报告行业投资评级 - 中长期看好股指，建议逢低做多；国债、双焦、螺纹钢、镍、锡、白银、黄金、尿素、甲醇、苹果、红枣震荡运行，分别建议震荡运行、短线交易、区间交易、观望或逢高做空、区间交易、多单持有新开仓谨慎、区间交易、区间交易、区间交易、关注供应复产和下游需求、关注供应复产和下游需求、关注供应复产和下游需求；玻璃、棉花棉纱震荡偏强；铜迭创新高，建议谨慎持多、轻仓过节；铝反弹，建议加强观望；碳酸锂、PVC、苯乙烯、橡胶区间震荡；烧碱、纯碱暂时观望；聚烯烃偏弱震荡；生猪震荡筑底，近月逢高滚动空，远月谨慎看涨；鸡蛋区间波动，02合约养殖企业可等待逢高套保；玉米偏弱震荡，短期谨慎追高，持粮主体逢高套保；豆粕区间震荡，近月03合约逢低偏强对待、远月05合约价格偏弱对待；油脂反弹受限，谨慎追涨 [1][5][7][9][10][11][13][14][15][16][17][19][21][22][23][24][26][28][29][31][33][34][35][36][37][38][39][44] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观政策、供需基本面、成本、库存、下游需求等多因素影响，呈现不同走势；投资者需根据各品种特点和市场情况，采取相应投资策略，并关注相关因素变化 [1][5][7][9][10][11][13][14][15][16][17][19][21][22][23][24][26][28][29][31][33][34][35][36][37][38][39][44] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，后续走势需关注量能变化；国债震荡运行，新趋势行情需重磅利好推动，年底前震荡格局或延续 [5] 黑色建材 - 双焦震荡运行，焦煤市场多空博弈，操作上区间右侧交易为主；螺纹钢震荡运行，区间交易，短期供需矛盾不大 [7] - 玻璃震荡偏强，月底多条产线冷修，供给缩减预期推涨盘面，元旦前后或短期震荡偏强 [8][9] 有色金属 - 铜迭创新高，高位震荡，中长期看好但需警惕回调，建议谨慎持多、轻仓过节 [10] - 铝反弹，基本面偏弱，预计高位震荡，建议加强观望 [11][12] - 镍震荡运行，中长期过剩持续，建议观望或逢高持空 [13][14] - 锡震荡运行，供应偏紧，下游消费偏弱，预计偏强震荡，建议关注供应和需求情况 [14] - 白银、黄金震荡运行，中期价格中枢上移，分别建议多单持有新开仓谨慎、区间交易追高谨慎 [15][16] - 碳酸锂区间震荡，供应有补充，需求有变化，价格预计延续震荡 [16] 能源化工 - PVC低位震荡，内需弱势、库存偏高、供应压力大，预计继续低位震荡，关注多方面因素 [17] - 烧碱低位震荡，“高供高库弱需求”压制，近月或降价去库，远月涨势待验证，建议暂时观望 [18][19] - 苯乙烯震荡运行，短期区间震荡，中长期关注成本和供需改善情况 [19] - 橡胶震荡运行，海外局势缓解，原料上涨驱动不足，库存累库，胶价或回调 [20][21] - 尿素震荡运行，供需双减，价格宽幅震荡，参考区间1650 - 1750 [22] - 甲醇震荡运行，内地供应恢复，下游需求有变化，预计偏弱震荡 [23][24] - 聚烯烃偏弱震荡，下游淡季，供强需弱，PE主力合约关注6300支撑，PP主力合约关注6200支撑，LP价差预计走缩 [24][25] - 纯碱暂时观望，供给过剩，成本上升，碱厂挺价，下方成本支撑强 [26] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡偏强，新棉上市后期消费稳健，叠加政策预期，价格维持震荡偏强 [26][28] - 苹果震荡运行，库内晚富士行情稳定，各产区交易有差异 [28] - 红枣震荡运行，新疆产区灰枣收购扫尾，各产区剩余货源不多 [28] 农业畜牧 - 生猪震荡筑底，近月反弹承压，远月谨慎看涨，产业可逢高套保滚动操作 [29][30] - 鸡蛋区间波动，02合约养殖企业可逢高套保，中长期供应压力仍存，关注外生变量 [31][33][34] - 玉米偏弱震荡，短期谨慎追高，持粮主体可逢高套保，中长期需求释放但涨幅受限，关注政策和天气 [34][35][36] - 豆粕区间震荡，近月03合约逢低偏强对待、远月05合约价格偏弱对待 [36] - 油脂反弹受限，短期低位震荡，中长期或筑底走强，建议谨慎追涨 [37][38][39][44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周沪铜继续突破上行，收至98720元/吨，周涨幅5.95%，宏观面美联储宽松货币预期和产业面供给紧缺担忧继续推升铜价；矿端持续紧缺，加工费下滑，11月电解铜产量环比增加，12月预计再次冲高；需求端铜价高位行业开工持续承压，铜箔开工逆势上升；国内铜库存累库，COMEX铜库存继续囤积上升；近期罢工预期和减产预期增强，铜价短期内快速突破，但高铜价抑制下游消费，需警惕价格快速回落，中长期铜价仍具上行空间 [5][9][10] 根据相关目录分别进行总结 主要观点策略 - 上周沪铜突破上行，收至98720元/吨，周涨幅5.95%，宏观面和产业面因素推动铜价上涨 [5] - 供给端矿端紧缺，2026年铜精矿长单加工费下滑，国内铜精矿港口库存减少，现货粗炼费下探低位，11月电解铜产量增加，12月预计冲高 [9][33] - 需求端铜价高位行业开工承压，铜箔开工逆势上升，11月部分行业开工率回升，铜管开工受空调排产等影响 [10][36] - 库存方面国内铜库存累库，COMEX铜库存增加，LME铜库存小幅减少 [10][46] - 策略建议警惕市场情绪回落和多头止盈带来的价格回落，中长期铜价仍具上行空间 [10] 宏观及产业资讯 - 宏观数据：中国12月LPR连续七个月维持不变，11月规模以上工业企业利润同比下降13.1%但高技术制造业利润增速加快，国家鼓励氧化铝和铜冶炼企业兼并重组，美国三季度GDP增长4.3%创两年来最快增速，ADP周均新增就业1.15万人连续三周增长 [16] - 产业资讯：CSPT不为2026年一季度铜精矿加工费设定指导价，中企与Antofagastat敲定2026年铜精矿长单加工费为0，1-10月全球精炼铜市场供应过剩12.2万吨，中国11月废铜进口量同比上升19.99%，高盛上调2026年铜价预测 [18] 期现市场及持仓情况 - 升贴水：铜价大涨下游观望，持货商调降升水出货，现货升水大幅下行，LME铜0 - 3维持小幅升水，纽伦铜价差走弱 [22] - 内外盘持仓：截至12月26日，沪铜期货持仓量和成交量上升；截至12月19日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓减少；截至12月16日，COMEX铜资产管理机构净多头持仓增加 [24] 基本面数据 - 供给端：矿端紧缺，加工费下滑，港口库存减少，11月电解铜产量增加，12月预计冲高 [33] - 下游开工：截至12月25日，精铜杆企业周度开工率下滑，11月部分行业开工率回升，铜箔开工率连续7个月上升 [36] - 库存：截至12月26日，上海期货交易所和SMM主流地区铜库存增加，LME铜库存减少，COMEX铜库存增加 [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国第三季度GDP超预期增长、流动性支撑，贵金属价格延续强势，黄金白银中期价格运行中枢上移，铂钯价格预计延续偏强震荡，建议多单持有，新开仓谨慎 [6][9][11][13] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美国第三季度GDP超预期增长、流动性支撑，截至上周五美黄金报收4562美元/盎司，周内上涨4.4%，关注上方压力位4620，下方支撑位4500 [6] - 白银现货延续短缺，截至上周五，白银周度涨幅18.2%，报收79.7美元/盎司，关注下方支撑位76，上方压力位81.5 [9] 周度观点 - 美国第三季度GDP超预期增长、流动性支撑，贵金属价格延续强势；美联储12月议息会议如期降息25基点并启动准备金管理型扩表；美国就业形势放缓，降息进程将延续；美国经济数据走弱，市场有担忧，央行购金和去美元化未改变，工业需求拉动下白银现货紧张 [11] - 欧盟调整放宽禁售内燃机汽车规则，铂钯租赁利率维持高位，预计铂钯价格延续偏强震荡，关注监管政策加码致资金流出的价格回调风险 [11] - 黄金comex库存和上期所库存增加，白银comex库存和上期所库存减少；本周黄金CFTC投机基金净多持仓增加，白银CFTC投机基金净多持仓减少；预计价格延续偏强，建议多单持有，新开仓谨慎 [13] 海外宏观经济指标 - 展示美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、实际利率、美国国债收益率、金银比、WTI原油期货价格走势、资产负债表规模周度变化、利差等指标数据 [15][17][20] - 公布美国第三季度实际GDP年化季率初值4.3%（预期3.3%，前值3.8%）、第三季度核心PCE物价指数年化季率初值2.9%（预期2.9%，前值2.6%）、截至12月20日当周初请失业金人数21.4万（预期22.4万，前值22.4万） [25] 当周重要经济数据 未提及 当周重要宏观事件和政策 - 美国上周初请失业金人数意外降至21.4万人，12月失业率可能仍维持高位 [26] - 美国第三季GDP环比年率初值增长4.3%，为2023年第三季度以来最快，受消费者支出和出口反弹推动，但动能或减弱；第三季度个人消费支出物价指数初值上涨2.8%；经济学家称上季度表现和通胀使美联储1月及之后再次降息可能性不大 [26] 库存 - 黄金comex库存增加5764.5千克至1125674.71千克，上期所库存增加5976千克至97692千克；白银comex库存减少124388.04千克至13988106.43千克，上期所库存减少80205千克至819431千克 [13][31] 基金持仓 - 截至12月16日，黄金CFTC投机基金净多持仓218725手，较上周增加9721手；白银CFTC投机基金净多持仓35934手，较上周减少8256手 [13][35] 本周关注重点 - 12月31日21：30关注美国截至12月22日当周初请失业金人数 [37] - 1月2日22：45关注美国12月SPGI制造业PMI终值 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕近月去库预期及成本支撑下价格支撑较强，03合约走势偏强但上方空间有限，05合约因南美丰产预期及国内供需宽松背景偏弱对待，近强远弱格局延续；油脂短期整体筑底反弹但向上空间有限，中长期随着马来减产、印度备货、印尼B50生柴计划推进和美国生物燃料政策落地或重新走强 [7][74] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 期现端 - 截至12月26日，华东现货报价3050元/吨，周度涨40元/吨；M2605合约收盘至2790元/吨，周度涨55元/吨；基差报价05 + 260元/吨，基差下跌20元/吨；周度美豆触底反弹，连盘受通关延迟及去库预期影响走势偏强，但现货短期宽松逻辑不变，价格上方有限 [7][9] 供应端 - 全球2025/26年度大豆产量达4.22亿吨，同比减少539万吨，巴西增产，美国及阿根廷减产；中国进口量1.12亿吨，同比增加400万吨；12 - 3月国内大豆到港减少，进入去库周期，4 - 9月到港维持高位，供应压力大 [7] 需求端 - 当前豆粕需求维持高位，生猪及禽类存栏高，豆粕性价比好；2025年第51周，全国油厂大豆库存722.36万吨，较上周减少17.12万吨，减幅2.32%；豆粕库存113.71万吨，较上周增加4.02万吨，增幅3.66% [7] 成本端 - 巴西2025/26年度大豆成本950美分/蒲，国内5 - 8月豆粕成本2580元/吨，7 - 9月2760元/吨；美豆2025/26年度种植成本1000美分/蒲，国内进口成本3000元/吨；巴西大豆压榨利润维持在30元/吨附近 [7] 油脂 期现端 - 截至12月26日当周，棕榈油主力05合约涨276元/吨至8568元/吨，广州24度棕榈油涨260元/吨至8510元/吨，基差跌16元/吨至 - 58元/吨；豆油主力05合约涨124元/吨至7836元/吨，张家港四级豆油涨150元/吨至8360元/吨，基差涨26元/吨至524元/吨；菜油主力05合约涨302元/吨至9046元/吨，防城港三级菜油涨530元/吨至9870元/吨，基差涨228元/吨至824元/吨 [74] 棕榈油 - 12月1 - 25日马棕油出口量环比增加1.6 - 3%，12月1 - 20日产量环比下降7.44%，预计12月累库幅度小于预估但难去库；国内12 - 1月买船少，需求一般，截止12月19日库存回升至70万吨 [74] 豆油 - 美豆方面，中国采购数量存差异，南美巴西增产且早播大豆开始收割；美豆期价低于种植成本，45Z税收抵免规则若颁布刺激生柴需求；国内10月起大豆到港下滑，停止抛储，通关政策收紧，截至12月19日库存下降至112.35吨 [74] 菜油 - 国内供需强现实弱预期，11月菜籽进口为零，菜油进口中等；12月下旬澳菜籽到港但预计1月后压榨；国内菜籽库存低，菜油11 - 12月去库，截至12月19日库存30.3万吨；中长期供应宽松施压价格 [74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃去库力度不足，上行压力较大，下游步入淡季整体开工下滑，成本端原油小幅反弹使油制烯烃利润压缩，供应端虽检修有反弹但压力较大，基本面维持供强需弱，预计PE主力合约偏弱震荡，关注6300支撑，PP主力合约区间内震荡，关注6200支撑，LP价差预计走缩 [8][9] 各部分总结 市场变化 - 12月26日塑料主力合约收盘价6465元/吨，环比+2.29%，LDPE均价8466.67元/吨，环比-0.97%，HDPE均价6800元/吨，环比-3.03%，华南地区LLDPE（7042）均价6480.56元/吨，环比-1.88%，LLDPE华南基差收于15.56元/吨，环比+94.54%，1-5月差-76元/吨（-28） [9][12] - 12月26日聚丙烯主力合约收盘价6292元/吨，较上周末+79元/吨，环比+1.27%，生意社聚丙烯现货价报收6153.33元/吨（-1.60%），PP基差收-139元/吨（-179），1-5月差-114元/吨（-33）[9][50][56] 基本面变化 供应端 - 本周中国聚乙烯生产开工率82.64%，较上周-1.22个百分点，聚乙烯周度产量67.22万吨，环比-1.09%，本周检修损失量11.09万吨，较上周+2.41万吨 [9][30] - 本周中国PP石化企业开工率76.87%，较上周-2.53个百分点，PP粒料周度产量达到79.37万吨，周环比-2.99%，PP粉料周度产量达到6.79万吨，周环比+1.88% [9][74] 需求端 - 本周国内农膜整体开工率为43.86%，较上周-1.32%，PE包装膜开工率为48.22%，较上周末-0.74%，PE管材开工率30.67%，较上周末-0.33%，本周下游平均开工率53.24%（-0.56），塑编开工率43.74%（-0.26%），BOPP开工率63.24%（+0%），注塑开工率58.36%（-0.14%），管材开工率39.73%（-2.34%） [9][36][79] 库存 - 本周塑料企业社会库存47.15万吨，较上周+0.28吨，环比+0.60%，本周聚丙烯国内库存53.33万吨（-0.84%），两油库存环比-1.02%，贸易商库存环比-5.60%，港口库存环比+1.78%，本周塑编大型企业成品库存为1004.70吨，环比-0.73%，BOPP原料库存10.36天，环比+2.37% [9][42][87][91] 重点数据跟踪 塑料 - 成本方面，WTI原油报收56.93美元/桶，较上周+1.03美元/桶，布伦特原油报收60.37美元/桶，较上周+0.66元/桶，无烟煤长江港口报价为1070元/吨（-0） [22][66] - 利润方面，油制PE利润为-668元/吨，较上周-389元/吨，煤制PE利润为-207元/吨，较上周-194元/吨 [27] - 2025年有多家企业装置已投或即将投产，总计产能493.00 [33] - 多家企业有多条产线处于停车检修状态，部分开车时间暂不确定 [34] - 目前线型薄膜排产比例最高，占比36.2%，与年度平均水平相差0.6%，低压薄膜与年度平均数据差异明显，占比7.7%，与年度平均水平相差0.9% [39] - 聚乙烯仓单数量为11265手，较上周-67手 [46] 聚丙烯 - 聚丙烯相关产品价格有不同程度涨跌 [52] - 12月26日部分产品价格及与同期对比情况有展示 [54] - 利润方面，油制PP利润为-632.49元/吨，较上周末-110.41元/吨，煤制PP利润为-582.64元/吨，较上周末-6.44元/吨 [71] - 多家企业生产线处于停车检修状态，部分开车时间待定 [77] - 本周聚丙烯进口利润-318.03美元/吨，相比上周-4.63美元/吨，出口利润-1.18美元/吨，相比上周+1.26美元/吨 [84] - 聚丙烯仓单数量为14905手，较上周+3971手 [95]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 生猪市场供需阶段性错配，短期价格反弹但空间受限，中长期上半年供应高位价格承压，下半年或因产能去化偏强 [5][58] - 鸡蛋存栏基数大，短期供需平衡价格低位波动，中长期产能出清需时间，供应压力仍存 [6][84] - 玉米卖压待消化，短期盘面谨慎追高，中长期供需格局同比偏松，价格有支撑但涨幅受限 [7][105] 各品种总结 生猪 期现端 - 截至12月26日，全国现货价11.52元/公斤，较上周跌0.05元/公斤；河南猪价11.82元/公斤，较上周涨0.12元/公斤；期货主力2503收至11645元/吨，较上周涨320元/吨；03合约基差175元/吨，较上周跌200元/吨 [5][58] 供应端 - 9月官方能繁母猪存栏小降，10月产能去化加速但仍超3900万，叠加生产性能提升，明年上半年前供应高位，8月后减少；12月到明年一季度供应压力大；12月规模企业出栏计划环比增加；散户大猪存栏减少，惜售情绪增强，大猪出栏占比下滑；出栏均重滞涨回落 [5][18][58] 需求端 - 周度屠宰开工率和屠宰量先降后升，终端消费不及预期，白条价格下滑，鲜销率下降，屠企消化冻品库存，冻品走货一般，库容率小降；元旦、春节备货支撑下宰量降幅有限或增加，但冻品库存高，未来出库有供应压制 [5][58] 成本端 - 周度仔猪价格小幅波动、二元能繁母猪价格稳定，自繁自养利润亏损收窄，自繁自养5个月出栏肥猪成本小幅提升；猪粮比达预警，国家以轮储为主 [5][58] 周度小结 - 短期元旦备货和腊月需求支撑，供需错配提振价格反弹，但供应增长和库存累积抑制反弹空间；中长期上半年供应高位，年前出栏和冻品出库使旺季价格难乐观，下半年或偏强但需谨慎 [5][58] 策略建议 - 主力估值偏低反弹承压，淡季合约反弹逢高空；远月产能去化但仍在均衡之上且成本下降，谨慎看涨，产能未有效去化前产业可逢高套保滚动操作 [5][58] 鸡蛋 期现端 - 截至12月26日，鸡蛋主产区均价2.92元/斤，较上周五跌0.15元/斤，主销区均价2.98元/斤，较上周五跌0.14元/斤；主力2602收于2957元/500千克，较上周五涨71元/500千克；主力合约基差 -137元/500千克，较上周五走弱51元/500千克 [6][84] 供应端 - 12月新开产蛋鸡对应7月补栏，环同比下滑；当前现货弱驱动老鸡淘汰，供应压力边际减弱，但存栏基数大，短期仍施压蛋价；中长期8 - 11月补栏量同比下滑，对应1 - 4月新开产蛋鸡不多，但鸡苗供应缓解，产能出清需时间，供应压力仍存 [6][84] 需求端 - 元旦备货接近尾声，采购需求下滑，蛋价低易刺激囤货需求；猪肉价格承压、蔬菜价格高，鸡蛋性价比高，终端替代需求好转；发货量和样本销区销量增加，生产、流通环节库存上升 [6][84] 周度小结 - 短期供应充足使现货偏弱，老鸡淘汰和新开产少使供应压力减弱，蛋价低有春节需求和蔬菜价格支撑，供需平衡价格低位波动；中长期产能出清需时间，供应压力仍存 [6][84] 策略建议 - 当前02合约升水现货，基差低，养殖企业反弹逢高套保；中期补苗下滑，春节前后大量淘汰或缓解节后压力；长期关注外生因素被动去产能 [6][84] 玉米 期现端 - 截至12月26日，辽宁锦州港玉米平仓价2300元/吨，较上周五跌5元/吨；主力2603合约收于2222元/吨，较上周五涨30元/吨；主力基差78元/吨，较上周五走弱35元/吨 [7][105] 供应端 - 全国基层售粮45%，同比偏快，产区售粮放缓，进口政策粮拍卖成交好，持粮主体惜售，市场供应放缓；华北售粮进度同比偏慢，年前基层或有售粮需求缓解紧张；11月玉米进口56万吨，环比增56%，同比增86.7%；北、南港库存环比增加 [7][105] 需求端 - 生猪、禽类存栏高位支撑饲料需求刚性，但玉米价格反弹使玉麦价差缩窄，小麦饲用性价比或再现挤占需求；深加工利润缩窄，开机率回升但低，产成品库存高限制需求增量 [7][105] 周度小结 - 短期产区购销放缓，拍卖成交好提振情绪，但下游高价采购谨慎，年前基层售粮或缓解紧张；中长期种植成本下移、天气适宜预计丰产，旧作库存低、进口预增支撑成本，需求稳中偏弱限制上方空间 [7][105] 策略建议 - 短期现货上涨驱动不足，盘面谨慎追高，持粮主体反弹逢高套保；中长期需求释放，底部有支撑，但供需格局同比偏松限制涨幅 [7][105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素检修装置提升，日均产量降低，供应环比减少；各地区农业用肥逐渐减弱，以储备采购为主，复合肥原料补库增加对尿素需求支撑；港口库存重新累库但累库幅度有限；尿素目前处于供需双减，价格宽幅震荡，参考运行区间1650 - 1750 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场变化 - 价格方面，12月26日尿素2605合约收盘价1735元/吨，较上周上调38元/吨，涨幅2.24%，期间最高1743元/吨，最低1694元/吨，尿素现货河南市场日均价1693元/吨，较上周上调17元/吨，涨幅1.01% [3][4] - 基差方面，尿素主力基差走弱，12月26日河南市场主力基差 - 42元/吨，周度基差运行区间（ - 47）— （ - 24）元/吨 [3][6] - 价差方面，尿素05合约增幅较大，尿素1 - 5价差走弱，12月26日1 - 5价差 - 68元/吨，周度运行区间（ - 68）—（ - 49）元/吨 [3][7] 基本面变化 供应 - 中国尿素开工负荷率81.6%，较上周降低1.09个百分点，其中气头企业开工负荷率56.27%，较上周降低1.53个百分点，尿素日均产量19.05万吨；河南、湖北、四川等装置检修或减量，安徽、河南、湖北等装置复产，日产量先降后增 [10] 成本 - 无烟煤市场交投一般，煤价延续偏弱运行，截至12月25日，山西晋城S0.4 - 0.5无烟洗小块含税价850 - 920元/吨，较上周同期收盘价格重心降20元/吨 [13] 需求 - 主要尿素生产企业平均预收5.6天，尿素企业周度产销率98.4%；农业需求以储备采购流向居多；工业需求方面复合肥产能运行率窄幅提升、三聚氰胺开工负荷率降低，整体产销偏稳 [17][18] 库存 - 尿素企业库存88.3万吨，较上周减少9.6万吨；尿素港口库存29.8万吨，较上周增加6.5万吨；尿素注册仓单10750张，合计21.5万吨，较上周减少226张，合计0.452万吨 [28] 重点关注 - 复合肥开工情况、尿素装置减产检修情况、出口政策、煤炭价格波动 [3]

报告行业投资评级 - 投资策略为震荡偏强 [3] 报告的核心观点 - 上周玻璃期货小幅回升月底多条产线明确冷修及湖北部分产线停产计划使供给缩减预期被炒作推涨盘面；供给上日熔量下降，沙河价格重心下移，华中库存回升价格回落，华东华南报价暂稳；需求上家电玻璃订单支撑薄板需求，主销区产销较好，但厂商多以收回款为主且对明年行情偏空；纯碱供给压力大，浮法厂有产能收缩预期，可关注多玻璃空纯碱机会；中长期玻璃供需恶化价格难趋势性上涨，但元旦前后多条产线停产及春节前中游补库存在短期炒作机会，技术上多方略占优，预计元旦前后玻璃价格短期震荡偏强运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 现货价格截至12月26日，5mm浮法玻璃市场价华北1010元/吨（-20），华中1060元/吨（-20），华东1180元/吨（-10）；期货价格上周五玻璃05合约收在1057元/吨，周+16 [11] - 截至12月26日，纯碱期货价1200，玻璃期货价1057，两者价差143元/吨（+8）；上周五玻璃05合约基差 -37元/吨（-36），05 - 09价差为 -103元/吨（-6） [12][17] 利润 - 天然气制工艺成本1572元/吨（0），毛利 -392元/吨（-10）；煤制气制工艺成本1162元/吨（-1），毛利 -152元/吨（-19）；石油焦制工艺成本1087元/吨（0），毛利 -27元/吨（-20）；12月26日，河北工业天然气报价3.8元/m³，美国硫3%弹丸焦到岸价165美元/吨，榆林动力煤573元/吨 [21] 供给 - 上周五玻璃日熔量154105吨/天（-1000），目前在产218条，上周广东信义东莞虎门四线900吨/日停产 [23] 库存 - 截至12月26日，全国80家玻璃样本生产厂库存5862.3万重量箱；华北库存1086.2万重量箱（+41.2），华中库存704.5万重量箱（+19.5），华东库存1172.3万重量箱（-37），华南库存770.5万重量箱（-26.8），西南库存1190.7万重量箱（-6.5），沙河厂库394万重量箱（+44），湖北厂库501万重量箱（+26） [27] 深加工 - 12月中旬，玻璃深加工订单天数9.7天（-0.4）；12月25日浮法玻璃综合产销率100%（+11%）；12月26日，LOW - E玻璃开工率44.1% [31][34] 需求 - 汽车 - 11月份我国汽车产量353.2万辆，环+17.3万辆，同+9.5万辆；销量342.9万辆，环+10.7万辆，同+11.3万辆；11月份我国新能源乘用车零售132.1万辆，渗透率59.3% [40] 需求 - 地产 - 11月我国房地产竣工4592.93万m²，同比 -25%，新开工4395.31万m²（-28%），施工3127.17万m²（-42%），商品房销售6719.74万m²（-18%）；12月3日 - 12月21日，30大中城市商品房成交面积总计255万平方米，环+20%，同 -25%；11月房地产开发投资额5028.2亿元，同 -31% [45] 成本端 - 纯碱（价格） - 截至上周末，重碱主流市场价华北1325元/吨（0），华东1250元/吨（0），华中1300元/吨（0），华南1450元/吨（0）；上周五纯碱2605合约收在1200元/吨（+24），纯碱华中05基差100元/吨（-24） [47][51] 成本端 - 纯碱（利润） - 截至上周五，纯碱利润 -21元/吨（+21）；纯碱企业氨碱法成本1312元/吨（-7），毛利 -57元/吨（+9）；联产法成本1738元/吨（-29），毛利 -21元/吨（+21）；上周五，湖北合成氨市场价2232元/吨，徐州丰成氯化铵湿铵出厂价350元/吨（+50） [54][55] 成本端 - 纯碱（库存） - 上周末交易所纯碱仓单4544张（环+12）；截至12月26日，纯碱全国厂内库存143.85万吨（环 -6.08），其中重碱70.3万吨（环 -6.87），轻碱73.55万吨（环 -0.79）；上周国内企业纯碱产量71.19万吨（环 -0.95），其中重碱38.56万吨（环 -0.47），轻碱32.63万吨（环 -0.48），损失量为16万吨（环+0.93） [68] 成本端 - 纯碱（表需） - 上周重碱表需45.43万吨，周环+4.52；轻碱表需31.84万吨，周环+1.11；上周纯碱产销率为108.54%，环+9.23%；11月样本浮法玻璃厂纯碱库存24.1天 [72][78]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周黑色板块窄幅震荡运行，品种间强弱关系为焦煤>热卷>焦炭>铁矿>螺纹，期货市场氛围偏暖商品普涨，黑色表现相对偏弱 [4] - 宏观上国务院常务会议要求加快制定方案确保“十五五”开局良好，供需上钢材产量和表需同比低位，库存去化顺畅，短期供需矛盾不大，钢厂盈利企稳铁水产量止降，负反馈难顺畅进行 [4] - 钢材、煤焦、铁矿均震荡运行，适合短线交易 [5] 各目录总结 01黑色板块走势对比 - 黑色板块窄幅震荡运行 [4][6] 02期货市场涨跌对比 - 期货市场氛围偏暖商品普涨，黑色相对偏弱 [4][8] 03现货价格 - 现货价格稳中偏弱运行，焦炭提降落地 [10] 04利润与估值 - 钢厂盈利企稳，螺纹钢期货价格回升至电炉谷电成本以上，静态估值中性 [5][12] 05钢材供需 - 钢材供给和需求双弱，库存去化顺畅，短期供需矛盾不大 [4][5][14] 06铁矿供需 - 上周港口与钢厂铁矿库存双双大增，发运高位略有下滑但后期到港仍处高位，铁水产量止降，1月钢厂有复产预期，期货贴水幅度大，有冬储补库预期 [5][23] 07焦煤供需 - 上周原煤产量下滑，蒙煤通关高位，焦煤累库幅度大 [5][28] 08焦炭供需 - 焦炭第三轮提降落地，焦化厂利润偏低，上周产量环比持稳，库存再度回升，产业链绝对库存不高但市场预期偏弱，上游库存累积，关注下游冬储补库节奏 [5][30] 09品种价差 - 盘面利润低位波动，卷螺价差扩大 [32] 10重点数据/政策/资讯 - 国务院常务会议要求确保“十五五”开好局并部署固体废物综合治理行动 [37] - 关注明年夏季中美利差变化引发的跨境套利交易风险 [37] - 日本央行加息25个基点至0.75% [37] - 大商所调整焦煤期货部分指定交割仓库升贴水 [37] - 12月25日离岸人民币对美元升破“7” [37] - 美国第三季度实际GDP初值年化季环比大增4.3% [37] - 特朗普希望下一任美联储主席在经济和市场良好时降息 [37] - 北京市优化调整住房限购政策 [37] - 9部门制定企业气候信息披露准则 [37] - 245家钢铁企业进行超低排放改造公示 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝产业链基本面偏弱，虽宏观氛围好市场抢跑明年乐观预期致多个有色品种大涨但现货贴水超季节性扩大，节前不建议追高 [3] - 给出氧化铝、沪铝、铸造铝合金节前观望或轻仓观望的策略建议 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 铝土矿山西价格暂稳、河南下跌，几内亚散货矿主流成交价格周度环比跌2.9美元/干吨至67美元/干吨，内外矿价预计继续承压下行 [3][10] - 氧化铝运行产能周度环比持平于9590万吨，全国氧化铝库存周度环比增9.3万吨至477.3万吨，河南区域因重污染天气管控部分企业焙烧炉减停涉及产能60万吨左右，其他地区生产稳定，发改委鼓励兼并重组推动氧化铝盘中涨停 [3][13] - 电解铝运行产能周度环比增3.5万吨至4452.9万吨，天山铝业20万吨逐步投产、2026年全面达产，扎铝35万吨将建成投产、2026年全面达产 [3][22] - 国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比降0.7%至60.8%，整体需求进入淡季，铝价高位波动抑制下游需求，开工预计继续承压 [3] - 周内铝锭社会库存累库明显 [3] - 再生铸造铝合金重庆地区环保管控解除推动整体开工率回升，但下游压铸企业订单边际走弱 [3] 宏观经济指标 - 展示美国国债收益率曲线、美元指数、人民币汇率等指标图表 [6][7] 铝土矿 - 山西铝土矿价格暂稳、河南继续下跌，矿业整顿等问题制约矿山复产，进口矿供应过剩、价格下跌使国产矿价格承压，预计下月山西、河南长单价格下调 [10] - 几内亚散货矿主流成交价格周度环比跌2.9美元/干吨至67美元/干吨，发货量增长，进口矿现货供应增加致矿价承压，2026年一季度长单报价为66.5美元/干吨，2025年四季度长单CIF价格为72 - 73美元/干吨 [10] 氧化铝 - 截至上周五，氧化铝建成产能11462万吨、运行产能9590万吨，周度环比均持平，开工率83.6% [13] - 截至上周五，国产现货加权价格2660.9元/吨，周度环比跌63.9元/吨 [13] - 全国氧化铝库存477.3万吨，周度环比增加9.3万吨，河南部分企业因重污染天气管控焙烧炉减停涉及产能60万吨左右，其他地区企业生产稳定 [13] - 12月26日国家发改委鼓励大型氧化铝、铜冶炼企业兼并重组，推动氧化铝盘中涨停 [13] 氧化铝重要高频数据 - 展示基差、港口库存、南北价差、外运数据等高频数据图表 [15][16][17][18] 电解铝 - 截至上周五，电解铝建成产能4533.7万吨，周度环比增3.5万吨；运行产能4452.9万吨，周度环比增3.5万吨 [22] - 山西朔州能源部分电解槽停槽技改升级涉及产能4万吨左右，新疆个别铝厂因环保管控减产 [22] - 天山铝业20万吨逐步投产、2026年全面达产，扎铝35万吨将建成投产、2026年全面达产 [22] 电解铝重要高频数据 - 展示铝棒加工费、沪铝远期曲线、动力煤价格、铝进口利润等高频数据图表 [24] 库存 - 展示铝棒、铝锭、上期所铝期货、LME铝库存等库存数据图表 [26][27][28][29] 铸造铝合金 - 再生铝合金龙头企业开工率周度环比升1%至60.8%，重庆地区环保管控解除推动整体开工率回升，但河南、河北等地区受环保政策波动影响产能释放受限 [32] - 下游压铸企业订单边际走弱，铝价剧烈震荡使下游采购谨慎，需求放缓趋势显现 [32] 铸造铝合金重要高频数据 - 展示型材铝、机件生铝、废铝等价格数据，铝合金期货远期曲线，ADC12 - A00价差季节性走势，ADC12铝合金锭进口利润等高频数据图表 [34][35][37][38] 下游开工 - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比降0.7%至60.8% [42] - 铝型材龙头企业开工率周度环比降0.6%至51%，工业型材受铝价高位压制下游采购刚需为主，建筑型材年底淡季开工率下滑 [42] - 铝板带龙头企业开工率周度环比降1%至64%，河南部分地区大气污染整治强化，消费淡季部分企业计划放缓生产并检修设备 [42] - 铝线缆国内线缆龙头开工率周度环比降1.6%至60.4%，河南巩义环保管控加码产能受限，电网订单匹配慢、新招标订单未提货，企业担忧提货节奏 [45] - 原生铝合金龙头企业开工率周度环比降0.4%至59.6%，铝价高位波动压制下游采购意愿，长单交付稳定、散单交易量缩减 [45]