报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国8月制造业PMI超预期走强验证经济强韧性，降低市场对美联储连续降息押注；国内稳增长政策持续落地；短期铜价继续维持震荡，下方支撑78000 [11][13][49] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 美国8月制造业PMI超预期走强验证经济强韧性，降低市场对美联储连续降息押注；特朗普宣称美欧达成贸易协议利于减少美贸易赤字；9月降息预期调降带来的利空或有限；国内稳增长政策持续落地，包括提升宏观政策效能、促进消费、落实适度宽松货币政策等 [11][13][15] 多空焦点 - **利多因素**：美国经济强韧性，制造业PMI超预期走强，新屋开工数据好，标普确认美主权信用评级稳定；国内稳增长政策持续落地；国内铜需求强劲，7月废铜进口量超预期增加，精废价差走阔利于精铜消费；电力领域高速增长，2025年国网投资有望创新高，可再生能源新增装机增长快；汽车维持高景气，新能源汽车产量和汽车总产量同比增加 [9][11][13][25][31][38] - **利空因素**：矿端紧张延续，国内TC报价处历史低位但开始回升；7月中国铜产量环比微降，8月因供应紧张减产的冶炼厂增加；6月新增光伏装机容量回落；地产用铜需求仍偏弱，房地产开发投资、施工面积、新开工面积、竣工面积等数据下滑，房价环比仍有下降；7月中国家用电冰箱和房间空气调节器产量回落 [19][22][31][35][41] 数据分析 - **供应端**：7月铜矿砂进口量增加，前两大供应国智利和秘鲁输送量回升；国内TC报价处历史低位但开始回升；7月精炼铜产量环比微降，进口量有所下滑，8月因供应紧张减产的冶炼厂增加 [16][20][24] - **需求端**：7月废铜进口量超预期增加，国内需求是主要驱动因素；精废价差有所走阔，利于精铜消费；6月新增光伏装机容量回落，但电力领域高速增长，2025年国网投资有望创新高；地产用铜需求仍偏弱；汽车维持高景气，新能源汽车产量和汽车总产量同比增加；7月中国家用电冰箱和房间空气调节器产量回落 [25][28][31][35][38][41] - **库存端**：LME伦铜库存上周小幅去库，上期所沪铜库存累积，COMEX库存继续累积创新高，国内市场电解铜现货库存较18日下降 [45] - **升贴水**：8月21日，长江有色1铜现货升水幅度缩小，LME0 - 3现货贴水幅度缩小 [47] 后市研判 短期铜价继续维持震荡，下方支撑78000 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周双焦盘面弱势盘整，成交量较上周减少378.8万手，投机情绪降温，市场交易回归现实，钢厂及期现商采购意愿减弱，独立焦企焦炭库存由降转增、炼焦煤库存去库，补库积极性弱，上游库存去化减慢且小幅累库影响市场情绪，但钢企盈利率高位波动、钢坯出口数据亮眼、铁水产量维持高位带动双焦消费，焦煤上游库存低于去年同期，压力减轻，临近“93阅兵”，盘面缺乏新驱动，高位震荡整理为主；第七轮提涨落地但钢厂延迟，钢焦企业博弈加剧，短期焦炭盘面跟随焦煤波动 [6][35][38] 根据相关目录总结 报告摘要 - 本周双焦盘面弱势盘整，成交量减少，投机情绪降温，市场回归现实，独立焦企焦炭库存转增、炼焦煤去库，补库弱，上游库存去化慢且累库影响情绪，但钢企盈利、钢坯出口、铁水产量支撑双焦消费，焦煤库存压力减轻，临近“93阅兵”，盘面高位震荡 [6] - 截至8月19日，样本建筑工地资金到位率周环比升0.02个百分点，非房建升0.12个百分点，房建降0.60个百分点；未来短期45%唐山钢厂计划检修、32%确定检修、23%不检修，已知日均铁水影响量约4.18万吨；7月国内钢坯出口总量月环比增34.37%、年同比增349.07%，1 - 7月年同比增309.72%；美国将407个产品类别纳入钢铁和铝关税清单，税率50% [7] - 炼焦煤供应有增长但幅度有限，上游库存去化放缓，独立焦企炼焦煤补库弱、焦炭库存转增，钢厂焦煤焦炭回补意愿分化，焦炭整体产量变动不大，铁水产量高位需求有韧性，焦炭第七轮提涨落地但时间延后 [7] 多空焦点 - 多方因素为炼焦煤库存压力减轻、供应存减量预期、铁水高位需求有支撑；空方因素为炼焦煤下游补库节奏放缓、蒙煤进口量逐步回升 [10] 数据分析 - 炼焦煤供应：本周523家样本矿山开工率85.21%，较上周回升1.48%，日均精煤产量77.13万吨，增加0.72万吨；314家样本洗煤厂开工率36.05%，回落0.46%，日均产量25.72万吨，减少0.68万吨；截至8月16日，甘其毛都口岸通关量870885吨，蒙煤通关量高位震荡，国内供给略有增长但幅度有限 [15] - 炼焦煤上游库存：截至8月22日当周，523家样本矿山精煤库存275.64万吨，累库17.97万吨；314家样本洗煤厂精煤库存294.84万吨，去库2.19万吨；港口炼焦煤库存261.49万吨，累库6万吨，下游补库节奏放缓，矿山连续两周累库但整体压力不大 [17] - 独立焦企：截至8月22日，全样本独立焦化企业炼焦煤库存966.41万吨，去库10.47万吨，库存可用天数11.1天，减少0.13天；焦炭库存64.37万吨，累库1.86万吨，钢厂及期现商采购意愿减弱，炼焦煤连续三周去库，补库积极性弱 [18] - 钢厂：截至8月22日，247家钢铁企业炼焦煤库存812.31万吨，补库6.51万吨，库存可用天数13.07天，增加0.1天；焦炭库存609.59万吨，去库0.21万吨，可用天数10.76天，减少0.07天，本周钢厂焦炭库存回补积极性弱于焦煤 [22] - 焦炭产量：截至8月22日，全样本独立焦化企业产能利用率74.42%，较上期增0.08%，冶金焦日均产量65.45万吨，增加0.07万吨；247家钢铁企业产能利用率86.17%，焦炭日均产量46.73万吨，较上周持平，焦企产量连续6周小幅回升，钢厂产量稳定，整体变动不大 [24] - 铁水与焦炭需求：截至8月22日当周，中国焦炭消费量108.34万吨，增加0.04万吨；247家钢铁企业铁水日均产量240.75万吨，增加0.09万吨；钢企盈利率64.94%，较上周回落0.86%，盈利率高位波动，铁水产量高位带动焦炭消费 [29] - 焦炭提涨：截至8月22日当周，独立焦企吨焦平均盈利23元/吨，盈利状况改善；22日山东、河北市场钢厂对焦炭采购价上调，湿熄涨幅50元/吨，干熄涨幅55元/吨，第七轮提涨落地，焦企利润率改善，原料价格上行侵蚀钢厂利润，钢焦企业博弈加剧 [30] - 双焦远月基差结构：双焦期现价格高位震荡 [32] 后市研判 - 成交量减少，投机情绪降温，市场回归现实，钢厂及期现商采购意愿弱，独立焦企库存变化及补库情况影响市场情绪，但钢企盈利、钢坯出口、铁水产量支撑双焦消费，焦煤库存压力减轻，临近“93阅兵”，盘面缺乏新驱动，高位震荡整理为主 [35] - 第七轮提涨落地，钢厂延迟，焦企利润率改善，原料价格侵蚀钢厂利润，钢焦企业博弈加剧，独立焦企焦炭库存压力减轻、结构改善，成本端影响增大，短期焦炭盘面跟随焦煤波动 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沥青基本面供需双弱，供应端周度产量及开工率环比下降，需求端出货量环比小幅下降，厂库小幅累库，社库环比下降但幅度不明显，下游需求仍偏弱 [6][62] - 地缘风险利空落地后，油价缺方向指引，短期有技术性反弹动能，页岩油成本支撑油价，预计短期油价宽幅震荡，沥青供需矛盾不突出，原油波动主导盘面走势，建议跟踪地缘政治变化 [6][62] - 建议关注BU2510合约3450 - 3600元/吨的区间 [6] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 美俄总统、美国总统与欧洲多国领导人会晤结果基本符合市场预期，美联储货币政策路径分歧加剧，EIA原油当周库存超预期下降 [6] - 截止8月20日，国内沥青样本企业开工率30.7%，较上一统计周期回落2.2个百分点；截止8月22日，周度产量54.8万吨，环比上周减少4万吨；厂库库存71.6万吨，当周环比增加0.5万吨；社会库存129.2万吨，环比上周减少5.1万吨 [6] 多空焦点 - 多方因素为厂库低库存、宏观边际改善，空方因素为需求不及预期、成本端向上驱动不足 [9] 宏观分析 - 美俄总统、美国总统与欧洲多国领导人会晤结果中性，地缘风险减弱，但仍需跟踪俄乌谈判进展 [10] - 特朗普暂不针对中国加征二级关税，但留有余地；印度决定继续购买俄油 [11] 数据分析 - 供应方面，截止8月22日，国内沥青周度产量54.8万吨，环比上周减少4万吨，部分炼厂转产或停产致产量下降；截止8月20日，开工率30.7%，较上一统计周期下降2.2个百分点，华东及山东地区下降明显，因产能利用率下降和需求偏弱 [12][22] - 需求方面，截止8月22日，国内沥青周度出货量39.1万吨，环比下降1.1万吨，出货量连续两周环比下降；改性沥青周度产能利用率为16.99%，较上周下降0.11个百分点，除西南、华南地区外其余地区平稳 [23][26] - 进出口方面，7月国内沥青进口38.05万吨，环比增加0.48万吨，同比增加16.53%，1 - 7月累计进口210.55万吨，累计同比下降7.5%；7月出口5.57万吨，环比增加2.62万吨，1 - 7月累计出口33.49万吨，累计同比增加46.45% [31][36] - 库存方面，截止8月22日，国内沥青样本企业厂库库存71.6万吨，当周环比增加0.5万吨，因降雨影响需求，炼厂出货不畅；社会库存129.2万吨，当周环比下降5.1万吨，因下游需求阶段性走弱，贸易商降库存且炼厂产量下降 [46][53] - 价差方面，截止8月22日，国内沥青加工稀释周度利润 - 474.7元/吨，环比下降9.3元/吨；截止8月20日，沥青原油比为54.97；截止8月21日，沥青基差为255元/吨，本周沥青裂解价差平稳 [60] 后市研判 - 沥青基本面供需双弱，原油短期宽幅震荡，原油波动主导沥青盘面走势，建议跟踪地缘政治变化 [62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年8月20 - 26日天然橡胶东南亚主产区降雨量增加，对割胶工作影响增强 [5] - 本周橡胶盘面窄幅震荡，基本面偏中性，短期内库存压力显现，盘面承压，但下游轮胎开工率整体持稳，基本面矛盾不明显，价格区间内震荡 [6][25] 目录要点总结 报告摘要 - 东南亚主产区降雨影响割胶，赤道以北高降水量区域集中在泰国南部、柬埔寨西南部等，赤道以南在马来西亚东部、印尼东部 [5] - 本周国内股市创新高对商品市场提振有限，临近09合约交割商品交易现实端权重增大 [6][25] - 国内外原料价格偏稳，降雨提振原料价格幅度有限，成本端有支撑；青岛保税库累库，云南入库量大，社会库存增长 [6][25] - 全钢胎开工率走高需求有支撑、库存压力不大，半钢胎产能利用率回升但库存去化慢 [6][25] 多空焦点 - 多方因素为天气扰动使橡胶原料价格稳定、成本有支撑，全钢胎企业库存结构改善开工率好 [10] - 空方因素为半钢胎企业受库存影响产能利用率提升受限，橡胶库存部分有累库压力 [10] 数据分析 - 天然橡胶原料价格偏稳，8月21日泰国新鲜胶水54.7泰铢/公斤、杯胶49.2泰铢/公斤，国内云南胶水14200元/吨、海南13200元/吨 [11] - 截至8月15日当周，中国天然橡胶社会库存1285363吨，环比增7504吨，青岛保税区累库、一般贸易库存去库 [14] - 本周国内丁二烯价格窄幅震荡，8月21日山东鲁中送到价9400 - 9450元/吨，华东出罐自提9100 - 9200元/吨，顺丁橡胶理论生产亏损324.8671元/吨 [15] - 截至8月22日当周，顺丁橡胶厂内库存23200吨去库250吨，贸易商库存7410吨累库420吨，高顺顺丁橡胶产量27765吨增1860吨，供需结构偏宽松 [18] - 截至8月22日当周，全钢胎样本企业产能利用率64.97%，环比增2.35%，同比增7.01%，平均库存可用天数39.76天；半钢胎样本企业产能利用率71.87%，环比回升2.76%，同比降7.81%，厂内库存可用天数47.05天 [19] - 截至8月21日，临近交割月“RU - NR”9月合约价差稳定，主力换月后“NR - BR”主力合约价差窄幅震荡 [21] 后市研判 - 宏观面股市创新高对商品市场提振有限，临近09合约交割商品交易现实端权重增大 [25] - 基本面原料价格偏稳、成本有支撑，库存增长，下游全钢胎开工率走高、半钢胎产能利用率回升但库存去化慢 [25] - 橡胶基本面偏中性，短期内库存压力显现，盘面承压，下游轮胎开工率整体持稳，价格区间内震荡 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原油价格宽幅震荡未延续偏弱走势且波动幅度下降，会晤结果符合预期使供应增加担忧下降，EIA原油库存超预期下降、需求季节性改善及页岩油成本支撑油价，利空落地后地缘风险减弱，市场回归基本面，预计油价下方空间有限或技术性反弹，关注WTI原油60美元/桶支撑，建议关注WTI原油价格60 - 65美元/桶区间 [8][49] 各目录总结 报告摘要 - 美俄总统及美国总统与欧洲多国领导人会晤结果基本符合市场预期，美联储会议纪要显示联邦公开市场委员会货币政策路径分歧加剧，EIA原油当周库存超预期下降 [7] - 美国至8月15日当周EIA原油库存减少601.4万桶，预期减少175.9万桶，前值增加303.6万桶；EIA俄克拉荷马州库欣原油库存增加41.9万桶，前值增加4.5万桶；EIA战略石油储备库存增加22.3万桶，前值增加22.6万桶 [7] 多空焦点 - 多方因素为EIA原油库存超预期下降、页岩油成本支撑；空方因素为消费旺季预期消退、美俄关系缓和 [11] 宏观分析 - 美俄、美欧多方会晤符合市场预期，地缘风险减弱，后续需跟踪俄乌谈判进展 [12] - 美联储公布7月会议纪要，联邦委员分歧加剧，会议纪要对市场影响有限，市场聚焦鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话 [13] - “二级关税”扰动风险消退，特朗普暂不考虑对中国加征二级关税，印度决定继续购买俄油 [14] 数据分析 - 供应方面，OPEC 7月石油日产量增加26.3万桶至2754万桶，低于增产计划，美国原油产量环比增加、石油钻井数环比增加，供应压力加大 [15][17][19] - 需求方面，美国原油消费需求、汽油需求环比回升，炼厂开工率维持高位，中国主营炼厂开工率或触顶、地炼开工率进入爬坡周期，主营炼厂利润环比下降、地炼利润小幅回升 [21][25][26][28][31][36] - 库存方面，美国EIA原油库存环比下降、战略石油储备库存延续累库，库欣地区原油库存小幅增加、汽油库存小幅下降 [41][45] - 裂解价差方面，美国原油裂解价差环比回升，创今年以来新高 [46] 后市研判 - 本周原油价格宽幅震荡，未延续偏弱走势且波动幅度下降，会晤及库存因素支撑油价，预计油价下方空间有限或技术性反弹，关注WTI原油60美元/桶支撑 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕铝产业链展开分析，认为美国通胀数据影响降息预期，国内稳增长政策落地。铝土矿国内产量增长、进口受雨季影响，氧化铝供应过剩价格或震荡偏弱，电解铝产量增长有限但利润较好，需求端汽车景气而房地产探底，库存方面国内外走势分化、铝锭社库累积，铝价下方有支撑关注40日均线 [9][12][24][29][36][38][59] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 关税温和抬升通胀，美国PPI超预期上行，9月降息或有博弈空间；国内稳增长政策持续落地，包括消费贷款贴息、服务业贷款贴息等政策 [9][10][14] - 7月铝土矿产量同比增长，1 - 7月中国铝土矿产量3583万吨，同比增长9.21%；5月进口量环比下滑，6月重拾升势，后期几内亚雨季发运或影响进口量 [16][18] - 氧化铝供应过剩预期不改，价格震荡偏弱；国内电解铝产量增长空间有限但维持高利润，下半年预计利润超3000元/吨 [22][24][29] - 需求受季节性淡季影响，下游铝加工企业开工率下滑，但汽车行业维持高景气，房地产持续探底 [32][36][38] - 国内外交易所库存走势分化，铝锭社库继续累积，国内现货贴水转平水，LME铝贴水幅度扩大 [40][44][46] - 中国废铝8月进口量或环比减少，铝合金期货价格跟随电解铝期货偏强运行 [48][57] 多空焦点 - 多方因素：终端消费总量有好转波动，国内现货贴水转为平水 [8] - 空方因素：美国7月PPI超预期上行，预计后续社库继续累积 [8] 数据分析 - 铝土矿：年初以来中国铝土矿进口量高位运行，受几内亚雨季影响后期进口量或下滑，国内产量增长，山西、河南等地1 - 7月产量同比上升 [16][18][21] - 氧化铝：消息面提振期价，但对国产铝土矿供应和当地氧化铝产量实际影响有限；海外价格下跌，国内价格震荡调整，供应过剩预期增强，价格或震荡偏弱 [24] - 电解铝：7月产量378万吨，同比增长0.6%，8月运行产能提升至4390万吨，产量373万吨，环比增长0.2%，同比增长1.1%，合金端累库后铸锭量增加，铝水比回落；行业利润较好，预计下半年维持3000元/吨以上 [26][29] - 需求端：下游铝加工企业开工率因季节性淡季下滑，汽车行业维持高景气，7月新能源汽车产量117.6万辆，同比增长17.1%，汽车产量251.0万辆，同比增长8.4%；房地产持续探底，1 - 7月房地产开发投资下降12.0% [32][36][38] - 库存：国内外交易所库存走势分化，LME铝库存上行至479675吨，上期所铝库存回落至113614吨；铝锭社库继续累积，8月11日为57.1万吨，较上周四增加2.2万吨 [40][41][44] - 价格：国内现货贴水转为平水，LME铝贴水幅度扩大；铝合金期货价格跟随电解铝期货偏强运行 [46][57] - 废铝与铝合金：中国废铝8月进口量或环比减少，原生铝合金产能开工率升高，再生铝合金产能开工率持平，铝合金周度社会库存量增加 [48][51][55] 后市研判 沪铝价格下方支撑较好，关注40日均线20600支撑 [59]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 9月美联储降息有博弈空间，国内稳增长政策持续落地，短期铜价继续维持震荡，下方支撑78000 [9][12][48] 根据相关目录分别进行总结 多空焦点 - 多方因素：国内铜精矿现货加工费低位维稳，社会库存积累有限 [7][19] - 空方因素：美国7月PPI超预期上行，预计铜产量下降 [7][9] 数据分析 - 美国通胀数据：7月CPI同比持平于2.7%低于预期，环比涨0.2%符合预期；核心CPI同比涨3.1%高于预期创2月以来新高；PPI同比环比飙升0.9%超预期，核心PPI大幅升至3.7%高于前值，9月降息预期稍有回落，美联储内部鹰鸽分歧大 [9] - 国内政策：三部门印发个人消费贷款财政贴息政策，九部门印发服务业经营主体贷款贴息政策，2025年超长期特别国债支持设备更新1880亿元投资补助资金下达完毕 [14] - 铜矿进口：7月中国铜矿砂及精矿进口量256.0万吨，1 - 7月累计进口量1731.4万吨同比增8.0%；6月废铜进口量18.32万吨，环比降1.06%，同比增8.49%，泰国输送量升，美国供应量降 [16][25] - 矿端情况：8月8日当周Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为 - 40.8美元/干吨，较上周涨1.7美元/干吨，海外供应端扰动有增加但部分事态平息，智利Codelco恢复El Teniente铜矿部分作业 [19] - 电解铜产出：7月smm中国电解铜产量环比大增3.94万吨，升幅3.47%，同比升14.21%，预计8月国内精铜产量仅小幅下降，日本三菱材料考虑缩减Onahama冶炼厂和精炼厂铜精矿加工规模 [22] - 精废价差：截至8月14日，精废价差 - 945元/吨附近，精废价差走弱不利于精铜消费 [27] - 电力领域：截至6月底全国累计发电装机容量36.5亿千瓦，同比增18%，其中太阳能发电装机容量11亿千瓦，同比增54.2% [31][32] - 地产用铜需求：1 - 7月全国固定资产投资同比增1.6%，房地产开发投资下降12.0%，房屋施工、新开工、竣工面积均下降，地产仍处去库趋势 [34] - 汽车行业：7月中国新能源汽车产量117.6万辆，同比增17.1%，1 - 7月累计产量804.9万辆，同比增32.9%；7月汽车产量251.0万辆，同比增8.4%，1 - 7月累计产量1807.5万辆，同比增10.5%，后续汽车消费有望增长 [38] - 家电行业：8月空冰洗排产合计总量2697万台，较去年同期下降4.9%，家用空调8月排产1144.3万台，较去年同期下降2.8%，降幅预期收敛 [41] - 库存情况：上周伦铜库存小幅去库，沪铜库存小幅累积，COMEX库存继续累积创新高，8月14日国内市场电解铜现货库存13.24万吨，较11日增0.02万吨 [43] - 升贴水情况：8月14日，长江有色1铜现货升水基本在170元/吨左右，升水幅度扩大；LME0 - 3现货贴水在 - 88.75美元/吨左右，贴水幅度扩大 [45] 后市研判 - 短期铜价继续维持震荡，下方支撑78000 [48]

沥青周度报告 阳光光 从业资格号：F03142459 投资咨询号：Z0021764 05 后市研判 目录 01 报告摘要 03 宏观分析 02 多空焦点 04 数据分析 报告PA摘R要T 01 中航期货 2025-08-15 （1）美俄总统将于8月15日在美国阿拉斯加州安克雷奇会晤。 （2）美国7月份CPI低于市场预期，美联储9月份降息预期升温。 （3）三大能源机构发布最新能源展望，IEA维持悲观预期。 市场焦点 重点数据 主要观点 交易策略 （1）截止8月13日，国内沥青样本企业开工率32.9%，较上一统计周期回升1.2个百分点。 （2）截止8月15日，国内沥青周度产量58.8万吨，环比上周增加3万吨。 （3）截止8月15日，国内沥青样本企业厂库库存71.1万吨，当周环比增加3.2万吨。 （4）截止8月15日，国内沥青社会库存134.3万吨，环比上周减少2.4万吨。 建议关注BU2510合约3400-3550元/吨的区间。 本周沥青基本面呈现供增需弱的特征，供应端，周度产量及开工率环比回升，需求端，出货量环比小幅下降，厂 库累库幅度高于产量增加的量，表明炼厂出货不畅，而社库库存环比小幅降库，整体库存呈现累库 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原油价格震荡偏弱 一方面市场静待美俄总统会晤结果，美国或放松对俄制裁强化供应过剩预期；另一方面美国API及EIA原油库存超预期累库，消费旺季消退 短期地缘风险主导，油价或延续偏弱走势，但页岩油成本提供支撑，关注WTI原油60美元/桶支撑 [7][51] - 建议关注WTI原油价格60 - 65美元/桶区间 [8] 各部分内容总结 报告摘要 - 美俄总统8月15日将在美国阿拉斯加州安克雷奇会晤 美国7月CPI低于预期，美联储9月降息预期升温 三大能源机构发布能源展望，IEA维持悲观预期 [7] - 重点数据显示，美国至8月8日当周EIA原油库存303.6万桶、库欣原油库存4.5万桶、战略石油储备库存22.6万桶 [7] 多空焦点 - 多方因素为地缘风险和OPEC+增产实际落地低于计划 空方因素为需求端支撑减弱和美俄关系缓和 [11] 宏观分析 - 美俄总统8月15日会晤 特朗普威胁进展不顺将加大制裁 普京表态美方积极努力化解危机 市场已充分定价，关注超预期情况 若未达成协议，油价或反弹；若达成共识，油价或阶段性反弹；若超预期，油价将受压制 [12] - 美国7月CPI整体符合预期，交易员押注美联储9月降息 7月PPI超市场预期 [14][16] - OPEC维持今年需求增长预期、上调明年需求增长预期 IEA上调供应增长预期、下调需求增长预期 EIA下调今明两年油价预期，认为美国原油供需趋紧 [17] 数据分析 - 供应方面，OPEC 7月产量环比增加26.3万桶/日，低于增产计划 美国至8月8日当周原油产量环比增加4.3万桶/日，预计维持低位运行 美国至8月8日当周石油钻井总数环比增加1口，预计维持低位 [18][20][22] - 需求方面，美国至8月8日当周原油消费需求环比回升、汽油需求环比下降 美国至8月8日当周炼厂开工率为96.4%，维持高位 中国主营炼厂开工率仍有提升空间，地炼开工率进入爬坡周期 国内主营炼厂利润环比下降，地炼利润小幅回升 [24][28][34] - 库存方面，美国至8月8日当周EIA原油库存环比增加 库欣地区原油库存小幅增加，汽油库存小幅下降 [39][43][47] - 裂解价差方面，美国至8月13日原油裂解价差环比回升，处于今年以来高位 [48] 后市研判 - 本周原油价格震荡偏弱 短期地缘风险主导，若会晤结果符合预期，油价或延续偏弱走势，关注WTI原油60美元/桶支撑；若超出预期，将指明油价下一阶段走势 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 多空因素交织 铝市场受美联储降息预期、消费预期、库存等因素影响 市场情绪较为复杂 [8] - 铝产业链各环节表现分化 铝土矿供应过剩 氧化铝供应过剩预期不改 电解铝产量增长空间有限但利润较高 下游加工企业淡季开工率下滑 光伏装机和房地产市场对铝需求有不同影响 [18][23][29] - 后市铝合金期货价格跟随电解铝期货偏强运行 沪铝在金九银十需求旺季预期下 60 日均线 20400 存支撑 [74][77] 根据相关目录总结 多空焦点 - 多方因素：电解铝总体波动不大 消费预期不过度悲观 美国就业数据转弱 降息预期再升温 [8][9] - 空方因素：贴水幅度有所扩大 库存攀升 [8] 数据分析 - 铝土矿：6 月国产矿产量同比增长 7 月平稳运行 受天气影响产能释放受限 几内亚铝土矿雨季发运量环比下降 但上半年进口大增 供应从紧平衡预期恢复为过剩预期 [18][22] - 氧化铝：供应过剩预期不改 建成和运行产能提升 进出口有变化 后续进口量或增加 [23][25] - 电解铝：产量增长空间有限 产能利用率高 新增产能受限 维持高利润 淡季下游回归刚需节奏 开工率下滑 [27][31][36] - 光伏：上半年中国新增光伏装机突破 200GW 6 月装机暂时放缓 [39][40] - 房地产：持续探底 开发投资、施工面积、新开工面积和竣工面积同比下降 [43][44] - 库存：国内外交易所库存同步回升 周中铝锭社库继续累积 但幅度放缓 对铝价有一定支撑 [47][52] - 升贴水：国内现货贴水幅度扩大 LME 铝贴水幅度缩小 [55][56] - 废铝：8 月进口量或环比减少 [59][60] - 铝合金：原生铝合金产能开工率较上周升高 再生铝合金产能开工率较上周持平 周度社会库存量较上周增加 [63][67][71] 后市研判 - 铝合金：期货价格跟随电解铝期货偏强运行 [74] - 沪铝：金九银十需求旺季即将到来 对消费后续预期并不过度悲观 60 日均线 20400 存支撑 [77]