报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金银价格波动率小幅抬升但绝对位置仍低，价格未现4月极端拥挤，短期上涨行情有望延续，上调黄金和白银目标位 [1][3] - 四季度贵金属上行逻辑顺畅，美联储降息周期伊始流动性宽松是短期驱动，债务超发和逆全球化引起的美元信用收缩是黄金长期牛市基石，白银同步受益 [3] - 后续需关注美国政府停摆进展及停摆结束后非农和通胀数据披露，以及价格波动率变化 [1][4] - 伦敦金现关注【4000，4200】美元/盎司，伦敦银现区间关注【48，55】美元/盎司 [4] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 美国9月ADP就业人数减少3.2万人，预期增加5.1万人，前值增加5.4万人 [2] - 美国9月ISM制造业PMI指数为49.1，预期为49，8月前值为48.7，新订单指数48.9，预期50，前值51.4，就业指数45.3，预期44.3，前值43.8，物价支付指数61.9，预期62.7，8月前值63.7 [2] - 美国9月ISM非制造业PMI为50，预期51.7，前值52，新订单指数降至50.4，就业指数连续四个月萎缩，萎缩速度放缓，支付价格指数小幅升至69.4 [2] - 日本前经济安全保障担当大臣高市早苗在4日举行的日本自民党总裁选举中胜出，有望成为日本首位女首相 [2] 价格逻辑 - 十一假日期间贵金属价格延续上行，美元黄金突破4000关口，白银价格逼近50美元，美国政府停摆、ADP就业人数和PMI数据弱势使美联储降息预期提升，高市早苗当选增加亚太地区地缘冲突风险，提振黄金配置意愿 [3] 商品指数 - 中信期货商品综合指数2224.82，-0.46%；商品20指数2499.78，-0.42%；工业品指数2219.36，-0.85% [42] 板块指数 - 贵金属指数2025-09-30今日涨跌幅+0.57%，近5日涨跌幅+2.70%，近1月涨跌幅+9.05%，年初至今涨跌幅+39.57% [44]

供给端政策仍有待明朗 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究（新能源⾦属每⽇报告） 2025-10-09 新能源观点：供给端政策仍有待明朗 交易逻辑：碳酸锂供需双增，供需延续偏紧格局；工业硅和多晶硅供 需走势反复，工业硅和多晶硅有累库压力；电解钴延续过剩格局。中 短期来看，供应预期反复，新能源金属价格宽幅波动，仍需等待供给 端政策明朗。长期来看，硅供应端收缩预期较强，尤其多晶硅，价格 重心可能抬升；锂矿产能还处于上升阶段，碳酸锂供应高增将限制锂 价上方高度。 ⼯业硅观点：煤炭及西北复产节奏波动，⼯业硅价格震荡。 多晶硅观点：政策预期反复，多晶硅价格延续⾼波动。 碳酸锂观点：停产预期告⼀段落，碳酸锂重回承压震荡。 ⻛险提⽰：供应扰动；国内政策刺激超预期；美联储鸽派不及预期； 国内需求复苏不及预期；经济衰退。 有⾊与新材料团队 研究员： 郑非凡 从业资格号F03088415 投资咨询号Z0016667 白帅 从业资格号F03093201 投资咨询号Z0020543 杨飞 从业资格号F03108013 投资咨询号Z0021455 王雨欣 从业资格号F03108000 投资咨询号Z0021453 ...

报告行业投资评级 - 股指期货震荡偏强 [7] - 股指期权震荡 [7] - 国债期货震荡 [7] 报告的核心观点 - 节后股市走势积极，债市短期震荡偏谨慎，可适当进场做空股指期权波动率策略 [1] 各部分总结 行情观点 - 股指期货节后走势积极，假日离岸香港市场先扬后抑整体收平，半导体等领涨对A股双创风格有利，后半周恒指转弱或与美元指数有关但不影响风险资产，节后走势积极逻辑包括十五五预期正面、大型科技股跑赢、节前休息资金有望加仓，双创预计占优，建议持有IM [7] - 股指期权做空波动率策略可适当进场，节前期权维持防御思路，节后行情企稳前期买权离场后隐含波动率可能回落 [2][7] - 国债期货短期震荡偏谨慎，9月30日主力合约集体收涨，节前资金面有变化、PMI略超预期、央行将开展逆回购操作，假期有新型政策性金融工具成立和基金费率改革等信息，短期债市受多种因素扰动，降准降息需等待时机，建议关注长端套利和曲线走陡机会 [7][9] 经济日历 - 展示当周中国和美国部分经济指标的前值、预测值和公布值情况 [10] 重要信息资讯跟踪 - 美国宏观方面，特朗普称政府停摆问题有进展但国会参议院两党提案均被否决，高盛预计关门不太可能延续到10月15日军队发薪日之后，两党争论焦点是11月1日到期的医疗补贴法案 [11] - 国内宏观方面，9月末中国外汇储备上升、黄金储备环比增加，外汇储备规模上升受多种因素影响，我国经济形势利于其保持稳定 [11] - 贵金属方面，10月7日纽约期金和伦敦现货黄金价格上涨，受美国财政赤字等因素推动，高盛持续唱多黄金 [12] - 地产方面，2025年前三季度房企融资规模同比下降，第三季度环比上升但同比仍降，多数民营房企融资难问题突出 [12]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究（有⾊每⽇报告） 2025-10-09 供应扰动继续发酵，国庆期间基本金属 进一步走高 有⾊观点：供应扰动继续发酵，国庆期间基本⾦属进⼀步⾛⾼ 交易逻辑：美联储重启降息后，投资者对宏观面预期较为正面，国庆期间 宏观面相对平稳，基本金属价格无视美元指数反弹而进一步上涨。供需面 来看，反向开票问题使得废料供应收紧，再生金属冶炼减产风险加大，国 庆前后铜锡和锌等品种供应扰动不断；9月以来，终端消费略微偏弱，但 相对平稳，供需预期将趋紧，这对金属价格有支撑。中短期来看，供应扰 动问题持续发酵引发部分品种脉冲上涨，但考虑到消费相对一般且美元指 数反弹，预计国庆后下游或有逐步消化的过程，这将限制进一步上行的高 度，节后追涨需谨慎，减持多头或暂获利了结为宜，待需求表现稳定后， 可重新关注铜铝锡低吸做多机会，长期来看，国内潜在增量刺激政策预期 仍在，并且铜铝锡供应扰动问题仍在，供需仍有趋紧预期，这将进一步推 高基本金属价格。 铜观点：供应端收缩逻辑继续发酵，铜价延续偏强⾛势。 氧化铝观点：基本⾯仍偏弱势，氧化铝价上⽅承压。 铝观点：观察需求成⾊，铝价震荡运⾏。 铝合 ...

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级 报告的核心观点 - 假日期间外盘变化不大，各品种多观望，多数品种呈震荡走势，部分品种如玉米、生猪等震荡偏弱 [1] - 各品种受不同因素影响，如油脂受美豆产量、出口需求、宏观环境等因素影响；蛋白粕受美豆供需、国内大豆采购和需求等因素影响；玉米受新粮上市、库存等因素影响；生猪受供应、需求、库存等因素影响 [5][6][7] 各品种总结 油脂 - 观点：等待进一步信息指引，或继续震荡盘整 [5] - 逻辑：市场围绕美豆产量预期、出口需求等因素交易，国庆期间美豆和美豆油震荡反弹，节前国内油脂震荡盘整；宏观环境方面，美国联邦政府“停摆”，美元震荡走强，原油价格震荡偏空；产业端，美豆收获进度、优良率等情况，美豆单产后期下调概率较大，美国生柴产量和对美豆油使用量同比减少，国内进口大豆到港量预计季节性下降，马棕9月库存预期小幅回落，国内菜油库存持续回落 [5] - 展望：豆油、棕油、菜油震荡，关注美豆产量预期、贸易关系、棕油产地库存、海外生柴需求等因素变化 [5] 蛋白粕 - 观点：多空并存，延续震荡 [6] - 逻辑：国际方面，9月USDA季度库存报告影响中性，美豆产区干燥，收割推进，但中国采购未恢复，阿根廷大豆挤占美豆出口份额，预计10月供需报告下调美豆出口量，巴西大豆播种进度同比偏快但不及五年同期均值；国内方面，国庆期间油厂开机率下降，下游库存消耗，节后现货和基差预计回稳，11月大豆采购进度超60%，预计四季度国内豆粕供应增长，需求端豆粕消费刚需或稳中有增，水产进入消费淡季，菜粕跟随豆粕运行 [6] - 展望：豆粕、菜粕震荡，美豆震荡，国内节后补库托市，远期供应无虞，盘面预计延续低位震荡，可卖出看跌期权 [6] 玉米/淀粉 - 观点：新粮逐步上市，节日期间下跌为主 [7] - 逻辑：节日期间新粮逐步放量，价格整体偏弱运行，锦州港晨间集港量维持高位，新粮收购价下跌，后期因供应端抵触价格小幅企稳反弹；短期，四季度需解决新粮集中上市压力，今年恢复性增产预期强且成本下移，价格有下行驱动，但库存紧张可能带来短期反弹风险；长期，结转库存趋紧，预计玉米市场维持短空长多格局 [7][8] - 展望：短期震荡偏弱，节前空单继续持有，若价格反弹关注沽空机会；长期，市场对年度偏紧的预期支撑远月低吸思路，或布局近远月反套 [2] 生猪 - 观点：节后需求转淡，猪价延续弱势 [8] - 逻辑：供应方面，短期农业部引导去库，调运政策收严压制二育积极性，中期预计四季度生猪出栏量增加，长期若四季度去产能落实，2026年下半年供应压力有望减轻；需求方面，肥标价差环、同比下降；库存方面，生猪均重仍在高位；节奏方面，短期去库压力持续，四季度供应充裕，猪周期下行，长期反内卷政策有利于产能去化 [9] - 展望：震荡偏弱，近月端猪价受供应压制，远月端受去产能预期支撑，生猪产业呈“弱现实 + 强预期”格局，关注反套策略机会 [9] 天然橡胶 - 观点：外盘波动有限，关注节后盘面情绪 [11] - 逻辑：假期期间泰国原料价格受天气影响小幅上涨，新加坡SICOM盘面先跌后涨，整体变化不大，需关注天气扰动持续性和内盘开盘表现，10月后产地天气有转好预期，需关注原料价格和国内社会库存变化，需求预计变化不大，节前基本面偏强但市场对四季度有上量预期，节后可短多对待 [11] - 展望：维持区间震荡格局 [13] 合成橡胶 - 观点：盘面延续区间震荡 [14] - 逻辑：BR盘面节前受天胶拖累走低，自身基本面和原料变化不大，中期因装置检修预期和价格处于低位有底部支撑，但上行驱动不足；原料丁二烯价格震荡，下游刚需，行情有支撑也有压制 [14] - 展望：短期基本面与原料无大变化，盘面区间震荡运行 [14] 棉花 - 观点：棉价延续偏弱走势 [15] - 逻辑：国内双节期间ICE棉花下跌，海外基本面无重要变化，国内新疆新棉收购逐步展开，收购价格无明显上涨，新棉收购成本未给予期价向上估值，新年度新疆棉花产量预计大幅增加，四季度供应增加且企业套保盘增加，盘面有下行压力 [15] - 展望：震荡偏弱，基于新作增产预期，方向反弹空 [15] 白糖 - 观点：糖价预计延续低位震荡整理 [15] - 逻辑：国内双节期间ICE白糖上涨但仍处于低位，国际市场巴西中南部食糖产量同比增长环比减少，25/26榨季全球糖市预计供应过剩，中长期内外糖价有下行驱动，短期巴西产糖量环比下降，供应压力或边际缓解，国内双节备货结束需求偏淡，内外估值不高，下行空间有限 [15] - 展望：糖价整体预计震荡偏弱，操作上反弹空 [15] 纸浆 - 观点：假日期间无重点变化，纸浆延续弱势格局 [18] - 逻辑：假日期间纸浆市场消息面平淡，价格无波动，买盘平淡，外围金融市场对纸浆有少量拉动效应，但市场受制于高供应弱需求现实，针叶浆供需偏弱，阔叶浆供应过剩，纸浆自身弱势难改，走势跟随商品市场整体氛围但总体偏弱 [18] - 展望：震荡偏弱，提前走弱，仓单问题和供需弱势已有所消化，但无确定上涨逻辑 [18] 双胶纸 - 观点：假期交投偏弱，节后现货仍有下行压力 [19] - 逻辑：双胶纸盘面维持窄幅震荡，持仓和流动性有限，缺乏实质性驱动；短期基本面利空，现货经销商去库出货，下游询价积极性一般，个别纸厂结算松动，市场价格下跌；供应方面，规模纸企正常生产，新产能逐渐放量，需求端出版社招标未启动，假期采购需求有限，纸厂库存爬升，节后纸价可能下跌 [19] - 展望：震荡，考虑盘面定价贴水已计价利空情绪，单边策略短期可在4100 - 4400区间操作，关注新驱动对资金情绪影响 [19] 原木 - 观点：弱现实与旺季预计博弈，关注下游需求兑现 [20] - 逻辑：十一期间原木到港量稳定，市场处于弱现实与旺季预期博弈阶段，9月中旬后是传统旺季，需求转旺，下游走货好转，加工厂补库需求回暖，对现货价格有支撑；中长期，四季度新西兰原木进口季节性增长，库存绝对水平不低，考虑房地产需求疲软，旺季过后原木可能再度累库 [20] - 展望：估值上盘面800以下进入贴水阶段，往下空间有限，预计780 - 850区间运行 [20]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 国内商品多数下跌，贵金属股指延续升势 ——中信期货晨报20251009 中信期货研究所 仲鼎 从业资格号F03107932 投资咨询号Z0021450 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 1 1、宏观精要 | | | | 立成印切成以田 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 板块 | 品种 | 现价 | | 日度涨跌幅 周度涨跌幅 | | 月度涨跌幅 季度涨跌幅 | 今年涨跌幅 | | 股指 | 沪深300期货 | 4618 | 0.29% | 2.06% | 2.88% | 18.84% | 17.78% | | | 上证50期货 | 2989 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告指出海外宏观政策风险显著抬升，国内工业企业利润虽有改善但需求不足局面未根本改变 四季度资产配置维持权益>商品>债券的排序，要预防节假日期间外部风险扰动，战略上保留权益与黄金的中期优势，战术上均衡配置并适度控制节奏 [5] 各部分总结 国内主要商品涨跌幅 - 航运板块集运欧线现价1115，日度、周度跌幅均为2.11%，月度跌幅11.58%，季度跌幅16.73% [2] - 贵金属板块黄金现价866.52，日度、周度涨幅均为1.22%，月度涨幅10.05%，季度涨幅12.63%；白银现价6860，日度、周度涨幅均为2.89%，月度涨幅16.25%，季度涨幅24.21% [2] - 有色板块各品种有不同程度涨跌，如铜现价82370，日度、周度跌幅均为0.12%，月度涨幅3.74%，季度涨幅3.99%等 [2] - 黑色建材板块焦煤现价1154，日度、周度跌幅均为3.55%，月度涨幅0.26%，季度涨幅34.03%等 [2] - 能源化工板块原油现价492.6，日度、周度涨幅均为0.26%，月度涨幅1.53%，季度涨幅2.54%等 [2] 金融市场涨跌幅 - 股指板块沪深300期货现价4604.6，日度、周度涨幅均为1.76%，月度涨幅2.58%，季度涨幅18.50%，今年涨幅17.43% [3] - 国债板块2年期国债期货现价102.326，日度、周度跌幅均为0.02%，月度跌幅0.09%，季度跌幅0.30%，今年跌幅0.63% [3] - 外汇板块美元指数现价98.1926，日度、周度涨幅均为0.00%，月度涨幅0.35%，季度涨幅1.47%，今年跌幅9.48% [3] 海外商品涨跌幅 - 能源板块NYMEX WTI原油现价65.19，日度跌幅0.05%，周度涨幅4.54%，月度涨幅1.84%，季度涨幅0.34%，今年跌幅9.29% [3] - 贵金属板块COMEX黄金现价3789.8，日度涨幅0.25%，周度涨幅1.89%，月度涨幅7.78%，季度涨幅14.32%，今年涨幅43.59% [3] - 有色金属板块LME铜现价10205，日度跌幅0.69%，周度涨幅2.09%，月度涨幅3.06%，季度涨幅3.31%，今年涨幅16.21% [3] 宏观精要 - 海外宏观方面特朗普关税升级与美国政府停摆危机交织，美联储内部对降息节奏和政策框架分歧突出 [5] - 国内宏观8月工业企业利润同比大增20.4%，累计增速由负转正，但需求不足局面未根本改善 [5] - 资产观点是预防节假日期间外部风险扰动，四季度维持权益>商品>债券的排序 [5] 板块及观点 - 金融板块股市缩量反弹，股指期货震荡上涨；债市延续偏弱，股指期权、国债期货震荡 [6] - 贵金属板块鸽派预期主导价格上行，黄金/白银震荡上涨 [6] - 航运板块关注集运欧线运价回落速率，震荡 [6] - 黑色建材板块负反馈难以形成，节前维持震荡，各品种如钢材、焦炭、铁矿等均震荡 [6] - 有色与新材料板块弱美元叠加反向开票问题发酵，基本金属趋势走强，各品种如铜、铝、锌等震荡或震荡上涨 [6] 观点精粹 - 能源化工板块原油供需转弱明显，焦煤走弱拖累化工，各品种如原油、LPG、沥青等均震荡 [8] - 农业板块阿根廷关税政策变化，油粕遭遇重创，各品种如油脂、蛋白粕、玉米/淀粉等均震荡 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月29日，股指期货上涨，国债期货下跌；商品期货涨跌不一，双焦跌幅居前 [2][9][12] - 国家发改委将适时加力实施宏观政策，当前经济运行仍面临挑战，需巩固经济回升向好基础 [40][41] - 黄金四季度看多，长期有望价格中枢上移；白银短期上涨弹性超黄金，未来一季度有望挑战历史高位 [18][19][21] - 焦炭和焦煤短期价格预计震荡，焦炭市场基本面健康，焦煤基本面仍有支撑 [28][31][35] 根据相关目录分别进行总结 1. 期货异动 1.1 行情概述 - 9月29日，股指期货上涨，中证1000股指期货涨幅达2.0%；国债期货下跌，30年期国债期货跌幅达0.5% [9][12] - 商品期货涨跌不一，双焦跌幅居前；涨幅前三为白银、黄金和苹果，跌幅前三为焦煤、工业硅和焦炭 [10][11][12] 1.2 上涨品种 - 9月29日，黄金上涨1.3%至866.52元/克，白银上涨3.9%至10939元/千克 [16][20][22] - 黄金上涨逻辑完整，调整时间短，多头方向持续；四季度看多，长期价格中枢有望上移 [17][18][21] - 白银短期上涨弹性超黄金，未来一季度有望挑战2011年历史高位 [19][21] 1.3 下跌品种 - 9月29日，焦炭下跌4.2%至1647元/吨，焦煤下跌5.0%至1154元/吨 [24][30][34] - 焦炭利润承压，主流焦企提涨，钢厂未回应，短期价格预计震荡；市场基本面健康 [28] - 焦煤煤矿生产谨慎，供应恢复偏缓，中下游节前补库短期维持，短期价格预计震荡 [30][31][35] 2. 中国要闻 2.1 宏观新闻 - 国家发改委称8月经济运行总体平稳，将适时加力实施宏观政策，加强经济监测等工作 [40][41] - 外交部将增设青年科技人才签证“K字签证” [40][41] - 李强会见朝鲜外相崔善姬，双方愿落实两党两国最高领导人共识 [40][41] - 1 - 8月国有企业营业总收入同比增0.2%，利润总额同比降2.7% [41]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 国庆长假临近，节前多头减仓控风险为宜；8月国内固定资产投资和社零数据延续偏弱，9月中国央行行长重申适度宽松货币政策，9月美联储利率决议符合预期，预期美元维持弱势，对有色有支撑；反向开票问题使废料供应收紧，再生金属冶炼减产风险加大，自由港下调2026年印尼Grasberg铜矿产量指引，铜矿趋紧压力加大；9月以来终端消费略微偏弱，但节前下游有备货，预期供需收紧支撑金属价格；中短期基本金属整体维持震荡抬升格局，长期国内潜在增量刺激政策预期仍在，铜铝锡供应扰动问题仍在，供需有趋紧预期，支撑基本金属价格 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 铜 - 观点：印尼铜矿减产影响较大，铜价偏强震荡，中期展望震荡偏强 - 信息分析：自由港印尼格拉斯伯格矿区因泥石流事故生产停滞，2026年产量或降35%；美联储2025年首次降息25bp；8月SMM中国电解铜产量环比降0.28万吨，1 - 8月累计产量同比增97.88万吨；9月29日1电解铜现货对当月合约贴水5元/吨；截至9月29日，SMM全国主流地区铜库存回升0.82万吨至14.83万吨；770号文发布后再生铜市场出现停工减产；铜冶炼行业“内卷式”竞争致铜精矿加工费持续低位 [7][8] - 主要逻辑：宏观上美联储降息使美元指数低位支撑铜价；供需上，印尼铜矿停产加剧供应紧张，加工费低位，770号文使废铜回收成本和难度上升，部分冶炼厂减停产，预计9月电解铜产量回落；需求旺季下游备货意愿增强，关注库存去化持续性，若库存持续下降铜价有望偏强 [9] 氧化铝 - 观点：基本面仍偏弱势，氧化铝价上方承压，短期震荡运行 - 信息分析：9月29日，阿拉丁氧化铝北方现货综合报2910元跌10元，全国加权指数等均有下跌；新疆某电解铝厂招标氧化铝，中标到厂价较上期下跌；9月29日，氧化铝仓单159759吨，环比+10548 [10][11] - 主要逻辑：宏观情绪干扰盘面，价格波动扩大；基本面部分炼厂靠近成本线，但运行产能高位，国内强累库趋势不变，价格上方承压；四季度矿石长单跌幅有限制约下方空间，若价格大幅走弱或有冶炼厂减产 [11] 铝 - 观点：库存有所去化，铝价震荡运行，短期区间震荡，中期中枢有望上移 - 信息分析：9月29日SMM AOO均价20690元/吨，环比-80元/吨；国内主流消费地电解铝锭和铝棒库存均下降；9月29日，上期所电解铝仓单59747吨，环比-3483吨；八部门发文促有色行业稳增长及资源利用；Inalum苏门答腊岛电解铝厂产能爬坡；印尼KAI计划铝冶炼厂分阶段投产 [11][12] - 主要逻辑：短期降息后美元偏弱；供应端置换产能投产，运行产能和开工率高位；需求端旺季临近订单转好，但需关注节前备库；库存因备库去化，现货贴水，节前资金情绪反复，观察去库持续性 [12] 铝合金 - 观点：成本支撑仍在，盘面震荡运行，短期可参与跨品种套利，中期区间震荡 - 信息分析：9月29日保太ADC12报20400元/吨，环比持平；保太ADC12 - A00为 - 290元/吨，环比+80元/吨；9月29日上期所注册仓单为28781吨，环比+6221吨；欧盟铝行业敦促对废金属出口征税；2025年8月未锻轧铝合金进口量7.10万吨，同比减少16.7%，1 - 8月累计进口68.25万吨，同比减少14.2% [13] - 主要逻辑：成本端废铝流通货源紧，报价坚挺，成本压降空间有限；供应端开工边际回升，政策落地节奏待察；需求端有回暖但旺季成色待察；库存累积，短期价格区间震荡，关注跨品种套利机会 [15] 锌 - 观点：黑色系产品价格下跌，锌价震荡走弱，整体表现为震荡 - 信息分析：9月29日，上海、广东、天津0锌对主力合约贴水；截至9月29日，SMM七地锌锭库存总量14.14万吨，较上周四下降0.90万吨；2025年四季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为120 - 140美元/干吨 [15][16] - 主要逻辑：宏观上黑色系产品价格走弱，国内经济数据偏弱但货币政策宽松，美元预期弱势，宏观面略偏负面；供应端锌矿供应转松，加工费抬升，冶炼厂盈利好，生产意愿强；需求端国内消费进入淡旺季过渡期，终端新增订单有限，需求预期一般；基本面偏过剩，但有色板块整体偏强，伦锌“软挤仓”未结束，短期高位震荡，中长期供给增加需求少，有下跌空间 [16] 铅 - 观点：节前备货走弱，铅价承压运行，整体表现为震荡 - 信息分析：9月29日，废电动车电池10000元/吨，原再价差25元/吨；SMM1铅锭均价16800元，环比-125元，铅锭精现货升水-0元，环比+10元；9月29日国内主要市场铅锭社会库存为4.21万吨，较上周四下降0.43万吨，沪铅最新仓单31946吨，环比-2818吨；下游节前备库，安徽再生铅企业检修未恢复，库存下滑，节后有累库风险 [17] - 主要逻辑：现货端贴水收窄，原再生价差下降，期货仓单下降；供应端废电池价格升，铅价跌，再生铅冶炼利润降，但近期开工率回升，产量上升；需求端正处下游消费淡旺季过渡期，铅酸蓄电池开工率维持高位 [20][21] 镍 - 观点：伦镍库存继续增加，镍价宽幅震荡，短期走强，中长期观望 - 信息分析：9月29日LME镍库存23.1312万吨，较前一交易日+1188吨，沪镍仓单25057吨，较前一交易日-96吨；9月24日高镍生铁市场供应端成本倒挂，报价坚挺，需求端下游采购意愿低迷，成交价格下滑；电池回收公司获欧盟资助建锂电池回收厂；9月17日高镍生铁市场供应端成本和旺季支撑报价坚挺，需求端10月备库完成，交投淡静 [21][22] - 主要逻辑：市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端相对坚挺，印尼干扰减少但需警惕变化，中间品产量恢复，镍盐价格微跌，盐厂利润修复，镍豆生产硫酸镍亏损，电镍现实过剩，库存累积，上方压力大，价格博弈宜短线交易 [23] 不锈钢 - 观点：镍铁价格微跌，不锈钢盘面回调，短期或维持区间震荡 - 信息分析：最新不锈钢期货仓单库存量87148吨，较前一日交易日-357吨；9月29日，佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约440元/吨；9月29日，SMM10 - 12%高镍生铁均价954元/镍点，较前一工作日环比下滑0.5元/镍点 [25] - 主要逻辑：镍铁和铬铁价格持稳；8月不锈钢产量止跌回升；库存端社会库存小幅累积，仓单去化，结构性过剩压力缓解，关注需求端旺季兑现情况 [25] 锡 - 观点：印尼供应扰动再现，锡价震荡运行 - 信息分析：9月29日，伦锡仓单库存较上一交易日-105吨，为2670吨，沪锡仓单库存较上一交易日-127吨，至5950吨，沪锡持仓较上一交易日-3626手；9月29日上海有色网1锡锭报价均价为271400元/吨，较上一日-2300元/吨 [25] - 主要逻辑：供应端佤邦曼相矿区复产慢，印尼精炼锡出口正常，非洲锡矿生产和出口不稳定，国内矿端紧缩，锡精矿加工费低位，精炼锡开工率低；需求端下半年终端需求边际走弱，四季度库存去化难度大，锡价向上动能不强 [26] 行情监测 - 报告列出了铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、铅、镍、不锈钢、锡等品种，但未给出具体监测内容 [28][42][54] 商品指数 - 2025年9月29日，中信期货商品综合指数2235.10，-0.13%；商品20指数2510.22，-0.08%；工业品指数2238.46，-0.50%；有色金属指数2406.68，今日涨跌幅 - 0.25%，近5日涨跌幅 + 1.43%，近1月涨跌幅 + 0.89%，年初至今涨跌幅 + 4.26% [152][154]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市偏积极，债市偏谨慎，股指期货整体情绪偏积极，股指期权情绪偏强但节前建议买权防御，国债期货震荡偏谨慎 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 股指期货：整体情绪偏积极，节前预计以成长局部行情为主，节后行情或持续，因外部扰动有限、十五五规划临近、9月盘面有韧性；操作上节前半仓过节，节后积极参与成长及反内卷博弈行情，建议半仓持有IM [7] - 股指期权：情绪偏强，但节前建议买权防御，权益市场震荡偏强，期权成交额提升、隐含波动率回落，节前不主推双卖波动率策略，有权益持仓时节前维持防御思路，节后再进攻 [2][7] - 国债期货：债市震荡偏谨慎，主力合约集体下跌，央行净投放但跨季资金面可能仍偏紧，债市情绪偏空受股市、基金费率改革、货币政策等影响；操作上趋势策略震荡偏谨慎，套保关注基差低位空头套保，基差关注长端套利和基差走阔，曲线适当关注走陡 [3][7][9] 经济日历 - 本周经济指标包括中国9月官方制造业PMI、美国9月ISM制造业PMI、初请失业金人数、非农就业人口变动等 [10] 重要信息资讯跟踪 - 美国宏观：美联储官员哈马克称需维持限制性政策立场，通胀有压力，劳动力市场平衡，预计通胀未来1 - 2年高于目标，2027年底/2028年初实现2%目标，政府停摆拖累GDP [10] - 国内宏观：国家发改委表示新型政策性金融工具规模5000亿元用于补充项目资本金，正投入具体项目并督促地方开工 [11] - 人工智能：国家发改委将从构建政策环境、协同技术攻关、供需两端发力三方面推动新一代智能终端和智能体应用普及 [11] - 通信：工信部向中国移动颁发卫星移动通信业务经营许可，将优化准入和强化监管促进产业发展 [12] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但文档未展示具体数据内容 [13][17][29]