文章核心观点 - 全国性容量电价机制框架落地 将推动新型储能经济性改善、火电盈利稳定性提升及抽水蓄能稳中提质 预计2026年新型储能需求将保持高景气增长 并带动产业链各环节盈利改善 [1][3] 历史沿革与政策演进 - 全国性容量电价政策最先由抽水蓄能探索 后因缺电扩大覆盖至燃煤发电 [1] - 地方层面容量电价机制实践始于针对天然气机组的机制设计 [1] - 针对新型储能 多省自2023年起积极探索多样化容量机制 出台了面向独立储能的容量补偿政策 但具体实施细则各异 [1] - 2026年1月30日 国家发展改革委等部门发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》 强调分类完善煤电、气电、抽蓄及新型储能容量电价机制 并首次明确可靠容量补偿标准确定原则 推动从“分类补偿”向“同工同酬”有序扩展 [2] - 多省区已发布落地政策 内蒙古与新疆实行储能放电量补偿 河北为固定式补偿 甘肃、青海与宁夏三地采用“有效容量×容量电价×容量供需系数”公式 但关键参数取值存在差异 [2] 行业影响分析 - **新型储能**：全国性容量电价政策框架落地后 各省政策预计将逐步跟随 容量收益作为储能收益的重要组成部分 将提升储能确定性并改善其经济性 [3] - **新型储能**：可靠性补偿原则有望提升对长时储能的需求 [3] - **新型储能**：2026年我国新型储能需求有望保持高景气增长 有望带动储能产业链各环节盈利改善 推荐储能电池及材料龙头企业 [1] - **新型储能**：具有选址、运营优势的龙头集成企业有望实现储能电站更高收益率并提高市占率 [1] - **新型储能**：电力交易能力有望成为储能电站运营的核心壁垒 [1] - **煤电（火电）**：收益模式向资产型转变 火电度电容量收入有望边际增厚1.3分 [3] - **煤电（火电）**：容量电价的提升将降低煤电的期望电能量电价 带动电能量市场出清价格降低 [3] - **抽水蓄能**：新老划断保证存量机组收益 新机制倒逼新建机组控制投运成本 [3]

行业大盘 - 2025年中国城镇宠物(犬猫)消费市场规模预计约3126亿元，同比增长4% [1][2] - 猫消费市场增速为5%，高于犬消费市场的3% [1][2] - 行业增长主要驱动力来自新宠物主与宠均消费提升 [1][2] 品牌格局 - 国产品牌偏好度持续提升，2025年猫主粮与犬主粮国产品牌偏好度分别为38%与35%，2022年分别为16%与20% [3] - 品牌格局变化受品类与渠道红利驱动，国产品牌对渠道和品类变化更敏锐，市占率与影响力因此提升 [3] - 过去十年行业经历了宠物电商(2018年)、猫经济(2020年)、小红书(2023年)与抖音(2024年)等多轮渠道红利 [3] 品类创新 - 消费者对烘焙粮与冻干添加粮的偏好已超越膨化粮，鲜粮与主食湿粮偏好近年有所提升 [4] - 烘焙粮产品供应趋于饱和，产品效率开始走低，具备功效的主粮产品成为新趋势 [4] - 功能性食品是增长蓝海，核心功能方向包括减肥、泌尿、肠胃、美毛与老年专用 [4] - 进口品牌(如皇家、希尔斯、冠能)在处方粮布局较早，国产品牌(如东方澳龙)逐步发力，宠物保健品领域国产品牌(如红狗、麦富迪、卫仕)已有全面布局 [4] 渠道变革 - 主要线上渠道市占率：天猫淘宝约29%、京东9%、抖音9%、拼多多10% [5] - 结合线下与线上的O2O即时零售处于高红利期，各品类渠道增长较快 [5] 核心观点与投资机会 - 看好具备研发实力与销售能力的龙头公司推动新品类渗透率提升，引领产业趋势 [1] - 当前时点应重视功能性食品的产品风口机会 [1]

债券发行核心信息 - 本期债券为“2026年第三期中国铁路建设债券”，发行总额为100亿元 [23] - 债券发行人为中国国家铁路集团有限公司 [2] - 本期债券已获得中国证监会注册同意公开发行 [18] 债券发行条款 - 债券分为两个品种：10年期品种发行规模50亿元，30年期品种发行规模50亿元 [21] - 债券采用固定利率，10年期品种基本利差区间为（-0.3%-0.7%），30年期品种基本利差区间为（0.1%-1.1%） [21] - 利率基准为公告日前5个工作日一年期Shibor利率的算术平均数 [21] - 债券面值100元，平价发行，以1,000万元为一个认购单位 [24] - 采用单利按年计息，不计复利，每年付息一次，到期一次还本 [21][26] 发行与时间安排 - 招标日为2026年2月4日 [25] - 缴款截止日与起息日为2026年2月5日 [26] - 公告日为招标日前第1个交易日，即2026年2月3日 [26] - 10年期品种计息期限自2026年2月5日至2036年2月4日，30年期品种自2026年2月5日至2056年2月4日 [26] - 10年期品种兑付日为2036年2月5日，30年期品种兑付日为2056年2月5日 [27] 发行方式与承销 - 发行方式为通过深圳证券交易所债券招标发行系统，以单一利率（荷兰式）招标方式确定发行利率 [12][31] - 发行对象为深圳证券交易所及银行间市场的机构投资者 [22] - 由国泰海通证券、国开证券、华泰联合证券、中银国际证券担任主承销商并组建承销团，以余额包销方式承销 [4][28] - 承销团包括4家主承销商及10家分销商 [19][28] 担保与信用评级 - 本期债券由铁路建设基金提供不可撤销的连带责任保证担保 [29] - 经中诚信国际评定，发行人主体信用等级为AAA，本期债券信用等级为AAA [29] 登记托管与税务 - 债券采用实名制记账方式发行，分别在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司和中央国债登记结算有限责任公司登记托管 [24] - 根据相关税收政策，企业投资者持有本期债券取得的利息收入减半征收企业所得税，个人投资者持有本期债券取得的利息收入减按50%计入应纳税所得额计算征收个人所得税 [30]

2025年国内航司业绩预告总结与后市展望 - 2025年国内航司业绩预告整体呈现亏损显著收敛、部分航司率先扭亏、盈利分化加速兑现的特征 [2] - 从年度口径看 中国国航 中国东航仍处亏损区间 其中东航亏损幅度明显收窄 南方航空 海航控股实现扭亏为盈 成为板块利润修复的核心贡献 华夏航空盈利延续增长 [1][2] - 从季度口径看 4Q25行业普遍承压仍以亏损为主 但多数航司同比改善明显 反映淡季盈利压力下修复趋势仍在延续 [1][2] 主要航空公司业绩表现分析 - 三大航2025年业绩预告整体基本符合市场预期 延续亏损收敛、修复进行中的主线 [3] - 中国国航业绩表现相对略低于预期 主因飞机日利用率恢复相对偏低及北京市场受商务线表现拖累 其与东航的年末利润还受到对递延所得税资产进行审慎复核调整的一次性会计处理拖累 [3] - 东方航空整体符合预期 处于修复通道 [3] - 南方航空业绩相对更优 除主业经营持续修复外 南航物流盈利贡献增厚亦对公司整体业绩形成有效支撑 [3] - 海航控股预计2025年归母净利润18–22亿元 扣非归母净利润9–11亿元 业绩修复受益于需求回暖与航线网络提质增效 以及人民币升值带来的汇兑收益显著增厚 测算2025年人民币升值2.2%对应汇兑收益贡献约14亿元以上 [3] - 华夏航空预计2025年归母净利润5.0–7.0亿元 主要依托支线市场需求回升 通过优化网络与强化干支衔接推动航班量与客座率提升 [3] 行业后市展望与核心驱动因素 - 展望后市 需求端仍是行业票价修复与利润改善的核心变量 [4] - 国内线在居民出行消费常态化、休闲旅游占比提升及航司收益管理精细化支撑下 客运量有望温和增长 [4] - 供给克制背景下票价中枢具备韧性 旺季更旺、淡季更稳特征或进一步强化 [1][4] - 国际线虽受外部不确定性扰动带来阶段性波动 但免签政策扩围、出入境便利化推进及高收益长航程航线逐步修复的中长期趋势不改 [4] - 供给与成本约束有望放大盈利弹性 飞机交付偏慢使运力扩张维持克制 叠加反内卷政策导向强化将抑制无序竞争、稳定收益质量 [4] - 成本端若油价维持低位震荡、人民币延续偏强 配合航司机队与航线结构优化及精细化管控推动单位成本下降 行业盈利改善动能有望延续 [4] 研报关注的标的 - 首推海航控股(600221.SH)、华夏航空(002928.SZ) [5] - 关注中国国航(601111.SH,00753)、吉祥航空(603885.SH)、春秋航空(601021.SH) [5]

核心观点汇总 - 多家券商认为春季行情有望延续，增量资金充裕、政策与基本面支撑是主要逻辑 [4][5] - 市场风格可能切换，从小盘题材转向大盘质量，板块轮动预计是春节前主基调 [2][9] - AI与科技创新被普遍视为中长期核心方向，尤其关注春节前后的应用端机会 [3][5][7] - 周期及资源品（化工、有色、原油等）因盈利修复、产业低库存和全球定价权重估逻辑受到关注 [2][8] - 对短期投机属性增强的贵金属板块需保持警惕，而实物资产逻辑转向产业供需 [2][8] 宏观与市场策略 - 支撑春季行情的核心逻辑未变，包括国内向好的基本面、政策“开门红”与充裕流动性 [5] - 后续增量资金可能来自险资增配、定存到期重配、公募新发回暖、私募补仓及外资回流 [4] - 宏观层面可关注1月的信贷数据和通胀数据作为潜在增量利多 [4] - 政策预计将保持连续性，加速落实“十五五”纲要，强化货币财政协同以应对海外不确定性 [6] - 沃什被提名美联储主席代表了“美国版脱虚向实”的政策意愿，可能影响全球风险资产风格 [2] 科技与成长主题 - AI产业趋势不变，政策支持（如广东、浙江“人工智能+”战略）与行业事件（阿里芯片、DeepSeekV4发布）催化应用落地预期 [5] - 关注春节前后的AI应用机会，在年报预告博弈结束后，可增配海外算力与国产算力 [3] - 高弹性成长主题在赚钱效应阶段性休整后仍可能有表现，2月通常是小盘成长占优、重主题轻行业的时间段 [4] - 科技主题关注方向包括AI应用、机器人、商业航天、可控核聚变等 [7] - 结构景气方向关注AI算力、存储、电力设备、化工、非银等 [7] - 计算机细分行业可能在25Q4迎来盈利拐点，源于前期费用和人员收缩带来的“产能出清” [3] 周期与资源品 - 周期板块的底层共性是利润率修复空间大，背后是中国政策从扩大规模向提质增效的转变 [2] - 涨价线索的全面演绎可能贯穿一季度，从资源热到周期热 [2] - 实物资产重估逻辑从流动性和美元信用切换至产业低库存和需求企稳，“石油美元”体系将被加固 [8] - 推荐顺序调整为原油及油运、铜、铝、锡、锂 [8] - 有色金属行情波动加大，但2025年报业绩预告显示基本面支撑较强，可关注短线回调后的配置机会 [9] - 具备全球比较优势且周期底部确认的制造业底部反转品种，如化工（石油化工、印染、煤化工等） [8] 消费与金融 - 消费和地产链的躁动修复理应发生在春季，这与制造、科技并不对立 [2] - “资金回流+国内居民缩表压力缓解+人员入境趋势”可能开启消费回升通道，关注免税、酒店、食品饮料 [8] - 消费品以旧换新政策延续，服务消费再迎重磅政策利好，扩大内需导向下消费板块存在布局窗口 [9] - 受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融受到关注 [8] - 重点关注券商板块 [1] 其他资产与行业 - 对投机属性越发明显的贵金属板块要开始保持警惕 [2] - 重视黄金，债券重点挖掘转债 [6] - 储能与锂电材料行业在25Q3已出现盈利拐点，Q4锂电材料、存储继续复苏，若碳酸锂价格可控，其股价有望反映基本面趋势 [3] - 出海趋势带动企业盈利空间打开 [9] - 北美财报显示存储是产业趋势最强细分，26年北美需求改善可以期待 [3]

事件概述 - 2026年1月30日，特朗普宣布将提名凯文·沃什担任下届美联储主席，接替任期将于5月届满的杰罗姆·鲍威尔，提名仍需参议院听证及投票确认 [1][8][29][37] 被提名人背景与履历 - 沃什履历多样化，兼具华尔街、白宫及美联储危机应对实操经验 [2][9][30][38] - 1995年至2002年担任摩根士丹利执行董事，负责并购业务，熟悉华尔街运作机制 [2][9][30][38] - 2002年至2006年担任白宫经济政策特别助理、国家经济委员会执行秘书 [2][9][30][38] - 2006年至2011年担任美联储理事，35岁成为史上最年轻理事，并在2008年金融危机期间担任美联储与华尔街之间的首席联络人及G20代表 [2][9][10][30][38][39] - 2011年因反对第二轮量化宽松（QE2）而辞职，认为其会扭曲市场并可能导致未来严重通胀和财政纪律松弛 [2][9][30][38] - 离开美联储后，担任斯坦福大学胡佛研究所高级访问学者及杜肯家族办公室合伙人 [2][9][30][38] 经济增长理念 - 沃什属于供给学派，认为美国经济低于潜在增长率的主因是资本配置低效和监管硬化导致的供给侧受抑，而非总需求不足 [2][11][31][40] - 批评美联储低估了美国经济韧性，并忽视了技术变革带来的非线性增长潜力 [2][11][31][40] - 认为美国经济正经历一场由AI驱动的生产力繁荣，年均劳动生产率增长率若能提升**1个百分点**，将能在短短一代人的时间内使生活水平翻倍且不会带来通胀 [2][11][14][31][40][44] - 认为美联储过去十五年（尤其是QE和长期低利率）的政策扭曲了资本配置，将资源从生产性投资引向金融投机 [13][42] - 主张经济增长的瓶颈在于供给侧的结构性障碍，如过度监管、资本错配及央行对市场价格信号的扭曲 [13][43] 通货膨胀理念 - 沃什将通胀视为美联储的主要责任，认为“通胀是一种选择”，而非外部冲击的被动结果 [3][16][32][46] - 批评鲍威尔时期将2021-2022年通胀归因于供应链和俄乌冲突是推责表现 [3][16][32][46] - 其政策框架意味着美联储不会为成本推动型通胀开脱，若遇关税或供应冲击推高物价，其反应函数更可能是收紧货币政策，这与鲍威尔时期的“暂时性通胀”叙事形成鲜明对比 [3][16][17][32][46][48] 利率政策取向 - 沃什历史公开表态整体偏鹰派，但基于其学术主张和近期言论，分析倾向于认为其政策取向将支持渐进式降息 [4][18][33][49] - 其核心逻辑是以供给侧框架重新评估政策路径，即降息是为了适应供给扩张，而非平抑需求 [4][18][33][49] - 认为传统菲利普斯曲线已趋于失效，AI驱动的生产率跃升使得经济在维持强劲增长的同时不必然触发通胀压力，从而为维持较低利率水平提供了政策空间 [4][18][33][49] - 主张美联储不应因经济数据强劲就机械维持高利率，若增长由AI等生产力推动，则本质上是去通胀的 [18][49] - 认为沃什管理下的美联储可能不再视**3%以上**的GDP增长为过热信号，从而避免预防性加息 [20][51] 货币政策与财政政策关系 - 沃什主张推动“新财政-货币协议”，参照1951年协议重新划定美联储与财政部的职责边界 [5][20][34][51] - 核心主张是美联储应专注于利率管理，财政部负责政府债务与财政账户运营，两者权责严格区隔，以防止政治因素渗透货币政策决策 [5][20][34][51] - 在资产负债表管理上，批评美联储在经济平稳时期持续扩表，将当前约**7万亿美元**的资产负债表规模视为非常态膨胀 [5][20][34][51] - 主张美联储应加快缩表进程，并缩短资产组合久期，以推动货币政策正常化 [5][20][34][51] 市场沟通机制 - 沃什曾公开批评鲍威尔时代的沟通策略过度透明，认为高频次、高确定性的政策信号削弱了市场的自主定价与风险识别能力 [5][23][34][54] - 若其主导沟通改革，点阵图可能面临取消或实质性修订，联储官员公开表态频次也可能显著压缩 [5][23][34][54] - 这意味着市场将进入政策路径高度不确定、能见度下降的环境，可能需在定价中纳入更高的波动率溢价以对冲风险 [6][23][34][54] 潜在政策框架转向 - 沃什的政策理念可能带来美联储政策框架的三个转向：一是政策分析范式从需求侧转向供给侧；二是职能定位回归以价格稳定为核心的货币政策本位；三是市场沟通从高透明度转向低可预见性 [6][24][35][55] - 其政策组合核心在于以更具弹性的利率政策配合供给侧产能扩张，同时通过资产负债表管理对冲潜在通胀风险，形成“宽利率、紧资产负债表”的组合 [6][24][35][55] - 该框架的有效性有待验证两点：一是AI能否从宏观层面带来生产率的实质性提升；二是生产率提升背景下的利率宽松是否确实不会推升通胀 [6][25][35][55] 对贵金属市场的即时影响 - 2026年1月30日贵金属市场经历大幅回撤，部分归因于“沃什效应”引发的市场担忧 [7][26][36][57] - 市场担忧包括：1）沃什排斥赤字货币化并主张缩表，若美联储显著缩表可能提振美元信用，打破贵金属的信用货币贬值预期支撑逻辑；2）尽管沃什长期看好新技术消灭通胀，但其对短期通胀问题属鹰派，市场担心一旦通胀失控他会采取坚决紧缩路径 [7][26][36][57] - 当日公布的美国PPI数据超预期，放大了市场的担忧 [7][26][36][57]

中证协更新保荐代表人D类名单 - 2025年1月29日，中国证券业协会更新保荐代表人分类名单，共有16位保代被列为D类（暂停业务类）[2] - 与2025年6月的名单相比，此次有4位保代被移出D类名单，同时新增3位保代，分别来自第一创业证券、国联民生证券和东吴证券[2] - D类名单指最近三年内受过证监会行政处罚，或被采取认定为不适当人选、被行业自律组织采取相关纪律处分且仍在执行期的保荐代表人[4] 新增D类保代具体处罚情况 - **第一创业证券范本源**：因在鸿达兴业可转债项目后续督导期间未发现发行人擅自变更近17亿元募集资金用途、虚假归还募集资金等违规行为，导致持续督导意见存在虚假记载，被处以150万元个人罚款[5] - **国联民生证券金亚平**：因在长达16年的从业期间违规炒股，被证监会罚没超过1000万元[6] - **东海证券马媛媛**：因作为金洲慈航2015年重大资产重组独立财务顾问项目负责人，未核查发现标的公司丰汇租赁存在财务造假、关联交易未披露等问题，被处以10万元罚款[8] 相关机构处罚情况 - **第一创业证券承销保荐**：因鸿达兴业项目被没收业务收入约424.5万元，并处以约1273.6万元罚款，合计罚没1698万元[5] - **东海证券**：因金洲慈航项目被处以2025年证券业单笔最高罚单，没收1500万元业务收入并罚款4500万元，合计罚没6000万元[8] 行业监管动态与影响 - 2024年9月，中证协修订《保荐业务规则》，完善保荐代表人负面评价公示机制，在原有A、B、C三类名单基础上新增D类（暂停业务类）名单[8] - 多名被点名的保代已将执业登记类型从“保荐代表人”变更为“一般证券业务”，此次新增三人中仅马媛媛仍保持保荐代表人身份[8] - 行业专家认为，D类名单的公示有助于促使保荐代表人更清晰地认识责任边界与执业风险，警示其遵守法规与职业道德，从而提升整个行业的执业质量[9]

公司信息披露状态 - 广发证券于1月30日在互动平台回应投资者提问 [1] - 公司表示截至目前没有应披露而未披露的信息 [1]

行业动态：券商APP密集上线保险专区 - 近期，包括中信证券、招商证券、广发证券、银河证券、平安证券在内的多家券商APP密集上线“保险专区” [1] - 多数券商将此举的侧重点落在财富管理上，主推分红型保险产品，该类产品既能锁定保底收益，也能提供浮动收益空间 [1] 市场参与者与渠道现状 - 目前，共有11家券商已获得金融监管总局颁发的保险中介许可证 [1] - 与银行成熟的保险代销渠道相比，券商渠道在短期内难以成为保险中收佣金的有力“分食者”，主要受限于客户的配置风格以及渠道建设等约束 [1] 渠道挑战与客户认知 - 券商渠道存在天然短板，其客户风格通常更为进取，对财富增值的诉求更强 [1] - 保险产品所代表的“风险保障、长期储蓄”等防御属性，与券商在客户心智中的定位存在天然冲突，导致客户对“券商卖保险”产生“违和感” [1] - 这种认知错位使得券商渠道在短期内难以作为渠道佣金的“分食者”，其表现不如银行渠道 [1]

港股市场强劲复苏与中资券商主导地位 - 2025年港股市场强势复苏，全年119只新股上市，募资总额约2858亿港元，时隔4年IPO募资规模再度突破2000亿港元，问鼎全球IPO募资额榜首 [2] - 2026年开年势头不减，截至1月28日已有13家企业上市，募资额超过330亿港元，排队等候IPO的公司数量超过350家 [1][3] - 中资券商在港股股权承销市场占据主导，2025年承销金额前十中占六席，合计市场份额56.15%，形成以中金国际、中信证券（香港）为核心的竞争梯队 [2] - 领先中资券商业绩显著增长，2025年三季报显示，中金公司营收与归母净利润同比分别增长54.4%与129.8%，广发证券营业收入261.6亿元，同比增长41.0%，归母净利润109.3亿元，同比增长61.6%，投行业务是重要增长引擎 [2] 市场结构优化与中资券商机遇 - 内地企业主导港股IPO，2025年其IPO数量占比超90%，年度前五大IPO项目（宁德时代410亿港元、紫金黄金国际287亿港元、三一重工153亿港元、赛力斯143亿港元等）全部为内地企业，其中四家跻身全球十大IPO [4] - A+H模式成为跨境融资主流，2025年共有19家A股公司通过此模式登陆港股，融资总额约1400亿港元，占港股IPO总融资规模近半，前五大港股IPO中占4家，融资额合计占港股IPO总规模近三成 [4] - 中资券商在A+H项目中优势显著，主导率超过90%，例如华泰金控助力顺丰控股完成物流业迄今最大规模A+H上市，中信证券作为独家保荐人护航三一重工港股上市，广发证券在豪威集团IPO中成功引入十家基石投资者完成48亿港元募资 [5] - 新经济领域成为IPO核心赛道，2025年港股新上市公司中，科技、医疗健康、智能汽车及高端制造等新经济领域占比显著提升，科技行业以26宗IPO领跑，医疗健康行业完成22宗上市，融资规模约296亿港元 [6][7] - 港交所优化18A和18C上市机制，截至2025年末已有近百家相关企业上市，中资券商积极组建行业专精团队，提供定制化服务，例如中金国际助力奇瑞汽车募资约91亿港元，中信里昂助力晶泰科技成为18C机制首单上市企业，广发证券参与精锋医疗等科技医疗企业上市 [7][8] 中资券商多维能力构建与战略布局 - 政策环境持续优化，2024年4月中国证监会推出五项措施支持内地行业龙头企业赴港上市，2025年5月港交所推出“科企专线”服务，提升市场吸引力并降低企业上市成本 [9] - 中资券商强化境内外业务协同，打造综合金融服务链条，例如中金国际、中信证券（国际）构建综合金融平台，广发证券以“一个广发”战略打通A+H业务运作壁垒 [10] - 中资券商提升定价能力，依托专业团队与AI技术双轮驱动，例如中金国际整合全球数据构建模型并上线“中金点睛”大模型，华泰金控引入AI辅助定价工具，广发证券部署DeepSeek并上线“投行AI文曲星”解决方案，有效缩短估值周期 [10][11] - 中资券商加强合规风控体系建设以应对日益严格的监管要求，例如海通国际打造跨境合规管理平台，广发证券建立境内外跨部门合规沟通机制 [12] - 中资券商通过增资强化香港子公司资本实力，自2025年以来至少5家券商披露增资计划，合计拟增资近200亿港元，其中广发证券2025年以来累计向境外子公司增资超80亿港元，2026年1月宣布募集61.1亿港元专项用于香港子公司 [13] - 中资券商立足香港辐射全球，构建多元化业务网络，例如中金国际港股IPO承销规模位列全球投行第一梯队，华泰国际在新兴产业头部项目中影响力提升，广发证券构建“大湾区-香港-全球”三级辐射体系，其子公司广发控股（香港）2025年上半年完成11单港股IPO项目 [14] - 中资券商推进全球多点布局，例如中信证券参与“一带一路”跨境投融资，招商证券、国元国际瞄准东南亚市场，中金国际深耕欧美成熟市场，广发证券拓展欧洲市场并构建覆盖亚、欧、美三大时区的全球服务网络 [14]