报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜价震荡偏弱，关注中美贸易政策以及即将到来的重要会议，中期逢低买入策略不变，警惕宏观风险带来的冲击 [5][57] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 美联储褐皮书显示美国经济活动总体变化不大，近周总体消费支出尤其是零售品支出下降，就业水平基本保持稳定，各地区和行业对劳动力的需求低迷 [5] - 美国参议院推进临时拨款法案，为政府提供资金至11月，市场关注该法案进展 [5] - 美国政府停摆致重要经济数据发布延迟，市场对美联储降息预期较高，但中美贸易形势反复引发市场对需求预期的担忧 [5] - 基本面方面，精铜加工费持续低位，矿端紧张，10月电解铜产量预计延续下降，社库继续累积，铜价受需求抑制 [5] - 交易策略为关注中美贸易政策及重要会议，中期逢低买入，警惕宏观风险冲击 [5] 多空焦点 - 多方因素：现货加工费维持低位，矿端紧张犹存；精铜产量小幅下滑；美联储10月份降息预期升温 [8] - 空方因素：中美贸易摩擦升级，宏观市场存在不确定性；国内精铜社会库存累积 [8] 数据分析 - 铜矿供应：全球主要铜矿企业2025年上半年产量同比仅增1.28%，未达年初预期；Grasberg矿区9月停产，四季度预计减产约20万吨，2026年预计再减27万吨；2025年还出现多起大型铜矿供给扰动事件，市场对铜矿供应短缺担忧加剧 [18] - 铜精矿TC：截至10月11日当周，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为-40.53美元/干吨，较上周涨0.06美元/干吨，市场对未来加工费走势存在分歧，多数认为短期内难有显著反弹 [21] - 电解铜产量：2025年9月国内电解铜实际产量114.98万吨，环比减少3.2%，同比增加14.48%；10月产量继续下降，因冶炼厂检修达高峰，再生铜政策影响延续，铜精矿缺口扩大，TC价格低位，且多数冶炼厂完成产值目标，冲量任务降低 [23] - 废铜进口：中国8月废铜进口量为17.94万吨，环比减少5.6%，同比增加5.8%；1 - 8月进口量151.49万吨，同比下滑0.3%；进口量回落因进口多数时间亏损、极端天气影响运输、海外废铜出口量减少 [27] - 铜板带产量：2025年9月国内铜板带产量环比增加2.35%至19.62万吨，终结四连降，但不及去年同期，同比降幅达8.7%，整体需求难言旺盛 [31] - 精铜杆产量：2025年9月国内精铜杆产量为84.93万吨，环比增0.18%；再生铜杆产量为17.08万吨，环比减1.04%；9月传统需求旺季，下游需求略有好转，精铜产量小幅增加 [35] - 精废价差：截至10月16日，精废价差470元/吨附近，有所扩大，不利于精铜消费 [39] - 库存情况：上周伦铜库存整体回落，最新为137450吨；10月10日当周，沪铜库存大幅累库，增至109690吨；纽铜库存继续累积，达344652吨，创2004年1月以来新高；10月16日国内市场电解铜现货库存18.31万吨，较13日增0.21万吨 [51] - 升贴水情况：10月16日，上海物贸1铜现货升水基本在35元/吨左右，升水幅度扩大；LME0 - 3现货贴水在-11.16美元/吨左右，贴水幅度缩小 [55] 基本面 - 房地产市场：2025年8月房地产销售、投资、新开工、竣工面积同比均下降，销售降幅扩大；一线城市出台楼市新政，9月38城新房成交面积同比增长2%；投资及开竣工仍承压，地产用铜需求仍在承压 [44] - 新能源汽车行业：9月，新能源汽车产销分别完成161.7万辆和160.4万辆，同比分别增长23.7%和24.6%，环比分别增长16%和15%；1 - 9月，产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9%，行业产销态势良好 [47] 后市研判 铜价震荡偏弱，关注中美贸易政策以及即将到来的重要会议，中期逢低买入策略不变，警惕宏观风险带来的冲击 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周橡胶盘面震荡下行，宏观定价权重增大；现阶段基本面矛盾不突出，但处于割胶上量阶段，天气干扰减弱易放大原料供应压力；关税扰动、海外经济状况及国内经济复苏不确定性使下游需求预期偏弱，短时间盘面价格承压运行；需关注下周国内重要会议信号及海外宏观预期变动 [6][7][26] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 2025年10月15 - 21日，天然橡胶东南亚主产区降雨有变化，赤道以北多数区域降水对割胶影响减弱，赤道以南部分区域影响增强 [6] - 9月我国汽车和新能源汽车产销同比增长，汽车产销历史同期首超300万辆，新能源汽车产销创历史新高 [7] - 特朗普威胁加征关税后美副总统释放缓和信号，中美互加船舶港务费 [7] - 天然橡胶原料端价格分化、延续小幅去库，顺丁橡胶原料价格偏弱、库存去化不畅，节后轮胎产能利用率回升 [7] 多空焦点 - 多方因素为天然橡胶库存压力不明显 [10] - 空方因素有天气干扰减弱原料供应上量、顺丁橡胶库存去化不畅、中美博弈升温海外不确定因素增加避险情绪浓 [10] 数据分析 - 天然橡胶原料端价格分化，部分地区受降雨影响价格坚挺，国内产区季节性上量价格承压，成本支撑弱稳 [11] - 截至10月10日，天然橡胶整体库存延续小幅去库，青岛保税仓库和一般贸易仓库库存有不同变化 [15] - 本周国内丁二烯价格偏弱震荡，顺丁橡胶价格偏弱，企业生产利润承压 [16] - 截至10月17日当周，顺丁橡胶产量增加、库存增加，下游需求偏弱，库存去化不畅 [19] - 截至10月17日当周，全钢胎和半钢胎样本企业产能利用率回升，但库存去化速率慢拖累开工率回升空间 [20] - 截至10月16日，20号胶较天然橡胶表现强势，“RU - NR”01月合约价差走缩，“NR - BR”主力合约价差窄幅走强 [22] 后市研判 - 宏观面，中美博弈加剧、美国政府停摆、欧洲政局动荡使市场避险情绪浓厚，工业品承压 [26] - 基本面，原料价格走势分化，成本端支撑弱稳，天然橡胶库存去化，下游产能利用率回升但库存去化慢 [26] - 整体看，橡胶基本面矛盾不突出，但割胶上量、天气影响减弱、关税及经济不确定性使下游需求预期弱，盘面价格短时间承压 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期北方低温降雨干扰终端施工或旺季不旺，下游需求进入淡季，基本面转弱压制价格；原油影响偏空，供应过剩预期强化，成本端支撑减弱，沥青短期缺向上驱动，预计延续震荡偏弱走势，建议关注BU2601合约3050 - 3200元/吨区间，短期关注反弹做空机会 [7][50] 根据相关目录总结 报告摘要 - 市场焦点为中美贸易紧张、IEA月报调整供需预期、美联储《褐皮书》显示美劳动力市场稳定但需求低迷 [7] - 重点数据显示截至10月15日国内沥青样本企业开工率35.8%，较上一统计周期回升1.3个百分点；截至10月17日，周度产量62.4万吨，环比增0.6万吨；厂库库存72.7万吨，环比增3.7万吨；社会库存105.1万吨，环比降0.7万吨 [7] 多空焦点 - 多方因素为宏观改善，空方因素为炼厂高排产和OPEC+增产 [10] 宏观分析 - 美联储方面，鲍威尔发声或再度降息，量化紧缩可能接近尾声，市场普遍押注10月和12月会议降息 [11] - IEA月报上调2025年全球原油供应增长预期30万桶/日至300万桶/日，下调需求增长预期3万桶/日至71万桶/日，维持供应过剩预期，供应增加需求偏悲观，市场供应过剩局面更严峻 [12] - 加沙停火协议达成，但中东局势不确定，俄乌冲突也存不确定性，关注地缘政治演变 [13] 供需分析 - 供应上，截至10月17日周度产量62.4万吨，环比增0.6万吨，主营炼厂产量持平、地炼略增，主营开工率或触顶，后续供应压力有望降低；截至10月15日样本企业开工率35.8%，较上一统计周期回升1.3个百分点，华东涨幅明显，预计主营检修开工率或下降，关注拐点是否前置 [14][22] - 需求上，截至10月17日周度出货量39.3万吨，较上一统计日期降10.3万吨，需求提前兑现，进入淡季出货量面临回落压力；截至10月17日改性沥青周度产能利用率12.6%，较上周回落1.43个百分点，利用率拐点已现，四季度或下降 [23][26] - 库存上，截至10月17日厂库库存72.7万吨，环比增3.7万吨，华北及华东炼厂增幅大，北方施工受阻厂库出货不畅，下游进入淡季累库压力加大；社会库存105.1万吨，环比降0.7万吨，延续8月以来降库趋势但速度放缓 [34][39] - 价差上，截至10月17日加工稀释周度利润 - 349.1元/吨，环比回升160.6元/吨，基差为338元/吨，截至10月15日沥青原油比55.75 [48] 后市研判 - 基本面对盘面支撑有限，下游需求进入淡季，结合高排产计划，基本面转弱或压制价格；原油影响偏空，供应过剩预期强化，成本端支撑减弱，沥青短期缺向上驱动，预计延续震荡偏弱走势，建议关注BU2601合约3050 - 3200元/吨区间，短期关注反弹做空机会 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材基本面偏弱但会议前预期偏强，多空交织下预计区间震荡运行，需警惕会议不及预期的调整压力 [5][50] - 铁矿石在供需支撑下预计偏强震荡运行，进一步上行需微观配合 [5][52] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点：美国联邦政府停摆致数据延迟公布，法案未通过；中国发改委等治理价格竞争，推出行业稳增长方案 [5] - 重点数据：欧盟拟削减钢铁进口配额并上调关税；2026 年全球货物贸易增长预期下调；9 月制造业 PMI 上升 [5] - 主要观点：钢价震荡反弹受宏观情绪支撑，基本面供需格局转弱，预计区间震荡；矿价偏强运行，供应减少需求好，预计偏强震荡 [5] 多空焦点 - 螺纹多方因素：假期商品普涨、交易政策预期、原料成本支撑 [8] - 螺纹空方因素：政策不及预期、表需回落、库存超季节性累积 [8] - 铁矿多方因素：假期商品普涨、交易政策预期、铁水产量高、发运减少 [9] - 铁矿空方因素：政策不及预期、表需回落、钢厂利润下滑 [9] 数据分析 宏观 - 关注美国政府停摆及经济数据发布，9 月 ADP 就业和服务业 PMI 弱于预期 [10][12] - 9 月国内制造业 PMI 上升，非制造业商务活动指数稳定 [13] - 国庆假期消费活力增强，关注二十届四中全会及十五五规划 [15][16][17] 螺纹 - 现货：价格小幅上涨，基差收缩 [18] - 利润：钢厂盈利率下降 0.43 个百分点至 56.26% [20] - 产量：高炉开工率微降，电炉开工率上升；钢材产量小幅下降 [22][24] - 表需：钢材表需季节性回落 [26] - 库存：钢材超季节性累库，关注需求改善 [28][30] - 价差：卷螺差回落，欧盟钢铁进口限制关注出口压力 [31] 铁矿 - 现货：价格小幅上涨，基差窄幅波动 [33] - 进口和发运：8 月进口增加，当周发运减少 [35][37] - 到港：当周到港增加，BHP 部分贸易采用人民币结算 [38][40] - 铁水产量：维持高位运行，本周日均产量微降 [41] - 港口库存：疏港回落，库存小幅累积 [44][45] - 钢厂消耗和库存：国庆假期库存消耗，日耗微增，库存消费比下降 [47] 后市研判 - 钢材：多空交织预计区间震荡，警惕会议不及预期压力 [50] - 铁矿：供需支撑下预计偏强震荡，关注下游需求 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝合金对沪铝有较强跟随性，短期同样震荡偏强，操作上建议回调偏多对待；沪铝价格或维持高位震荡，但铝价高企或抑制消费表现，后续需关注铝锭库存变动情况及宏观情绪变化 [60][62] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 海外政治波动加大增强美联储降息预期，美国联邦政府“停摆”使经济数据发布受影响，ADP就业数据成关键，9月ADP就业人数减少3.2万人；美联储官员有今年进一步降息意愿，但因通胀担忧持谨慎态度；需关注美国10月15日能否如期发布CPI数据及市场避险情绪是否卷土重来 [9][12] - 国内经济呈缓慢修复态势，9月中国制造业PMI为49.8%，环比上升0.4个百分点，非制造业PMI为50.0%，下降0.3个百分点，综合PMI产出指数为50.6%，上升0.1个百分点；国庆中秋假期消费市场增势良好，国内出游总花费8090.06亿元，较2024年国庆节假日7天增加1081.89亿元，全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%；二十届四中全会有望审议“十五五”规划建议，相关政策聚焦领域或成市场新焦点 [14][16] 多空焦点 - 多方因素：海外供应端预期增量相对下滑有限，社会库存持续处于低位 [7] - 空方因素：宏观铝价缺乏持续上涨动力，海外氧化铝价格有弱化趋势 [7] 数据分析 - 国产铝土矿：2025年8月产量为587万吨，1 - 8月产量4086.1万吨，同比增加7.8%，但山西、河南等主产区因环保约束和资源品位衰减，矿石铝硅比降至4.5以下，开采成本同比上升约18%，预计全年国内矿石供应实际增量有限 [18] - 进口铝土矿：2025年1 - 8月进口14175万吨，同比增加31.4%，进口依赖度攀升至78.4%；自几内亚进口10793万吨，同比增加38.5%，8月因雨季影响进口量环比减少22.6%，预计四季度发运将提升；自澳大利亚进口2404万吨，同比减少4.8%，主要因几内亚供应量增长挤压澳矿市场份额及澳矿生产商与他国签订新合同 [21] - 氧化铝：2025年8月产量为792.5万吨，环比回升，同比增加7.5%，运行产能总体增加；当前供应过剩格局不改，虽运行产能暂无显著增加，但开工率维持高位，产量处于历史高位，海外价格持续下跌，进口窗口打开，消费增量有限，后期仍有新产能投产计划，过剩压力趋增，中期期现弱势难改 [24][26] - 铝加工：10月首周铝加工各板块开工率受国庆长假影响呈小幅调整，整体符合季节性特征，内部分化明显，开工率环比下降至62.5%；2025年8月铝材产量为554.8万吨，环比微增1%，同比下滑4.2%，1 - 8月产量为4379万吨，同比基本持平，需求处于淡旺季转换期，产量增幅有限 [30][32] - 房地产：2025年8月单月房地产销售面积、投资额、新开工面积、竣工面积同比增速分别为 - 10.6%、 - 19.5%、 - 20.3%、 - 21.4%，销售降幅扩大，一线城市相继出台楼市新政，9月截至12日，38城新房成交面积同比增长2%；投资及开竣工仍承压，新开工面积增速后续变化依赖销售走势，竣工增速有赖于保交楼工作推进 [35] - 新能源汽车：8月汽车产销分别完成281.5万辆和285.7万辆，环比分别增长8.7%和10.1%，同比分别增长13%和16.4%；新能源汽车产销环比同比双增长，8月分别完成139.1万辆和139.5万辆，同比分别增长27.4%和26.8%，1 - 8月分别完成962.5万辆和962万辆，同比分别增长37.3%和36.7% [38] - 库存：伦敦金属交易所伦铝库存走低，最新库存水平为508600吨；上期所9月30日当周沪铝库存小幅减少，周度库存减少0.83%至123597吨；国庆假期期间铝锭社库有所累积，截止10月9日，中国主要市场电解铝库存为63.4万吨，较9月29日增加4.7万吨 [41][44] - 升贴水：10月9日，上海物贸铝平均价升贴水 - 60元/吨，贴水幅度扩大；LME铝0 - 3升贴水7.81美元/吨，升水幅度扩大 [46] - 再生铝合金：8月产量61.45万吨，环比减少1.7%，同比增长8.6%，产量下滑系废料紧缺及贸易商采购减少，预计9月产量小幅下滑，市场供需趋紧；截至9月25日，再生铝合金行业开工率为56.6%，周环比 + 0.7%，行业分化加剧，预计四季度开工率在需求旺季和废铝紧缺双重影响下维持窄幅震荡 [49][52] - 铝合金进出口：2025年8月未锻轧铝合金进口量7.10万吨，同比减少16.7%，环比增加2.6%，1 - 8月累计进口68.25万吨，同比减少14.2%；8月出口量2.91万吨，同比增加28.3%，环比增加16.7%，1 - 8月累计出口17.43万吨，同比增加10.7%；截止9月25日铝合金进口亏损有所修复，但仍有300 - 500元/吨亏损，预计四季度进口量维持低位 [55] - 铝合金库存：截至10月10日，中国铝合金周度社会库存量为7.57万吨，较上周增加0.26万吨，厂内库存为6.15万吨，较上周增加0.31万吨 [59] 后市研判 - 铝合金对沪铝有较强跟随性，短期震荡偏强，操作上建议回调偏多对待；沪铝价格或维持高位震荡，但铝价高企或抑制消费表现，后续需关注铝锭库存变动情况及宏观情绪变化 [60][62]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铝合金短期震荡偏强，操作上建议回调偏多对待；沪铝价格或维持高位震荡，但高价或抑制消费，需关注铝锭库存变动及宏观情绪变化 [74][77] 各目录总结 多空焦点 - 多方因素为国内供应端增量有限、海外供应预期下滑、社会库存处于低位；空方因素为氧化铝价格维持弱势、海外宏观不确定性上升 [8] - 海外政治波动加大增强美联储降息预期，美国联邦政府“停摆”影响经济数据发布，ADP就业数据显示就业人数减少3.2万人，市场预期就业走弱下美联储将实施货币宽松政策 [9][13] - 国内经济呈缓慢修复态势，9月中国制造业PMI环比上升0.4个百分点，国庆中秋假期消费市场增势良好，国内出游总花费增加，消费相关行业日均销售收入同比增长4.5% [14][17] 数据分析 - 国产铝土矿供应增量有限，2025年1 - 8月产量4086.1万吨，同比增加7.8%，但主产区因环保和资源品位问题开采成本上升约18% [20] - 几内亚雨季影响结束进口发运将提升，2025年1 - 8月中国进口铝土矿14175万吨，同比增加31.4%，自几内亚进口量同比增加38.5%，8月进口量环比减少22.6% [23] - 氧化铝供应过剩预期不改，8月产量792.5万吨，同比增加7.5%，运行产能增加，消费增量有限，后期新产能投产将增加过剩压力 [27] - 中国8月原铝产量变化不大，9月运行产能预计小幅提升，8月产量380万吨，同比减少0.5%，运行产能小幅增加，铝锭占比少为铝价提供支撑 [30] - 铝加工开工率环比下降至62.5%，符合季节性特征 [33] - 需求处于淡旺季转换期，8月中国铝材产量为554.8万吨，环比微增1%，同比下滑4.2%，1 - 8月产量同比基本持平 [36] - 国内外交易所库存均减少，伦铝库存降至508600吨，沪铝库存周度减少0.83%至123597吨 [48] - 国庆假期期间铝锭社库有所累积，截止10月9日库存为63.4万吨，较9月29日增加4.7万吨 [52] - 国内现货贴水幅度扩大，LME铝升水幅度扩大，10月9日上海物贸铝平均价贴水-60元/吨，LME铝0 - 3升贴水7.81美元/吨 [56] - 9月再生铝合金产量小幅下滑，8月产量61.45万吨，环比减少1.7%，同比增长8.6%，预计9月因废铝紧缺产量下滑 [60] - 淡旺季转换需求抬升，截至9月25日再生铝合金行业开工率为56.6%，周环比+0.7%，预计四季度维持窄幅震荡 [64] - 进口比价倒挂，预计四季度进口量同比明显降低，8月未锻轧铝合金进口量同比减少16.7%，出口量同比增加28.3%，9月进口仍有亏损 [68] - 中国铝合金周度库存量较上周增加，截至10月10日，社会库存为7.57万吨，较上周增加0.26万吨，厂内库存为6.15万吨，较上周增加0.31万吨 [73] 基本面 - 房地产销售投资延续下行，8月单月销售面积、投资额等同比增速下降，一线城市出台楼市新政，9月38城新房成交面积同比增长2%，投资及开竣工仍承压 [40] - 新能源汽车行业强劲势头延续，8月汽车产销同比分别增长13%和16.4%，新能源汽车产销同比分别增长27.4%和26.8% [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期沥青需求改善有限，基本面对盘面支撑有限，下游需求进入淡季，需求走弱压力增大，叠加高排产计划，基本面转弱或压制价格 [8][58] - 原油在地缘政治与基本面博弈下宽幅震荡，下游需求旺季尾声供应过剩预期强化，价格下行压力加大，沥青成本端支撑减弱 [8][58] - 短期沥青缺少向上驱动，原油主导盘面走势，预计延续震荡偏弱走势，建议关注BU2511合约3260 - 3400元/吨区间，可关注反弹做空机会 [8][9][58] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点：以色列与哈马斯达成加沙停火协议，OPEC+11月增产13.7万桶/日，美联储9月议息会议纪要显示内部官员对年内降息幅度有分歧 [7] - 重点数据：9月24日国内沥青样本企业开工率40.1%，较上一统计周期回升5.7个百分点；10月10日国内沥青周度产量61.8万吨，环比减少1.9万吨；厂库库存69万吨，环比增加4.2万吨；社会库存105.8万吨，环比下降1.4万吨 [8] 多空焦点 - 多方因素：地缘政治的不确定性 [12] - 空方因素：炼厂高排产，OPEC+增产 [12] 宏观分析 - OPEC+增产：11月八个产油国增产13.7万桶/日，俄罗斯和沙特配额4.1万桶/日、伊拉克1.8万桶/日等，增产加大供应端压力，关注后续产量政策 [14][16] - 地缘政治：加沙停火协议有望达成但执行或反复，俄乌冲突不确定大，双方对能源基础设施袭击扰动原油供应，支撑油价 [17] 供需分析 - 供应：10月10日国内沥青周度产量61.8万吨，环比减少1.9万吨，主营炼厂产量持平，地炼下降，主营开工率或触顶，后续供应压力有望降低；9月24日国内沥青样本企业开工率40.1%，较上一统计周期回升5.7个百分点，华东、山东地区上涨明显，预计主营炼厂检修后开工率下降 [18][28] - 需求：9月26日国内沥青周度出货量49.6万吨，环比增加4.1万吨，受终端赶工及节前备货影响回升，但需求进入淡季出货量有回落压力；9月26日国内改性沥青周度产能利用率18.94%，较上周回落1.29个百分点，触及年内高点，四季度面临下降压力，短期支撑需求，长期增长空间有限 [29][32] - 库存：10月10日国内沥青样本企业厂库库存69万吨，环比增加4.2万吨，华北及山东地区增幅大，国庆假期炼厂出库不畅致厂库累库；社会库存105.8万吨，环比减少1.4万吨，延续8月以来降库趋势，国庆假期降库速度放缓，关注节后需求恢复情况 [42][49] - 价差：9月26日国内沥青加工稀释周度利润 - 554.7元/吨，环比回升3.2元/吨，基差185元/吨，9月30日沥青原油比54.85，近期原油、沥青平稳，裂解价差高位，加工稀释利润波动不大，预计相关指标保持平稳 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后两个交易日双焦盘面震荡偏强，短期下方存支撑，向上空间打开需宏微观共振；在焦煤成本支撑下，10月1日焦炭第一轮价格上调落地，焦企盈利改善，但钢焦企业博弈加剧，焦企吨焦利润上方空间受压制，焦炭盘面跟随焦煤波动 [6] - 后续关注国庆节后上游供应端增量、下游需求力度以及10月国内重要会议带来的预期变化 [6][35] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点：美国自10月14日起对三类与中国相关船舶征新港口费；欧盟10月7日公布钢铁进口限制措施，上调钢铁关税；国家发布治理价格无序竞争公告；11月中央安全生产考核巡查组将进驻多地；陕煤集团神木红柳林矿业10月9日全面复产 [6] - 基本面概况：国内炼焦煤供应小幅收缩，上游库存压力不大；独立焦企炼焦煤去库，钢厂原料库存小幅去化；焦炭整体产量稳定；铁水产量维持高位，焦炭消费量有支撑；焦炭新一轮提涨落地 [6] 多空焦点 - 多方因素：炼焦煤库存压力减轻，铁水产量高位，焦炭需求有支撑，秋冬季环保和安全生产检查影响煤端供应预期 [9] - 空方因素：蒙煤进口量回升，钢厂补库积极性不高，钢厂盈利率受压制 [9] 数据分析 - 国内炼焦煤供应：国庆假期523家样本矿山开工率81.89%，较节前回落4.61%，日均产量75.23万吨，减少2.16万吨；314家样本洗煤厂开工率35.32%，较节前回落1.77%，日均产量25.66万吨，减少1.13万吨；节前蒙煤通关量保持高位 [14] - 炼焦煤上游库存：截至10月10日当周，523家样本矿山精煤库存195.86万吨，累库4.32万吨；314家样本洗煤厂精煤库存280.23万吨，去库22.6万吨；港口炼焦煤库存294.99万吨，较上期持平 [17] - 独立焦企炼焦煤：截至10月10日，全样本独立焦化企业炼焦煤库存959.06万吨，减少78.65万吨，库存可用天数10.91天，较上期减少0.9天；焦炭库存63.84万吨，累库1.53万吨 [20] - 钢厂原料库存：截至10月10日，247家钢铁企业炼焦煤库存781.13万吨，去库6.93万吨，库存可用天数12.66天，较上期减少0.07天；焦炭库存650.82万吨，较上期去库12.58万吨，可用天数11.42天，较上期减少0.18天 [24] - 焦炭产量：截至10月10日，全样本独立焦化企业产能利用率75.18%，较上期增加0.05%，冶金焦日均产量66.12万吨，较上期增加0.04万吨；247家钢铁企业产能利用率85.53%，较上期下降0.29%，焦炭日均产量46.38万吨，较上期减少0.16万吨 [26] - 焦炭消费量：截至10月10日当周，中国焦炭消费量108.69万吨，回落0.12万吨；247家钢铁企业铁水日均产量241.54万吨，回落0.27万吨 [28] - 焦炭提涨：截至10月9日，全国平均吨焦盈利9元/吨；10月1日焦炭第一轮价格上调落地，焦企盈利改善；截至10月10日当周，247家钢铁企业盈利率56.28%，较前期回落0.43% [30] - 双焦远月基差结构：双焦期现价格维持震荡 [32] 后市研判 - 假期国内炼焦煤供应端小幅收缩，上游库存压力不大，节后国内供应增量有限时蒙煤补量，整体供需相对平衡，焦煤盘面受外部宏观情绪影响大，自身基本面驱动有限 [35] - 焦煤成本支撑下焦炭提涨落地，焦企盈利改善，但钢焦企业博弈加剧，焦企吨焦利润空间受压制，独立焦企焦炭库存压力减轻，焦炭盘面跟随焦煤波动 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 橡胶自身基本面因素对盘面驱动有限，盘面仍在区间内震荡为主，后续关注天气因素对割胶上量的影响 [6][25] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点：2025年8月全球天胶产量料降0.7%至137.9万吨，消费量料降1%至125.6万吨；前8个月累计产量料微降0.03%至885.6万吨，累计消费量料降0.6%至1014.6万吨；2025年全球天胶产量料同比增0.5%至1489.2万吨，消费量料同比增1.3%至1556.5万吨；10月8 - 14日东南亚主产区降雨有变化，对割胶工作影响有不同；节后橡胶盘面随外部宏观情绪波动，自身基本面驱动力有限，胶价坚挺，成本有支撑，库存压力不大，但下游需求拖累，后续开工率回升空间有限 [6] - 基本面概况：天然橡胶原料端价格坚挺、延续小幅去库，顺丁橡胶原料丁二烯价格偏弱、库存去化不畅，国庆假期轮胎整体产能利用率走低 [7] 多空焦点 - 多方因素：橡胶原料价格持稳，成本存支撑；天然橡胶库存压力不明显 [10] - 空方因素：受假期影响，整体轮胎开工率走低；顺丁橡胶库存去化不畅 [10] 数据分析 - 天然橡胶原料端价格：截至10月9日，泰国原料胶水价格53.9泰铢/公斤，杯胶价格50.7泰铢/公斤；云南胶水制全乳13900元/吨，制浓乳14100元/吨，云南胶块价格13000元/吨；海南胶水制全乳价格14500元/吨，制浓乳胶价格15700元/吨 [11] - 天然橡胶库存：截至2025年9月28日，中国天然橡胶社会库存108.8万吨，环比降1.5万吨，降幅1.4%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量45.65万吨，环比上期降幅1.01% [14] - 顺丁橡胶原料价格：国庆节后国内丁二烯市场下行，山东鲁中地区送到价格在8850 - 8950元/吨左右，华东出罐自提价格在8600元/吨左右；截至10月10日当周，顺丁橡胶理论生产亏损为167元/吨 [15] - 顺丁橡胶库存：截至10月10日当周中国高顺顺丁橡胶产能利用率在74.69%，较节前提高4.15%；产内库存为26600吨，贸易商库存为5700吨，均较节前持平 [18] - 轮胎产能利用率：截至10月10日当周，全钢胎样本企业产能利用率为41.53%，环比增加13.83%，同比回落0.78%；半钢胎样本企业产能利用率为42.15%，环比减少17.5%，同比减少36.62% [19] - 盘面三大橡胶合约价差：截至10月9日，“RU - NR”01月合约价差小幅走缩，“NR - BR”主力合约价差窄幅小幅走强 [21] 后市研判 - 宏观面：国内金融市场消化假期事件，市场情绪受黄金走势和地缘政治影响有波动 [25] - 橡胶基本面：国庆假期结束，胶价坚挺，成本有支撑，库存压力不大，但下游需求拖累，后续开工率回升空间有限 [25] - 综合：橡胶自身基本面因素对盘面驱动有限，盘面仍在区间内震荡为主，后续关注天气因素对割胶上量的影响 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期原油受地缘及OPEC+增产预期影响先涨后跌，整体延续宽幅震荡走势，当前市场多空交织局面未变，预计后续仍将宽幅震荡，一方面OPEC+增产及消费旺季尾声使供应过剩预期强化压制油价，另一方面地缘政治扰动及页岩油成本提供支撑 [8] - 建议按区间震荡操作，关注WTI原油价格58 - 63美元/桶的区间 [9][53] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 事件：以色列与哈马斯达成加沙停火协议；OPEC+延续增产，11月增产13.7万桶/日；美联储9月议息会议纪要显示内部对年内降息幅度有分歧 [7] - 重点数据：美国至10月3日当周EIA原油库存增加371.5万桶，预期增加188.5万桶，前值增加179.2万桶；EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 -76.3万桶，前值 -27.1万桶；EIA战略石油储备库存28.5万桶，前值74.2万桶 [7] 多空焦点 - 多方因素：地缘政治的不确定性 [11] - 空方因素：以色列与哈马斯达成加沙停火协议；OPEC+增产加速落地 [11] 宏观分析 - 美联储：9月会议决定降息25个基点，多数官员认为剩余时间放松货币政策合适，但降息空间有分歧，投资者预计10月再降息25个基点，市场押注10月降息，但内部分歧带来不确定性，关注后续经济数据指引 [14] - OPEC+：11月八个产油国增产13.7万桶/日，下次会议11月2日讨论12月政策，虽增产幅度低但彰显争夺市场份额决心，加大供应端压力压制价格，关注后续产量政策 [16][18] - 地缘政治：加沙停火协议积极，但执行或反复，需关注；俄乌冲突不确定大，双方对能源设施袭击扰动供应端支撑油价，关注地缘演变 [19] 供需分析 供应端 - 美国原油产量：截止10月3日当周产量环比增加12.4万桶至1362.9万桶/日，创年内新高，消费旺季尾声供应压力将显现 [20] - 美国石油钻井总数：截止10月3日当周为422口，前值424口，维持年内低位，预计仍将低位运行 [22] 需求端 - 美国炼厂开工率：至10月3日当周为92.4%，较上周期上涨1个百分点，消费旺季尾声及检修影响使8月中上旬起环比下降，四季度有望回升，关注拐点 [24] - 美国原油、汽油需求：截止10月3日当周，原油产量引申需求1950.1万桶/日，环比增加41.9万桶/日；车用汽油总产量引申需求982.43万桶/日，环比增加38.72万桶/日，环比小幅回升但整体处近年均值 [29] - 欧洲16国炼厂开工率：8月为85.98%，环比增加1.7个百分点，同比增加2.85个百分点，持续回升但四季度初或面临下降压力 [30] - 中国炼厂开工率：截止9月25日，主营炼厂开工率80.27%，较上周期下降1.25个百分点；地方独立炼厂开工率60.07%，较上周期回升0.77个百分点，呈现“主营回落、地炼回升”格局，关注主营检修进度及出口政策影响 [35] - 国内炼厂利润：截止9月26日，主营炼厂综合炼油利润823.98元/吨，较上周期回落98.7元/吨；地方独立炼厂综合炼油利润186.64元/吨，较上周期回落18.1元/吨，近期整体平稳，预计后续保持平稳 [39] 库存 - 美国EIA原油库存：至10月3日当周增加371.5万桶，战略石油储备库存28.5万桶，炼厂开工率下降、产量增加使库存或迎拐点，面临累库压力，关注炼厂开工率回升速度 [44] - 美国库欣地区及汽油库存：至10月3日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 -76.3万桶；至5月9日当周EIA汽油库存为219.09百万桶，较上周期下降160.1万桶 [48] 裂解价差 - 美国原油裂解价差：截止10月7日海湾路易斯安那低硫原油裂解价差为18.89美元/桶，环比小幅回升但低于往年同期且近期整体回落，消费淡季面临继续回落压力 [49] 后市研判 - 原油运行逻辑未明显变化，多空博弈致缺少方向指引，预计维持宽幅震荡走势，关注库存超预期累库情况及地缘政治演变，操作上关注WTI原油58 - 63美元/桶区间 [53]