恒生指数ADR市场表现 - 恒生指数ADR于01月13日美东时间16:00收报26787.80点，较前一交易日下跌60.67点，跌幅0.23% [1] - 当日交易区间为26739.26点至26950.81点，振幅0.79%，成交量为5277.11万 [1] - 该ADR价格较其对应的香港恒生指数现货收盘价26848.47点低60.67点，显示海外市场相对弱势 [1] 主要蓝筹股价格变动 - 大型蓝筹股多数上涨，汇丰控股ADR收报127.188港元，较香港收市价上涨0.62% [2] - 腾讯控股ADR收报624.864港元，较香港收市价下跌0.42% [2] - 阿里巴巴-W ADR换算价为162.857港元，较港股159.90港元溢价2.957港元或1.85% [3] - 小米集团-W港股下跌1.96%至37.98港元，但其ADR换算价37.983港元与港股基本持平 [3] 重点公司ADR与港股价格对比 - 多数金融股ADR表现与港股相近，建设银行ADR较港股折价0.41%，工商银行ADR折价0.57% [3] - 部分新经济公司ADR出现显著溢价，百度集团-SW ADR换算价145.636港元，较港股溢价3.236港元或2.27% [3] - 携程集团-S ADR换算价590.383港元，较港股609.00港元折价18.617港元或3.06%，折价幅度较大 [3] - 百济神州ADR换算价210.664港元，较港股204.00港元溢价6.664港元或3.27%，溢价幅度居前 [3] 行业板块价格动向 - 金融板块普遍上涨，汇丰控股港股涨1.85%，友邦保险涨0.84%，香港交易所涨1.31% [3] - 科技板块表现分化，腾讯控股港股涨0.72%，但美团-W微跌0.10%，快手-W下跌2.24% [3] - 消费及工业股涨跌互现，泡泡玛特下跌2.89%，比亚迪股份上涨1.62%，紫金矿业上涨2.39% [3]

文章核心观点 - 广货正从传统消费品升级为以智能手机、无人机、新能源汽车为代表的“广东智造”，并通过全链布局和智能化转型，持续提升其全球竞争力 [2] - “广货行天下”的底气源于爆款产品、完整的产业生态体系以及向“智造”转型的加速度 [2][6][10][12][13] 广货的演变与现状 - 广货形象从20世纪80年代的珠江水、广东粮、岭南衣、粤家电，迭代升级为如今的智能手机、无人机、新能源汽车 [2] - 2026年度“广货行天下”春季行动将于1月15日启动，一季度将举行12场线上线下促销活动及18场系列配套活动 [2] 爆款产品的竞争力 - 广东跨境电商进出口规模在9年间扩大66倍，规模稳居全国第一，占全国总量超过三分之一 [6] - 全国每产生4件快递，就有1件来自广东 [6] - 全球每卖出3台手机，就有1台来自广东 [8] - 大疆占据全球消费级无人机70%以上市场份额 [8] - 广汽、比亚迪、小鹏等厂商推动广东新能源汽车出口量节节攀升 [8] - 老字号品牌通过联名、推出年轻化子品牌、研发AI技术（如双鱼AI智眸球检系统）等方式进行创新 [6] 完整的产业生态体系 - 广东拥有全部31个制造业大类，其中15个规模居全国首位 [12] - 广东集聚了新一代电子信息、智能家电、汽车、新能源等9个万亿级产业集群 [12] - 产业覆盖衣食住行全品类，例如潮州婚纱、增城牛仔、格力空调、美的冰箱、TCL电视、华为手机、OPPO手机、海天酱油等 [10] - 在纺织服装、家电、手机等领域形成了从原材料、核心部件到整机制造的完整产业链和产业集群 [12] - 上下游企业高度集聚，配套半径短、响应速度快、综合成本低，形成了强大的制造生态 [12][13] 智能化制造转型 - 格力“领航级”智能工厂实现86道工序自动化，生产效率提升200% [13] - 中山沙溪的服装智造企业将首件成衣下线时间从3天压缩至最快半小时 [13] - 食品企业借助AI与生物技术实现风味稳定、能耗下降和品质升级 [13] - 智能化已渗透至食品数智化转型、服装AI设计与柔性生产、智能家居互联互通等领域 [15] - 广东通过专项政策和财政资金支持关键技术攻关与国产化替代，并以标准创新推动技术走向国际 [15] - 华为鸿蒙系统、麒麟芯片实现技术突破，OPPO、vivo在快充与AI手机领域引领风潮 [15]

核心人事变动 - 比亚迪前高管赵长江已正式加入鸿蒙智行旗下智界汽车，现任智界汽车执行董事及执行副总裁 [1] - 赵长江在比亚迪工作超过15年，从一线销售晋升至高管，曾担任比亚迪汽车销售公司总经理及比亚迪腾势销售事业部总经理 [1] 个人职业背景 - 赵长江于2017年升任比亚迪汽车销售公司总经理，成为比亚迪最年轻的高管 [1] - 2021年，赵长江出任比亚迪与奔驰合资公司腾势的销售事业部总经理 [1] 行业与公司评价 - 赵长江公开表示，在比亚迪的经历使其深谙坚守用户价值、技术创新与推动产业进阶的要义 [1] - 其向比亚迪的培养致谢，并致敬奇瑞等中国车企的技术坚守与创新突破，以及华为推动汽车产业智能化转型的贡献 [1]

中欧电动汽车贸易争端解决方案 - 欧盟对华电动汽车反补贴案通过“价格承诺”机制实现“软着陆”，替代了原计划的高额反补贴征税 [1][3] - 该方案是中欧双方政府经过一年多、多轮磋商后达成的共识，旨在以更实用且符合世贸组织规则的方式解决贸易关注 [1][3] - 多个行业协会认为，此举是双方通过对话管控摩擦、维护以规则为基础的国际贸易秩序的积极信号 [3][11] 原征税方案与“价格承诺”机制对比 - 欧盟原计划在现有10%关税基础上，对中国电动汽车加征最高35.3%的反补贴税，综合税率一度接近45% [4] - 原方案中，上汽、吉利、比亚迪面临的加征税率分别为35.3%、18.8%和17%，特斯拉为7.8% [4] - “价格承诺”机制要求中国出口商承诺其电动汽车在欧盟的售价不低于设定的最低进口价格，以此替代被征收反补贴税 [5][6] - 最低进口价格的设定有两种参考途径：基于出口商到岸价叠加反补贴税幅度，或基于欧盟本土生产的非补贴同类车型售价 [6] “价格承诺”机制对行业与公司的影响 - 该机制为中国电动车保留了欧盟市场核心准入通道，稳定了市场准入基础和行业预期 [3] - 相比于缴纳税款，企业可将潜在的税收成本转化为自身利润，利润空间扩大 [7] - 出口价格将提高，可能对销量构成影响，但整体冲击远小于加征关税 [7] - 机制将推动中国车企告别“低价走量”模式，加快向高端化转型和在欧洲的本地化生产布局 [9] - 售价约束将促使车企增加技术研发投入，聚焦高附加值产品，以技术溢价参与竞争 [10] 中国电动汽车在欧盟市场的现状与前景 - 欧洲是全球最大的高端汽车市场之一，与中国新能源、智能网联技术发展高度契合，具有重要战略地位 [9] - 在磋商期间，中国车企仍在欧洲积极布局，例如比亚迪2025年在德国销量增长7倍至约2.33万辆 [9] - 蔚来计划在2025至2026年通过国家总代理模式进入葡萄牙、希腊等五个欧洲国家，并推出多款新车型 [9] - 分析预计，“价格承诺”机制有望带动中国电动汽车在欧盟市场实现年均约20%的增长 [10] 行业观点与竞争力来源 - 行业专家建议，单家车企单独提交“价格承诺”报价更合适，可降低评估复杂性 [6] - 行业协会密集表态，强调中国电动汽车的竞争力来源于持续技术创新及在充分市场竞争中形成的成本与规模优势，而非依赖补贴 [11][12] - 该案例的成功解决被视为通过对话磋商化解全球贸易争端的范例 [10][11]

核心人事变动 - 前比亚迪高管赵长江正式加入鸿蒙智行旗下智界汽车，担任执行董事及执行副总裁 [1] - 赵长江在比亚迪工作超过15年，从一线销售晋升，曾担任比亚迪汽车销售公司总经理、腾势销售事业部总经理等关键职务 [2] - 2025年7月，比亚迪实施高管轮岗，赵长江转任腾势方程豹直营事业部总经理，并于3个月后从比亚迪离职 [3] 高管背景与行业关联 - 赵长江在比亚迪的经历使其深谙用户价值、技术创新与产业进阶，其过往经验与智界汽车当前发展需求存在关联 [1] - 赵长江曾主导腾势品牌焕新，其首款车型腾势D9在2025年累计销量超过10万辆，连续3年位居国内MPV市场销量第一 [3] - 腾势D9的销量长期占据腾势品牌总销量的60%，而品牌内其他车型销量表现一般 [3] 智界汽车现状与战略意图 - 智界品牌主要销量来源为智界R7，该车型销量波动较大，从2025年1月超1万辆下滑至6月的3194辆，后回升至12月的9665辆 [3] - 智界S7在2025年月销量基本维持在1000辆左右，品牌急需一款稳定的产品来支撑销量增长 [3] - 鸿蒙智行旗下智界计划在2026年推出首款MPV车型智界V9，定位50万级中大型豪华市场 [3] 潜在发展机遇与行业关注点 - 赵长江加入智界，其成功操盘腾势D9的经验可能被应用于智界即将推出的MPV车型智界V9 [3] - 行业关注焦点在于智界V9能否复刻腾势D9在MPV市场的成功经验 [3] - 此次人事变动体现了华为以硬核技术深度推动汽车产业智能化转型的行业影响力 [1]

公司客户与业务 - 比亚迪是公司的重要客户之一 [2] - 公司目前为比亚迪提供新能源汽车驱动电机铁芯 [2] 公司发展战略 - 公司会主动捕捉行业机遇 [2] - 公司将充分发挥技术与客户资源优势 [2] - 公司旨在实现业务高质量发展 [2]

核心人事变动 - 比亚迪旗下腾势品牌原总经理赵长江正式加入智界汽车，担任执行董事及执行副总裁，将负责品牌建设、市场销售等工作 [1][3] - 赵长江在比亚迪工作近16年，历任区域销售经理、销售公司总经理、腾势总经理等职，于2025年10月24日从比亚迪离职 [3][4] 赵长江在腾势的业绩与背景 - 赵长江于2017年31岁时成为比亚迪最年轻的销售公司总经理，并于2021年12月比亚迪重组腾势时担任该高端新能源品牌总经理 [4] - 在其任内，腾势推出了D9、N7、N8、N9、Z9系列等多款车型，但主力车型为MPV腾势D9，月销量约8000辆，其他车型如N7、N8月销量仅数十到数百辆 [6] - 腾势品牌整体月销量长期在1万辆上下徘徊，未能突破2万辆，2025年10月赵长江离职时月销量为8575辆，同期比亚迪子品牌方程豹月销量超3万辆 [6] - 行业肯定其完成了腾势销售体系搭建，至其离职时，腾势全国门店数量已超过600家 [6] 智界品牌现状与挑战 - 智界汽车是奇瑞汽车与华为联合推出的智选车品牌，目前有两款在售车型，首款MPV即将上市 [3] - 品牌过去两年多月销量多为数千辆，2025年10月以来月销量站上1万辆台阶，但同期华为与赛力斯合作的问界品牌月销量超4万辆 [7] - 为改善表现，奇瑞与华为进行多项调整：2024年下半年成立独立智界事业部，2025年1月升级为独立子公司（安徽智界新能源汽车有限公司），由华为主导产销服一体化运营 [7] - 2025年8月，双方签署战略2.0合作协议，计划投入超百亿元资金和5000人研发团队，并明确智界将打造专属销售网络以实现独立运营 [8] 人事变动对智界的潜在影响 - 赵长江在比亚迪主导搭建了覆盖全国的腾势销售网络，其经验被认为是智界品牌目前急需的 [8] - 智界品牌正计划打造专属销售网络以改善销售和服务体验，赵长江的加入有望加速其销售网络铺开，对市场表现具有积极意义 [8]

核心观点 - 报告核心观点认为A股市场流动性在四季度及开年第一周显著改善，北向资金回流，融资资金大幅净流入，市场有望延续上行，1月主线为“科技+周期牛”，风格上更推荐大盘成长 [2] 流动性专题：北向资金四季度交易行为 - 北向资金在2025年第四季度重回净流入，净流入金额为95亿元，占A股流通市值比重为2.63% [4][9] - 从板块流向看，北向资金主要流向创业板（净流入78.71亿元）与科创板（净流入45.53亿元），小幅从主板流出（净流出29.35亿元） [9][10] - 按申万一级行业划分，北向资金流入最多的三个行业为有色金属（净流入244.54亿元）、电力设备（净流入170.26亿元）、电子（净流入158.48亿元） [9][10] - 北向资金主要卖出的三个行业为医药生物（净流出160.20亿元）、食品饮料（净流出153.01亿元）、非银金融（净流出97.48亿元） [9][10] - 从持仓占比看，北向资金对有色金属、电子与机械设备的持仓占比达到历史新高，对房地产、食品饮料、医药生物的持仓占比则处于历史新低 [9] - 个股层面，北向资金四季度净买入前三的个股为宁德时代（121亿元）、立讯精密（60亿元）、潍柴动力（52亿元）；净卖出前三的个股为贵州茅台（-86亿元）、药明康德（-50亿元）、比亚迪（-48亿元） [4][9][12] 货币政策与资金成本 - 上周（1月5日至1月9日）央行公开市场操作净回笼资金12214亿元，未来一周将有1387亿元逆回购到期 [4][15] - 货币市场利率上行，截至1月9日，R007较前期上行6.3个基点至1.52%，DR007上行4.4个基点至1.47% [4][15] - 国债收益率曲线陡峭化，1年期国债收益率下行4.4个基点至1.29%，10年期国债收益率上行3.6个基点至1.88%，期限利差扩大7.9个基点至0.59% [4][15] - 同业存单发行规模扩大，上周发行总规模为1763.6亿元，较上期增加356.9亿元；发行利率涨跌不一，其中6个月期利率上行7.3个基点至1.72% [4][16] 股市资金供需 - **资金供给**：上周（1月5日至1月9日）新成立偏股类公募基金份额为9.6亿份，较前期减少75.4亿份；股票型ETF净流入9.7亿元；融资资金净买入857.8亿元，融资余额上升至26099.2亿元 [3][26] - **资金需求**：上周IPO融资规模为12.4亿元；重要股东净减持规模为145.0亿元；公告的计划减持规模为272.3亿元；限售解禁市值为1624.8亿元，较前期上升 [3][30] 市场情绪与交易结构 - 市场情绪改善，上周融资买入额为16056.0亿元，占A股成交额比例为12.7%，股权风险溢价下降 [37] - 海外市场风险偏好改善，VIX指数较前期下降0.0点至14.5 [39] - 交易活跃度提升，关注度相对提升的风格指数及大类行业为创业板指、TMT、中证1000 [4][42] - 当周换手率历史分位数排名前五的为周期（96.0%）、TMT（95.4%）、创业板指（94.9%）、可选消费（94.8%）、北证50（94.5%） [42] 投资者偏好 - **行业偏好**：上周（1月5日至1月9日）有色金属、国防军工、非银金融获各类资金合计净流入规模较高，分别为168.99亿元、106.72亿元、83.31亿元 [45][46] - 融资资金净流入最高的行业为电子（158.12亿元）、有色金属（95.62亿元）、国防军工（91.73亿元） [45][46] - 股票型ETF净流入规模较高的行业为有色金属（88.49亿元）、基础化工（25.74亿元）、国防军工（21.48亿元） [45][46] - **ETF偏好**：上周ETF整体净赎回96.4亿份，宽基指数ETF以净赎回为主，其中A500ETF赎回最多；行业ETF中原材料ETF申购较多（净申购96.2亿份），信息技术ETF赎回较多（净赎回33.8亿份） [50] - 股票型ETF净申购规模最高的为易方达沪深300非银ETF（+27.0亿份），净赎回规模最高的为鹏华中证酒ETF（-24.0亿份） [51][55] 外部流动性变化 - 美国2025年12月新增非农就业岗位5万个，低于市场预期的5.5万个，且此前两个月数据均被下调，显示劳动力市场持续走软 [4][57][59] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，通胀问题仍是核心关切，当前货币政策在抑制通胀方面的偏离程度比就业目标更为严重 [56][57] - 根据CME FedWatch工具，市场预期美联储在2026年1月28日的会议上维持利率在325-350基点区间的概率为95.0% [58]

文章核心观点 - 2025年中国新能源汽车行业零售渗透率历史性突破60%，电动化已成为市场主流，行业竞争从“规模竞赛”深化为围绕智能化、全球化、供应链与盈利模式的“全方位竞争”[2] - 2026年行业核心议题将从“如何扩大份额”转向“如何重塑价值”，竞争进入下半场，胜出者需定义技术标准、掌控生态节点并实现商业闭环[3][15] 渗透率跨越分水岭 - 2025年前11个月，新能源汽车产销同比增幅均超过30%，销量占汽车总销量比例达47.5%，全年渗透率突破50%几成定局[4] - 2025年12月，国内新能源汽车零售量预计达138万辆，月度零售渗透率或将首次突破60%大关[4] - 自主品牌主导市场，2025年11月其新能源汽车零售渗透率高达79.6%，远超主流合资品牌的6.8%[4] 主要车企战略与表现 - **比亚迪**：推动“智驾平权”，天神之眼高速NOA大规模上车，单月出口量已与部分友商国内总销量相当[5] - **吉利汽车**：“一个吉利”战略整合见效，银河品牌成为销量支柱，新能源渗透率达60.5%[5] - **长城汽车**：坚持“弃量保价”，追求有质量的增长和利润[5] - **奇瑞汽车**：海外市场“现象级”王者，连续21年保持中国品牌乘用车出口第一[5] - **长安汽车**：“阿维塔、深蓝、启源”三驾马车并行，并完成升维央企的战略转身[5] - **新势力分化**：零跑汽车2025年全年累计交付超53.6万辆，同比增长113.42%，成为新势力“九冠王”；理想汽车则因产品争议与召回事件，叠加双线作战压力，三季度业绩出现“断崖式下滑”[6] 技术下沉与全球化拓展 - **技术快速下沉**：“全民智驾”成为现实，比亚迪“天神之眼”系统已搭载于起售价7.88万元的海鸥车型，高速NOA硬件成本将降至3000-5000元，城市NOA硬件成本有望进入1500-3000元区间[8] - **前沿技术方向**：2025年世界新能源汽车大会评选出的前沿及创新技术，焦点已超越电动化本身，深入能源、算法与芯片等底层，如华为“兆瓦充电技术”和“新能源电池全域AI大模型”[9] - **全球化质变**：2025年前11个月，新能源汽车出口量达231.5万辆，同比增长1倍，实现从“产品出海”到“产业扎根”的转变[9] - **出海模式升级**：在泰国等地，形成“整车领航、零部件追随、服务配套补给”的产业链协同出海模式，比亚迪、长城等整车企业带动中创新航、国轩高科等电池及零部件企业跟随建厂[9] 深度整合与价值重估 - **资本逻辑转变**：行业竞争从早期“融资-扩张”规模竞赛，进入依靠技术纵深、盈利模式和生态价值赢得资本青睐的新阶段[10] - **资本市场理性化**：产业链企业掀起赴港IPO热潮，奇瑞汽车结束21年上市长跑，赛力斯凭借与华为深度合作实现A+H上市，阿维塔科技等品牌谋求独立上市，行业从依赖风险投资转向通过公开市场融资支撑长期投入[10] - **国有资本角色升维**：长安汽车重组升格为第三家汽车央企，国有资本从政策支持者转向主动的产业整合者与战略稳定器，旨在引导资源攻坚“卡脖子”技术、抑制无序价格战、为研发与供应链安全注入确定性[10][11] - **产业边界消融与生态竞争**：汽车价值链核心向“电子电气架构-软件-数据-服务”迁移，理想发布与车机深度融合的AI眼镜，小鹏展示飞行汽车并布局机器人，华为、小米等科技巨头深度介入重新定义汽车架构与体验，汽车产业演变为融合能源、半导体、人工智能和移动服务的开放式生态平台[11] 行业挑战与未来方向 - **供应链关系紧绷**：在“价格战”压力下，部分主机厂过度延长对上游供应商的付款账期，挤压其生存与研发空间，为此国家修订条例强制要求对大中小企业付款账期不得超过60天[12] - **营销浮夸与产品脱节**：部分企业采用违背常识的夸大宣传或误导性演示，透支消费者信任并损害品牌长期公信力[12] - **未来锻造方向一：构建韧性供应链共同体**：领先企业需将供应链视为战略合作伙伴，通过数据共享、联合研发等构建柔性网络，从成本压榨转向价值共生[13] - **未来锻造方向二：推动底层技术创新**：竞争从电动化组装转向智能化原生创新，需持续投入智能芯片、车用操作系统、车路云一体化及下一代电池等底层技术[13] - **未来锻造方向三：实现全球化生态扎根**：出海需从贸易和本地化生产，升维至“品牌与生态本地化”，建立涵盖研发、服务、循环利用的本地化体系，实现从“中国的全球企业”到“真正的全球企业”的转变[14]

核心人事变动 - 比亚迪前高管赵长江于1月13日正式加入智界汽车，担任执行董事及执行副总裁，将全面负责智界品牌的整体营销工作 [2] 赵长江职业履历与成就 - 赵长江于2009年加入比亚迪，从区域销售经理起步，2015年任比亚迪京津地区销售总监，两年间将当地新能源市占率提升至35%以上，销量增长约10倍 [3] - 2017年，31岁的赵长江升任比亚迪汽车销售有限公司总经理，成为公司史上最年轻的销售一把手，任内主导了王朝系列品牌升级，并推动了汉EV、唐系列等关键车型的市场布局 [3] - 2021年10月，赵长江出任腾势品牌事业部总经理，接手时该品牌年销量不足5000辆 [4] - 在腾势期间，赵长江主导了产品重构、品牌焕新和渠道变革，2022年推出的腾势D9成为现象级产品，单月销量破万，助力品牌2022年总销量上涨一倍至近万辆 [5] - 2023年腾势品牌销量突破12万辆，2024年继续上升至12.6万辆，其中腾势D9累计销售10.3万辆，占比81.75% [6] - 2025年7月，比亚迪启动高管轮岗，赵长江与方程豹直营事业部总经理李慧岗位对调，同年10月其因“个人原因”从比亚迪离职 [7] 智界汽车新产品与市场策略 - 智界V9作为鸿蒙智行首款MPV已出现在工信部新产品公示中，预计将于近期上市 [10] - 智界V9车身尺寸为长5359mm、宽2009mm、高1879/1859mm，轴距3250mm，采用2+2+3七座布局，搭载1.5L增程器，最大功率115kW，并提供磷酸铁锂与三元锂电池版本 [11][12] - 该车型将搭载华为乾崑智驾ADS 4等最新智能化技术，主打智能化、大空间与豪华体验 [11][12] - 智界V9与腾势D9属同级竞品，赵长江的新征程将直面其一手打造的成熟产品 [13] - 智界品牌自2023年亮相以来，已推出S7和R7两款产品，2024年累计销售约5.8万辆，2025年销量增加至9.1万辆，R7成为业绩主力 [15] - 2026年智界计划除V9外再推出2款新产品，全年新增100-200家品牌专属门店，并计划于下半年开启出海征程 [15] 行业竞争格局 - 腾势D9在赵长江操盘下，蝉联2023年、2024年中国MPV市场销量、保值率、用户满意度“三冠王”，2025年下半年其离开后产品依然保持领先地位 [13] - 赵长江加入智界并主导V9上市，被视为可能改变高端MPV市场竞争格局的关键变量 [14]