有色金属日报 基本金属 ◆ 铜： 截至 5 月 28 日收盘，沪铜主力 07 合约下跌 0.15%至 77870 元/吨。宏 观扰动减弱，但美方不断施压，中美仍在博弈，关税问题上反复的可能 性仍存。基本面上，刚果（金）卡库拉部分地区因地震因素开采作业短 期暂停，巴拿马铜矿则复产前景不明，矿端干扰仍在持续。铜精矿现货 TC 跌至-44 美元/吨一线有所企稳，冶炼厂成本压力限制了价格进一步 下行空间，但前期检修的炼厂开始复产，供应短缺压力难以改观。消费 情况，5 月环比 4 月减弱，但对比同期要好。社会库存经历了 4 月快速 去库后维持低位，5 月以来一直处于微幅累库的状态，现货升水也有所 走弱，但低位库存继续支撑升水保持强势。月底市场需求难有明显回升， 但端午节假或有一定的备库情绪。整体看，基本面对铜价的支撑虽有所 减弱但仍然存在，沪铜节前或仍维持震荡格局。关注近月合约持仓状况。 ◆ 铝： 截至 5 月 28 日收盘，沪铝主力 07 合约上涨 0.17%至 20095 元/吨。近 日几内亚政府撤销部分矿山采矿许可证有进一步升级，AXIS 矿区被划入 战略储备区域、禁止开采，后续关注是否有复产可能。氧化铝运行产能 ...

黑色产业日报 ◆ 双焦 焦煤：供应方面，国内主产区煤矿生产维持常态化，但受市场悲观情绪 产业服务总部 黑色产业团队 简要观点 ◆ 螺纹钢 周三，螺纹钢期货价格继续偏弱运行，杭州中天螺纹钢 3110 元/吨，较 前一日下跌 10 元/吨，10 合约基差 146（+6）。基本面方面，螺纹钢表 需回落，需求开始季节性走弱，而当下钢厂利润尚好，主动减产意愿不 足，螺纹即将进入累库周期，同时随着原料价格下跌，钢材成本中枢下 移。后市而言：估值方面，目前螺纹钢期货价格已经低于长流程成本，静 态估值处于偏低水平；驱动方面，政策端，中美贸易环境改善，近期国内 出台大规模财政刺激政策概率较小，产业端，现实供需转向宽松，短期 在低估值背景下，预计价格震荡偏弱运行。(数据来源：同花顺 iFinD， Mysteel) ◆ 铁矿石 周三，铁矿石盘面震荡运行，主要受出口热度下降和煤炭阴跌影响。现 货方面，青岛港 PB 粉 732 元/湿吨（-1）。普氏 62%指数 96.9 美元/吨 （+0.45），月均 99.35 美元/吨。PBF 基差 75 元/吨（-1）。供给端： 最新澳洲巴西铁矿发运总量 2,729.10 万吨，环+23。45 ...

◆ 策略建议： 防守观望。 国债 ◆ 核心观点： 周二债券市场在没有显性利空消息的背景下，收益率全线上行 1bp 左右，长 端调整幅度相对中短更大。从机构净申购脱敏数据来看，周二纯债型基金似 乎经历了较大规模的赎回，而最近一次类似幅度的赎回要回溯到三月中旬银 行开始集中兑现浮盈期间，因此尾盘市场也有相关传言称 6 月末商业银行兑 现浮盈的动力更超此前。从近期市场微观走势来看，国债相对政金债表现偏 弱、同时债券-互换基差略有走阔，都可以看到市场在某个角落出现了局部的 供需"失衡"——当"短期下行空间有限"和"看多不做多"成为市场共识 的时候，短期内特定种类机构的交易行为对市场的影响被放大了。 ◆ 策略建议： 金融期货日报 股指 ◆ 核心观点： 美国 5 月消费者信心创四年来最大增幅。特朗普罕见赞赏欧盟：对加快贸易 谈判感到鼓舞。日本财政部罕见"摸底"债市，考虑削减超长债发行，日债 暴力反弹。国内轮动较快，市场主线驱动力较弱，量能不足，股指或震荡偏 弱运行。 短期看好。 研究咨询部 2025-05-28 公司资质 长江期货股份有限公司交易咨询业 务资格：鄂证监期货字{2014}1 号 金融期货团队 研究员： 彭博 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢期货价格震荡偏弱运行，短期在低估值背景下预计价格仍震荡偏弱 [1] - 铁矿石 09 合约近期震荡看待，建议观望 [1] - 焦煤市场短期供需矛盾仍存，价格或延续承压运行态势 [3] - 焦炭市场短期面临供需双向承压格局 [3] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 周二螺纹钢期货价格震荡偏弱，杭州中天螺纹钢 3120 元/吨，较前一日下跌 20 元/吨，10 合约基差 140（+4） [1] - 上周螺纹钢表需回落、产量回升，库存去化速度放缓，需求即将季节性走弱，钢厂利润尚好，主动减产意愿不足，供需矛盾将逐步显现，原料价格下跌，钢材成本中枢下移 [1] - 目前螺纹钢期货价格低于长流程成本，静态估值处于偏低水平；政策端中美贸易环境改善，国内出台大规模财政刺激政策概率较小，产业端现实供需尚可，但需求即将环比转弱 [1] 铁矿石 - 周二铁矿石盘面弱势运行，受出口热度下降和煤炭阴跌影响，青岛港 PB 粉 733 元/湿吨（-7），普氏 62%指数 96.45 美元/吨（-1.2），月均 99.50 美元/吨，PBF 基差 76 元/吨（-1） [1] - 最新澳洲巴西铁矿发运总量 2729.10 万吨，环+23；45 港口+247 钢厂总库存 22913.31 万吨，环-213.94；247 家钢企铁水日产 243.6 万吨，环-1.17 [1] - 近期高炉检修增多，主要集中在河北东北等地，且检修时间较长，后续铁水产量存在继续下降可能，但幅度不大；临近年中，澳洲主流矿山有产运增强传统，效果一般在七月初显现，目前港口+钢厂库存维持下跌趋势；钢厂出口订单情况较好，强现实下铁水降幅不会太大 [1] 双焦 焦煤 - 供应方面主产区煤矿生产维持常态化，部分区域受安全检查及设备检修影响出现阶段性限产，整体产能释放相对宽松；进口方面蒙古口岸通关量维持低位，下游消极采购导致口岸库存持续累积，贸易商报价承压下行 [3] - 需求方面焦钢企业利润承压，原料采购维持刚性节奏，叠加焦炭第二轮提降预期升温，市场避险情绪加剧，洗煤企业开工积极性受限，中间环节流通量缩减 [3] - 市场情绪方面炼焦煤竞拍成交持续低迷，部分煤种价格松动迹象显现，矿方销售压力渐增，部分高库存煤种已出现议价空间 [3] 焦炭 - 供应方面主产区焦企维持正常生产节奏，部分区域受利润空间收窄影响保持限产力度，整体产能释放相对平稳 [3] - 库存方面多数焦企维持低库存运行状态，但受钢厂采购节奏放缓影响，部分资源开始出现销售压力，品质分化导致市场议价空间显现 [3] - 需求方面钢厂高炉检修范围扩大导致刚需边际回落，叠加钢价走弱背景下钢厂利润承压，原料采购维持低库存策略，主流钢厂已开启第二轮提降 [3] - 市场情绪方面焦钢博弈加剧导致看跌预期升温，贸易环节操作趋于谨慎 [3] 产经要闻 - 5 月 19 日 - 5 月 25 日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量 1417.4 万吨，环比增加 41.1 万吨，呈现小幅累库态势，当前库存绝对量已达年初以来的最大值 [4] - 6 月家用空调排产 2050 万台，较去年同期生产实绩增长 11.5%；冰箱排产 790 万台，较上年同期生产实绩增长 3.6%；洗衣机排产 675 万台，较去年同期生产实绩持平 [4] - 2025 年 4 月，除动力煤采购成本环比微增外，其余品种采购成本环比均减少，其中炼焦煤、喷吹煤、国产铁精矿、进口块矿采购成本环比降幅较大 [4] - 河南省 2025 年力争完成汽车报废和置换更新 50 万辆左右、家电产品以旧换新 800 万台以上 [4] - 广西调整个人购买首套、二套住房契税征收税率，购买家庭唯一住房面积 140 平方米及以下的按 1%征税，以上按 1.5%；二套房 140 平方米及以下按 1%征税，以上按 2% [4]

期货市场交易指引 2025 年 05 月 28 日 | 宏观金融 | | | --- | --- | | ◆股指： | 防守观望 | | ◆国债： | 震荡上行 | | 黑色建材 | | | ◆螺纹钢： | 暂时观望 | | ◆铁矿石： | 震荡偏弱 | | ◆双焦： | 震荡运行 | | 有色金属 | | | ◆铜： | 区间谨慎交易 | | ◆铝： | 建议观望 | | ◆镍： | 建议观望或逢高做空 | | ◆锡： | 区间交易 | | ◆黄金： 待价格充分回调后，逢低建仓 | | | ◆白银： | 区间交易 | | 能源化工 | | | ◆PVC： | 震荡偏弱。 | | ◆纯碱： | 01 合约空头思路。 | | ◆烧碱： | 震荡偏弱。 | | ◆橡胶： | 震荡偏弱。 | | ◆尿素： | 震荡运行 | | ◆甲醇： | 震荡运行 | | ◆塑料： | 震荡运行 | | 棉纺产业链 | | | ◆棉花棉纱： | 震荡反弹 | | ◆苹果： | 震荡运行 | | ◆PTA： | 区间震荡 | | 农业畜牧 | | | ◆生猪： | 逢高偏空 | | ◆鸡蛋： | 逢高偏空 | | ◆玉米： | 区 ...

5 月 28 日山东德州报价 2.9 元/斤，较上日稳定；北京报价 3.2 元/斤，较上 日稳定。短期随着端午临近，鸡蛋性价比尚可，终端消费预计增加，渠道及 下游采购需求或增加，叠加淘汰有所加速，缓解供应压力，预计对蛋价形成 支撑，不过 5 月新开产量较大，供应压力仍较大，且南方天气不利鸡蛋存 储，节后进入梅雨季节，渠道采购心态偏谨慎，需求承接或相对有限，整体 端午节日有利好，但高供应叠加天气，蛋价走势承压。中期来看，25 年 2- 4 月补栏量依旧较高，对应 25 年 6-8 月新开产蛋鸡较多，养殖企业经过前 期利润积累，抗风险能力增强，产能出清或需要时间，整体高补苗量下，远 期供应增势或难逆转，关注近端淘汰情况。长期来看，经过上半年养殖利润 不佳传导，养殖端补苗积极性有所下滑，四季度新开产或环比减少，关注三 季度换羽淘汰及鸡病情况。短期端午节提振，蛋价存支撑，不过供应较为充 足叠加需求转弱，蛋价走势承压，三季度供需双增，区间操作为主，四季度 供应压力或有所缓解，关注近端淘汰及鸡病情况。策略建议：07 进入 6 月 后限仓，谨慎追空，关注 3020-3060 压力表现；08、09 大逻辑偏空对待， 饲料养殖 ...

有色金属日报 基本金属 ◆ 铜： 截至 5 月 27 日收盘，沪铜主力 07 合约下跌 0.01%至 77900 元/吨。宏 观扰动减弱，但美方不断施压，中美仍在博弈，关税问题上反复的可能 性仍存。基本面上，刚果（金）卡库拉部分地区因地震因素开采作业短 期暂停，巴拿马铜矿则复产前景不明，矿端干扰仍在持续。铜精矿现货 TC 跌至-44 美元/吨一线有所企稳，冶炼厂成本压力限制了价格进一步 下行空间，但前期检修的炼厂开始复产，供应短缺压力难以改观。消费 情况，5 月环比 4 月减弱，但对比同期要好。社会库存经历了 4 月快速 去库后维持低位，5 月以来一直处于微幅累库的状态，现货升水也有所 走弱，但低位库存继续支撑升水保持强势。月底市场需求难有明显回升， 但端午节假或有一定的备库情绪。整体看，基本面对铜价的支撑虽有所 减弱但仍然存在，沪铜节前或仍维持震荡格局。关注近月合约持仓状况。 ◆ 铝： 截至 5 月 27 日收盘，沪铝主力 07 合约下跌 0.57%至 20040 元/吨。近 日几内亚政府撤销部分矿山采矿许可证有进一步升级，AXIS 矿区被划入 战略储备区域、禁止开采，后续关注是否有复产可能。氧化铝运行产能 ...

饲料养殖产业日报 日度观点 ◆生猪： 5 月 27 日辽宁现货 13.9-14.6 元/公斤，较上一日涨 0.1 元/公斤；河南 14.2-14.8 元/公斤，较上一日涨 0.1 元/公斤；四川 14.1-14.4 元/公斤，较 上一日涨 0.1 元/公斤；广东 15-15.6 元/公斤，较上一日稳定，今日早间全 国生猪价格稳中偏强。5 月中下旬养殖端加快出栏节奏，生猪出栏体重高位 回落，供应压力逐步释放，月底月末养殖端或惜售，且局部地区调运政策影 响，市场挺价情绪增强，低位二次育肥滚动进场仍存。需求端，临近端午节 备货需求增加，不过天气转热，猪肉消费淡季，且屠企利润仍亏损，需求增 量有限，短期供需继续博弈，猪价低位存支撑，震荡加剧，关注企业出栏节 奏、二育进出情况、体重变化。中长期来看，能繁母猪存栏 2024 年 5-11 月缓增，生产性能提升，在疫情平稳情况下，5-9 月供应呈增加态势，根据 仔猪数据，2024 年 11-2025 年 2 月仔猪同比增加，二季度出栏压力仍大， 叠加生猪体重偏高，而上半年消费淡季，在供强需弱格局下，猪价仍有下跌 风险，关注二育介入造成供应后移、冻品出入库以及饲料价格波动对价 ...

能源化工日报 日度观点: ◆ PVC： 5 月 26 日烧碱主力 SH09 合约收 2490 元/吨（+4），山东市场主流价 860 元/吨（+10），折百 2688 元/吨（+31），液氯山东-200 元/吨（0）。5 月 27 日开始，山东地区某氧化铝厂家采购 32%离子膜碱价格上调 20 元/ 吨，执行出厂 820 元/吨（折百 2563 元/吨）。截至 20250522，隆众资 讯统计全国 20 万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存 40.09 万吨(湿 吨)，环比下滑-3.59%，同比下滑 2.25%。供应：6 月仍有不少装置检修， 利润尚可、开工高位，新装置有少量投产预期，库存中性。需求：关税 影响烧碱下游非铝行业需求（如印染化纤），非铝有补库放缓，五月后 步入淡季；氧化铝边际产能利润修复，可能复产，魏桥的烧碱送货量低 位回升，关注是否继续涨价；海外有氧化铝新投产，烧碱出口存一定支 撑，呈现阶段性签单。6 月或呈现供需双弱，09 终点目前预期不乐观。 总的来看，目前现实强预期弱，盘面偏震荡。中期供应仍较为充足，需 求增量有限，09 中期仍高空为主，月差偏正套。关注魏桥送货量和库存 去化情况，关注氧化 ...

基本金属 ◆ 铜： 截至 5 月 26 日收盘，沪铜主力 06 合约上涨 0.57%至 78270 元/吨。宏 观扰动减弱，但美方不断施压，中美仍在博弈，关税问题上反复的可能 性仍存。基本面上，刚果（金）卡库拉部分地区因地震因素开采作业短 期暂停，巴拿马铜矿则复产前景不明，矿端干扰仍在持续。铜精矿现货 TC 跌至-44 美元/吨一线有所企稳，冶炼厂成本压力限制了价格进一步 下行空间，但前期检修的炼厂开始复产，供应短缺压力难以改观。消费 情况，5 月环比 4 月减弱，但对比同期要好。社会库存经历了 4 月快速 去库后维持低位，5 月以来一直处于微幅累库的状态，现货升水也有所 走弱，但低位库存继续支撑升水保持强势。月底市场需求难有明显回升， 但端午节假或有一定的备库情绪。整体看，基本面对铜价的支撑虽有所 减弱但仍然存在，沪铜节前或仍维持震荡格局。关注近月合约持仓状况。 有色金属日报 ◆ 铝： 截至 5 月 26 日收盘，沪铝主力 07 合约下跌 0.05%至 20155 元/吨。近 日几内亚政府撤销部分矿山采矿许可证有进一步升级，AXIS 矿区被划入 战略储备区域、禁止开采，后续关注是否有复产可能。氧化铝运行产能 ...