报告行业投资评级 无 报告的核心观点 尿素检修装置有复产计划，日均产量提升供应环比增加；各地区农业用备肥跟进，复合肥原料补库增加对尿素需求支撑；尿素企业库存水平同比偏低，近期产销偏稳，价格震荡运行，参考区间1730 - 1830 [4] 各目录总结 市场变化 - 尿素盘面价格周初提涨，周尾窄幅回落，1月16日尿素2605合约收盘价1791元/吨，较上周上调14元/吨，涨幅0.79%，期间最高1820元/吨，最低1764元/吨；现货河南市场日均价1744元/吨，较上周上调14元/吨，涨幅0.81% [4][7] - 尿素主力基差先弱后强，1月16日河南市场主力基差 - 47元/吨，周度基差运行区间（ - 86）— （ - 47）元/吨 [4][11] - 尿素5 - 9价差窄幅波动，1月16日5 - 9价差28元/吨，周度运行区间20 — 30元/吨 [4][11] 基本面变化 供应 - 中国尿素开工负荷率83.59%，较上周降低1.15个百分点，气头企业开工负荷率54.18%，较上周提升2.61个百分点，尿素日均产量20.07万吨 [4][13] - 新疆、山东等地装置检修或减量，四川、新疆等地装置复产，日产量维持20万吨以上，下周甘肃、云南、四川地区检修装置计划恢复，供应端存增量预期 [13] 成本 - 无烟煤市场价格稳中小幅偏强，截至1月15日，山西晋城S0.4 - 0.5无烟洗小块含税价850 - 900元/吨，较上周同期收盘价格重心上涨5元/吨 [4][17] 利润 - 煤制尿素毛利率0.33%，气制尿素毛利率 - 10.64%，尿素市场主流价格调涨，生产利润增加 [17] 需求 - 主要尿素生产企业平均预收5.9天，企业周度产销率98.8%，农业以储备采购为主，工业方面复合肥产能运行率窄幅提升、三聚氰胺开工负荷率降低，整体产销偏稳 [19] - 复合肥企业产能运行率40.08%，较上周提升2.91个百分点，库存71.18万吨，较上周提升1.66个百分点，处于冬储肥集中出货阶段，适价补充原料库存，农业储备推进，需求有支撑 [4][23] - 三聚氰胺企业开工负荷率54.29%，较上周提升3.08个百分点，周度产量2.9万吨，本周部分装置临时短停检修和恢复生产，预计下周整体开工负荷率继续提升 [26] - 全国建材家居景气指数和规模以上建材家居卖场销售额下调，板材市场需求支撑减弱 [27] 库存 - 尿素企业库存84万吨，较上周减少2.9万吨，同比去年同期减少69万吨；港口库存27.2万吨，较上周减少0.6万吨；注册仓单13355张，合计26.71万吨，同比去年同期增加4280张，合计8.56万吨 [4][30] 重点关注 复合肥开工情况、尿素装置减产检修情况、出口政策、煤炭价格波动 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周黑色板块震荡偏弱运行，成材强于原料，商品价格涨跌互现，黑色表现平淡；海外政局动荡，国内央行下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点；钢材需求环比回升，库存去化，原料端双焦、铁矿累库但下游开始补库；钢材震荡运行，煤焦震荡运行，铁矿震荡偏弱[4][5] 各目录总结 01黑色板块走势对比 上周黑色板块震荡偏弱运行，成材强于原料，品种间强弱关系为螺纹>热卷>铁矿>焦炭>焦煤[4][6] 02期货市场涨跌对比 商品价格涨跌互现，白银、沪锡大涨，黑色表现较为平淡[4][8] 03现货价格 现货价格稳中偏强运行，铁矿小幅下跌[14] 04利润与估值 钢厂盈利率微升，螺纹钢期货价格处于电炉谷电成本以上、略低于平电成本，静态估值中性[5][18] 05钢材供需 今年钢材出口存在走弱预期，上周钢材需求环比回升，库存再度去化，短期供需矛盾不大[5][20] 06铁矿供需 上周铁水产量意外回落，钢厂、港口铁矿库存双增，钢厂节前开启补库；铁矿发运连续下滑，但近期到港仍处高位，预计短期累库[5][30] 07焦煤供需 上周原煤产量提升，焦煤总库存继续累积，洗煤厂、独立焦化厂开始补库[5][33] 08焦炭供需 近期部分焦化厂提涨第一轮，目前焦化厂利润偏低；上周焦炭产量环比微降，库存向中下游转移[5][35] 09品种价差 盘面利润改善，螺矿比价走高[37] 10重点数据/政策/资讯 4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税，4月1日至12月31日电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%，2027年1月1日起取消；特朗普称与伊朗商业往来国家与美商业往来将面临25%关税；花旗和摩根士丹利调整美联储降息预测；沙钢上调废钢价格；美国2025年12月CPI及核心CPI同比持平；沪深北交易所提高融资保证金比例；2014 - 2024年74国钢铁间接出口量增26%；央行下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点；“十五五”国家电网固投达4万亿，较“十四五”增40%[42]

报告行业投资评级 - 震荡偏弱 [3][4] 报告的核心观点 - 上周玻璃期货走弱，投机情绪降温，浮法厂库存压力缓解但中游库存增至高位，年前下游放假，预计显性库存下降放缓、产销下滑，宏观政策预期降温，盘面缺上涨动力，空方力量占优，玻璃价格将震荡偏弱运行，上方关注1130 - 1140压力位，可关注多玻璃空纯碱机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 现货小跌，截至1月16日，5mm浮法玻璃市场价华北1020元/吨（0），华中1060元/吨（+90），华东1190元/吨（+10），上周五玻璃05合约收在1103元/吨，周 - 41 [5][10][11] - 基差收窄，截至1月16日，纯碱期货价1192，玻璃期货价1103，两者价差89元/吨（+5），上周五玻璃05合约基差 - 43元/吨（+41），05 - 09价差为 - 106元/吨（-12） [12][17] 利润 - 亏损持续，天然气制工艺成本1568元/吨（-1），毛利 - 378元/吨（+11）；煤制气制工艺成本1169元/吨（-1），毛利 - 149元/吨（+1）；石油焦制工艺成本1109元/吨（-1），毛利 - 49元/吨（+1） [18][21] 供给 - 持平，上周五玻璃日熔量149,535吨/天（0），目前在产212条 [22][23] 库存 - 继续降库，截至1月16日，全国80家玻璃样本生产厂库存5301.3万重量箱（-250.5），华北、华中、华东、西南、沙河厂库、湖北厂库库存下降，华南库存增加 [28] 深加工 - 订单天数减少，1月15日浮法玻璃综合产销率103%（-42%），1月16日，LOW - E玻璃开工率44.1%（0%），1月中旬，玻璃深加工订单天数9.3天（+0.7） [30] 需求 - 年底汽车产销下降，12月份我国汽车产量329.6万辆，环 - 23.6万辆，同 - 7万辆，销量327.2万辆，环 - 15.7万辆，同 - 21.7万辆；新能源乘用车零售133.7万辆，渗透率59.1% [38] - 房地产数据同比均有下降，11月我国房地产竣工4592.93万m²，同比 - 25%，新开工4395.31万m²（-28%），施工3127.17万m²（-42%），商品房销售6719.74万m²（-18%）；1月4 - 11日，30大中城市商品房成交面积总计133万平方米，环 - 52%，同 - 40%；11月房地产开发投资额5028.2亿元，同 - 31% [43] 成本端 - 纯碱 - 盘面弱势，截至上周末，重碱主流市场价华北1260元/吨（0），华东1235元/吨（0），华中1250元/吨（0），华南1425元/吨（0），上周五纯碱2605合约收在1192元/吨（-36），纯碱华中05基差58元/吨（+36） [44][45][47] - 利润恶化，截至上周五，纯碱企业氨碱法成本1330元/吨（+17），毛利 - 96元/吨（-38）；联产法成本1734元/吨（+7），毛利 - 44元/吨（-4） [51][53] - 产量提升，上周国内企业纯碱产量77.53万吨（环 + 2.17），其中重碱41.38万吨（环 + 0.93），轻碱36.15万吨（环 + 1.24），损失量为11.76万吨（环 - 2.06），上周末交易所纯碱仓单3221张（环 - 1699） [59] - 表需一般，上周重碱表需41.2万吨，周环 + 6.76；轻碱表需36.1万吨，周环 + 11.62，上周纯碱产销率为99.7%，环 + 21.52%，12月样本浮法玻璃厂纯碱库存27.2天 [66][68][69]

报告行业投资评级 - 宏观金融：股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][5] - 黑色建材：焦煤短线交易；螺纹钢区间交易；玻璃逢高做空 [1][7] - 有色金属：铜低位谨慎持多，滚动操作；铝建议加强观望；镍建议观望或逢高做空；锡区间交易；黄金区间交易；白银偏强运行；碳酸锂区间震荡 [1][10] - 能源化工：PVC低多思路；烧碱暂时观望；纯碱暂时观望；苯乙烯区间交易；橡胶区间交易；尿素区间交易；甲醇区间交易；聚烯烃偏弱震荡 [1][18] - 棉纺产业链：棉花棉纱震荡调整；苹果震荡偏强；红枣触底返弹 [1][26] - 农业畜牧：生猪近月逢高滚动空思路，远月谨慎看涨；鸡蛋当前02合约养殖企业可等待逢高套保；玉米短期谨慎追高，持粮主体逢高套保；豆粕近月逢低偏强对待，远月价格偏弱对待；油脂三大油脂震荡运行，短期菜油强于豆棕油 [1][30] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、政策、供需等多种因素影响，走势和投资策略各异，投资者需综合考虑多方面因素进行投资决策 [5][7] 各行业总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，多位美联储官员暗示本月按兵不动，美国就业市场有韧性，中国相关金融政策有调整，市场情绪降温，央行下调政策工具利率，或震荡运行，建议逢低做多 [5] - 国债震荡运行，央行调降结构性货币政策工具利率引发市场对降息的交易，后市场交易政策利好落地逻辑，债券收益率先降后升，债市呈深“V”走势 [5] 黑色建材 - 双焦震荡运行，当前运煤通道及矿区拉煤车辆减少，贸易商补库放缓，终端观望，港口库存累积，需求未好转，交易活跃度下降，建议短线交易 [7] - 螺纹钢震荡运行，周四期货价格震荡，杭州中天螺纹钢价格下跌，05合约基差变化，估值中性，短期政策真空，钢材出口预期走弱，本周产量和需求双增，库存去化，建议区间交易，关注期现正套机会 [7] - 玻璃震荡偏弱，市场交易产线停产、库存减少和煤炭盘面联动，供给上日熔量下降，需求上投机需求增加，库存转移，纯碱厂家积极套保，预计市场情绪消退后价格弱势运行，建议逢高做空 [7][8] 有色金属 - 铜冲高回落，本周沪铜走出“过山车”行情，创出新高后回落，宏观利多与基本面疲软博弈，下游畏高，库存累增，现货贴水，但中长期短缺预期及支撑因素仍存，预计下周高位震荡，运行区间或下移，建议低位谨慎持多，滚动操作 [10][11] - 铝冲高回落，氧化铝过剩现实维持，政策预期不确定，做空资金谨慎，铝价走势非基本面推动，12月库存去化困难，1月基本面压力大，建议加强观望 [12] - 镍震荡运行，镍矿方面印尼拟降低配额，价格坚挺，精炼镍前期减产驱动走弱，12月产量回升，镍铁过剩，不锈钢期价反弹，硫酸镍价格弱稳，中长期预计过剩持续，建议观望或逢高持空 [13][14] - 锡震荡运行，2025年国内精锡产量增加，11月进口情况有变化，消费端半导体行业中下游有望复苏，库存减少，供应偏紧，预计价格偏强震荡，建议区间交易，关注供应复产和下游需求回暖情况 [14] - 白银震荡运行，偏强运行，美国12月非农就业人数不及预期，降息预期升温，贵金属价格强势，白银中期价格中枢上移，建议多单持有，新开仓谨慎 [16] - 黄金震荡运行，美国12月非农就业人数不及预期，降息预期升温，贵金属价格强势，黄金中期价格中枢上移，市场预期1月议息会议维持利率不变，年内或降息两次，建议区间交易，追高谨慎 [16] - 碳酸锂区间震荡，供应端部分矿山情况有变化，12月产量增加，进口有增减，需求端储能终端需求较好，1月排产或下滑，预计价格延续震荡，需关注宜春矿端扰动 [17][18] 能源化工 - PVC底部或已显现，1月15日主力合约及各地市场价有变化，成本绝对价格和利润低位，供应开工高位，需求地产弱势，新兴市场需求好，出口退税政策有调整，供需现实仍偏弱，但估值低，关注政策及成本端扰动，建议低多思路，月差偏正套 [18] - 烧碱低位震荡，1月15日主力合约及山东市场主流价等有变化，需求端氧化铝过剩、非铝下游淡季、出口承压，供应端开工高，短期有交割压力，中期或有支撑，建议暂时观望 [20] - 苯乙烯震荡运行，1月15日主力合约及华东、山东现货价格有变化，原油强势，纯苯和苯乙烯前期反弹，当前利润修复，估值偏高，建议谨慎追涨，中长期关注成本和供需格局改善情况 [20] - 橡胶震荡运行，1月15日东南亚降雨减少，海外原料价格易涨难跌，天胶季节性累库，下游产销压力制约胶价，多空交织，建议区间交易，关注库存、轮胎产能利用率等情况 [21] - 尿素震荡运行，供应端开工负荷率提升，日均产量增加，成本端无烟煤价格降后趋稳，需求端农业储备采购，工业需求部分提升，库存端企业和港口库存减少，注册仓单增加，预计价格震荡运行，参考区间1730 - 1830，关注复合肥开工等情况 [22] - 甲醇震荡运行，供应端装置产能利用率提升，周度产量增加，需求端甲醇制烯烃行业开工率提升，传统下游需求弱势，库存端样本企业和港口库存增加，内地供应恢复，下游需求有差异，局部地区价格偏强，建议区间交易 [24] - 聚烯烃偏弱震荡，1月15日塑料和聚丙烯主力合约收盘价有变化，供应端聚乙烯和PP开工率有升降，产量有增减，需求端下游开工率有变化，库存方面塑料和聚丙烯库存有增减，成本端原油震荡，需求步入淡季，供应宽松，预计PE和PP主力合约区间内偏弱震荡，LP价差走阔 [24][25] - 纯碱暂时观望，现货成交平稳，上游挺价，下游被动接受，近期检修、降负增加，周产预期下修，下游浮法产能下降、光伏玻璃产能稳定，碳酸锂产量增长带动轻碱消费，库存有变化，供给过剩是主要压力，建议暂时离场观望 [26] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡调整，CCIndex3128B指数和CYIndexC32S指数有数值，2025/26年度全球棉花产量调减、消费调增、期末库存减少，近期棉花上涨后回调，长期预期乐观，建议短期谨慎，未来乐观看待 [26][27] - 苹果震荡偏强，库内晚富士行情稳定，各产区交易情况不同，不同规格苹果有不同价格 [27] - 红枣触底反弹，新疆产区灰枣收购结束，各地区有不同价格，河北和广东市场到货及交易情况有差异 [28][29] 农业畜牧 - 生猪震荡筑底，1月16日各地现货价格有变化，元旦后需求转弱，春节晚，备货晚，高价抑制消费，屠宰量增长乏力，1月规模企业出栏计划量减少，但供应或前置，中长期一季度供应增长，春节后消费转淡，下半年价格预期偏强但仍在均衡水平之上，建议短期关注技术缺口回补，等待反弹滚动空，远月谨慎看涨，产业可逢高套保 [30] - 鸡蛋区间波动，1月15日各地报价稳定，1月新开产蛋鸡对应2025年8月补栏，环同比下滑，在产蛋鸡存栏缓慢下滑，春节需求季节性增加，预计蛋价上涨但涨幅受限，中长期2025年9 - 12月补栏量下滑，对应2026年2 - 5月新开产压力不大，若春节前后淘汰增加可缓解供应压力，长期供应压力仍存，建议短期不宜追空，等待逢高套保节后02、03合约，关注外生变量 [33] - 玉米偏弱震荡，1月14日各地收购价有变化，产区购销不旺，进口玉米拍卖成交好，持粮主体惜售，下游高价采购谨慎，当前售粮50%，年前或仍有售粮需求，中长期种植成本下移，预计丰产，需求稳中偏弱，建议短期谨慎追高，持粮主体逢高套保，关注政策和天气 [36] - 豆粕区间震荡，1月15日美豆合约价格上涨，华东地区豆粕现货价格有报价，美豆受生物柴油政策利好反弹，但供需转松，巴西和阿根廷天气适宜，大豆生长良好，国内豆粕近月合约供需收紧预期不变，远月价格偏弱，建议短期M2603合约逢低偏多，关注3080支撑，远月05合约逢高偏空，关注2800 - 2850压力 [37][38] - 油脂震荡，1月15日美豆油和马棕油主力合约价格有变化，国内棕油、豆油、菜油价格下跌，棕榈油1月产量下降、出口增加，印尼出口税上调但取消B50计划，国内库存累库；豆油USDA报告利空，但中国采购和美生柴政策利好，国内库存下降；菜油中加谈判未明确取消反倾销措施，国内供应紧张，库存下降，但后续供应有转宽松预期，建议三大油脂短期震荡运行，菜油相对偏强，豆油次之，棕油相对偏弱 [38][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对期货市场各品种给出交易指引，包括股指中长期看好逢低做多、国债震荡运行等多个品种的不同操作建议，并对各品种进行行情分析及热点评论，为投资者提供决策参考[1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指中长期看好逢低做多，因美国相关经济数据及中国外贸回暖，但沪深北交易所上调融资保证金比例使市场情绪降温，股指或承压[1][5] - 国债震荡运行，近期资产波动大债市有波段机会，但中期形势不明，关注央行货币政策新闻发布会[5] 黑色建材 - 双焦震荡运行，短线交易，当前运煤通道及矿区拉煤车辆减少，贸易商补库放缓，港口库存累积，市场需求未好转，交易活跃度下降[7][8] - 螺纹钢震荡运行，区间交易，期货价格震荡，处于电炉谷电成本以上略低于平电成本，短期政策真空钢材出口或走弱，上周钢材产量增需求降库存累积[7][8] - 玻璃震荡偏弱，逢高做空，市场关注产线停产及库存减少，供给日熔量下降，需求投机需求增加，预计市场情绪消退后价格弱势运行[7][8][9] 有色金属 - 铜冲高回落，低位谨慎持多滚动操作，本周沪铜在宏观利多与基本面疲软博弈中大幅回落，中长期短缺预期及支撑因素仍存，但短期上行动能衰竭[11] - 铝冲高回落，建议加强观望，氧化铝过剩但政策预期不确定，铝价走势受预期和资金推动，当下处于弱现实，1月基本面压力大[12] - 镍震荡运行，建议观望或逢高做空，镍矿配额削减但产业边际回落，精炼镍过剩，镍铁过剩价格上涨缺乏驱动，不锈钢下跌空间有限，硫酸镍价格弱稳[13][14] - 锡震荡运行，区间交易，25年国内精锡产量增加，消费端半导体行业中下游有望复苏，库存处于中等水平，供应偏紧，预计锡价偏强震荡[14] - 白银震荡运行，偏强运行，美国12月非农就业不及预期降息预期升温，白银中期价格运行中枢上移，建议多单持有，新开仓谨慎[15][16] - 黄金震荡运行，区间交易，美国相关情况使黄金中期价格运行中枢上移，市场预期1月议息会议维持利率不变，年内或降息两次，建议区间交易，追高谨慎[16] - 碳酸锂区间震荡，供应端部分矿山情况及产量进口量有变化，需求端储能终端需求较好，预计价格延续震荡，需关注宜春矿端扰动[16][17] 能源化工 - PVC底部或已显现，低多思路，1月14日各价格有变动，成本绝对价格低位，供应开工高位，需求地产弱势内需靠软制品及新兴产业，出口需求好，关注政策及成本端扰动[17] - 烧碱低位震荡，暂时观望，1月14日各价格有变动，需求端氧化铝过剩等难支撑，供应端开工高，短期有交割压力，中期或有支撑但反弹空间有限[19] - 苯乙烯震荡运行，区间交易，1月14日各价格有变动，原油强势，纯苯、苯乙烯前期反弹但当前利润修复估值偏高，中长期关注成本和供需格局改善[19] - 橡胶震荡运行，区间交易，1月14日海外工厂补库及欧盟订单改善使原料价格上涨，但天胶社会库存累库，需求端乏力，上方空间有限[20][21] - 尿素震荡运行，区间交易，供应端开工负荷率提升，成本端无烟煤价格降后趋稳，需求端农业储备采购、工业复合肥需求增加，库存企业和港口库存减少，价格震荡运行[22] - 甲醇震荡运行，区间交易，供应端装置产能利用率提升，需求端甲醇制烯烃开工率提升，传统下游需求疲软，库存样本企业和港口库存增加，内地行情偏弱，局部地区偏强[23][24] - 聚烯烃偏弱震荡，1月14日塑料和聚丙烯主力合约收盘价有数据，供应端聚乙烯和PP开工率有变化，需求端各下游开工率有变动，库存塑料企业和聚丙烯库存有变化，价格上行空间有限[24] - 纯碱暂时观望，现货成交平稳，上游挺价，近期检修降负增多，下游浮法产能下降、光伏玻璃稳定，碳酸锂带动轻碱消费，库存碱厂下滑、交割库小增，建议暂时离场观望[26] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡调整，CCIndex3128B指数和CYIndexC32S指数有数据，2025/26年度全球棉花产量调减、消费调增、期末库存减少，近期棉花高位震荡回调，长期预期乐观[26] - 苹果震荡偏强，库内晚富士行情稳定，各产区交易情况不同，各等级苹果有不同价格区间[28] - 红枣触底反弹，新疆产区灰枣收购告一段落，各地区有不同价格参考，各市场到货及购销情况有差异[28] 农业畜牧 - 生猪震荡筑底，1月14日各地区现货价格有数据，元旦后需求转弱，1月规模企业出栏计划量减少但供应或前置，中长期一季度供应增长，春节后消费转淡，策略上淡季合约反弹逢高滚动空，远月谨慎看涨，产业可逢高套保[29][30] - 鸡蛋区间波动，1月15日各地区报价稳定，1月新开产蛋鸡对应补栏环同比下滑，春节需求增加预计驱动蛋价上涨，中长期补苗下滑开产压力不大，策略上不宜追空，等待逢高套保节后合约，关注淘汰及外生变量[31][32][33] - 玉米偏弱震荡，1月14日各地区收购价有变动，产区购销不旺，进口玉米拍卖成交好，中长期种植成本下移预计丰产，需求稳中偏弱，策略上短期谨慎追高，持粮主体逢高套保，关注政策、天气[34][35][36] - 豆粕区间震荡，1月14日美豆合约价格及华东地区豆粕现货价格有数据，美豆供需转松且巴西、阿根廷大豆生长良好，策略上短期M2603合约逢低偏多，远月05合约逢高偏空[37][38] - 油脂反弹受限，1月14日美豆油、马棕油主力合约及国内各油脂价格有变动，棕油1月产量下降出口增加但印尼取消B50计划，豆油受USDA报告利空但有生柴消息支撑，菜油国内供需紧张但有边际改善预期，策略上偏多对待棕油，关注中加谈判结果[38][39][40]

报告行业投资评级 - 股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][5] - 焦煤短线交易；螺纹钢区间交易；玻璃逢高做空 [1][7][8] - 铜低位谨慎持多，滚动操作；铝建议加强观望；镍建议观望或逢高做空；锡区间交易；黄金区间交易；白银偏强运行；碳酸锂区间震荡 [1][10][14] - PVC低多思路；烧碱暂时观望；纯碱暂时观望；苯乙烯区间交易；橡胶区间交易；尿素区间交易；甲醇区间交易；聚烯烃偏弱震荡 [1][18][20] - 棉花棉纱震荡调整；苹果震荡偏强；红枣触底反弹 [1][26][27] - 生猪近月逢高滚动空思路，远月谨慎看涨；鸡蛋当前02合约养殖企业可等待逢高套保；玉米短期谨慎追高，持粮主体逢高套保；豆粕近月逢低偏强对待，远月价格偏弱对待；油脂豆棕油强于菜油，建议偏多对待棕油 [1][29][37] 报告的核心观点 - **宏观金融板块**：股指受政策预期、PMI及地缘等因素影响，中长期有望发展但短期或震荡；国债短期有支撑，中期面临供给和通胀预期扰动，震荡运行 [5] - **黑色建材板块**：双焦、螺纹钢震荡运行，玻璃震荡偏弱，焦煤因市场需求和库存问题适合短线，螺纹钢关注期现正套，玻璃因库存和炒作因素建议逢高做空 [7][8][9] - **有色金属板块**：铜、铝冲高回落，镍、锡、白银、黄金震荡运行，碳酸锂区间震荡，铜中长期短缺预期仍存但短期上行动能衰竭，铝受基本面预期和资金影响但上行压力大，镍中长期过剩，锡供应偏紧需求有望回暖，白银和黄金受美国经济和降息预期影响价格中枢上移 [10][12][14] - **能源化工板块**：PVC底部或显现，低多思路；烧碱低位震荡，暂时观望；苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇区间交易；聚烯烃偏弱震荡；纯碱暂时观望，PVC关注出口退税等政策和成本，烧碱关注供应端和氧化铝情况，苯乙烯关注成本和供需，橡胶受库存和需求影响，尿素受供应和需求支撑价格震荡，甲醇内地和港口行情有差异，聚烯烃供需格局不乐观，纯碱关注供给收缩和成本支撑 [18][20][26] - **棉纺产业链板块**：棉花棉纱震荡调整，长期预期乐观；苹果震荡偏强，行情稳定；红枣触底反弹，产区收购结束市场购销有差异 [26][27][28] - **农业畜牧板块**：生猪震荡筑底，近月反弹空远月谨慎看涨；鸡蛋区间波动，短期不宜追空，中期关注淘汰，长期关注去产能；玉米偏弱震荡，短期谨慎追高，中长期关注需求和政策；豆粕区间震荡，近月逢低多远月逢高偏空；油脂反弹受限，豆棕油强于菜油，建议偏多棕油并关注中加谈判 [29][32][37] 各行业总结 宏观金融 - 股指中长期看好但短期或震荡运行，因12月PMI重回扩张且市场对年初政策发力预期强，不过地缘与贵金属风险增加，调整利于消化超买压力 [5] - 国债震荡运行，近期债市下跌动能衰减，但中期面临供给压力和通胀预期回升扰动，债券市场压力释放情况有待观察 [5] 黑色建材 - 双焦震荡运行，当前运煤通道和矿区拉煤车辆减少，贸易商补库放缓，终端观望，港口库存累积，市场需求未好转，操作上区间右侧交易 [7][8] - 螺纹钢震荡运行区间交易，周二价格震荡，05合约基差变化，估值中性，驱动方面政策真空期，钢材出口预期走弱，上周产量增、需求降、库存累积，关注期现正套机会 [8] - 玻璃震荡偏弱逢高做空，上周期货反弹，因部分产线停产、库存减少和煤炭盘面联动，但基本面未实质改变，库存问题仍将凸显，技术上空方力量占优 [8][9] 有色金属 - 铜冲高回落，本周在宏观利多与基本面疲软博弈中走出“过山车”行情，虽中长期短缺预期强，但短期上行动能衰竭，预计下周高位震荡且运行区间或下移，关注现货贴水和累库情况 [10][11] - 铝冲高回落建议加强观望，氧化铝过剩但政策预期不确定，铝价受基本面预期和资金推动，但1月基本面压力大，上行压力大，铝合金或相对铝价走弱 [12] - 镍震荡运行建议观望或逢高做空，镍矿方面印尼配额下调但基价回落，菲律宾矿山挺价，精炼镍整体过剩，镍铁过剩格局持续，不锈钢价格触底反弹，硫酸镍价格弱稳，中长期预计镍过剩持续 [13][14] - 锡震荡运行区间交易，2025年国内精锡产量增加，11月进口和印尼出口有变化，消费端半导体行业有望复苏，库存中等且减少，供应偏紧，预计价格偏强震荡，关注供应和需求情况 [14] - 白银震荡运行偏强运行，美国12月非农就业不及预期，降息预期升温，贵金属价格强势，白银中期价格运行中枢上移，建议多单持有，新开仓谨慎 [16] - 黄金震荡运行区间交易，受美国经济和降息预期影响，价格中枢上移，市场预期1月议息会议维持利率不变，年内或降息两次，建议区间交易，追高谨慎 [16] - 碳酸锂区间震荡，供应端部分矿山情况有变化，12月产量环比增加，进口有波动，需求端储能终端需求好但1月排产或下滑，预计价格延续震荡，关注宜春矿端扰动 [17][18] 能源化工 - PVC底部或已显现低多思路，1月13日价格和基差有变化，成本绝对价格低位，供应开工高位，需求地产弱势内需靠软制品和新兴产业，出口增速预计高位，关注出口退税等政策及成本端扰动 [18] - 烧碱低位震荡暂时观望，1月13日价格和基差有变化，节前因交割大跌，节后关注仓单，需求端难支撑，供应端压力大，短期有交割压力，中期或有支撑但反弹空间有限，关注供应和氧化铝情况 [20] - 苯乙烯震荡运行区间交易，1月13日价格和基差有变化，原油强势，纯苯和苯乙烯前期反弹但估值偏高，建议谨慎追涨，关注成本和供需格局及原油、纯苯价格等 [20] - 橡胶震荡运行区间交易，1月13日原料价格易涨难跌，青岛港口库存累库，需求端乏力，轮胎企业产能利用率有变化，预计下周期恢复，部分企业控产限制提升幅度，胶价震荡，关注库存和需求情况 [21] - 尿素震荡运行区间交易，供应端开工负荷率提升，日均产量增加，成本端无烟煤价格降后趋稳，需求端农业储备采购和复合肥原料补库增加，库存企业和港口库存减少，注册仓单增加，价格震荡运行，关注复合肥开工等情况 [22] - 甲醇震荡运行区间交易，供应端装置产能利用率提升，周度产量增加，需求端甲醇制烯烃开工率提升，传统下游需求疲软，库存样本企业和港口库存增加，内地和港口行情有差异 [24] - 聚烯烃偏弱震荡，1月13日塑料和聚丙烯主力合约收盘价有数据，供应端聚乙烯和聚丙烯开工率有变化，产量有增减，需求端下游开工率有变化，库存塑料企业和聚丙烯有不同变化，价格上行空间有限，关注下游需求和原油价格等 [24][25] - 纯碱暂时观望，现货成交平稳，上游挺价，下游被动接受，近期检修、降负增加，周产预期下降，下游浮法产能下降、光伏玻璃稳定，碳酸锂带动轻碱消费，库存碱厂下滑、交割库小增，供给过剩但下方成本支撑强，建议暂时离场观望 [26] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡调整，CCIndex3128B和CYIndexC32S指数有数据，2025/26年度全球棉花产量调减、消费调增、期末库存减少，近期棉花上涨后回调，长期预期乐观，短期谨慎 [26][27] - 苹果震荡偏强，库内晚富士行情稳定，各产区交易情况有差异，不同规格苹果有价格区间 [27] - 红枣触底反弹，新疆产区收购结束有价格参考，河北和广东市场到货和购销情况有不同 [28][29] 农业畜牧 - 生猪震荡筑底，1月14日多地现货价格有数据，元旦后需求转弱，春节晚备货晚，高价抑制消费，屠宰量增长乏力，1月规模企业出栏计划减少但供应或前置，猪价有下跌风险但二育有支撑，中长期一季度供应增长，春节后消费转淡，下半年价格预期偏强但仍在均衡水平之上，策略上近月反弹空远月谨慎看涨，产业可逢高套保 [29][30] - 鸡蛋区间波动，1月14日多地报价稳定，1月新开产蛋鸡对应补栏环同比下滑，在产蛋鸡存栏缓慢下滑，春节需求增加预计驱动蛋价上涨，但供应充足限制涨幅，中长期2 - 5月新开产压力不大，若春节前后淘汰多可缓解供应压力，长期产能出清需时间，策略上短期不宜追空，等待逢高套保节后合约，关注淘汰和外生变量 [32][33] - 玉米偏弱震荡，1月13日多地收购价上涨，产区购销不旺，进口玉米拍卖成交好，持粮主体惜售但下游采购谨慎，年前基层有售粮需求，中长期种植成本下移，预计丰产，需求稳中偏弱，策略上短期谨慎追高，持粮主体逢高套保，中长期关注需求和政策、天气情况 [34][35] - 豆粕区间震荡，1月13日美豆价格下跌，华东地区豆粕现货有报价，美豆供需转松且巴西、阿根廷天气有利生长，丰产预期强，114万吨进口大豆拍卖成交缓解近月供需偏紧预期，策略上短期近月合约逢低偏多，远月合约逢高偏空 [36][37] - 油脂反弹受限，1月13日美豆油、马棕油主力合约有涨跌幅，国内棕油、豆油、菜油价格有变化。棕榈油1月产量下降、出口增加，但印尼生柴政策不确定限制反弹，国内库存小幅累库；豆油USDA报告利空但成本和生柴消息有支撑，国内库存下降；菜油国内供需紧张但有边际改善预期，关注中加谈判结果，策略上偏多对待棕油并关注谈判 [37][39][43]

报告行业投资评级 - 股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行；焦煤短线交易；螺纹钢区间交易；玻璃逢高做空；铜低位谨慎持多，滚动操作；铝加强观望；镍观望或逢高做空；锡区间交易；黄金区间交易；白银偏强运行；碳酸锂区间震荡；PVC低多思路；烧碱暂时观望；纯碱暂时观望；苯乙烯区间交易；橡胶区间交易；尿素区间交易；甲醇区间交易；聚烯烃偏弱震荡；棉花棉纱震荡偏强；苹果震荡偏强；红枣触底返弹；生猪近月逢高滚动空，远月谨慎看涨；鸡蛋02合约养殖企业等待逢高套保；玉米短期谨慎追高，持粮主体逢高套保；豆粕近月逢低偏强，远月价格偏弱；油脂豆棕油反弹受限，谨慎追涨，菜油走势偏弱 [1] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、供需关系、政策等多因素影响，呈现不同走势和投资建议，投资者需结合各品种具体情况及相关因素变化进行投资决策 各行业总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，美国经济数据、地缘政治及国内政策预期等因素影响行情，行情有望纵深发展但地缘与贵金属风险增加 [5] - 国债震荡运行，利率走势呈中短端先企稳、长端和超长端跟进特征，债市下跌动能衰减，但中期仍面临供给压力和通胀预期回升扰动 [5] 黑色建材 - 双焦震荡运行，短线交易，运煤通道及矿区拉煤车辆减少，贸易商补库放缓，港口库存累积，需求未好转，交易活跃度下降 [7] - 螺纹钢震荡运行，区间交易，期货价格回升，基差变化，处于政策真空期，钢材出口或走弱，上周产量增、需求降、库存累积，关注期现正套机会 [7] - 玻璃震荡偏弱，逢高做空，期货反弹，库存减少，资金炒作煤炭盘面联动，但基本面未实质改变，库存问题仍将凸显，空方力量占优 [8][9] 有色金属 - 铜冲高回落，低位谨慎持多、滚动操作，沪铜走出“过山车”行情，宏观利多与基本面疲软博弈，下游畏高、库存累库等致回落，但中长期短缺预期及支撑因素仍存 [11] - 铝冲高回落，加强观望，氧化铝过剩，政策预期不确定，铝价受基本面预期和资金行为推动，1月基本面压力大，铝合金或相对铝价走弱 [13] - 镍震荡运行，观望或逢高做空，镍矿配额削减但产业边际回落，精炼镍过剩，镍铁过剩格局持续，不锈钢价格触底反弹，硫酸镍价格弱稳，中长期预计镍过剩持续 [14][15] - 锡震荡运行，区间交易，国内精锡产量增加，消费端半导体行业中下游有望复苏，库存减少，锡矿供应偏紧，预计锡价偏强震荡，关注供应复产和下游需求情况 [15] - 白银震荡运行，偏强运行，美国12月非农就业不及预期，降息预期升温，贵金属价格延续强势，白银中期价格运行中枢上移，建议多单持有、新开仓谨慎 [17] - 黄金震荡运行，区间交易，美国经济数据及政策影响，黄金中期价格运行中枢上移，市场预期1月议息会议维持利率不变、年内或降息两次，建议区间交易、追高谨慎 [17] - 碳酸锂区间震荡，供应端部分矿山情况及产量、进口量有变化，需求端储能终端需求较好但1月排产或下滑，关注宜春矿端扰动，预计价格延续震荡 [18][19] 能源化工 - PVC底部或已显现，低多思路，成本处于低位，供应高位，需求地产弱势，新兴市场需求好，出口量增速预计高位，关注政策、出口、库存等因素，出口退税消息或带来结构性机会 [19] - 烧碱低位震荡，暂时观望，主力合约价格下跌，需求端氧化铝过剩、非铝下游淡季、出口承压，供应端开工高，短期有交割压力，中期或有支撑但反弹空间有限 [21] - 苯乙烯震荡运行，区间交易，主力合约及现货价格变化，前期因出口增量等反弹，当前估值偏高，海外缺口已补、库存高，春节效应下近月合约接货难，中长期关注成本和供需格局改善情况 [21][22] - 橡胶震荡运行，区间交易，东南亚割胶高产期供应增量，但泰国东北部气温走低，工厂补库存，海外原料价格或维持高位，库存累库幅度或放缓，下游高价避险，胶价有回调预期，关注库存、产能利用率等情况 [22] - 尿素震荡运行，区间交易，供应端开工负荷率提升，成本端无烟煤价格降后趋稳，需求端农业储备采购、工业复合肥需求增加，库存企业和港口库存减少，预计价格震荡运行，关注复合肥开工等情况 [23] - 甲醇震荡运行，区间交易，供应端装置产能利用率提升，需求端甲醇制烯烃开工率维持高位窄幅波动，传统下游需求疲软，库存增加，内地市场行情偏弱，局部地区价格偏强 [24] - 聚烯烃偏弱震荡，供应端聚乙烯和聚丙烯开工率有变化，需求端步入传统淡季，农膜开工回落，供应宽松，价格上行空间有限，关注下游需求、委内瑞拉局势和原油价格波动 [24][25] - 纯碱暂时观望，现货成交平稳，上游挺价，下游被动接受，近期检修、降负增加，周产预期下修，下游浮法产能下降、光伏玻璃产能稳定，利润差，碳酸锂消费扩张，库存碱厂下滑、交割库小增，考虑供给收缩和成本支撑，建议暂时离场观望 [26] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡调整，CCIndex3128B和CYIndexC32S指数显示价格情况，2025/26年度全球棉花产量、消费环比调减，期末库存微增，近期棉花上涨后高位震荡回调，长期预期乐观 [28] - 苹果震荡偏强，库内晚富士行情稳定，不同产区交易情况有差异，各产区果农货出库价格不同 [28] - 红枣触底反弹，新疆产区灰枣收购结束，不同地区通货主流价格有别，河北和广东市场到货情况及购销氛围不同 [29][30] 农业畜牧 - 生猪震荡筑底，近期价格弱稳，元旦后需求转弱，供应或前置，猪价有下跌风险但二育有支撑，中长期一季度供应增长，春节后消费转淡价格承压，下半年价格预期偏强但仍在均衡水平之上，策略上淡季合约反弹逢高滚动空，远月谨慎看涨，产业可在利润之上逢高套保 [31] - 鸡蛋区间波动，目前盘面基差偏低、估值偏高，现货预计上涨，短期不宜追空，等待逢高套保节后02、03合约，中期补苗下滑、开产压力不大，若春节前后大量淘汰或缓解供应压力，长期产能出清需时间，关注外生政策和疫情等因素 [33][34] - 玉米偏弱震荡，短期产区购销放缓，进口拍卖成交好，持粮主体惜售，下游采购谨慎，年前基层有售粮需求，中长期种植成本下移、预计丰产，需求稳中偏弱，短期谨慎追高，持粮主体可逢高套保，关注政策和天气情况 [37] - 豆粕区间震荡，短期国内买船刺激美豆反弹，但采买尾声及销售压力使美豆承压，巴西和阿根廷大豆生长良好，连盘近月合约高位回落，国内现货供需宽松，2 - 3月进口成本高和去库预期使价格偏强，M2603合约逢低偏多，关注3200元/吨压力，远月05合约关注2800 - 2850压力 [38][39] - 油脂反弹受限，豆棕油短期受多种因素影响反弹受限，菜油走势偏弱，中长期豆棕油有望触底反弹，菜油走势持续偏弱，关注USDA及MPOB报告和中加谈判结果 [43][44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周沪铜冲高回调，截至1月9日收于101410元/吨，周涨幅3.23% 供给紧缺担忧及区域性供需错配使市场情绪高涨推升铜价，冲高后多头止盈铜价回调 基本面矿端紧缺未修复，加工费维持低位，智利铜矿罢工加剧担忧 美国comex铜库存囤积，非美地区供应紧张推升铜价 铜价高位使国内下游开工承压，库存连续六周累库 随着美元指数走强和资金止盈情绪升温，有色金属及贵金属价格回调，预计铜价维持偏强震荡运行，建议逢低持多[5][9] 根据相关目录分别进行总结 主要观点策略 上周行情回顾 上周沪铜冲高回调，截至1月9日收至101410元/吨，周涨幅3.23% 供给和供需错配推升铜价，冲高后多头止盈回调 矿端紧缺未修复，加工费低位，智利铜矿罢工加剧担忧 美国comex铜库存囤积，非美地区供应紧张推升铜价 铜价高位使国内下游开工承压，库存连续六周累库 美元指数走强和资金止盈使有色金属及贵金属价格回调，预计铜价偏强震荡[5] 供需及库存情况 供给端矿端扰动使铜精矿紧缺，智利铜矿罢工，1月9日国内铜精矿港口库存42.8万吨，周环比-15.89%，同比-43.39%，加工费下探低位 12月我国电解铜产量117.8万吨，环比增加6.8%，同比上升7.54%，1-12月累计产量同比增加137.20万吨，增幅为11.38% 需求端铜价高位压制开工，1月8日国内主要精铜杆企业周度开工率为47.82%，环比下滑1.01个百分点，同比下降28.54个百分点 12月铜板带、铜棒开工率分别为68.21%、52.74% 11月铜管、铜棒开工率分别为63.82%、86.30%，11月铜管开工同比大幅下滑，11月铜箔企业开工率已连续7个月上升 库存方面，国内铜库存持续累库，COMEX铜库存继续囤积，1月9日上海期货交易所铜库存18.05吨，周环比24.22%，1月8日SMM国内主流地区库存较环比上周四增加6.29%，连续六周累库，总库存同比去年同期增长16.81万吨，1月9日LME铜库存13.90万吨，周环比-4.37%，COMEX铜库存51.80万短吨，周环比3.63%[8] 策略建议 预计铜价维持偏强震荡运行，建议逢低持多[9] 宏观及产业资讯 宏观数据概览 中国12月RatingDog服务业PMI为52保持扩张，综合PMI终值 51.3 央行表示将灵活运用货币政策工具 12月外汇储备规模环比上涨0.34%，央行连续第14个月增持黄金 12月CPI同比涨幅创34个月新高，PPI同比下降1.9%，环比上涨0.2% 美国12月ISM制造业PMI创2024年以来最大萎缩，服务业PMI 54.4创一年多最高 12月非农增5万人不及预期，失业率降至4.4%[13] 产业资讯概览 高盛上调上半年铜价预期至每吨12750美元，称下半年可能回落 智利Mantoverde铜矿因谈判无果将持续罢工 美国正考虑投资格陵兰关键矿产开采 特朗普政府与国会拟撤销拜登时期明尼苏达州北部采矿禁令 英美资源与泰克资源合并案有望通过欧盟反垄断审查[14] 期现市场及持仓情况 升贴水 沪铜创新高后现货市场冷清成交跌至贴水，后铜价走低下游补货贴水缩窄 LME铜0-3升水走扩，纽伦铜价差走弱[17] 内外盘持仓 截至1月9日，沪铜期货持仓量206,491手，周环比-0.84%，周内日均成交量275,814.8手，周环比-21.43% 截止1月2日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓3,078.98手，周环比-33.06% 截至1月6日，COMEX铜资产管理机构净多头持仓68,242张，周环比-3.91%[20] 基本面数据 供给端 矿端扰动使铜精矿紧缺持续，智利铜矿罢工，1月9日国内铜精矿港口库存42.8万吨，周环比-15.89%，同比-43.39%，加工费下探低位 12月我国电解铜产量117.8万吨，环比增加6.8%，同比上升7.54%，1-12月累计产量同比增加137.20万吨，增幅为11.38%[29] 下游开工 截至1月8日，国内主要精铜杆企业周度开工率为47.82%，环比下滑1.01个百分点，同比下降28.54个百分点 12月铜板带、铜棒开工率分别为68.21%、52.74%，铜价新高使铜板带企业开工率下滑，多数黄铜棒生产企业带动行业开工率阶段性走高 11月铜管、铜棒开工率分别为63.82%、86.30%，11月铜管同比大幅下滑，11月铜箔企业开工率已连续7个月上升[32] 库存 截至1月9日，上海期货交易所铜库存18.05吨，周环比24.22% 1月8日SMM国内主流地区库存较环比上周四增加6.29%，连续六周累库，总库存同比去年同期增长16.81万吨 1月9日，LME铜库存13.90万吨，周环比-4.37%，COMEX铜库存51.80万短吨，周环比3.63%[37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪供应压力大，期价上方承压，短期猪价震荡调整，中长期一季度供应增长，春节前后价格承压，下半年预期偏强但高度谨慎，建议淡季合约反弹逢高滚动空，远月谨慎看涨，产业可逢高套保[4][56] - 鸡蛋春节旺季临近，短期蛋价有季节性上涨预期但涨幅受限，中长期供应压力仍存，建议短期不宜追空，等待逢高套保节后03合约[5][83] - 玉米短期供需平衡，盘面区间震荡，短期有卖压，中长期成本有支撑但供需格局偏松限制涨幅，建议短期谨慎追高，持粮主体反弹逢高套保[6][103] 根据相关目录分别进行总结 饲料养殖观点汇总 - 生猪：截至1月9日，全国现货价12.51元/公斤，河南猪价12.93元/公斤，期货2503收至11770元/吨，03合约基差1160元/吨；9月能繁母猪存栏小降，10月产能去化加速，预计后续缓慢去化，上半年供应高位，8月后减少，一季度压力大；需求端屠宰开工率和量下滑，消费走弱，冻品库存高；成本端仔猪和母猪价涨，自繁自养成本提升；短期猪价震荡调整，中长期一季度供应增长，春节前后价格承压，下半年预期偏强但高度谨慎；建议淡季合约反弹逢高滚动空，远月谨慎看涨，产业可逢高套保[4][56] - 鸡蛋：截至1月9日，主产区均价3.23元/斤，主销区均价3.24元/斤，主力2603收于3040元/500千克，主力合约基差 -137元/500千克；1月新开产蛋鸡对应2025年8月补栏，存栏缓慢下滑但基数大，中长期2 - 5月新开产压力不大；需求端春节临近需求改善，替代品有支撑；短期蛋价有季节性上涨预期但涨幅受限，中长期供应压力仍存；建议短期不宜追空，等待逢高套保节后03合约[5][83] - 玉米：截至1月9日，辽宁锦州港平仓价2330元/吨，主力2603合约收于2263元/吨，主力基差67元/吨；全国基层售粮50%，同比偏快，进口政策粮拍卖成交好，供应放缓，华北偏慢；需求端饲料需求刚性，深加工利润缩窄，开机率低；短期供需平衡，盘面区间震荡，短期有卖压，中长期成本有支撑但供需格局偏松限制涨幅；建议短期谨慎追高，持粮主体反弹逢高套保[6][103] 品种产业数据分析 生猪 - 基本面数据回顾：出栏均重128.54公斤，肥标价差0.58元，90公斤以下占比5.16%，150公斤以上占比6.54%，周度日均开工率35.93%，日均屠宰量148705头，鲜销率87.54%，屠宰加工利润2.2元/头，毛白价差3.85元，牛肉/猪肉比价3.68，羊肉/猪肉比价3.53，冻品库存率19.48%，猪粮比5.4，仔猪价格上涨，二元能繁母猪价格1555元/头，生猪饲料价格2.64元/公斤，自繁自养利润59.26元/头，外购仔猪利润 -74.89元/头，生猪仓单918手，河南现货价格12.93元/公斤，白条肉价格16.5元/公斤，期货主力价格11770元/吨，主力基差1160元/吨[9] - 周度行情回顾：截至1月9日，全国现货价12.51元/公斤，河南猪价12.93元/公斤，期货2503收至11770元/吨，03合约基差1160元/吨[12] - 重点数据跟踪：9月能繁母猪存栏小降，10月产能去化加速，10月官方母猪存栏3990万头，环比降1.12%，同比降2.04%；12月二元：三元能繁占比95%：5%，配种分娩率79.40%，窝均健仔数11.32；预计能繁母猪存栏缓慢去化，企业淘汰落后产能降本[16] 鸡蛋 - 周度行情回顾：截至1月9日，主产区均价3.23元/斤，主销区均价3.24元/斤，主力2603收于3040元/500千克，主力基差 -80元/500千克[61] - 基本面数据回顾：主产区均价3.00元/斤，主销区均价3.05元/斤，全国蛋鸡种蛋周度利用率57%，淘汰鸡出栏量1939万只，主产区蛋鸡苗2.8元/只，主产区淘汰鸡3.87元/斤，产区发货量6421.67吨，淘汰鸡日龄484天，大码蛋占比41.81%，中码蛋占比43.71%，小码蛋占比14.48%，鸡蛋销区市场销量7147吨，周度日均北京市场到车量13.57车，周度日均广东市场到车量8车，生产环节库存1.02天，流通环节库存1.37天，蛋鸡养殖预期利润 -25.87元/只，单斤鸡蛋利润 -0.23元/斤，市场平均蛋鸡饲料2.63元/公斤，猪肉/鸡蛋比值2.37，寿光蔬菜价格指数/鸡蛋比值0.76，湖北大小蛋价差12元，鸡蛋2 - 3价差 -31元[62] - 重点数据跟踪：2025年12月全国在产蛋鸡存栏13.44亿只，周度主产区淘汰鸡出栏1896万只，淘汰日龄484天，淘鸡价4.08元/斤，鸡苗价格2.9元/只[83] 玉米 - 周度行情回顾：截至1月9日，辽宁锦州港平仓价2330元/吨，主力2603合约收于2263元/吨，主力基差67元/吨[89] - 基本面数据回顾：锦州港平仓价2330元/吨，广东蛇口成交价2440元/吨，南北港口价差110元/吨，东北地区售粮进度44%，华北地区售粮进度40%，北方四港到港量47.7万吨，山东周均深加工企业早间剩余车辆589辆，深加工企业开工率59.86%，深加工企业玉米消耗量124.76万吨，北方港口下海量66.7万吨，北港玉米库存188万吨，南港玉米库存50.2万吨，广东港内贸玉米库存38.5万吨，广东港外贸玉米库存32.4万吨，样本饲料企业玉米库存天数29.88天，样本深加工企业玉米库存349.4万吨，样本企业玉米淀粉库存112.3万吨，生猪养殖利润 -130.11元，蛋鸡养殖利润 -23.67元，山东玉米淀粉加工利润 -3元/吨，美玉米理论进口利润322.09元/吨，玉米1 - 5价差 -9元/吨，玉米淀粉 - 玉米主力价差292元/吨，玉米 - 中晚稻价差 -257.96元/吨，玉米 - 小麦价差 -175.4元/吨，玉米仓单数量39392手[90] - 重点数据跟踪：截至2026年1月9日，全国售粮进度50%，同比快2%，华北45%，同比慢2%，东北49%，同比快6%[93]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 豆粕市场近月去库预期及成本支撑下价格支撑较强，但现货供需宽松及国储大豆拍卖限制上方空间；南美丰产预期下05合约偏弱，近强远弱格局延续 [8] - 油脂市场短期三大油脂走势分化，豆棕油有望止跌反弹但受限，菜油走势偏弱震荡；中长期2026年一季度棕油季节性去库、美豆单产下调和美国生物柴油政策落地助豆棕油触底反弹，菜油因供需改善走势持续偏弱 [72] 各章节总结 豆粕部分 期现端 - 截至1月9日，华东现货报价3100元/吨，周涨50元/吨；M2605合约收2786元/吨，周涨37元/吨；基差报价05+300元/吨，持平 [8][10] - 周度美豆触底反弹，中国采购支撑价格但上方空间有限，国内豆粕先涨后跌，拍卖信息落地后价格承压回落，短期回落空间有限 [8][10] 供应端 - 全球维持南美2025/26年度大豆丰产预期，总供应量增幅低于总需求增幅，期末库存及库销比高位回落，供需格局略微收紧 [8] - 全球2025/26年度产量4.22亿吨，同比减539万吨，巴西增产，美国及阿根廷减产；中国进口量1.12亿吨，同比增400万吨 [8] - 12 - 3月国内大豆到港减少，进入去库周期，供需边际收紧；4 - 9月到港维持高位，供应压力大 [8] 需求端 - 当前豆粕需求维持高位，生猪及禽类存栏高位，豆粕性价比好、配方添比好，支撑需求 [8] - 2026年第一周，全国油厂大豆库存升至710.25万吨，周增55.81万吨，增幅8.53%，同比增115.80万吨，增幅19.48% [8] - 全国油厂豆粕库存增至117.02万吨，周增0.26万吨，增幅0.22%，同比增48.66万吨，增幅71.18% [8] 成本端 - 巴西2025/26年度大豆成本950美分/蒲，5 - 8月国内豆粕成本2580元/吨，7 - 9月进口成本涨至2760元/吨 [8] - 下半年度美豆2025/26年度种植成本1000美分/蒲，国内进口成本3000元/吨 [8] - 巴西大豆压榨利润涨至100元/吨附近，处于历史同期较好水平 [8] 行情小结 - 近月去库预期及成本支撑下03合约走势偏强，但现货供需宽松及国储拍卖限制上方空间；05合约因南美丰产预期及国内供需宽松而偏弱，近强远弱格局延续 [8] 油脂部分 期现端 - 截至1月9日当周，棕榈油主力05合约涨98元/吨至8682元/吨，广州24度棕榈油涨90元/吨至8680元/吨，基差跌8元/吨至 - 2元/吨 [72][73] - 豆油主力05合约涨132元/吨至7994元/吨，张家港四级豆油涨110元/吨至8490元/吨，基差跌22元/吨至496元/吨 [72][73] - 菜油主力05合约跌45元/吨至9042元/吨，防城港三级菜油维持9920元/吨，基差涨45元/吨至878元/吨 [72][73] - 本周豆棕油偏强，受1月马棕油减产加剧、出口转好、印尼可能强征种植园和中国购买美豆刺激；菜油偏弱，因加拿大总理访华压制 [72] 棕榈油 - MPOB将发布12月报告，市场预估马棕油库存或涨至300万吨近7年最高，但1月1 - 5日产量环比降34.48%，1 - 10日出口环比增29.20% [72] - 印尼总统称2026年可能继续没收500万公顷油棕种植园，能矿部可能提高棕油出口税，支撑马棕油 [72] - 国内棕油价格下跌改善进口利润，上周新增3条1月买船，需求一般，限制去库速度，1月2日当周库存降至73.38万吨 [72] 豆油 - 南美25/26年度大豆生长良好，巴西早播大豆开始收割，争夺市场阻碍美豆出口 [72] - USDA将发布1月报告，市场预估25/26年度美豆单产下调至52 - 51蒲，影响偏多；中国采购美豆数量接近1000万吨，45Z税收抵免规则或刺激豆油生柴需求，限制美豆下行空间 [72] - 国内大豆抛储恢复，但2026年一季度到港低谷叠加海关检查趋严，助于豆油去库，1月2日当周库存降至108.1万吨 [72] 菜油 - 国内供需紧张边际缓解，11月菜籽进口量为0，菜油进口量中等，已到港澳菜籽未进厂压榨，俄菜油进口进度慢 [72] - 1月开始压榨澳菜籽且有新船到港，1月7日后俄罗斯假日结束后对国内菜油出口更积极，国内菜系供应边际转宽松 [72] - 1月13日加拿大总理访华讨论加菜籽出口事宜，市场猜测可能取消对加拿大菜油和菜粕反倾销关税，利好进口，供应或进一步宽松 [72] - 1月2日当周，国内菜油库存降至27万吨 [72] 周度小结 - 短期三大油脂走势分化，豆棕油有望止跌反弹但受MPOB12月报告和南美新作大豆丰产利空限制；菜油受供需缓解预期和可能解除反倾销税影响，走势偏弱震荡 [72] - 中长期2026年一季度棕油季节性去库、美豆单产下调和美国生物柴油政策落地助豆棕油触底反弹，菜油因供需改善走势持续偏弱 [72] 策略建议 - 豆棕油短期反弹受限，建议谨慎追涨；菜油走势偏弱，前期多单逐步离场，重点关注本周USDA及MPOB报告和中加谈判结果 [72]