报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周双焦盘面呈“小V”型走势 近期工业品氛围回暖，焦煤盘面部分空头资金离场带动止跌 短期焦煤基本面缺乏驱动，宏观情绪主导波动，盘面维持区间震荡 焦炭盘面跟随焦煤成本端波动 [6][32][35] - 1月以来炼焦煤供应小幅回升，下游焦化企业与钢厂主动回补库存，上游库存去化改善 独立焦企补库力度明显，钢厂维持刚需采购，库存回补力度有限 [6][32] - 1月以来钢厂和独立焦企焦炭产能利用率维持弱稳态势 钢厂铁水产量阶段性企稳，为焦炭消费提供支撑 焦化企业利润承压挺价意愿增强，但终端成材需求不强，钢厂抵触原料涨价，焦炭新一轮提涨未落地 [6][35] 各目录内容总结 报告摘要 - 本周双焦盘面呈“小V”型走势 1月以来炼焦煤供应回升，下游补库使上游库存去化改善 独立焦企补库力度大于钢厂，钢厂刚需采购为主 1月以来钢厂和独立焦企焦炭产能利用率弱稳，铁水产量企稳支撑焦炭消费 焦化企业提涨但因终端需求和钢厂利润问题未落地 近期工业品氛围回暖，焦煤盘面止跌，短期缺乏驱动，宏观主导波动，盘面区间震荡 [6] 多空焦点 - 多方因素：临近春节下游延续补库，天气转冷煤炭价格有支撑，宏观政策积极市场流动性宽松 [10] - 空方因素：钢材冬储预期不强限制钢厂原料补库，焦煤供应端小幅回升 [10] 数据分析 - 供应：截至1月23日当周，523家样本矿山开工率89.33%，环比增0.86%，日均产量77.01万吨增0.16万吨；314家样本洗煤厂开工率37.41%，环比回升0.62%，日均产量27.63万吨增0.28万吨；截至1月17日，甘其毛都口岸蒙煤通关量节后回升 1月以来炼焦煤供应小幅回升 [12] - 库存：截至1月23日当周，523家样本矿山精煤库存274.35万吨，累库1.98万吨；314家样本洗煤厂精煤库存323.23万吨，去库11.89万吨；港口炼焦煤库存289.38万吨，减少9.52万吨 下游回补库存使整体库存去化改善 [14] - 独立焦企：截至1月23日，全样本独立焦化企业炼焦煤库存1177.71万吨，增加44.86万吨，库存可用天数13.99天，较上期增加0.56天；焦炭库存81.45万吨，去库0.36万吨 独立焦企自身焦炭库存去化，原料炼焦煤连续多周补库 [17] - 钢厂：截至1月23日，247家钢铁企业炼焦煤库存803.24万吨，增加1.04万吨，库存可用天数12.88天，较上期减少0.03天；焦炭库存661.64万吨，较上期增加11.31万吨，可用天数12.35天，较上期增加0.38天 钢厂原料端小幅补库 [21] - 产能利用率：截至1月23日，全样本独立焦化企业产能利用率72.41%，较上期回落0.14%，冶金焦日均产量63.31万吨，较上期减少0.14万吨；247家钢铁企业产能利用率85.71%，较上期增加0.33%，焦炭日均产量46.9万吨，较上期增加0.18万吨 1月以来钢厂和独立焦企焦炭产能利用率维持弱稳 [23] - 消费量：截至1月23日当周，中国焦炭消费量102.65万吨，增0.05万吨；247家钢铁企业铁水日均产量228.1万吨，增加0.09万吨 铁水产量企稳支撑焦炭消费 [25] - 提涨情况：截至1月23日，独立焦化企业吨焦平均亏损66元/吨，较前期扩大1元/吨；247家钢铁企业盈利率40.69%，较上期回升0.86% 焦企利润承压提涨意愿增强，但钢厂抵触强，新一轮提涨未落地 [27] - 期现基差：双焦盘面震荡企稳，期现价差缩小 [29] 后市研判 - 焦煤：1月以来炼焦煤供应小幅回升，下游补库使上游库存去化改善，独立焦企补库力度大于钢厂 近期工业品氛围回暖，焦煤盘面止跌，短期缺乏驱动，宏观情绪主导波动，盘面区间震荡 [32] - 焦炭：1月以来钢厂和独立焦企焦炭产能利用率弱稳，铁水产量企稳支撑消费 焦化企业提涨因终端需求和钢厂利润问题未落地，盘面跟随焦煤成本端波动 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沥青盘面在基本面与成本端共同作用下呈震荡偏强格局 供应端因原料供应偏紧及后续稀释沥青进口受限预期改善 但实际进口有不确定性 美国介入委内瑞拉原油领域或使稀释沥青成本优势削弱 推升行业成本 抑制地炼开工积极性 成本端油价偏强运行提供支撑 中东地缘风险未消除及化工板块做多情绪浓厚也有提振 后市供应端扰动与成本端支撑预计继续提振盘面 有望保持偏强运行态势 需关注地缘政治局势对原油价格的影响 建议关注BU2603合约3100 - 3150元/吨的支撑位 [8][55] 根据相关目录分别总结 报告摘要 - IEA将2026年全球石油供应增长预期从240万桶/日上调至250万桶/日 [7] - 截止1月21日 国内沥青样本企业开工率26.8% 较上一统计周期下降0.4个百分点 [8] - 截止1月23日 国内沥青周度产量47.6万吨 环比上周减少1.2万吨 [8] - 本周沥青盘面震荡偏强 基本面变化有限 供应端前景改善但进口有不确定性 成本端油价支撑 后市盘面有望偏强运行 需关注地缘政治对原油价格的影响 建议关注BU2603合约3100 - 3150元/吨的支撑位 [8][9] - 委内瑞拉向美国移交原油 [10] - 沥青下游需求下降 [10] - 截止1月23日 国内沥青样本企业厂库库存60.9万吨 环比上周减少1.3万吨 [10] - 截止1月23日 国内沥青样本企业社会库存86.2万吨 环比上周增加4.7万吨 [10] 多空焦点 - 多方因素为原料端和地缘扰动 空方因素为需求未有效改善 [13] 宏观分析 - 地缘风险短暂回落但未消除 中东局势紧张 美国向中东增派兵力 特朗普表示暂不对欧洲征收关税 委内瑞拉已向美国移交原油 [14] - IEA上调全球石油供应、需求增长预期 预计一季度供应过剩 俄罗斯12月原油产量环比回升 [15] 供需分析 - 供应方面 截止1月23日 国内沥青周度产量47.6万吨 环比减少1.2万吨 炼厂开工率季节性下降 供应压力有望下降 [16] - 截止1月21日 国内沥青样本企业开工率26.8% 较上一统计周期下降0.4个百分点 东北、华东地区炼厂开工率环比回升 华南、山东及西北地区环比下降 其他地区环比持平 [23] - 需求方面 截止1月23日 国内沥青周度出货量36.5万吨 较上一统计周期增加4.8万吨 同比增加0.2万吨 下游需求未有效改善 后续需求预计延续偏弱格局 [27] - 截止1月23日 国内改性沥青周度产能利用率为6.31% 较上周下降0.54个百分点 同比下降增加3.51个百分点 预计一季度保持低位运行 [30] - 库存方面 截止1月23日 国内沥青样本企业厂库库存60.9万吨 环比减少1.3万吨 同比减少3.9万吨 [37] - 截止1月23日 国内沥青社会库存86.2万吨 环比增加4.7万吨 同比增加26.9万吨 进入累库周期 除西南地区库存小幅下降 其他地区库存不同幅度累库 [44] - 价差方面 截止1月23日 国内沥青加工稀释周度利润109元/吨 环比下降39元/吨 截至1月22日 国内沥青基差为 - 42元/吨 截止1月21日 沥青原油比52.04 裂解价差保持高位运行 [53] 后市研判 - 本周沥青盘面震荡偏强 供应端前景改善但进口不确定 成本端油价支撑 后市供应端扰动与成本端支撑预计继续提振盘面 有望偏强运行 需关注地缘政治对原油价格的影响 建议关注BU2603合约3100 - 3150元/吨的支撑位 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原油市场缺乏持续驱动因素，地缘政治不确定性致行情方向不明，盘面宽幅震荡 [8][46] - 后续基本面驱动减弱，地缘政治主导短期油价走势，OPEC+暂停增产及全球产量环比下降使供应端收紧，但中长期供应过剩格局未扭转，压制油价反弹空间 [8][46] - 地缘紧张虽暂时缓和但风险未消除，美国加快军事部署，市场短期焦点集中于地缘局势演变，盘面波动或加剧，建议关注地缘政治动向 [8][46] - 交易策略建议先观望 [8] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点：IEA月报将2026年全球石油供应增长预期从240万桶/日上调至250万桶/日；印度信实工业二月和三月将再次获得俄罗斯石油；哈萨克斯坦卡沙甘油田因输油管瓶颈首次将原油转供国内市场 [7] - 重点数据：美国至1月16日当周EIA原油库存360.2万桶，预期113.1万桶，前值339.1万桶；EIA俄克拉荷马州库欣原油库存147.8万桶，前值74.5万桶；EIA战略石油储备库存80.6万桶，前值21.4万桶 [7] 多空焦点 - 多方因素：地缘政治扰动、哈萨克斯坦 [10] - 空方因素：委内瑞拉向美国移交原油、供应过剩的预期 [10] 宏观分析 - 地缘风险：中东局势再度紧张，美国向中东增派兵力；特朗普表示暂不对欧洲征收关税；委内瑞拉已向美国移交原油 [11] - IEA预期：上调全球供应、需求增长预期，预计一季度供应过剩；俄罗斯原油产量环比回升 [12] 供需分析 供应端 - 美国原油产量环比减少，预计随下游需求淡季仍有阶段性下降压力 [13] - 美国石油钻井总数小幅增加，预计维持低位运行 [16] 需求 - 美国炼厂开工率环比下降，进入季节性检修周期，一季度面临下降压力 [18] - 欧洲16国炼厂开工率面临季节性下降压力 [21] - 中国主营炼厂开工率回升，地炼开工率出现拐点，后续两者将分化 [23][26] 利润 - 国内炼厂利润环比下降 [27][31] 库存 - EIA原油商业库存环比增加，美国炼厂检修将使库存面临累库压力 [32][36] - 美国库欣地区库存和汽油库存增加 [37][41] 裂解价差 - 美国原油裂解价差环比回升，因炼厂开工率下降、汽油去库、下游需求回暖 [42] 后市研判 - 与核心观点一致，强调地缘政治主导短期油价，供应端收紧但中长期过剩，建议关注地缘政治动向 [46]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铝价短期或高位震荡调整，铝合金价格跟随电解铝价格，也可能高位震荡调整 [51][53] 各目录内容总结 多空焦点 - 多方因素：国内社库铝能持续累库但变化不大，运行平稳，开工端有望保持韧性 [7] - 空方因素：美元指数走高，宏观数据悲观情绪反弹，有色金属压力增加且走势转弱 [7] 数据分析 - **美国就业与通胀数据**：2025年12月季调后非农就业人口增加5万人，低于预期，失业率降至4.4%；12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI上涨2.6%，与前值持平；上周初请失业金人数下降至19.8万人；美联储官员对利率政策看法不一 [9] - **中国经济数据与政策**：2025年12月CPI同比上涨0.8%，核心CPI同比上涨1.2%，PPI同比下降1.9%降幅收窄；2025年社融规模增量累计35.6万亿元，人民币贷款增加16.27万亿元；国务院部署财政金融协同促内需政策，央行下调再贷款等利率，增加额度，降准降息还有空间 [14] - **铝土矿供应**：国内1 - 11月累计产量5521.35万吨，11月单月产量下滑，各主产区分化，北方供应偏紧；11月进口铝土矿总量1511万吨，环比上涨9.8%，几内亚是主要供应国，但未来该国政府或加强控制 [16][19] - **氧化铝市场**：2025年新增产能980万吨不及预期，预计2026年新增860万吨，若全部释放且无减产，供应过剩超1000万吨，政策或淘汰落后产能 [22] - **电解铝产量与开工率**：2025年12月产量同比增长1.9%，环比增加4.0%，铝水比例环比下降0.8个百分点；本周铝下游加工龙头企业开工率环比微升0.2个百分点至60.2% [27][29] - **房地产市场**：11月70城房价环比总体下降、同比降幅扩大，房地产市场处于调整期，抑制铝需求 [33] - **库存情况**：伦铝库存小幅下滑至490000吨，上期所沪铝库存周度增加10.79%至143828吨；铝锭社库持续累积，截至1月15日为74.9万吨，较周一增加0.9万吨 [36][39] - **升贴水情况**：1月19日，上海物贸铝平均价升贴水 - 140元/吨，贴水幅度扩大；LME铝0 - 3升贴水1.42美元/吨，贴水转为升水 [41] - **再生铝情况**：12月再生铝合金锭产量64.04万吨，环比减少4.18万吨，中小企业原料采购困难，1月需求淡季且废铝紧张，预计开工率回落；截至1月8日，再生铝合金行业开工率为58%，周环比 - 2.0% [43][44] - **铝合金库存**：截至1月16日，中国铝合金周度社会库存量为6.93万吨，较上周增加0.11万吨，厂内库存为6.02万吨，较上周减少0.43万吨 [48] 后市研判 - 沪铝价格短期或高位震荡调整 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材本周在价格区间上沿震荡运行，宏观商品普涨、情绪较好，央行结构性宽松政策对黑色影响有限，基本面成本支撑好，钢材延续复产但节奏慢，需求处季节性淡季，供需格局健康但缺向上驱动，2025年出口强劲，关注出口许可证制度及春节累库高度，钢价上行空间有限，延续区间运行格局 [6][58] - 铁矿本周矿价高位震荡，受宏观偏好及钢厂补库支撑，年初发运减少但到港增加，钢材缓慢复产，本周铁水产量回落但后续有增加预期，港口库存累积，钢厂库存低位，春节前有补库预期，下行驱动不强但波动或加大，短期在宏观氛围偏暖及节前补库需求支撑下，下行空间有限，预计偏强震荡运行 [6][60] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点：《求是》杂志发表习近平总书记重要文章强调推进城市更新；央行打出“组合拳”支持经济高质量发展，包括下调利率、增加额度、拓展工具领域、下调首付比例等；工信部召开制造业企业座谈会强调参与规则制定和自律机制建设 [6] - 重点数据：美国2025年12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI上涨2.6%，11月PPI环比增长0.2%，同比增长3%；2026年1月上旬，重点统计钢铁企业粗钢日产环比增长21.6%，钢材库存量环比增长6.4%；2025年我国外贸进出口达45.47万亿元，增长3.8％，出口26.99万亿元，增长6.1% [6] - 主要观点：同报告核心观点 [6] 多空焦点 螺纹 - 多方因素：海外流动性宽松，国内政策延续结构性宽松；12月M2同比继续增长，信贷开门红可期；钢材出口强劲；成本支撑 [9] - 空方因素：钢材需求淡季；钢材产量增加；出口许可证影响仍具不确定性 [9] 铁矿 - 多方因素：海外流动性宽松，国内政策延续结构性宽松；12月M2同比继续增长，信贷开门红可期；钢材缓慢复产，铁水有增加预期；钢厂库存低位，过年晚，补库需求支撑 [10] - 空方因素：钢材需求淡季；当周发运增加；港口库存累至高位 [10] 数据分析 宏观 - 美国就业市场弱平衡：2025年12月季调后非农就业人口增加5万人，失业率录得4.4%，上周初请失业金人数下降9000人至19.8万人，劳动力市场处于供需双弱的“弱平衡”状态，预计2026年延续 [11] - 美国通胀表现温和：12月CPI同比上涨2.7%，环比上涨0.3%，核心CPI同比2.6%，环比上涨0.2%，通胀水平温和，核心通胀低于预期受二手车、教育通讯价格下跌影响 [11] - 12月社融增速回落：新增社融2.2万亿元，同比少增6457亿元，社融存量同比由8.5%放缓至8.3%；新增人民币贷款9100亿元，同比少增800亿元，居民和企业端继续分化；M2同比增长8.5%，M1同比增速回落1.1个百分点，M2与M1增速剪刀差扩大；市场对信贷开门红有预期，但上半年增速或放缓 [14][15] - 政策延续结构性宽松：央行下调各类结构性货币政策工具利率，完善并加大支持力度；下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点；合并使用额度，增加支农支小再贷款额度5000亿元，单设1万亿元民营企业再贷款，增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元；拓展碳减排等支持领域；下调商业用房购房贷款最低首付比例至30%；今年降准降息还有一定空间，市场预期年内可能有1 - 2次10BP的降息，政策对资产价格直接影响有限，关键看落地情况 [17][18] 终端 - 2025年全年汽车产销创历史新高：产销量分别为3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，新能源汽车产销量超1600万辆，出口超700万辆，新能源汽车出口261.5万辆，同比增长1倍；2026年预计总销量达3475万辆，同比增长1%；1月1日起新能源汽车购置税减半征收 [21] - 2025年工程机械行业复苏加快：12月销售各类挖掘机23095台，同比增长19.2%，全年累计销量达235257台，同比增长17%；1 - 10月份我国造船业三大指标均位居世界第一，新承接船舶订单量同比增长63.3% [25] - 12月钢材出口显著增长：2025年出口同比增长5.5%，12月出口同比增加6.6%；全年累计出口钢材11901.9万吨，同比增长7.5%，12月出口钢材1130.1万吨，环比增长13.2%；1月出口或回落，2月数据下降更明显 [26][27] （螺纹）现货 - 现货价格持稳，基差继续收窄 [29] 利润 - 本周钢厂盈利率上涨2.17个百分点至39.83%，因前期原料价格下跌，钢企亏损逐渐减少，处于盈亏边缘 [33] 产量 - 本周全国247家钢厂高炉开工率下降0.47个百分点至78.84%，电炉开工率持平于72.97% [34] - 本周五种建材产量为819.21（+0.62）万吨，螺纹产量190.3（-0.74）万吨，热卷产量308.36（+2.85）万吨 [36] 表需 - 本周5种建材表需为826.13（+27.5）万吨，螺纹表需为190.34（+14.44）万吨，热卷表需为314.16（+5.55）万吨 [38] 库存 - 本周钢联5种建材总库存1247.01（-6.91）万吨，螺纹总库存438.07（-0.04）万吨，热卷总库存362.33（-5.8）万吨；东北螺纹累库明显，北方钢厂已发布冬储政策，南方可能1月中下旬发布 [42] （铁矿）现货 - 现货价格回落，基差窄幅波动 [43] 进口和发运 - 12月中国进口铁矿砂及其精矿11964.7万吨，环比增长8.2%，1 - 12月累计进口125870.9万吨，同比增长1.8%；2026年1月5日 - 1月11日全球铁矿石发运总量3180.9万吨，环比减少32.8万吨 [47] 到港 - 1月5日 - 1月11日，中国47港铁矿石到港总量3015.0万吨，环比增加190.3万吨，45港到港总量2920.4万吨，环比增加164.0万吨，北方六港到港总量1469.2万吨，环比减少43.7万吨 [48] 铁水产量 - 本周全国247家钢厂日均铁水产量228.01万吨，环比下降1.49万吨 [50] 港口库存 - 本周全国45个港口进口铁矿库存总量16555.1万吨，上升279.84万吨，45港日均疏港量为319.89万吨，环比下降3.38万吨 [54] 钢厂消耗和库存 - 本周全国钢厂进口铁矿石库存总量为9262.22万吨，环比增272.63万吨，日耗为281.84万吨，环比减1.43万吨，库存消费比32.86天，环比增1.13天 [56] 后市研判 - 同报告核心观点 [58][60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油价在地缘风险驱动下持续反弹，沥青盘面宽幅震荡，因沥青相对原油大幅溢价，现货价格上涨未带动下游成交改善，基本面缺少支撑 [8] - 后续原料偏紧致成本抬升预计持续，委内瑞拉原油出口模式转变或使部分地炼企业成本压力上升，制约行业开工率，从供应端支撑沥青盘面 [8][54] - 原油市场驱动因素转向地缘政治，特朗普对伊朗军事行动态度不明加剧市场波动 [8][54] - 预计沥青盘面延续宽幅震荡格局，若油价大幅回调，沥青价格有望向下测试前期低点，建议关注BU2603合约3100 - 3250元/吨区间 [8][9][54] 各部分内容总结 重点数据 - 截止1月14日，国内沥青样本企业开工率27.2%，较上一统计周期回升1.8个百分点 [8] - 截止1月16日，国内沥青周度产量48.8万吨，环比上周增加2.9万吨 [8][16] - 截止1月16日，国内沥青样本企业厂库库存62.2万吨，环比上周增加3.8万吨 [8][36] - 截止1月16日，国内沥青样本企业社会库存81.5万吨，环比上周增加3.1万吨 [8][43] 多空焦点 - 多方因素为原料端扰动和地缘扰动，空方因素为需求走弱 [13] 宏观分析 - 地缘风险：美国威胁打击伊朗军事目标，对伊朗贸易伙伴增收25%关税，特朗普暗示军事行动暂缓但潜在军事行动仍存在，地缘政治对油价扰动将延续，需关注是否造成原油供应实质性损失，预计盘面波动加剧 [14] - 产量与价格预期：EIA上调美、布两油今年均价预期，预计美国原油产量步入下行通道，2026年降幅不足1%，2027年降幅为2%；OPEC维持全球原油需求增长预期，OPEC+原油产量环比下降，俄罗斯产量下降但整体维持稳定 [15] 供需分析 - 供应：产量环比增加，地炼企业环比减少2.9万吨，中石油、中海油环比持平，中石化环比增加5.8万吨，炼厂开工率处于季节性下降趋势，预计供应压力下降；开工率环比回升，东北、华东地区炼厂开工率环比回升，其他地区环比持平，有望延续低位运行 [16][23] - 需求：出货量环比小幅增加，但同比大幅下降，下游需求未有效改善，随着春节临近，北方需求停滞，南方刚需，需求端受制于北方需求萎缩及高库存压力，预计延续偏弱格局；改性沥青产能利用率环比小幅回升，进入季节性下降周期，预计一季度低位运行 [26][29] - 库存：厂库库存延续累库，环比增加3.8万吨，同比增加0.3万吨；社会库存环比增加，开启累库周期，连续四周累库，除华南及西南地区环比下降，其他地区库存不同幅度累库 [36][43] - 价差：裂解价差环比回落，稀释沥青加工利润维持高位，截止1月16日，加工稀释周度利润148元/吨，环比回升24元/吨，截至1月15日，基差为33元/吨，截止1月14日，沥青原油比51.92 [52] 后市研判 - 原料偏紧导致成本抬升持续，委内瑞拉原油出口模式转变使部分地炼企业成本压力增加，制约行业开工率，支撑沥青盘面；原油市场驱动因素转向地缘政治，特朗普对伊朗军事行动态度不明加剧市场波动，预计沥青盘面延续宽幅震荡格局，若油价大幅回调，沥青价格有望向下测试前期低点，建议关注BU2603合约3100 - 3250元/吨区间 [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原油价格先涨后跌，整体震荡偏强，地缘政治扰动主导短期油价走势，虽风险短暂下降但未消除，不确定性大，盘面波动加大，市场若供应端无实质损失，盘面将快速回落，建议先观望 [9] 根据相关目录分别总结 报告摘要 - 市场焦点：美国威胁对伊朗采取军事行动、开始出售委内瑞拉原油、原油产量环比下降 [7][8] - 重点数据：美国至1月9日当周EIA原油库存339.1万桶，预期 - 170.2万桶，前值 - 383.2万桶；EIA俄克拉荷马州库欣原油库存74.5万桶，前值72.8万桶；EIA战略石油储备库存21.4万桶，前值24.5万桶 [8] 多空焦点 - 多方因素：地缘政治扰动 [11] - 空方因素：委内瑞拉向美国移交原油、供应过剩预期 [11] 宏观分析 - 地缘风险：美国威胁打击伊朗军事目标，对伊朗贸易伙伴增收25%关税，特朗普暗示军事行动暂缓但潜在行动仍存在，地缘政治对油价扰动延续，需关注是否造成原油供应实质损失，预计盘面波动加剧 [12] - 产量与需求预期：EIA上调美、布两油今年均价预期，预计美国原油产量步入下行通道；OPEC维持全球原油需求增长预期，OPEC + 原油产量环比下降，俄罗斯产量下降但整体稳定 [13] 供需分析 供应端 - 美国原油产量环比减少，截止1月9日当周降至1375.3万桶/日，预计下游需求淡季时仍面临下降压力 [14] - 美国石油钻井总数环比减少，截止1月9日当周为409口，整体维持低位，预计年内仍维持低位运行 [16] 需求端 - 美国炼厂开工率维持高位，至1月9日当周为95.3%，环比回升0.6个百分点，一季度面临季节性下降压力 [18] - 欧洲16国炼厂开工率12月为85.78%，环比回升2.02个百分点，面临季节性下降压力 [22] - 中国主营炼厂开工率止跌回升，截止1月15日为77.24%，有望逐步抬升；地炼开工率预计春节前保持高位，节后下降，截止1月15日为61.01% [27] 利润 - 国内主营炼厂利润环比回升，截止1月16日为762.34元/吨，较上一统计周期回升84.88元/吨 [31] - 国内地方独立炼厂利润环比下降，截止1月16日为279.26元/吨，较上一统计周期下降89.53元/吨 [31] 库存 - EIA原油商业库存环比增加，美国至1月9日当周EIA原油库存339.1万桶，战略石油储备库存21.4万桶，炼厂季节性检修将使库存面临累库压力 [36] - 美国库欣地区库存和汽油库存增加，至1月9日当周库欣原油库存74.5万桶，汽油库存增加898万桶至251.01百万桶 [40] 裂解价差 - 美国原油裂解价差环比下降，截止1月14日为21.18美元/桶，因炼厂开工率高且下游需求进入淡季，汽油库存累库 [41] 后市研判 - 地缘政治主导短期油价走势，风险未消除，不确定性大，盘面波动加大，供应端无实质损失时盘面将快速回落 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周双焦盘面维持震荡，持仓量和成交量均有所下降，股市及商品市场降温，焦煤基本面驱动有限，资金谨慎，短期震荡为主，焦炭盘面跟随焦煤成本端波动但弹性较弱 [6] - 多方因素为临近春节下游冬储启动、天气转冷煤炭价格有支撑、宏观政策偏积极；空方因素为铁水产量上行承压、节后焦煤供应回升、市场情绪降温 [10] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 本周双焦盘面震荡，持仓和成交量下降，股市与商品市场情绪降温，焦煤供应回升但下游补库使库存去化改善，焦炭产能利用率弱稳，铁水产量下降致消费量受阻，供需双弱，焦企提涨意愿增强，短期震荡运行，焦炭跟随焦煤成本端波动弹性弱 [6] 多空焦点 - 多方因素有临近春节下游冬储启动、天气转冷煤炭价格有支撑、宏观政策偏积极；空方因素有铁水产量上行承压、节后焦煤供应回升、市场情绪降温 [10] 数据分析 - 炼焦煤供应回升：截至1月16日当周，523家样本矿山开工率88.47%环比增3.13%，日均产量76.85万吨增3.42万吨，314家样本洗煤厂开工率36.79%环比回升1.37%，日均产量27.35万吨增1.23万吨，1月10日甘其毛都口岸蒙煤通关量节后回升 [12] - 炼焦煤库存去化改善：截至1月16日当周，523家样本矿山精煤库存272.37万吨去库22.64万吨，314家样本洗煤厂精煤库存335.12万吨累库15.47万吨，港口炼焦煤库存298.9万吨减少0.9万吨 [14] - 独立焦企炼焦煤库存回补：截至1月16日，全样本独立焦化企业炼焦煤库存1132.85万吨增加61.67万吨，库存可用天数13.43天增加0.75天，焦炭库存81.81万吨去库4.26万吨 [17] - 钢厂原料端小幅回补库存：截至1月16日，247家钢铁企业炼焦煤库存802.2万吨增加4.47万吨，库存可用天数12.91天增加0.11天，焦炭库存650.33万吨增加4.6万吨，可用天数11.97天减少0.05天 [21] - 焦炭产能利用率弱稳：截至1月16日，全样本独立焦化企业产能利用率72.55%回落0.14%，冶金焦日均产量63.45万吨减少0.12万吨，247家钢铁企业产能利用率85.38%回落0.29%，焦炭日均产量46.72万吨减少0.16万吨 [23] - 铁水产量下降致焦炭消费量受阻：截至1月16日当周，中国焦炭消费量102.6万吨减少0.68万吨，247家钢铁企业铁水日均产量228.01万吨减少1.49万吨 [25] - 焦企吨焦亏损加剧提涨意愿增强：截至1月16日，独立焦化企业吨焦平均亏损65元/吨扩大20元/吨，247家钢铁企业盈利率39.83%回升2.17%，1月中旬焦化厂陆续发提涨函 [27] - 双焦期现基差结构：双焦盘面震荡企稳，期现价差缩小 [29] 后市研判 - 焦煤短期震荡运行：节后炼焦煤供应回升但下游补库使库存去化改善，市场情绪降温，资金谨慎，待情绪企稳关注供应增量和下游冬储补库持续性 [32] - 焦炭盘面跟随焦煤成本端波动弹性弱：节后焦炭产能利用率弱稳，铁水产量下降致消费量受阻，供需双弱，焦企提涨意愿回升，1月中旬焦化厂发提涨函 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国就业数据支撑美指反弹，叠加贵金属高位波动，宏观情绪转弱，国内电解铝产能小增、需求受春节备库等因素影响，铝价短期或高位震荡调整 [5] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 美国2025年12月非农就业等数据有调整，失业率降低，CPI同比与前值持平，初请失业金人数下降；国务院部署财政金融促内需政策；基本面国内电解铝产能和产量小增，下游加工开工率微升，铝锭社库持续累积但对铝价压力有限；铝价短期或高位震荡调整 [5] 多空焦点 - 多方因素：国内电解铝运行产能变化不大，社会库存持续累库但水平不高，加工端开工有望保持韧性 [8] - 空方因素：美指反弹使有色金属压力增加，宏观情绪有所转弱 [8] 数据分析 - 宏观面：美国就业数据支撑美指，但降息路径不明；中国稳增长政策持续出台，降准降息还有空间，2025年相关经济数据表现良好 [10][18] - 铝土矿：国内1 - 11月累计产量同比增长，但11月单月下滑且产区分化，北方供矿稳定性不足，供应偏紧；海外11月进口量环比和同比上涨，几内亚后续或加强控制 [20][23] - 氧化铝：2025年新增产能不及预期，预计2026年新增860万吨，若产能释放且无减产，供应过剩超1000万吨，政策或淘汰落后产能 [27] - 电解铝：2025年12月产量同比增长、环比增加，铝水比例环比下降；预计明年初运行产能提升，铝水比例或继续下滑 [32] - 铝加工：本周铝下游加工开工率环比微升，高位铝价抑制消费与开工回升 [35] - 库存：伦铝库存下滑，沪铝库存增加；铝锭社库持续累积但对铝价压力有限 [45][49] - 升贴水：国内现货贴水幅度扩大，LME铝贴水转为升水 [53] - 再生铝：12月产量环比减少，中小企业原料采购困难；1月8日开工率周环比下降，预计开工率小幅回落 [56][60] - 进出口：2025年11月未锻轧铝合金进口量同比和环比减少，出口量同比增加、环比减少，预计12月进口维持低位 [63] - 铝合金：截至1月16日，周度社会库存增加，厂内库存减少 [68] 后市研判 - 铝合金价格跟随电解铝价格，或高位震荡调整 [72] - 沪铝价格短期或高位震荡调整 [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周橡胶盘面横盘震荡，市场情绪溢价消退，技术层面承压，缺乏利好共振下，短时间盘面将震荡整理运行 [7][28] - 天然橡胶方面，国内产区进入停割期，海外补库带动泰国原料价格上涨，成本支撑趋强，但整体仍累库；合成橡胶方面，原料丁二烯价格上行，对顺丁橡胶成本有支撑，但价格传导不畅，企业利润承压；下游轮胎企业复产使产能利用率回升，但需求有限，库存去化有压力，后续春节假期产能利用率将季节性回落 [7][28] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 2026年1月14 - 20日，天然橡胶东南亚主产区降雨量减少，对割胶工作影响减弱 [6] - 2026年1月9日，上期能源发布20胶期货新规，引入“替代品”概念，调整交割细则，扩大可交割资源范围 [6] - 2025年汽车产销量分别为3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，再创历史新高 [6] 多空焦点 - 多方因素包括天然橡胶海外原料补库需求支撑价格偏强、丁二烯价格偏强运行 [11] - 空方因素包括天然橡胶库存去化不畅、顺丁橡胶产量和库存高位、轮胎库存去化不畅限制产能利用率 [11] 数据分析 - 成本方面，截至2026年1月15日，泰国胶水和杯胶价格走强，国内海南和云南原料价格变动不大，海外补库带动泰国原料价格上涨，橡胶成本支撑趋强 [14] - 截至2026年1月11日，中国天然橡胶社会库存125.6万吨，环比增1.9%，青岛地区保税区和一般贸易库存均增加，虽出库率回升，但整体仍累库 [16] - 本周国内丁二烯价格上行，市场可流通货源有限，看涨情绪浓厚，截至1月15日，山东鲁中地区和江苏价格有区间范围，当周顺丁橡胶理论生产利润由盈转亏，企业利润承压 [17] - 截至2026年1月16日，中国高顺顺丁橡胶企业周度产量为31995吨，环比增加215吨，除部分装置停车外，装置负荷高位，供应宽松，厂内和贸易商库存均增加，整体库存高位波动 [20] - 截至1月16日当周，全钢胎样本企业产能利用率为63.02%，环比回升7.52%，同比增5.21%，厂内库存可用天数增加；半钢胎样本企业产能利用率为72.53%，环比回升8.75%，同比减少5.03%，厂内库存可用天数增加，节后产能利用率回升，但需求有限，库存去化有压力，后续春节假期产能利用率将回落 [21] - 截至1月15日，“RU - NR”主力合约价差偏强运行，“NR - BR”主力合约价差走缩，受原料端驱动强弱分化 [23] 后市研判 - 宏观角度，上周市场情绪高涨后本周降温，盘面情绪溢价消退 [26] - 基本面角度，天然橡胶成本支撑趋强但累库，合成橡胶原料价格支撑但企业利润承压，下游轮胎产能利用率回升但需求有限、库存去化有压力且后续将季节性回落，整体基本面变化不明显，盘面震荡整理运行 [28]