文章核心观点 - 顶流基金经理张坤认为，当前市场对一些优质公司的定价已经非常低，甚至“即使私有化也是非常划算的”，对于长期投资者是很好的机会 [1][12] - 尽管短期承压，张坤长期坚定看好中国消费潜力和经济发展，认为当前的困难只是阶段性的 [12][13] - 张坤正在耐心布局那些能伴随老百姓生活水平提升而共同成长的优质公司，并认为现在是长期投资这些公司的好时机 [13] 基金经理业绩与规模 - 2025年四季度，张坤在管规模降至483亿元，单季度缩水超80亿元 [4] - 旗下四只基金业绩分化：三只主投A股的基金表现承压，规模最大的易方达蓝筹精选混合四季度亏损近9%，跑输业绩基准超6%，2025年全年收益不到7% [4] - 主投海外的易方达亚洲精选股票成为亮点，四季度实现4.5%的正回报，跑赢业绩基准超2%，2025年全年涨幅近42% [4] - 具体基金业绩数据： - 易方达蓝筹精选混合（005827.OF）：2025年全年净值增长率6.8629%，四季度净值增长率-8.9295% [5] - 易方达优质精选混合（110011.OF）：2025年全年净值增长率8.4641%，四季度净值增长率-8.4212% [5] - 易方达亚洲精选股票（118001.OF）：2025年全年净值增长率41.8651%，四季度净值增长率4.5322% [5] - 易方达优质企业三年持有混合（009342.OF）：2025年全年净值增长率11.7471%，四季度净值增长率-6.8219% [5] 持仓变动与行业配置 - **白酒板块**：继2025年三季度减持后，四季度继续减持，但幅度较三季度有所放缓 [6] - 在易方达蓝筹精选中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒和泸州老窖均遭减持，减持幅度分别为-9.02%、-1.28%、-3.61%和-3.94% [7] - 上述白酒龙头仍维持着近乎10%的仓位上限，显示对白酒龙头的长期看好立场依然稳固 [6] - **其他减持**：部分医药与传媒股也遭到明显减持 [8] - 京东健康被两只基金砍仓约一半，减持幅度为-45.52% [7][8] - 腾讯控股减持-4.35%，分众传媒减持-20.56% [7][8] - **海外配置**：在易方达亚洲精选中，三星电子取代腾讯控股成为其第一大重仓股 [8] - 随着三星电子、台积电等股价大幅上行，张坤选择部分落袋，三星电子减持-13.18%，台积电减持-14.44% [8][9] - **前十大重仓股（易方达蓝筹精选）**：腾讯控股、贵州茅台、五粮液、阿里巴巴、山西汾酒、泸州老窖、百胜中国、中国海洋石油、京东健康、分众传媒，合计占股票市值比90.16% [7] - **前十大重仓股（易方达亚洲精选）**：三星电子、谷歌、腾讯控股、中国海洋石油、华住集团、阿里巴巴、台积电、携程集团、微软、富途控股，合计占股票市值比85.29% [9] 投资观点与市场展望 - **看好国内消费未来**：张坤承认短期消费数据疲软，但他认为这不是常态，未来一定会改善 [10] - **看好的理由**： - **增长层面**：国家有明确目标，到2035年人均收入要达到中等发达国家水平，意味着收入还有很大的增长空间 [11] - **现状层面**：过去影响消费的主要城市房价下跌，可能在政策、利率等多方面因素下，下跌趋势有望接近尾声；房价稳定将增强财富感，促进消费 [11] - **消费与科技的关系**：强大的内需消费市场是科技创新的重要助推器 [12] - 以海外领先的AI模型（如GPT和Gemini）为例，向个人用户收取的订阅费成为公司实实在在的收入，支撑了持续研发 [12] - 国内技术领先的AI公司，如果消费环境更强、付费个人用户更多，就能获得更多收入反哺研发，加速追赶全球领先水平 [12] - **长期信心**：面对投资者对“护城河还在，城在不在”的担忧，张坤坚定回应“我们认为，城始终在那里”；认为以中国的基础和禀赋，发展成为发达国家是必然趋势 [12]

2025年四季度公募基金持仓核心观点 - 整体配置以科技成长与高端制造为核心方向，传统行业龙头及部分周期股也保持较高配置水平 [1][14] - 机构持仓结构显示出从“广泛布局”向“细分赛道”深化聚焦的趋向，在AI算力、半导体设备及资源板块增持明显，对电池、消费电子及医药板块则进行减持 [13][27] 整体持仓结构与行业配置 - 持股市值前50的个股中，前十大重仓股多集中于通信、AI、电子等科技板块，包括中际旭创、新易盛、寒武纪、立讯精密等龙头 [2][15] - 新能源方向以宁德时代、阳光电源为代表，资源股如紫金矿业、洛阳钼业配置稳定，消费行业以贵州茅台、美的集团为核心，医药板块中恒瑞医药、药明康德持续入选但持股基金数量有波动 [2][15] - 中小市值个股持仓占比提升，如东山精密、沪电股份、源杰科技等基金持股占流通股比例均超过10% [4][17] - 基金持股集中度较高，宁德时代、中际旭创、紫金矿业等多只个股被超过千只基金共同持有 [4][17] 主要增持方向与个股 - **科技与AI算力**：中际旭创单季获基金增持超226亿元，新易盛获增持约96亿元，寒武纪、中科飞测等半导体标的也获大额增持 [5][19] - **传统白马与金融**：中国平安获增持超105亿元，美的集团、海尔智家、万华化学等白马股以及中信证券等金融股重回大幅增持行列 [5][19] - **资源板块**：紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、中矿资源、盐湖股份等获集体增持，反映对有色金属及能源金属板块配置热情较高 [5][19] - **新能源内部分化**：阳光电源、天赐材料、鹏辉能源获增持，体现机构对储能、电池材料等细分赛道的侧重 [6][20] - **高端制造**：迈为股份、思源电气、豪迈科技等细分龙头获集中加仓 [6][20] 主要减持方向与个股 - **消费电子与代工**：工业富联遭减持约182.2亿元，立讯精密遭减持约83.4亿元，歌尔股份等遭集体减持 [8][22] - **新能源车电池**：宁德时代遭减持约110.1亿元，亿纬锂能遭减持约108.0亿元 [9][23] - **医药板块**：恒瑞医药遭减持约50.4亿元，药明康德遭减持约40.6亿元，荣昌生物、惠泰医疗等细分龙头均遭显著减持 [8][9][22][23] - **消费与传媒**：五粮液、贵州茅台、山西汾酒等高端白酒，以及分众传媒、世纪华通、恺英网络等传媒股被减持 [8][22] - **半导体设计**：兆易创新、澜起科技、瑞芯微、圣邦股份等设计公司被减持，显示投资逻辑从“国产替代1.0”（设计）向“国产替代2.0”（设备、材料与制造）深化 [9][23] 新进重仓股特征 - 新进入基金重仓范围的个股普遍具备中小市值、高成长预期及细分领域龙头特征，涵盖高端装备、电子元件、新材料、生物科技及矿业资源等领域 [11][25] - 超捷股份（22只基金持有，占流通股7.34%）、国城矿业（29只基金持有，占流通股2.35%）等个股在新增标的中关注度较高 [11][25]

白酒行业营销策略转向 - 近期多家白酒品牌密集官宣明星代言人，以迎接春节消费旺季，例如沱牌酒宣布刘晓庆和杨雨光担任“沱牌特级嘴替”[1]，水井坊宣布梁朝伟成为品牌代言人[3]，谷小酒宣布罗永浩成为品牌推荐官，牛栏山官宣岳云鹏，古井贡酒官宣刘涛[3] - 行业经营主线从过往不愁卖转向促进动销，营销逻辑更接近大众消费品，借助明星影响力成为普遍策略[3] - 明星代言主要服务于两大诉求：一是立品牌、树形象，通过年轻或高端形象代言人强化品牌调性，如五粮液邀请邓紫棋瞄准年轻消费者，水井坊邀请梁朝伟确立高端调性[6]；二是接地气、促动销，针对大众价位产品邀请岳云鹏、罗永浩等更具网感和亲和力的代言人[6] - 部分品牌采用其他高性价比营销策略，如泸州老窖作为澳网官方赞助方，借助赛事热度及周杰伦在澳网的活动进行宣传[8] 2025年白酒行业产量数据 - 2025年12月，全国规模以上企业白酒（折65度，商品量）产量为37.6万千升，同比下降19.0%[9] - 2025年1-12月累计，白酒产量为354.9万千升，累计下降12.1%[9] - 按照国家统计局数据，这是规上企业白酒产量自2017年以来连续第九年下降[11]，对比2016年产量峰值1358万吨，2025年产量仅为其25%左右[11] - 若按2017年调整后的统计口径计算，白酒产量是自2019年后连续第七年下降[12] 2025年烈酒进口市场变化 - 2025年全年，中国进口烈酒总量为1.17亿升，进口总额为17.39亿美元（约合人民币121亿元），进口量同比增长1.58%，进口额同比下滑18.15%[13] - 进口额下滑主要受白兰地品类拖累[13] - 以伏特加、龙舌兰酒、杜松子酒、朗姆酒为代表的白色烈酒品类进口量额大幅增长，四个品类总体量额增幅分别达到44.72%和47.91%[13] - 进口端格局显示，以调酒为主的白色烈酒在年轻消费趋势下迎来爆发式增长[13] 酒企市场动态与资本动向 - 投资人段永平计划以1365元的价格增持2万股贵州茅台，其名下账户已持有4万股，按当时市价计算价值约5360万元，增持金额约2730万元[14] - 花旗下调百威亚太业绩预测，将2025至2027年销售预测分别下调3%、4%及4%，并将同期核心净利润预测分别下调10%、10%及9%，主因中国业务前景逊于预期及农历新年时间影响[15] 主要酒企经营动态 - 郎酒2025年经销商出货量在2024年基础上实现微增长[17]，其红花郎产品被咨询机构认证连续三年位居中国宴席市场酱酒销量第一[18] - 君品习酒2026年将实施总量控制，年度投放量限定为4000吨，按当前市场价计算相当于十几亿元的销售额[21][22] - 金沙酒业进行组织架构调整，将原有三级架构升级为“职能部门+区域大区”二级架构，以提升市场响应速度[23]，战略上从“泛全国化”转向“区域市场梯度培育”，业务考核全面转向以终端动销为核心[24] - 洋河股份预计2025年盈利21.16亿元～25.24亿元，同比下降62%～68%，主因行业调整期市场需求减少、渠道库存加大等挑战[28]，同时公司公布新分红规划，2025-2027年度现金分红总额不低于当年归母净利润的100%[29]，并公告总裁变更，由董事长顾宇兼任总裁[30] 酒业新品发布 - 川酒集团与歪马送酒联合推出百元级全坤沙酱酒新品“论今·全坤沙”，售价79元/瓶，酒体包含三年至三十年不同年份的基酒与调味酒[25] - 古井贡酒推出26度轻度古7、古8新品，主打轻量化、轻社交，官方旗舰店优惠价分别为110元/瓶和138元/瓶[26][27]

白酒行业营销策略转向 - 临近春节消费旺季，多家白酒品牌官宣明星代言以促进动销，包括沱牌酒（刘晓庆、杨雨光）、水井坊（梁朝伟）、谷小酒（罗永浩）、牛栏山（岳云鹏）、古井贡酒（刘涛）[1][2][3] - 行业经营主线转向促进动销，营销逻辑更接近大众消费品，需借助明星影响力，部分明星为首次代言白酒[4] - 明星代言主要服务于两大诉求：一是通过年轻或高端形象代言人（如邓紫棋、张艺兴、梁朝伟）树立品牌形象，与年轻消费者对话或确立高端调性[6]；二是通过接地气、有网感的代言人（如岳云鹏、罗永浩、徐智胜）促进大众价位产品的动销[7][8] - 品牌营销策略多样化，除明星代言外，还包括利用喜剧艺人好感度、结合文化热点（如刘涛与“妈祖”形象绑定）、赞助体育赛事并蹭热点（如泸州老窖赞助澳网蹭周杰伦热度）等[9] 2025年酒类产量数据 - 2025年12月，全国规模以上企业白酒（折65度，商品量）产量37.6万千升，同比下降19.0%；2025年1-12月累计产量354.9万千升，累计下降12.1%[10][14] - 按调整后统计口径，白酒产量自2019年后连续下调，2025年为第七年下降[15] - 对比2016年产量高点1358万吨，2025年产量仅为其25%左右[14] - 2025年12月，全国规模以上企业啤酒产量222.7万千升，同比下降8.7%；2025年1-12月累计产量3536.0万千升，累计下降1.1%[11][14] - 2025年12月，全国规模以上企业葡萄酒产量1.6万千升，同比增长6.7%；2025年1-12月累计产量9.7万千升，累计下降17.1%[12][14] 烈酒进口市场格局变化 - 2025年，中国烈酒进口量额分别为1.17亿升、17.39亿美元（约合人民币121亿元），进口量同比增长1.58%，进口额同比下滑18.15%，进口额下滑主要来自白兰地品类[16] - 以伏特加、龙舌兰、杜松子酒（金酒）、朗姆酒为代表的白色烈酒品类进口量额大幅增长，四个品类总体量额增幅分别达44.72%、47.91%[16] - 白色烈酒在年轻群体新的酒饮消费趋势下迎来进口端爆发式增长[16] 知名酒企动态与战略 - 投资人段永平计划以1365元价格增持2万股贵州茅台，涉及金额约2730万元，其名下账户已持有4万股，按当时市价计算价值约5360万元[17] - 郎酒2025年经销商出货量在2024年基础上实现微增长，红花郎连续三年位居中国宴席市场酱酒销量第一[19][20] - 君品习酒2026年将实施总量控制，年度投放量限定为4000吨，按当前市场价计算相当于十几亿元销售额[23][24] - 金沙酒业进行组织架构调整，将原有三级架构升级为“职能部门+区域大区”二级架构，考核全面转向以终端动销为核心[25][26] - 川酒集团与歪马送酒合作推出百元级全坤沙酱酒新品“论今·全坤沙”，售价79元/瓶，并披露了具体酒体构成[27] - 古井贡酒推出26度轻度古7、古8新品，主打轻量化、轻社交，优惠价分别为110元/瓶和138元/瓶[28][29] - 洋河股份预计2025年盈利21.16亿元～25.24亿元，同比下降62%～68%，主因行业调整期市场需求减少、渠道库存加大等挑战[30] - 洋河股份公布新分红规划，2025-2027年度现金分红总额不低于当年实现归母净利润的100%，同时总裁钟雨退休，董事长顾宇兼任总裁[31][32] 机构观点与市场表现 - 花旗下调百威亚太2025至2027年销售预测，分别下调3%、4%及4%，并将同期核心净利润预测分别下调10%、10%及9%，反映中国业务前景逊于预期及农历新年时间影响[18]

公募基金持仓与市场情绪 - 公募基金对食品饮料板块的持仓已连续9个季度下降，2025年四季度降至4.0%，环比下降0.7个百分点 [2] - 公募基金对白酒板块的持仓在2025年四季度进一步降至2.9%，环比下降0.8个百分点，已接近2015年的历史底部水平 [1][2] - 招商证券指出，目前白酒板块的超配比例仅为1.0%，低于2013年第一、二季度的水平，显示机构恐慌性抛售或已完成，筹码结构干净 [5] 核心酒企基本面与财务数据 - 茅台近期动销和批价好于市场预期，全渠道动销量小幅增长，25年飞天（散）批价坚挺在1570元/1560元 [1][6] - 五粮液截至2025年9月账上货币资金为1363亿元，泸州老窖手握317亿元现金，巨额现金储备为高分红和股价提供安全边际 [6] - 洋河股份虽业绩下滑，但祭出100%分红承诺 [1] - 根据渠道调研数据，主要酒企春节回款、库存及批价情况如下 [7]： - **茅台**：回款约3成，发货2-3成；飞天库存很低，非标库存约1.5-2个月；1935产品依旧紧俏 - **五粮液**：春节回款目标45%；普五库存约1个月，其他产品库存约2个月；普五批价780元 - **泸州老窖**：渠道预计回款最多30%左右；库存2-3个月；国窖1573批价830元 - **山西汾酒**：春节前回款预计达35%左右；库存2-3个月；青花20/巴拿马20批价分别为350元/285元 - **洋河股份**：“开门红”无强制压货；整体库存约3个月；梦6+/水晶梦3/天之蓝/海之蓝批价分别为540元/345元/265元/115元 - **今世缘**：回款进度要求45%；典藏库存4-6个月，其他主力产品库存2-3个月；四开/对开/淡雅/V3批价分别为390元/235元/不到100元/485元 - **古井贡酒**：春节回款要求45%；安徽库存3个月以上，江苏库存4个月以上；古20/古16/古8/古5批价分别为480元/305元/200元/105元 行业边际改善与市场预期 - 2026年春节时间较晚且假期更长，虹吸效应预计强于往年，可能修正市场此前对动销的过度悲观预期 [8] - 区域龙头表现稳健，例如古井贡酒在安徽市场份额稳固，古16产品价格逆势坚挺，且2025年第三季度库存已开始边际去化 [8] - 招商证券预测，随着2月（节前两周）到来，传统渠道动销有望加速 [8] - 多家券商分析认为，在极度悲观的持仓数据下，白酒板块的春节反弹窗口或许已经打开 [1]

尾盘集合竞价巨额压单现象 - 尾盘集合竞价阶段出现多只权重股被巨额卖单压盘的现象 [1] - 紫金矿业压单金额超过40亿元人民币 [1] - 中国平安、江西铜业、中国中免、山东黄金、万华化学、贵州茅台压单金额均超过4亿元人民币 [1] 相关公司压单情况 - 紫金矿业出现超过40亿元人民币的巨额压单 [1] - 中国平安、江西铜业、中国中免、山东黄金、万华化学、贵州茅台等公司压单金额均超过4亿元人民币 [1] 历史类似事件 - 此前在2026年1月14日，招商银行、紫金矿业、长江电力等多只股票也曾出现压单金额超过10亿元人民币的情况 [1]

行业近期表现与市场动态 - 1月26日午后，食品饮料板块上扬，贵州茅台股价翻红，截至14点10分涨超1% [1] - 贵州茅台此前自1月13日起经历“9连跌”，累计跌幅超6% [1] - 下跌原因或与指数基金大额流出、卖出权重股以及批价疲弱有关 [1] 白酒行业2025年基本面状况 - 截至1月26日，已有5家白酒上市公司披露2025年业绩预告，行业整体承压明显 [1] - 洋河股份、口子窖、水井坊的归母净利润同比最大降幅均超过60% [1] - 金种子酒、*ST岩石预计将继续处于亏损状态 [1] - 多家公司坦言，白酒行业处于深度调整期，行业竞争格局发生深刻变革，存量竞争博弈加剧，导致2025年行业持续低迷 [1] 机构观点与周期展望 - 西部证券曹柳龙指出，当前公募基金持仓白酒的仓位已低于第二轮（2009年）和第四轮（2019年）白酒周期启动时的水平，筹码出清，认为新一轮周期启动的筹码条件已基本满足 [1] - 华创证券董广阳、欧阳予团队认为，2026年全年看，酒企将从被动应对进入主动调整，机会在于茅台批价回落并企稳之后，预期筑底企稳，越往年中越明朗，仓位加起来更确定 [1] 投资工具与资金动向 - 普通个人投资者可通过行业主题ETF把握机会，如食品饮料ETF（515170 SH），其相比纯酒类ETF更聚焦一二线白酒龙头（贵州茅台/五粮液/泸州老窖/山西汾酒/洋河股份/舍得酒业等），仓位占比近60% [2] - 资金动向显示，食品饮料ETF（515170 SH）连续8日获得资金净流入，累计超1.8亿元，最新规模达56亿元，或有左侧资金借道布局优质白酒龙头 [2]

错版马年生肖茅台市场炒作事件 - 错版马年茅台因外包装星宿图中“昴宿”的“昴”字被错印为“昂”而引发市场短期炒作 价格一度从约2100元/瓶冲高至2500–3000元/瓶甚至更高[2] - 错版引发的市场热度持续时间不足一周 错版与更正版马茅的回收及出货价格已无差异 市场反响未达预期[2] - 错版事件后头两天 马茅回收价从2000元/瓶跳涨300元至约2300元/瓶 但近两日价格已逐步趋稳[2] 马年生肖茅台价格走势 - 马年茅台于1月6日上市 初期黄牛报价曾一度翻倍 但此后价格持续缓慢下行[3] - 与往年蛇茅、龙茅等产品相比 马茅价格本身不如往年产品坚挺[3] - 目前普通茅台回收价长期维持在1450元到1500元/瓶 马茅每瓶能有300元到400元的溢价“就算是不错”[3] - 从趋势看 短期内马茅价格还可能继续走低 但出现价格倒挂的可能性不大[3] 生肖酒市场整体趋势 - 生肖酒市场已逐渐回归理性 消费者对茅台生肖酒的投资与收藏观念不再盲目跟风炒作[2][4] - 今年多家酒企按惯例推出生肖酒 但与往年高调上市相比 今年酒企的推广显得更为低调[3] - 过去生肖茅台因稀缺性 上市初期常有数千元溢价 如今随着i茅台持续放货 稀缺性降低[3] - 白酒消费随经济环境变化有所回落 影响了市场热度[4]

市场整体表现 - 上午A股三大指数高开低走，沪指午间收报4141.01点，微涨0.12%，深证成指跌0.74%，创业板指跌0.86% [1] - 市场呈现普跌格局，全市场共有3756只个股下跌，1606只个股上涨，50只个股涨停 [2] - 沪深两市半日成交额达2.24万亿元，较上个交易日放量3478亿元 [2] 贵金属板块 - 贵金属概念板块大幅高开高走，成为市场领涨板块 [2][3] - 现货黄金价格首次突破5000美元/盎司，涨超1%，现货白银再创新高，涨超5% [5] - 高盛将2026年12月黄金价格预测上调至5400美元/盎司，此前预测值为4900美元/盎司 [5] - 多只个股涨停，包括湖南黄金、金徽股份、招金黄金、盛达资源、恒邦股份、四川黄金，晓程科技涨超16% [3][5] 石油石化板块 - 石油板块再次拉升，“三桶油”涨幅明显，中国石油、中国海油、中国石化涨幅均超4% [6][7] - 和顺石油涨停，洲际油气、广汇能源、泰山石油等跟涨 [6][7] - 消息面上，国际油价上周五大涨，WTI原油、ICE布油均涨超3%，地缘政治紧张局势升温 [7] 大金融板块 - 大金融板块震荡上扬，证券、保险、银行股均走高 [8] - 证券股中，财通证券、兴业证券涨超4%，华泰证券、广发证券、华安证券等上涨 [9][10] - 保险股全线飘红，新华保险涨超4%，中国太保、中国人寿涨超3% [10][11] - 银行股中，宁波银行涨近5%，杭州银行、农业银行、中国银行、招商银行等涨超1% [11][12] 白酒板块 - 白酒板块震荡下挫，跌超1% [13] - 洋河股份领跌，跌幅超8%，贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒等纷纷下跌 [13][14] - 消息面上，洋河股份发布2025年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润同比下降62.18%—68.30%，预计2025年第四季度亏损14.51亿元—18.59亿元 [14]

错版马年生肖茅台市场事件分析 - 错版事件引发短期市场热炒，马茅价格从约2100元/瓶一度冲高至2500-3000元/瓶，甚至有人以更高价求购 [1] - 炒作热度持续时间不足一周即开始降温，错版与更正版马茅的回收及出货价已无差别 [1] - 错版事件后头两天，马茅回收价从2000元/瓶跳涨300元至约2300元/瓶，但近两日价格逐步趋稳 [1] 马年生肖茅台价格走势 - 马茅于1月6日上市后，黄牛报价曾一度翻倍，但此后价格持续缓慢下行 [1] - 与往年生肖产品相比，马茅价格本身不如蛇茅、龙茅等产品坚挺 [1] - 目前马茅每瓶能有300元到400元的溢价“就算是不错”，短期内价格还可能继续走低，但出现价格倒挂的可能性不大 [3] 生肖酒市场整体趋势 - 生肖酒市场已逐渐回归理性，消费者对茅台生肖酒的投资与收藏观念不再盲目跟风炒作 [1][3] - 今年多家酒企也推出了生肖酒，但与往年高调上市相比，今年酒企的推广显得更为低调 [3] - 过去生肖茅台因稀缺性，上市初期常有数千元溢价，如今随着i茅台持续放货，普通茅台回收价长期维持在1450元到1500元/瓶 [3]