报告行业投资评级 - 中长期看好股指，建议逢低做多；国债、双焦、铝、锡、白银、黄金、PVC、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇、棉花和棉纱、鸡蛋维持震荡运行；焦煤、螺纹钢、铜、氧化铝、沪铝、铸造铝合金建议区间交易；镍建议观望或逢高做空；玻璃、聚烯烃、红枣、生猪近月、油脂短期偏弱震荡；苹果震荡偏强；玉米盘面等待反弹逢高套保；豆粕区间操作为主；碳酸锂偏强震荡；烧碱和纯碱暂时观望 [1][5][6][7][9][10][11][12][14][15][16][17][18][20][21][22][24][25][27][29][31][32][33][34][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45] 报告的核心观点 - 市场主线轮动快且受多因素影响，股指和国债或震荡运行；煤矿市场降价、需求弱，双焦和螺纹钢或区间交易；玻璃需求弱、产线冷修传闻多，预计继续走弱；铜长期需求好但短期有压力，建议区间交易；铝市场供需和宏观因素交织，预计震荡运行；镍中长期供给过剩，建议观望或逢高做空；锡矿供应有改善预期，预计价格震荡；金银受降息预期等支撑，预计中期有支撑、短期调整；碳酸锂供需紧平衡，预计价格偏强震荡；PVC供需偏弱势，预计震荡偏弱；烧碱受氧化铝影响，建议观望；苯乙烯和橡胶预计震荡运行；尿素和甲醇供需有变化，预计震荡运行；聚烯烃成本和基本面不佳，预计PE震荡、PP偏弱；纯碱建议暂时观望；棉花和棉纱受供需影响，预计震荡运行；PTA价格低位震荡；苹果和红枣分别震荡偏强和偏弱；生猪近月承压、远月谨慎看涨；鸡蛋短期有支撑、中长期产能去化需时间；玉米短期反弹但受限、中长期供需偏松；豆粕建议区间操作；油脂短期调整、中长期宽幅震荡 [5][7][9][10][12][15][16][17][18][20][22][24][25][27][29][31][32][33][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45] 各行业总结 宏观金融 - 股指因美国经济数据、货币政策及市场因素影响，或震荡运行，中长期看好，建议逢低做多 [5] - 国债在经历前期操作后，市场进入震荡格局，需等待政策信号，预计震荡运行 [5] 黑色建材 - 双焦因煤矿市场降价、需求疲软，建议区间交易 [6][7] - 螺纹钢期货价格走强，但后期需求或降、钢厂减产或增，预计低位震荡，建议区间交易 [7] - 玻璃需求弱、产线冷修传闻多为假消息，预计继续弱势运行 [9] 有色金属 - 铜长期需求前景乐观，但短期有高铜价抑制消费和政策预期变化压力，建议观望或轻仓区间交易 [10] - 铝市场受矿价、产能、需求和库存等因素影响，预计震荡运行，氧化铝、沪铝和铸造铝合金建议区间交易 [12] - 镍中长期供给过剩，建议观望或逢高适度持空 [15] - 锡矿供应有改善预期，下游消费偏弱，预计价格震荡，建议关注供应和需求情况 [16] - 金银受降息预期和避险需求支撑，预计中期有支撑、短期调整，建议关注美联储褐皮书 [17] - 碳酸锂供需维持紧平衡，预计价格延续偏强震荡，建议关注矿山矿证进展和锂矿复产情况 [18] 能源化工 - PVC供需偏弱势，基本面支撑不足，但估值低且需关注政策及成本端扰动，预计震荡偏弱 [18] - 烧碱受氧化铝减产预期和液氯价格影响，建议关注预期验证行情 [20] - 苯乙烯成本利润和供需情况复杂，预计盘面偏震荡，建议关注多方面因素 [22] - 橡胶供应紧张预期和需求不足并存，预计价格区间震荡整理 [22] - 尿素供应增加、需求有变化、库存有调整，预计震荡运行 [24] - 甲醇供增需减、库存累库，价格下探后企稳，建议关注多方面因素 [25] - 聚烯烃成本端压力大、基本面弱于预期，预计PE震荡、PP偏弱，建议关注多方面因素 [27] - 纯碱供需矛盾缓释、成本支撑强，建议暂时离场观望 [29] 棉纺产业链 - 棉花和棉纱受全球供需数据和纱线价格影响，预计震荡运行 [29] - PTA受原油价格和供需影响，价格低位震荡，建议关注区间 [31] - 苹果晚富士交易收尾，价格震荡偏强 [31] - 红枣收购进度不一，价格震荡偏弱 [32] 农业畜牧 - 生猪短期供应压力大、需求增量不明显，中长期产能去化但仍偏高，近月承压、远月谨慎看涨 [33] - 鸡蛋短期供需宽松边际改善、中长期产能去化需时间，预计区间震荡 [36] - 玉米短期市场阶段性支撑价格反弹，但中长期供需格局偏松，建议盘面等待反弹逢高套保 [37] - 豆粕受美豆价格和国内供需影响，建议区间操作，现货企业可逢低点价基差 [38] - 油脂受马棕油、美豆和菜油等市场因素影响，短期调整、中长期宽幅震荡 [39][40][41][42][43][44][45]

报告行业投资评级 |行业|投资评级| | ---- | ---- | |宏观金融|股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][5]| |黑色建材|焦煤、螺纹钢区间交易；玻璃继续走弱 [1][7][8]| |有色金属|铜区间短线交易；铝、黄金、白银区间交易；镍建议观望或逢高做空；锡震荡运行；碳酸锂偏强震荡 [1][11][12][18]| |能源化工|PVC、烧碱、橡胶、尿素、甲醇震荡运行；纯碱01合约空头离场观望；苯乙烯、聚烯烃偏弱震荡 [1][21][22][26]| |棉纺产业链|棉花棉纱震荡运行；PTA区间震荡，关注4500 - 4800；苹果震荡偏强；红枣震荡偏弱 [1][27][29]| |农业畜牧|生猪近月低位偏弱调整，远月谨慎追涨；鸡蛋区间震荡；玉米盘面等待反弹逢高套保；豆粕区间操作为主；油脂短期偏弱震荡，关注前期支撑位表现 [1][31][34][35]| 报告的核心观点 报告对期货市场各行业品种进行分析，给出投资建议，各品种受宏观经济、产业供需、政策消息等多因素影响，走势和投资策略各有不同 [1][5][7] 各行业总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，市场主线轮动快，A股三大指数午后翻红，部分题材走强，部分回调 [5] - 国债震荡运行，短期交易围绕消息面等展开，中长期待中央经济工作会议定调，股债跷跷板效应影响走弱 [5] 黑色建材 - 双焦区间交易，煤矿市场降价，需求疲软，市场观望，部分矿点价格有涨跌，库存有积累 [7] - 螺纹钢区间交易，周一期货价格震荡走强，宏观上美联储降息前景不明，产业上产量需求双增但后期需求或降，估值偏低，预计低位震荡 [7] - 玻璃继续走弱，市场有产线冷修传闻但多为假消息，供给日熔量持平，需求年前赶工差，中下游补货情绪不高，预计价格弱势运行 [8][10] 有色金属 - 铜区间短线交易，沪铜主力高位震荡，宏观扰动减弱但地缘冲突有影响，消费好转库存回落，长期需求乐观但短期警惕高铜价和政策压力 [11] - 铝区间交易，铝土矿价格有变化，氧化铝和电解铝产能有变动，需求进入淡季，库存有变化，宏观情绪降温，铝价回调后预计震荡运行 [12] - 镍建议观望或逢高做空，印尼政策调整影响镍矿供给预期，精炼镍过剩，镍铁价格涨势放缓，硫酸镍需求转好，中长期供给过剩 [16] - 锡震荡运行，10月国内精锡产量和进口有变化，消费端半导体有望复苏，库存中等，缅甸复产供应改善，预计锡价有支撑 [17][18] - 黄金、白银区间交易，美国非农数据和美联储官员发言影响市场降息预期，金银价格调整，中期有支撑，短期震荡，关注美联储褐皮书 [18][19] - 碳酸锂偏强震荡，供应端部分矿山停产，产量和进口有变化，需求端储能需求好，下游排产超预期，关注宜春矿端扰动 [19] 能源化工 - PVC震荡运行，成本利润低位，供应开工高位新投产多，需求地产弱势，出口有风险，基本面弱但估值低，关注多方面因素 [21] - 烧碱震荡运行，主力合约价格有变化，氧化铝高库存使烧碱现货压力大，供应冬季开工高，关注氧化铝减产预期验证 [21] - 苯乙烯偏弱震荡，主力合约和现货价格下跌，成本利润方面原油震荡，纯苯供需宽松，苯乙烯开工下降，关注多方面因素 [22] - 橡胶震荡运行，国内产区减产停割，海外洪水炒作，库存累库，轮胎产能利用率有变化，价格小幅上涨，基差有变化 [22][23] - 尿素震荡运行，供应开工负荷率提升，成本无烟煤趋稳，需求农业用肥减弱，复合肥开工提升，库存企业减少港口增加，高日产高库存下偏震荡 [24][25] - 甲醇震荡运行，供应装置产能利用率降低，港口到港量预计增加，成本动力煤价格上涨，需求制烯烃开工率下跌，传统下游需求弱，库存企业减少港口增加 [25] - 聚烯烃偏弱震荡，成本原油震荡偏弱，供应压力缓解，需求农膜开工率高，PP管材开工增加，价格寻底，上行压力大，关注多方面因素 [26] - 纯碱01合约空头离场观望，现货成交平稳，上游挺价，检修增加周产预期下修，下游产能稳定利润差，碳酸锂带动轻碱消费，供给过剩但下方成本有支撑 [27] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡运行，据USDA报告全球棉花供需数据偏宽松，籽棉收购结束下游消费不旺，但纱线价格坚挺带动棉花反弹 [27] - PTA区间震荡，关注4500 - 4800，俄乌和谈油价回落，商品整体低位，下游采购积极性受挫，产能利用率和下游聚酯开工稳定，去库延续 [29] - 苹果震荡偏强，晚富士地面及入库交易扫尾，库内交易以稳为主，部分产区交易有差异 [29] - 红枣震荡偏弱，新疆产区灰枣收购进度不同，价格以质论价，企业收购积极性一般 [30][31] 农业畜牧 - 生猪近月低位偏弱调整，远月谨慎追涨，近期价格上涨后二育介入减弱，养殖端出栏积极性增强，中长期产能去化慢，供应维持高位，关注产能去化情况 [31] - 鸡蛋区间震荡，养殖淘汰换羽老鸡缓解供应压力但进程放缓，开产量仍偏高，供应充足，需求有支撑但涨幅受限，关注淘汰节奏等因素 [34] - 玉米震荡筑底，盘面等待反弹逢高套保，新粮上市初期价格回落，后因惜售情绪和采购主体增加有支撑，中长期供需格局偏松，关注新粮上市和渠道建库情况 [35][36] - 豆粕区间操作为主，美豆库消比收紧但上方空间有限，国内压榨利润改善，关注压榨利润修复和买船进度 [36] - 油脂短期偏弱震荡，关注前期支撑位表现，马棕油出口不振产量增加，美国生柴相关利空，国内油脂高位调整风险大，但有潜在利多限制调整幅度，中长期关注多方面利多点兑现情况 [35][38][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国9月非农就业数据强于预期，美联储多位官员发表鹰派发言，市场预期12月降息概率约50%，贵金属价格延续调整；市场对12月是否降息存在分歧，预期本轮降息终点较前期下调；特朗普对美联储独立性影响显现，美国就业形势放缓；鲍威尔表示不断变化的经济风险让美联储有了更充分的降息理由，但美联储10月会议纪要显示进一步降息并非板上钉钉；美国经济数据趋势性走弱，市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，在降息预期和避险需求的支撑下，预计贵金属中期价格仍将具有支撑，短期仍处于调整状态 [11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美国9月非农就业数据强于预期，美联储多位官员发表鹰派发言，美黄金价格震荡调整；截至上周五，美黄金报收4063美元/盎司，周内下跌0.5%，关注上方压力位4150，下方支撑位3950 [6] - 美国9月非农就业数据强于预期，美联储多位官员发表鹰派发言，美白银价格震荡调整；截至上周五，周度跌幅0.1%，报收50.3美元/盎司，关注下方支撑位48.5，上方压力位51.5 [9] 周度观点 - 美国9月非农数据、美联储官员发言、市场降息预期等因素影响下，贵金属价格延续调整；市场对降息有分歧，预期降息终点下调；特朗普影响、就业形势、经济数据及市场担忧等因素下，预计贵金属中期有支撑，短期仍调整 [11] - 黄金comex库存减少，上期所库存持平；白银comex和上期所库存均减少；黄金和白银CFTC投机基金净多持仓均减少；策略建议谨慎交易，价格延续震荡 [13] 海外宏观经济指标 未提及具体分析内容，仅展示美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、实际利率、国债收益率、利差、资产负债表规模周度变化、金银比、WTI原油期货价格走势等指标图表 [15][17][19][21] 当周重要经济数据 - 美国9月非农就业人口变动季调后公布值为11.9万，预期5万，前值2.2万；美国9月失业率公布值为3.8%，预期3.7%，前值3.7% [24] 当周重要宏观事件和政策 - 美联储副主席杰斐逊表示进一步降息需“谨慎推进”，认为上月下调利率25个基点的决定合适 [25] - 美国9月就业增长加速，但劳动力市场疲软，失业率升至4.4%为四年最高，非农就业岗位增加11.9万个 [25] 库存 - 黄金方面，本周comex库存减少19233.59千克至1,143,494.71千克，上期所库存持平于90,426千克；白银方面，本周comex库存减少465,546.71千克至14,329,462.14千克，上期所库存减少57,623千克至519,271千克 [13][28] 基金持仓 - 截至10月7日，黄金CFTC投机基金净多持仓为225,202手，较上周减少22,879手；白银CFTC投机基金净多持仓为43,722手，较上周减少4,363手 [13][33] 本周关注重点 - 周三（11月26日）21：30关注美国截至11月29日当周初请失业金人数 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃上行压力较大，预计区间震荡，PE主力合约区间内震荡，关注6700支撑，PP主力合约震荡偏弱，关注6400支撑，LP价差预计扩大 [8] - 塑料供需矛盾仍存，预计震荡运行 [9] - PP趋势压力较大，短期震荡偏弱 [49] 根据相关目录分别进行总结 塑料部分 周行情回顾 - 11月21日塑料主力合约收盘价6770元/吨，环比-1.21%，LDPE、HDPE、华南地区LLDPE（7042）均价均环比下跌，LLDPE华南基差环比+11.66%，1 - 5月差-62元/吨（+17） [8][11] 重点数据跟踪 - **月差**：1 - 5月差2025/11/21为 - 61元/吨（较11/14变动1元/吨），5 - 9月差为 - 46元/吨（-5），9 - 1月差为107元/吨（+4） [18] - **现货价格**：不同地区不同品类塑料现货价格有涨有跌，如华北地区低熔注塑主流价6989元/吨，较上周 - 5 [19] - **成本**：10月WTI原油报收57.98美元/桶，较上周 - 1.97美元/桶，布伦特原油报收61.89美元/桶，较上周 - 2.40美元/桶，无烟煤长江港口报价为1110元/吨（+0） [22] - **利润**：油制PE利润为 - 415元/吨，较上周 - 11元/吨，煤制PE利润为 - 108元/吨，较上周 + 87元/吨 [27] - **供应**：本周中国聚乙烯生产开工率82.71%，较上周 - 0.71个百分点，周度产量67.03万吨，环比 - 0.50%，检修损失量9.95万吨，较上周 + 1.06万吨 [31] - **2025年投产计划**：部分企业装置已投产，如万华化学集团股份有限公司LDPE装置，部分计划2025年12月投产，总计产能543 [34] - **检修统计**：多家企业装置停车，如燕山石化HDPE装置2线自2025年4月28日停车，开车时间暂不确定 [35] - **需求**：本周国内农膜整体开工率为49.91%，较上周 - 0.05%，PE包装膜开工率为50.93%，较上周末 + 0.52%，PE管材开工率32.00%，较上周末 + 0.33% [37] - **下游生产比例**：目前线型薄膜排产比例最高，占比36.2%，与年度平均水平相差0.9%，低压注塑与年度平均数据差异明显，目前占比2.3%，与年度平均水平相差2.3% [40] - **库存**：本周塑料企业社会库存48.59万吨，较上周 - 5.97吨，环比 - 10.94% [42] - **仓单**：聚乙烯仓单数量为11835手，较上周 - 232手 [46] PP部分 周行情回顾 - 11月21日聚丙烯主力合约收盘价6357元/吨，较上周末 - 117元/吨，环比 - 1.81%，聚丙烯相关产品价格有跌有平 [50][52] 重点数据跟踪 - **下游现货价格**：PP粒T30S、PP粉225等产品价格较去年同期有不同程度涨跌 [54] - **基差**：11月21日，生意社聚丙烯现货价报收6406.67元/吨（-80），PP基差收50元/吨（+37），1 - 5月差 - 117元/吨（-16） [56] - **月差**：1 - 5月差2025/11/21为 - 117元/吨（-16），5 - 9月差为 - 43元/吨（-5），9 - 1月差为160元/吨（+21） [61] - **成本**：同塑料部分，10月WTI原油报收57.98美元/桶，较上周 - 1.97美元/桶，布伦特原油报收61.89美元/桶，较上周 - 2.40美元/桶，无烟煤长江港口报价为1110元/吨（+0） [66] - **利润**：油制PP利润为 - 675.66元/吨，较上周末 - 90.38元/吨，煤制PP利润为 - 545.67元/吨，较上周末 - 13.94元/吨 [71] - **供应**：本周中国PP石化企业开工率78.28%，较上周 - 1.35个百分点，PP粒料周度产量达到80.83万吨，周环比 - 1.69%，PP粉料周度产量达到8.14万吨，周环比6.92% [76] - **检修统计**：多家企业生产线停车，如齐鲁石化单线自2025年1月6日停车，开车时间待定 [79] - **需求**：本周下游平均开工率53.57%（+0.29），塑编开工率44.24%（-0%），BOPP开工率62.60%（+0%），注塑开工率59.06%（-0.15%），管材开工率40.13%（+2.46%） [81] - **进出口利润**：本周聚丙烯进口利润 - 240.46美元/吨，相比上周 + 41.81美元/吨，出口利润 - 20.40美元/吨，相比上周 + 0.98美元/吨 [86] - **库存**：本周聚丙烯国内库存59.38万吨（-4.23%），两油库存环比 - 4.18%，贸易商库存环比 - 1.79%，港口库存环比 - 1.64%，塑编大型企业成品库存为986.56吨，环比 - 5.17%，BOPP原料库存9.89天，环比 + 3.02% [89][97] - **仓单**：聚丙烯仓单数量为15733手，较上周 + 1091手 [101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪铜主力合约高位震荡，宏观扰动减弱但地缘冲突有不稳定因素，其他有色金属如铝、锌、铅、镍、锡、工业硅、碳酸锂等各有不同走势，需关注基本面、宏观因素及相关政策变化对价格的影响 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济数据 - 美国11月纽约联储制造业指数公布值18.7，高于预测值5.8和前值10.7 [12] - 美国8月耐用品订单环比终值2.9%，与预测值和前值相近 [12] - 欧元区10月核心调和CPI同比终值2.4%，调和CPI环比终值0.2%，同比终值2.1%，均与预测值一致 [12] - 中国11月五年期和一年期贷款市场报价利率分别为3.5%和3%，维持不变 [12] - 美国11月费城联储制造业指数-1.7，11月8日当周续请失业救济人数194.7万人 [12] - 美国11月15日当周首次申请失业救济人数22万人，9月失业率4.4%超预期，非农就业人口增长11.9万人超预期 [12][18] - 美国11月标普全球制造业PMI初值51.9，服务业PMI初值55，综合PMI初值54.8 [19] 有色金属市场 铜 - 本周沪铜主力合约高位震荡，市场消费有好转，社会库存回落，长期需求前景乐观，但短期需警惕高铜价抑制消费和美联储政策压力，运行区间85000 - 88000，建议观望或轻仓区间交易 [3] 铝 - 铝土矿价格部分下降，氧化铝产能和库存有变化，电解铝产能有调整，需求进入淡季，铝价冲高回落，建议观望 [3] 锌 - 上周锌价偏弱震荡，加工费下跌，终端消费疲软，库存高位，预计震荡偏弱运行，主力合约参考区间22000 - 22800，建议区间交易 [3] 铅 - 上周沪铅主力空头走势，供应下降，价格下跌，预计加速回落后偏弱震荡，建议区间16800 - 17300，谨慎偏空 [3] 镍 - 上周沪镍宽幅下跌，镍产业过剩，宏观和基本面压制下情绪悲观，但有镍矿成本支撑，建议观望，主力合约参考区间110000 - 120000 [3][4] 不锈钢 - 传统淡季终端消费疲软，库存连增，价格弱势，建议观望，主力合约参考区间12300 - 12700 [4] 锡 - 10月国内精锡产量和进口有变化，消费端半导体行业有望复苏，库存中等，供应有改善预期，预计锡价有支撑，建议区间谨慎交易 [4] 工业硅 - 周度产量和库存有变化，多晶硅、有机硅等相关产业有不同表现，工业硅风险大建议观望，多晶硅建议低吸高抛 [4] 碳酸锂 - 下游排产旺季，价格偏强震荡，供需紧平衡，需关注宜春矿端扰动，建议离场观望 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场短期供应压力仍存，需求增量不明显，猪价窄幅整理，中长期产能去化预期使明年下半年价格相对偏强，但行业降本需谨慎对待 [4][54] - 鸡蛋市场短期供需宽松边际改善，蛋价下方有支撑，中长期产能去化需要时间，供应压力仍存 [5][72] - 玉米市场短期卖压仍需消化，盘面震荡筑底，中长期需求逐步释放，但25/26年度供需格局同比偏松限制涨幅 [8][97] 根据相关目录分别进行总结 饲料养殖观点汇总 生猪 - 期现端：截至11月21日，全国现货价11.54元/公斤，河南猪价11.57元/公斤，生猪2501收至11350元/吨，01合约基差220元/吨，周度猪价先抑后扬 [4][54] - 供应端：9月能繁母猪存栏缓降，10月淘汰增加，产能去化加速但仍超正常保有量，明年上半年出栏压力大，8月后供应减少，四季度供应增幅有限但处高位，11月规模企业出栏计划环比有降有增 [4][54] - 需求端：周度屠宰开工率和屠宰量先增后降再回升，鲜销率下降，冻品库容率增加，关注降温后需求及腌腊消费增量，冻品出库将形成供应压制 [4][54] - 成本端：仔猪价格小涨，二元能繁母猪价格稳定，自繁自养、外购仔猪利润亏损扩大，自繁自养5个月出栏肥猪成本小跌，猪粮比仍在预警线之下，国家开展收储轮储 [4][54] - 周度小结：短期供应压力仍存，需求增量不明显，猪价窄幅整理，中长期产能去化使明年下半年价格偏强，但行业降本需谨慎 [4][54] - 策略建议：近月空单逐步止盈，待反弹偏空，多05空03套利暂时出局，远月谨慎抄底 [4][54] 鸡蛋 - 期现端：截至11月21日，主产区均价2.85元/斤，主销区均价2.91元/斤，主力2601收于3184元/500千克，主力合约基差 -604元/500千克，周度蛋价窄幅偏弱，预计未来一周现货小幅反弹 [5][72] - 供应端：11月新开产蛋鸡对应7月补栏环同比下滑但开产量仍高，前期老鸡淘汰多，当前淘汰加速，10月存栏环比小降但基数大，中长期补苗积极性下滑，产能出清需时间 [5][72] - 需求端：终端缺乏节日提振，但天气转凉，蛋价低位刺激囤货需求，替代品使终端替代需求好转，发货量减少，销区销量增加，生产、流通环节库存增加 [5][72] - 周度小结：短期供需宽松边际改善，蛋价下方有支撑，中长期产能去化需时间 [5][72] - 策略建议：01合约短期区间波动，中期供需宽松边际改善，长期关注外生因素被动去产能 [5][72] 玉米 - 期现端：截至11月21日，辽宁锦州港玉米平仓价2220元/吨，主力2601合约收于2195元/吨，主力基差25元/吨，周度全国玉米价格偏强运行，涨势放缓，主力01合约先跌后涨 [8][97] - 供应端：新粮上市阶段，基层惜售，市场上量放缓，10月玉米进口环比增500%，同比增44%，国际谷物进口维持低位，全国售粮进度27%，同比快2% [8][97] - 需求端：生猪、禽类存栏带动饲料需求刚性，玉米饲用需求增加，深加工利润扭亏为盈但产成品库存高限制需求增量，饲料玉米库存天数增加，深加工企业开机率下降 [8][97] - 周度小结：短期市场上量放缓支撑现货反弹，但终端需求恢复有限，中长期成本支撑增强，需求稳中偏弱，供需格局同比偏松 [8][97] - 策略建议：短期谨慎追高，持粮主体逢高套保，中长期需求释放但涨幅受限 [8][97] 品种产业数据分析 生猪 - 周度行情回顾：截至11月21日，全国现货价格11.54元/公斤，河南猪价11.57元/公斤，生猪2501收至11350元/吨，01合约基差220元/吨 [11][14][54] - 基本面数据回顾：出栏均重、90公斤以下和150公斤以上占比、周度日均开工率、日均屠宰量、冻品库存率等指标有变化，自繁自养、外购仔猪利润亏损扩大 [16] - 重点数据跟踪：能繁母猪存栏缓降，生产性能提升，四季度生猪供应增幅有限但整体高位，明年一季度供应压力仍大 [20] 鸡蛋 - 周度行情回顾：截至11月21日，主产区均价2.85元/斤，主销区均价2.91元/斤，主力2601收于3184元/500千克，主力合约基差 -604元/500千克 [60][72] - 基本面数据回顾：鸡蛋主产区、主销区均价、蛋鸡苗、淘汰鸡价格等指标有变化，产区发货量减少，销区销量增加 [61] - 重点数据跟踪：10月全国在产蛋鸡存栏量为13.59亿只，环比减少0.09亿只，同比增加0.72亿只，周度主产区淘汰鸡出栏增加，淘汰日龄下降 [72] 玉米 - 周度行情回顾：截至11月21日，辽宁锦州港玉米平仓价2220元/吨，主力2601合约收于2195元/吨，主力基差25元/吨 [81][97] - 基本面数据回顾：港口平仓价、成交价、南北港口价差、售粮进度等指标有变化，深加工企业开工率、玉米消耗量等有变动 [82] - 重点数据跟踪：新粮上市阶段，基层惜售，市场上量放缓，全国售粮进度27%，同比快2%，10月玉米进口环比大增 [97]

报告基本信息 - 报告名称：碳酸锂周报 [2] - 报告日期：2025/11/24 [3] 周度观点 供需状况 供应端 - 上周碳酸锂产量环比增加465吨至24315吨，10月产量环比增加10%至105040吨 [5] - 宁德枧下窝矿山确认停产3个月，宜春和青海地区生产企业收到矿权转让重审通知，供应受影响 [5] - 三季度澳矿实现成本管控，降本空间有限，主流澳矿下调25财年资本开支 [5] - 2025年10月国内进口锂精矿65.2万吨，环比减少8.3%，进口前三国家为澳大利亚、津巴布韦、尼日利亚，澳大利亚进口环比减少15%，津巴布韦进口环比增加41%，尼日利亚进口环比持平 [5] - 10月碳酸锂进口23881吨，环比增加21.9%，来自智利进口1.48万吨，占比62% [5] - 进口锂辉石精矿CIF价周度环比上涨，部分外购锂矿生产碳酸锂厂家成本倒挂，自有矿石及盐湖企业利润有支撑，氢氧化锂厂商成本压力大 [5] 需求端 - 10月整体排产环比增加，9月大型电芯厂排产环比增加8% [6] - 10月我国动力和其他电池合计产量170.6GWh，环比增长12.9%，同比增长50.5%；合计出口28.2GWh，环比增长5.5%，同比增长33.5%；销量166.0GWh，环比增长13.3%，同比增长50.8% [6] - 以旧换新政策和新能源车购置税延期有望支撑中国新能源车市场销量增长 [6] 库存 - 本周碳酸锂库存去库，工厂库存减少1430吨，市场库存增加426吨，期货库存减少322吨 [6] 策略建议 - 供应端宁德枧下窝矿山停产，10月国内碳酸锂产量环比增加10%，进口锂精矿环比减少8.3%，碳酸锂进口总量约2.4万吨，环比增加22%，同比增加3%，下游需求强劲，国内供需维持紧平衡，预计后续南美锂盐进口补充供应 [7] - 需求端储能终端需求好，10月正极排产预计环比增长4%，9月排产环比增8% [7] - 宜春矿证风险存在，利润修复下矿石提锂增产，成本中枢上移，宜春矿企合同及申请流程未定论，下游排产超预期，需关注宜春矿端扰动 [7] - 下游积极采购碳酸锂，去库延续，预计价格偏强震荡，建议关注宜春矿山矿证进展和宁德枧下窝锂矿复产情况 [7] 重点数据跟踪 价格相关 - 展示上海有色现货含税均价碳酸锂（元/吨）、平均价碳酸锂（99.2%工业级）（元/吨）、平均价锂精矿（Li2O:6%-6.5%）进口（美元/吨）、平均价磷酸铁锂动力型（万元/吨）、市场价三元材料8系NCA型（元/吨）等价格走势 [9][21][39] 产量相关 - 展示碳酸锂周度产量、月度产量，2024年10月不同原料生产碳酸锂产量占比（盐湖19.56%、锂云母23.55%、锂辉石44.87%），动力和其他电池产量（当月值、磷酸铁锂当月值、当月同比），磷酸铁锂月度产量，三元材料月度产量，锂辉石进口量等数据 [10][25] 库存相关 - 展示碳酸锂周度库存、工厂月度库存等数据 [14][19] 其他 - 展示国内动力电池产量与装车量差值、磷酸铁锂产量与装车量差值，碳酸锂平均生产成本等数据 [27][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铜区间震荡，截至上周五收至85660元/吨，周跌幅1.87%，因美国新增就业岗位高于预期、美联储利率政策分歧使12月降息概率下调，铜价高位承压，但基本面铜矿紧缺使铜价中枢中长期有支撑，且铜价下跌带动下游订单和采购情绪回升、库存小幅去库，但高铜价对终端需求影响大，铜价或延续高位震荡 [5] - 供给端矿端持续紧缺，TC低位下滑，国内铜精矿港口库存环比降、同比降，铜精矿现货粗炼费处历史低位，粗铜加工费小幅反弹，国内电解铜产量继续下滑，预计11月环比继续下滑 [9][30] - 需求端铜价高位回调使精铜杆周度开工率环比回升，周初铜价回调带动下游采购情绪和订单回升，10月铜板带开工率疲软、铜箔开工率攀升、铜棒开工承压回落 [10][35] - 库存方面国内铜社库小幅去库，伦铜、纽铜累库 [10][39] - 宏观上美联储12月降息前景不明，基本面近期市场消费好转、交易提升、社会库存回落，市场关注矿长单谈判，自由港计划2026年二季度恢复印尼Grasberg矿区生产有望缓解矿端供应，铜长期需求前景乐观，但短期需警惕高铜价对消费的抑制和美联储政策预期变化压力，短期内铜价高位运行，建议观望或轻仓区间交易 [11] 根据相关目录分别进行总结 宏观及产业资讯 宏观数据概览 - 前10月全国一般公共预算收入186490亿元，同比增长0.8%，支出225825亿元，同比增长2%，税收收入同比增长，非税收入同比下降，证券交易印花税增长 [16] - 中国11月LPR维持不变，5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%，年底前经济运行有望延续回升态势，政策利率和LPR报价将保持稳定 [16] - 美国9月非农新增就业11.9万人大超预期，失业率意外升至4.4%创四年来最高纪录，7月和8月非农就业人数合计下修3.3万人 [16] - 美国11月标普综合PMI创四个月最快，服务业增长加快，制造业增长放缓，Markit制造业PMI不及预期，服务业和综合PMI较10月有所回升且好于预期 [16] 产业资讯概览 - 自由港公司计划明年7月前重启Grasberg矿生产，预计2026年铜和黄金总产量与2025年持平，2026 - 2027年产量将增加 [18] - 10月中国精炼铜产量为120.4万吨，同比增加8.9%，1 - 10月累计产量为1229.5万吨，同比增加9.7% [18] - 智利Cochilco上调今明两年铜价预估，今年预估至每磅4.45美分，2026年预估至每磅4.55美分 [18] - 中国10月废铜进口量环比上升6.81%，同比增加7.35%，日本和泰国为主要进口来源地 [18] - Harmony考虑与纽蒙特合作开发巴布亚新几内亚铜矿项目，未来可能需40亿至50亿美元投资 [18] 期现市场及持仓情况 升贴水 - 最后交易日月差波动明显，沪铜现货对当月升水走高，交割仓单流出使沪铜现货升水走低，铜价走跌使沪铜现货成交情绪转好、升水重心小幅上抬 [22] - LME铜0 - 3维持贴水转为小幅升水，纽伦铜价差走弱 [22] 内外盘持仓 - 截至11月21日，沪铜期货持仓量190218手，周环比 - 1.08%；沪铜周内日均成交量88304手，周环比 - 2.96%，持仓量及成交量继续小幅下降 [25] - 截止11月14日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓8488.58手，周环比 - 22.75%，净多头持仓大幅下降 [25] 基本面数据 供给端 - 矿端持续紧缺，TC继续低位下滑，截至11月21日，国内铜精矿港口库存59.6万吨，周环比12.45%，同比 - 37.59%，铜精矿现货粗炼费为 - 42.15美元/吨，10月粗铜加工费小幅反弹 [9][30] - 国内电解铜产量继续下滑，10月SMM电解铜产量109.16万吨，同比增加9.63%，环比减少4.31%，国家统计局数据显示10月我国精炼铜产量为120.4万吨，同比增加8.9%，预计11月电解铜产量环比继续下滑 [9][30] 下游开工 - 截至11月20日，国内主要精铜杆企业周度开工率为70.07%，环比上涨3.2个百分点，周初铜价回调带动下游采购情绪和订单回升 [10][35] - 10月铜板带、铜箔、铜棒开工率分别为64.97%、84.22%、43.48%，10月铜价走高抑制下游采购积极性，铜板带开工率疲软，新能源汽车销售向好使铜箔开工率攀升，铜棒开工承压回落 [10][35] 库存 - 截至11月21日，上海期货交易所铜库存11.06吨，周环比1.09%；截止11月13日，国内铜社会库存19.45万吨，周环比 - 3.28%，铜价回落带动下游采购去库 [10][39] - 截至11月21日，LME铜库存15.50万吨，周环比14.22%，转为累库；COMEX铜库存40.29短吨，周环比5.66%，库存继续增加 [10][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面分析：山西、河南铝土矿价格暂稳，几内亚散货矿主流成交价格周度环比下降1美元/干吨至70.5美元/干吨，12月进口矿现货供应预期增加，矿价预计承压；氧化铝运行产能周度环比上升30万吨至9610万吨，全国氧化铝库存周度环比增加4.3万吨至434.4万吨，多数企业维持高产满产，少数企业压减产仍在继续；电解铝运行产能周度环比持平于4442.4万吨，有减复产能和新投产能情况；国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比持稳于62%，整体需求逐步进入淡季，开工预计仍将承压；库存方面，周内铝锭社会库存小幅减少；再生铸造铝合金实际消费平稳无显著波动；宏观情绪降温，资金撤离沪铝，铝价回调，目前位置铝价预计震荡运行[4] - 策略建议：氧化铝建议底部区间交易，沪铝建议区间交易，铸造铝合金建议区间交易[5] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济指标 - 展示美国国债收益率曲线、美元指数、美国国债收益率、通胀预期、人民币汇率等指标的走势[7][8] 铝土矿 - 山西、河南铝土矿价格暂稳，部分矿山复产受矿业整顿、矿山复垦要求、安全环保监管强化等问题制约；几内亚散货矿主流成交价格周度环比下降1美元/干吨至70.5美元/干吨，12月现货供应预期增多，矿价预计继续承压，12月供需预期较差，矿价下行压力较大[11] 氧化铝 - 截至上周五，氧化铝建成产能11462万吨，周度环比持平，运行产能9610万吨，周度环比上升30万吨，开工率83.8%；国产现货加权价格2833.9元/吨，周度环比下跌2.5元/吨；全国氧化铝库存434.4万吨，周度环比增加4.3万吨；多数企业维持高产满产，少数企业压减产仍在继续，重污染天气下，环京氧化铝企业因运输管控发运节奏放缓，需通过生产端调节[14] 氧化铝重要高频数据 - 展示氧化铝基差、港口库存、南北价差、外运数据等高频数据的走势[16][17][18][19] 电解铝 - 截至上周五，电解铝建成产能4523.2万吨，周度环比持平；运行产能4442.4万吨，周度环比持平；减复产能方面，山西朔州能源技改升级涉及产能4万吨左右，新疆个别铝厂减产；新投产能方面，天山铝业将逐步投产，扎铝35万吨将于12月建成投产，2026年全面达产[23] 电解铝重要高频数据 - 展示铝进口利润、沪铝远期曲线、铝棒加工费、动力煤价格等高频数据的走势[25][26][27] 库存 - 展示铝棒社会库存、铝锭社会库存、上期所铝期货库存、LME铝库存等库存数据的走势[30][31][32][33] 铸造铝合金 - 再生铝合金龙头企业开工率周度环比持稳于60.6%；废铝价格随铝价回落，原料短缺导致企业开工率提升存在阻力；周内铝价回调刺激市场询盘活跃度提升，部分下游企业逢低补库，但整体采购情绪仍偏谨慎，以刚需采购为主，实际消费平稳无显著波动[38] 铸造铝合金重要高频数据 - 展示型材铝、机件生铝、废铝等价格走势，铝合金期货远期曲线，ADC12 - A00价差季节性走势，ADC12铝合金锭进口利润等高频数据的走势[40][41][43][44] 下游开工 - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比持稳于62% - 铝型材龙头企业开工率周度环比下降0.5%至52.1%，工业型材中汽车型材表现良好，光伏型材整体持稳，建筑型材低迷 - 铝板带龙头企业开工率周度环比上升0.4%至66.4%，河南地区环保限产暂时解除但仍可能扰动，消费转入淡季，需求乏力，行业订单结构性差异显著 - 铝线缆龙头开工率周度环比上升0.4%至62.4%，两大电网订单重新匹配，中原地区环保限产影响消退，下游企业采购情绪回升，订单匹配助力盘活库存 - 原生铝合金龙头企业开工率周度环比持稳于59.8%，主流企业生产节奏稳定，以长单交付为主，11月长单量小幅增长，整体产量稳定，下游制造业订单量与上周基本持平，行业处于传统旺季区间[47][52][56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素检修装置恢复，日均产量提升，各地区秋种基本过半，农业用肥逐渐减弱，复合肥开工提升增加对尿素需求支撑，淡储逢低适量备货，港口库存重新累库，注册仓单增幅明显，高日产及高库存背景下尿素持续上涨动力不足，仍偏震荡格局，01合约区间参考1600 - 1700 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场变化 - 价格：尿素周度价格重心小幅上移，11月21日尿素2601合约收盘价1654元/吨，较上周上调2元/吨，期间最高1675元/吨，最低1641元/吨；尿素现货河南市场日均价1630元/吨，较上周上调36元/吨，涨幅2.26% [3][4] - 基差：尿素主力基差连续走强，11月21日河南市场主力基差 - 24元/吨，周度基差运行区间（ - 68）—（ - 24）元/吨 [3][7] - 价差：尿素1 - 5价差窄幅震荡，11月21日1 - 5价差 - 74元/吨，周度运行区间（ - 75）—（ - 70）元/吨 [3][7] 基本面变化 供应 - 中国尿素开工负荷率85.85%，较上周提升1.92个百分点，其中气头企业开工负荷率72.89%，较上周持平，尿素日均产量20.29万吨，下周山西、河南、云南等部分检修装置计划复产，预计供应量小幅增加 [3][10] 成本 - 无烟煤市场趋稳运行，截至11月20日，山西晋城S0.4 - 0.5无烟洗小块含税价900 - 960元/吨，较上周同期收盘价格重心持平 [3][14] 需求 - 主要尿素生产企业平均预收5.7天，尿素企业周度产销率99.8%，秋收秋播展开，农需适量跟进，淡储逢低适量备货，尿素产销边际好转 [18] - 复合肥企业产能运行率34.61%，较上周提升4.29个百分点，复合肥库存65.48万吨，较上周减少0.15万吨，近期复合肥开工率提升、成品去库速度放缓 [3][22] - 三聚氰胺企业开工负荷率62.1%，较上周提升5.04个百分点，周度产量3.193万吨，预计国内三聚氰胺企业开工负荷率或将维持在六成以上波动，全国建材家居景气指数和规模以上建材家居卖场销售额上调，板材市场需求支撑增强 [26] 库存 - 尿素企业库存124.6万吨，较上周减少3.7万吨，尿素港口库存27.1万吨，较上周增加1万吨，尿素注册仓单7183张，合计14.366万吨，较上周持平 [3][28] 重点关注 复合肥开工情况、尿素装置减产检修情况、出口政策、煤炭价格波动 [3]