报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国经济数据显示通胀压力缓解，强化2026年美联储降息预期，其流动性环境支撑海外市场风险偏好，国内政策信号为市场情绪提供边际支撑 [5][13][16] - 铜基本面方面，矿紧局面持续支撑铜价，虽冶炼厂有相关动作但利润仍有硫酸支撑；国内精铜库存前期上升后放缓且部分地区下降，全球经济增长预期下，铜价短期将维持高位震荡，需警惕交割后波动风险 [5] 各部分内容总结 报告摘要 - 美国11月非农就业人口增加6.4万高于预期，但失业率升至4.6%创2021年9月以来新高；11月CPI和核心CPI同比涨幅低于预期，通胀压力缓解，强化2026年降息预期 [5][13] - 国内中央经济等重要会议结束，“稳增长”“扩内需”引导2026年政策，政策信号支撑市场情绪 [5][16] - 国内铜精矿现货加工费低位，矿紧持续支撑铜价；CSPT小组有共识但冶炼利润有硫酸支撑，临近年底冶炼或回升；此前精铜库存上升后放缓，广东等地库存下降 [5] - 美国通胀数据使宽松叙事有利鸽派，全球经济增长预期下，铜价短期高位震荡，警惕交割波动风险 [5] 多空焦点 - 多方因素为国内市场电解铜库存有去库情况，美国通胀数据走弱强化2026年降息预期 [8] - 空方因素为年底冶炼端紧张局面或仍将持续 [8] 数据分析 - 中国2025年10月铜矿砂及其精矿进口量245.15万吨，环比降5.24%，同比增6.08%，主要供应国输送量环比回升，其他来源国多下滑，国内铜精矿现货加工费约 - 40美元/干吨，矿紧难缓解 [19] - 国内铜精矿现货加工费低位运行，市场活跃一般，聚焦长单谈判，矿紧支撑铜价，CSPT小组有共识但冶炼利润有硫酸支撑，临近年底冶炼或回升 [23] - 中国2025年10月精炼铜产量120.4万吨，同比增8.9%，10月部分冶炼厂检修致产量环比下降，11月部分检修推迟，影响更多在12月体现，部分企业检修影响持续到11、12月，协会建议设冶炼产能上限 [27] - 中国2025年10月废铜进口量19.66万吨，环比增6.81%，同比增7.35%，日本、泰国为主要进口来源地 [31] - 2025年11月国内61家精铜杆样本企业产量82.43万吨，环比增9.03%，产能利用率63.31%，环比升7.12%，同比降5.49%，因10月检修后复产和补货订单增加，但仍低于三季度平均产出 [35] - 截至12月18日，精废价差1630元/吨附近，有所缩小，不利于精铜消费 [39] - 上周伦铜库存降至164275吨，纽铜库存增至459564吨，12月12日当周沪铜库存增0.54%至89389吨，12月18日国内市场电解铜现货库存17.45万吨，较15日降0.27万吨，上海库存11.89万吨，较15日增0.05万吨 [50] - 12月19日，上海物贸1铜现货升水约 - 160元/吨，贴水幅度扩大，LME0 - 3现货贴水约 - 13.89美元/吨，贴水幅度扩大 [54] 后市研判 - 铜价短期维持高位震荡，需警惕交割之后的波动风险 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告认为铝产业链多空因素交织 美联储12月降息且后续仍有降息空间 国内宏观情绪偏乐观 但铝加工开工率下滑 房地产市场处于调整期抑制铝需求 新能源汽车产销旺盛但光伏新增装机同比走弱 国内外交易所库存有涨跌 社会库存去化 现货贴水幅度缩小 铝合金预计偏强震荡[8][12][33] 各目录内容总结 PART 01报告摘要 - 多空因素：利多因素有12月美联储降息且后续仍有降息空间 国内重要会议落地宏观情绪偏乐观；利空因素有消费处于淡季 铝加工需求弱[8][12] - 原料供应：国内铝土矿10月产量环比小降且连续三月下滑 河南地区复产但山西未完全恢复供应仍偏紧；海外10月进口量环比减少但预计11月因雨季影响消退供应量环比明显增长[17][20] - 产品生产：10月冶金级氧化铝产量同比增长 运行产能在高位但价格维持弱势；10月电解铝产量同比增长 铝水比例提升 但11月冬季环保政策或约束部分企业生产[24][26] PART 03数据分析 - 加工开工率：本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比下降至61.8% 整体延续淡季偏弱态势 需求端缺乏强劲增长点[28] - 终端市场：房地产市场仍处于调整期 1 - 10月多项指标同比下滑 抑制铝需求；11月新能源汽车产销同比和环比均增长 表现强劲；10月光伏新增装机同比下降 组件产量受需求下滑影响继续下降 11月排产预计也下降[31][33] PART 04基本面 - 库存情况：伦铝库存小幅下滑 沪铝库存明显增加 铝锭社库继续去化且处于相对较低水平 对铝价有支撑[38][41] - 贴水情况：12月11日上海物贸铝和LME铝贴水幅度均有所缩小[43] - 再生铝：11月再生铝产量环比增加 但受生铝供应不足影响 小型企业开工率低；截至12月5日再生铝合金行业开工率周环比不变[46][48] - 进出口与库存：10月未锻轧铝合金进口量同比和环比均减少 出口量同比和环比均增加；截至12月12日中国铝合金周度社会库存量较上周减少 厂内库存持平[51][54] - 铝合金走势：废铝紧缺难以缓和 成本支撑维持 需求端旺季订单饱满 期价预计偏强震荡[56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤短期缺乏利多驱动，盘面交易现实压力，后续关注01合约交割后，05合约冬储补库催化力度 [5][30] - 铁水产量延续回落态势，后续焦炭需求增量空间受限 [5][33] - 焦炭首轮提降落地后，焦煤价格回落让利焦企，吨焦利润不降反升，但钢企利润改善有限，钢焦企业博弈加剧，第二轮提降落地，盘面跟随成本端焦煤波动 [5][33] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 蒙古计划与'额尔登尼斯塔奔陶勒盖'公司合作，实现每日运出15万吨煤炭的目标，预计到2027年煤炭出口量达3000万吨，进口量努力达1亿吨 [5] - 中央经济工作会议指出要实施适度宽松货币政策，稳定房地产市场，化解地方政府债务风险，坚持内需主导 [5] - 炼焦煤供应端略显宽松，库存去化不畅，独立焦企库存有所回补，钢厂补库积极性不高 [5] - 焦炭整体产量相对稳定，铁水产量回落仍有空间，消费增量空间受限，第二轮提降落地 [5] - 本周双焦盘面下跌，01合约空头平仓反弹，05合约多头平仓下跌 [5] 多空焦点 - 多方因素为国内矿增量有限 [8] - 空方因素为煤端海外进口补量明显、炼焦煤库存去化不畅、铁水季节性回落致下游需求承压 [8] 数据分析 - 炼焦煤供应：截至12月12日当周，523家样本矿山开工率85.31%，日均产量75万吨；314家样本洗煤厂开工率38.21%，日均产量27.92万吨；甘其毛都口岸蒙煤通关量回升，供应端宽松 [11] - 炼焦煤库存：截至12月12日当周，523家样本矿山精煤库存255.31万吨，314家样本洗煤厂精煤库存332.37万吨，港口炼焦煤库存307.5万吨，均累库，下游补库动能不足，上游存去库压力 [13] - 独立焦企炼焦煤：截至12月12日，全样本独立焦化企业炼焦煤库存1037.3万吨，可用天数12.19天，焦炭库存87.32万吨，焦企补库意愿好转 [16] - 钢厂炼焦煤：截至12月12日，247家钢铁企业炼焦煤库存794.65万吨，可用天数12.82天，焦炭库存635.28万吨，可用天数11.66天，钢厂补库放缓 [20] - 焦炭产量：截至12月12日，全样本独立焦化企业产能利用率73.16%，冶金焦日均产量63.98万吨；247家钢铁企业产能利用率85.95%，焦炭日均产量46.61万吨，产量相对稳定 [22] - 铁水与焦炭消费：截至12月12日当周，中国焦炭消费量103.14万吨，247家钢铁企业铁水日均产量229.2万吨，铁水产量回落，焦炭需求增量受限 [24] - 焦炭提降：截至12月12日，独立焦化企业吨焦平均利润44元/吨，247家钢铁企业盈利率35.93%，第二轮提降落地 [26] - 双焦期现基差：焦煤期现价差扩大，焦炭盘面提前计价多轮提降 [28] 后市研判 - 周五01及05合约减仓，01合约空头平仓反弹，05合约多头平仓下跌，焦煤基本面转弱易被钢厂压价 [30] - 焦煤供应宽松，下游补库不足，上游累库，短期缺利多驱动，关注05合约冬储补库催化力度 [30] - 铁水产量回落，焦炭需求受限，钢焦企业博弈加剧，盘面跟随焦煤波动 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面美联储降息及国内积极政策使市场情绪乐观，铝供需基本面边际走弱但库存无明显压力，市场受宏观预期扰动，建议回调偏多对待；铝合金因废铝紧缺成本支撑，需求旺季订单饱满，期价预计偏强震荡[6][7][70] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 美联储12月11日凌晨宣布年内第三次降息，下调25个基点并启动购债，鲍威尔讲话鸽派，美元指数承压利好风险资产；国内中央经济工作会议定调明年积极财政和适度宽松货币政策，宏观情绪乐观[6] - 国内电解铝运行产能变化不大产量增量有限，12月虽为消费淡季但消费未大幅下滑，铝水比例高，铝锭社库暂未持续累库，12月11日库存57.9万吨较周一减1.2万吨，低库存支撑铝价[6] - 供需基本面边际走弱但库存无明显压力，市场受宏观预期扰动，等待宏观利多出尽的调整机会，建议回调偏多对待[6][7] 多空焦点 - 多方因素：美联储降息美指下跌，铝锭社库未持续累库，海外铝供需紧张[10] - 空方因素：12月为传统消费淡季[10] 数据分析 - 铝土矿：10月SMM全国铝土矿产量477.23万吨环比降2.2%、同比降6.9%，1 - 10月累计产量5051.55万吨累计同比增5.2%，河南复产、山西未完全恢复，国内供应偏紧；10月中国进口铝土矿1377万吨环比减13.30%、同比升12.49%，900万吨来自几内亚环比降14.2%、同比增18.4%，11月预计进口量环比增长[21][24] - 氧化铝：10月我国冶金级氧化铝产量778.53万吨环比增2.4%、同比增6.8%，1 - 10月累计产量7445.8万吨累计同比增8.1%；11月13日建成总产能11032万吨/年，运行产能8955.9万吨/年，周度开工率环比降0.81%至81.18%；截至11月末运行产能9660万吨/年环比增20万吨/年，运行产能高位但价格维持弱势[29] - 电解铝：2025年10月国内产量同比增1.13%、环比增3.52%，铝水比例环比提高1.4个百分点至77.7%；10月底建成产能约4584万吨，运行产能约4406万吨月环比持平；11月冬季环保政策或约束部分企业生产[32] - 铝加工：本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比降0.1个百分点至61.8%，延续淡季偏弱态势，需求端缺乏增长动力[34] - 库存：伦铝库存降至520800吨，12月5日当周沪铝库存增7.25%至123630吨；12月11日中国主要市场电解铝库存57.9万吨较周一减1.2万吨，社库未持续累库且处于低位支撑铝价[44][48] - 升贴水：12月11日上海物贸铝平均价升贴水 - 60元/吨，LME铝0 - 3升贴水 - 28.51美元/吨，贴水幅度均缩小[52] - 再生铝：11月国内再生铝合金锭产量68.21万吨环比增3.68万吨，贸易商套保使大品牌开工率高，但生铝供应不足致中小企业减停产，11月小型企业开工率14.36%，12月废铝紧张开工率预计持稳；截至12月5日再生铝合金行业开工率61.5%周环比不变[56][60] - 进出口：2025年10月未锻轧铝合金进口量7.64万吨同比减33.7%、环比减7.1%，出口量3.09万吨同比增50.7%、环比增31.5%，海外价格高致国内进口亏损，进口量收缩[64] - 铝合金库存：截至12月12日，中国铝合金周度社会库存量7.31万吨较上周减0.07万吨，厂内库存5.81万吨较上周持平[68] 后市研判 - 铝合金废铝紧缺难以缓和成本支撑，需求旺季订单饱满，期价预计偏强震荡[70] - 当前基本面无显著矛盾，市场受宏观预期扰动，等待宏观利多出尽的调整机会，建议回调偏多对待[72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多因素助推沪铜上涨并创新高，等待宏观利多出尽后的调整机会，建议回调偏多对待 [7][8][65] 各目录总结 报告摘要 - 美联储开启年内第三次降息并启动购债，鲍威尔讲话鸽派，美元指数下跌利好风险资产；中央强调实施积极财政政策和适度宽松货币政策，国内宏观情绪乐观 [7] - 截至11月28日当周，SMM进口铜精矿指数报价为 -42.75美元/吨，2025年现货TC维持负区间，铜矿紧张格局未变，关注年底TC谈判结果 [7] - CSPT小组倡导联合减产铜矿冶炼产能10%，长单谈判艰难未落地，冶炼供给收缩预期加强 [7] - 上周伦铜和纽铜库存上涨，沪铜库存下滑，12月8日国内电解铜现货库存增加 [7] 多空焦点 - 多方因素为铜矿紧张格局未变、美联储降息美指下跌、冶炼供给收缩预期加强；空方因素为国内市场电解铜库存有所累库 [12] 数据分析 - 中国10月铜矿砂及其精矿进口量245.15万吨，环比减少5.24%，同比增长6.08%，主要供应国输送量环比回升，矿紧局面难缓解 [23] - 临近年底长单加工费谈判进行，现货加工费极低，CSPT成员计划2026年减产10%以上 [27] - 中国10月精炼铜产量120.4万吨，同比增加8.9%，因部分冶炼厂检修环比下降，12月检修影响或更明显 [31] - 中国10月废铜进口量19.66万吨，环比增加6.81%，同比增加7.35%，日本和泰国为主要进口来源地 [35] - 10月国内铜板带产量环比减少3.62%至18.91万吨，不及去年同期，“银十”需求受高铜价抑制 [39] - 10月国内精铜杆产量75.60万吨，环比降10.99%；再生铜杆产量16.77万吨，环比降1.81%，高铜价压制下游需求 [43] - 截至12月11日，精废价差1660元/吨附近，有所扩大，不利于精铜消费 [47] - 上周伦铜库存涨至164975吨，纽铜库存增至445166吨，12月5日当周沪铜库存减9.22%至88905吨，12月8日国内电解铜现货库存增0.12万吨至16.58万吨 [58] - 12月11日，上海物贸1铜现货升水转贴水至 -5元/吨，LME0 - 3现货贴水11.69美元/吨，升水幅度缩小 [62] 基本面 - 1 - 10月全国房地产开发投资同比下降14.7%，新建商品房销售面积和销售额下降，房屋新开工和竣工面积下降，房地产市场调整抑制铜铝需求 [52] - 11月新能源汽车产销分别完成188万辆和182.3万辆，同比分别增长20%和20.6%；10月国内光伏新增装机同比 -38.3%，主流光伏组件企业产量下降，11月排产预计继续下降 [55] 后市研判 - 多因素助推沪铜上涨创新高，等待宏观利多出尽后的调整机会，建议回调偏多对待 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年12月10 - 16日天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期增加，对割胶工作影响增强 [6] - 本周天然橡胶震荡重心略有上移，宏观面偏暖，天然橡胶原料价格弱稳，东南亚进入旺产期胶价承压，泰柬冲突推动胶价止跌，下游需求有限，库存缓慢累积，合成橡胶原料丁二烯价格暂稳，产量小幅下降，下游需求受限，橡胶盘面震荡为主，关注原料价格对价差影响 [7] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 2025年12月10 - 16日天然橡胶东南亚主产区降雨情况及对割胶工作影响 [6] - 本周天然橡胶震荡情况，宏观、基本面因素分析，下游需求及库存情况，合成橡胶基本面情况，橡胶盘面走势及关注要点 [7] - 市场焦点包括泰柬冲突、中央经济工作会议、美联储降息等，基本面概况涉及天然橡胶原料价格、库存，顺丁橡胶原料价格、利润、库存，轮胎产能利用率等 [8] 多空焦点 - 多方因素为轮胎产能利用率持稳、泰柬冲突影响供应预期支撑原料价格 [11] - 空方因素为天然橡胶库存去化不畅小幅累库、顺丁橡胶产量高位厂内库存去化不畅 [11] 数据分析 - 12月11日泰国胶水及国内海南原料价格，国内外天然橡胶原料价格弱稳及影响因素 [12] - 截至2025年12月7日中国天然橡胶社会库存、青岛保税区及一般贸易库存情况，入库率和出库率变化 [15] - 本周国内丁二烯市场价格走势，不同地区价格参考，顺丁橡胶理论生产利润情况 [16] - 截至2025年12月12日中国高顺顺丁橡胶企业产量、厂内及贸易商库存情况，产量下降原因及下游需求情况 [19] - 截至12月12日当周全钢胎和半钢胎样本企业产能利用率、库存可用天数情况，产能利用率回升及库存累积原因 [20] - 截至12月11日"RU - NR"近月合约和"NR - BR"主力合约价差走势 [22] 后市研判 - 天然橡胶基本面原料价格弱稳，东南亚旺产期胶价承压，泰柬冲突影响，下游需求有限库存累积 [26] - 合成橡胶基本面原料价格暂稳，产量下降，下游需求受限 [26] - 橡胶盘面缺乏突出矛盾，震荡为主，关注原料价格对价差影响 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国11月就业数据不佳，劳动力市场疲软，支持美联储降息，流动性有望走向宽松，利好制造业复苏；中国经济景气水平总体平稳，关注中央经济工作会议[5] - 国内电解铝运行产能变化不大，但消费淡季及铝价高位抑制开工率，社库小幅累库，基本面偏弱；不过海外铝供需紧张、美联储降息预期升温等因素对铝价有一定支撑[5][8] - 操作上建议短期铝价受宏观情绪影响大，关注12月美联储降息结果及后续降息路径预测，回调偏多对待；铝合金跟随铝价走势，等待回调买入机会[5][68][70] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 美国11月“小非农”就业人数减少11.32万人，创2023年3月以来最大降幅，劳动力市场疲软；11月ISM制造业PMI指数下降0.5点至48.2，连续九个月低于荣枯线[5][11] - 中国11月制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2个百分点；非制造业PMI为49.5%，比上月下降0.6个百分点；综合PMI产出指数为49.7%，比上月下降0.3个百分点[14] - 国内电解铝运行产能变化不大，但消费淡季及铝价高位抑制开工率，社库小幅累库，基本面偏弱；不过海外铝供需紧张、美联储降息预期升温等因素对铝价有一定支撑[5][8] - 操作上建议短期铝价受宏观情绪影响大，关注12月美联储降息结果及后续降息路径预测，回调偏多对待；铝合金跟随铝价走势，等待回调买入机会[5][68][70] 多空焦点 - 多方因素：国内电解铝运行产能变化不大，海外铝供需紧张犹存，美联储降息预期升温[8] - 空方因素：下游畏高情绪再起，社库转为小幅累库，终端市场进入淡季[8] 数据分析 - 铝土矿：10月SMM全国铝土矿产量477.23万吨，环比小降2.2%，同比下降6.9%；2025年10月进口量为1377万吨，环比减少13.30%，同比上升12.49%，预计11月进口量环比将有明显增长[17][20] - 氧化铝：10月我国冶金级氧化铝产量778.53万吨，环比增长2.4%，同比增长6.8%；运行产能高位微降，周度开工率环比小降0.81%至81.18%；预计氧化铝价格或低位震荡为主[24] - 电解铝：2025年10月国内电解铝产量同比增长1.13%，环比增加3.52%；行业延续传统旺季特征，铝水比例环比提高1.4个百分点至77.7%；预计11月铝水比例小幅回落[27] - 铝加工：本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比下降0.4个百分比至61.9%，预计短期行业开工将延续弱化趋势[31] - 库存：伦铝库存小幅下滑至530900吨，上期所沪铝库存周度减少6.82%至115277吨；12月4日，中国主要地区电解铝社会库存为59.3万吨，较本周一增加0.2万吨[42][46] - 升贴水：12月5日，上海物贸铝平均价升贴水-100元/吨，贴水幅度扩大；LME铝0-3升贴水-30.25美元/吨，贴水有所扩大[50] - 再生铝：10月国内再生铝合金锭产量64.5万吨，环比减少1.6万吨；11月废铝紧张环境难以缓解，预计再生铝合金行业开工率持稳；截至11月27日再生铝合金行业开工率为61.5%，周环比+0.9%[54][58] - 进出口：2025年10月未锻轧铝合金进口量7.64万吨，同比减少33.7%，环比减少7.1%；出口量3.09万吨，同比增加50.7%，环比增加31.5%[62] - 铝合金库存：截至12月5日，中国铝合金周度社会库存量为7.38万吨，较上周减少0.08万吨，厂内库存为5.81万吨，较上周减少0.11万吨[67] 后市研判 - 铝合金：跟随铝价走势，等待回调买入的机会[68] - 沪铝：短期铝价受宏观情绪影响大，关注12月份美联储降息结果以及后续降息路径预测，操作上建议回调偏多对待[70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注12月美联储降息结果及后续路径预测，等待短期宏观利多出尽回调机会；美劳动力市场疲软，制造业萎缩，美联储降息预期升温；我国经济景气总体平稳；铜基本面多空交织，矿紧局面难缓解，国内电解铜有增产，库存有累库情况，关注铜价受宏观与基本面共振影响[5][60] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 美国11月ADP就业人数减少3.2万，为2023年3月以来最大降幅，劳动力市场疲软；11月ISM制造业PMI降至48.2，新订单和积压订单指数降幅大，制造业萎缩[5] - 美联储降息预期升温，我国经济景气总体平稳，关注中央经济工作会议[5] - 铜精矿报价维持区间运行，矿紧张局面未变；国内电解铜预估12月产量增加；LME铜注册仓单大量转注销，COMEX铜库存增加[5] - 关注12月美联储降息结果及后续路径，短期等待宏观利多出尽回调机会[5] 多空焦点 - 多方因素：LME铜注册仓单大量转注销，美联储降息预期升温，现货维持高升水[8] - 空方因素：国内市场电解铜库存有所累库[8] 数据分析 - 中国10月铜矿砂进口量245.15万吨，环比降5.24%，同比增6.08%，主要供应国输送量回升，矿紧局面难缓解[17] - 铜精矿TC处于低位，CSPT成员计划2026年减产超10%应对加工费扭曲问题[21] - 中国10月精炼铜产量120.4万吨，同比增8.9%，部分冶炼厂检修致产量环比下降，检修影响12月或更明显[25] - 中国10月废铜进口量19.66万吨，环比增6.81%，同比增7.35%，再生铜原料需求受开工率低迷限制[30] - 2025年10月国内铜板带产量18.91万吨，环比降3.62%，同比减逾一成，需求受高铜价抑制[33] - 2025年10月国内精铜杆产量75.60万吨，环比降10.99%；再生铜杆产量16.77万吨，环比降1.81%，高铜价压制需求[37] - 截至12月4日，精废价差1425元/吨，价差扩大不利于精铜消费[41] - 上周伦铜、纽铜库存上涨，沪铜库存下滑，12月4日国内电解铜现货库存16.45万吨，较1日增0.60万吨[53] - 12月4日，上海物贸1铜现货升水110元/吨，升水幅度扩大；LME0 - 3现货贴水50美元/吨，维持高升水[57] 后市研判 关注12月份美联储降息结果以及后续降息路径预测，等待短期宏观利多出尽带来的回调机会[60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周双焦盘面横盘震荡趋势不明显，焦煤主力合约完成换月，近月01合约博弈空间有限，远月05合约受冬储预期有阶段性反弹机会但空间力度受限，受制于钢材产业链利润承压，需关注寒冬天气和12月会议政策预期变化对供需影响 [6] - 铁水产量延续回落，焦炭后续需求增量空间受限，上周五钢厂对焦企首轮提降本周一落地，焦企吨焦利润回落，钢企盈利率小幅改善，钢焦企业博弈加剧 [6] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 截至12月2日样本建筑工地资金到位率59.49%，周环比降0.07个百分点，非房建项目资金到位率60.59%，周环比降0.09个百分点，房建项目资金到位率54.02%，周环比升0.03个百分点，资金到位率下降主要拖累为非房建项目，降幅收窄，房建项目资金到位率环比增加但增速收窄 [5] 多空焦点 - 多方因素为炼焦煤供应增量有限、冬储及12月重要会议预期 [9] - 空方因素为矿山企业库存去化不畅存短时累库压力、发改委冬季保供会议修正煤炭供应端偏紧预期、铁水季节性回落下游需求承压 [9] 数据分析 - 炼焦煤供应端窄幅波动，截至12月5日当周523家样本矿山开工率85.59%，环比降0.42%，日均产量75.37万吨减1.04万吨，314家样本洗煤厂开工率36.53%，环比升0.21%，日均产量27.12万吨增0.54万吨，截至11月29日甘其毛都口岸蒙煤通关量前期略有回落 [15] - 炼焦煤库存去化不畅，截至12月5日当周523家样本矿山精煤库存247.01万吨，累库23.09万吨，314家样本洗煤厂精煤库存321.4万吨，累库16.09万吨，港口炼焦煤库存296.5万吨，累库7万吨 [16] - 独立焦企炼焦煤补库意愿不高，截至12月5日全样本独立焦化企业炼焦煤库存1009.2万吨，去库1.1万吨，库存可用天数11.76天，较上期减0.15天，独立焦企焦炭库存76.44万吨，累库4.68万吨，连续四周去库本周幅度收窄 [19] - 钢厂原料补库积极性不高，截至12月5日247家钢铁企业炼焦煤库存798.27万吨，减少3.03万吨，库存可用天数12.88天，较上期减0.13天，焦炭库存625.25万吨，较上期减0.27万吨，可用天数11.29天，较上期持平，本周由前期小幅补库转小幅去库，维持刚需采购，原料库存偏低 [23] - 焦炭整体产量延续小幅回升态势，截至12月5日全样本独立焦化企业产能利用率73.84%，较上期增0.89%，冶金焦日均产量64.53万吨，较上期增0.77万吨，247家钢铁企业产能利用率85.97%，较上期增0.55%，焦炭日均产量46.62万吨，较上期增0.3万吨 [25] - 铁水产量回落仍有空间，焦炭消费增量空间受限，截至12月5日当周中国焦炭消费量104.54万吨，减少1.07万吨，247家钢铁企业铁水日均产量232.3万吨，减少2.38万吨 [27] - 焦炭首轮提降落地，钢企盈利率有改善，截至12月5日独立焦化企业吨焦平均利润30元/吨，较前期回落16元/吨，247家钢铁企业盈利率36.36%，较上期回升1.3% [29] - 双焦期现基差结构为期现价格共振偏弱运行 [32] 后市研判 - 国内炼焦煤供应窄幅波动，下游观望情绪浓，上游累库幅度放大，现货市场僵持成交一般，春节晚补库时间有望后移，近月01合约博弈空间有限，远月05合约受冬储预期有阶段性反弹机会但空间力度受限，受制于钢材产业链利润承压，关注煤端消息、寒冬天气和12月会议政策预期变化对供需影响 [35] - 铁水产量延续回落，焦炭后续需求增量空间受限，上周五钢厂对焦企首轮提降本周一落地，焦企吨焦利润回落，钢企盈利率小幅改善，钢焦企业博弈加剧，盘面关注焦煤支撑力度，受焦煤走势影响明显 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年12月3 - 9日，天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期小幅增加，对割胶工作影响增强 [5] - 本周天然橡胶维持震荡偏弱态势，合成橡胶周中上涨后回调，整体橡胶盘面缺乏突出矛盾，以震荡为主，关注原料端价格变化对天然橡胶与合成橡胶价差走阔的影响 [6] - 11月全国乘用车市场零售226.3万辆，同比降7%，新能源市场零售135.4万辆，同比增7%，渗透率59.8% [7] - 2025年ANRPC成员国天然橡胶产量预计比2024年小幅增加1.3%，需求预计增加0.8% [7] - 天然橡胶期货从RU2603合约开始，部分限仓数额调整 [7] 根据相关目录分别进行总结 多空焦点 - 多方因素：天然橡胶国内产区原料价格存支撑 [10] - 空方因素：天然橡胶库存去化不畅、小幅累库，顺丁橡胶产量高位、厂内库存去化不畅，天然橡胶海外产区原料价格支撑偏弱 [10] 数据分析 - 天然橡胶国内外原料端价格分化：12月4日，泰国胶水55.5泰铢/千克，国内云南胶水13900元/吨，海南原料13100元/吨，海外主产区原料供应增加、价格回落，国内产区进入停割期、价格坚挺 [11] - 天然橡胶整体小幅累库：截至2025年11月30日，中国天然橡胶社会库存110.2万吨，增幅2.1%，青岛保税区库存7.24万吨，增幅0.69%，一般贸易库存40.92万吨，增幅3.07% [14] - 顺丁橡胶原料丁二烯价格偏弱运行，企业生产利润持稳：本周国内丁二烯市场冲高回落，截至12月4日，山东鲁中地区送到价7100 - 7300元/吨，华东出罐自提价6800 - 6900元/吨，截至12月5日当周，顺丁橡胶理论生产利润672.7143元/吨 [15] - 顺丁橡胶厂内库存去化不畅：截至2025年12月5日，中国高顺顺丁橡胶企业周度产量29524吨，环比增加1341吨，厂内库存27100吨，较上周增加200吨，贸易商库存5230吨，较上周减少310吨 [18] - 轮胎整体产能利用率弱稳：截至12月5日当周，全钢胎样本企业产能利用率64%，环比增加1.25%，半钢胎样本企业产能利用率68.33%，环比增加2.33%，整体产能利用率回升但未到常规水平 [19] - 盘面三大橡胶合约价差走势分化：截至12月4日，"RU - NR"01月合约价差维持震荡，"NR - BR"主力合约价差有所收敛 [21] 后市研判 - 天然橡胶基本面：国内外原料市场分化，海外成本支撑偏弱，国内成本端仍存支撑，但下游需求有限，总库存缓慢累积 [25] - 合成橡胶基本面：原料丁二烯周中短暂上涨后回调，成本端支撑不足 [25] - 整体走势：橡胶盘面缺乏突出矛盾，难以形成趋势行情，震荡为主，关注原料端价格变化对天然橡胶与合成橡胶价差走阔的影响 [25]