报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米丰产但后期或下调单产，12合约420美分/蒲支撑强，东北玉米上量华北少，玉米现货上涨空间有限，01和05玉米反弹空间有限，01玉米反弹多，1 - 5价差缩小，11月底现货或回落 [4] - 淀粉厂开机率下降、库存下降但处同期高位，玉米现货偏强带动淀粉上涨，华北淀粉厂利润下滑，后期开机率上升，新玉米上市后淀粉现货有下跌空间，01玉米淀粉跟随玉米高位震荡，下周大概率震荡下行 [4] 各章节总结 第一章 综合分析与交易策略 - 交易策略：美玉米12可在420美分/蒲以下尝试买入，01玉米2200以上逢高短空，05玉米2220以下长线买入；可尝试买入01玉米卖出淀粉01，逢高做缩；可逢高进行01玉米累沽策略 [4][5] 第二章 核心逻辑分析 国际市场 - 11月美玉米单产下调，冲高回落，12合约420美分/蒲有支撑，中国进口美玉米配额内关税11%、高粱12%，美玉米进口无利润，巴西进口利润高 [4][11] - 截止9月30日，美玉米非商业净空持仓增加，乙醇产量减少，美玉米12底部震荡，围绕430美分/蒲 [17] 国内市场 - 饲料企业玉米库存上升但比去年同期减少，47家规模饲料厂截止11月20日平均库存26.23天，环比增加0.63天，较去年同期下跌9.58% [21] - 深加工消耗增加，2025年47周（11月13 - 19日）149家企业消费玉米138.31万吨，较前一周减少0.34万吨；库存下降，截止11月19日，96家深加工玉米库存272.7吨，较上周下降0.29%，预计下周增加 [22] - 北方港口玉米库存上升，11月14日北方四港玉米库存117万吨，周环比增加9.9万吨，当周四港下海量40万吨，周环比减少18.2万吨；南方谷物库存下降，广东港全部谷物158.6万吨，减少40.3万吨 [25] - 国内玉米售粮进度加快，全国总进度1（13省份）售粮进度27%，环比增3%，较去年同比增2%；总进度2（7省）售粮进度23%，环比增2%，较去年同比增2% [26] 淀粉市场 - 深加工开机率下降，本周（11月7 - 13日）全国玉米加工量61.24万吨，淀粉产量31.5万吨，较上周减少1.34万吨，开机率60.89%，较上周降低2.59% [30] - 华北玉米现货上涨带动淀粉上涨，副产品价格稳定，企业利润盈利稳定，本周吨玉米黑龙江利润9元/吨，较上周减少24元，山东利润27元/吨，减少9元 [30] - 下游提货量增加、开机下降使淀粉库存减少，截止11月19日，库存为110.9万吨，较上周减少2.4万吨，降幅2.12%，月降幅1.68%，年同比增幅25.6%，预计下周上升 [30] 替代品市场 - 小麦价格华北到厂价基本2500元/吨，价格偏强，小麦与玉米价差缩小，华北玉米偏强，东北玉米偏强，华北与东北玉米价差扩大，华北玉米与01玉米价差上升 [35] 第三章 周度数据追踪 养殖数据 - 本周（11.13 - 11.20）自繁自养利润 - 81元/头，较上周减少17元/头，外购仔猪利润 - 165元/头，较上周减少43元/头 [39] - 本周（11月13 - 20日）白羽肉鸡养殖利润 - 0.26元/只，上周 - 0.47元/只；蛋鸡本周养殖成本3.46元/斤，养殖利润 - 0.54元/斤，上周 - 0.43元/斤 [46] 深加工下游消费数据 - 本周F55果葡糖浆浆开机率41.59%，较上周增加0.78%，麦芽糖浆开机率46.2%，较上周增加2.52% [49] - 本周瓦楞纸开机率64.77%，较上周减少1.93%，箱板纸开机率67.53%，较上周减少3.3% [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面供需双降成本有支撑，宏观情绪偏弱，合金估值不高且供应减产，本周铁合金价格底部震荡 [5] - 单边预计底部震荡，套利观望，期权逢高卖出虚值跨式组合 [6] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 基本面供应端硅铁、锰硅产量下降，需求端钢材产量与表需增加但未来生铁产量预计下行，成本端产区铁合金电价坚挺、港口锰矿库存低位价格偏强 [5] - 宏观方面风险资产市场情绪整体偏弱，美联储讲话与国内焦煤带动黑色金属偏弱冲击铁合金市场，但追空盈亏比不高 [5] - 单边操作本周预计底部震荡，套利操作观望，期权操作逢高卖出虚值跨式组合 [6] 周度数据追踪 供需数据跟踪 - 需求方面247家样本钢厂日均生铁产量236.28万吨环比降0.6万吨，五大钢种硅铁周需求1.95万吨环比增0.05万吨，五大钢种硅锰周需求12.14万吨环比增0.28万吨 [11] - 供给方面全国136家独立硅铁企业样本开工率33.81%环比降1.03%、产量10.83万吨环比降0.08万吨，全国187家独立硅锰企业样本开工率39.13%环比降0.46%、产量19.69万吨环比降0.27万吨 [12] - 库存方面11月21日当周全国60家独立硅铁企业样本库存量7.31万吨环比降0.83万吨，全国63家独立硅锰企业样本库存量36.3万吨环比增1.05万吨 [13] 现货价格 - 基差 - 展示内蒙古硅锰、硅铁市场价及主力合约基差随时间变化情况 [18] 双硅企业生产情况 - 展示我国硅锰、硅铁企业周度产量与开工率随时间变化情况 [24] 钢厂生产情况 - 展示247家钢厂高炉产能利用率、钢材周度总产量、钢厂盈利率、钢材社会总库存、铁水日产量随时间变化情况 [30] 硅锰成本利润 - 2025年11月20日内蒙、宁夏、广西、贵州等地硅锰生产成本分别为5778、5877、6376、6195元/吨，利润分别为 - 178、 - 397、 - 806、 - 645元/吨 [32] 成本锰矿价格 - 展示南非产Mn36.5%半碳酸锰块天津港价格、南非洲产South32半碳酸锰块装船CIF报价等随时间变化情况 [40] 硅铁成本利润 - 2025年11月20日内蒙、宁夏、陕西、青海、甘肃等地硅铁生产成本分别为5441、5622、5726、5780、5828元/吨，利润分别为 - 241、 - 472、 - 596、 - 580、 - 628元/吨 [42] 成本碳元素、电价格 - 展示府谷兰炭小料价格、榆林动力煤块煤价格、宁夏化工焦价格、地区电价随时间变化情况 [50][52] 河北代表钢厂双硅钢招价格 - 展示河钢集团硅铁、硅锰采购价格随时间变化情况 [54] 硅锰硅铁供给 - 月度产量 - 展示我国硅锰、硅铁累积产量、当月产量及同比变化情况 [62][64] 锰矿、硅铁进出口 - 展示我国锰矿当月净进口量、硅铁当月净出口量及同比变化情况 [69] 金属镁需求 - 展示府谷金属镁价格、陕西榆林市金属镁累计产量及同比变化情况 [71] 合金厂vs钢厂硅铁库存 - 展示合金厂硅铁库存、钢厂硅铁库存可用天数及分地区情况随时间变化情况 [75] 合金厂、钢厂、港口锰矿库存 - 展示钢厂硅锰库存可用天数、天津港锰矿总库存、合金厂硅锰库存随时间变化情况 [78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周鸡蛋主产区和主销区均价下跌，市场供需双弱，蛋价承压运行，养殖成本增加，盈利下降，需求疲软，库存增加，预计短期蛋价偏弱但下跌空间有限，交易策略建议观望 [5][14][17][18] 根据相关目录分别进行总结 现货分析 - 本周鸡蛋主产区均价2.8元/斤，较上周五下跌0.12元/斤，主销区均价3.13元/斤，较上周五下跌0.08元/斤，周后期蛋价趋稳 [5] - 老母鸡价格弱势走低，养殖企业加快老鸡淘汰节奏，养殖户淘汰意愿升温，屠宰企业开工率低，采购积极性不高，市场供需双弱 [5] 供给分析 - 11月21日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为2021万只，较前一周增加3.8%，淘汰鸡平均淘汰日龄492天，较前一周减少1天 [11] - 10月份全国在产蛋鸡存栏量为13.59亿只，较上月减少0.01亿只，同比增加5.5%，低于预期；样本企业蛋鸡苗月度出苗量为3920万羽，环比变化不大，同比减少13% [11] - 推测2025年11月 - 2月在产蛋鸡存栏大致数量为13.59亿只、13.55亿只、13.46亿只和13.33亿只 [11] 成本分析 - 截至11月20日，玉米价格2278元/吨，豆粕价格3062元/吨，综合饲料成本约2513元/吨，单斤鸡蛋饲料成本约2.76元/斤 [14] - 周内饲料价格涨，养殖成本增，主产区蛋价下行，需求冷清，库存增加，蛋价下跌，处于同期历史低位 [14] - 截至11月21日，鸡蛋每斤周度平均盈利为 - 0.26元/斤，较前一周下跌0.11元/斤；11月14日，蛋鸡养殖预期利润为 - 7.19元/羽，较上一周下跌1.01元/斤 [14] 需求分析 - 行业消费淡季，交投清淡，替代品偏弱，下游库存消化，部分贸易商抄底，但需求弱势难改，销区销量环比减少 [17] - 截至11月21日当周全国代表销区鸡蛋销量为7472吨，较上周增加1.2% [17] - 周初蛋价暂稳，成交一般，中后期蛋价下跌，出货压力增加，贸易环节拿货谨慎，观望情绪浓 [17] - 截至11月21日当周，生产环节周度平均库存1.1天，较上周增加0.09天；流通环节周度平均库存1.2天，较前一周增加0.15天 [17] - 本周蔬菜价格指数和猪肉价格略有回升，11月20日寿光蔬菜价格总指数为125.95，全国猪肉平均批发价约15.09元/公斤 [17] 交易策略 - 交易逻辑：近期淘汰鸡量增加，供应压力缓解，但在产蛋鸡仍处高位，去产能速度平缓，现货均价低，1月主力合约有溢价，预计短期蛋价偏弱但下跌空间有限 [18] - 单边、套利、期权交易策略均建议观望 [18] 周度数据追踪 - 存栏：展示了蛋鸡在产存栏量、育雏鸡补栏、淘鸡情况等数据 [10][22][23] - 冷库蛋：未提及具体内容 [25] - 蛋鸡养殖情况：涉及淘汰鸡日龄、主产区蛋鸡苗平均价等 [27] - 价差与基差：展示了1月基差、5月基差、9月基差、鸡蛋15价差、鸡蛋59价差、鸡蛋91价差等数据 [30][31][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年苹果产量下降，优果率差，保存难度增加，市场预期冷库入库数据大概率偏低，有效库存大概率偏低，苹果基本面偏强，但近期波动较大，单边、套利、期权操作均建议离场观望 [16] 各部分总结 第一部分 逻辑分析及交易策略 现货分析 - 本周山东、山西部分货源入库，地面交易收尾，库存交易有限，甘肃果农好货出库顺畅，销区处淡季，柑橘挤压苹果销售空间 [7] - 山东产区地面交易收尾，部分地区仍在少量入库和出库，晚富士不同规格有不同价格区间；陕西入库基本结束，开始出库，不同产区成交情况和价格有差异 [7] 供给分析 - 截至2025年11月20日，全国冷库库存比例55.69%，较去年同期低7.94个百分点，同比降12.48%，本周库容比降0.18个百分点，去库存率0.32% [12] - 山东冷库库容比55.74%，本周增加0.57个百分点，入库与出库同时进行，出口中小果价格上涨；陕西冷库库容比54.55%，本周降0.08个百分点，不同产地货源流转多 [12] - 截至2025年11月19日，全国主产区苹果冷库库存量773.16万吨，较上周增加8.92万吨 [11][16] 需求分析 - 广东槎龙市场早间到车变动不大，各产地苹果有不同价格，市场走货以甘肃货源为主，二三级批发商拿货积极性不高，库存少量积压 [15] - 11月20日6种重点检测水果平均批发价7.18元/公斤，较上周五略跌，处历年同期高位；2025 - 2026产季栖霞80一二级存储商利润暂停统计 [15] 交易策略 - 交易逻辑为苹果产量降、优果率差、保存难，预计有效库存偏低，基本面偏强 [16] - 单边、套利、期权操作均建议观望 [16] 第二部分 周度数据追踪 苹果供需情况 未提及具体数据内容 库存及出货 未提及具体数据内容 价差与基差 未提及具体数据内容

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行早盘观察与分析，涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等领域，各品种受不同因素影响呈现不同走势，投资者需根据各品种具体情况制定交易策略 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - A股再受考验，周四市场高开低走，各指数普遍下跌，股指期货全线回落，投资者信心受挫，市场成交萎缩或现超跌反弹 [17][19][20] - 交易策略为单边先空后多注意超跌反弹，套利进行IM\IC多2512 + 空ETF的期现套利，期权采用双买策略 [21] 国债期货 - 周四国债期货收盘多数上涨，现券收益率涨跌互现，资金面转松，债市情绪偏暖，后续若房贷贴息政策大范围落地对债市利空，短期债市或延续震荡态势 [22][23] - 交易策略为单边观望，套利尝试做多T合约当季 - 下季跨期价差 [24] 农产品 蛋白粕 - 外盘CBOT大豆和豆粕指数下跌，国内豆粕压榨利润亏损，供应有不确定性，菜粕预计震荡运行 [26][27] - 交易策略为单边菜粕远月少量布局空单，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [27] 白糖 - 国际糖价有筑底迹象短期震荡调整，国内糖厂开榨供应压力增加但成本有支撑，预计郑糖区间震荡 [30][31] - 交易策略为单边巴西制糖比下降国际糖价或震荡略偏强，国内可短期逢低建仓多单，套利观望，期权在低位卖出看跌期权 [31] 油脂板块 - 马棕进入减产季将去库但速度慢，印尼库存低，产地报价稳中有降，棕榈油反弹高度有限，豆油跟随油脂走势，菜油预计去库 [34] - 交易策略为单边短期油脂震荡运行，建议逢低短多或高抛低吸波段操作，套利观望，期权观望 [34] 玉米/玉米淀粉 - 美玉米外盘回落但产量新高，东北玉米上量价格回落，华北玉米现货偏强，01玉米高位震荡有回落空间 [35][37] - 交易策略为单边外盘12玉米回调短多，01玉米逢高短空，05和07玉米等待回调，套利01玉米和淀粉价差逢高做缩，期权观望 [37][38] 生猪 - 生猪出栏压力有所好转但存栏量仍高，供应压力存在，猪价有压力 [39] - 交易策略为单边观望，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [40] 花生 - 花生现货稳定，进口量减少，油厂压价收购，新季花生质量低，01花生短期底部震荡 [41][42] - 交易策略为单边01花生逢高短空，05花生观望，套利15花生反套，期权卖出pk601 - P - 7600期权 [42] 鸡蛋 - 主产区和主销区蛋价下跌，在产蛋鸡存栏仍处高位，短期去产能平缓，蛋价上涨空间有限或偏弱运行 [44][47] - 交易策略为单边观望，套利观望，期权观望 [47] 苹果 - 苹果产量下降，优果率差，冷库库存低于去年，基本面偏强，但盘面波动大 [48][49] - 交易策略为单边离场观望，套利观望，期权观望 [48] 棉花 - 棉纱 - 美棉主力下跌，印度棉花上市进度放缓，郑棉仓单增加，现货交投淡，新花上市有卖套保压力，需求进入淡季，预计棉价震荡 [51][52] - 交易策略为单边美棉和郑棉短期震荡，套利观望，期权观望 [52] 黑色金属 钢材 - 黑色板块震荡偏强，钢坯库存减少，五大材增产，铁水有减产空间，钢价区间震荡，热卷表现好于螺纹 [54] - 交易策略为单边维持震荡，套利逢低做多卷螺差继续持有，期权观望 [55] 双焦 - 焦煤价格下跌，市场预期改变，基本面转弱，下游采购积极性减弱，预计盘面震荡偏弱运行 [56][57][58] - 交易策略为单边空单逐步止盈，中期可逢低轻仓试多，套利焦煤1/5反套继续持有，期权观望 [58] 铁矿 - 矿价底部回升但上涨空间有限，全球铁矿发运回升，国内用钢需求走弱，预计矿价高位偏空运行为主 [59][60] - 交易策略为单边偏空运行为主，套利1/5跨期高位反套入场，期权观望 [60] 铁合金 - 硅铁和锰硅供需双弱，成本有支撑，受商品市场下跌拖累但自身估值不高，预计底部震荡 [61] - 交易策略为单边底部震荡，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合 [62] 有色金属 贵金属 - 美国非农数据喜忧参半，金银维持震荡，美联储官员表态令金价承压，但美股恐慌情绪为贵金属提供支撑 [64][65] - 交易策略为单边背靠18日低点附近支撑谨慎持有多单，套利观望，期权观望 [68] 铜 - 美国非农数据影响美元指数对铜价有压力，供应方面铜矿供应下降，预计LME的c结构扩大，比值或反弹 [69][70] - 交易策略为单边逢低试多，关注85000元/吨支撑位，套利观望，期权观望 [70][71] 氧化铝 - 氧化铝未实质性减产，价格下跌，临近长单谈判期现货成交少，期货价格预计围绕现货震荡 [74][75][76] - 交易策略为单边价格短期偏弱运行直至仓单流通，套利观望，期权观望 [76] 电解铝 - 美国非农数据矛盾，铝锭库存下降，进口量增加，基本面变动有限，铝价中期有支撑 [76][77] - 交易策略为单边短期观望，套利关注华东与中原价差收窄，期权观望 [77] 铸造铝合金 - 美国非农数据矛盾，废铝供应紧张，成本支撑ADC12价格，需求侧下游谨慎，市场交投活跃度下降 [79][80][81] - 交易策略为单边短期观望等待市场情绪消化，套利观望，期权观望 [81] 锌 - 国内矿端偏紧，加工费下调，冶炼厂减产，预计11月产量小幅减少，贸易商和冶炼厂出口积极性高，锌价或宽幅震荡 [82][84][85] - 交易策略为单边获利多单设置止盈点，警惕宏观因素影响，套利观望，期权观望 [85] 铅 - 再生铅冶炼企业复产，下游铅蓄消费转淡，社会库存累库，铅价承压但库存仍处低位，预计区间震荡 [86][87] - 交易策略为单边观望，套利观望，期权观望 [87] 镍 - 镍交割品供需过剩，进入消费淡季，库存增加，宏观环境走弱，镍价下跌逼近成本，若减产预计11月电镍产量下降 [88] - 交易策略未明确提及 [88] 不锈钢 - 成交氛围弱，终端需求进入淡季，成本端下降，300系社会库存去库，价格反弹但向上驱动有限 [92] - 交易策略为单边反弹沽空，套利观望，期权卖出虚值看涨期权 [94] 工业硅 - 枯水期云南、四川产量或降低，供应顶部可见，需求方面有机硅减产预期落空，多晶硅减产但需求缩减不及供应，铝合金需求好，预计供需紧平衡 [96] - 交易策略为单边回调充分后逢低买入，套利Si2601、Si2602正套，期权回调后卖出看跌期权 [96] 多晶硅 - 11月供需双减，供应缩减幅度大于需求，现货成交增加库存有望降低，但2026年一季度需求预期差，盘面价格或偏弱 [97] - 交易策略为单边逢高沽空，套利PS2512、PS2601正套止盈，期权买入虚值看跌期权 [97] 碳酸锂 - 交易手续费和开仓量调整，产量增加，去库幅度低于预期，盘面减仓回落，价格涨至10万一线有回调风险 [99] - 交易策略未明确提及 [99] 锡 - 美国非农数据矛盾，矿端供应紧张，进口有变化，加工费低，需求消费缓慢复苏，下游采购谨慎，价格下方有支撑但需警惕宏观情绪影响 [104][105] - 交易策略为单边供应紧张价格有支撑，警惕宏观情绪影响，期权观望 [105][106] 航运板块 集运 - 船司长约货改善，12月传统旺季开启GRI窗口期，但市场对落地预期有分歧，需求11 - 12月发运或好转，供给12月运力下降，地缘冲突和谈曲折 [107] - 交易策略为单边短期震荡观望，套利观望 [108] 能源化工 原油 - 俄乌停火框架有望达成但路径复杂，欧美对俄石油制裁维持，供应扰动持续，供需过剩基本面、地缘冲突和宏观情绪未共振，油价震荡 [110][111][112] - 交易策略为单边区间震荡，套利国内汽油偏弱、柴油中性，原油月差中性，期权观望 [111] 沥青 - 国内沥青厂装置开工率和库存下降，市场供需双弱，对明年需求无乐观预期，现货价格在低供应低库存下企稳，成本端支撑有限，预计单边价格窄幅震荡 [113] - 交易策略为单边窄幅震荡，套利观望，期权BU2601合约卖出虚值看涨期权 [114] 燃料油 - 南苏丹恢复原油出口，低硫供应缺口扰动消退，Dangote炼厂低硫产出预期回升，中东装置延期回归，需求端冬季发电需求暂无驱动，俄罗斯高硫出口下行缓解供应压力 [115] - 交易策略为单边区间震荡观望，套利低硫裂解转弱、高硫裂解平稳，期权观望 [116] PX&PTA - PX市场情绪提振但供应相对宽松，PTA检修增加开工下降，供减需增基差走强，后市累库预期仍存 [118][119][120] - 交易策略为单边PX和TA预计延续震荡，套利关注PX1、3合约和PTA1、5合约的反套，期权卖出虚值看涨期权和卖出虚值看跌期权 [120] 乙二醇 - 新装置投产产能基数上升，存量装置有检修和重启情况，供应预期上升，下游需求淡季开工走弱，供需格局偏弱，后市累库预期仍存 [124] - 交易策略为单边震荡偏弱，套利观望，期权卖出虚值看涨期权 [124] 短纤 - 短纤工厂销售清淡，内需季节性回落，外需外贸询单量增加但圣诞订单不及往年，终端纱厂补货力度有限 [126] - 交易策略为单边短期震荡，套利观望，期权双卖期权 [126] PR(瓶片) - 聚酯瓶片工厂出口报价局部上调，华润装置有检修和重启，新装置或延期投产，下游消耗库存，淡季需求走弱 [128] - 交易策略为单边短期震荡，套利观望，期权双卖期权 [129] 纯苯苯乙烯 - 纯苯供需双降港口库存回升，部分韩国混芳货源出口美国市场情绪提振，供应增加有限，下游利润亏损，内盘供需宽松，港口库存或累库；苯乙烯供减需增，港口和企业库存上升，下游刚需补货成交好转 [131][132] - 交易策略为单边内盘纯苯和苯乙烯短期震荡，套利观望，期权观望 [132] 丙烯 - 丙烷价格下探，丙烯成本端支撑减弱，国内丙烯负荷下降，工厂库存高位，下游需求不佳，聚丙烯和环氧丙烷负荷下降对丙烯需求支撑减弱 [134] - 交易策略为单边震荡偏弱，套利观望，期权卖看涨期权 [134] 塑料PP - L塑料和PP聚丙烯市场价格弱势整理，国内PE和PP产能利用率减产，同比涨幅收窄，10月载重汽车产量增产利多橡塑单边 [135][137] - 交易策略为单边Ｌ主力01合约多单持有，在6770点设置止损，PP主力01合约观望，关注6360点支撑，套利观望，期权观望 [137] 烧碱 - 山东液碱市场价格维稳，省外订单发货但无大利好，省内卸车不畅，市场不乐观，片碱价格受需求低迷影响下行，氧化铝期货价格波动，部分铝厂采购谨慎，预计氧化铝价格震荡偏弱 [138][139] - 交易策略为单边震荡走势，套利观望，期权观望 [140] PVC - 华东地区PVC现货价格下跌，市场供应充足，需求预期担忧，盘面价格探底，供应端开工提升产量增加，需求端北方需求下降，出口外需难提升，电石市场窄幅下调，行业去库压力大 [141] - 交易策略为单边弱势运行，套利观望，期权观望 [142] 纯碱 - 本周纯碱产量下降，需求端玻璃日熔量下降，部分产线冷修，重碱需求稳定，轻碱需求增加，库存下降，中长期供应过剩格局不变，价格区间震荡下移，本周期价下跌，下周延续偏弱走势 [144] - 交易策略为单边下周震荡偏弱，套利关注空纯碱多玻璃价差机会，期权中期卖虚值看涨期权 [145] 玻璃 - 玻璃期货价格下跌，午后异动拉升后回落，地产周期性下行，现货基本面改善有限，需求乏力，中游库存大，纯碱期价下跌成本端支撑减弱，供应日熔量维持不变，厂库增加，利润方面天然气亏损增加，关注厂家以价换量效果和日度产销数据 [148] - 交易策略为单边产销率未回升价格或下行，套利空纯碱多玻璃，期权观望 [149] 甲醇 - 国际装置开工率提升，港口现货流动性充足，美金价格下跌，进口顺挂，到港量攀升，港口库存累库，内地开工高位，市场流通量宽松，工厂让利出货，成交偏差，国内供应宽松 [150][151] - 交易策略未明确提及 [151] 尿素 - 检修装置回归，日均产量增加，需求端第四批配额发放，国际价格影响升温，国内供应宽松，下游需求下滑，短期预计偏强震荡，中期需求偏弱 [152] - 交易策略为单边空单止盈，套利观望，期权观望 [153] 纸浆 - 中国化机浆和阔叶浆样本产量增加，主流港口样本库存量累库，高库存和弱需求制约浆价，市场偏弱调整 [155][156][157] - 交易策略为单边高空不追空，套利观望，期权观望 [157] 原木 - 日照港和太仓港部分辐射松原木价格下调，国内针叶原木总库存增加，出库量减少，现货价格处于低位，外盘涨价传导受阻，需求端支撑有限，库存高企和贸易商谨慎压制估值上行 [159][160][161] - 交易策略为单边逢高空单少量布局，套利观望，关注1 - 3反套，期权观望 [161] 胶版印刷纸 - 双胶纸现货价格稳定，原料木浆和木片价格有变动，生产企业库存增加，产量下降，产能利用率降低，成本端木浆涨价推高成本，供需弱平衡下工厂挺价难传导至终端，估值缺乏支撑 [163] - 交易策略为单边观望，套利观望，期权卖出OP2602 - C - 4200 [164] 天然橡胶及20号胶 - RU主力合约和NR主力合约价格上涨，国内前10个月橡胶轮胎出口量和金额增长，泰国天然橡胶产量加权降雨量增加，国内全钢和半钢轮胎产线开工率减产 [165][166] - 交易策略为单边RU主力01合约和NR主力01合约观望，NR关注12285点支撑，套利观望，期权观望 [167] 丁二烯橡胶 - BR主力合约价格上涨，国内前10个月橡胶轮胎出口量和金额增长，国内全钢和半钢轮胎产线开工率减产，10月轮胎出口金额连续3个月减少 [168][169][170] - 交易策略为单边BR主力01合约多单持有，止损上移至10500点，套利观望，期权观望 [170]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场对未来12月现货运价走势分歧仍存，EC盘面整体维持震荡走势，11月下半月SCFIS欧线指数预计仍处低位，本周需关注后续12月报价情况；现货方面船司长约货有所改善，12月传统旺季来临船司开启GRI窗口期，但市场对落地预期有分歧；需求端11 - 12月发运预计好转，供给端11月与次年1月运力变化不大，12月运力较上期下降4.6%，地缘端和谈预计曲折；交易上单边和套利均建议观望 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - EC2512收盘价1775.7点，涨0.7%，成交量4067手，增幅65.86%，持仓量8060手，减幅15.76%；EC2602收盘价1631点，跌0.55%，成交量32775手，增幅75.39%，持仓量42029手，增幅4.44%等多个合约数据 [3] 月差结构 - EC12 - EC02价差145，涨跌21.5；EC12 - EC04价差613，涨跌12.1等多个价差及涨跌数据 [3] 集装箱运价 - SCFIS欧线1357.67点，环比 - 9.78%，同比 - 51.02%；SCFIS美西线1238.42点，环比 - 6.87%，同比 - 49.31%等不同航线运价及环比、同比变化 [3] 燃油成本 - WTI原油近月价格59.45美元/桶，环比 - 1.82%，同比 - 13.56%；布伦特原油近月价格63.16美元/桶，环比 - 1.86%，同比 - 13.2% [3] 市场分析及策略推荐 - 市场对未来12月现货运价走势分歧仍存，EC盘面震荡，11月20日EC2512收盘涨0.7%，11/14日SCFI欧线环比 + 7.11%，最新SCFIS欧线环比 - 9.8%不及预期，11月下半月预计仍处低位，关注12月报价 [5] - 船司长约货改善，12月传统旺季船司开启GRI窗口期，但市场对落地预期有分歧，列举MSK、HPL等多家船司报价情况；11 - 12月发运预计好转，11月与次年1月运力变化不大，12月运力较上期降4.6%，地缘端和谈曲折 [6] - 交易策略上单边和套利均建议观望 [7] 行业资讯 - 以军空袭加沙多地致25人死亡 [7] - 哈马斯谴责以军袭击加沙地带多地 [8] 相关附图 - 包含SCFIS欧线指数和SCFIS美西线指数、SCFIS欧线指数和SCFIS美线指数（2023年以来）等多个附图 [10]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 本周天然橡胶市场反弹 顺丁橡胶价格有波动 两者供应均宽松 库存有不同程度变化 BR - RU价差逻辑需综合考量供需比值及丁二烯 + 顺丁库存变动 下游消费数据呈现越远涨幅越大、越近未企稳特点 还受政策预期等因素影响 [2][3][42] 根据相关目录分别进行总结 综合分析 - 期现价格：天然橡胶市场本周反弹 青岛STR20 MIX现货价14550 - 14780元/吨 上海全乳胶周均价14650元/吨 环比涨0.90% 国际STR20价格1816美元/吨 环比涨1.23% 顺丁橡胶山东市场现货价9900 - 10800元/吨 中石化BR9000出厂价10300元/吨 中石油出厂价10300 - 10400元/吨 国际FOB中国价格1350美元/吨 环比跌25美元/吨 [2] - 供应方面：天然橡胶产量4.43万吨 环比增21.70% 进口量13.0万吨 环比增1.56% 国内云南产区因降温减量 海南产区干含下滑 泰国南部降雨影响供应 东北部供应释放加快 顺丁橡胶产量3.08万吨 环比增5.57% 产能利用率69.92% 扬子石化、四川石化装置重启 浙江石化和振华新材料装置仍检修 预计下周期振华新材料装置重启 茂名和浙江传化装置计划检修 [2] - 库存：天然橡胶社会库存105.63万吨 环比增0.03% 青岛地区库存44.95万吨 环比增0.40% 整体累库 保税库小幅去库 一般贸易库累库 顺丁橡胶样本企业库存3.08万吨 环比增5.22% 民营资源出货转弱 生产企业库存增长 [3] - BR - RU价差分析：自2024年10月起 丁二烯和顺丁橡胶表观需求增加 利空顺丁橡胶 2024年2月至2025年2月 天然橡胶东南亚主产国产量和出口持续增加 利空天然橡胶 尽管天胶供应增速放缓 但估值仍支持其相对于合成橡胶走弱 价差逻辑需综合考量天然橡胶和顺丁橡胶的供需比值的变化 以及重点关注丁二烯 + 顺丁的库存变动 [3] 策略推荐 - 单边：RU主力01合约观望 NR主力01合约空单持有 止损宜下移至12410点近日高位处 BR主力01合约观望 [4] - 套利：RU2601 - BR2601（1手对2手）报收 + 4820点持有 宜在 + 4790点近日低位处设置止损 [4] - 期权：观望 [4] 合成橡胶端的充足的供应 - 9月 顺丁橡胶表观消费增至13.15万吨 同比增量 + 22.9% 连续2个月边际增量 自2024年10月以来 趋势性增量 [23] - 9月 丁二烯表观消费量降至49.47万吨 同比增量 + 17.2% 连续2个月边际增量 自2024年9月以来 趋势性增量 [23] 天然橡胶端的充足的供应 - 9月 ANRPC胶盟天然橡胶总产量减产至110.2万吨 同比增产 + 4.6% 连续4个月边际增产 [30] - 9月 ANRPC胶盟天然橡胶总出口量连续3个月增量至82.6万吨 同比增量 + 4.6% 涨幅连续3个月收窄 [30] 橡胶下游情况 - 截至2025年11月 中证1000指数连续7个月上涨 报收7506点 同比上涨 + 45.1% [42] - 2025年11月 欧洲汽车行业指数小幅回升至 - 29.7点 同比上涨 + 39.9点 也是连续第5个月同比上涨 [42] - 2025年9月 国内橡塑业用电量连续4个月增量 报收177.1亿度 同比增长 + 10.9% 涨幅创2024年1月以来新高 [42] - 2025年9月 国内外胎累计产量同比增产 + 1.5% 涨幅小于8月 [42] 政策预期逻辑 政策驱动终结时间几乎不可预测 [44] 橡胶与“反内卷”题材商品相关性 - 2025年5月31日 中国汽车工业协会倡议反对“无底线价格战” 直至2025年9月3日阅兵前后 橡胶强势走势结束 [52] - 对比2025年6月至8月 橡胶（RU、NR、BR）与反内卷相关题材商品走势相关性超 + 80% 去年同期不足 + 32% 甚至与焦煤有较大负相关性 [52] - 2025年10月29日 橡胶短暂交易“反内卷”题材 强势上涨1天后结束 [52] 混合基差与库存情况 - 截至2025年11月9日 青岛地区天胶保税和一般贸易合计存量44.95万吨 环比上期增加0.18万吨 增幅0.40% 保税区库存6.78万吨 降幅0.74% 一般贸易库存38.17万吨 增幅0.60% 青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加0.13个百分点 出库率增加1.75个百分点 一般贸易仓库入库率减少1.96个百分点 出库率增加1.97个百分点 [53] - 本期青岛港口总库存累库幅度环比上期缩窄 保税库小幅去库 一般贸易库延续累库 海外前期推船订单集中到港后 保税库入库量仍有增涨预期 一般贸易库入库量明显缩减 仓库整体入库量环比上期缩减 周上旬下游工厂多观望 下旬适量逢低补货 出库量环比增加 但入库量仍大于出库量 青岛地区天胶库存依旧累库 [53] 其他数据 - 2025年9月 国内混合胶供应规模是标胶的6.69倍 去年同期为4.10倍 [62] - 2025年9月 全球汽车销量连续8个月边际增量 [62] - 2025年10月 国内制造业PMI回落至49.0点 同比下跌 - 2.2% [62] - 9月 国内乘用车市场优惠金额报收2.70万元/辆 [62] 橡胶消费（轮胎情况） - 本周全钢轮胎市场运行放缓 整体成交一般 前期涨价气氛回落 市场渠道环节补货意愿减弱 传统基建等户外作业开工低 货运市场运营承压 终端市场缺乏换胎驱动 轮胎传导缓慢 社会轮胎库存仍处高位 [70] - 全钢轮胎：本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为64.70% 较上周走低0.84个百分点 较去年同期走高5.70个百分点 [70] - 半钢轮胎：本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.37% 较上周走低0.08个百分点 较去年同期走低4.38个百分点 [70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇延续弱势态势为主，国际装置开工率提升，港口现货流动性充足，下游需求稳定，到港量攀升但 MTO 开工略有下滑，港口库存继续累库；内地开工高位，市场流通量宽松，工厂让利出货成交偏差，但内地 MTO 开工稳定，部分 CTO 继续外采且大装置停车，近期内地价格相对坚挺；中东稳定，美联储 12 月降息摇摆，国内大宗商品回调对期货甲醇影响减弱，伊朗即将进入限气季节进口略有扰动 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货盘面触底反弹，最终报收 2016（-0/-0%） [2] - 生产地内蒙南线报价 1920 元/吨，北线报价 1960 元/吨等多地有不同报价；消费地鲁南地区市场报价 2070 元/吨等多地有不同报价；港口太仓市场报价 1990 元/吨等多地有不同报价 [2] 重要资讯 - 本周（20251114 - 1120）中国甲醇产量为 2014185 吨，较上周增加 41210 吨，装置产能利用率为 88.77%，环比涨 2.09% [3] 逻辑分析 - 供应端煤制甲醇利润在 320 元/吨附近，甲醇开工率高位稳定，国内供应持续宽松 [4] - 进口端美金价格持续下跌，进口维持顺挂，伊朗全部正常，非伊开工小幅提升，外盘开工高位提升，欧美市场小幅下跌，中欧价差缩小，东南亚转口窗口关闭，伊朗 11 月已装 92 万吨，伊朗让利招标，出货积极，非伊货源多，贸易商低价抄底 [4] - 需求端 MTO 装置开工率回升，部分 MTO 装置运行情况不同 [4] - 库存方面进口到港略有减少，港口累库周期结束，基差偏强；内地企业库存窄幅波动 [4] 交易策略 - 单边空单止盈 [5] - 套利观望 [6] - 期权卖看涨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 检修装置回归使日均产量增加，国内供应宽松需求下滑，短期国内需求有限，市场情绪低迷，但国内外价差大、新配额发放使国际影响增加，短期内尿素预计偏强震荡，中期或偏弱运行 [5] 各部分总结 市场回顾 - 期货市场：尿素期货宽幅震荡，报收 1665（0/0%） [3] - 现货市场：出厂价窄幅提涨，成交一般，各地区有不同出厂报价区间 [3] 重要资讯 2025 年第 46 周，煤制尿素产能利用率 87.23%，环比跌 0.30%；气制尿素 72.55%，环比跌 0.21%，因企业开停装置变化致产能利用率下跌 [4] 逻辑分析 - 新增出口配额消息影响消退，市场情绪降温，不同地区市场情况有别，山东预计出厂报价下跌，河南预计跟跌，交割区周边部分预计暂稳 [5] - 检修装置回归使日均产量增至 20.4 万吨附近，需求端第四批配额发放使国际影响升温，华中、华北复合肥结束，开工率下滑，尿素库存可用天数超半月，采购情绪不高 [5] - 尿素生产企业库存去库 4.6 万至 143 万吨附近，整体高位，国内供应宽松需求下滑，贸易商谨慎操作 [5] - 短期内国内需求有限，农需结束，复合肥未大规模开工，市场情绪低迷，国内外价差大，新配额使国际影响增加，主流交割区价格 1580 - 1600 元/吨，下游接受度降温，部分补货，淡储企业采购，厂家收单好转，短期内预计偏强震荡 [5] 交易策略 - 单边：高空，不追空 [8] - 套利：观望 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 进入11月下旬主产地煤矿产量偏低运行供应收紧，电厂库存持续去库，进口利润打开沿海电厂加大采购力度，港口调入和调出低位，库存区间波动，电厂日耗低位徘徊，耗煤量一般，但沿海电厂库存低于同期持续刚需采购，港口平仓价连续上涨，坑口安监加强开工率偏低产量一般，化工煤需求尚可，坑口价涨幅收窄，预计短期内煤价暂稳为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 11月20日港口市场供需僵持报价整体持稳，5500大卡报价840 - 850元/吨，5000大卡报价740 - 750元/吨，4500大卡报价640 - 650元/吨；内蒙、榆林、山西等地非电企业用煤各热值煤种有不同价格区间，江内港口5500大卡动力煤主流报价890 - 900元/吨，5000大卡报价790 - 800元/吨 [2] 重要资讯 国家统计局11月14日数据显示10月份规上工业发电量8002亿千瓦时，同比增长7.9%，增速比9月份加快6.4个百分点，日均发电258.1亿千瓦时；1 - 10月份规上工业发电量80625亿千瓦时，同比增长2.3% [3] 逻辑分析 - 供应：限产影响仍存，晋陕蒙煤炭主产地煤矿开工率整体平稳，11月18日鄂尔多斯地区煤矿开工率78%，榆林地区煤矿开工率46%，鄂榆两市煤炭日均产量390万吨以上，国内供应整体收紧 [4] - 进口：中国需求有所走弱，国际煤价依旧上涨，印尼降水影响货源偏紧，海外货盘数量不多，矿方挺价意愿较浓 [4] - 需求：本周需求表现一般，中国采购需求有所走弱，日韩采购表现一般，印度采购需求未见好转，多数电厂运行负荷处于60% - 70%区间，库存整体处于中高位水平，多数电厂优先兑现长协合同，部分电厂因看涨后续市场煤价少量招标采购市场煤 [4] - 库存：铁路运输恢复正常，大秦线日均运量130万吨，呼局批车数30列附近，调入恢复，港口调入平稳，调出持续高位，11月20日环渤海港口库存2448万吨，位于历年中性水平，沿海电厂日耗偏低但库存持续去化，内地电厂库存中性 [4]