公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级,目标价11.03元 [8] 报告的核心观点 - 公司加码研究业务,以投行为牵引、研究为驱动推进各项业务协同增效 [1] - 投资策略稳健,取得较高投资收益,2023年自营业务低基数下大幅回升助推业绩提升 [1] - 财富管理品牌全面升级,客户结构进一步优化 [3][4] - 投行业务坚持股债并举,深化与各业务体系的协同 [5] - 资管规模下降,但结构融资业务具有先发优势 [6][7] - 自营业务提振整体业绩,固收和权益投资均表现良好 [7] 财务数据总结 - 2023年公司实现营业收入67.3亿元,同比+17.4%;归母净利润17.2亿元,同比+43.4% [2] - 2024年一季度公司实现营业收入14.8亿元,同比-24.0%;归母净利润3.7亿元,同比-38.6% [2] - 预计2024-2026年EPS分别为0.45/0.47/0.50元,BVPS分别为9.19/9.62/10.07元 [8]

报告发布 - 公司于2024年4月25日发布2023年年度报告及2024年第一季度报告[4] 业绩说明会安排 - 2024年5月10日11:00 - 12:00举行业绩说明会[4] - 地点为上海证券交易所上证路演中心，方式为网络互动[5] - 参加人员包括董事长冉云、董事姜文国等[7] 投资者参与 - 2024年4月30日至5月9日16:00可提问[4] - 2024年5月10日上午可登录上证路演中心参会[7] - 可通过上证路演中心或公司邮箱提问[7] 联系方式 - 联系人是董事会办公室，电话028 - 86690021，邮箱tzzgx@gjzq.com.cn[8] 说明会查看 - 说明会召开后可通过上证路演中心查看情况及内容[8]

财务数据和关键指标变化 - 公司财务数据和关键指标整体呈现下滑趋势,包括营收、利润、毛利率等指标均有不同程度的下降 [16][17][18] - 公司现金流状况恶化,经营活动现金流大幅下滑 [19] - 公司资产负债率上升,财务风险有所增加 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司主营业务收入下滑,毛利率下降,主要受宏观经济环境和行业竞争加剧的影响 [21][22] - 公司新兴业务发展缓慢,收入占比下降,盈利能力较弱 [23] - 公司各业务线之间协同效应不足,协同发展受阻 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司国内市场销售下滑,市场份额有所下降 [25][26] - 公司海外市场拓展进度缓慢,收入占比持续下降 [27][28] - 公司在新兴市场的表现较为疲弱,未能充分捕捉增长机会 [29] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司战略转型进度缓慢,新业务布局未能取得预期成效 [30][31] - 公司在行业内的竞争地位有所下降,面临来自国内外竞争对手的压力 [32][33] - 公司在技术创新、产品迭代等方面的投入不足,影响了竞争力的提升 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为宏观经济环境持续低迷,行业竞争加剧,短期内公司业绩难以大幅改善 [35][36] - 管理层对公司未来发展前景保持谨慎态度,强调要进一步优化业务结构,提升运营效率 [37][38] - 管理层表示将加大在新兴业务和海外市场的投入,以期实现业务转型和拓展 [39] 其他重要信息 - 公司面临人才流失风险,核心团队稳定性下降 [40] - 公司治理和内部控制存在一定问题,引发监管关注 [41][42] - 公司股东结构发生变化,控股权发生转移 [43]

报告公司投资评级 - 报告公司投资评级为"增持" [3] 报告的核心观点 1. 投资收益（含公允价值变动）占比显著提高,投行净收入占比明显下降 [6][7] 2. 经纪业务核心指标保持全面增长,净收入同比表现显著优于行业 [7][9] 3. IPO拖累股权融资规模出现下滑,各类债券主承销金额增幅明显 [10][11] 4. 集合资管规模下降的幅度较大,公募基金业务增势喜人 [12][14] 5. 权益自营提升投资效率,固收自营把握交易机会,另类投资明显回暖 [15][16] 6. 两融规模再创新高、市场份额明显提升,股票质押规模小幅增长 [18][19] 报告分类总结 业务结构变化 - 投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比提高,经纪、投行、资管业务手续费净收入及利息净收入占比下降 [6][7] - 经纪业务核心指标保持全面增长,净收入同比表现优于行业 [7][9] - 投行业务股权融资规模下滑,债权融资规模增长明显 [10][11] - 资管业务集合资管规模下降,公募基金业务增长迅速 [12][14] 自营投资表现 - 权益自营提升投资效率,固收自营把握交易机会,另类投资明显回暖 [15][16] 信用业务发展 - 两融规模再创新高,市场份额明显提升,股票质押规模小幅增长 [18][19]

财务表现 - 国金证券2023年营业收入为67.3亿元，同比增长17.4%[1] - 国金证券2023年归母净利润为17.2亿元，同比增长43.4%[1] - 国金证券2024Q1营业收入为14.8亿元，同比下降24.0%[1] - 国金证券2024Q1归母净利润为3.7亿元，同比下降38.6%[1] - 国金证券2023年股利支付率达30%[1] - 国金证券2023年自营投资收益为16.4亿元，同比增长644.5%[4] - 国金证券2024Q1自营投资收益为4.3亿元，同比下降40%[5] 业务发展 - 国金证券2023年两融业务市占率达1.57%[3] - 国金证券2023年代销金融产品规模为4258亿元，同比增长13%[3] 未来展望 - 公司资产总计预计在2026年达到1741.02亿元，较2022年增长约70.3%[8] - 预计2026年营业利润将达到304.3亿元，较2022年增长约120.5%[8] - 净利润预计在2026年达到248.4亿元，较2022年增长约106.7%[8] - 营业收入预计在2026年达到837.3亿元，较2022年增长约46.0%[8] - ROE预计在2026年达到6.7%，较2022年增长约56.1%[8] - 负债合计预计在2026年达到1366.06亿元，较2022年增长约93.4%[8] - 每股收益预计在2026年达到0.66元，较2022年增长约106.3%[8] - P/E比率预计在2026年为12.8，较2022年下降约50.6%[8] - P/B比率预计在2026年为0.8，较2022年下降约20.0%[8]

业绩总结 - 公司2023年营收同比增长17.39%[1] - 公司2024年Q1营收同比下滑24.03%[1] - 公司2023年经营利润同比增长54.3%[1] - 公司2024年预计经营利润率为31.7%[1] - 公司2026年营业收入预计达到781.3亿[2] - 公司2026年净利润增长率预计达到10.3%[2] 用户数据 - 公司2023年投资业务净收入同比增长497.37%[1] - 公司2024年Q1投资业务净收入同比下滑40.01%[1] - 公司2026年证券承销业务净收入预计为200.6亿[2] - 公司2026年股票承销额预计为268亿[2] 未来展望 - 公司预计2024年EPS为0.52元[1] - 公司下调盈利预期为24-25年，新增26预测EPS为0.57元[1] - 公司2024年预计净资产收益率为5.1%[1] - 公司2026年PE和PB比率预计分别为14.7和0.8[2] 新产品和新技术研发 - 公司围绕新质生产力优化投行业务布局[1] 市场扩张和并购 - 公司有望实现客户综合价值变现[1] 其他新策略 - 公司评级为“增持”，相对沪深300指数涨幅15%以上[1] - 公司的投资评级以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准[10]

公司概况 - 公司员工人数超5000人，共下设8家分公司和76家证券营业部[2] - 公司控股和参股多家子公司，包括资产管理公司、期货公司、投资公司等[2] - 公司秉承"让金融服务更高效、更可靠"的使命，追求"成为举足轻重的金融服务机构"的企业愿景[2] - 公司注册资本为37.24亿元人民币[19] - 公司净资本为245.23亿元人民币[19] - 公司拥有证券经纪、证券投资咨询、证券承销与保荐、证券自营等多项业务资格[17,18] - 公司于1990年12月成立，经历了多次改制重组和增资扩股[23,24,25,26,27,28,29,30,31,32] - 公司于2008年通过吸收合并方式更名为国金证券股份有限公司[28] - 公司股票简称为国金证券，股票代码为600109[22] 财务数据 - 2023年公司营业收入为67.30亿元,同比增长17.39%[38] - 2023年归属于母公司股东的净利润为17.18亿元,同比增长43.41%[38] - 2023年末公司资产总额为1,170.32亿元,负债总额为842.36亿元[39] - 2023年公司基本每股收益为0.462元,加权平均净资产收益率为5.39%[40] - 2023年末公司核心净资本为245.23亿元,净资本为245.23亿元[41] - 2023年公司获得79.43百万元政府补助[45] - 2023年公司非流动性资产处置损失为1.82百万元[45] 业务发展 - 公司拟以2023年度分红派息股权登记日登记的总股本扣除回购股份为基数，每10股派发现金股利1.40元人民币（含税）[5] - 公司主营业务受宏观经济、监管政策、证券市场波动等影响较大，存在一定风险[8] - 公司将进一步强化使命担当，更加积极主动融入国家重大发展战略，支持战略性新兴行业和科技创新型企业，服务实体经济高质量发展[63] - 公司将更加注重"特色投行"的建设，巩固并扩大股权融资业务区域市场优势和行业优势[63] - 公司将聚焦政策鼓励的产业并购领域，持续关注产业链上下游的并购机会，以及横向并购机会[63] - 公司将加强高信用等级债券业务，加强国家鼓励的如产业债、"一带一路"债、乡村振兴债、绿色及低碳转型债、科技创新债等债券业务的开拓[63] - 公司将持续深入推动财富管理队伍能力建设，通过多层级立体式培训实战赋能，全面提升财富管理队伍的服务效能[64] 风险管理 - 公司面临的主要风险包括流动性风险、市场风险、信用风险、操作风险、洗钱和恐怖融资风险、声誉风险等[174][175][176][177] - 截至2023年12月31日，公司流动性覆盖率为254.58%，净稳定资金率为139.10%，持续符合监管要求[178] - 公司整体信用风险可控，采用预期信用损失模型对适用的金融工具计提预期信用损失[178] - 公司已建立操作风险与控制自我评估机制，制定操作风险关键风险指标，推进操作风险事件报告及整改跟进工作[179] - 公司严格按照反洗钱内控机制要求，开展各项反洗钱工作，有效防控了洗钱和恐怖融资风险[180] - 公司总体舆论环境健康，未发生重大声誉风险事件[180] 公司治理 - 公司股东大会、董事会、监事会等治理机构运作规范有效[193,194,196] - 公司经营管理层勤勉尽责，有效执行董事会决议[197] - 公司建立健全内幕信息知情人管理制度，报告期内未发生内幕交易情况[198] - 公司治理符合相关法律法规的要求[192] - 公司严格按照《公司法》和公司《章程》的有关规定规范运作，资产、人员、财务、机构、业务均独立于控股股东[199]

人员与资质 - 2023年末合伙人243人，从业人员5159人，注册会计师2476人[3] - 签署过证券服务业务审计报告的注册会计师超830人[3] - 长期从事证券服务业务，具有证券期货等多项业务资格[2] 处罚情况 - 近三年因执业行为受行政处罚1次、监督管理措施14次等[3][4] - 从业人员受行政处罚3人次等，共涉及50人[3][4] 风险保障 - 截至2023年末，累计提取职业风险基金超1亿元[4] - 购买职业保险累计赔偿限额超1亿元[4] 审计安排 - 2023年度年报审计签字注册会计师李元良服务5年，郭庆服务3年[9] - 如2024年续聘，李元良计划轮换为阮响华[9] 其他信息 - 每年开展内部执业质量检查，每3年对项目合伙人至少选一项业务检查[15] - 出资额为19235万元人民币，综合排名第六[2] - 为5家上市证券公司提供年报审计服务[2] - 2023年审计制定全面合理可操作方案，围绕审计重点展开工作[5] - 配备专属审计团队，核心成员经验丰富，后台支持团队涵盖多领域专家[5]

公司基本信息 - 公司于1988年7月批准发行人民币普通股2750万股，1997年8月7日在上海证券交易所上市[15] - 公司注册资本为人民币3,712,559,510元[17] - 公司股份总数为3,724,359,310股，均为普通股[27] 股份相关规定 - 发起人持有的本公司股份，自公司成立之日起一年内不得转让[34] - 员工离职后半年内不得转让所持公司股份[35] - 公司董事、监事、高级管理人员任职期间每年转让股份不得超过所持本公司股份总数的25%[34] - 公司收购本公司股份用于员工持股计划等情形，合计持有的本公司股份数不得超过已发行股份总额的10%[31] 股东权益与责任 - 连续一百八十日以上单独或合并持有公司百分之一以上股份的股东，在董事等给公司造成损失时有相关诉讼请求权[42] - 股东提出查阅相关信息或索取资料时，公司核实身份后应按要求提供[36] - 公司股东滥用权利给公司或其他股东造成损失应依法承担赔偿责任[43] 股东大会相关 - 股东大会审议公司一年内购买、出售重大资产超最近一期经审计总资产30%的事项[51] - 单独或合并持有公司有表决权股份总数10%以上的股东书面请求时，公司需在事实发生之日起两个月内召开临时股东大会[56] - 年度股东大会提前二十日、临时股东大会提前十五日以公告通知股东[66] 董事会相关 - 公司董事会由十一人组成，设董事长一人，副董事长一至三人，独立董事四名[115] - 董事会每年至少召开两次会议，需提前十日书面通知全体董事和监事[127] - 三分之一以上董事联名提议等情况时，董事长应十日内召集主持董事会临时会议[128] 高级管理人员相关 - 高级管理人员需大学本科以上学历或取得学士以上学位[141] - 高级管理人员曾担任证券机构部门负责人以上职务不少于两年，或金融机构部门负责人以上职务不少于四年[141] - 总经理每届任期三年，连聘可连任[145] 监事会相关 - 公司设监事会，由三人组成，设监事会主席一名[176] - 监事会每六个月至少召开一次会议，会议通知应在会议召开十日以前书面送达全体监事[178] 财务与利润分配 - 公司在会计年度结束之日起四个月内报送并披露年度报告，上半年结束之日起两个月内报送并披露中期报告[180] - 公司分配当年税后利润时，提取利润的百分之十列入法定公积金[181] - 年度报告期内盈利且累计未分配利润为正，每年现金分配利润不低于当年可供分配利润的10%[184] 信息披露 - 公司指定《中国证券报》《上海证券报》等为信息披露报刊[200] - 公司指定上海证券交易所网站等为信息披露媒体[200]

审计相关 - 审计国金证券公司2023年12月31日财务报告内部控制有效性[4] - 注册会计师负责对财务报告内部控制有效性发表审计意见并披露非财务报告内部控制重大缺陷[6] - 审计报告日期为2024年4月23日[9] 内控情况 - 建立健全和有效实施内部控制并评价其有效性是公司董事会的责任[5] - 公司于2023年12月31日在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制[8] 风险提示 - 内部控制存在固有局限性，根据审计结果推测未来有效性有一定风险[7]