报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][10] 报告的核心观点 - 2024年受火电量价承压、煤炭贸易收缩影响，公司营业收入同比减少3.57%；得益于燃料成本显著回落，电力主业毛利同比增长26.14%；投资收益同比降低7.89%；综合影响下，归母净利润同比增长26.11%；2024年每股股息0.21元，分配总额占可供分配归母净利润的45.72%，按3月27日收盘价测算A/H股股息率分别为3.83%/5.18% [1] - 调整公司盈利预测，预计2025 - 2027年EPS分别为0.56元、0.59元和0.69元，对应PE分别为9.80倍、9.40倍和8.00倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司2024年实现营业收入1129.94亿元，同比减少3.57%；实现归母净利润57.03亿元，同比增长26.11% [5] 事件评论 - 电力主业量价双降，营业收入有所承压：2024年煤电机组和燃气机组利用小时下降，新机组投产使全年电量平稳，上网电量同比微降0.52%；平均上网电价微降1.01%；电力主业营业收入同比微降1.46%；煤炭贸易量同比减少，售煤收入同比降低25.43%；全年营业收入同比减少3.57% [10] - 成本修复护航业绩增长，投资收益回落限制增速：2024年入炉标煤单价降低，燃料成本同比减少约6.49%，电力主业毛利率同比增加2.44个百分点；财务费用同比减少约10.49%；一季度处置土地使用权资产实现收益3.89亿元；碳排放交易收入大幅提升，营业外收入同比增加5.44亿；资产减值损失规模显著收缩；投资收益同比降低7.89%，其中华电新能贡献投资收益同比降低10.34%，参股煤炭资产贡献投资收益同比降低35.61%；综合影响下，归母净利润同比增长26.11%；2024年派发末期股息0.13元/股，全年派息0.21元/股 [10] - 投资建议与估值：调整盈利预测，预计2025 - 2027年EPS分别为0.56元、0.59元和0.69元，对应PE分别为9.80倍、9.40倍和8.00倍；维持“买入”评级 [10] 财务报表及预测指标 - 利润表：预计2025 - 2027年营业总收入分别为1392.73亿元、1380.21亿元和1355.44亿元；毛利分别为122.68亿元、136.35亿元和152.52亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为64.69亿元、67.45亿元和79.25亿元 [14] - 资产负债表：预计2025 - 2027年资产总计分别为2564.59亿元、2535.58亿元和2479.02亿元；负债合计分别为1582.64亿元、1499.36亿元和1373.62亿元 [14] - 现金流量表：预计2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为206.33亿元、138.79亿元和286.54亿元；投资活动现金流净额分别为 - 351.77亿元、 - 50.62亿元和 - 40.00亿元；筹资活动现金流净额分别为144.13亿元、 - 85.60亿元和 - 245.42亿元 [14] - 基本指标：预计2025 - 2027年每股收益分别为0.56元、0.59元和0.69元；市盈率分别为9.80倍、9.40倍和8.00倍；市净率分别为1.19倍、1.11倍和1.02倍 [14]

文章核心观点 华电国际发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获上交所并购重组审核委员会审核通过，交易尚需经中国证监会同意注册，公司披露了交易详情、财务情况等信息 [1][2] 交易事项进展 - 2025年3月27日上交所重组委对华电国际本次交易申请审议，结果为符合重组条件和信息披露要求 [1] - 本次交易尚需经中国证监会同意注册后方可实施 [2] 交易标的及方式 - 公司拟通过发行股份向中国华电购买江苏公司80%股权，支付现金向华电福瑞收购上海福新51%股权等多家公司股权，向华电北京收购贵港公司100%股权，并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 [3] 交易价格及相关情况 - 本次交易价格（不含募集配套资金金额）为716,653.71万元 [4] - 2025年3月贵港公司完成南宁公司100%股权及创意天地80%股权转让给华电福瑞，不影响贵港公司100%股权整体评估值与作价 [4] 各交易标的评估及价格 |交易标的|基准日|评估方法|100%股权评估结果|增值率/溢价率|本次拟交易的权益比例|交易价格|其他说明| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |江苏公司80%股权|2024年6月30日|资产基础法|908,532.43|29.77%|80%|股权交易价格系100%股权评估结果剔除永续债48亿元后乘以80%股比后的数据| |上海福新51%股权|2024年6月30日|资产基础法|25,796.53|27.19%|51%|13,156.23| |上海闵行100%股权|2024年6月30日|资产基础法|63,765.75|60.61%|100%|63,765.75| |广州大学城55.0007%股权|2024年6月30日|资产基础法|53,070.08|22.22%|55.0007%|29,188.92| |福新广州55%股权|2024年6月30日|资产基础法|101,201.18|17.63%|55%|55,660.65| |福新江门70%股权|2024年6月30日|资产基础法|23,755.02|19.87%|70%|16,628.51| |福新清远100%股权|2024年6月30日|资产基础法|11,658.43|19.61%|100%|11,658.43| |贵港公司100%股权|2024年6月30日|资产基础法|183,769.28|49.29%|100%|183,769.28| |合计|-|-|1,371,548.70|31.60%|-|716,653.71|-| [5] 发行价格及数量 - 发行价格原为5.13元/股，因2024年现金红利发放调整为5.05元/股 [5] - 发行数量为678,863,257股，占发行后上市公司总股本的比例为6.22%（不考虑募集配套资金），最终以相关审核注册的数量为准 [5] 募集配套资金用途 - 拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金不超过342,800.00万元，用于“华电望亭2×66万千瓦机组扩建项目”“支付本次重组现金对价、中介机构费用及相关税费” [6] 公司控制权及关联交易情况 - 本次重组前后，公司控股股东均为中国华电，实际控制人均为国务院国资委，不会导致控股股东及实际控制人变更 [6] - 交易对方中国华电、华电福瑞和华电北京构成公司关联方，本次交易构成关联交易 [6] 公司财务情况 - 2024年公司实现营业收入112,993,979千元，同比下降3.57%；净利润5,702,671千元，同比增长26.11%；扣除非经常性损益的净利润5,352,031千元，同比增长40.74%；经营活动产生的现金流量净额为16,336,372千元，同比增长23.28% [2] 独立财务顾问及项目人员 - 本次交易独立财务顾问为华泰联合证券有限责任公司、中国银河证券股份有限公司，项目主办人、协办人及组成员有骆毅平、沈迪等多人 [3]

文章核心观点 华电国际发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获上交所重组委审核通过，交易尚需经中国证监会同意注册方可实施 [1][2] 交易内容 - 公司拟通过发行普通股（A股）及支付现金方式购买资产并募集配套资金 [1] - 购买股权包括华电江苏能源有限公司80%股权、上海华电福新能源有限公司51%股权等多家公司部分或全部股权 [1] 审核情况 - 2025年3月上交所重组委对本次交易进行审议，结果为符合重组条件和信息披露要求 [2] - 本次交易尚需经中国证监会同意注册，能否取得注册及时间存在不确定性 [2]

市场扩张和并购 - 公司拟购买华电江苏能源有限公司80%股权等多项股权并募集配套资金[1] - 2025年3月27日上交所重组委审议本次交易，结果符合要求[2] - 本次交易尚需经中国证监会同意注册方可实施[2]

华电国际2024年度利润分配方案 - 每股派发现金红利0.21元（含税），其中末期股息0.13元（含税），半年度已派发0.08元（含税）[1] - 以总股本10,227,561,133股计算，合计拟派发现金红利1,329,582.95千元（含税）[1] - 2024年度现金分红总额2,147,787.84千元（含税），占归母净利润45.72%[1] - 母公司报表未分配利润为11,924,323千元[1] - 若股权登记日前股本变动，将维持每股0.13元（含税）不变，调整总额[1] 分红历史与财务数据 - 2024年现金分红总额同比增长40%（2023年：1,534,134.17千元）[1] - 2024年归母净利润4,730,835千元，同比增长34.6%（2023年：3,514,651千元）[1] - 最近三年平均净利润2,481,474千元，累计现金分红比例230.81%[1] 绿电ETF市场表现 - 绿电ETF（562550）跟踪中证绿色电力指数，市盈率16.84倍[3] - 近五日下跌0.19%，最新份额1.0亿份（增加50万份）[3] - 主力资金净流入17万元，估值分位37.05%[3][4] 公司决策程序 - 董事会全票通过利润分配方案（12票同意）[1] - 监事会全票通过（3票同意），认为方案符合长期利益[1] - 需提交2024年度股东大会审议[1]

公司监事会会议 - 华电国际电力股份有限公司第十届监事会第十次会议于2025年3月27日在北京召开，3名监事亲自出席，会议合法有效 [1] - 会议审议并通过了多项议案，包括监事会报告书、年度财务报告、年度计提减值准备、年度利润分配预案等 [1][2] - 年度财务报告按国际财务报告准则和中国会计准则分别编制，已通过董事会审计委员会审议 [1] 财务报告与审计 - 公司批准了2024年度境内年度报告及其摘要，以及境外年度报告、业绩公告，符合中国证监会及交易所规定 [2] - 自2025年半年度财务报告开始，公司将统一采用中国企业会计准则编制财务报告，并终止续聘境外财务报告审计机构 [3] 相关ETF表现 - 绿电ETF(562550)跟踪中证绿色电力指数，近五日下跌0.19%，市盈率为16.84倍 [5] - 绿电ETF最新份额为1.0亿份，增加50.0万份，主力资金净流入17.0万元，估值分位为37.05% [5][6]

内部控制评价 - 公司对2024年12月31日内部控制有效性评价，无重大缺陷[4][5] - 纳入评价范围单位资产总额和营收占比均为100%[8] 缺陷定量标准 - 财务报告利润总额潜在错报重大缺陷定量标准为错报≥利润总额5%[13] - 财务报告资产总额潜在错报重大缺陷定量标准为错报≥资产总额0.5%[13] - 财务报告经营收入潜在错报重大缺陷定量标准为错报≥经营收入总额0.5%[13] - 非财务报告直接财产损失重大缺陷定量标准为损失≥利润总额5%或资产总额≥0.2%[14] - 非财务报告直接财产损失重要缺陷有对应定量标准[14] 缺陷整改与结论 - 公司对财务和非财务报告一般缺陷发现即拟订整改方案[16][17] - 评价基准日公司无未完成整改的重大和重要财务报告内控缺陷[17] - 报告期公司未发现非财务报告重大和重要内控缺陷[17] - 评价基准日公司未发现未完成整改的非财务报告重大和重要内控缺陷[18] 其他情况 - 公司内部控制缺陷认定标准与以前年度一致[12] - 评价报告基准日至发出日无影响内控有效性评价结论因素[7] - 上一年度内控缺陷整改情况不适用[18] - 本年度内控运行适用，下一年改进工作开展评价[18] - 其他重大事项说明不适用[19]

报告与说明会安排 - 公司2024年度报告将于2025年3月27日发布[3] - 2024年度业绩说明会于2025年4月9日9:30 - 10:30举行[3][5][6][8] 说明会形式与参与方式 - 业绩说明会以视频直播结合网络互动形式召开，直播地址为上证路演中心[4][6][7] - 投资者可在说明会期间在线参与，4月2日 - 4月8日16:00前可预征集提问[3][8] 参会人员与后续查看 - 参加人员有总经理等4人，联系人及电话、传真、邮箱公布[7][9] - 说明会召开后投资者可通过上证路演中心查看情况及内容[9]

财务资助 - 拟向河北核电提供上限32746.95万元委托贷款，期限不超三年[2] - 截至2024年末资助余额32746.95万元，占净资产0.38%[5][12] - 委托贷款协议2025年7月1日至2028年6月30日有效[7] 河北核电情况 - 公司持股39%，注册资本52050.2万元[5] - 2024年末资产总额约25.78亿，负债率约78.76%[5]

财报编制与审计 - 公司拟自2025年半年度开始采用中国企业会计准则编制财报[2] - 拟聘请信永中和为2025年度境内外审计师和内控审计师[2] - 本次聘请需提交2024年度股东大会审议，通过之日起生效[15] 信永中和情况 - 截至2024年12月31日，合伙人259人，注册会计师1780人，签过证券服务业务审计报告超700人[3] - 2023年度业务收入40.46亿元，审计业务收入30.15亿元，证券业务收入9.96亿元[4] - 2023年度上市公司年报审计项目364家，收费总额4.56亿元，同行业审计客户13家[4] - 职业保险累计赔偿限额和职业风险基金之和超2亿元[5] 信永中和合规情况 - 截至2024年12月31日近三年，受刑事处罚0次、行政处罚1次等[6] - 53名从业人员近三年受刑事处罚0次、行政处罚5次等[6] - 项目合伙人邱欣于2024年8月8日被财政部给予警告行政处罚[9] 董事会决议 - 公司第十届董事会第十九次会议审议议案，12票同意[13]