报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 尿素检修装置有复产计划，日均产量提升，供应环比增加；各地区农业用备肥跟进，以储备采购为主，复合肥原料补库增加对尿素需求支撑；尿素企业库存水平同比偏低，近期产销偏稳，价格震荡运行，参考区间1730 - 1830 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场变化 - 尿素盘面价格先弱后强，1月23日尿素2605合约收盘价1788元/吨，较上周下调3元/吨，跌幅0.17%，期间最高1797元/吨，最低1756元/吨；尿素现货河南市场日均价1727元/吨，较上周下调17元/吨，跌幅0.97% [3][4] - 尿素主力基差走弱，1月23日河南市场主力基差 - 61元/吨，周度基差运行区间（ - 61）— （ - 41）元/吨 [3][8] - 尿素5 - 9价差窄幅波动，1月23日5 - 9价差25元/吨，周度运行区间25 — 29元/吨 [3][8] 基本面变化 供应端 - 中国尿素开工负荷率85.99%，较上周提升2.4个百分点，其中气头企业开工负荷率58%，较上周提升3.82个百分点，尿素日均产量20.34万吨；云南、四川、河南部分检修装置复产，日产量增至20万吨以上，货源供应充足，下周四川地区检修装置计划恢复，供应端仍存增量预期 [3][11] 成本端 - 无烟煤市场价格稳中偏强，截至1月22日，山西晋城S0.4 - 0.5无烟洗小块含税价880 - 930元/吨，较上周同期收盘价格重心上涨30元/吨 [3][15] 需求端 - 主要尿素生产企业平均预收5.9天，尿素企业周度产销率98.7%；农业需求目前以储备采购流向居多；工业需求方面复合肥产能运行率窄幅提升、三聚氰胺开工负荷率提升，整体产销偏稳 [17] - 复合肥企业产能运行率42.96%，较上周提升2.88个百分点；复合肥库存73.39万吨，较上周提升2.21个百分点，部分肥企为节后集中发货做储备货源，湖北硫基肥陆续恢复生产，河南高塔肥开工提升明显 [21] - 三聚氰胺企业开工负荷率59.27%，较上周提升4.98个百分点，周度产量3.178万吨；本周山西丰喜平陆P3、河南骏化、安徽华尔泰和山东舜天部分装置短停检修，山西丰喜平陆P3、山东合力泰、辛集九元和新疆奎屯锦疆部分装置检修结束后恢复生产；全国建材家居景气指数和规模以上建材家居卖场销售额下调，板材市场需求支撑减弱 [25] 库存端 - 尿素企业库存82.2万吨，较上周减少1.8万吨，同比去年同期减少67.7万吨；尿素港口库存21.3万吨，较上周减少5.9万吨；尿素注册仓单13274张，合计26.548万吨，同比去年同期增加3570张，合计7.14万吨 [3][27] 重点关注 - 复合肥开工情况、尿素装置减产检修情况、出口政策、煤炭价格波动 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 上周黑色板块先跌后涨整体偏弱运行 有色强势不改 化工集体走强 黑色表现平淡 宏观政策方面全球不确定性加剧 国内财政金融协同促内需一揽子政策出炉 产业格局方面钢材需求环比回落 库存季节性累积 原料端节前下游补库 库存向中下游转移 钢材震荡运行 煤焦震荡运行 铁矿震荡偏弱 [4][5] 各目录总结 黑色板块走势对比 上周黑色板块先跌后涨整体偏弱运行 品种间强弱关系为焦炭>热卷>螺纹>焦煤>铁矿 [4][6] 期货市场涨跌对比 有色强势不改 化工集体走强 黑色表现平淡 [4][8] 现货价格 稳中偏弱运行 铁矿跌幅居前 [10] 利润与估值 钢厂盈利率微升 螺纹钢期货价格略高于电炉谷电成本 低于平电成本 静态估值偏低 [5][13] 钢材供需 需求环比回落 库存季节性累积 但目前绝对库存偏低 供需矛盾不大 [4][5][15] 铁矿供需 铁水产量持稳 钢厂节前开启补库 钢厂、港口铁矿库存双增 铁矿发运持续下滑 但近期到港仍处高位 预计短期累库格局 支撑在于期货贴水幅度较大 [5][24] 焦煤供需 原煤产量提升 焦煤总库存继续累积 节前焦化厂补库但矿山去库不畅仍在小幅累库 [5][27] 焦炭供需 产量持平 焦炭库存向中下游转移 目前焦化厂利润偏低 近期部分焦化厂提涨第一轮 但焦炭期货已升水现货 [5][29] 品种价差 螺矿比价走高 卷螺价差扩大 [31] 重点数据/政策/资讯 2025年我国GDP同比增长5.0%首破140万亿元 央行2026年将继续实施适度宽松货币政策 降准降息有空间 财政金融协同促内需一揽子政策出炉 首次设立5000亿元民间投资专项担保计划 引导银行新增5000亿元中小微企业民间投资贷款 五部门印发意见到2030年将零碳工厂建设拓展至钢铁等行业 2025年中国粗钢产量同比下降4.4% 生铁产量同比下降3.0% 钢材产量同比增长3.1% 美国对伊朗实施新一轮制裁 特朗普不实施对欧洲8国加征关税措施 美国2025年第三季度GDP终值年化环比增长4.4% 全球债市遭遇大规模抛售 [38]

报告行业投资评级 - 股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行；焦煤短线交易；螺纹钢区间交易；玻璃观望；铜观望或轻仓滚动持多；铝加强观望；镍观望；锡区间交易或前期多单止盈；黄金区间交易；白银偏强运行；碳酸锂区间震荡；PVC区间交易；烧碱暂时观望；纯碱暂时观望；苯乙烯区间交易；橡胶区间交易；尿素区间交易；甲醇区间交易；聚烯烃偏弱震荡；棉花棉纱震荡调整；苹果震荡偏弱；红枣震荡偏弱；生猪反弹滚动空机会；鸡蛋短期不宜追空；玉米谨慎追高，等待反弹逢高套保；豆粕逢高偏空；油脂菜油偏弱震荡，豆棕油反弹受限 [1] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观、基本面、地缘政治等多种因素影响，呈现不同走势和投资机会，投资者需根据各品种具体情况制定投资策略 [1][5][8] 各目录总结 全球主要市场表现 - 上证综指4136.16，涨0.33%；深圳成指14439.66，涨0.79%；沪深300 4702.50，跌0.45%；上证50 3032.19，跌0.69%；中证500 8590.17，涨2.42%；中证1000 5903.58，涨0.25%；日经指数53846.87，涨0.29%；道琼指数49098.71，跌0.58%；标普500 6915.61，涨0.03%；纳斯达克23501.24，涨0.28%；美元指数97.5048，跌0.80%；人民币6.9642，涨0.02%；纽约黄金4983.10，涨0.91%；WTI原油61.07，涨2.88%；LME铜13128.50，涨2.25%；LME铝3173.50，涨1.15%；LME锌3269.00，涨1.11%；LME铅2035.00，涨0.07%；LME镍18710.00，涨3.37% [2] 宏观金融 股指 - 中长期看好，逢低做多，因地缘扰动增加，贵金属板块走强，股指或震荡运行 [1][5] 国债 - 震荡运行，超长活跃券盘中突破但长端、超长端下行有阻力，短端有配置热情 [6] 黑色建材 双焦 - 震荡运行，短线交易，煤炭市场观望情绪延续，现实基本面疲软，价格或承压 [8] 螺纹钢 - 震荡运行，区间交易，期货价格略高于电炉谷电成本，供需矛盾不大 [8] 玻璃 - 震荡运行，观望，厂家出货放缓，产销或走弱，宏观政策预期降温，价格或震荡偏弱 [9][10] 有色金属 铜 - 高位震荡，观望或轻仓滚动持多，宏观面支撑强但基本面偏弱，库存累库，预计高位震荡、上行受限 [11] 铝 - 高位震荡，加强观望，矿价承压，产能增加，需求进入淡季，库存累库，沪铝或延续高位调整 [13] 镍 - 震荡运行，观望，印尼镍矿配额削减消息提振但基本面偏弱，建议观望 [14] 锡 - 震荡运行，区间交易或前期多单止盈，产量和进口增加，消费端有望复苏，供应偏紧，预计震荡 [15][16] 白银 - 震荡运行，偏强运行，地缘紧张、美联储相关因素及工业需求拉动，建议多单持有，新开仓谨慎 [16] 黄金 - 震荡运行，区间交易，地缘紧张、美联储相关因素影响，建议区间交易，追高谨慎 [16][17] 碳酸锂 - 区间震荡，供应端有扰动，需求端较好，库存下降，预计价格偏强震荡 [17] 能源化工 PVC - 底部或已显现，区间交易，内需弱势，库存偏高，但估值低，关注政策及成本端扰动，中长期低多思路 [17][19] 烧碱 - 低位震荡，暂时观望，需求端难支撑，供应端压力大，关注供应端检修等情况 [19] 苯乙烯 - 震荡运行，区间交易，前期反弹后利润修复，估值偏高，谨慎追涨，关注成本和供需格局 [21] 橡胶 - 震荡运行，区间交易，海外供应缩量，成本支撑强，库存有压力，价格有冲高可能 [20][21] 尿素 - 震荡运行，区间交易，供应增加，需求有支撑，库存同比偏低，价格震荡运行，关注相关情况 [22][23] 甲醇 - 震荡运行，区间交易，内地供应恢复，下游需求有差异，受地缘和到港量影响，局部价格偏强 [24] 聚烯烃 - 偏弱震荡，成本支撑增强，供应产量放量，需求下游开工有差异，价格上行空间有限 [24][25] 纯碱 - 暂时观望，供给过剩有压力，成本上升，碱厂挺价，建议暂时离场观望 [26] 棉纺产业链 棉花、棉纱 - 震荡调整，全球棉花产量调减、消费调增、库存减少，短期谨慎，长期乐观 [27] 苹果 - 震荡偏弱，产区春节备货，部分产区走货有差异，果农货价格有松动 [27] 红枣 - 震荡偏弱，产区收购结束，市场到货成交尚可，价格平稳 [29][30] 农业畜牧 生猪 - 震荡筑底，现货止跌，盘面反弹，供应压力大，淡季合约偏弱震荡，远月谨慎看涨，产业可逢高套保 [30][33] 鸡蛋 - 低位反弹，盘面基差偏低，短期现货偏强，不宜追空，中长期供应压力仍存，关注相关因素 [33][34] 玉米 - 高位回调，短期现货购销平衡，中长期供需偏松，限制涨幅，关注政策、天气 [35][36] 豆粕 - 低位震荡，短期关注支撑，远月关注压力，逢高偏空 [35][36] 油脂 - 反弹受限，菜油偏弱震荡，豆棕油反弹受限制，单边谨慎追涨，套利关注价差收窄 [37][44]

报告行业投资评级 宏观金融 - 股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][5] 黑色建材 - 焦煤短线交易；螺纹钢区间交易；玻璃观望 [1][5] 有色金属 - 铜前期多单逢高离场观望；铝加强观望；镍观望；锡区间交易或前期多单止盈；黄金区间交易；白银偏强运行；碳酸锂区间震荡 [1] 能源化工 - PVC区间交易；烧碱暂时观望；纯碱暂时观望；苯乙烯区间交易；橡胶区间交易；尿素区间交易；甲醇区间交易；聚烯烃偏弱震荡 [1] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡调整；苹果震荡偏弱；红枣震荡偏弱 [1] 农业畜牧 - 生猪反弹滚动空机会；鸡蛋短期不宜追空；玉米谨慎追高，等待反弹逢高套保；豆粕逢高偏空；油脂菜油偏弱震荡，豆棕油反弹受限 [1] 报告的核心观点 报告对期货市场各品种进行分析，给出投资建议，各品种受不同因素影响，如地缘政治、供需关系、政策等，投资者需关注各品种的行情变化及关键影响因素 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指或震荡运行，特朗普相关言论及地缘扰动影响减少；国债震荡运行，呈现交易盘向配置盘接力局面 [5] 黑色建材 - 双焦震荡运行，煤炭市场观望情绪延续，需求疲软主导价格承压；螺纹钢震荡运行，期货价格窄幅震荡，关注1月钢材出口数据；玻璃震荡运行，投机情绪降温，年前产销或下滑 [7][9] 有色金属 - 铜冲高回落，前期多单逢高离场观望，全球结构性短缺或缓解，短期支撑降低；铝高位震荡，加强观望，供需紧张预期降温；镍震荡运行，建议观望，印尼镍矿配额削减消息提振但基本面偏弱；锡震荡运行，区间交易或前期多单止盈，供应偏紧，消费维持刚需；黄金震荡运行，区间交易，地缘局势和经济数据影响价格；白银震荡运行，偏强运行，受地缘和经济因素影响；碳酸锂区间震荡，关注宜春矿端扰动 [11][13][15] 能源化工 - PVC底部或已显现，区间交易，内需弱势但关注政策和成本扰动；烧碱低位震荡，暂时观望，需求难支撑，供应压力大；苯乙烯震荡运行，区间交易，利润修复，估值偏高；橡胶震荡运行，区间交易，海外原料价格支撑，库存增加；尿素震荡运行，区间交易，供应增加，需求支撑，价格震荡；甲醇震荡运行，区间交易，内地供应恢复，下游需求分化；聚烯烃偏弱震荡，关注下游需求和局势影响；纯碱暂时观望，供给过剩，下方成本支撑 [20][22][24] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡调整，长期预期乐观；苹果震荡偏弱，产区春节备货，走货情况不一；红枣震荡偏弱，产区收购告一段落，市场成交尚可 [28][29] 农业畜牧 - 生猪震荡筑底，现货止跌，盘面反弹，供应压力大，远月谨慎看涨；鸡蛋低位反弹，短期不宜追空，关注淘汰和外生变量；玉米高位回调，短期购销平衡，中长期供需偏松；豆粕低位震荡，短期关注支撑，远月关注压力，逢高偏空；油脂反弹受限，菜油偏弱震荡，豆棕油反弹受限，关注价差收窄策略 [31][34][36]

报告行业投资评级 - 股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][5] - 焦煤短线交易；螺纹钢区间交易；玻璃逢高做空 [1][7][8] - 铜前期多单逢高离场观望；铝建议加强观望；镍建议观望；锡区间交易或前期多单止盈；黄金区间交易；白银偏强运行；碳酸锂区间震荡 [1][10][13][15] - PVC 低多思路；烧碱、纯碱暂时观望；苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇区间交易；聚烯烃偏弱震荡 [1][20][22][25] - 棉花棉纱震荡调整；苹果、红枣震荡偏弱 [1][29][31] - 生猪反弹滚动空机会；鸡蛋短期不宜追空；玉米谨慎追高，等待反弹逢高套保；豆粕逢高偏空；油脂偏弱震荡 [1][31][33][35] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观、供需、地缘政治等多因素影响，呈现不同走势和投资机会，投资者需根据各品种特点和市场变化制定相应策略 [5][7][11] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，特朗普相关言论及地缘扰动影响下或震荡，可逢低做多 [5] - 国债震荡运行，各期限收益率下行，交易盘向配置盘接力 [5] 黑色建材 - 双焦震荡运行，煤炭市场观望情绪延续，需求疲软主导价格承压，短线交易 [7] - 螺纹钢震荡运行，期货价格窄幅震荡，估值中性，短期供需矛盾不大，区间交易 [7] - 玻璃震荡偏弱，投机情绪降温，库存转移，年前产销或下滑，成本重心下移，逢高做空 [8][9] 有色金属 - 铜冲高回落，本周先扬后抑，库存预计增加，前期多单逢高离场观望 [10][11] - 铝高位震荡，矿价、产能、库存等因素影响，需求进入淡季，建议加强观望 [13] - 镍震荡运行，印尼配额削减刺激多头，但基本面偏弱，建议观望 [14][15] - 锡震荡运行，产量、进口、消费等情况影响，建议区间交易或前期多单止盈 [16] - 白银震荡运行，地缘紧张、美联储政策等因素影响，偏强运行，区间交易，追高谨慎 [17] - 碳酸锂区间震荡，供应端有变化，需求强劲，后续南美进口或补充供应 [18] 能源化工 - PVC 内需弱势，库存偏高，但估值低，关注政策及成本扰动，中长期低多思路 [20] - 烧碱低位震荡，需求难支撑，供应压力大，短期有交割压力，中期或有支撑，暂时观望 [20] - 苯乙烯震荡运行，前期反弹后利润修复，估值偏高，建议谨慎追涨 [22] - 橡胶震荡运行，供应缩量成本支撑走强，但季节性累库，需求压力不减 [22] - 尿素震荡运行，供应增加，需求有支撑，企业库存偏低，价格参考区间 1730 - 1830 [24][25] - 甲醇震荡运行，内地供应恢复，下游需求分化，局部价格偏强 [25] - 聚烯烃偏弱震荡，成本有支撑，库存转移，供应压力稍缓，上行空间有限 [26][27] - 纯碱暂时观望，现货成交平稳，供给过剩有压力，下方成本支撑，盘面下跌空间或有限 [28] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡调整，全球棉花供需变化，近期上涨后回调，长期预期乐观 [29] - 苹果震荡偏弱，产区春节备货，部分产区走货有差异，果农货价格有松动 [29] - 红枣震荡偏弱，新疆产区收购告一段落，部分市场到货及成交情况尚可 [31] 农业畜牧 - 生猪震荡筑底，供应压力大，淡季合约反弹承压，远月产能去化但仍需谨慎，关注出栏节奏和产能去化 [31][32][33] - 鸡蛋低位反弹，短期现货偏强不宜追空，中期开产压力不大，长期供应压力仍存，关注淘汰和外生变量 [33][34][35] - 玉米高位回调，短期购销平衡，中长期供需偏松，限制涨幅，关注政策和天气 [35][36] - 豆粕低位震荡，短期关注支撑，远月关注压力，逢高偏空 [37][38] - 油脂反弹受限，菜油偏弱震荡，豆棕油反弹有动力但受限，单边谨慎追涨，关注价差收窄套利 [38][39][43]

报告行业投资评级 - 股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][5] - 焦煤短线交易；螺纹钢区间交易；玻璃逢高做空 [1][7][8] - 铜前期多单逢高离场观望；铝建议加强观望；镍建议观望；锡区间交易或前期多单止盈；黄金区间交易；白银偏强运行；碳酸锂区间震荡 [1][10][13][14][15][16][17][18] - PVC区间交易；烧碱暂时观望；纯碱暂时观望；苯乙烯区间交易；橡胶区间交易；尿素区间交易；甲醇区间交易；聚烯烃偏弱震荡 [1][19][21][22][23][24][25][26] - 棉花棉纱震荡调整；苹果震荡偏弱；红枣震荡偏弱 [1][28][29][30] - 生猪反弹滚动空机会；鸡蛋短期不宜追空；玉米谨慎追高，等待反弹逢高套保；豆粕逢高偏空；油脂偏弱震荡 [1][32][35][37][39][40] 报告的核心观点 - 受外部环境恶化、美欧贸易战、日本国债抛售等因素影响，股指或承压运行，但中长期看好，可逢低做多；国债因各期限收益率下行、交易盘向配置盘接力，预计震荡运行 [5] - 黑色建材市场受现实基本面疲软、需求有限、库存消化压力大等因素影响，焦煤、螺纹钢震荡运行，玻璃震荡偏弱 [7][8][9] - 有色金属市场受特朗普政策、美元走势、需求抑制、库存变化等因素影响，铜冲高回落，铝高位震荡，镍、锡震荡运行，黄金、白银偏强运行，碳酸锂区间震荡 [10][13][14][15][16][17][18] - 能源化工市场受成本、供应、需求、政策等因素影响，PVC底部或已显现，烧碱低位震荡，苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇震荡运行，聚烯烃偏弱震荡 [20][21][22][23][24][25][26] - 棉纺产业链市场受全球棉花供需、产区备货、走货等因素影响，棉花棉纱震荡调整，苹果、红枣震荡偏弱 [28][29][30] - 农业畜牧市场受供应压力、需求情况、产能去化等因素影响，生猪震荡筑底，鸡蛋低位反弹，玉米高位回调，豆粕低位震荡，油脂震荡 [32][35][37][39][40] 各行业总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，因美股大跌、美欧贸易战、日本国债抛售等外部环境恶化或承压运行，可逢低做多 [5] - 国债震荡运行，各期限收益率下行，长端下行幅度更大，曲线牛平，呈现交易盘向配置盘接力局面 [5] 黑色建材 - 双焦震荡运行，短线交易，煤炭市场观望情绪延续，需求疲软主导价格承压，需关注产量与天气影响 [7] - 螺纹钢震荡运行，区间交易，期货价格偏弱，静态估值中性，短期供需矛盾不大 [7] - 玻璃震荡偏弱，逢高做空，投机情绪降温，库存向中下游转移，年前产销或下滑，关注多玻璃空纯碱机会 [8][9] 有色金属 - 铜冲高回落，前期多单逢高离场观望，本周先扬后抑，美元走强与需求抑制带来调整压力，库存预计增加 [10][11] - 铝高位震荡，建议加强观望，铝土矿价格承压，氧化铝供应平稳，需求进入淡季，库存累库，短期或延续高位调整 [13] - 镍震荡运行，建议观望，印尼镍矿配额削减刺激多头情绪，但基本面偏弱价格回调，不锈钢价格承压，需求偏弱 [14] - 锡震荡运行，区间交易或前期多单止盈，国内产量增加，消费端有望复苏，库存增加，供应偏紧，预计延续震荡 [15][16] - 白银震荡运行，偏强运行，受地缘紧张局势、美联储政策、经济数据等因素影响，中期价格中枢上移，建议多单持有，新开仓谨慎 [16] - 黄金震荡运行，区间交易，受地缘紧张局势、美联储政策、经济数据等因素影响，中期价格中枢上移，建议区间交易，追高谨慎 [17][18] - 碳酸锂区间震荡，供应端有增减变化，需求端排产预计下滑，需关注宜春矿端扰动，价格预计延续震荡 [18] 能源化工 - PVC底部或已显现，区间交易，成本低位，供应高位，需求内需弱、出口好，出口退税政策或带来结构性机会，关注多方面因素 [20] - 烧碱低位震荡，暂时观望，需求端难支撑，供应端压力大，短期有交割压力，中期或有支撑，关注供应与库存变化 [21] - 苯乙烯震荡运行，区间交易，前期反弹后利润修复、估值偏高，建议谨慎追涨，关注成本与供需格局 [22] - 橡胶震荡运行，区间交易，海外原料价格下跌，底部支撑减弱，库存累库，下游产销压力大，短期或震荡偏弱 [22][23] - 尿素震荡运行，区间交易，供应增加，需求有支撑，库存偏低，价格震荡运行，关注多方面因素 [24][25] - 甲醇震荡运行，区间交易，供应恢复，下游需求分化，内地行情偏弱，局部价格偏强，受地缘与到港量影响 [25] - 聚烯烃偏弱震荡，供应有变化，需求开工率下降，库存去化，成本端有支撑，价格上行空间有限 [26] - 纯碱暂时观望，现货成交平稳，供给过剩有压力，成本上升碱厂挺价，下方有支撑，建议暂时离场观望 [28] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡调整，全球棉花产量调减、消费调增、库存减少，近期棉花高位震荡回调，长期预期乐观，短期谨慎 [28] - 苹果震荡偏弱，产区春节备货，主产区果农货成交不快，部分副产区走货好转，部分产区果农货价格松动 [29][30] - 红枣震荡偏弱，新疆产区收购告一段落，各地区市场到货与成交情况不同，价格平稳运行 [30] 农业畜牧 - 生猪震荡筑底，短期宏观资金推升盘面，但供应压力大，淡季合约套保压力增强，反弹承压，远月产能去化但仍在均衡水平之上，谨慎看涨，关注多方面情况 [32][34] - 鸡蛋低位反弹，盘面基差偏低、估值偏高，短期现货偏强不宜追空，中期补苗下滑、开产压力不大，长期产能出清需时间，关注外生变量 [35][37] - 玉米高位回调，短期现货购销平衡，中长期供需同比偏松，限制涨幅，关注政策与天气情况 [37][38][39] - 豆粕低位震荡，短期关注支撑表现，远月关注压力表现，逢高偏空为主，受美豆价格、天气、库存、需求等因素影响 [39] - 油脂震荡，菜油偏弱震荡，豆棕油反弹受限，强度上棕大于豆大于菜，套利可关注菜棕及菜豆05价差收窄策略 [40][45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国计划3月1日前将加菜籽关税下调至15%，若落地将改善进口利润、刺激买船，理想情况下年进口量或接近2023 - 24年的500 - 600万吨级 [1][9][10] - 若现在买3月船期加菜籽，最快4月到港，5月及之后国内菜籽供需转宽松明显，但3月前关税未下调且船运需时间，4月前国内菜系供需仍相对紧张 [1][9][10] - 加菜籽降税落地有望增强国内菜系远月供需紧张边际改善预期，对菜油盘面价格整体影响偏空，但政策落地及运输需时间，国内菜籽及菜油供需紧张现实短期内难改，支撑近月合约价格，短期菜油05合约价格或低位震荡，中长期菜油价格偏空 [2][10] - 后续重点关注降税落地时间及形式、3月9日加菜籽反倾销调查终审结果和降税落地后国内对加菜籽采购进度 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 中加协议情况 - 1月14 - 17日加拿大总理卡尼访华后表示中加初步达成互相下调关键商品关税协议，中国3月1日前将加菜籽关税下调至15%，加拿大允许最多4.9万辆中国产电动汽车以6.1%税率进入本国市场 [1][4] 前期进口管制影响 - 2025年国内对加拿大菜系产品进口管制趋严，3月20日后对加菜油及菜粕加征100%反倾销税，8月14日后进口加菜籽需缴75.8%保证金，进口利润恶化阻碍进口 [5] - 2025年1 - 11月中国共进口菜籽245万吨（同比 - 62%），其中加菜籽233万吨（同比 - 62%），9月后加菜籽实质无法进口，菜系供应紧张加剧 [6] - 截至2026年1月16日当周，沿海地区菜籽库存仅6万吨澳菜籽（同比 - 89%）且未进厂压榨，沿海 + 华东菜油库存27.6万吨（同比 - 43%）降至历年中位水平 [6] 降税对进口利润影响 - 降税前1月19日3月船期加菜籽进口成本7835元/吨，盘面进口利润 - 2992元/吨；按15%进口税测算，进口成本降至4698元/吨，进口利润增至145元/吨 [5] 降税对菜系供需影响 - 若降税落地，2026年中国有望大量进口加菜籽，进口量或接近2023 - 24年的500 - 600万吨级别，叠加澳菜籽、俄菜油补充及可能放开加菜油进口，国内偏紧菜系供应格局有望改善 [9] - 若油厂买3月船期加菜籽，最快4月到港，4月后菜油供需宽松预期加剧，施压5月及之后合约价格；3月前关税未下调，4月前国内菜系供需紧张，3月合约表现或更强 [9] 行情表现 - 截至19日收盘，菜油05合约跌1.50%收于8902元/吨 [4] - 加菜籽降税落地对菜油盘面价格整体偏空，但短期国内供需紧张支撑近月合约价格，短期菜油05合约低位震荡，中长期菜油价格偏空 [2][10]

报告行业投资评级 - 未明确提及整体行业投资评级 报告的核心观点 - 对各期货品种给出投资建议，包括股指中长期看好、国债震荡运行等多种情况，投资者需结合市场动态和风险承受力判断[1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指中长期看好可逢低做多，因特朗普关税举措、美联储主席人选变动、央行政策等因素，市场情绪降温后或震荡运行[1][5] - 国债震荡运行，央行调降结构性货币政策工具利率引发市场对降息的交易，后因政策利好落地和债券收益率下行乏力，债市出现深“V”走势[6] 黑色建材 - 双焦震荡运行适合短线交易，煤炭市场观望情绪延续，需求疲软主导价格承压，供应端扰动或限制下行空间，需关注产量和天气变化[8] - 螺纹钢震荡运行适合区间交易，期货价格偏弱，基差变化，估值中性，供需矛盾不大，关注钢材出口数据和期现正套机会[8] - 玻璃震荡偏弱可逢高做空，投机情绪降温，库存转移，需求有下滑可能，成本重心下移，关注多玻璃空纯碱机会[9] 有色金属 - 铜冲高回落，前期多单逢高离场观望，本周铜价先扬后抑，库存预计增加，虽远期供需短缺预期仍在，但短期支撑降低[11][12][13] - 铝高位震荡建议加强观望，铝土矿和氧化铝价格承压，电解铝产能增加，需求进入淡季，库存累库，沪铝或延续高位调整[14] - 镍震荡运行建议观望，印尼镍矿配额削减刺激多头情绪，但基本面偏弱价格回调，各环节情况复杂，当前市场计价较充分[15] - 锡震荡运行可区间交易或前期多单止盈，国内产量和进口有变化，消费端有望复苏，库存增加，供应偏紧，预计延续震荡[17] - 白银震荡运行偏强，地缘紧张和美联储相关因素使价格延续强势，中期价格运行中枢上移，建议多单持有，新开仓谨慎[17] - 黄金震荡运行适合区间交易，受地缘和美联储因素影响价格偏强，中期价格运行中枢上移，建议区间交易，追高谨慎[19] - 碳酸锂区间震荡，供应端有变化，需求端较好但后续排产或下滑，预计价格延续震荡，需关注宜春矿端扰动[19] 能源化工 - PVC底部或已显现适合低多思路，成本、供应、需求有各自特点，内需弱势但估值低，关注政策和成本端扰动，中长期低多，月差偏正套[20][22] - 烧碱低位震荡暂时观望，需求难支撑，供应压力大，短期有交割压力，中期或有支撑但反弹空间有限，关注相关因素变化[23][24] - 苯乙烯震荡运行适合区间交易，前期反弹后利润修复、估值偏高，建议谨慎追涨，中长期关注成本和供需改善情况[24] - 橡胶震荡运行适合区间交易，海外原料价格下跌，天胶季节性累库，下游产销压力大，短期或震荡偏弱[24] - 尿素震荡运行适合区间交易，供应增加，需求有支撑，库存水平同比偏低，价格震荡运行，关注复合肥开工等情况[26][27] - 甲醇震荡运行适合区间交易，内地供应恢复，下游需求分化，内地行情偏弱，局部价格偏强，受地缘和到港量影响[27] - 聚烯烃偏弱震荡，成本端有支撑，库存去化，供应压力稍有缓解，但价格上行空间有限，关注下游需求和局势变化[28] - 纯碱暂时观望，现货成交平稳，供给过剩是主要压力，成本上升使碱厂挺价，供需矛盾缓释，下方有成本支撑[30] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡调整，全球棉花供需预测显示产量调减、消费调增、库存减少，近期棉花高位震荡回调，长期预期乐观[30] - 苹果震荡偏弱，产区春节备货进行，主产区果农货成交不快，部分副产区走货好转，不同产区价格有差异[31][32] - 红枣震荡偏弱，新疆产区灰枣收购结束，不同产区价格有参考范围，河北和广东市场到货及成交情况尚可[32] 农业畜牧 - 生猪震荡筑底，短期宏观资金推升盘面但反弹承压，远月产能去化但仍在均衡水平之上且成本下降，谨慎看涨，产业可逢高套保[33][36] - 鸡蛋低位反弹，盘面基差偏低、估值偏高，短期现货偏强不宜追空，中期补苗下滑开产压力不大，长期产能出清需时间，关注外生变量[37][39] - 玉米高位回调，短期现货购销平衡，盘面谨慎追高，持粮主体可逢高套保，中长期供需同比偏松限制涨幅，关注政策和天气[39][40][41] - 豆粕低位震荡，短期关注近月合约支撑表现，远月合约关注压力表现，逢高偏空，受巴西和阿根廷天气及国内供需影响[41] - 油脂偏弱震荡，三大油脂预计低开后偏弱震荡，可关注菜棕及菜豆05价差收窄策略，各油脂情况受多种因素影响[41][47]

分组1：报告基本信息 - 报告名称为《碳酸锂周报》[2] - 报告日期为2026/1/19 [3] 分组2：周度观点 供需状况 供应端 - 上周碳酸锂产量环比减少710吨至24510吨，12月产量环比增加3% [5] - 宁德枧下窝矿山未复产，宜春和青海地区生产企业收到矿权转让重审通知影响供应 [5] - 三季度澳矿实现成本管控，降本空间有限，主流澳矿下调25财年资本开支 [5] - 2025年11月国内进口锂精矿72.9万吨，环比增加11.9%，进口前三国家为澳大利亚、津巴布韦、尼日利亚 [5] - 11月澳大利亚进口锂精矿环比增加44%，津巴布韦进口11万吨环比减少28%，尼日利亚进口9.2万吨环比减少16% [5] - 11月碳酸锂进口22055吨，环比减少7.6%，智利进口1.08万吨占比49% [5] 成本 - 进口锂辉石精矿CIF价周度环比上涨，部分外购锂矿生产碳酸锂厂家成本倒挂 [5] - 自有矿石及盐湖企业利润有支撑，氢氧化锂厂商成本压力较大 [5] 需求端 - 1月整体排产环比下降，11月大型电芯厂排产环比增加2% [6] - 12月我国动力和储能电池合计产量201.7GWh，环比增长14.4%，同比增长62.1% [6] - 动力和储能电池合计出口32.6GWh，环比增长1.3%，同比增长49.2%，占当月销量16.4% [6] - 动力和储能电池销量199.3GWh，环比增长11.1%，同比增长57.5% [6] - 以旧换新政策和新能源车购置税延期有望支撑中国新能源车市场销量增长 [6] 库存 - 本周碳酸锂库存小幅累库，工厂库存减少476吨，市场库存减少1593吨，期货库存增加2098吨 [6] 策略建议 - 从供应端看，宁德枧下窝矿山停产，12月国内碳酸锂产量环比增加3%，11月进口锂精矿环比增加11.9%，碳酸锂进口总量环比减少7.6%同比增加15%，预计南美锂盐进口补充供应 [6] - 从需求端看，储能终端需求较好，1月排产预计下滑，11月正极排产环比增长2% [6] - 宜春矿证风险存在，利润修复下矿石提锂增产，成本中枢上移，宁德枧下窝年内复产预期落空，正极材料厂联合减产后下游排产下滑有小幅累库，需关注宜春矿端扰动 [6] - 电池成本抬升抑制下游储能需求，贸易商库存积累，预计价格延续震荡 [6] 分组3：重点数据跟踪 价格相关 - 展示上海有色现货含税均价碳酸锂价格走势 [8] - 展示平均价碳酸锂（99.2%工业级）价格走势 [16] - 展示平均价锂精矿（Li2O:6%-6.5%）进口价格走势 [18] - 展示平均价磷酸铁锂（动力型）价格走势 [36] - 展示市场价三元材料8系（NCA型）价格走势 [39] 产量相关 - 展示碳酸锂周度产量走势 [9] - 展示碳酸锂月度产量走势 [11] - 展示2024年12月不同原料生产碳酸锂产量占比，盐湖18.56%、锂云母24.05%、锂辉石45.37% [21][22] - 展示动力和其他电池产量（当月值）、磷酸铁锂产量（当月值）及当月同比走势 [20] - 展示国内动力电池产量与装车量差值、磷酸铁锂产量与装车量差值走势 [23] - 展示磷酸铁锂月度产量走势 [27] - 展示三元材料月度产量走势 [31] 库存相关 - 展示碳酸锂周度库存走势 [13] - 展示碳酸锂月度工厂库存走势 [16] 进口量相关 - 展示锂辉石进口量走势 [35] - 展示碳酸锂进口量走势 [38] 其他 - 展示碳酸锂平均生产成本走势 [20][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 特朗普政府威胁对伊朗采取军事行动致地缘紧张局势升温，哈塞特就任美联储主席预期生变，贵金属价格延续强势；美联储12月议息会议如期降息25基点并启动准备金管理型扩表，美国就业形势放缓，经济数据趋势性走弱，市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，央行购金和去美元化未改变，工业需求拉动下白银现货维持紧张，黄金白银中期价格运行中枢上移；铂钯租赁利率维持高位，预计铂钯价格将延续偏强震荡；建议关注周四将公布的美国11月PCE数据；预计价格延续偏强，建议多单持有，新开仓谨慎 [11][13] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 特朗普政府威胁对伊朗采取军事行动，地缘紧张局势升温，哈塞特就任美联储主席预期生变，黄金价格偏强震荡，截至上周五，美黄金报收4601美元/盎司，周内上涨1.8%，关注上方压力位4650，下方支撑位4500；白银现货延续短缺，价格强势上涨，周度涨幅12.7%，报收90美元/盎司，关注下方支撑位87，上方压力位95 [6][9] 周度观点 特朗普政府威胁对伊朗采取军事行动，地缘紧张局势升温，哈塞特就任美联储主席预期生变，贵金属价格延续强势；美联储12月议息会议如期降息25基点并启动准备金管理型扩表，美国就业形势放缓，鲍威尔表示经济风险让美联储有更充分降息理由，哈塞特就任美联储主席预期生变使市场预期年内降息次数减少，美国经济数据趋势性走弱，市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，央行购金和去美元化未改变，工业需求拉动下白银现货维持紧张，黄金白银中期价格运行中枢上移；铂钯租赁利率维持高位，预计铂钯价格将延续偏强震荡；建议关注周四将公布的美国11月PCE数据 [11] 海外宏观经济指标 展示了美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、实际利率（十年期TIPS收益率）、利差（10Y - 2Y）、美国国债收益率（10年、2年）、资产负债表规模周度变化、美联储资产负债表规模、金银比、WTI原油期货价格走势等指标的图表；还给出了美国12月CPI年率未季调、11月PPI年率、11月零售销售月率、截至1月10日当周初请失业金人数的公布值、预期值和前值 [15][23] 当周重要经济数据 美国12月CPI年率未季调公布值为2.7%，预期2.7%，前值2.7%；11月PPI年率公布值为3%，预期2.7%，前值2.7%；11月零售销售月率公布值为0.6%，预期0.4%，前值0；截至1月10日当周初请失业金人数公布值为19.8万，预期21.5万，前值20.8万 [23] 当周重要宏观事件和政策 堪萨斯城联储总裁施密德反对降息，称通胀“过热”，预计特朗普政府政策将增强经济动能，推动需求超过供给对物价形成上行压力，认为目前几乎看不到进一步下调政策利率的理由，强调美联储独立性“至关重要”；美国上周首次申请失业救济人数意外下降，可能因季节性波动数据调整挑战所致，截至1月10日当周，首次申请州失业救济人数减少9000人，经季节性调整后降至19.8万人，路透调查预估为21.5万人；美国总统特朗普对提名凯文·哈塞特担任美联储主席表现出犹豫，希望其继续担任白宫顾问，加大了寻找下一任美联储主席的不确定性 [24] 库存 黄金方面，本周comex库存减少5,474.74千克至1,123,953千克，上期所库存增加2,400千克至100,053千克；白银方面，本周comex库存减少329,201.37千克至13,348,267.37千克，上期所库存增加6,581千克至626,843千克 [13][29] 基金持仓 本周黄金CFTC投机基金净多持仓为230,463手，较上周增加16,720手；白银CFTC投机基金净多持仓为30,625手，较上周增加2,093手 [13][33] 本周关注重点 周四（1月22日）23：00关注美国11月PCE物价指数年率；周五（1月23日）22：45关注美国1月SPGI制造业PMI初值 [35]