报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 跨市套利 - 铜：2025年12月30日，国内现货价格100950，LME价格12584，比价7.80；三月价格98940，LME价格12553，比价8.09；现货进口均衡比价7.96，盈利-1855.70；现货出口盈利-1578.57 [1] - 锌：2025年12月30日，国内现货价格23380，LME价格3086，比价7.58；三月价格23285，LME价格3116，比价5.65；现货进口均衡比价8.38，盈利-2484.97 [1] - 铝：2025年12月30日，国内现货价格22490，LME价格2934，比价7.66；三月价格22625，LME价格2972，比价7.66；现货进口均衡比价8.34，盈利-1994.64 [1] - 镍：2025年12月30日，国内现货价格130850，LME价格15520，比价8.43；现货进口均衡比价8.05，盈利1196.97 [1] - 铅：2025年12月30日，国内现货价格17475，LME价格1967，比价8.83；三月价格17465，LME价格2011，比价11.63；现货进口均衡比价8.62，盈利421.73 [3] 跨期套利 - 铜：2025年12月30日，次月-现货月价差260，理论价差595；三月-现货月价差340，理论价差1088；四月-现货月价差400，理论价差1590；五月-现货月价差390，理论价差2092 [4] - 锌：2025年12月30日，次月-现货月价差55，理论价差219；三月-现货月价差85，理论价差344；四月-现货月价差130，理论价差469；五月-现货月价差130，理论价差594 [4] - 铝：2025年12月30日，次月-现货月价差235，理论价差223；三月-现货月价差290，理论价差346；四月-现货月价差325，理论价差470；五月-现货月价差340，理论价差594 [4] - 铅：2025年12月30日，次月-现货月价差 -50，理论价差213；三月-现货月价差 -75，理论价差321；四月-现货月价差 -95，理论价差430；五月-现货月价差 -125，理论价差539 [4] - 镍：2025年12月30日，次月-现货月价差 -730，三月-现货月价差 -410，四月-现货月价差 -140，五月-现货月价差200 [4] - 锡：2025年12月30日，5 - 1价差1320，理论价差6865 [4] 期现套利 - 铜：2025年12月30日，当月合约 - 现货价差 -2120，理论价差26；次月合约 - 现货价差 -1860，理论价差620 [4] - 锌：2025年12月30日，当月合约 - 现货价差 -180，理论价差119；次月合约 - 现货价差 -125，理论价差288 [5] - 铅：2025年12月30日，当月合约 - 现货价差65，理论价差144；次月合约 - 现货价差15，理论价差260 [5] 跨品种套利 - 2025年12月30日，沪（三连）铜/锌4.25、铜/铝4.37、铜/铅5.67、铝/锌0.97、铝/铅1.30、铅/锌0.75；伦（三连）铜/锌3.96、铜/铝4.14、铜/铅6.09、铝/锌0.96、铝/铅1.47、铅/锌0.65 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米市场短期受定向拍储政策影响心态偏弱，南港价格回调，但产区农户挺价、供应受限使产地现货坚挺，基差走强且贸易倒挂，元旦后下游补库或带动价格走高；中长期关注进口和拍储政策变化 [5] - 淀粉短期下游补库积极性回落，去库放缓，报价偏弱，年前或降价去库，但原料成本降幅有限，调价空间受限，元旦后备货旺季或使报价小幅走强；中长期关注下游消费节奏和库存去化情况 [5] - 白糖短期原糖供应压力减少，盘面定价参考国产糖成本和现货价格，本周空头减仓带动盘面上行；中长期若全球糖市过剩加剧，盘面向下寻找配额外进口成本，需关注天气和政策变动 [7] - 棉花期初库存同比低抵消产量增量，关注后续消费情况，国内纺织产量扩张、利润较好，中美降关税利好纺服出口，预计明年需求好转，适合长期做多 [10] - 鸡蛋存栏拐点已现但基数高，未来存栏下降速度取决于淘汰节奏，若腊八前现货低迷，养殖户或集中淘汰400日龄以上蛋鸡，利好二季度蛋价 [16] - 苹果近期产区成交清淡，客商调货积极性下降，好货价格稳定，一般及以下统货价格松动，销区走货慢，去库速度低于去年，受柑橘类水果冲击，盘面近强远弱 [19] - 生猪周末现货涨幅明显，年前供需双增，或存在阶段供需错配，产能去化改善远期情绪，但市场反应谨慎，关注出栏节奏、疫病和政策预期差 [19] 各品种情况总结 玉米/淀粉 - 价格数据：2025年12月23 - 29日，长春玉米价格2160元不变，锦州涨30元至2280元，潍坊降6元至2244元，蛇口涨40元至2430元；黑龙江淀粉价格2750元、潍坊2800元均不变 [4] - 基差及利润：玉米基差变化3，贸易利润进口盈亏变化10和49；淀粉基差降21，加工利润不变 [4] 白糖 - 价格数据：2025年12月23 - 26日，柳州白糖现货价从5380元涨至5440元，南宁从5270元涨至5380元，昆明从5190元涨至5255元 [6] - 基差及利润：柳州基差有波动，泰国进口利润从48涨至134，巴西从227涨至312 [6] 棉花棉纱 - 价格数据：2025年12月23 - 29日，3128棉花价格从14895元涨至15240元后降45元 [20] - 利润情况：进口利润、纺纱利润等有不同变化 [20] 鸡蛋 - 价格数据：2025年12月23 - 29日，河北鸡蛋价格从2.96元涨至2.91元后涨0.09元，辽宁从2.89元降至2.84元后涨0.08元，山东从2.85元涨至3.00元后涨0.20元，河南从2.90元涨至3.05元后涨0.25元，湖北从3.18元涨至3.22元后涨0.04元 [15] - 基差变化：基差降105 [15] 苹果 - 价格数据：2025年12月23 - 29日，山东80一二级苹果现货价8900元不变 [18] - 库存数据：2025年12月25日全国库存702.10万吨，山东265.50万吨，陕西196.64万吨，相比之前有变化 [18] - 基差情况：1月、5月、10月基差有不同变化 [18] 生猪 - 价格数据：2025年12月23 - 29日，河南开封生猪价格从11.68元涨至12.43元后涨0.65元，湖北襄阳从11.55元涨至12.60元后涨0.70元，山东临沂从11.87元涨至12.52元后涨0.55元，安徽合肥从12.10元涨至13.05元后涨0.85元，江苏南通从12.15元涨至13.05元后涨0.70元 [19] - 基差变化：基差有波动 [19]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 现货市场 - 澳洲主流品种中纽曼粉最新价794，日变化4，周变化2，折盘面849.8，进口利润19.31；PB粉最新价797，日变化4，周变化2，折盘面848.9，进口利润 - 12.85；麦克粉最新价795，日变化10，周变化10，折盘面868.3，进口利润49.12；金布巴最新价750，日变化4，周变化2，折盘面843.1，进口利润39.70；主流混合粉最新价740，日变化6，周变化2，折盘面879.0，进口利润9.76；超特粉最新价675，日变化2，周变化 - 2，折盘面895.3，进口利润 - 10.58；卡粉最新价875，日变化4，周变化1，折盘面808.2，进口利润 - 30.82 [1] - 巴西主流品种中巴混最新价833，日变化4，周变化3，折盘面840.6，进口利润2.39；巴粗IOC6最新价761，日变化4，周变化 - 4；巴粗SSFG最新价766，日变化4，周变化 - 4 [1] - 其他品种中乌克兰精粉最新价873，日变化2，周变化 - 2；61%印粉最新价739，日变化4，周变化2；卡拉拉精粉最新价878，日变化3，周变化3，折盘面898.4；罗伊山粉最新价784，日变化4，周变化2，折盘面862.9，进口利润41.96；KUMBA粉最新价856，日变化4，周变化2，折盘面835.7；57%印粉最新价610，日变化2，周变化 - 2；阿特拉斯粉最新价735，日变化6，周变化2 [1] - 内矿唐山铁精粉最新价982，日变化6，周变化6，折盘面869.0 [1] 期货市场 - 大商所合约中i2601最新价801.5，日变化3.5，周变化3.5，月间价差 - 40.5；i2605最新价783.0，日变化4.5，周变化3.0，月间价差18.5；i2609最新价761.0，日变化4.0，周变化3.0，月间价差22.0 [1] - 新交所合约中FE01最新价104.05，日变化0.00，周变化 - 0.83，月间价差 - 3.69；FE05最新价102.37，日变化0.00，周变化 - 0.49，月间价差1.68；FE09最新价100.36，日变化0.00，周变化 - 0.43，月间价差2.01 [1]

分组1：隐含波动率指数及相关概念 - 金融期权隐含波动率指数反映截止上一交易日的30日隐波走势，商品期权隐含波动率指数通过主力月平值期权上下两档隐波加权所得，反映主力合约的隐波变化趋势 [3] - 隐波指数与历史波动率的差值，差值越大反映隐波相对历史波动率越高，差值越小代表隐波相对历史波动率越低 [3] 分组2：隐波分位数及波动率价差相关概念 - 隐波分位数代表当前品种隐波在历史上的水平，分位数高代表当前隐波偏高，分位数低代表隐波偏低 [5] - 波动率价差按指数+历史波动率 [5]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 02合约后续主要看现货走势，1月运价见顶高度与时间、后续跌价节奏难预估，当前点位不建议入场 [2][7] - 04合约估值中性偏高，短期存在上行风险，思路以逢高空为主 [2][7] - 远月合约受地缘影响大，在复航预期、淡季的长期逻辑下，10合约以逢高空思路为主 [2][7] 根据相关目录分别总结 合约持仓与价格情况 - EC2512持仓变动82，昨日收费投涨跌0.31%，昨日成交量1675，昨日持仓量1613.0，较前一日变动 -23.8 [2][7] - EC2602持仓变动 -2401，昨日收费投涨跌1.38%，昨日成交量31849，昨日持仓量1824.5，较前一日变动 -235.3 [2][7] - EC2604持仓变动7478，昨日收费投涨跌 -0.83%，昨日成交量21462，昨日持仓量1154.8，较前一日变动 -0.29% [2][7] - EC2606持仓量1316.2，较前一日变动123 [2][7] - EC2608持仓变动11，昨日收费投涨跌 -0.71%，昨日成交量1192，昨日持仓量1486.1，较前一日变动103.1 [2][7] - EC2610持仓变动108，昨日收费投涨跌 -0.92%，昨日成交量6049，昨日持仓量1049.3，较前一日变动539.9 [2][7] 月差情况 - EC2512 - 2504月差458.2，较前一日变动 -19.8，较前两日变动 -167.3 [2][7] - EC2512 - 2602月差 -211.5，较前一日变动34.5，较前两日变动109.9 [2][7] - EC2502 - 2604月差635.2，前一日为630.8，前三日为669.7 [2][7] 指数情况 - SCEIS指数本期为1509.10，较前一期涨5.21%，更新频率为每周一，公布日期为2025/12/22 [2][7] - SCFI（欧线）指数本期为1690美元/TEU，较前一期涨10.24%，更新频率为每周五，公布日期为2025/12/26 [2][7] - CCFI指数本期为1519.06，较前一期涨3.06%，更新频率为每周五，公布日期为2025/12/26 [2][7] - NCFI指数本期为1144.37，较前一期涨7.22%，更新频率为每周五，公布日期为2025/12/26 [2][7] 欧线现货情况 - Week52：MSK开舱2300美金，其余公司沿用week51为主，中枢2500美金，折盘面约1750点 [2][7] - Week1：MSK开舱2500美金，OA2700 - 2800（EMC部分航线2500 +），PA2800（集量2600），中枢1950美金，折盘约1950点 [2][7] - Week2：MSK平开2500美金，汉堡港2600美金（环比 + 100） [2][7] 相关新闻 - 12月28日，美以在加沙问题上分歧凸显，以总理内塔尼亚胡启程访问美国，计划与美国国务卿鲁比奥及美国总统特朗普会面，白宫高层官员对内塔尼亚胡政府在加沙停火协议问题上耐心耗尽 [2][7] - 12月27日，海湾地区裂痕加深，沙特袭击也门境内由阿联酋支持的派系 [2][7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周有色金属市场受宏观情绪、产业供需等多因素影响表现各异 铜价整体维持逢低做多思路 铝价强预期支撑当前高价 锌单边建议观望关注反套和正套机会 镍短期基本面偏弱政策与基本面博弈加剧 不锈钢基本面偏弱印尼政策带动短期反弹 铅价预计维持震荡 锡短期有供应放量风险中长期需求决定上方空间 工业硅短期供需平衡价格随成本震荡中长期产能过剩价格周期底部震荡 碳酸锂短期供需双强但需求有走弱迹象[1][4][8][12][14][17][20][22] 各金属情况总结 铜 - 本周铜价大幅上扬 受贵金属行情及国内外风偏回暖影响表现强势 国内下游负反馈明显 电铜杆周度开工率超季节性下滑 社库累库速度较高 海外CL价差略有压缩趋势 后市海外流动性持续宽松 铜价维持逢低做多思路 12月价格运行预期在1.08w - 1.25w美金区间[1] 铝 - 11月原铝进口量下滑 原铝、铝材与制品出口提升 国内表需实际表现弱于此前判断 汽车终端销售较差 光伏装机量环比回升好于预期 铝锭与铝材库存累积 表需下行 国内表需与终端消费走弱 基差为近几年最低位 但库存水平不高 强预期支撑当前高价[1] 锌 - 本周LME锌0 - 3M贴水维持震荡 缓解海外供需矛盾 供应端国产和进口TC加速下滑 四季度至明年一季度国产矿边际走紧 11月火烧云锌锭投产 12月多家冶炼厂检修 预计1月中旬复产 环比下滑1.5 - 1.8万吨 需求端内需季节性疲软 海外欧洲需求一般 美国锌锭进口抬升 国内现货紧张 海外LME低库存有回升 升水下跌为贴水 单边建议观望 关注反套和正套机会[2][4] 镍 - 供应端纯镍产量环比小幅回落 需求端整体偏弱 金川升水偏强 库存端国内累库放缓 LME小幅累库 短期现实基本面偏弱 印尼镍协称明年配额计划在2.5亿吨（同比25年 - 34%） 政策与基本面博弈加剧[8] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产高位维持 需求层面刚需为主 成本方面镍铁小幅企稳、铬铁价格维持 库存高位维持 仓单维持 基本面整体偏弱 印尼政策端有挺价动机 印尼镍协配额削减消息带动短期价格反弹[12] 铅 - 本周铅价跟随宏观上涨 供应侧原生检修预计减产1 - 1.5万吨 精矿开工季节性下行 再生复产出料增加 需求侧本周电池开工率高位 月度电成品累库 需求有走弱预期 目前再生开工恢复缓解供需矛盾 但电池厂高开工致累库困难 下游逢低补库形成支撑 铅价于17000附近震荡 预计下周内外铅价维持震荡 区间在17100 - 17600 关注低仓单风险[13][14] 锡 - 本周受宏观情绪和资金配置影响 锡价震荡上行 供应端矿端加工费低位维持 海外佤邦产量恢复慢 印尼年底出口冲量 刚果（金）与卢旺达阶段性风险扰动缓解 需求端高价下主要由刚性支撑 海内外持续累库 短期供应端有边际放量超预期风险 基本面边际转弱 中长期需求决定上方空间 一季度可作为有色多配[17] 工业硅 - 本周新疆某大厂增产 东方希望检修减产 内蒙古片区减产 甘肃硅厂增产 由于大厂逐渐进入检修期 工业硅供需接近平衡 短期12月供需平衡 价格随成本震荡运行 中长期产能过剩 价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡[20] 碳酸锂 - 受天齐锂业参考报价切换、下游铁锂厂加工费谈判等情绪面影响 盘面大幅上行 原料端流通货源偏紧 锂盐厂对高矿价接受程度有限 锂盐端上游保长协为主 小部分散单高位出货 库存去化 下游成交以刚需采购为主 短期供需双强 但需求有边际走弱迹象 12月去库幅度预计维持在7 - 7.5千吨 1月预计累库2 - 3千吨[22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 圣诞假期外盘交易量寡淡，周五夜盘原油下跌 市场关注地缘局势，伊朗警告美以勿发起打击 EIA周报、ARA库存暂停更新，全球石油库存去库，新加坡石油库存累库 汽柴油裂解震荡走弱，基本面过剩幅度较大，若地缘风险下行，一季度过剩量为季节性四倍，短期月差、绝对价格空配 [6] 各目录总结 日度新闻 - 哈马斯称以色列未履行停火协议，呼吁美方施压，希望完成协议条款进入第二阶段，强调加沙地带未来管理委员会应由巴勒斯坦人组成 [3] - 伊朗总统警告美以勿发动新的攻击，称伊朗如今在军事实力和人力方面比6月更强 [4] - 泽连斯基将在与特朗普会晤后与欧洲领导人举行会谈，基辅争取更强硬立场防止俄乌冲突延长 [4] 库存 - 美国至12月19日当周API原油库存239.1万桶，前值 - 932.2万桶；API精炼油库存68.5万桶，前值251.1万桶；API汽油库存109万桶，前值483.5万桶 [4][5] - EIA报告显示，除却战略储备的商业原油库存减少127.4万桶至4.24亿桶，降幅0.3%；12月12日当周美国战略石油储备（SPR）库存增加24.9万桶至4.122亿桶，增幅0.06%；12月12日当周美国国内原油产量减少1.0万桶至1384.3万桶/日；美国原油产品四周平均供应量为2052.1万桶/日，较去年同期增加0.82%；12月12日当周美国原油出口增加65.5万桶/日至466.4万桶/日；除却战略储备的商业原油上周进口652.5万桶/日，较前一周减少6.4万桶/日 [5] 周度观点 - 圣诞假期外盘交易量寡淡，周五夜盘原油下跌，市场关注地缘局势，伊朗警告美以，EIA周报、ARA库存暂停更新，全球石油库存去库，新加坡石油库存累库，汽柴油裂解震荡走弱，基本面过剩幅度大，若地缘风险下行，一季度过剩量为季节性四倍，短期月差、绝对价格空配 [6]

价格表现 - 伦敦金、伦敦银、伦敦铂、伦敦钯未显示最新价格和变化，WTI原油最新价格56.74，LME铜最新价格12133.00，变化为0.00；美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元未显示最新价格和变化，美国10年期TIPS最新价格1.91，变化未显示 [1] 交易数据 - COMEX白银库存未显示最新数据和变化，上期所白银最新库存819.43，变化为 -32.99；黄金ETF持仓最新为1071.13，白银ETF持仓最新为16390.56；上金所白银库存未显示，上金所黄金递延费支付方向最新为1，变化为0.00，上金所白银递延费支付方向最新为2，变化为0.00 [2] 数据来源 - 图表数据来源于彭博、永安源点资讯、万得 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 相关数据总结 SP主力合约情况 - 2025年12月26日SP主力合约收盘价5630.00，折美元价698.96，较上一日涨0.46395%，山东银星基差 -40，江浙沪银星基差 -70 [3] 进口浆情况 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6300，进口利润51.39；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5565，进口利润 -287.55；智利银星CFR信用证90天港口美元价格700，山东地区人民币价格5590，进口利润 -24.91 [4] 浆种价格情况 - 2025年12月22 - 12月26日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区对应浆种均价均无变化，全国针叶浆均价6073.75，阔叶浆4810.75，本色浆5415.00，化机浆3686.25；山东地区针叶浆均价6245.00，阔叶浆4775.00，本色浆5400.00，化机浆3600.00 [4] 纸品指数情况 - 2025年12月23 - 12月26日文化用纸双胶指数、双铜指数，包装纸白卡指数，生活用纸生活指数均无变化，双胶指数5725，双铜指数5670，白卡指数4350，生活指数857 [4] 纸品利润率情况 - 2025年12月23 - 12月26日双胶利润率估算 -4.4235%，双铜利润率估算5.9667%，白卡利润率估算 -8.9723%，生活利润率估算3.5917%，均无变化 [4] 浆种价差情况 - 2025年12月22 - 12月26日针叶阔叶价差在930 - 945之间，针叶本色价差在190 - 205之间，针叶化机价差在1740 - 1755之间，针叶废纸价差在4014 - 4029之间 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 02合约后续走势主要看现货，1月运价见顶高度与时间、后续跌价节奏难预估，当前点位不建议入场 [2] - 04合约估值中性偏高，短期存在上行风险，思路以逢高空为主 [2] - 远月合约受地缘影响大，在复航预期、淡季的长期逻辑下，10合约以逢高空思路为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货合约数据 - EC2512昨日收盘价1613.0，涨幅0.31%，成交量85；EC2602收盘价1824.5，涨幅1.38%，成交量26553；EC2604收盘价1154.8，跌幅0.83%，成交量7478；EC2606收盘价1316.2，跌幅0.29%，成交量734；EC2608收盘价1486.1，跌幅0.71%，成交量62；EC2610收盘价1049.3，跌幅0.92%，成交量939 [1] - 月差方面，EC2512 - 2504前一日为458.2，日环比14.7；EC2512 - 2602前一日为 - 211.5，日环比 - 19.8；EC2502 - 2604前一日为669.7，日环比34.5 [1] 指标数据 - SCHIS SCFI（欧线）2025/12/22公布为1589.20点，较前一期涨5.21%；2025/12/26欧线价格为1690美元/TEU [1] - CCFI 2025/12/26公布为1519.06点，较前一期涨3.06% [1] - NCFI 2025/12/26公布为1144.37点，较前一期涨7.22% [1] 欧线船司报价 - Week52：MSK开舱2300，中枢2500美金，折盘面约1750点 [3] - Week1：MSK开舱2500美金，OA2700 - 2800（EMC部分航线2500 +），PA2800（集量2600），中枢1950美金，折盘约1950点 [3] - Week2：MSK平开2500美金，但汉堡港2600（环比 + 100） [3] 相关新闻 - 12月28日美以在加沙问题上分歧凸显，以总理内塔尼亚胡启程访问美国，旨在说服美方接受以方在加沙停火协议上更强硬立场 [4] - 12月27日海湾地区裂痕加深，沙特袭击也门境内由阿联酋支持的派系 [4]