报告行业投资评级 - 未明确提及整体行业投资评级 报告的核心观点 - 对各期货品种给出投资建议，包括股指中长期看好、国债震荡运行等多种情况，投资者需结合市场动态和风险承受力判断[1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指中长期看好可逢低做多，因特朗普关税举措、美联储主席人选变动、央行政策等因素，市场情绪降温后或震荡运行[1][5] - 国债震荡运行，央行调降结构性货币政策工具利率引发市场对降息的交易，后因政策利好落地和债券收益率下行乏力，债市出现深“V”走势[6] 黑色建材 - 双焦震荡运行适合短线交易，煤炭市场观望情绪延续，需求疲软主导价格承压，供应端扰动或限制下行空间，需关注产量和天气变化[8] - 螺纹钢震荡运行适合区间交易，期货价格偏弱，基差变化，估值中性，供需矛盾不大，关注钢材出口数据和期现正套机会[8] - 玻璃震荡偏弱可逢高做空，投机情绪降温，库存转移，需求有下滑可能，成本重心下移，关注多玻璃空纯碱机会[9] 有色金属 - 铜冲高回落，前期多单逢高离场观望，本周铜价先扬后抑，库存预计增加，虽远期供需短缺预期仍在，但短期支撑降低[11][12][13] - 铝高位震荡建议加强观望，铝土矿和氧化铝价格承压，电解铝产能增加，需求进入淡季，库存累库，沪铝或延续高位调整[14] - 镍震荡运行建议观望，印尼镍矿配额削减刺激多头情绪，但基本面偏弱价格回调，各环节情况复杂，当前市场计价较充分[15] - 锡震荡运行可区间交易或前期多单止盈，国内产量和进口有变化，消费端有望复苏，库存增加，供应偏紧，预计延续震荡[17] - 白银震荡运行偏强，地缘紧张和美联储相关因素使价格延续强势，中期价格运行中枢上移，建议多单持有，新开仓谨慎[17] - 黄金震荡运行适合区间交易，受地缘和美联储因素影响价格偏强，中期价格运行中枢上移，建议区间交易，追高谨慎[19] - 碳酸锂区间震荡，供应端有变化，需求端较好但后续排产或下滑，预计价格延续震荡，需关注宜春矿端扰动[19] 能源化工 - PVC底部或已显现适合低多思路，成本、供应、需求有各自特点，内需弱势但估值低，关注政策和成本端扰动，中长期低多，月差偏正套[20][22] - 烧碱低位震荡暂时观望，需求难支撑，供应压力大，短期有交割压力，中期或有支撑但反弹空间有限，关注相关因素变化[23][24] - 苯乙烯震荡运行适合区间交易，前期反弹后利润修复、估值偏高，建议谨慎追涨，中长期关注成本和供需改善情况[24] - 橡胶震荡运行适合区间交易，海外原料价格下跌，天胶季节性累库，下游产销压力大，短期或震荡偏弱[24] - 尿素震荡运行适合区间交易，供应增加，需求有支撑，库存水平同比偏低，价格震荡运行，关注复合肥开工等情况[26][27] - 甲醇震荡运行适合区间交易，内地供应恢复，下游需求分化，内地行情偏弱，局部价格偏强，受地缘和到港量影响[27] - 聚烯烃偏弱震荡，成本端有支撑，库存去化，供应压力稍有缓解，但价格上行空间有限，关注下游需求和局势变化[28] - 纯碱暂时观望，现货成交平稳，供给过剩是主要压力，成本上升使碱厂挺价，供需矛盾缓释，下方有成本支撑[30] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡调整，全球棉花供需预测显示产量调减、消费调增、库存减少，近期棉花高位震荡回调，长期预期乐观[30] - 苹果震荡偏弱，产区春节备货进行，主产区果农货成交不快，部分副产区走货好转，不同产区价格有差异[31][32] - 红枣震荡偏弱，新疆产区灰枣收购结束，不同产区价格有参考范围，河北和广东市场到货及成交情况尚可[32] 农业畜牧 - 生猪震荡筑底，短期宏观资金推升盘面但反弹承压，远月产能去化但仍在均衡水平之上且成本下降，谨慎看涨，产业可逢高套保[33][36] - 鸡蛋低位反弹，盘面基差偏低、估值偏高，短期现货偏强不宜追空，中期补苗下滑开产压力不大，长期产能出清需时间，关注外生变量[37][39] - 玉米高位回调，短期现货购销平衡，盘面谨慎追高，持粮主体可逢高套保，中长期供需同比偏松限制涨幅，关注政策和天气[39][40][41] - 豆粕低位震荡，短期关注近月合约支撑表现，远月合约关注压力表现，逢高偏空，受巴西和阿根廷天气及国内供需影响[41] - 油脂偏弱震荡，三大油脂预计低开后偏弱震荡，可关注菜棕及菜豆05价差收窄策略，各油脂情况受多种因素影响[41][47]

分组1：报告基本信息 - 报告名称为《碳酸锂周报》[2] - 报告日期为2026/1/19 [3] 分组2：周度观点 供需状况 供应端 - 上周碳酸锂产量环比减少710吨至24510吨，12月产量环比增加3% [5] - 宁德枧下窝矿山未复产，宜春和青海地区生产企业收到矿权转让重审通知影响供应 [5] - 三季度澳矿实现成本管控，降本空间有限，主流澳矿下调25财年资本开支 [5] - 2025年11月国内进口锂精矿72.9万吨，环比增加11.9%，进口前三国家为澳大利亚、津巴布韦、尼日利亚 [5] - 11月澳大利亚进口锂精矿环比增加44%，津巴布韦进口11万吨环比减少28%，尼日利亚进口9.2万吨环比减少16% [5] - 11月碳酸锂进口22055吨，环比减少7.6%，智利进口1.08万吨占比49% [5] 成本 - 进口锂辉石精矿CIF价周度环比上涨，部分外购锂矿生产碳酸锂厂家成本倒挂 [5] - 自有矿石及盐湖企业利润有支撑，氢氧化锂厂商成本压力较大 [5] 需求端 - 1月整体排产环比下降，11月大型电芯厂排产环比增加2% [6] - 12月我国动力和储能电池合计产量201.7GWh，环比增长14.4%，同比增长62.1% [6] - 动力和储能电池合计出口32.6GWh，环比增长1.3%，同比增长49.2%，占当月销量16.4% [6] - 动力和储能电池销量199.3GWh，环比增长11.1%，同比增长57.5% [6] - 以旧换新政策和新能源车购置税延期有望支撑中国新能源车市场销量增长 [6] 库存 - 本周碳酸锂库存小幅累库，工厂库存减少476吨，市场库存减少1593吨，期货库存增加2098吨 [6] 策略建议 - 从供应端看，宁德枧下窝矿山停产，12月国内碳酸锂产量环比增加3%，11月进口锂精矿环比增加11.9%，碳酸锂进口总量环比减少7.6%同比增加15%，预计南美锂盐进口补充供应 [6] - 从需求端看，储能终端需求较好，1月排产预计下滑，11月正极排产环比增长2% [6] - 宜春矿证风险存在，利润修复下矿石提锂增产，成本中枢上移，宁德枧下窝年内复产预期落空，正极材料厂联合减产后下游排产下滑有小幅累库，需关注宜春矿端扰动 [6] - 电池成本抬升抑制下游储能需求，贸易商库存积累，预计价格延续震荡 [6] 分组3：重点数据跟踪 价格相关 - 展示上海有色现货含税均价碳酸锂价格走势 [8] - 展示平均价碳酸锂（99.2%工业级）价格走势 [16] - 展示平均价锂精矿（Li2O:6%-6.5%）进口价格走势 [18] - 展示平均价磷酸铁锂（动力型）价格走势 [36] - 展示市场价三元材料8系（NCA型）价格走势 [39] 产量相关 - 展示碳酸锂周度产量走势 [9] - 展示碳酸锂月度产量走势 [11] - 展示2024年12月不同原料生产碳酸锂产量占比，盐湖18.56%、锂云母24.05%、锂辉石45.37% [21][22] - 展示动力和其他电池产量（当月值）、磷酸铁锂产量（当月值）及当月同比走势 [20] - 展示国内动力电池产量与装车量差值、磷酸铁锂产量与装车量差值走势 [23] - 展示磷酸铁锂月度产量走势 [27] - 展示三元材料月度产量走势 [31] 库存相关 - 展示碳酸锂周度库存走势 [13] - 展示碳酸锂月度工厂库存走势 [16] 进口量相关 - 展示锂辉石进口量走势 [35] - 展示碳酸锂进口量走势 [38] 其他 - 展示碳酸锂平均生产成本走势 [20][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 特朗普政府威胁对伊朗采取军事行动致地缘紧张局势升温，哈塞特就任美联储主席预期生变，贵金属价格延续强势；美联储12月议息会议如期降息25基点并启动准备金管理型扩表，美国就业形势放缓，经济数据趋势性走弱，市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，央行购金和去美元化未改变，工业需求拉动下白银现货维持紧张，黄金白银中期价格运行中枢上移；铂钯租赁利率维持高位，预计铂钯价格将延续偏强震荡；建议关注周四将公布的美国11月PCE数据；预计价格延续偏强，建议多单持有，新开仓谨慎 [11][13] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 特朗普政府威胁对伊朗采取军事行动，地缘紧张局势升温，哈塞特就任美联储主席预期生变，黄金价格偏强震荡，截至上周五，美黄金报收4601美元/盎司，周内上涨1.8%，关注上方压力位4650，下方支撑位4500；白银现货延续短缺，价格强势上涨，周度涨幅12.7%，报收90美元/盎司，关注下方支撑位87，上方压力位95 [6][9] 周度观点 特朗普政府威胁对伊朗采取军事行动，地缘紧张局势升温，哈塞特就任美联储主席预期生变，贵金属价格延续强势；美联储12月议息会议如期降息25基点并启动准备金管理型扩表，美国就业形势放缓，鲍威尔表示经济风险让美联储有更充分降息理由，哈塞特就任美联储主席预期生变使市场预期年内降息次数减少，美国经济数据趋势性走弱，市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，央行购金和去美元化未改变，工业需求拉动下白银现货维持紧张，黄金白银中期价格运行中枢上移；铂钯租赁利率维持高位，预计铂钯价格将延续偏强震荡；建议关注周四将公布的美国11月PCE数据 [11] 海外宏观经济指标 展示了美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、实际利率（十年期TIPS收益率）、利差（10Y - 2Y）、美国国债收益率（10年、2年）、资产负债表规模周度变化、美联储资产负债表规模、金银比、WTI原油期货价格走势等指标的图表；还给出了美国12月CPI年率未季调、11月PPI年率、11月零售销售月率、截至1月10日当周初请失业金人数的公布值、预期值和前值 [15][23] 当周重要经济数据 美国12月CPI年率未季调公布值为2.7%，预期2.7%，前值2.7%；11月PPI年率公布值为3%，预期2.7%，前值2.7%；11月零售销售月率公布值为0.6%，预期0.4%，前值0；截至1月10日当周初请失业金人数公布值为19.8万，预期21.5万，前值20.8万 [23] 当周重要宏观事件和政策 堪萨斯城联储总裁施密德反对降息，称通胀“过热”，预计特朗普政府政策将增强经济动能，推动需求超过供给对物价形成上行压力，认为目前几乎看不到进一步下调政策利率的理由，强调美联储独立性“至关重要”；美国上周首次申请失业救济人数意外下降，可能因季节性波动数据调整挑战所致，截至1月10日当周，首次申请州失业救济人数减少9000人，经季节性调整后降至19.8万人，路透调查预估为21.5万人；美国总统特朗普对提名凯文·哈塞特担任美联储主席表现出犹豫，希望其继续担任白宫顾问，加大了寻找下一任美联储主席的不确定性 [24] 库存 黄金方面，本周comex库存减少5,474.74千克至1,123,953千克，上期所库存增加2,400千克至100,053千克；白银方面，本周comex库存减少329,201.37千克至13,348,267.37千克，上期所库存增加6,581千克至626,843千克 [13][29] 基金持仓 本周黄金CFTC投机基金净多持仓为230,463手，较上周增加16,720手；白银CFTC投机基金净多持仓为30,625手，较上周增加2,093手 [13][33] 本周关注重点 周四（1月22日）23：00关注美国11月PCE物价指数年率；周五（1月23日）22：45关注美国1月SPGI制造业PMI初值 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪供应压力大，期价反弹承压，短期关注养殖主体出栏节奏与需求情况，中长期一季度供应增长，春节前后价格承压，下半年或改善但高度谨慎，建议短期反弹滚动空，远月产能去化但未有效去化前产业逢高套保 [5][54] - 鸡蛋供应压力仍存，盘面反弹承压，短期蛋价季节性上涨但涨幅受限，中长期供应压力仍在，建议等待现货涨势不及预期，逢高套保节后03合约 [6][78] - 玉米短期供需平衡，盘面高位震荡，中长期25/26年度供需格局同比偏松，施压上方空间，建议短期谨慎追高，持粮主体反弹逢高套保，中长期限制涨幅 [7][104] 根据相关目录分别进行总结 饲料养殖观点汇总 生猪 - 期现端：截至1月16日，全国现货价12.69元/公斤，河南猪价13.08元/公斤，生猪2503收至11980元/吨，03合约基差1100元/吨，周度猪价小涨，期货主力03走强，基差小跌，周末现货偏强 [5][54] - 供应端：9月能繁母猪存栏小降，10月产能去化加速但仍超正常保有量，自繁自养利润转正，预计后续产能缓慢去化，上半年供应高位，8月后减少，一季度供应压力大；1月规模企业出栏计划环比降，周内猪价强，散户大猪出栏意愿增，二育零星入场，出栏均重增加 [5][54] - 需求端：周度屠宰开工率和屠宰量下滑，白条价涨抑制消费，屠企提升鲜销比率，积极消化冻品库存，冻品库容率减少；春节备货期未开启，需求增长乏力，冻品库存高，未来出库或压制供应 [5][54] - 成本端：周度仔猪、二元能繁母猪价格上涨，自繁自养盈利、外购仔猪养殖亏损收窄，自繁自养5个月出栏肥猪成本小幅提升；猪粮比达二级预警，关注国家政策 [5][54] - 周度小结：今年春节晚，备货下旬开启，高价抑制消费，屠宰量增长乏力，1月规模企业出栏计划减少但年后价格预期差，供应或前置，中下旬集团企业或恢复出栏，供需或转松，猪价有下跌风险；中长期，一季度供应增长，出栏体重高，年前出栏压力大，冻品出库，春节前后价格承压，下半年价格或改善但高度谨慎 [5][54] - 策略建议：短期现货和宏观资金推升盘面，但供应压力大，淡季合约12000以上套保压力增强，反弹承压，关注技术缺口回补，等待反弹滚动空机会；远月产能去化但仍在均衡水平之上且成本下降，谨慎看涨，产能未有效去化前，产业可在利润之上逢高套保，滚动操作 [5][54] 鸡蛋 - 期现端：截至1月16日，鸡蛋主产区均价3.6元/斤，主销区均价3.59元/斤，主力2603收于3072元/500千克，主力合约基差258元/500千克，周度蛋价偏强，盘面主力03先跌后涨，贴水现货，基差处于历史同期最低水平 [6][78] - 供应端：1月新开产蛋鸡对应2025年8月补栏，环同比下滑，开产量平均，存栏高点已现且缓慢下滑，但存栏基数大，叠加冷库蛋等补充供应，供应压力仍大；中长期，25年9 - 12月补栏量同比大幅下滑，对应26年2 - 5月新开产压力不大，若春节行情不及预期，春节前后老鸡出栏或增多，缓解二季度供应压力，但产能出清需时间 [6][78] - 需求端：春节临近，内销需求启动，需求改善；替代品方面，猪肉价格承压，蔬菜价格走强，鸡蛋性价比高，替代需求好；截至1月16日，鸡蛋发货量、样本销区销量增加，生产、流通环节库存下降，生产环节库存压力不大，流通环节库存偏高水平 [6][78] - 周度小结：短期蛋价季节性上涨，但供应充足限制涨幅；中长期供应压力仍存，关注淘汰及外生变量影响 [6][78] - 策略建议：目前盘面基差偏低，估值偏高，等待现货涨势不及预期，逢高套保节后03合约 [6][78] 玉米 - 期现端：截至1月16日，辽宁锦州港玉米平仓价2350元/吨，玉米主力2603合约收于2281元/吨，主力基差69元/吨，周度全国玉米价格偏强，主力03合约高位震荡，贴水现货，基差处于历史同期偏高水平 [7][104] - 供应端：全国基层售粮53%，同比进度偏快，春节前基层有售粮需求，但持粮主体惜售，市场供应平均，华北售粮进度同比偏慢，深加工厂前到车不多，短期供应压力不大；11月玉米进口56万吨，环比增56%，同比增86.7%，国际谷物进口维持低位但同比增加；北、南港库存环比下降 [7][104] - 需求端：生猪产能缓慢去化，禽类存栏高位下滑，当前存栏支撑饲料需求刚性，但玉米价格反弹，玉麦价差缩窄，小麦饲用性价比或再现，挤占玉米饲用需求；深加工方面，原粮价格反弹，加工利润转亏，开机率低，产成品库存高，限制需求增量 [7][104] - 周度小结：短期产区购销转旺，供需相对平衡，价格维持高位；中长期，25/26年度玉米种植成本下移，预计丰产，但旧作结转库存低，进口同比预增但仍低，成本支撑增强，需求稳中偏弱，限制上方空间 [7][104] - 策略建议：短期现货购销平衡，盘面谨慎追高，持粮主体可等待反弹逢高套保；中长期，25/26年度玉米供需格局同比偏松，限制涨幅 [7][104] 品种产业数据分析 生猪 - 周度行情回顾：期货价格生猪2503收至11980元/吨，较上周涨210元/吨；基差03合约基差1100元/吨，较上周跌60元/吨；现货价格截至1月16日，全国现货价12.69元/公斤，河南猪价13.08元/公斤，较上周上涨 [13][59] - 基本面数据回顾：出栏均重、肥标价差、仔猪价格、二元能繁母猪价格等上涨，周度日均屠宰开工率、屠宰量、冻品库容率等下降 [10] - 重点数据跟踪：能繁母猪存栏下降，9月亏损和政策压力使产能去化加速，10月官方母猪存栏量环比降1.12%，同比降2.04%；生产性能提升，母猪生产性能为近四年最高水平，根据仔猪数据，2026年一季度生猪供应处于同期高位 [17] 鸡蛋 - 周度行情回顾：现货价格截至1月16日，鸡蛋主产区均价3.6元/斤，主销区均价3.59元/斤；期货价格主力2603收于3072元/500千克；基差主力基差258元/500千克，较上周五走强338元/500千克 [59] - 基本面数据回顾：鸡蛋主产区、主销区均价，蛋鸡苗、淘汰鸡价格等上涨，淘汰鸡出栏量下降 [60] - 重点数据跟踪：未提及新内容 玉米 - 周度行情回顾：现货价格截至1月16日，辽宁锦州港玉米平仓价2350元/吨；期货价格主力2603合约收于2281元/吨；基差主力基差69元/吨，较上周五走强2元/吨 [84] - 基本面数据回顾：港口平仓价、成交价上涨，售粮进度东北、华北地区均有提升，深加工企业开工率、玉米消耗量下降，库存方面北港、南港玉米库存下降等 [85] - 重点数据跟踪：未提及新内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指短期市场需消化政策影响，预计震荡整理，向上空间受限，但拉长周期，驱动市场向好的三大基石未动摇，监管降温与央行宽松相辅相成，致力于打造“慢牛”市场，短期关注成交量变化，中期聚焦基本面好转时机，股指或震荡运行 [10] - 国债跨市场风险偏好降低，对债券是边际利好，但1月下旬地方债供给上量，长端供需不平衡状况未缓解，国债或震荡运行 [13] 根据相关目录分别进行总结 金融期货策略建议 股指策略建议 - 走势回顾：上周股指涨跌互现，上证指数跌幅0.45% [10] - 技术分析：MACD指标显示大盘指数或震荡偏弱运行 [10] - 策略展望：区间震荡 [10] 国债策略建议 - 走势回顾：30年期主力合约跌0.09%，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.03% [13] - 技术分析：MACD指标显示T主力合约或震荡偏强运行 [13] - 策略展望：震荡运行 [12] 重点数据跟踪 PMI - 12月制造业PMI回升至50.1%，时隔8个月重回荣枯线上，显著强于季节性，高技术制造业PMI大幅回升2.4pct至52.5%，大中型企业带头改善 [20] CPI - 11月CPI同比走强、PPI环比持续为正，是季节性因素、低基数效应和“反内卷”等共同作用的结果，CPI同比连续33个月在1%以下震荡，PPI同比连续38个月为负，指向国内需求仍较疲弱，年末、春节期间CPI同比预计或将继续震荡上行，PPI同比亦或有望震荡回升 [23] 进出口 - 11月出口3303.5亿美元，进口2186.7亿美元，贸易顺差为1116.8亿美元，劳动密集型产品、机电产品、高新技术产品分别拉动11月整体出口 -1.33%、5.81%、2.01%，拉动率较上月分别提升1.03pp、5.06pp、1.55pp [25] - 对欧盟、非洲、拉丁美洲出口走强带动11月出口同比回升，11月9日以来，全球、美国进口、中国赴美集装箱订舱量各周同比增速持续下滑，或预示12月出口承压概率较大 [26] 工业增加值 - 11月工业增加值同比增速降至4.8%，服务业生产指数降至4.2%，生产端数据连续两月回落 [27] - 转弱原因一是“反内卷”压制重点行业产量，二是去年9月24日政策发力后生产走强建立较高基数，从两年复合增速来看，11月工增同比与10月基本持平 [30] 固定资产投资 - 1 - 11月固投同比回落2.6%，估算11月固投当月同比 -11.1%，较10月小幅回升 [33] - 分类型来看，民间投资同比增速回升至 -12.9%，公共投资同比增速续降至 -8.9% [33] - 分支出方向来看，预估11月建筑安装工程/设备工器具购置同比分别降至 -16.1%，6.3%，其他费用同比增速小幅回升至 -13.8% [33] - 分三大项来看，基建、地产投资同比增速仍在低位下探，但制造业投资有小幅回升 [33] 社会零售 - 11月社零同比回落至1.3%，低于市场预期，为2023年以来最弱 [36] - 转弱因素一是国补资金转弱后耐用品消费走弱，二是“双十一”销售整体偏弱，三是后地产周期消费表现持续偏弱 [36] 社融 - 11月新增社融2.5万亿，同比 +0.2万亿，企业债、非标融资是主要支撑，政府债和信贷则是主要拖累 [39] - 票据继续冲量，居民、企业中长贷同比继续少增 [39] - 11月社融同比增速持平至8.5%，社融口径的信贷增速持平至6.3%，M1、M2增速回落，未来关注存款活期化进程 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铜高位震荡，截至1月16日收至100770元/吨，周跌幅0.8%，矿端紧缺未修复，加工费处低位，智利铜矿罢工，下游需求有限，库存累库，特朗普暂不加征关税使套利空间收窄，美元走强和资金止盈致铜价震荡 [5] - 供给端矿端扰动使铜精矿紧缺持续，1月电解铜产量预计环比下降；需求端铜价高位下游承压但铜箔开工逆势上升；库存方面国内和COMEX铜库存均累积 [8] - 特朗普暂缓加征关税、美元走强和高价抑制需求带来铜价调整压力，虽铜上涨逻辑仍存但短期支撑降低，铜价进入高位震荡格局 [9] 根据相关目录分别进行总结 主要观点策略 - 上周行情回顾：沪铜高位震荡，截至1月16日收100770元/吨，周跌幅0.8%，矿端紧缺，加工费低，智利铜矿罢工，下游需求有限，库存累库，特朗普暂不加征关税使套利空间收窄，美元走强和资金止盈致铜价震荡 [5] - 供需及库存情况：供给端矿端扰动使铜精矿紧缺持续，1月电解铜产量预计环比下降；需求端铜价高位下游承压但铜箔开工逆势上升；库存方面国内和COMEX铜库存均累积 [8] - 策略建议：特朗普暂缓加征关税、美元走强和高价抑制需求带来铜价调整压力，虽铜上涨逻辑仍存但短期支撑降低，铜价进入高位震荡格局 [9] 宏观及产业资讯 - 宏观数据概览：中国12月进出口同比增长，2025年货物贸易进出口总值突破45万亿，社融规模增量超35万亿；美国12月核心CPI涨幅2.6%，11月零售销售意外走强，PPI同比回升 [13] - 产业资讯概览：智利11月部分铜矿产量有变化，日本上调2026年铜溢价，智利12月有铜出口数据，2025年中国铜矿砂进口量增加、未锻轧铜及铜材进口量减少，力拓项目与亚马逊达成铜供应协议 [14] 期现市场及持仓情况 - 升贴水：交割临近贴水收敛，好铜带动升水上行，周内沪铜现货升水持稳，临近周末贴水扩大，LME铜0 - 3升水走扩，纽伦铜价差走弱 [17] - 内外盘持仓：截至1月16日，沪铜持仓量及成交量上升；截止1月9日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓大增；截至1月13日，COMEX铜资产管理机构净多头持仓下降 [20] 基本面数据 - 供给端：矿端扰动使铜精矿紧缺持续，1月电解铜产量预计环比下降，12月我国电解铜产量环比和同比均上升，1 - 12月累计产量增加 [31] - 下游开工：截至1月15日，精铜杆企业开工率上升；12月铜板带开工率下滑，铜棒开工率阶段性走高，铜管开工环比增加，铜箔开工率连续攀升 [35] - 库存：截至1月16日，上海期货交易所、LME和COMEX铜库存均增加，国内铜因交割到货和消费疲软继续累库 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕供需收紧兑现前价格上方承压，近强远弱格局延续；油脂受生柴和贸易政策扰动走势分化，预计低开后偏弱震荡 [2][7][77][78] 各部分内容总结 豆粕部分 期现端 - 截至1月16日，华东现货报价3070元/吨，周度下跌30元/吨；M2605合约收盘至2727元/吨，周度下跌59元/吨；基差报价05 + 340元/吨，基差报价上涨30元/吨 [7][9] - 周度美豆低位震荡，生柴政策及成本刺激下价格下方支撑较强，但销售压力下上方空间有限；国内豆粕周度下跌，抛储兑现、现货宽松、中加关系改善及南美丰产预期影响价格 [7][9] 供应端 - 南美天气良好，大豆优良率高，丰产预期强烈；1 - 3月国内大豆到港减少，进入去库周期，月度到港量不足700万吨；4 - 7月到港维持在900万吨以上高位，供应压力大；7 - 9月到港同比或略有下调 [7] 需求端 - 当前豆粕需求维持高位，生猪及禽类存栏高位，豆粕性价比好，配方添比较好；2026年第2周，全国油厂大豆库存713.12万吨，较上周小幅增加2.87万吨，增幅0.40%，同比去年增加108.56万吨，增幅17.96%；全国油厂豆粕库存大幅下滑至104.4万吨，较上周减少12.62万吨，减幅10.78%，同比去年增加43.94万吨，增幅72.68% [7] 成本端 - 巴西2025/26年度大豆成本在950美分/蒲，5 - 8月国内豆粕成本为2580元/吨；7 - 9月进口成本上涨至2760元/吨；下半年美豆2025/26年度种植成本在1000美分/蒲，国内进口成本在3000元/吨；巴西大豆压榨利润上涨至100元/吨附近 [7] 行情小结 - 近月去库预期及成本支撑下03合约走势偏强，但供需收紧兑现前上方空间有限，偏强震荡；南美丰产预期下05合约偏弱对待，本周阿根廷干旱预计支撑较强，近强远弱格局延续 [7] 油脂部分 期现端 - 截至1月16日当周，棕榈油主力05合约较上周跌8元/吨至8674元/吨，广州24度棕榈油较上周涨20元/吨至8700元/吨，棕榈油05基差较上周涨28元/吨至26元/吨；豆油主力05合约较上周涨22元/吨至8016元/吨，张家港四级豆油较上周涨30元/吨至8520元/吨，豆油05基差较上周涨8元/吨至504元/吨；菜油主力05合约较上周涨21元/吨至9063元/吨，防城港三级菜油较上周涨80元/吨至10000元/吨，菜油05基差较上周涨59元/吨至937元/吨 [78][79] - 本周国内油脂大幅波动，棕油因印尼取消B50表现偏弱，豆油和菜油受国内现货偏紧、美国生柴政策即将落地支撑表现相对偏强 [78] 棕榈油 - 1月1 - 15日马棕油产量环比下降18.24%，出口环比增长17.70 - 18.64%，减产及出口增加幅度收窄，当月去库存幅度可能收窄；印尼2026年不实施B50生柴计划，棕油出口税上调部分兑现预期，无法提供更多利多；马盘下方支撑较强，04合约短期在3950 - 4200区间内震荡 [78] - 中国在印尼增税前加速买船，2月到港预估大幅增加，冬季需求一般，限制棕油去库速度；截止1月9日当周，国内棕油库存小幅累库至73.6万吨 [78] 豆油 - USDA 1月供需报告及12月季度库存报告利空，中国采购美豆情况及南美丰产预估影响美豆出口；市场消息称川普政府计划3月敲定2026年生物燃料配额，生物柴油配额高于2025年，利好美豆油生柴需求；美豆03合约在1050附近低位震荡 [78] - 国内大豆豆油库存仍高，但1 - 3月大豆到港季节性减少，油厂开机率下降，部分区域提货紧张，利好库存去化；截至1月9日当周，豆油库存下降至102.51万吨 [78] 菜油 - 中加谈判后中国计划3月前将加菜籽进口关税降至15%，预计政策落地后国内将大量进口加菜籽，叠加澳菜籽和俄菜油，远月菜籽供需将转宽松，预计政策利空导致本周菜油低开 [78] - 当前国内菜系供需紧张，11月菜籽进口量为0，菜油进口量处于历史中偏低水平，已到港的澳菜籽未进厂压榨，俄菜油进口进度慢，国内菜籽和菜油库存维持极低位置；截至1月9日当周，国内菜油库存下降至25万吨，现货紧张限制近月合约下跌幅度 [78] 周度小结 - 短期来看，菜油政策利空或拖累油脂整体下跌，但各油脂基本面仍有支撑，预计低开后低位震荡；菜油表现预计相对偏弱，豆油和棕油表现预期相对较强 [78] 策略建议 - 三大油脂预计低开后偏弱震荡，套利可关注菜棕及菜豆05价差收窄策略 [78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃上行区间有限，预计偏弱震荡；PE主力合约区间内偏弱震荡，关注6600支撑；PP主力合约震荡偏弱，关注6500支撑，以逢高沽空为主 [8] - 塑料供需矛盾仍存，预计震荡运行 [9] - PP趋势压力较大，短期震荡偏弱 [52] 根据相关目录分别进行总结 塑料部分 周行情回顾 - 1月16日塑料主力合约收盘价6695元/吨，周环比+0.31%；LDPE均价为9183.33元/吨，环比+2.42%；HDPE均价为7262.50元/吨，环比+3.20%；华南地区LLDPE（7042）均价为7004.44元/吨，环比+1.12%；LLDPE华南基差收于309.44元/吨，环比-5.34%；1-5月差-175元/吨（+74） [8][11] 重点数据跟踪 - **月差**：1-5月差2026/1/16为-175元/吨，较2026/1/9变动+74；5-9月差2026/1/16为-28元/吨，较2026/1/9变动+13；9-1月差2026/1/16为203元/吨，较2026/1/9变动-87 [17] - **现货价格**：不同地区不同品类的塑料现货价格有涨有跌，如东北地区薄膜价格有+50、0等变动 [19][20] - **成本**：上周WTI原油报收59.22美元/桶，较上周+0.44美元/桶；布伦特原油报收64.20美元/桶，较上周+1.18美元/桶；无烟煤长江港口报价为1070元/吨（-0） [22][73] - **利润**：油制PE利润为-531元/吨，较上周-59元/吨；煤制PE利润为217元/吨，较上周+183元/吨 [27] - **供应**：本周中国聚乙烯生产开工率81.59%，较上周-2.07个百分点；聚乙烯周度产量66.98万吨，环比-2.48%；本周检修损失量11.27万吨，较上周+1.40万吨 [8][33] - **2026年投产计划**：多家企业有聚乙烯装置投产计划，总计产能550万吨 [36] - **检修统计**：多家企业有多条产线处于停车检修状态，部分开车时间暂不确定 [37] - **需求**：本周国内农膜整体开工率为36.93%，较上周-0.96%；PE包装膜开工率为48.15%，较上周-0.81%；PE管材开工率29.33%，较上周-0.17% [8][39] - **下游生产比例**：目前线型薄膜排产比例最高，占比28.1%，与年度平均水平相差4.7%；低压薄膜目前占比4.3%，与年度平均水平相差3.5% [43] - **库存**：本周塑料企业社会库存48.43万吨，较上周-0.05万吨，环比-0.10% [45] - **仓单**：聚乙烯仓单数量为10627手，较上周-738手 [49] PP部分 周行情回顾 - 1月16日聚丙烯主力合约收盘价6496元/吨，较上周末-18元/吨，环比-0.28%；聚丙烯相关产品价格有不同涨跌 [54][56] 重点数据跟踪 - **下游现货价格**：PP粒、PP粉等产品不同规格在不同日期有不同价格变动 [58] - **基差**：1月16日，生意社聚丙烯现货价报收6576.67元/吨（+3.14%）；PP基差收81元/吨（+218）；1-5月差-261元/吨（-49） [60] - **月差**：1-5月差2026/01/16为-261元/吨，较2026/01/09变动-49；5-9月差2026/01/16为-38元/吨，较2026/01/09变动+11；9-1月差2026/01/16为299元/吨，较2026/01/09变动+38 [69] - **成本**：同塑料成本数据，上周WTI原油报收59.22美元/桶，较上周+0.44美元/桶；布伦特原油报收64.20美元/桶，较上周+1.18美元/桶；无烟煤长江港口报价为1070元/吨（-0） [22][73] - **利润**：油制PP利润为-619.27元/吨，较上周-102.91元/吨；煤制PP利润为-418.31元/吨，较上周+10.47元/吨 [78] - **供应**：本周中国PP石化企业开工率75.62%，较上周+0.15个百分点；PP粒料周度产量达到77.58万吨，周环比-0.44%；PP粉料周度产量达到5.69万吨，周环比-15.62% [8][84] - **检修统计**：多家企业有多条生产线处于停车检修状态，部分开车时间暂不确定 [87] - **需求**：本周下游平均开工率52.53%（-0.07）；塑编开工率42.60%（-0.32%）；BOPP开工率63.56%（+0.32%）；注塑开工率57.93%（-0.11%）；管材开工率33.87%（-0.11%） [8][89] - **进出口利润**：本周聚丙烯进口利润-251.53美元/吨，相比上周+19.04美元/吨；出口利润-38.63美元/吨，相比上周-18.82美元/吨 [95] - **库存**：本周聚丙烯国内库存43.10万吨（-7.85%）；两油库存环比-4.12%；贸易商库存环比-5.28%；港口库存环比-0.70%；本周塑编大型企业成品库存为958.88吨，环比+1.80%；BOPP原料库存11.95天，环比+12.31% [98][101] - **仓单**：聚丙烯仓单数量为17508手，较上周+2063手 [105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝产业链基本面供需紧张预期降温，沪铝减仓回调，短期或延续高位调整；国内铝下游加工龙头企业开工率虽有上升但整体需求进入淡季，开工预计承压；各环节产能有增有减，库存有不同表现 [4] 各目录总结 周度观点 - 铝土矿方面，山西河南价格暂稳，几内亚散货矿价周度环比跌1.9美元/干吨至63.8美元/干吨，内外矿价预计继续承压下行 [4][10] - 氧化铝运行产能周度环比增40万吨至9625万吨，库存周度环比增5.3万吨至498.8万吨，供应平稳，盘面回吐前期涨幅 [4][13] - 电解铝运行产能周度环比增1万吨至4463.4万吨，多个新投或复产项目有进展；海外也有项目投产或计划复产 [4][22] - 需求上，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比升0.2%至60.3%，整体需求进入淡季，开工将承压 [4] - 库存上，周内铝锭社会库存继续累库；再生铸造铝合金部分厂订单下滑，但下游压铸企业补库 [4] 宏观经济指标 - 展示美国国债收益率曲线、美元指数、人民币汇率等宏观经济指标相关图表 [6][7] 铝土矿 - 山西河南地区铝土矿价格暂稳，国产矿价格下调后稳定，矿业整顿等问题制约矿山复产 [10] - 几内亚散货矿主流成交价格周度环比下跌，发货量增长使进口矿现货供应增加，矿价承压；一季度长单签约基本收尾，部分合约月度定价 [10] 氧化铝 - 截至上周五，建成产能11462万吨周度环比持平，运行产能9625万吨周度环比增加40万吨，开工率84% [13] - 国产现货加权价格2627.6元/吨，周度环比下跌34.1元/吨；全国氧化铝库存498.8万吨，周度环比增加5.3万吨 [13] - 下旬广西2家氧化铝厂将对焙烧炉轮修，预计影响产量3万吨左右；前期企业重组炒作降温，叠加有色板块回调，盘面回吐涨幅 [13] 氧化铝重要高频数据 - 展示基差、港口库存、南北价差、外运数据等氧化铝高频数据相关图表 [15][16][17] 电解铝 - 截至上周五，建成产能4540.2万吨周度环比增加1万吨，运行产能4463.4万吨周度环比增加1万吨 [22] - 天山铝业一阶段12万吨产能达产，二阶段8万吨预计年内达产；扎铝35万吨将建成投产、2026年达产；海外多个项目有投产或复产动态 [22] 电解铝重要高频数据 - 展示铝棒加工费、沪铝远期曲线、动力煤价格、铝进口利润等电解铝高频数据相关图表 [24] 库存 - 展示铝棒、铝锭、上期所铝期货、LME铝等库存相关图表 [27][28][29] 铸造铝合金 - 再生铝合金龙头企业开工率周度环比持稳于58% [33] - 重污染天气使区域限产政策反复，前期受影响企业开工率未回升；铝价高位使部分再生铝厂订单下滑，但下游压铸企业补库 [33] 铸造铝合金重要高频数据 - 展示型材铝、机件生铝、废铝等价格，铝合金期货远期曲线，ADC12 - A00价差季节性走势，ADC12铝合金锭进口利润等铸造铝合金高频数据相关图表 [35][36][38] 下游开工 - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.2%至60.3% [45] - 铝型材龙头企业开工率周度环比下降0.9%至47.9%，工业型材中光伏型材受政策带动开工率略升，汽车型材稳定，建筑型材开工率走低 [45] - 铝板带龙头企业开工率周度环比上升1%至66%，罐料备货需求带动开工率回升，但中低端产品受铝价挤压，下游延缓备货 [45] - 铝线缆龙头开工率周度环比持稳于59.6%，元旦后企业消化订单，电网订单匹配有序推进 [49] - 原生铝合金龙头企业开工率周度环比上升0.2%至58.6%，临近春节企业备库推动开工率回升，部分下游企业恢复生产并补库 [49]

期货市场交易指引 2026 年 01 月 19 日 | | 宏观金融 | | --- | --- | | ◆股指： | 中长期看好，逢低做多 | | ◆国债： | 震荡运行 | | | 黑色建材 | | ◆焦煤： | 短线交易 | | ◆螺纹钢： | 区间交易 | | ◆玻璃： | 逢高做空 | | | 有色金属 | | ◆铜： | 前期多单逢高离场观望 | | ◆铝： | 建议加强观望 | | ◆镍： | 建议观望或逢高做空 | | ◆锡： | 区间交易或前期多单止盈 | | ◆黄金： | 区间交易 | | ◆白银： | 偏强运行 | | ◆碳酸锂： | 区间震荡 | | | 能源化工 | | ◆PVC： | 低多思路 | | ◆烧碱： | 暂时观望 | | ◆纯碱： | 暂时观望 | | ◆苯乙烯： | 区间交易 | | ◆橡胶： | 区间交易 | | ◆尿素： | 区间交易 | | ◆甲醇： | 区间交易 | | ◆聚烯烃： | 偏弱震荡 | | | 棉纺产业链 | | ◆棉花棉纱： | 震荡调整 | | ◆苹果： | 震荡偏弱 | | ◆红枣： | 震荡偏弱 | | | 农业畜牧 | | ◆生猪： | ...