装置停车，近期内地价格相对坚挺 [4] - 中东稳定，美联储降息摇摆，国内大宗商品回调对期货甲醇影响减弱，伊朗即将限气，进口有扰动，甲醇延续弱势 [4] 各目录总结 市场回顾 - 期货盘面震荡偏弱，报收2004（-7/-0.35%） [2] - 生产地、消费地、港口多地给出甲醇现货报价 [2] 重要资讯 - 本周期（20251115 - 20251121）国际甲醇（除中国）产量1068585吨，装置产能利用率73.25%，环比上周持平 [3] 逻辑分析 - 供应端煤制甲醇利润约320元/吨，开工率高位稳定，国内供应宽松 [4] - 进口端美金价格下跌，进口顺挂，外盘开工提升，伊朗11月已装92万吨，非伊货源多 [4] - 需求端MTO装置开工率回升，部分装置运行稳定或负荷不满 [4] - 库存方面进口到港略减，港口累库周期结束，基差偏强，内地企业库存窄幅波动 [4] 交易策略 - 单边建议空单止盈 [5] - 套利建议观望 [6] - 期权建议卖看涨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周下游低价补货，现货窄幅反弹；本周下游高价抵制，出厂价弱势运行 ，主流地区尿素现货出厂报价弱稳，成交乏力 ，检修装置陆续回归，日均产量增加至20.4万吨附近 ，需求端第四批配额发放，国际价格对国内影响再度升温 ，国内供应宽松，需求呈下滑态势，贸易商谨慎操作 ，短期国内需求量有限，农需结束，复合肥未大规模开工，现货市场情绪低迷，国内外价差大，新配额使国际市场对国内影响增加 ，主流交割区出厂价格1580 - 1600元/吨附近，下游接受度降温，部分复合肥厂低价补货，淡储企业入市采购，东北地区拿货增加，厂家收单好转，尿素企业多限收，待发充裕，短期内预计尿素偏强震荡 ，中期第四批出口配额影响消退，国内秋季肥结束，需求偏弱，出厂价上调使下游接受度降低，大宗商品回调，尿素基本面宽松，仍偏弱运行 ，交易策略为单边高空不追空，套利和场外观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 核心数据变化 - 供应方面，2025年第46周中国煤制尿素产能利用率87.23%，环比跌0.30%，气制尿素72.55%，环比跌0.21% ，山东尿素产能利用率84.29%，环比跌3.09% [5] - 需求方面，2025年第47周中国三聚氰胺产能利用率周均值62.20%，较上周提升4.72个百分点 ，复合肥产能利用率34.61%，环比提升4.29个百分点 ，截至2025年11月21日，山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量1260吨，较上周减少40吨，环比跌3.08% ，本周东北尿素到货量25万吨，较上周增加14.4万吨 ，截至2025年11月19日，尿素企业预收订单天数7.12日，较上周期减少0.59日，环比减少7.65% [5] - 库存方面，2025年11月19日尿素企业总库存量143.72万吨，较上周减少4.64万吨 ，中国尿素港口样本库存量10万吨，环比增加1.8万吨 [5] - 估值方面，晋城无烟块煤价格坚挺，榆林沫煤窄幅回落，尿素现货价格反弹，固定床亏损90元/吨，水煤浆生产亏损50元/吨，气流床生产利润190元/吨，期货震荡，基差 - 50元/吨，15价差 - 75元/吨 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 进入11月下旬，主产地煤矿产量偏低运行，供应收紧；电厂库存持续去库，沿海电厂加大采购力度，港口库存区间波动，电厂日耗低位徘徊，耗煤量一般，但沿海电厂持续刚需采购，港口平仓价连续上涨，坑口价涨幅收窄，预计短期内煤价暂稳为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 11月21日港口市场整体横盘震荡，受大风封航影响，环渤海港口库存累积，贸易商出货压力增加；给出不同地区不同大卡煤炭的价格区间，如港口5500大卡报价840 - 850元/吨等 [2] 重要资讯 国家统计局11月14日数据显示，10月份规上工业发电量8002亿千瓦时，同比增长7.9%，增速比9月加快6.4个百分点；1 - 10月规上工业发电量80625亿千瓦时，同比增长2.3% [3] 逻辑分析 - 供应：限产影响仍存，晋陕蒙主产地煤矿开工率整体平稳，国内供应收紧；进口方面中国需求走弱但国际煤价上涨 [4] - 需求：本周需求表现一般，中国、日韩采购需求一般，印度未见好转；冬季取暖用煤需求增长，工业耗煤需求增长动力不足；电厂采购谨慎，以长协合同锁定部分煤源 [4] - 库存：铁路运输恢复正常，港口调入平稳，调出持续高位，环渤海港口库存2448万吨，位于历年中性水平；沿海电厂日耗偏低但库存去化，内地电厂库存中性 [4] - 综合：11月下旬供应收紧，电厂库存去库，进口利润打开，港口库存区间波动，电厂日耗低位，沿海电厂刚需采购，港口平仓价上涨，坑口价涨幅收窄，预计短期内煤价暂稳 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期商品情绪偏弱，焦煤跌幅靠前，主要因市场预期改变，发改委供暖季能源保供会议后，前期煤矿减产逻辑弱化，保供逻辑增强，且基本面边际转弱，下游采购积极性减弱，蒙煤通关车次处于中高位，口岸成交转冷，库存回升 [5] - 焦煤下跌已计价现有利空因素，预计近期盘面震荡运行，建议空单逐步止盈；中期焦钢企业有冬储需求，年底部分煤矿会减产检修，可等盘面企稳后逢低轻仓试多远月合约，对上涨空间持谨慎态度 [5] - 焦煤1/5反套可继续持有，期权观望 [5] 各章节总结 综合分析与交易策略 - 单边交易：当前焦煤下跌已计价利空，近期盘面震荡，建议空单止盈；中期焦钢企业有冬储需求，年底部分煤矿减产检修，可等盘面企稳后逢低轻仓试多远月合约，对上涨空间谨慎 [5] - 套利交易：焦煤1/5反套可继续持有 [5] - 期权交易：观望 [5] 核心逻辑分析 焦煤 - 现货价格：本周普遍下跌，山西主要煤种跌30 - 80元/吨，蒙5原煤距11月高点跌170元/吨，现山西煤仓单1340元/吨，蒙5仓单1150元/吨，澳煤（港口现货）仓单1255元/吨，预计下周山西煤补跌，蒙煤跌幅收窄 [7] - 国内供应：本周产能利用率小幅回升至86.94%（+0.66%），山西、陕西等地部分煤矿产量回升，安全与保供需平衡，产量释放空间有限 [7] - 进口蒙煤：本周甘其毛都口岸日均通关车次1345车（+67车），市场情绪走弱，下游采购积极性减弱，口岸库存回升，截止11月16日，口岸累计进口煤炭3389.84万吨，2025年过货量目标完成80%，后续有870万吨缺口，预计11 - 12月日均通关车数维持高位 [7] - 需求：本周焦炭产量变化不大，独立焦企日均产量62.67（-0.33）万吨，钢厂焦化日均产量46.22（+0.05）万吨，总产量108.89（-0.28）万吨，焦煤价格下跌，焦企利润改善，预计下周焦炭产量小幅回升 [7] - 库存：本周炼焦煤总库存3715.7（-25.7）万吨，煤矿库存405.4（+20.7）万吨，洗煤厂库存487.0（-0.7）万吨，独立焦企库存1038.2（-30.8）万吨，钢厂库存797.1（+6.9）万吨，港口库存603.4（-26.3）万吨，蒙煤三口岸库存384.8（+4.5）万吨 [7] 焦炭 - 现货价格：本周产地稳定运行，市场情绪转弱，有降价预期，现日照港准一焦炭（湿熄）仓单1602元/吨，（干熄）仓单1690元/吨，山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1761元/吨，（干熄）仓单1865元/吨，预计下周钢厂提降第一轮并落地 [8] - 供应：本周产量变化不大，独立焦企日均产量62.67（-0.33）万吨，钢厂焦化日均产量46.22（+0.05）万吨，总产量108.89（-0.28）万吨，焦煤价格下跌，焦企利润改善，预计下周产量小幅回升 [8] - 需求：本周铁水产量继续下降，247家钢厂日均铁水产量236.28（-0.60）万吨，钢厂盈利不佳，冬季季节性检修增多，铁水产量进入下行通道，后续缓慢下行，断崖式下跌概率小 [8] - 库存：本周总库存941.0（+1.0）万吨，供需平衡，市场预期转弱，焦企出货差，贸易商观望，钢厂按需采购，焦企库存65.3（+7.1）万吨，钢厂库存622.3（-0.1）万吨，港口库存253.4（-6.1）万吨 [8] - 利润：全国平均吨焦盈利19元/吨，山西准一级焦平均盈利20元/吨，山东准一级焦平均盈利80元/吨，内蒙二级焦平均盈利 - 19元/吨，河北准一级焦平均盈利77元/吨 [8] 周度数据追踪 产量与产能利用率 - 炼焦煤矿：本周523家样本矿山产能利用率86.9%（+0.7%），原煤日均产量193.4万吨（+1.5万吨），精煤日均产量75.8万吨（+0.1万吨） [11] - 钢厂：本周247家钢厂高炉开工率82.19%（-0.62个百分点），高炉炼铁产能利用率88.58%（-0.22个百分点），日均铁水产量236.28万吨（-0.60万吨） [16] 价格 - 焦煤：国内炼焦煤价格指数、低硫主焦煤、中硫主焦煤、入炉煤成本有相应走势；进口蒙5原煤、精煤及优质低挥发澳煤CFR价有不同表现 [20][22][23] - 焦炭：焦炭价格指数、准一级焦炭出厂价、贸易价格、出口FOB价格有相关数据 [28] 基差与月间差 - 焦煤：蒙5和山西煤不同合约基差有相应走势，焦煤不同合约月间差也有表现 [30][36][59] - 焦炭：港口现货和山西产地不同合约基差有相应走势，焦炭不同合约月间差也有表现 [44][51][64] 库存 - 焦煤：焦煤矿、口岸及港口、焦企及钢厂的炼焦煤库存有不同变化 [80][82][84] - 焦炭：焦企、钢厂、港口的焦炭库存有不同变化 [86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周矿价底部上涨，供给端扰动事件影响市场情绪，但进一步上涨空间有限，国内用钢需求下滑主导中期矿价，预计矿价高位偏空运行为主 [3] - 交易策略上，单边偏空思路对待，套利和期权观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 矿价方面，本周底部上涨，受供给端扰动影响，但上涨空间有限，国内用钢需求下滑主导中期矿价，预计高位偏空运行为主 [3] - 交易策略上，单边偏空思路对待，套利和期权观望 [3] 铁矿核心逻辑分析 供应端 - 全球铁矿发运量环比较快回升，2025年至今周度均值3113万吨，同比增加2%/2800万吨，其中澳洲周度发运1785万吨，同比下降0.3%/200万吨，巴西周度发运760万吨，同比增加3.4%/1150万吨 [6][13] - 11月矿山发运维持高位，澳洲同比基本持平，巴西同比小幅增加，主流矿维持平稳 [13] - 非主流矿全球发运环比小幅回升，2025年至今非澳巴矿周度发运均值1870万吨，同比增加7.7%，普氏指数均值上升10美金对应非主流矿产量增加3000 - 4000万吨左右（年化），四季度发运环比三季度高位小幅回落，但同比仍有增量 [14][15] 需求端 - 2025年三季度至今，国内铁水产量同比增加3.3%/1130万吨，粗钢产量同比增加3%/1200万吨，但建材表需同比回落5.2%/930万吨，非建材表需同比回落1.6%/300万吨，国内粗钢消费量同比下降3.3%/1230万吨（不含出口），制造业用钢同比转为负增长 [30] - 海外铁元素消费量同比增加近4%/2760万吨，二季度至今处于高位，1 - 9月海外印度粗钢产量同比增加10%/1160万吨，全年预计贡献1500万吨增量 [30] 库存方面 - 本周进口铁矿港口库存环比小幅回落，钢厂库存小幅回落，压港小幅增加，国内进口铁矿总库存环比基本持平 [25] - 8月至今国内铁元素总库存持续增加，累库超1200万吨，处于过去5年高位，仅次于2021年水平，四季度铁水产量有望高位回落，国内钢厂减产可能逐步开启 [25] 价格与利润 - 进口铁矿港口价格方面，展示了62%普氏铁矿价格指数、青岛港PB粉价格等数据 [35] - 进口铁矿港口利润方面，展示了PB粉、卡粉等进口利润数据 [37] - 华东主流钢厂利润方面，展示了华东螺纹现金利润、华东热卷现金利润等数据 [40] 价差与基差 - 内外盘美金价差方面，展示了SGX主力与DCE不同合约折PB定价价差等数据 [43] - 铁矿主力基差有回落空间，展示了最优交割品与不同合约基差及合约间价差数据 [44][45] 矿山发运 - 全球四大矿山发运方面，展示了力拓、VALE等铁矿全球发运量及45港到港量数据 [46][47] 港口库存 - 进口铁矿港口库存方面，展示了粉矿、块矿等不同类型库存数据 [49][50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料煤方面煤矿开工率平稳，鄂市与榆林地区煤炭日均产量400万吨附近，需求尚可，坑口价坚挺；供应端煤制甲醇利润稳定，国内供应持续宽松；进口端美金价格下跌，进口顺挂，外盘开工高位提升，伊朗出货积极，非伊货源多；需求端MTO装置开工率有变化，下游需求稳定；库存方面港口累库，内地企业库存窄幅波动；综合来看甲醇延续弱势态势为主，交易策略为单边空单止盈、套利观望、场外卖看涨 [4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 原料煤煤矿开工率平稳，鄂市与榆林地区开工率回升，日均产量400万吨附近，需求尚可，坑口价坚挺 [4] - 供应端煤制甲醇利润320元/吨附近，甲醇开工率高位稳定，国内供应宽松 [4] - 进口端美金价格下跌，进口顺挂，伊朗全部正常，非伊开工小幅提升，外盘开工高位提升，伊朗11月已装92万吨，让利招标出货积极，非伊货源多，贸易商低价抄底 [4] - 需求端MTO装置开工率有回升有下滑，部分装置运行情况不一，下游需求稳定 [4] - 库存方面进口到港略有减少，港口累库周期结束后又继续累库，内地企业库存窄幅波动 [4] - 综合情况国际装置开工率提升，港口现货流动性充足，成交清淡，基差稳定；美金价格下跌，下游需求稳定，到港量攀升，MTO开工下滑，港口库存累库；煤价平稳，内地开工高位，市场流通量宽松，工厂让利出货，成交偏差；内地MTO开工稳定，部分CTO外采，内地价格相对坚挺；中东稳定，美联储降息摇摆，国内大宗商品回调对期货甲醇影响减弱，伊朗即将限气，进口有扰动，甲醇延续弱势态势 [4] - 交易策略单边空单止盈，套利观望，场外卖看涨 [4] 周度数据追踪 核心数据周度变化 - 供应-国内截止11月20日，本周国内甲醇整体装置开工负荷76.25%，较上周降0.29个百分点，较去年同期升1.54个百分点；西北地区开工负荷85.76%，较上周涨0.12个百分点，较去年同期降0.64个百分点；本周国内非一体化甲醇平均开工负荷68.34%，较上周降0.40个百分点 [5] - 供应-国际本周期国际甲醇（除中国）产量1068585吨，装置产能利用率73.25%，环比上周持平 [5] - 供应-进口截至11月19日14：00，周期内中国甲醇样本到港量30.94万吨，外轮28.87万吨，内贸船2.07万吨 [5] - 需求-MTO截至11月20日，江浙地区MTO装置周均产能利用率85.31%，较上周涨1.668个百分点，全国烯烃装置开工率90.36%，整体周均开工率稍有增长 [5] - 需求-传统二甲醚产能利用率5.69%，环比+6.75%；醋酸产能利用率69.59%；本周甲醛开工率42.01% [5] - 需求-直销本周西北地区甲醇样本生产企业周度签单量8.69万吨，较上一统计日降0.19万吨，环比降2.14% [5] - 库存-企业生产企业库存35.87万吨，较上期减少1.06万吨；样本企业订单待发24.63万吨，较上期增加0.09万吨，环比涨0.37% [5] - 库存-港口截至11月19日，港口库存总量147.93万吨，较上一期减少6.43万吨，华东去库3.86万吨，华南去库2.57万吨 [5] - 估值西北地区化工煤坚挺，甲醇价格平稳，内蒙地区煤制甲醇盈利390元/吨附近，陕北地区煤制甲醇盈利322元/吨，港口-北线价差60元/吨，港口-鲁北价差 -160元/吨，MTO亏损收窄，基差平稳 [5] 现货价格 - 太仓1990（-50），北线1960（-20） [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期国内尿素需求有限，农需结束且复合肥未大规模开工，现货市场情绪低迷，但国内外价差大且新配额发放使国际影响增加，预计尿素偏强震荡；中期第四批出口配额影响消退，国内秋季肥结束，需求偏弱，出厂价上调使下游接受度降低，大宗商品回调，尿素基本面宽松，预计偏弱运行 [5] 根据相关目录分别总结 市场回顾 - 期货市场：尿素期货震荡下跌，报收1654（0 - 7 / -0.42%） [3] - 现货市场：出厂价窄幅提涨，成交一般，各地区出厂价不同，如河南1580 - 1600元/吨，山东小颗粒1610 - 1620元/吨等 [3] 重要资讯 - 11月21日，尿素行业日产20.15万吨，较上一工作日减少0.1万吨，较去年同期增加1.34万吨；开工率83.33%，较去年同期提升0.1% [4] 逻辑分析 - 各地区市场情况：山东地区主流出厂报价弱稳，市场情绪降温，工业复合肥开工率下滑，成交清淡；河南地区市场情绪偏弱，出厂报价跟涨，成交一般；交割区周边区域出厂价坚挺，区内市场氛围一般，东北地区需求增加但新单成交乏力 [5] - 供应端：检修装置陆续回归，日均产量增加至20.4万吨附近 [5] - 需求端：第四批配额发放，国际价格对国内影响再度升温；华中、华北地区复合肥基本结束，基层备货收尾，复合肥厂开工率下滑，尿素库存可用天数在半月以上，采购情绪不高 [5] - 库存情况：尿素生产企业库存去库4.6万至143万吨附近，整体高位 [5] 交易策略 - 单边：高空，不追空 [6] - 套利：观望 [6] 相关图表 - 展示尿素日均产量、开工率、煤制开工率、气制开工率、产量、日度产量、煤制产量、气制产量等数据在2022 - 2025年的变化 [9] - 展示尿素企业库存、港口库存、山东企业库存、河南企业库存、复合肥开工率、复合肥厂库、三聚氰胺开工率、东北地区到货量等数据在2022 - 2025年的变化 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周五大材整体增产，钢材总库存去库速度加快，表观需求大幅修复，热卷表现好于螺纹；近期部分高炉复产，但后续铁水仍有减产空间；煤焦加速下跌，钢矿上涨；四季度资金释放放缓，下游回款不畅，上方有压力，但钢材成本存在支撑；短期钢价维持区间波动，破局需更多因素，卷螺差仍处于扩张周期；建议单边维持区间震荡走势，做多卷螺差头寸继续持有，期权观望[7] 各章节总结 第一章 钢材行情总结与展望 - 本周螺纹小样本产量207.96万吨（+7.96），热卷小样本产量316.01万吨（+2.35）；247家钢厂高炉铁水日均236.28万吨（-0.6），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率33.4%（+0.5）；电炉利润有所回升，产能利用率增长，废钢日耗略降；长流程钢利润亏损但继续修复，铁水产量本周小幅下滑[4] - 本周小样本螺纹表需230.79万吨（+14.42），小样本热卷表需324.42万吨（+10.83）；钢材需求出现修复，但下游工地回款困难，四季度在手项目数量下滑，需求压力仍大；热卷出口及制造业需求尚可；1 - 10月中国固定资产投资增速环比下滑，国内项目投资增量不足；10月房屋销售等数据降幅扩大，地产向下；10月制造业PMI有下滑；10月中国汽车产量和出口同比正增长；11月三大白电排产同比-21.2%；美国制造业继续复苏，欧元区制造业PMI回升，德法仍处收缩区域[4] - 螺纹库存厂库-7.10万吨，社库-15.73万吨，总体库存-22.83万吨；热卷厂库+0.50万吨，社库-8.91万吨，总体库存-8.41万吨；五大材厂库环比-12.27万吨，社库-31.98万吨，总库存-44.25万吨[4] - 短期钢价维持区间波动，卷螺差仍处于扩张周期；建议单边维持区间震荡走势，做多卷螺差头寸继续持有，期权观望；后续关注煤矿安全检查、海外关税及国内宏观、产业政策[7] 第二章 价格及利润回顾 - 周五上海地区螺纹汇总价格3220元（+30），北京地区螺纹汇总价格3220元（+30）；上海地区热卷3280元（+20），天津河钢热卷3200元（-）[11] - 华东电炉平电利润-230.07元（-5.2），华东电炉谷电利润-75元（-5）[25] 第三章 国内外重要宏观数据 - 第三轮第五批中央生态环境保护督察全面启动，将对部分省市和央企开展例行督察及大运河生态环境保护专项督察；蒙古国总理提出加强中蒙发展规划衔接，增加对华煤炭出口实物量至1亿吨，推动贸易额达200亿美元；《中国冶金报》指出钢铁企业应践行“以销定产”等原则；生态环境部印发碳排放权交易市场钢铁等行业配额总量和分配方案[27] - 10月新增社融8149亿元，前值3.53万亿元，社融同比-42.9%，新增人民币贷款2200亿元，居民端贷款-3604亿元，企业贷款3500万亿元；当前信贷需求走弱，房地产市场降温，财政对社融贡献减弱，年底和明年或好转[32] - 2025年1 - 10月，中国固定资产投资完成额累计同比-1.70%，前值-0.5%，增速环比下滑，其中房地产开发累计投资额同比-14.7%，制造业累计投资额+2.7%，基建投资累计完成额同比+1.51%，基建投资（不含电力）累计完成额同比-0.1%；三项投资增速环比收缩，房地产拖累需求，政府债发行放缓影响基建投资，企业贷款偏低[32] 第四章 钢材供需以及库存情况 - 247家钢厂高炉铁水日均236.28万吨（-0.6），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率33.4%（+0.5）[50] - 螺纹小样本产量207.96万吨，环比+7.96万吨；热卷小样本产量316.01万吨，环比+2.35万吨[56] - 小样本螺纹表需230.79万吨（农历同比+2.4%），环比+14.42万吨；小样本热卷表需324.42万吨（农历同比+2.79%），环比+10.83万吨[59] - 截至11月18日，样本建筑工地资金到位率为59.8%，周环比上升0.04个百分点；非房建项目资金到位率为61.11%，周环比上升0.05个百分点；房建项目资金到位率为53.29%，周环比上升0.05个百分点；华东部分项目施工进度略有加快，但新开工项目数量偏少[69] - 2025年1 - 10月中国累计出口钢材9773.7万吨，同比增长6.6%；10月出口钢材978.2万吨，较上月-68.8万吨，环比-6.57%；11月高频数据显示钢材直接出口依然偏高，预计后续出口维持较强韧性[72] - 近期高炉持续减产，热轧仍然增产但加速去库，冷轧表需出现小幅下滑，冷热价差维持震荡区间[75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 花生成交量增加，河南通货花生价格上涨，山东花生价格下跌，东北继续上涨，进口花生价格稳定，进口量大幅减少，油厂开机率略升，花生粕现货稳定，花生油价格偏弱，油厂榨利盈利增加，下游消费仍偏弱，油厂花生库存增加，花生油库存继续上升，市场交易花生产量比去年增加，河南等地油料米充裕，油厂仍未大量收购，河南花生现货价格较低，但通货价格开始上涨，01花生仓单相对较低，本周01花生冲高回落，1 - 5价差回落 [6] - 花生底部震荡，01花生逢高短空，1 - 5价差逢高反套，可尝试卖出pk601 - P - 7600期权策略 [5][6] 各章节总结 第一章 综合分析与交易策略 - 期权策略可尝试卖出pk601 - P - 7600期权策略 [5] - 交易逻辑为花生成交量增加，不同地区花生价格有涨有跌，进口花生价格稳定、进口量大幅减少，油厂开机率略升，花生粕现货稳定，花生油价格偏弱，油厂榨利盈利增加，下游消费仍偏弱，油厂花生和花生油库存增加，市场交易花生产量比去年增加，河南等地油料米充裕，油厂未大量收购，河南花生现货价格低但通货价格上涨，01花生仓单相对较低，本周01花生冲高回落，1 - 5价差回落 [6] - 策略是花生底部震荡，01花生逢高短空，月差方面1 - 5价差逢高反套 [6] 第二章 核心逻辑分析 花生价格 - 油厂收购价下调，进口花生价格稳定，通货花生价格偏强 [9] - 国内花生方面，河南、东北花生价格上涨，山东莒南大花生米价格回落，河南正阳新季花生3.65元/斤，较上周涨0.05元/斤，辽宁昌图白沙、吉林扶余白沙均为4.55元/斤，较上周涨0.05元/斤，山东莒南大花生米3.5元/斤，较上周回落0.1元/斤，通货花生成交一般，河南花生价格继续上涨 [11] - 油厂油料米收购价下跌，大部分仍停收，基本收购价在7150 - 7400元/吨，较上周跌100元/吨 [11] - 进口花生中，苏丹新米8600元/吨，塞内油料米7600元/吨，印度50/60报8000元/吨，较上周价格稳定 [11] 国内需求 - 油厂开工率上升，花生库存增加 [13] - 截止11月20日，花生油厂本周开机率16.61%，环比上周上升0.4% [15] - 本周油厂到货量为3.14万吨，较上周增加0.62万吨，油厂花生库存5.42万吨，较上周增加0.70万吨，花生油库存4.05万吨，较上周持平 [15] 压榨利润 - 收购花生价格下调，花生油价格偏弱，压榨利润上升 [17] - 花生油厂收购价格下调，花生粕价格稳定，花生油价格偏弱，油厂压榨利润320元/吨，环比上周增加62元/吨 [19] - 一级花生油均价14500元/吨，较上周稳定，小榨浓香油价格16300元/吨，较上周稳定 [19] - 因豆粕现货偏强，花生粕与豆粕价差较低，花生粕价格稳定，本周3210元/吨，较上周持平 [19] 基差与月差 - 观望为主 [21] - 本周01花生冲高回落，1 - 4花生偏强，稳定在 - 40元附近，期现价差回落 [26] 花生进口 - 进口量大幅减少 [28] - 10月花生仁进口3.5万吨，1 - 10月进口19.8万吨，比去年同期减少69% [30] - 10月花生仁出口1.4万吨，1 - 10月出口累计12.9万吨，比去年同期增加19% [30] - 10月花生油进口4.3万吨，1 - 10花生油累计进口33.4万吨，同比去年增加53% [30] 第三章 周度数据追踪 - 包含花生价格、基差月差、中国花生累计进出口量、压榨利润、下游压榨厂开机率及压榨量、花生油库存、花生油进口价格及月度累计进口量、豆粕与花生粕单位差价、花生油与其他油类价差等数据图表 [34][39][42][45][52][58][62][66]