报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪供应压力仍存，期价偏弱运行，短期猪价上涨动力不足，中长期明年上半年供应高位，下半年价格或因产能去化预期走强但需谨慎[4][46] - 鸡蛋需求季节性转淡，蛋价偏弱运行，短期低位震荡，中长期供应压力大，产能出清需时间[5][76] - 玉米新作上市期，盘面反弹承压，短期偏弱运行，中长期成本有支撑但需求稳中偏弱[6][96] 根据相关目录分别进行总结 饲料养殖观点汇总 生猪 - 期现端：截至10月17日，全国现货价11.1元/公斤，河南猪价11.28元/公斤，生猪2501收至11670元/吨，01合约基差 -390元/吨，周度现货先抑后扬，期货主力换为01，主力01升水，基差走强，周末现货弱稳[4][46] - 供应端：能繁母猪存栏前期缓增后去化有限，8月处于均衡区间上限，生产性能提升，明年上半年前出栏压力大，四季度供应高位，10月规模企业出栏计划增加，养殖端二次育肥和压栏情绪增加，出栏体重下滑，肥标价差走扩[4][46] - 需求端：周度屠宰开工率和屠宰量低位回升，白条走货不佳，鲜销率下降，冻品库容率增加，天气转凉消费增加但需求增量有限，未来冻品出库有供应压制[4][46] - 成本端：周度仔猪、二元能繁母猪价格下跌，自繁自养和外购仔猪利润亏损扩大，自繁自养5个月出栏肥猪成本下降，猪粮比跌破6：1，国家开展猪肉收储[4][46] - 周度小结：10月供应增长，养殖端压力待释放，二次育肥积极性减弱，终端需求增量有限，短期猪价上涨动力不足，中长期明年上半年供应高位，下半年价格或因产能去化预期走强但需谨慎[4][46] - 策略建议：11相对低价区升水，建议空单适度减仓持有；01、03、05偏空思路，已有空单持有，未持仓反弹介入，关注多05空03套利；07、09谨慎抄底[4][46] 鸡蛋 - 期现端：截至10月17日，鸡蛋主产区和主销区均价均为2.99元/斤，主力2511收于2805元/500千克，主力合约基差 -275元/500千克，周度蛋价先跌后稳再反弹，未来一周预计低位震荡，盘面主力11合约先涨后跌，升水现货，基差偏低[5][76] - 供应端：10月新开产蛋鸡对应6月补栏，开产量仍偏高，前期养殖端淘汰积极性高，老鸡出栏增加，淘汰鸡价格承压，天气转凉产蛋率恢复，市场供应充足，中长期养殖端补苗积极性下滑，供应增速放缓，但产能出清需时间[5][76] - 需求端：双节后终端需求转弱，春节前无集中消费提振，需求回归常态，但天气转凉鸡蛋存储期拉长，蛋价偏低刺激囤货需求，各环节库存压力缓解[5][76] - 周度小结：天气转凉蛋价有支撑，但双节后需求转淡，供应难大幅出清，短期蛋价低位震荡，中长期供应压力大，产能出清需时间[5][76] - 策略建议：主力11合约升水幅度大，关注现货指引，若现货涨幅受限，盘面有下行空间；远月12、01逢高轻仓试空，关注淘汰及政策扰动[5][76] 玉米 - 期现端：截至10月17日，辽宁锦州港玉米平仓价2150元/吨，主力2511合约收于2108元/吨，主力基差42元/吨，节后东北新作上市加快，价格偏弱，下半周降温降雪上量放缓，跌幅收窄，主力11合约底部宽幅震荡，小幅贴水现货，基差处于历史同期平均水平[6][96] - 供应端：贸易商旧作库存不多，节后东北新粮上量增加，新作预计丰产，基层售粮积极，市场供应充足，价格季节性承压，8月玉米进口环比降33%，同比降90.7%，国际谷物进口维持低位[6][96] - 需求端：生猪、禽类存栏增加带动饲料需求增加，但玉麦价差高，小麦挤占玉米饲用需求，下游饲料企业采购心态宽松，深加工利润扭亏为盈，开机率回升但仍处偏低水平[6][96] - 周度小结：当前新旧作衔接，新粮上量增加，供应充足，价格季节性承压，中长期25/26年度玉米预计丰产，成本支撑增强，但需求稳中偏弱，限制上方空间，短期市场集中上市，终端需求恢复有限，预计偏弱运行，中长期进口维持低位，需求逐步修复，成本有支撑[6][96] - 策略建议：主力11合约偏空思路，未持仓者等待反弹介空，关注2120 - 2150压力表现；套利关注1 - 5反套[6][96] 品种产业数据分析 生猪 - 周度行情回顾：截至10月17日，全国现货价格11.1元/公斤，河南猪价11.28元/公斤，生猪2501收至11670元/吨，01合约基差 -390元/吨[12] - 基本面数据回顾：出栏均重、仔猪价格、二元能繁母猪价格等下降，冻品库存率、日均屠宰量等上升，自繁自养和外购仔猪利润亏损扩大[13] - 重点数据跟踪：能繁母猪存栏缓降，生产性能提升，对应四季度生猪供应高位，10月规模企业出栏计划增加[17] 鸡蛋 - 周度行情回顾：截至10月17日，鸡蛋主产区均价2.99元/斤，主销区均价2.99元/斤，主力2511收于2805元/500千克，主力基差 -275元/500千克[51] - 基本面数据回顾：鸡蛋主产区均价上涨，主销区均价下跌，淘汰鸡出栏量增加，生产和流通环节库存下降，蛋鸡养殖预期利润和单斤鸡蛋利润亏损扩大[52] - 重点数据跟踪：未提及新内容 玉米 - 周度行情回顾：截至10月17日，辽宁锦州港玉米平仓价2150元/吨，主力2511合约收于2108元/吨，主力基差42元/吨[79] - 基本面数据回顾：港口平仓价和成交价下降，南北港口价差缩小，玉米到港量增加，深加工企业开工率和玉米消耗量上升，北港库存减少，南港库存增加[81] - 重点数据跟踪：未来10天北方部分地区气温偏低，降水对秋作物收获和冬小麦播种不利，全国秋粮收获进度整体偏慢[84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素检修装置增加，供应环比减少，农业用肥需求陆续铺开，复合肥及其他工业需求支撑减弱，尿素产销短期转好后压力仍存，企业库存持续累库，预计尿素价格底部震荡，区间参考1550 - 1650元/吨 [5] 根据相关目录总结 市场变化 - 尿素周度价格横盘震荡，创新低后反弹，10月17日尿素2601合约收盘价1602元/吨，较上周下调2元/吨，跌幅0.31%，现货河南市场日均价1541元/吨，较上周上调26元/吨，涨幅1.72% [5][8] - 尿素主力基差走强，10月17日河南市场主力基差 - 61元/吨，周度基差运行区间（ - 83）—（ - 59）元/吨 [5][10] - 尿素1 - 5价差走弱，10月17日1 - 5价差 - 70元/吨，周度运行区间（ - 70）—（ - 68）元/吨 [5][10] 基本面变化 供应 - 中国尿素开工负荷率80.23%，较上周下调3.5个百分点，气头企业开工负荷率71.33%，较上周降低1.21个百分点，尿素日均产量18.86万吨，下周安徽、陕西等检修装置陆续恢复生产，国内尿素现货供应仍较充足 [5][12] 成本 - 无烟块煤需求端支撑更弱，局部地区煤企坑口块煤承压明显，煤价回落，截至10月16日，山西晋城S0.4 - 0.5无烟洗小块含税价820 - 900元/吨，较9月30日收盘价格重心降35元/吨 [5][16] 利润 - 煤制尿素毛利率 - 7.13%，气制尿素毛利率 - 15.05%，受尿素价格弱势运行影响，尿素毛利率延续下调 [16] 需求 - 主要尿素生产企业平均预收3.6天，企业周度产销率94.3%，秋收秋播展开，农需适量跟进，产销边际好转 [17][18] 工业需求 - 复合肥企业产能运行率24.18%，较上周降低1.32个百分点，复合肥库存70.91万吨，较上周减少2.59万吨，库存压力小幅缓解，迎来去库趋势 [5][21] - 三聚氰胺企业开工负荷率49.68%，较上周降低12.23个百分点，周度产量2.448万吨，新增部分装置停车检修，四川美丰恢复正常生产 [24] - 全国建材家居景气指数和规模以上建材家居卖场销售额上调，板材市场需求支撑增强 [25] 库存 - 尿素企业库存142.1万吨，较上周增加8.3万吨，持续累库，港口库存74万吨，较上周增加2万吨，注册仓单6294张，合计12.588万吨 [5][28] 重点关注 - 复合肥开工情况、尿素装置减产检修情况、出口政策、煤炭价格波动 [4]

报告行业投资评级 - 玻璃行业投资评级为观望为宜 [3][4] 报告的核心观点 - 国庆节后玻璃行业环保和宏观政策预期降温，盘面回归基本面逻辑，月内点火计划和库存回升趋势压制盘面价格，在缺失宏观政策预期下盘面易跌难涨，基本面无亮点偏弱势，技术上空方力量增强，建议观望玻璃合约，等待反转再考虑做多 [3] 各部分总结 行情回顾 - 现货价格回调 - 截至10月17日，5mm浮法玻璃市场价华北1180元/吨（-50），华中1200元/吨（-20），华东1310元/吨（-30）；上周五玻璃01合约收在1095元/吨，周-112 [9][10] 行情回顾 - 基差转正 - 截至10月17日，纯碱期货价1209元，玻璃期货价1095元，两者价差114元/吨（+81）；上周五玻璃01合约基差55元/吨（+44），01 - 05价差为-136元/吨（-9） [11][15] 利润 - 毛利缩减 - 天然气制工艺成本1576元/吨（-1），毛利-266元/吨（-29）；煤制气制工艺成本1185元/吨（+21），毛利-5元/吨（-71）；石油焦制工艺成本1090元/吨（-1），毛利110元/吨（-19）；10月17日，河北工业天然气报价3.8元/m³，美国硫3%弹丸焦到岸价165美元/吨，榆林动力煤613元/吨 [18] 供给 - 小幅增加 - 上周五玻璃日熔量160155吨/天（+700），目前在产226条 [20] 库存 - 厂家累库 - 截至10月18日，全国80家玻璃样本生产厂库存6427.6万重量箱（+145.2）；华北库存1203.4万重量箱（+102.8），华中库存684万重量箱（+49.3），华东库存1387万重量箱（+15.9），华南库存954.3万重量箱（-11.1），西南库存1240.2万重量箱（+13.6），沙河厂库468万重量箱（+80），湖北厂库486万重量箱（+53） [25] 深加工 - 产销整体偏弱 - 10月18日浮法玻璃综合产销率73%（-26%）；10月15日，LOW - E玻璃开工率43.7%（-1.5%）；10月中旬，玻璃深加工订单天数10.4天（-0.1） [28] 需求 - 新能源渗透率提升 - 9月份我国汽车产量327.6万辆，环+46.1万辆，同+48万辆，销量322.6万辆，环+36.9万辆，同+41.7万辆；9月份我国新能源乘用车零售129.6万辆，渗透率57.8% [40] 需求 - 房地产数据同比均有下降 - 8月我国房地产竣工2659.13万m²，同比-21%，新开工4594.87万m²（-20%），施工4377.67万m²（-29%），商品房销售5744.15万m²（-11%）；10月16 - 12日，30大中城市商品房成交面积总计116万平方米，环-19%，同-42%；8月房地产开发投资额6729.42亿元，同-20% [47] 成本端 - 纯碱：盘面持续走弱 - 截至上周末，重碱主流市场价华北1325元/吨（0），华东1250元/吨（0），华中1300元/吨（0），华南1450元/吨（0）；上周五纯碱2601合约收在1209元/吨（-31），纯碱华中09基差91元/吨（+31） [49][54] 成本端 - 纯碱：利润下滑 - 截至上周五，纯碱利润-130元/吨（-53）；上周五，湖北合成氨市场价2051元/吨（-207），徐州丰成氯化铵湿铵出厂价300元/吨（0）；纯碱企业氨碱法成本1330元/吨（+33），毛利-30元/吨（0）；联产法成本1761元/吨（+49） [56][57][58] 成本端 - 纯碱：仓单增加 - 上周纯碱全国厂内库存170.05万吨（环+4.07），其中重碱94.07万吨（环+2），轻碱75.98万吨（环+2.07）；上周末交易所纯碱仓单10773张（环+3720）；上周国内企业纯碱产量74.05万吨（环-3.03），其中重碱41.55万吨（环-1.32），轻碱32.5万吨（环-1.71），损失量为10.12万吨（环+0.61） [66][68][70] 成本端 - 纯碱：表需下滑 - 上周重碱表需39.55万吨，周环-12.2；轻碱表需30.43万吨，周环-6.39；上周纯碱产销率为94.5%，环+2.27%；9月样本浮法玻璃厂纯碱库存22.9天 [73][77]

报告行业投资评级 - 黑色行业暂时观望为宜，等待会议指引 [1][2] 报告的核心观点 - 黑色行业暂时观望为宜，等待会议指引 [2] 根据相关目录分别进行总结 板块综述 - 上周黑色板块走势分化，双焦价格上涨、钢材铁矿下跌，铁矿跌幅超3%，品种强弱关系为焦煤>焦炭>螺纹>热卷>铁矿；一方面关税阴云致大宗商品普跌，另一方面钢材需求同比偏弱、铁矿到港增加使港口库存回升 [5] - 本周重点关注二十届四中全会、钢材需求与去库情况、关税政策变化 [5] 品种行情观点与策略 - 钢材：螺纹钢期货静态估值偏低，宏观端特朗普态度缓和、国内重磅会议将开，产业端上周螺纹需求回升、产量略降、库存缓慢去化，预计本周低位震荡，RB2601关注3000附近支撑及企稳做多机会 [6] - 煤焦：节后煤矿复产，焦煤产量回升、库存略有累积，焦化厂补库需求增加；焦炭日产走低、总库存环比减少；近期煤矿检查趋严或影响产量，短期双焦供需格局较好，但终端钢材需求弱压制煤价，预计震荡运行，建议区间交易 [6] - 铁矿：近日补跌估值回落，钢厂盈利面走低但仍处近年高位，日均铁水产量超240万吨，上周钢材库存去化；若钢材去库顺畅短期难现负反馈，目前铁矿在黑色系中估值偏高，螺矿比价低，预计本周震荡，建议暂时观望，I2601关注750附近支撑 [6] 期货市场涨跌对比 - 贵金属大涨，其余普跌 [9] 现货价格 - 焦煤涨、焦炭稳，钢矿废钢下跌 [11] 利润与估值 - 钢厂盈利下滑，期螺估值偏低 [13] 钢材供需 - 钢材产量下降、需求增加，库存开始去化 [15] 铁矿供需 - 铁矿到港大增，港口库存回升 [24] 焦煤供需 - 节后焦煤产量回升，矿山略有累库 [29] 焦炭供需 - 焦炭产量下滑，库存去化 [31] 品种价差 - 盘面利润继续走低，卷螺价差缩小 [33] 重点数据/政策/资讯 - 9月中国出口钢材1046.5万吨，1 - 9月累计出口8795.5万吨，同比增9.2% [39] - 川渝钢铁行业召开反内卷研讨会 [39] - 预计2025年全球钢铁需求量与2024年持平达约17.5亿吨，中国需求降势放缓，部分发展中经济体强劲增长，欧洲需求恢复性增长 [39] - 美联储资产负债表缩减计划可能接近尾声 [39] - 力拓西芒杜项目投产进度快于预期，预计10月首批铁矿石运往港口 [39] - 河北支持钢铁行业环保绩效创A领跑企业，可不压减或降低粗钢产量压减比例 [39] - 广东部分钢铁企业发布限价销售通知 [39] - 特朗普与普京通话讨论俄乌冲突及俄美贸易，将在布达佩斯会晤 [39] - 2025年度中央安全生产考核巡查将开展 [39] - 特朗普称对华高额关税讹诈“不可持续” [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 几内亚散货矿价格下降，氧化铝和电解铝运行产能减少，下游需求旺季表现偏弱，铝锭社会库存去化较好，再生铝企业开工率下调；特朗普关税或为APEC会晤筹码，美联储10月降息临近，建议逢低布局多单，关注关税进展和市场情绪[3] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 几内亚散货矿主流成交价格周度环比降0.8美元/干吨至72.5美元/干吨，雨季结束且氧化铝价格走弱施压矿价[3] - 氧化铝运行产能周度环比降140万吨至9715万吨，全国库存周度环比增11.5万吨至401.7万吨，部分内陆企业检修或压产[3] - 电解铝运行产能周度环比降2万吨至4443.4万吨，山西朔州能源对部分电解槽技改升级[3] - 国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比持稳于62.5%，旺季需求弱且铝价高抑制开工上升[3] - 铝锭社会库存去化幅度较好，再生铸造铝合金企业开工率下调，废铝流通紧、价格高且终端需求复苏不及预期[3] - 策略建议：氧化铝观望或卖出虚值看跌期权，沪铝逢低布局多单，铸造铝合金逢低布局多单或多AD空AL[4] 铝土矿 - 国产矿供应收紧，山西、河南价格暂稳，开采活动受监管和雨季限制，氧化铝厂增加进口矿使用[10] - 几内亚散货矿主流成交价格周度环比降0.8美元/干吨至72.5美元/干吨，大型矿企四季度长单报价微调，离岸价较三季度降1美元/干吨[10] 氧化铝 - 截至上周五，建成产能11462万吨周度环比持平，运行产能9715万吨周度环比降140万吨，开工率84.8%[13] - 国产现货加权价格2893元/吨，周度环比跌44.7元/吨[13] - 全国氧化铝库存390.2万吨，周度环比增10.5万吨，新投产能进入稳产状态，部分企业检修或压产致运行产能下降[13] 电解铝 - 截至上周五，建成产能4523.2万吨周度环比持平，运行产能4445.4万吨周度环比降2万吨[20] - 山西朔州能源对部分电解槽技改升级，涉及产能4万吨左右，运行产能将降[20] 库存 - 报告展示了铝棒、铝锭、上期所铝期货、LME铝库存的历史数据图表[27][28][29][30] 铸造铝合金 - 再生铝合金龙头企业开工率周度环比降0.3%至58.6%，废铝流通紧、价格高且终端需求复苏不及预期，部分企业受政策影响减产或停产[35] 下游开工 - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比持稳于62.5%[44] - 铝型材龙头企业开工率周度环比降0.1%至53.5%，工业型材中光伏型材减产，建筑型材需求清淡[47] - 铝板带龙头企业开工率周度环比持稳于68%，需求未转弱但短期有下降预期，部分企业计划放缓生产节奏[47] - 铝线缆龙头开工率周度环比持稳于64%，电网订单提货不及预期，铝价高抑制生产意愿，下游需求乏力[51] - 原生铝合金龙头企业开工率周度环比升0.4%至58.4%，下游需求兑现，企业开工负荷恢复[51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2020 年后三大股指（上证 50、沪深 300、中证 500）的股指期货年化对冲成本受股票分红影响加深，到期日尤为明显 [2] - 上证 50 与沪深 300 股指期货远季合约对冲成本长期稳定在零值附近且多数时段略高于盈亏平衡点，中证 500 股指期货远季合约成本围绕零值波动，2023 年之前收益表现整体优于前两者 [2] - 2025 年第四季度，现有市场结构下优先配置以 IC 股指期货为代表的对冲工具，可能是构建市场中性策略的更优选择 [2] 根据相关目录分别进行总结 前言 - 股指期货是构建市场中性敞口的核心对冲工具，其基差升贴水结构决定对冲成本和策略收益，对基差动态监测分析有重要意义 [6] - 股指期货基差可解构为资金时间价值、指数成分股期内派发股息现金流、市场多空力量对比情绪与预期三个维度，研究将时间价值与市场情绪预期合并为“矫正基差”简化分析 [6] - 以该框架估算三大股指期货矫正基差和年化对冲成本，并对 2025 年第四季度对冲情况进行预测 [7] 三大股指成分股分红情况 三大股指股息点指数 - 引入股息点指数估算“指数期内分红”，三大主要指数成分股分红有显著季节性，集中在每年 4 - 9 月，6 - 8 月为高峰，6 - 7 月最集中 [8] - 与 2020 年前相比，近年来三大指数成分股年末分红现象增多 [9] - 2023 年以来 A 股市场分红格局有年末分红显现、部分公司分红日期延后、分红对股指及衍生品定价影响深化三个新趋势，对策略成本估算与风险管理提出新考量 [12] 三大股指的分红收益情况 - 通过对比全收益指数与价格指数收益率差异，回溯 2020 - 2024 年三大主要指数年度股息收益表现 [13] - 上证 50 与沪深 300 指数过去五年分红收益呈先降后升“V 型”，与 2023 年末至 2024 年初市场调整有关，中证 500 指数股息率中枢较 2020 年前下移 [13][15] - 五年均值上，上证 50 与沪深 300 指数年化股息收益稳定在 2% - 3%有分红优势，中证 500 指数分红收益均值偏低 [16] - A 股市场分红集中在 6、7 月，年化测算对三大指数期货定价及基差结构影响显著，策略构建与成本评估不可忽视 [16] 三大股指期货年化对冲成本 三大股指期货年化对冲成本历史数据估计 - 计算股指期货合约矫正基差需预估当前到到期日分红点位，采用简化模型：已公布分红预案用预案算总额，未公布用滚动一年净利润和近三年平均分红率算总额并假设分红日和去年一样，用当前指数数值及成分股权重算成分股分红对指数影响点数，每日计算到到期日分红点数得矫正基差 [18][19][20] - 计算三大股指期货近月、远月、近季、远季合约近三年年化对冲成本，近月合约到期日近年化后有放大效果，临近到期日会出现尖峰 [20] - 上证 50 与沪深 300 股指期货远季合约对冲成本长期稳定在零值附近且多数时段略高于盈亏平衡点，历史平均对冲成本低，执行中性策略无需承担显著成本甚至可获结构性收益，中证 500 股指期货远季合约成本围绕零值波动，2023 年之前收益表现整体更优 [20] - 近月合约年化对冲成本时序数据有显著峰值，表明临近到期时股指期货合约易出现极端基差波动，如 2024 年 IF2401 与 IC2405 合约到期日前一天深度贴水，影响展期操作成本与策略收益 [26] 三大股指期货年化对冲成本第四季度表现预测 - 2025 年四季度至 2026 年初处于 A 股年度分红周期尾声，市场预期稳定时分红对股指期货基差及对冲策略扰动减弱，当期 IC、IF 主力合约对冲成本为正，是市场中性策略有利建仓窗口 [27][28] - 基于 9 月 22 日收盘数据估算各主要股指期货合约对冲成本，三大股指期货整体对冲成本处于相对低位，计入分红后 IC 与 IF 系列合约多数为正值，IC 近月与远月合约正向成本显著，IH 合约对冲成本相对较高，考虑分红后呈负值，体现市场对上证 50 板块乐观情绪 [29][30] - 采用 IC 或 IF 期货合约进行对冲的市场中性策略有相对优势，IC 近季主力合约对冲成本低，IF 远季合约成本优势明显，但需关注季月合约存续期市场波动，IH 合约综合性价比低，优先配置 IC 股指期货构建市场中性策略更优 [30][31]

报告行业投资评级 宏观金融 - 股指中长期看好，逢低做多；国债保持观望 [1][5] 黑色建材 - 焦煤、螺纹钢区间交易；玻璃建议观望 [1][7][8] 有色金属 - 铜逢低谨慎持多，不追高；铝待回落后逢低布局多单；镍建议观望或逢高做空；锡区间交易；黄金逢低买入；白银区间交易 [1] 能源化工 - PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇震荡运行；聚烯烃宽幅震荡；纯碱 01 合约空头思路 [1] 棉纺产业链 - 棉花棉纱、PTA 震荡运行；苹果、红枣震荡偏强 [1] 农业畜牧 - 生猪逢高偏空；鸡蛋逢高偏空；玉米宽幅震荡；豆粕区间震荡；油脂震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、供需关系、政策等多因素影响，走势分化，投资者需根据不同品种特点和市场情况制定投资策略 [5][7][10] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指 10 月 16 日 A 股冲高回落，成交缩量，板块涨跌不一，美联储降息有分歧，中美谈判前或延续震荡，中长期看好，逢低做多 [5] - 国债期货分化，后续债市交易主题或围绕中美博弈，短期关注权益市场调整和利率阻力情况，保持观望 [5] 黑色建材 - 双焦受降雨和需求疲软影响，坑口价格分化，有潜在需求支撑，震荡运行 [7] - 螺纹钢期货价格小幅反弹，估值偏低，需求回升、产量下滑、库存缓降，10 月或先弱后强，关注 3000 附近做多机会 [7] - 玻璃部分企业涨价但出货受限，库存回升，需求观望，政策利好预期减弱，建议观望，关注沙河产线变动 [9] 有色金属 - 铜受贸易局势、供应中断、降息等因素影响，价格波动大，基本面稳固，需求有提升空间，高位震荡，逢低谨慎持多 [10] - 铝矿价下降，产能有变化，需求旺季不改，库存正常，再生铸造铝合金需求复苏，建议待回落布局多单 [12] - 镍矿政策调整，供给或宽松，精炼镍过剩，镍铁价格受限，硫酸镍需求转好，建议观望或逢高持空 [17] - 锡产量下降，供应偏紧，消费回暖，关税或有影响，建议区间交易，关注供应和需求情况 [18] - 白银和黄金因非农、就业、经济数据及降息预期等因素，价格有支撑，建议回调后建仓，关注非农数据 [19][21] 能源化工 - PVC 成本低、供应高、需求弱、出口存疑，预计震荡偏弱，关注 4800 压力 [23] - 烧碱宏观有预期，供需有变化，短期震荡，关注 2380 - 2530 [25] - 苯乙烯成本利润不佳，库存高，需求有限，预计盘面偏弱震荡，关注 6900 压力 [26] - 橡胶供应预期上量，原料有支撑，下游复工，预计震荡，关注 15000 支撑 [28] - 尿素供应增加，需求零散，库存变化，市场偏弱，关注开工、减产、出口等情况 [29] - 甲醇供应恢复，需求有支撑，库存增加，短期市场偏弱 [31] - 聚烯烃供应压力大，需求弱，库存累库，价格承压，关注下游需求等因素 [32] - 纯碱现货成交淡，供应过剩，价格或下行，01 合约空头思路 [33] 棉纺产业链 - 棉花棉纱全球供需有变化，近期籽棉价格回升，但中美有不确定性，预期偏空 [34] - PTA 油价走弱，成本、供需趋弱，价格难起色，关注 4350 - 4600 区间 [35] - 苹果晚富士价格分化，质量下降，交割成本或抬升，震荡偏强 [36] - 红枣新季下树临近，关注订园进展，震荡偏强 [37] 农业畜牧 - 生猪供应增长，价格调整，中长期供应高位，不同合约有不同投资建议 [40] - 鸡蛋短期供应充足、需求转弱，中长期供应压力大，不同合约有不同策略 [43] - 玉米新旧作衔接，短期供应充足，中长期成本有支撑，需求稳中偏弱，关注新粮上市等情况 [44] - 豆粕美豆震荡，国内供应改善，关注中美关系和船期采买 [45] - 油脂受多种利空因素压制，但仍有反弹可能，关注支撑位，回调多思路 [51]

报告行业投资评级 - 股指中长期看好，逢低做多；国债保持观望；焦煤、螺纹钢、锡、白银区间交易；玻璃、镍建议观望；铜建议逢低持多；铝建议待回落后逢低布局多单；黄金逢低买入；PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇震荡运行；聚烯烃宽幅震荡；棉花棉纱震荡运行；PTA震荡运行；苹果、红枣震荡偏强；生猪逢高偏空；鸡蛋逢高偏空；玉米宽幅震荡；豆粕区间震荡；油脂震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - A股市场10月15日震荡走强，但成交缩量，9月社融等数据积极，股指或延续震荡；国债期货下跌，后续债市交易主题或围绕中美博弈，国债或延续震荡 [5] - 双焦受降雨和需求影响，坑口价格分化；螺纹钢期货价格偏弱，10月价格先弱后强；玻璃出货受限，库存回升，建议观望 [7][8][9] - 铜受贸易局势和基本面影响，预计高位震荡，建议逢低持多；铝基本面偏中性，建议待回落后逢低布局多单；镍供给过剩，建议观望或逢高做空；锡供应偏紧，需求回暖，建议区间交易；黄金和白银受降息预期和避险情绪支撑，建议谨慎交易 [10][12][17][18] - PVC供需偏弱势，预计震荡偏弱；烧碱预期偏震荡；苯乙烯预计盘面偏弱震荡；橡胶预计短时胶价存小幅反弹预期；尿素产销偏弱，短期市场偏弱运行；甲醇主力下游需求支撑较强，库存高位，短期市场偏弱运行；聚烯烃供应压力大，需求开工弱，预计震荡偏弱 [20][22][23][24][27][28][29] - 棉花、棉纱预期偏空；PTA原油走势偏弱成本支撑不足，节后业者心态偏谨慎；苹果质量下降，预期交割成本抬升，价格维持偏强走势；红枣市场购销平缓，价格以稳为主，新季红枣下树在即 [32][33][34][35] - 生猪供应压力大，价格短期低位震荡，中长期承压，建议空单适度减仓持有；鸡蛋供应充足，需求转弱，蛋价低位震荡，建议前期空单部分止盈；玉米短期市场供应充足，价格季节性承压，中长期需求稳中偏弱，建议盘面偏空思路对待；豆粕短期低位窄幅震荡，建议关注M2601合约2900元/吨支撑表现；油脂短期回调有限，建议等待回调结束后再多 [39][40][42][43][44][45] 各行业总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，10月15日A股震荡走强，成交缩量，9月社融等数据积极，或延续震荡 [5] - 国债保持观望，期货收盘下跌，后续债市交易主题或围绕中美博弈，或延续震荡 [5] 黑色建材 - 双焦震荡，受降雨和需求影响，坑口价格分化，调涨矿区有所增加 [7] - 螺纹钢震荡，期货价格偏弱，10月价格先弱后强，RB2601关注3000附近企稳做多机会 [7] - 玻璃观望，出货受限，库存回升，政策利好预期减弱，建议关注沙河产线变动情况 [9] 有色金属 - 铜高位震荡，受贸易局势和基本面影响，建议逢低谨慎持多 [10] - 铝中性，基本面偏中性，建议待回落后逢低布局多单 [12] - 镍中性，供给过剩，建议观望或逢高适度持空 [17] - 锡中性，供应偏紧，需求回暖，建议区间交易，参考沪锡11合约运行区间26 - 29万元/吨 [17] - 白银中性，受降息预期和避险情绪支撑，建议谨慎交易，参考沪银12合约运行区间10600 - 11500 [18] - 黄金中性，受降息预期和避险情绪支撑，建议谨慎交易，参考沪金12合约运行区间885 - 945 [18] 能源化工 - PVC中性，供需偏弱势，预计震荡偏弱，01暂关注4800压力 [20][21] - 烧碱中性，预期偏震荡，01暂关注2380 - 2530 [22][23] - 苯乙烯中性，预计盘面偏弱震荡，暂关注6900一线压力 [24] - 橡胶中性，预计短时胶价存小幅反弹预期，暂关注15000一线支撑 [25][26] - 尿素中性，产销偏弱，短期市场偏弱运行，关注收单持续性 [27] - 甲醇中性，主力下游需求支撑较强，库存高位，短期市场偏弱运行 [28][29] - 聚烯烃中性，供应压力大，需求开工弱，预计震荡偏弱，PE主力合约关注6900支撑，PP主力合约关注6600支撑 [29][30] - 纯碱01合约空头思路，供给过剩，价格或逐步下行 [31] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱偏空，预期偏空，关注中美关系不确定性 [32] - PTA窄幅震荡，原油走势偏弱成本支撑不足，节后业者心态偏谨慎，关注区间4500 - 4750 [33][34] - 苹果中性，质量下降，预期交割成本抬升，价格维持偏强走势 [34] - 红枣中性，市场购销平缓，价格以稳为主，新季红枣下树在即 [35] 农业畜牧 - 生猪整体承压，供应压力大，价格短期低位震荡，中长期承压，建议空单适度减仓持有 [37][39] - 鸡蛋反弹承压，供应充足，需求转弱，蛋价低位震荡，建议前期空单部分止盈 [40][41] - 玉米区间震荡，短期市场供应充足，价格季节性承压，中长期需求稳中偏弱，建议盘面偏空思路对待 [42] - 豆粕低位震荡，短期受制于收割上市压力以及美豆出口偏缓，国内豆粕低位震荡，关注M2601合约2900元/吨支撑表现 [43][44] - 油脂回调有限，短期油脂回调有限，豆棕菜油01合约关注8200 - 8250、9200 - 9300和9800 - 9900支撑位表现，建议等待回调结束后再多 [45][51]

报告行业投资评级 - 宏观金融中长期看好，股指逢低做多，国债保持观望 [1][5] - 黑色建材中焦煤、螺纹钢区间交易，玻璃建议观望 [1][7][8][9] - 有色金属中铜建议逢低持多，铝建议待回落后逢低布局多单，镍建议观望或逢高做空，锡区间交易，黄金逢低买入，白银区间交易 [1][11][13][18][19] - 能源化工中PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇震荡运行，聚烯烃宽幅震荡，纯碱01合约空头思路 [1][21][23][25][26][28][29][31] - 棉纺产业链中棉花棉纱、PTA震荡运行，苹果、红枣震荡偏强 [1][34][35][36][37] - 农业畜牧中生猪逢高偏空，鸡蛋逢高偏空，玉米宽幅震荡，豆粕区间震荡，油脂震荡偏强 [1][38][40][42][44][46] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观环境、供需关系、政策等多种因素影响，走势分化，投资者需根据不同品种特点和市场情况制定投资策略 [1][5][8][11] 各行业总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，逢低做多；盘面上个股跌多涨少，科技板块可持续性受质疑，宏观环境变化加剧冲击，市场后续或宽幅震荡 [5] - 国债保持观望，国债期货午后大幅反弹，后续债市交易主题或围绕中美大国博弈展开，月底APEC会议前变数多，国债或延续震荡 [5] 黑色建材 - 双焦震荡，受主产地降雨及需求疲软影响，煤矿拉运车辆少，坑口价格分化，调涨矿区增加，提前供暖带来需求增加预期提供潜在支撑 [7][8] - 螺纹钢震荡，期货价格下挫，静态估值偏低，宏观端关税阴云、产业端需求偏弱，短期价格有回落风险，10月预计先弱后强，关注RB2601在3000附近企稳做多机会 [8] - 玻璃观望，部分企业小幅涨价，但出货受限，成交走弱，供给增加，库存回升，下游加工厂观望，纯碱采购情绪降温，预计震荡运行，走势弱于玻璃，政策预期下盘面易涨难跌，建议关注沙河产线变动情况 [9][10] 有色金属 - 铜高位震荡，特朗普言论加剧贸易紧张局势后缓和，中国铜进口提振信心，铜价大幅波动；基本面稳固，供应事故影响持续，降息等因素提供利多支撑，四季度需求有提升空间，建议逢低谨慎持多 [11] - 铝高位震荡，几内亚散货矿价格下降，氧化铝运行产能持稳、库存增加，电解铝运行产能稳中有增，需求旺季不改，库存累库未超预期，再生铸造铝合金需求复苏，建议找低位布局多单 [13] - 镍震荡运行，印尼调整RKAB周期，镍矿供给可能宽松，精炼镍过剩、累库，镍铁价格涨势放缓，硫酸镍价格高位，中长期供给过剩，建议观望或逢高适度持空 [18] - 锡震荡运行，9月国内精锡产量环比减少，锡精矿进口和印尼出口情况变化，半导体行业中下游有望复苏，库存中等，锡矿供应偏紧，下游消费回暖，短期关税加征有影响，建议区间交易 [18] - 黄金、白银震荡运行，非农和ADP就业数据、美国政府停摆风险等影响，市场对降息幅度有分歧，美国经济数据走弱，在降息预期和避险情绪支撑下价格有支撑，建议谨慎交易，关注美国9月非农就业数据 [19] 能源化工 - PVC震荡偏弱，供应高位、需求承压、库存累积，成本利润低位，内需弱势、出口持续性存疑，上游投产压力大，基本面支撑不足，关注政策及成本端扰动，01暂关注4800压力 [21][22] - 烧碱震荡，宏观有宽松预期，供应开工高位、库存高企，需求边际增加，预期偏震荡，01暂关注2380 - 2530，关注下游备货节奏和出口情况 [23][25] - 苯乙烯偏弱震荡，原油供需承压、纯苯供需宽松、苯乙烯库存高企，预计盘面偏弱震荡，暂关注6900一线压力，关注油价等多方面情况 [25][26] - 橡胶震荡，海外原料价格走跌，下游轮胎企业消化库存，成交淡，胶价向上驱动不足，预计短时偏弱震荡，关注15000一线支撑 [26][27] - 尿素震荡，现货收单转好，供应增加，农业需求分散，复合肥供需改善，产销仍偏弱，企业库存累库，港口集港，短期市场偏弱运行，关注多方面情况 [28] - 甲醇震荡，供应装置产能利用率提升，主力下游需求支撑较强，传统下游需求维稳，短期市场偏弱运行 [29][30] - 聚烯烃震荡偏弱，节前供应端新装置投产、节后检修量减少，需求端开工弱，库存累库明显，成本端原油价格疲软，价格承压运行，PE主力关注6900支撑，PP主力关注6600支撑，LP价差预计扩大，关注多方面情况 [30][31] - 纯碱01合约空头思路，现货成交清淡，部分碱厂报价下调，下游产能稳定、利润差，供给过剩，市场预期差，累库压力下价格或下行 [33] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡运行，近期籽棉价格回升、出现抢收情况，但中美关系存在不确定性，预期偏空 [34] - PTA区间震荡，关注区间4500 - 4750，原油地缘局势不确定、OPEC+增产，国庆期间油价下跌，PTA现货价格下跌，供需累库，成本支撑不足，节后业者心态谨慎 [35][36] - 苹果震荡偏强，十月产区晚富士受降雨影响上色慢、上市推迟，商品率低于去年，现阶段客商观望，价格预期偏强 [36] - 红枣震荡偏强，国庆节期间主销区市场购销平缓，价格稳定，新疆产区新季红枣下树在即，内地客商前往备战，订园进程较快 [37] 农业畜牧 - 生猪整体承压，目前猪价低位震荡，短期供应压力大限制反弹，中长期供应维持高位，价格承压，11合约建议空单适度减仓，01、03、05长线偏空，关注多05空03套利，07、09不宜抄底 [38][40] - 鸡蛋反弹承压，目前主力11合约贴水现货，现货预计反弹承压，前期空单部分止盈，远月12、01暂时观望，等待反弹逢高套保，关注多方面情况 [40][42] - 玉米区间震荡，主力11合约新作上市缓解供应偏紧，盘面偏空，未持仓者等待反弹介空，关注2200压力，套利关注1 - 5反套，关注政策、天气情况 [42][43] - 豆粕低位震荡，短期美豆受收割上市和出口偏缓影响低位震荡，国内豆粕交易进口预期，利多匮乏及成本支撑下低位震荡，关注M2601合约2900 - 2930支撑 [44][45] - 油脂回调有限，短期受多种利空因素压制，但后续仍有反弹可能，豆棕菜油01合约关注8200 - 8250、9200 - 9300和9800 - 9900支撑位，建议回调结束后做多 [46][52]

报告行业投资评级 - 宏观金融中长期看好，股指逢低做多，国债保持观望 [1][5] - 黑色建材中焦煤和螺纹钢区间交易，玻璃建议观望 [1][8][9] - 有色金属中铜建议逢低持多，铝建议待回落后逢低布局多单，镍建议观望或逢高做空，锡区间交易，黄金逢低买入，白银区间交易 [1] - 能源化工中 PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇震荡运行，纯碱 01 合约空头思路，聚烯烃宽幅震荡 [1] - 棉纺产业链中棉花棉纱、PTA 震荡运行，苹果、红枣震荡偏强 [1] - 农业畜牧中生猪逢高偏空，鸡蛋逢高偏空，玉米宽幅震荡，豆粕区间震荡，油脂震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、供需关系、政策等多种因素影响，呈现不同的走势和投资机会，投资者需关注各品种的基本面变化和市场动态，谨慎做出投资决策 各目录总结 全球主要市场表现 - 上证综指 3889.50，跌 0.19%；深圳成指 13231.47，跌 0.93%；沪深 300 4593.98，跌 0.50%等，不同市场指标有涨有跌 [2] 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，10 月 13 日 A 股低开高走，全市场成交 2.37 万亿，预计震荡运行 [5] - 国债保持观望，国债期货集体反弹，后续债市或围绕中美博弈展开，震荡运行 [5] 黑色建材 - 双焦震荡，受降雨和需求影响，坑口价格分化，提前供暖带来需求预期 [8] - 螺纹钢震荡，期货价格震荡下行，估值偏低，关注 10 月需求，RB2601 关注 3000 附近做多机会 [8] - 玻璃观望，部分企业涨价，出货受限，库存回升，预计盘面易涨难跌，关注沙河产线变动 [9][10] 有色金属 - 铜高位震荡，受中美贸易紧张影响，预计短期震荡偏弱后回稳，建议逢低持多 [11] - 铝中性，几内亚矿价下降，产能稳中有增，需求旺季将上升，建议低位布局多单 [13] - 镍中性，印尼政策调整影响供给，中长期过剩，建议观望或逢高持空 [17][18] - 锡中性，供应偏紧，消费回暖，建议区间交易，参考沪锡 11 合约 26 - 29 万元/吨 [18] - 白银和黄金中性，受美国经济数据和降息预期影响，预计震荡运行，建议回调后建仓 [19][20] 能源化工 - PVC 中性，供应高位，需求承压，预计震荡偏弱，01 暂关注 4850 压力 [21][22] - 烧碱中性，宏观有预期，供应高库存，需求有增加，预计震荡，01 关注 2380 - 2530 [23][24] - 苯乙烯中性，成本利润不佳，库存高，预计偏弱震荡，关注 6600 - 6900 [24][25] - 橡胶中性，库存去化，供应增长预期强，预计震荡，关注 15000 支撑 [26][27] - 尿素中性，供应增加，需求分散，库存累库，预计震荡，关注复合肥开工等 [28] - 甲醇中性，供应恢复，需求有支撑，预计震荡 [29][30] - 聚烯烃中性，供应有压力，需求开工弱，预计震荡，L2601 关注 6900 支撑，PP2601 关注 6600 支撑 [30][31] - 纯碱 01 合约空头思路，供给充裕，需求平淡，预计盘面走弱 [32] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱偏空，全球棉花供需有调整，中美关系不确定，预期偏空 [33][34] - PTA 窄幅震荡，原油走势弱，供需累库，关注 4500 - 4750 区间 [34][35] - 苹果中性，产区晚富士上市推迟，质量下降，预期价格震荡偏强 [35][36] - 红枣中性，主销区购销平缓，新季红枣下树在即，预计震荡偏强 [36] 农业畜牧 - 生猪整体承压，短期偏弱震荡，中长期供应高位，11 月建议空单减仓，01、03、05 长线偏空 [38][39] - 鸡蛋反弹承压，短期供应充足、需求转弱，中长期供应压力大，11 合约空单部分止盈，12、01 等待反弹套保 [40][41] - 玉米区间震荡，新作上市缓解供应，短期偏弱，中长期需求稳中偏弱，主力 11 合约偏空，关注 2200 压力 [42][43] - 豆粕低位震荡，美豆收割上市和出口偏缓，国内进口预期充分交易，关注 M2601 合约 2900 - 2930 支撑 [44][45] - 油脂回调有限，受多种利空因素压制，但仍有反弹可能，豆棕菜油 01 合约关注支撑位，回调结束后做多 [45][50]