报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原油价格震荡偏弱，制裁预期落空使原油地缘溢价回吐，基本面矛盾不突出，消息面主导短期走势，EIA原油周度库存下降支撑油价短期反弹 [8][52] - 后市原油影响因素多空交织，季节性旺季消费需求和宏观风险偏好好转提供短期上行动能，但OPEC+持续增产压制油价反弹预期，预计油价在“强现实、弱预期”格局下延续震荡偏强走势 [8][52] - 建议关注WTI原油价格65 - 69美元/桶区间 [9] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点包括特朗普发布关于俄罗斯的“重大声明”、OPEC维持2025年全球原油需求增长预期、IEA上调2025年全球原油供应增长预期并下调全球原油需求增长预期 [7][8] - 重点数据显示美国至7月11日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存增加21.3万桶、EIA原油库存减少385.9万桶、EIA战略石油储备库存减少30万桶 [8] 多空焦点 - 多方因素为需求改善预期和地缘政治的不确定性，空方因素为OPEC+继续增产的预期和关税政策的不确定性 [12] 宏观分析 - 美国关税谈判进展缓慢且存在较大不确定性，特朗普表示接近与印度达成协议，日美关税谈判尚无进展，欧美关税谈判存较大分歧 [13] - 解雇鲍威尔风波继续上演，可能引发投资者对美联储独立性的质疑；美联储发布的《褐皮书》整体偏悲观，认为经济前景“中性至略偏悲观” [14] - OPEC月报维持2025 - 2026年全球原油需求增速预期及今明两年全球和美国经济增长预测，下调2026年美国及其他非欧佩克+产油国石油供应增长预测，6月欧佩克原油产量增加；IEA月报预计2025年石油市场供应充足，下调2025 - 2026年平均石油需求增长预期，上调2025 - 2026年全球石油供应增长预测，整体维持原油供应过剩预期 [15] 数据分析 供应 - OPEC 6月原油产量2723.7万桶/日，环比增加22.1万桶/日，主要贡献国为沙特及阿联酋，伊朗产量环比下降，整体低于增产计划 [16][17] - 截止7月11日当周美国国内原油产量环比下降1万桶/日至1337.5万桶/日，预计维持在今年低位 [18] - 截止7月11日当周美国石油钻井总数424口，较上一统计周期下降1口，预计维持在低位 [20] 需求 - 截止7月11日当周，美国原油引申需求环比增加191.7万桶/日，汽油总产量引申需求环比减少83.5万桶/日，整体处于近几年平均值附近 [26] - 至7月11日当周美国炼油厂开工率为93.9%，较上一周期回落0.8个百分点，短期能维持原油消费需求，长期增长空间有限 [27] - 截止7月17日，国内主营炼厂开工率为81.21%，较上一统计周期下降0.26个百分点；地方独立炼厂开工率为58.54%，较上一统计周期增长0.52个百分点，地炼开工率有望带动原油消费增长 [33] - 截止7月18日，国内主营炼厂综合炼油利润708.38元/吨，较上一统计周期下降312.4元/吨；地方独立炼厂综合炼油利润330.28元/吨，较上一统计周期下降35.06元/吨，主营炼厂利润处于近几年高位，地炼利润处于近几年低位 [38] 库存 - 美国至7月11日当周EIA原油库存减少385.9万桶，战略石油储备库存减少30万桶，预计原油库存维持在低位运行 [43] - 美国至7月11日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存增加21.3万桶，EIA汽油库存增加339.9万桶，预计汽油库存进入降库周期 [48] 裂解价差 - 截止7月16日美国原油裂解价差为20.7美元/桶，环比上周小幅回升，处于今年以来的高位，反映出美国成品油消费回暖 [49] 后市研判 - 本周原油价格震荡偏弱，制裁预期落空和基本面矛盾不突出是主要原因，后市影响因素多空交织，预计油价在“强现实、弱预期”格局下延续震荡偏强走势 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周橡胶盘面单边震荡上行，“多晶硅”主导的“反内卷”题材走强带动商品多头氛围回暖，随着经济新旧动能切换，供给侧改革着力点转向新能源行业，新能源车替代传统燃油车，轮胎需求有韧性 [5] - 本周国内外胶水价格上移，产区多雨割胶不畅，原料价格偏强支撑成本；青岛保税区库存由降转升，一般贸易库存累库，整体库存中性偏高；下游轮胎市场消耗库存，终端需求有限；半钢胎企业开工率提升但未达去年同期，受库存压力提升空间有限 [5][24] - 短期橡胶盘面随外部宏观情绪波动，内在基本面矛盾不明显，微观改善，区间内震荡偏强运行 [5][24] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 6月我国汽车产销分别为279.4万辆和290.4万辆，同比增11.4%和13.8%，新能源汽车产销量分别为126.8万辆和132.9万辆，同比增26.4%和26.7% [5] - 全球天然橡胶主产区降雨量周环比增加，未来两周东南亚产区降雨量增加影响割胶 [5] - 外资机构上调中国2025年全年GDP增速预测，摩根士丹利从4.5%调至4.8%，高盛从4.6%调至4.7%，瑞银从4%调至4.7% [5] - 7月1 - 13日全国乘用车市场零售57.1万辆，同比增7%，环比降5%，今年累计零售1147.3万辆，同比增11%；新能源市场零售33.2万辆，同比增26%，环比降4%，渗透率58.1%，今年累计零售580.1万辆，同比增33% [5] - 天然橡胶原料端价格偏强，青岛地区库存小幅增加，顺丁橡胶原料丁二烯价格小幅走高，顺丁橡胶厂内库存小幅去化，轮胎企业开工率走高 [5] 多空焦点 - 多方因素为轮胎企业产能利用率回升、天气扰动使天然橡胶原料成本支撑趋强、“反内卷”品种情绪延续 [8] - 空方因素为库存偏高位运行 [8] 数据分析 - 截至7月17日，泰国新鲜胶水价格54.5泰铢/公斤，杯胶价格48.55泰铢/公斤，国内云南胶水价格13600元/吨，海南胶水价格13000元/吨，本周国内外胶水价格上移，产区多雨割胶不畅，原料价格支撑成本 [9] - 截至7月11日当周，青岛保税区现货库存78978吨，累库201吨，一般贸易现货库存557405吨，累库3805吨，保税区库存由降转升，一般贸易库存累库，整体库存走高 [11] - 本周国内丁二烯市场偏强震荡，周均价环比走高，下游开工尚可需求有支撑，供应无明显压力，华东码头现货资源偏紧，虽终端需求弱影响高价成交，但供应端拉动市场难有低价货源；截至7月17日，山东鲁中地区送到价格9400元/吨左右，华东出罐自提价格9150 - 9200元/吨；截至7月18日当周，顺丁橡胶理论生产亏损349.5714元/吨，原料价格影响企业利润 [13] - 截至7月18日当周，顺丁橡胶厂内库存15650吨，较上周去库850吨，贸易商库存6600吨，较上周累库330吨，下游库存回补，厂内库存去化 [15] - 截至7月18日当周，全钢胎产能利用率61.98%，较上周升0.87%，较去年同期增3.92%，山东地区全钢胎厂内库存可用天数40.85天，较上周增加0.18天，较去年同期减少5天；半钢胎产能利用率68.13%，较上周增2.34%，较去年同期减少11.96%，山东地区半钢胎厂内库存可用天数46.18天，较上周增加0.42天，较去年同期增加11.33天，市场消耗库存，终端需求有限，半钢胎企业开工率提升未达去年同期，受库存压力提升空间有限 [17] - 截至7月17日，“RU - NR”9月合约价差震荡偏强，“NR - BR”9月合约价差区间震荡 [20] 后市研判 - 本周“多晶硅”主导的“反内卷”题材走强带动商品多头氛围回暖 [24] - 基本面看，本周国内外胶水价格上移，产区多雨割胶不畅，原料价格支撑成本；青岛保税区库存由降转升，一般贸易库存累库，整体库存中性偏高；下游轮胎市场消耗库存，终端需求有限；半钢胎企业开工率提升但未达去年同期，受库存压力提升空间有限 [24] - 短期橡胶盘面随外部宏观情绪波动，内在基本面矛盾不明显，微观改善，区间内震荡偏强运行 [24]

沥青周度报告 阳光光 从业资格号：F03142459 投资咨询号：Z0021764 中航期货 2025-07-18 05 后市研判 目录 01 报告摘要 03 宏观分析 02 多空焦点 04 数据分析 报告PA摘R要T 01 （1）特朗普发布关于俄罗斯的"重大声明"。 （2）OPEC维持2025年全球原油需求增长预期。 （3）IEA上调2025年全球原油供应增长预期，下调全球原油需求增长预期。 市场焦点 重点数据 主要观点 交易策略 （1）截止7月16日，国内沥青样本企业开工率32.8%，较上一统计周期上涨1个百分点。 （2）截止7月18日，国内沥青周度产量57.2万吨，环比上周增加0.6万吨。 （3）截止7月18日，国内沥青样本企业厂库库存76.1万吨，当周环比减少0.2万吨。 （4）截止7月18日，国内沥青社会库存131.9万吨，环比上周增加0.7万吨。 建议关注BU2509合约3580-3750元/吨的区间。 本周沥青基本面呈现供增需弱的特征，供应端，周度产量及开工率环比回升，需求端，出货量环比小幅增加，厂 库小幅下降结束连续两周累库的趋势，表明贸易商拿货意愿有所回升，但是社库库存环比增加，目前沥青社会 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场继续消化未来非美地区库存紧张缓解情况，美国数据强劲且市场风险偏好回暖为铜价提供支撑，但关税政策带来不确定性，铜价维持震荡走势，需警惕后续关税风险 [5] 各目录总结 报告摘要 - 美国上周初请失业金人数降至4月中旬以来最低，显示就业市场有韧性；6月零售销售环比增长0.6%，缓解消费者支出紧缩担忧；6月CPI同比涨2.7%、核心CPI同比涨2.9%，开始体现关税对零售端传导 [5][11] - 特朗普继续敦促美联储降息，潜在美联储主席候选人表态引发市场情绪波动，美国关税政策仍干扰市场 [5] - 基本面方面，标准干净铜精矿TC周指数上涨但精矿现货加工费供应紧张难缓解；国内6月精炼铜产量同比下降，部分冶炼厂产能利用率降低，但新产能投产使阴极铜产量保持增长 [5] - LME铜库存持续回升，后续需关注库存变化；铜价维持震荡，需警惕关税带来的风险 [5] 多空焦点 多方因素 - 国内TC保持低位偏弱报价 [8] - 美国6月零售销售好于预期，缓解消费者支出紧缩担忧 [8] - 现货贴水转为升水 [8] 空方因素 - 非美地区库存紧张状况缓解 [8] - LME铜库存持续回升 [8] 数据分析 铜矿进口 - 中国6月铜矿砂及其精矿进口量235万吨，1 - 6月累计进口1475.4万吨，同比增加6.4%；国内铜精矿现货加工费低位企稳，供应紧张难缓解 [18] - 智利5月铜出口量及对中国出口量回升，近两个月智利铜产量和对华铜及铜矿出口从逾一年低位大幅反弹 [18] 矿端情况 - 截至7月11日当周，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为 - 43.31美元/干吨，较上周涨0.12美元/干吨，短期内现货市场大概率维持平稳僵持态势 [22] 电解铜产出 - 2025年5月国内电解铜实际产量114.17万吨，环比增2.93%，同比增16.33%；1 - 5月累计产量547.97万吨，同比增12.36% [24] - 6月检修企业少，预计二季度产量339.13万吨，较2024年二季度增47.1万吨，增幅16.13%；较2025年一季度增16.25万吨，增幅5.03% [24] 废铜进口 - 中国5月废铜进口量18.52万吨，环比减9.55%，同比降6.53%；泰国成为最大供应国，美国对华废铜输送量因关税持续下降 [27] 精废价差 - 截至7月17日，精废价差 - 1075元/吨附近，处于高位，利于精铜消费 [31] 下游产品产量 - 6月精铜杆产量81.13万吨，环比减3.51%，同比增7.47%；再生铜杆产量21.55万吨，环比增7.11%，消费淡季精铜杆产量下滑，废铜杆产量略增 [35] - 6月铜板带产量20.28万吨，环比下滑3.47%，低于去年同期，进入需求淡季产量如期下滑且处于近年同期低位 [39] - 6月中国铜材产量221.4万吨，同比增6.8%，较5月继续抬升，创多年同期高位；1 - 6月产量1176.5万吨，同比增3.7% [43] - 6月中国家用电冰箱产量904.7万台，同比增4.8%；1 - 6月产量5064.2万台，同比持平，国补和“6·18”活动拉动内销排产 [46] - 6月汽车出口59.2万辆，环比增7.4%，同比增22.2%；新能源汽车出口20.5万辆，环比降3.6%，同比增140%，出口维持高位 [50] 房地产市场 - 1 - 6月全国房地产开发投资46658亿元，同比降11.2%；房屋施工、新开工、竣工面积均下降 [54] 铜库存 - 上周伦铜库存累积至122150吨，海外挤仓情绪缓解；7月11日当周沪铜库存小幅去库至81462吨；COMEX库存累积至241814吨再创新高；7月17日国内市场电解铜现货库存14.44万吨，较14日增加0.24万吨 [58] 铜现货升贴水 - 7月17日，长江有色1铜现货升水约85元/吨，贴水转为升水；LME0 - 3现货贴水约 - 58.71美元/吨，贴水幅度扩大 [62] 后市研判 - 铜价维持震荡走势，但需警惕后续关税带来的风险 [65]

铝产业链周度报告 范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z0011970 中航期货 2025-7-18 目录 01 报告摘要 01 报告摘要 02 多空焦点 02 多空焦点 03 数据分析 03 数据分析 04 后市研判 04 后市研判 | 告 | 摘 | 报 | 要 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周双焦盘面延续上周震荡偏强态势但力度放缓 焦煤库存持续去化释放价格弹性 以“多晶硅”为主导的“反内卷”题材带动商品多头氛围回暖 新兴行业改革力度下黑色系预计影响有限 焦企补库钢厂谨慎 价格上行驱动力随供需平衡或减缓 短期焦煤关注蒙煤进口干扰 焦炭新一轮提涨落地 后续仍存提涨预期 盘面跟随焦煤波动 [6][34][37] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 截至7月15日样本建筑工地资金到位率为58.89% 周环比降0.09个百分点 非房建和房建项目资金到位率均下降 房建项目资金好转后转降 基建资金连续三周下滑 [5] 多空焦点 - 多方因素有焦企集中补库焦煤库存去化明显 “供给侧改革”升温供给收缩预期 铁水再度回升需求存韧性 [10] - 空方因素有钢材进入季节性淡季下游需求受限 蒙古口岸闭关结束蒙煤进口量逐步回升 [10] 数据分析 - 炼焦煤国内延续复产 本周523家样本矿山开工率86.07% 较上周升0.55% 日均精煤产量77.04万吨 较上周增0.54万吨 110家样本洗煤厂开工率62.85% 较上周升0.53% 日均产量53.375万吨 较上周增0.79万吨 三大主要口岸闭关结束 7月21日起通关恢复正常 [13] - 炼焦煤整体库存周度去化明显 截至7月18日当周 523家样本矿山精煤库存339.07万吨 较上周去库38.11万吨 110家样本洗煤厂精煤库存191.54万吨 较上周去库5.53万吨 港口库存321.5万吨 较上周去库0.14万吨 [16] - 焦企原料补库 焦炭继续去库 截至7月18日 全样本独立焦化企业炼焦煤库存929.11万吨 增加36.76万吨 库存可用天数10.88天 较上期增0.41天 独立焦企焦炭库存87.55万吨 去库5.53万吨 [19] - 钢厂原料补库幅度相对有限 截至7月18日 247家钢铁企业炼焦煤库存791.1万吨 累库8.17万吨 库存可用天数12.63天 较上期增0.15天 焦炭库存638.99万吨 较上期累库1.19万吨 可用天数11.46天 较上期减0.18天 [23] - 焦炭整体产量变动不大 截至7月18日 全样本独立焦化企业产能利用率73.01% 较上期增0.14% 冶金焦日均产量64.21万吨 较上期增0.13万吨 247家钢铁企业产能利用率86.84% 较上期降0.18% 焦炭日均产量47.09万吨 减少0.1万吨 [25] - 铁水产量回升 焦炭需求存韧性 截至7月18日当周 中国焦炭消费量109.1万吨 增加1.19万吨 247家钢铁企业铁水日均产量242.44万吨 增加2.63万吨 高炉开工率83.46% 较上周增0.31% [27] - 焦炭新一轮提涨落地 截至7月18日当周 独立焦企吨焦平均亏损43元/吨 较上周有所修复 7月17日 河北、山东主流钢厂对焦炭采购价首轮上调 干熄焦上调55元/吨 湿熄焦上调50元/吨 [29] - 双焦期现价格共振上行 [31] 后市研判 - 焦煤库存持续去化释放价格弹性 价格上行驱动力随供需平衡或减缓 短期关注蒙煤进口干扰 [34] - 焦炭新一轮提涨落地 焦煤成本支撑下钢焦博弈加大 后续仍存提涨预期 盘面跟随焦煤波动 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为锡价维持震荡格局，美国宏观面部分官员认可关税对物价影响温和，提振市场风险偏好；国内锡锭冶炼厂面临原料供应压力，锡价下调但下游接货意愿有所增加；消费端正值淡季，光伏组件排产下降，终端订单水平下滑；供应端云南原料紧张、江西依赖废锡回收但终端消费差，预计7月两地冶炼厂仍以低开工率运行为主 [5][36] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 美联储会议纪要显示官员对前景分歧源于对通胀预期不同；美国上周初请失业金人数连续第四周下降，续请失业金人数降至两个月来最低水平 [5] - 美国宏观面部分官员认可关税对物价影响温和，提振市场风险偏好；国内锡锭冶炼厂面临原料供应压力，佤邦复产节奏不确定，近期锡价下调，冶炼厂挺价但成交少，贸易商反馈下游接货意愿增加 [5] - 云南地区冶炼厂产量下滑，部分企业减产，锡矿供应问题未解决，原料库存偏低，采购困难；江西地区冶炼厂产量也下滑，因废锡回收量下降，加工费降低 [5] - 消费端进入传统淡季，需求逐步走弱，家电排产下滑，光伏企业抢装结束，终端订单水平下降，关税问题也有影响 [5] - 供应端云南原料紧张、江西废锡回收量下降导致冶炼厂减产，消费端光伏组件排产下降、电子产品订单萎缩，供需趋向平衡或小幅过剩，锡价维持震荡 [5] 多空焦点 - 利多因素：缅甸佤邦锡矿复产节奏不确定，海外库存回落，美元指数维持低位 [7] - 利空因素：消费端正值行业淡季，光伏组件排产明显下降 [7] 数据分析 - 全球供需：2025年4月全球精炼锡供应短缺0.06万吨，1 - 4月供应过剩0.77万吨；4月全球锡矿产量2.76万吨，1 - 4月产量10.37万吨 [9] - 期价与基差：本周锡期价震荡，沪锡基差为 - 1810元/吨，升水转贴水；LME锡升贴水为22.21美元/吨，贴水转升水 [12] - 开工率：云南与江西两地精炼锡冶炼企业周度开工率持续小幅回升，截至本周合计开工率升至53.97%，但仍处低位；预计7月两地冶炼厂仍以低开工率运行为主 [15] - 进口情况：2025年5月中国锡矿进口量为1.34万吨（折合约6518金属吨），环比增加36.39%，同比增加59.84%，1 - 5月累计进口量为5.02万吨，累计同比下降36.51%；5月进口量创新高，主要得益于非洲国家增量 [18] - 产量情况：2025年5月国内精锡产量为14670吨，环比下滑0.3%，同比减少8.34%，1 - 5月累计产量为7.29万吨，累计同比减少0.75%；预计6月产量在13800吨左右 [21] - 进出口情况：5月份中国锡锭进口量为2076吨，环比增长84.04%，同比增长225.9%，1 - 5月累计进口量为9584吨，累计同比增加38.48%；5月精锡出口1770吨，环比增长8.19%，1 - 5月累计出口9584吨，同比增长38.48%，进出口量基本持平 [24] - 汽车数据：6月新能源汽车产销同比分别增长26.4%和26.7%，1 - 6月同比分别增长41.4%和40.3%；6月汽车出口环比增长7.4%，同比增长22.2%，新能源汽车出口同比增长140%，1 - 6月汽车出口同比增长10.4% [27] - 焊锡开工率：5月焊锡开工率72.4%，月环比减少4.3%，同比减少5.1%，大中小型企业开工率均下降，华东光伏锡条订单下滑、华南电子终端进入淡季致需求偏弱 [30] - 库存情况：LME最新锡库存降至近两年最低位2015吨；7月4日当周沪锡库存增加3.49%至7198吨 [34] 后市研判 锡价维持震荡格局 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原油价格震荡偏强，受供需结构预期改善推动，市场已对OPEC+增产基本计价，且实际增产低于计划，供应压力降低，三季度北半球汽油消费旺季带动原油消费，需求端改善支撑油价 [8][52] - 原油“强现实，弱预期”格局支撑近月合约走强，美联储降息预期升温修复市场风险偏好，预计油价短期延续震荡偏强走势 [8][52] - 建议关注WTI原油价格64 - 69美元/桶区间 [9] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点包括OPEC+超预期扩大增产、9月继续增产54.8万桶/日、哈萨克斯坦计划维持产量至年底 [7] - 重点数据显示美国至7月4日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存46.4万桶，前值 - 149.3万桶；EIA原油库存707万桶，预期 - 207.1万桶，前值384.5万桶；EIA战略石油储备库存23.8万桶，前值23.9万桶 [7] 多空焦点 - 多方因素为需求改善预期和地缘政治不确定性，空方因素为OPEC+继续增产预期和关税政策不确定性 [12] 宏观分析 - 美国关税政策方面，特朗普签署行政令将“对等关税”生效日期延至8月1日，将对日韩征25%关税、巴西征50%关税、加拿大征35%关税、进口铜征50%关税 [13] - 美联储内部分歧显著，6月会议纪要显示官员维持利率区间，对关税政策影响通胀看法不一，市场预计2025年9、10、12月及2026年3、6月分别降息25个基点 [14] - OPEC月报维持2025、2026年全球原油需求增速预期，维持今明两年全球和美国经济增长预测，下调2026年美国及非欧佩克+产油国石油供应增长预测；IEA月报预计2025年石油市场供应充足，下调2025、2026年需求增长预期，上调供应增长预期 [15] 数据分析 - 供应上，7月5日OPEC+八个成员国宣布8月增产54.8万桶/日，市场已基本计价，后续关注实际落地情况；美国至7月4日当周原油产量降4.8万桶至1338.5万桶/日，预计维持低位；石油钻井总数425口，较上周期降7口，预计维持低位 [16][18][20] - 需求方面，美国至7月4日当周原油引申需求环比降141.5万桶/日，汽油总产量引申需求环比增377.82万桶/日；炼厂开工率94.7%，较上周期回落0.2个百分点，预计保持平稳；中国主营炼厂开工率81.47%，较上周期增0.4个百分点，地方独立炼厂开工率58.02%，较上周期增0.77个百分点，主营炼厂利润1020.78元/吨，较上周期降112.75元/吨，地炼利润365.34元/吨，较上周期降70.54元/吨 [27][28][34] - 库存方面，美国至7月4日当周EIA原油库存707万桶，战略石油储备库存23.8万桶，原油库存连续两周累库，战略储备持续补库，预计维持低位；库欣地区原油库存46.4万桶，前值 - 149.3万桶，汽油库存229.46百万桶，较上周期降265.8万桶 [43][48] - 裂解价差方面，截止7月9日美国原油裂解价差为20.16美元/桶，环比小幅回落，反映汽油消费回暖 [49] 后市研判 - 原油价格短期延续震荡偏强走势，受供需结构预期改善、“强现实，弱预期”格局及美联储降息预期升温影响 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锌方面，预计锌价或仍存压力，但短期冶炼端检修波动和低库存有一定支撑，建议以21500 - 22500区间操作为主 [4] - 铅方面，价格有成本支撑且需求旺季逐步开启，但下游补库力度有限，建议16500 - 17500区间操作 [4] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 美联储官员对前景分歧源于对税收和通胀影响预期不同，美国宏观面两因素或提振市场风险偏好 [4] - 锌矿供应较充裕，精炼锌产量超预期增加，消费端虽有韧性但因供应增量更明显，整体消费预期调整，锌锭社会库存增加 [4] - 铅供应持续偏紧，原生铅企业检修多，再生铅成本支撑价格，传统消费旺季逐步开启，铅锭社会库存增加 [4] 多空焦点 锌 - 利多因素为美元指数维持低位、短期冶炼端检修波动 [7] - 利空因素为6月锌锭产量超预期增加、累库整体预期更强 [7] 铅 - 利多因素为再生铅成本支撑、废旧电瓶价格上涨、传统消费旺季逐步开启 [10] - 利空因素为铅价上涨，下游实际补库力度相对有限 [10] 数据分析 锌 - 5月中国锌矿砂及其精矿进口量环比降0.64%，同比升85.28%，近期进口锌矿加工费反弹，矿端供应有转松预期 [12] - 6月国产锌精矿TC均价环比涨150元/金属吨，进口矿TC均价环比涨10美元/干吨，三季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为80 - 100美元/干吨 [15] - 锌精矿价格小幅下跌，河池50%锌精矿价格较上周跌50元/吨，郴州50%锌精矿价格较上周跌230元/吨 [20] - 2025年5月中国锌产量为58.3万吨，同比减2.3%，6月新增产能释放和部分地区复产提产贡献增量，部分地区检修控产形成减量 [23] - 2025年5月中国精炼锌进口量环比减5.36%，同比降39.85%，哈萨克斯坦和澳大利亚为主要供应国，进口量均有下降 [26] - 6月新能源汽车产销同比分别增长26.4%和26.7%，1 - 6月同比分别增长41.4%和40.3%，6月汽车出口保持增长，新能源汽车表现活跃；1 - 5月房地产开发投资累计同比增速为 - 10.7%，新开工面积等指标表现偏弱，二线城市商品房销售有所回暖 [30] - 4月17日后伦锌库存连续下滑，上周最新库存为105600吨，7月4日当周沪锌库存上涨3.97%至45364吨 [33] 铅 - 本周铅期现持续回升，基差为25元/吨，升水幅度缩小，1铅和再生精铅价差为230元/吨，较上周减少20元/吨 [37] - 昆明60%铅精矿周度价格涨125元/吨，宝鸡60%铅精矿周度价格涨34元/吨；济源、郴州、个旧地区铅精矿加工费较上周分别跌100、500、400元/吨 [41] - 2025年5月中国铅产量为64.9万吨，同比减5.7%，6月电解铅冶炼企业检修增多，再生铅部分炼厂有恢复和提产预期 [44] - 原生铅开工率环比提升至68.46%，再生铅企业开工率环比提升0.20个百分点至34.8%，铅蓄电池开工率环比提升3.06个百分点至71.83% [47][49][52] - 截止到7月10日，LME铅库存周度回落至252375吨，7月4日当周沪铅库存累积2.65%至53303吨 [56] 后市研判 - 锌建议以21500 - 22500区间操作为主，铅建议16500 - 17500区间操作 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沥青基本面阶段性走弱 供应上周度产量及开工率环比回升 需求上出货量环比小幅增加 产量增加使炼厂出货不畅 厂库环比累库 社库环比小幅下降 南方降雨结束下游需求回暖 但社会库存仍处高位 需求待进一步改善 [8][72] - 本周OPEC+延续增产 影响有限 油价在需求边际改善预期支撑下震荡偏强 原油缺少明显驱动 预计短期WTI油价延续震荡偏强走势 沥青供需矛盾不突出 原油波动主导盘面走势 [8][72] - 建议跟踪地缘政治变化 关注炼厂排产节奏与终端项目开工进展的匹配度变化 关注BU2509合约3550 - 3700元/吨的区间 [8][72] 根据相关目录分别总结 报告摘要 - OPEC+超市场预期扩大增产 9月继续增产54.8万桶/日 哈萨克斯坦计划将石油产量维持当前水平至年底 [6][7] - 截止7月9日 国内沥青样本企业开工率32.7% 较上一统计周期上涨1个百分点 截止7月11日 周度产量56.6万吨 环比增加1.3万吨 厂库库存76.3万吨 环比增加2.5万吨 社会库存131.2万吨 环比下降0.6万吨 [8] 多空焦点 |多方因素|空方因素| | --- | --- | |供需边际改善|以伊达成停火协议| |库存处于低位|供应处于高位| [11] 宏观分析 - 美国延迟对等关税生效时间 从7月9日延至8月1日 将自8月1日起对日韩产品征25%关税 对巴西产品征50%关税 对加拿大商品加征35%关税 对进口铜征50%关税 [12] - 美联储内部分歧显现 6月会议决定维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.5% 部分官员认为关税政策致物价一次性上涨 多数认为可能对通胀产生更持久影响 高盛预计2025年9、10、12月及2026年3、6月分别降息25个基点 [13] - 7月5日OPEC+八个成员国宣布8月增产54.8万桶/日 超市场预期 连续5个月增产 累计恢复191.8万桶/日产量 距220万桶/日产量恢复还剩28.2万桶/日 市场对增产基本计价 此轮增产影响有限 [14] 数据分析 - 供应上周度产量增加 截止7月11日 国内沥青周度产量56.6万吨 环比增加1.3万吨 三季度终端赶工需求或刺激炼厂提升开工率 产量有季节性回升潜力 [16] - 供应上开工率回升 截止7月9日 国内沥青样本企业开工率32.7% 较上一统计周期回升1个百分点 华东、山东、西北、西南地区开工率回升明显 回升原因是沥青裂解价差修复 部分炼厂复产 且检修计划减少 [26] - 需求上出货量增加 截止7月11日 国内沥青周度出货量45.3万吨 环比增加0.3万吨 处于今年高位 南方降雨结束表层施工恢复带动需求回暖 [29] - 需求上改性沥青产能利用率回升 截止7月11日 国内改性沥青周度产能利用率为14.38% 较上周回升0.34个百分点 大部分地区产能利用率回升 [31] - 进口大幅回升 5月国内沥青进口39.77万吨 环比增加11.61万吨 环比增幅41.3% 同比减少6.13万吨 同比下降13.37% 1 - 4月累计进口134.92万吨 累计同比下降19.03% [38] - 出口环比增加 5月国内沥青出口5.53万吨 环比增加1.13万吨 1 - 4月累计出口24.97万吨 累计同比增加59.62% [47] - 库存上厂库库存增加 截止7月11日 国内沥青样本企业厂库库存76.3万吨 环比上升1.5万吨 东北地区企业库存增幅较大 产量增加使厂库连续两周累库 表明炼厂出货不畅 贸易商拿货意愿下降 [56] - 库存上社会库存下降 截止7月11日 国内沥青社会库存131.2万吨 环比下降0.6万吨 华北、山东和西南地区小幅增库 社会库存连续两周环比下降 因下游需求处于旺季 南方降雨结束终端需求恢复 且库存传导不畅 炼厂库存累库 [63] - 价差上加工稀释利润和基差走弱 截止7月11日 国内沥青加工稀释周度利润 - 477.8元/吨 环比下降38.5元/吨 截止7月9日 沥青原油比为53.05 截止7月10日 沥青基差为108元/吨 本周沥青裂解价差回落 因沥青基本面阶段性走弱 价格反弹幅度弱于原油 [70]