报告行业投资评级 - 股指策略建议为震荡运行 [2] - 国债策略建议为短期看好 [3] 报告的核心观点 - 美联储理事沃勒称就业市场严重下滑或使美联储更多更快降息；中美未就关税问题磋商或谈判，特朗普考虑对华关税分级方案；虽短期基本面尚可，但出口链产销环比走弱，政策有提前发力条件；传市场卖出限制部分解禁，月底会议或有利好指引，股指或震荡运行 [1] - 考虑超预期政策对债市的冲击，机构对长债和超长债减持力度加强；4 月 5000 亿元 MLF 净投放体现货币政策呵护基调，但资金利率若不下台阶，总量充裕不能带动曲线有效下移；短期内无较强趋势行情信号，持有债券要平衡好利率下行预期与现实低 carry 甚至负 carry 的关系 [2] 市场回顾 股指 - 沪深 300 股指主力合约期货跌 0.16%，上证 50 股指主力合约期货跌 0.53%，中证 500 股指主力合约期货跌 0.04%，中证 1000 股指主力合约期货涨 0.65% [4] 国债 - 10 年期主力合约跌 0.17%，5 年期主力合约跌 0.13%，30 年期主力合约跌 0.40%，2 年期主力合约跌 0.04% [6] 技术分析 股指 - KDJ 指标显示大盘震荡偏强运行 [5] 国债 - KDJ 指标显示 T 主力合约震荡偏弱运行 [7] 期货数据 |日期|期货品种|收盘价（元/张）|涨跌幅（%）|成交量（手）|持仓量（手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025/04/23|沪深 300 主连|3734.00|-0.16|48170|137093| |2025/04/23|上证 50 主连|2627.40|-0.53|23296|43864| |2025/04/23|中证 500 主连|5495.00|-0.04|45995|101966| |2025/04/23|中证 1000 主连|5820.00|0.65|146296|166689| |2025/04/23|十年国债主连|108.77|-0.17|59213|185431| |2025/04/23|五年国债主连|106.02|-0.13|49323|162758| |2025/04/23|三十年国债主连|119.40|-0.40|102875|102539| |2025/04/23|二年国债主连|102.37|-0.04|41100|94760| [9]

期货市场交易指引 2025 年 4 月 25 日 | 宏观金融 | | | --- | --- | | ◆股指： | 震荡运行 | | ◆国债： | 震荡上行 | | 黑色建材 | | | ◆螺纹钢： | 暂时观望 | | ◆铁矿石： | 震荡偏弱 | | ◆双焦： | 震荡运行 | | 有色金属 | | | ◆铜： | 区间谨慎交易 | | ◆铝： | 观望 | | ◆镍： 建议观望或逢高做空 | | | ◆锡： | 区间交易 | | ◆黄金： 待价格充分回调后，逢低建仓 | | | ◆白银： | 区间交易 | | 能源化工 | | | ◆PVC： | 震荡 | | ◆纯碱： 看涨期权空头持有。 | | | ◆烧碱： | 震荡 | | ◆橡胶： | 震荡 | | ◆尿素： | 震荡运行 | | ◆甲醇： | 震荡运行 | | ◆塑料： | 震荡运行 | | 棉纺产业链 | | | ◆棉花棉纱： | 剧烈震荡 | | ◆苹果： | 震荡走强 | | ◆PTA： | 震荡偏弱 | | 农业畜牧 | | | ◆生猪： | 区间波动 | | ◆鸡蛋： | 走势偏弱 | | ◆玉米： | 逢低做多 | | ◆豆粕： ...

有色金属日报 基本金属 ◆ 铜： 截至 4 月 23 日收盘，沪铜主力 06 合约上涨 1.22%至 77890 元/吨。特 朗普政府关税立场的调整对于铜价不利影响有所减弱，而在美国 232 条 款铜关税调查中，力拓、托克集团等美国铜行业的主要参与者呼吁限制 铜矿石和废铜的出口，而不是对进口征收关税，以此推动国内铜生产。 美国是中国最大废铜供应国（年出口约 60 万吨），这一举措若实施将再 次冲击全球贸易格局，推高全球铜价。基本面上，铜精矿 TC 跌破-30 美 元/吨，创近年新低，但受益于副产品价格高位，精铜产出依然维持高位， 3 月精炼铜产量为 124.8 万吨，同比增加 8.6%，4 月电解铜产量同比预 计仍有增长，显示产出的韧性。在铜产出维持高位的背景下，市场去库 并未受到明显影响。3 月需求旺季，带动了铜材产量如期增长。3 月中国 铜材产量达 212.5 万吨，创近几年同期新高。下周面临假期备货需求， 预期去库趋势仍然延续。基本面整体偏强，而宏观面上废铜出口可能受 限、鲍威尔鹰派表态否认政策托底以及关税影响等因素交织，中美博弈 背景下铜价或将继续激烈变动。下周沪铜维持偏强震荡，建议区间谨慎 交易。 ...

能源化工日报 日度观点: ◆ PVC： 4 月 23 日 PVC 主力 09 合约收盘 5006 元/吨（+71），常州市场价 4780 元/吨（0），主力基差-226 元/吨（-71），广州市场价 4850 元/吨（+5）， 杭州市场价 4830 元/吨（0）；兰炭中料 675（0）元/吨，乌海电石 2450 （0）元/吨，乙烯 7100（0）元/吨。长期看 PVC 需求在地产拖累下持续 低迷，出口受反倾销和 BIS 认证等压制，且出口体量总体占比不大（12% 左右）；供应端有不少新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，库 存高企供应压力较大；基本面需求不足、产能过剩，供需宽松格局，偏 空配。4 月中旬开始环比有增多，出口以价换量持稳状态，内需季节性 恢复，最近库存去化尚可，基本面驱动有限，宏观主导。目前海外局势 动荡，全球经济增速放缓，国内政策预期不强，PVC 估值偏低，盘面弱 势整理。重点关注关税谈判进展、国内刺激政策力度。基本面关注出口 和检修力度。若国内刺激政策超预期，或有一定支撑。若贸易摩擦恶化、 经济预期继续恶化，盘面进一步承压。 ◆ 烧碱： 4 月 23 日烧碱主力 SH09 合约收 2496 ...

期货市场交易指引 2025 年 4 月 24 日 | | 宏观金融 | | --- | --- | | ◆股指： | 震荡运行 | | ◆国债： | 震荡上行 | | | 黑色建材 | | ◆螺纹钢： | 暂时观望 | | ◆铁矿石： | 震荡偏弱 | | ◆双焦： | 震荡运行 | | | 有色金属 | | ◆铜： | 区间谨慎交易 | | ◆铝： | 观望 | | ◆镍： | 建议观望或逢高做空 | | ◆锡： | 区间交易 | | ◆黄金： | 待价格充分回调后，逢低建仓 | | ◆白银： | 区间交易 | | | 能源化工 | | ◆PVC： | 震荡 | | ◆纯碱： | 看涨期权空头持有。 | | ◆烧碱： | 震荡 | | ◆橡胶： | 震荡 | | ◆尿素： | 震荡运行 | | ◆甲醇： | 震荡运行 | | ◆塑料： | 震荡运行 | | | 棉纺产业链 | | ◆棉花棉纱： | 剧烈震荡 | | ◆苹果： | 震荡走强 | | ◆PTA： | 震荡偏弱 | | | 农业畜牧 | | ◆生猪： | 区间波动 | | ◆鸡蛋： | 走势偏弱 | | ◆玉米： | 逢低做多 | | ◆豆粕： ...

市场对贸易战反转交易又开始产生预期，债券收益率也出现调整。调整幅度 看，各期限均调整 1BP 左右，长端调整略多。不过从美方的完整发言看，并 没有展示强烈的主动谈判和妥协意愿，双方真正的接触可能还需要等待一段 时间和一些契机。目前距离交易贸易战反转主线还为时尚早。经过周三的调 整后，部分期限距离填补 7 日的利率跳空缺口更进一步。而且考虑到资金面 的逐步好转，债市进一步走弱的风险并不高。 ◆ 策略建议： 短期看好 金融期货日报 股指 ◆ 核心观点： 美国 4 月 Markit 综合 PMI 超预期下降创 16 个月新低，信心挫、价格涨；制 造业 PMI 不降反升好于预期。关税冲击服务业，欧元区 4 月综合 PMI 几乎零 增长，德法均陷入萎缩。特朗普称或将"大幅降低"对华关税，中国外交部： 打，奉陪到底；谈，大门敞开，若美方真想谈，就该停止威胁讹诈。虽然短 期基本面表现尚可，难以构成政策加码的必要条件，但考虑到出口链产销环 比走弱带来的压力，政策仍有提前发力的充分条件，股指或震荡运行。 ◆ 策略建议： 震荡运行 国债 ◆ 核心观点： 研究咨询部 2025-04-24 公司资质 长江期货股份有限公司交易咨询业 ...

国内棉花供需基本够用，可能略趋紧，新疆轧花厂销售压力已经释放， 大约释放 60%，未点价 40%，资源集中到几个巨头贸易商手上，零散 贸易商队伍庞大，普遍吃货不够，买货难，基差不断上涨，中国以外资 源相对充裕，外盘相对弱些，外盘 CFTC 持仓，基金持仓是净空头（5 万多万多手，22.68 吨/手），产业是净多头（5 万多手），未点价，想 接货，到了交割期，基金不想接货，总会平衡，最终达到一个平衡，双 方会平仓。国内由于产业链环节产能过剩，消费难以有增量，造成内卷， 利润越来少，限制棉花涨幅。特朗普松口，欲将对中国减税，说一个月 内达成协议，短期有震动变化，继续观望。到了下半年，我们要面对几 个变数，一是新疆喀什等地区开发的盐碱地，大约 200 万亩，只能种 植棉花，其他种植作物不挣钱，会改种棉花，新疆可能增面积达 10%， 新年度棉花丰产可能到 720-750 万吨，这个是比较利空的，巴西种植 3 月 13 日已经结束，播种进度 99.97%，2024 年总产达到 370 万吨， 2025 年预计总产达到 395 万吨，对外棉压力比较大。显然目前美国贸 易战选择了先打，将会造成一波伤害，之后是否有握手言和的 ...

饲料养殖产业日报 日度观点 ◆生猪： （数据来源：农业部、我的农产品网） ◆鸡蛋： 4 月 24 日山东德州报价 3.3 元/斤，较上日跌 0.1 元/斤；北京报价 3.7 元/ 斤，较上日跌 0.07 元/斤。短期五一假期临近，终端消费预期增加，同时鸡 蛋替代性消费尚可，下游采购需求支撑蛋价上涨。不过 4 月换羽鸡开产及前 期补苗开产较多，且养殖端惜淘，产能出清缓慢，鸡蛋供应较为充足，蛋价 涨至高位后，渠道采购逐渐趋于谨慎，谨防回落风险。长期来看，高养殖利 润驱动 24 年 12 月-25 年 2 月补栏积极性高，对应二季度新开产蛋鸡较 多，供应持续增加，不过在鸡苗供应偏紧、鸡龄结构偏老背景下，需要关注 陷入亏损后老鸡淘汰出清对阶段性供应的影响，整体高补苗量下，下半年供 应预计维持增势。当前 06 合约小幅贴水现货，短期五一消费提振仍存，震 荡运行，等待现货指引；中长期供应压力增加，远月估值承压，关注近端淘 汰及原料成本波动扰动。策略上 06 震荡运行，关注 3000 支撑表现；08、 09 大逻辑偏空对待，关注饲料端及淘汰扰动。关注淘鸡及换羽开产、各环 节库存。（数据来源：蛋 e 网、卓创资讯） 产业服务 ...

黑色产业日报 简要观点 ◆ 螺纹钢 黑色产业团队 2025/4/24 公司资质 长江期货股份有限公司交易咨询业 务资格：鄂证监期货字[2014]1 号 研究员 张佩云 咨询电话：027-65777100 从业编号：F03090752 投资咨询编号：Z0019837 周三，螺纹钢期货价格反弹，杭州中天螺纹钢 3210 元/吨，较前一日上 涨 50 元/吨，05 合约基差 151（-3）。宏观层面，4 月 22 日，特朗普 表示，将会"大幅降低"对中国的高额关税，市场预期好转；产业层面， 根据钢谷、兰格钢铁与找钢网统计口径，最近一期数据，螺纹钢表需仍 处于年内高位，去库速度较快。后市而言：估值方面，螺纹钢期货价格跌 至电炉谷电成本附近，仅仅高于长流程成本，静态估值处于偏低水平； 驱动方面，政策端，预计中美关税政策仍会反复博弈，短期国内出台大 规模刺激政策概率较小，产业端，现实供需尚可，但关税影响出口+需求 季节性下滑，预期偏弱，预计反弹空间有限。策略上，暂时观望为宜。(数 据来源：同花顺 iFinD，Mysteel) ◆ 铁矿石 周三，铁矿期货价格小幅上涨。特朗普放言可能降低对华关税，国际贸 易紧张情绪有所缓和。 ...

黑色产业日报 简要观点 ◆ 螺纹钢 周二，螺纹钢期货价格再度下跌，杭州中天螺纹钢 3160 元/吨，较前一 日下跌 30 元/吨，05 合约基差 154（+3）。宏观层面，印度自 4 月 21 日开始，将对某些钢铁进口实施 12%的临时关税，以遏制进口激增，越 南工贸部已接到请求，希望扩大反倾销案件的范围，国内一季度经济数 据发布，整体偏好，GDP 同比增长 5.4%，短期可能不会出台大规模刺 激政策；产业层面，最近一期数据，螺纹钢表需大幅增加，去库速度加 快，不过市场担忧需求见顶，通常而言，五月份钢材需求会季节性下滑， 旺季窗口期已经不长。后市而言：估值方面，螺纹钢期货价格跌至电炉 谷电成本附近，仅仅高于长流程成本，静态估值处于偏低水平；驱动方 面，政策端，预计中美关税政策仍会反复博弈，短期国内出台大规模刺 激政策概率较小，产业端，现实供需尚可，但关税影响出口+需求季节性 下滑，市场预期偏弱，预计价格震荡偏弱运行。策略上，暂时观望为宜。 (数据来源：同花顺 iFinD，Mysteel) ◆ 铁矿石 周二，铁矿期货价格震荡运行。现货方面，青岛港 PB 粉 767 元/湿吨（- 2）。普氏 62%指数 99.3 ...