报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期沥青供需双弱，炼厂检修开工率和产量下降，北方低温降雨使需求旺季不旺，基本面对盘面支撑弱 [7][52] - 原油是沥青盘面波动主因，近期油价因地缘风险和供应收紧预期触底反弹，制裁短期在情绪上支撑盘面，但地缘政治反复或使风险溢价回落，原油基本面偏弱，制裁未造成实质供应损失，预计油价宽幅震荡，建议关注宏观演变和OPEC+11月2日产量会议 [7][52] - 建议关注BU2601合约3200 - 3350元/吨的区间 [8][52] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点包括美俄关系转变美制裁俄两大石油公司、美联储降息预期升温、欧盟批准对俄第19轮制裁 [7] - 重点数据显示截止10月22日国内沥青样本企业开工率31.1%，较上一统计周期降4.7个百分点；截止10月24日，周度产量55.2万吨，环比减7.2万吨；厂库库存71万吨，环比减1.7万吨；社会库存100.5万吨，环比降4.6万吨 [7] 多空焦点 - 多方因素为宏观改善和地缘风险，空方因素为需求走弱和OPEC+增产 [11] 宏观分析 - 美欧制裁俄罗斯：美制裁俄两家大型石油公司及子公司，两家公司占俄原油出口近一半；欧盟批准对俄第19轮制裁；制裁使地缘局势升温，推动盘面反弹，但未全面禁运，对供应影响有限，油价反弹空间有限且驱动延续性不强 [12] - 美联储预计再度降息：美政府停摆使经济数据延迟发布，影响美联储决策；市场押注美联储10月和12月降息；量化紧缩可能接近尾声 [13] - IEA下调全球原油需求增长预期：IEA上调2025年全球原油供应增长预期30万桶/日至300万桶/日，下调需求增长预期3万桶/日至71万桶/日；9月欧佩克+供应量增100万桶/日，非欧佩克+国家供应量降23万桶/日；原油供应过剩局面将更严峻 [14] 供需分析 - 供应：截止10月24日，周度产量55.2万吨，环比降7.2万吨，主营炼厂产量持平，地炼企业大幅下降；截止10月22日，开工率31.1%，较上一统计周期降4.7个百分点，华南及山东地区下降明显；主营炼厂开工率或触顶，供应压力有望降低 [15][23] - 需求：截止10月24日，周度出货量42.9万吨，较上一统计日期增3.6万吨，出货量面临季节性回落压力；改性沥青产能利用率为12.09%，较上周回落0.51个百分点，四季度面临下降压力 [24][27] - 库存：截止10月24日，厂库库存71万吨，环比降1.7万吨，主要是华东地区下降，北方终端施工受阻，累库压力加大；社会库存100.5万吨，环比减4.6万吨，延续8月以来降库趋势但速度放缓 [36][41] - 价差：截止10月24日，加工稀释周度利润 - 337.5元/吨，环比回升56.6元/吨，基差为193元/吨，截止10月22日，沥青原油比54.72 [50] 后市研判 - 短期沥青供需双弱，基本面支撑弱，原油影响大，油价预计宽幅震荡，建议关注宏观演变和OPEC+11月2日产量会议，关注BU2601合约3200 - 3350元/吨区间 [52]

铝产业链周度报告 范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z0011970 中航期货 2025-10-24 目录 01 报告摘要 01 报告摘要 02 多空焦点 02 多空焦点 03 数据分析 03 数据分析 04 后市研判 04 后市研判 多空焦点 PART 02 多空因素分析（铝） | 多 方 因 素 | 空 方 因 素 | | --- | --- | | 国 内 供 应 端 增 量 相 对 有 限 | 几 内 亚 雨 季 结 束 进 口 量 或 逐 步 回 升 ， | | 铝 锭 社 库 有 所 下 滑 | 铝 继 氧 化 价 格 续 维 持 弱 势 | | 国 内 外 宏 观 情 绪 回 暖 | | 中美经贸磋商开始 市场风险偏好有所回升 | 报 告 摘 要 A 0 1 （ 1 ） 经 中 美 方 商 定 国 务 院 副 总 理 何 立 峰 将 于 1 0 月 2 4 日 至 2 7 日 率 团 赴 马 来 西 亚 与 美 方 举 行 经 贸 磋 商 方 双 双 ， 。 将 按 照 今 年 以 来 两 国 元 首 历 次 通 话 重 要 共 识 就 中 美 经 贸 关 系 中 的 重 ...

铜产业链周度报告 范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z0011970 中航期货 2025-10-24 目录 01 报告摘要 01 报告摘要 02 多空焦点 02 多空焦点 03 数据分析 03 数据分析 04 后市研判 04 后市研判 | 摘 | 报 | 告 | 要 | A | 0 | 1 | P | R | T | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期原油影响因素整体偏空，POEC+持续增产加大供应端压力，成品油消费进入淡季使原油供应过剩压力显现，中东紧张局势缓和使地缘风险溢价消退，宏观层面利空加大油价下行压力，油价跌破60美元/桶并延续偏弱走势 [8][50] - 基本面边际走弱对油价构成中长期压制，中东地缘局势缓和与宏观扰动加大油价波动，短期油价缺少向上驱动，预计整体延续震荡偏弱走势，建议关注WTI原油价格54 - 58美元/桶区间 [8][9][50] 各目录总结 报告摘要 - 市场焦点包括中美贸易紧张局势加剧、IEA月报上调供应增长预期并下调需求增长预期、美联储《褐皮书》显示美国劳动力市场总体稳定但需求低迷 [7] - 重点数据有美国至10月10日当周EIA原油库存352.4万桶（预期28.8万桶，前值371.5万桶）、EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 - 70.3万桶（前值 - 76.3万桶）、EIA战略石油储备库存80万桶（前值28.5万桶） [7] 多空焦点 - 多方因素为地缘政治的不确定性，空方因素有中美贸易摩擦和基本面边际转弱 [11] 宏观分析 - 美联储方面，鲍威尔发声暗示因就业市场疲软本月可能降息，量化紧缩可能接近尾声，金融市场普遍押注美联储将在10月28 - 29日会议再次降息，10月降息25个基点概率为97.3%，12月累计降息50个基点概率为94.2% [12] - IEA月报将2025年全球原油供应增长预期上调30万桶/日至300万桶/日，下调需求增长预期3万桶/日至71万桶/日，维持供应过剩预期，9月欧佩克+供应量增加100万桶/日，非欧佩克+国家供应量下降23万桶/日 [13] - 中东局势方面，以色列与哈马斯达成加沙停火协议但执行可能反复，美俄总统通话使俄乌局势缓和预期升温，但俄乌冲突仍有不确定性，其对能源基础设施的袭击会扰动原油供应端 [14] 供需分析 供应端 - 美国至10月10日当周国内原油产量环比增加0.7万桶至1363.6万桶/日，创年内新高，随着成品油消费旺季结束，供应压力将显现 [15] - 美国至10月10日当周国内原油钻井总数418口，前值422口，维持年内低位，预计仍将低位运行 [17] 需求端 - 美国至10月10日当周炼油厂开工率为85.7%，较上周期上涨6.7个百分点，自8月中上旬环比下降，四季度有望回升 [19] - 美国至10月10日当周原油产量引伸需求环比下降84.3万桶/日，车用汽油总产量引伸需求环比下降35.09万桶/日，原油消费需求环比下降，汽油消费波动不大 [24] - 9月欧洲16国炼厂开工率为82.44%，环比下降4.48个百分点，开工率拐点确立，四季度初面临下降压力 [25] - 截止10月16日，国内主营炼厂开工率为81.23%，较上周期下降1.03个百分点，地方独立炼厂开工率为61.96%，较上周期下降0.28个百分点，呈现“主营回落、地炼回升”格局 [31] - 截止10月17日，国内主营炼厂综合炼油利润547.82元/吨，较上周期下降276.16元/吨，地方独立炼厂综合炼油利润225.77元/吨，较上周期回升39.13元/吨 [37] 库存 - 美国至10月10日当周EIA原油库存352.4万桶，战略石油储备库存80万桶，随着炼厂开工率下降和原油产量增加，EIA原油库存或迎来拐点，面临累库压力 [42] - 美国至10月10日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 - 70.3万桶，EIA汽油库存较上周期下降27万桶 [46] 裂解价差 - 截止10月15日美国海湾路易斯安那低硫原油裂解价差为16.91美元/桶，环比小幅下降，整体呈回落态势，随着消费进入淡季，面临继续回落压力 [47] 后市研判 - 原油影响因素偏空，基本面走弱、地缘局势缓和、宏观利空使油价延续偏弱走势，预计整体震荡偏弱，建议关注WTI原油价格54 - 58美元/桶区间 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜价震荡偏弱，关注中美贸易政策以及即将到来的重要会议，中期逢低买入策略不变，警惕宏观风险带来的冲击 [5][57] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 美联储褐皮书显示美国经济活动总体变化不大，近周总体消费支出尤其是零售品支出下降，就业水平基本保持稳定，各地区和行业对劳动力的需求低迷 [5] - 美国参议院推进临时拨款法案，为政府提供资金至11月，市场关注该法案进展 [5] - 美国政府停摆致重要经济数据发布延迟，市场对美联储降息预期较高，但中美贸易形势反复引发市场对需求预期的担忧 [5] - 基本面方面，精铜加工费持续低位，矿端紧张，10月电解铜产量预计延续下降，社库继续累积，铜价受需求抑制 [5] - 交易策略为关注中美贸易政策及重要会议，中期逢低买入，警惕宏观风险冲击 [5] 多空焦点 - 多方因素：现货加工费维持低位，矿端紧张犹存；精铜产量小幅下滑；美联储10月份降息预期升温 [8] - 空方因素：中美贸易摩擦升级，宏观市场存在不确定性；国内精铜社会库存累积 [8] 数据分析 - 铜矿供应：全球主要铜矿企业2025年上半年产量同比仅增1.28%，未达年初预期；Grasberg矿区9月停产，四季度预计减产约20万吨，2026年预计再减27万吨；2025年还出现多起大型铜矿供给扰动事件，市场对铜矿供应短缺担忧加剧 [18] - 铜精矿TC：截至10月11日当周，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为-40.53美元/干吨，较上周涨0.06美元/干吨，市场对未来加工费走势存在分歧，多数认为短期内难有显著反弹 [21] - 电解铜产量：2025年9月国内电解铜实际产量114.98万吨，环比减少3.2%，同比增加14.48%；10月产量继续下降，因冶炼厂检修达高峰，再生铜政策影响延续，铜精矿缺口扩大，TC价格低位，且多数冶炼厂完成产值目标，冲量任务降低 [23] - 废铜进口：中国8月废铜进口量为17.94万吨，环比减少5.6%，同比增加5.8%；1 - 8月进口量151.49万吨，同比下滑0.3%；进口量回落因进口多数时间亏损、极端天气影响运输、海外废铜出口量减少 [27] - 铜板带产量：2025年9月国内铜板带产量环比增加2.35%至19.62万吨，终结四连降，但不及去年同期，同比降幅达8.7%，整体需求难言旺盛 [31] - 精铜杆产量：2025年9月国内精铜杆产量为84.93万吨，环比增0.18%；再生铜杆产量为17.08万吨，环比减1.04%；9月传统需求旺季，下游需求略有好转，精铜产量小幅增加 [35] - 精废价差：截至10月16日，精废价差470元/吨附近，有所扩大，不利于精铜消费 [39] - 库存情况：上周伦铜库存整体回落，最新为137450吨；10月10日当周，沪铜库存大幅累库，增至109690吨；纽铜库存继续累积，达344652吨，创2004年1月以来新高；10月16日国内市场电解铜现货库存18.31万吨，较13日增0.21万吨 [51] - 升贴水情况：10月16日，上海物贸1铜现货升水基本在35元/吨左右，升水幅度扩大；LME0 - 3现货贴水在-11.16美元/吨左右，贴水幅度缩小 [55] 基本面 - 房地产市场：2025年8月房地产销售、投资、新开工、竣工面积同比均下降，销售降幅扩大；一线城市出台楼市新政，9月38城新房成交面积同比增长2%；投资及开竣工仍承压，地产用铜需求仍在承压 [44] - 新能源汽车行业：9月，新能源汽车产销分别完成161.7万辆和160.4万辆，同比分别增长23.7%和24.6%，环比分别增长16%和15%；1 - 9月，产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9%，行业产销态势良好 [47] 后市研判 铜价震荡偏弱，关注中美贸易政策以及即将到来的重要会议，中期逢低买入策略不变，警惕宏观风险带来的冲击 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周橡胶盘面震荡下行，宏观定价权重增大；现阶段基本面矛盾不突出，但处于割胶上量阶段，天气干扰减弱易放大原料供应压力；关税扰动、海外经济状况及国内经济复苏不确定性使下游需求预期偏弱，短时间盘面价格承压运行；需关注下周国内重要会议信号及海外宏观预期变动 [6][7][26] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 2025年10月15 - 21日，天然橡胶东南亚主产区降雨有变化，赤道以北多数区域降水对割胶影响减弱，赤道以南部分区域影响增强 [6] - 9月我国汽车和新能源汽车产销同比增长，汽车产销历史同期首超300万辆，新能源汽车产销创历史新高 [7] - 特朗普威胁加征关税后美副总统释放缓和信号，中美互加船舶港务费 [7] - 天然橡胶原料端价格分化、延续小幅去库，顺丁橡胶原料价格偏弱、库存去化不畅，节后轮胎产能利用率回升 [7] 多空焦点 - 多方因素为天然橡胶库存压力不明显 [10] - 空方因素有天气干扰减弱原料供应上量、顺丁橡胶库存去化不畅、中美博弈升温海外不确定因素增加避险情绪浓 [10] 数据分析 - 天然橡胶原料端价格分化，部分地区受降雨影响价格坚挺，国内产区季节性上量价格承压，成本支撑弱稳 [11] - 截至10月10日，天然橡胶整体库存延续小幅去库，青岛保税仓库和一般贸易仓库库存有不同变化 [15] - 本周国内丁二烯价格偏弱震荡，顺丁橡胶价格偏弱，企业生产利润承压 [16] - 截至10月17日当周，顺丁橡胶产量增加、库存增加，下游需求偏弱，库存去化不畅 [19] - 截至10月17日当周，全钢胎和半钢胎样本企业产能利用率回升，但库存去化速率慢拖累开工率回升空间 [20] - 截至10月16日，20号胶较天然橡胶表现强势，“RU - NR”01月合约价差走缩，“NR - BR”主力合约价差窄幅走强 [22] 后市研判 - 宏观面，中美博弈加剧、美国政府停摆、欧洲政局动荡使市场避险情绪浓厚，工业品承压 [26] - 基本面，原料价格走势分化，成本端支撑弱稳，天然橡胶库存去化，下游产能利用率回升但库存去化慢 [26] - 整体看，橡胶基本面矛盾不突出，但割胶上量、天气影响减弱、关税及经济不确定性使下游需求预期弱，盘面价格短时间承压 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期北方低温降雨干扰终端施工或旺季不旺，下游需求进入淡季，基本面转弱压制价格；原油影响偏空，供应过剩预期强化，成本端支撑减弱，沥青短期缺向上驱动，预计延续震荡偏弱走势，建议关注BU2601合约3050 - 3200元/吨区间，短期关注反弹做空机会 [7][50] 根据相关目录总结 报告摘要 - 市场焦点为中美贸易紧张、IEA月报调整供需预期、美联储《褐皮书》显示美劳动力市场稳定但需求低迷 [7] - 重点数据显示截至10月15日国内沥青样本企业开工率35.8%，较上一统计周期回升1.3个百分点；截至10月17日，周度产量62.4万吨，环比增0.6万吨；厂库库存72.7万吨，环比增3.7万吨；社会库存105.1万吨，环比降0.7万吨 [7] 多空焦点 - 多方因素为宏观改善，空方因素为炼厂高排产和OPEC+增产 [10] 宏观分析 - 美联储方面，鲍威尔发声或再度降息，量化紧缩可能接近尾声，市场普遍押注10月和12月会议降息 [11] - IEA月报上调2025年全球原油供应增长预期30万桶/日至300万桶/日，下调需求增长预期3万桶/日至71万桶/日，维持供应过剩预期，供应增加需求偏悲观，市场供应过剩局面更严峻 [12] - 加沙停火协议达成，但中东局势不确定，俄乌冲突也存不确定性，关注地缘政治演变 [13] 供需分析 - 供应上，截至10月17日周度产量62.4万吨，环比增0.6万吨，主营炼厂产量持平、地炼略增，主营开工率或触顶，后续供应压力有望降低；截至10月15日样本企业开工率35.8%，较上一统计周期回升1.3个百分点，华东涨幅明显，预计主营检修开工率或下降，关注拐点是否前置 [14][22] - 需求上，截至10月17日周度出货量39.3万吨，较上一统计日期降10.3万吨，需求提前兑现，进入淡季出货量面临回落压力；截至10月17日改性沥青周度产能利用率12.6%，较上周回落1.43个百分点，利用率拐点已现，四季度或下降 [23][26] - 库存上，截至10月17日厂库库存72.7万吨，环比增3.7万吨，华北及华东炼厂增幅大，北方施工受阻厂库出货不畅，下游进入淡季累库压力加大；社会库存105.1万吨，环比降0.7万吨，延续8月以来降库趋势但速度放缓 [34][39] - 价差上，截至10月17日加工稀释周度利润 - 349.1元/吨，环比回升160.6元/吨，基差为338元/吨，截至10月15日沥青原油比55.75 [48] 后市研判 - 基本面对盘面支撑有限，下游需求进入淡季，结合高排产计划，基本面转弱或压制价格；原油影响偏空，供应过剩预期强化，成本端支撑减弱，沥青短期缺向上驱动，预计延续震荡偏弱走势，建议关注BU2601合约3050 - 3200元/吨区间，短期关注反弹做空机会 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材基本面偏弱但会议前预期偏强，多空交织下预计区间震荡运行，需警惕会议不及预期的调整压力 [5][50] - 铁矿石在供需支撑下预计偏强震荡运行，进一步上行需微观配合 [5][52] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点：美国联邦政府停摆致数据延迟公布，法案未通过；中国发改委等治理价格竞争，推出行业稳增长方案 [5] - 重点数据：欧盟拟削减钢铁进口配额并上调关税；2026 年全球货物贸易增长预期下调；9 月制造业 PMI 上升 [5] - 主要观点：钢价震荡反弹受宏观情绪支撑，基本面供需格局转弱，预计区间震荡；矿价偏强运行，供应减少需求好，预计偏强震荡 [5] 多空焦点 - 螺纹多方因素：假期商品普涨、交易政策预期、原料成本支撑 [8] - 螺纹空方因素：政策不及预期、表需回落、库存超季节性累积 [8] - 铁矿多方因素：假期商品普涨、交易政策预期、铁水产量高、发运减少 [9] - 铁矿空方因素：政策不及预期、表需回落、钢厂利润下滑 [9] 数据分析 宏观 - 关注美国政府停摆及经济数据发布，9 月 ADP 就业和服务业 PMI 弱于预期 [10][12] - 9 月国内制造业 PMI 上升，非制造业商务活动指数稳定 [13] - 国庆假期消费活力增强，关注二十届四中全会及十五五规划 [15][16][17] 螺纹 - 现货：价格小幅上涨，基差收缩 [18] - 利润：钢厂盈利率下降 0.43 个百分点至 56.26% [20] - 产量：高炉开工率微降，电炉开工率上升；钢材产量小幅下降 [22][24] - 表需：钢材表需季节性回落 [26] - 库存：钢材超季节性累库，关注需求改善 [28][30] - 价差：卷螺差回落，欧盟钢铁进口限制关注出口压力 [31] 铁矿 - 现货：价格小幅上涨，基差窄幅波动 [33] - 进口和发运：8 月进口增加，当周发运减少 [35][37] - 到港：当周到港增加，BHP 部分贸易采用人民币结算 [38][40] - 铁水产量：维持高位运行，本周日均产量微降 [41] - 港口库存：疏港回落，库存小幅累积 [44][45] - 钢厂消耗和库存：国庆假期库存消耗，日耗微增，库存消费比下降 [47] 后市研判 - 钢材：多空交织预计区间震荡，警惕会议不及预期压力 [50] - 铁矿：供需支撑下预计偏强震荡，关注下游需求 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝合金对沪铝有较强跟随性，短期同样震荡偏强，操作上建议回调偏多对待；沪铝价格或维持高位震荡，但铝价高企或抑制消费表现，后续需关注铝锭库存变动情况及宏观情绪变化 [60][62] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 海外政治波动加大增强美联储降息预期，美国联邦政府“停摆”使经济数据发布受影响，ADP就业数据成关键，9月ADP就业人数减少3.2万人；美联储官员有今年进一步降息意愿，但因通胀担忧持谨慎态度；需关注美国10月15日能否如期发布CPI数据及市场避险情绪是否卷土重来 [9][12] - 国内经济呈缓慢修复态势，9月中国制造业PMI为49.8%，环比上升0.4个百分点，非制造业PMI为50.0%，下降0.3个百分点，综合PMI产出指数为50.6%，上升0.1个百分点；国庆中秋假期消费市场增势良好，国内出游总花费8090.06亿元，较2024年国庆节假日7天增加1081.89亿元，全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%；二十届四中全会有望审议“十五五”规划建议，相关政策聚焦领域或成市场新焦点 [14][16] 多空焦点 - 多方因素：海外供应端预期增量相对下滑有限，社会库存持续处于低位 [7] - 空方因素：宏观铝价缺乏持续上涨动力，海外氧化铝价格有弱化趋势 [7] 数据分析 - 国产铝土矿：2025年8月产量为587万吨，1 - 8月产量4086.1万吨，同比增加7.8%，但山西、河南等主产区因环保约束和资源品位衰减，矿石铝硅比降至4.5以下，开采成本同比上升约18%，预计全年国内矿石供应实际增量有限 [18] - 进口铝土矿：2025年1 - 8月进口14175万吨，同比增加31.4%，进口依赖度攀升至78.4%；自几内亚进口10793万吨，同比增加38.5%，8月因雨季影响进口量环比减少22.6%，预计四季度发运将提升；自澳大利亚进口2404万吨，同比减少4.8%，主要因几内亚供应量增长挤压澳矿市场份额及澳矿生产商与他国签订新合同 [21] - 氧化铝：2025年8月产量为792.5万吨，环比回升，同比增加7.5%，运行产能总体增加；当前供应过剩格局不改，虽运行产能暂无显著增加，但开工率维持高位，产量处于历史高位，海外价格持续下跌，进口窗口打开，消费增量有限，后期仍有新产能投产计划，过剩压力趋增，中期期现弱势难改 [24][26] - 铝加工：10月首周铝加工各板块开工率受国庆长假影响呈小幅调整，整体符合季节性特征，内部分化明显，开工率环比下降至62.5%；2025年8月铝材产量为554.8万吨，环比微增1%，同比下滑4.2%，1 - 8月产量为4379万吨，同比基本持平，需求处于淡旺季转换期，产量增幅有限 [30][32] - 房地产：2025年8月单月房地产销售面积、投资额、新开工面积、竣工面积同比增速分别为 - 10.6%、 - 19.5%、 - 20.3%、 - 21.4%，销售降幅扩大，一线城市相继出台楼市新政，9月截至12日，38城新房成交面积同比增长2%；投资及开竣工仍承压，新开工面积增速后续变化依赖销售走势，竣工增速有赖于保交楼工作推进 [35] - 新能源汽车：8月汽车产销分别完成281.5万辆和285.7万辆，环比分别增长8.7%和10.1%，同比分别增长13%和16.4%；新能源汽车产销环比同比双增长，8月分别完成139.1万辆和139.5万辆，同比分别增长27.4%和26.8%，1 - 8月分别完成962.5万辆和962万辆，同比分别增长37.3%和36.7% [38] - 库存：伦敦金属交易所伦铝库存走低，最新库存水平为508600吨；上期所9月30日当周沪铝库存小幅减少，周度库存减少0.83%至123597吨；国庆假期期间铝锭社库有所累积，截止10月9日，中国主要市场电解铝库存为63.4万吨，较9月29日增加4.7万吨 [41][44] - 升贴水：10月9日，上海物贸铝平均价升贴水 - 60元/吨，贴水幅度扩大；LME铝0 - 3升贴水7.81美元/吨，升水幅度扩大 [46] - 再生铝合金：8月产量61.45万吨，环比减少1.7%，同比增长8.6%，产量下滑系废料紧缺及贸易商采购减少，预计9月产量小幅下滑，市场供需趋紧；截至9月25日，再生铝合金行业开工率为56.6%，周环比 + 0.7%，行业分化加剧，预计四季度开工率在需求旺季和废铝紧缺双重影响下维持窄幅震荡 [49][52] - 铝合金进出口：2025年8月未锻轧铝合金进口量7.10万吨，同比减少16.7%，环比增加2.6%，1 - 8月累计进口68.25万吨，同比减少14.2%；8月出口量2.91万吨，同比增加28.3%，环比增加16.7%，1 - 8月累计出口17.43万吨，同比增加10.7%；截止9月25日铝合金进口亏损有所修复，但仍有300 - 500元/吨亏损，预计四季度进口量维持低位 [55] - 铝合金库存：截至10月10日，中国铝合金周度社会库存量为7.57万吨，较上周增加0.26万吨，厂内库存为6.15万吨，较上周增加0.31万吨 [59] 后市研判 - 铝合金对沪铝有较强跟随性，短期震荡偏强，操作上建议回调偏多对待；沪铝价格或维持高位震荡，但铝价高企或抑制消费表现，后续需关注铝锭库存变动情况及宏观情绪变化 [60][62]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铝合金短期震荡偏强，操作上建议回调偏多对待；沪铝价格或维持高位震荡，但高价或抑制消费，需关注铝锭库存变动及宏观情绪变化 [74][77] 各目录总结 多空焦点 - 多方因素为国内供应端增量有限、海外供应预期下滑、社会库存处于低位；空方因素为氧化铝价格维持弱势、海外宏观不确定性上升 [8] - 海外政治波动加大增强美联储降息预期，美国联邦政府“停摆”影响经济数据发布，ADP就业数据显示就业人数减少3.2万人，市场预期就业走弱下美联储将实施货币宽松政策 [9][13] - 国内经济呈缓慢修复态势，9月中国制造业PMI环比上升0.4个百分点，国庆中秋假期消费市场增势良好，国内出游总花费增加，消费相关行业日均销售收入同比增长4.5% [14][17] 数据分析 - 国产铝土矿供应增量有限，2025年1 - 8月产量4086.1万吨，同比增加7.8%，但主产区因环保和资源品位问题开采成本上升约18% [20] - 几内亚雨季影响结束进口发运将提升，2025年1 - 8月中国进口铝土矿14175万吨，同比增加31.4%，自几内亚进口量同比增加38.5%，8月进口量环比减少22.6% [23] - 氧化铝供应过剩预期不改，8月产量792.5万吨，同比增加7.5%，运行产能增加，消费增量有限，后期新产能投产将增加过剩压力 [27] - 中国8月原铝产量变化不大，9月运行产能预计小幅提升，8月产量380万吨，同比减少0.5%，运行产能小幅增加，铝锭占比少为铝价提供支撑 [30] - 铝加工开工率环比下降至62.5%，符合季节性特征 [33] - 需求处于淡旺季转换期，8月中国铝材产量为554.8万吨，环比微增1%，同比下滑4.2%，1 - 8月产量同比基本持平 [36] - 国内外交易所库存均减少，伦铝库存降至508600吨，沪铝库存周度减少0.83%至123597吨 [48] - 国庆假期期间铝锭社库有所累积，截止10月9日库存为63.4万吨，较9月29日增加4.7万吨 [52] - 国内现货贴水幅度扩大，LME铝升水幅度扩大，10月9日上海物贸铝平均价贴水-60元/吨，LME铝0 - 3升贴水7.81美元/吨 [56] - 9月再生铝合金产量小幅下滑，8月产量61.45万吨，环比减少1.7%，同比增长8.6%，预计9月因废铝紧缺产量下滑 [60] - 淡旺季转换需求抬升，截至9月25日再生铝合金行业开工率为56.6%，周环比+0.7%，预计四季度维持窄幅震荡 [64] - 进口比价倒挂，预计四季度进口量同比明显降低，8月未锻轧铝合金进口量同比减少16.7%，出口量同比增加28.3%，9月进口仍有亏损 [68] - 中国铝合金周度库存量较上周增加，截至10月10日，社会库存为7.57万吨，较上周增加0.26万吨，厂内库存为6.15万吨，较上周增加0.31万吨 [73] 基本面 - 房地产销售投资延续下行，8月单月销售面积、投资额等同比增速下降，一线城市出台楼市新政，9月38城新房成交面积同比增长2%，投资及开竣工仍承压 [40] - 新能源汽车行业强劲势头延续，8月汽车产销同比分别增长13%和16.4%，新能源汽车产销同比分别增长27.4%和26.8% [44]