报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素检修装置有复产计划，日均产量提升，供应环比增加；各地区农业用备肥跟进，以储备采购为主，复合肥原料补库增加对尿素需求支撑；尿素企业库存水平同比偏低，近期产销偏稳，近端需求逐步释放，基差走强，05合约参考区间1800 - 1900 [2] 各部分内容总结 市场变化 - 尿素盘面价格转弱，3月6日尿素2605合约收盘价1830元/吨，较上周下调17元/吨，跌幅0.92%，期间最高1863元/吨，最低1784元/吨 [2][5] - 尿素现货河南市场日均价1821元/吨，较上周上调10元/吨，涨幅0.55% [2][5] - 尿素主力基差走强，3月6日河南市场主力基差 -9元/吨，周度基差运行区间（-9）— 19元/吨，接近平水状态 [2][9] - 尿素5 - 9价差走弱，3月6日5 - 9价差 -13元/吨，周度运行区间（-15） — 25元/吨 [2][9] 基本面变化 供应 - 中国尿素开工负荷率93.62%，较上周提升2.26个百分点，气头企业开工负荷率84.53%，较上周提升2.73个百分点，尿素日均产量21.97万吨 [2][12] - 近期暂无装置检修或减量，山西、吉林等装置复产或增量，日产量提升明显，下周山西等地装置复产，叠加湖北新增装置投产、储备货源逐步放储，供应端存增量预期 [12] 成本利润 - 无烟煤市场成交刚需为主，煤价稳中小幅波动，截至3月5日，山西晋城S0.4 - 0.5无烟洗小块含税价880 - 930元/吨，山西阳泉地区S1 - 1.5无烟洗块含税价780 - 840元/吨，均较上周同期收盘价格重心持平 [16] - 煤制尿素毛利率4.08%，气制尿素毛利率 -6.57%，尿素市场主流价格上调，尿素生产利润恢复 [16] 需求 - 主要尿素生产企业平均预收5.4天，尿素企业周度产销率100.4%，整体产销偏稳 [17][18] - 农业需求方面，随着气温转暖，小麦返青肥需求逐步释放 [18] - 工业需求方面，复合肥产能运行率提升、三聚氰胺开工负荷率提升 [18] 工业需求 - 复合肥企业产能运行率37.02%，较上周提升3.61个百分点，复合肥库存76.64万吨，较上周减少2.29个百分点，市场需求逐步释放，预计下周产能运行率或盘稳运行 [22] - 三聚氰胺企业开工负荷率49.4%，较上周降低6.19个百分点，周度产量2.649万吨，部分前期停产装置恢复进度缓慢且新增装置检修，随着部分检修装置继续复产，预计下周三聚氰胺行业开工负荷率将逐步提升 [25] - 全国建材家居景气指数和规模以上建材家居卖场销售额下调，板材市场需求支撑减弱 [26] 库存 - 尿素企业库存87万吨，较上周减少5.2万吨，同比去年同期减少39.6万吨 [2][29] - 尿素港口库存26.4万吨，较上周增加2.4万吨 [2][29] - 尿素注册仓单2860张，合计5.72万吨，同比去年同期增加1031张，合计2.062万吨 [2][29] 重点关注 复合肥开工情况、尿素装置减产检修情况、出口政策、煤炭价格波动 [2]

报告行业投资评级 - 玻璃行业投资策略为逢高做空 [2][3] 报告的核心观点 - 上周玻璃期货偏强运行但基本面无利好改善，资金抄底情绪浓，基差负向走扩，月间价差处于历史低位，供给增加、库存攀升、需求不及预期，纯碱承压偏弱，预计玻璃上行空间有限，可关注逢高做空机会或卖出看涨期权 [2] 各目录总结 行情回顾 - 期货上涨，上周五玻璃05合约收在1087元/吨，周涨25元/吨；现货价格截至3月6日，5mm浮法玻璃市场价华北1050元/吨（0），华中1090元/吨（-20），华东1230元/吨（-20） [10] - 基差转负，上周五玻璃05合约基差 -27元/吨（-30），05 - 09价差为 -107元/吨（-3），截至3月6日，纯碱期货价1242元/吨，玻璃期货价1087元/吨，两者价差155元/吨（+23） [11][15] 利润 - 成本抬升，天然气制工艺成本1568元/吨（+2），毛利 -338元/吨（-22）；煤制气制工艺成本1174元/吨（+3），毛利 -124元/吨（-3）；石油焦制工艺成本1094元/吨（-13），毛利 -4元/吨（-7）；3月6日，河北工业天然气报价4.31元/m³，美国硫3%弹丸焦到岸价175美元/吨，榆林动力煤605元/吨 [19] 供给 - 增加，上周五玻璃日熔量148335吨/天（+1200），目前在产210条，有多条产线有冷修、复产、新点火、转产等变动 [21][23] 库存 - 继续累积，截至3月6日，全国80家玻璃样本生产厂库存7963.7万重量箱，各地区库存均有增加，其中华中库存再创近年新高 [25] 深加工 - 开工延迟，3月5日浮法玻璃综合产销率95%（+18%），3月6日，LOW - E玻璃开工率33.7%（+14.4%），2月初，玻璃深加工订单天数6.35天（-2.95） [31] 需求 - 汽车产销下降，1月份我国汽车产量245万辆，环减84.6万辆，同减0万辆；销量234.6万辆，环减92.6万辆，同减7.7万辆；1月份我国新能源乘用车零售59.6万辆，渗透率38.6% [34][35] - 房地产开发投资下降明显，12月我国房地产竣工20894万m²，同比 -18%，新开工5313万m²（-19%），施工3824万m²（-47%），商品房销售9400万m²（-17%）；2月26日 - 3月1日，30大中城市商品房成交面积总计142万平方米，环增1651%，同减38%；12月房地产开发投资额4197亿元，同减37% [49] 成本端 - 纯碱 - 期货上涨，上周五纯碱2605合约收在1242元/吨（+48），上周五纯碱华中05基差 -17元/吨（-48）；现货价格截至上周末，重碱主流市场价华北1260元/吨（0），华东1235元/吨（0），华中1225元/吨（0），华南1375元/吨（0） [51][53] - 成本增加，纯碱企业氨碱法成本1315元/吨（+8），毛利 -83元/吨（+8）；联产法成本1658元/吨（+23），毛利 -3元/吨（-1）；上周五，湖北合成氨市场价2014元/吨（-11），徐州丰成氯化铵湿铵出厂价400元/吨（+20） [57][58][59] - 库存增加，上周国内企业纯碱产量80.7万吨（环增1.61），其中重碱43.23万吨（环增0.93），轻碱37.47万吨（环增0.68），损失量为12.32万吨（环减1.54）；上周末交易所纯碱仓单3320张（环增396）；截至3月6日，纯碱全国厂内库存194.72万吨（环增5.28），其中重碱91.99万吨（环增2.4），轻碱102.73万吨（环增2.88） [68] - 表需一般，上周重碱表需40.83万吨，周环减1.25；轻碱表需34.59万吨，周环减2.56；上周纯碱产销率为93.32%，环增32.2%；1月样本浮法玻璃厂纯碱库存23.9天 [72][77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年2月28日中国商务部公布加菜籽反倾销调查终审结果，判定加菜籽构成倾销并加征5.9%反倾销税，自3月1日开始持续5年；2月27日国务院关税委员会宣布自2026年3月1日 - 12月31日取消对加菜粕加征的100%反倾销税，标志中加菜籽及菜粕贸易通道重新开通 [1][4] - 短期加菜籽反倾销终审结果对国内菜系利空影响相对有限，国内菜油跟随植物油整体高位偏强震荡，但3月后国内菜系供需转宽松，压制菜油上涨幅度 [2][12] - 中长期国内菜油在二季度供需明显转宽松，面临高位调整风险，但有底部支撑，整体走势宽幅震荡 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 终审结果及税率变化 - 调查机关认定加菜籽对中国存在倾销且损害国内油菜产业，自3月1日起对加菜籽加征5.9%反倾销税，持续5年；2025年8月14日 - 12月31日进口加菜籽并支付保证金的公司，扣除对应反倾销税后退还剩余保证金 [4] - 终审前国内进口加菜籽需支付9%关税 + 75.8%保证金，综合税率84.8%；终审后只需支付9%关税 + 5.9%反倾销税，综合税率14.9% [1][6] 短期市场影响 - 终审降税幅度未超出市场预期，且市场提前交易中加关系好转，导致国内菜籽进口榨利快速下滑，限制新增买船，短期利空影响有限 [2][6] - 目前市场交易重点是中东局势紧张使原油上涨和运费增加对植物油的带动作用，以及迪拜菜油出口受阻加剧国内菜系供需强现实，国内菜油高位偏强震荡 [2][12] - 降税后1 - 2月购买的加菜籽可进厂压榨，3月后国内菜系供需转宽松，压制菜油上涨幅度 [2][12] 中长期市场影响 - 3 - 5月是进口菜籽集中到港期，国内菜籽及菜油库存拐点已现且将继续增长，二季度菜油供需明显转宽松 [2][10][12] - 二季度巴西大豆收割上市、东南亚棕油进入增产季，国内外油脂供应增加；中东局势可能缓解，国际原油对油脂带动减弱，国内菜油面临高位调整风险 [2][12] - 美国生物燃料需求刚性、原油地缘溢价、通胀与宏观向好为国内菜油提供底部支撑，整体走势宽幅震荡 [2][12] 国内外菜籽供需格局 - 2025年中国对加菜油和加菜籽加征反倾销税和保证金，堵死其进入中国通道，25/26年度全球菜籽丰产，形成国外松国内紧的菜籽供需格局 [9] - 25/26年度全球菜籽期末库存及库销比同比增长，库销比10.94%为近五年最高；加菜籽因出口中国受阻，供需更宽松，库销比同比大增5.64%至17.65%，为近五年第二高 [9] - 加征保证金后中国自2025年10月后菜籽进口量归零，菜籽及菜油库存大幅去库，国内菜系供需比国外紧张；降税后国内外菜籽供需松紧差异将逐步收窄 [9] 菜籽进口情况 - 中国贸易商1月中旬购买10船约65万吨加菜籽，预计3 - 5月到港；前期进口的4条澳菜籽买船已到港，第5条预计3月8日到港 [10] - 预估3 - 5月菜籽到港量分别为19.5、26和32.5万吨，同比下降27.7%，但比1 - 2月合计12吨明显增加 [10] - 截至2月27日国内沿海地区菜籽库存15.1万吨，全国菜油库存27.9万吨，连续两周增加 [10] - 市场消息称国内正考虑开放澳菜籽商业买船，若落实国内菜籽供应来源将扩大 [11]

报告行业投资评级 - 股指中长期看好，国债震荡运行，焦煤短线交易，螺纹钢区间交易，玻璃空5多9，铜短期区间交易关注98000 - 106000，铝加强观望，镍逢低适度持多，锡区间交易，黄金和白银偏强震荡，碳酸锂区间震荡，PVC和烧碱震荡偏强，纯碱逢高做空，苯乙烯和橡胶逢低多配不追高，尿素区间交易，甲醇偏强震荡，聚烯烃偏强震荡，棉花棉纱和苹果震荡偏强，红枣震荡运行，生猪05谨慎追空待反弹滚动偏空，鸡蛋若淘汰未加速近月合约反弹介空为主，玉米短期盘面基差偏高区间操作为主，豆粕空单逢高介入，油脂跟随国际原油偏强震荡建议逢低多豆棕油思路 [1] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、地缘政治、供需关系等多种因素影响，呈现不同的走势和投资建议，投资者需综合考虑各因素并关注相关消息动态 [1][5][14] 各行业总结 宏观金融 - 股指中长期看好可逢低做多，但受美伊冲突等因素影响或承压运行 [1][5] - 国债震荡运行，当前债市缺乏明确交易主线，多空力量相对均衡，等待重要会议指引 [5] 黑色建材 - 焦煤震荡运行，短线交易，春节后炼焦煤市场弱稳，下游需求恢复缓慢 [1][7][8] - 螺纹钢震荡运行，区间交易，两会经济目标对盘面影响中性，钢价低估值、弱驱动，关注节后需求恢复进度 [1][9] - 玻璃震荡偏弱，空5多9，受春节影响产销下滑，库存回升，基本面呈恶化趋势，关注冷修预期和环保政策 [1][10][11] 有色金属 - 铜高位震荡，短期区间逢低持多，关注战争、经济衰退预期及库存去化进度，当前库存去化慢，长期有需求支撑 [1][13][14] - 铝高位震荡，建议加强观望，供应预期改善但库存压力大，中东局势影响行情可持续性 [1][15][16] - 镍震荡运行，逢低适度持多，印尼镍矿配额缩减支撑矿端，但需求端恢复慢 [1][17][18] - 锡震荡运行，区间交易，锡矿供应偏紧，下游消费维持刚需，关注供应复产和需求回暖情况 [1][19] - 黄金和白银震荡运行，偏强震荡，受美伊冲突避险情绪升温及美国经济数据等因素影响，建议回调后逢低建仓 [1][20][21] - 碳酸锂区间震荡，供应有扰动，需求旺盛，关注津巴布韦出口禁令和宜春矿端扰动 [1][23][24] 能源化工 - PVC震荡偏强，内需弱势、库存偏高，但估值低且有出口退税等因素影响，短期背靠上升通道操作，关注多方面因素 [1][25] - 烧碱震荡偏强，短期在地缘影响下出口增加预期，低估值反弹，关注供应检修等情况 [1][28] - 苯乙烯震荡偏强，逢低多配不追高，地缘使油价上涨提供成本支撑，出口对冲累库压力，关注原油等价格及库存情况 [1][29][30] - 聚烯烃偏强震荡，地缘冲突使成本支撑加强，供应压力大但下游开工或回暖，关注下游需求等情况 [1][31] - 橡胶震荡偏强，逢低多配不追高，合成橡胶带动但库存压力大，关注库存、需求及市场情绪 [1][32] - 尿素偏强震荡，区间交易，供应增加但需求也增加，关注伊朗局势对价格的影响 [1][33][35] - 甲醇偏强震荡，区间交易，伊朗战事或冲击供应，国内供应和需求有一定情况，关注库存等 [1][36][37] - 纯碱逢高做空，供给过剩，库存压力大，价格或承压，关注春检情况 [1][38] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡偏强，据USDA报告，新年度全球棉花供需有变化，节前调整节后消费预期回升 [1][39] - 苹果震荡偏强，交易整体稳定，产地和销区有不同表现，果农货价格稳定 [1][41] - 红枣震荡运行，2025产季新疆灰枣收购按质论价 [1][42] 农业畜牧 - 生猪震荡筑底，05反弹滚动偏空，07、09谨慎看涨，上半年供应宽松，中长期关注产能去化 [1][43][44] - 鸡蛋低位反弹，近月合约反弹配空，在产蛋鸡存栏高，供应去化慢，关注反弹力度和需求承接 [1][45] - 玉米偏强震荡，高位谨慎追涨，短期现货偏强但博弈加剧，中长期供需格局同比偏松 [1][46] - 豆粕低位震荡，空单逢高介入，美豆区间运行，国内大豆供需宽松，关注到港和拍卖情况 [1][47][48] - 油脂偏强震荡，跟随国际原油，棕油和豆油表现相对偏强，菜油相对偏弱，建议低位多豆棕油 [1][49][53]

报告行业投资评级 - 股指中长期看好，国债震荡运行，焦煤短线交易，螺纹钢区间交易，玻璃空 5 多 9，铜短期区间交易关注 98000 - 106000，铝加强观望，镍逢低适度持多，锡区间交易，黄金和白银偏强震荡，碳酸锂区间震荡，PVC 震荡偏强，烧碱低位震荡，纯碱逢高做空，苯乙烯和橡胶逢低多配不追高，尿素区间交易，甲醇偏强震荡，聚烯烃偏强震荡，棉花棉纱和苹果震荡偏强，红枣震荡运行，生猪 05 谨慎追空待反弹滚动偏空，鸡蛋若淘汰未加速近月合约反弹介空为主，玉米短期区间操作，豆粕空单逢高介入，油脂跟随国际原油偏强震荡建议逢低多豆棕油 [1] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、地缘政治、供需关系等多因素影响呈现不同走势和投资建议，投资者需关注相关因素变化以把握投资机会和控制风险 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指震荡偏强，中长期看好可逢低做多，受美伊冲突、美国经济数据、中国 PMI 等因素影响，关注两会新闻发布会 [1][5] - 国债震荡运行，债市缺乏明确交易主线，中短期品种受机构青睐，长端由交易盘博弈主导，地方债表现滞后，静待重要会议指引 [1][6] 黑色建材 - 双焦震荡运行，适合短线交易，春节后炼焦煤市场弱稳，产地煤矿复工但交易氛围弱，下游以消化库存为主，等待节后动能恢复 [1][8] - 螺纹钢震荡运行，进行区间交易，期货价格静态估值偏低，宏观楼市利好难短期传导至需求，产业仍在累库，关注节后需求恢复进度和两会经济目标 [1][9] - 玻璃震荡偏弱，可空 5 多 9，春节后市场交投停滞，库存回升，需求弱，纯碱偏弱，后市基本面恶化，关注冷修预期和环保政策 [1][10][11] 有色金属 - 铜高位震荡，短期区间逢低持多，操作区间 98000 - 106000，关注战争、全球经济衰退预期及库存去化进度，节后铜价重心上移但库存超预期累库，需求有限，长期有新能源等需求支撑 [1][13][14] - 铝高位震荡，建议加强观望，国产铝土矿价格平稳，氧化铝和电解铝产能有变化，需求将逐步抬升，库存短期增加，中东局势影响行情可持续性 [1][16] - 镍震荡运行，建议逢低适度持多，印尼镍矿配额缩减带动镍价，镍矿维持强势，精炼镍需求疲弱库存垒库，镍铁价格回落，不锈钢需求转弱，硫酸镍成本支撑强 [1][17][18] - 锡震荡运行，进行区间交易，1 月精炼锡产量环比减少同比增加，消费端半导体有望复苏，库存中等水平，供应偏紧，预计价格震荡偏强，关注供应复产和需求回暖情况 [1][19] - 白银和黄金震荡运行且偏强震荡，美伊战争使避险情绪升温，美国经济数据走弱，市场对财政和美联储有担忧，央行购金和去美元化未变，建议待回调后逢低建仓，关注伊朗局势和美国 2 月非农就业数据 [1][20][21][22] - 碳酸锂区间震荡，供应端部分矿山停产，进口有变化，需求端产业链供需两旺，供应扰动再现，需关注出口禁令和矿端扰动 [1][23][24] 能源化工 - PVC 震荡偏强，背靠上升通道区间操作，成本低、供应高、内需弱、出口有支撑，关注海内外政策、出口、库存、原油煤走势 [1][25] - 烧碱低位震荡，需求端氧化铝投产有支撑，出口或改善，供应端 3 月有检修预期，低估值下关注供应检修、下游补货等情况 [1][28] - 苯乙烯震荡偏强，逢低多配不追高，地缘使油价上涨提供成本支撑，春节累库低、出口支撑价格，但 3 月装置重启增加供应压力，关注原油、纯苯等情况 [1][29] - 聚烯烃偏强震荡，地缘冲突使成本支撑加强，供应产量高库存累库，下游开工有望回暖，关注下游需求、库存、伊朗局势和原油价格 [1][31] - 橡胶震荡偏强，逢低多配不追高，短期受合成橡胶和商品情绪影响，基本面有库存压力，关注库存、下游需求和市场情绪 [1][32] - 尿素偏强震荡，进行区间交易，供应端有装置投产计划，产量增加，需求端农业、工业、出口需求有变化，3 月价格预计偏强，中下旬至 4 月或承压，关注伊朗局势 [1][33][35] - 甲醇偏强震荡，进行区间交易，伊朗战事冲击供应，国内供应产能利用率高，需求端制烯烃开工率高，传统下游需求弱，库存有一定量 [1][36][37] - 纯碱逢高做空，假期现货休市，远兴二期负荷提升使供给增加，库存压力增大，价格低位，关注春检情况 [1][38] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡偏强，据 USDA 报告，2025/26 年度全球棉花产量调增、消费调减、库存增加，2026/27 年度总产预期减少、消费增加、出口增加、库存减少，节后消费预期回升，外棉偏强 [1][39] - 苹果震荡偏强，交易整体平稳，产地客商按需补货，销区市场销售尚可，果农货价格稳定 [1][41] - 红枣震荡运行，2025 产季新疆灰枣收购按质论价，维持优质优价原则 [1][42] 农业畜牧 - 生猪震荡筑底，05 反弹滚动偏空，07、09 谨慎看涨，猪价止跌企稳但上半年供应宽松、消费淡季，中长期产能去化支撑价格但有不确定性，关注产能去化情况 [1][43][44] - 鸡蛋低位反弹，若淘汰未加速近月合约反弹介空为主，全国蛋价走弱，库存累积，需求恢复慢，中长期供应压力不大但产能出清需时间，关注淘鸡节奏等情况 [1][45][46] - 玉米偏强震荡，短期盘面基差偏高，进行区间操作，售粮进度快，基层惜售支撑价格，下游库存高补库心态宽松，中长期供需格局同比偏松，关注产区天气等情况 [1][47] - 豆粕低位震荡，空单逢高介入，美豆短期区间运行，巴西产量或受影响，收割推进销售压力增大，国内供需错配但整体宽松，关注大豆到港和拍卖情况 [1][48][49] - 油脂偏强震荡，跟随国际原油，建议逢低多豆棕油，棕榈油产量下降但出口差库存高，豆油受美生柴政策和阿根廷减产影响，菜油受中东局势和加菜籽贸易影响，3 - 5 月国内菜系供应压力大 [1][50][54]

报告行业投资评级 - 宏观金融：股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1] - 黑色建材：焦煤短线交易；螺纹钢区间交易；玻璃空 5 多 9 [1] - 有色金属：铜短期区间交易，关注 98000 - 106000；铝加强观望；镍逢低适度持多；锡区间交易；黄金、白银偏强震荡；碳酸锂区间震荡 [1] - 能源化工：PVC、烧碱、甲醇、聚烯烃偏强震荡；纯碱逢高做空；苯乙烯、橡胶逢低多配不追高；尿素区间交易 [1] - 棉纺产业链：棉花棉纱、苹果震荡偏强；红枣震荡运行 [1] - 农业畜牧：生猪 05 谨慎追空，待反弹滚动偏空；鸡蛋若淘汰未加速，近月合约反弹介空为主；玉米短期盘面基差偏高，区间操作为主；豆粕空单逢高介入；油脂跟随国际原油偏强震荡，谨慎追涨豆棕油 [1] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、地缘政治、供需关系等因素影响，呈现不同的走势和投资建议，投资者需关注各品种的具体情况和相关消息 [1] 各行业总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，受外盘承压和国内两会新闻发布会影响 [5] - 国债震荡运行，政策信号明朗，两会通稿发布或放大权益及债市博弈，地缘扰动使风险偏好回落 [6] 黑色建材 - 双焦震荡运行，春节后炼焦煤市场弱稳，下游钢厂和焦化厂消化库存，采购刚需，焦炭价格暂稳 [8][9] - 螺纹钢震荡运行，期货价格处于电炉谷电与长流程成本以下，低估值、弱驱动，关注节后需求恢复进度 [10] - 玻璃震荡偏弱，产销指标下滑，库存回升，需求弱，基本面恶化，考虑空 5 多 9 机会 [11][12] 有色金属 - 铜高位震荡，短期区间逢低持多，关注战争、经济衰退预期及库存去化进度，当前宏观与基本面未共振，长期有新能源等需求支撑 [14][15] - 铝高位震荡，建议加强观望，国产铝土矿价格平稳，氧化铝和电解铝产能有变化，需求将抬升，库存压力大，行情可持续性有限 [15][17] - 镍震荡运行，建议逢低适度持多，印尼镍矿配额缩减带动镍价，矿端支撑强，但需求短期难恢复 [18][19] - 锡震荡运行，区间交易，产量、进口量有变化，消费端有望复苏，库存增加，供应偏紧，预计价格震荡偏强 [20] - 黄金、白银震荡运行，偏强震荡，美以对伊朗战争使避险情绪升温，美国经济数据走弱，价格中枢上移，建议回调后逢低建仓 [21][22][23] - 碳酸锂区间震荡，供应端有扰动，需求端供需两旺，预计价格偏强震荡，关注出口禁令和矿端扰动 [24][25] 能源化工 - PVC 低位宽幅震荡，震荡偏多，成本低、供应高、内需弱、出口有支撑，关注政策和风险事件，短期背靠上升通道操作 [26] - 烧碱震荡偏强，需求有支撑，供应有检修预期，低估值下偏强运行，关注供应检修等情况 [28] - 苯乙烯震荡偏强，逢低多配不追高，成本支撑，春节累库低、出口支撑价格，但装置重启增加供应压力 [29] - 聚烯烃偏强震荡，地缘冲突推动成本上升，供应压力大，下游开工回暖或消化库存，关注下游需求等因素 [30][31] - 橡胶震荡偏强，逢低多配不追高，受合成橡胶带动和库存压力博弈，关注库存、需求及市场情绪 [32] - 尿素偏强震荡，区间交易，供应增加，需求有农业、工业和出口需求，3 月价格偏强，中下旬至 4 月或承压，关注伊朗局势 [33][34] - 甲醇偏强震荡，区间交易，伊朗战事冲击供应，国内供需有变化，传统下游需求弱，关注库存和需求情况 [35] - 纯碱逢高做空，远兴二期负荷提升，供给过剩，库存压力大，价格低位震荡，关注春检情况 [36] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡偏强，全球棉花供需有变化，节前调整，节后消费预期回升，外棉偏强 [37] - 苹果震荡偏强，交易稳定，产地客商按需补货，销区销售尚可 [41] - 红枣震荡运行，2025 产季新疆灰枣收购价格有区间参考 [42] 农业畜牧 - 生猪震荡筑底，05 谨慎追空，待反弹滚动偏空，上半年供应增长，消费淡季，猪价承压但有支撑，中长期关注产能去化 [43][44] - 鸡蛋低位反弹，若淘汰未加速，近月合约反弹介空为主，蛋价走弱，库存累积，需求未完全恢复，产能去化慢 [45] - 玉米偏强震荡，短期盘面基差偏高，区间操作，售粮进度快，现货偏强但博弈加剧，中长期供需偏松 [46] - 豆粕低位震荡，空单逢高介入，美豆区间运行，国内供需有阶段性错配，关注大豆到港和拍卖情况 [47] - 油脂偏强震荡，建议谨慎追涨豆棕油，受国际原油上涨带动，各油脂品种有不同的供需情况和价格走势 [49][50][54]

报告行业投资评级 - 股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][5] - 焦煤短线交易；螺纹钢区间交易；玻璃空5多9 [1][7] - 铜短期区间交易，关注98000 - 106000；铝建议加强观望；镍建议逢低适度持多；锡区间交易；黄金和白银偏强震荡；碳酸锂区间震荡 [1][12] - PVC区间交易；烧碱低位震荡；纯碱逢高做空；苯乙烯和橡胶逢低多配不追高；尿素和甲醇区间交易；聚烯烃偏强震荡 [1][26] - 棉花棉纱和苹果震荡偏强；红枣震荡运行 [1][37] - 生猪05谨慎追空，待反弹滚动偏空；鸡蛋若淘汰未加速，近月合约反弹介空为主；玉米短期盘面基差偏高，区间操作为主；豆粕空单逢高介入；油脂跟随国际原油偏强震荡，建议逢低多豆棕油思路 [1][41] 报告的核心观点 - 各期货品种受地缘政治、宏观政策、供需关系等多种因素影响，呈现不同的走势和投资建议 [1] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指中长期看好，但两会前或震荡运行，因美伊冲突、美国经济数据及关税退税等因素影响 [5][6] - 国债震荡运行，政治局会议明确政策方向，两会前市场博弈或放大，地缘扰动使国债或震荡偏强 [5][6] 黑色建材 - 双焦震荡运行，春节后炼焦煤市场弱稳，下游钢厂和焦化厂消化库存，采购刚需，等待节后动能恢复 [7][8] - 螺纹钢震荡运行，期货价格静态估值偏低，产业仍处累库周期，关注节后需求恢复进度 [7][9] - 玻璃震荡偏弱，受春节影响产销下滑，库存回升，需求弱，基本面恶化，考虑空5多9机会 [7][10][11] 有色金属 - 铜高位震荡，国内节后铜价上移但库存超预期累库，需求有限，地缘冲突或推高铜价，但上升动力不足，建议短期区间逢低持多 [12][13][14] - 铝高位震荡，国产铝土矿价格平稳，氧化铝和电解铝产能有变化，需求将抬升，库存压力大，行情可持续性有限，建议加强观望 [12][16] - 镍震荡运行，印尼镍矿配额缩减带动镍价，矿端支撑强，但需求端恢复慢，建议逢低适度持多 [12][17][18] - 锡震荡运行，产量和进口有变化，消费端有望复苏，库存增加，供应偏紧，建议区间交易 [12][19] - 白银和黄金震荡运行且偏强，美伊冲突使避险情绪升温，美国经济数据走弱，建议待回调后逢低建仓 [12][20][21] - 碳酸锂区间震荡，供应端有扰动，需求端供需两旺，预计价格偏强震荡 [12][23][24] 能源化工 - PVC低位宽幅震荡，成本低、供应高、内需弱、出口有变化，建议区间操作，关注政策、出口等因素 [26][25] - 烧碱低位震荡，需求支撑偏弱，供应有检修预期，高库存压制，低估值下偏震荡运行 [26][27] - 苯乙烯震荡偏强，地缘使油价上涨提供成本支撑，国内累库低、出口支撑价格，但3月供应压力或增加，建议逢低多配不追高 [26][28] - 聚烯烃偏强震荡，地缘冲突使成本支撑加强，供应压力增加，下游开工率有望回暖，关注需求、库存等因素 [26][29] - 橡胶震荡偏强，合成橡胶带动但库存压力大，基本面承压，建议逢低多配不追高，关注库存和需求 [26][30] - 尿素偏强震荡，供应增加，需求也增加，3月价格预计偏强，中下旬至4月或承压，关注伊朗局势 [26][31][33] - 甲醇偏强震荡，伊朗战事或冲击供应，国内供应和需求有情况，建议区间交易 [26][34] - 纯碱逢高做空，远兴二期负荷提升使供给增加，库存压力大，价格或承压 [26][36] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡偏强，全球棉花供需有变化，节前调整，节后消费预期回升，外棉偏强 [37] - 苹果震荡偏强，产地交易稳，销区销售尚可，果农货价格稳定 [39] - 红枣震荡运行，2025产季新疆灰枣收购价格有区间参考 [40] 农业畜牧 - 生猪震荡筑底，上半年供应增长，消费淡季，猪价承压但有支撑，策略上05反弹滚动偏空，关注产能去化 [41][42] - 鸡蛋低位反弹，蛋价维稳，库存累积，需求待恢复，近月合约反弹配空为主，关注淘鸡和库存 [42] - 玉米偏强震荡，售粮进度快，现货偏强但博弈加剧，中长期供需偏松，建议区间操作 [43] - 豆粕低位震荡，美豆受多种因素影响，国内供需宽松，建议空单逢高介入 [44][45] - 油脂偏强震荡，跟随国际原油，豆棕油表现或强于菜油，建议逢低多豆棕油 [45][50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过梳理特朗普任期关税和关键矿产时间线，分析COMEX和LME铜价走势差异、COMEX铜库存变化、美国铜及其制品进出口情况，测度不同性质的美国COMEX铜库存占比和美国铜超额库存，探讨关税和关键矿产政策对铜市场的影响 [2][6][9] 根据相关目录分别进行总结 本轮特朗普任期关税和关键矿产时间线梳理 - 2月1日特朗普签署行政令对墨西哥、加拿大、中国商品加征关税 [2] - 2月10日宣布对进口钢铁和铝征收25%关税 [2] - 2月25日启动铜进口调查，市场预期2025年铜关税达25% [2] - 2月27日宣布对加墨关税3月4日生效，对中国商品关税同日额外增加10% [2] - 3月6日签署对加墨关税修正案，符合协定产品免征关税 [2] - 3月26日宣布对进口汽车征收25%关税 [2] - 4月2日签署“对等关税”行政令，部分商品豁免 [2] - 4月8日提高中国输美商品“对等关税”至84% [2] - 4月9日对大部分经济体暂停对等关税90天，对中国输美商品税率提至125% [2] - 5月12日中美降低对等关税至10% [2] - 6月3日提高进口钢铁和铝及其衍生制品关税至50% [2] - 7月9日宣布8月1日起对进口铜征收50%关税 [2] - 7月30日宣布对进口半成品铜产品及衍生产品征50%关税，部分铜产品不受约束 [2] - 8月11日中美暂停24%“对等关税”90天，维持10%对等关税 [2] - 8月15日扩大钢/铝产品50%关税范围 [2] - 8月25日发布《2025年关键矿产清单草案》，将铜列入 [2] - 10月30日中美达成成果共识，取消部分关税，延长排除措施 [2] - 11月6日正式公布《2025年关键矿产清单》，铜纳入战略矿产清单 [2] 232关税涉及到的铜品类税目 涉及7401 - 7419、8544等多个税目，HS编码前六位数国际通用，之后各国自行细分 [3] COMEX和LME铜价走势差异分析 - 本轮特朗普任期前，COMEX铜和LME铜价基本一致，价差小 [6] - 2025年2月，COMEX铜相对LME铜明显上涨，隐含税率10%左右 [6] - 2025年7月9日，COMEX铜相对LME铜跳涨，隐含税率25%左右 [6] - 2025年7月30日，COMEX铜相对LME铜跳水至基本一致，价差小 [6] COMEX铜库存分析 - 2024年下半年以来，LME和COMEX铜库存整体增长 [9] - 2025年2月，COMEX铜库存增速加快，持续到2026年2月 [9] - 2025年8月25日，COMEX铜库存跳增，后以原速度上升 [9] - 2025年11月6日，COMEX铜库存增速再次加快 [9] 美国铜及其制品进出口分析 - 通常美国进口以精炼铜为主，出口以铜废料为主 [12] - 2025年2月，美国精炼铜进口快速增长 [12] - 2025年7月30日，美国精炼铜进口快速减少 [12] - 2025年11月6日，美国精炼铜进口快速增长 [12] 汇总到时间线看 |美东时间|关税内容| LME/COMEX价格|库存|进出口| | --- | --- | --- | --- | --- | |2025年2月|特朗普对钢铝征收232关税以及对铜开启232调查|COMEX铜相对LME铜明显上涨，比值1.1左右，隐含税率10%|COMEX铜库存增速明显加快|美国精炼铜进口快速增长| |2025年7月9日|特朗普宣布将从8月1日起对所有进口到美国的铜征收50%的232关税|COMEX铜相对LME铜跳涨，比值1.25左右，隐含税率25%|/|/| |2025年7月30日|特朗普宣布将从8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品普遍征收50%的关税，不包括部分铜产品|COMEX铜相对LME铜跳水至基本一致，比值1左右|/|美国精炼铜进口快速减少| |2025年8月25日|美国内政部发布《2025年关键矿产清单草案》，将铜列入|/|COMEX铜库存跳增，随后以之前的速度上升|/| |2025年11月6日|美国内政部正式公布《2025年关键矿产清单》，将铜纳入美国战略矿产清单|/|COMEX铜库存增速再次加快|美国精炼铜进口快速增长| [14] 测度不同性质的美国COMEX铜库存占比 - 第一段COMEX铜库存超额增长是232关税影响 [17] - 第二段COMEX铜库存超额增长是关键矿产影响，包含年末铜价上涨需求挤出 [17] 测度不同性质的美国铜超额库存 - 总量方面：美国超额库存总量预计96.4万吨，232关税引致71.5万吨，铜价大涨下游需求减少引致1.3万吨，关键矿产引致23.6万吨 [18] - 显性库存方面：美国60.1万吨COMEX铜库存中，正常库存预计9.4万吨，超额库存预计50.7万吨，232关税引致37.6万吨，铜价大涨下游需求减少引致0.7万吨，关键矿产引致12.4万吨 [19] - 隐性库存方面：隐性库存中超额库存预计45.7万吨，232关税引致33.9万吨，铜价大涨下游需求减少引致0.6万吨，关键矿产引致11.2万吨 [20]

报告基本信息 - 报告名称：碳酸锂周报 [2] - 报告日期：2026/3/2 [3] 周度观点 供需状况 供应端 - 上周碳酸锂产量环比增加165吨至21150吨，1月产量环比减少3% [5] - 宁德枧下窝矿山未复产，津巴布韦矿业部暂停原矿及锂精矿出口，宜春矿证扰动仍存 [5] - 三季度澳矿实现成本管控，进一步降本空间有限 [5] - 2025年12月国内进口锂精矿78.9万吨，环比增加8.1%；碳酸锂进口23989吨，环比增加9% [5] - 进口锂辉石精矿CIF价周度环比下跌，部分外购锂矿厂家成本倒挂，氢氧化锂厂商成本压力大 [5] 需求端 - 3月整体排产环比增加，产业链供需两旺 [6] - 1月我国动力和储能电池合计产量168.0GWh，环比降16.7%，同比增55.9% [6] - 1月动力和储能电池合计出口24.1GWh，环比降26.0%，同比增38.3% [6] - 1月动力和储能电池销量148.8GWh，环比降25.4%，同比增85.1% [6] - 政策端新能源车购置税有望支撑中国新能源车市场销量增长 [6] 库存 - 本周碳酸锂库存去库 [6] 策略建议 - 供应端宁德枧下窝矿山停产，宜春矿证有风险，1月国内碳酸锂产量环比降3%，12月进口锂精矿和碳酸锂量环比增加 [7] - 下游需求强劲，去库趋势延续，预计南美锂盐进口补充供应 [7] - 需求端产业链供需两旺，津巴布韦出口禁令和宜春矿端扰动引发供给担忧，矿石提锂增产，成本中枢上移 [7] - 宁德枧下窝复产预期延后，电池抢出口驱动下游排产增加，库存下降，关注津巴布韦出口禁令和宜春矿端扰动 [7] - 供应扰动再现，预计碳酸锂价格延续震荡 [7] 重点数据跟踪 价格相关 - 展示上海有色现货含税均价碳酸锂、平均价碳酸锂（99.2%工业级）、平均价锂精矿（Li2O:6%-6.5%）进口、平均价磷酸铁锂（动力型）、市场价三元材料8系（NCA型）价格走势 [9][17][19][35][36] 产量相关 - 展示碳酸锂周度、月度产量，2026年1月不同原料生产碳酸锂产量占比（盐湖18.06%、锂云母24.55%、锂辉石45.37%） [10][12][22][23] - 展示动力和其他电池产量（当月值、磷酸铁锂当月值、当月同比）、磷酸铁锂月度产量、三元材料月度产量 [21][27][31] 库存相关 - 展示碳酸锂周度库存、月度工厂库存（冶炼厂、下游） [13][19] 其他 - 展示国内动力电池产量与装车量差值、磷酸铁锂产量与装车量差值 [24] - 展示锂辉石进口量、碳酸锂进口量 [35][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国产铝土矿价格平稳，几内亚散货矿价格持稳，氧化铝运行产能减少、库存增加，电解铝运行产能增加且供应预期改善，下游开工率上升但库存短期仍将增加，再生铸造铝合金复产缓慢、库存压力大，市场交易逻辑未变，中东局势影响铝价行情可持续性有限[3] 各目录总结 周度观点 - 国产铝土矿价格较节前平稳，几内亚散货矿价格持稳，氧化铝运行产能环比节前减少20万吨至9350万吨，全国库存增加4.9万吨至528.4万吨，电解铝运行产能环比增加2.4万吨至4470万吨，未来供应预期改善，新投和复产产能较多[3] - 国内铝下游加工龙头企业开工率环比上升4.2%至57%，节后下游开工将逐步抬升进入旺季，春节铝锭铝棒社会库存累库幅度大，短期仍将增加，再生铝厂复产慢，下游采购以刚需补库和消化库存为主，库存压力大，市场交易逻辑未变，中东局势升级推动铝价，但有望降温，行情持续性有限[3] 宏观经济指标 - 展示美国国债收益率曲线、美元指数、人民币汇率等相关图表[5] 铝土矿 - 国产铝土矿价格较节前平稳，春节后市场暂未启动实质性交易，山西、河南等地多数矿山仍停产，部分正月十五前后复产，部分推迟至全国两会后，矿业整顿等问题短期内难解决[8] - 几内亚散货矿主流成交价格较节前持稳于60.5美元/干吨，进口矿价阶段性稳定，春节后采购端观望，矿商惜售情绪上涨，几内亚铝土矿发货量增长，进口矿现货供应增加，矿价承压[8] 氧化铝 - 截至上周五，氧化铝建成产能11462万吨环比持平，运行产能9350万吨环比减少20万吨，开工率82.3%，国产现货加权价格2659.9元/吨环比上涨28元/吨，全国库存528.4万吨环比增加4.9万吨[11] - 河北某大厂二期焙烧端停运，溶出环节运行水平降低，山西2家企业节前检修未恢复，供应端扰动支撑氧化铝价格[11] 氧化铝重要高频数据 - 展示氧化铝基差、港口库存、南北价差、外运量等相关图表[13][14][15][16] 电解铝 - 截至上周五，电解铝建成产能4540.2万吨环比持平，运行产能4470万吨环比增加2.4万吨，随着铝价走强，未来供应预期改善[20] - 新投产能方面，扎铝35万吨试生产，天山铝业二阶段8万吨建设中预计年内达产，广西隆林盘活5.71万吨闲置产能，辽宁某企业可能复产；海外方面，华通安哥拉12万吨项目投产中，印尼北加50万吨项目投产中，斯洛伐克Slovalco铝厂可能重启，冰岛Grundartangi铝厂提前复产[20] 电解铝重要高频数据 - 展示铝棒加工费、沪铝远期曲线、动力煤价格、铝进口利润等相关图表[22] 库存 - 展示铝棒、铝锭、上期所铝期货、LME铝库存等相关图表[25][26][27][28] 铸造铝合金 - 再生铝合金龙头企业开工率环比上升6.2%至53.1%，节后首周复产进程偏缓，多数企业正月初八至十五复工，初期烘炉预热，需求端终端复工有序但订单未释放，下游采购以刚需补库和消化库存为主[31] 铸造铝合金重要高频数据 - 展示型材铝、铝合金期货远期曲线、ADC12 - A00价差、ADC12铝合金锭进口利润等相关图表[33][34][35][36] 下游开工 - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上升4.2%至57%[39] - 铝型材龙头企业开工率环比上升11.5%至37%，春节后首周逐步复工，工业型材光伏型材表现亮眼，建筑型材偏弱[44] - 铝板带龙头企业开工率环比上升4%至67%，春节后首周复工慢，部分企业完成设备升级检修后陆续复工，下游复苏节奏不一，建筑下游回暖信号未现，高附加值产品订单相对稳定[44] 下游开工（重复部分） - 铝线缆龙头企业开工率环比上升4%至57%，电网节后下单盘活订单，企业复工进度超预期，年后终端提货预期向好，下游开工将探底回升[48] - 原生铝合金龙头企业开工率环比下降1.5%至55.8%，假期因素致企业开工下滑，下游复产慢，整体需求不佳[48]