报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属市场各品种表现分化，受宏观环境和基本面因素影响，铜价高位震荡，铝价高位震荡上行，锌价偏强震荡，铅价横盘震荡，镍和不锈钢价格区间内震荡下行，锡价高位震荡，工业硅震荡调整，碳酸锂整体宽幅震荡[2][3]。 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 中国10月RatingDog制造业PMI为50.6，连续三月位于荣枯线上方，但低于前值，显示增速放缓；以美元计价出口同比下降1.1%，进口同比增长1.0%；央行10月增持3万盎司黄金[13][14][15] - 美国10月ISM制造业PMI连续八个月萎缩，10月ADP就业人数变动为4.2万人；最高法院公开庭审特朗普“对等关税”；内政部公布新版关键矿产清单，首次纳入铜[16][18][19] - 欧元区10月制造业PMI终值为50，陷入停滞，11月ZEW经济景气指数未公布[17][22] 各金属品种情况 铜 - 本周铜价高位回落，上行动能减弱；宏观上美联储鹰派言论、美元走强压制铜价；基本面上海外矿端复产慢，国内产量环比下降，高铜价抑制消费，社会库存小幅累库；预计沪铜主力运行区间在84000 - 88000一线，建议观望或区间短线交易[2] 铝 - 山西、河南铝土矿价格暂稳，几内亚矿价下降；氧化铝运行产能上升，库存增加；电解铝运行产能下降，需求端开工率下降，库存小幅增加；建议氧化铝多单和卖出虚值看跌期权止盈，沪铝和铸造铝合金加强观望[2] 锌 - 上周锌价维持上涨，供给端加工费下跌、炼厂检修增加，需求端终端消费疲软，库存周去库0.27万吨；预计沪锌上涨空间有限，主力合约参考运行区间22000 - 23000元/吨，建议区间交易[2] 铅 - 上周沪铅主力冲高回落，供应端国内外库存有变化，需求端铅冶炼需求旺但下游备货意愿不强；短期内铅价或盘整后继续冲高，建议区间17300 - 17800逢低做多[2] 镍 - 上周沪镍震荡下跌，镍矿价格边际坚挺，精炼镍过剩、持续累库，镍铁价格承压，不锈钢库存增加、需求偏弱，硫酸镍价格预计偏强运行；建议逢高持空，主力合约参考运行区间117000 - 120000元/吨[3] 不锈钢 - 供应端钢厂排产增加，库存环比增加，现货价格弱稳运行，下游需求表现偏弱；建议逢高持空，主力合约参考运行区间12300 - 12700元/吨[3] 锡 - 海外供应偏紧，价格延续震荡，10月国内精锡产量同比减少4.3%；消费端半导体行业中下游有望复苏；预计锡价具有支撑，建议区间交易，参考沪锡12合约运行区间27 - 29.5万元/吨[3] 工业硅 - 周度产量环比减少，厂库和港口库存有变化，西南地区电价上升、开炉大幅减少；建议区间交易或观望[3] 多晶硅 - 周度产量环比减少，厂库增加，市场预期收储平台将落地，11月产量预计下降；建议区间交易或波段多PS空SI[3] 碳酸锂 - 供应端产量和进口量有变化，需求端储能终端需求延续较好；预计碳酸锂价格具有支撑，建议逢低建仓，关注宜春矿山矿证进展和宁德枧下窝锂矿复产情况[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国政府停摆、私人部门就业转负、最高法院对特朗普全面征收关税合法性存疑，贵金属价格延续震荡；市场对12月是否降息有分歧，预期本轮降息终点下调，特朗普影响美联储独立性，美国就业放缓；鲍威尔称经济风险为降息提供理由，但美联储官员鹰派，12月降息不确定；美国经济数据走弱，市场担忧财政和美联储独立性，预计贵金属中期有支撑，短期仍在调整 [11] 各部分总结 行情回顾 美国政府停摆、私人部门就业转负、最高法院质疑特朗普关税合法性，美黄金价格延续震荡，截至上周五报收4008美元/盎司，周内跌0.1%，关注上方压力位4100，下方支撑位3950；美白银价格震荡，周度跌幅0.1%，报收48.23美元/盎司，关注下方支撑位47，上方压力位49.5 [6][9] 周度观点 美国政府相关情况及就业形势影响下，贵金属价格震荡；市场对降息有分歧且预期降息终点下调；美联储12月降息不确定；美国经济数据走弱，市场有担忧，预计贵金属中期有支撑，短期调整；黄金comex库存减少、上期所库存增加，白银comex和上期所库存均减少；黄金和白银CFTC投机基金净多持仓均增加；建议谨慎区间交易，参考沪金12合约运行区间890 - 945，沪银12合约运行区间10800 - 11700 [11][13] 海外宏观经济指标 展示了美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、实际利率（十年期TIPS收益率）、利差（10Y - 2Y）、金银比、美联储资产负债表规模及周度变化、WTI原油期货价格走势等指标的相关数据图表 [15][17][20] 当周重要经济数据 美国10月ISM制造业PMI公布值48.7，预期49.5，前值49.1；美国10月ADP就业人数变动公布值4.2万，预期2.5万，前值 - 2.9万 [27] 当周重要宏观事件和政策 民间数据显示美国10月就业岗位减少，政府和零售业拖累，企业裁员增加；克利夫兰联储总裁哈玛克称通胀高企不利降息，政策抑制通胀作用不大；美国10月ISM非制造业PMI升至52.4，为2月以来最高，但就业疲软，ADP报告显示10月就业岗位反弹 [28] 库存 黄金comex库存减少13,641.72千克至1,173,518.12千克，上期所库存增加1800千克至89,616千克；白银comex库存减少72,246.03千克至14,933,286.22千克，上期所库存减少42,492千克至623,052千克 [13][33] 基金持仓 截至9月23日，黄金CFTC投机基金净多持仓为259,261手，较上周增加3,182手；白银CFTC投机基金净多持仓为49,507手，较上周增加729手 [13][37] 本周关注重点 11月13日21：30关注美国10月CPI年率未季调 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端方面，上周碳酸锂产量环比增加145吨至23465吨，10月产量环比增加10%至105040吨，宁德枧下窝矿山停产3个月，宜春和青海地区企业收到矿权转让重审通知影响供应，澳矿降本空间有限且下调25财年资本开支，9月国内进口锂精矿71.1万吨环比增加14.7%，碳酸锂进口19597吨环比减少10.3% [5] - 需求端，10月整体排产环比增加，9月大型电芯厂排产环比增加8%，动力和其他电池产量、出口、销量均有增长，以旧换新政策和新能源车购置税延期支撑新能源车市场销量 [6] - 库存上，本周碳酸锂库存去库，工厂库存减少1075吨，市场库存减少1273吨，期货库存减少289吨 [6] - 策略建议上，国内供需维持紧平衡，后续南美锂盐进口量将补充供应，储能终端需求好，预计碳酸锂价格有支撑，建议逢低建仓，关注宜春矿山矿证进展和宁德枧下窝锂矿复产情况 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 供应情况：上周碳酸锂产量环比增145吨至23465吨，10月产量环比增10%至105040吨；宁德枧下窝矿山停产3个月，宜春和青海企业受矿权转让重审通知影响；澳矿降本空间有限且下调25财年资本开支；9月进口锂精矿71.1万吨环比增14.7%，碳酸锂进口19597吨环比减10.3% [5] - 成本情况：进口锂辉石精矿CIF价周度环比上涨，部分外购锂矿厂家成本倒挂，自有矿石及盐湖企业利润有支撑，氢氧化锂厂商成本压力大 [5] - 需求情况：10月整体排产环比增加，9月大型电芯厂排产环比增8%；9月动力和其他电池产量151.2GWh环比增8.3%、同比增35.4%，出口26.7GWh环比增18.2%、同比增28.3%，销量146.5GWh环比增9.0%、同比增42.2%；政策支撑新能源车市场销量 [6] - 库存情况：本周碳酸锂库存去库，工厂库存减1075吨，市场库存减1273吨，期货库存减289吨 [6] - 策略建议：国内供需紧平衡，后续南美锂盐进口补充供应；储能终端需求好，预计碳酸锂价格有支撑；建议逢低建仓，关注宜春矿山矿证进展和宁德枧下窝锂矿复产情况 [6] 重点数据跟踪 - 价格数据：涉及上海有色现货含税均价碳酸锂、平均价碳酸锂、平均价锂精矿、平均价磷酸铁锂、市场价三元材料等不同价格数据及走势 [8][17][34] - 产量数据：包括碳酸锂周度、月度产量，动力和其他电池产量，不同原料生产碳酸锂产量占比，三元材料、磷酸铁锂月度产量等 [8][10][20] - 库存数据：有碳酸锂周度、工厂月度库存等数据 [11][15] - 进口数据：包含碳酸锂、锂辉石进口量数据 [36][40]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 生猪供应压力大，短期反弹承压，中长期价格受产能、库存和政策影响，不同合约策略有别 [4][48] - 鸡蛋供需宽松边际改善，短期蛋价波动中枢上移但涨幅受限，中长期供应压力缓解需时间，给出对应合约策略 [5][68] - 玉米新作上市期盘面震荡筑底，短期市场供应充足预计偏弱运行，中长期成本有支撑需求稳中偏弱，建议关注主力合约区间表现 [6][89] 根据相关目录分别总结 饲料养殖观点汇总 生猪 - 期现端：11月7日全国现货价11.82元/公斤，较上周跌0.67元/公斤，河南猪价12.04元/公斤，较上周跌0.51元/公斤；生猪2501收至11865元/吨，较上周涨50元/吨；01合约基差175元/吨，较上周跌560元/吨 [4][48] - 供应端：2025年9月官方能繁母猪存栏量处均衡区间上限，10月咨询机构样本一增一降，产能去化慢，明年上半年前出栏压力大；11月规模企业出栏计划有降有增；出栏体重回升，肥标价差调整 [4][48] - 需求端：周度屠宰开工率和屠宰量先增后降再升整体下降，白条价格下跌，鲜销率增加，冻品需求疲软，库容率小幅增加 [4][48] - 成本端：周度仔猪、二元能繁母猪价格小幅上涨，自繁自养利润小幅亏损、外购仔猪利润亏损缩窄，自繁自养5个月出栏肥猪成本较上周稳定；猪粮比跌破6：1，国家开展猪肉收储 [4][48] - 周度小结：11月规模企业出栏量环比下降，供应压力缓解和腌腊需求支撑猪价，但二育和出栏节奏影响价格，短期窄幅整理，中长期供应高位，价格承压 [4][48] - 策略建议：01、03、05已有空单滚动持有，待反弹再加，关注多05空03套利；07、09谨慎抄底 [4][48] 鸡蛋 - 期现端：11月7日主产区均价3.03元/斤，较上周五涨0.09元/斤，主销区均价3.05元/斤，较上周五涨0.03元/斤；主力2512收于3219元/500千克，较上周五涨73元/500千克；主力合约基差 -419元/500千克，较上周五走弱3元/500千克 [5][68] - 供应端：11月新开产蛋鸡对应7月补栏，开产量仍偏高；当前淘汰进程放缓，存栏月环比下滑但基数大；中长期补苗积极性下滑，存栏增速预计放缓，产能出清需时间 [5][68] - 需求端：受节庆和电商节刺激，终端消费增加，低蛋价刺激囤货需求，替代品因素使鸡蛋性价比高，需求好转 [5][68] - 周度小结：供应充足格局未改，短期供需宽松边际改善，蛋价波动中枢上移但涨幅受限，中长期供应压力缓解需时间 [5][68] - 策略建议：主力12合约轻仓逢高试空，关注3190 - 3240压力表现；01合约区间震荡（3250 - 3450） [5][68] 玉米 - 期现端：11月7日辽宁锦州港玉米平仓价2160元/吨，较上周五涨30元/吨；主力2601合约收于2149元/吨，较上周五涨19元/吨；主力基差11元/吨，较上周五走强11元/吨 [6][89] - 供应端：产销区贸易商旧作库存不多，东北产区上量增加，9月玉米进口6万吨，环比增50%，同比降80.6%，国际谷物进口维持低位；全国售粮进度22%，同比快3% [6][89] - 需求端：生猪和禽类存栏增加带动饲料需求，但小麦挤占玉米饲用需求，深加工利润扭亏为盈但开机率仍低 [6][89] - 周度小结：短期新粮上市供应充足，价格季节性承压，中长期种植成本下移预计丰产，成本支撑增强，需求稳中偏弱 [6][89] - 策略建议：主力01合约关注2050 - 2170区间表现 [6][89] 品种产业数据分析 生猪 - 周度行情回顾：11月7日全国现货价11.82元/公斤，河南猪价12.04元/公斤，期货生猪2501收至11865元/吨，01合约基差175元/吨 [11] - 基本面数据回顾：出栏均重、肥标价差、各占比、需求、库存、成本、利润、价格等指标有相应变化 [12] - 重点数据跟踪：能繁母猪存栏缓降，生产性能提升，四季度生猪供应增幅有限但整体高位，明年一季度供应压力大 [20] 鸡蛋 - 周度行情回顾：11月7日主产区均价3.03元/斤，主销区均价3.05元/斤，期货主力2512收于3219元/500千克，主力基差 -419元/500千克 [54] - 基本面数据回顾：鸡蛋主产区、主销区均价，供应、需求、库存、利润、价差等指标有相应变化 [55] - 重点数据跟踪：11月新开产蛋鸡对应7月补栏，开产量仍偏高，当前淘汰进程放缓，存栏月环比下滑但基数大，中长期补苗积极性下滑，存栏增速预计放缓 [68] 玉米 - 周度行情回顾：11月7日辽宁锦州港玉米平仓价2160元/吨，期货主力2601合约收于2149元/吨，主力基差11元/吨 [73] - 基本面数据回顾：价格、供应、需求、库存、利润、价差等指标有相应变化 [75] - 重点数据跟踪：各产区新粮上量增加，新作预计丰产，上市初期基层售粮积极性高，市场供应充足，价格季节性承压 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃上行压力较大，预计区间震荡，本周价格再破前低，下半周跌幅趋缓，基本面弱于预期，PE主力合约预计区间内震荡，关注6800支撑，PP主力合约震荡偏弱，关注6500支撑，LP价差预计扩大 [8] - 塑料供需矛盾仍存，预计震荡运行 [9] - PP趋势压力较大，短期震荡偏弱 [50] 根据相关目录分别进行总结 塑料部分 周行情回顾 - 11月7日塑料主力合约收盘价6802元/吨，环比-1.41%，LDPE、HDPE、华南地区LLDPE（7042）均价环比分别-1.07%、-1.31%、-1.16% [11] - LLDPE华南基差收于533.88元/吨，环比+2.13%，1 - 5月差-79元/吨（-4），基差走扩，月差走缩 [11] 重点数据跟踪 - **月差**：11月7日，1 - 5月差-79元/吨（-4），5 - 9月差-46元/吨（+7），9 - 1月差125元/吨（-3） [18] - **现货价格**：不同地区不同品类的HDPE、LDPE、LLDPE价格有不同程度涨跌 [19][20] - **成本**：10月WTI原油报收59.84美元/桶，较上周-1.04美元/桶，布伦特原油报收63.70美元/桶，较上月-0.88美元/桶，无烟煤长江港口报价为1110元/吨（+30） [22] - **利润**：油制PE利润为-369元/吨，较上月-12元/吨，煤制PE利润为41元/吨，较上月-160元/吨 [27] - **供应**：本周中国聚乙烯生产开工率82.59%，较上周+1.72个百分点，周度产量66.07万吨，环比+2.67%，检修损失量9.30万吨，较上周-1.91万吨 [32] - **2025年投产计划**：部分企业已投产或正在投产，部分计划于2025年12月投产，合计产能543 [35] - **需求**：本周国内农膜整体开工率为49.96%，较上周+0.43%，PE包装膜开工率为50.78%，较上周末-0.52%，PE管材开工率32.67%，较上周末-0.50% [38] - **下游生产比例**：目前线型薄膜排产比例最高，占比33.4%，与年度平均水平相差1.9%，低压薄膜与年度平均数据差异明显，占比8.2%，与年度平均水平相差1.6% [41] - **库存**：本周塑料企业社会库存50.96万吨，较上周-1.78吨，环比-3.38% [43] - **仓单**：聚乙烯仓单数量为12668手，较上周-37手 [47] PP部分 周行情回顾 - 11月7日聚丙烯主力合约收盘价6460元/吨，较上周末-126元/吨，环比-1.91% [52] - 聚丙烯相关产品价格有不同涨跌 [53] 重点数据跟踪 - **下游现货价格**：PP粒、PP粉、PE、PVC粉、PVC糊、PS等产品价格有不同变化 [55] - **基差**：11月7日，生意社聚丙烯现货价报收6706.67元/吨（-16.66），PP基差收243元/吨（+109），基差走扩，1 - 5月差-110元/吨（-26），月差走缩 [57] - **月差**：11月7日，1 - 5月差-110元/吨（-26），5 - 9月差-41元/吨（-22），9 - 1月差151元/吨（+48） [63] - **成本**：同塑料成本数据 [68] - **利润**：油制PP利润为-559.82元/吨，较上周末+47.09元/吨，煤制PP利润为-405元/吨，较上周末-135.80元/吨 [73] - **供应**：本周中国PP石化企业开工率77.78%，较上周+0.72个百分点，PP粒料周度产量达到79.65万吨，周环比+0.93%，PP粉料周度产量达到7.66万吨，周环比-2.06% [77] - **检修统计**：多家企业生产线有停车情况，部分开车时间待定 [80] - **需求**：本周下游平均开工率53.14%（+0.52），塑编、BOPP、注塑、管材开工率均有不同程度变化 [82] - **进出口利润**：本周聚丙烯进口利润-347.69美元/吨，相比上周+3.66美元/吨，出口利润-27.46美元/吨，相比上周-9.86美元/吨 [87] - **库存**：本周聚丙烯国内库存59.99万吨（+0.81%），两油库存环比+5.55%，贸易商库存环比+7.02%，港口库存环比-1.07% [90] - **仓单**：聚丙烯仓单数量为14629手，较上周+60手 [103]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢厂亏损减产，盘面走负反馈 [2] 根据相关目录分别进行总结 板块综述 - 上周黑色板块集体回落，铁矿领跌，周环比下跌约5%，品种强弱关系为焦炭>焦煤>热卷>螺纹>铁矿 [4] - 宏观方面，10月底“十五五”规划出炉、美联储降息、中美互降关税，利好兑现；产业方面，钢材表需回落，旺季窗口期将过，需求或下降，钢厂利润走低减产，铁水产量下滑，盘面交易负反馈，原料和钢材价格下跌 [4] 品种行情观点与策略 - 钢材：螺纹钢期货价格低于电炉谷电与长流程成本，估值偏低；宏观利好兑现，上周产量和需求双降，库存去化放缓，供需转弱；预计低位震荡，可回落短线做多，RB2601关注2975 - 3000支撑 [5] - 煤焦：上周焦煤产量略降，供应受扰动，中下游补库，库存向下游转移，支撑现货价格；焦炭厂利润低，上周产量下滑，库存去化；短期供需格局较好，但下游钢材需求季节性转弱；预计震荡运行，JM2601关注【1200 - 1300】 [5] - 铁矿：上周表现偏弱，到港骤增，港口库存大增，钢厂盈利面跌破40%，日均铁水产量下滑，盘面交易负反馈；预计本周偏弱震荡，I2601关注750附近支撑 [5] 期货市场涨跌对比 - 黑色能化板块走势分化且偏弱 [8] 现货价格 - 焦煤焦炭上涨，钢材铁矿下跌 [15] 利润与估值 - 钢厂盈利面大降，期螺估值偏低 [16] 钢材供需 - 钢材产量和需求双降，库存去化放缓 [18] 铁矿供需 - 铁矿到港环比大增，港口库存回升 [27] 焦煤供需 - 焦煤产量略有回落，库存向下游转移 [33] 焦炭供需 - 焦炭产量小幅下滑，库存再度去化 [35] 品种价差 - 盘面利润继续走低，卷螺价差持稳 [37] 重点数据/政策/资讯 - 11月3日财政部设债务管理司，负责政府债务相关管理 [42] - 11月10日起调整对美进口商品加征关税措施，暂停24%税率，保留10% [42] - 《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书显示，2020 - 2024年非化石能源消费比重从16.0%增至19.8% [42] - 前10个月我国货物贸易进出口总值37.31万亿元，同比增3.6%，出口22.12万亿元增6.2%，进口15.19万亿元基本持平 [42] - 美国10月ADP就业人数增4.2万人，为7月来最大增幅 [42] - 美国企业10月宣布裁员153,074人，是2003年来10月最高，同比增175%，环比增183% [42] - 10月末我国外汇储备3.343万亿美元，黄金储备7409万盎司，环比增3万盎司，连续12个月增持 [42] - 10月央行公开市场国债买卖净投放200亿元，中期借贷便利净投放2000亿元，买断式逆回购净投放4000亿元 [42] - 欧佩克+同意12月增产13.7万桶/日，明年一季度暂停增产 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铝产业链基本面复杂，国产矿供应预期改善但几内亚矿价下行，氧化铝产能有升有降、库存增加，电解铝产能微降且需求开工率下降、库存增加，再生铸造铝合金受废铝和铝价影响，市场交易预期存在风险，短期建议加强观望 [4] - 氧化铝建议多单和卖出虚值看跌期权止盈，沪铝和铸造铝合金建议加强观望 [5] 各目录总结 周度观点 - 国产铝土矿价格暂稳、供应预期改善，几内亚散货矿价周降1美元/干吨至71.5美元/干吨，因雨季结束和氧化铝价格走弱 [4][11] - 氧化铝运行产能周升10万吨至9685万吨，库存周增8.8万吨至421.8万吨，部分企业因重污染减产，也有企业提产 [4][14] - 电解铝运行产能周降1万吨至4442.4万吨，山西技改、新疆减产，天山铝业预计11月21日投产 [4][23] - 国内铝下游加工龙头企业开工率周降0.6%至61.6%，旺季转淡季且铝价冲高使开工回落，铝锭库存小幅增加 [4] - 再生铸造铝合金废铝流通紧、价格高，汽车需求有韧性但铝价高使下游畏高，龙头企业生产暂未受影响 [4] - 近期铝股大涨、资金流入沪铝，市场交易美国铝厂停产预期，但半数铝厂有稳定电力合同，警惕过度交易 [4] 宏观经济指标 - 展示美国国债收益率曲线、美元指数、国债收益率、通胀预期及人民币汇率相关数据图表 [7][8] 铝土矿 - 山西、河南铝土矿价格暂稳，供应预期改善，雨季过去部分矿山复产但短期增量有限 [11] - 几内亚散货矿主流成交价格周降1美元/干吨至71.5美元/干吨，矿企运营重长单履约，矿价因雨季结束和氧化铝走弱呈下行趋势 [11] 氧化铝 - 截至上周五，氧化铝建成产能11462万吨持平，运行产能9685万吨周升10万吨，开工率84.5% [14] - 国产现货加权价格2837.5元/吨，周降33.7元/吨，全国库存421.8万吨，周增8.8万吨 [14] - 部分企业因重污染减产，也有企业产能提产 [14] 氧化铝重要高频数据 - 展示氧化铝基差、港口库存、南北价差、外运数据等相关图表 [16][17][18] 电解铝 - 截至上周五，电解铝建成产能4523.2万吨持平，运行产能4442.4万吨周降1万吨 [23] - 山西朔州能源技改涉及4万吨产能，新疆个别铝厂减产，天山铝业预计11月21日投产 [23] 电解铝重要高频数据 - 展示电解铝进口利润、远期曲线、加工费、动力煤价格等相关图表 [25][26][27] 库存 - 展示铝棒、铝锭、上期所铝期货、LME铝库存相关图表 [29][30][31] 铸造铝合金 - 再生铝合金龙头企业开工率周环比持稳于59.1% [37] - 废铝流通紧、价格高，汽车需求有韧性但铝价高使下游畏高，订单收缩，龙头企业生产暂未受影响 [37] - 规范税收返还政策不明，部分企业维持减产或停产 [37] 铸造铝合金重要高频数据 - 展示铝合金价格、远期曲线、价差季节性走势、进口利润等相关图表 [34][41][42] 下游开工（第一次） - 国内铝下游加工龙头企业开工率周降0.6%至61.6% [49] - 铝型材龙头企业开工率周降0.9%至52.6%，工业型材光伏边框减产、汽车型材订单好，建筑型材订单萎靡 [49] - 铝板带龙头企业开工率周降0.4%至66%，铝价冲高使下游畏高，11月消费转淡季，部分领域需求稳定，河南部分企业开工承压 [49] 下游开工（第二次） - 铝线缆龙头企业开工率周降1%至61.4%，因河南重污染管控和电网订单放缓 [52] - 原生铝合金龙头企业开工率周升0.2%至59.4%，头部企业排产稳定，下游采购需求增长 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铜高位回调，截至上周五收至85940元/吨，周跌幅1.46%，宏观利好释放后铜价回吐涨幅，基本面支撑下回调后或高位震荡运行 [5] - 供给端矿冶矛盾持续，TC处于低位，国内电解铜产量继续下滑；需求端铜价回调使开工率环比回升；库存方面国内铜库存维持累库，伦铜去库放缓，纽铜维持累库 [9][10] - 短期内铜价受宏观和基本面影响预计保持高位震荡，沪铜主力运行区间或在84000 - 88000一线，建议观望或区间短线交易 [11] 根据相关目录分别进行总结 主要观点策略 - 上周沪铜高位回调，宏观利好释放后回吐涨幅，基本面支撑下中长期铜价中枢有支撑，但下游开工偏弱使铜价有回调压力 [5] - 供给端矿冶矛盾持续，TC处于低位，国内电解铜产量下滑，10月产量109.16万吨，同比增9.63%，环比减4.31% [9] - 需求端铜价回调使开工率环比回升，截至11月6日，精铜杆企业周度开工率62%，环比涨1.54个百分点；9月铜板带、铜箔、铜棒开工率分别为66.02%、82.17%、45.10% [10] - 库存方面国内铜库存维持累库，伦铜去库放缓，纽铜维持累库，截至11月7日，上期所铜库存11.50吨，周环比 - 0.95%；国内铜社会库存20.33万吨，周环比11.34%；LME铜库存13.59万吨，周环比0.95%；COMEX铜库存36.94短吨，周环比3.85% [10] - 策略上短期内铜价预计高位震荡，沪铜主力运行区间或在84000 - 88000一线，建议观望或区间短线交易 [11] 宏观及产业资讯 宏观数据概览 - 中国10月RatingDog制造业PMI 50.6，连续三月位于荣枯线上方，但增速放缓；10月以美元计价出口同比下降1.1%，进口同比增长1.0%；央行10月增持3万盎司黄金 [15] - 美国10月ISM制造业PMI连续八个月萎缩，需求和就业疲软；欧元区10月制造业PMI终值50，陷入停滞 [15] - 美国正式公布新版关键矿产清单，首次纳入铜 [15] 产业资讯概览 - 艾芬豪矿业第三季度利润骤减，因Kamoa - Kakula铜矿停产；嘉能可计划关闭加拿大铜冶炼厂；智利Codelco下调2025年铜产量预期 [17] - 智利10月对华铜矿出口量维持高位；伦丁矿业上调2025年全年铜产量指导预期 [17] 期现市场及持仓情况 升贴水 - 铜价走跌使沪铜现货采销情绪回升，贴水收窄转为升水，精废价差走弱；LME铜0 - 3维持贴水缩窄，纽伦铜价差小幅走弱 [20] 内外盘持仓 - 截至11月7日，沪铜期货持仓量207,136手，周环比 - 19.81%；沪铜周内日均成交量130,438手，周环比 - 43.52% [26] - 截止10月31日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓9,862.02手，周环比318.60% [26] 基本面数据 供给端 - 矿冶矛盾持续，TC处于低位，截至11月7日，国内铜精矿港口库存49.8万吨，周环比8.03%；铜精矿现货粗炼费为 - 42美元/吨 [31] - 10月国内南方粗铜加工费1000元/吨，较上月增加300元/吨；进口CIF粗铜加工费90美元/吨，较上月增加5美元/吨 [31] - 国内电解铜产量继续下滑，10月产量109.16万吨，同比增加9.63%，环比减少4.31% [31] 下游开工 - 截至11月6日，国内主要精铜杆企业周度开工率为62%，环比上涨1.54个百分点，同比下降14.03个百分点 [35] - 9月铜板带、铜箔、铜棒开工率分别为66.02%、82.17%、45.10%，铜板带订单回升但受高铜价抑制，铜棒开工氛围平缓，铜箔企业开工率涨至年内新高 [35] 库存 - 截至11月7日，上海期货交易所铜库存11.50吨，周环比 - 0.95%；国内铜社会库存20.33万吨，周环比11.34% [38] - 截至11月7日，LME铜库存13.59万吨，周环比0.95%；COMEX铜库存36.94短吨，周环比3.85% [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受农业需求转好及出口配额影响，尿素价格企稳回升，但反弹持续性有待验证，短期价格重心上移，01合约短期区间参考1600 - 1700，需关注收单情况及高库存是否去库 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场变化 - 价格方面，11月7日尿素2601合约收盘价1667元/吨，较上周上调42元/吨，涨幅2.58%；尿素现货河南市场日均价1594元/吨，较上周上调25元/吨，涨幅1.59% [3][4] - 基差方面，尿素主力基差走弱，11月7日河南市场主力基差 - 73元/吨，周度基差运行区间（ - 78）—（ - 61）元/吨 [3][7] - 价差方面，尿素1 - 5价差走强，11月7日1 - 5价差 - 67元/吨，周度运行区间（ - 86）—（ - 67）元/吨 [3][7] 基本面变化 供应 - 中国尿素开工负荷率83.55%，较上周提升2.61个百分点，其中气头企业开工负荷率72.89%，较上周提升2.29个百分点，尿素日均产量18.35万吨 [3][10] - 下周山西、新疆、宁夏部分检修装置复产，新疆新产能计划投产，暂无检修装置，预计供应量延续增加趋势 [10] 成本 - 无烟煤市场延续偏强运行，截至11月6日，山西晋城S0.4 - 0.5无烟洗小块含税价880 - 950元/吨，较上周同期收盘价格重心上涨30元/吨 [3][13] 利润 - 煤制尿素毛利率 - 8.67%，气制尿素毛利率 - 15.11%，虽尿素价格上行，但成本端煤炭价格偏强运行，尿素生产利润窄幅提升 [13] 需求 - 主要尿素生产企业平均预收3.9天，尿素企业周度产销率96.6%，秋收秋播展开，农需适量跟进，淡储逢低适量备货，尿素产销边际好转 [17][18] 工业需求 - 复合肥企业产能运行率31.04%，较上周持平，复合肥库存70.11万吨，较上周减少0.33万吨，近期复合肥开工率提升、成品去库速度放缓 [3][22] - 三聚氰胺企业开工负荷率52.23%，较上周降低0.43个百分点，周度产量2.621万吨，开工负荷率提升缓慢，维持在五成左右窄幅波动，厂家整体库存压力可控，挺价意愿较强 [26] - 全国建材家居景气指数和规模以上建材家居卖场销售额上调，板材市场需求支撑增强 [26] 库存 - 尿素企业库存134.2万吨，较上周增加2.5万吨，去库转为累库；尿素港口库存20.5万吨，较上周减少1.3万吨；尿素注册仓单4585张，合计9.17万吨，较上周增加3130张 [3][28] 重点关注 复合肥开工情况、尿素装置减产检修情况、出口政策、煤炭价格波动 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕方面，中美贸易改善完毕，美豆预计宽幅震荡，国内豆粕价格跟随宽幅震荡但略强于美豆，连盘M2601在【3000，3100】区间运行，基差维持偏弱走势，11月14日供需报告若单产下调，美豆和国内豆粕价格预计冲高回落[8] - 油脂方面，短期油脂上方压力较大但下方有支撑，整体走势低位筑底，后续关注10日MPOB报告和14日晚USDA报告，中长期油脂走势预计宽幅震荡[92] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 期现端 - 截至11月7日，华东现货报价2990元/吨，周度涨40元/吨；M2601合约收盘至3058元/吨，周度涨37元/吨；基差报价01 - 60元/吨，基差报价持平 - 中国下调美豆进口税率后内外盘加速上涨，后因国内进口大豆压榨利润亏损、买船进度慢，美豆价格高位回落，连盘价格跟随回落但跌幅不及美豆，同时油脂筑底反弹，进口压榨利润大幅修复 - 后期预计美豆围绕1100美分附近波动，连盘M2601在【3000，3100】区间运行[8][10] 供应端 - 11月14日USDA将公布11月美豆供需报告，参考前期优良率，美豆单产下调概率较大，支撑美豆偏强运行 - 巴西播种进度正常，截至11月1日，巴西新作大豆播种进度47.1%，低于去年同期53.3%，未来两周巴西主产区降水改善，利于大豆播种推进 - 11月国内大豆到港量正常，但12 - 1月受制于进口压榨利润亏损，买船进度偏慢，去库预期较强，国内虽开启美豆采购，但亏损下买船进度不佳，预计11月中下旬国内大豆、豆粕逐步进入去库预期，供给边际减少[8] 需求端 - 2025年国内养殖利润转好，生猪、禽类存栏高位，支撑饲料需求，饲料需求量同比增幅在7%以上 - 受豆粕性价比提升以及价格偏低影响，豆粕添加比例同比提高，部分饲料企业豆粕添比同比增加1个百分点 - 高存栏以及高性价比下支撑豆粕需求，预计四季度豆粕需求同比增幅在5%以上，对应月度大豆压榨量900万吨以上 - 截至最新，全国油厂大豆库存继续减少至710.79万吨，较上周减少40.50万吨，减幅5.39%，同比去年增加160.05万吨，增幅29.06%；国油厂豆粕库存继续增加至115.3万吨，较上周增加9.84万吨，增幅9.33%，同比去年增加16.89万吨，增幅17.16%[8] 成本端 - 25/26年度美豆单产上调，种植成本下滑至1135美分/蒲，按照最大亏损150美分/蒲亏损，美豆底部价格预计在980美分/蒲附近 - 美豆库销比低位，走势偏强；中美贸易改善预期下，巴西升贴水走弱，美豆升贴水走强，截至最新报价为巴西报价235美分/蒲、人民币汇率7.1、油粕比2.7计算出国内豆粕成本价格为2960元/吨[8] 行情小结与策略建议 - 行情小结：预计美豆宽幅震荡，国内豆粕价格跟随宽幅震荡但略强于美豆，连盘M2601在【3000，3100】区间运行，基差维持偏弱走势，11月14日供需报告若单产下调，美豆和国内豆粕价格预计冲高回落 - 策略建议：M2601区间操作为主；M2605、M2609逢低轻仓布局多单，已有多单持有；现货企业逢高回抛基差，滚动做多头寸[8] 油脂 期现端 - 截至11月7日当周，棕榈油主力01合约较上周跌104元/吨至8660元/吨，广州24度棕榈油较上周跌140元/吨至8560元/吨，棕榈油01基差较上周前跌36元/吨至 - 100元/吨 - 豆油主力01合约较上周涨56元/吨至8184元/吨，豆油01基差较上周跌66元/吨至176元/吨 - 菜油主力01合约较上周涨111元/吨至9533元/吨，防城港三级菜油较上周涨120元/吨至9930元/吨，菜油01基差较上周涨9元/吨至397元/吨 - 本周油脂走势表现为棕弱豆菜强，主要因为棕油受马来10月累库预期的压榨走势明显偏弱[92] 棕榈油 - 10月马棕油产量增幅预计达10%以上而出口增幅偏小，市场预估当月期末库存将累计至244万吨高位，MPOB报告影响预计偏空 - 11月后，SPPOMA1 - 5日数据显示马来产量仍在继续增长，而ITS1 - 5月数据显示出口不振，供强需弱继续施压盘面 - 印尼端，GAPKI预估该国2025年产量同比大增10%也超越市场预期 - 10月马来累库预期叠加印尼2025年增产和B50推行可能受阻，短期持续施压马棕油价格，但近期棕油价格下跌后印度买船活跃，需求有所改善 - 11月后东南亚进入减产季，且今年拉尼娜可能加剧减产幅度，棕油下方支撑仍存 - 预计马棕01合约短期低位震荡，关注4000 - 4100支撑位表现以及10日的MPOB报告 - 国内方面，10 - 11月棕油买船预估分别为23和23万吨，和2024年水平类似，11 - 12月棕油供应不缺，截至10月31日国内棕油库存59.28万吨，短期内难以大幅去库[92] 豆油 - 上周中国决定维持美豆13%的进口关税，并恢复了三家美国大豆贸易商的进口准入资格，为市场注入了一定的利好情绪，但市场仍在等待USDA或其他官方机构给出中国大量采购美豆的确切证据 - 目前美豆13%的关税依然高于巴西豆的3%，中国趁着巴西豆升贴水下调加速采购，以及上周四在上海举行的大豆采购签约仪式缺乏任何细节，加剧了市场对大豆需求的谨慎情绪 - 预计美豆经过前期上涨后进入震荡阶段，01合约暂看1100支撑位表现 - 国内方面，9月大豆到港量1200万吨以上叠加油厂开机维持高位，截至10月31日当周豆油库存维持121.58万吨高位，供应压力持续压制价格 - 中长期来看，10月后大豆进口量较2 - 3季度高峰逐步下滑，有利于国内豆油缓慢去库，但国内之前趁着阿根廷取消出口税时大量进口阿根廷大豆，美豆也已经可以再次进入中国，中长期大豆供应依然充足，限制豆油去库速度[92] 菜油 - 加拿大总理表示短期内难以取消对中国关税，市场对中加关系短期内迅速正常化及加菜籽反倾销政策结束的预期降温，重新交易起四季度菜系供应偏紧的基本面 - 在加菜籽无法进口的情况下四季度菜籽供需维持紧张，沿海菜籽库存已经跌至极低水平，令十一节后大部分菜籽压榨厂已经停机 - 供应减量下，国内菜油处于缓慢去库中，截至10月31日库存降至51.6万吨 - 11月后澳籽和俄油进口有助于补充供应，但国内处理澳籽能力有限且油脂消费旺季，四季度供需边际改善的幅度恐有限 - 中加关系的大方向依然是逐渐转好的，但两国谈判中可能面临各种波折，在政策端风险持续存在的情况下，菜油继续反弹的高度也受限[92] 周度小结与策略建议 - 周度小结：短期来看，油脂上方压力较大，但下方亦有支撑，整体走势低位筑底，后续重点关注10日MPOB报告和14日晚USDA报告，品种上菜油及豆油比棕榈油表现更为强势，中长期预计油脂走势宽幅震荡 - 策略建议：豆棕菜油01合约短期关注7900 - 8000、8450 - 8500、9300 - 9400支撑位表现，不盲目追空；套利端，豆棕01价差走扩策略止盈离场[92]