期货市场交易指引 2025 年 05 月 22 日 | 宏观金融 | | | --- | --- | | ◆股指： | 防守观望 | | ◆国债： | 震荡上行 | | 黑色建材 | | | ◆螺纹钢： | 暂时观望 | | ◆铁矿石： | 震荡偏弱 | | ◆双焦： | 震荡运行 | | 有色金属 | | | ◆铜： | 区间谨慎交易 | | ◆铝： | 建议观望 | | ◆镍： | 建议观望或逢高做空 | | ◆锡： | 区间交易 | | ◆黄金： 待价格充分回调后，逢低建仓 | | | ◆白银： | 区间交易 | | 能源化工 | | | ◆PVC： | 震荡 | | ◆纯碱： | 观望。 | | ◆烧碱： | 震荡 | | ◆橡胶： | 震荡偏弱。 | | ◆尿素： | 震荡运行 | | ◆甲醇： | 震荡运行 | | ◆塑料： | 震荡运行 | | 棉纺产业链 | | | ◆棉花棉纱： | 震荡反弹 | | ◆苹果： | 震荡运行 | | ◆PTA： | 偏强震荡 | | 农业畜牧 | | | ◆生猪： | 震荡偏弱 | | ◆鸡蛋： | 逢高偏空 | | ◆玉米： 区间【2300，2360】操作 ...

有色金属日报 基本金属 ◆ 铜： 截至 5 月 21 日收盘，沪铜主力 06 合约上涨 0.31%至 78100 元/吨。中 美关税冲突缓和，叠加国内密集出台"稳增长"政策组合拳，同时美国 通胀降温，美联储降息概率加大，整个宏观面上交易情绪回暖，对铜价 有所提振。基本面，铜精矿现货 TC 继续回落，创历史新低，但下跌速 度放缓，短期对炼厂产量影响不大。随着铜价上行，持货商挺价出货与 下游畏高保守采购形成博弈，下游订单新增相对有限，消费提升空间不 大，5 月部分铜材加工率环比有所下滑，虽好于去年同期，但需求已有 走弱迹象。旺季转淡，库存低位累库，对铜价的支撑作用减弱，现货升 水或将承压。整体来看，宏观偏好，而基本面有所转弱，沪铜近期或仍 维持震荡格局。 ◆ 铝： 截至 5 月 21 日收盘，沪铝主力 07 合约上涨 0.65%至 20190 元/吨。近 日几内亚政府撤销部分矿山采矿许可证问题有进一步升级，AXIS 矿区被 划入战略储备区域，禁止开采，推动氧化铝大涨，后续关注是否有复产 回旋余地。氧化铝运行产能周度环比增加 10 万吨至 8685 万吨，全国氧 化铝库存 324.6 万吨，周度环比减少 4.2 万 ...

棉纺策略日报 简要观点 ◆ 棉花：震荡偏强 国内目前供需形势，4 月底商业库存只有 415 万吨，工业库存 95 万吨， 按照后面每月 65 万吨消费的话，到了 8 月底商业库存只有 155 万吨， 去年同期是 214 万吨，23 年炒作商业库存偏紧的年份是 163 万吨，显 然今年比 23 年还紧张（紧张的原因，配额、进口棉少了，月消费量并 不低，新疆上了很多产能），今年现货基差一直偏强就是这个原因，棉 花基本面供应是偏紧的，涨跌还得看基本面形势，这是本年度的供应形 势，09 合约偏强，短中期上涨意愿概率大。但是到了 01 合约，新棉， 目前新疆种植面积或有所扩大，新疆新开垦的地 200 万亩，去年种植 番茄其他作物，应该都改种棉花，所以预计新棉丰产至 750 万吨，新 年度供应或宽松了些，因此棉价涨幅受到限制。目前短中期棉价上涨高 度 14000-14100，中美贸易战缓和，5、6 月国内会抢出口的，6 月 30 日美国国债到期不会出现幺蛾子，是中美蜜月期，所以后面认为还会上 涨，但是到了 7、8 月份要谨慎，主要是原因是，此时又怕中美谈判不 顺，会反复，届时会价格会有回落。就目前来看，远期国内丰产缓解紧 ...

黑色产业日报 简要观点 ◆ 螺纹钢 周三，螺纹钢期货价格窄幅震荡运行，杭州中天螺纹钢 3200 元/吨，较 前一日持平，10 合约基差 139（-2）。宏观方面，中美会谈成果超预期， 双方大幅互降关税，国内货币政策利多已经落地，不过市场仍在期待财 政政策发力；产业方面，上周螺纹钢表需大幅回升，库存再度去化，但是 需求即将面临季节性走弱压力，当下钢厂利润尚好，主动减产意愿不足， 后期供需矛盾会逐步显现。后市而言：估值方面，目前螺纹钢期货价格 低于电炉谷电成本，静态估值处于偏低水平；驱动方面，政策端，中美贸 易环境改善，近期国内出台大规模财政刺激政策概率较小，产业端，现 实供需尚可，但需求即将环比转弱，短期在低估值背景下，预计价格震 荡运行。(数据来源：同花顺 iFinD，Mysteel) ◆ 铁矿石 周三，铁矿石盘面窄幅震荡。受抢出口和高铁水意思影响，价格在相对 高位继续调整。现货方面，青岛港 PB 粉 765 元/湿吨（+2）。普氏 62% 指数 100.15 美元/吨（+0.05），月均 99.9 美元/吨。PBF 基差 81 元/ 吨（-1）。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量 2,706.10 万吨，环+ ...

饲料养殖产业日报 日度观点 ◆生猪： 5 月 22 日辽宁现货 14.2-14.5 元/公斤，较上一日稳定；河南 14.4-15 元/公 斤，较上一日跌 0.1 元/公斤；四川 14.2-14.5 元/公斤，较上一日稳定；广 东 15-15.5 元/公斤，较上一日稳定。5 月规模企业出栏计划增加，且生猪体 重高位，供应压力累积中，前期二育强势进场，随着部分养殖户加快出栏节 奏，短期供应压力释放。需求端，虽然端午节备货临近，但天气转热，猪肉 消费转淡，且猪价偏高，屠企利润仍亏损，需求难有明显增量，不过低位二 次育肥滚动进场仍存，整体供需博弈加剧，猪价频繁震荡整理，关注企业出 栏节奏、二育进出情况、体重变化。中长期来看，能繁母猪存栏 2024 年 5- 11 月缓增，生产性能提升，在疫情平稳情况下，5-9 月供应呈增加态势， 根据仔猪数据，2024 年 11-2025 年 2 月仔猪同比增加，二季度出栏压力仍 大，叠加生猪体重偏高，而上半年消费淡季，在供强需弱格局下， 猪价仍 有下跌风险，关注二育介入造成供应后移、冻品出入库以及饲料价格波动对 价格的扰动；2024 年 12 月开始，生猪产能有所去化，但行业有利润 ...

能源化工日报 日度观点: ◆ PVC： 5 月 21 日 PVC 主力 09 合约收盘 4969 元/吨（+20），常州市场价 4830 元/吨（0），主力基差-139 元/吨(+30），广州市场价 4890 元/吨（+10）， 杭州市场价 4840 元/吨（0）。近期在中美贸易和谈后，宏观情绪有所回 暖，PVC 库存仍在高位但略低于去年同期，季节性去库过程中，前期基 差走强给盘面一定的底部支撑。但中长期看，PVC 需求在地产拖累下持 续低迷，出口受反倾销和 BIS 认证等压制，出口以价换量持稳状态，且 出口体量总体占比不大（12%左右），制品出口端关税影响仍存；供应端 有不少新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，最近库存去化尚可 但仍然高企。需求不足、产能过剩，供需宽松格局，但价格低位，基本 面驱动有限，宏观主导。宏观面，中国将在 90 天内将对美国商品的关税 从 125%降至 10%，美国将在 90 天内将对中国商品的关税从 145%降至 30%， 短期关税缓和超过预期，但关税对需求的实质影响预计仍存，继续关注 关税进展。国内一季度数据表现偏好，二季度转出口或有一定支撑，国 内大规模刺激政策短期或难出台 ...

棉纺策略日报 简要观点 ◆ 棉花：震荡偏强 国内目前供需形势，4 月底商业库存只有 415 万吨，工业库存 95 万吨， 按照后面每月 65 万吨消费的话，到了 8 月底商业库存只有 155 万吨， 去年同期是 214 万吨，23 年炒作商业库存偏紧的年份是 163 万吨，显 然今年比 23 年还紧张（紧张的原因，配额、进口棉少了，月消费量并 不低，新疆上了很多产能），今年现货基差一直偏强就是这个原因，棉 花基本面供应是偏紧的，涨跌还得看基本面形势，这是本年度的供应形 势，09 合约偏强，短中期上涨意愿概率大。但是到了 01 合约，新棉， 目前新疆种植面积或有所扩大，新疆新开垦的地 200 万亩，去年种植 番茄其他作物，应该都改种棉花，所以预计新棉丰产至 750 万吨，新 年度供应或宽松了些，因此棉价涨幅受到限制。目前短中期棉价上涨高 度 14000-14100，中美贸易战缓和，5、6 月国内会抢出口的，6 月 30 日美国国债到期不会出现幺蛾子，是中美蜜月期，所以后面认为还会上 涨，但是到了 7、8 月份要谨慎，主要是原因是，此时又怕中美谈判不 顺，会反复，届时会价格会有回落。就目前来看，远期国内丰产缓解紧 ...

饲料养殖产业日报 日度观点 ◆生猪： 5 月 21 日辽宁现货 14.2-14.5 元/公斤，较上一日稳定；河南 14.4-15 元/ 公斤，较上一日跌 0.1 元/公斤；四川 14.2-14.5 元/公斤，较上一日稳定； 广东 14.9-15.4 元/公斤，较上一日稳定。5 月规模企业出栏计划增加，且生 猪体重高位，供应压力累积中，前期二育强势进场，随着部分养殖户加快出 栏节奏，短期供应压力释放。需求端，虽然端午节备货临近，但天气转热， 猪肉消费转淡，且猪价偏高，屠企利润仍亏损，需求难有明显增量，不过低 位二次育肥滚动进场仍存，整体供需博弈加剧，猪价频繁震荡整理，关注企 业出栏节奏、二育进出情况、体重变化。中长期来看，能繁母猪存栏 2024 年 5-11 月缓增，生产性能提升，在疫情平稳情况下，5-9 月供应呈增加态 势，根据仔猪数据，2024 年 11-2025 年 2 月仔猪同比增加，二季度出栏压 力仍大，叠加生猪体重偏高，而上半年消费淡季，在供强需弱格局下， 猪 价仍有下跌风险，关注二育介入造成供应后移、冻品出入库以及饲料价格波 动对价格的扰动；2024 年 12 月开始，生猪产能有所去化，但行业有利 ...

有色金属日报 基本金属 ◆ 铜： 截至 5 月 20 日收盘，沪铜主力 06 合约下跌 0.26%至 77540 元/吨。中 美关税冲突缓和，叠加国内密集出台"稳增长"政策组合拳，同时美国 通胀降温，美联储降息概率加大，整个宏观面上交易情绪回暖，对铜价 有所提振。基本面，铜精矿现货 TC 继续回落，创历史新低，但下跌速 度放缓，短期对炼厂产量影响不大。随着铜价上行，持货商挺价出货与 下游畏高保守采购形成博弈，下游订单新增相对有限，消费提升空间不 大，5 月部分铜材加工率环比有所下滑，虽好于去年同期，但需求已有 走弱迹象。旺季转淡，库存低位累库，对铜价的支撑作用减弱，现货升 水或将承压。整体来看，宏观偏好，而基本面有所转弱，沪铜近期或仍 维持震荡格局。 ◆ 铝： 截至 5 月 20 日收盘，沪铝主力 07 合约下跌 0.45%至 20075 元/吨。近 日几内亚政府撤销部分矿山采矿许可证问题有进一步升级，推动氧化铝 价格大涨，但具体影响有待评估。氧化铝运行产能周度环比增加 10 万吨 至 8685 万吨，全国氧化铝库存 324.6 万吨，周度环比减少 4.2 万吨。氧 化铝企业检修减产和主动压产仍在继续，市场处 ...

金融期货日报 股指 ◆ 核心观点： 特朗普减税法案陷僵局，共和党内讧，"地方税扣除"吵翻天。报道：日本 考虑接受美国调降关税，而非完全豁免。印美讨论"三阶段"贸易协议，预 计在 7 月初前达成临时协议。高盛预测欧美谈判：基准情形是"谈不拢"， 欧美"适度加税"。国内轮动较快，市场暂无主线驱动，股指或震荡运行。 ◆ 策略建议： 公司资质 长江期货股份有限公司交易咨询业 务资格：鄂证监期货字{2014}1 号 金融期货团队 研究员： 防守观望。 国债 ◆ 核心观点： 周二 A 股三大指数温和收涨，但市场结构性分化加剧，北证 50 与微盘股指 数表现强势，再创新高。但权益市场对债券的压制有限，国债期货午后在技 术支撑位附近显现较强买盘承接。同时，市场开始寻找性价比，配置盘对利 差保护充足的长久期中部地区地方债青睐有加，其与国债的利差处于历史高 位，近期持续吸引配置需求，有效增强了市场整体抗跌能力。中长期看，在 资金面宽松逻辑未破、基本面复苏信号尚待验证的背景下，收益率上行空间 相对有限。但短期市场缺乏明确催化因素，走势呈现胶着状态。现阶段更重 要的或许是保持耐心，等待突破契机。 ◆ 策略建议： 短期看好。 研究咨询 ...