报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 特朗普提名美联储新一任主席沃什使市场鹰派预期升温，贵金属价格回调；美联储1月议息会议维持利率不变，美国就业形势放缓，鲍威尔表示有降息理由；沃什获提名后市场预期年内降息两次不变但可能重启缩表；美国经济数据走弱，市场有担忧，央行购金和去美元化未变，工业需求拉动下白银现货紧张，黄金白银中期价格运行中枢上移；铂钯租赁利率维持高位，预计铂钯价格下方有支撑；预计价格延续震荡调整，建议待价格充分回调后逢低建仓；消息面建议关注周五将公布的美国1月非农就业数据 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 美联储新一任主席沃什就任后的鹰派预期升温，黄金价格回调，截至上周五美黄金报收4908美元/盎司，周内下跌1.5%，关注上方压力位5060，下方支撑位4750；白银价格大幅回调，截至上周五周度跌幅17.4%，报收85.3美元/盎司，关注下方支撑位78，上方压力位90 [6][9] 周度观点 特朗普提名沃什使市场鹰派预期升温致贵金属价格回调；美联储1月议息会议维持利率不变，美国就业形势放缓，鲍威尔称有降息理由；沃什获提名后市场预期年内降息两次不变但可能重启缩表；美国经济数据走弱，市场有担忧，央行购金和去美元化未变，工业需求拉动下白银现货紧张，黄金白银中期价格运行中枢上移；铂钯租赁利率维持高位，预计铂钯价格下方有支撑；消息面关注周五美国1月非农就业数据；预计价格延续震荡调整，建议待价格充分回调后逢低建仓 [10][11] 海外宏观经济指标 报告展示了美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、十年期TIPS收益率、美国国债收益率、利差（10Y - 2Y）、美联储资产负债表规模周度变化、WTI原油期货价格走势等相关数据图表，但未对其进行文字分析 [14][15][16] 当周重要经济数据 美国12月PPI年率公布值3%，预期2.7%，前值3%；美国截至1月24日当周初请失业金人数公布值20.9万，预期20.5万，前值20万 [22] 当周重要宏观事件和政策 特朗普宣布任命凯文·沃什接替鲍威尔出任新一任美联储主席，沃什主张缩表和降息并行，比鲍威尔更偏鸽派、比哈塞特更偏鹰派，沃什提名前后市场对美联储降息预期变化不大，目前仍预期下次降息在6月、全年降息2次；中东地缘局势紧张以及投资者对潜在供应中断的忧虑提振油价，特朗普重申对伊朗的威胁 [23] 库存 本周comex黄金库存减少12,307.14千克至1,111,906.47千克，上期所黄金库存增加1,020千克至103,029千克；本周comex白银库存减少327,770.44千克至12,624,500.29千克，上期所白银库存减少126,022千克至455,068千克 [12][27] 基金持仓 截至1月27日，本周黄金CFTC投机基金净多持仓为206,435手，较上周减少17,493手；本周白银CFTC投机基金净多持仓为23,999手，较上周减少616手 [12][32] 本周关注重点 2月2日23：00关注美国1月ISM制造业PMI；2月4日21：15关注美国1月ADP就业人数变动；2月6日21：30关注美国1月非农就业人口变动季调后、美国1月失业率 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃估值短暂修复，建议逢高沽空为主。聚丙烯延续反弹趋势，成本端因地缘局势升级，原油价格偏强震荡，加强聚烯烃成本端支撑。供应端检产量维持放量，2月新增计划检修量有限，压力增大。需求端进入传统淡季，临近春节整体开工率下滑。库存方面，节前上游企业积极去库，库存向下游转移，但因供应端放量，节前仍有累库压力。聚烯烃价格短暂交易估值修复逻辑，市场交易情绪高涨，但基本面未明显转好，上行空间预计有限。预计PE主力合约区间内偏弱震荡，关注7100压力位，PP主力合约震荡偏弱，关注7000压力位 [8] 根据相关目录分别进行总结 塑料 - **周行情回顾**：1月30日塑料主力合约收盘价7014元/吨，月环比+8.37%。LDPE均价为9066.67元/吨，月环比+7.94%，HDPE均价为7337.50元/吨，环比+6.92%，华南地区LLDPE（7042）均价为7213.89元/吨，环比+10.67%。LLDPE华南基差收于199.89元/吨，环比331.41%，5 - 9月差 - 55元/吨（ - 33） [10] - **重点数据跟踪 - 月差**：1 - 5月差2026/1/30为81元/吨，较2026/1/23变动60元/吨；5 - 9月差2026/1/30为 - 55元/吨，较2026/1/23变动 - 33元/吨；9 - 1月差2026/1/30为 - 26元/吨，较2026/1/23变动 - 27元/吨 [17] - **重点数据跟踪 - 现货价格**：不同地区不同品类的PE现货价格有涨有跌，如华北地区薄膜主流价7666元/吨，涨18元/吨；华东地区薄膜主流价7686元/吨，跌28元/吨等 [18][19] - **重点数据跟踪 - 成本**：上周WTI原油报收65.74美元/桶，较上月+8.10美元/桶，布伦特原油报收69.83美元/桶，较上月+8.80美元/桶。无烟煤长江港口报价为1070元/吨（ - 0） [21] - **重点数据跟踪 - 利润**：油制PE利润为 - 562元/吨，较上周 - 32元/吨，煤制PE利润为364元/吨，较上周 + 120元/吨 [26] - **重点数据跟踪 - 供应**：本周中国聚乙烯生产开工率85.35%，较上周 + 0.68个百分点，聚乙烯周度产量70.60万吨，环比 + 1.02%。本周检修损失量8.51万吨，较上周 - 0.44万吨 [30] - **重点数据跟踪 - 2026年投产计划**：2026年有多套装置计划投产，总计产能550万吨，涉及山东裕龙石化、山东新时代高分子材料等多家企业 [33] - **重点数据跟踪 - 检修统计**：燕山石化、中原石化等多家企业有多条产线停车检修，部分开车时间暂不确定 [34] - **重点数据跟踪 - 需求**：本周国内农膜整体开工率为34.56%，较上周 - 1.76%；PE包装膜开工率为42.07%，较上周 - 2.89%，PE管材开工率27.83%，较上周 - 1.17% [36] - **重点数据跟踪 - 下游生产比例**：目前线型薄膜排产比例最高，占比34%，与年度平均水平相差0.8%；低压薄膜目前占比9.8%，与年度平均水平相差2.7% [41] - **重点数据跟踪 - 库存**：本周塑料企业社会库存47.96万吨，较上周 + 0.22万吨，环比 + 0.46% [43] - **重点数据跟踪 - 仓单**：聚乙烯仓单数量为9379手，较上周 - 1095手 [46] PP - **聚丙烯周行情回顾**：1月30日聚丙烯主力合约收盘价6824元/吨，较上月末 + 476元/吨，环比 + 7.50% [50] - **重点数据跟踪 - 下游现货价格**：PP粒T30S 2026/1/30价格6716元/吨，日涨跌5元；PP粉225价格7150元/吨，日涨跌50元等 [55] - **重点数据跟踪 - 基差**：1月30日，生意社聚丙烯现货价报收6720元/吨（ + 2.13%）。PP基差收 - 104元/吨（ - 28），5 - 9月差 - 33元/吨（ - 1） [57] - **重点数据跟踪 - 月差**：1 - 5月差2026/01/30为 - 23元/吨，较2026/01/23变动 - 12元/吨；5 - 9月差2026/01/30为 - 33元/吨，较2026/01/23变动 - 1元/吨；9 - 1月差2026/01/30为56元/吨，较2026/01/23变动13元/吨 [61] - **重点数据跟踪 - 成本**：上周WTI原油报收65.74美元/桶，较上月 + 8.10美元/桶，布伦特原油报收69.83美元/桶，较上月 + 8.80美元/桶。无烟煤长江港口报价为1070元/吨（ - 0） [64] - **重点数据跟踪 - 利润**：油制PP利润为 - 548.13元/吨，较上周 - 83.05元/吨，煤制PP利润为 - 81.73元/吨，较上周 + 259元/吨 [69] - **重点数据跟踪 - 供应**：本周中国PP石化企业开工率74.58%，较上周 - 1.44个百分点。PP粒料周度产量达到77万吨，周环比 - 1.89%。PP粉料周度产量达到5.77万吨，周环比 + 4.20% [73] - **重点数据跟踪 - 检修统计**：齐鲁石化、洛阳石化等多家企业有多条生产线停车检修，部分开车时间待定 [76] - **重点数据跟踪 - 需求**：本周PP下游平均开工率52.08%（ - 0.79%）。塑编开工率42.04%（ - 0%），BOPP开工率64.17%（ + 0.15%），注塑开工率57.62%（ - 2.58%），管材开工率36.87%（ - 0.16%） [78] - **重点数据跟踪 - 进出口利润**：本周聚丙烯进口利润 - 332.73美元/吨，相比上周 + 54.19美元/吨。出口利润 - 49.20美元/吨，相比上周 - 15.12美元/吨 [84] - **重点数据跟踪 - 库存**：本周聚丙烯国内库存40.09万吨（ - 7.39%）；两油库存环比 - 11.79%；贸易商库存环比 + 0.77%；港口库存环比 - 1.99% [86] - **重点数据跟踪 - 仓单**：聚丙烯仓单数量为17236手，较上周 - 14手 [94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场短期供需双增价格难言乐观，中长期上半年供应同比增长、出栏体重偏高，若年前库存去化有限节后价格更承压，下半年价格因产能去化预期偏强但高度需谨慎看待 [3][6] - 鸡蛋市场供应压力仍存，盘面偏弱运行，春节后蛋价预计承压下行，中长期供应压力缓解需时间 [56][58] - 玉米市场短期购销平衡预计维持高位，中长期25/26年度供需格局同比偏松施压上方空间 [93][95] 各行业总结 生猪行业 - **行情回顾**：1月猪价先涨后跌，月均价重心抬升，期货主力03跟随现货先扬后抑，03贴水收窄，基差走弱；截至1月30日，全国生猪价格12.21元/公斤，较上月底下跌0.46元/公斤，03期货价格收于11220元/吨，较上月底下跌575元/吨，跌幅4.87% [6][8] - **供应端**：产能去化偏慢，能繁母猪存栏仍在正常保有量之上；母猪生产性能高，上半年供应压力大；生猪存栏同比增，大猪占比增加；出栏均重小幅下滑，处于同期高位 [10][14][20] - **需求端**：春节备货展开，消费谨慎看好，屠企开工率先降后增再降；冻品库存偏高，消费托举有限，库存消化进度缓慢且出库会对年前年后形成供应压制 [28][33][34] - **成本利润**：养殖利润转正，远期成本低位抬升；截至1月30日，生猪自繁自养利润96.27元/头，较上月底上涨162.84元/头；外购仔猪养殖利润47.8元/头，较上月上涨271.62元/头 [38] - **政策端**：政策引导产能有序退出、稳价，当前以轮储为主，关注产能调节、收储、轮储政策指引 [44] - **驱动小结**：短期低位震荡，供需双增价格难言乐观；中长期筑底抬升，但高度需谨慎看待 [47][48] - **估值**：近月贴水，远月升水 [49] - **策略建议**：短期淡季合约反弹逢高滚动空；远月谨慎看涨，产业可在利润之上逢高套保，滚动操作 [6] 鸡蛋行业 - **行情回顾**：1月蛋价大幅反弹，盘面先涨后跌，下旬加速下行，主力大幅贴水现货，基差处于历史同期偏高水平；截至1月30日，鸡蛋主产区均价报4元/斤，较12月底涨1元/斤，主力合约收于3002元/500千克，较12月底涨51元/500千克 [58][62] - **供应端**：2月新开产蛋鸡开产量属平均水平，存栏缓慢下滑但基数仍偏大，淘汰积极性下滑，存栏下滑趋势放缓；中长期新开产压力不大，但产能出清需时间 [58] - **需求端**：2月蛋价涨至高位后采购需求减弱，春节后需求季节性转淡，但下游补库需求有支撑；替代品方面鸡蛋性价比高，对蛋价有支撑 [58] - **养殖利润**：蛋鸡养殖预期利润和单斤鸡蛋盈利均较12月底上涨 [64] - **补苗情况**：2026年1月样本企业蛋鸡苗月度出苗量环比增、同比减，鸡苗价格较12月底涨、较去年同期降 [67] - **淘汰情况**：2026年1月蛋鸡月度出栏量环比减、同比增，淘汰鸡平均日龄增加，淘鸡价格较12月底涨、较去年同期跌 [71] - **在产蛋鸡存栏量**：1月份全国在产蛋鸡存栏量为13.42亿只，环比减少0.02亿只，同比增加0.53亿只，处于历史同期最高水平 [76] - **需求情况**：1月代表销区鸡蛋销量月环比降，处于近五年同期偏低水平；猪肉价格反弹承压，蔬菜价格维持高位，鸡蛋性价比高 [80] - **库存情况**：截至1月30日，生产环节库存较12月底降，处于近年同期偏低水平；流通环节库存天数较12月底降，处于近年同期偏高水平 [87] - **估值分析**：盘面主力估值偏低，现货预计加速落价带动基差修复 [89] - **策略建议**：逢高套保节后合约；可逢高套保05、06合约 [58] 玉米行业 - **行情回顾**：月度玉米价格高位震荡，盘面震荡运行，主力合约贴水现货，基差处于历史同期偏高水平；截至1月30日，辽宁锦州港玉米平仓价报2340元/吨，较12月底涨45元/吨，玉米主力2603收于2271元/吨，较12月底涨10元/吨 [95][103] - **供应端**：全国基层售粮60%，进度同比转偏慢，市场供应相对平缓；12月玉米进口80万吨，环比增43%，同比增135.3%，国际谷物进口维持低位；北、南港库存分别为180、50.5万吨，月环比增5、降26.7万吨 [95] - **需求端**：生猪、禽类存栏高位支撑饲料需求刚性，但玉米价格反弹，玉麦价差缩窄，小麦饲用性价比或再现，挤占玉米饲用需求；深加工利润转亏，开机率处于历史同期偏低水平，产成品库存处于高位，限制深加工需求增量 [95] - **25/26年度供需预测**：播种面积、单位面积产量和总产量均比上年增加，再创历史新高；当前处于传统售粮高峰期，市场购销活跃，价格底部支撑增强 [105] - **售粮进度**：截至2026年1月30日，全国售粮进度为58%，同比快1%，其中华北地区售粮进度为54%，同比持平，东北地区售粮进度为60%，同比快6% [107] - **进口**：2025年12月国内玉米进口量80万吨，环比增加24万吨，同比增135.29%，进口来源主要是巴西 [111] - **需求方面**：生猪存栏高位，饲料需求刚性；2025年11月全国工业饲料总产量环比减少、同比增长，饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为43.8%；玉米价格上涨，玉麦价差缩窄，进口大麦比价环比下滑；玉米淀粉行业开工率增加，库存减少，加工利润增加 [113][117][120] - **库存情况**：北方港口玉米库存较12月底增加，处于近五年同期偏低水平；南方港口玉米库存较12月底减少，处于近五年同期偏高水平；加工企业玉米库存总量增加，饲料企业库存可用天数增加 [129][132] - **估值**：期货价格处于近六年同期次低水平，基差处于历史同期偏高位置 [134] - **策略建议**：短期现货购销平衡，盘面震荡运行；中长期25/26年度玉米供需同比偏松，限制涨幅 [95]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指方面，特朗普提名鹰派的凯文·沃什为美联储下任主席推动美元上涨，黄金白银遭抛售，美国参议院通过政府支出法案但短暂关门无法避免，特朗普称美伊、格陵兰岛谈判有进展，中国1月官方制造业和非制造业PMI处荣枯线之下，外盘贵金属反弹，股指或震荡运行 [11] - 国债方面，《求是》杂志发文强调走好中国特色金融发展之路建设金融强国，目前债市无重大利空，总体震荡偏多，但缺乏推动利率下行的动力，配置盘已建不少仓位，若无更多配置资金入场，债券收益率下方空间有限，债市或在窄区间横盘，国债或震荡运行 [12] - PMI方面，2026年1月制造业PMI回落至49.3%，较去年12月大幅回落但与去年11月基本持平，生产有所复苏但无需求改善支撑，库存有积累趋势，原材料价格高企或影响工业企业盈利能力 [18] - CPI方面，季节性因素和低基数效应预计推升CPI，2026年低基数、猪肉价格寻底、金价波动、服务消费扩容四大因素将推动CPI同比中枢回升 [21] - 进出口方面，2025年12月出口同比增速超预期回升至6.6%，环比增长8.3%，两年复合增速回升至8.6%，全年出口增长超预期源于高估贸易摩擦冲击和低估全球制造业周期上行力量，“一带一路投资拉动外贸”循环在2026年或延续 [24] - 规模以上工业企业方面，2025年11月工业企业利润当月同比增速延续负增长且降幅扩大至 -13.1%，营收同比增速回升至 -0.3%，利润增速下行主要源于利润率大幅回落 [28] - 固定资产投资方面，2025年固定资产投资增速 -3.8%，较2024年明显回落并由正转负，12月当月增速 -16.0%，降幅继续扩大，民间和公共投资增速降幅均扩大，建筑安装工程增速降至 -28.0%，设备工器具购置、其他费用增速回升 [31] - 社会零售方面，2025年社零等同比增速均较2024年小幅回升，12月社零当月增速回落至0.9%，限额以上零售当月降幅收窄至 -1.9%，表现分化原因是各渠道消费普遍偏弱和耐用品拖累减弱 [34] - 社融方面，政府债压制下社融增速继续回落，2025年8月政府债同比少增社融增速回落，12月企业中长贷转为同比多增，1月15日央行出台系列结构性政策组合拳 [37] 根据相关目录分别进行总结 金融期货策略建议 股指策略建议 - 走势回顾：A股全天震荡分化，沪指一度跌破4100点，收盘跌近1% [11] - 技术分析：MACD指标显示大盘指数或震荡运行 [11] - 策略展望：区间震荡 [11] 国债策略建议 - 走势回顾：30年期主力合约跌0.23%，10年期主力合约涨0.06%，5年期主力合约涨0.01%，2年期主力合约持平 [12] - 技术分析：MACD指标显示T主力合约或震荡运行 [12] - 策略展望：震荡运行 [12] 重点数据跟踪 PMI - 2026年1月31日国家统计局公布1月制造业PMI回落至49.3%，较去年12月大幅回落但与去年11月基本持平，生产有所复苏源于上游行业开工回暖及出口订单小幅走强，对高技术制造业有持续拉动 [18] - 生产回暖无需求改善支撑，库存有积累趋势，原材料价格高企或影响工业企业盈利能力 [18] CPI - 季节性因素和低基数效应预计推升CPI，2026年低基数、猪肉价格寻底、金价波动、服务消费扩容四大因素推动CPI同比中枢回升 [21] 进出口 - 2025年12月出口同比增速超预期回升至6.6%，环比增长8.3%，两年复合增速回升至8.6% [24] - 全年出口增长超预期源于高估贸易摩擦冲击和低估全球制造业周期上行力量，“一带一路投资拉动外贸”循环在2026年或延续 [24] 规模以上工业企业 - 2025年11月工业企业利润当月同比增速延续负增长且降幅扩大至 -13.1%，营收同比增速回升至 -0.3%，利润增速下行主要源于利润率大幅回落 [28] 固定资产投资 - 2025年固定资产投资增速 -3.8%，较2024年明显回落并由正转负，12月当月增速 -16.0%，降幅继续扩大 [31] - 12月民间投资增速 -17.2%，公共投资增速 -14.3%，降幅双双扩大，建筑安装工程增速降至 -28.0%，设备工器具购置、其他费用增速回升 [31] 社会零售 - 2025年社零、剔除汽车后的社零、限额以上零售同比增速分别为3.7%、4.4%、3.3%，均较2024年小幅回升，12月社零当月增速回落至0.9%，限额以上零售当月降幅收窄至 -1.9% [34] - 两者表现分化原因是各渠道消费普遍偏弱和耐用品拖累减弱 [34] 社融 - 政府债压制下社融增速继续回落，2025年8月政府债同比少增社融增速回落，12月企业中长贷转为同比多增 [37] - 1月15日央行出台系列结构性政策组合拳，下调再贷款、再贴现、PSL等结构性工具利率0.25pct [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观因素扰动增加，地缘政治紧张和“去美元化”推动铜价上涨，特朗普提名美联储主席使交易逻辑扭转，资产回调 [78] - 基本面上矿端紧缺未修复，加工费维持低位，南方铜业预计产量下滑，春节临近需求走弱、库存累库、现货贴水，长期需求支撑仍存，但美联储货币政策不确定性强，预计铜价宽幅震荡运行 [79] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 1月铜价震荡上涨，月涨幅5.39%，截至1月30日沪铜收盘价为103680元/吨，矿端紧缺未修复，加工费维持历史低位 [6] - 智利Mantoverde铜矿罢工，南方铜业预计产量下滑，特朗普暂不考虑对铜加征关税使套利空间收窄，铜价高位下游开工承压、库存累库，美元走强和资金止盈使有色金属回调，长期需求支撑仍存，但美联储货币政策不确定，预计铜价宽幅震荡 [5] 宏观因素分析 海外宏观 - 美国12月通胀有所降温，CPI同比增长2.7%、环比增长0.3%，核心CPI同比涨幅2.6%为2021年3月以来最低，11月核心PCE物价指数同比涨2.8%、环比涨0.2% [11] - 美国12月非农就业人口增长5万人不及预期，2025年全年就业增长疲软，失业率降至4.4%，劳动力市场持续降温 [12] - 美国1月PMI增速放缓，制造业、服务业、综合PMI初值均略低于预期，商业活动增长但增速偏弱，1月美元指数持续走弱 [14] 国内宏观 - 我国12月CPI涨幅扩大，同比上涨0.8%创2023年2月以来最大，环比由降转涨，核心CPI同比上涨1.2%，PPI同比下降1.9%但降幅收窄，环比上涨 [17] - 我国12月新增社融2.21万亿元同比少增，企业信贷韧性超预期，M2同比增速反弹至8.5%，社会融资规模存量增速回落至8.3%，2025年地方政府专项债累计发行7.69万亿元与去年持平 [17] - 中国1月制造业、非制造业、综合PMI产出指数均下降，经济景气水平回落，企业生产经营活动放缓，部分制造业进入淡季，需求不足，但生产继续扩张 [19] - 2025年四季度GDP增长4.5%，全年同比增长5%跨越140万亿元关口，固定资产投资同比下降3.8%，采矿业、制造业投资有增长，12月规模以上工业企业利润同比增长5.3%，全年同比增长0.6% [19] 基本面分析 矿端供给 - 2025年全球铜矿扰动频发，ICSG将矿山供应增速从2.3%下调至1.4%，1 - 11月全球铜精矿产量1913.9万吨，累计同比增加1.62%且增速下降 [29] - 截至1月30日，国内铜精矿港口库存52.3万吨，月环比 - 21.94%，同比 - 26.34%，处于历年低位 [29] 冶炼端 - 铜矿紧缺使加工费下探历史低位，2026年铜精矿长单加工费较2025年大幅下降，截至1月30日，铜精矿现货粗炼费为 - 50.2美元/吨 [31] - 2025年12月，国内南方粗铜加工费增加，进口CIF粗铜加工费持平，铜价上涨使废产阳极铜产量增加，国内供应上升，冶炼厂阳极铜库存偏高，需求有限，粗铜加工费维持高位 [31][32] 精炼铜 - 2025年12月铜产能利用率为79.96%，环比下降3.34个百分点，1 - 12月累计产量同比增加137.20万吨，增幅为11.38% [35] - 2026年1月我国电解铜产量117.93万吨，同比增加16.32%，部分企业“开门红”使产量增加，硫酸和贵金属价格有利，减产压力小，2月预计产量回调 [35] 进出口 - 2025年我国电解铜进口量335万吨，同比减少10.27%，出口量79万吨，同比增加73.67%，净进口量降至近三年最低，LME - COMEX套利使美国高溢价采购，中国有复出口和转口操作 [38] - 2026年1月进口利润多为负值，出口窗口持续打开，净进口量可能继续下行 [38] 废铜 - 12月我国废铜进口量为238,976.87吨，同比增加9.90%，环比增加14.81%，2025年再生铜原料进口量达234.27万实物吨，同比增长4.1%，国内对海外原料有刚性需求 [44] - 月内铜价高位回调，精废价差缩窄 [44] 加工环节 - 12月精铜制杆企业开工率为61.33%，环比下降5.32个百分点，同比下降11.27个百分点，年末结算和高铜价使订单缩减，开工率下降 [46] - 12月再生铜杆开工率为20.42%，环比下降3.42个百分点，同比下降15.92个百分点，受铜价、政策和需求影响，开工处于历史低位 [46] - 12月铜板带、铜棒、铜管、铜箔开工率分别为68.21%、52.74%、68.84%、88.2%，铜价新高使铜板带订单萎缩，开工率下滑，黄铜棒企业冲刺产值使开工率阶段性走高，铜管企业储备生产使开工环比增加，铜箔行业因储能需求高景气度开工率连续攀升 [49] 终端需求 - 2025年1 - 12月我国电网工程投资完成额6,395.02亿元，累计同比5.11%，电源工程投资完成额10,927.51亿元，累计同比 - 9.57%，电力工程投资增速放缓 [51] - 2025年1 - 12月我国风电、光伏累计新增装机量分别为12,047.65万千瓦和31,751.35万千瓦，分别同比增加50.94%和14.22%，新增装机增速稳定 [51] - 2025年12月我国房地产新开工施工面积5,313.26万平方米，同比 - 19.31%，竣工面积20,894.20万平方米，同比 - 18.35%，销售面积为9,399.63万平方米，同比 - 16.57%，房地产仍处于磨底阶段，需政策提振 [54] - 2025年1 - 12月，我国汽车产量3,477.85万辆，同比增加9.80%，新能源汽车产量1,652.40万辆，同比增加25.10%，销量1649万辆，同比增加28.17%，产销高景气度延续，2026年政策预计使产销维持高位，11月全球新能源汽车销量同比增加8.53% [57] - 2025年12月冷柜及冰箱产量1,298.74万台、洗衣机产量1,197.50万台、空调1,478.20万台以及彩电1,952.06万台，同比10.81%、 - 2.36%、 - 18.66%和 - 0.77%，2025年家电产销稳定，2026年政策资金支撑消费增长 [58] 库存 - 截至1月30日，上海期货交易所铜库存23.30吨，月环比108.61%，1月29日，国内铜社会库存32.26万吨，月环比34.98%，1月铜价上涨，下游消费走弱，库存大幅累库 [61] - 截至1月30日，COMEX铜库存577,724短吨，月环比15.99%，LME铜库存174,975吨，月环比18.69%，全球铜显性库存持续增加 [63] 升贴水 - 1月沪铜创新高后现货转贴水，成交走弱使贴水扩大，铜价走低补货使贴水缩窄，交投仍冷清，需求有所恢复 [66] - LME铜现货/3个月升水转为大幅贴水，月内纽伦铜价差跌至低位 [66] 内外盘持仓 - 截至1月30日，沪铜期货持仓量222,934手，月环比7.05%，2026年1月沪铜日均成交量293,741.60手，较上月增加36.10% [69] - 截至1月23日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓8,168.73手，月环比77.61%，截至1月27日，COMEX铜资产管理机构净多头持仓为58,018张，月环比 - 18.31% [69] 后市展望 - 宏观上地缘政治和“去美元化”推动铜价上涨，特朗普提名美联储主席使交易逻辑扭转，资产回调 [78] - 基本面矿端紧缺未修复，加工费低位，南方铜业预计产量下滑，春节临近需求走弱、库存累库、现货贴水，长期需求有支撑，但美联储货币政策不确定，预计铜价宽幅震荡，建议控制仓位，警惕节前踩踏 [79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 豆粕 - 短期美豆及豆粕缺乏利多驱动，上方价格承压，预计继续围绕区间运行；中期巴西大豆上市，进口成本下滑拖累豆粕价格，5 - 7月预计进入全年低点；长期随着进口成本上涨以及美豆种植生长阶段面临阶段性天气扰动，价格小幅抬升但上方受限 [8] 油脂 - 短期三大油脂预计回调但幅度有限，建议前期多单滚动止盈，等待回调多；中长期春节后油脂供需将逐步宽松导致回调，但因美联储降息预期强、宏观格局向好及油脂自身存在利多点，大方向偏强运行，回调后仍以偏多思路对待 [78][229][230] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 期现端 - 截至1月30日，华东现货报价3060元/吨，月度涨10元/吨；M2605合约收盘至2762元/吨，月度跌5元/吨；基差报价05 + 300元/吨，基差涨20元/吨。月度美豆围绕【1030，1100】美分区间波动，豆粕05合约围绕【2700，2800】区间波动，跟随美豆区间波动 [8][10] 供应端 - 美豆单产维持53蒲/英亩，需求不足下库销比上移；巴西进入收割阶段，丰产预期较强，但巴西南部及阿根廷面临阶段性高温干旱，整体南美丰产预期较强，供需宽松格局延续；国内2 - 3月到港减少，大豆、豆粕库存进入季节性去库阶段，但前期库存高位及3月拍卖大豆改善，供需维持紧平衡 [8] 需求端 - 当前豆粕需求维持高位，生猪及禽类存栏高位，叠加豆粕性价比良好，配方添比较好，支撑豆粕需求。全国油厂大豆和豆粕库存均下滑，同比分别增加45.80%和104.55% [8] 成本端 - 巴西2025/26年度大豆成本在950美分/蒲，5 - 8月豆粕成本为2550元/吨，7 - 9月为2730元/吨；下半年美豆2025/26年度种植成本在1000美分/蒲，国内进口成本在2970元/吨。巴西大豆压榨利润上涨至100元/吨附近 [8] 全球供需 - 美豆种植面积减少，致使全球大豆产量下调至4.26亿吨，需求高位下，全球大豆产量消费差缩小至254万吨 [16] 美豆出口销售 - 美豆种植面积上调，出口消费下调，库销比上调至8.22%。截至2026年1月16日的一周，美国大豆压榨利润为2.40美元/蒲式耳，环比增幅13.21%，同比减幅2.44% [27] 巴西情况 - 截至最新，巴西MT销售进度达44.15%，虽低于去年同期，但今年产量增幅大，整体销售进度良好。截至1月17日当周，巴西2025/26年度大豆收割进度为2.3%，高于去年同期 [32] 阿根廷情况 - 截至1月21日，阿根廷2025/26年度大豆播种完成96.2%。截至最新，阿根廷大豆优良率下滑至47% [37] 天气情况 - 2月初，南美洲南部迎来改善性降水，缓解巴西南部干旱高温影响；阿根廷虽迎来降水，但主产区依旧面临高温干旱影响 [39] 种植成本 - 25/26年度美豆种植成本为1148美分/蒲，按照最大亏损150美分/蒲，美豆底部价格预计在1000美分/蒲附近。美豆受种植成本支撑以及国际植物油价格强势运行影响，底部支撑较强 [47] 升贴水与压榨利润 - 美豆价格走势偏弱下，巴西升贴水近期报价趋稳，截至3月报价145H美分/蒲。受人民币升值以及国内豆粕强势影响，2月船期巴西大豆进口压榨利润在100元/吨附近 [53] 进口成本测算 - 按照美豆种植成本1000美分/蒲等条件计算，国内大豆进口成本在3050元/吨，按照美豆实际盘面1070美分计算，2 - 3月豆粕成本在3100元/吨；同理巴西成本在2550元/吨 [55] 买船数据追踪 - 受进口压榨利润支撑，国内买船推进较快，1月船期采买进度达100%，买船进度稳中偏快。1月后国内到港减少或导致价格呈现阶段性上涨走势 [58][62] 大豆去库周期 - 中国进口大豆进入去库周期 [65] 豆粕库存去化 - 国内油厂大豆和豆粕库存均下滑 [8] 油脂 期现端 - 截至1月30日，棕榈油主力05合约涨656元/吨至9240元/吨，广州24度棕榈油涨670元/吨至9260元/吨，棕榈油05基差涨14元/吨至20元/吨；豆油主力05合约涨420元/吨至8282元/吨，张家港四级豆油涨390元/吨至8770元/吨，豆油05基差跌30元/吨至488元/吨；菜油主力05合约涨293元/吨至9380元/吨，防城港四级菜油涨210元/吨至10130元/吨，菜油05基差跌83元/吨至750元/吨 [78][80] 棕榈油 - 1月马棕油产量下降且出口增加，当月去库存概率较大，2月预计印马两国棕油产量和库存将继续下滑。国际豆棕价差反弹，中印两国节前备货，利好棕油出口需求，但1月1 - 25日马棕油出口增幅较1 - 20日有所下降。国际原油转弱及资金离场压制棕油价格，短期预计马来04合约高位回调，关注4200支撑附近表现。国内2月棕油到港预估大幅增加，冬季市场需求一般，限制棕油去库速度，截至1月23日当周，国内棕油库存维持74.23万吨高位 [78] 豆油 - 美豆出口及压榨需求暂时强势，市场消息称川普政府计划敲定2026年生物燃料配额，45Z补贴计划也将发布，利好美豆油生柴需求，但美国生柴政策存在落地不及预期风险，且巴西25/26年度大豆预计丰产，2月后上市冲击美豆出口，短期预计美豆03合约反弹受限，在1080 - 1050区间内震荡。国内当前大豆和豆油库存仍高，但外资油厂库存偏少，市场担心1 - 3月大豆到港季节性减少，部分区域提货紧张，利好库存去化，截至1月23日当周，豆油库存降至95.6万吨 [78] 菜油 - 中国已购买7船约45.5万吨加菜籽，将在2 - 4月陆续到达，3月降低加菜籽进口关税可能性较大，若落实，加菜籽压榨利润将好转，会进厂压榨并流入国内。此外澳菜籽也开始进厂压榨，预计2月开始国内菜系供需紧张格局将边际递减，施压菜油价格 [78] 油脂重点数据追踪：价差 - 展示了菜豆油、菜棕油、豆油1 - 5、菜油5 - 9、棕榈油5 - 9等合约价差的历史数据 [86][87][89][90][91] 油脂数据追踪：仓单 - 截至1月30日，棕榈油注册仓单450手，较上月底增加190手；豆油注册仓单25960手，较上月底减少2304手，菜油注册仓单625手，较上月底减少2672手 [94] 棕油供需：马来情况 - MPOB12月报告显示，马来西亚12月棕油产量环比下降，出口环比增长，库存环比增长至305万吨，影响利空，但1月份马棕油开始减产，出口环比好转，市场预计库存拐点即将来临 [104] 棕油供需：印尼情况 - GAPKI10月报告显示，印尼10月棕油产需双增，需求增幅大于产量增幅，期末库存下跌至233万吨，预计2025年全年印尼库存都将维持低位 [106][107] 棕油供需：印度情况 - 2025年12月印度豆油、葵油、棕油进口量环比均增加，植物油总进口量环比增加18.36%至136.22万吨。截至2026年1月1日当周印度油脂总库存175万吨，环比增加7.83%，同比减少30.03%。印度后续为开斋节备货，食用油进口量有继续上涨可能 [124] 棕油供需：重点数据追踪 - 展示了马来高频出口、产量数据，以及马来国内CPO现货价格、全国鲜果串平均价格、印尼棕油港口招标价格等数据 [126][127][128] 棕油供需：重点数据追踪 - 展示了豆棕油BOPO价差、棕柴油POGO价差、印尼毛棕油综合出口税、印尼国内FFB价格、马棕油参考价格及出口税、马来外劳签证数量等数据 [133][134][135] 豆油供需：美豆情况 - 1月报告维持25/26年度美豆53蒲单产，上调播种面积10万英亩至8120万英亩，美豆产量略增至42.62亿蒲。预估25/26年度美豆压榨25.70亿蒲，出口15.75亿蒲，较上月上调压榨但下调出口。期末库存及库销比环比增长，处于近五年中偏高位置，后续关注美豆单产调整及需求端变化 [148] 豆油供需：阿根廷情况 - 截至1月底，25/26年度巴西及阿根廷大豆都播种完成，市场维持巴西1.75 - 1.78亿吨丰产预估，阿根廷1月下旬干旱加剧，部分咨询机构下调该国单产至4700万吨。2026年1月巴西大豆出口323万吨，2025年1 - 11月阿根廷大豆和豆油出口量均处近五年最高水平，1月份是巴西豆出口低谷，2 - 4月出口量将快速增长，阿根廷大豆二季度大量上市，若巴西丰产、阿根廷减产有限，整体丰产大豆会冲击国际市场并打压价格 [150] 豆油供需：重点数据追踪 - 展示了美国农业部月度大豆压榨量、美豆旧作当周装船量、净销售量、累计出口销售量、对中国累计出口销售量、美豆油旧年度累计出口销售、阿根廷旧作 + 新作大豆当周销售量、大豆月度压榨量、月度库存、巴西 - 美湾FOB价差、美豆及美豆油非商业净多持仓等数据 [157][158][159] 豆油供需：重点数据追踪 - 展示了美国可再生柴油等其他燃料可用产能、D4和D6 RINs月度注册生成数量、美国生物燃料豆油、菜油、牛油 + 黄色油脂用量、生物柴油和可再生柴油产量、消费量、库存等数据 [174][175][176] 菜油供需：全球及加菜籽情况 - USDA1月报告预估25/26年度全球菜籽产量9517.2万吨，需求端国内消费9236.1万吨，出口大幅下降至1807.7万吨，因供应增幅大于需求增幅，全球菜籽供需明显转宽松，期末库存和库销比升至近5年最高，国外供应宽松，成本端压制明显 [188] 成本：油籽盘面榨利及油料进口利润 - 截至1月30日当周，近月巴西豆盘面榨利涨75元/吨至140元/吨，美湾大豆盘面榨利涨53元/吨至 - 370元/吨，加拿大菜籽盘面榨利跌293元/吨至451元/吨。近月阿根廷豆油盘面进口利润跌41元/吨至 - 1862元/吨，近月马来西亚棕榈油盘面进口利润跌84元/吨至 - 549元/吨 [200] 国内棕油 - 2025年12月国内进口28万吨棕榈油，2026年1 - 2月预计进口17.9和14.4万吨，1月国内棕油成交量为1.19万吨。2025年国内棕油供需双弱，库存震荡回升，1月消费受抑，进口利润好转刺激2月买船，短期库存继续缓慢累积，截至1月23日当周，国内棕油库存维持74.23万吨高位，节前供需维持宽松 [209] 国内豆油 - 2025年12月国内大豆进口804万吨，2026年1月国内大豆压榨883.71万吨，豆油成交55.22万吨。预估2026年1 - 5月国内大豆到港量一季度季节性下滑明显，春节前备货使大豆及豆油库存同步下滑，部分地区豆油提货紧张，截至1月23日当周，国内豆油库存95.6万吨，较上月底跌12.21%，春节前去库趋势不变 [218] 国内菜油 - 2025年12月国内菜籽进口6万吨，菜油进口22万吨，2026年1月国内菜油提货量0.2万吨。中国已购买7船约45.5万吨加菜籽，2 - 4月陆续到达，降低关税后可进厂压榨，前期澳菜籽也已进入压榨渠道，当前菜系供需紧张格局预计将边际递减 [227] 驱动总结 - 短期国内油脂面临一定回调风险，但利多影响仍存，限制回调幅度；中长期春节后油脂供需将逐步宽松导致回调，但因美联储降息预期强、宏观格局向好及油脂自身存在利多点，大方向偏强运行，回调后仍以偏多思路对待 [229][230] 估值 - 目前棕油05合约价格处于历史高位，豆油及菜油05合约价格处于历史中位。截至1月30日，广州棕榈油05基差涨幅233%；张家港豆油05基差跌幅5.79%；防城港菜油05基差跌幅9.96% [231]

报告行业投资评级 - 股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行；焦煤短线交易；螺纹钢区间交易；玻璃逢低做多；铜观望；铝建议加强观望；镍建议观望；锡区间交易；黄金区间交易；白银区间交易；碳酸锂区间震荡；PVC区间交易；烧碱暂时观望；纯碱暂时观望；苯乙烯区间交易；橡胶区间交易；尿素区间交易；甲醇区间交易；聚烯烃偏弱震荡；棉花棉纱震荡调整；苹果震荡运行；红枣震荡运行；生猪反弹滚动空机会；鸡蛋逢高套保节后合约；玉米谨慎追高，等待反弹逢高套保；豆粕逢高偏空；油脂三大油脂走势偏强震荡 [1] 报告的核心观点 - 对各期货品种给出投资建议，综合考虑宏观因素、供需关系、成本、库存等因素判断各品种走势 [1] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，受特朗普提名美联储主席、美国政府支出法案、美伊谈判等因素影响 [5] - 国债震荡运行，债市总体震荡偏多，但缺乏进一步推动利率下行动力，可能在窄区间横盘 [5] 黑色建材 - 焦煤短线交易，近期煤炭市场短期波动，涨价持续性不足，受下游需求、煤矿放假等因素制约 [8] - 螺纹钢区间交易，期货价格偏弱，静态估值偏低，宏观处于政策真空期，产业端供需矛盾不大 [8] - 玻璃逢低做多，期货宽幅震荡，供给日熔量回升，库存稳定但高于往年，需求年前产销或下滑，关注多玻璃空纯碱机会 [9] 有色金属 - 铜观望，宏观因素主导，价格先涨后跌，基本面供应偏紧、需求趋弱，节前多头避险，价格或宽幅震荡 [10] - 铝建议加强观望，铝土矿和氧化铝价格承压，电解铝产能增加，需求进入淡季，库存累库，沪铝短期或高位调整 [12] - 镍建议观望，印尼镍矿配额削减刺激多头情绪，但基本面偏弱价格回调，各环节表现不一，当前市场计价充分 [14] - 锡区间交易，国内产量增长，进口有变化，消费端半导体有望复苏，库存中等，供应偏紧，预计价格震荡 [15] - 黄金白银区间交易，特朗普提名影响，市场鹰派预期升温，价格回调，但中期价格运行中枢上移，预计震荡调整 [16] - 碳酸锂区间震荡，供应端有变化，需求端淡季排产有差异，宜春矿证风险影响，预计价格震荡 [17] 能源化工 - PVC区间交易，价格底部或显现，成本、供应、需求有各自特点，关注政策及成本扰动，长期低多思路 [17] - 烧碱暂时观望，需求端难支撑，供应端压力大，短期有交割压力，中期或有支撑但上方压力大 [19] - 苯乙烯区间交易，因出口等因素反弹，当前利润修复估值偏高，中长期关注成本和供需改善 [20] - 橡胶区间交易，全球供应季节性缩量，成本端提振，下游采购支撑不足，行情或随大宗波动 [21] - 尿素区间交易，供应有增量预期，成本稳中偏强，需求部分增加，库存有变化，价格震荡运行 [22] - 甲醇区间交易，供应环比减少，下游需求开工率下滑，传统终端疲软，局部价格偏强 [23] - 聚烯烃偏弱震荡，供应产量维持放量，需求进入淡季开工率下滑，库存有累库压力，价格上行空间有限 [24] - 纯碱暂时观望，现货成交平稳，供给过剩是压力，成本上升碱厂挺价，建议暂时离场观望 [25] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡调整，全球棉花供需有变化，棉花上涨后回调，内外价差有压制，长期预期乐观 [26] - 苹果震荡运行，产区包装发运有变化，行情稳中偏弱，部分果农急售，各产区价格有差异 [26] - 红枣震荡运行，2025产季新疆灰枣收购价格有参考区间，产区收购以质论价 [29] 农业畜牧 - 生猪震荡筑底，短期供需博弈价格涨跌受限，远月产能去化但仍在均衡水平之上，谨慎看涨，可逢高套保 [30] - 鸡蛋低位反弹，盘面基差偏低估值偏高，可逢高套保节后合约，考虑换羽延养，可套保05、06合约 [31] - 玉米上涨受限，短期购销平衡，中长期供需同比偏松，建议谨慎追高，持粮主体可逢高套保 [34] - 豆粕低位震荡，短期M2603合约震荡，关注3030支撑；远月05合约关注2800 - 2850压力 [34] - 油脂回调有限，短期三大油脂预计回调但幅度有限，建议前期多单滚动止盈，等待回调多 [41]

报告行业投资评级 - 谨慎做多 [2][72] 报告的核心观点 - 玻璃期货价格处于相对低位，虽库存、需求、放假等利空因素仍存，但主力到期前有时间酝酿变数，宏观地产端出现利好，技术上空方力量略占优但强度减弱，建议关注玻璃价格1030 - 1050区间，谨慎做多，同时关注多玻璃空纯碱机会 [2][72] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾：现货涨价 基差回正 - 现货价格方面截至1月30日，5mm浮法玻璃市场价华北1020元/吨（+10），华中1110元/吨（+50），华东1180元/吨（-10）；期货价格上周玻璃05合约收在1056元/吨，周-8 [14] - 纯碱 - 玻璃价差截至1月30日，纯碱期货价1204，玻璃期货价1056，两者价差148元/吨（+14） [15] - 基差上周五玻璃05合约基64元/吨（+68）；合约价差上周五05 - 09价差为-111元/吨（-5） [19] 供需格局：库存高位 整体亏损 利润：整体亏损 - 天然气制工艺成本1568元/吨（0），毛利-388元/吨（-10）；煤制气制工艺成本1169元/吨（+4），毛利-149元/吨（+6）；石油焦制工艺成本1109元/吨（0），毛利1元/吨（+50） [23] 供给：小幅回升 - 上周五玻璃日熔量150135吨/天（+600），目前在产213条，上周1条产线点火复产 [25] 库存：小幅下降 - 截至1月30日，全国80家玻璃样本生产厂库存5256.4万重量箱（-65.2）；华北、华中、华东、西南、沙河厂库、湖北厂库库存下降，华南库存上升 [29] 深加工：订单天数减少 - 1月29日浮法玻璃综合产销率99%（-6%）；1月30日，LOW - E玻璃开工率41.2%（-2.4%）；1月中旬，玻璃深加工订单天数9.3天（+0.7） [31] 需求：年底汽车产销下降 - 12月份我国汽车产量329.6万辆，环-23.6万辆，同-7万辆；销量327.2万辆，环-15.7万辆，同-21.7万辆 [35] - 12月份我国新能源乘用车零售133.7万辆，渗透率59.1% [35] 需求：房地产开发投资下降明显 - 12月我国房地产竣工20894万m²，同比-18%，新开工5313万m² （-19%），施工3824万m²（-47%），商品房销售9400万m²（-17%） [45] - 1月19日 - 1月25日，30大中城市商品房成交面积总计143万平方米，环+3%，同-28% [45] - 12月房地产开发投资额4197亿元，同-37% [45] 进出口 - 十二月份，我国浮法玻璃进口29.24万重量箱（同比-67%），出口173.94万重量箱（同比+39%） [47] 成本端 - 纯碱：盘面反弹 - 现货价格截至上周末，重碱主流市场价华北1260元/吨（0），华东1235元/吨（0），华中1240元/吨（0），华南1425元/吨（0） [50] - 期货价格上周五纯碱2605合约收在1204元/吨（+6）；上周五纯碱华中05基差36元/吨（-6） [51] 成本端 - 纯碱：成本小幅抬升 - 纯碱企业氨碱法成本1307元/吨（+8），毛利-88元/吨（+8）；联产法成本1755元/吨（+57），毛利-27元/吨（+14） [55][57] - 上周五，湖北合成氨市场价2160元/吨（-124），徐州丰成氯化铵湿铵出厂价350元/吨（0） [56] 成本端 - 纯碱：产量提升 - 上周国内企业纯碱产量78.31万吨（环+1.14），其中重碱42.11万吨（环+0.82），轻碱36.20万吨（环+0.32），损失量为14.59万吨（环+2.47） [64] - 上周末交易所纯碱仓单1779张（环+1779） [64] - 截至1月30日，纯碱全国厂内库存154.42万吨（环+2.3），其中重碱71.61万吨（环+1.94），轻碱82.81万吨（环+0.36） [64][65] 成本端 - 纯碱：表需改善 - 上周重碱表需40.17万吨，周环-5.25；轻碱表需35.84万吨，周环-1.29 [69] - 上周纯碱产销率为97.06%，环-9.92% [69][70] - 12月样本浮法玻璃厂纯碱库存27.2天 [69] 投资策略：价格低位 尝试做多 投资策略：谨慎做多 - 行情回顾上周玻璃期货宽幅震荡，周线报收上影小阴线 [2][72] - 供给方面上周一条产线点火复产，日熔量回升至15万吨以上，全国厂家库存稳定但高于往年年前水平，沙河库存向中游转移，下游刚需缩量，市场成交受限，华中走货产销好，厂家提涨，华东华南有订单赶工但供需向弱势发展 [2][72] - 需求方面北方市场乏力，部分加工厂下旬放假，南方订单维持至月底，年前产销可能下滑 [2][72] - 纯碱方面远兴二期预计1月末出货，天然碱带来成本重心下移效果强于煤炭短期扰动，关注多玻璃空纯碱机会 [2][72] - 后市展望库存、需求、放假等利空仍存，期货价格低位，主力到期有变数，宏观地产利好，技术上空方力量占优但强度减弱，关注玻璃价格1030 - 1050区间，谨慎做多 [2][72]

螺纹：震荡格局延续 区间交易为主 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 2026-02-02 【产业服务总部 | 黑色产业服务中心】 研究员 姜玉龙 执业编号：F3022468 投资咨询号：Z0013681 2月观点：震荡格局延续 区间交易为主 逻辑与策略 1月回顾：1月份，黑色期货价格冲高回落，呈现出"倒V型"走势，较去年12月底稳中有涨，就指数涨跌幅度而言，呈现出焦煤 >焦炭>热卷>螺纹>铁矿格局。宏观方面，市场氛围偏暖，大宗商品价格普涨，而黑色表现平淡。产业方面，1月螺纹钢需求季节性走 弱，产量小幅回升，库存逐步累积，不过目前库存处于近年同期低位水平。 2月展望：宏观方面，全球不确定性加剧，美国对伊朗实施新一轮制裁、美联储新任主席人选影响后期货币政策，短期国内可能 处于政策真空期，产业方面，2月因春节放假，钢材需求回落幅度加大，累库速度会加快，目前钢厂利润尚可，关注产量变化，原料端， 节前下游仍存在一定补库空间，对原料价格有所支撑，不过原料自身供需格局偏宽松。从估值角度来看，目前螺纹钢价格略高于电炉 谷电与长流程成本，估值中性略偏低，预计2月价格涨跌空间都不大，延续震荡格局 ...

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 对多个期货品种给出交易指引和行情分析，涵盖宏观金融、黑色建材、有色金属、能源化工、棉纺产业链、农业畜牧等领域，各品种因自身基本面和宏观因素呈现不同走势和投资建议 [1] 各行业总结 宏观金融 - 股指中长期看好，逢低做多，市场韧性强或震荡运行，受美联储政策、地缘政治、房地产政策等因素影响 [1][5] - 国债震荡运行，债市无重大利空但缺乏推动利率下行动力，或在窄区间横盘 [1][5] 黑色建材 - 双焦震荡运行，短线交易，煤炭市场短期波动，涨价持续性不足，受下游需求、煤矿放假等因素制约 [7][8] - 螺纹钢震荡运行，区间交易，期货价格略高于电炉谷电成本，供需矛盾不大，短期震荡 [1][8] - 玻璃震荡运行，观望，供给稳定，需求年前或下滑，关注多玻璃空纯碱机会，价格或在1050 - 1070区间震荡 [1][10] 有色金属 - 铜高位震荡，观望或轻仓滚动持多，宏观面支撑强但基本面偏弱，需警惕春节前多头止盈回调风险 [1][11] - 铝高位震荡，加强观望，铝土矿和氧化铝价格承压，电解铝产能增加，需求进入淡季，沪铝或高位调整 [1][13] - 镍震荡运行，观望，印尼镍矿配额削减刺激多头情绪，但基本面偏弱，建议观望 [1][15] - 锡震荡运行，区间交易或前期多单止盈，锡矿供应紧张，消费维持刚需，关注供应复产和需求回暖情况 [1][15] - 白银震荡运行，偏强运行，地缘紧张、美联储政策等因素使价格延续强势，中期中枢上移，建议多单持有，新开仓谨慎 [1][17] - 黄金震荡运行，区间交易，受地缘和美联储政策影响价格偏强，中期中枢上移，建议区间交易，追高谨慎 [1][17] - 碳酸锂区间震荡，供应有补充，需求较好，库存下降，预计价格偏强震荡，关注宜春矿端扰动 [1][19] 能源化工 - PVC底部或已显现，区间交易，内需弱库存高，但估值低，关注出口退税等政策及成本扰动，长期低多思路 [1][19] - 烧碱低位震荡，暂时观望，需求难支撑，供应压力大，短期有交割压力，中期或有支撑，关注供应检修等情况 [1][21] - 苯乙烯震荡运行，区间交易，因出口增量等反弹，但利润修复估值偏高，关注成本和供需格局改善情况 [1][21] - 橡胶震荡运行，区间交易，供应季节性缩量成本提振，但下游抵触高价，需警惕回调风险，关注库存和下游开工情况 [1][23] - 尿素震荡运行，区间交易，供应增加，需求有支撑，库存偏低，价格震荡，关注复合肥开工等情况 [1][25] - 甲醇震荡运行，区间交易，内地供应减少，需求疲软，局部价格偏强，受地缘和港口到港量影响 [1][27] - 聚烯烃偏弱震荡，供应产量放量，需求PE下游下滑PP有支撑，价格交易估值修复逻辑，上行空间有限，关注下游需求等情况 [1][27] - 纯碱暂时观望，供给过剩，近期成本上升，碱厂挺价，供需矛盾缓释，下方有支撑，建议离场观望 [1][28] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡调整，全球棉花产量调减、消费调增、库存减少，棉花短期回调，长期预期乐观 [1][28] - 苹果震荡运行，产区包装发运略有加快，但成交有限，行情稳中偏弱，部分果农急售 [1][30] - 红枣震荡运行，2025产季新疆灰枣收购按质论价，维持优质优价原则 [1][30] 农业畜牧 - 生猪震荡筑底，短期供需博弈价格涨跌受限，淡季合约反弹逢高滚动空，远月产能去化但仍在均衡水平之上，谨慎看涨，关注出栏节奏和产能去化情况 [1][33] - 鸡蛋低位反弹，盘面基差偏低估值偏高，逢高套保节后合约，考虑换羽延养可套保05、06合约，关注淘鸡等情况 [1][35] - 玉米上涨受限，短期现货购销平衡，盘面谨慎追高，中长期供需偏松限制涨幅，关注政策和天气情况 [1][37] - 豆粕低位震荡，短期M2603合约震荡，下方关注3030支撑，远月05合约关注2800 - 2850压力 [1][37] - 油脂偏强震荡，三大油脂受基本面利多共振和资金推动偏强震荡，回调多思路，前期多单可持有 [1][43]