报告行业投资评级 报告未提及相关内容 报告的核心观点 - 市场受中美贸易协议、美联储降息等宏观因素影响，短期利多但中期仍偏谨慎，国内经济有转型升级趋势，新动能持续壮大；铜基本面矿端紧张支撑铜价，但高铜价制约下游需求，影响去库节奏；短期铜价上行驱动走弱，建议回调至85000附近建立多单等待经济数据指引 [5] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 美国总统特朗普签署临时拨款法案结束43天联邦政府“停摆”；中国10月规模以上工业增加值、社会消费品零售总额等数据有不同表现，1-10月城镇固定资产投资同比下降；宏观面受中美贸易协议和美联储降息落地影响，短期利多但中期仍偏谨慎；国内新增社融和人民币贷款较多，社融增速稳定；国内铜精矿加工费低位徘徊，矿紧局面持续，支撑铜价，国内电解铜库存下降，但高铜价制约下游需求和去库节奏 [5] 多空焦点 - 多方因素为TC低位运行，矿端紧张犹存；空方因素为电解铜产量下滑不及预期、市场情绪转弱、高铜价制约下游需求 [8] 数据分析 - **供应方面**：今年铜矿事故频发且品位下降，嘉能可和英美资源前9个月铜销量下滑，智利9月铜产量环比回升但同比下降，秘鲁9月铜产量同比增加；国内铜精矿现货加工费徘徊在-40美元/干吨附近，长单谈判后年底现货TC可能承压；9月国内电解铜产量环比减少，10月因冶炼厂检修、再生铜政策等因素产量继续下降 [19][23][25] - **需求方面**：中国9月废铜进口量回升，因政策调整和旺季预期，市场采购需求增加；10月因铜价重心上移，精铜杆、铜板带产量下滑；本周精废价差扩大，利于精铜消费 [29][33][37][41] - **库存方面**：上周伦铜库存回升，沪铜库存减少，纽铜库存累积，11月13日国内市场电解铜现货库存较10日下降 [52] - **升贴水方面**：11月13日，上海物贸1铜现货升水和LME0 - 3现货贴水幅度均缩小 [56] 后市研判 - 短期铜价上行驱动走弱，矿端偏紧格局犹存，建议回调至85000附近建立多单，等待更多的经济数据指引 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沥青盘面窄幅震荡，上周大跌后有反弹修复动能，油价周初偏强及社会库存去库提供支撑，但需求淡季盘面单边下行需更多需求负反馈 [8] - 后续盘面缺少利多驱动，预计延续偏弱运行，下游淡季基本面难改善，原油供应过剩预期形成中长期压制，成本支撑有限 [8][52] - 短期市场跌幅大，盘面有反弹修复动能，原油波动加剧会加大盘面短期波动，操作建议反弹布局空单，关注BU2601合约3130 - 3170元/吨区间压力 [8][52] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点：美委关系紧张，美国在加勒比海军事行动增加；美国EIA当周原油库存大幅累库；OPEC市场预期由偏紧转向过剩 [7] - 重点数据：11月12日国内沥青样本企业开工率29%，较上一统计周期降0.7个百分点；11月14日国内沥青周度产量51.4万吨，环比减1.8万吨；11月14日国内沥青样本企业厂库库存64.1万吨，环比增0.6万吨；11月14日国内沥青样本企业社会库存82.5万吨，环比降7.2万吨 [7] 多空焦点 - 多方因素：供应端下降、地缘风险 [11] - 空方因素：需求走弱 [11] 宏观分析 - OPEC月报：原油市场预期由平衡转向过剩，此前短缺40万桶/日，现过剩50万桶/日；OPEC+增产落地速度放缓，10月欧佩克原油产量2846万桶/日，环比增3.3万桶/日，欧佩克+产量4302万桶/日，环比减7.3万桶/日；2025、2026年全球原油需求增速预测不变；1 - 9月全球石油库存增3.04亿桶 [12] - 地缘局势：俄乌冲突延续且短期谈判无望，美委关系不确定；地缘局势复杂，暂未对原油供应造成实质损失，但影响情绪，导致油价波动加剧 [13] 供需分析 - 供应：11月14日国内沥青周度产量51.4万吨，环比降1.8万吨，地炼持平，中石油、中石化小幅下降；11月12日国内沥青样本企业开工率29%，较上一统计周期降0.7个百分点，华中及华北地区下降明显；预计供应端延续下降趋势 [14][23] - 需求：11月14日国内沥青周度出货量36.2万吨，较上一统计日期降8.3万吨，降至5月以来新低；11月14日国内改性沥青周度产能利用率11.22%，较上周回升0.8个百分点，同比降0.55个百分点，整体呈季节性回落 [24][27] - 库存：11月14日国内沥青样本企业厂库库存64.7万吨，环比增0.6万吨，西南、华南及西南地区增加；11月14日国内沥青社会库存82.5万吨，环比减7.2万吨，延续8月以来降库趋势 [34][41] - 价差：11月14日国内沥青加工稀释周度利润 - 613元/吨，环比降19.8元/吨；国内沥青基差301元/吨，处于近几年高位；11月12日沥青原油比52.38 [50] 后市研判 - 盘面缺少利多驱动，预计延续偏弱运行，下游淡季基本面难改善，原油供应过剩预期形成中长期压制，成本支撑有限；短期市场跌幅大，盘面有反弹修复动能，原油波动加剧会加大盘面短期波动，操作建议反弹布局空单，关注BU2601合约3130 - 3170元/吨区间压力 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观方面短期利多出尽，但中期仍偏乐观，美国就业数据下滑增加12月降息预期，美国政府“停摆”结束但市场担忧经济和就业数据走弱，国内10月国民经济运行总体平稳 [6] - 基本面国内电解铝运行产能变化有限，海外供应忧虑支撑铝价，下月终端下游需求预计转弱，限制价格上方空间，沪铝或维持高位震荡，等待更多经济数据指引 [7] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 当地时间11月12日，美国总统特朗普签署联邦政府临时拨款法案，结束43天的政府“停摆” [5] - 中国10月规模以上工业增加值同比4.9%，社会消费品零售总额同比2.9%，1 - 10月城镇固定资产投资同比 - 1.7%，10月新增社融8100亿元，新增人民币贷款2200亿元，10月社融增速稳定，M2 - M1剪刀差扩大 [6] 多空焦点 - 多方因素包括市场风险偏好好转、增仓上行受资金关注、海外铝供需紧张犹存；空方因素为需求端有走弱迹象、社库去库不畅 [11] 数据分析 - 国产矿供应预计回升，9月中国铝土矿产量488.21万吨，同比下滑2.32%，后续随着雨季结束供应将改善，价格预计持稳 [21] - 几内亚雨季影响10月进入尾声，9月中国进口铝土矿1588万吨，环比减少13.2%，同比增加37.5%，预计10月进口量环比仍减少 [24] - 10月氧化铝产量环比增加2.4%，同比增加6.8%，预计11月出现区域性减产检修，产量或小幅降低，11月全国加权平均完全成本预计在2850 - 2950元/吨 [26] - 10月国内电解铝产量同比增长1.13%，环比增加3.52%，11月冬季环保政策或约束部分企业生产，需求方面铝水比例预计小幅回落 [30] - 9月中国电解铝行业加权平均完全成本为15918元/吨，环比下降193元/吨，行业理论盈利升至4849元/吨，环比增加301元/吨 [34] - 10 - 11月铝加工传统旺季，但铝价高位制约开工，铝材开工率61.6%，周环比 - 0.6%，各细分领域开工率均有下降 [38] - 国内外交易所库存小幅走低，伦铝库存为544075吨，11月7日当周沪铝库存降至两个半月新低 [49] - 近期铝锭社库表现反复，截止11月13日，中国主要市场电解铝库存为61.4万吨，较本周一减少0.2万吨 [52] - 11月13日，上海物贸铝平均价升贴水 - 10元/吨，贴水缩小；LME铝0 - 3升贴水 - 27.55美元/吨，贴水扩大 [56] - 10月国内再生铝合金锭产量64.5万吨，环比减少1.6万吨，11月废铝紧张环境难缓解，预计开工率环比或小幅下降 [60] - 截至11月6日，再生铝合金行业开工率为59.1%，周环比持平 [64] - 9月未锻轧的铝合金进口约8.22万吨，同比减少1.25万吨，减幅13.2%，预计10月进口增幅有限且低于同期 [68] - 截至11月7日，中国铝合金周度社会库存量为7.28万吨，较上周减少0.07万吨，厂内库存为5.99万吨，较上周增加0.12万吨 [73] 后市研判 - 铝合金跟随铝价走势，需重点关注原料流通边际变化及需求端改善迹象 [74] - 沪铝在22000附近遭遇阻力，或维持高位震荡，等待更多的经济数据指引 [76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油价先涨后跌整体震荡偏弱 原油影响因素多空交织 后续供应过剩预期是主要压力 短期内油价或继续承压 但OPEC+暂停增产、需求偏强及地缘政治不确定性为市场提供支撑 预计原油维持宽幅震荡走势 建议关注WTI原油57 - 62美元/桶区间 [7][51] 根据相关目录分别总结 报告摘要 - 美委关系紧张 美国在加勒比海军事行动增加 美国EIA当周原油库存大幅累库 OPEC市场预期由偏紧转向过剩 [7] - 重点数据：美国至11月7日当周EIA原油库存641.3万桶 预期196万桶 前值520.2万桶；EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 - 34.6万桶 前值30万桶；EIA战略石油储备库存79.8万桶 前值49.8万桶 [7] - 本周油价先涨后跌震荡偏弱 周初地缘政治扰动支撑油价 后OPEC月报显示市场预期转向过剩加剧供应担忧 后续供应过剩预期是主要压力 但OPEC+暂停增产、需求偏强提供支撑 地缘政治加剧波动 预计原油宽幅震荡 [7] - 交易策略建议关注WTI原油价格57 - 62美元/桶的区间 [8] 多空焦点 - 多方因素为地缘政治扰动 空方因素为OPEC市场预期转向和EIA库存累库 [10] 宏观分析 - OPEC月报显示市场预期由平衡转向过剩 此前预期短缺40万桶/日 此次报告表示过剩50万桶/日 上调今年非OPEC国家供应增长预期11万桶/日 下调2026年市场对OPEC的原油需求 [11] - 10月份欧佩克原油产量2846万桶/日 环比增加3.3万桶/日 欧佩克+产量平均为4302万桶/日 比9月份减少7.3万桶/日 2025、2026年全球原油需求增速预测不变 今年1 - 9月全球石油库存增加3.04亿桶 [11] - 后续供应过剩预期是主要压力 但OPEC+暂停增产、需求偏强提供支撑 地缘政治加剧波动 预计原油宽幅震荡 建议关注WTI原油55 - 60美元/桶的区间 [11] - 俄乌冲突延续 短期谈判无望 美委关系不确定 地缘局势复杂 暂未对全球原油供应造成实质损失 但影响情绪 导致油价波动加剧 [12] 供需分析 供应端 - 截止11月7日当周美国国内原油产量环比增加21.1万桶至1386.2万桶/日 自8月以来环比回升 产量仍有增加概率 供应压力将逐步显现 [13] - 截止11月7日当周美国国内原油钻井总数414口 前值为414口 预计维持低位运行 [15] 需求端 - 美国至10月31日当周炼油厂开工率为86% 较上一周期下降0.6个百分点 开工率或迎来季节性拐点 [18] - 截止10月31日当周 美国原油产量引伸需求环比下降84.3万桶/日 车用汽油总产量引伸需求环比增加18.9万桶/日 [22] - 9月份欧洲16国炼厂开工率为82.44% 环比下降4.48个百分点 开工率拐点确立 四季度初面临下降压力 [24] - 截止11月13日 国内主营炼厂开工率为78.31% 较上一统计周期下降0.33个百分点 地方独立炼厂开工率为61.97% 较上一统计周期下降0.97个百分点 主营炼厂进入季节性检修 地炼开工率预计平稳 [30] - 截止11月14日 国内主营炼厂综合炼油利润704.12元/吨 较上一统计周期回升175.13元/吨 地方独立炼厂综合炼油利润176.59元/吨 较上一统计周期回升41.64元/吨 [34] 库存 - 美国至11月7日当周EIA原油库存641.3万桶 预期196万桶 前值520.2万桶 战略石油储备库存79.8万桶 前值49.8万桶 EIA原油库存或迎来阶段性拐点 [41] - 美国至11月7日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 - 34.6万桶 前值30万桶 EIA汽油库存为205百万桶 较上一统计周期下降94万桶 [46] 裂解价差 - 截止11月12日美国海湾路易斯安那低硫原油裂解价差为24.76美元/桶 裂解价差延续增加态势 下游消费需求偏强支撑裂解价差 关注炼厂是否提升开工率 [47] 后市研判 - 原油影响因素多空交织 OPEC+暂停增产、地缘政治及页岩油成本提供支撑 但OPEC市场预期转向加剧供应过剩担忧 预计延续宽幅震荡走势 建议关注WTI原油57 - 62美元/桶的区间 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 期铜价上行驱动走弱，建议待宏观企稳之后在85000附近建立多单 [47] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 报告围绕铜产业链展开，分析多空因素、美国经济数据、铜供需及库存等情况，指出矿紧担忧支撑铜价，但期铜价上行驱动弱，建议宏观企稳后在85000附近建多单 多空焦点 - 多方因素：矿端运行库存低位，社库仍处低位，TC有紧张态势，矿紧担忧为铜价提供下方支撑 [7][14] - 空方因素：市场出现悲观情绪，产量增多，宏观经济短期难以改善，需求实现不佳 [7] 数据分析 - 美国经济数据：10月ISM制造业PMI为48.7，连续八个月萎缩；ADP就业人数增加4.2万；ISM服务业PMI升至52.4；联邦政府“停摆”超36天，或使四季度经济增速降2个百分点 [9] - 铜矿供应：9月中国铜矿砂及其精矿进口量258.69万吨，环比降6.24%，同比升6.43%；嘉能可和英美资源前9个月铜销量下滑；智利9月铜产量同比降4.5% [16] - 铜精矿加工费：截至10月31日当周，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为 -42.45美元/干吨，较上周跌0.79美元/干吨 [18] - 电解铜产量：9月国内电解铜实际产量114.98万吨，环比减3.2%，同比增14.48%；10月产量继续下降，因冶炼厂检修达高峰、再生铜政策影响及精矿缺口扩大等 [21] - 废铜进口：9月中国废铜进口量18.41万吨，环比增2.6%，同比增14.8%，因政策调整使加工企业采购需求增加 [25] - 铜板带产量：9月国内铜板带产量环比增2.35%至19.62万吨，终结四连降，但不及去年同期，需求难言旺盛 [28] - 精铜杆产量：9月国内精铜杆产量84.93万吨，环比增0.18%；再生铜杆产量17.08万吨，环比减1.04% [31] - 精废价差：截至11月6日，精废价差705元/吨附近，有所扩大，利于精铜消费 [33] - 房地产数据：1 - 9月房地产开发企业房屋施工面积同比降9.4%，新开工面积降18.9%，商品房销售面积降5.5%，销售额降7.9%；9月各线城市商品住宅销售价格环比下降 [36][38] - 新能源汽车数据：9月新能源汽车产销分别完成161.7万辆和160.4万辆，同比分别增长23.7%和24.6%，1 - 9月产销同比分别增长35.2%和34.9% [40] - 库存数据：上周伦铜库存回升，沪铜库存增至六个月新高，纽铜库存增至2003年4月中旬以来新高；11月6日国内市场电解铜现货库存20.26万吨，较3日降0.34万吨 [43] - 升贴水数据：11月6日，上海物贸1铜现货升水约35元/吨，贴水转升水；LME 0 - 3现货贴水约 -30.96美元/吨，贴水幅度扩大 [45] 后市研判 期铜价上行驱动走弱，建议待宏观企稳之后在85000附近建立多单 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告从多空因素、数据、市场等方面对铝产业链进行分析，指出行业面临国内外供应、需求、库存等多方面影响因素，后续国产矿供应预计回升，氧化铝供应过剩预期不改，铝价走势受成本、消费、库存等因素综合影响，铝合金预计跟随铝价呈偏强走势 [15][18][21][61] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 多空因素方面，国内供应端增量有限，社库铝锭有所下滑，海外铝供需紧张加剧担忧；而短期宏观利多因素出尽后市场担忧情绪增强，氧化铝价格持续弱势 [8] - 数据方面，美国经济数据影响美联储降息预期，美元指数回升；国产矿供应预计回升，9月铝土矿进口量减逾一成；氧化铝供应过剩预期不改；9月电解铝产量变化不大，成本下行盈利扩大；铝价高企抑制下游消费，加工开工率小幅下降；投资端回落，地产景气疲弱，新能源行业维持高景气度；国内外库存有不同变化，现货贴水有所扩大；再生铝9 - 10月产量维持平稳，10月开工率上升；9月未锻轧铝合金进口同比降，中国铝合金周度库存量有增减变化 [9][15][18][21][25][28][30][33][37][40][46][48][51][54] 多空焦点 - 多方因素为国内供应端增量有限、社库铝锭有下滑、海外铝供需紧张 [8] - 空方因素为短期宏观利多因素出尽后市场担忧情绪增强、氧化铝价格持续弱势 [8] 数据分析 - 铝土矿：9月中国铝土矿产量488.21万吨，同比下滑2.32%，后续国产矿供应预计回升；9月铝土矿进口量1588万吨，环比下降13.2%，同比上涨37.5%，后续进口量或逐步回升 [15][18] - 氧化铝：9月我国氧化铝产量774.6万吨，环比小降1.7%，同比增长12.7%，1 - 9月累计产量6683.6万吨，累计同比增长9.8%，供应过剩预期不改 [23][21] - 电解铝：10月国内电解铝产量同比增长1.13%，环比增加3.52%，行业铝水比例环比回升1.4个百分点至77.7%；9月中国电解铝行业加权平均完全成本为15918元/吨，环比下降193元/吨，行业理论盈利升至4849元/吨，环比增加301元/吨 [25][28] - 下游消费：铝价高企抑制下游消费，本周国内铝下游加工龙头企业开工率录得61.6%，环比上周下降0.6个百分点 [30] - 投资与市场：1 - 9月房地产开发企业房屋施工、新开工、销售面积及销售额均同比下降，9月各线城市商品住宅销售价格环比下降，同比降幅收窄；9月新能源汽车产销分别完成161.7万辆和160.4万辆，同比分别增长23.7%和24.6%，环比分别增长16%和15% [34][36][38] - 库存：上周前四日伦铝库存下滑后大增，最新库存为548375吨，上期所沪铝库存周度减少3.89%至113,574吨；中国主要市场电解铝库存为60.7万吨，较本周一减少0.7万吨；国内现货贴水和LME铝贴水均有所扩大 [41][44][46] - 再生铝：9月再生铝合金产量66.15万吨，环比增加7.6%，同比增长9.6%，预计10月产量小幅减少；10月再生铝合金开工率上升，截至10月30日为59.1%，月环比 +2.5% [49][52] - 进口：9月未锻轧的铝合金进口约8.22万吨，同比减少1.25万吨，减幅13.2%，环比增加1.12吨，增幅15.77%，1 - 9月总进口量累计约76.46万吨，累计同比减少14.04% [55] 后市研判 铝合金供应有减量预期，汽车仍在冲量阶段，旺季需求预期仍在，铝合金跟随铝价呈偏强走势 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周钢价和矿价均偏弱运行，钢材受宏观情绪释放与供需格局偏弱影响，铁矿受宏观干扰及铁水产量下行担忧影响 [5][50][52] - 钢材基本面偏弱，预计以偏弱震荡运行为主，需跟踪后续钢厂减产情况 [5][50] - 铁矿供需双弱，港口库存累积，预计短期价格以偏弱震荡运行为主 [5][52] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点包括关税调整、财政政策、美国政府“停摆”等；重点数据涉及制造业PMI、钢材出口、粗钢生产及库存等；主要观点为钢价和矿价偏弱运行及后续走势判断 [5] 多空焦点 螺纹 - 多方因素有国内政策预期仍存、钢材产量下降 [8] - 空方因素有中美制造业PMI走弱、美元阶段性流动性风险冲击市场、钢材需求走弱、螺纹库存降幅有限且热卷库存再度累积 [8] 铁矿 - 多方因素有国内政策预期仍存、当周发运减少 [9] - 空方因素有中美制造业PMI走弱、美元阶段性流动性风险冲击市场、铁水产量继续下降、港口库存持续累积 [9] 数据分析 宏观 - 中国10月制造业PMI为49%，较上月下降0.8个百分点，生产和新订单指数均回落；美国10月ISM制造业PMI连续八个月萎缩，服务业PMI上升 [10] - 美国政府“停摆”进入第37天，或使四季度经济增速降低多达2个百分点，若僵局延续至感恩节当周，约140亿美元经济损失无法挽回，还导致市场流动性紧张，工业品承压 [11] 终端 - 10月我国工程机械主要产品月平均工作时长同比下降9.03%，开工率同比下降10.1个百分点，受北方施工淡季和房地产市场拖累 [17] - 2025年1 - 6月我国造船完工量同比下降3.5%，新接订单量同比下降18.2%，截至6月底手持订单量同比增长36.7%，7 - 8月出口船舶数量累计同比增长 [17] 螺纹 - 现货价格下跌，基差扩大 [18] - 本周钢厂盈利率下降5.19个百分点至39.83% [20] - 全国247家钢厂高炉开工率上升1.38个百分点至83.13%，电炉开工率下降1.8个百分点至67.03% [22] - 五种建材产量为856.74（ - 18.55）万吨，螺纹产量208.54（ - 4.05）万吨，热卷产量318.16（ - 5.4）万吨，部分钢企有检修和压产计划 [26] - 钢材表需开始走弱，5种建材表需为866.91（ - 49.51）万吨，螺纹表需为218.52（ - 13.67）万吨，热卷表需为314.3（ - 17.59）万吨，泰国对中国热轧钢板发起反规避调查 [29] - 螺纹去库幅度缓慢，热卷库存再度累积，钢联5种建材总库存1503.57（ - 10.17）万吨，螺纹总库存592.54（ - 9.98）万吨，热卷总库存410.45（ + 3.86）万吨 [32] - 卷螺差略有扩大 [33] 铁矿 - 现货价格下跌，基差扩大 [35] - 10月中国进口铁矿砂及其精矿11130.9万吨，较上月减少501.7万吨，环比下降4.3%；1 - 10月累计进口同比增长0.7%；2025年10月27日 - 11月2日全球铁矿石发运总量环比减少174.5万吨 [39] - 10月27日 - 11月2日中国47港铁矿石到港总量环比增加1229.8万吨，45港到港总量环比增加1189.3万吨 [40] - 本周全国247家钢厂日均铁水产量环比下降2.14万吨 [42] - 全国45个港口进口铁矿库存总量增加356.35万吨，45港日均疏港量环比增加0.77万吨 [46] - 全国钢厂进口铁矿石库存总量环比增160.08万吨，日耗环比减2.92万吨，库存消费比环比增0.86天 [48] 后市研判 - 钢材受宏观和供需影响基本面偏弱，预计以偏弱震荡运行为主，需关注钢厂减产情况 [50] - 铁矿受宏观和供需影响供需双弱，预计短期价格以偏弱震荡运行为主 [52]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周原油震荡偏弱，一方面地缘风险溢价回落，地缘驱动持续性不强，另一方面需求步入淡季，OPEC+增产使供应过剩预期强化压制价格 [8] - 后续原油影响因素多空交织，偏弱基本面中长期压制油价，但低油价下油价弹性强，页岩油成本支撑及需求端不确定提供支撑，地缘政治反复切换加剧油价波动，预计油价宽幅震荡 [8] - 建议关注WTI原油价格59 - 63美元/桶的区间 [9][53] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 美委关系紧张，美国加大在加勒比海军事部署；美国EIA当周原油库存大幅累库；OPEC+12月增产13.7万桶/日，明年一季度暂停增产 [7] - 给出美国至10月31日当周EIA原油、库欣原油、战略石油储备库存数据及前值 [7] - 本周原油震荡偏弱，后续多空交织，预计宽幅震荡，建议关注WTI原油价格区间 [8][9] 多空焦点 - 多方因素为地缘政治扰动，空方因素为中美经贸筹商达成共识和基本面边际转弱 [11] 宏观分析 - OPEC+12月增产13.7万桶/日，明年一季度暂停增产，暂停减产短期缓解供应压力，但中长期增产未取消 [12] - 加沙局势、俄乌冲突、美委关系等地缘局势复杂，不确定性大，暂未对供应造成实质损失，但会加剧油价波动 [13] - 美联储12月降息存分歧，12月降息25个基点概率为67.3%；美国10月ISM制造业PMI指数不及预期，通胀压力减轻 [16] 供需分析 供应端 - 截止10月31日当周美国原油产量环比增0.7万桶至1365.1万桶/日，创年内新高，旺季尾声供应压力将显现 [17] - 截止10月31日当周美国石油钻井总数414口，环比持平，预计年内维持低位运行 [20] 需求端 - 美国至10月31日当周炼厂开工率86%，环比降0.6个百分点，或迎季节性拐点 [23] - 截止10月31日当周，美国原油引伸需求环比降84.3万桶/日，汽油总产量引伸需求环比增18.9万桶/日 [27] - 9月欧洲16国炼厂开工率82.44%，环比降4.48个百分点，开工率拐点确立，四季度初面临下降压力 [29] - 截止10月30日，国内主营炼厂开工率80.5%，环比降0.49个百分点；地方独立炼厂开工率62.38%，环比涨1.03个百分点，后续地炼预计平稳，主营面临回落压力 [36] - 截止10月31日，国内主营炼厂综合炼油利润413.27元/吨，环比降99.35元/吨；地方独立炼厂综合炼油利润123.82元/吨，环比降30.71元/吨 [40] 库存 - 美国至10月31日当周EIA原油库存520.2万桶，战略石油储备库存49.8万桶，EIA原油库存或迎阶段性拐点 [45] - 美国至10月31日当周库欣原油库存30万桶，汽油库存206百万桶，较上周期降3.3万桶 [49] 裂解价差 - 截止11月4日美国海湾路易斯安那低硫原油裂解价差21.95美元/桶，环比小幅增加，消费淡季面临回落压力 [50] 后市研判 - 原油影响因素多空交织，偏弱基本面是主要逻辑，OPEC+暂停增产未改供应长期增加局面，需求“弱预期、强现实”博弈，预计油价宽幅震荡，关注WTI原油价格59 - 63美元/桶区间 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沥青盘面单边下跌创今年以来新低，后续预计延续偏弱运行态势，但短期跌幅大不宜追空，建议关注BU2601合约2950 - 3140元/吨区间 [8][54] 根据相关目录分别总结 报告摘要 - 市场焦点：美委关系紧张，美国在加勒比海军事部署增加；美国EIA当周原油库存大幅累库；OPEC+12月增产13.7万桶/日，明年一季度暂停增产 [7] - 重点数据：11月5日国内沥青样本企业开工率29.7%，较上一统计周期降1.8个百分点；11月7日国内沥青周度产量53.2万吨，环比减2.4万吨；11月7日国内沥青样本企业厂库库存64.1万吨，环比减4.4万吨；11月7日国内沥青样本企业社会库存89.7万吨，环比降4万吨 [7] 多空焦点 - 多方因素：宏观改善、地缘风险 [11] - 空方因素：需求走弱、OPEC+增产 [11] 宏观分析 - OPEC+产量调整：12月增产13.7万桶/日，明年一季度暂停增产，短期缓解供应压力但未改变供应过剩预期 [12] - 地缘局势：加沙局势升温、俄乌冲突持续、美委关系加剧，地缘局势不确定大，暂未影响原油供应但影响情绪 [13] - 美联储及PMI数据：美联储12月降息存分歧，降息25个基点概率67.3%；美国10月ISM制造业PMI指数48.7不及预期，通胀压力减轻 [16] 供需分析 - 供应：11月7日国内沥青周度产量53.2万吨，环比降2.4万吨，炼厂开工率触顶，供应压力有望降低 [17] - 需求：11月7日国内沥青周度出货量44.5万吨，较上一统计日期降2.4万吨；11月7日国内改性沥青周度产能利用率10.42%，较上周回落4.6个百分点，下游需求弱 [26][29] - 库存：11月7日国内沥青样本企业厂库库存64.1万吨，环比降4.4万吨；10月24日国内沥青社会库存100.5万吨，环比减4.6万吨，延续降库趋势 [36][43] - 价差：11月7日国内沥青加工稀释周度利润 - 593.2元/吨，环比降58.8元/吨，国内沥青基差321元/吨；11月5日沥青原油比53.09 [52] 后市研判 - 盘面缺少利多驱动，预计延续偏弱运行态势，下游步入淡季基本面难改善，原油供应过剩压制盘面，成本支撑有限，不宜追空，关注BU2601合约2950 - 3140元/吨区间 [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周双焦在黑色钢材产业链中维持横盘震荡，宏观面扰动暂缓后市场回归基本面交易 [6] - 焦煤走势偏强受动力煤价格走强、矿山库存压力减轻供应增量受限和冬储预期影响，但钢厂盈利率和铁水产量下滑拖累其上行空间，短期盘面预计震荡偏强，需关注下游冬储节奏和力度 [6][33] - 随着铁水产量回落，焦炭消费量和产量均走低，产需格局相对平衡，焦企库存压力不大；第三轮提涨落地，亏损幅度小幅改善，第四轮提涨开启，但钢厂盈利率走低使钢焦企业博弈加剧，焦企盈利空间受限，焦炭后续提涨空间取决于焦煤上行幅度，盘面跟随焦煤波动 [6][36] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 截至11月4日，样本建筑工地资金到位率为59.82%，周环比上升0.12个百分点，非房建和房建项目资金到位率均有上升 [7] - 自2025年11月10日起，我国对美国炼焦煤加征关税15%暂停，进口关税降至13%，但仍处高位 [7] - 泰国对原产于中国的热轧钢板反倾销案发起反规避调查 [7] - 国内炼焦煤供应小幅收缩，上游库存小幅累库但压力不大，独立焦企小幅补库，钢厂原料维持刚需采购，焦炭整体产量小幅走低，铁水产量回落使焦炭消费量走低，第三轮提涨落地亏损幅度小幅改善 [7] 多空焦点 - 多方因素为炼焦煤库存压力不大、动力煤价格强势和行业冬储预期 [10] - 空方因素为钢厂盈利率走弱原料补库意愿低和环保因素使铁水产量回落 [10] 数据分析 - 炼焦煤供应：截至11月7日当周，523家样本矿山开工率83.76%环比回落1.02%，日均产量73.83万吨减少2.01万吨；314家样本洗煤厂开工率37.61%环比回升1.15%，日均产量27.53万吨增加1.01万吨；甘其毛都口岸蒙煤通关量回升但较去年同期缩量，供应端增量空间有限 [13] - 炼焦煤库存：截至11月7日当周，523家样本矿山精煤库存165.59万吨累库1.06万吨，314家样本洗煤厂精煤库存294.97万吨累库10.55万吨，港口炼焦煤库存304.27万吨累库14.12万吨，下游补库节奏放缓，库存去化速率减缓 [15] - 独立焦企：截至11月7日，全样本独立焦化企业炼焦煤库存1070.02万吨增加17.54万吨，库存可用天数12.65天增加0.4天；焦炭库存58.3万吨去库1.57万吨，自身焦炭产销相对平衡，炼焦煤回补意愿仍在但补库幅度收窄 [18] - 钢厂：截至11月7日，247家钢铁企业炼焦煤库存787.3万吨去库9.02万吨，库存可用天数12.84天减少0.12天；焦炭库存626.64万吨减少2.41万吨，可用天数11.07天减少0.5天，钢厂盈利率持续走低，原料补库意愿弱，以刚需采购为主 [22] - 焦炭产量：截至11月7日，全样本独立焦化企业产能利用率72.31%，较上期减少1.13%，冶金焦日均产量63.59万吨减少1万吨；247家钢铁企业产能利用率84.99%，较上期下降0.22%，焦炭日均产量46.09万吨减少0.12万吨，产量随消费量走弱而下降，产需格局相对平衡 [24] - 焦炭消费量：截至11月7日当周，中国焦炭消费量105.4万吨回落0.96万吨，247家钢铁企业铁水日均产量234.22万吨回落2.14万吨，铁水产量回落使焦炭消费量同步走低，但仍处偏高位区间 [26] - 焦炭提涨：截至11月7日，独立焦化企业吨焦平均利润亏损22元/吨，第三轮提涨落地亏损幅度小幅改善；247家钢铁企业盈利率39.83%，较上期回落5.19%，钢焦企业博弈加剧，焦企盈利空间受限 [28] - 双焦远月基差结构：双焦期现价格维持震荡偏强运行 [30] 后市研判 - 焦煤短期盘面预计震荡偏强，关注下游冬储节奏和力度 [33] - 焦炭后续提涨空间取决于焦煤上行幅度，盘面跟随焦煤波动 [36]