报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中短期有色价格快速上涨抑制消费，国内累库加快及资金获利了结致价格回调，弱美元预期和供应扰动担忧逻辑未变，可关注铜铝锡镍低吸做多机会，下游产业客户重视补货机会；长期国内潜在增量刺激政策预期仍在，铜铝锡供应有扰动，供需趋紧，看好铜铝锡价格走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 铜：库存累积，铜价高位震荡，中期展望震荡偏强。美国通胀可控，美联储或延续宽松，铜矿供应扰动增加，冶炼产能负荷或降，需求淡季库存累积，远期供需有望偏紧 [7][8] - 氧化铝：基本面偏弱，价格震荡承压。宏观情绪放大波动，供应收缩不足，累库趋势强，成本支撑一般，价格底部震荡，估值低或使波动扩大 [8][9] - 铝：库存累积，铝价高位震荡，短期和中期均震荡偏强。宏观预期正面，国内产能高位，海外投产有约束，需求受高价抑制，库存累积，后续关注需求成色 [12][13] - 铝合金：成本支撑延续，盘面高位震荡，短期和中期均震荡偏强。成本支撑坚实，供应受原料和政策制约，需求短期刚需采购，中期有政策托底，库存周度去化但仓单累积 [14][15] - 锌：有色板块情绪降温，锌价高位回落。宏观预期稳定，锌矿供应偏紧，炼厂利润下滑，需求进入淡季，短期出口延续，库存有去化空间，中长期供给增加需求少，价格有下跌空间 [17][18] - 铅：有色板块情绪降温且社库上升，铅价承压运行。现货升水持稳，供应端产量上升，需求端订单有分化，开工率下滑但处高位，铅价震荡 [19][20] - 镍：预期政策博弈弱现实，镍价震荡运行。供应端压力大，需求端进入淡季，基本面过剩，印尼镍矿配额预期反复，价格震荡偏强 [22][23] - 不锈钢：镍铁价格上涨，盘面震荡运行。成本有支撑，产量12月回落1月或回升，终端需求谨慎，库存暂未累积但有压力，价格震荡偏强 [24][25] - 锡：市场博弈加剧，锡价震荡调整。供应扰动多，矿端紧缩，需求增长，库存低位，价格预计偏强运行 [26][27] 行情监测 - 中信期货相关商品指数：2026年1月19日综合指数中商品指数2417.77涨0.01%，商品20指数2779.78涨0.20%，工业品指数2316.27跌0.28%；有色金属指数2799.05，今日涨0.04%，近5日跌0.36%，近1月涨9.69%，年初至今涨4.21% [153][155]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策预期反复，新能源金属宽幅震荡，中短期维持此态势，长期硅供应端收缩预期强，多晶硅价格重心可能抬升，锂矿产能上升但需求预期拔高，供需过剩量预期收窄，价格重心有望提高 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 工业硅 - 关注西北开工变化，硅价有所支撑，中期展望震荡 [7] - 截至1月19日，通氧553华东9250元/吨，421华东9650元/吨，现货价格持稳；百川国内库存453950吨，环比-0.9%；2025年12月国内工业硅月产量39.7万吨，环比-1.2%，同比+19.8%；11月工业硅出口54888吨，环比+21.8%，同比+3.7%；11月新增光伏装机22GW，环比+75%，同比-12%；2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税 [7] - 基本面供应端西北大厂或检修，2月供应量或降，西南枯水期开工炉数下降；需求端1月多晶硅需求偏弱，有机硅企业减产，铝合金淡季需求提振有限；若大厂减产，短期供需好转，中长期需求仍弱，行业过剩压力仍存 [7] 多晶硅 - 政策预期反复，多晶硅价格延续震荡 [8] - 1月19日当周N型复投料成交均价5.92万元/吨，周环比持平，广期所最新多晶硅仓单数量4560手；11月我国多晶硅出口量同比下降18%，进口量同比减少62%；2025年1 - 11月国内光伏新增装机量同比+33%；2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税 [8] - 供应基本面枯水季西南产能减产，预计产量延续收缩；需求端去年11月开始走弱，考虑退税取消一季度或有抢出口，短期需求有提振；反垄断担忧施压，但供应收缩，价格或震荡 [9][10] 碳酸锂 - 基本面较强，锂价高位震荡 [11] - 1月19日碳酸锂主力合约收盘价较上日+0.73%至147260元/吨，合约总持仓-1960手；SMM电池级碳酸锂现货价格较上日-7000元/吨，工业级碳酸锂价格较上日-7000元/吨，锂辉石精矿指数均价为1950美元/吨，当日仓单增+240手；2026年1月21日结算时起，碳酸锂期货合约涨跌停板幅度调整为11%，投机交易保证金标准调整为13%，套期保值交易保证金标准调整为12% [11][12] - 当下基本面变化不大，市场情绪走弱致锂价回调，1月供应强劲，需求较好，SMM社会库存去库，预计供需维持紧平衡；价格受资金情绪和交易所提费限仓影响回调，但预期变化不大，预计高位运行，关注回调买入机会 [12] 行情监测 未提及具体监测内容 中信期货商品指数（2026 - 01 - 19） - 综合指数：商品指数2417.77，+0.01%；商品20指数2779.78，+0.20%；工业品指数2316.27，-0.28% [54] - 板块指数：新能源商品指数今日涨跌幅+1.25%，近5日涨跌幅-3.84%，近1月涨跌幅+12.37%，年初至今涨跌幅+5.51% [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种表现不一，油脂窄幅震荡、蛋白粕多空争夺、玉米/淀粉价格有支撑、生猪震荡、天然橡胶宽幅震荡、合成橡胶回调整理、棉花调整收跌、白糖窄幅波动、纸浆震荡偏弱、双胶纸偏弱运行、原木震荡偏强 [1][5][6][10][12][15][17][18][19][20][22] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **油脂**：供应预期宽松，呈窄幅震荡；宏观氛围偏暖，美国和中国政策利好商品价格；产业端大豆供应宽松，美生物柴油有利多预期，棕榈油产量与库存情况复杂，菜油供应预计逐步宽松；建议关注回调后阶段性买入套保及多棕油空菜油套利策略 [5] - **蛋白粕**：多空争夺，豆粕测试下方支撑力度；国际美豆预计震荡，南美新作上市或使其下行，国内豆粕节前价格预计坚挺，菜粕震荡偏弱；需警惕高利润下贴水修复带来的期价弱势 [6][8] - **玉米/淀粉**：降雪阻碍物流，价格仍有支撑；基本面偏紧平衡，短期维持高位震荡，关注卖压兑现节奏与下游备货情况；替代谷物和政策因素需持续关注 [10] - **生猪**：降雪提振现货，盘面仍有库存压力；供应短期出栏节奏待关注，中期过剩压力至少持续至4月，长期产能去化但力度不足；需求屠宰量微增；库存小幅累库；春节前后价格或有回调，下半年供应压力或削弱 [12] - **天然橡胶**：宏观驱动减弱，盘面进入宽幅震荡；商品调整使胶价回落，基本面变化不大，受宏观带动上涨，目前无强驱动，建议暂时观望 [15] - **合成橡胶**：回调整理，盘面收跌；前期涨价后缺乏上涨动力，原料偏紧使盘面下方空间有限，中期看涨逻辑不变，短期上方有压力需调整 [17] - **棉花**：延续调整，棉价收跌；短期棉价调整，因利多出尽多头获利了结，基本面新棉上市商业库存增加但累库慢，中长期棉价重心向上、震荡偏强，建议回调逢低多配 [18] - **白糖**：糖价延续窄幅波动；国际市场25/26榨季供应过剩，内外糖价承压但估值低，巴西、泰国、印度情况各异；国内市场供应边际增多，预计震荡偏弱，维持反弹空思路 [18] - **纸浆**：阔叶现货转跌，基本面隐忧加大；多空因素延续前期，利多为海外浆厂涨价、阔叶流动性偏紧，利空为需求进入淡季、针叶流动性充裕、节前备货难现；预计短期区间内震荡偏弱 [19] - **双胶纸**：商品调整，双胶偏弱运行；宏观情绪回落，仓单压力和供应充裕压制盘面，纸厂挺价但需求疲软，预计盘面维持偏弱 [20][21] - **原木**：黑色板块拖累，原木跌破估值；期货受黑色板块情绪影响下跌至低估值区，基本面好转，交割利空弱化，现货太仓地区供需偏紧价格上涨，外盘报价下跌，预计短期震荡偏强，03合约在760 - 800元/方区间操作 [22] 品种数据监测 - 涉及油脂油料、蛋白粕、玉米淀粉、棉花棉纱、白糖、纸浆及双胶纸、原木，但文档未给出具体数据监测内容 [25][44][57][116][129][143][166] 中信期货商品指数 - 综合指数方面，特色指数中商品指数2417.77，涨0.01%；商品20指数2779.78，涨0.20%；工业品指数2316.27，跌0.28% [182] - 板块指数中农产品指数2026年1月19日数值934.43，今日涨跌幅-0.74%，近5日涨跌幅-0.93%，近1月涨跌幅+2.08%，年初至今涨跌幅+0.15% [184]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年1月19日纯苯2603合约、苯乙烯2602合约收盘价涨幅明显 ，纯苯处于基本面可能转向的过渡阶段，短期高库存或限制涨幅，但一季度环比改善 ，若美国对韩纯苯关税取消则极大利好国内纯苯平衡表、抬升纯苯估值 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 上涨原因 - 华东沿海港口近两个月来首次去库 ，截至2026年1月19日江苏纯苯港口商业库存较上周去库2.7万吨 ，1月12 - 18日周内到货0吨、提货约2.7万吨 ，纯苯价格徘徊叠加下游苯乙烯强势使市场处于待涨状态 [3] - 下游利润打开支撑纯苯价格 ，近期苯乙烯供需偏紧与纯苯价差持续走阔 ，两套苯乙烯装置即将回归 ，部分下游锁定利润 ，实则是终端出口增量下需求自下而上的传导 [3] - 市场讨论美国取消对韩国15%纯苯关税 ，带来潜在利好 [3] - 芳烃多配氛围下的补涨 ，化工内部芳烃为多配版块 ，PX - PTA前期拉涨结束后进入消化负反馈阶段 ，苯乙烯利润已不低 ，纯苯估值仍处低位成为资金多配选择 [3] 后市展望 - 纯苯现实压力仍较大 ，1 - 2月供需差仍为正值但幅度环比下降 ，3月或实现小幅去库 [3] - 短期高库存可能限制涨幅 ，但一季度环比改善 ，关注类似聚酯链的一致性预期下行情提前出现的可能性 ，体现为下游的外库备货和资金的入场做多 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 伊朗局势暂时平息，原油带动化工同步调整，未来俄乌的扰动仍需关注，投资者以震荡思路对待化工市场 [1][3] - 化工期价震荡加剧，普遍跟随原油大幅回调，但此次调整空间不会达到12月低点，因供应未与价格同步走高 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 原油 - 观点为伊朗局势降温，地缘溢价回落，开年以来原油及成品油库存延续走高，基本面指标指向悲观，后期若美以对伊朗小规模军事打击，布伦特原油有再度上冲风险但大概率冲高回落，若局势缓和油价有望向震荡区间下沿靠拢，展望为震荡 [7] 沥青 - 观点是沥青高估值逐步下修，因委内瑞拉事件将使沥青远端供应充裕形成重大利空，且美伊局势未升级原油回落带动沥青估值下修，同时海南沥青产量高增、供需双弱、库存积累，当前沥青估值较高，展望为震荡下跌 [8] 高硫燃油 - 观点为美伊局势降温，燃油溢价回落，欧佩克+暂停增产及美国帮助委内瑞拉增产使重油供应激增预期强，中长期施压高硫燃油，但伊拉克可能恢复燃油发电及沥青炼厂增加燃料油进料提供支撑，展望为震荡 [8] 低硫燃油 - 观点是低硫燃油期价下跌，期价跟随原油下跌，面临航运需求回落等利空但估值偏低，基本面供应增加、需求回落，展望为震荡 [10] 甲醇 - 观点是内地延续偏弱沿海多空博弈，甲醇区间震荡，内地因企业高库存及下游弱需求压制利空，沿海虽去库但同比仍处高位，下游MTO装置利润偏低，多空博弈中震荡整理，展望为短期震荡整理 [29] 尿素 - 观点为区域追肥提振但情绪抵触高价，尿素震荡整理，供应端日产维持高位，需求端农业刚需支撑但市场抵触高价，展望为短期震荡整理或窄幅探涨 [30] 乙二醇 - 观点是情绪不佳，供需格局边际转弱，国际油价震荡走弱成本支撑不足，国内供应负荷上行，下游聚酯减产，预计短期价格区间整理，远期累库压力大，反弹高度有限，操作区间为【3700 - 3900】 [20][22] PX - 观点是成本表现弱势，叠加装置检修变动传闻，利润回调整理，美国可能暂缓对伊朗军事行动致国际油价下挫，PX成本端坍塌，自身供需边际转弱和供应增长有长周期压力，预计短期价格跟随成本整理，效益加工费回调寻找支撑，关注7000左右支撑情况 [12] PTA - 观点是成本支撑不足，下游负反馈强烈，国际油价回调成本表现弱势，装置重启和检修并行，下游聚酯长丝加大减产力度，预计短期维持区间震荡整理，关注5000元/吨左右支撑情况 [13][14] 短纤 - 观点是需求持续性不足，区间震荡整理，成本端下跌，下游阶段性补仓但持续性存疑，短纤春节周期检修量少于往年，负荷维持高位，利润区间整理，价格跟随上游整理，加工费略有承压 [24] 瓶片 - 观点是供应量继续压缩，加工费存修复预期，上游聚酯成本走势偏弱，瓶片价格跟跌原料，成交气氛回升，预计绝对价格跟随成本波动，自身加工费更坚挺，多PR03空TA03头寸继续持有 [26][28] 丙烯 - 观点是供应有所收紧，PL震荡，PDH检修预期有提振，丙烯供应货源趋紧，下游工厂跟进良好，但下游需求淡季支撑有限，展望为短期震荡 [36] PP - 观点是检修小幅回落，PP上方空间谨慎，油价震荡供应压力显现，期价短期反弹后各制法利润小幅修复，下游需求淡季，关注PDH利润修复后检修意愿变化，展望为短期震荡 [35] 塑料 - 观点是下游成交短期减弱，塑料震荡，油价受供应过剩及地缘扰动制衡，期价短期反弹但上方空间谨慎，下游成交收缩，需求淡季，展望为短期震荡 [34] 苯乙烯 - 观点是供需偏紧叠加商品氛围较好，苯乙烯近期偏强震荡，出口成交好、港口去库、宏观和原油偏强，1月累库预期扭转，若新增供应增量或港口流动性释放则有回调压力，展望为若供应无显著增量或原油无重大利空，短期震荡偏强维持 [18] PVC - 观点是短期“抢出口”，PVC受支撑，4月1号出口退税取消，近月“抢出口”缓解国内过剩但远月库存压力大，国内供应弹性增加，下游开工季节性走弱，“抢出口”订单持续性存疑，成本偏稳，展望为短期“抢出口”支撑盘面，中长期谨慎承压 [38][39] 烧碱 - 观点是低估值弱预期，烧碱偏弱运行，烧碱产量维持高位、累库压力大，氧化铝减产兑现慢，魏桥收货价下调，非铝开工转弱，中下游补库意愿不高，液氯限制烧碱下跌空间，展望为盘面谨慎偏弱 [40] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 展示了各品种跨期价差、基差和仓单、跨品种价差的最新值及变化值 [42][43][45] 化工基差及价差监测 - 未提及具体有效内容 中信期货商品指数 - 2026年1月15日综合指数为2439.09，变化-0.39%；商品20指数为2791.36，变化-0.63%；工业品指数为2354.54，变化-0.35%；能源指数今日涨跌幅-0.10%，近5日涨跌幅+2.62%，近1月涨跌幅+4.36%，年初至今涨跌幅+3.77% [285][287]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 股指期货方面，股市低开震荡，热门板块高低轮动，回调偏资金层面，中期两会前博弈经济政策预期和产业景气的逻辑不变，应抓住回撤的加仓良机，以IC多单配置为主，ETF投资者可关注双创相关[1][6] - 股指期权方面，交投热度降温，隐波显著回落，可观察量能与隐波回落持续性，考虑做空波动率类策略布局机会，此前牛市价差策略可继续持有，若市场情绪延续平稳，可考虑转为卖沽策略[2][6] - 国债期货方面，结构性工具率先发力，短期宽信用预期可能对债市有所扰动，整体走势或偏震荡，中期降准降息有空间和促进社融综合融资成本低位运行将对债市构成支撑[3][7][8] 各目录总结 行情观点 股指期货 - 观点为股市低开震荡，热门板块高低轮动；IF、IH、IC、IM当月基差、跨期价差、持仓较上一交易日有不同变化[6] - 逻辑是周四沪指低开震荡、缩量调整，板块高低轮动，周三增仓的股指对冲空单周四集中平仓，贴水小幅收敛，盘后公布的金融数据显示12月企业贷款与企业债券融资强于季节性，增量政策释放[1][6] - 操作建议为配置IC多单+双创ETF [6] 股指期权 - 观点是交投热度降温，隐波显著回落；周四沪深300、创业板ETF收涨，其余品种小幅下跌，市场交投热度降温，期权市场成交额显著回落[2][6] - 逻辑是急涨行情平息，期权隐含波动率下行，科创50ETF期权隐波降幅大，隐历差收窄，各品种持仓PCR回落，偏度指数反弹[2] - 操作建议是观察量能与隐波回落持续性，考虑做空波动率类策略布局机会，牛市价差策略继续持有，若市场情绪平稳可转为卖沽策略[2][6] 国债期货 - 观点是结构性工具率先发力；T、TF、TS、TL当季成交量、跨期价差、跨品种价差、基差有不同变化，央行开展逆回购操作[7] - 逻辑是昨日国债期货涨跌不一、呈现分化，TL品种偏弱，其他品种偏强；央行净投放使市场对资金面担忧情绪减弱，资金利率下行，股市调整，股债跷跷板逻辑利好债市，央行下调结构性货币政策工具利率且强调今年降准降息仍有空间[3][7][8] - 操作建议为趋势策略震荡，套保策略关注基差低位空头套保，基差策略基差偏震荡，曲线策略短期做陡曲线适当止盈[8] 衍生品市场监测 - 包含股指期货数据、股指期权数据、国债期货数据，但未给出具体内容[9][13][25]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告核心观点 - 部分高炉复产延后，铁水产量环比下降，炉料表现承压，钢材需求有韧性但后期有转弱压力，玻璃纯碱供需过剩压制价格，春节前关注下游补库力度，1 月钢企复产或提振补库预期，炉料价格有低位上行预期但空间受钢厂利润压制 [2][3][6] 各品种情况总结 钢材 - 现货市场成交一般，铁水产量环比降、五大材产量回升放缓，国内样本建筑工地资金到位率小增，节前赶工和出口使需求有韧性，本周库存再度去化但速度不明显、水平中性偏高，后期需求有季节性转弱压力、钢厂有复产空间，存在累库压力，伴随钢厂复产及冬储补库成本端有支撑，盘面宽幅震荡运行 [8] 铁矿 - 港口成交下降、现货价格走弱，海外矿山发运环比减量、本期到港环比增加，需求端铁水产量环比下降、部分高炉复产延后、钢厂盈利率回升且补库开启，港口继续累库、压港库存略增、钢厂库存低于历史同期，港口库存累积，供应端有扰动预期，需求端铁水复产和节前补库支撑矿价，现实供需待验证，短期预计震荡运行 [8] 废钢 - 华东破碎料不含税均价持平，螺废价差微降，供给上本周平均到货量小幅回升但低于往年同期，需求上样本电炉总日耗增加、高炉废钢日耗微幅增加，长、短流程钢厂均小幅补库，库存与可用天数接近去年同期，废钢供应偏低，电炉利润尚可、日耗增加支撑需求，基本面矛盾不突出，预计现货价格震荡 [10] 焦炭 - 期货盘面震荡运行，现货日照港准一报价持平，05 合约港口基差缩小，供应上焦企首轮提涨未回应、成本端反弹使焦化亏损加深、部分地区环保限产致本周产量环比减少，需求上钢厂复产不及预期、铁水产量下滑但后续高炉有复产计划刚需支撑好，库存上钢厂采购积极性回升、库存增加，盘面走强带动期现及投机需求采购，焦企出货好转，成本端已企稳反弹，钢厂复产预期仍在，中下游冬储补库开启，供需结构或变紧，现货提涨有望落地，盘面预计跟随焦煤运行 [11] 焦煤 - 期货盘面震荡运行，现货介休中硫主焦煤持平、乌不浪口金泉工业园区蒙 5 精煤降价，供给上主产地煤矿基本复产完成、国内供应环比回升，进口上蒙煤进口有所回升，需求上焦炭产量环比下滑但中下游补库需求显现、上游煤矿库存消化，盘面情绪传导至现货端，冬储大规模补库开启，供需格局优化，现货企稳反弹，随着年关将近，冬储力度加大，后续煤矿供应因假期减少，供应压力缓解，基本面延续边际改善，期现价格有上涨动力 [12] 玻璃 - 华北、华中主流大板价格和全国均价持平，央行表态使商品情绪回暖、宏观偏强，供应上湖北价格下行后产线利润承压、长期供应趋势下行但短期难大量冷修，需求上深加工订单数据环比下行、下游需求同比偏弱、北方需求下行明显，中游库存偏大、下游库存中性，整体补库能力有限，中游大库存压制盘面估值，昨日现货产销分化，部分地区抢出口产销维持，预计价格短期震荡运行，供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，当前供需过剩，年底前无更多冷修高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行 [13] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格下降，近期宏观中性，供应上日产环比持平，需求上重碱刚需采购、玻璃日熔存下行预期使重碱需求走弱，轻碱端下游采购变动不大，供需基本面无明显变化、处于周期底部待出清阶段，下游需求有下行趋势，远兴二期推进使动态过剩预期加剧，短期上游暂无减产，昨日期现价格震荡回落、期现或有负反馈、价格支撑走弱，现货或重回降价通道，预计价格震荡，玻璃冷修增加、供应短期停产增加，但整体供需仍过剩，预计短期震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行推动产能去化 [13] 锰硅 - 成本支撑力度不减，市场去库压力大，主力合约期价承压走弱，现货市场情绪谨慎、报价持稳，成本上外矿山报价上调、港口库存消化，锰矿贸易商挺价，港口矿价坚挺，化工焦价格调涨，整体成本抬升，需求上钢材产量小幅回升，钢厂原料冬储需求释放，但淡季需求端支撑有限，河钢 1 月首轮询盘价较上月上涨，供应上南方开工维持低位，北方控产力度有限且新增产能投量，供应水平难在下游需求低的环境下消化库存，供需宽松格局延续，上游去库压力大，成本向下传导难，盘面升至高位面临卖保抛压，中期期价围绕成本估值运行，关注原料价格调整、新增产能投放和厂家控产力度变化 [15] 硅铁 - 市场成交氛围欠佳压制盘面表现，主力合约期价弱势下行后低位震荡，现货市场谨慎观望情绪浓、报价波动不大，成本上内蒙、宁夏 12 月结算电价下调，兰炭价格持稳，整体成本仍处高位支撑价格底部，需求上钢材产量小幅回升，钢厂原料冬储需求释放，但淡季需求端提振有限，金属镁产量维持高位、镁厂报价坚挺，但下游成交弱、镁价有回调压力，供给上日产水平维持低位，关注利润修复后厂家开工水平变化，目前市场供需双弱，基本面矛盾有限，短期期价跟随板块运行，关注兰炭价格、结算电价调整和主产区控产动向 [17] 中信期货商品指数情况 综合指数 - 商品指数 2439.09，跌 0.39%；商品 20 指数 2791.36，跌 0.63%；工业品指数 2354.54，跌 0.35% [102] 板块指数（钢铁产业链指数） - 2026 年 1 月 15 日，今日涨跌幅 - 0.38%，近 5 日涨跌幅 + 0.06%，近 1 月涨跌幅 + 4.68%，年初至今涨跌幅 + 2.21% [104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白银快速冲高至历史新高后明显回调，受美国暂缓关键矿物关税、市场集中获利了结及波动率放大影响，属高位去杠杆与情绪修正；黄金同步回落但幅度有限，避险与货币属性仍具韧性 [1] - 短期关注白银波动率回落及持仓结构修复情况，警惕高位震荡下的技术性放大波动；中期仍以基本面与宏观逻辑为主导，回调后更有利于中长期资金重新布局 [3] 各部分总结 重点资讯 - 美国高级官员与丹麦及格陵兰外长会晤未平息特朗普“拿下格陵兰”表态，市场对地缘政治关系紧张担忧上升，地缘不确定性溢价抬升 [2] - 特朗普称总统应对美联储政策有话语权，强调目前无计划撤换美联储主席鲍威尔 [2] - 美国参议院共和党人否决限制总统未经国会授权对委内瑞拉采取军事行动的议案 [2] 价格逻辑 - 黄金在贵金属整体回调中表现相对稳健，美国暂缓关税缓解短期政策扰动，但美联储独立性争议等仍形成中期支撑，回落是技术性调整，未改变配置价值 [3] - 白银前期上涨由关税预期等驱动，涨速快于基本面消化能力，关税预期降温后引发回撤，中期供给约束等因素仍在，短期需消化过度拥挤交易结构 [3] 商品指数情况 - 特色指数：商品指数2448.62，涨幅+0.96%；商品20指数2809.04，涨幅+1.08%；工业品指数2362.72，涨幅+0.62%；PPI商品指数1466.29，涨幅+0.70% [45] - 板块指数：贵金属指数2026 - 01 - 14为4368.49，今日涨跌幅+3.46%，近5日涨跌幅+9.90%，近1月涨跌幅+19.06%，年初至今涨跌幅+14.23% [46]

报告行业投资评级 - 铂金展望震荡偏强 钯金展望震荡偏强 [2] 报告的核心观点 - 当地时间1月14日特朗普发布关于关键矿产命令，暂不征收相关关税，外界预期关税措施未立即落地 1月15日收盘，GFEX铂主力合约收盘价609.05元/克，跌幅-4.11%；GFEX钯主力合约收盘价478.6元/克，跌幅-4.62% [1] - 美联储独立性担忧叠加地缘风险升温，铂金宽幅震荡；关税预期扰动叠加地缘风险升温，钯金宽幅震荡 [1][2] - 短期铂金和钯金价格或维持宽幅震荡，建议投资者做好风险管理、谨慎交易，可等价格企稳后关注低吸做多机会 [1][2] - 未来南非存在电力供应及极端天气风险，铂金市场处于结构性扩张阶段，汽车催化剂需求稳定，氢能产业为增长点，首饰和投资需求扩张，“降息+软着陆”组合放大远期价格弹性 [1] - 钯金呈现显著结构性压力，虽长期供需趋松，但短期现货紧缺致价格坚挺，叠加美联储再度进入降息周期，钯价底部有支撑 [2] 相关目录总结 中信期货商品指数（2026-01-15） - 综合指数中商品指数2439.09，跌幅-0.39%；商品20指数2791.36，跌幅-0.63%；工业品指数2354.54，跌幅-0.35% [47] 有色金属指数（2026-01-15） - 今日涨跌幅+0.09%，近5日涨跌幅+2.13%，近1月涨跌幅+12.72%，年初至今涨跌幅+6.27% [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1 月 15 日股指和国债期货多数上涨商品多数下跌 锡、镍领涨 铂、钯领跌 中国人民银行下调结构性货币政策工具利率 0.25 个百分点 [2][3][10] 根据相关目录分别进行总结 1. 期货异动 1.1 行情概述 1 月 15 日 股指和国债期货多数上涨 商品多数下跌 锡、镍领涨 铂、钯领跌 金融期货方面 股指期货 IM 上涨 0.5% IC 上涨 0.4% 国债期货 TL 下跌 0.1% T 上涨 0.1% 商品期货涨幅前三为锡、镍和不锈钢 跌幅前三为钯、铂和对二甲苯 [10][11][12] 1.2 上涨品种 - **锡**：1 月 15 日上涨 8.3%至 433000 元/吨 供应端佤邦、印尼、非洲均有供应风险 矿端紧缩使精炼锡产量难提升 需求端因全球降息、财政扩张等因素将增长 供应风险高且库存低 锡价预计偏强运行 [18][19][20] - **镍**：1 月 15 日上涨 4.1%至 146750 元/吨 供应端国内电镍和印尼相关产量维持高位 需求端进入传统淡季 基本面过剩 印尼镍矿配额预期反复 镍价预计震荡 [25][27][28] 1.3 下跌品种 - **棕榈油**：1 月 15 日下跌 2.0%至 8578 元/吨 印尼取消提高生物柴油比例计划 并将提高原棕榈油出口税 油料供应宽松 棕榈油即将减产去库 需求有生物柴油和补库预期 市场多空交织 建议关注回调买入套保和多棕油空菜油套利策略 [31][32][33] 2. 中国要闻 2.1 宏观要闻 - 1 月 16 日《求是》杂志将发表习近平总书记重要文章 提到城市应转变发展动力 注重特色发展 [36][38] - 中国人民银行出台 8 项举措支持经济结构转型优化 包括下调结构性货币政策工具利率 0.25 个百分点等 [37][38]