关税扰动持续，基本面支撑仍存 6月铜月报 2025-6-3 【产业服务总部 | 有色产业中心】 研究员：李 旎 执业编号：F3085657 投资咨询号: Z0017083 研究员：汪国栋 执业编号：F03101701 投资咨询号: Z0021167 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 联系人：张 桓 执业编号：F03138663 01 行情回顾 02 宏观因素分析 03 基本面分析 05 后市展望 目 录 04 技术面分析 02 宏观因素分析 01 行情回顾 01 沪铜行情回顾 5月铜价区间震荡。运行区间7.7万元-7.9万元。特朗普关税政策持续影响市场，中美、英美就关税达成一致协议减弱关税负面影响，美国与欧盟等国贸 易谈判仍过程阻滞。美国通胀升温预期仍存，就业整体稳健。基本面偏强，矿端仍较为紧缺，铜精矿现货粗炼费持续负值且扩大，Kakula因震动而停产，同 时铜下游需求端仍有支撑，中美经贸会谈达成带来抢出口需求，低库存仍支撑铜价。 资料来源：同花顺ifind、长江期货有色产业服务中心 60000 65000 70000 75000 80000 85000 沪铜主力日K线 美国 ...

长江期货粕类油脂月报 2025-06-03 【产业服务总部 | 饲料养殖团队】 研 究 员：叶 天 执业编号:F03089203 投资咨询号:Z0020750 联 系 人：姚 杨 执业编号:F03113968 目 录 01 豆粕 ：供需宽松格局不变，反弹空间受限 02 油脂 ：供应改善预期压制，期价偏弱震荡 01 豆粕：供需宽松格局不变，反弹空间受限 01 豆粕：供需宽松格局不变，反弹空间受限 ◆ 期现端：截止5月30日，华东现货报价2830元/吨，月度下跌470元/吨；M2509合约收盘至2968元/吨，月度上涨48元/吨；基差报价09-150元/吨， 月度下跌520元/吨。五一节后，随着大豆到港增加，油厂开机率上扬，供需改善豆粕现货价格高位回落，但盘面受进口成本支撑以及9月后期供需收 紧影响，盘面表现较强，价格呈现近弱远强格局。 ◆ 供应端：5月美豆UDSA供需报告下调美豆2025/26年度结转库存2.95亿蒲，低结转库存下美豆下方支撑较强。但当前美豆主产区天气良好，美豆播 种生长顺利，截至5月23日美豆已完成 76%的播种率，美豆播种顺利下压制美豆上方价格，美豆短期震荡为主，随着美豆生长关键期的临近，天 ...

6月氯碱： 偏弱震荡 关注宏观和库存 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 曹雪梅 执业编号：F3051631 投资咨询号：Z0015756 2025-06-03 目 录 01 氯碱走势回顾：5月碱强氯弱 02 烧碱：强现实弱预期 盘面偏弱震荡 03 PVC：弱预期低估值 盘面偏弱震荡 01 氯碱走势回顾：5月碱强氯弱 01 走势回顾：5月烧碱现货偏强运行 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，公开资料整理，长江期货 01 走势回顾：5月烧碱期货近强远弱 p 5月烧碱主力09合约先涨后跌，月度下跌0.93%收2456元/吨。近月06合约持续维持强势，月度上涨13.84%收2714元/吨。 p 现货维持强势，近月06合约上涨，09合约受终点供需预期偏弱走势弱势，6-9 月差走强，呈现强现实弱预期的分化格局。 p 5月上游一定检修，出口存有一定支撑，液碱库存处于下降态势。魏桥 液碱送货量持续处于低位，原料库存持续走低，但其新线投产对烧碱 需求有增量。5月中上旬氧化铝价格大幅上涨、利润修复，氧化铝复产 预期增强推动烧碱偏强。5月底氧化铝转跌，复产预期转弱。 p 魏桥连续6次上调32 ...

长江期货棉花月报 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 2025-06-03 【长期研究|棉纺团队】 研究员： 洪润霞 执业编号:F0260331 投资咨询编号:Z0017099 黄尚海 执业编号:F0270997 投资咨询编号:Z0002826 联系人： 钟 舟 执业编号:F3059360 顾振翔 执业编号:F3033495 反弹结束，震荡回落 01 走势回顾：5月郑棉反弹后震荡运行 02 供应端分析：新季全球供应仍显宽松 03 需求端分析：下游需求总体尚稳 04 逻辑与展望：震荡回落 目 录 05 02 01 走势回顾：5月郑棉反弹后震荡运行 01 5月郑棉反弹后震荡运行 数据来源：博易大师、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 Ø 5月郑棉大幅反弹后震荡运行，宏观层面，月初中美开始接触直至联合声明发布，中美关税战趋向缓和，市场 情绪有所缓解，期价从低位一路上行，达到月内最大涨幅，5 月 28 日，美国联邦贸易法院裁决阻止了特朗普 对等关税，后续对等关税发展如何需暂时观望，不确定性较大。基本面来看，市场前期部分积压订单逐步发运， 有少量订单回流，但棉类产业链传导不明 ...

玻璃六月报 淡季供增需减 盘面依旧看弱 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 2025/6/3 【产业服务总部 | 黑色金属团队】 研究员 姜玉龙 执业编号：F3022468 投资咨询号：Z0013681 联系人 殷玮岐 执业编号：F03120770 投资策略：反弹做空 主要逻辑 行情回顾：五月玻璃盘面继续保持流畅的下跌趋势。五月末盘面小幅反弹，一方面是因为纯碱供应过剩，碱玻价差合适， 主流资金进行多玻璃空纯碱的套利操作。另一方面则是受到湖北产线冷修传言的影响，这两方面给予了玻璃做空的空间。后续 大线点火复产和淡季库存回升，导致主力合约跌破1000。供给方面，五月份冷修2条，点火复产3条，日熔量底部抬升。全国 库存维持高位运行，华北华中以价换量效果一般，月末沙河湖北厂库环比增加，厂家库压力较大。主销区受外围降价和天气影 响，市场观望情绪增加，中下游提货速度放缓。煤炭价格持续走弱，华北煤制气工艺利润维持。需求方面，中下游按需采购， 现货降价比较下对原片采购趋谨慎。纯碱方面，前期检修装置复产，供应回升至高位，结合下半年投产计划，市场对远期悲观 预期较浓，同样弱势看待。 后市展望：六月 ...

报告行业投资评级 - 股指防守观望，国债震荡；螺纹钢、铁矿石暂时观望，双焦震荡运行；铜区间谨慎交易，铝建议轻仓试空，镍建议观望或逢高做空，锡震荡偏弱，黄金、白银区间交易；PVC、烧碱、橡胶震荡偏弱，纯碱01合约空头思路，尿素、甲醇、塑料震荡运行；棉花棉纱震荡反弹，苹果震荡运行，PTA区间震荡；生猪、鸡蛋逢高偏空，玉米区间【2300，2360】操作，豆粕短期区间【2900，3000】操作、长期逢低做多，油脂逢高沽空 [1] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、政策、供需、成本等多因素影响，呈现不同走势和投资机会，投资者需综合考虑各因素并关注相关数据和事件变化 [5][7][10] 各行业总结 宏观金融 - 股指方面关税扰动延续，成交量未有效放大前指数震荡、题材板块轮动的结构性行情大概率延续，建议防守观望 [5] - 国债方面周五市场情绪修复，收益率曲线全线下行，债市日内定价一步到位，操作空间有限，收益率变动由市场情绪和微观交易行为引起，预计震荡 [5] 黑色建材 - 螺纹钢上周五期货价格震荡偏弱，基本面产销数据较好但需求季节性走弱，产量预计稳中走低，库存去化放缓或累库，成本中枢下移，预计价格震荡偏弱运行 [7] - 铁矿石全球发运季节性回升，港口库存下滑，需求端铁水产量降幅扩大但钢厂盈利中等，预计盘面震荡运行，关注690 - 730区间，观望为宜 [7] - 双焦中焦煤供应宽松，进口报价承压，需求端焦钢企业低库存策略，库存压力显现，预计弱势调整；焦炭供应稳定，需求走弱，库存累积，成本下降但亏损压力显现，预计弱势下行 [8] 有色金属 - 铜宏观扰动减弱但关税问题仍有反复可能，矿端干扰持续，消费环比减弱但同期较好，库存微幅累库，预计节前维持震荡格局，建议区间谨慎交易 [10] - 铝几内亚矿山采矿许可证撤销事件升级，氧化铝运行产能回升，电解铝运行产能增加，需求端开工率走弱，库存超预期去化，短期铝价预计震荡运行 [13] - 镍宏观面多因素交织，镍矿市场偏紧，下游镍铁利润亏损，精炼镍过剩，不锈钢需求一般，预计震荡运行，建议观望或逢高做空 [14] - 锡供应有所恢复，消费端半导体行业有望复苏，库存中等，矿端复产预期强，关税影响下游消费，预计价格波动加大，建议区间交易 [16] - 黄金、白银受美国关税前景不明、经济数据韧性、通胀数据、美联储和欧央行政策等因素影响，预计价格偏强震荡，建议谨慎区间交易 [18] 能源化工 - PVC长期需求受地产拖累，出口受限，供应压力大，库存去化尚可，宏观主导，预计盘面偏震荡，关注关税谈判和国内刺激政策 [21] - 烧碱当前利润尚可、开工高位，6月检修多，现货供需或偏紧，但非铝淡季采购意愿不足，氧化铝复产不明显，中期供应充足，需求增量有限，预计震荡偏弱运行，09合约中期高空为主 [23] - 橡胶节后海外主产区供应增量预期加速兑现，成本支撑走弱，下游轮胎企业产能利用率下行，预计震荡偏弱，关注14000一线压力 [25] - 尿素供应维持高位，农业需求随夏收跟进，工业需求支撑减弱，产销转弱，预计偏弱震荡，关注复合肥开工等情况 [26] - 甲醇供应相对宽裕，下游需求观望情绪浓厚，采购意愿低，预计偏弱震荡，09合约参考区间2150 - 2300，关注宏观面等因素 [28] - 塑料供应端检修难缓解压力，需求进入淡季，库存中性，下游补库力度不足，预计宽幅震荡，参考区间6950 - 7350，关注下游需求等情况 [30] - 纯碱供给回升，下游浮法玻璃和光伏玻璃累库，现货市场情绪悲观，碱价预计维持弱势，建议01合约空头思路 [31] 棉纺产业链 - 棉花全球供需宽松，下游消费疲弱，但中美贸易谈判有进展，预计价格震荡反弹 [33] - 苹果库内货源交易不温不火，主流行情稳定，低库存下预计维持高位区间震荡运行 [33] - PTA受成本端油价下跌和下游聚酯弱预期影响，价格短期承压，供应端产能利用率提升，综合供需去库减缓，建议4650 - 4900区间操作 [34] 农业畜牧 - 生猪5月中下旬出栏体重回落，供应压力释放，月底或惜售，需求端节日备货需求增加但消费淡季且屠企亏损，短期供需博弈，猪价低位有支撑，中长期供应增加，建议待反弹压力位逢高空 [36] - 鸡蛋短期端午临近消费增加，淘汰加速缓解供应压力，但5月新开产量大，南方天气不利存储，蛋价走势承压，中长期供应增势难逆转，建议07谨慎追空，08、09逢高做空，10关注逢低多机会 [38] - 玉米短期基层粮源减少价格有支撑，中长期供需边际收紧但替代品补充限制上方空间，建议07高位震荡区间下沿逢低做多，关注7 - 9正套 [39] - 豆粕短期美豆播种顺利、南美丰产压制价格但底部有支撑，国内大豆到港增加、油厂开机率上升，09合约回归基本面偏强运行；长期进口成本上涨、供需收紧，预计稳中偏强，09合约短期区间操作，6月中上旬后逢回调做多 [40] - 油脂棕榈油出口改善但后续累库是趋势，生物柴油政策利好；豆油宏观风险减弱但生柴政策不确定；菜油旧作供需紧张新作播种正常，国内库存高但供应端有收紧预期；短期预计区间震荡，关注套利机会 [41]

尿素2025年6月报： 回归供需季节性 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 产业服务总部 | 能化产业服务中心 张英 执业编号：F03105021 投资咨询号：Z0021335 2025-06-03 目 录 01 尿素行情回顾 05 复合肥及工业需求分析 02 尿素产能产量分析 06 尿素及肥料出口分析 03 尿素成本利润分析 07 尿素库存水平分析 04 尿素农业需求分析 08 尿素后市展望 01 尿素5月行情回顾 受出口信息持续影响，5月上旬尿素价格高位震荡，下旬回归实际供需矛盾，尿素产销转弱，价格高位回落，接近出口 调整前运行区间。5月30日尿素09合约收盘于1773元/吨，较上月底下调84元/吨，尿素河南市场价格1880元/吨，较 上月底下调26元/吨。 尿素09合约期货价格（元/吨） 1050 1550 2050 2550 3050 3550 中国尿素(小颗粒)日度均价（元/吨） 2021 2022 2023 2024 2025 资料来源：同花顺，长江期货能化产业服务中心 02 尿素基差与价差 价差：5月尿素9-1价格整体呈现走弱趋势，5月30日9-1价差70元/吨， ...

铁矿石六月报 煤炭持续让利 铁矿建议观望 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 2025/6/3 【产业服务总部 | 黑色金属团队】 研究员 张佩云 执业编号：F03090752 投资咨询号：Z0019837 联系人 殷玮岐 执业编号：F03120770 白天霖 执业编号：F03138690 投资策略：观望为宜 主要逻辑 行情回顾：五月份铁矿盘面先涨后跌，整体呈现震荡走势。涨是因为中美贸易紧张关系缓和，关税下调引发市场再 度抢出口预期。跌是因为月末铁水见顶，叠加钢材淡季需求预期。供给方面，月内全球发运呈现季节性回升趋势，主流 澳巴发运同样回升至高位水平。疏港量维持情况下，港口铁矿库存保持下滑趋势。需求方面，月末河北山东零星高炉降 负减产，叠加前期大型高炉检修，铁水产量降幅扩大，但钢厂盈利仍维持在中等水平。 后市展望：原料端煤炭持续让利，钢厂生产得以维持，因此铁矿表现相对强势。价格整体波动不大，基本面影响较 小，更多的是宏观消息面的扰动。海外主流矿山的财年末高产运，效果一般会在七月初才会显现，因此预计港口库存会 继续维持降库趋势。技术上，盘面多空力量均不明显。综上，预计铁矿盘面震荡 ...

碳酸锂周报 成本支撑弱化，价格偏弱震荡 供应端：据百川盈孚统计，5月产量环比增加1.9%至73020吨。本周碳酸锂产量环比增加350吨至15398吨，4月碳酸锂产量环比减少 9%至71652吨，锂盐厂复产放量较多。近期皮尔巴拉矿业将2025财年的锂精矿生产指导产量下调至70万-74万吨，Bald Hill选矿厂 计划于2024年12月初暂时停止运营。海外进口方面，2025年4月中国锂矿石进口数量为62.3万吨，环比增加16.5%。其中从澳大利亚 进口29.8万吨，环比减少3%，自津巴布韦进口10.6万吨，环比增加82%，自尼日利亚进口8.9万吨，环比增加4%。4月碳酸锂进口量 为2.8万吨，环比增加56%，自智利进口碳酸锂2万吨，占比71%。 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|有色中心】 资深研究员：李 旎 执业编号：F3085657 投资咨询号: Z0017083 2025/6/3 01 周度观点 ⚫ 供需状况： 成本：进口锂辉石精矿CIF价周度环比下跌，部分外购锂矿生产碳酸锂厂家出现成本倒挂。自有矿石及盐湖企业利润有一定支撑，氢 氧化锂厂商成本压力较大。 ...

棉纺策略日报 简要观点 ◆ 棉花：震荡运行 皮棉现货价格较为平稳，3128B 指数 14578 元/吨，C32S 纱价指数 20470 元/吨，保持平稳，棉花和棉纱价差 5892 元/吨，对比纱厂加工 费成本，难以覆盖依然过低，期现基差 1000-1300 元/吨。主要因素 分析如下：一是因为快临近 6 月美国国债到期月份（大约 6.5 万亿美 元到期，从 6 月中旬开始陆续到期，6 月 30 日是最后到期日），美 国国债是否崩盘违约，是市场关注的焦点，是个风险事件，棉花反弹遇 到阻力，市场采取谨慎态度，价格回落，符合我们的预期。二是从美盘 CFTC 持仓数据上看，5 月份基金净空从 5 万手减持至 1 万手，盘 面出现快速反弹，近 2 周又开始恢复，从 1 万手净空恢复至 1.6 万 手，到本周净空上升至 2.92 万手，利空继续。三是发现其他国家对等 关税 3 个月豁免期快临近，即大约 7 月 12 日截止，中国是 8 月 14 日截止，即 6、7 月是谈判密集期，市场对特朗普的态度表示会反复， 所以心态谨慎。本周 5 月 28 日，美国联邦贸易法院裁决阻止了特朗 普对等关税，但是特朗普向最高法院提交了上 ...