报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端上周碳酸锂产量环比增345吨至20438吨，7月产量环比增5.8%至85690吨；宁德枧下窝矿山停产3个月，宜春和青海企业收到矿权转让重审通知，供应受影响；澳矿降本空间有限且下调25财年资本开支；2025年7月中国锂矿石进口量75.1万吨，环比增30.3%，碳酸锂进口量1.4万吨，环比减22%；进口锂辉石精矿CIF价周度环比上涨，部分外购锂矿厂家成本倒挂，氢氧化锂厂商成本压力大 [5] - 需求端8月整体排产环比增加，大型电芯厂排产环比增7%；7月我国动力和其他电池合计产量133.8GWh，环比增3.6%，同比增44.3%，合计出口23.2GWh，环比降4.7%，同比增35.4%，销量127.2GWh，环比降3.2%，同比增47.8%；以旧换新和新能源车购置税延期有望支撑新能源车市场销量增长 [6] - 库存方面本周碳酸锂库存去库，工厂库存减少1590吨，市场库存减少591吨，期货库存增加1505吨 [6] - 策略建议预计南美锂盐进口量补充供应；储能终端需求好，8月大型电芯厂排产增加；矿证风险影响供应，利润修复下矿石提锂增产，成本中枢上移；电池厂长协客供比例提高，短期碳酸锂价格有支撑；下游排产超预期，矿端减产影响供应，下游采购谨慎，价格延续宽幅震荡，建议谨慎交易，关注上游企业减产和正极材料厂排产情况 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 供应端情况包括产量、矿山生产、澳矿情况、进口情况及成本情况 [5] - 需求端涉及排产、电池产量、出口、销量及政策对新能源车市场的影响 [6] - 库存呈现去库状态 [6] - 策略建议考虑供应补充、需求、矿证风险、成本、价格走势等因素，给出交易建议并提示关注事项 [6] 重点数据跟踪 - 展示了碳酸锂现货含税均价、周度产量、月度产量、周度库存、月度工厂库存等数据的时间序列图表 [8][10][12][16] - 呈现了碳酸锂平均生产成本、不同原料生产碳酸锂产量占比、动力电池产量相关数据及差值的图表 [19][20][22] - 展示了磷酸铁锂、三元材料月度产量，磷酸铁锂动力型平均价，锂辉石、碳酸锂进口量，三元材料8系NCA型市场价等数据的图表 [27][30][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕在贸易改善预期下价格承压下行 但成本支撑下难大幅下跌 中长期走势跟随美豆偏强 [2][6] - 油脂需求好转叠加供应收紧 上行动力仍存 短期三大油脂有望维持偏强震荡 [2][79] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 期现端 - 截至8月22日 华东现货报价3020元/吨 周度下跌20元/吨 M2601合约收盘至3088元/吨 周度下跌49元/吨 基差报价01 - 100元/吨 周度上涨30元/吨 国内豆粕走势倒挂 抛储及美豆采买打压盘面表现 [6][8] 供应端 - 8月中上旬美豆降水不及7月 截至8月17日 美豆优良率维持在68%附近 预计本周报告会下修优良率 9月初美豆中西部底部降水一般 预计优良率继续稳中下滑 国内8 - 10月到港充裕 10月后受制于美豆采买节奏偏慢影响 供给逐步减少 但抛储以及美豆采购窗口依旧存在 供应短缺待定 [6] 需求端 - 2025年国内养殖利润转好 生猪、禽类存栏高位 支撑饲料需求 饲料需求量同比增幅在5%以上 豆粕添加比例同比提高 预计下半年豆粕需求同比增幅在5%以上 对应月度大豆压榨量900万吨以上 截至8月15日 全国油厂大豆库存小幅下降至680.4万吨 豆粕库存微增至101.47万吨 [6] 成本端 - 25/26年度美豆单产上调 种植成本下滑至1135美分/蒲 美豆底部价格预计在980美分/蒲附近 但美豆库销比低位 价格预计围绕1030美分附近波动 美豆上涨下巴西升贴水报价走弱 国内豆粕成本涨幅不及美豆 国内豆粕成本底部价格抬升至3060元/吨 [6] 行情小结 - 美豆库销比低位下 单产下调及出口改善或进一步加剧库销比收紧 美豆价格预计围绕1030美分/蒲偏强运行 国内9 - 10月到港充裕 同时受制于抛储及美豆采购的不确定性 价格上方承压 但成本支撑下价格恐难有大幅下跌 短期围绕【3080，3200】区间运行为主 中长期看 豆粕价格走势跟随美豆偏强运行为主 涨幅或不及美豆 [6] 策略建议 - M2601区间操作为主 逢区间下沿布局多单 逢高逐步减仓 现货企业滚动增持头寸 [6] 油脂 期现端 - 截至8月22日当周 棕榈油主力01合约较上周涨132元/吨至9592元/吨 广州24度棕榈油较上周涨240元/吨收于9540元/吨 棕榈油01基差较上周涨108元/吨至 - 52元/吨 豆油主力01合约较上周跌76元/吨至8458元/吨 张家港四级豆油较上周跌100元/吨至8660元/吨 豆油01基差较上周跌24元/吨至202元/吨 菜油主力01合约较上周涨133元/吨至9890元/吨 防城港三级菜油较上周涨100元/吨至9890元/吨 菜油01基差较上周跌33元/吨至0元/吨 国内油脂走势小幅分化 [80] 棕榈油 - MPOB7月报告显示当月马棕油期末库存仅累积至213万吨 低于市场预估 进入8月后 马棕油出口需求强势反弹 而产量仅较上月小幅增长 8月马来累库速度可能继续放缓 印尼6月期末库存继续下滑至253万吨 供需紧平衡延续 叠加马来9月出口税上调 印度节前备货支撑 短期内支撑马棕油继续高位震荡 国内棕油进口利润改善 短期棕油供应预计维持宽松 中长期棕油供需紧张预期或改善 [80] 豆油 - Pro Farmer调查预估25/26年度美豆单产53蒲 强化了新作的丰产预期 但USDA8月报告超预期下调25/26年度美豆播种面积 新作期末库存下滑 整体供需收紧暂未被推翻 EPA对美小炼厂生柴掺混豁免的裁决落地 对生物柴油需求利多令美豆油期价大涨 有市场消息称中国在询价新作美豆 需求转好影响盖过丰产预期 短期美豆11合约偏强震荡 国内5 - 8月大豆到港量预计均为1000万吨级且油厂维持高开机 豆油库存已经累积 11月后的大豆供应量逐步收紧 有望带动豆油加速去库 [80] 菜油 - 中国对加菜籽反倾销调查初审落地 新规会严重打击加菜籽的进口热情 8月14日后加拿大菜系产品将难以进入中国 短期有市场消息称中国已经采购约5万吨11 - 12月船期的澳菜籽以及新增多艘菜油买船 情绪利空压制国内菜油价格 预计在11月新作澳菜籽及俄菜油进入中国之前 国内菜系的供应紧张将较为严重 有助于菜油加速去库 大方向仍维持逢低多思路 加拿大菜籽出口需求大幅下滑 且该国25/26年度菜籽预计丰产 加剧供应过剩问题 [80] 周度小结 - 国内三大油脂基本面利多为主 短期预计三大油脂有望维持偏强震荡 仍需要关注Pro Farmer调查结果强化美豆新作丰产预期、澳菜籽进口相关消息以及资金行为带来的高位波动风险 棕油和豆油表现预计相对偏强 [80] 策略建议 - 短期豆棕菜油01合约下方支撑8300 - 8400、9300 - 9400、9700 上方压力8700、9600 - 9700、10500 建议回调多或者滚动多思路 套利端 关注棕油1 - 5价差做多策略 [80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受中印化肥协议相关消息影响尿素周度价格先强后弱 近期尿素供应环比增加 需求方面农业用肥零散 复合肥成品提货不佳 备肥进度慢抑制开工 其他工业需求维稳 企业和港口库存累库 周末现货价格明显转弱且连续下调 预计尿素价格短期先弱后强运行 01合约下方关注1680 - 1720支撑 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场变化 - 价格：8月22日尿素2509合约收盘价1739元/吨 较上周上调2元/吨 涨幅0.12% 期间最高涨至1825元/吨；河南市场日均价1741元/吨 较上周上调26元/吨 涨幅1.52% [2][4] - 基差：主力基差先弱后强 8月22日河南市场主力基差2元/吨 周度基差运行区间-76 - 2元/吨 [2][8] - 价差：9 - 1价差区间震荡 8月22日9 - 1价差-24元/吨 周度运行区间-34—— - 23元/吨 [2][8] 基本面变化 供应 - 开工负荷率：中国尿素开工负荷率84.09% 较上周降低0.36个百分点 气头企业开工负荷率75.15% 较上周降低0.32个百分点 日均产量19.44万吨 日产恢复至20万吨左右 [2][11] 成本 - 无烟煤市场价格以稳为主 煤矿开工仍处较高水平 下游采购以刚需为主 对高价煤接受度一般 市场交投降温 煤价上行动力不足 [2][14] 需求 - 农业需求：全国农业需求较分散 农需适量跟进 [2][17] - 工业需求：复合肥企业产能运行率40.84% 较上周降低2.64个百分点 库存88.95万吨 较上周增加6.3万吨 成品提货不佳 备肥进度慢抑制开工；三聚氰胺企业开工负荷率46.79% 较上周降低2.42个百分点 周度产量2.306万吨 部分装置有停车检修和恢复生产情况；全国建材家居景气指数和规模以上建材家居卖场销售额上调 板材市场需求支撑稍有好转 [2][21][24] 库存 - 企业库存93.3万吨 较上周增加7.3万吨 连续累库；港口库存79.5万吨 较上周增加5.3万吨 累积速率加快；注册仓单4073张 合计8.146万吨 [2][27] 重点关注 - 复合肥开工情况、尿素装置减产检修情况、出口政策、煤炭价格波动 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上鲍威尔放鸽，美联储降息预期升温，国内下游需求迎来旺季，库存出现边际改善迹象，整体思路仍以逢低做多为主 [3] - 建议氧化铝观望，沪铝和铸造铝合金逢低做多 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 几内亚散货矿主流成交价格环比涨0.4美元/干吨至74.5美元/干吨，雨季影响开采运输，发运量下降，某大型矿山复产遇变数支撑矿价 [3] - 氧化铝运行产能周环比减25万吨至9570万吨，全国库存周环比增4.8万吨至342.3万吨，新增产能进入稳产，个别企业计划检修不影响中期产量 [3] - 电解铝运行产能稳中有增，周环比增1万吨至4431.9万吨，贵州安顺、云铝溢鑫、百色银海有产能复产或投产 [3] - 国内铝下游加工龙头企业开工率周环比升0.5%至60%，需求处淡旺季转换期，部分板块复苏 [3] - 周内铝锭社会库存累库，铝棒社会库存去化 [3] - 再生铸造铝合金市场处于消费淡季，企业面临需求不足和利润倒挂问题，新政施压开工，关注政策进展 [3] 宏观经济指标 - 展示美国国债收益率曲线、美元指数、人民币汇率等指标走势 [6][7] 铝土矿 - 国产矿供应收紧，山西、河南价格暂稳，安全生产监管和环保督察限制开采，降雨也有制约 [10] - 几内亚散货矿主流成交价格周环比涨0.4美元/干吨至74.5美元/干吨，雨季影响开采运输，发运量下降，某大型矿山复产遇变数支撑矿价 [10] 氧化铝 - 截至上周五，建成产能11462万吨，周环比增160万吨，运行产能9570万吨，周环比减25万吨，开工率83.5% [14] - 截至上周五，国产现货加权价格3233.9元/吨，周环比跌9.4元/吨 [14] - 全国氧化铝库存342.3万吨，周环比增4.8万吨，新投产能进入稳产，个别企业计划检修不影响中期产量，北方部分高耗能行业接阅兵限产通知，氧化铝企业大多未收到 [14] 氧化铝重要高频数据 - 展示基差、库存、南北价差、外运量等高频数据走势 [16][17][18][19] 电解铝 - 截至上周五，建成产能4523.2万吨，周环比减2万吨，运行产能4431.9万吨，周环比增1万吨 [23] - 电解铝运行产能稳中有增，贵州安顺、云铝溢鑫、百色银海有产能复产或投产 [23] 电解铝重要高频数据 - 展示铝棒加工费、沪铝远期曲线、动力煤价格、铝进口利润等高频数据走势 [25] 库存 - 展示铝棒、铝锭、上期所铝期货、LME铝库存等库存数据走势 [27][28][29][30] 铸造铝合金 - 再生铝合金龙头企业开工率周环比持稳于53% [32] - 四部委清理违规财政返还、补贴政策，部分企业受影响停产或减产，市场处于消费淡季，企业面临需求不足和利润倒挂问题，关注政策进展 [32] 铸造铝合金重要高频数据 - 展示型材铝、机件生铝、废铝等价格，铝合金期货远期曲线，ADC12 - A00价差季节性走势，ADC12铝合金锭进口利润等高频数据走势 [35][36][37][38][39] 下游开工 - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率周环比升0.5%至60% [45] - 铝型材龙头企业开工率周环比持稳于50.5%，工业型材光伏和汽车订单稳定，建筑型材需求低迷 [45] - 铝板带龙头企业开工率周环比升1%至66%，传统旺季临近，生产企业原料备货及下游客户提货加强，订单好转 [45] - 铝线缆龙头企业开工率周环比升1%至63.6%，9月电网施工重启，企业储备原料库存、提高开工率 [49] - 原生铝合金龙头企业开工率周环比持稳于56.6%，下游旺季试探性补库，但订单表现平平，铝棒复产使原生铝合金对铝水消纳动能下降 [49]

报告行业投资评级 - 股指中长期看好，逢低做多；国债保持观望；双焦、PVC、尿素、甲醇、苹果、红枣震荡运行；螺纹钢、焦煤、铜、锡、黄金、白银区间交易；玻璃 09 空头看待；铝、镍、苯乙烯、橡胶中性；烧碱偏强震荡；棉花、棉纱震荡偏强；生猪逢高偏空；鸡蛋逢高偏空；玉米宽幅震荡；豆粕区间震荡；油脂震荡偏强；纯碱 09 合约空头持有 [1][6] 报告的核心观点 - 各品种依据自身的成本、供应、需求、库存、宏观等因素呈现不同走势，如 PVC 供需整体偏弱势，预计短期偏弱震荡；油脂基本面利多为主，短期有望维持偏强震荡等 [21][51] 各行业总结 宏观金融 - 股指短期做多动能强，流动性宽松，政策或助力，有上行空间但会波动调整，中长期看好逢低做多 [6] - 国债周五市场调整，长端上行曲线熊陡，债市冲击变小有修复动力，建议保持观望 [6] 黑色建材 - 双焦 8 月 22 日主产地煤炭市场震荡，部分煤矿降价，煤种销售一般，建议震荡思路操作 [8] - 螺纹钢上周五期货窄幅震荡，基本面表需增、产量减、库存增，估值中性偏低，建议区间交易 [8] - 玻璃上周期货弱势，库存高位压制价格，近月合约空头思路，主力 01 关注能否企稳 [9] 有色金属 - 铜本周横盘，消息面有提振，基本面库存有变化，消费有韧性，后期或上行，建议区间交易 [12] - 铝矿价有支撑，产能有变化，需求处于淡旺季转换，建议逢低做多 [14] - 镍矿升贴水下滑，各镍产品有不同表现，中长期供给过剩，建议逢高适度持空 [17] - 锡 7 月产量和进口有变化，供应改善有限，需求偏弱，建议区间交易 [17] - 白银鲍威尔发言偏鸽，市场降息预期升温，建议待回调后逢低买入 [18] - 黄金与白银类似，鲍威尔发言等因素使价格反弹，建议待回调后逢低买入 [18] 能源化工 - PVC 成本利润低，供应高，需求受地产等影响，出口有风险，预计短期偏弱震荡 [21] - 烧碱宏观情绪好转，供应去库，需求增加，盘面偏强震荡，关注下游备货节奏 [23] - 苯乙烯成本利润受原油等影响，基本面利好有限，宏观偏暖，预计震荡 [25] - 橡胶短期台风影响供应，下游补货，库存或去化，但基本面驱动不强，预计震荡 [26] - 尿素盘面情绪降温，供应增加，需求农业分散、工业支撑弱，库存有变化，关注市场情绪 [29] - 甲醇供应下降，需求制烯烃开工维稳、传统下游偏弱，库存港口累库，盘面震荡运行 [29] - 聚烯烃供应开工率上升，需求处于淡旺季交替，成本不确定，预计短期内震荡 [30] - 纯碱现货低迷，09 合约面临交割压力，供应高，下游有差异，预计 09 合约震荡下行 [33] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱全球供需好转，宏观环境变好，旺季预期到来，价格预期偏强 [34] - 苹果早熟果价格两极分化，库存富士行情稳淡，有望维持高位震荡 [35] - 红枣主产区枣树进入膨果期，关注降雨影响，预期价格震荡上行 [36] 农业畜牧 - 生猪近期现货不及预期，盘面偏弱，四季度供应压力大，关注多 05 空 03 套利 [38] - 鸡蛋现货或小幅反弹，供应充足限制涨幅，关注淘汰等情况，前期空单可调整策略 [40] - 玉米新旧作供应充足，新季生长适宜，成本下移，盘面偏弱，关注政策等情况 [41] - 豆粕美豆供需收紧，国内短期累库、中长期去库，建议逢低布局多单 [43] - 油脂国内三大油脂基本面利多，预计偏强震荡，关注回调多或滚动多思路及套利策略 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 股指 - 周三早盘 A 股震荡回落，午后人工智能板块带动反弹，股指期货大涨呈逼空态势，与碳酸锂跌停形成反差，资金面宽松是主因，市场普遍看涨形成正向反馈，这种情绪与信心转变成为股指期货 IM、IC 逼空行情的重要心理基础 [1] 国债 - 以前期高点作为参考，若后续收益率调整高度不能突破前高，那么权益市场的强势表现对债市冲击最猛烈的时刻很可能已经过去；同时债市迎来税期过后资金面重回宽松以及基金赎回压力经历前期释放而有所缓解的边际利好，有利于债市情绪企稳，也有助于债市和权益在后续过程中各自交易各自的逻辑 [1] 各部分总结 股指 策略建议 - 逢低做多 [1] 市场回顾 - 沪深 300 股指主力合约期货涨 1.16%，上证 50 股指主力合约期货涨 1.08%，中证 500 股指主力合约期货涨 1.4%，中证 1000 股指主力合约期货涨 1.23%，10 年期主力合约跌 0.19%，5 年期主力合约跌 0.1%，30 年期主力合约跌 0.5%，2 年期主力合约跌 0.01% [4] 技术分析 - RSI 指标显示大盘接近短期高点 [4] 期货数据 | 日期 | 期货品种 | 收盘价（元/张） | 涨跌幅（%） | 成交量（手） | 持仓量（手） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025 - 08 - 20 | 沪深 300 主连 | 4270.00 | 1.16 | 90137 | 159194 | | 2025 - 08 - 20 | 上证 50 主连 | 2851.20 | 1.08 | 45450 | 72434 | | 2025 - 08 - 20 | 中证 500 主连 | 6695.20 | 1.40 | 77339 | 127360 | | 2025 - 08 - 20 | 中证 1000 主连 | 7276.00 | 1.23 | 196109 | 217300 | | 2025 - 08 - 20 | 十年国债主连 | 107.84 | -0.19 | 78281 | 69826 | | 2025 - 08 - 20 | 五年国债主连 | 105.42 | -0.10 | 52899 | 63108 | | 2025 - 08 - 20 | 三十年国债主连 | 115.88 | -0.50 | 96513 | 48883 | | 2025 - 08 - 20 | 二年国债主连 | 102.32 | -0.01 | 47983 | 42716 | [6] 国债 策略建议 - 保持观望 [2] 市场回顾 - 涉及 10 年期、5 年期、30 年期、2 年期主力合约 [5] 技术分析 - KDJ 指标显示 T 合约或有所反弹 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各类期货品种给出投资策略与行情分析 涉及宏观金融、黑色建材、有色金属、能源化工、棉纺产业链、农业畜牧等领域 为投资者提供交易指引[1] 各行业关键要点总结 宏观金融 - 股指建议逢低做多 周三早盘 A 股震荡回落 午后人工智能板块带动反弹 股指期货大涨 资金面宽松是主因 市场看涨形成正向反馈[1][6] - 国债建议保持观望 周二债市利空因素缓解 但当前不建议大举入场 需警惕权益反弹及赎回压力反复带来的风险[1][6] 黑色建材 - 螺纹钢建议区间交易 周三价格探底回升 中美延长关税“缓冲期” 但特朗普扩大钢铁和铝进口关税范围 基本面供需矛盾不突出 预计短期维持震荡[1][8][9] - 玻璃 09 合约空头看待 8 月 20 日延续弱势运行 全国库存攀升 产销恢复不及预期 中游去库压力大 预计 09 合约有向下小幅空间[1][8][10] 有色金属 - 铜建议区间交易或观望 本周数据扰动市场 美元先跌后涨 铜价震荡 国内政策向好和美联储降息预期仍在 低库存提供支撑 预计铜价维持震荡偏强走势[1][11] - 铝建议待回落后逢低布局多单 几内亚铝土矿发运量下降 某大型矿山复产遇变数 氧化铝和电解铝产能有变化 下游需求处于淡旺季转换期 周末事件或使周一铝价低开 建议趁机布局多单[1][12] - 镍建议观望或逢高做空 中长期镍产业供给过剩 不锈钢价格预计偏强运行 硫酸镍价格维稳 建议逢高适度持空[1][16] - 锡建议区间交易 7 月国内精锡产量增加 消费端半导体行业有望复苏 库存处于中等水平 锡矿供应改善有限 预计锡价有支撑 建议区间交易[1][16] - 黄金建议区间交易 美国 7 月 PPI 数据等因素使避险情绪降温 贵金属价格回调 但市场对美国财政和地缘局势有担忧 预计价格下方有支撑 建议待回调后逢低买入[1][17][18] - 白银建议区间交易 情况与黄金类似 建议待价格回调后逢低买入 沪银 10 合约运行区间 8800 - 9500[1][17][18] 能源化工 - PVC 建议震荡操作 利润低位 供应高位 需求受地产和出口影响 库存偏高 预计短期偏弱震荡 01 暂关注 4900 - 5000[1][20][21] - 纯碱 09 合约空头持有 现货市场低迷 09 合约面临交割压力 行业供给盈余明显 预计 09 合约震荡下行[1][31][33] - 烧碱建议偏强震荡 关注 2550 一线支撑 烧碱产量同比高位 库存中性偏高 需求有刚性支撑但增速放缓 预计偏强震荡 旺季合约逢低偏多对待[1][22][23] - 苯乙烯建议震荡操作 成本利润和供需情况一般 宏观面偏暖 预计盘面震荡 暂关注 7100 - 7400[1][23][25] - 橡胶建议震荡操作 三大橡胶盘面震荡 原料价格回落 库存小幅累库 但期货盘面有提振 预计胶价有小幅反弹预期 关注 15200 - 15600 区间[1][25][26] - 尿素建议中性操作 尿素盘面市场情绪降温 期货价格回落 现货价格调涨 供应增加 需求分散 库存累库 关注市场情绪和下游采买意愿[1][28] - 甲醇建议中性操作 供应环比下降 下游需求甲醇制烯烃开工维稳 传统终端需求疲软 内地库存中低 港口库存累库 盘面震荡运行[1][29] - 聚烯烃建议偏弱震荡 L2509 关注区间 7200 - 7500 PP2509 关注区间 6900 - 7200 成本端不确定大 下游处于淡旺季交替 开工率回升慢 预计短期内盘面震荡[1][30][31] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱建议震荡偏强 据 USDA 报告 全球棉花供需好转 宏观环境变好 金九银十旺季预期和现货市场紧张 棉花价格预期偏强[1][34] - 苹果建议震荡运行 早熟果价格两极分化 库存富士行情稳淡 未来基于低库存和生长影响 有望维持高位震荡[1][35] - 红枣建议震荡运行 新疆枣树进入膨果期 关注降雨对质量的影响 市场到货和成交情况不一 预期近期价格震荡上行[1][35] 农业畜牧 - 生猪建议逢高偏空 市场对月底月初现货有反弹预期 但近期表现不及预期 盘面下跌 11、01 反弹承压 03 对应淡季价格承压 05 受政策支撑偏强 建议滚动操作 关注套利[1][37][38] - 鸡蛋建议逢高偏空 现货预计有小幅反弹 市场情绪悲观 淘鸡是关键变量 盘面近弱远强 主力 10 升水偏大 等待反弹逢高空 关注淘汰等情况[1][39] - 玉米建议区间震荡 主力 11 合约受新作上市卖压预期影响 盘面偏弱 基差偏高 未持仓者可等待反弹介空或进行 11 - 1 反套 关注政策和替代品情况[1][40][41] - 豆粕建议上涨有限 M2511、M2601 多单滚动持有 逢高小幅减仓 现货企业滚动建多头寸 美豆供需收紧 国内 8 - 9 月到港充裕 中长期国内进入去库周期 价格偏强运行[1][42][44] - 油脂建议回调有限 短期豆棕菜油 01 合约有支撑和压力位 建议回调多思路 已有多单逐步止盈 套利端菜油 11 - 01 反套离场 近期油脂有回调风险 但下方调整空间有限[1][44][51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对期货市场各品种给出投资策略与行情分析，涉及宏观金融、黑色建材、有色金属、能源化工、棉纺产业链、农业畜牧等领域，综合考虑宏观事件、供需关系、成本利润、库存变化等因素，认为部分品种有上涨或震荡偏强机会，部分品种需谨慎操作或观望[1][5][7][11][18][34][36] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指建议逢低做多，结合技术面操作，关注市场走势，利用 T+0 功能锁仓挣收益[1][6] - 国债建议保持观望，虽债券配置价值显现，但需警惕权益反弹及赎回压力反复风险[6] 黑色建材 - 螺纹钢建议区间交易，关注【3100 - 3300】，价格跌至电炉平电成本附近，供需矛盾不突出，短期涨跌空间有限[8][9] - 玻璃建议关注 09 合约 930 - 950 支撑，产销恢复不及预期，中游去库压力大，技术上空方占优[8][9][10] - 双焦预计震荡运行，焦煤供应偏紧与需求边际走弱博弈，焦炭低库存、高刚需及供应扰动支撑[10][11] 有色金属 - 铜建议区间交易或观望，预计高位震荡，内外宏观利好，基本面库存低位但消费淡季需求难起色[12][13] - 铝建议待回落后逢低布局多单，几内亚铝土矿供应受影响，下游需求处于淡旺季转换期[13][14] - 镍建议逢高适度持空，中长期产业供给过剩，各环节表现不一[16] - 锡建议区间交易，参考沪锡 09 合约 25.7 - 27.6 万元/吨，供应改善有限，需求淡季消费偏弱[17] - 黄金和白银建议待价格回调后逢低买入，分别参考沪金 10 合约 760 - 810、沪银 10 合约 8800 - 9500，受美国经济数据、贸易谈判等因素影响[17][18] 能源化工 - PVC 预计偏弱震荡，01 暂关注 4900 - 5000，成本利润低位，供应高，需求受地产和出口影响[19][20][21] - 烧碱建议 01 暂关注 2550 - 2650，旺季合约逢低偏多，供应充裕，需求有刚性支撑但增速放缓[21][22] - 苯乙烯预计震荡，暂关注 7100 - 7400，基本面利好有限，宏观面偏暖[23][24] - 橡胶预计偏强震荡，暂关注 15200 - 15600 区间，原料价格坚挺，库存去化[25][27] - 尿素建议关注 01 合约 1820 - 1850 压力，供应增加，需求分散，库存有变化[28] - 甲醇预计震荡，供应环比下降，需求制烯烃开工维稳，传统终端疲软，港口库存累库[30] - 聚烯烃预计偏弱震荡，L2509 关注 7200 - 7500，PP2509 关注 6900 - 7200，成本端不确定，下游开工回升慢[30][31] - 纯碱建议 09 空头持有，产业端利空，现货有下跌预期，09 仓单压力大[33] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱预计震荡偏强，全球棉花供需好转，宏观环境变好，旺季预期和现货紧张支撑价格[35] - 苹果预计震荡偏强，库存富士行情稳淡，早熟果质量差异大，未来有望高位震荡[35] - 红枣预计震荡偏强，新疆灰枣处于生长期，市场成交有一定表现[36] 农业畜牧 - 生猪建议关注多 05 空 03 套利，11、01 前期空单低位止盈，反弹压力位加空，供应压力大，价格反弹受限[37][38] - 鸡蛋建议等待反弹逢高空，若淘汰加速 12、01 可逢低做多，短期供应充足限制涨幅，关注淘汰情况[38][39][40] - 玉米建议 11 合约未持仓者等待反弹介空或 11 - 1 反套持有，供应充足，新季生长适宜，成本支撑下移[40] - 豆粕建议 M2511、M2601 多单滚动持有，逢高减仓，现货企业建多头寸，美豆供需收紧，国内累库后去库[42] - 油脂建议回调多思路，已有多单止盈，关注菜油 11 - 01 反套，产地供需偏紧，国内政策利多限制回调[43][44][51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期油脂涨至高位叠加郑商所风险警示函，资金做多欲望减退，国内增加棕油和菜油买船、印尼行业人士呼吁推迟B50等因素使油脂短期上涨空间有限；但未来三大油脂供需大方向边际收紧，棕油产地供应压力不大，压力或来自国内买船增加，豆油新作供需从宽松转紧张且未来收紧幅度可能加剧，菜油中长期供需预计收紧，三大油脂供需收紧共振奠定后期价格运行区间抬升基础，四季度价格表现预计强于三季度；策略上，短期豆棕菜油01合约下方有支撑，建议回调多思路，谨慎追涨，关注菜油11 - 01反套 [2][60][61] 根据相关目录分别进行总结 棕油 - 短期来看，马棕油虽处季节性增产期且8月库存回升，但大幅低于市场预估，8月高频数据显示产量降出口增，印尼产量增幅有限供需紧平衡，棕油回调后有望再度走强；马来棕油供需双旺但国内消费高使期末库存低，8月出口数据转好、产量高频数据走弱，累库幅度或放缓；印尼产量下降而需求强劲，供需长期维持紧平衡；需求主要看中印两国，印度有采购需求但棕油性价比差，豆油挤占部分进口需求；国内6 - 7月到港量增加、消费一般致库存回升，近期进口利润好转贸易商新增买船，短期供应充裕 [6][8][11] - 中长期来看，马棕油增产放缓+需求强劲或减缓累库速度，印尼供弱需强全年维持供需紧平衡概率大，产地供应压力不大；国内短期供应充足，10月后买船少但进口利润好转可能增加远月买船，中长期棕油有冲击新高可能，四季度减产期间驱动强，大方向看多，但需关注马来季节性累库、印度采购需求波动和印尼生柴政策扰动 [17] 豆油 - 短期来看，USDA8月报告利多，美豆价格跃升，国内豆油及大豆库存处历史高位，但截至8月中旬未采买美豆，市场担心9月后大豆供应，美盘价格偏强震荡，国内大豆进口成本增加且供应存不确定性，短期豆油偏强震荡 [18] - 美豆产量方面，USDA8月报告上调25/26年度美豆单产但下调播种面积，新作供需从宽松转紧张，期末库存降至2.9亿蒲，库销比为近10年第三低，后续单产下调可能性大，若单产降至历史上沿，期末库存将继续下滑 [19] - 美豆需求方面，生柴需求未来提升是大概率事件但幅度可能低于市场预估，出口端截至8月18日中国未重新采购美豆，若中美未达成协议，美豆出口可能下调，压制美豆价格 [20][21] - 南美豆方面，中国继续大量采买巴西大豆，若不采购美豆，巴西豆升贴水将上涨抬升国内豆油价格，中国试验性进口阿根廷豆粕，可能在四季度大量进口 [23] - 国内方面，5 - 8月大豆到港量预计均超1000万吨，油厂高开机率且豆油处消费淡季，大豆及豆油快速累库；9 - 10月大豆到港量仍较多，短期供应不缺，但10月后美豆出口高峰若无法进口，需采买更贵且数量少的巴西大豆，原料端减量促使豆油去库加速，利好11月后价格 [23][24] - 中长期来看，中美贸易关系是下半年豆系市场最大变数，无论是否采购美豆，国内大豆进口成本都会抬升，25/26美豆供需调整方向偏向收紧，生物柴油利多政策落地后发酵，国内11月后大豆到港可能紧张，豆油远月去库预期强，大方向预计走强 [37] 菜油 - 近期菜油价格受加菜籽反倾销初审结果影响大幅波动，初审结果发布初期价格上冲，后因郑商所风险警示函及澳菜籽允许重新进口、新增买船消息价格下跌 [38] - 国内方面，反倾销政策提高加菜籽出口成本、打击贸易商出口热情，8月14日后加菜籽进口量下降，虽有其他来源补充但无法完全弥补供应减量，下半年菜籽及菜油供需收紧，有助于库存去化和价格上涨；短期内价格回调空间有限，未来随着菜籽到港减少、进入消费旺季和去库加速，价格有反弹动力，需关注加菜籽反倾销终审结果、澳菜籽进口情况、菜油进口力度、菜油抛储及油脂间替代消费 [39][40][59] - 加拿大方面，中国是加菜籽最大买家，反倾销初审落地后出口需求大幅下调，25/26年度菜籽供需从宽松转过剩，压制价格，未来可能增加压榨量、对美国出口菜油或对其他国家出口菜籽 [50] - 国际贸易角度，反倾销落地后中国对加拿大菜系产品依赖度下降，对澳菜籽、乌克兰/俄罗斯/阿联酋菜油依赖度提升，加菜籽/菜油对中国需求依赖度下降，对美国、阿联酋、欧盟依赖度提升 [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普关税政策不确定性仍存，对铜价影响有三方面：重塑贸易环境阻碍经济及需求，使铜消费边际增速受冲击；232铜关税影响铜半成品进出口，豁免精炼铜，对国内铜行业影响有限；关税及美财政货币政策使美元指数下行，或提振铜价 [30][31] - 长期看，2027年起精炼铜可能分阶段加征关税，但落地情况或不及预期，美国重塑本土铜产业链需较长周期，精炼铜关税落地尚远 [2][31] - 目前铜定价回归基本面，供应紧张、库存低位提供支撑，终端消费淡季转旺季需求或提升，受基本面利好和降息预期影响，铜价上涨动能仍存，预计偏强震荡 [31][33] 根据相关目录分别进行总结 美国关税政策梳理 对等关税 - 4月2日特朗普宣布国家紧急状态，对所有国家征10%“基准关税”，4月5日生效，还对贸易逆差大国征“对等关税” [6] - 加征原因一是抵补减税和提高债务额度所需，二是作为谈判手段使他国顺应美政治经济要求 [6] - 中美关税博弈不断，8月12日双方再次暂停24%关税90天，保留加征剩余10%关税，部分商品不受“对等关税”约束 [7] 232铜关税 - 2月25日特朗普启动对铜进口调查，7月30日宣布落地，8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品征50%关税，铜输入材料和废料不受约束，白宫要求25%优质铜废料和原铜本土销售 [8][9] - 调查后市场提前买入纽铜期货，需求增加推动价格上升，纽伦铜价差创新高；关税落地后精炼铜豁免，COMEX铜期货价格暴跌超20%，纽伦铜价差大幅下跌 [9][10] 美关税对铜价影响分析 关税政策重塑全球贸易格局，阻碍经济发展及铜需求 - 美关税政策破坏经济全球化，使2025年全球经济增速放缓，IMF下调经济增长预测，美国经济面临增长放缓和通胀顽固挑战 [14] - 铜是工业重要基础材料，逆全球化关税政策阻碍全球经济增长，铜下游消费需求受负面影响，消费边际增速或受冲击 [16] 232铜关税豁免精炼铜，铜材关税影响有限 - 国内铜材出口美国比重较小：232铜关税目的是重塑美产业链、提升冶炼能力，豁免精炼铜利好冶炼和生产国；我国出口美国铜材占比小，对我国影响有限；美国进口铜材价格或上涨，需求或减缓，加工产能或增加；白宫政策短期实质影响有限，未来美出口中国废铜原料或收紧 [17][21] - 国内库存面临美铜回流压力有限：COMEX铜库存创新高，可满足美进口和消费需求，美铜回流欧亚概率小；LME铜库存累库，美铜出口回流有限；美铜回流对沪铜影响有限，国内进口窗口关闭，库存小幅累库但仍处低位 [22][24] 关税影响美元指数走弱，铜金融属性或提振铜价 - 铜价与美元指数长期负相关，降息预期提升使美元指数走弱会提振铜价 [27] - 特朗普关税政策前期推动美元走强，后因市场担忧美经济增长放缓使美元指数走弱；《大美丽法案》使美财政赤字扩大，当前美联储降息通道，9月降息概率高，关税及相关政策推动美元指数下行，或提振铜价 [29] 总结与展望 - 特朗普关税政策影响铜价有三方面，长期精炼铜关税落地或不及预期 [30][31] - 目前铜定价回归基本面，供应和库存因素提供支撑，消费需求或提升，受基本面和降息预期影响，铜价预计偏强震荡 [31][33]