报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期偏空震荡，基本面偏空，看多仅以技术性反弹对待 [1] - 菜粕短期偏空震荡，阶段性继续追空空间有限，警惕技术性反弹 [1] - 棕榈油短线反弹整理，关注反弹后的逢高做空机会 [1] - 棉花偏强震荡，预计近期棉价万三下方支撑加强，基本面宽松预期下前高缺口修复有压力 [1] - 红枣偏弱运行，预计周内盘面窄幅震荡，关注天气升水扰动 [1] - 生猪偏弱运行，单边机会有限时关注 9 - 11 反套机会 [1] 各品种总结 豆粕 - 国际上南美大豆产量确定，美豆种植开启且进度高于去年及五年均值，未来十五天降雨充沛，6 月降雨展望顺利 [1][3] - 国内港口及油厂大豆持续累库，开机率上升使豆粕供应将缓解并进入累库周期，5 - 7 月月均进口预估 1000 万吨以上 [1][3] - 中美贸易缓和利空豆粕，但 23%关税使美豆暂无性价比，实际利空影响有限，5 月美农报告偏利多 [1][4] - 期货主力合约价格 2889 元/吨，较前一日涨 3 元，涨幅 0.10%；全国现货均价 3011.14 元/吨，较前一日跌 39.15 元，跌幅 1.28% [1][2] 菜粕 - 油厂菜籽菜粕库存环比调减，5 - 7 月菜籽进口同比大幅下降，加籽进口利润不佳，长期进口量预期偏低 [1][7] - 近日菜粕窄幅蓄势整理，短期空头格局主导，关注加籽出口及中美贸易进展，警惕技术性反弹 [1][7] - 期货主力合约价格 2510 元/吨，较前一日涨 1 元，涨幅 0.04%；全国现货均价 2524.21 元/吨，与前一日持平 [1][5] 棕榈油 - 国内棕榈油商业低库存，进口较前期改善但仍低于去年同期，暂无供应端压力，关注国际价格指引 [1] - 马棕榈油 4 月累库，前十天出口及产量数据一般，东南亚 5 月棕榈油产销双增且出口增速低于产量增速，累库周期开启 [1][9] - 期货主力合约价格 8106 元/吨，较前一日涨 108 元，涨幅 1.35%；全国现货均价 8788 元/吨，较前一日涨 118 元，涨幅 1.36% [1][8] 棉花 - 国际上美国棉花播种完成 40%，土壤墒情改善至近五年高位，2024/25 年度巴西棉花产量预估同比增加 5.5% [11] - 国内 2025 年棉花意向种植面积同比增加 1.5%，产量预估超 700 万吨，4 月进口棉花约 6 万吨，环比减少约 1 万吨，同比下降约 82.2% [12] - 下游进入淡季，但订单及开机率跌势阶段性放缓，4 月外贸数据受抢跑推动走强，中美和谈对新疆棉纱销售刺激有限 [12] - 期货主力合约 CF2509 价格 13395 元/吨，较前值涨 5 元，涨幅 0.04%；国内现货价格 14551 元/吨，较前值跌 7 元，跌幅 0.05% [1][10] 红枣 - 新疆主产区枣树生长正常，部分产区已少量开花，本周 36 家样本点物理库存 10588 吨，较上周减少 92 吨但仍高于同期 [15] - 销区市场货源供应持续，客商刚需补库，端午节前备货行情有限，秋冬滋补干果需求将季节性走弱 [15] - 期货主力合约 CJ2509 价格 9120 元/吨，日内增仓上行 0.83% [15] 生猪 - 短期 5 月样本养殖场计划出栏数环比增长 1.25%，增幅放缓，2025 年 4 - 6 月商品猪出栏量增势或放缓 [17] - 中期新年度 1 - 4 月新生仔猪数量增势不减，三季度出栏压力向后延展 [17] - 长期 2025 年 1 月能繁母猪存栏量环比微降，4 月样本企业能繁存栏环比仍增长，标肥价差未给二育充裕进场空间 [17] - 期货主力合约 Lh2509 价格 13690 元/吨，日内减仓上行 0.18%；国内生猪现货均价 14710 元/吨，较前值涨 40 元，涨幅 0.27% [16][17]

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及投机支撑阻力 | | --- | --- | --- | | 豆粕 | 短期偏空震荡 | 南美大豆产量基本确定，美豆种植开启，未来十五天降雨恢复，按照 CPC 月度展 | | | | 望来看，6 月降雨天气展望顺利。国内方面，国内港口及油厂大豆持续累库，随着 | | | | 开机率上升，豆粕供应将逐步缓解，逐步进入累库周期。饲料企业库存偏低，存在 | | | | 补库需求。5 月豆粕累库速度预计较为缓和。5-7 月月均进口预估 1000 万吨以上， | | | | 供应有逐步增加趋势。中美贸易缓和利空豆粕，但由于 23%的关税依然存在，美豆 | | | | 暂无性价比，对豆粕价格实际利空影响有限。5 月美农报告偏利多。豆粕近日窄幅 | | | | 整理，但短期空头格局依然占据主导，市场在等待新指引。主力【2865，2930】 | | | 短期偏空震荡 | 截止本周最新库存数据显示，油厂菜籽菜粕库存环比调减，5 月至 7 月菜籽进口同 | | | | 比大幅下降，加上加籽进口利润不佳，长期进口量预期偏低，供应展望压力减轻。 | | 菜粕 | | 近日菜粕小幅反弹，但短期空头 ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 螺纹钢 | 震荡偏弱 | 目前高炉螺纹利润较热卷更好，而且钢厂整体利润水平较高，生产积极性 | | | | 较强，铁水产量持续高位运行。而需求后期将进入季节性淡季，供需趋于 | | | | 宽松，供需矛盾存在激化风险。当前库存去化速度尚佳，短期或呈震荡格 | | | | 局，但中期偏弱的判断不变。【3020，3080】 | | 热卷 | 震荡偏弱 | 基本面方面，热卷供应小幅下降，需求有所回升，库存继续去化，绝对水 | | | | 平并不高。出口仍在高位，暂时并未受到明显影响。供需层面相对平衡， | | | | 但黑色产业链整体氛围偏弱，短期或呈震荡走势。【3170，3230】 | | 铁矿石 | 逢高布空 | 基本面看，需求端铁水产量转降，后期钢企利润仍支撑铁矿需求维持高位。 | | | | 供给端发货增到货降，近端铁矿供需结构中性略偏强。后期来看，终端需 | | | | 求边际转弱，与高铁水的分化矛盾逐渐积累。产业基本面恐承压。单边逢 | | | | 高布空，跨期正套持有【710,740】 | | 焦炭 | 偏 ...

报告行业投资评级 - 原油震荡，LPG震荡，L震荡，PP偏弱，PVC偏弱，PX偏多，PTA偏多，乙二醇偏多，玻璃震荡，纯碱偏弱，甲醇偏空，尿素谨慎低多，沥青偏多 [1] 报告的核心观点 - 各品种市场受多因素影响呈现不同走势和投资机会 [1] 各品种相关总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价小幅上涨，WTI上升0.27%，Brent上升0.20%，SC上升0.07% [3] - 基本逻辑：受美伊谈判与中美关税下降影响，多空拉锯油价盘整；供给方面，俄罗斯支持延长汽油出口禁令，IEA预计供应增加，印度从美进口量上升；需求方面，IEA上调需求增长预期；库存方面，美国商业原油和战略原油储备增加，汽油和馏分油库存减少 [4] - 策略推荐：中长期供给过剩，油价波动区间55 - 65美元；短周期企稳反弹，走势偏震荡，SC关注【455 - 475】 [5] LPG - 行情回顾：5月19日，PG主力合约收于4264元/吨，环比下降0.37%，现货端多地价格下降 [6] - 基本逻辑：上游油价反弹但基本面偏空，进口成本下降，下游PDH装置开工率下降，港口库存上升，仓单量增加 [7] - 策略推荐：中长期走势偏空，关注4200强支撑位，走势震荡偏弱，空单可继续持有，PG关注【4240 - 4275】 [8] L - 行情回顾：9 - 1价差日环比 +4元/吨 [10] - 基本逻辑：短期成本支撑减弱，供应端装置检修但库存高位，需求面多数企业进入淡季但出口订单预期转好，预计市场价格震荡；5月下旬装置检修增多叠加出口补库支撑，盘面区间震荡，中期高投产周期压制反弹空间 [11] - 策略推荐：关注高空机会 [11] PP - 行情回顾：L - PP09价差日环比 +6元/吨 [13] - 基本逻辑：政策面利好但基本面供需失衡，近期装置检修集中但需求进入淡季，预计市场延续偏弱整理 [14] - 策略推荐：反弹偏空 [14] PVC - 行情回顾：9 - 1价差环比 +17元/吨 [16] - 基本逻辑：现货市场无宏观利好刺激，供应预期高位，需求转入淡季，外贸政策不确定，市场气氛偏弱；仓单增加，地产数据疲软，装置重启计划增多，出口不确定，盘面低估值支撑，高开工叠加弱内需压制反弹高度 [17] - 策略推荐：短线参与 [17] PX - 行情回顾：5月16日，PX华东地区现货6625元/吨，PX09合约收盘6744元/吨，华东地区基差 -119元/吨 [18] - 基本逻辑：装置按计划检修，供应端压力缓解；PTA装置检修量偏多，需求端存走弱；库存整体偏高；5月基本面改善，近期跟随成本波动，震荡偏强 [19] - 策略推荐：PX关注【6660，6820】 [20] PTA - 行情回顾：5月16日，PTA华东4995元/吨，TA09收盘4774元/吨，TA9 - 1月差86元/吨，华东地区基差221元/吨 [21] - 基本逻辑：装置检修量偏高，供应端压力缓解；下游聚酯开工负荷维持高位且终端织造开工低位回升；PTA去库；加工费中性有提升空间，短期盘面跟随成本波动，震荡偏强 [22] - 策略推荐：无明确策略表述 乙二醇 - 行情回顾：5月16日，华东地区乙二醇现货价4568元/吨，EG09收盘4460元/吨，EG6 - 9月差55元/吨，华东基差108元/吨 [23] - 基本逻辑：装置检修降负增加，供应端压力缓解，到港量同期偏低；下游聚酯负荷偏高，终端织造开工负荷止跌回升；库存下降；成本端支撑偏弱；短期走势偏强 [24] - 策略推荐：EG关注【4410，4500】 [25] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价下调，盘面跌势放缓，基差缩窄，仓单减少 [27] - 基本逻辑：宏观层面关注LPR降息预期，4月地产基本面转弱，需求低迷；自身基本面供应收缩但需求下滑更快，库存向上中游集中，现货市场疲软；短期市场围绕宏观情绪波动，中期弱基本面压制反弹空间 [28] - 策略推荐：FG关注【1000，1040】 [28] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价不变，盘面偏弱震荡，主力基差扩大，仓单减少，预报增加 [30] - 基本逻辑：基本面负荷下滑，供给端缩量有抗跌支撑，但新增产能释放预期强，供应过剩局面难扭转；需求端疲软，光伏需求退坡，浮法玻璃产量低位；部分企业出口订单增加；碱厂库存高位，成本重心下移压制盘面 [31] - 策略推荐：关注期货市场供应下降交易后是否有新增驱动，若反弹可试空，SA关注【1260，1290】 [31] 甲醇 - 行情回顾：5月16日，华东地区甲醇现货2375元/吨，甲醇主力09合约收盘2284元/吨，华东基差113元/吨，港口基差91元/吨，中国 - 东南亚甲醇转口利润62美元/吨 [32] - 基本逻辑：供应端压力大，检修装置恢复，海外进口预期兑现；需求有所改善，MTO装置开工负荷止跌；社会库存去库；成本支撑偏弱；供需偏宽松，反弹偏空 [33] - 策略推荐：MA关注【2250，2300】 [34] 尿素 - 行情回顾：5月16日，山东地区小颗粒尿素现货1930元/吨，尿素主力合约收盘1877元/吨，UR9 - 1价差89元/吨，山东基差53元/吨 [35] - 基本逻辑：检修装置复产，供应端压力大；工农业需求整体偏弱，但化肥出口较好，尿素出口政策短期利多；库存去库但仍处高位；成本端支撑弱稳；基本面偏宽松，反弹高度有限 [36] - 策略推荐：关注逢高布空机会，UR关注【1830，1880】 [36] 沥青 - 行情回顾：5月19日，BU主力合约收于3502元/吨，环比下降0.23%，多地市场价有变化 [38] - 基本逻辑：自身供需双增，走势跟随油价波动，油价企稳反弹，沥青震荡偏强；成本利润方面，企业综合利润上升；供应端产量增加；需求端开工率上升；库存端社会库存下降 [39] - 策略推荐：中长期价格中枢或下移，短周期旺季消费预期带动下走势偏强，建议暂时观望，BU关注【3520 - 3565】 [39]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 黄金高位震荡，白银区间调整，铜多单止盈，锌空单持有，铅、锡、铝、镍价格反弹承压，工业硅和碳酸锂偏空[1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：贸易关税谈判反复，美多银行被降级，黄金价格上涨，但美联储态度偏鹰，黄金收回部分涨幅[2] - 基本逻辑：美联储官员态度鹰派，美国多家大型银行被降级，俄乌谈判有进展；短期上涨力量削弱，但降低美元依赖及财政货币双宽松趋势支撑黄金吸引增量资金，牛市未结束[3] - 策略推荐：短期黄金盘面调整后震荡，企稳后做长线入场打算；白银短期或继续区间震荡[8000,8200][3] 铜 - 行情回顾：沪铜止跌反弹，重回7万8关口[6] - 产业逻辑：海外铜矿供应紧张，冶炼检修增加，5月电解铜供应或环比下滑；特朗普铜进口关税政策抽干美国以外铜库存，国内电解铜社会库存为13.92万吨，月差大，下游采购欲下降；终端消费中，电力和汽车、家电等绿色铜需求亮眼，对冲传统铜需求不足[6] - 策略推荐：短期止跌企稳反弹，建议前期多单部分逢高止盈，中长期看涨；短期沪铜关注区间【77800，78800】，伦铜关注区间【9400，9800】美元/吨[7] 锌 - 行情回顾：锌震荡偏弱，测试下方均线支撑[9] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，锌精矿国产加工费报3500元/吨，进口加工费环比增长5美元/吨至45美元/吨；4月国内锌锭产量为55.54万吨 ，5月预计继续高位释放；下游需求转淡，中下游企业开工回落，镀锌企业开工率60.94%，低于往年同期[9] - 策略推荐：消费淡季开启，终端需求疲软，供应持续放量，建议前期空单继续持有，长期供增需弱，把握逢高空机会；沪锌关注区间【22000，22600】，伦锌关注区间【2600，2700】美元/吨[10] 铝 - 行情回顾：铝价反弹回落，氧化铝反弹走势[11] - 产业逻辑：电解铝方面，海外宏观贸易环境缓和，5月中旬国内主流消费地电解铝锭库存增加，铝棒库存下降，需求端下游加工龙头企业开工率环比下跌，新订单减少，需求分化；氧化铝方面，海外几内亚铝土矿端消息扰动，铝土矿供应高位，国内氧化铝企业检修减产集中，需求走弱，采购价格压低，库存去化但仍处偏高水平，供应过剩格局延续[12] - 策略推荐：沪铝暂时观望，关注库存变动，主力运行区间【19800-20500】；氧化铝企稳运行[12] 镍 - 行情回顾：镍价反弹回落，不锈钢承压走势[13] - 产业逻辑：镍方面，海外宏观环境缓和，菲律宾禁矿政策和印尼镍矿特许权使用费上调政策支撑镍价，国内4月精炼镍产量环比增长6%，同比增长47%，开工率达67%，4月末社会库存约4.41万吨，周环比小幅垒库；不锈钢方面，终端消费受贸易利好带动，库存压力减弱，社会库存阶段性回落，但整体产业供需过剩压力仍存[14] - 策略推荐：镍、不锈钢反弹抛空，关注下游消费情况，镍主力运行区间【120000-129000】[14] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2507低开低走，增仓下行续创新低[15] - 产业逻辑：基本面偏空，原料端价格未止跌，锂盐-矿负反馈存在，价格重心下移；上游资源端未停产，供应充足；需求端进入淡季，下游出货去库，新能源汽车和电池厂累库，市场下调需求预期，本周总库存转增，过剩幅度或扩大，主力合约考验6万整数关口支撑[16] - 策略推荐：空单持有【60000-62500】[16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期高位调整长期战略配置价值高，白银宽幅调整，铜多单止盈，锌空单持有，铅和锡反弹回落，铝反弹，镍反弹承压，工业硅和碳酸锂偏空[1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：俄乌谈判期间黄金盘中跌超2%，谈判无果跌幅收窄至2%以内，穆迪下调美国评级后期金跌不足1%，全周仍跌超4%[2] - 基本逻辑：美国消费信心大幅走低、信用评级被下调、俄乌谈判无进展，短期上涨力量削弱，但长期全球资产配置再平衡及财政货币双宽松趋势支撑黄金牛市未结束[3] - 策略推荐：短期黄金盘面调整后震荡，关注740 - 750附近表现，长线投资者等待企稳入场；白银短期继续区间震荡[8000,8200][3] 铜 - 行情回顾：沪铜震荡回落，测试下方关口支撑[4] - 产业逻辑：海外铜矿供应紧张，4月国内电解铜预计产量环比减少，1 - 4月累计产量同比增加；特朗普铜进口关税政策抽干美国以外铜库存，需警惕5月中下旬铜高位回落风险[4] - 策略推荐：建议前期多单部分逢高止盈，警惕高位回落风险，中长期看涨；短期沪铜关注区间【77000，78000】，伦铜关注区间【9200，9600】美元/吨[6] 锌 - 行情回顾：锌震荡回落，重新探底[8] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，4月国内锌锭产量增长，下游需求旺季尾声，中下游企业开工回落[8] - 策略推荐：建议前期空单继续持有，长期锌供增需弱，把握逢高空机会；沪锌关注区间【22000，22600】，伦锌关注区间【2600，2700】美元/吨[9] 铝 - 行情回顾：铝价反弹回落，氧化铝大幅反弹走势[10] - 产业逻辑：电解铝海外宏观贸易环境缓和，5月中旬国内电解铝锭和铝棒库存下降，需求端下游加工龙头企业开工率下跌，需求分化；氧化铝海外几内亚铝土矿端扰动，供应过剩格局延续[11] - 策略推荐：沪铝暂时观望，关注库存变动，主力运行区间【19900 - 20600】；氧化铝企稳运行[11] 镍 - 行情回顾：镍价反弹回落，不锈钢承压走势[12] - 产业逻辑：镍海外宏观环境缓和，菲律宾禁矿和印尼镍矿特许权使用费上调支撑镍价，国内4月精炼镍产量增长，库存仍处高位；不锈钢终端消费受贸易利好带动，库存压力减弱但整体供需过剩压力仍存[13] - 策略推荐：镍、不锈钢反弹抛空，关注下游消费情况，镍主力运行区间【120000 - 129000】[13] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2507低开低走，大幅增仓下跌创下新低[14] - 产业逻辑：基本面偏空，原料端价格未止跌，锂盐 - 矿负反馈存在，供应端充足，需求端进入淡季，库存转增，过剩幅度或扩大[15] - 策略推荐：空单持有【61000 - 62300】[15]

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及投机支撑阻力 | | --- | --- | --- | | | | 南美大豆产量基本确定，美豆种植开启，未来十五天降雨恢复，按照 CPC 月度展 望来看，6 月降雨天气展望顺利。国内方面，国内港口及油厂大豆持续累库，随着 | | | | 开机率上升，豆粕供应将逐步缓解，逐步进入累库周期。饲料企业库存偏低，存在 | | 豆粕 | 短期偏空震荡 | 补库需求。5 月豆粕累库速度预计较为缓和。5-7 月月均进口预估 1000 万吨以上， | | | | 供应有逐步增加趋势。中美贸易缓和利空豆粕，但由于 23%的关税依然存在，美豆 | | | | 暂无性价比，对豆粕价格实际利空影响有限。5 月美农报告偏利多。豆粕近日窄幅 | | | | 整理，但短期空头格局依然占据主导，市场在等待新指引。主力【2865，2930】 | | | | 截止本周最新库存数据显示，油厂菜籽库存环比调减，菜粕库存环比调增，但 5 月 | | | | 至 7 月菜籽进口同比大幅下降，加上加籽进口利润不佳，长期进口量预期偏低，供 | | 菜粕 | 短期下跌 | 应展望压力减轻。近日菜粕小幅反弹，但短期空头格 ...

报告行业投资评级 - 原油震荡，LPG震荡，L震荡，PP震荡，PVC震荡，PX偏多，PTA偏多，乙二醇偏多，玻璃震荡，纯碱震荡，甲醇偏空，尿素谨慎偏多，沥青偏多 [1] 报告的核心观点 - 各品种走势受多因素影响，如原油受美伊谈判、中美关税、供需和库存等因素影响；LPG受上游油价、自身基本面、成本利润和库存等因素影响；其他品种也分别受装置检修、供需、成本、库存等因素综合影响 [1][3][7] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价企稳反弹，WTI上升1.34%，Brent上升1.41%，SC下降2.25% [2] - 基本逻辑：近期油价受美伊谈判与中美关税下降影响，地缘利空，宏观利好，多空拉锯致盘整；供给上，北达科他州石油生产商放缓产量，IEA预计今年全球石油供应量增加160万桶/日；需求上，IEA维持2025年全球原油需求增速不变，上调2026年需求增长；库存上，截至5月9日当周，美国商业原油库存增加350万桶 [3] - 策略推荐：中长期油价波动区间维持在55 - 65美元，短周期企稳反弹、走势偏震荡，SC关注【455 - 475】 [4] LPG - 行情回顾：5月16日，PG主力合约收于4280元/吨，环比下降0.49%，现货端山东、华东、华南价格有不同程度下降 [6] - 基本逻辑：上游油价短期反弹，液化气自身基本面偏空，进口成本下降，下游PDH装置开工率下降，港口库存上升，走势震荡较弱；截至5月16日，仓单量上升，PDH装置利润下降，供应端商品量上升，需求端开工率下降，库存端炼厂和港口库存上升 [7] - 策略推荐：中长期走势锚定上游原油，偏空；关注4200强支撑位，走势震荡偏弱，空单可继续持有，PG关注【4240 - 4285】 [8] L - 行情回顾：9 - 1价差日环比 - 19元/吨 [10] - 基本逻辑：短期5月检修损失量创3年新高，供应压力缓解，下游刚需或增强但补库力度预计放缓，宏观利好消化后等待指引，价格呈震荡趋势；5月下旬装置检修计划增多，叠加短期出口补库支撑，盘面区间震荡，中期高投产周期压制反弹空间 [11] - 策略推荐：关注高空机会，L关注【7200 - 7350】 [11] PP - 行情回顾：L - PP09价差日环比 + 6元/吨 [13] - 基本逻辑：聚丙烯供需矛盾未根本缓解，关税政策利好弱化，传统淡季使供应过剩矛盾凸显，关税对成本支撑力度弱化，预计供应增长是长期趋势；5月下旬装置计划检修少且有新装置投产，供给充沛，内需淡季，基本面供需格局偏弱 [14] - 策略推荐：反弹偏空，PP关注【7080 - 7155】 [14] PVC - 行情回顾：9 - 1价差环比 + 17元/吨 [16] - 基本逻辑：下周国内检修持续，供应略有增加，国内需求持稳，外贸接单及需求气氛预期减弱，行业库存去库速度放缓，宏观政策气氛减淡，价格看稳；本周装置重启计划增多，开工存上行预期，地板出口预期好转，盘面低估值支撑，但高开工叠加弱内需压制反弹高度 [17] - 策略推荐：短线参与，V关注【4950 - 5050】 [17] PX - 行情回顾：5月16日，PX华东地区现货6625元/吨（环比持平），PX09合约收盘6744（ - 18）元/吨，华东地区基差 - 119（ + 18）元/吨 [18] - 基本逻辑：PX装置按计划检修，供应端压力缓解，国内和海外多装置有检修、降负或重启情况；加工差方面，PXN价差和短流程工艺PX - MX价差有改善；产量上，周度开工率和产量有变化；进口量近五年中性偏低；PTA装置检修量偏多，需求端走弱；库存整体偏高；5月基本面继续改善，近期跟随成本波动，震荡偏强 [19] - 策略推荐：PX关注【6750，6880】 [20] PTA - 行情回顾：5月16日，PTA华东4995（ - 35）元/吨，TA09日内收盘4774（ - 24）元/吨，TA9 - 1月差86（ - 8）元/吨，华东地区基差221（ - 11）元/吨 [21] - 基本逻辑：PTA装置检修装置偏多，供应端压力预期缓解，多装置有提负、重启或检修情况；盘面加工费中性偏高，装置周检修产能损失量、日度和周度开工率及产量有变化；需求端下游聚酯负荷偏高，终端织造开工负荷止跌回升，聚酯产品周度加权库存处近五年同期低位；库存下降，成本端PX尚有支撑；短期盘面跟随成本波动，震荡偏强 [22][23] - 策略推荐：TA关注【4770，4860】 [23] 乙二醇 - 行情回顾：5月16日，华东地区乙二醇现货价4568（ - 3）元/吨，EG09日内收盘4460（ - 1）元/吨，EG6 - 9月差55（ - 5）元/吨，华东基差108（ - 2）元/吨 [24] - 基本逻辑：近期装置检修降负增加，供应端压力预期缓解，国内和海外多装置有停车、检修或转产情况；周度检修损失量处近5年中性偏高位置，日度和周度开工率及产量有变化，到港量同期偏低，进口量同比增加；需求端下游聚酯负荷偏高，终端织造开工负荷止跌回升，聚酯产品周度加权库存处近五年同期低位；库存略有下降，成本端支撑偏弱；短期走势偏强 [25] - 策略推荐：EG关注【4460，4560】 [26] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价下调，盘面偏弱震荡，基差扩大，仓单减少 [28] - 基本逻辑：宏观层面压力缓和，市场风险偏好和商品情绪修复；自身基本面供应收缩与需求下滑矛盾突出，下游需求增量不足，回款慢，备货意愿低，库存向上游和中游集中，原片企业行业库存处3年内同期高位，梅雨淡季企业降价去库预期下，现货市场疲软；短期市场围绕宏观情绪波动，中期弱基本面压制反弹空间 [29] - 策略推荐：FG关注【1000，1040】 [29] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价上调，盘面偏弱震荡，基差扩大，仓单减少，预报不变 [31] - 基本逻辑：基本面纯碱负荷环比下滑，供给端缩量给予盘面抗跌支撑，但新增产能释放预期增强，难以扭转供应过剩局面；需求端疲软，光伏抢装潮结束，浮法玻璃产量低位，终端用户观望，部分企业出口订单增加；碱厂库存处于高位，成本重心下移压制盘面；关注期货市场供应下降交易后新增驱动，若反弹可试空 [32] - 策略推荐：未明确提及具体策略内容 甲醇 - 行情回顾：5月16日，华东地区甲醇现货2375（ - 50）元/吨，甲醇主力09合约收盘2284（ - 36）元/吨，甲醇华东基差113（ + 17）元/吨，港口基差91（ - 14）元/吨，中国 - 东南亚甲醇转口利润62（ - 2）美元/吨 [33] - 基本逻辑：甲醇检修装置恢复，海外进口预期兑现，供应端压力增加，国内和海外多装置有检修、降负或重启情况；加权利润上升，周度产能负荷下降，产量处季节性高位，进口同期偏低，5月到港量有望回升；需求有所改善，MTO装置开工负荷止跌，传统需求处季节性淡季；社会库存去库，仓单数量回升；成本支撑偏弱，动力煤价格走弱；甲醇供需偏宽松，反弹偏空 [34] - 策略推荐：MA关注【2260，2310】 [35] 尿素 - 基本逻辑：尿素检修装置复产，供应端压力大；目前为农业春季施肥空档期，北方玉米追肥及南方水稻用肥阶段有望开启，工业需求中性，化肥出口增速快；成本端窄幅波动，整体偏弱但有底部支撑；基本面偏宽松，出口政策短期利多盘面，但反弹高度有限 [1] - 策略推荐：关注逢高布空机会，UR关注【1870 - 1910】 [1] 沥青 - 基本逻辑：油价企稳反弹，供需双增，沥青震荡偏强；利多因素为油价企稳反弹、社会库存下降、道路改性沥青和建筑沥青开工率回升；利空因素为裂解价差处于高位、估值偏高、上游开工率上升、供给端充裕 [1] - 策略推荐：未明确提及具体策略内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材需求难有起色，短期偏弱震荡；铁矿石基本面边际转弱，矿价后期承压；焦炭提降仍有预期，供需仍然偏弱；焦煤供应压力延续，维持偏弱走势；铁合金锰矿港口库存回升，关注低成本区域开工 [3][7][10][13][16] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 核心观点：震荡偏弱，高炉螺纹利润较热卷好，钢厂利润高、生产积极性强，铁水产量高位运行，需求将进入季节性淡季，供需趋于宽松，有激化风险，当前库存去化速度佳，短期震荡，中期偏弱 [1] - 价格区间：【3050，3110】 [1] - 期货价格：螺纹01为3107，跌43；螺纹05为3126，涨51；螺纹10为3082，跌36 [2] - 现货价格：唐山普方坯2950，跌30；螺纹（唐山、上海、杭州、广州、成都）价格分别为3210（0）、3210（-30）、3210（-40）、3410（-20）、3330（-30） [2] - 基差：螺纹01:上海为103，涨13；螺纹05:上海为84，跌81；螺纹10:上海为128，涨6 [2] - 期货价差：RB 10 - 01为 - 25，涨7；RB 01 - 05为 - 19，跌94；RB 05 - 10为44，涨87 [2] - 卷螺差：卷螺差01为131；卷螺差05为129，跌61；卷螺差10为144，涨2 [2] - 螺纹盘面利润：螺纹盘面利润01为238，跌17；螺纹盘面利润05为7，跌1；螺纹盘面利润10为170，跌7 [2] - 现货价差：螺纹:上海 - 唐山为0，跌30；螺纹:广州 - 唐山为200，跌20 [2] 热卷 - 核心观点：震荡偏弱，供应小幅下降，需求回升，库存去化，绝对水平不高，出口高位未受明显影响，供需相对平衡，但黑色产业链氛围偏弱，短期震荡 [1] - 价格区间：【3190，3250】 [1] - 期货价格：热卷01为3238，跌34；热卷05为3255，跌10；热卷10为3226，跌34 [2] - 现货价格：热卷（天津、上海、杭州、广州、成都）价格分别为3210（-20）、3290（-10）、3320（-10）、3360（-10）、3460（0） [2] - 基差：热卷01:上海为52，涨24；热卷05:上海为35；热卷10:上海涨24 [2] - 期货价差：HC 10 - 01为 - 12；HC 01 - 05为 - 17，跌24；HC 05 - 10为29，涨24 [2] - 卷螺差：卷螺差01为131；卷螺差05为129，跌61；卷螺差10为144，涨2 [2] - 现货价差：热卷:上海 - 天津为80，涨10；热卷:广州 - 天津为150，涨10；热卷 - 螺纹:上海为80，涨20；热卷 - 螺纹:广州为 - 50，涨10；冷轧 - 热卷:上海为380，涨20；冷轧 - 热卷:广州为490，跌30；镀锌 - 冷轧:上海为430，跌10 [2] 铁矿石 - 核心观点：逢高布空，需求端铁水产量转降，钢企利润支撑铁矿需求维持高位，供给端阶段性发到货双降，供需结构偏强，后期终端需求边际转弱，与高铁水分化矛盾积累，产业基本面承压 [1] - 价格区间：【710，740】 [1] - 期货价格：铁矿01为692，跌7；铁矿05为794，跌8；铁矿09为728，跌9 [6] - 现货价格：PB粉765，跌8；杨迪粉665，跌5；BRBF粉781，跌8 [6] - 价差/比价：i01 - 05为 - 102，涨8；i05 - 09为66，涨1；i09 - 01为37，跌9；RB01/101为4.49，跌0.19；RB05/105为3.94，涨0.10；RB10/109为4.23；卡粉 - PB粉涨3；PB粉 - 杨迪粉为0；PB块 - PB粉为147，涨1 [6] - 基差：PB粉:01为124，跌2；PB粉:05为22，跌1；PB粉:09为88；杨迪粉:01涨1；杨迪粉:05为 - 3，涨3；杨迪粉:09涨3；BRBF粉:01为127，跌2；BRBF粉:05为25，跌1；BRBF粉:09为91 [6] - 海运费：巴西 - 青岛为19，涨0.6；西澳 - 青岛为8，涨0.3 [6] - 现货指数：普氏价格指数为102.2，跌0.6；普氏指数折人民币价格为859，跌5；人民币中间价为7.194 [6] 焦炭 - 核心观点：偏弱，铁水产量高位有见顶风险，钢厂采购谨慎，现货有提降预期，焦炭产量高，供应宽松局面难改 [1] - 价格区间：【1415，1455】 [1] - 期货市场：01基差为 - 128，涨15.2；焦炭1月合约为1472.5，跌26.0；焦炭5月合约为1644.0，涨124.0；05基差为 - 300，跌134.8；焦炭9月合约为1445.5，跌26.5；09基差为 - 91，涨26.5；J01 - 05为 - 171.5，跌150.0；J05 - 09为198.5，涨150.5；J09 - 01为 - 27，跌0.5 [10] - 现货报价：吕梁准一级冶金焦出厂价为1150，跌50；日照港一级冶金焦平仓价为1390，跌50；日照港准一级冶金焦平仓价为1290，跌10；那台准一级冶金焦出厂价为1340 [10] - 周度数据：全样本独立焦企产能利用率为75.7%，涨0.3；247家钢厂日均铁水产量为244.8，跌0.9；样本焦化厂日均焦炭产量为67.2，涨0.2；247家钢厂日均焦炭产量为46.4，跌0.2；样本焦化厂焦炭库存为94.3，跌0.1；247家钢厂焦炭库存为663.8，跌7.2；库存可用天数为12.0天，跌0.1；港口焦炭库存为225.1万吨，跌4.0；独立焦化企业吨焦利润为7.0元，涨6.0 [10] 焦煤 - 核心观点：偏弱，国内矿山生产正常、产量上升，蒙煤通关回升，供应压力延续，铁水产量高有见顶危险，钢厂及焦企按需采购，市场情绪谨慎，供需偏宽松，下行趋势难改 [1] - 价格区间：【835，865】 [1] - 期货市场：焦煤1月合约为874.0，跌25.0；01基差为241，涨25.0；焦煤5月合约为843.0，跌7.0；05基差为272，涨7.0；焦煤9月合约为852.5，跌30.5；09基差为263，涨30.5；JM01 - 05为31.0，跌18.0；JM05 - 09为 - 9.5，涨23.5；JM09 - 01为 - 21.5，跌5.5 [13] - 现货报价：吕梁主焦（A<10.5，S<1%，G>75）为1150，跌30；古交主焦（A<11，S<1.5%，G<65）为1060；蒙5精煤乌不浪口金泉工业园区自提价为1015；京唐港澳洲主焦（A<9，S<0.4%，G>87）为1300 [13] - 周度数据：样本洗煤厂开工率为62.1%，跌0.3；样本洗煤厂日均精煤产量为52.8万吨，跌0.3；样本焦化厂日均焦炭产量为53.6，涨0.1；247家钢厂日均焦炭产量为47.3；样本焦化厂焦煤库存为752.6，跌22.6；库存可用天数为10.6天，跌0.3；247家钢厂焦煤库存为791.2万吨，涨4.0；库存可用天数为12.6天，涨0.1；港口焦煤总库存为306.1万吨，涨8.3 [13] 锰硅 - 核心观点：宽幅震荡，产区减产范围扩大，低成本产区减产力度有限，关注内蒙开工情况，铁水产量高位但旺季转淡季需求承压，成本端支撑不足，交割库库存压力未缓解 [1] - 价格区间：【5750，6000】 [1] - 期货价格：锰硅01为5932，涨6；锰硅05为5770，跌36；锰硅09为5858，跌18 [16] - 现货价格：硅锰6517（内蒙、宁夏、贵州、云南、广西）价格分别为5650、5620（-30）、5650（100）、5650（100）、5700（100）；天津港加蓬块为37.5 [16] - 基差：锰硅01:内蒙为 - 282，跌6；锰硅05:内蒙为 - 120，涨36；锰硅09:内蒙为 - 208，涨18 [16] - 价差分析：SM 09 - 01为 - 74，跌24；SM 01 - 05为162，涨42；SM 05 - 09为 - 88，跌18；硅铁 - 硅锰:01为 - 274，涨22；硅铁 - 硅锰:05为 - 174，涨82；硅铁 - 硅锰:09为 - 240，涨56；加蓬块44.5 - 澳块45为 - 4 [16] - 周度数据：硅锰企业开工率为33.6%，跌3.93；187家硅锰企业产量为162750，跌9275；63家硅锰企业库存为207100吨 [16] 硅铁 - 核心观点：震荡偏弱，成本支撑减弱，供应降至同期偏低水平，但库存偏高，关注库存去化速度，市场小幅反弹但上涨动能不足 [1] - 价格区间：【5570，5750】 [1] - 期货价格：硅铁01为5658，涨28；硅铁05涨46；硅铁09为5618，涨38 [16] - 现货价格：硅铁72（内蒙、宁夏、青海、甘肃、陕西）价格分别为5500、5500、5550、5600、5500 [16] - 基差：硅铁01:宁夏为 - 158，跌28；硅铁05:宁夏为 - 96，跌46；硅铁09:宁夏为 - 118，跌38 [16] - 价差分析：SF 09 - 01为 - 40，涨10；SF 01 - 05为62，跌18；SF 05 - 09为 - 22，涨8；硅铁 - 硅锰:01为 - 274，涨22；硅铁 - 硅锰:05为 - 174，涨82；硅铁 - 硅锰:09为 - 240，涨56 [16] - 周度数据：硅铁企业开工率为31.22%，跌1.31；136家硅铁企业产量为93500，跌9400；60家硅铁企业库存为73770，跌9900 [16]

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 螺纹钢 | 震荡 | 中美经贸谈判取得初步进展，行情反弹已有所反映，市场后期或重新再回 | | | | 到基本面交易。本周之后需求或进入季节性淡季，而钢厂在利润驱动下或 | | | | 维持高铁水产量，供需趋于宽松，后期供需矛盾存在激化风险。短期或呈 | | | | 震荡格局，但中期偏弱的判断不变。【3080，3130】 | | 热卷 | 震荡 | 基本面方面，热卷供应小幅增加，需求降幅较大，库存出现上升。出口仍 | | | | 在高位，但后期有回落风险。宏观消息提振有限，中期延续偏弱运行，短 | | | | 期或呈震荡走势。【3220，3270】 | | 铁矿石 | 逢高布空 | 基本面看，需求端铁水产量转降，后期钢企利润仍支撑铁矿需求维持高位。 | | | | 供给端阶段性发到货双降，铁矿供需结构偏强。后期来看，终端需求边际 | | | | 转弱，与高铁水的分化矛盾逐渐积累。产业基本面恐承压。单边逢高布空， | | | | 跨期正套持有【710,745】 | | 焦炭 | 震荡 | 铁水日产量维持同期偏高水平。 ...