投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|能源化⼯策略⽇报 2025-10-10 能源化⼯组研究团队 研究员： 原油调整但政策预期偏强，化⼯内部分 化 国际油价企稳震荡，Brent仍未脱离65-70的震荡区间，SC受制于国内 的原油高库存，率先跌至震荡区间下沿。当前原油市场聚焦在以色列与哈 马斯的协议，据报道双方就停火及释放该武装组织扣押的所有人质达成协 议；路透社报道称，协议本身在细节上仍存在明显欠缺，且遗留了诸多尚 未解决的问题，对协议的最终达成存疑。焦煤价格节后首日企稳回升，十 一长假期间陕西多座煤矿被查产量大于核定产能的10%，突遭罚款和停产 整顿，煤炭价格有企稳可能。 板块逻辑： 10月9日晚间发改委和市场监督总局发布"治理价格无序竞争，维护 良好市场秩序"的公告，这可能对国内低迷的大宗商品略略带来情绪端的 提振。就化工品而言，尚未看到非常有效的减产发生。PTA现货加工费再 次跌破200元/吨，周度开工率仅下滑2.4%，EG开工率周度仍攀升；苯乙烯 超过65%的装置已经亏损，周度开工率环比提升2.37%；PP作为节后首日亏 损较大的品种，周度开工也有1.14%的环比提升。供应端没 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市表现强势，沪指突破3900点，建议继续超配IM多单关注成长板块交易机会 [1][7] - 期权延续高位对冲思路，建议买权对冲、做空波动率策略可续持 [2][7] - 国债期货全线收涨，债市震荡偏谨慎，建议关注长端套利等机会 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 沪指突破3900点，节后首日权益市场偏暖，有色金属等领涨，双创风格占优，中证500指数强势，量能近2.7万亿，市场活跃度高 [1][7] - IF、IH、IC、IM当月合约基差及当月与次月合约价差有不同环比变化，总持仓也有变动 [7] - 节后关注成长板块交易机会，策略上继续超配IM多单 [1][7] 股指期权 - 昨日权益指数强势上涨，沪指单日涨幅1.32%，10月9日各品种期权隐含波动率平均回落约4%，做空波动率策略表现优异 [2][7] - 指数行情主导市场，需买权对冲持仓，以中证1000股指期权为例，看涨和看跌期权成交量有提升 [2][7] - 期权策略建议高位防御，买权对冲、做空波动率策略可续持 [2][7] 国债期货 - 国债期货全线收涨，T、TF、TS和TL主力合约分别上涨0.15%、0.07%、0.02%、0.46%，T主力合约开盘后震荡上涨 [3][7] - 央行逆回购净回笼1.45万亿，但操作1.1万亿3个月期买断式逆回购对冲，隔夜资金面转松，DR001加权平均利率下行5.8BP [3][8] - 基金、券商交易盘或转为净买入现券，带动债市情绪回暖，部分多头在超长端增仓使TL主力合约涨幅扩大 [3][8] - 短期债市受基金费率改革等因素扰动，降准降息需等待时机，震荡偏谨慎，长端波动大，建议关注长端套利机会 [3][8][9] - 10月初资金季节性转松，大行持续净买入短债支撑短端，长端受多种因素影响，曲线或维持陡峭化 [9] - 操作建议包括趋势策略震荡偏谨慎，套保关注基差低位空头套保，基差关注长端套利机会，曲线适当关注走陡 [9] 经济日历 - 2025年9月30日中国9月官方制造业PMI前值49.4，预测值50.1，公布值49.8 [10] - 2025年10月1日美国9月ISM制造业PMI前值48.7，公布值49.1 [10] - 2025年10月7日中国9月外汇储备前值33221.54亿美元，公布值33386.58亿美元 [10] 重要信息资讯跟踪 - 国内宏观：国庆中秋假日8天全国国内出游8.88亿人次，较2024年国庆节假日7天增加1.23亿人次，国内出游总花费8090.06亿元，增加1081.89亿元，国庆中秋假期全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5% [10] - 人工智能：蚂蚁集团发布万亿参数通用语言模型Ling - 1T，在多项复杂推理基准及高难度基准测试上取得领先成绩 [11] - 海外宏观：欧盟委员会削减钢铁进口配额将推高价格加剧通胀，汽车制造商需进口钢铁，应评估行业情况并认识应用新原产地规则的复杂性 [11] - 市场准入：商务部将反无人机技术公司等外国实体列入不可靠实体清单，禁止相关进出口、新增投资及交易合作等活动 [12] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但文档未给出具体数据内容 [13][17][29]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|贵⾦属策略⽇报 2025-10-10 价格逻辑： ⽌盈盘扰动短期价格，⽩银突破历史⾼ 位 节后开市⾸⽇，贵⾦属市场出现部分⽌盈盘，⽇内价格⼩幅回落，⽩银正 式突破历史⾼位。美国政府停摆状态维持，两党仍较为僵持，数据真空期 中"没有消息则是好消息"继续演绎。当前⾦银价格尚未出现4⽉的极端 拥挤，后续重点关注美国政府的停摆进展和价格波动率变化，这可能成为 ⾏情的转折驱动。 重点资讯： 1）纽约联邦储备银行行长威廉姆斯明确表态，支持在今年内进一步 下调利率，以应对劳动力市场可能出现的急剧放缓风险。他还表示， 并不认为美国经济处于衰退的边缘。通胀前景不像今年早些时候那么 可怕。劳动力市场疲软将有助于抑制通胀。 节后开市首日，贵金属市场出现部分止盈盘，价格小幅回落，白银正 式突破历史高位。美国政府停摆状态维持，两党仍较为僵持，数据真 空期中"没有消息则是好消息"继续演绎。高市早苗当选自民党总 裁，有望成为日本首位女总裁，其右翼主义的立场增加了亚太地区地 缘冲突的风险，对黄金的配置意愿进一步形成提振。 我们提示四季度贵金属上行逻辑整体顺畅，美联储降息周期伊始， ...

报告行业投资评级 | 品种 | 投资评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡偏强 | | 蛋白粕 | 震荡 | | 玉米及淀粉 | 震荡偏弱 | | 生猪 | 震荡偏弱 | | 天然橡胶 | 震荡 | | 合成橡胶 | 震荡 | | 棉花 | 震荡偏弱 | | 白糖 | 震荡偏弱 | | 纸浆 | 震荡偏弱 | | 双胶纸 | 震荡 | | 原木 | 震荡偏强 | [8][9][10] 报告的核心观点 报告对农业多个品种进行分析，认为油脂受印尼生柴政策等因素影响震荡偏强；蛋白粕因美豆多空并存及国内供需情况震荡；玉米及淀粉受新粮卖压影响震荡偏弱；生猪短期供应充裕震荡偏弱但长期产能去化有改善预期；天然橡胶关注节后下游表现维持区间震荡；合成橡胶短期区间震荡；棉花因供应增加和需求减弱承压走弱；白糖中长期熊市短期震荡整理；纸浆延续弱势格局；双胶纸招标提振有限震荡；原木短期受现货带动震荡偏强但中期有累库可能 [8][9][10]。 各品种总结 油脂 - 昨日棕油领涨，因美豆和美豆油反弹、印尼生柴政策及马棕库存预期回落等因素。宏观上美元走强、原油震荡，产业端美豆单产和产量下调概率大，国内进口大豆预期季节性下降，豆油库存或见顶回落，马棕9月产量环比降、出口环比增，市场预期库存小幅回落，关注MPOB报告，印尼生柴对棕油需求预期增加，菜油库存或将继续去化 [8]。 - 展望震荡偏强，利多因素有印尼生柴政策预期利好、生柴对棕油消耗增加、棕油进入减产季、国内菜油库存去化、美豆单产下调概率大等 [2][5]。 蛋白粕 - 国际方面，美国政府停摆，美豆产区干燥收割推进，中国采购未恢复，阿根廷大豆挤占出口份额，巴西大豆播种进度同比偏快但不及五年均值，关注拉尼娜影响，美豆多空并存震荡；国内短期节后油厂开机率不高，下游库存消耗，现货和基差企稳，长期11月大豆采购进度超60%，四季度供应增长，需求端豆粕消费刚需或稳中有增，菜粕跟随豆粕运行 [9]。 - 展望豆粕和菜粕震荡，美豆收割、南美播种快，国内节后补库托市，远期供应无虞，盘面低位震荡，卖出看跌期权止盈 [9]。 玉米及淀粉 - 今日国内玉米稳中偏弱，东北深加工弱，华北涨势放缓，港口到货量高。供应端东北陈粮紧、深加工库存紧，新粮放量价格偏弱，华北前期降雨后上量增加；需求端饲料企业和深加工企业库存下跌，关注新粮上市节奏 [10][11]。 - 展望震荡偏弱，近期天气和库存因素或使价格小幅反弹，关注沽空机会 [10]。 生猪 - 供应上短期农业部引导去库、调运政策收严，中期四季度出栏量预计增加，长期若去产能落实2026年下半年压力有望减轻；需求节后减少；库存均重高位；节奏上短期去库压力大，四季度供应充裕，长期反内卷政策若落实供应压力或减轻 [13]。 - 展望震荡偏弱，近月端猪价受供应压制，远月端受去产能预期支撑，产业呈“弱现实 + 强预期”格局，关注反套策略机会 [13]。 天然橡胶 - 节后首日胶价高开上涨，杯胶价格小幅上涨，胶水价格稍弱，产地有天气扰动，需求关注节后下游开工表现，RU抛储预期抵消偏多预期，NR进口量低和仓单少或近月偏强，节后可能超跌反弹 [15]。 - 展望维持区间震荡格局，宏观情绪和基本面短期有支撑但预期偏弱 [15]。 合成橡胶 - BR盘面节后首日反弹但驱动不足，中期因装置检修预期和价格低位底部支撑强，但上行驱动未现；原料丁二烯价格震荡，供应端有支撑但下游刚需和产品走势影响买盘心态，市场成交有压制和支撑 [16]。 - 展望短期基本面和原料无大变化，盘面区间震荡运行 [16]。 棉花 - 25/26年度中国棉花产量预计大增，四季度新棉集中上市，供应使棉价节前下跌；需求“金九银十”旺季过半且将收尾，支撑弱；产量市场对新疆产量预期有调整但无法证实；收购价换算的套保价格与期货价格相近，估值无明显利多 [17]。 - 展望震荡偏弱，基于增产预期反弹空，关注增产不及预期和宏观贸易谈判变化 [17]。 白糖 - 国际上9月上半月巴西入榨量、制糖比和产糖量同比增但环比降，出口环比降，生产和出口高峰期已过；25/26榨季全球糖市预计供应过剩；短期巴西产糖量环比降，供应压力边际缓解，国内需求淡，内外估值不高，继续下行空间有限 [19]。 - 展望震荡偏弱，操作反弹空 [19]。 纸浆 - 假日期间市场消息平淡，价格无波动，买盘平淡，外围金融市场对其有少量拉动；节后市场受高供应弱需求制约，节前期货走势弱势，针叶浆供需弱，美金盘报价走低，海外库存大，国内需求弱，阔叶浆供应过剩 [20]。 - 展望震荡偏弱，提前走弱消化部分问题，但无上涨逻辑 [20]。 双胶纸 - 山东江苏出版招标启动，市场供需宽松，招标有压价压力；盘面窄幅震荡，持仓有限；现货月末经销商去库，下游询价一般，纸厂结算松动价格下跌；供应上新产能放量，需求端招标未启动，假期采购有限，节后纸价或下跌 [21]。 - 单边策略短期可在4100 - 4400区间操作，关注新驱动对资金情绪影响 [22]。 原木 - 现货报价提涨，下期外商报价有提涨预期，估值重心上移；9月中旬后进入旺季，需求转旺，下游走货好转，出库量回升，天气改善储存条件，加工厂补库需求回暖；中长期四季度新西兰进口季节性增长，库存绝对水平不低，房地产需求疲软，旺季过后或累库 [23]。 - 展望震荡偏强，现货带动估值提升，预计维持790 - 850区间运行 [23]。 商品指数情况 综合指数 - 中信期货商品指数2025 - 10 - 09数据显示，综合指数中特色指数的商品20指数为2541.25，涨幅1.66%；工业品指数为2238.71，涨幅0.87%；板块指数中农产品指数937.50，今日涨跌幅 - 0.37%，近5日涨跌幅 - 1.42%，近1月涨跌幅 - 3.48%，年初至今涨跌幅 - 1.80% [182][184]。

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 进入10月行业需求欠佳与高铁水现状维持，主导黑色建材板块品种价格震荡，基本面变动有限，国内外宏观及政策预期增加，需关注后期内外政策扰动 [6] 根据相关目录分别进行总结 整体品种表现 - 节后首日煤焦钢矿品种价格震荡偏强，源于高铁水对炉料需求支撑及铁矿、焦煤供给端扰动预期，给钢材支撑；合金玻璃纯碱品种因需求欠佳、成本端松动表现偏弱；夜盘受宏观情绪影响板块价格整体回升 [1][2] 各元素品种情况 铁元素 - 铁矿需求高位支撑、供应平稳，基本面压力不大，但行业需求欠佳限制上方空间，预计短期价格震荡；废钢供需双降、节后首日价格微跌，成材价格承压、电炉利润不佳，自身基本面驱动不足，预计短期价格跟随成材 [2] 碳元素 - 焦炭节后短期铁水高位提供刚需支撑，焦化利润好转但压制供应上涨，基本面短期健康，10月宏观预期强化，预计后市价格暂稳；焦煤节后煤矿生产恢复、蒙煤进口升至高位，供应回升预期强，但受反内卷、安监等因素压制，需求端焦炭产量短期高位，基本面矛盾不突出，宏观环境偏暖，预计后市价格震荡 [2] 其他品种情况 合金 - 锰硅短期生产成本高企和旺季需求预期支撑价格，但市场供需预期悲观，旺季过后价格中枢有下行空间；硅铁短期旺季预期及成本坚挺支撑价格，但市场供需趋向宽松，旺季过后有下行压力 [3] 玻璃 - 国庆期间累库多，节后厂家喊涨提振补库情绪，关注节后产销，产销好则盘面有反弹空间，反之基本面逻辑回归或压制期现价格；中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [3][6] 纯碱 - 供给过剩格局未变，预计后续跟随宏观宽幅震荡，长期价格中枢下行推动产能去化 [6] 各品种具体分析 钢材 - 成本偏强、政策利好，盘面小幅上涨；现货成交一般，节后需求释放，低价成交尚可；高炉利润一般、铁水产量高，电炉利润因废钢价格下跌改善、复产积极性提升，五大材产量假期小幅下降但仍处高位；假期需求收缩、节后释放，高供应下库存累积明显且累库速度快于往年，基本面承压；假期库存累积过快、处于中性偏高水平，铁水产量高、炉料供应端扰动多、成本支撑强，反内卷余温仍存，10月底有重磅会议、宏观环境偏暖，预计短期盘面下方支撑强 [7] 铁矿 - 港口成交98（+78.3）万吨，掉期主力104.86（+0.75）美元/吨，PB粉784（+6）元/吨，巴混817（+6）元/吨，折盘面841元/吨；昨日现货报价涨4 - 9元/吨，节后首日成交回暖、价格偏强；海外矿山发运环比小幅减量，45港到港量环比增加，整体供应平稳；样本铁水日均产量环比略降、钢厂盈利率下滑，但铁水仍处高位、刚需有支撑，假期钢厂库存下降、部分节后有补库计划，现货成交回暖；港口库存环比小幅上升，钢厂进口矿库存去化，压港库存略增，整体库存压力不突出；需求高位支撑、供应平稳，基本面压力不大，重要会议前期有宏观预期扰动，建材旺季需求一般限制上方空间，预计短期价格震荡 [8] 废钢 - 华东破碎料不含税均价2177（-2）元/吨，华东地区螺废价差950（+1）元/吨；供给方面，节后首日钢厂到货量偏低、同比处于低位；需求方面，假期成材日均累库多于往年、价格承压，电炉谷电利润持续为负，废钢日耗小幅下降，高炉铁水产量小幅下降、长流程废钢日耗亦下降，255家钢厂总日耗下降；库存方面，假期到货少、钢企消耗库存，库存小幅下降；供需双降、节后首日价格微跌，成材价格承压、电炉利润不佳，自身基本面驱动不足，预计短期价格跟随成材 [9] 焦炭 - 期货端，节前资金避险流出盘面回调，节后资金流入盘面回暖；现货端，日照港准一报价1420元/吨（ -40），01合约港口基差56元/吨（ +24）；供应端，本月首日提涨落地，焦企亏损情况略有好转，但原料煤价仍维持高位，抑制焦企整体开工，焦炭供应稳中略降；需求端，钢厂高炉检修增多，铁水跟随小幅回落但仍持高位，刚需支撑仍存；库存端，钢厂补库结束，按需采购下焦企基本正常出货，上游库存仍处低位；节后短期铁水高位提供刚需支撑，焦化利润略有好转但压制供应上涨，基本面短期健康，月底重磅会议强化宏观积极预期，预计后市价格暂稳 [11] 焦煤 - 期货端，节后首日开盘利多消息频发，市场情绪偏暖；现货端，介休中硫主焦煤1280元/吨（ 0），乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤1285元/吨（ 0）；供给端，产地少部分煤矿停产放假，其余多平稳生产，假期供应略有下滑，进口端假期中蒙口岸闭关7天、假期外调正常、监管库库存大幅去化，10月8日恢复通关，首日甘其毛都通关1116车，后续运力有提高预期；需求端，焦炭产量稳中略降，刚需支撑仍存，下游焦企补库放缓、消耗场内库存，上游煤矿小幅累库，但库存总体仍处低位；节后煤矿生产快速恢复，蒙煤进口升至高位，供应回升预期强，但受反内卷、安监等影响高度受压制，需求端焦炭产量短期高位，基本面矛盾暂不突出，宏观环境偏暖，预计后市价格震荡 [11][12] 玻璃 - 华北主流大板价格1230元/吨（0），华中1220元/吨（0），全国均价1260元/吨（+9）；国内重要会议临近，“反内卷”预期有扰动，宏观中性偏强；《建材行业稳增长方案》对浮法玻璃严控新增产能、淘汰落后产能，短期影响有限、长期推动供应优化；需求端刚需处于旺季，但中游库存偏大、下游库存中性，补库能力有限；供应端担忧沙河地区煤改气致部分产线停产，供应不确定性增加，短期影响产量及成本；供需基本面偏弱，国庆期间上游累库多，若供应扰动预期未落地价格或重新承压下行；国庆累库多，节后厂家喊涨提振补库情绪，关注节后产销，产销好则盘面有反弹空间，反之基本面逻辑回归或压制期现价格；中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [12][13] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格1180元/吨（-）；国内重要会议临近，“反内卷”预期有扰动，宏观中性偏强；供应端产能未出清，长期压制存在，阿拉善二期点火但出产品尚需时间，今日日产10.6万吨，部分厂家突发检修停车、产量下降；需求端，重碱维持刚需采购，浮法日熔预期稳定、光伏玻璃日熔见底回升，需求稳中有升，轻碱端下游节前采购、表需上行；国庆假期市场交投弱，供需基本面无明显变化，预计上游本周累库，中下游库存中性偏高，行业处于周期底部待出清阶段，价格震荡偏弱；供给过剩格局未变，预计后续跟随宏观宽幅震荡，长期价格中枢下行推动产能去化 [16] 锰硅 - 节后首个交易日黑色板块偏强，但锰硅受基本面支撑弱影响震荡整理；现货市场观望情绪浓，厂家报价情绪不高，价格持稳，内蒙古6517出厂价5680元/吨（0），天津港Mn45.0%澳块报价39.8元/吨度（0）；成本端，锰矿市场询盘冷清，节日期间港口库存积累，锰硅厂家利润不佳、压价采购，矿价上调难度大；需求端，钢厂利润空间仍存，旺季成材产量高位，对锰硅需求有韧性；供应端，产量较前期小幅下滑但仍处高位，市场供应压力积累，后市去库难度增加；短期成本和旺季需求支撑价格，但市场供需预期悲观，旺季过后价格中枢有下行空间，关注原料成本下调幅度 [17] 硅铁 - 昨日黑链品种价格偏强，但硅铁受主产区9月结算电价下调影响走势偏弱；现货市场成交氛围一般，期货价格下跌使厂家报价松动，宁夏72硅铁出厂价5180元/吨（-50），府谷99.9%镁锭16450元/吨（-100）；供给端，产量维持高位，市场供应压力积累，后市去库难度增加；需求端，钢厂利润空间仍存，旺季成材产量高位，需求有支撑，金属镁市场成交活跃度一般，供应平稳但需求偏弱压制价格；短期需求旺季及成本坚挺支撑价格，但市场供需趋向宽松，旺季过后有下行压力，关注主产区用电成本下调情况 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告指出美联储重启降息后投资者对宏观面预期较为正面，国庆后有色股票和期货联动上涨。供需上废料供应收紧，部分品种供应扰动不断，终端消费相对平稳，远期供需预期趋紧支撑金属价格。中短期部分品种脉冲上涨，若无进一步宏观利多需谨防回落；长期国内潜在增量刺激政策预期仍在，供应扰动问题持续，将推高基本金属价格[1]。 各品种情况总结 铜 - 观点：供应端收缩逻辑继续发酵，铜价延续偏强走势，中期展望震荡偏强 - 信息分析：自由港麦克莫兰公司印尼格拉斯伯格矿区因泥石流事故停产，2026年产量或降35%；美国政府“停摆”影响经济数据发布；8月SMM中国电解铜产量环比降0.28万吨，1 - 8月累计产量同比增97.88万吨；10月9日1电解铜现货均价报升水15元/吨；截至10月9日，SMM全国主流地区铜库存回升1.8万吨至16.63万吨；“770号文”发布后再生铜市场停工减产；安托法加斯塔旗下铜矿罢工风险加剧[8][9] - 主要逻辑：宏观上美国政府停摆影响经济数据，供需上铜矿供应扰动增加，加工费低位且有回落空间，废铜回收成本和难度抬升，预计9月电解铜产量环比回落，需求旺季下游备货意愿或增强，关注库存变化[10] 氧化铝 - 观点：基本面仍偏弱势，氧化铝价上方承压，短期震荡运行 - 信息分析：10月9日，阿拉丁氧化铝北方现货综合报2895元跌5元等；海外西澳成交3万吨氧化铝，离岸价323美元/吨；9月氧化铝实产产量806万吨，供应过剩约43万吨；新疆某电解铝厂中标到厂价格下跌；10月9日，氧化铝仓单173010吨，环比+2718 [11][12] - 主要逻辑：有色板块宏观情绪放大盘面波动，基本面炼厂产能高位，累库趋势强，价格上方承压，但矿石长单跌幅有限制约下方空间，潜在减产预期及几内亚扰动影响价格[12] 铝 - 观点：宏观情绪提振，铝价震荡偏强，短期区间震荡，中期中枢有望上移 - 信息分析：10月9日SMM AOO均价20960元/吨，环比+240元/吨；国内主流消费地电解铝锭和铝棒库存上涨；上期所电解铝仓单58894吨，环比-227吨；百色广投银海铝项目二期收官；ADRO计划2025年底首产铝锭；印尼KAI计划铝冶炼厂投产[13] - 主要逻辑：短期降息落地宏观预期正面，供应端产能和开工率高位，需求端旺季临近订单转好预期增强，双节累库符合预期，关注节后需求和库存走势[14] 铝合金 - 观点：成本支撑仍在，盘面震荡运行，短期可参与跨品种套利，中期区间震荡 - 信息分析：10月9日保太ADC12报20600元/吨，环比+100元/吨；SMM AOO均价20960元/吨，环比+240元/吨；保太ADC12 - A00为 - 360元/吨，环比 - 140元/吨；上期所注册仓单为35003吨，环比+1841吨；欧盟拟对废金属出口征税；9月狭义乘用车零售预计215万辆，环比+6.5% [14][15] - 主要逻辑：成本端废铝流通货源偏紧，供应端开工回升，需求端边际回暖但旺季成色待察，库存累积，短期价格区间震荡，AD - AL价差回升关注跨品种套利[15] 锌 - 观点：库存重回累积，锌价随有色反弹，短期高位震荡，中长期有下跌空间 - 信息分析：10月9日，上海、广东、天津0锌对主力合约贴水；截至10月9日，SMM七地锌锭库存总量15.02万吨，较上周一上升0.88万吨；29Metals矿山地震事件致高品位锌矿石开采延迟[16] - 主要逻辑：宏观上有色板块随铜价反弹，略偏负面；供应端锌矿供应转松，加工费抬升，冶炼厂盈利好；需求端终端新增订单有限，需求预期一般；基本面偏过剩，但美联储降息预期和伦锌“软挤仓”使锌价短期高位震荡[17] 铅 - 观点：供需趋松预期不改，铅价随有色反弹，整体表现震荡 - 信息分析：10月9日，废电动车电池10000元/吨，原再价差25元/吨；SMM1铅锭16750 - 16850元，均价16800元；10月9日国内主要市场铅锭社会库存为3.69万吨，较上周一下降0.52万吨；沪铅最新仓单30068吨，环比+500吨；9月铅冶炼企业减停产，下游节前备库，国庆提货使库存下降，关注交割和节后复产及进口带来的库存增加[17][18][19] - 主要逻辑：现货端贴水扩大，仓单上升；供应端再生铅冶炼厂利润改善，开工率回升；需求端正处消费淡旺季过渡期，铅酸蓄电池开工率高位[19] 镍 - 观点：RKAB配额进展反复，镍价宽幅震荡，2026年短期宽幅震荡，中长期观望 - 信息分析：10月9日LME镍库存23.6892万吨，较前一交易日+4260吨；沪镍仓单24775吨，较前一交易日 - 42吨；印尼Antam与宁德时代拟打造60亿美元电动汽车电池供应链；2026年新RKAB采矿配额申请流程或延迟；淡水河谷镍铁厂投产第二座电炉，产能提升60% [20][21][22] - 主要逻辑：市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端坚挺，印尼干扰减少但需警惕变化，中间品产量恢复，镍盐价格微幅走弱，电镍现实过剩，库存累积，价格博弈宜短线交易[22] 不锈钢 - 观点：镍价走强带动，不锈钢震荡回升，短期区间震荡 - 信息分析：最新不锈钢期货仓单库存量86551吨，较前一日 - 418吨；10月9日，佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约340元/吨；2025年9月全国不锈钢产量环比上升3.02%，同比上升5.79% [25] - 主要逻辑：镍铁和铬铁价格持稳，9月产量回升受钢价和旺季刺激，关注旺季需求持续性，库存累积有限，仓单去化，结构性过剩压力缓解[25] 锡 - 观点：供应扰动不断，锡价高位震荡 - 信息分析：10月9日，伦锡仓单库存-115吨，为2390吨；沪锡仓单库存+10吨，至5851吨；沪锡持仓+13345手，至70056手；10月9日上海有色网1锡锭报价均价为284200元/吨，较上一日+7000元/吨[26] - 主要逻辑：国庆期间印尼打击非法锡矿、调整RKAB审批制度使锡供应趋紧，伦锡和沪锡突破；佤邦、印尼、非洲供应问题使供给端偏紧，支撑锡价[26] 行情监测 中信期货商品指数（2025 - 10 - 09） - 综合指数：商品指数2249.67，+1.12%；商品20指数2541.25，+1.66%；工业品指数2238.71，+0.87% [154] - 板块指数：有色金属指数今日涨跌幅+3.02%，近5日涨跌幅+2.68%，近1月涨跌幅+4.11%，年初至今涨跌幅+7.75% [156]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 国内经济继续企稳，假期消费和出行活跃，10月国内资产受益政策预期与流动性充裕，海外焦点为美联储10月降息和日本央行按兵不动，四季度维持权益>商品>债券的资产配置排序 [7] - 各板块短期走势多为震荡，部分品种有震荡上涨或下跌趋势，投资需综合关注各品种的市场逻辑、关注要点等因素 [8][10] 各板块总结 金融市场 - 股指方面，沪深300、上证50、中证500、中证1000期货日度、周度、月度、季度涨幅均一致，今年涨幅分别为19.59%、12.99%、30.26%、27.37%；国债期货方面，2年、5年、10年、30年期国债期货日度涨幅分别为0.02%、0.09%、0.19%、0.55%，今年涨幅分别为 -0.56%、 -0.76%、 -0.81%、 -3.62% [3] - 外汇方面，美元指数日度涨幅0.00%，今年涨幅 -8.88%；欧元兑美元、美元兑日元、夹元中间价等有不同程度涨跌 [3] - 利率方面，银存间质押7日、10Y中筒国债收益率、10Y美国国债收益率等有不同程度涨跌 [3] 热门行业 - 建筑、钢铁、有色金属等行业有不同程度涨幅，食品饮料、汽车、国防军工等部分行业有不同程度下跌 [3] 海外商品 - 能源板块，NYMEX WTI原油、ICE布油日度涨幅分别为0.42%、0.53%，今年涨幅分别为 -13.32%、 -11.69%；NYMEX天然气、ICE英国天然气有不同程度涨跌 [3] - 有色金属板块，COMEX黄金、COMEX白银等有不同程度涨幅，LME铝、LME S等有不同程度涨跌 [3] - 农产品板块，CBOT大豆、CBOTEX等有不同程度涨跌 [3] 其他品种 - 集运欧线日度跌幅50.38%；航运板块涨幅0.84%；黄金、白银等贵金属有不同程度涨幅 [4] - 有色、黑色、建材、能源、化工、农业等板块各品种有不同程度涨跌 [4] 宏观精要 - 海外宏观：美国政府陷入停摆或影响经济及数据发布，高市早苗大概率成日本首任女首相或影响中日关系及市场风险偏好 [7] - 国内宏观：国内经济企稳，制造业PMI环比提升，非制造业PMI回落，假期消费和出行活跃 [7] - 资产观点：10月国内资产受益政策预期与流动性充裕，海外关注美联储降息和日本央行动态，四季度维持权益>商品>债券的资产配置排序 [7] 各板块短期判断 - 金融板块：股指期货震荡上涨，股指期权、国债期货震荡 [8] - 贵金属板块：黄金/白银震荡上涨 [8] - 航运板块：集运欧线震荡 [8] - 黑色建材板块：钢材、铁矿、焦炭、佳煤、硅铁、锰硅、玻璃、纯碱等均震荡 [8] - 有色与新材料板块：铜震荡上涨，氧化铝、铝、锌、铅、镍、不锈钢、锡、工业硅、碳酸锂等震荡 [8] - 能源化工板块：原油、LPG、沥青、高硫燃油、低硫燃油、甲醇、尿素、乙二醇、bX、PTA、短纤、瓶片、丙烯、PP、塑料、苯乙烯、PVC、烧碱等震荡，油脂震荡上涨，蛋白粕、玉米/淀粉震荡，生猪震荡下跌 [10] - 农业板块：天然橡胶、合成橡胶、棉花、白糖、纸浆、双胶纸等震荡 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月9日股指期货、国债期货均上涨，商品期货略多上涨且金属表现较强，商务部对稀土相关技术等物项实施出口管制，沪指突破3900点，需关注黄金、铜、白银走势及相关影响因素[2][3][10] 根据相关目录分别进行总结 1. 期货异动 1.1 行情概述 10月9日股指期货、国债期货均上涨，商品期货略多上涨，金属表现较强；中国商品期货涨幅前三为黄金、铜(BC)和铜，跌幅前三为生猪、液化石油气和鸡蛋；中国金融期货中，中证500股指期货涨幅达1.7%，30年期国债期货涨幅达0.5% [10][11][12] 1.2 上涨品种 - **黄金**：10月9日上涨4.8%至914.32元/克，美元黄金突破4000关口；节日期间美国政府停摆等因素使美联储降息预期提升，高市早苗当选增加亚太地缘冲突风险，提振黄金配置意愿；四季度上行逻辑顺畅，短期受流动性宽松驱动，长期受美元信用收缩支撑，当前金价波动率抬升但绝对位置偏低，短期上涨有望延续，后续关注美国政府停摆进展及数据披露、价格波动率变化 [17][18][19] - **铜**：10月9日上涨4.2%至86750元/吨，供应约束仍存且近期扰动增加，叠加美元指数低位，或呈震荡偏强格局；宏观上美国政府停摆影响经济数据发布，供给端铜矿供应扰动加剧，需求端终端需求旺季来临，下游备货意愿增强，关注库存回落持续性 [24][25][26] - **白银**：10月9日上涨2.2%至11169元/千克；后续关注美国政府停摆进展、非农和通胀数据披露及价格波动率变化；节日期间相关因素使美联储降息预期提升，高市早苗当选增加亚太地缘冲突风险；四季度上行逻辑顺畅，受益于流动性宽松和美元信用收缩，当前价格波动率抬升但绝对位置偏低，短期上涨有望延续，若价格波动放大将增加调整风险 [30][31][32] 2. 中国要闻 2.1 宏观新闻 10月9日商务部发布多项公告，包括对稀土相关技术等物项、境外相关稀土物项实施出口管制，对超硬材料相关物项、部分稀土设备和原辅料相关物项实施出口管制，将反无人机技术公司等外国实体列入不可靠实体清单；外交部称中国和印度将于10月底前恢复直航航班 [36][38][39] 2.2 行业新闻 10月9日沪指高开高走突破3900点，刷新2015年8月以来新高，创业板指和科创50指数冲高回落，沪深两市成交额2.65万亿，较上一交易日放量4718亿，全市场99只个股涨停，有色金属、核电板块涨停潮，影视院线概念股集体大跌，沪指涨1.32%，深成指涨1.47%，创业板指涨0.73% [41][42]

劃件圖介 今日彭博社发布消息称,由于谈判陷入僵局,必和必拓(BHP)与中国铁矿石贸易商之间的磋商可能将 持续数月，甚至延续至2026年初。目前，BHP已售出大部分11月和12月交货的铁矿石，因此其发往中国 的数量几乎未受影响。中方暂停采购所带来的影响，可能要等到BHP开始销售明年1月交货的矿石时才会 逐步显现。 基本面情况 据Mysteel统计, 2024年BHP矿山（按100%权益计算）总发运量约为2.9亿吨,其中发往中国的约为2.5 亿吨，约占其总发运量的86%，占中国47港铁矿石到港总量的19%。截至2025年10月3日，BHP矿山 (按100%权益计算) 已向中国发运1.89亿吨,同比减少315万吨。 三期货有限公司 2025/10/9 BHP与中国矿商谈判僵局短期影响有限 中信期货研究所 黑色建材团队 BHP发运量 500 400 300 BHP发中国 300 200 数据来源: Mysteel Bloomberg 中信期货研究所 研究员: 后市展望 若彭博社报道属实，短期内BHP发运量所受影响预计较小，将维持在与去年同期相当的水平，该消息对 盘面价格的影响也较为有限。后续需持续关注双方谈判的进展情 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月29日三大新型政策性金融工具有限公司注册成立并当天投放资金 已披露资金落地省市包括江苏、浙江等多地 该工具期限长、利率低 投向交通与物流等基建及科创领域 部分项目获额度占总投资比例≤10% 部分地区项目通过率或偏低 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 工具基本情况 - 9月29日三大新型政策性金融工具有限公司注册成立 当天资金开始投放 已披露资金落地省市包括江苏、浙江、广东等 [2] - 工具特点为期限长 如项目融资期限有20年、15 - 20年；利率低 如某项目资金利率低于同期LPR 刷新集团成立以来各类融资渠道最低融资成本记录 [2] - 投向领域包括交通与物流、绿色低碳转型、市政和产业园区等基建领域及人工智能等科创领域 [3] - 部分项目获得额度占项目总投资额度的比例小于等于10%（占项目资本金比例小于等于50%） [4] - 部分地区项目通过率或偏低 如浙江某地“市报省通过率40%、省报国家通过率13%” [5] 截至10月8日5000亿新型政策性金融工具投放情况 - 江苏无锡9月29日获批无锡至宜兴城际轨道交通工程 获新型政策性金融工具金额31.99亿元 [6] - 江苏苏州9月29日获批项目未明确 获新型政策性金融工具金额3.84亿元 [6] - 江苏太仓9月29日获批太仓市自来水有限公司扩建增压站工程项目 获新型政策性金融工具金额0.2076亿元 项目总投资2.0766亿元 占总投资比例10% [6] - 江苏泰兴9月29 - 30日获批惠尔信机械的风电智能成套装备研发制造项目 获新型政策性金融工具金额1.17亿元 [6] - 海南三亚9月29日获批三亚市天涯区节水能力提升工程（一期）项目 [6] - 浙江衢州9月29日获批衢州 - 巨化产城融合一体化项目 获新型政策性金融工具金额6.3亿元 [6] - 山东烟台9月29日获批核电、长输供热管网等四个重点项目 获批10.68亿（29日已放款2.55亿） [6] - 广西9月30日获批广西能源集团白龙核电项目 项目总投资410亿元 [6] - 江苏南京9月30日获批南京众彩项目 [6] - 广东博罗9月30日获批博罗县农贸综合批发市场及仓储园区项目 获新型政策性金融工具金额1.8亿元 项目总投资18.12亿元 占总投资比例10% [6] - 广东汕尾9月30日获批汕尾市海丰县城市更新一期项目 获新型政策性金融工具金额0.49亿元 项目总投资5亿元 占总投资比例10% [6] - 内蒙古鄂尔多斯9月30日获批内蒙古新街台格庙矿区新街一井、二井项目 获新型政策性金融工具金额4亿元 [6] - 内蒙古鄂尔多斯9月30日获批库布其新能源有限公司防沙治沙和风电光伏一体化工程项目 获新型政策性金融工具金额3.5亿元 [6] - 浙江杭州9月29 - 30日获批十三湾巷城市更新项目 获新型政策性金融工具金额0.45亿元 [6] - 浙江温州9月30日获批温州北站核心枢纽TOD城市更新项目 获新型政策性金融工具金额2.56亿元 [6] - 福建漳州9月30日获批厂网河湖一体化生态整治项目 获新型政策性金融工具金额1.699亿元 项目总投资18.98亿元 占总投资比例9% [6] - 四川达州9月30日获批达州普光经开区物流产业园铁路专用线项目 获新型政策性金融工具金额1.4亿元 项目总投资14.1855亿元 占总投资比例10% [6] - 广西南宁9月30日获批南A中心人工智能企业研发基地项目 获新型政策性金融工具金额1.11亿元 [6] - 重庆获批重庆特钢厂城市更新项目 [6] - 安徽安庆获批安庆高新区山口片北部城市更新项目 获新型政策性金融工具金额0.9936亿元 [6] - 广东江门10月8日获批开平市新美工业园老旧厂区改造项目 获新型政策性金融工具金额1.79亿元 项目总投资17.9亿元 占总投资比例10% [6]