长江期货贵金属周报 避险情绪降温，价格震荡调整 2025/4/28 【产业服务总部|有色中心】 资深研究员：李 旎 执业编号:F3085657 投资咨询号:Z0017083 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 目录 01 行情回顾 02 周度观点 03 海外宏观经济指标 04 当周重要经济数据 05 当周重要宏观事件和政策 06 库存 07 基金持仓 08 本周关注重点 01 行情回顾：上周 特朗普表示将对中国下调关税，美联储维持独立性，市 1610 1810 2010 2210 2410 2610 2810 3010 3210 3410 3610 2023/07/03 2023/08/03 2023/09/03 2023/10/03 2023/11/03 2023/12/03 2024/01/03 2024/02/03 2024/03/03 2024/04/03 2024/05/03 2024/06/03 2024/07/03 2024/08/03 2024/09/03 2024/10/03 2024/11/03 2024/12/03 2025/01/03 2025/02/0 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前基差较大，虽然国内消费暂时不佳，预计纸浆呈现低位震荡走势 [36] 根据相关目录分别进行总结 走势回顾：4月纸浆震荡走弱 - 4月纸浆价格延续3月走弱态势继续下行，基差因现货价格相对下跌幅度小而扩大，目前为995元/吨 [8] 供应端分析：去库进程中断 - 4月国内纸浆现货价格明显回调，山东银星和鹦鹉报价较3月底分别回落100元和260元，针阔价差升至1950元 [12] - 智利Arauco公司4月木浆外盘报价中，针叶浆银星和本色浆金星持平，阔叶浆明星提涨20美元/吨至630美元/吨 [13] - 2025年3月中国纸浆进口量为324.9万吨，1 - 3月累计进口量同比增长5.0%，3月漂白针叶浆进口环比减少0.1%，同比减少6.5% [15] - 期货库存较上月减少51286吨，截至4月18日，中国纸浆主流港口样本库存量较上期上涨5.5万吨，或受进口增加和需求不振影响 [17] - 2025年3月欧洲漂针浆库存为24.59万吨，环比减少1.07万吨，同比增加2.47万吨，库存天数环比持平，同比增加3天 [21] 需求端分析：需求维持弱势 - 3月社会消费品零售当月同比增速上升，一季度名义增速回升，居民储蓄率下滑、消费倾向抬升推动消费回升，3月我国出口金额同比增长12.4% [27] - 2025年1 - 3月机制纸及纸板累计产量同比增长5.1%，3月当月产量同比增长5.1%，但行业利润走低陷入亏损，2月产成品库存同比增长8.9%，环比增长3.9% [28] - 前期下游纸品涨价结束，目前因消费萎靡价格提涨乏力，本周双胶纸、铜版纸、白卡纸价格分别下跌48元/吨、92元/吨、31元/吨 [32] 逻辑与展望：震荡筑底 - 3月库存去化不顺，港库仍处高位，4月下游需求转淡，纸厂开工无亮点，针叶浆品牌价差和针阔浆价差拉大，弱需求及弱预期使纸浆价格下行，但高基差会形成支撑 [36]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 关税影响边际减弱，有色金属各品种走势分化，部分品种回补下跌缺口，部分品种延续下行趋势，投资者需根据各品种基本面和市场情况谨慎操作 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 主要品种观点综述 - 铜：受宏观利好驱动，价格逐步反弹修复缺口，基本面强劲但上行空间受限，下周沪铜维持偏强震荡，建议区间谨慎交易，参考区间74500 - 78500 [3] - 铝：矿端供应好转，氧化铝产量增加，库存减少，沪铝短期有望回补下跌缺口，后续预计震荡走弱，建议逢高适度做空，参考区间19200 - 20300；氧化铝建议观望或区间交易，参考区间2600 - 2900 [3] - 锌：本周锌价上涨，宏观风险偏好回升，基本面产量存增加预期，库存去化支撑价格，但消费平淡，后续预计偏弱震荡，参考区间22000 - 23000，建议区间交易 [3] - 铅：上周沪铅冲高回落，库存去化加快，原料供应趋紧，炼企提价支撑现货但利润减弱，4月为淡季，建议关注16500 - 17000区间，进行区间操作 [3] - 镍：本周镍价区间震荡，宏观风险偏好回升，镍矿成本上升，精炼镍过剩，镍铁价格有支撑，不锈钢产量高但处于淡季，硫酸镍成本推涨价格，建议观望，参考区间122000 - 129000；不锈钢建议观望，参考区间12600 - 13200 [3] - 锡：现货偏紧，价格有支撑，矿端复产预期强，下游半导体行业复苏有望支撑需求，预计价格波动加大，建议区间操作，参考区间25 - 27.3万/吨，关注供应复产和下游需求回暖情况 [4] - 工业硅：产量减少，厂库增加，成本稳中有降，价格预计偏弱运行，建议观望 [4] - 多晶硅：产量减少，库存增加，企业减产但需求不乐观，价格预计偏弱运行，建议逢高做空 [4] - 碳酸锂：产量稳增，进口量预期增加，需求受关税政策影响，供应压力大，价格预计延续偏弱震荡，建议逢高沽空，关注上游减产和正极材料厂排产情况 [4] 宏观 当周宏观重要经济数据 - 中国4月一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）均维持不变，分别为3.1%和3.6% [10][11] - 美国4月里士满联储制造业指数为 - 13，低于预测值和前值 [10] - 美国4月Markit服务业PMI初值为49.7，低于预测值和前值；制造业PMI初值为48.7，高于预测值和前值 [10] - 美国4月19日当周首次申请失业救济人数为22.2万人，与预测值持平 [10] - 美国3月耐用品订单环比初值为9.20%，高于预测值和前值 [10] - 美国4月密歇根大学消费者信心指数终值为52.2，高于预测值和前值 [10] 宏观热点事件 - 中共中央政治局会议提出根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节，适时降准降息，支持实体经济 [13] - 中美未就关税问题磋商或谈判，特朗普政府考虑多种对华关税方案，包括分级方案 [12] - 国际货币基金组织（IMF）下调2025年全球经济增长预期至2.8%，预计美国今年经济增长率为1.8%，2026年为1.7% [14] - 美国4月Markit综合PMI初值为51.2，创16个月新低，商业活动增长降至16个月低点 [15] - 欧元区4月综合PMI几乎停滞，服务业收缩，制造业PMI略有回升 [16] 下周宏观重要经济数据日历 报告列出了4月28日 - 5月4日当周多个国家和地区的重要经济数据预测值和前值，包括美国、欧元区、中国等的PMI、就业、物价等数据 [18] 各品种行情回顾及重点数据跟踪 - 铜：沪铜主力已回补跳空缺口，整体保持高位震荡，报告展示了铜主力合约月线、日线等走势图及多项重点数据，如现货升贴水、COMEX机构持仓、LME铜升贴水、库存等 [22][27][29][31] - 铝：沪铝主力短期有望回补下跌缺口，长线保持高位震荡，报告展示了铝主力合约月线、日线等走势图及多项重点数据，如社会库存、电解铝成本及利润、氧化铝生产成本和利润等 [45][49][51] - 锌：沪锌主力企稳后震荡，走势偏弱，长期维持震荡运行，报告展示了锌主力合约月线、日线等走势图及多项重点数据，如上期所库存、全球显性库存、锌远期曲线等 [57][64][67] - 铅：沪铅主力已回补下跌缺口，整体区间震荡，报告展示了铅主力合约月线、日线等走势图及多项重点数据，如上期所铅库存、LME铅库存、铅远期曲线等 [82][86][92] - 镍：沪镍主力合约月线展示了历史走势，本周镍价区间震荡，报告展示了多项重点数据，如上期所库存、LME镍库存、不锈钢库存、镍及硫酸镍价格等 [99][101][110] - 锡：沪锡主力反弹企稳，长线保持上行趋势，报告展示了锡主力合约月线、日线等走势图及多项重点数据，如沪锡升贴水、上期所锡库存、锡相关品种价格等 [120][130][131] - 工业硅、氧化铝、不锈钢、碳酸锂：工业硅延续下行趋势，破位加速下探；氧化铝延续震荡下行，跌势有所减缓；不锈钢和碳酸锂区间内震荡下行，报告展示了各品种主力日线走势图 [137][139][140]

长江期货红枣月报 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 2025-04-28 【长期研究|棉纺团队】 研究员： 洪润霞 执业编号:F0260331 投资咨询编号:Z0017099 黄尚海 执业编号:F0270997 投资咨询编号:Z0002826 联系人： 钟 舟 执业编号:F3059360 顾振翔 执业编号:F3033495 库存高企&需求弱势，期价震荡偏弱 01 走势回顾：4月红枣价格震荡偏弱 02 供应端分析：供应宽松，库存高企 03 需求端分析：传统淡季，需求弱势 04 逻辑与展望：震荡偏弱 目 录 05 01 走势回顾：4月红枣价格震荡偏弱 01 4月红枣价格偏弱震荡 01 仓单和持仓分析 数据来源：IFIND、上海钢联、长江期货 Ø 截至4月25日，24/25年度红枣仓单为8237张，有效预报434张，合计8671张，较去年同期减少8095张，受原料 质量及交割要求的优化，本年度仓单量处于相对低位水平，但从红枣供应层面来看，库存水平处于高位。 Ø 4月成交量及持仓量继续下滑，但持仓量仍处于中高位水平，新季红枣主产区气温回暖，枣树逐渐进入芽期，发芽 时间较去年同期基本持 ...

报告行业投资评级 - 玻璃行业投资策略为继续下跌，09合约空头看待，稳健策略可尝试多碱空玻 [2] 报告的核心观点 - 上周玻璃期货小幅反弹后回落，整体下跌趋势未改，传统旺季即将结束，基本面缺乏推涨动力，预计玻璃盘面继续下跌 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周玻璃期货小幅反弹后回落，整体仍呈下跌趋势，现货价格华北1250元/吨（-10），华中1180元/吨（0），华东1370元/吨（0），期货上周五09合约收在1121元/吨，周-1 [2][10] - 截至4月25日，纯碱期货价1365，玻璃期货价1121，两者价差244元/吨（+42），上周五玻璃09合约基差79元/吨（+1），09 - 01价差为 - 47元/吨（-9） [11][19] 利润 - 天然气制工艺成本1607元/吨（-2），毛利 - 237元/吨（+2）；煤制气制工艺成本1172元/吨（-8），毛利78元/吨（-2）；石油焦制工艺成本1212元/吨（-2），毛利 - 32元/吨（+2） [20][24] 供给 - 上周五玻璃日熔量158705吨/天（+200），目前在产225条，上周云南马龙海生润二线700T/D冷修，沙河市德金900T/D六线点火复产 [25] 库存 - 截至4月25日，全国80家玻璃样本生产厂库存6547.3万重量箱（-39.5），其中华北、华中、华东、华南库存增加，西南库存减少，沙河厂库和湖北厂库也增加 [35] 深加工 - 上周浮法玻璃产销率100.48%（+0.64%），4月25日LOW - E玻璃开工率49.9%（+3.2%），4月中旬玻璃深加工订单天数9.3天（+1.1） [37] 需求 - 上周浮法玻璃表观消费1253万重量箱，周环+8；3月我国汽车产量300.6万辆，环+90.3万辆，同+31.9万辆，销量291.5万辆，环+78.6万辆，同+22.1万辆；3月我国新能源乘用车零售99.1万辆，渗透率51.1%，环+1.6% [46] - 1 - 2月我国房地产累计竣工8764万m²，同比 - 16%，新开工6613万m²（-30%），施工605972万m²（-9%），商品房销售10746万m²（-5%）；4月14 - 20日，30大中城市商品房成交面积总计149万平方米，环 - 9%，同 - 18%；3月房地产开发投资9184亿元，同 - 10% [51] 成本端 - 纯碱 - 截至4月25日，重碱主流市场价华北1500元/吨（0），华东1450元/吨（0），华中1400元/吨（0），华南1575元/吨（-50）；上周五纯碱2509合约收在1365元/吨（+41），纯碱华中09基差35元/吨（-41） [53][54] - 截至上周五，纯碱企业氨碱法成本1551元/吨（-14），毛利18元/吨（+78）；联产法成本1898元/吨（-66），毛利256元/吨（101）；上周五，湖北合成氨市场价2418元/吨（-222），徐州丰成氯化铵湿铵出厂价440元/吨（0） [61][62] - 上周国内企业纯碱产量75.51万吨（环 - 0.05），其中重碱41.55万吨（环 - 0.1），轻碱33.96万吨（环 - 0.05），损失量为8.88万吨（环0）；上周末交易所纯碱仓单3930张（环 - 150）；截至4月25日，纯碱全国厂内库存169.1万吨（环 - 2.03），其中重碱84.05万吨（环 - 2.39），轻碱85.05万吨（环 + 0.36） [77] - 上周重碱表需43.94万吨，周环+5.78；轻碱表需33.60万吨，周环 - 1.97；上周纯碱产销率为102.69%，环+5.11%；3月样本浮法玻璃厂纯碱库存21.5天 [79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各化工品市场表现不一，PVC、烧碱、橡胶、塑料市场偏空或震荡偏弱，尿素、甲醇市场预计宽幅震荡 [2][3][4][6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 PVC - 4月24日主力09合约收盘4968元/吨，常州市场价4780元/吨，主力基差-188元/吨 [2] - 长期需求受地产拖累低迷，出口受反倾销等压制，供应有新投计划且烧碱开工高库存高，基本面偏空 [2] - 4月中旬环比增多，出口以价换量，内需季节性恢复，库存去化尚可，宏观主导 [2] - 海外局势动荡，全球经济放缓，国内政策预期不强，估值偏低，盘面弱势整理 [2] - 关注关税谈判、国内刺激政策、出口和检修力度 [2] 烧碱 - 4月24日主力SH09合约收2472元/吨，山东市场主流价810元/吨，折百2532元/吨 [3] - 4月13日山东某氧化铝厂家采购价下调，截至4月17日厂库库存环比跌10.84%，同比降12.22% [3] - 前期上涨因现货供需改善、低价反弹和空头离场 [3] - 仓单少关注05交割，库存仍高，魏桥送货低位回升但原料库存高，氧化铝企业亏损减产增多 [3] - 印尼新投对出口有支撑，上游开工高位关注液氯价格，非铝补库放缓五月后淡季 [3] - 供应充足需求增量有限，震荡偏弱运行，关注魏桥送货量、库存去化、氧化铝投产和出口、6 - 8月检修 [3] 橡胶 - 4月24日橡胶偏震荡，BR跟原油紧表现最弱，泰国将开割，RU有收储支撑 [4] - 若无政策和关税逆转，需求弱势主导叠加供应充足压力 [4] - 天气偏好新胶上量预期强，轮胎开工涨跌互现，中国库存累库 [4] - BR关注原油传导和丁二烯供应，需求围绕关税，供应关注开割后期 [4] - 本周半钢胎产能利用率72.36%，环比降1.84%，同比降8.38%；全钢胎65.79%，环比降1.65%，同比降3.84% [5] - 截至4月20日，青岛地区库存61.25万吨，环比降1.08%，中国社会库存136.9万吨，环比降1% [5] - 泰国原料胶水57.2泰铢/公斤，杯胶50.8泰铢/公斤，云南、海南胶水制全乳和浓乳有价格及价差 [5] 尿素 - 主力合约跌0.79%收盘1758元/吨，现货河南市场1816元/吨下调5元/吨 [6] - 供应开工负荷率84.81%，较上周降0.88%，日均产量19.29万吨，成本煤价以稳为主 [6] - 需求复合肥产能运行率47.72%，较上周降1.17%，库存74.97万吨，较上周增5.99万吨，工业需求抬升 [6] - 库存企业库存72.5万吨，较上周增2.2万吨，港口库存11.4万吨，较上周减0.8万吨，注册仓单4450张合8.9万吨 [6] - 供应维稳，需求复合肥开工高位，水稻玉米用肥预计4月中下旬，后市需求有支撑，09合约参考区间1750 - 1850 [6] - 关注复合肥开工、装置减产检修、出口政策、煤炭价格波动 [6] 甲醇 - 主力合约涨0.62%收盘2289元/吨，现货太仓市场2415元/吨下调20元/吨 [7] - 供应装置产能利用率87.37%，较上周降0.87%，周度产量195万吨，港口到港量预计8.1万吨，较上周增2.1万吨 [7] - 成本动力煤市场稳中偏弱，需求烯烃行业开工率78.6%，环比降4.11%，传统需求支撑有限 [7][8] - 库存样本企业库存27.44万吨，较上周增1.98万吨，港口库存58.56万吨，较上周增1.58万吨 [8] - 内地开工率高位，下游开工维稳，局部需求缩减致库存上升，预计宽幅震荡，09合约参考区间2200 - 2350 [8] - 关注宏观环境、装置减产检修、甲醇制烯烃开工、国际原油价格 [8] 塑料 - 4月24日主力合约跌0.90%收盘7149元/吨，现货LDPE均价9150元/吨，HDPE均价8115元/吨，华南LLDPE均价7774.12元/吨 [9] - 供应上周开工率83.81%，较上期增0.17%，周度产量63.35万吨，环比增0.88%，检修损失量9.19万吨，较上期减0.39万吨 [9] - 需求上周农膜开工率30.09%，降7.45%，包装膜开工率47.56%，降0.51%，管材开工率31.50%，降0.17% [9] - 库存上周企业社会库存61.60万吨，增0.29万吨，仓单数量1534手，减31手 [9] - 二季度新增产能215万吨，供应压力大，下游农膜旺季结束，需求弱，库存中性，预计低位震荡，谨慎偏空 [9] - 关注下游需求、原油价格、关税博弈 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花震荡运行，国内供需基本够用或略趋紧，产业链产能过剩限制涨幅，下半年新疆可能增面积、巴西增产，贸易战及政策效果影响价格走势 [1] - PTA承压下行，受终端织造订单不佳、关税影响出口订单减少等因素影响，若无新利好价格恐继续承压 [2][4] - 乙二醇震荡整理，近期成本支撑不佳，关税政策影响进口，市场受宏观因素影响多头信心不足，预计价格承压下行 [5] - 短纤震荡偏弱，原料端价格疲软，终端纺织需求下滑预期下短期难有利好变化 [6] - 白糖震荡调整，国际糖市短期贸易流偏紧支撑价格，巴西新榨季生产数据令市场承压，国内产糖进入纯销期，后期供应压力或提升 [7][8] - 苹果震荡走强，各产区走货情况不一，整体备货氛围尚可，出库较好、库存较低，预期价格震荡走强但需关注宏观风险 [8] 各品种基本面信息跟踪 棉花 - 4月24日中国棉花价格指数价格14188元/吨，较上个交易日上调37元/吨，棉纱指数价20490元/吨，较上个交易日持平 [12] - 3月孟加拉棉花进口约14.7万吨，同比增加2.3%，环比增加0.4%，2024/25年度前8个月累计进口量约为110.1万吨，同比增加17% [12] - 2025年4月24日，出疆棉公路运输价格指数为0.1383元/吨·公里，环比持平，预计短期内运价指数窄幅波动 [12] PTA - 截止4月16日报道，PTA现货价格-46至4270，本周及下周主港交割及仓单05升水20附近、贴水12 - 15成交，4月底主港交割05升水20 - 23成交 [11] - 上周国内PTA周均产能利用率至77.99%，环比-2.49%，同比+5.13%，本周百宏如期检修，总体产能利用率下降 [13] 乙二醇 - 中国乙二醇总产能利用率66.01%，环比+0.31%，其中一体化装置产能利用率69.56%，环比+0.36%，煤制乙二醇产能利用率59.88%，环比+0.23% [18] - 中国乙二醇装置周度产量在39.69万吨，较上周+0.48%，其中一体化乙二醇产量在26.47万吨，较上周+0.52%，煤制乙二醇产量在13.22万吨，较上周+0.39% [18] 短纤 - 截至10日，国内短纤周产量15.55万吨，环比减少0.26万吨，降幅为1.64%，产能利用率平均值为82.84%，环比下滑1.66% [18] - 截至10日，中国涤纶短纤聚合成本平均在5217.99元/吨，环比跌8.12%，涤纶短纤行业现金流平均在18.01元/吨，环比上涨113.16% [18] 白糖 - 巴西4月前三周出口糖和糖蜜75.92万吨，日均出口量为5.84万吨，2024年4月出口量为188.92万吨，日均出口量为8.59万吨 [18] - 2024/25榨季菲律宾产糖量将达到185万吨，较政府预测高出近4%，预计2025/26榨季产糖量稳定在185万吨 [18] - 原糖（关税配额外）本期进口实际装船、本月及下月进口预报装船、本期实际到港、下期及本月预报到港、下月预报到港均为0吨 [18] 苹果 - 截至2025年4月24日，全国主产区苹果冷库库存量为309.98万吨，环比上周减少44.58万吨，去库同比继续加快，当前库存处于近五年低值 [17] - 山东产区库存纸袋晚富士80价格在3.60 - 4.00元/斤（片红，一二级）等，陕西产区库存70以上库存客商半商品价格4.40 - 4.50元/斤 [19] 宏观重点信息 - 特朗普政府考虑对中国商品关税方案，一是税率降至50% - 65%，二是“分级方案” [12] - 美国上周初请失业金人数22.2万人，预期为22.2万人，前值从21.5万人修正为21.6万人 [12]

黑色产业日报 简要观点 ◆ 螺纹钢 周四，螺纹钢期货价格震荡偏弱运行，杭州中天螺纹钢 3190 元/吨，较 前一日下跌 20 元/吨，05 合约基差 160（+9）。宏观层面，4 月 22 日， 特朗普表示，将会"大幅降低"对中国的高额关税，市场预期好转；产业 层面，最近一期数据，螺纹钢表需仍处于年内高位，去库速度较快。后市 而言：估值方面，螺纹钢期货价格跌至电炉谷电成本附近，仅仅高于长 流程成本，静态估值处于偏低水平；驱动方面，政策端，预计中美关税政 策仍会反复博弈，短期国内出台大规模刺激政策概率较小，产业端，现 实供需尚可，但关税影响出口+需求季节性下滑，预期偏弱，短期震荡运 行为主。策略上，暂时观望为宜。(数据来源：同花顺 iFinD，Mysteel) ◆ 铁矿石 周四，铁矿期货价格震荡偏弱。特朗普放言可能降低对华关税，国际贸 易紧张情绪有所缓和。同时今年钢坯出口强劲，对原料形成支撑。现货 方面，青岛港 PB 粉 767 元/湿吨（-4）。普氏 62%指数 100.45 美元/ 吨（-0.65），月均 99.94 美元/吨。PBF 基差 91 元/吨（+3）。供给端： 最新澳洲巴西铁矿发运总量 2,43 ...

饲料养殖产业日报 日度观点 ◆生猪： 4 月 25 日辽宁现货 14.4-15.1 元/公斤，较上日涨 0.1 元/公斤；河南 14.6- 15.3 元/公斤，较上日涨 0.1 元/公斤；四川 14.6-14.8 元/公斤，较上日稳 定；广东 15.6-16.2 元/公斤，较上日稳定，今日早间猪价北涨南稳。临近 月底，规模企业或控重出栏、散户低位抗价情绪仍存，支撑价格，但后期供 应维持增加，肥标价差持续缩小，养殖端或加快出栏节奏。需求端，五一假 期临近，备货需求提升，但猪价偏高，消费处于淡季，屠企利润仍亏损，需 求增量有限，整体供需博弈加剧，猪价频繁震荡整理，关注企业出栏节奏、 二育进出情况。中长期来看，能繁母猪存栏 2024 年 5-11 月缓增，生产性 能提升，在疫情平稳情况下，4-9 月供应呈增加态势，根据仔猪数据，2024 年 11-2025 年 2 月仔猪同比增加，二季度出栏压力仍大，叠加生猪体重偏 高，而上半年消费淡季，在供强需弱格局下，猪价有下跌风险，关注二育介 入造成供应后移、冻品出入库以及饲料价格波动对价格的扰动；2024 年 12 月开始，生猪产能有所去化，但行业有利润，去化幅度有限，处于 ...

截至 4 月 24 日收盘，沪铜主力 06 合约下跌 0.45%至 77410 元/吨。特 特朗普近期关税立场有所软化令市场对全球贸易紧张局势的担忧有所缓 解，秘鲁安塔米纳矿业公司突发安全事故导致全面停工的影响市场预期 影响有限。基本面上，铜精矿 TC 跌破-30 美元/吨，创近年新低，但受 益于副产品价格高位，精铜产出依然维持高位，3 月精炼铜产量为 124.8 万吨，同比增加 8.6%，4 月电解铜产量同比预计仍有增长，显示产出的 韧性。在铜产出维持高位的背景下，市场去库并未受到明显影响。3 月 需求旺季，带动了铜材产量如期增长。3 月中国铜材产量达 212.5 万吨， 创近几年同期新高。社库下降明显，短期基本面整体继续偏强，下周面 临假期备货需求，预期去库趋势仍然延续。基本面整体偏强，而宏观面 上废铜出口可能受限、鲍威尔鹰派表态否认政策托底以及关税影响等因 素交织，关税大战带来的影响仍会在经济层面逐步显现，铜价潜在上行 空间将受到限制。中美博弈背景下沪铜或维持偏强震荡，建议区间谨慎 交易。 产业服务总部 有色金属团队 2025-04-25 公司资质 长江期货股份有限公司交易咨询业 务资格：鄂证监期货字{ ...