报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中短期宏观面预期正面与供应扰动担忧使有色出现向上驱动，可关注铜铝锡做多机会；长期国内潜在增量刺激政策预期仍在，铜铝锡供应扰动问题仍存，供需有趋紧预期，看好铜铝锡价格走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 铜：CSPT协议联合减产，铜价震荡偏强。智利国家铜业推高对中国客户精炼铜年度溢价；CSPT成员企业达成2026年度降低矿铜产能负荷10%以上等共识；11月SMM中国电解铜产量环比增加1.15万吨，同比上升9.75%；12月2日1电解铜现货对当月2601合约均价报升水120元/吨；截至12月1日，SMM全国主流地区铜库存回落1.45万吨至15.9万吨 [7][8] - 氧化铝：过剩状态未有明显改善，氧化铝价继续承压。12月2日，阿拉丁氧化铝北方现货综合报2825元持平；期现商主动售卖仓单意愿偏强；12月2日，氧化铝仓单253612吨，环比+0 [9][10] - 铝：宏观情绪反复，铝价震荡回升。12月2日SMM AOO均价21710元/吨，环比-20元/吨；12月1日国内主流消费地铝棒库存下跌0.3万吨，电解铝锭库存较上周一减少1.7万吨；12月2日，上期所电解铝仓单66833吨，环比持平；阿尔巴尼斯政府推进救援计划防止托马戈铝冶炼厂关闭；印尼北加里曼丹新铝厂12月中旬试运行，规划2026年10月满产；印尼电解铝项目一期50万吨产能已开始起槽投产 [12] - 铝合金：成本支撑坚实，盘面震荡回升。12月2日保太ADC12报20900元/吨，环比持平；12月2日SMM AOO均价21710元/吨，环比-20元/吨；12月2日保太ADC12 - A00为-810元/吨，环比+20元/吨；12月2日上期所注册仓单为64198吨，环比-29吨；10月国内废铝进口量约为15.54万吨，同比增加19% [14][15][16] - 锌：出口窗口打开，锌价高位震荡。12月2日，上海0锌对主力合约30元/吨，广东0锌对主力合约-30元/吨，天津0锌对主力合约-5元/吨；截至12月2日，SMM七地锌锭库存总量14.43万吨，较上周四下降0.38万吨；29Metals宣布矿山矿体地震事件，撤回全年锌产量指引 [18] - 铅：社会库存去化，铅价短期或延续反弹。12月2日，废电动车电池9875元/吨，原再价差25元/吨；12月2日，SMM1铅锭均价17050元，环比+75元，铅锭精现货升水25元/吨；12月1日国内主要市场铅锭社会库存为3.07万吨，较上周四下降0.43万吨；沪铅最新仓单18131吨，环比-1888吨；本周部分地区原生铅冶炼企业检修，铅锭地域性供应偏紧 [19] - 镍：印尼供应端缓和，镍价震荡运行。12月2日LME镍库存25.3074吨，较前一交易日-1290吨；沪镍仓单32351吨，较前一交易日-371吨；印尼矿业控股明年聚焦三大HPAL项目；格林美青美邦镍资源项目正常生产；BC Jindal Group与印度国家太阳能公司签署协议 [21][22][23] - 不锈钢：镍铁价格暂稳，不锈钢盘面震荡运行。最新不锈钢期货仓单库存量62514吨，较前一交易日减少484吨；12月2日，佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约185元/吨；SMM10 - 12%高镍生铁均价881.5元/镍点，环比持平；印尼镍冶炼协会关注HPAL工艺尾矿管理；格林美青美邦镍资源项目正常生产 [24] - 锡：供应担忧持续，锡价高位震荡。12月2日，伦锡仓单库存为3160吨，沪锡仓单库存为6401吨，沪锡持仓为95765手；12月2日上海有色网1锡锭报价均价为304700元/吨，较上一日-3500元/吨 [26] 行情监测 - 中信期货商品指数2025 - 12 - 02数据：综合指数中商品指数2275.12，-0.01%；商品20指数2591.31，-0.00%；工业品指数2228.52，-0.03%。特色指数未提及具体数据。板块指数中有色金属指数2512.54，今日涨跌幅-0.07%，近5日涨跌幅+1.84%，近1月涨跌幅+1.86%，年初至今涨跌幅+8.85% [151][153]

报告行业投资评级 能源化工延续弱势震荡，烯烃偏弱，芳烃格局略强[4] 报告的核心观点 地缘成为当前原油价格波动的关键因素，原油强现实弱预期局面延续；化工品近期反弹迟疑，甲醇12月进口压力大，烯烃端无实质性利好，能源化工整体延续弱势震荡[2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 原油：地缘溢价摇摆，供应压力延续，12月基本面预期弱格局下反弹空间有限，重点关注地缘端扰动[7][8] - 沥青：期价大跌，测试2800重要支撑位，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加而回落[9] - 高硫燃油：期价弱势震荡[4] - 低硫燃油：期价弱势震荡，受绿色燃料替代等因素影响，当前估值低，跟随原油波动[12] - 甲醇：12月沿海卸货预期偏高，内地供需阶段性支撑，震荡整理[4][22] - 尿素：淡储推进暂缓，盘面震荡整理[4] - 乙二醇：国内供应阶段性见顶，但海外货源供应充裕，价格低位区间震荡[16] - PX：供需双强，叠加市场预期偏强下利润持续扩张，短期预计偏强整理[13] - PTA：现货市场氛围改善，基差偏强运行，价格跟随成本震荡偏强整理[13] - 短纤：下游维持观望居多，持续追涨意愿不强，价格跟随上游震荡运行[18][20] - 瓶片：价格波动率收窄，成交氛围小幅回落，绝对值跟随原料波动[21] - 丙烯：PG带动，PL震荡回升[4] - PP：基本面支撑有限，短期震荡，关注检修变化[4][26] - 塑料：检修支撑有限，震荡[4][25] - 苯乙烯：12月去库延续，市场情绪改善[4][15] - PVC：多空持仓博弈，弱反弹，短期01合约持仓博弈或反弹，中长期若无利多仍可能重回弱势[4][28] - 烧碱：边际成本下移，震荡偏弱[4][29] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：各品种跨期价差有不同变化，如Brent的M1 - M2为0.36，变化 - 0.03；PX的1 - 5月为 - 30，变化 - 8等[31] - 基差和仓单：各品种基差和仓单情况不同，如沥青基差44，变化54，仓单6060；高硫燃油基差86，变化3，仓单41870等[32] - 跨品种价差：各品种跨期价差有不同变化，如1月PP - 3MA为14，变化25；1月TA - EG为875，变化 - 5等[33] 化工基差及价差监测 报告提及甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱等品种的基差及价差监测，但未给出具体数据[34][46][58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周二权益市场股债双弱，股指期货热点方向回撤，股指期权隐波低位震荡，国债期货债市走势仍偏弱 [1] - 股指期货预计12月震荡消化，重磅会议前坚挺，后半程需关注风险；股指期权缩量整固行情中期权隐波或暂维持低位，后续回落空间有限；国债期货虽近期受扰动，但后续预计震荡偏强 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **股指期货**：周二热点领域领跌，仅红利指数抗跌，回撤因素或为比特币回撤诱发担忧及12月历史风格影响；IF、IH、IC、IM当月合约基差及当月与次月合约价差有不同变化，总持仓减少；操作建议持有IM+红利 [7] - **股指期权**：周二金融期权成交缩量，各品种隐波分化，偏度高位，持仓量PCR总体小幅下降；缩量行情中期权隐波或暂维持低位，后续回落空间有限；操作建议短线备兑或卖看跌策略持仓观望，中长期关注远月看涨期权布局窗口 [2][7] - **国债期货**：昨日收盘全线下跌，银行间主要利率债收益率普遍上行，曲线走陡；央行逆回购净回笼但资金面平稳偏松，万科债大跌及央行国债买卖投放未超预期对债市有影响；成交持仓、跨期价差、跨品种价差、基差有相应变化；操作建议趋势策略震荡偏强，套保关注基差高位的多头替代，基差关注正套机会和基差走阔，曲线关注走陡 [7][8] 经济日历 - 中国11月SPGI制造业PMI前值50.9，预测值50.5，公布值49.9；美国11月ISM制造业PMI前值48.7，预测值49，公布值48.2；中国11月SPGI服务业PMI、美国11月ADP就业人数变动、美国11月ISM非制造业PMI、美国截至11月29日当周初请失业金人数待公布 [9] 重要信息资讯跟踪 - 国家发展改革委主任提出做强国内大循环，畅通国内国际双循环，统筹推进房地产等风险化解 [9] - 湖南、广东12月1日起全省实现生育津贴直接发放至个人，全国27个省份已全面实现 [10] - 六家国有大行及部分股份制、城商行收缩长期存款业务，大额存单期限结构“短期化” [10] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但文档未给出具体数据内容 [11][15][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周二贵金属整体偏强，黄金走势温和，白银高位波动大，短线需警惕调整风险，但月内逻辑环境利于上涨 [1][3] - 长期来看，美元信用收缩主导贵金属上行，美国货币扩张和全球财政扩张或带动经济温和复苏，白银弹性更大 [3] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 《华尔街日报》记者报道特朗普倾向选哈塞特任美联储主席，哈塞特表示希望获此职位并认为自己是最佳人选 [2] - 美国11月ISM制造业PMI指数降0.5点至48.2，连续九个月低于荣枯线，新订单指数收缩加快，积压订单降幅创七个月最大 [2] - 欧元区11月CPI初值同比升2.2%，环比降0.3%；核心CPI初值同比升2.4%，环比降0.4%；10月失业率为6.4% [2] 价格逻辑 - 月内流动性宽松预期是核心驱动，12月降息预期升温，美联储主席提名临近，相对更鸽的哈塞特呼声高，提名至上任前是流动性宽松预期和美联储独立性交易流畅期 [3] - 白银现货端驱动维持，伦敦白银现货租赁利率处高位，挤仓交易蔓延，短期难平息 [3] - 周内伦敦金现关注【4000，4400】美元/盎司，伦敦银现关注【53，60】美元/盎司 [3] 商品指数 - 特色指数：商品指数2275.12，跌0.01%；商品20指数2591.31，跌0.00%；工业品指数2228.52，跌0.03% [43] - 板块指数：2025年12月2日贵金属指数3498.46，今日跌0.02%，近5日涨3.78%，近1月涨8.73%，年初至今涨58.13% [45]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 海外经济方面，美国经济低速调整，消费K型发展、就业降温使降息预期转变，“Hassett交易”使市场重新评估政策框架，美元流动性偏紧或促使联储讨论扩表 [5] - 国内经济维持弱稳格局，10月工业企业利润率承压但投资与招工前瞻指数回升，11月制造业PMI和建筑业商务活动指数环比回升，政策对预期牵引作用增强 [5] - 四季度总体配置思路不变，宏观环境对风险资产友好，建议投资者均衡配置，维持股指、有色与贵金属多头配置，等待股指逢低增配机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 各板块品种表现及涨跌幅 - 股指板块：沪深300期货报4535.8，日度跌0.43%；上证50期货报2971.4，日度跌0.50%；中证500期货报6982.2，日度情况不明；中证1000期货报7239.6，日度跌0.652 [3] - 国债板块：2年期国债期货报102.388，日度跌0.02%；5年期国债期货报105.77，日度跌0.07%；10年期国债期货报107.98，日度跌0.06%；30年期国债期货报113.89，日度跌0.42% [3] - 外汇板块：美元指数报99.4081，日度无涨跌；欧元兑美元日度无变化；美元兑日元报155.483，日度无变化；美元中间价报7.0794，日度涨35pips [3] - 利率板块：银存间质押7日利率为1.48，日度无变化；10Y中债回债收益率为1.84，日度涨0.8bp；10Y美国国债收益率为4.09，日度涨7bp；美债10Y - 2Y利差为0.55，日度无变化；10Y盈亏平衡通胀率为2.23，日度无变化 [3] - 集运板块：集运欧线报1534.2，日度涨2.79% [3] - 贵金属板块：黄金报958.42，日度跌0.50%；白银报13423，日度涨1.09%；铜报88920，日度跌0.40%；铝报21910，日度涨0.21%；氧化铝报2670，日度跌0.26%；锌报22745，日度涨0.69% [3] - 有色及金属板块：镍报118050，日度涨0.17%；不锈钢报12465，日度涨0.16%；锡报17210，日度涨0.79%；锦报305680，日度涨0.13%；碳酸锂情况不明；工业硅报8975，日度跌1.86%；螺纹钢报3133，日度跌0.03%；热卷报3325，日度跌0.06%；铁矿石报800.5，日度跌0.06% [3] - 复材及能源化工板块：硅铁报5448，日度跌0.33%；锰硅报5722，日度跌0.03%；玻璃报1034，日度跌0.194；原油报453.8，日度跌0.42%；低硫燃料油报2469、3035，日度分别跌1.04%、0.594；沥青报2916，日度跌2.47%；甲醇报2132，日度跌0.198；PX报6912，日度跌0.26%；PTA报4752，日度跌0.214；尿素报1687，日度涨0.72%；短纤报6304，日度涨0.06%；苯乙烯报6564，日度涨0.23%；乙二醇报3877，日度跌0.13%；PVC报4575，日度涨0.48%；烧碱报2211，日度跌0.05%；LPG报4312，日度跌0.69%；橡胶报15360，日度涨0.72%；20号胶报12230，日度涨0.49%；纸浆报5328，日度涨2.66% [3] - 农产品板块：豆二报3765，日度跌0.03%；豆粕报3045，日度涨0.20%；豆油报8288，日度无涨跌；棕榈油报8720，日度涨0.79%；菜籽油报9745，日度跌0.26%；菜籽粕报2423，日度无涨跌；棉花报13800，日度涨0.25%；白糖报5382，日度跌0.43%；生猪报11455，日度跌0.354；鸡蛋报3202，日度涨0.03%；红枣报0116，日度涨0.61%；空调报9488，日度跌0.40%；花生仁报8108，日度跌0.54%；玉米报2243，日度涨0.31% [3] 各板块观点精粹 - 金融板块：股指期货量能难支撑上攻，关注增量资金情况，短期震荡上涨；股指期权市场情绪稳健、波动分化，关注期权市场流动性，短期震荡；国债期货长端情绪偏弱，关注货币政策落地情况，短期震荡上涨 [6] - 贵金属板块：黄金/白银因地缘及经贸缓和进入阶段性调整，关注美国基本面、美联储货币政策和全球权益市场走势，短期震荡 [6] - 航运板块：集运欧线三季度旺季转淡、装载承压，关注9月运价回落速率，短期震荡；钢材宏观环境偏暖、盘面偏强，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡；铁矿到港减量、港库累积，关注海外矿山生产发运等情况，短期震荡；焦炭首轮提降落地、库存累积，关注钢厂生产等因素，短期震荡 [6] - 黑色建材板块：焦煤现货降价、盘面反弹，关注钢厂生产等因素，短期震荡；硅铁跟随板块修复估值、供需双弱，关注原料成本和钢招情况，短期震荡；锰硅盘面跟随板块反弹、成本支撑松动，关注成本价格和外盘报价，短期震荡；玻璃现货涨价遇冷、产销走弱，关注现货产销，短期震荡；纯碱上游去库、厂家提涨，关注纯碱库存，短期震荡 [6] - 有色与新材料板块：铜因美联储降息预期反复高位盘整，关注供应扰动等情况，短期震荡上涨；氧化铝过剩状态未改善、价格承压，关注矿石复产等情况，短期震荡；铝宏观情绪反复、高位震荡，关注宏观风险等因素，短期震荡上涨；锌出口窗口打开、高位震荡，关注宏观转向等风险，短期震荡；铅伦铅交仓暂缓、或止跌，关注供应端扰动等情况，短期震荡上涨；镍因印尼MHP生产企业环保扰动震荡运行，关注宏观及地缘政治等变动，短期震荡下跌；不锈钢因镍价回弹盘面修复，关注印尼政策风险等，短期震荡；锡市场情绪转暖、高位震荡，关注佤邦复产预期等情况，短期震荡上涨；工业硅过剩压力仍在、震荡运行，关注供应端复产和政策变动，短期震荡；多晶硅政策预期反复、高位震荡，关注供应端复产和国内光伏政策变动，短期震荡；碳酸锂需求预期提振、重新走强，关注需求不及预期等情况，短期震荡 [6] - 能源化工板块：原油地缘溢价摇摆、供应压力延续，关注OPEC+产量政策和中东地缘局势，短期震荡；LPG进口成本回升、现货支撑延续，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡；沥青测试2800重要支撑位，关注制裁和供应扰动，短期震荡下跌；高硫燃油和低硫燃油期价弱势震荡，分别关注地缘和原油价格、原油价格，短期震荡下跌；甲醇沿海卸货不及预期、内地供需支撑上行，关注宏观能源和海外实际停产动态，短期震荡；尿素淡储推进暂缓、盘面震荡整理，关注企业库存去库情况和商储推进进度，短期震荡；乙二醇国内供应阶段性见顶、海外货源充裕，关注煤、油价格波动等情况，短期震荡；PX供需双强、利润扩张，关注原油大幅波动等因素，短期震荡上涨；PTA现货市场氛围改善、基差偏强，关注原油大幅波动等情况，短期震荡上涨；短纤下游观望、追涨意愿不强，关注下游纱厂拿货节奏等，短期震荡上涨；瓶片价格波动率收窄、成交氛围回落，关注瓶片企业减产目标执行情况等，短期震荡上涨；丙烯、PP、塑料、苯乙烯、PVC、烧碱等品种分别受不同因素影响，短期多为震荡走势 [8] - 农业板块：油脂近日棕油和豆油偏强，关注美豆天气和马棕产需数据，短期震荡上涨；蛋白粕内外盘期价震荡、豆菜粕价差或扩大，关注天气等因素，短期震荡；玉米/淀粉东北华北价格分化、期货震荡，关注需求等因素，短期震荡；生猪供应充裕、价格趋弱，关注养殖情绪等因素，短期震荡下跌；天然橡胶维持小幅震荡，关注产区天气等因素，短期震荡；合成橡胶原料出口消息点燃市场、基本面变化不大，关注原油大幅波动，短期震荡；棉花棉价反弹、套保压力限制空间，关注产量和需求，短期震荡；白糖糖价震荡、供应压力增大，关注进口和北半球生产，短期震荡下跌；纸浆期货大幅拉升，关注宏观经济变动等情况，短期震荡；双胶纸原料端反弹、向上修复，关注产销等情况，短期震荡；原木反弹修复估值，关注出货量和发运量，短期震荡 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个农业相关品种进行分析，认为多数品种将维持震荡走势，部分品种有震荡偏强或偏弱倾向，投资操作需综合各品种具体情况 [1][5][7]。 各品种总结 纸浆 - 期货大幅拉升，或因美金盘报价上调预期、工业品指数反弹及前期利空充分交易 [1][16] - 针叶浆供需偏弱格局未改，驱动看跌；阔叶浆价格上涨能向下传导，走势看涨 [1][16] - 预计维持区间宽幅震荡，03、05合约上方压力位5550 - 5600，下方支撑5100 - 5150，操作上观望为主，激进者可区间内双边交易 [1][16] 油脂 - 近日棕油和豆油相对偏强，受宏观环境和产业端因素影响 [5] - 豆油震荡偏强，棕油震荡偏强，菜油震荡，关注马棕11月产需情况 [5] 蛋白粕 - 内外盘期价震荡，豆菜粕价差或扩大 [7] - 美豆预计在【1100 - 1170】区间运行，国内豆粕基差预计小幅走高，2605合约豆菜粕价差或扩大 [7] - 美豆和连粕震荡，关注主力合约换月后M2605多单机会 [7] 玉米/淀粉 - 东北华北价格分化，期货维持震荡 [9][10] - 短期利多驱动延续，价格维持偏强震荡，后续等待上游库存释放和下游紧张局面缓解，价格高位震荡概率大，关注港存和小麦价格变化 [10] 生猪 - 供应充裕，价格趋弱 [11] - 近月端猪价延续弱势，远月端受去产能预期支撑，生猪产业呈“弱现实 + 强预期”格局，关注反套策略机会 [11] 天然橡胶 - 维持小幅震荡，受多空因素影响，下方支撑强但受季节性上量及累库压制 [12][13] - 预计延续宽幅震荡高弹性走势，单边难有趋势性行情，关注12月中下旬国内交割品定量情况 [13] 合成橡胶 - 原料出口消息点燃市场激情，基本面变化不大 [14] - 暂无上行驱动，下有天胶支撑，盘面维持区间震荡 [14] 棉花 - 棉价持续反弹，套保压力限制上方空间 [14] - 短期01关注13800 - 14000元/吨压力，长期估值偏低，预计震荡偏强，宜逢低买 [14] 白糖 - 糖价震荡徘徊，供应压力边际增大 [15] - 中长期震荡偏弱，操作上维持逢高空思路，短期5300元/吨存在支撑 [15] 双胶纸 - 原料端反弹，双胶纸向上修复 [17] - 12月出版社提货有价格支撑，中期压力仍在，市场预计先扬后抑 [17] 原木 - 原木反弹修复估值 [18] - 供应端维持宽松态势，但估值偏低向下空间有限，关注超跌反弹机会，可关注1 - 3反套或逢低试多03合约 [18][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铂方面，降息预期回温，建议关注低多机会及多铂空钯策略 [4] - 钯方面，现货短缺支撑价格，短线维持震荡走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 铂 - 12月2日，GFEX铂主力合约收盘价为442.5元/克，跌幅2.57% [3] - 受金银回调带动，铂金盘面有所下挫；近期美国经济数据偏弱叠加美联储官员鸽派发言，12月降息预期抬升且明年降息空间打开；南非作为主要供应国，未来有电力供应及极端天气风险；需求处于结构性扩张阶段，汽车催化剂需求稳定，氢能产业为增长点，首饰和投资需求扩张，“降息+软着陆”组合放大远期价格弹性 [4] - 供需基本面健康叠加宏观预期向好，预计铂价震荡偏强，建议关注低吸做多机会；在铂钯比价低位时，建议滚动参与多铂空钯策略 [4] 钯 - 12月2日，钯主力合约收盘价为374.25元/克，跌幅2.23% [3] - 俄罗斯地缘问题是供应关键扰动因素，美国商务部对从俄进口未锻造钯调查结果未出，因制裁预期市场上大量钯金流向美国，其他地区供应阶段性收紧；需求呈现显著结构性压力；虽长期供需趋松，但短期现货紧缺，叠加美联储进入降息周期，钯价底部有支撑 [5] - 现货短缺及宏观环境偏好情况下底部支撑较强，中长期受自身供需基本面偏弱压制，预计宽幅震荡 [5] 中信期货商品指数（2025-12-02） - 综合指数中商品指数2275.12，跌幅0.01%；商品20指数2591.31，跌幅0.00%；工业品指数2228.52，跌幅0.03% [33] - 特色指数中PPI商品指数1360.85，涨幅0.06% [33] - 有色金属指数2512.54，今日涨跌幅 -0.07%，近5日涨跌幅 +1.84%，近1月涨跌幅 +1.86%，年初至今涨跌幅 +8.85% [33]

报告行业投资评级 中线展望为震荡 [8] 报告的核心观点 12月中央经济工作会议即将召开，海外仍有降息预期，宏观环境偏暖，但目前钢材库存水平依旧同比偏高，需求面临转弱压力，钢材盘面上涨乏力；铁矿在冬储补库预期下仍有较强支撑，需求承压煤焦现货价格表现疲软，玻纯供需过剩压制盘面价格；淡季基本面亮点有限，盘面仍存在因宏观情绪提振带来的阶段性上行机会 [3][4][8] 根据相关目录分别进行总结 铁元素相关 - 铁水环比下降，钢厂盈利率进一步压缩，后续部分钢厂有高炉检修计划，铁水预计延续走弱，刚需支撑弱化；海外矿山发运环比小幅回升，本期到港环比减量，港口库存环比累库，全国钢厂进口矿库存下滑，补库需求未明显释放，短期矿价预计震荡运行 [4] - 废钢到货偏低，价格下降后性价比回升，长、短流程钢企废钢需求均有支撑，下方空间有限，预计废钢价格震荡 [4] 碳元素相关 - 焦炭供应小幅回升，钢厂开工季节性下滑，供需稍显宽松，后续有1 - 2轮补跌预期，但连续多轮提降可能性低，盘面预计跟随焦煤震荡运行 [5] - 焦煤基本面边际小幅恶化，盘面估值偏低，国内煤矿低产量状态延续，中下游冬储补库预期强，现货价格有底部支撑，近月合约或震荡，远月合约预计震荡偏强运行 [5] 合金相关 - 矿价中枢抬升、锰硅成本仍处相对高位，但市场供需宽松，价格上方压力大，成本向下游传导难，预计盘面价格低位运行 [5] - 成本表现坚挺支撑硅铁价格底部，但市场供需双弱，价格上涨乏力，成本向下游传导不畅，预计主力合约期价低位运行 [5] 玻璃纯碱相关 - 供应有扰动预期，中游下游库存中性偏高，供需仍旧过剩，若年底前无更多冷修，价格预计震荡偏弱，反之则价格上行；纯碱行业价格临近成本，底部支撑明显 [5][8] - 近期玻璃冷修增加，供应短期停产增加，但整体供需仍过剩，预计短期震荡；长期来看供给过剩加剧，价格中枢将下行，推动产能去化 [8] 各品种具体情况 钢材 - 现货市场成交一般，钢厂盈利率下降，减产意愿有限，除螺纹钢产量因检修下降外其他钢材产量维持较高水平；国内样本建筑工地资金到位率环比走弱，需求面临转弱压力；钢材总体库存延续去化，但库存水平同比偏高，去化速度减弱 [9] - 第三轮第五批中央生态环境保护督察对北方钢厂生产影响有限；12月中央经济工作会议即将召开，海外有降息预期，宏观环境偏暖，盘面有低位反弹驱动，但基本面欠佳，上方空间有限 [9] 铁矿 - 港口成交124.2(+27.8)万吨，掉期主力103.9(+0.33)美元/吨，PB粉797(0)元/吨等；海外矿山发运环比小幅回升，本期到港环比减量；需求端铁水环比下降，刚需支撑弱化；港口库存环比累积，全国钢厂进口矿库存下滑，补库需求未明显释放 [10] - 铁水产出有季节性下降预期，前期价格回升后进一步上行支撑不足，短期矿价预计震荡运行 [10] 废钢 - 华东破碎料不含税均价2134（+0）元/吨，华东地区螺废价差1077（+9）元/吨；本周前两日到货量小幅下降，低于去年同期；现货下降、成材上涨后电炉利润回升，电炉开工时长增加，日耗小幅增加，高炉废钢性价比回升，255家钢厂总日耗回升；255家钢企小幅补库，长、短流程钢厂库存均微增，长流程钢厂库存可用天数高于去年同期 [11] - 废钢到货偏低，价格下降后性价比回升，长、短流程钢企废钢需求均有支撑，下方空间有限，预计废钢价格震荡 [11] 焦炭 - 期货端昨日盘面震荡运行，守住前日涨幅；现货端日照港准一报价1450元/吨（ 0），01合约港口基差175.5元/吨（ -23）；供应端四轮提涨落地后首轮提降全面落地，原料煤价下移，焦化有利润空间，河南环保限产结束，焦企开工回升，钢厂焦炭产量暂稳，总供应有所回升；需求端钢厂利润承压，减产意愿低，伴随淡季检修增多，铁水产量延续小幅下移；库存端钢厂采购力度稍弱，上游焦企小幅累库但仍持低位 [13] - 焦炭供应小幅回升，钢厂开工季节性下滑，供需稍显宽松，现货成本支撑转弱，后续有1 - 2轮补跌预期，但连续多轮提降可能性低，盘面预计跟随焦煤震荡运行 [13] 焦煤 - 期货端昨日日盘震荡，夜盘小幅下挫，失守前日反弹涨幅；现货端介休中硫主焦煤1370元/吨（ -10），乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤1190元/吨（ 0）；供给端主产地部分煤矿复产，但山西临汾、吕梁等地有新增停减产煤矿，国内煤矿产量延续低位；进口端蒙煤通关保持高位，到年底前进口将对国内产量形成较好补充；需求端焦炭产量有所回升，但中下游前期补库已至高位，市场情绪转冷后采购持续放缓，上游煤矿签单减少，库存延续累积，但总体压力暂时不大；线上竞拍稍有回暖，但现货走弱态势不改，市场情绪扭转仍需时间 [14] - 焦煤基本面虽边际小幅恶化，但盘面当前估值水平仍偏低，国内煤矿低产量状态将延续，中下游冬储补库预期较强，现货价格底部支撑仍在，近月合约价格或保持震荡，远月合约预计震荡偏强运行 [14] 玻璃 - 华北主流大板价格1080元/吨（-10)，华中1120元/吨（0），全国均价1100元/吨（0）；宏观中性；供应端预期年底仍有冷修，产量环比下行；需求端深加工订单数据略有好转，但下游需求同比偏弱，北方需求下行明显；中游库存偏大，下游库存中性，整体补库能力有限，中游大库存压制盘面玻璃估值；昨日玻璃产销高位回落，厂家涨价后下游接受度较低，部分厂家返利促销；当前盘面价格贴水湖北，估值中性，当前冷修尚不足以让玻璃厂持续去库，关注后续冷修情况，若无进一步冷修则价格或有回落压力 [15] - 供应仍有扰动预期，但中游下游库存中性偏高，基本面来看当前供需仍旧过剩，若年底前无更多冷修，则高库存始终压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行 [15] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格1145元/吨（+5）；宏观中性；供应端昨日日产10.4万吨阿拉善产量恢复，产量环比回升；需求端重碱预计维持刚需采购，玻璃日熔存下行预期，对应重碱需求走弱，轻碱端下游采购有一定回暖，整体变动不大；供需基本面没有明显变化，行业整体仍旧处于周期底部待出清阶段；近期下游需求有下行的趋势，与此同时远兴二期稳步推进，动态过剩预期进一步加剧，短期上游暂无明显减产 [15][17] - 纯碱行业价格临近成本，底部支撑较为明显；近期玻璃冷修进一步增加，供应短期停产增加，但整体供需仍旧过剩，预计短期以震荡为主；长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化 [17] 锰硅 - 年末宏观预期升温，黑色板块走势偏强，但锰硅供需宽松压制盘面表现，昨日主力合约期价震荡运行；现货方面，近期钢招定价偏低，市场成交重心调整不大，目前内蒙古6517出厂价5530元/吨（0），天津港Mn45.0%澳块报价40.5元/吨度（+0.5）；成本端北方冬储陆续展开、锰硅盘面回暖、锰矿贸易商挺价情绪增加，港口矿价走势偏强，但冶金焦价格首轮提降落地，化工焦价格下调50元/吨；需求方面，淡季钢厂利润情况不佳，钢材产量或将以季节性下滑为主；供应方面，枯水期云南地区开工持续回落，库存及亏损压力下部分厂家减产停产，近期锰硅产量水平持续下滑，但随着新增产能年底前陆续投放，锰硅整体供应收缩幅度有限，需求同步走弱环境下市场库存压力难有明显缓解 [18] - 矿价中枢抬升、锰硅成本仍处相对高位，但市场供需宽松状态难改、价格上方压力较大，成本向下游传导存在难度，预计盘面价格仍将以低位运行为主，关注原料价格的调整幅度 [18] 硅铁 - 年末宏观预期有所升温，黑链品种价格走势偏强，但市场供需双弱格局延续、压制价格表现，昨日硅铁主力合约期价震荡运行；现货方面，市场观望情绪浓厚，实际成交表现平淡，现货报价持稳运行，目前宁夏72硅铁出厂价5100元/吨（0），府谷99.9%镁锭15950元/吨（-100）；成本端，用煤用电旺季动力煤价格下方支撑偏强、硅铁用电成本难有大幅下调，叠加兰炭价格表现坚挺，硅铁成本估值维持偏高水平；需求端，淡季开启钢厂利润不佳，钢材产量或将以季节性下滑为主，压制炉料端的价格表现，金属镁方面，镁锭持货商挺价意愿仍存，但需求表现疲态难改，镁锭价格承压走弱；供给端，厂家减产停产情况逐渐增加，但需求同步下滑环境下市场去库难度不减，后市仍需关注主产区的控产动向 [20] - 成本表现坚挺支撑硅铁价格底部，但市场供需双弱格局延续、价格上涨仍显乏力，成本向下游传导不畅，预计主力合约期价仍将以低位运行为主，关注原料价格及结算电价的调整情况 [20]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 12月2日，股指和国债期货均下跌，商品期货涨跌不一，新能源金属跌幅靠前，同时对宏观要闻和行业要闻进行了报道 [2][4][11] 根据相关目录分别进行总结 期货异动 行情概述 12月2日，股指和国债期货均下跌，商品期货涨跌不一，新能源金属跌幅靠前；金融期货中，IC和IM均下跌0.6%，TL下跌0.5%；商品期货涨幅前三为丁二烯胶、纸浆和白银，跌幅前三为多晶硅、铂和沥青 [11][12][13] 上涨品种 - **焦煤**：12月2日上涨1.9%至1096.5元/吨，供给端国内煤矿产量延续低位，进口端蒙煤通关保持高位，需求端中下游采购放缓，库存累积，市场情绪降温，现货走弱 [18][21] - **焦炭**：12月2日上涨2.5%至1629.5元/吨，供应端首轮提降落地但焦化仍有利润，开工回升，需求端钢厂利润承压但减产意愿低，库存端焦企小幅累库，整体供需双弱 [24][25][28] 下跌品种 - **工业硅**：12月2日下跌2.2%至8975元/吨，供应端西南枯水期供应预计回落，西北供应小幅波动，需求端多晶硅、有机硅和铝合金需求均有回落风险，库存面临累积压力 [31][32][35] 中国要闻 宏观要闻 日本经团联、议员团接连请求访华，日本跨党派组织“日中友好议员联盟”希望今年内派议员团访华，日本经济团体联合会会长也希望派团访问中国 [40][41] 行业要闻 2025年11月A股新开户238万户，环比增长3%，前11个月累计新开2484万户，同比增长7.95% [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 欧柴裂解价差预计回归基本面定价，欧洲长期产能结构性清退支撑底部，12月预计高位震荡 [5][9][11] 根据相关目录总结 价格异动 - 11月北欧柴油裂解价差月均价29.78美元/桶，创26个月新高，单日收盘价最高达35.77美元/桶，触顶后逐步回落，12月1日收盘价约25.36美元/桶 [4] 基本面 - 地缘方面，美国和乌克兰会谈进展导致地缘溢价回吐 [5][9] - 供应方面，欧洲炼厂秋季检修进入收尾阶段，影响大幅减弱，印度Vizag和巴林Sitra等新炼厂项目投产注入额外供应，中国2026年第一批配额传闻扰动市场预期 [6][9] - 需求方面，法国柴油进口量持续低迷，季节性消费模式未完全启动，当前欧洲气温低于正常，德国2026年1月燃料税上调或使企业12月提前补充库存，12月取暖旺季仍有期待 [7][9] - 库存方面，ARA柴油库存高于5年同期均值但有去库迹象 [8][9] 市场展望 - 欧柴裂解价差预计回归基本面定价，欧洲长期产能结构性清退支撑底部，12月预计高位震荡 [11]