报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端宁德枧下窝矿山停产，宜春地区矿证有风险，2月国内碳酸锂产量环比降17.6%，12月进口锂精矿78.9万吨环比增8.1%，碳酸锂进口约2.4万吨环比增8.7%同比降14.4%，后续南美锂盐进口量或补充供应 [5][7] - 需求端产业链供需两旺，政策端新能源车购置税有望支撑中国新能源车市场销量增长 [6][7] - 库存本周碳酸锂去库，工厂库存减4970吨，市场库存增6002吨，期货库存减2131吨 [6] - 整体供需双增，预计碳酸锂价格延续震荡，需关注津巴布韦出口禁令进展和宜春矿端扰动 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 供需状况 - 供应端上周碳酸锂产量环比增1850吨至23000吨，2月产量环比减17.6%；宁德枧下窝矿山未复产，津巴布韦暂停原矿及锂精矿出口，宜春矿证有扰动；三季度澳矿管控成本，降本空间有限；2025年12月国内进口锂精矿78.9万吨环比增8.1%，澳大利亚、津巴布韦、尼日利亚为进口量前三国家，12月澳大利亚进口环比减27%，津巴布韦进口环比增20%，尼日利亚进口环比减13%；12月碳酸锂进口23989吨环比增9%，智利进口1.4万吨占比56%；进口锂辉石精矿CIF价周度环比上涨，碳酸锂冶炼周度开工率升至约55%，锂辉石提锂开工率升至约66%，锂云母提锂开工率小幅升至约30%，盐湖提锂开工率升至约58% [5] - 需求端3月整体排产环比增加，产业链供需两旺；1月我国动力和储能电池合计产量168.0GWh，环比降16.7%，同比增55.9%；合计出口24.1GWh，环比降26.0%，同比增38.3%；销量148.8GWh，环比降25.4%，同比增85.1%；政策端新能源车购置税有望支撑中国新能源车市场销量增长 [6] - 库存本周碳酸锂库存去库，工厂库存减少4970吨，市场库存增加6002吨，期货库存减少2131吨 [6] 策略建议 - 供应端宁德枧下窝矿山停产，宜春矿证有风险，2月产量降，12月进口锂精矿和碳酸锂有变化，抢出口下游需求强，去库延续，后续南美锂盐进口或补充供应 [7] - 需求端产业链供需两旺，津巴布韦出口禁令和宜春矿证风险引发供给扰动担忧，矿石提锂增产，成本中枢上移 [7] - 整体宁德枧下窝复产预期延后，南美锂盐发运增加，库存下降，预计碳酸锂价格延续震荡，需关注津巴布韦出口禁令进展和宜春矿端扰动 [7] 重点数据跟踪 - 展示了上海有色现货含税均价碳酸锂、碳酸锂周度产量、月度产量、周度库存、月度工厂库存、锂精矿进口均价、动力和其他电池产量相关数据、2026年2月不同原料生产碳酸锂产量占比、国内动力电池产量与装车量差值、磷酸铁锂等月度产量、碳酸锂平均生产成本、锂辉石进口量、碳酸锂进口量、磷酸铁锂动力型均价、三元材料8系NCA型市场价等数据图表 [9][10][13][15][20][22][25][26][28][32][34][39][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铜走势偏弱，高位区间内震荡下行，截至3月6日收至101050元/吨，周跌幅2.76% [5] - 美以对伊朗战争持续扩散致原油攀升，增加全球通胀预期，降低美联储年内降息预期，美元指数走强压制铜价 [5][9] - 基本面矿端紧缺未实质修复，铜精矿现货加工费维持低位，1月检修企业3月复产，新投产冶炼厂增产，3月产量或创历史新高 [5][9] - 国内铜库存持续累库，幅度超历史同期，周内铜价回调叠加企业复工下游开工增加，铜价整体承压 [5] - 建议观望，密切关注战争持续时间和强度、全球经济衰退预期及库存去化进度 [9] 根据相关目录分别进行总结 主要观点策略 - 供给端：矿端紧缺未实质修复，铜精矿现货TC维持低位，截至3月6日，国内铜精矿港口库存48.5万吨，周环比 -5.64%，同比2.54%，铜精矿库存位于历年低位；截至3月6日，铜精矿现货粗炼费为 -56美元/吨，继续下跌至历史低位；废产粗铜、阳极板供应充裕，2月国内南方粗铜加工费2350元/吨，环比增加200元/吨，为近几年来新高；精废价差维持高位促使再生铜持续流入冶炼端口；2月SMM中国电解铜产量114.24万吨，环比减少3.13%，同比上升7.96%，3月预计产量进一步增高 [9][27] - 需求端：铜箔开工继续上升，1月铜箔开工率为88.56%，连续9个月持续攀升，动力端需求季节性回落，储能端行业延续高景气度；2月铜棒企业综合开工率为22.78%，环比下滑22.08个百分点；国内主要精铜杆企业基本完全复工复产，上周（2月27日 - 3月5日）行业开工率为62.47%，环比增加44.09个百分点，周内铜价回调后，已复工企业精铜杆订单普遍大幅增加；再生铜杆企业开工偏弱，精废替代效应明显减弱 [9][30] - 库存：国内铜继续大幅累库，COMEX铜库存转降；截至3月6日，上海期货交易所铜库存42.51吨，周环比8.59%；截至3月5日，SMM全国主流地区铜库存57.72万吨，总库存同比去年同期增加20.92万吨；截至3月6日，LME铜库存28.43万吨，周环比12.07%，LME累库幅度增大；COMEX铜库存59.79万短吨，周环比 -0.60% [9][34] - 策略建议：美以对伊朗战争持续扩散导致原油攀升，增加全球通胀预期，降低美联储年内降息预期，美元指数走强压制铜价；基本面上，国内社库延续大幅累库趋势，全球铜库存垒库状况亦超预期；目前矿紧格局延续，但副产品价格高位，3月份产量可能创历史新高，市场精铜供应相对充足；节后加工企业陆续复工复产，下游接货情绪有所改善，电解铜贴水收窄，累库速度预计会放缓；短期需警惕地缘冲突节奏演变，若伊朗冲突持续，原油价格进一步冲高，通胀担忧下铜价存在下行风险，建议观望，密切关注战争持续时间和强度、全球经济衰退预期及库存去化进度 [9] 期现市场及持仓情况 - 升贴水：沪期铜价格走跌激活下游订单，推动现货贴水稳步修复；C月差下持货商挺价惜售，铜价回落带动现货贴水修复；LME铜0 - 3贴水收窄，纽伦铜价差持续位于低位，目前沪铜处于contango结构，月间价差收窄 [15] - 内外盘持仓：截至3月6日，沪铜期货持仓量195,682手，周环比 -3.98%；沪铜周内日均成交量318,363手，周环比47.94%，沪铜持仓量下降，成交量大幅上升；截止2月27日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓 -4,000.13手，周环比 -47.57%；截至3月3日，COMEX铜资产管理机构净多头持仓48,494张，周环比 -4.96% [18] 基本面数据 - 供给端：矿端紧缺未实质修复，铜精矿现货TC维持低位，截至3月6日，国内铜精矿港口库存48.5万吨，周环比 -5.64%，同比2.54%，铜精矿库存位于历年低位；截至3月6日，铜精矿现货粗炼费为 -56美元/吨，继续下跌至历史低位；废产粗铜、阳极板供应充裕，2月国内南方粗铜加工费2350元/吨，环比增加200元/吨，为近几年来新高；精废价差维持高位促使再生铜持续流入冶炼端口；2月SMM中国电解铜产量114.24万吨，环比减少3.13%，同比上升7.96%，3月预计产量比1月进一步增高 [27] - 下游开工：1月铜箔开工率为88.56%，连续9个月持续攀升，动力端需求季节性回落，储能端行业延续高景气度；2月铜棒企业综合开工率为22.78%，环比下滑22.08个百分点；国内主要精铜杆企业基本完全复工复产，上周（2月27日 - 3月5日）行业开工率为62.47%，环比增加44.09个百分点，周内铜价回调后，已复工企业精铜杆订单普遍大幅增加；再生铜杆企业开工偏弱，精废替代效应明显减弱 [30] - 库存：截至3月6日，上海期货交易所铜库存42.51吨，周环比8.59%；截至3月5日，SMM全国主流地区铜库存57.72万吨，环比2月26日增加8.56%，总库存同比去年同期增加20.92万吨，国内库存持续大幅累库；截至3月6日，LME铜库存28.43万吨，周环比12.07%，LME累库幅度增大；COMEX铜库存59.79万短吨，周环比 -0.60%，周内COMEX铜库存转为去库 [34]

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 - 国产铝土矿价格下跌，几内亚散货矿价格因海运费上涨周度环比涨0.3美元/干吨至60.8美元/干吨 [3][8] - 氧化铝运行产能周度环比增20万吨至9370万吨，全国氧化铝库存周度环比增2.5万吨至530.9万吨 [3][11] - 电解铝运行产能周度环比增1.6万吨至4471.6万吨，中东局势及欧洲天然气价格影响铝厂生产 [3][20] - 国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比升2.5%至59.5%，下游开工将抬升进入旺季节奏 [3][39] - 铝棒社会库存现拐点迹象，铝锭社会库存待拐点，再生铸造铝合金企业生产恢复但终端需求一般 [3] - 中东局势对铝价影响有两面性，目前利好大于利空，建议偏多配置并控制仓位，关注局势及铝锭库存拐点 [3] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 国产铝土矿价格下跌，几内亚散货矿价格上涨，氧化铝和电解铝产能有变化，下游开工率上升，库存有不同表现，中东局势影响铝价 [3] 宏观经济指标 - 展示美国国债收益率曲线、美元指数、人民币汇率等指标的走势 [5] 铝土矿 - 国产铝土矿价格下跌，使用国产矿与进口矿成本差异大，山西、河南等地矿山复产但基础问题难解决 [8] - 几内亚散货矿主流成交价格周度环比涨0.3美元/干吨至60.8美元/干吨，全球油价涨带动海运费涨，进口矿价因需求释放小幅上涨，几内亚铝土矿发货量增长，矿价承压 [8] 氧化铝 - 截至上周五，氧化铝建成产能11462万吨周度环比持平，运行产能9370万吨周度环比增20万吨，开工率81.8% [11] - 国产现货加权价格2673.6元/吨，周度环比涨13.7元/吨，全国氧化铝库存530.9万吨，周度环比增2.5万吨 [11] - 河北某氧化铝大厂二期焙烧端停运，正加快嘉峪关二期与三期焙烧炉建设，预计周期7 - 9个月 [3][11] 氧化铝重要高频数据 - 展示基差、港口库存、南北价差、外运数据等高频数据走势 [13][14][15] 电解铝 - 截至上周五，电解铝建成产能4542.2万吨周度环比增2万吨，运行产能4471.6万吨周度环比增1.6万吨 [20] - 中东局势和欧洲天然气价格影响铝厂生产，新投产能方面有多个项目进展，海外部分项目投产、复产、减产、停产情况不同 [3][20] 电解铝重要高频数据 - 展示铝棒加工费、沪铝远期曲线、动力煤价格、铝进口利润等高频数据走势 [22] 库存 - 展示铝棒、铝锭、上期所铝期货、LME铝库存的走势 [25][26][27] 铸造铝合金 - 再生铝合金龙头企业开工率周度环比升3.2%至56.3%，前期停产企业生产恢复，供应释放节奏温和，终端需求恢复一般，下游采购谨慎 [31] 铸造铝合金重要高频数据 - 展示型材铝、机件生铝、废铝价格，铝合金期货远期曲线，ADC12 - A00价差季节性走势，ADC12铝合金锭进口利润等高频数据走势 [33][34][35] 下游开工 - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比升2.5%至59.5% [39] - 铝型材龙头企业开工率周度环比升7.5%至44.5%，工业型材光伏、汽车订单稳定，建筑型材新增订单少 [43] - 铝板带龙头企业开工率周度环比升2%至69%，行业进入旺季，部分产品需求回暖，建筑下游复工慢 [43] - 铝线缆龙头企业开工率周度环比升6%至63%，受电网提货旺季和订单需求驱动，产能利用率提高 [47] - 原生铝合金龙头企业开工率周度环比降4.6%至51.2%，下游需求弱，企业降库存，开工率预计回升 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕成本抬升推动价格偏强运行，地缘冲突加剧商品价格波动，成本支撑与供需宽松矛盾下现货与盘面走势倒挂，整体价格处于成本底部，国际局势、地缘冲突背景下价格向上突破概率较大，建议逢低偏多[8] - 油脂受地缘主导，期价高位偏强震荡，中东战争持续，地缘政治风险主导下原油价格大幅上涨，支撑油脂继续偏强震荡，建议多豆棕油思路，已有多单滚动持有[72][73] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 期现端 - 截至3月6日，华东现货报价3050元/吨，周度上涨20元/吨；M2605合约收盘至2915元/吨，周度上涨82元/吨；基差报价05 + 150元/吨，基差报价下跌50元/吨，国内现货供需宽松延续，基差价偏弱，05合约跟随美豆成本抬升，价格偏强运行[8][10] 供应端 - 美伊冲突推动原油价格上涨，预计带动美豆油价格上行，支撑美豆价格，美豆新作种植成本受近期化肥价格上涨影响，支撑美豆重心价格抬升；原油价格上行带动国际运费上涨，支撑升贴水价格，巴西大豆FOB报价下滑，但CNF价格走弱不明显 - 地缘局势推动美豆价格上涨，若伊朗战争持续，美豆价格预计继续抬升；巴西升贴水维持在100美分附近，海运费大幅上涨，巴西升贴水价格下跌幅度有限；阿根廷干旱持续影响，大豆优良率下滑，预计产量小幅下滑，但整体南美供需宽松不变；国内4 - 5月到港逐步增加，供需宽松延续[8] 需求端 - 国内生猪存栏维持高位，但阶段性进入季节性淡季，生猪存栏量环比下滑；禽类存栏高位，蛋鸡、肉鸡存栏维持高位；配方看，玉米、小麦价格上涨，豆粕性价比突出，豆粕添加比例稳重有增，整体豆粕需求维持高位 - 近期豆粕价格上涨，下游采买情绪好转，成交转好；2026年第9周，全国油厂大豆库存增加至596.69万吨，较上周增加77.15万吨，增幅14.85%，同比去年增加181.29万吨，增幅43.64%；全国油厂豆粕库存则下降至70.12万吨，较上周减少14.13万吨，减幅16.77%，同比去年增加7.19万吨，增幅11.43%[8] 成本端 - 按照当前美豆1200美分价格、100美分升贴水、3.0油粕比，计算出豆粕理论价格在2940元/吨；7 - 9月按照140美分升贴水计算，巴西大豆进口成本上涨至3020元/吨；当前公布美豆2026/27年度种植成本在1218美分/蒲，若原油价格继续上涨，参照2021年俄乌战争后化肥价格走势，种植成本预计继续抬升 - 进口压榨利润来看，连盘大幅上涨，进口压榨利润走好，巴西大豆压榨利润100元/吨附近，压榨利润水平处于历史同期较好水平[8] 行情小结 - 地缘冲突加剧商品价格波动，成本支撑与供需宽松矛盾下现货与盘面走势倒挂，整体豆粕价格处于成本底部，充分交易供需宽松预期，但国际局势、地缘冲突背景下，价格向上突破概率较大，逢低偏多为主[8] 油脂 期现端 - 截至3月6日当周，棕榈油主力05合约较上周涨438元/吨至9218元/吨，广州24度棕榈油较上周涨420元/吨至9200元/吨，棕榈油05基差较上周跌18元/吨至 - 18元/吨 - 豆油主力05合约较上周涨186元/吨至8412元/吨，张家港四级豆油较上周涨90元/吨至8720元/吨，豆油05基差较上周跌96元/吨至308元/吨 - 菜油主力05合约较上周涨481元/吨至9666元/吨，防城港三级菜油较上周涨420元/吨至10040元/吨，菜油05基差较上周跌61元/吨至374元/吨 - 本周受中东战争的影响原油价格快速提升，带动国内植物油偏强震荡，其中和原油联系最紧密的棕油以及国内供需偏紧张的菜油表现相对偏强[73][75] 棕榈油 - 2月马来继续减产，SPPOMA及MPOA数据显示2月1 - 28日马棕油产量环比下降16.24 - 19.35%，降幅较1 - 20日有所扩大；不过受印尼出口挤占，航运机构称2月1 - 28日马棕油出口量环比下降21.5 - 25.46%，出口数据较差限制去库幅度，市场预估的2月库存263万吨虽然环比下降但仍然偏高 - 印尼方面，随着原油价格上涨，GAPKI表示2026年可能重新考虑B50，产量端则面临2025年种植园收归国有导致的减产风险，都影响利多 - 短期预计在原油拉涨带动下，马棕油05合约继续偏强震荡，关注4400 - 4460前期压力位附近表现 - 国内方面，中国2月棕油到港量预计将大幅增加，加上市场需求也较为一般，供强需弱下棕油库存持续累积，截止2月27日当周，国内棕油库存上涨至78.67万吨高位；不过目前3 - 4月棕油到港预估较低，后续关注供应端减量后3 - 4月能否开始去库[73] 豆油 - USDA将在3月10日发布3月报告，市场预估25/26年度美豆期末库存有望下调，主要因为美国生柴政策利多有望在3月下旬落地利好美豆压榨需求，以及中国采购提振美豆出口需求 - 南美方面，USDA3月报告预计小幅下调25/26年度巴西及阿根廷大豆产量至1.78亿吨及4810万吨，不过巴西整体仍是丰产预估，预计在二季度会大量上市并冲击美豆的出口需求 - 美豆油因为美国生柴政策利多和国际原油上涨而强势上行，对美豆有强支撑 - 整体来看，国际原油和美豆油上涨，美豆需求转好及南美小幅减产带动，美豆05合约短期继续偏强震荡，突破1200后关注1250压力位 - 国内方面，2 - 3月大豆到港量季节性下滑，加上有市场消息称海关延长南美豆通关时间，利好豆油的库存去化，截至2月27日当周，豆油库存略微下降至91.33万吨；但是3月后创纪录的南美大豆将进入国内，豆油库存继续去化的幅度有限[73] 菜油 - 中东战争推高国际原油价格及海运费，国内进口菜籽成本端支撑增强；此外霍尔木兹海峡关闭阻碍迪拜菜油运输到中国，加剧菜油供需偏紧的强现实，共同带动国内菜油走强 - 2月27日加菜籽反倾销调查最终落地，中国对加菜籽综合进口税15%，较之前需要支付75.8%的保证金明显下调；虽然目前中国进口加菜籽的榨利亏损抑制买船，但是两国贸易通道已经重新打开，后续只要榨利合适国内就可以大量进口加菜籽；加上前期购买的10船加菜籽将在3 - 5月期间陆续到达国内，预计3月之后国内菜系供需紧张的局面将出现明显的转宽松 - 截至2月27日当周，沿海地区菜籽库存15.1万吨已经开始增长，国内菜油库存也略微增加至27.1万吨，库存拐点已出现且后续都将继续累库[73] 周度小结 - 短期来看，中东战争持续，地缘政治风险主导下原油价格大幅上涨，支撑油脂继续偏强震荡；不过仍需要注意如果中东局势出现缓解后带来的油脂高位调整风险 - 品种上，与国际原油联系最紧密且受印尼减产和B50有望重新开启的棕油，以及受到美国生柴政策利多、南美小幅减产风险以及国内豆油去库支撑的豆油表现相对偏强；而受到3 - 5月国内菜系供应压力较大，供需紧张改善预期压制的菜油表现相对偏弱；此外关注在10日发布的USDA及MPOB报告[73] 策略建议 - 油脂短期偏强震荡，建议多豆棕油思路，已有多单滚动持有[73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美与伊朗战争持续，伊朗关闭霍尔木兹海峡致原油价格大涨，通胀预期升温使降息预期反复，贵金属价格回调；美联储1月议息会议维持利率不变，美国就业形势放缓，鲍威尔称经济风险让美联储有降息理由；中东局势发酵使原油价格大涨，市场预期年内或降息一次，降息预期边际转鹰；美国经济数据走弱，市场对美国财政情况和美联储独立性有担忧，央行购金和去美元化未改变，工业需求拉动下白银现货紧张，黄金白银中期价格运行中枢上移；铂钯租赁利率维持高位，预计铂钯价格下方有支撑；建议关注伊朗局势进展和美国2月CPI数据；预计价格延续震荡调整，建议观望，谨慎交易 [11][13] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 美以对伊朗战争持续，伊朗伊斯兰革命卫队宣布关闭霍尔木兹海峡，原油价格大涨，通胀预期升温下降息预期反复，黄金和白银价格回调；截至上周五，美黄金报收5181美元/盎司，周内下跌2.2%，关注上方压力位5350，下方支撑位5100；美白银报收84.7美元/盎司，周度跌幅10.3%，关注下方支撑位80，上方压力位93 [6][9] 周度观点 美伊战争持续、伊朗关闭海峡使原油价格涨、通胀预期升、降息预期反复致贵金属回调；美联储1月议息会议维持利率不变，美国就业放缓，鲍威尔称经济风险让美联储有降息理由；中东局势使原油价格涨，市场预期年内或降息一次，降息预期边际转鹰；美国经济数据走弱，市场对美国财政和美联储独立性有担忧，央行购金和去美元化未改变，工业需求使白银现货紧张，黄金白银中期价格中枢上移；铂钯租赁利率高，预计铂钯价格有支撑；关注伊朗局势和美国2月CPI数据；预计价格震荡调整，建议观望 [11][13] 海外宏观经济指标 文档展示了美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、实际利率（十年期TIPS收益率）、利差（10Y - 2Y）、美国国债收益率（10年、2年）、美联储资产负债表规模及周度变化、金银比、WTI原油期货价格走势等指标的相关数据图表 [15][17][19] 当周重要经济数据 美国2月非农就业人口变动季调后为 -9.2万（预期5.9万，前值13万），失业率为4.4%（预期4.3%，前值4.3%），ADP就业人数变动为6.3万（预期5万，前值2.2万） [25] 当周重要宏观事件和政策 美国总统特朗普主张有权与伊朗决定该国下一任领导人，美以战机对伊朗多地打击，海湾城市遭轰炸，特朗普称德黑兰主动接触美国希望达成协议，美国将缓解石油市场压力；美国劳工统计局公布2月非农就业报告，非农就业人口净减少9.2万，失业率升至4.4%，就业市场受重创引发经济前景担忧 [26] 库存 黄金方面，comex库存减少7,441.72千克至1,028,962.21千克，上期所库存减少27千克至105,033千克；白银方面，comex库存减少347,942.67千克至10,859,659.34千克，上期所库存减少50,644千克至255,952千克 [13][31] 基金持仓 截至3月3日，黄金CFTC投机基金净多持仓为159,891手，较上周减少2,297手；白银CFTC投机基金净多持仓为22,674手，较上周增加1,951手 [13][35] 本周关注重点 3月11日20：30关注美国2月CPI年率未季调；3月13日20：30关注美国1月PCE物价指数年率 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊冲突扰动加剧，外盘普跌，股指或承压运行，技术分析显示大盘指数或震荡运行，策略展望为区间震荡 [11] - 近期市场横盘低波，机构买入意愿未因降准降息落空而消退，债券收益率持续反弹难度较大，国债或震荡运行 [12] - 2月制造业PMI回落至49.0%，外需回落明显，输入性通胀风险增加 [18] - 季节性因素、低基数效应等四大因素将推动2026年CPI同比中枢回升 [21] - 2025年出口增长超预期，“一带一路投资拉动外贸”循环在2026年或仍能延续 [24] - 2025年固定资产投资增速较2024年明显回落并由正转负，12月当月增速降幅继续扩大 [27] - 2025年社零等同比增速较2024年小幅回升，12月社零当月增速回落，限额以上零售当月降幅收窄 [30] - 2026年1月社融新增7.2万亿，人民币贷款新增4.7万亿，社融同比转为多增，货币财政协同发力，流动性保持充裕 [33] 根据相关目录分别进行总结 金融期货策略建议 股指策略建议 - 走势回顾：个股涨多跌少，沪深京三市近4300股飘红 [11] - 核心观点：美伊冲突扰动加剧，外盘普跌，股指或承压运行 [11] - 技术分析：MACD指标显示大盘指数或震荡运行 [11] - 策略展望：区间震荡 [11] 国债策略建议 - 走势回顾：30年期主力合约涨0.03%，10年期主力合约持平，5年期主力合约持平，2年期主力合约跌0.01% [12] - 核心观点：市场横盘低波，机构买入意愿未消退，债券收益率持续反弹难度较大，国债或震荡运行 [12] - 技术分析：MACD指标显示T主力合约或震荡运行 [12] - 策略展望：震荡运行 [12] 重点数据跟踪 PMI - 2026年3月4日公布数据，2月制造业PMI回落至49.0%，环比走弱幅度与季节性一致，但外需回落明显，输入性通胀风险增加 [18] CPI - 季节性因素、低基数效应等四大因素将推动2026年CPI同比中枢回升 [21] 进出口 - 2025年12月出口同比增速超预期回升至6.6%，环比增长8.3%，两年复合增速回升至8.6%，全年出口增长超预期源于市场认知偏差，“一带一路投资拉动外贸”循环在2026年或仍能延续 [24] 固定资产投资 - 2025年固定资产投资增速-3.8%，较2024年明显回落并由正转负，12月当月增速-16.0%，降幅继续扩大 [27] 社会零售 - 2025年社零等同比增速较2024年小幅回升，12月社零当月增速回落至0.9%，限额以上零售当月降幅收窄至-1.9%，表现分化原因是各渠道消费普遍偏弱和耐用品拖累减弱 [30] 社融 - 2026年1月社融新增7.2万亿，人民币贷款新增4.7万亿，社融同比转为多增，政府债、未贴现票据、外币贷款是主要支撑，居民、企业中长贷同比均少增，短贷同比多增，M1、M2同比双双回升，非银存款延续多增，货币财政协同发力，流动性保持充裕 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期有色金属市场受宏观因素、地缘政治和供需关系影响 各金属价格表现分化 投资者需密切关注市场动态和风险因素 合理调整投资策略 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 各金属品种分析 - **铜**：本周铜价走势转弱 高位区间内震荡下滑 宏观因素反向影响扩大 国内社库和全球铜库存垒库超预期 3月产量可能创历史新高 但下游接货情绪改善 消费预期中长期利好 整体调整空间有限 建议区间交易或观望 [2] - **铝**：国产铝土矿价格下跌 氧化铝和电解铝产能增加 库存有变化 中东局势对铝价影响存在两面性 目前利好大于利空 建议逢低持多 关注铝锭社会库存拐点 [2] - **氧化铝**：价格低位震荡 建议短线交易 [2] - **铝合金**：价格震荡上行 建议逢低持多 关注局势发展和铝锭社会库存拐点 [2] - **锌**：上周锌价震荡下跌 国内库存持续累库 下游消费需求偏弱 基本面对锌价支撑有限 短期锌价或震荡偏弱运行 建议短线交易或适度逢高持空 [2] - **铅**：上周沪铅主力小幅回落 库存有少量变化 上下游企业需求有不同表现 国际局势对铅价有一定支持和利空影响 建议在16500 - 17500之间区间交易 [2] - **镍**：上周沪镍偏强震荡 镍矿支撑坚挺 精炼镍库存垒积 镍铁价格有望上移 不锈钢价格调涨 硫酸镍成本支撑较强 预计镍价维持偏强震荡 建议逢低做多 [3] - **不锈钢**：价格小幅调涨 3月恢复生产排产量大幅提升 全国不锈钢库存降库 建议逢低做多 [3] - **锡**：缅甸推进复产 价格宽幅震荡 消费端半导体行业中下游有望复苏 库存处于中等水平 预计锡价延续宽幅震荡 建议区间交易 关注供应复产和下游需求回暖情况 [3] - **工业硅**：周度产量和库存有变化 价格反弹但受过剩基本面压制 建议逢低适度持多 [3] - **多晶硅**：供增需弱 价格继续下跌 盘面已跌破成本 建议适度多配 等待政策信号 [3] - **碳酸锂**：南美供应增加 价格延续震荡 产业链供需两旺 需关注津巴布韦出口禁令和宜春矿端扰动 [3] 宏观经济数据 - 3/2 - 3/8当周公布了欧元区、美国和中国的多项宏观经济数据 包括制造业PMI、CPI、就业数据等 部分数据超预期 对市场产生一定影响 [11] - 3/9 - 3/15当周将公布中国和美国的多项宏观经济数据 投资者需关注数据变化 [23] 宏观事件 - 李强作政府工作报告 提出2026年经济增长目标4.5% - 5% 赤字率4%左右 并着力稳定房地产市场 [13] - 中国2月官方制造业PMI 49 非制造业PMI 49.5 制造业景气回落与春节假期有关 非制造业商务活动指数小幅回升 [14] - 财政部部长表示2026年财政政策坚持更加积极的基调 中央财政安排1000亿元促内需 叠加2500亿元消费品以旧换新政策 [15] - 伊朗表示未封锁霍尔木兹海峡 但掌控通行规则 警告船只不要航经 目前约750艘船只滞留在海峡周边 [16] - 美伊冲突升级推高油价 能源通胀风险重燃 交易员押注美联储年内二次降息概率降至50% [17] - 欧元区2月CPI同比上涨1.9%超预期 核心通胀同样超预期回升 欧洲央行政策路径再生变数 [18] - 美国2月ADP就业人数增加6.3万 为三个月来最高水平 但1月数据被大幅下修 [19] - 美国2月ISM服务业PMI创2022年中以来新高 折射出美国最大经济板块在外部冲击前的广泛走强态势 [20] - 美国2月非农就业人口减少9.2万 失业率意外升至4.4% 就业萎缩与工资坚挺并存 令美联储政策陷入两难 [21] 各金属品种技术走势 - **铜**：LME铜3日线高位震荡 区间内走弱 [28] - **铝**：沪铝主力日线走势图再次冲高 整体上行趋势维持 [43] - **锌**：沪锌主力日线走势图冲高回落后调整 震荡上行趋势暂未改变 [55] - **铅**：沪铅主力日线走势图震荡回升 整体区间波动 [72] - **镍**：沪镍主力走势图延续震荡调整 [89] - **锡**：沪锡主力日线走势图宽幅震荡 [107] - **黄金**：沪金主力日线走势图震荡调整 整体上行趋势维持 [122] - **铂金**：铂金主力日线走势图宽幅震荡 [123] - **白银**：沪银主力日线走势图震荡调整 [124] - **钯金**：钯金主力日线走势图宽幅震荡 [125] - **工业硅**：工业硅主力日线走势图区间宽幅震荡 [126] - **氧化铝**：氧化铝主力日线走势图未提及明显走势特征 [128] - **多晶硅**：多晶硅主力日线走势图破位下行 走势偏弱 [129] - **铝合金**：铝合金主力日线走势图区间震荡 趋势偏强 震荡回升 [131] - **碳酸锂**：碳酸锂主力日线走势图震荡回升 宽幅震荡 [134] - **不锈钢**：不锈钢主力日线走势图未提及明显走势特征 [136]

报告行业投资评级 - 股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][5] - 焦煤短线交易；螺纹钢区间交易；玻璃逢高做空 [1][9][10] - 铜短期区间交易，关注 98000 - 106000 ；铝建议加强观望；镍建议逢低适度持多；锡区间交易；黄金震荡运行；白银震荡运行；碳酸锂区间震荡 [1][13][20][21][22] - PVC 震荡偏强；烧碱震荡偏强；纯碱逢高做空；苯乙烯震荡偏强；橡胶逢低多配不追高；尿素区间交易；甲醇偏强震荡；聚烯烃偏强震荡 [1][24][26][27][28][29][30][31][32] - 棉花棉纱震荡偏强；苹果震荡偏强；红枣震荡运行 [1][35][37][38] - 生猪 05 反弹滚动偏空思路，07、09 谨慎看涨；鸡蛋近月合约等待反弹配空为主；玉米高位谨慎追涨；豆粕空单逢高介入；油脂偏强震荡，滚动多豆棕油思路 [1][40][41][42][43] 报告的核心观点 - 受美伊冲突、海外形势变化、通胀预期等因素影响，各期货品种走势分化，需关注地缘政治、供需关系、成本变化等因素对价格的影响 [5][14][16][20][21][47] 各行业总结 宏观金融 - 股指承压运行，因美伊冲突扰动加剧，外盘普跌，但中长期看好，可逢低做多 [5] - 国债震荡运行，两会和短期内降准降息交易基本结束，关注季末机构行为和海外形势变化，外部通胀预期对债市影响复杂 [5] 黑色建材 - 双焦震荡运行，春节后炼焦煤市场弱稳，产地煤矿复工复产但交易氛围弱，下游钢厂和焦化厂消化库存为主，采购刚需 [7][8] - 螺纹钢震荡运行，期货价格处于电炉谷电成本以下，静态估值偏低，宏观端海外局势升级，产业端钢材累库，关注需求恢复和原料价格 [9] - 玻璃逢高做空，基本面无利好，期货价格降至低点资金抄底，库存攀升，需求不及预期，美伊冲突推涨成本但上行空间有限 [10][11] 有色金属 - 铜高位震荡，宏观因素压制，库存垒库超预期，但消费领域中长期利好，短期关注战争、经济衰退和库存去化情况，区间交易或观望 [13][14][15] - 铝高位震荡，建议观望，国产铝土矿价格平稳，氧化铝产能减少库存增加，电解铝产能增加，需求回升但库存压力大，中东局势影响行情可持续性 [16] - 镍震荡运行，建议逢低适度持多，印尼镍矿配额缩减支撑矿价，精炼镍需求疲弱库存垒库，镍铁价格回落，不锈钢需求转弱，硫酸镍价格弱稳 [18] - 锡震荡运行，区间交易，预计 2 月产量 1.7 万吨，进口增加，消费电子和光伏消费刚需采购，供应偏紧，关注供应复产和需求回暖 [19] - 白银和黄金震荡运行，建议观望，美伊战争致原油大涨，通胀预期升温降息预期反复，中期价格中枢上移，关注伊朗局势和美国 2 月 CPI 数据 [20][21] - 碳酸锂区间震荡，供应端部分矿山停产，进口有增减，需求端产业链供需两旺，关注津巴布韦出口禁令和宜春矿端扰动 [23] 能源化工 - PVC 震荡偏强，成本低，供应高，内需弱，出口有支撑，关注出口退税、政策和风险事件，背靠上升通道区间操作 [24][25] - 烧碱震荡偏强，地缘影响下出口增加预期，低估值反弹，关注供应检修、下游补货和库存情况 [26] - 苯乙烯震荡偏强，逢低多配不追高，地缘推高油价提供成本支撑，国内累库低、出口增加，库存压力减轻 [27][28] - 聚烯烃偏强震荡，地缘冲突支撑成本，供应装置重启与检修并存，需求端下游开工率提升，关注下游需求、库存、伊朗局势和原油价格 [29] - 橡胶震荡偏强，逢低多配不追高，合成橡胶带动、商品情绪偏暖，但库存压力大，关注库存、下游需求和市场情绪 [30] - 尿素偏强震荡，区间交易，供应增加，成本稳定，需求端农业备肥和复合肥需求释放，库存减少，关注检修复产和需求情况 [31] - 甲醇偏强震荡，区间交易，伊朗战事可能冲击供应，国内供应产能利用率高，需求端制烯烃开工率高，传统下游需求弱，关注库存和需求 [32][33] - 纯碱逢高做空，远兴二期负荷提升，供给过剩，库存压力大，价格低位震荡，关注春检情况 [34] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡偏强，2025/26 年度全球棉花产量增、消费减，期末库存增，2026/27 年度总产减、消费增，出口增，期末库存减，节后消费预期回升 [35][36] - 苹果震荡偏强，交易平稳，产地客商按需补货，销区市场销售尚可 [37] - 红枣震荡运行，2025 产季新疆灰枣收购按质论价 [38] 农业畜牧 - 生猪震荡筑底，05 反弹滚动偏空，07、09 谨慎看涨，上半年供应宽松，猪价反弹承压，中长期产能去化支撑价格，但价格高度谨慎，关注产能去化 [40] - 鸡蛋低位反弹，近月合约等待反弹配空，全国蛋价止跌，供应充足，产能去化慢，关注反弹力度和下游需求 [41] - 玉米偏强震荡，高位谨慎追涨，基层售粮进度快，企业提价抢收，短期供需博弈，中长期供需格局偏松，关注产区天气和售粮节奏 [42] - 豆粕低位震荡，空单逢高介入，美豆受新增出口支撑，南美产量有变化，国内压榨有波动，关注大豆到港和拍卖 [42] - 油脂偏强震荡，滚动多豆棕油，中东战争推高油价，棕油受减产和 B50 预期影响，豆油受美生柴政策和南美减产影响，菜油受成本和供应影响，关注中东局势和供应变化 [43][47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪行业供应压力仍存，短期猪价震荡磨底，中长期部分时段供应或收紧，但价格高度需谨慎看待 [6][57] - 鸡蛋行业供应压力持续，短期蛋价涨幅受限，中长期产能去化慢，供需难根本改善 [7][82] - 玉米行业短期供需偏紧支撑价格，中长期供应增量、需求乏力或制约价格，存在回调风险 [8][112] 根据相关目录分别总结 饲料养殖观点汇总 生猪 - 期现端：3月6日全国现货价10.29元/公斤，较上周跌0.51元/公斤；河南猪价10.55元/公斤，较上周跌0.58元/公斤；2605收至11160元/吨，较上周跌325元/吨；05合约基差 -610元/吨，较上周跌255元/吨。猪价先跌后稳，期货主力05随现货震荡下跌，远期合约走强 [6][57] - 供应端：2026年整体供应偏宽松，上半年压力大，7 - 10月供应或边际减少。3月样本出栏计划环比增加，出栏均重小幅上移 [6][57] - 需求端：屠宰开工率和屠宰量小幅增加，但需求处淡季，鲜销率小降，冻品库容率增加 [6][57] - 成本端：仔猪价格小跌、二元能繁母猪价格稳定，养殖利润亏损扩大，自繁自养成本下降。猪粮比5.5：1，3月4日有收储 [6][57] - 周度小结：3月猪价承压，短期震荡磨底，中长期部分时段价格或反弹，但高度需谨慎 [6][57] - 策略建议：盘面近弱远强，05、07低位运行，等待反弹偏空；09谨慎追空；11、01产能未有效去化前，养殖企业待反弹逢高套保 [6][57] 鸡蛋 - 期现端：3月6日主产区均价2.95元/斤，较上周五涨0.02元/斤；主销区均价3元/斤，较上周五涨0.03元/斤；主力2605收于3389元/500千克，较上周五跌40元/500千克；主力合约基差 -659元/500千克，较上周五走弱10元/500千克 [7][82] - 供应端：在产蛋鸡存栏处高位，短期供应无显著压力，中长期产能去化慢 [7][82] - 需求端：节后需求回暖，短期支撑强，但后续缺乏新增利好 [7][82] - 周度小结：短期蛋价涨幅受限，中长期供需难根本改善 [7][82] - 策略建议：短期警惕回调风险，近月反弹逢高偏空；中长期关注产能出清和需求复苏情况再布局 [7][82] 玉米 - 期现端：3月6日辽宁锦州港平仓价2405元/吨，较上周五涨35元/吨；主力2603合约收于2274元/吨，较上周五涨3元/吨；主力基差61元/吨，较上周五走弱8元/吨。价格偏强运行，主力合约震荡上行 [8][112] - 供应端：国内供应偏紧，华北售粮慢，东北售粮进度环比升但仍慢于去年同期 [8][112] - 需求端：深加工刚需释放，饲料端采购谨慎 [8][112] - 周度小结：短期价格偏强，中长期供应增量、需求乏力或制约价格 [8][112] - 策略建议：短期背靠支撑轻仓逢低试多，不追高；中长期逢高止盈，区间操作 [8][112] 品种产业数据分析 生猪 - 基本面数据回顾：涉及供应、需求、库存、成本、利润、价格等多方面指标的本周与上周数据对比 [11] - 周度行情回顾：3月6日全国现货价、河南猪价较上周下跌，期货主力2605价格下跌，基差走弱 [15] - 重点数据跟踪：能繁母猪存栏缓慢下降，生产性能提升，2026年供应偏宽松，上半年压力大，7 - 10月或边际减少 [19] 鸡蛋 - 周度行情回顾：3月6日主产区、主销区均价上涨，主力2605价格下跌，基差走弱 [62] - 基本面数据回顾：涵盖价格、供应、需求、库存、利润、价差等指标的本周与上周数据对比 [63] - 重点数据跟踪：在产蛋鸡存栏高位，供应压力大，需求短期回暖但后续缺乏利好 [82] 玉米 - 周度行情回顾：3月6日辽宁锦州港平仓价、主力2605合约价格上涨，基差走强 [88] - 基本面数据回顾：包含价格、供应、需求、库存、利润、价差等指标的本周与上周数据对比 [89] - 重点数据跟踪：国内供应偏紧，需求分化，短期价格偏强，中长期或有回调风险 [112]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周黑色板块震荡上涨，原料走势强于成材；宏观政策方面，国内两会政府工作报告对盘面影响偏中性，海外中东冲突使原油等品种供应受挑战；产业格局上，钢材需求缓慢回升、库存仍在累积，原料端煤焦下游去库中上游累库，铁矿因部分品种流通受限价格明显走强；钢材、煤焦、铁矿均震荡偏强[3][4] 根据相关目录分别进行总结 黑色板块走势对比 上周黑色板块震荡上涨，原料走势强于成材[3][5] 期货市场涨跌对比 受中东冲突影响，能化板块集体大涨，期货市场氛围偏强[3][7] 现货价格 焦炭提降落地，铁矿价格明显走强[9] 利润与估值 钢厂利润转差，螺纹钢期货价格处于电炉谷电成本以下，静态估值偏低[4][11] 钢材供需 钢材需求缓慢回升，但库存仍在累积，预计节后第四周库存才开始去化，需关注需求恢复进度[3][4][13] 铁矿供需 受华北限产影响，上周铁水产量大幅回落，钢厂铁矿库存下降、港口库存微增，近期铁矿发运回升至偏高水平，预计3月到港量偏低，铁矿可能阶段性去库，短期驱动在于部分品种流通受限[4][22] 焦煤供需 上周原煤产量提升，但目前产量仍然偏低，焦煤总库存持续去化，库存结构分化，上游煤矿累库，下游焦化厂去库[4][25] 焦炭供需 上周焦炭产量低位徘徊，库存向中上游累积，随着焦炭第一轮提降落地，焦企利润走低[4][27] 品种价差 钢厂盘面利润走低，卷螺价差缩小[29] 重点数据/政策/资讯 国内两会提出经济目标，包括GDP增长4.5% - 5%等；截至3月7日中东冲突局势持续升级；2月中国制造业PMI为49.0%，景气水平回落；全国部分产能完成超低排放改造；美国2月非农就业数据不佳，失业率上升，首次申请失业救济人数低于预期[35]