报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 微盘指数个股月涨跌幅的标准差可反映个股偏离幅度与微盘指数超额收益获取能力 [1] - 在量能放大环境下，微盘指数相对小盘指数更易获取超额收益，利于私募量化扩大定价权并使小市值因子占优 [1] 根据相关目录分别进行总结 - 未提及相关目录内容

报告行业投资评级 - 工业硅：震荡 [6] - 多晶硅：震荡 [7] - 碳酸锂：震荡偏强 [10] 报告的核心观点 - 新能源金属供应扰动风险仍存，高位宽幅震荡；中短期供应端收缩和成本抬升预期强化，支撑新能源金属价格，锂供应扰动或推高锂价，但需防范价格波动风险；工业硅和多晶硅现实供需产能产量高位，供需趋弱，硅价涨势放缓，呈偏震荡走势，长期若供应无收缩或需求无好转，硅价有回落压力；锂矿产能上升，碳酸锂供应高增限制锂价上方高度 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 工业硅 - 截至8月21日，通氧553华东9250元/吨，421华东9600元/吨，现货价格波动；最新百川国内库存439800吨，环比 -0.02%；7月工业硅月产量33.8万吨，环比 +3.2%，同比 -30.6%；7月出口74006吨，环比 +8.3%，同比 +36.7%；6月国内光伏新增装机14.36GW，同比 -38.45% [6] - 当前供应延续回升趋势，西南地区复产加快，8月产能释放空间大，供应压力或上升；需求环比有改善，多晶硅企业复产带动需求回升，有机硅刚需采购，铝合金开工稳定；库存预计进一步累积，市场承压 [6] - 展望：短期受宏观和煤价影响震荡，大厂开工增加或压制价格 [6] 多晶硅 - 根据硅业分会数据，N型复投料成交均价4.79万元/吨，周环比上涨1.05%；广期所最新仓单数量6460手，较前值增加90手；7月出口量约2135.42吨，环比减少3.92%，同比下降63.14%；1 - 6月国内光伏新增装机量212.21GW，同比 +107% [7] - 宏观上反内卷情绪反复，六部门召开座谈会强化政策预期，煤炭价格回落使多晶硅价格宽幅震荡；供应上丰水期西南开工产能抬升，预计8月产量继续回升；需求上1 - 5月光伏装机增速高透支下半年需求，后续需求有走弱风险 [7][9] - 展望：反内卷政策提振价格，关注政策落地情况，政策预期消退价格或反向波动 [9] 碳酸锂 - 8月21日，主力合约收盘价较上日 +2.2%至8.276万元，合约总持仓 -21134手；SMM电池级碳酸锂现货价格较上日 -500至85200元/吨，工业级碳酸锂价格较上日 -500至82900元/吨；当日仓单 +275吨至24320吨 [9][10] - 枧下窝矿山停产冲击结束，后续交易关注实际供需短缺和部分矿停产炒作；基本面缺口逐渐体现，SMM周度产量环比下滑，7月进口大幅下滑，四季度将恢复；需求8月平稳，9月旺季值得期待；社会库存小幅去库，8月仓单恢复；价格高位或刺激供应释放 [10] - 展望：停产造成供需缺口，预计价格维持震荡偏强 [10] 行情监测 - 文档未提供具体监测内容 商品指数 - 2025年8月21日，中信期货商品综合指数中，特色指数里商品20指数2214.11，+0.10%；工业品指数2250.41，+0.22%；板块指数中新能源商品指数418.18，今日涨跌幅 +1.59%，近5日涨跌幅 -3.23%，近1月涨跌幅 -0.79%，年初至今涨跌幅 +1.40% [52][54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月21日股指期货有涨有跌，国债期货上涨；商品期货涨跌不一，能化偏强，农产品偏弱 [11][14] - 美大豆协会呼吁特朗普尽早同中国达成协议缓解豆农危机 [3][40] 根据相关目录分别进行总结 1. 期货异动 1.1 行情概述 - 8月21日股指期货有涨有跌，国债期货上涨；商品期货涨跌不一，能化偏强，农产品偏弱 [11][14] - 涨幅前三的品种是工业硅、烧碱和对二甲苯，其中工业硅上涨3.7%，持仓环比增加1.3%；烧碱上涨3.3%，持仓环比增加23.3%；对二甲苯上涨2.6%，持仓环比增加17.8% [12][14] - 跌幅前三的品种是SCFIS欧线、鸡蛋和焦煤，其中SCFIS欧线下跌2.5%，持仓环比增加5.0%；鸡蛋下跌2.2%，持仓环比增加10.9%；焦煤下跌1.5%，持仓环比增加0.1% [13][14] 1.2 上涨品种 - **工业硅**：8月21日上涨3.7%至8635元/吨，短期受宏观情绪和煤价影响延续震荡，基本面变化不大，若复产集中或进一步压制价格；8月西南产能释放仍有较大空间，供应压力或上升；需求环比有改善迹象；随着供应端产量恢复，库存预计进一步累积 [18][20] - **PTA**：8月21日上涨2.5%至4860元/吨，上涨因国内石化消息刺激市场氛围、韩国石化业削减产能、装置检修引起供应缩量；意外停车、需求回暖及消息刺激下，聚酯链短期价格支撑增强；聚酯链处于淡旺季转换节点，基本面有改善预期 [25][29][32] 1.3 下跌品种 - **豆粕**：8月21日下跌1.0%至3113元/吨，随着下游积极备货，基差或见底回升，盘面窄幅震荡，单边2900 - 2910多单持有，逢低加仓；美豆长势良好，关注ProFarmer单产预估；巴西大豆出口量过峰；国内近月库存有压力，远月有供应缺口，部分油厂检修缓解近月压力，远期进口榨利回升、生猪需求或增加 [36][37][40] 2. 中国要闻 2.1 宏观新闻 - 对按照育儿补贴制度规定发放的育儿补贴免征个人所得税，自2025年1月1日起施行 [46] - 美大豆协会呼吁特朗普尽早同中国达成协议缓解豆农危机 [46] 2.2 行业新闻 - 郑商所稳步推进葵花籽油期货研发注册，有序推动钢坯、水泥、鸡肉等品种研发，探索推广更多短期期权 [47][48] - 港交所将研究24小时交易机制，秉持审慎渐进原则，结合本地实际情况，待交易系统升级等条件成熟后逐步完善 [47][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际原油期货周三夜盘震荡整理，市场等待俄乌和谈进展，“友谊”管道恢复正常，俄罗斯低价向印度售油，成品油裂解价差走强 [2] - 中国计划调整石油化工行业，韩国削减石脑油裂解产能，叠加欧洲装置关停，化工行业利润底部或已出现，化工股票投资确定性更高，化工品期货价格绝对值表现强于原料且利润不再压缩 [3] - 能化重归震荡，上行难度大，因实际供需未变 [7] 各品种行情观点及逻辑总结 原油 - 观点：美国库存利好，油价反弹空间有限，中期震荡偏弱 [9] - 逻辑：EIA数据显示美国上周炼厂需求强、出口回升进口回落、商业原油库存下滑等单周数据利多，但后市原油库存面临炼厂开工回落与OPEC+增产双重压力，月差承压 [9] 沥青 - 观点：期价由下跌转入震荡，中期震荡偏弱 [10] - 逻辑：EIA下调油价预期，俄乌冲突缓和使地缘溢价回落，但管线遇袭支撑油价；沥青 - 燃油价差高位使炼厂开工回归，供应紧张缓解；需求端仍不乐观，当前沥青估值偏高 [10] 高硫燃油 - 观点：地缘溢价回归，震荡小涨，中期震荡偏弱 [10] - 逻辑：EIA下调油价预期、上调欧佩克产量，重油供应增加确定；俄罗斯炼厂遇袭使地缘溢价回归；我国关税提升、美国汽油弱势等使高硫燃油供大于求；裂解价差高位受原油走弱支撑 [11] 低硫燃油 - 观点：跟随原油震荡，中期震荡偏弱 [13] - 逻辑：跟随原油转弱；柴油裂解价差走高带动低硫燃油，但面临航运需求回落等利空；国内成品油供应压力或传导至低硫燃油，使其供应增加、需求回落 [13] PX - 观点：油价企稳，国内化工市场情绪升温，短期支撑增强，中期震荡 [14] - 逻辑：原油价格震荡整理，底部支撑明显；化工品氛围升温，市场对反内卷政策反应强烈，韩国削减石脑油裂解产能预计影响海外进口；短期供需变量有限，价格随成本和情绪波动 [14] PTA - 观点：石化消息扰动，氛围回暖，支撑增强，中期震荡 [14] - 逻辑：成本端PX走强带动PTA；化工商品情绪升温，反内卷预期驱动价格；供需格局变量有限，下游长丝产销未延续火热但切片产销回暖 [14] 纯苯 - 观点：石化反内卷扰动，日内低位反弹，中期震荡 [15] - 逻辑：地缘局势缓和、国际能源署下调需求增速给油市压力；亚洲石脑油下游开工率低；纯苯受焦化限产等影响强于成本端，下游开工提升但利润下滑，9月进口货商谈增加 [17][18] 苯乙烯 - 观点：石化反内卷消息扰动，日内低位反弹，中期震荡 [18] - 逻辑：利多因素为纯苯市场好转和下游旺季备货使港口库存去化；利空因素为新装置投产增加供应压力、存量供应回升预期和旺季需求有限 [19] 乙二醇 - 观点：石化消息刺激，支撑价格，中期震荡 [19] - 逻辑：基本面变量有限，宏观情绪扰动使盘面午后冲高，市场对化工反内卷反应强烈，国家政策增强多头信心，短期基本面变化有限 [20][22] 短纤 - 观点：跟随上游成本波动，中期震荡 [22] - 逻辑：绝对价格随上游成本波动，自身供需平稳，加工差修复；年内新产能有限，旺季需求回升和商品情绪回暖刺激下游备货 [22][23] 瓶片 - 观点：成本有支撑，自身驱动有限，中期震荡 [24] - 逻辑：价格随上游聚合成本震荡走强，国内化工商品情绪回暖提供支撑；主流大厂减产使库存缓慢去化，价格区间波动 [24][25] 甲醇 - 观点：消息提振但实质影响有限，期价震荡，短期震荡 [28] - 逻辑：8月20日期价震荡，内蒙古市场竞拍结果分化，下游接货意愿不强；港口库存增加；午间政策消息对甲醇老旧产能影响有限；下游烯烃价格承压传导至甲醇；远月海外停车确定性高 [28][29] 尿素 - 观点：市场情绪降温，盘面震荡整理，中期震荡 [29] - 逻辑：8月20日现货报价受期货带动上行，但盘面炒作情绪暂缓，下游等待对印出口落地 [29] 塑料 - 观点：石化消息刺激，午后反弹，短期震荡 [31] - 逻辑：午间政策消息刺激期价反弹，但烯烃老旧装置技改后产量仍偏提升；油价短期震荡，OPEC+增产使原油库存累积；宏观端有资金博弈，金九银十有预期；塑料自身基本面承压，产量和库存高位 [31] PP - 观点：午间消息刺激但基本面支撑有限，震荡，短期震荡 [32] - 逻辑：午间政策消息刺激期价反弹，但烯烃老旧装置技改后产量仍偏提升；油价短期震荡，OPEC+增产使原油库存累积；丙烷价格低位压制PP估值；PP供给增量，上中游库存压力大；需求端开工偏低，拿货谨慎 [32] 丙烯 - 观点：短期跟随PP震荡，短期震荡 [33] - 逻辑：局部供应货源缩量，但市场观望，下游刚需入市；丙烯企业出货承压；盘面跟随PP波动，宏观端有反复，煤端震荡反弹有提振 [33] PVC - 观点：反倾销施压需求，谨慎偏弱，中期震荡 [35] - 逻辑：宏观关注反内卷政策导向；微观上，上游秋检产量或回落，下游开工变化不大，反倾销使出口预期承压，煤价弱反弹，电石利润偏差，成本支撑偏弱 [35] 烧碱 - 观点：现货表现偏好，谨慎乐观，中期震荡 [36] - 逻辑：宏观关注反内卷政策导向；微观上，魏桥收货量回升，氧化铝需求增加，非铝需求旺季补库；出口签单一般；8月中下旬山东检修增加；关注液氯出货对碱厂降负影响 [36] 品种数据监测 跨期价差 - 展示了Brent、PX、PTA、MEG等多个品种不同月份之间的跨期价差最新值及变化值 [38] 基差和仓单 - 呈现了沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、基差变化值及仓单数量 [39] 跨品种价差 - 给出了1月PP - 3MA、5月PP - 3MA等不同跨品种价差的最新值及变化值 [41] 商品指数情况 综合指数 - 中信期货商品指数2025 - 08 - 20显示，商品指数2211.91，跌0.51%；商品20指数2455.29，跌0.57%；工业品指数2245.49，跌0.51% [282] 板块指数 - 能源指数2025 - 08 - 20为1194.62，今日涨跌幅 - 0.02%，近5日 - 0.63%，近1月 - 4.94%，年初至今 - 2.71% [284]

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡偏强 | | 蛋白粕 | 震荡 | | 玉米及淀粉 | 震荡偏弱 | | 生猪 | 震荡 | | 天然橡胶 | 震荡 | | 合成橡胶 | 震荡 | | 棉花 | 震荡偏强 | | 白糖 | 震荡 | | 纸浆 | 震荡 | | 原木 | 震荡偏弱 | [171] 报告的核心观点 - 各品种受宏观环境、产业端情况、政策等多种因素影响，走势分化，部分品种短期有支撑或压力，投资者可根据不同品种特点采取相应投资策略 [5][6][7] 根据相关目录分别总结 行情观点 - 油脂：因技术性卖压，美豆和美豆油下跌，国内油脂震荡偏空调整；美豆长势良好，单产或创历史新高，出口需求不确定；美国生柴新政利好美豆油需求，但今年需求量同比减少；国内进口大豆到港量将季节性下降，豆油库存或见顶，出口预期待观察；棕油增产季，产地累库概率大，印尼生柴需求或好于预期；菜油进口加菜籽临时征收保证金，进口量或下降；中期展望震荡偏强 [5] - 蛋白粕：国际上美豆长势良好，ProFarmer巡查关注单产预估，巴西大豆出口量过峰，CFTC美豆净空持仓环比下降，预计美豆1050美分附近震荡；国内近月库存压力及远月供应缺口受认同，部分油厂检修缓解近端压力，远期进口榨利回升，买船推进，能繁母猪存栏同比增长，豆粕消费刚需或稳中有增；展望盘面窄幅震荡，基差或见底回升，关注正套机会，建议油厂逢高卖套，下游企业逢低买基差合同或点价，单边2900 - 2910多单持有，逢低加仓，期权做多波动 [6] - 玉米及淀粉：国内玉米价格普遍下跌，供应端贸易环节出粮，库存消化，有效粮源减少，采购积极性偏弱；需求端养殖和深加工利润不佳，对高价粮接受意愿低；政策端进口玉米成交率下滑；新季玉米产情正常，国外供应宽松；短期旧作去库有不确定性，新作上市后有下行驱动 [7][8] - 生猪：供应上短期出栏量环比增加，中期出栏呈增量趋势，长期有去产能预期但当前养殖有利润，去产能有阻力；需求上肉猪比价稳定，肥猪溢价扩大；库存出栏均重环比下降但同比仍高；展望震荡，盘面受政策情绪影响波动大，产业呈“弱现实 + 强预期”格局，关注反套策略机会 [9] - 天然橡胶：胶价受商品情绪影响下跌后午后修复，进入季节性上涨时间，炒作题材多，即期基本面尚可，短期船货到港或减少，需求刚性，下游采购积极性回升，产区有强降雨预期；展望震荡偏强 [11][12] - 合成橡胶：BR盘面先随大盘下挫后因改革消息反弹，跟随天胶变动，原料丁二烯短期偏紧形成成本支撑；原料上周偏强震荡，供应未如预期增量，下游开工尚可，成交向好；展望短期丁二烯价格或小幅上涨，盘面震荡偏强运行 [13][14] - 棉花：郑棉受大宗商品氛围影响回调后反弹，表现相对抗跌；基本面棉花商业库存低，下游订单旺季需求改善，但花纱价差低，棉价上涨传导性不佳；新棉预计大增产，四季度有跌价风险；展望区间13500 - 14300元/吨震荡偏强 [15] - 白糖：国际上巴西进入生产和出口高峰期，国内7月进口食糖量创近几年同期高位，供应量边际增大使糖价承压，但市场对巴西产糖预估值下修，短期下方空间有限；展望长期震荡偏弱，短期单边参考5600 - 5900区间运行 [17] - 纸浆：供需多空因素齐备，阔叶浆有反弹动能带动期货盘面走高，但长期木浆供需有隐忧，全球阔叶浆供应过剩，纸张过剩且利润偏差；展望震荡，主力11合约运行区间在5100 - 5500 [18] - 原木：基本面边际好转，到港环比改善、库存去化、外盘cfr报价提涨；利多因素有估值抬升、到港压力改善；利空因素有需求偏差、交割品压力、新仓单注册；展望区间790 - 840运行为主 [19][20] 品种数据监测 - 涉及油脂油料、蛋白粕、玉米淀粉、生猪、棉花棉纱、白糖、纸浆、原木等品种数据监测，但文档未给出具体数据内容 [22][41][54] 评级标准 - 偏强指预期涨幅大于2个标准差；震荡偏强指预期涨幅1 - 2个标准差；震荡指预期涨跌幅在正负一个标准差以内；震荡偏弱指预期跌幅1 - 2个标准差；偏弱指预期跌幅大于2个标准差；时间周期为未来2 - 12周；1倍标准差 = 500个交易日滚动标准差/当前价 [171]

报告行业投资评级 报告对各品种的中期展望多为震荡，评级参考为：预期涨跌幅在正负一个标准差以内为震荡，时间周期为未来2 - 12周，1倍标准差 = 500个交易日滚动标准差/当前价 [102] 报告的核心观点 - 消息面平静，钢材价格持续回落后企稳，淡旺季交替临近，市场对终端需求担忧渐起，限产力度不及预期，下游库存压力初现，近期价格预计区间震荡 [1] - 盘面受需求数据和炉料供应趋于宽松等利空影响高位回落，黑色交易重心转向现实供需，弱现实压制价格，后续关注政策落实和终端需求表现 [5] 各品种情况总结 钢材 - 核心逻辑：现货成交一般，上周钢厂复产检修并存，螺纹钢及热卷产量变化不大，螺纹钢库存增加明显、需求回落，热卷出口接单好转、内需有韧性、库存累积放缓，五大材表需回落库存累积，淡季特征延续 [7] - 展望：基本面淡季边际转弱，阅兵前后供需受影响，高炉限产待跟踪，盘面或波动加剧，预计短期宽幅震荡，关注钢厂限产和终端需求 [7] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交增加，现货市场报价有跌有涨，海外矿山发运环比增加，45港口到港量回升，总供应平稳，小样本铁水持稳、进口烧结日耗微降，月末限产对需求影响有限，港口累库、压港船只下降、钢企补库，总库存累积 [7] - 展望：需求高位，供应和库存平稳，基本面利空驱动有限，预计后市价格震荡 [7] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价下降，螺废价差上升，本周到货量环比微增，电炉日耗增加、高炉长流程废钢日耗微增，厂库去化、库存可用天数降低，沙钢下调价格后部分地区跟跌，河北因物流限制钢厂提涨收货 [9] - 展望：基本面矛盾不突出，成材价格承压使电炉利润下降，但资源偏紧，预计短期价格震荡 [9] 焦炭 - 核心逻辑：期货盘面震荡，现货价格稳定，六轮提涨落地后焦企利润回正、开工好转、产量略增，部分焦企仍亏损并开启七轮提涨，下游钢厂利润好、生产积极、铁水产量高，盘面走弱使贸易商采购积极性下降，钢厂到货好转，上游去库、中游库存未释放、钢厂库存未明显累积 [10] - 展望：阅兵临近限产预期强，短期偏紧格局延续，焦钢博弈持续，七轮提涨落地需时间，关注限产政策影响 [10] 焦煤 - 核心逻辑：期货盘面震荡，现货价格稳定，部分煤矿复产但仍有矿点产量受限，进口端甘其毛都口岸日均通关千车以上，焦炭七轮提涨、利润修复、产量略增，焦煤刚需坚挺，下游按需采购、现货成交趋弱，部分煤矿累库但预售订单多无明显库存压力 [11] - 展望：供应扰动持续，阅兵前供给难显著增加，短期基本面矛盾不凸显，盘面有支撑，关注监管政策、煤矿复产及蒙煤进口 [11] 玻璃 - 核心逻辑：国内商品市场情绪走弱，临近交割基本面逻辑回归，淡季需求下行，深加工订单回升，原片库存天数升至年内高点，盘面下跌后现货市场情绪回落，中游出货、上游产销回落，供应端日熔预计稳定，近期煤炭价格上涨使成本支撑走强，但基本面弱 [13] - 展望：现实需求弱但政策预期强，原料价格强，交割矛盾交易后远月升水，中长期需市场化去产能，价格预计震荡下行 [13] 纯碱 - 核心逻辑：国内“反内卷”情绪未消，市场做多情绪仍存，供应端产能未出清、产量高位运行、供给压力大，需求端重碱刚需采购、浮法日熔稳定、光伏玻璃日熔见底，轻碱下游采购走平、补库情绪弱，情绪干扰盘面，发运问题缓解后中游库存累积、下游接货意愿弱 [15] - 展望：供给过剩格局未变，盘面下行后期现成交放量，预计后续宽幅震荡，长期价格中枢下行推动产能去化 [15] 锰硅 - 核心逻辑：终端需求清淡、黑链弱势，期价低开低走，现货报价松动，厂家阅兵前补库接近尾声，港口成交降温、到港增加、供应压力上升，矿价高位松动，钢厂利润好、成材产量高，行业利润修复厂家复产推进，供需将走向宽松 [16] - 展望：当前库存压力可控，成本支撑下短期下跌空间有限，中长期供需宽松，价格存下行压力，关注原料成本下调幅度 [16] 硅铁 - 核心逻辑：黑链终端需求清淡、板块走势弱，期价跳空低开后盘整，现货厂家报价下调，行业利润改善、厂家复产积极性增加、产量加速回升，钢材产量高位持稳，阅兵期间需求下滑，金属镁厂挺价但高价成交不佳，镁锭价格持稳 [17] - 展望：当前库存压力不大，成本支撑下短期下调空间有限，后市供需预期悲观，中长期价格中枢下移，关注煤炭市场和用电成本调整 [17] 中信期货商品指数情况 - 综合指数：2025年8月20日，商品指数2211.91，跌幅0.51%；商品20指数2455.29，跌幅0.57%；工业品指数2245.49，跌幅0.51% [103] - 钢铁产业链指数：2025年8月20日为2016.68，今日涨跌幅 -0.64%，近5日涨跌幅 -1.87%，近1月涨跌幅 -4.02%，年初至今涨跌幅 -4.34% [105]

报告行业投资评级 - 股指期货展望为震荡偏强，股指期权展望为震荡，国债期货展望为震荡偏弱 [10][11] 报告的核心观点 - 股市上行趋势持续，债市长端受扰动大，股指期货可继续持有IM多单，股指期权可采用牛市价差和空波动率策略，国债期货关注曲线走陡和长端套利机会 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 周三沪指低开高走，站稳十年新高，成交缩量至2.44万亿元，成长风格突出，受外盘科技股下跌影响早盘低开，午间反内卷消息催化石油石化行业领涨，指数加速上攻，贴水收敛，上行趋势未结束，建议配置IM多单 [3][10] - IF、IH、IC、IM当月基差分别为-1.4点、4.21点、-32.87点、-29.46点，较上一交易日变化5.78点、1.23点、22.44点、35.99点；跨期价差分别为8.6点、0点、37点、47.8点，环比变化3.8点、0.2点、-6.4点、-3点；持仓分别变化8761手、2909手、7608手、23675手 [10] 股指期权 - 昨日标的先抑后扬，科创50ETF涨3.25%，多数标的涨幅超1%，午盘盘面修复使期权市场金额抬升，早盘降波尾盘升波，认购侧多数波动率抬升，认沽侧小降波，当前波动率高企，可分批次建仓空波动率策略，方向策略建议跟随趋势保持正敞口 [4][11] 国债期货 - 昨日主力合约收跌，T、TF、TS和TL主力合约分别变化-0.18%、-0.10%、0.00%、-0.35%，债市下跌因股债跷跷板效应，午后股市好转使国债期货走弱，空头情绪升温，长端基差及跨期价差走阔，逆回购及国库现金定存净投放近4000亿元，上午资金紧午后转松，短端表现好曲线走陡，建议震荡偏谨慎，关注基差低位空头套保、基差走阔和曲线走陡机会 [5][11][12] - T、TF、TS、TL当季成交量分别为80139手、55311手、48745手、99916手，1日变动-14976手、-21612手、5907手、-17379手；持仓量分别为69544手、62682手、42675手、48074手，1日变动-17299手、-10401手、-10338手、-6035手 [11] - T、TF、TS、TL当季-次季价差分别为0.125元、0.055元、0.004元、0.510元，1日变动0.020元、-0.010元、0.016元、0.030元 [11] - TF*2 - T、TS*2 - TF、TS*4 - T、T*3 - TL当季价差分别为102.995元、99.227元、301.449元、207.515元，1日变动-0.030元、0.103元、0.176元、-0.110元 [11] - T、TF、TS、TL当季基差分别为0.127元、0.091元、0.020元、0.224元，1日变动0.093元、0.049元、-0.002元、0.200元 [11] - 央行开展6160亿元7天期逆回购，当日1185亿元逆回购到期 [11] 经济日历 - 2025年8月20日9:00中国8月一年期贷款市场报价利率LPR为3% [13] - 2025年8月21日21:45将公布美国8月SPGI制造业PMI初值，前值49.8，预测值49.5 [13] - 2025年8月22日7:30将公布日本7月全国CPI年率，前值3.3%，预测值3.1% [13] 重要信息资讯跟踪 - 8月20日国务院新闻办介绍阅兵准备，受阅武器均为国产现役主战装备，以新型四代装备为主体，展示体系作战、新域新质战力、战略威慑实力及适应科技战争能力 [13] - 8月20日消息，美国财长称与中国经贸对话良好，预计11月前再次会面 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美国经济基本面短期平稳，中期有就业和通胀压力，国内7月经济数据增速放缓，出口8月或有韧性、9月起走弱压力渐显，8月底进入投资和消费旺季验证期，市场波动或加大 [8] - 金融板块股市成长占优、债市承压，贵金属震荡走强，航运关注运价回落速率，黑色建材需求预期偏弱，有色与新材料弱美元支撑但需求走弱需重视，能源化工原油供需转弱拖累化工，农业生猪现货弱势预期支撑盘面 [9][11] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观美国经济基本面短期平稳，中期有就业和通胀压力，通胀预期结构稳定，长期或趋于滞涨 [8] - 国内宏观7月经济数据增速放缓，出口8月或有韧性、9月起走弱压力渐显 [8] - 资产观点8月底进入投资和消费旺季验证期，市场波动或加大 [8] 观点精粹 金融板块 - 股指期货成长机会扩散，震荡上涨 [9] - 股指期权布局进攻策略，震荡上涨 [9] - 国债期货债市承压，震荡 [9] 贵金属板块 - 黄金/白银震荡走强，震荡上涨 [9] 航运板块 - 集运欧线旺季转淡，震荡 [9] 黑色板块 - 钢材限产消息不断，震荡 [9] - 铁矿基本面无变化，震荡 [9] - 焦炭限产预期不断，震荡 [9] 有色与新材料板块 - 铜高位震荡，震荡 [9] - 铝高位震荡，震荡 [9] - 锌震荡回落，震荡下跌 [9] - 铅震荡回落，震荡 [9] - 镍宽幅震荡，震荡 [9] - 不锈钢盘面回调，震荡 [9] - 锡高位震荡，震荡 [9] - 工业硅价格波动，震荡上涨 [9] - 碳酸锂宽幅震荡，震荡 [9] 能源化工板块 - 原油累库压力延续，震荡下跌 [11] - 沥青期价3500或变压力，下跌 [11] - 高硫燃油偏弱震荡，上涨 [11] - 低硫燃油跟随原油震荡偏弱，震荡下跌 [11] - 甲醇震荡走低，震荡 [11] - 尿素短期震荡，震荡 [11] - 乙二醇区间操作，震荡 [11] - PX短期供应释放量有限，震荡 [11] - PTA供需边际转弱，震荡 [11] - 短纤缺乏向上动能，震荡 [11] - 瓶片加工费修复放缓，震荡 [11] - 丙烯跟随波动，震荡 [11] - PP震荡，震荡 [11] - 塑料震荡，震荡 [11] - 苯乙烯关注政策细节，震荡 [11] - PVC谨慎偏弱，震荡 [11] - 烧碱谨慎乐观，震荡 [11] 农业板块 - 油脂警惕回调风险，震荡 [11] - 蛋白粕基差或见底回升，震荡 [11] - 玉米/淀粉情绪偏弱，震荡下跌 [11] - 生猪盘面走弱，震荡 [11] - 橡胶区间震荡，震荡上涨 [11] - 合成橡胶震荡运行，震荡上涨 [11] - 纸浆盘面回落，震荡 [11] - 棉花下方支撑强，震荡 [11] - 白糖阶段性驱动不足，震荡 [11] - 原木逢低试多远月，震荡下跌 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 南非是中等收入发展中国家、非洲经济最发达且工业化水平最高的国家 金融法律体系完善 基础设施良好 但经济发展不平衡 其制造业、矿业、农业和服务业是经济四大支柱 能源领域中 石油及其他液体、天然气资源有限 依赖进口 煤炭资源丰富且是重要出口国 电力以化石燃料发电为主 非水电可再生能源有增长潜力 能源贸易活跃 [1][2][8][9][11] 根据相关目录分别进行总结 南非国家概况 - 地理位置：位于非洲大陆最南端 面积约122万平方公里 东濒印度洋 西临大西洋 北邻多国 海岸线长约3000公里 大部分地区属热带草原气候 [8] - 经济概况：2022年人口6200万 分四大种族 有12种官方语言 约80％人口信仰基督教 2024年名义GDP为4002亿美元 人均6333美元 经济受多重因素影响总体低迷 拉马福萨总统推出计划恢复经济 制造业、矿业、农业和服务业发达 制造业产值约占GDP的17.2% 矿产丰富 实行自由贸易制度 中国是第一大贸易伙伴 [9][11][12] - 历史政治：最早土著居民是桑人等 17世纪起被荷兰、英国入侵 1910年成为英国自治领 长期推行种族隔离政策 1994年举行首次不分种族大选 新南非奉行独立自主外交政策 是多个国际组织成员国 2024年12月起担任G20轮值主席国 [13][14][16] 石油及其他液体 - 产量：2023年液体燃料总产量约每日10.8万桶 几乎全部为合成燃料 [17] - 炼油厂：四座炼油厂中仅Natref和Astron Energy在运营 Engen和Sapref长期关闭 另有GTL和CTL工厂可加工合成液体燃料 [18] 天然气 - 供需：2014 - 2023年平均年产量约27 Bcf 年消费量约171 Bcf 大部分需求依赖从莫桑比克进口 卡鲁盆地页岩气资源勘探评估困难 [21] - 炼油厂：莫塞尔湾的PetroSA GTL炼油厂因天然气供应不足于2020年停止运营 2023年12月宣布与俄企合作重启 但未宣布最终投资决定 [22][24] 煤炭 - 储量与生产：2022年已探明储量约110亿短吨 生产和消费相对平稳 2022年生产约2.69亿短吨 消费约1.92亿短吨 [25] - 炼油厂：塞昆达CTL炼油厂利用煤炭生产合成液体燃料和合成气 总产能15万桶/日 [25] 电力 - 装机与发电：2022年总装机容量63.4 GW 发电量约230 GWh 化石燃料发电占比大 非水电可再生能源装机容量增长快 [27] - 电厂情况：Eskom扩大燃煤发电容量 Medupi和Kusile发电厂重要 有两座核反应堆运行 政府计划扩大核电容量 [30] - 其他发电：水力发电占比小 非水电可再生能源发电潜力大 REIPPPP已采购约6.4 GW可再生能源 JETP将提供85亿美元支持脱碳 [31] 能源贸易 石油及其他液体 - 进口：不出口原油或凝析油 2014 - 2023年平均每年进口31.6万桶/日 2023年进口约13.8万桶/日 66%来自非洲国家 [32][34] - 进出口：既是石油产品进出口国 2020 - 2023年平均每天进口31.6万桶 出口约3.4万桶 [37] 天然气 - 进口：不出口天然气 2013 - 2022年平均每年进口约143 Bcf 来自莫桑比克 正设法扩大管道网络 计划建设液化天然气基础设施 [38][43] 煤炭 - 进出口：进口量少 出口量大 2013 - 2022年平均每年进口270万短吨 出口8390万短吨 大部分通过RBCT出口 [44] 电力 - 贸易：作为SAPP成员国 2013 - 2022年平均每年出口14.5GWh 进口约10.3GWh [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8月20日碳酸锂期货多合约跌停，主力合约至8080元/吨，主要受江特电机下属公司复产和美国制裁消息影响，短期供应扰动持续，市场情绪非理性或使价格极端化，当前国内供需大体平衡，但后续或现缺口 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 最新动态及原因 8月20日碳酸锂期货多合约跌停，主力合约至8080元/吨，一是8月19日江特电机全资下属公司宜春银锂将复产带来情绪利空，二是8月19日美国新增锂等为优先执法行业，对国内锂产品出口美国造成压力，加剧市场对锂供应链风险担忧 [2][3] 基本面情况 供应端，宜春银锂复产预计月度影响量级1000吨左右，市场对采矿合规问题担忧持续，碳酸锂供应扰动仍受关注；7月锂矿进口75.07万吨，环比-30.35%，来自澳大利亚出口2.73万吨，环比-67.24%，7月国内碳酸锂进口1.4万吨，环比-21.8%，同比+74.4%，1 - 7月我国碳酸锂进口13.2万吨，同比+0.8%，当前国内供需大体平衡，但后续或现缺口 [4] 总结及策略 短期供应扰动持续，市场情绪非理性或造成价格极端化，上游企业可择机开展套期保值，机构投资者谨慎持仓，可回调时做多期货布局，套利可关注11 - 01/05反套策略 [5]