报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属市场各品种表现不一，受印尼Grasberg矿难、几内亚雨季、美联储降息等因素影响，各金属价格走势各异，需关注库存变化、宏观政策及供需情况以把握投资机会[2] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 本周铜价大幅冲高后高位回落，印尼Grasberg矿难使铜矿紧张预期加深，长期中枢将抬升，但短期影响有所消化[2] - 国内市场消费受高铜价影响减弱，节前备货不及预期，现货贴水幅度扩大，库存小幅下降，供应端压力未明显体现[2] - 中国8月经济数据环比走弱，四季度或出台经济托底政策，美联储降息节奏不确定，宏观因素外强内弱[2] - 铜价走势易涨难跌，短期或维持高位震荡，下方支撑80500一线，节前建议谨慎交易[2] 铝 - 几内亚散货矿主流成交价格周度环比下降，氧化铝价格走弱施压矿价下行，氧化铝运行产能和库存均增加[2] - 电解铝运行产能稳中有增，需求进入旺季节奏，下游各加工板块开工继续上升，铝锭社会库存明显去化[2] - 宏观上美联储如期降息，国内LPR暂未下调但后续仍有降准降息空间，建议逢低布局多单，可考虑多AD空AL的套利策略[2] 锌 - 上周锌价偏弱震荡，进口矿加工费上涨，国产矿加工费居高，锌精矿维持宽松，冶炼厂利润高企，精炼锌产量维持高位[2] - 需求端传统旺季终端消费复苏有限，下游企业维持刚需采购，社会库存由增转减，但整体仍处高位[2] - 预计沪锌维持偏弱震荡，主力合约参考运行区间21500 - 22500元/吨，建议区间偏空交易[2] 铅 - 沪铅低位回升后维持震荡运行，北方地区再生铅企停产及9月原生铅企集中检修导致铅锭供应收缩，库存下降[2] - 节前下游备库情绪消退，冶炼厂积极出货并预售假期产量，后期铅锭供应端预期增加[2] - 短期供应暂处低位，节前备库接近尾声，供需双弱下铅价或继续震荡整理，节后或承压运行，主力合约短期运行区间17000 - 17300，建议区间交易[2] 镍 - 上周镍价冲高回落，镍矿价格维持坚挺，印尼旱季预计支持更高产量，镍矿供给可能偏向宽松，精炼镍维持过剩格局，全球持续累库[2] - 镍铁价格涨势放缓，下游不锈钢价格偏弱，利润持续亏损，旺季预期未兑现，镍铁价格上方空间受限[2] - 不锈钢虽有检修减产但整体排产仍处高位，节前备货需求未现，库存增加，硫酸镍价格维持高位，需求端下游三元询单转好[2] - 中长期镍供给过剩持续，建议逢高适度持空，主力合约参考运行区间120000 - 123000元/吨；不锈钢建议区间交易，主力合约参考运行区间12700 - 13200元/吨[2] 锡 - 供需双弱延续，价格维持震荡，8月国内精锡产量环比减少，进口量环比减少，印尼出口量环比减少[2] - 消费端半导体行业中下游有望延续复苏，国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周减少[2] - 锡矿供应偏紧，刚果金和缅甸复产进度不及预期，供应改善有限，下游消费电子和光伏消费回暖，预计锡价具有支撑，建议区间交易，参考沪锡11合约运行区间26 - 28万元/吨[2] 工业硅 - 周度产量环比增加，厂库和三大港口库存增加，SMM社会库存持平，周内工业硅开炉小幅减少，新疆地区开炉小幅增加，西南地区开炉小幅减少[2] - 多晶硅周度产量环比增加，厂库环比减少，部分头部企业增产，部分新增产能产出，部分企业检修减产，多晶硅限产政策尚未落实，产量仍在小幅增长，龙头企业开始主动执行限销策略[2] - 光伏产业链硅片、电池片、组件环节9月排产延续上升，但10月排产预计承压下行，有机硅DMC周度产量环比减少[2] - 光伏产业并购、限产政策迟迟未出，市场处于动荡期，建议观望，等待政策明朗[2] 碳酸锂 - 旺季供需双增，价格延续震荡，8月国内碳酸锂产量环比增加，进口量环比增加，在江西锂矿采矿证问题有明确结果前，国内供需维持紧平衡，预计后续南美锂盐进口量将对供应形成补充[2] - 需求端储能终端需求较好，9月旺季大型电芯厂排产环比增加，前期矿证风险持续存在，利润修复背景下矿石提锂持续增产，成本中枢上移[2] - 电池厂长协客供比例提高，预计短期碳酸锂价格具有支撑，临近930，采矿证引发的江西宜春供给扰动问题仍未有定论，需关注宜春矿端扰动，建议观望或谨慎交易[2] 宏观 - 9/22 - 9/28当周公布多项宏观经济数据，中国9月LPR维持不变，欧元区和美国9月PMI数据有不同表现，美国二季度GDP增速上修，8月核心PCE物价指数环比符合预期[13] - 央行要落实落细适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，促进经济稳定增长和物价处于合理水平[15] - 中国8月规模以上工业企业利润同比大增20.4%，装备制造业、原材料制造业和消费品制造业利润均有改善[16] 9/29 - 10/5当周宏观经济数据预告 将公布欧元区9月经济景气指数、消费者信心指数终值，中国9月官方综合PMI、非制造业PMI、制造业PMI，美国9月资商会消费者信心指数、ADP就业人数变动等多项数据[22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球第二大铜矿Grasberg因矿端事故停产，预计最早2027年恢复事故前生产水平，2026年产量或比事件前预估低约35%（约27万吨），该事件短期加深铜矿紧张预期，使铜价向上突破大幅上涨，长期将抬升铜价中枢 [7] - 国内市场受高铜价影响消费减弱，节前备货不及预期，临近月底和国庆假期，部分持货商低价出货致现货贴水幅度扩大，目前国内冶炼厂高检修期，库存小幅下降，但有进口铜到货，供应端压力不明显 [7] - 中国8月经济数据环比走弱，四季度消费端压力大，预计将出台经济托底政策，印尼Grasberg停产影响中长期存在，铜价走势易涨难跌，短期或维持高位震荡运行 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要观点策略 - 供给端：自由港印尼矿区泥石流事故致Grasberg矿区2025年四季度铜产销量预计大幅下降，9月26日铜精矿现货粗炼费为 -40.35美元/吨，维持历史低位，国内铜精矿港口库存47.8万吨，周环比 -18.01%，处于历年低位；8月我国电解铜产量117.15万吨，环比减少0.24%，同比增加15.59%，9月进入冶炼厂关停检修高峰，叠加政策端对阳极铜供给影响，电解铜产量预计减少 [5][31] - 需求端：节前备货带动开工率小幅提升，9月26日国内主要精铜杆企业周度开工率上升至73.78%，环比上升3.28个百分点，同比下降11.14个百分点，但实际消费中，下游多持观望态度，主要订单以在手订单为主 [5][35] - 库存：9月26日上海期货交易所铜库存98,761吨，周环比 -6.65%，上期所库存由增转降；9月25日国内铜社会库存14.01万吨，周环比 -5.91%；9月26日LME铜库存14.44万吨，周环比 -2.20%，继续去库；COMEX铜库存32.23短吨，周环比1.74%，库存小幅增加 [6][43] - 策略建议：印尼Grasberg停产影响中长期存在，铜价走势易涨难跌，短期或维持高位震荡运行 [7] 宏观及产业资讯 - 宏观数据概览：9月LPR报价维持不变，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%；央行要落实落细适度宽松的货币政策；美国9月Markit制造业、服务业PMI回落；欧元区9月制造业PMI初值49.5，重回萎缩区间，综合PMI以16个月以来最快速度扩张；美国第二季度GDP增速上修至3.8%，创近两年新高；美国8月核心PCE物价指数环比增0.2%符合预期 [15] - 产业资讯概览：智利El Teniente铜矿事故后恢复缓慢，2025年铜产量可能略高于30万吨，低于预期；中国8月废铜进口量环比下降5.64%；Grasberg铜矿事故后，自由港金属产量面临大幅损失，预计2026财年产量可能比此前预估下降约35%；ICSG显示1 - 7月全球铜市供应过剩10.1万吨；秘鲁Antamina预计2026年铜产量将增至45万吨 [17] 期现市场及持仓情况 - 升贴水：铜价维持高位下游备货情绪减弱，现货成交围绕小贴水；LME铜0 - 3贴水小幅缩窄，纽伦铜价差小幅抬升，精废价差走扩 [20] - 内外盘持仓：9月26日沪铜期货持仓量229,050手，周环比32.38%，周内日均成交量137,568.80手，周环比87.48%；9月19日LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓12,188.6手，周环比 -36.00%；9月23日COMEX铜资产管理机构净多头持仓43,389张，周环比3.07% [24] 基本面数据 - 供给端：自由港印尼矿区事故致Grasberg矿区2025年四季度铜产销量预计大幅下降，9月26日铜精矿现货粗炼费为 -40.35美元/吨，国内铜精矿港口库存47.8万吨，周环比 -18.01%，处于历年低位；8月我国电解铜产量117.15万吨，环比减少0.24%，同比增加15.59%，9月电解铜产量预计减少 [31] - 下游开工：9月26日国内主要精铜杆企业周度开工率上升至73.78%，环比上升3.28个百分点，同比下降11.14个百分点；8月铜板带、铜管、铜箔开工率分别为65.87%、65.70%、78.44%，铜价上升使下游采购意愿下降，铜管受美关税影响开工率下降，铜箔因锂电铜箔下游需求强劲开工率上升 [35] - 进出口：9月26日电解铜沪伦比值为8.03，周内持稳，铜现货进口盈亏负值小幅走阔；8月我国精炼铜进口数量为26.30万吨，同比增加5.37%，废铜进口数量17.94万吨，同比增加5.93%，未锻造的铜及铜材进口数量42.51万吨，同比增加1.22% [39] - 库存：9月26日上海期货交易所铜库存98,761吨，周环比 -6.65%；9月25日国内铜社会库存14.01万吨，周环比 -5.91%；9月26日LME铜库存14.44万吨，周环比 -2.20%；COMEX铜库存32.23短吨，周环比1.74% [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃节前应理性看待市场 预计区间震荡 塑料供需矛盾缓和 底部支撑较强 PP趋势压力较大 短期震荡偏弱 [8] 根据相关目录分别进行总结 塑料部分 周行情回顾 - 9月26日塑料主力合约收盘价7159元/吨 环比-0.14% 各品类PE均价有不同程度下跌 LLDPE华南基差收于392.76元/吨 环比-3.61% 9 - 1月差66元/吨（-22） 基差和月差均走缩 [8][10] 重点数据跟踪 - **月差**：1 - 5月差2025/9/26为 - 38元/吨（+2） 5 - 9月差为 - 28元/吨（+20） 9 - 1月差为66元/吨（-22） [16] - **现货价格**：各地区各品类PE价格有不同涨跌幅 如华北地区薄膜主流价7997元/吨（+9） 低熔注塑主流价7280元/吨（-6）等 [18][19] - **成本**：本周WTI原油报收65.19美元/桶 较上周+2.83美元/桶 布伦特原油报收68.82美元/桶 较上周+2.77美元/桶 无烟煤长江港口报价为1080元/吨（+20） [21][65] - **利润**：油制PE利润为 - 366元/吨 较上周 - 54元/吨 煤制PE利润为521元/吨 较上周 - 347元/吨 [25] - **供应**：本周中国聚乙烯生产开工率81.84% 较上周+1.48个百分点 周度产量64.26万吨 环比+1.84% 本周检修损失量11.37万吨 较上周 - 1.15万吨 [30] - **2025年投产计划**：多家企业有PE装置投产 部分已投 部分计划在2025年不同时间投产 合计产能613万吨 [33] - **检修统计**：多家企业PE装置停车检修 部分开车时间暂不确定 [35] - **需求**：本周国内农膜整体开工率为32.86% 较上周+6.11% PE包装膜开工率为52.37% 较上周+0.59% PE管材开工率32.17% 较上周+0.34% [8][37] - **下游生产比例**：目前线型薄膜排产比例最高 占比37.1% 与年度平均水平相差1.8% 低压注塑与年度平均数据差异明显 目前占比2.7% 与年度平均水平相差2.2% [40] - **库存**：本周塑料企业社会库存53.48万吨 较上周 - 1.18万吨 环比 - 2.16% [42] - **仓单**：截至9月26日 聚乙烯仓单数量为12736手 较上周+0手 [44] PP部分 周行情回顾 - 9月26日聚丙烯主力合约收盘价6893元/吨 较上周 - 21元/吨 各PP相关产品价格有不同日涨跌和周涨跌 [48][51] 重点数据跟踪 - **下游现货价格**：PP粒T30S等产品在2025/9/28有不同较上周同期、上月同期、去年同期的涨跌情况 [53] - **基差**：9月26日 生意社聚丙烯现货价报收6973.33元/吨（-0.66%） PP基差收80元/吨（-26） 基差走缩 9 - 1月差15元/吨（+1） 月差走阔 [55] - **月差**：1 - 5月差2025/09/26为 - 43元/吨（+1） 5 - 9月差为28元/吨（-2） 9 - 1月差为15元/吨（+1） [63] - **成本**：同塑料成本情况 本周WTI原油报收65.19美元/桶 较上周+2.83美元/桶 布伦特原油报收68.82美元/桶 较上周+2.77美元/桶 无烟煤长江港口报价为1080元/吨（+20） [65] - **利润**：油制PP利润为 - 493.88元/吨 较上周 - 58.03元/吨 煤制PP利润为338.40元/吨 较上周 - 106元/吨 [69] - **供应**：本周中国PP石化企业开工率75.52% 较上周+0.62个百分点 PP粒料周度产量达到77.34万吨 周环比+0.83% PP粉料周度产量达到6.48万吨 周环比+5.61% [73] - **检修统计**：多家企业PP生产线停车检修 部分开车时间待定 [76] - **需求**：本周下游平均开工率51.85%（+0.40） 塑编开工率43.90%（+0.30） BOPP开工率61.38%（-0.04%） 注塑开工率58.34%（+0.11%） 管材开工率36.87%（+0.14%） [78] - **进出口利润**：本周聚丙烯进口利润 - 546.82美元/吨 相比上周 - 66.76美元/吨 出口利润 - 7.23美元/吨 相比上周 - 3.54美元/吨 [83] - **库存**：本周聚丙烯国内库存52.03万吨（-5.50%） 两油库存环比+1.21% 贸易商库存环比 - 0.58% 港口库存环比+7.61% [87] - **库存相关**：本周塑编大型企业成品库存为996.17吨 环比+1.59% BOPP原料库存10.13天 环比+6.41% [91] - **仓单**：9月26日 聚丙烯仓单数量为14118手 较上周+619手 [95]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国庆节前黑色产业各品种短期产业弱、宏观强格局未变，产业矛盾不突出，节前以观望或短线交易为主，节后核心关注钢材需求能否支撑高铁水产量 [1][4] 根据相关目录分别总结 钢材 - 上周五螺纹钢期货价格大幅下挫，杭州中天螺纹钢 3310 元/吨，较前一日下跌 30 元/吨，周日现货价格再跌 10 元至 3300 元/吨，目前 01 合约基差 201 [1] - 螺纹钢期货价格跌至电炉谷电与长流程成本以下，静态估值偏低；宏观端政策预期再起，产业端需求同比偏弱，金九成色不佳，接下来重点关注 10 月需求，原料供需转弱，双焦开始累库 [1] - 短期产业弱、宏观强格局未变，节前产业矛盾不突出，节前观望或短线交易为主，RB2601 下方关注 3000 - 3100 支撑 [1] 铁矿 - 近期钢厂盈利面缓慢走低，但依旧处于近年偏高水平，上周日均铁水产量 242.36（+1.34）万吨，短期负反馈很难看到，除非后期钢材需求不及预期导致钢材库存持续累积、钢价下跌带动利润走低、钢厂减产负反馈 [1] - 目前铁矿在黑色系中估值偏高，螺矿比价位于历史极低水平，节前铁矿跟随钢价走势为主，节后核心仍在钢材需求，能否支撑目前的高铁水产量，节前观望或者短线交易 [1] 玻璃 - 上周玻璃期货先跌后涨，周线报收下影中阳线，建材行业工作方案和玻璃企业开会等消息推升盘面，关键是国内部分主要的玻璃厂家现货提涨 100 元/吨，其他企业纷纷跟随提涨，点燃市场反内卷情绪 [2] - 供给方面，上周无产线变动，日熔量持平，全国厂家库存维持下降趋势，主要因为现货计划涨价背景下，节前中下游阶段性补库备货，期货升水，期现商被动扫货 [2] - 虽然煤炭价格上涨，导致煤制气理论成本上升，但现货拉涨，其与石油焦利润均有上升，天然气仍处亏损状态，需求方面，加工厂观望为主，仅维持刚需采购以及节前小幅备货 [2] - 十月份的地产赶工需求对玻璃价格存在弱支撑，国内宏观消息和环保政策等利好预期仍存，技术上看，多方力量维持，空方力量减弱 [4] - 考虑基差，玻璃 2601 合约上方存在 1280 - 1300 压力区间，预计近期进行调整，但仍然偏多看待，建议原多单继续持有，新多单回调做多，关注 1190 - 1200 支撑 [4] 纯碱 - 期现商加速提货，碱厂库存下降明显，但考虑远兴二期，产量仍有增长预期，预计震荡运行 [4] 煤焦 - 上周焦煤产量继续回升，目前全国 523 家炼焦煤矿山原煤日均产量 194 万吨，虽然同比偏低，但已经处于今年的中性偏高水平，节前下游补库，煤矿库存减少、洗煤厂与焦化厂焦煤库存增加，总库存增幅较大（环比增加 52.3 万吨） [4] - 焦炭第二轮提降落地，上周焦炭产量小幅走低，总库存继续累积（环比增加 9.7 万吨），短期双焦供需格局略有转弱，不过矛盾尚不大，节后核心仍在钢材需求，能否支撑目前的高铁水产量，还需重点关注焦煤复产进度，节前观望或者短线交易 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 几内亚散货矿主流成交价格周度环比下降0.7美元/干吨至74.2美元/干吨，氧化铝价格走弱施压矿价下行；氧化铝运行产能周度环比增加60万吨至9855万吨，全国氧化铝库存周度环比增加7.8万吨至379.7万吨；电解铝运行产能稳中有增，周度环比增加1万吨至4443.9万吨；国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.8%至63%，需求进入旺季节奏，下游各加工板块开工继续上升；下游节前备货需求旺盛，铝锭社会库存明显去化；再生铸造铝合金大厂订单稳中有升，带动开工上行；宏观上美联储如期降息，国内LPR暂未下调，但后续仍有降准降息空间；铝锭社会库存明显去化且预期向好，建议逢低布局多单，可以考虑多AD空AL的套利策略 [4] - 策略上，氧化铝建议观望，沪铝建议逢低做多，铸造铝合金建议逢低做多或者多AD空AL [5] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济指标 - 展示了美国国债收益率曲线、美元指数、美国国债收益率、通胀预期、美元兑人民币汇率等指标的走势 [7][8] 铝土矿 - 国产矿供应呈收紧态势，山西、河南铝土矿价格暂稳，因安全生产监管加强、环保督察力度提升及雨季影响，铝土矿开采活动受限，自8月中旬以来，氧化铝厂增加进口矿使用成普遍现象 [11] - 几内亚散货矿主流成交价格周度环比下降0.7美元/干吨至74.2美元/干吨，雨季接近尾声且氧化铝价格走弱施压矿价下行；几内亚大型矿企四季度长单报价微调，离岸价格较三季度下调1美元/干吨，海运费随油价波动调整，到岸价格预计在73美元/干吨左右 [11] 氧化铝 - 截至上周五，氧化铝建成产能11462万吨，周度环比持平，运行产能9855万吨，周度环比增加60万吨，开工率85.9% [14] - 截至上周五，国产现货加权价格2963元/吨，周度环比下跌47.2元/吨 [14] - 全国氧化铝库存379.7万吨，周度环比增加7.8万吨，行业生产处于高稳态势，新投产能逐步进入稳产状态，南方氧化铝企业检修完毕，河南个别企业局部焙烧炉假期间检修，预计10月5日逐步恢复正常 [14] 氧化铝重要高频数据 - 展示了氧化铝基差、库存、南北价差、外运量等高频数据的走势 [16][17][18][19] 电解铝 - 截至上周五，电解铝建成产能4523.2万吨，周度环比持平；运行产能4443.9万吨，周度环比增加1万吨，百色银海技改项目剩余产能继续复产 [21] - 展示了各省份电解铝建成产能、运行产能、开工率情况，上周全国电解铝开工率为98.25% [23] 电解铝重要高频数据 - 展示了铝棒加工费、沪铝远期曲线、动力煤价格、铝进口利润等高频数据的走势 [25] 库存 - 展示了铝棒社会库存、铝锭社会库存、上期所铝期货库存、LME铝库存等库存数据的走势 [28][29][30][31] 铸造铝合金 - 再生铝合金龙头企业开工率周度环比上升0.7%至56.6% [34] - 四部委联合发布通知，要求清理地方政府违规税收返还行为 [34] - 再生铝大厂订单稳中有升，带动开工上行，但台风导致广东再生铝厂生产及物流运输暂停，目前已恢复正常；国庆假期，再生铝行业生产安排分化，整体开工预计有所回落 [34] 铸造铝合金重要高频数据 - 展示了型材铝、铝合金期货远期曲线、ADC12 - A00价差季节性走势、ADC12铝合金锭进口利润等高频数据的走势 [36][37][38][39] 下游开工 - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.8%至63% [42] - 铝型材龙头企业开工率周度环比持稳于54.6%，工业型材中光伏型材企业订单仅维持到九月末，汽车型材企业订单稳中向好但加工费下行，建筑型材市场低迷，9月订单同比、环比均下滑 [47] - 铝板带龙头企业开工率周度环比上升0.8%至69%，周内铝价探底，部分企业集中提货，带动铝加工企业备货生产，台风导致珠三角地区板带企业短暂停工，目前已恢复生产，国庆假期龙头企业多维持正常排产，中小企业计划放缓生产节奏 [47] - 铝线缆龙头企业开工率周度环比上升1.8%至67%，国网输变电招标启动，积压订单进入交付期，四季度及明年订单排产有保障，电网工程进入施工旺季，终端提货加快，受光伏组件退税取消预期影响，海外客户提前锁定订单，国庆节前头部企业备货以刚需为主 [52] - 原生铝合金龙头企业开工率周度环比上升1%至58.4%，近期铝价探底，部分企业节前备货情绪被点燃，国庆假期多数企业凭稳定订单维持正常生产，但生产节奏或将小幅放缓 [52]

报告行业投资评级 宏观金融 - 股指中长期看好，逢低做多；国债保持观望 [1][5] 黑色建材 - 焦煤、螺纹钢区间交易；玻璃逢低做多 [1][7][8] 有色金属 - 铜建议节前谨慎交易；铝建议待回落后逢低布局多单；镍建议观望或逢高做空；锡、黄金、白银区间交易 [1][10][11][16] 能源化工 - PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇震荡运行；聚烯烃宽幅震荡；纯碱空 01 多 05 套利 [1][20][21][25][30] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡运行；PTA 震荡运行；苹果震荡偏强；红枣震荡偏弱 [1][33][34][35] 农业畜牧 - 生猪逢高偏空；鸡蛋逢高偏空；玉米宽幅震荡；豆粕区间震荡；油脂震荡偏强 [1][37][39][40][42][43] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、供需关系、政策等多因素影响，呈现不同走势和投资机会，投资者需关注各品种的关键影响因素和风险，结合市场情况进行投资决策 [1][5][7][10] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，受外围市场、节前效应、A股结构性分化等因素影响，建议逢低做多；国债保持观望，关注月底公布的数据表现 [5] 黑色建材 - 双焦和螺纹钢震荡，双焦受煤矿检修等因素影响价格上涨，螺纹钢期货价格下挫，关注10月需求；玻璃逢低做多，受厂家现货提涨、库存下降等因素影响，预计十月份地产赶工需求有弱支撑 [7][8] 有色金属 - 铜高位震荡，受印尼矿山事故影响，长期中枢将抬升，短期关注国内外库存变化；铝建议逢低布局多单，需求进入旺季节奏，库存去化；镍建议逢高适度持空，供给过剩持续；锡建议区间交易，供应偏紧，消费回暖；黄金和白银建议谨慎交易，区间交易，关注美国9月非农就业数据 [10][11][12][16][17][18][19] 能源化工 - PVC预计短期震荡，关注政策及成本端扰动；烧碱预计震荡，关注下游备货节奏和出口情况；苯乙烯预计盘面偏弱震荡，关注油价走势等因素；橡胶预计短时胶价震荡偏弱运行；尿素关注01合约下方支撑和1 - 5价差正套机会；甲醇预计短期偏强震荡；聚烯烃预计区间震荡，关注下游需求等因素；纯碱建议空01多05套利 [20][21][23][25][26][27][28][30][31][32] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡运行，现货市场坚挺但旺季不旺，新棉产量大增，建议做好套期保值准备；PTA预计窄幅波动，关注油价反弹和国庆节资金避险；苹果震荡偏强，基于早熟果价格坚挺；红枣震荡反弹，关注新果下市产量不确定性 [33][34][35] 农业畜牧 - 生猪整体承压，供应偏大令猪价反弹较弱，关注多05空03套利；鸡蛋反弹承压，短期关注冷库蛋出库及终端消化情况，中长期供应压力仍大；玉米区间震荡，新作上市缓解供应偏紧格局，关注新作上市节奏；豆粕偏弱震荡，关注M2601合约支撑表现；油脂筑底小幅反弹，关注菜油供应缺口和套利机会 [37][38][39][40][42][43][44][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月郑棉震荡偏弱，随着新棉上市临近，市场压力增大，反映新疆棉大幅增产，金九银十情况不及预期，现货市场虽偏紧但在交易未来预期；棉纱跟随棉花走势，产能过剩使纺纱利润压缩，新疆产能扩张后期压力大 [8] - 2025/26年度全球棉花供需平衡，产量和消费环比调增，进出口贸易量微增，期末库存环比减少；各主要产棉国情况有别，中国新疆产量预期增加，美国种植和收获面积变化，印度产量调增，巴西植棉面积和总产预期上调 [14][16][22][25] - 下游需求好转不明显，内需维持强势，外需出口走弱，纺织业存货有变化，产业链开机企稳回升、库存开始去化，但整体好转有限，产业链利润下滑 [43][46][66] - 棉花市场随着新棉上市压力增大，有望出现明显波动；棉纱市场跟随棉花价格，后期压力也较大 [69] 根据相关目录分别进行总结 走势回顾 - 9月棉、纱震荡偏弱，郑棉因新棉上市临近和金九银十不及预期而震荡偏弱，市场交易未来预期；棉纱跟随棉花走势，产能过剩使纺纱利润被压缩，新疆产能扩张后期压力大 [5][8] 供应端分析 - 全球供需平衡：2025/26年度全球棉花总产预期2562.2万吨，环比调增23万吨，增幅0.9%；消费量预期2587.2万吨，环比调增18.4万吨，增幅0.7%；进口量951.6万吨，环比调增2.7万吨，增幅0.3%；出口量951.5万吨，环比调增2.5万吨，增幅0.3%；期末库存1592.5万吨，环比减少16.8万吨，减幅1.0% [14] - 美棉：2025/26全美种植面积5642.7万亩，环比调增11.5万亩；收获面积4472.9万亩，环比调增7.9万亩，弃耕率20.7%，环比基本无调整；单产预期64.3公斤/亩，环比微减；产量预期287.9万吨，环比调增0.2万吨；消费量预期37.0万吨，出口量预期261.3万吨，环比无明显调整；期末库存维持78.4万吨不变 [16] - 美陆地棉签约出口：截至2025年9月18日，美国累计净签约出口2025/26年度棉花94.7万吨，达到年度预期出口量的36.22%，累计装运棉花22.0万吨，装运率23.23%；中国累计签约进口1.7万吨，占美棉已签约量的1.77％，累计装运0.2万吨，占美棉总装运量的0.90％，占中国已签约量的11.76％ [20] - 印度：2024/25年度产量预期531.1万吨，环比调增1.7万吨，增幅0.3%；进口预期69.7万吨，环比调增3.4万吨，增幅5.1%；消费和出口预期分别在533.8万吨和30.6万吨，未见明显调整；期末库存增加5.1万吨至103万吨，环比增加5.2% [22] - 巴西：2024/25年度全国植棉面积预期环比上调至208.6万公顷，同比增加7.3%；单产预期环比下调至125.8公斤/亩，同比减少0.9%；总产预期上调至393.5万吨，同比增加6.3%；2024/25年度累计出口棉花283.5万吨，同比增加5.8%，创历史新高，主要出口至越南、巴基斯坦及中国，共计148万吨 [25] - 中国：2025/26年度总供应增加41万吨至1495万吨，期初库存下调11万吨至613万吨，产量上调52万吨至742万吨，进口量保持140万吨不变；总需求上调12万吨至842万吨，纺棉消费预期上调12万吨至802万吨，其他消费和出口保持38万吨和2万吨不变；期末库存增加29万吨至653万吨 [27] - 工商业库存：8月底全国棉花商业库存148.17万吨，较上月减少70.81万吨，降幅32.34%，低于去年同期66.51万吨，降幅30.98%；8月底纺织企业在库棉花工业库存量为89.23万吨，较上月底减少0.61万吨，可支配棉花库存量为115.32万吨，较上月底减少5.3万吨，工商业库存总计237.4万吨，同比减少62.2万吨；截止9月中旬，全国棉花商业库存117.59万吨，较8月底减少30.58万吨，降幅20.64%，纺织企业在库棉花工业库存量为86.21万吨，较上月底减少3.02万吨，库存合计203.8万吨，较8月底减少33.6万吨 [31] - 进口量：2025年8月我国棉花进口量7万吨，环比增加2万吨，增幅40.0%，同比减少8万吨，减幅51.6%；2025年1 - 8月累计进口棉花59万吨，同比减少72.6%；2024/25年度累计进口棉花108万吨，同比减少66.9%；2025年8月我国棉纱进口量13万吨，同环比均增加2万吨，增幅18.18%；2025年1 - 8月累计进口棉纱91万吨，同比减少10.78%；2024/25年度累计进口棉纱约141万吨，同比减少15.57% [36] - 供应端总结：25/26年度产量调升，消费小幅上调，调低上年度期末库存后整体供需格局转好，期末库存下滑；新年度新疆产量上升，巴西产量上涨，美国产量下调；国内现货市场棉花库存下降明显，24/25产季供应偏紧，25/26产季远期供应偏宽松概率大 [38] 需求端分析 - 内需维持强势：2025年8月份，社会消费品零售总额39668亿元，同比增长3.4%，环比增长2.29%；1 - 8月份，社会消费品零售总额323906亿元，同比增长4.6%；8月份，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1045亿元，同比增长3.1%，环比增长8.74%；1 - 8月累计零售额为9400亿元，同比增长2.9% [43] - 外需出口走弱：2025年7月，我国出口纺织品服装267.66亿美元，同比下降0.06%，环比下降2.01%；其中纺织品出口116.04亿美元，同比增加0.55%，环比下降3.69%；服装出口151.62亿美元，同比下降0.55%，环比下降0.69%；2025年1 - 7月，我国出口纺织品服装1707.41亿美元，同比增加0.63%；其中纺织品出口821.22亿美元，同比增加1.6%；服装出口886.19亿美元，同比下降0.3% [46] - 纺织业存货情况：7月份，纺织业存货4020.1亿元，环比增0.12%，同比增0.49%；纺织业产成品存货2152.5亿元，环比减0.03%，同比增1.31%；纺织服装存货1899.1亿元，环比增1.03%，同比减2.3%；纺织服装产成品存货1010.2亿元，环比增1.72%，同比增1.25% [48] - 美国市场情况：2025年7月美国的服装及服装配饰零售额(季调)为269.08亿美元，同比增加6.44%，环比增加1.43%；2025年6月美国服装及服装配饰零售商库存（季调）为583.49亿美元，同比增加1.37%，环比减少0.49%；2025年6月美国服装及服装配饰零售商库销比(季调)为2.20，同比下降0.08，环比下降0.02 [56] - 产业链开机企稳回升：纯棉纱市场交投一般，价格跟随郑棉下行，走货集中在低粗支纱及C40S为主，内地纺企C32S现金流亏损在300元/吨左右，成交放缓，纺企继续小幅去库，开机持稳；全棉坯布织厂以小批量订单生产为主，增量不足，局部地区订单难衔接，家纺订单变化不大，开机持续，价格不及前期坚挺，织厂利润不理想，原料备货刚需为主，随用随买 [60] - 产业链库存开始去化：下游面临消费旺季，开机积极性小幅回升，产业链库存下降，但整体好转有限；出口走弱，内需表现抢眼，今年整体棉花消费稳定，产业链利润因竞争激烈而下滑明显 [66] 逻辑与展望 - 棉花展望：目前现货市场紧张，但新棉即将上市，市场情绪平复，全球增产下供需平衡，10月新棉大量上市压力大，有望出现明显波动 [69] - 棉纱展望：棉纱市场跟随棉花价格，因产业链竞争激烈和出口下滑，后期压力较大 [69]

报告行业投资评级 - 震荡偏强运行 [3] 报告的核心观点 - 9月苹果期货整体偏强运行，红枣价格探底回升但整体回落；下游消费缓慢回升，物价水平压力较大，水果价格前高后低；苹果市场主逻辑是新季兑现预期差，期价维持区间预期；红枣受现货库存去化带动价格季节性反弹，预期以高位震荡为主 [6][13][16][18][43][59] 根据相关目录总结 走势回顾：9月鲜果价格走势 - 9月苹果期货整体偏强运行，寻求突破8500元/吨压力位；红枣价格前期弱势后期回升，整体价格回落 [6] 宏观分析：消费缓慢好转 - 2025年8月我国社会消费品零售总额同比增长3.4%，1 - 8月累计同比增长4.6%；商品零售额同比增长3.6%，餐饮收入同比增长2.1% [13] - 2025年8月全国居民消费价格指数（CPI）环比持平，同比下降0.4%，1 - 8月累计同比下降0.1%；食品价格同比下降4.3%，鲜果价格同比由7月上涨2.8%转为下降3.7% [16] - 截止2025年第38周，六种水果批发均价为6.81元/公斤，环比下跌0.13元/公斤，西瓜、菠萝上涨，香蕉、巨峰葡萄、鸭梨、富士苹果下跌 [18] 苹果展望：上市博弈展开 - 截止2025年9月19日，全品种苹果批发价9.78元/公斤，较上月涨0.04元/公斤，富士苹果批发价9.35元/公斤，较上月降0.15元/公斤，近期现货走势偏震荡 [24] - 山东产区果农80以上统货2.1 - 3.0元/斤等，早熟红将军走货尚可；陕西产区早熟富士交易到后期，采青富士陆续脱袋等待上色 [30] - 截至2025年9月17日，全国主产区苹果冷库库存16.32万吨，环比减少4.59万吨，山东产区库存走货速度减缓 [32] - 华南市场早间到车辆环比略增，到车以富士苹果为主，整体走货一般，好货走货尚可，中转库积压 [36] - 2024 - 2025产季栖霞80一二级存储商利润0.3元/斤，较上周持平 [39] - 早熟苹果上量增加价格回落，对期价支撑减弱，苹果市场主逻辑是新季兑现预期差，2601合约处于新季集中上市与消费预期博弈时段，对苹果期价维持区间预期 [43] 红枣展望：价格高位震荡 - 河北崔尔庄、河南市场、广州如意坊等地红枣不同等级有不同价格区间，实际成交因产地、质量而异 [49] - 本周36家样本点物理库存在9203吨，较上周减少44吨，环比减少0.48%，同比增加84.80%，样本点库存小幅下降 [51] - 新疆主产区灰枣收购均价5.33元/公斤，河北销区市场一级成品价格9.00 - 9.80元/公斤，毛利润折合2.36元/公斤，较上周持平 [55] - 受现货库存去化带动，红枣现货价格季节性反弹，9月库存去化加快，终端补货积极性改善，预期红枣价格以高位震荡为主 [59]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业整体投资评级，但对各期货品种给出了投资策略，如股指中长期看好逢低做多，国债保持观望等[1] 报告的核心观点 - 不同期货品种受多种因素影响，走势和投资策略各异，如宏观金融、黑色建材、有色金属等板块的各品种，需综合供需、宏观政策、成本等因素判断[1][5][7] 各行业总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，逢低做多，A股市场走势分化，成长板块强势，微盘股提示指数或震荡蓄势[5] - 国债保持观望，利率债市场宽幅震荡，恐慌情绪释放后或进入震荡筑底阶段[5] 黑色建材 - 双焦震荡，多因素推动煤炭“金九”行情，煤价全线上涨，采购节奏加快[7] - 螺纹钢震荡，期货价格窄幅震荡，估值略有提升，关注10月需求，逢回落做多[7] - 玻璃逢低做多，基本面表现一般，旺季需求有支撑，宏观和环保政策有利好，维持01多头策略[8] 有色金属 - 铜高位震荡，矿区事故扰动供应，消费或回升，库存低位，宏观因素影响大，节前或维持高位[10][11] - 铝中性，产能有变化，需求进入旺季，库存去化，建议逢低布局多单或考虑套利策略[11] - 镍中性，镍矿价格坚挺，精炼镍过剩，镍铁和不锈钢价格受限，硫酸镍价格走高，建议逢高适度持空[16] - 锡中性，供应偏紧，消费回暖，预计价格有支撑，建议区间交易[16] - 白银中性，美联储降息等因素影响，价格偏强震荡，建议区间交易[17] - 黄金中性，受美联储降息等因素影响，价格偏强震荡，建议区间交易[18] 能源化工 - PVC中性，成本利润低，供应高，需求受地产和出口影响，库存偏高，预计短期震荡[20] - 烧碱中性，宏观预期向好，供应库存回升，需求有增加，总体预期偏震荡[22] - 苯乙烯中性，成本利润受原油和纯苯影响，库存充裕，需求有限，预计盘面偏弱震荡[24] - 橡胶中性，产区台风扰动不及预期，原料价格趋弱，库存有变化，预计短时胶价偏弱震荡[26] - 尿素中性，供应增加，需求分散，库存累库，关注装置检修和出口政策[27] - 甲醇中性，供应减少，需求有变化，库存有增减，预计价格偏弱震荡[28] - 聚烯烃中性，供应有增减，需求开工率提升，库存去化，预计价格低位震荡[28][29] - 纯碱空01多05套利，受玻璃带动期碱上涨，库存下降，远兴二期将有产量，过剩明显[31] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱中性，全球棉花供需有调整，现货坚挺但旺季不旺，新棉增产或使价格下跌，建议套期保值[33] - PTA震荡，原油影响价格，现货成交清平，供需双减，累库，关注区间4550 - 4800[33][34] - 苹果中性，早熟果价格坚挺，关注终端成交、天气等因素，有望维持偏强走势[35] - 红枣中性，市场清淡，关注天气对新果影响，预期价格震荡反弹[35] 农业畜牧 - 生猪整体承压，现货疲软，供应偏大，价格反弹弱，关注空单止盈和套利机会[37][38] - 鸡蛋反弹承压，现货预计反弹承压，逢高介空，关注近端淘汰和环保政策[39][40] - 玉米区间震荡，新作上市缓解供应，偏空思路，关注政策和替代品情况[41][43] - 豆粕偏弱震荡，关注支撑位，已有多单逢高减仓，关注中美贸易和船期采买[43] - 油脂筑底小幅反弹，阿根廷关税事件利空出尽，各油脂有不同情况，建议观望或逢低多，关注套利[44][50][51]

报告行业投资评级 - 宏观金融：股指中长期看好，逢低做多；国债保持观望 [1][5] - 黑色建材：焦煤区间交易；螺纹钢区间交易；玻璃逢低做多 [1][7][8] - 有色金属：铜观望或逢低持多，短线交易；铝待回落后逢低布局多单；镍观望或逢高做空；锡区间交易；黄金区间交易；白银区间交易 [1][10][11] - 能源化工：PVC震荡运行；烧碱震荡运行；纯碱空01多05套利；苯乙烯震荡运行；橡胶震荡运行；尿素震荡运行；甲醇震荡运行；聚烯烃宽幅震荡 [1][19][20] - 棉纺产业链：棉花棉纱震荡运行；PTA震荡运行；苹果震荡偏强；红枣震荡偏弱 [1][33][35] - 农业畜牧：生猪逢高偏空；鸡蛋逢高偏空；玉米宽幅震荡；豆粕区间震荡；油脂震荡偏强 [1][37][45] 报告的核心观点 - A股市场受芯片产业利好带动科技成长板块爆发，中长期看好股指；债市临近季末调整，需关注赎回负反馈 [5] - 煤炭行业“金九”行情，价格全线上涨；螺纹钢期货震荡，关注10月需求；玻璃基本面有支撑，维持01多头策略 [7][8] - 铜供应受扰动，消费或回升，节前高位运行；铝需求旺季但库存积累，建议逢低布局多单 [10][11] - PVC供需偏弱势，短期震荡；烧碱总体预期偏震荡；苯乙烯盘面偏弱震荡；橡胶基本面稳健，短时区间震荡；尿素产销偏弱，库存累库；甲醇价格偏弱震荡；聚烯烃供需格局弱，价格低位震荡；纯碱建议空01多05套利 [20][22][24] - 棉花价格预期坚挺但新棉产量大增有下跌压力；PTA供需双减，区间震荡；苹果基于早熟果价格有望偏强；红枣消费偏弱，预期震荡偏弱 [33][35] - 生猪供应偏大压制价格反弹，关注多05空03套利；鸡蛋短期承压，中长期关注淘汰及政策；玉米供应充足，价格或承压；豆粕短期偏弱，关注支撑位；油脂有望底部反弹，关注支撑位及套利机会 [38][40][43] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指：A股周三低开高走，科技成长板块爆发，中长期看好，逢低做多 [5] - 国债：周三债市延续跌势，临近季末银行有盈利需求，部分非活跃券卖盘压力大，关注赎回负反馈，保持观望 [5] 黑色建材 - 双焦：多因素推动煤炭市场情绪升温，价格全线上涨，震荡运行 [7] - 螺纹钢：周三期货价格震荡，估值略有提升，产业弱宏观强格局未变，关注10月需求，区间交易 [7] - 玻璃：现货提价推升盘面，基本面有支撑，旺季需求有弱支撑，维持01多头策略，逢低做多 [8] 有色金属 - 铜：自由港印尼矿区停产，供应受扰动，消费或回升，节前高位震荡，观望或逢低持多，短线交易 [10] - 铝：几内亚矿价受氧化铝价格影响，电解铝产能和需求增加，库存积累，建议逢低布局多单，考虑多AD空AL套利 [11] - 镍：镍矿价格坚挺，精炼镍过剩，镍铁价格涨势放缓，不锈钢价格偏弱，硫酸镍价格走高，建议逢高适度持空 [16] - 锡：国内精锡产量和进口减少，消费电子和光伏消费回暖，供应改善有限，建议区间交易 [16] - 黄金：美联储降息，美国经济数据走弱，价格偏强震荡，建议区间交易 [17] - 白银：美联储降息，市场预期降息终点下调，价格偏强震荡，建议区间交易 [17] 能源化工 - PVC：成本利润低位，供应高，需求受地产和出口影响，库存偏高，短期震荡，关注4850 - 5050区间 [20] - 烧碱：宏观有向好预期，供应库存回升，需求边际增加，总体预期偏震荡，关注2450 - 2650区间 [22] - 苯乙烯：成本利润受原油和纯苯影响，供需偏弱，盘面偏弱震荡，关注6700 - 7100区间 [24] - 橡胶：原料价格坚挺，库存下降，下游开工率上升，价格震荡上行，短时区间震荡，关注15500一线支撑 [26] - 尿素：供应增加，需求分散，库存累库，关注01合约1600 - 1630支撑和1 - 5价差正套机会 [27] - 甲醇：供应减少，需求制烯烃开工率提升，库存有增有减，价格偏弱震荡，关注2330 - 2450区间 [28] - 聚烯烃：供应PE开工率上升、PP开工率下降，需求下游开工率改善，库存去化，价格低位震荡，LL关注7100 - 7500，PP关注6800 - 7200 [28][29] - 纯碱：受玻璃带动期碱上涨，现货一般，库存下降，远兴二期将有产量，建议空01多05套利 [31] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱：全球棉花供需好转，但新棉产量大增，价格预期坚挺但有下跌压力，建议做好套期保值 [33] - PTA：原油上涨，商品情绪改善，供需双减，区间震荡，关注4550 - 4800区间 [33][34] - 苹果：早熟果价格坚挺，关注终端成交、订货、出库、天气等情况，有望维持偏强走势 [35] - 红枣：新疆灰枣上糖，消费偏弱，价格高位后压力加大，预期震荡偏弱 [35] 农业畜牧 - 生猪：双节备货和政策支撑价格，但供应偏大压制反弹高度，中长期供应增长，关注多05空03套利 [38] - 鸡蛋：短期节前备货尾声，蛋价承压，中长期供应压力大，主力11合约逢高介空，12、01谨慎追空 [40] - 玉米：新旧作衔接，供应充足，新季生长适宜，价格或承压，11合约偏空思路，关注1 - 5反套 [41][43] - 豆粕：短期受阿根廷出口关税取消影响价格偏弱，美豆下方有支撑，国内9 - 10月到港充裕，关注M2601合约2930支撑 [43][45] - 油脂：市场消化阿根廷降税影响，马棕油累库放缓，美豆有支撑，国内有供应缺口，有望底部反弹，关注支撑位及套利机会 [45][51]