报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美联储降息兑现符合预期，中期流动性持续宽松，短线利多兑现后风险资产回调幅度有限；国内氧化铝供应过剩格局不改，价格震荡偏弱调整；原铝9月运行产能预计小幅提升；铝下游加工龙头企业开工率旺季小幅回升但受铝价高位抑制采购积极性；房地产销售投资仍承压，一线城市政策对市场需求有一定支撑；汽车产销环比同比双增长，新能源汽车呈快速增长态势；国内外交易所库存及铝锭社库增加，国内现货贴水和LME铝升水幅度缩小；再生铝合金9月产量预计小幅下滑，开工率预计维持稳定；未锻轧铝合金7月进口量创4年新低，8月预计维持低位；铝合金价格波动不大，操作上建议回调偏多对待，沪铝关注20600附近支撑等待下游需求旺季验证 [10][25][27][30][34][37][40][43][45][48][51][54][60][62] 根据相关目录分别总结 报告摘要 - 铝产业链相关数据变化，包括产量、产能、库存、价格等，以及宏观政策和市场环境对铝行业的影响，如美联储降息、国内稳增长政策等 [10][12][25][27] 多空焦点 - 多方因素：企业开工率持续增加、社会库存持续处于低位 [7] - 空方因素：铝价持续走弱、氧化铝价格持续下降 [7] 数据分析 - 铝土矿：1 - 7月中国铝土矿产量同比增长，7月产量同比增长，国产矿市场持稳；几内亚进口矿维持稳定，关注9月21日宪法公投前后扰动 [16][21] - 氧化铝：8月产量环比回升，供应过剩格局不改，运行产能暂无显著增加但开工率维持高位，海外价格下跌进口窗口打开，消费增量有限，后期新产能投产计划增加过剩压力，现货价格预计震荡偏弱调整 [25] - 原铝：8月产量为380万吨同比减少0.5%，运行产能小幅增加产量环比微涨，9月运行产能预计再度小幅提升，铝锭日均产量增长 [27] - 铝下游加工：本周龙头企业开工率较上周小幅增加至62.2%，与去年同期相比下降1.3%，旺季开工率小幅回升但铝价高位抑制采购积极性；8月铝材产量环比微增1%同比下滑4.2%，1 - 8月产量同比基本持平，需求处于淡旺季转换期产量增幅有限 [30][31] - 房地产：8月单月房地产销售面积、投资额、新开工面积、竣工面积同比增速分别为 - 10.6%、 - 19.5%、 - 20.3%、 - 21.4%，销售降幅扩大，一线城市出台政策对市场需求有一定支撑，投资及开竣工仍承压 [34] - 汽车：8月汽车产销环比分别增长8.7%和10.1%，同比分别增长13%和16.4%，新能源汽车产销环比同比双增长且增长均在25%以上，1 - 8月汽车产销同比分别增长12.7%和12.6%，新能源汽车产销同比分别增长37.3%和36.7% [37] - 库存：国内外交易所库存均增加，周中铝锭社库继续累积，国内现货贴水幅度缩小，LME铝升水幅度缩小 [40][43][45] - 再生铝合金：8月产量61.45万吨环比减少1.7%同比增长8.6%，9月预计产量小幅下滑，市场供需趋紧；上周开工率回暖明显，截至9月11日为55.5%周环比 + 0.2%，预计9月开工率维持稳定 [48][51] - 铝合金进出口：7月未锻轧铝合金进口量6.92万吨同比减少28.4%环比减少10.6%，出口量2.49万吨同比增加38.3%环比减少3.5%，7月进口数据创2021年2月以来最低，预计8月维持低位 [54] - 铝合金库存：截至9月19日，中国铝合金周度社会库存量为7.14万吨较上周增加0.06万吨，厂内库存为6.08万吨较上周增加0.03万吨 [59] 后市研判 - 铝合金价格波动不大，操作上建议回调偏多对待；沪铝关注20600附近支撑，等待国内下游需求旺季成色的验证 [60][62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基本面偏多情况下，宏观面国内“反内卷”相关言论再度重提，提振焦煤盘面，操作建议维持逢低介入，需关注国庆节前下游补库力度及国庆节前提保带来资金面的波动，这些对焦煤上行斜率会产生阶段性干扰；焦炭自身向上驱动力有限，短期焦炭盘面跟随焦煤波动 [5][30][33] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 截至9月16日，样本建筑工地资金到位率为59.39%，周环比上升0.15个百分点，非房建项目资金到位率上升，房建项目资金到位率下降 [5] - 2025年9月12日督察组向山西省委、省政府反馈，要求山西省严格落实“四水四定”要求，严控生态敏感区违法采矿，严格落实煤炭总量控制，加大大气污染治理力度，研究破解煤基固废处置难题 [5] - 9月16日出版的《求是》杂志发表习近平重要文章，提到要整治企业低价无序竞争乱象，发挥行业协会自律作用，推动落后产能有序退出 [5] - 炼焦煤供应小幅回升，上游库存去化速率小幅放缓，独立焦企炼焦煤回补库存，钢厂原料刚需采购为主，焦炭整体产量稳定，铁水产量维持高位，焦炭消费量存支撑，焦炭二轮提降落地，吨焦平均利润由盈转亏 [5] - 本周双焦盘面震荡走强，阅兵活动后煤矿复产但产量回升有限，需求存支撑，库存压力减轻，下游开始国庆前补库 [5] 多空焦点 - 多方因素包括炼焦煤库存压力减轻、铁水产量处高位焦炭需求存支撑、国庆节前下游存补库行为、国内“反内卷”相关言论再度重提使产量回升受限 [8] - 空方因素包括蒙煤进口量回升、钢厂补库积极性不高 [8] 数据分析 - 炼焦煤供应小幅回升，本周314家样本洗煤厂开工率为37.44%，环比增2.02%，精煤日均产量为26.8万吨，增加1.19万吨；523家样本矿山企业炼精煤开工率为84.65%，环比增1.94%，精煤日均产量为76.09万吨，增加3.25万吨，蒙煤通关量保持高位 [11] - 炼焦煤上游库存去化速率小幅放缓，截至9月19日当周，523家样本矿山精煤库存去库21.73万吨，314家样本洗煤厂精煤库存累库23.77万吨，港口炼焦煤库存累库11.08万吨 [12] - 独立焦企炼焦煤回补库存，截至9月19日，全样本独立焦化企业炼焦煤库存增加58.87万吨，库存可用天数增加0.65天，焦炭库存去库1.43万吨 [15] - 钢厂原料刚需采购为主，截至9月19日，247家钢铁企业炼焦煤库存去库3.39万吨，库存可用天数减少0.07天，焦炭库存补库11.38万吨，可用天数增加0.13天 [19] - 焦炭整体产量稳定，截至9月19日，全样本独立焦化企业产能利用率回落0.05%，冶金焦日均产量减少0.04万吨；247家钢铁企业产能利用率升0.1%，焦炭日均产量增加0.05万吨 [21] - 铁水产量维持高位水平，焦炭消费量存支撑，截至9月19日当周，中国焦炭消费量增加0.21万吨，247家钢铁企业铁水日均产量增加0.47万吨 [23] - 焦炭二轮提降落地，吨焦平均利润由盈转亏，截至9月19日当周，独立焦企吨焦平均亏损17元/吨，247家钢铁企业盈利率下降1.3% [25] 后市研判 - 阅兵活动后煤矿复产但产量回升有限，需求存支撑，库存压力减轻，下游开始国庆前补库，基本面偏多，宏观面因素提振焦煤盘面，操作建议维持逢低介入，关注下游补库力度及资金面波动 [30] - 二轮提降落地后独立焦企吨焦平均利润由盈转亏，焦炭再度提降预期减弱，钢焦企业博弈加剧，焦炭自身向上驱动力有限，短期焦炭盘面跟随焦煤波动 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油价先涨后跌呈窄幅震荡，交易逻辑在于“强现实、弱预期”基本面和地缘政治博弈 [8] - 美国EIA原油及成品油库存超预期下降表明需求有韧性，但OPEC+增产加大供应压力，四季度供应过剩预期强化，压制油价；地缘政治扰动为油价反弹提供支撑 [8] - 原油市场多空交织，地缘政治主导阶段性行情，需求端偏强支撑油价，“弱预期”基本面压制反弹空间，预计油价短期宽幅震荡 [8] - 建议关注WTI原油价格61 - 66美元/桶区间 [8] 根据相关目录分别总结 报告摘要 - 市场焦点：美联储降息25BP开启年内首次降息；中美就TikTok问题达成基本框架共识；俄乌谈判暂停，地缘局势升温 [7] - 重点数据：美国至9月12日当周EIA原油库存 -928.5万桶，预期 -85.7万桶，前值393.9万桶；EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 -29.6万桶，前值 -36.5万桶；EIA战略石油储备库存50.4万桶，前值51.4万桶 [7] 多空焦点 - 多方因素：地缘政治扰动、页岩油成本支撑 [11] - 空方因素：消费旺季预期消退、OPEC+增产加速落地 [11] 宏观分析 - 美联储降息25BP，目标区间从4.25%—4.50%降至4.00%—4.25%，年内预计再降息两次，2026、2027年各降息一次 [12] - 俄乌谈判暂停，美欧威胁对俄原油买家加征关税，地缘政治扰动难提供方向指引 [13] 数据分析 - 产量：截止9月12日当周美国国内原油产量环比降1.3万桶/日至1348.2万桶/日，近期产量触底反弹，供应压力加大 [14] - 钻井数：截止9月12日当周美国石油钻井总数416口，较上周期增加2口，结束下降趋势，预计维持低位运行 [16] - 需求：截止9月12日当周，美国原油产量引申需求环比增加129.7万桶/日；车用汽油总产量引申需求环比增加28.06万桶/日；美国炼厂开工率降至93.3%，环比降1.6个百分点；国内主营炼厂开工率降至81.52%，地炼开工率升至62.3%；国内主营炼厂综合炼油利润增至867.05元/吨，地炼增至278.22元/吨 [20][22][28] - 库存：美国至9月12日当周EIA原油库存 -928.5万桶，战略石油储备库存50.4万桶；库欣地区原油库存 -29.6万桶，汽油库存环比降234.7万桶 [37][43] - 裂解价差：截止9月16日美国原油裂解价差为20.49美元/桶，环比回升 [44] 后市研判 - 美联储降息预期落地后市场风险偏好回落，拖累油价 [47] - 市场核心矛盾是基本面与地缘政治因素博弈，OPEC+增产和需求旺季尾声使供应过剩预期强化，压制油价；地缘冲突为油价提供间歇性支撑 [47] - 多空因素交织，市场缺乏明确方向驱动，预计油价延续宽幅震荡，关注WTI原油61 - 66美元/桶区间 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储如期降息25个基点，联储官员预期年内还会降息两次，明年可能降息一次，鲍威尔态度中性略偏鹰，中期流动性持续宽松，短线利多兑现后风险资产回调幅度有限 [11] - 稳增长依旧是主基调，1 - 8月规模以上工业增加值等增速有回落，房地产开发投资降幅扩大，国家出台扩大服务消费政策 [14] - 铜价短期震荡偏弱，关注79200附近支撑，中期逢低买入策略不变 [5][57] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 1 - 8月规模以上工业增加值同比增长6.2%，增速回落0.1个百分点；基础设施投资同比增长2.0%，增速回落1.2个百分点；制造业投资增长5.1%，增速回落1.1个百分点；房地产开发投资同比下降12.9%，降幅扩大0.9个百分点 [14] - 美联储降息25个基点，年内多次降息预期确认，流动性增长将持续 [5] - 9月国内冶炼检修增加，结合再生铜供应，社库小幅变化，铜主要需求领域生产季节性减弱但仍保持一定需求 [5] - 交易策略为铜价短期震荡偏弱，关注79200附近支撑，中期逢低买入 [5] 多空焦点 多方因素 - 冶炼产量有重心下移预期 [8] - 现货加工费维持低位，矿端紧张犹存 [8] - 社会库存有所去库 [8] 空方因素 - 降息落地，利多出尽 [8] - 现货升水继续回落 [8] 数据分析 - 中国8月铜矿砂及其精矿进口量为275.9万吨，1 - 8月累计进口量为2005.4万，同比增加7.9%；智利7月铜产量环比微增5%，8月Codelco下调2025年产量指导；秘鲁7月铜产量同比增长2%，前7个月产量同比增长3.3% [17] - 截至9月12日当周，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为 - 40.68美元/干吨，较上周涨0.17美元/干吨，现货成交清淡，买卖双方心理价位有分歧，四季度需关注明年长单谈判进展 [21] - 中国2025年8月精炼铜产量为130.1万吨，同比增加14.8%，环比小增；9月预计有5家冶炼厂检修，产量下降1.4万吨，阳极铜供应紧张是产量下降主因 [25] - 中国7月废铜进口量为18.32万吨，环比增长3.73%，同比减少1.98%，国内需求强劲是进口增加内在驱动因素 [29] - 中国2025年8月铜材产量为222.2万吨，同比增加9.8%，为多年同期高位，环比增加2%，1 - 8月产量为1659.8万吨，同比增加10.7% [33] - 截至9月18日，精废价差 - 530元/吨附近，精废价差有所扩大，利于精铜消费 [37] - 上周伦铜库存整体持续回落至148875吨，9月12日当周沪铜库存大幅累库至94054吨，纽铜库存增至2004年1月以来新高，9月18日国内市场电解铜现货库存15.66万吨，较15日降0.13万吨 [50] - 9月18日，上海物贸1铜现货升水基本在30元/吨左右，升水幅度缩小，LME0 - 3现货贴水在 - 71.09美元/吨左右，贴水幅度扩大 [54] 后市研判 - 铜价短期震荡偏弱，关注79200附近支撑，中期逢低买入策略不变 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储如期降息25个基点至4.00%-4.25%，年内首次降息，整体符合预期但降低明年降息预期，态度中性略偏鹰，中期流动性宽松，短线利多兑现后风险资产回调幅度有限 [11] - 铝基本面供应端增量有限，需求旺季好转但铝价高位抑制采购积极性，铝锭社库未到拐点仍在累积，沪铝关注20600附近支撑等待需求旺季验证 [5] 各部分总结 报告摘要 - 美联储9月降息25个基点至4.00%-4.25%，为年内首次、时隔9个月后重启，多数官员预期年内再降两次、明年降一次，鲍威尔态度中性略偏鹰，降低明年降息预期 [5][11] - 1-8月全国规模以上工业增加值同比增6.2%，增速较1-7月回落0.1个百分点；基建、制造业投资增速回落，房地产开发投资同比降12.9%，降幅扩大0.9个百分点 [5][14] - 铝供应端增量有限，需求旺季好转但铝价抑制采购积极性，铝锭社库未到拐点仍在累积，截止9月18日电解铝库存63.6万吨，较本周增加0.7万吨 [5] - 交易策略为沪铝关注20600附近支撑，等待国内下游需求旺季验证 [5] 多空焦点 - 多方因素为供应端增量有限、铝加工企业开工率回升、社库处于低位 [8] - 空方因素为氧化铝价格维持弱势、降息落地利多出尽 [8] 数据分析 - 2025年1-7月中国铝土矿产量3583万吨，同比增9.21%，7月产量543.45万吨，同比增7.42%，国产矿市场持稳 [16] - 几内亚进口矿稳定，价格74-76元/吨，9月21日宪法公投临近，关注是否有影响矿产量的黑天鹅事件 [19] - 8月中国氧化铝产量792.5万吨，环比回升、同比增7.5%，供应过剩格局不改，价格震荡偏弱 [23] - 8月中国原铝产量380万吨，同比减0.5%，9月运行产能预计小幅提升 [25] - 本周铝下游加工龙头企业开工率62.2%，较上周增0.1个百分点，与去年同期比降1.3%，铝价高位抑制采购积极性 [28] - 8月中国铝材产量554.8万吨，环比微增1%、同比下滑4.2%，1-8月产量4379万吨，同比基本持平，需求在淡旺季转换期，产量增幅有限 [31] - 国内外交易所库存均增加，9月12日当周沪铝库存增3.56%至128499吨，LME铝最新库存513900吨 [41] - 周中铝锭社库继续累积，截止9月18日中国主要市场电解铝库存63.6万吨，较本周一增加0.7万吨 [45] - 9月18日上海物贸铝平均价贴水幅度缩小，LME铝升水幅度缩小 [49] - 8月再生铝合金产量61.45万吨，环比减1.7%、同比增8.6%，预计9月产量下滑，市场供需趋紧 [53] - 截至9月11日再生铝合金行业开工率55.5%，周环比+0.2%，预计9月开工率维持稳定 [57] - 7月未锻轧铝合金进口量6.92万吨，同比减28.4%、环比减10.6%，出口量2.49万吨，同比增38.3%、环比减3.5%，进口量创4年新低，预计8月维持低位 [61] - 截至9月19日中国铝合金周度社会库存量7.14万吨，较上周增加0.06万吨，厂内库存6.08万吨，较上周增加0.03万吨 [66] 后市研判 - 铝合金短期供需基本面变化不大，价格跟随铝价波动，操作上回调偏多对待 [67] - 沪铝关注20600附近支撑，等待国内下游需求旺季验证 [70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沥青基本面边际改善，供应上周产量大增后周度产量及开工率环比持平，需求出货量环比增加，厂库及社库环比下降，旺季需求尾声基本面改善难持续，对盘面支撑弱 [7] - 原油影响因素多空交织，OPEC+增产、需求旺季尾声使供应过剩预期强化，压制油价，地缘政治扰动提供间歇性支撑 [7] - 沥青在基本面和成本端共同影响下宽幅震荡，供需矛盾不突出，原油波动主导盘面走势，建议跟踪地缘政治演变 [7] - 建议关注BU2511合约3350 - 3500元/吨的区间 [8][65] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点包括美联储年内首次降息25BP、中美就TikTok问题达成基本框架共识、俄乌谈判暂停致地缘局势升温 [6] - 重点数据显示9月17日国内沥青样本企业开工率34.4%，较上一统计周期回落0.5个百分点；9月19日国内沥青周度产量60.7万吨，环比上周减少0.1万吨；厂库库存65.3万吨，环比上周下降3.1万吨；社会库存114.6万吨，环比上周下降3.4万吨 [7] 多空焦点 - 多方因素为库存下降、原料端扰动；空方因素为需求不及预期、成本端向上驱动不足 [11] 宏观分析 美联储降息 - 9月18日凌晨美联储宣布联邦基金利率目标区间从4.25%—4.50%降至4.00%—4.25%，降幅25个基点，为2025年首次降息 [12] - 本次议息会议预计今年年内再降息两次（各25个基点），比6月预测多出一次，2026年、2027年将分别降息一次（各25个基点） [12] - 鲍威尔称美国劳动力市场活力减弱、略微走软，风险平衡转变，就业面临下行风险 [12] - 降息预期落地后市场情绪修复，若经济数据下滑将引发对美国经济增速放缓担忧，强化原油供应过剩预期，压制油价 [12] 地缘政治 - 俄乌谈判暂停，俄罗斯与乌克兰谈判团队互动暂停 [13] - 美欧威胁对俄罗斯原油买家加征关税，美国敦促G7对购买俄罗斯石油行为征高达100%关税，特朗普表示北约停止购买俄石油时将实施重大制裁 [13] 数据分析 供应 - 9月19日国内沥青周度产量60.7万吨，环比上周减少0.1万吨，下游赶工需求支撑产量，但炼厂沥青利润未明显改善，供应端提升空间有限 [14] - 9月17日国内沥青样本企业开工率34.4%，较上一统计周期下降0.5个百分点，华东和东北地区下降明显，当前终端赶工刺激炼厂维持高产量，旺季需求尾声需关注需求端变化 [24] 需求 - 9月19日国内沥青周度出货量45.5万吨，环比增加5.8万吨，降雨结束后终端施工赶工带来阶段性需求，需关注需求改善是否延续 [25] - 9月19日国内改性沥青周度产能利用率为20.23%，较上周回升1.71个百分点，华北、山东地区回升明显 [28] 进出口 - 7月国内沥青进口38.05万吨，环比增加0.48万吨，同比增加16.53%，1 - 7月累计进口210.55万吨，累计同比下降7.5% [35] - 7月国内沥青出口5.57万吨，环比增加2.62万吨，1 - 7月累计出口33.49万吨，累计同比增加46.45% [38] 库存 - 9月19日国内沥青样本企业厂库库存65.3万吨，当周环比减少3.1万吨，周度产量平稳，终端赶工需求带动出货顺畅 [47] - 9月19日国内沥青社会库存114.6万吨，当周环比下降3.4万吨，延续8月中下旬以来降库趋势，旺季尾声需关注库存下降幅度 [56] 价差 - 9月19日国内沥青加工稀释周度利润 - 557.9元/吨，环比下降66.2元/吨；9月17日沥青原油比为54.13；9月18日沥青基差为163元/吨 [63] 后市研判 - 沥青在基本面及成本端双重影响下延续宽幅震荡走势，关注BU2511合约3350 - 3500元/吨区间 [65] - 近期终端赶工带动库存去库，但需求旺季尾声需求难超预期，对盘面支撑有限 [65] - 原油多空因素交织，供应过剩预期压制油价，地缘扰动提供支撑但难持续驱动，油价缺方向指引，建议跟踪地缘政治演变 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周橡胶盘面震荡偏弱，周三、周四价格回落明显，受美联储降息后市场情绪变化影响大，自身基本面因素对盘面驱动有限，盘面仍在区间内震荡，后续需关注天气对割胶上量及原料端价格对橡胶下方支撑的影响 [6][24] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 2025年9月17 - 23日，天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期增加，赤道以北高降水量区域主要集中在缅甸南部、柬埔寨西南部等地区，对割胶工作影响增强；赤道以南高降水量区域主要分布在印尼东南部地区，对割胶工作影响减弱 [6] - 美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至4.00% - 4.25%，为年内首次降息，也是时隔9个月后重启降息，鲍威尔表示本次属风险管理型降息，50基点降息呼声不高，就业下行成为实质性风险 [6] - 日本8月份出口额同比下降0.1%，连续第四个月下滑；进口同比减少5.2%，其中对美国出口同比下滑13.8%，创四年多来最大降幅，对美汽车出口同比大降28.4% [6] - 天然橡胶原料端价格小幅分化，延续小幅去库；顺丁橡胶原料丁二烯价格窄幅波动，库存小幅去化；轮胎整体产能利用率小幅回升 [6] 多空焦点 - 多方因素为短期橡胶原料价格持稳，成本存支撑；国庆节前补库需求带动橡胶库存小幅去化；轮胎开工率回升 [9] - 空方因素为未来天气转好，割胶上量预期；美联储降息落地，市场宽松周期的预期程度有所降低；半钢胎企业库存去化不畅 [9] 数据分析 - 天然橡胶原料端价格小幅分化，截至9月18日，泰国原料新鲜胶水价格56.3泰铢/公斤，杯胶价格51.05泰铢/公斤，国内云南地区胶水价格为14600元/吨，海南地区胶水价格为13400元/吨，国内产区价格相对平稳，随着天气扰动减轻，原料价格略显疲软但未形成下跌趋势，成本端支撑仍存 [10] - 天然橡胶延续小幅去库，截至2025年9月14日，中国天然橡胶社会库存123.5吨，环比下降2.2万吨，青岛保税区现货库存为66249吨，环比下降6013万吨，青岛一般贸易库存为520390吨，环比增加377吨，临近国庆假期后期终端采购力度预计增加，近期预计继续降库 [13] - 顺丁橡胶原料丁二烯价格窄幅波动，本周国内丁二烯价格延续小幅震荡，周均价略有下滑，截至9月18日，山东鲁中地区送到价格在9400 - 9450元/吨左右，华东出罐自提价格在8950元/吨左右，本周顺丁橡胶理论生产亏损为156.5714元/吨，企业理论生产利润仍旧承压 [14] - 顺丁橡胶库存小幅去化，截至9月19日当周，顺丁橡胶厂内库存为25900吨，较上周去库400吨，贸易商库存为7820吨，较上周去库390吨，高顺顺丁橡胶产量为27995吨，较上周减少1510吨，临近“国庆节”假期且主流供价下调，10月中石化部分顺丁橡胶装置将进行检修，部分下游入市采购带动库存小幅去化 [17] - 轮胎整体产能利用率小幅回升，截至9月19日当周，全钢胎样本企业产能利用率为66.36%，环比增加0.05%，同比增加6.18%，样本企业平均库存可用天数在39.13天，环比增加0.3天，同比减少5.47天；半钢胎样本企业产能利用率为72.74%，环比增加0.13%，同比减少6.92%，样本企业厂内库存可用天数为46.02天，环比增加0.08天，同比增加9.33天，阅兵活动结束后，前期检修的企业陆续复产，全钢胎厂内库存压力不大，半钢胎内销雪地胎订单集中排产期，仍有企业适度加大排产现象，对整体开工仍存一定支撑 [18] - 盘面三大橡胶合约价差表现相对平稳，截至9月11日，“RU - NR”01月合约价差维持震荡，“NR - BR”主力合约价差窄幅区间震荡，说明橡胶内部供需基本面分化不明显，市场影响因素趋于一致 [20] 后市研判 - 宏观面美联储9月议息会议如期降息25bp，鲍威尔将此次降息定义为“风险管理式降息”，市场对未来宽松周期的预期程度降低，美元指数回升，黄金下挫，整体股市和商品均有压力，短时间市场消化美联储决议，盘面宏观交易权重增大 [24] - 基本面随着天气扰动减轻，原料价格略显疲软但未形成下跌趋势，成本端支撑仍存，天然橡胶库存继续降库，幅度较上期扩大，青岛库存继续小幅降库，临近国庆假期后期终端采购力度预计增加，近期预计继续降库，本周全钢胎和半钢胎产能利用率延续小幅回升态势，阅兵活动结束后，前期检修的企业陆续复产 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周双焦盘面横盘震荡且振幅收窄，短期基本面矛盾不明显，盘面以震荡运行为主，需关注“金九银十”成材端需求成色和国庆节前下游补库节奏 [6] - 海外经济数据弱，虽提振美联储降息预期，但反映海外需求预期减弱；成材市场不佳，独立焦企和钢厂炼焦煤补库积极性不高，不过焦煤上游库存压力减轻，阅兵活动后双焦供需两端缓慢复苏，铁水产量回升带动双焦需求有支撑，价格下行驱动减弱 [6][35] - 原料端价格坚挺侵蚀钢厂利润，焦煤价格弱势盘整，钢厂对焦企提降意愿增强，首轮提降落地后第二轮提降再起，焦炭受焦煤成本端支撑和钢厂利润限制，价格区间震荡运行 [6][30][38] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 截至9月9日，样本建筑工地资金到位率59.24%，周环比降0.16个百分点，非房建项目资金到位率61.03%，周环比升0.02个百分点，房建项目资金到位率50.75%，周环比降0.64个百分点 [5] - 美公布初步基准修订数据，截至今年3月的一年间，美国非农就业人数下修91.1万，每月平均少增近7.6万人，上周初请失业金人数26.3万人，为2021年10月以来最高水平 [7] - 截至9月10日，16家重点房企2025年1 - 8月销售额合计8688.62亿元，同比降17%；8月销售额合计1064.51亿元，同比降4.5%，环比增20.2% [7] - 8月中国出口钢材951.0万吨，较上月减少32.6万吨，环比降3.3%；1 - 8月累计出口钢材7749.0万吨，同比增10% [7] - 炼焦煤供应小幅回升，上游库存延续去化态势，独立焦企炼焦煤维持去库态势，钢厂原料刚需采购为主，焦炭整体产量回升，铁水产量回升带动焦炭消费量走高，焦炭首轮提降落地，二轮提降再起 [7] 多空焦点 - 多方因素为炼焦煤库存压力减轻、铁水产量回升使焦炭需求回升、国庆节前存补库预期 [10] - 空方因素为蒙煤进口量回升、焦煤下游补库积极性不高、美经济数据走弱影响海外需求预期 [10] 数据分析 - 炼焦煤供应小幅回升，本周314家样本洗煤厂开工率35.42%，环比降0.16%，精煤日均产量25.61万吨，增加0.37万吨；523家样本矿山企业炼精煤开工率82.71%，环比增6.93%，精煤日均产量72.84万吨，增加3.53万吨；截至9月6日，甘其毛都口岸通关量为976725吨，蒙煤通关量明显回升 [13] - 炼焦煤上游库存延续去化态势，截至9月12日当周，523家样本矿山精煤库存254.52万吨去库13.56万吨，314家样本洗煤厂精煤库存280.6万吨去库5.55万吨，港口炼焦煤库存271.11万吨去库4.38万吨 [16] - 独立焦企炼焦煤维持去库态势，截至9月12日，全样本独立焦化企业炼焦煤库存883.54万吨去库36.51万吨，库存可用天数9.95天，较上期减少0.81天，独立焦企焦炭库存67.84万吨，累库1.3万吨 [19] - 钢厂原料刚需采购为主，截至9月12日，247家钢铁企业炼焦煤库存793.73万吨去库2.03万吨，库存可用天数12.81天，较上期减少0.28天，焦炭库存633.29万吨，较上期补库9.58万吨，可用天数11.29天，较上期减少0.42天 [23] - 焦炭整体产量回升，截至9月5日，全样本独立焦化企业产能利用率75.92%，较上期回升2.78%，冶金焦日均产量66.76万吨，较上期增加2.44万吨；247家钢铁企业产能利用率85.93%，较上期升1.62%，焦炭日均产量46.6万吨，较上期增加0.88万吨 [25] - 铁水产量回升，焦炭消费量跟随走高，截至9月12日当周，中国焦炭消费量108.25万吨增加5.27万吨，247家钢铁企业铁水日均产量240.55万吨增加11.71万吨 [27] - 焦炭首轮提降落地，二轮提降再起，截至9月12日当周，独立焦企吨焦平均盈利35元/吨，首轮提降后焦企利润压缩，247家钢铁企业盈利率较上周减少0.87%，唐山和邢台部分钢厂计划对湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦下调55元/吨，9月15日零点执行 [30] - 双焦期现价格高位震荡 [32] 后市研判 - 宏观上海外经济数据弱，反映海外需求预期减弱；基本面上成材市场不佳，独立焦企和钢厂炼焦煤补库积极性不高，但焦煤上游库存压力减轻，阅兵活动后黑色系供需两端缓慢复苏，铁水产量回升带动双焦需求有支撑，价格下行驱动减弱，短期以震荡运行为主，关注下游国庆节前补库节奏 [35] - 钢材现货市场不佳，原料端价格坚挺侵蚀钢厂利润，焦煤价格弱势盘整，钢厂对焦企提降意愿增强，首轮提降落地后第二轮提降再起，焦炭受焦煤成本端支撑和钢厂利润限制，价格区间震荡运行 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年9月10 - 16日天然橡胶东南亚主产区降雨有变化，赤道以北多数区域降水对割胶影响减弱，赤道以南部分区域影响增强 [5] - 本周橡胶盘面震荡走弱回吐上周涨幅，受外部宏观影响明显，自身基本面驱动有限，仍在区间震荡 [6] - 2026和2027年购买新能源汽车将恢复征车购税但可减半征收 [7] - 欧洲央行按兵不动，交易员暗示其降息周期结束 [7] - 墨西哥拟提关税，中方将评估并采取必要措施维护权益 [7] - 综合宏观和基本面，橡胶盘面近期受宏观影响大，基本面驱动有限，继续区间震荡 [25] 根据相关目录分别总结 报告摘要 - 2025年9月10 - 16日天然橡胶东南亚主产区降雨影响割胶情况有区域差异 [5] - 本周橡胶盘面受宏观影响震荡走弱，基本面因素驱动有限，仍区间震荡；海外降雨扰动割胶，原料价格稳中偏强，成本有支撑；库存小幅去库，青岛地区去化幅度增大；全钢胎和半钢胎产能利用率小幅回升，全钢胎开工积极性高，半钢胎库存去化难、开工率上行空间有限 [6] 多空焦点 - 多方因素为天气扰动使橡胶原料价格稳中偏强、成本有支撑，橡胶库存小幅去化，轮胎开工率回升 [10] - 空方因素为美经济数据走弱影响海外需求预期，墨西哥拟提关税影响国内轮胎转出口，半钢胎企业库存去化不畅 [10] 数据分析 - 天然橡胶原料端价格稳中偏强，截至9月11日，泰国新鲜胶水56.2泰铢/公斤、杯胶52.2泰铢/公斤，国内云南胶水14800元/吨、海南胶水13400元/吨 [11] - 天然橡胶延续小幅去库，截至9月5日，中国社会库存125.8万吨环比降0.7万吨，青岛保税区库存降908吨、一般贸易库存降9112吨 [14] - 顺丁橡胶原料丁二烯价格窄幅波动，截至9月11日，山东鲁中地区送到价9450 - 9500元/吨，华东出罐自提价9050 - 9100元/吨，本周理论生产亏损190元/吨 [15] - 顺丁橡胶库存去化不畅，截至9月12日当周，厂内库存26300吨较上周累库1650吨，贸易商库存8210吨较上周累库950吨，高顺顺丁橡胶产量29505吨较上周减1075吨 [18] - 轮胎整体产能利用率小幅回升，截至9月12日当周，全钢胎产能利用率66.31%环比增5.57%、同比增4.23%，厂内库存可用天数38.83天环比减0.05天、同比减4.58天；半钢胎产能利用率72.61%环比增5.69%、同比减7.31%，厂内库存可用天数45.94天环比增0.09天、同比增9.71天 [19] - 盘面三大橡胶合约价差表现相对平稳，截至9月11日，"RU - NR"01月合约价差震荡偏强，"NR - BR"主力合约价差窄幅区间震荡 [21] 后市研判 - 宏观上美非农数据下修、初请失业金人数创新高，虽提振降息预期但反映海外需求减弱，墨西哥关税政策影响我国轮胎出口 [25] - 基本面上海外降雨扰动割胶，原料价格稳中偏强，成本有支撑；天然橡胶库存小幅去库，青岛地区去化幅度增大；全钢胎和半钢胎产能利用率小幅回升，全钢胎开工积极性高，半钢胎库存去化难、开工率上行空间有限 [25] - 橡胶盘面受宏观影响大，基本面驱动有限，继续区间震荡 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周钢价继续回落，受成本端焦煤价格支撑减弱及钢材累库影响，黑色金属偏弱运行 ；后续市场担忧钢厂复产后供需压力加剧，钢材压力仍存，但成本端有支撑，跌幅有限，走势跟随焦煤，预计短期震荡寻底，等待旺季需求改善信号 [5][59] - 铁矿受钢厂复产预期支撑在黑色金属中偏强运行 ；周初价格受焦煤影响补跌，阅兵后复产和补库预期增强，现实需求强劲 ；虽本期铁水产量大幅回落，但钢厂利润高位，生产积极性较好 ；不过下游钢材需求走弱、库存累积、铁矿发运增加，持续上行有压力，短期高位震荡 [61] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点 ：中国经济景气水平总体扩张，美国经济活动变化不大、物价上涨、就业无净变化，美日贸易协议实施 ；中国8月官方制造业、非制造业和综合PMI环比上升，部分行业生产经营活动预期指数位于较高景气区间 ；美国7月职位空缺数和8月ADP就业人数远低于预期 ；欧元区8月制造业和综合PMI表现良好 [5] - 重点数据 ：中国8月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为49.4%、50.3%和50.5%，环比升0.1、0.2和0.3个百分点 ；美国7月职位空缺数降至118.1万个，8月ADP就业人数仅增加5.4万人 ；欧元区8月制造业PMI终值升至50.7，综合PMI终值微升至51 [5] - 主要观点 ：钢价回落，黑色金属偏弱，钢材压力与成本支撑并存，走势跟随焦煤，短期震荡寻底 ；铁矿偏强运行，有上行压力，短期高位震荡 [5] 多空焦点 螺纹 - 多方因素 ：8月制造业景气水平改善，美联储降息预期升温，十大行业稳增长方案逐步出台 [8] - 空方因素 ：阅兵后钢厂复产产量增加，钢材需求大幅回落，螺纹和热卷库存上升 [8] 铁矿 - 多方因素 ：8月制造业景气水平改善，美联储降息预期升温，十大行业稳增长方案逐步出台，阅兵后钢厂复产带动补库预期 [11] - 空方因素 ：铁水产量大幅回落，下游钢材需求季节回落，铁矿发运增加 [11] 数据分析 螺纹 - 现货 ：现货价格继续回落，基差走弱 [24] - 价差 ：卷螺差偏高位运行 [40] 铁矿 - 现货 ：现货价格坚挺，基差收敛至平水附近 [43] 后市研判 - 钢材压力仍存但跌幅有限，短期震荡寻底，等待旺季需求改善信号 ；铁矿短期高位震荡 [59][61]