报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日棕油领涨油脂市场，展望棕油、菜油、豆油均震荡偏强，主要利多因素有印尼生柴政策预期利好、印尼生柴对棕油消耗增加、棕油逐步进入减产季、国内菜油库存继续去化、美豆单产下调概率大等 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 价格表现 - 今日棕油领涨国内油脂市场，棕油01合约收盘涨跌4.13%，豆油01合约收盘涨跌2.69%，菜油01合约收盘涨跌2.01% [2] 基本面分析 市场分析 - 因美豆和美豆油反弹、印尼将在2026年强制推行生柴850政策、预期马棕9月库存环比回落，棕油领涨油脂市场 [4] - 宏观环境上，美国联邦政府“停摆”，地缘与经济不确定性加剧，美元走强，原油价格震荡盘整 [4] - 产业端，受美国政府“停摆”影响美豆数据暂停更新，后期美豆单产和产量下调概率较大，市场对美国政府援助计划和需求改善抱有希望，美豆和美豆油反弹提振国内油脂市场，我国未进口美豆，中美贸易关系存变数，美豆出口需求不确定，国内进口大豆预期季节性下降，豆油库存或将见顶回落 [4] - 棕油方面，9月马棕产量环比下降，出口环比增加，市场预期9月库存小幅回落，关注明日MPOB报告，印尼生柴对棕油需求预期增加，2025年1 - 7月印尼国内生柴对棕油消耗量为724万吨，同比增加79.3万吨，2026年推行生柴850政策后消耗量将达2010万千升，同比增加约29% [4] - 菜油方面，受中国对进口加拿大菜系限制及俄罗斯菜系未大量上市影响，国内菜系进口到港量预期较低，菜油库存或将继续去化 [4] 展望 - 棕油、菜油、豆油震荡偏强，利多因素包括印尼生柴政策预期利好、印尼生柴对棕油消耗增加、棕油逐步进入减产季、国内菜油库存继续去化、美豆单产下调概率大等 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沙特CP超预期下调，进口成本施压LPG期价，LPG处于弱基本面下的低估值运行期，追空风险较大，建议等待反弹空配 [6][9] 根据相关目录分别进行总结 最新动态 - 2025年10月9日LPG期货假期后大幅低开，早间收盘主力合约下跌5.61% [6] 基本面情况 - 供应端，海外伴生气增产周期延续，沙特、阿联酋、阿仅秋亚属于OPEC+增产国家，伴生气供应量环比增加；国内炼厂开工率偏高，LPG外放量充裕 [6] - 需求端，民用气消费逐年萎缩，化工需求短期无亮点，调油需求季节性走弱，面临旺季不旺压力 [6] - 远东列保液石脑油比价重回年内高位且处近年同期最优水平，后期有望拉动化工需求，但供应端利空难证伪 [6]

报告核心信息 - 报告名称：政府债发行追踪―2025年第40周 [2] - 研究员：程小庆，从业资格号F3083989，投资咨询号Z0018635 [3] - 报告日期：2025年10月9日 [3] 专项债情况 - 本周新增专项债发行160亿，环比减少1336亿，下周计划发行0亿 [4] - 截至10/5，新增专项债发行进度为83.6% [4] - 9月新增专项债累计发行4131亿元 [4] 一般债情况 - 本周新增一般债发行99亿，环比增加43亿，下周计划发行0亿 [5] - 截至10/5，新增一般债发行进度为84.0% [7] - 9月新增一般债累计发行510亿元 [4] 地方债情况 - 本周地方债净融资规模为632亿，环比减少593亿，下周净融资预计约 -246亿 [10] - 截至10/5，新增地方债发行进度为83.6% [10] 国债情况 - 本周国债净融资规模为0亿，环比增加1441亿，下周净融资预计约1844亿 [15] - 截至10/5，国债净融资进度为80.6% [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月OPEC产量环比增加40万桶/日，主要由沙特增32万桶/日贡献，OPEC+增产8国中的伊拉克、科威特、阿联酋未贡献增量，随着伊拉克库区石油出口于9月末重启，其10月产量有望重回增加，此外，委内瑞拉、伊朗、利比亚在9月分别贡献了8万桶/日、4万桶/日、4万桶/日的环比增量，沙特增产主导的供应压力仍在兑现之中，需关注后期OPEC月报数据验证 [1] 根据相关目录分别进行总结 OPEC整体产量情况 - 2025年9月OPEC总产量29050千桶/日，同比增加2520千桶/日，环比增加400千桶/日 [2] 各成员国产量情况 - 沙特：9月产量9980千桶/日，同比增加990千桶/日，环比增加320千桶/日 [2] - 伊拉克：9月产量4320千桶/日，同比增加100千桶/日，环比无变化，随着9月末伊拉克库区石油出口重启，10月产量有望增加 [1][2] - 科威特：9月产量2520千桶/日，同比增加70千桶/日，环比减少20千桶/日 [2] - 阿联酋：9月产量3500千桶/日，同比增加320千桶/日，环比无变化 [2] - 阿尔及利亚：9月产量960千桶/日，同比增加10千桶/日，环比增加10千桶/日 [2] - 尼日利亚：9月产量1550千桶/日，同比增加80千桶/日，环比减少80千桶/日 [2] - 加蓬：9月产量220千桶/日，同比增加10千桶/日，环比无变化 [2] - 赤道几内亚：9月产量20千桶/日，同比减少10千桶/日，环比无变化 [2] - 刚果：9月产量250千桶/日，同比增加10千桶/日，环比无变化 [2] - 伊朗：9月产量3390千桶/日，同比减少10千桶/日，环比增加40千桶/日 [2] - 委内瑞拉：9月产量1000千桶/日，同比增加120千桶/日，环比增加90千桶/日 [2] - 利比亚：9月产量1310千桶/日，同比增加780千桶/日，环比增加40千桶/日 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金银价格波动率小幅抬升但绝对位置仍偏低，价格未出现4月极端拥挤，短期上涨行情有望延续，分别上调黄金和白银目标位 [1][3] - 四季度贵金属上行逻辑整体顺畅，美联储降息周期伊始，流动性宽松是短期驱动，债务超发和逆全球化引起的美元信用收缩是黄金长期牛市基石，白银同步受益 [3] - 需重点关注美国政府停摆进展及停摆结束后非农和通胀数据披露，可能扰动降息预期；关注价格波动率变化，若显著放大将带来价格调整风险放大 [1][4] - 伦敦金现关注【4000，4200】美元/盎司，伦敦银现区间关注【48，55】美元/盎司 [4] 重点资讯总结 - 美国9月ADP就业人数减少3.2万人，预期增加5.1万人，前值增加5.4万人 [2] - 美国9月ISM制造业PMI指数为49.1，新订单指数48.9再次陷入收缩，就业指数45.3，物价支付指数已连续三个月下降 [2] - 美国9月ISM非制造业PMI为50，新订单指数降至50.4，就业指数连续四个月萎缩但速度放缓，支付价格指数小幅升至69.4为三年来最高水平之一 [2] - 日本前经济安全保障担当大臣高市早苗在4日日本自民党总裁选举中胜出，有望成为日本首位女首相 [2] 价格逻辑总结 - 十一假日期间贵金属价格延续上行，美元黄金突破4000关口，白银逼近50美元，成为市场最亮眼板块 [3] - 节日期间美国政府停摆，非农数据暂停披露，叠加ADP就业人数和PMI数据弱势，美联储降息预期再度小幅提升 [3] - 高市早苗当选自民党总裁，其右翼主义立场增加亚太地区地缘冲突风险，提振黄金配置意愿 [3] 商品指数总结 - 2025年9月30日，商品指数为2224.82，较之前下降0.46%；商品20指数为2499.78，下降0.42%；工业品指数为2219.36，下降0.85% [41] 板块指数总结 - 2025年9月30日，贵金属指数为3087.93，今日涨跌幅+0.57%，近5日涨跌幅+2.70%，近1月涨跌幅+9.05%，年初至今涨跌幅+39.57% [43]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡，各品种短期展望也多为震荡 [6] 报告的核心观点 - 长假期间现货市场维稳，行业需求受内需欠佳、外需关税频发制约，但炉料端支撑板块品种价格，预计板块品种价格震荡运行，关注国内会议及海外降息对市场情绪的提振 [6] 根据相关目录分别进行总结 整体市场情况 - 长假期间钢材、钢坯价格维稳，铁矿掉期及现货价格小幅上涨0.3 - 1.3%，焦炭首轮提涨落地，焦煤、合金、玻璃纯碱价格维稳，整体板块品种价格变动有限；10月上旬行业需求亮点不足，海外关税扰动频发限制节后价格上行高度，高铁水支撑炉料需求及价格，稳固钢材成本 [1] 各品种情况 钢材 - 假期库存累积过快，现实压力尚存；假期现货成交一般偏弱，价格基本持稳，高炉利润一般，电炉利润略改善，五大材产量维持较高水平，需求收缩明显，库存累积且累库速度快于往年；海外关税政策扰动不断，但短期影响有限；预计短期盘面承压，但10月底重磅会议及高铁水背景下成本端有支撑，下跌空间有限 [7] 铁矿 - 假期市场平稳，外盘小幅上涨；港口成交清淡，基本面上海外矿山发运环比小幅减量，到港量环比增加，供应平稳，需求端铁水仍处高位，刚需有支撑，部分钢厂节后有补库计划，库存压力不突出；预计短期价格震荡，因需求高位支撑、供应平稳，但建材旺季需求一般限制上方空间 [8][9] 废钢 - 假期供需平稳，现货小幅下跌；供给方面节前钢厂到货量平稳，需求方面电炉需求或边际转弱，高炉长流程废钢日耗回升，钢企节前补库后库存可用天数小幅回升但同比仍偏低；预计短期价格跟随成材，因供需持稳且成材价格承压使电炉利润收缩 [10] 焦炭 - 假期提涨落地，供需略有回落；现货端价格稳定，供应端焦企开工受原料煤价抑制，供应稳中略降，需求端铁水高位提供刚需支撑，库存端上游库存仍处低位；预计后市价格保持震荡，因节后铁水高位支撑需求，焦化利润好转但压制供应上涨且成本支撑偏强 [11] 焦煤 - 假期部分煤矿放假，市场暂稳运行；现货端价格稳定，供给端假期供应略有下滑，进口端假期中蒙口岸闭关后恢复通关，需求端焦炭产量稳中略降，刚需支撑仍存，上游煤矿库存总体仍处低位；预计后市价格保持震荡，因节后供应回升预期较强但受政策影响高度受限，需求端焦炭产量短期保持高位，基本面矛盾不突出 [11][12] 玻璃 - 假期产销偏弱，厂家喊涨提振情绪；现货价格有变动，宏观中性偏强，需求端刚需旺季但补库能力有限，供应端沙河地区煤改气使供应不确定增加，国庆期间累库多；预计关注节后产销，产销好则盘面有反弹空间，反之基本面逻辑或压制期现价格，中长期需市场化去产能，价格预计震荡下行 [12][13] 纯碱 - 假期预计累库，基本面供需变化不大；现货价格有变动，宏观中性偏强，供应端产能未出清，日产稳定，需求端重碱需求稳中有升，轻碱表需上行，假期市场交投弱，预计上游累库，中下游库存中性偏高；预计后续跟随宏观变动宽幅震荡运行，长期价格中枢下行推动产能去化 [15] 锰硅 - 节日期间市场维稳，供需悲观压制价格；节前期价下行，节日期间现货报价调整不大，成本端矿价上调难度大，需求端钢厂需求较好，供应端产量仍处高位，后市去库难度趋增；预计短期成本及旺季需求支撑价格，但市场供需预期悲观，旺季过后价格中枢有下行空间 [16] 硅铁 - 节间市场平稳运行，供需宽松价格承压；节前期价下挫，节日期间市场成交有限，供给端产量高位维稳，需求端钢厂需求增加但金属镁需求弱势；预计短期旺季预期及成本坚挺支撑价格，但市场供需趋向宽松，旺季过后价格有下行压力 [17] 其他数据 - 展示了各品种的现货、基差、盘面利润数据 [19] - 中信期货商品指数2025 - 09 - 30数据显示，综合指数中商品指数2224.82（-0.46%）、商品20指数2499.78（-0.42%）、工业品指数2219.36（-0.85%）；钢铁产业链指数2025 - 09 - 30为1969.03，今日涨跌幅 - 1.05%，近5日涨跌幅 - 3.80%，近1月涨跌幅 - 0.12%，年初至今涨跌幅 - 6.60% [99][101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 能源化工行业整体延续震荡格局，原油增产与地缘扰动并存影响各品种走势，投资者可尝试对大幅亏损品种进行正套操作，各品种因自身供需和成本情况呈现不同表现[1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 原油：OPEC+延续增产，11月进一步增产13.7万桶/日，地缘仍有扰动，预计2025年布伦特价格为68.64美元/桶，WTI为65美元/桶，若地缘扰动减弱，油价中枢有望下移[6][7] - 沥青：增产预期下沥青期价仍承压[2] - 高硫燃油：贴水转负，跟随原油波动，关注俄乌局势变动[2][10] - 低硫燃油：跟随原油偏弱震荡，受绿色燃料替代等影响，估值低[2][10] - 甲醇：节中库存小幅累积，震荡运行，可关注低多机会[2][22] - 尿素：偶有利好消息刺激盘面，总体偏弱行情仍将延续，震荡整理等待节后变化[2][23] - PX：供增需弱格局延续，加工费承压运行，预计PXN在200 - 220区间震荡偏弱[2][11] - PTA：成本端企稳，关注下游减产落地，跟随成本震荡运行，关注TA01 - 05反套[2][13] - 乙二醇：国庆期间装置重启推进顺利，供应压力大，港口到港量增加，价格震荡偏弱[2][16] - 短纤：成本指引有限，自身供需驱动有限，库存和利润维持区间运行，短期底部区间震荡[2][18] - 瓶片：关注利润修复后工厂是否严格遵守减产计划，加工费扩张空间有限，震荡跟随原料波动[2][19] - 丙烯：节中部分装置停车，节后PL震荡[2] - PP：节中油价跌后反弹，节后PP震荡[2] - 塑料：节中扰动有限，震荡运行，宜持空单为主[2][25] - 苯乙烯：库存压力仍大，偏弱震荡，可尝试做阔利润，反弹空思路不变[2][15] - PVC：基本面压力尚存，震荡运行，短期谨慎偏弱[2][29] - 烧碱：现货表现偏弱，盘面震荡运行，关注下游备货和上游开工变化[2][29] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：各品种跨期价差有不同变化，如Brent M1 - M2为0.37，变化0.07；PX 1 - 5月为 - 40，变化 - 8等[31] - 基差和仓单：各品种基差和仓单情况不同，如沥青基差76，变化42，仓单44430；高硫燃油基差279，变化65，仓单77790等[32] - 跨品种价差：各跨品种价差有变动，如1月PP - 3MA为 - 132，变化42；1月TA - EG为387，变化 - 41等[34] 化工基差及价差监测 未提及具体监测数据内容 商品指数 - 综合指数：中信期货商品综合指数2224.82， - 0.46%；商品20指数2499.78， - 0.42%；工业品指数2219.36， - 0.85%[276] - 能源指数：2025 - 09 - 30能源指数1199.36，今日涨跌幅 - 2.25%，近5日 - 0.27%，近1月 - 1.59%，年初至今 - 2.33%[278]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金银价格波动率小幅抬升但绝对位置仍低，价格未现4月极端拥挤，短期上涨行情有望延续，上调黄金和白银目标位 [1][3] - 四季度贵金属上行逻辑顺畅，美联储降息周期伊始流动性宽松是短期驱动，债务超发和逆全球化引起的美元信用收缩是黄金长期牛市基石，白银同步受益 [3] - 后续需关注美国政府停摆进展及停摆结束后非农和通胀数据披露，以及价格波动率变化 [1][4] - 伦敦金现关注【4000，4200】美元/盎司，伦敦银现区间关注【48，55】美元/盎司 [4] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 美国9月ADP就业人数减少3.2万人，预期增加5.1万人，前值增加5.4万人 [2] - 美国9月ISM制造业PMI指数为49.1，预期为49，8月前值为48.7，新订单指数48.9，预期50，前值51.4，就业指数45.3，预期44.3，前值43.8，物价支付指数61.9，预期62.7，8月前值63.7 [2] - 美国9月ISM非制造业PMI为50，预期51.7，前值52，新订单指数降至50.4，就业指数连续四个月萎缩，萎缩速度放缓，支付价格指数小幅升至69.4 [2] - 日本前经济安全保障担当大臣高市早苗在4日举行的日本自民党总裁选举中胜出，有望成为日本首位女首相 [2] 价格逻辑 - 十一假日期间贵金属价格延续上行，美元黄金突破4000关口，白银价格逼近50美元，美国政府停摆、ADP就业人数和PMI数据弱势使美联储降息预期提升，高市早苗当选增加亚太地区地缘冲突风险，提振黄金配置意愿 [3] 商品指数 - 中信期货商品综合指数2224.82，-0.46%；商品20指数2499.78，-0.42%；工业品指数2219.36，-0.85% [42] 板块指数 - 贵金属指数2025-09-30今日涨跌幅+0.57%，近5日涨跌幅+2.70%，近1月涨跌幅+9.05%，年初至今涨跌幅+39.57% [44]

供给端政策仍有待明朗 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究（新能源⾦属每⽇报告） 2025-10-09 新能源观点：供给端政策仍有待明朗 交易逻辑：碳酸锂供需双增，供需延续偏紧格局；工业硅和多晶硅供 需走势反复，工业硅和多晶硅有累库压力；电解钴延续过剩格局。中 短期来看，供应预期反复，新能源金属价格宽幅波动，仍需等待供给 端政策明朗。长期来看，硅供应端收缩预期较强，尤其多晶硅，价格 重心可能抬升；锂矿产能还处于上升阶段，碳酸锂供应高增将限制锂 价上方高度。 ⼯业硅观点：煤炭及西北复产节奏波动，⼯业硅价格震荡。 多晶硅观点：政策预期反复，多晶硅价格延续⾼波动。 碳酸锂观点：停产预期告⼀段落，碳酸锂重回承压震荡。 ⻛险提⽰：供应扰动；国内政策刺激超预期；美联储鸽派不及预期； 国内需求复苏不及预期；经济衰退。 有⾊与新材料团队 研究员： 郑非凡 从业资格号F03088415 投资咨询号Z0016667 白帅 从业资格号F03093201 投资咨询号Z0020543 杨飞 从业资格号F03108013 投资咨询号Z0021455 王雨欣 从业资格号F03108000 投资咨询号Z0021453 ...

报告行业投资评级 - 股指期货震荡偏强 [7] - 股指期权震荡 [7] - 国债期货震荡 [7] 报告的核心观点 - 节后股市走势积极，债市短期震荡偏谨慎，可适当进场做空股指期权波动率策略 [1] 各部分总结 行情观点 - 股指期货节后走势积极，假日离岸香港市场先扬后抑整体收平，半导体等领涨对A股双创风格有利，后半周恒指转弱或与美元指数有关但不影响风险资产，节后走势积极逻辑包括十五五预期正面、大型科技股跑赢、节前休息资金有望加仓，双创预计占优，建议持有IM [7] - 股指期权做空波动率策略可适当进场，节前期权维持防御思路，节后行情企稳前期买权离场后隐含波动率可能回落 [2][7] - 国债期货短期震荡偏谨慎，9月30日主力合约集体收涨，节前资金面有变化、PMI略超预期、央行将开展逆回购操作，假期有新型政策性金融工具成立和基金费率改革等信息，短期债市受多种因素扰动，降准降息需等待时机，建议关注长端套利和曲线走陡机会 [7][9] 经济日历 - 展示当周中国和美国部分经济指标的前值、预测值和公布值情况 [10] 重要信息资讯跟踪 - 美国宏观方面，特朗普称政府停摆问题有进展但国会参议院两党提案均被否决，高盛预计关门不太可能延续到10月15日军队发薪日之后，两党争论焦点是11月1日到期的医疗补贴法案 [11] - 国内宏观方面，9月末中国外汇储备上升、黄金储备环比增加，外汇储备规模上升受多种因素影响，我国经济形势利于其保持稳定 [11] - 贵金属方面，10月7日纽约期金和伦敦现货黄金价格上涨，受美国财政赤字等因素推动，高盛持续唱多黄金 [12] - 地产方面，2025年前三季度房企融资规模同比下降，第三季度环比上升但同比仍降，多数民营房企融资难问题突出 [12]