文章核心观点 国金证券作为浙江珠城科技股份有限公司的保荐机构，对其保荐工作进行总结，包括保荐工作情况、公司问题及措施、承诺履行情况等，同时提及被厦门证监局出具警示函及整改情况 [1][2] 保荐工作概述 - 及时审阅公司信息披露文件，未及时审阅次数为0次 [1] - 督导公司建立健全规章制度，公司有效执行相关规章制度 [1] - 每月查询公司募集资金专户1次，募集资金项目进展与信息披露文件一致 [1] - 列席公司股东大会、董事会、监事会次数均为0次，均事前审阅会议议案 [1] - 现场检查1次，现场检查报告按规定报送，无主要问题及整改情况 [1] - 发表独立意见10次，无非同意意见所涉问题及结论意见 [1] - 向本所报告次数为0次，无报告事项及进展或整改情况 [1] - 无需要关注的事项及相关内容 [1] - 培训2次，内容为中国证监会及深圳证券交易所规范运作相关法规及规则、监管动态、相关监管案例等 [1] 保荐机构发现公司存在的问题及采取的措施 - 公司在相关事项上无问题，无对应采取的措施 [1] 公司及股东承诺事项履行情况 - 公司及股东在股份限售、分红、稳定股价等多项承诺事项上均履行承诺 [1][2] 其他事项 - 国金证券因未勤勉尽责、现场检查工作不到位等被厦门证监局出具警示函，已认真查找和整改问题，落实勤勉尽责要求，建立健全和执行相关制度规范，并提交整改报告 [2]

文章核心观点 - 2025年锂电板块有望迎来BETA级行情，从周期、格局、成长角度分别关注海外资本扩张、细分赛道龙头、固态电池等新技术，重点推荐宁德时代、亿纬锂能等公司 [1] 本月行业重要变化 - 3月21日碳酸锂报价7.4万元/吨，较上月下降0.9%；氢氧化锂报价7.0万元/吨，较上月下降0.4% [1] - 2025年2月国内新能源乘用车批发销量达83万辆，同比+79.6%，环比-6.7%；1-2月累计批发172万辆，同比+48% [1] 本月行情 - 2025年3月以来锂电关联板块中半数跑赢沪深300和上证50指数，铜箔、汽零和特斯拉概念等环节涨幅靠前，相对沪深300涨跌幅分别为12%、8%和5% [2] - 多数环节月度成交额较上月明显增长，储能、人形机器人等环节环比提升幅度较大 [2] - 锂电关联板块多数环节3年历史估值分位较高，固态电池、锂矿和锂电铜箔等环节当前估值相对历史处于低位，未来可能存在估值修复机会 [2] 本月研究专题 - 硫化锂在固态电池成本中占比近70%，当前市场报价超500万元/吨，高昂成本和日韩专利布局是硫化物固态电池产业化关键掣肘 [3] - 以恩捷股份为代表的企业布局固相法工艺，避开日韩液相法技术路径，通过工艺优化降低对高成本原料及设备依赖，或可率先实现硫化锂产业化应用 [3] 本月行业洞察 新能源车 - 2025年2月中国、欧洲十国、美国新能源车销量分别为82.9、19.9、11.6万辆，同比分别为80%、27%、6%，渗透率分别为47%、26%、10% [4] - 欧洲十国2月销量同比增速超预期与避免碳排放考核罚款有关，意大利2月同环比均增长超100%系政策降低新能源车税收 [4] - 美国2月销量持续疲软，1-2月累计增速不及预期，与特斯拉在美销量连续4个月负增长有关，或与联邦补贴退坡及能源政策转向相关 [4] - 国内2月同比高增与补贴政策刺激及去年同期基数较低相关 [4] 储能 - 2025年2月国内装机为3GWh，同比+192%、环比-65%；1-2月累计装机11GWh，累计同比+58%，显著高出全年预测值 [4] - 美国1月储能并网0.6GWh，同比+73%，环比-86%，同比符合年初预测值 [4] - 2025年2月国内2h储能系统中标价格为901元/Wh，同比-37%、环比+15%，储能系统价格止跌回升 [4] 锂电排产跟踪与价格 排产跟踪 - 3月环比变动2%～23%，同比增长11%～75%，2025年1-3月碳酸锂等预排产累计同比预计达36%～100%，单3月电池、碳酸锂等环节同比超70%，除负极外其余材料同增30%～60% [5] - 景气度较高系锂电行业库存水平低、国补电动车政策加码以及中美欧储能需求共振等刺激排产大幅提升 [5] 价格 - 2025年初至今锂电材料多环节涨价，电解钴月内涨幅近60%带动正极、电芯环节涨价，部分仍有顺价空间 [5] - 负极原料低硫石油焦成本冲高回落、月内降幅达21%，负极测算已基本完成顺价 [5] - 电解液价格下跌6%～7%反映原料6f、DMC跌价 [5]

文章核心观点 国金证券拟通过内保外贷为全资子公司国金金融控股（香港）有限公司向平安银行申请的7000万港币银行贷款提供担保，该事项已履行内部决策和报备程序，董事会认为不会损害公司及股东利益 [1][2][6] 担保情况概述 担保基本情况 - 为满足国金金控经营发展需要，增强其竞争力，国金证券拟通过内保外贷为其向平安银行申请的7000万港币银行贷款提供担保，授信品种为离岸流动资金贷款、离岸循环贷款，流动资金贷款单笔期限不超过1年，离岸循环贷款单笔期限不超过3个月，循环后总贷款期限最长不超过1年 [1][2] 内部决策程序 - 公司于2024年7月11日与2024年7月29日分别召开第十二届董事会第十六次会议及2024年第三次临时股东会议，审议通过为国金金控提供不超1亿港币离岸账户银行借款内保外贷担保的议案，额度内可循环滚动操作，担保授权期限不超两年 [2] - 股东会授权董事会，董事会授权董事长、总经理在额度内负责与金融机构签相关协议，授权期限自股东会审议通过并取得监管部门核准/无异议（如需）之日起24个月内有效 [3] 报备程序 - 公司向四川外管局报送备案报告、签约登记备案申请书及相关材料，于2025年3月24日收到《内保外贷登记表》及《业务登记凭证》 [3] 被担保人基本情况 被担保人及其财务数据概述 - 被担保人为国金金融控股（香港）有限公司，是公司100%全资控股子公司，注册资本6.09亿港币，负责人为张静，注册地址在香港上环皇后大道中183号中远大厦35楼3501 - 08室 [3][5] - 国金金控为金融控股公司，下设国金证券（香港）有限公司等4家全资子公司，国金证券（香港）有限公司主要业务包括销售及交易、投资银行和资产管理业务 [5] 担保事项主要内容 - 公司以信用方式向平安银行申请内保外贷业务，为下属全资子公司国金金控向平安银行申请总额不超7000万港币的离岸账户银行借款提供最高额保证担保，具体担保期限以合同约定为主 [6] 董事会意见 - 董事会审议通过为子公司国金金控提供内保外贷融资担保的议案，认为国金金控财务风险可控，在额度和期限内提供担保不会损害公司及股东利益，独立董事同意提供担保 [6] 累计对外或对子公司担保数量 - 截至公告披露日，公司对下属全资子公司提供的内保外贷融资担保及净资本担保承诺总额为76460.02万元人民币（按2025年3月26日汇率中间价计），占公司2024年9月30日归属于母公司所有者权益的比例约2.32%；实际发生的对子公司融资担保余额为港币，除上述担保外，公司及控股子公司无其他对外或对子公司担保/反担保情形 [6]

担保情况 - 本次担保金额7000万港币[3] - 2025年3月为子公司国金金控提供担保[6] - 截至披露日实际担保余额7000万港币[15] 授信与备案 - 2024年10月平安银行与国金金控签7000万港币授信合同[5][6] - 2024年12月31日报送四川监管局备案报告[9] - 2025年3月17日报送四川外管局备案申请[9] 被担保人情况 - 国金金控注册资本6.09亿港币，为国金证券全资子公司[10] - 2023年底资产总额146,660.77万港币，净利润 -3,009.10万港币[13] - 2024年9月底资产总额257,505.66万港币，净利润 -500.20万港币[13]

文章核心观点 国金证券对嘉泽新能进行研究并发布报告，给予买入评级，依据公司年报及行业判断调整盈利预测，维持买入评级 [1][5] 公司业绩 - 2024年全年营收24.2亿元，同比增长0.8%；归母净利润6.3亿元，同比下降21.5% [2] - Q4营收6.1亿元，同比增长5.6%；归母净利润0.79亿元，同比下降48.4% [2] 经营分析 发电业务 - 受新能源入市试点政策影响，2024年弃风/弃光率分别为4.2%/4.7%，同比+1.2pct/+3.0pct；风/光上网电价分别为0.45/0.36元/度，同比-0.02/-0.09元/度 [3] - 受益于装机规模提升及项目精细化管理，2024年“新能源电站开发 - 建设 - 运营 - 出售”业务收入22.8亿元，同比-0.14%，毛利率62.71%，同比-0.16pct [3] 项目开发 - 宁夏地区销售占比超90%，公司依托产业投资与项目开发一体化模式，加速向外布局电站项目 [3] - 现有开发项目主要位于黑龙江、广西，当地燃煤标杆电价高于宁夏，且新能源市场化交易政策友好、风资源好，预计投产后带来盈利增量、优化资产结构 [3] 电站运维 - 国家发布“136号文”，新能源迈入全面入市阶段，对运营商市场化交易提出更高要求 [4] - 公司市场化交易经验丰富，2021年子公司获售电(代理)资质，为多个新能源项目提供交易托管服务，有望贡献超额收益 [4] 分红政策 - 公司拟向全体股东每10股派发现金股利约1元(含税)，预计派发现金股利2.43亿元(含税)，占当期归母净利润的38.63% [4] 盈利预测、估值与评级 - 调整2025 - 2027年归母净利润预测至6.6、7.7、9.3亿元，对应PE为15、13、10倍，维持“买入”评级 [5] 其他机构预测 - 华源证券童洁团队近三年预测准确度均值为67.38%，预测2025年度归属净利润为盈利8.97亿，根据现价换算的预测PE为10.65 [6][8] - 该股最近90天内1家机构给出评级，买入评级1家 [8]

文章核心观点 - 国金证券认为港股创新药“估值扩张弹性、空间”或强于A股，创新药短看毛利率改善及IRR回升，中长期营收有望改善，市场“波动率”上升，成长分化价值将逐步占优 [1][3][4][6] 国内基本面情况 - 国内基本面修复边际转弱，“供强需弱”格局延续，依赖“政策补贴”的消费复苏持续性待考，出口面临“关税压力”和“全球经济景气下行”挑战，期待二季度财政政策在“资产端”发力 [2] 海外市场情况 - 美国“滞胀”风险升温，美联储或暂停降息周期，可能加快美国经济衰退风险从“担忧”向“现实”转换 [2] A股市场情况 - A股市场分子端边际走弱，企业“盈利底”未到，对股价贡献弱，短期风险偏好或回落，流动性边际走弱制约估值扩张，市场“波动率”或延续回升 [2] 创新药行业情况 创新药整体驱动逻辑 - AI赋能缩短研发周期、降低成本、提升效率，中期提振创新药企IRR水平 [3] - 全球医药产业投融资活动回暖，改善创新药企融资现金流，2025年美债利率中枢大概率下移利好融资活动延续，提振板块估值 [3] - 静待财政发力，行业政策发布和“社保注资”或使创新药企业毛利率修复，营收增速迎来向上拐点 [3] 港股创新药优势 - 港股创新药“含新量”更高，净利润增速自2023H1以来持续领先A股，比较优势有望延续 [1][4] - 港股创新药对美债利率更敏感，更受益于海外流动性宽松对估值的提振 [1][4] - 港股创新药估值更具“性价比”优势，潜在估值弹性更大 [1][4] 风格及行业配置建议 - 减持“渗透率10%以下”仅靠流动性、情绪驱动的AI端侧 [5] - 增配有业绩贡献或潜在出业绩的结构性科技成长方向，如渗透率10% - 15%的成长、AI基础设施建设 [5] - 超配三大运营商、基建及消费等“增长型红利”资产、黄金股和创新药 [6]

文章核心观点 国金证券发布研报分析英伟达、腾讯、联通、移动等公司动态及行业情况，指出英伟达芯片需求旺、CPO交换机发布，腾讯资本开支高，运营商算力投资增，DeepSeek带动云厂商增收增利，建议关注相关板块投资机会 [1][2][3][6] 公司动态 - 英伟达召开GTC2025大会，Blackwell芯片需求旺盛，2025年采购量达360万颗，CPO交换机Quantum - X正式发布，能效较传统可插拔光模块提升到3.5倍 [1] - 腾讯控股2024年财报显示全年资本开支突破767.6亿元，同比增长221%，预期2025年资本开支约800 - 1000亿元 [2] - 中国移动近两年AI投资超120亿元，计划2025年在算力领域投资373亿元；中国联通2024年算力投资同比上升19%，预计2025年固定资产投资约550亿元 [2] - DeepSeek需求量急速增长，上线移动云第二周起每周Token调用量翻番，移动云总体GPU利用率从20%增长到68%，资源售卖率达77%，2024年移动云收入达1004亿元 [3] 英伟达CPO交换机看点 - 采用液冷方案进行功耗管理，建议关注英维克等国产液冷供应商 [2] - 单颗Quantum - X800芯片配置18个1.6T可拆卸硅光引擎，国产光模块厂商有望占较大份额，建议关注天孚通信等 [2] - 交换机内单模光纤总数1152根，对应144个MPO - 12连接器接口，建议关注MPO连接器厂商 [1][2] 细分赛道情况 - 服务器：2025年国内推理需求提升利好国产AI芯片生产商，建议关注英伟达服务器代工厂商工业富联 [4] - 交换机：锐捷网络是头部互联网企业数据中心交换机主流供应商；新华三是阿里巴巴主要网络设备供应商之一；菲菱科思为新华三、锐捷网络等代工交换机间接供货阿里 [4] - 光模块：光迅科技为国内互联网厂商供应光模块，1.6T高速光模块有望2025年规模化生产；仕佳光子800G光模块用AWG芯片及组件批量销售；多家巨头布局CPO技术研发 [4] - 液冷：是下一代服务器主流散热技术，英伟达交换机采用液冷设计，2025年NVL36/72机柜批量出货，国内厂商如英维克加速出海 [5] 核心数据更新 - 12月三家运营商电信主营业务收入1417亿元，同比增长10.10%，环比增长0.35%；新兴业务收入396亿元，同比增长66.39%，环比增长7.32% [5] - 12月光模块出口数据继续增长，当月同比增长11.06%；1 - 12月累计同比增长58.24% [5] 投资建议 关注国内AI发展带动的服务器、IDC、交换机等板块，以及海外AI发展带动的服务器、交换机、光模块等板块 [6]

融资券发行情况 - 国金证券2025年度第二期短期融资券于2025年3月20日发行完毕[1] - 计划与实际发行总额均为10亿元人民币[1] - 票面利率为2.08%，发行价格100元/百元面值[1] 时间信息 - 发行日为2025年3月19日，起息日为2025年3月20日[1] - 兑付日为2026年3月20日，期限365天[1] 文件刊登 - 本期发行短期融资券相关文件在 中国货币网和上海清算所网站刊登[1]

文章核心观点 - 国金证券研报复盘2011 - 2016年白酒行业景气与库存周期及龙头酒企量价决策为当下白酒板块投资提供参考，认为当下行业底部企稳待复苏，板块有潜在进攻性，复苏具备确定性 [1] 当下与上一轮转折期的相似性 - 2024年9月政策转向托底白酒景气预期下限，春节反馈显示行业景气度下行趋缓，与2015年形成中期拐点预期相似，具体节奏待观察政策落地斜率 [1] - 近期两会召开、消费相关政策陆续落地，市场对复苏预期加速夯实，与2016年相似 [1] 投资建议 - 当下板块未充分反映复苏预期，对酒企中期EPS和飞天茅台批价预期偏谨慎，预期待数据印证修复，这是白酒板块潜在进攻性来源，此轮行情不止于此的根源是复苏具备确定性 [1]

债券发行 - 公司获准发行不超150亿元公司债券，有效期24个月[3] - 2025年第一期债券发行规模不超15亿元，期限3年[3] - 本期债券发行价100元，网下面向专业投资者发行[3] - 本期实际发行规模10亿元，期限3年，票面利率2.14%[3]