文章核心观点 - 广发证券指出，20万元以下长续航插电式混合动力汽车需求有望持续提升，供给增加、政策引导及需求结构变化共同驱动，行业竞争策略可能转向“增配提价”，推动“价升量稳” [1] 供给端分析 - 多家主流车企将陆续推出多款长续航PHEV车型，供给端增加有望进一步拉动需求 [1] - 比亚迪将推出海狮06、海豹06、秦L等车型，带电量普遍在25-30kWh [1] - 吉利银河系列、长城哈弗猛龙等车型将新增带电量大于30kWh的版本 [1] 政策与需求端分析 - 政策端，工信部要求插电式混合动力乘用车纯电动续驶里程不低于100公里才能享受购置税减免 [1] - 需求端，比亚迪秦PLUS DMi等长续航版本销量占比环比提升，因能有效降低用户充电频次 [1] 行业竞争与价格趋势 - 在反内卷和原材料成本上涨约束下，预计车企将以“增配提价”形式竞争 [1] - 例如，比亚迪将快充、云辇C等下放至12万级别车型 [1] - 竞争策略变化或推动行业“价升量稳” [1] 相关金融产品 - 汽车ETF（516110）跟踪的是800汽车指数（H30015） [1] - 该指数从市场中选取涉及汽车制造及相关产业链的上市公司证券作为指数样本，包括整车制造和零部件供应等业务领域 [1] - 该指数在风格配置上兼顾成长与价值，具有较高的行业代表性 [1]

公司层面 - 花旗估算比亚迪上月底国内库存为1.2个月，对比11月的1.43个月，库存量39.1万辆，环比减少4万辆 [1] - 花旗予比亚迪“买入”评级及174港元目标价 [1] 行业层面 - 行业层面短期重估催化剂相对有限 [1] - 出口政策调整或新车型与技术推出，或为长期估值提供支撑 [1]

2025年中国汽车市场整体表现 - 2025年全国乘用车市场累计零售2377.9万辆，同比增长4%，在“以旧换新”等政策支持下保持正向增长 [2][20] 自主品牌大集团销量与新能源表现 - 比亚迪2025年销量460.24万辆，同比增长7.73%，其中纯电动汽车销量225万辆，同比增长27.85%，实现全球纯电车型销量超越特斯拉 [2][21] - 上汽集团2025年销售整车450.7万辆，同比增长12.3%，新能源汽车销量164.3万辆，同比增长33.1% [3][21] - 中国一汽全年整车销量330.20万辆，同比增长3.2%，其中自主新能源销量36.6万辆，同比增长71% [3][22] - 吉利汽车2025年累计销量302.46万辆，同比增长39%，新能源车总销量168.78万辆，同比增长90% [4][22] - 长安汽车2025年销量291.3万辆，同比增长8.5%，创近9年新高，新能源车销量110.9万辆，同比增长51% [4][23] - 奇瑞集团2025年销量280.64万辆创历史新高，新能源车销量90.38万辆，同比增长54.9% [5][23] - 东风汽车2025年新能源汽车销量104万辆，同比增长21%，达成百万辆里程碑 [5][23] - 长城汽车2025年新能源销量40.37万辆，同比增长25.44%；北汽新能源销量突破20万辆，同比大增84% [5][24] - 广汽集团2025年累计汽车销量172.15万辆，同比下降14.06%，新能源汽车销量43.36万辆，同比下降4.64% [6][24] 合资车企市场表现与转型策略 - 一汽-大众2025年累计销售整车158.71万辆，蝉联合资车企销量第一，燃油车市场份额同比提升0.8个百分点 [8][26] - 上汽大众2025年终端销量达106万辆，大众品牌蝉联合资单一品牌销量冠军 [9][27] - 一汽丰田2025年累计销售新车80.55万辆，连续3年正增长；广汽丰田销量77.27万辆，实现同比正增长 [9][27] - 上汽通用2025年终端销量56.22万辆，同比增长22.99%，新能源销量8.88万辆，渗透率达15.8%，位居合资阵容第一 [10][28] - 东风日产2025年度终端销量突破60万辆，N7销售突破5万辆，N6锁单破1万辆 [10][28] - 本田在华合资企业销量承压，2025年1~11月本田中国累计销量约58万辆，同比下滑21.86%；广汽本田全年销量35.19万辆，同比大幅下滑25.22% [10][28] 新势力车企竞争格局 - 零跑汽车2025年全年累计交付59.66万辆，同比增长103%，拿下新势力车企销冠，并与一汽深化资本合作 [11][29] - 鸿蒙智行2025年交付58.91万辆，其中问界交付破42万辆，于2025年10月累计交付超100万辆，创新势力最快纪录 [11][30] - 小鹏汽车2025年全年交付42.94万辆，同比增长126%，亏损持续收窄，从一季度净亏损约6.6亿元降至三季度约3.8亿元 [12][30] - 蔚来汽车2025年交付32.6万辆，同比增长46.9%，12月单月交付量突破4.8万辆创历史新高，三季度净亏损34.81亿元 [12][30] - 小米汽车2025年销量定格在41万辆以上，顺利实现年销35万辆目标，但伴随诸多争议与舆论 [13][31] - 理想汽车2025年全年销量40.63万辆，同比下滑18.81%，未能达成64万辆目标，受系列舆论风波影响 [13][31] 汽车出口里程碑与全球化战略 - 2025年中国汽车出口量预计突破700万辆大关，将创全球汽车工业史上单国年度出口量最高纪录 [14][34] - 奇瑞2025年出口134.4万辆，同比增长17.4%，再度成为中国品牌乘用车出口第一，累计出口已达585万辆 [16][34] - 上汽集团2025年海外市场销量107.1万辆，同比增长3.1%，海外累计销量突破600万辆，在欧洲市场MG销售超30万辆 [17][35] - 比亚迪2025年海外销量首次突破百万大关，达104.96万辆，同比激增145%，出海足迹覆盖超110个国家和地区 [17][35] - 长安2025年海外销量63.7万辆，同比增长18.9%；吉利海外销量42万辆；长城海外销量50.61万辆，同比增长11.68% [18][36] - 新势力加速出海，零跑2025年海外交付量突破6万辆；小鹏海外市场全年交付4.50万辆，同比增长96% [18][36] - 中国汽车出口模式正从产品出口向生态出口演变，麦肯锡预测到2030年全球前十大车企中中国车企有望占据3~5个席位 [18][37]

欧盟对华电动车关税政策调整 - 欧盟向中国出口商发布价格承诺指导文件 合资格车企能以最低进口价格取代现有的高额关税 [1] - 中国品牌在欧洲销售的电动车价格不太可能下降 真正的正面影响在于汽车制造商可以自行保留原本需缴给欧盟的关税差额 而非支付给欧盟 料将改善利润率 [1] 潜在受益公司分析 - 预期像比亚迪及吉利这类已在欧洲销售表现良好的车厂将最直接受惠 [1] - 它们有望在维持目前售价的同时 享受更高的利润空间 [1]

比亚迪海外扩张战略与产能规划 - 公司设定了2026年海外销量目标为160万辆 较2025年海外销量目标100万辆增长60% [1] - 支撑销量目标的措施包括本土化产能布局 如巴西和匈牙利的工厂投产 预计新增30万辆年产能 [1] - 公司计划在2026年推出多款新车 包括海洋网的海豹08和海狮08旗舰车型 王朝网的秦MAX纯电轿跑 腾势品牌的腾势Z跑车等 [1] 通达动力与比亚迪的业务关系 - 比亚迪是通达动力的重要客户之一 双方在电机铁芯配套业务方面进行长期合作 [1] - 目前通达动力承接比亚迪的订单量处于正常水平 [1]

核心观点 - Bernstein分析师认为比亚迪的电池业务价值被市场低估，其电池资产的价值和增长潜力被忽视 [1] - 仅电池业务的价值就几乎与公司整体市值相当，意味着市场对其电子、半导体等其他业务给出的价值微乎其微 [1] - 该行维持对比亚迪股票的“强于大盘”评级，目标价为130.00港元 [1] 业务估值与市场认知 - 投资者主要将比亚迪视为一家电动汽车制造商，尽管其在电动汽车和电池两个领域都是全球领导者 [1] - 比亚迪的估值似乎受到压制，并忽视了其电池资产的价值和增长潜力 [1] - 仅电池业务的价值就几乎与该公司整体市值相当 [1] 电池业务表现与预测 - 比亚迪是全球第二大电池制造商，在2025年出货了286吉瓦时的电池 [1] - Bernstein预计比亚迪今年的电池出货量将增长35% [1] - 其中，内部需求将增长22%，外部销售将增长50% [1]

行业现状：从增量扩张进入存量博弈与结构出清 - 中国汽车市场已从增量扩张期迈入存量博弈与结构出清期，行业呈现鲜明分化特征 [1] - 头部车企如比亚迪、吉利凭借价格竞争与密集产品布局领跑市场，而多数合资燃油车企和边缘新势力则陷入销量未达标的困境 [1] - 在总量封顶的存量市场中，单纯的价格战难以为继，行业急需从规模竞争转向能力竞争 [1] 面临的严峻挑战：盈利、产能与转型三重考验 - 盈利层面：全行业陷入价格战陷阱，20万元以下区间竞争激烈导致利润空间压缩，2025年1—11月汽车行业利润率为4.4%，远低于下游工业企业6%的平均利润率 [2] - 产能层面：结构性过剩问题凸显，2021—2024年汽车制造业产能利用率在72.2%至74.7%之间，2025年整体仍低于75%的健康阈值 [2] - 具体产能困境：部分合资车企如上汽通用、东风本田、广汽丰田产能利用率仅40%—60%，部分工厂实际开工率低至16.2%，边缘车企产能利用率长期低于10% [2] - 转型层面：燃油车专用生产线难以转换为新能源产能，面临资产搁浅风险，例如现代汽车重庆工厂3折出售仍无人问津 [2] - 渠道生态恶化：中国汽车流通协会调查显示，去年上半年超一半经销商处于亏损状态，新车销售毛利转负 [2] 破局路径：构建技术、资源与市场三维竞争力 - 技术创新是核心抓手：新能源汽车对燃油车的替代已跨越50%临界点，2025年1—11月国内新能源汽车销量占比达53.6% [3] - 技术聚焦领域：车企需聚焦三电系统、智能座舱、智能辅助驾驶等核心领域，攻克全固态电池、车规级芯片等瓶颈技术 [3] - 技术驱动有效性验证：比亚迪凭借技术自研实现2025年460.24万辆销量，纯电动车型销量超越特斯拉登上全球榜首 [3] - 资源整合是关键路径：行业低谷期是并购重组窗口期，优势车企可通过承债式收购或资产剥离整合优质产能 [3] - 协同发展范本：大众与小鹏、Stellantis与零跑的合作模式实现了技术互补与成本分摊 [3] - 全球化布局是重要支撑：需从单纯整车出口转向产能与供应链协同“出海”的全球化2.0模式 [4] - 海外市场表现：比亚迪2025年海外销量突破100万辆，奇瑞出口134.4万辆且连续23年位居中国品牌乘用车出口第一 [4] 未来格局展望：市场重构与竞争范式转变 - 市场主体集中化：行业将从百花齐放向格局集中演进，未来3—5年燃油车产能将处于动态调整期，边缘车企加速退出 [4] - 产能出清方式：部分产能将通过关停、重组或海外转移实现出清，头部新能源车企与转型成功的自主品牌将占据主导地位 [4] - 竞争维度转变：价格竞争将逐步让位于价值竞争，产品质量、智能化水平与服务体验成为竞争核心 [4] - 盈利逻辑转变：车企盈利逻辑将从规模驱动转向价值驱动 [4] - 产业生态新模式：“反向合资”成为新趋势，中国车企凭借三电系统与智能化技术优势，从市场换技术转向技术换市场 [4] 核心结论：存量时代的发展逻辑 - 2025年销量数据是行业转型的“信号灯”，标志着旧有增长模式失效与新型竞争逻辑建立 [5] - 存量时代的换挡升级没有捷径，需要企业摒弃追逐热点和曝光的思维方式 [5] - 企业必须聚焦技术创新、资源整合与全球化布局，才能穿越行业周期 [5]

核心观点 - 中国汽车产业展现出强劲韧性与活力，2025年前11个月全国汽车产销量均突破3100万辆，同比增幅超11%，创历史新高[8] - 汽车产业竞争格局正经历深刻变化，统计方式调整为按“生产地”原则后，城市产量排名发生显著变动，同时新能源汽车成为关键增长极和城市竞争焦点[7][8] - 头部城市汽车产量表现突出，重庆、北京、上海、柳州等多城产量超百万辆，合肥在新能源汽车产量上领跑全国[1][3][4] - 技术创新、完备产业链及政策扶持共同构成城市汽车产业发展的核心支撑，推动产业向智能网联新能源汽车方向高质量发展[2][5][6][9] 城市汽车产量格局 - **重庆**：2025年前11个月汽车产量达249.81万辆，同比增长12.1%，2024年产量254万辆创近7年新高，其中新能源汽车产量95万辆，是2021年的6倍多[1][3] - **上海**：2025年前11个月整车产量160.11万辆，其中新能源汽车产量104.2万辆[3] - **北京**：2025年前11个月汽车产量133.5万辆，同比增长27.6%[3] - **柳州**：2025年前9个月整车产量已达133.1万辆，同比增长37.8%[3] - **郑州**：2025年前10个月整车产量95.63万辆，同比增长16.52%，年产量预计突破百万辆[3] - **青岛**：2025年前11个月汽车产量91.17万辆[3] - **长沙**：2025年前8个月整车产量67.2万辆，同比增长15.7%，预计2025年总产量将连续第二年突破百万辆[3] - **武汉**：2025年前10个月整车产量71.8万辆，同比增长7.6%[3] 新能源汽车产量表现 - **合肥领跑全国**：2025年前11个月新能源汽车产量达124.6万辆，居全国城市第一，产业集聚了江淮、蔚来、大众安徽、比亚迪、长安等品牌[1][4] - **合肥具体车型表现**：乐道品牌2025年全年交付超10万辆，蔚来新款ES8在100天内交付4万辆，尊界S800第1万辆整车下线[4] - **深圳产量领先**：2024年全年新能源汽车产量达293.53万辆，领跑全国[8] - **湖南省增速快**：2025年前11个月规模工业企业新能源汽车产量同比增长41.8%[5] 产业发展支撑要素 - **产业链条完备**： - 柳州拥有5家整车企业，上汽、一汽、东风、重汽均建有生产基地[5] - 山东省是全国汽车产业门类最齐全的省份之一，形成完整配套体系[5] - 安徽省集聚7家整车企业，形成覆盖整车制造、“三电”、“三智”、销售维保、回收利用的新能源汽车全产业链[5] - **技术创新驱动**： - 重庆自动驾驶和车联网技术迭代，全国首块L3级自动驾驶专用正式号牌于2025年底在重庆诞生[5] - 湖南省形成新能源客车、乘用车、专用车同步发展格局[5] - **政策扶持引导**： - 重庆将建设“智能网联新能源汽车之都”作为核心战略[6] - 安徽省支持合肥打造具有全球影响力的新能源汽车之都和智能网联新能源汽车创新高地，支持芜湖建设自主品牌集聚区[6] - 广州“十五五”规划提出全力推动汽车产业“弯道超车”，打造万亿级智能网联新能源汽车产业集群[8] 统计方式调整与格局变化 - **统计原则变更**：自2025年起，汽车产量统计从“企业法人所在地”改为“生产地”，例如比亚迪外地工厂产量不再计入深圳[8] - **对产量数据的影响**：新统计规则下，广东省2025年上半年汽车产量较2024年同期明显下降[8] - **城市排名变动**： - 2023年，广州汽车产量318万辆连续5年全国第一，其后为重庆、上海、深圳、长春[7] - 2024年，合肥全年整车产量191.09万辆，超过上海、长春等地[8] 行业整体趋势与前景 - **产销量创新高**：2025年前11个月，中国汽车产销量累计完成3123.1万辆和3112.7万辆，同比增幅均超过11%[8] - **迈入高质量发展新阶段**：在新能源乘用车渗透率超50%、L3智驾落地、全球化持续推进等因素支撑下，中国汽车产业正迈向高质量发展[9]

人工智能与半导体 - 美国放宽对英伟达H200人工智能芯片出口中国的监管规定，相关销售将由美国商务部负责审批和安全审查 [3] - DeepSeek与北京大学联合发布论文，提出“条件记忆”新方法，并在等参数、等算力条件下提升模型在知识调用、推理等任务上的表现，同时开源相关记忆模块Engram [4] - 百川智能发布新一代开源医疗增强大语言模型Baichuan-M3，在多项评测中超越OpenAI GPT-5.2及人类医生 [19] - 百川智能创始人王小川透露公司预计将于2027年启动IPO [19] - Meta宣布对旗下Reality Labs部门裁员逾1000人，将资源从VR和元宇宙转向AI可穿戴设备及手机功能，裁员影响该部门约10%的员工 [18] - 现代汽车任命前英伟达、特斯拉高管Minwoo Park领导其自动驾驶业务部门，以加强软件定义汽车和自动驾驶领域的竞争力 [18] - 前钉钉副总裁王铭创立的攀峰智能完成数千万元种子轮融资，将用于打造面向超级个体的内容电商Agent基建 [19] - 范式智能旗下品牌Phancy推出搭载1300万像素高清摄像头的AI智能眼镜 [19] 汽车与出行 - 小米SU7二手车保值率为80.1%，处于行业头部水平 [10] - 小鹏汽车计划于2026年在欧洲及东盟市场组建独立运作的海外本地化供应链团队，以推进本地生产战略 [15] - 问界第100万辆整车下线，第一个100万辆用时5年，第二个100万辆目标在两年内完成 [16] - 比亚迪以2025年新能源客车出口4234辆、同比增长18.2%、市场份额24%的成绩，连续三年蝉联新能源客车出口冠军 [18] - 2025年我国二手车市场交易量首次突破2000万辆大关，累计达2010.80万辆，同比增长2.52%，累计交易金额为12897.90亿元 [20][22] - 日产中国2025年销量约65.30万辆，同比下降6.26%，较2018年高点下降近60%，为连续第七年销量下滑 [22] - 沃尔沃旗下电池公司NOVO Energy宣布暂停运营并计划裁员，已提交共计75个岗位的裁员通知 [16] - 杉禾航空完成近1700万元天使+轮融资，资金将用于eVTOL复合翼飞行器的飞控系统研发及整机组装下线 [19] 消费与零售 - 字节跳动将期权价格从去年8月的200.41美元上调至226.07美元，涨幅近13%，较2019年的44美元涨幅超4倍 [5] - 海底捞董事会主席张勇重新担任CEO一职，市场认为其回归是积极信号，有助于公司多业态、多品牌战略的协调 [10] - 消费者在社交媒体抱怨麦当劳汉堡尺寸缩水，有照片显示“23元麦当劳双吉仅8厘米”，公司客服表示已记录并反馈问题 [8] - 小红书与美团达成“红美计划”，用户可在小红书广告笔记详情页一键跳转美团完成买药并享受即时配送，这是继与淘宝天猫、京东合作后首个即时零售平台加入 [18] - 2025年全国营业性演出场次64.04万场，同比增长6.58%，票房收入616.55亿元，同比增长6.39% [25] 科技与互联网 - 特斯拉授予高级副总裁朱晓彤520,021股股票期权，行权价435.8美元，需任职至2031年3月5日方可完全归属 [18] - 谷歌据悉将于今年在越南开始开发和制造高端智能手机Pixel系列，进行新产品导入 [19] - 根据Counterpoint数据，2025年Q4苹果以全球25%的出货量市场份额领先智能手机市场，创历史新高，三星以17%的份额位居次席 [22] - 微信员工澄清，通知显示头像的功能在安卓系统上一直存在，并非仅限iOS [10] - 澳大利亚实施16岁以下社媒禁令月余，Meta已根据该禁令封禁逾54.4万个账户 [18] 其他行业动态 - 星环聚能完成10亿元A轮融资，资金用于推进聚变装置建设，目标在2032年左右建成可输出电能的聚变反应示范堆 [19] - 日本2025年有10300家企业破产，连续两年超过1万家，其中服务业和建筑业破产数量最多，因人员短缺问题而破产的案例同比增加35.9% [24][25] - 嫣然天使儿童医院回应房租债务问题，称欠缴租金为2020年以来上涨一倍的部分，医院无力支付超额租金，正积极协商 [4] - 智界汽车执行董事赵长江发文回应入职，表示将打造以用户为中心的全球化标杆智能品牌 [5] - 章泽天在播客中表示坚决禁止孩子使用社交媒体，希望越晚接触越好 [7][8]

文章核心观点 - 2025年中国汽车产业竞争焦点发生根本性转移，从国内市场的恶性份额竞争转向以技术、体系和规则为核心的全球全面竞争，行业正经历一场从建立秩序、突破技术到经营全球的深刻变革 [1] 秩序之正 - 行业在2025年经历“秩序革命”，针对将行业平均利润率压至**4%** 左右历史低点的恶性价格战，工信部等部门于**2025年5月23日**明确表态并采取整治措施，遏制了价格战蔓延，推动竞争逻辑回归技术创新与用户体验 [2][3][4] - 为稳固供应链，**广汽集团、中国一汽、东风汽车、吉利、比亚迪等17家车企**于**2025年6月10日、11日**集体承诺将供应商货款支付账期严格控制在**60天**以内，以改善此前部分供应商账期长达**120天**甚至更久的状况 [5][6] - 针对“零公里二手车”乱象，商务部等四部门于**2025年11月15日**联合发布通知，规定自**2026年1月1日**起，以二手车名义出口的车辆必须提供与目的国匹配的售后服务承诺和零配件供应保障，堵住监管套利漏洞 [7][8] 智驾之阶 - 行业对智能驾驶的宣传口径在**2025年4月**后统一规范，弃用误导性词汇，改称“辅助驾驶” [10] - **L2级辅助驾驶**功能在中国市场新车中的渗透率在**2025年第三季度**已达到约**64%**，主流车企在**15万元**级主力车型上实现高阶辅助驾驶标配 [11][12] - **2025年12月**，工信部公布首批L3级有条件自动驾驶准入车型，**长安深蓝SL03、极狐阿尔法S**获准在指定路段试点上路，最高车速分别为**50km/h**和**80km/h**，实现了从测试到准入的突破，并首次在法律层面明确系统责任由车企承担 [13][14] - **2025年**智能驾驶竞争主战场转向城市道路，“城市NOA”成为技术实力核心标尺，主流车企纷纷公布“开城”计划，标志着智能驾驶从“可用”向“好用”迈进 [15] 技术之跃 - 固态电池产业化路径在2025年变得清晰，**东风汽车**宣布其能量密度达**350Wh/kg**的新一代固态电池已建成中试线，计划于**2026年9月**量产上车 [17] - 产业共识认为，**2027-2030年**将是全固态电池产业化落地的关键窗口期 [18] - **比亚迪**在**2025年3月**发布的超级e平台及“闪充电池”，将量产车充电功率提升至**1兆瓦（1000kW）**，实现“1秒2公里，5分钟补能400公里”的体验 [20] - **2025年7月**，国家发改委等四部门联合发布通知，设定到**2027年底**全国单枪**250kW**以上大功率充电设施超过**10万台**的明确目标，并强制要求车企自建充电网络“无差别开放” [20] 格局之变 - 中国汽车出海进入产业链出海与品牌高端化并举的新阶段，例如**比亚迪**位于巴西的整车生产基地于**2025年7月**正式投产，年产能达**15万辆**；**蔚来**位于匈牙利佩斯州的能源工厂于**2025年6月**投产，专为欧洲市场生产换电站 [22][23] - **2025年**中国车企迎来聚焦全球化发展的上市浪潮，**奇瑞汽车**于**2025年9月24日**在港交所上市，募集资金约**91.45亿港元**；**赛力斯集团**于**2025年11月21日**登陆港交所，募资净额约**140亿港元**，成为2025年全球规模最大的整车企业IPO [24][25]