主动权益基金规模与发行 - 2025年三季度主动权益基金规模达3.79万亿元，较上季度增长6195.66亿元，增幅为19.54% [1] - 全市场主动权益基金数量为4456只，较上季度末增加71只 [1] - 新成立主动权益基金111只，合并发行份额561.10亿份，较上季度的365.93亿份增长53.33% [1] 主动权益基金仓位水平 - 普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金权益仓位分别为90.89%、89.02%、74.76%，较上季度末分别上升0.69%、1.53%、2.19% [1] - 三类基金的权益仓位均处于2010年以来的最高历史分位点，较上季度末分别上升7.94%、4.76%、4.76% [2] - 三类基金的港股仓位分别为12.93%、17.37%、4.09%，较上季度末分别小幅上升0.08%、0.26%、0.01% [2] - 三类基金的港股仓位均处于2019年以来的最高水平，仓位分位点较上季度末均上升3.70% [2] 港股配置基金数量 - 配置港股的普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金数量分别为239只、1632只、162只，占对应类型基金总量的41.93%、64.13%、12.74% [3] - 配置港股的基金占比相比上季度末分别增加1.26%、1.02%、0.19% [3] 重仓持股分析 - A股 - 主动权益基金重仓A股绝对市值前三为宁德时代（673.10亿元）、新易盛（538.01亿元）、中际旭创（495.94亿元） [3] - 重仓A股市值占流通股比前三为诺诚健华-U（24.37%）、航天南湖（23.43%）、百利天恒（23.29%） [4] - 主动加仓幅度排名前三A股为工业富联（加仓282.41亿元）、深南电路（加仓77.17亿元）、中际旭创（加仓71.51亿元） [5] 重仓持股分析 - 港股 - 主动权益基金重仓港股绝对市值前三为腾讯控股（655.75亿元）、阿里巴巴-W（476.03亿元）、中芯国际（267.14亿元） [4] - 重仓港股市值占流通股比前三为三生制药（11.75%）、金风科技（10.73%）、科伦博泰生物-B（10.04%） [5] - 主动加仓幅度排名前三港股为阿里巴巴-W（加仓170.28亿元）、华虹半导体（加仓26.99亿元）、九方智投控股（加仓18.13亿元） [6] 相关ETF产品表现 - 食品饮料ETF（515170）近五日下跌1.55%，市盈率19.99倍，最新份额111.7亿份减少1.3亿份，主力资金净流出3181.0万元，估值分位17.43% [8] - 游戏ETF（159869）近五日下跌1.44%，市盈率41.74倍，最新份额76.8亿份减少5500.0万份，主力资金净流入1.1亿元，估值分位60.30% [8] - 科创50ETF（588000）近五日上涨6.02%，市盈率168.62倍，最新份额489.0亿份减少5400.0万份，主力资金净流出6332.4万元，估值分位96.87% [8] - 云计算50ETF（516630）近五日上涨7.03%，市盈率128.98倍，最新份额3.3亿份减少900.0万份，主力资金净流入47.5万元，估值分位92.44% [8][9]

行业规模与发行 - 2025年三季度主动权益基金规模达3.79万亿元，环比增长6195.66亿元，增幅为19.54% [1] - 全市场主动权益基金数量为4456只，环比增加71只 [1] - 新成立主动权益基金111只，合并发行份额561.10亿份，环比增长53.33% [1] 基金仓位水平 - 普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金权益仓位分别为90.89%、89.02%、74.76%，环比分别上升0.69%、1.53%、2.19% [1] - 上述三类基金的权益仓位均处于2010年以来最高历史分位点 [2] - 主动权益基金港股仓位小幅抬升，普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金港股仓位分别为12.93%、17.37%、4.09%，环比分别上升0.08%、0.26%、0.01% [2] 港股配置趋势 - 配置港股的主动权益基金数量稳步增长，普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金中配置港股的数量占比分别为41.93%、64.13%、12.74%，环比分别增加1.26%、1.02%、0.19% [3] - 三类基金的港股仓位均处于2019年以来最高水平，仓位分位点环比均上升3.70% [2] A股重仓配置 - 重仓配置绝对市值前三的A股为宁德时代（673.10亿元）、新易盛（538.01亿元）、中际旭创（495.94亿元） [3] - 配置市值比（持股数量占流通股比）前三的A股为诺诚健华-U（24.37%）、航天南湖（23.43%）、百利天恒（23.29%） [3] - 主动加仓幅度排名前三的A股为工业富联（加仓282.41亿元）、深南电路（加仓77.17亿元）、中际旭创（加仓71.51亿元） [4] 港股重仓配置 - 重仓配置绝对市值前三的港股为腾讯控股（655.75亿元）、阿里巴巴-W（476.03亿元）、中芯国际（267.14亿元） [3] - 配置市值比（持股数量占流通股比）前三的港股为三生制药（11.75%）、金风科技（10.73%）、科伦博泰生物-B（10.04%） [4] - 主动加仓幅度排名前三的港股为阿里巴巴-W（加仓170.28亿元）、华虹半导体（加仓26.99亿元）、九方智投控股（加仓18.13亿元） [4]

行业配置与调仓动向 - 2025年三季报披露配置权重最高的三个行业为电子、电力设备及新能源、医药，权重分别为23.93%、10.27%和9.81% [3] - 主动加仓最多的三个行业为通信、计算机、电子，分别加仓2.93%、1.97%和1.85% [3] - 主动减仓最多的三个行业为银行、家电、国防军工，分别减仓1.77%、1.14%和0.79% [3] 张坤投资策略与持仓 - 张坤在管4只产品三季度末规模合计565.43亿元，较二季度末的550.47亿元小幅增长 [4] - 易方达蓝筹精选混合三季度净值增长率为16.37%，新晋前十大重仓股为分众传媒，替换了顺丰控股，并加仓了贵州茅台、百胜中国 [4] - 易方达优质精选混合三季度净值增长率为17.58%，顺丰控股、普拉达退出前十大重仓股，由京东健康和分众传媒新进，同时加仓贵州茅台 [5] - 张坤认为中国的内需消费市场长期仍是投资的沃土，当前较低估值水平提供了充足的安全边际 [5] 葛兰投资策略与持仓 - 葛兰管理的中欧明睿新起点三季度净值增长率达59.1%，规模为14.33亿元 [6] - 中欧医疗健康混合规模达329.53亿元，三季度A、C类份额净值增长率分别为22.55%和22.31% [6] - 中欧医疗健康混合三季度增持康龙化成、百利天恒、凯莱英、泰格医药、信立泰，海思科新晋前十大重仓股 [6] - 中欧医疗创新规模为91.57亿元，三季度增持康龙化成71.53万股，康龙化成AH股和信立泰首次进入持仓前十 [7] - 葛兰看好人工智能将加速步入商业化拐点期，其管理的中欧明睿新起点前十大重仓股中新进的阳光电源等6只个股三季度涨幅均超100% [7] 谢治宇投资策略与持仓 - 谢治宇管理的兴全合润三季度净值增长率为36.16%，规模达249.82亿元，前十大重仓股新进中际旭创、澜起科技、北方华创、东山精密 [8][9] - 兴全合宜规模为186.79亿元，三季度增持信达生物、巨化股份、立讯精密、诺诚建华，中际旭创等新进前十大重仓股 [9] - 谢治宇指出以光模块和PCB为代表的海外算力板块继续成为驱动市场上涨的主要力量 [10] 绩优基金与行业观点 - 永赢科技智选A截至10月29日净值增长率达231.69%，中欧数字经济A、红土创新新兴产业净值增长率超150% [10] - 永赢科技智选重仓股前三为光模块龙头新易盛、中际旭创和天孚通信，且均获大举增持 [11] - 基金经理任桀指出全球云计算产业值得重点关注，AI模型价值提升，算力投入保持10-20%的季度环比增长 [12] - 预计2027年有望成为光通信和PCB行业新技术交汇的大年，CPO、OCS等技术有望进入落地期 [13]

投资评级与目标价 - 报告对工业富联维持“买入”评级 [1][4][5] - 目标价上调32%至1000元人民币（前值：760元） [1][4][5] 3Q25业绩核心亮点 - 单季度营收24317亿元，同比增长428% [1] - 单季度归母净利润1037亿元，同比增长620%，超出华泰及彭博一致预期196%和74% [1] - 毛利率环比提升05个百分点至70%，超出彭博一致预期10个百分点，主要受AI服务器盈利能力显著改善驱动 [1] 云计算业务表现与展望 - 云计算业务前三季度营收同比增长超65%，3Q单季同比增长超75% [2] - 云服务商业务表现亮眼，3Q营收占比达云计算业务的70%，同比增长超过150%，单季同比增长逾21倍 [2] - 云服务商GPU AI服务器前三季度营收同比增超300%，3Q单季环比增长逾90%、同比增长逾5倍 [2] - 预计2025-2027年云计算业务（含AI服务器）同比增速分别为836%/1033%/245%，营收占比将提升至657%/809%/849% [2] 通信及移动网络设备业务表现与展望 - 交换机业务3Q单季同比增长100%，其中800G交换机3Q单季同比增长超27倍 [3] - 精密机构件业务受AI智能终端新品推出带动，客户换机需求上升 [3] - 预计FY26/27/28通信网络设备业务毛利率有望提升06/16个百分点并持平，达到102%/118%/118% [3] 盈利预测与估值调整 - 维持2025-2027年收入预测不变，上调2025-2027年毛利率055-185个百分点 [1][4] - 上调2025-2027年归母净利润预测116%-130%至3532/5501/6278亿元 [4] - 对应EPS为178/277/316元 [4] - 基于2026年361倍PE（高于可比公司均值296倍）给予估值溢价，上调目标价 [4] 行业驱动因素 - 英伟达CEO预计CY25+CY26 Blackwell/Rubin平台GPU总出货量或达2000万颗，对应NVL72机柜约13万台，与报告此前预测基本一致 [1] - 公司作为AI算力基础设施核心供应商，将直接受益于上游芯片出货目标推进 [2]

公司财务表现 - 2025年第三季度公司营收达2431.72亿元，同比增长42.81% [1] - 2025年第三季度归母净利润为103.73亿元，单季度首次突破100亿元，同比增长62.04% [1] - 2025年前三季度公司累计营收为6039.31亿元，同比增长38.4% [1] - 2025年前三季度累计归母净利润达224.87亿元，同比增长48.52%，已接近去年全年水平 [1] 业务增长驱动因素 - AI服务器市场持续扩张推动公司业绩 [1] - 新一代超大规模数据中心用AI机柜产品规模化交付 [1] - AI算力需求强劲拉动公司主要客户市场份额稳步提升 [1] - 云服务商业务表现优异，推动整体营业收入增长 [1]

根据提供的研报内容，该报告主要对主动权益基金的季度表现、持仓配置等进行了统计分析，并未涉及具体的量化模型或量化因子的构建、测试和评价。报告内容聚焦于基金业绩回顾、仓位分析、行业配置和基金经理观点总结等描述性内容[1][2][3][8]。 因此，本次总结中关于“量化模型与构建方式”、“模型的回测效果”、“量化因子与构建方式”及“因子的回测效果”部分均无相关内容可提供。

核心观点 - 报告汇总了2025年11月各行业的推荐金股，投资逻辑主要围绕基本面改善、政策预期、AI与算力需求、新能源增长及估值重估等主题展开 [2] 银行行业 - 推荐宁波银行，投资逻辑为三季度业绩延续改善，不良生成率连续三个季度改善，单季度净息差迎来拐点，基本面底部明确，当前估值已无管理层溢价，不确定性消失是利好 [2] 非银金融行业 - 推荐东方证券，投资逻辑为Q3业绩期来临，券商股权益敏感性加强，未来有望跑赢指数，其股性较强且估值相对合理 [2] 房地产行业 - 推荐中国金茂，投资逻辑为考虑到地产销售去年四季度高基数，今年四季度压力增大将催生持续政策预期，带来博弈机会，公司销售稳定、拓展积极，业绩扭亏为盈且风险释放程度优于其他主流房企 [2] 电子行业 - 推荐工业富联，投资逻辑为公司为全球领先的高端智能制造服务商，受AI服务器市场扩张、新一代超大规模数据中心用AI机柜产品规模化交付及AI算力需求强劲拉动，GB系列服务器出货量显著提升，在主要客户市场份额稳步增长，交换机业务因AI需求放量成长显著 [2] - 公司2025年预测EPS为1.6元，2026年预测EPS为2.29元，对应2025年预测PE为50.50倍，2026年预测PE为35.28倍 [3] 通信行业 - 推荐中际旭创，投资逻辑为公司为光模块龙头，受益于AI发展，2026-2027年全球数据中心光模块需求持续上升 [2] - 公司2025年预测EPS为8.4元，2026年预测EPS为12.5元，对应2025年预测PE为61.99倍，2026年预测PE为41.66倍 [3] 电力设备与新能源行业 - 推荐阳光电源，投资逻辑为公司为全球光伏逆变器和储能系统双领域龙头，欧洲、中东、美国等海外市场大储需求爆发，国内储能招标放量，欧洲工商储需求开始爆发，新兴市场平价光储需求旺盛，并规划布局AIDC电源业务 [2] - 公司2025年预测EPS为6.74元，2026年预测EPS为7.04元，对应2025年预测PE为28.41倍，2026年预测PE为27.20倍 [3] - 推荐当升科技，投资逻辑为公司为全球三元正极领先企业，受益于欧洲新能源车需求回暖，三元正极销量有望重回增长轨道，且在全固态电池电解质与正极方面布局领先，未来有望伴随新技术量产实现持续增长 [2] - 公司2025年预测EPS为1.46元，2026年预测EPS为1.99元，对应2025年预测PE为49.19倍，2026年预测PE为36.09倍 [3] 金属与金属材料行业 - 推荐紫金矿业，投资逻辑为金、铜价格共振向上背景下，公司业绩弹性大、兑现度高，估值性价比高；分拆海外黄金业务至港股上市有望带来估值重估；公司金矿、铜矿、锂矿都具有很强成长性 [2] - 公司2025年预测EPS为2.39元，2026年预测EPS为2.63元，对应2025年预测PE为12.95倍，2026年预测PE为11.77倍 [3] 互联网行业 - 推荐腾讯控股，投资逻辑为公司业绩稳健且蕴含较大发展潜力，长期成长潜力较大的业务如微信电商爆发及AI Agent赋能未包含在当前盈利预测中，腾讯生态里用户+场景的天然优势使其成为AI时代最佳卡位企业之一 [2] - 公司2025年预测EPS为27.71元，2026年预测EPS为32.69元，对应2025年预测PE为23.28倍，2026年预测PE为19.73倍 [3] 公用环保行业 - 推荐中国广核，投资逻辑为核电龙头，广东2026年取消核电变动成本补偿，核电市场化电价将比2025年有所提高；惠州核电预计将于年内完成注入，2026年新增两台投产机组，业绩有望触底反弹 [2] - 公司2025年预测EPS为0.19元，2026年预测EPS为0.21元，对应2025年预测PE为21.53倍，2026年预测PE为19.48倍 [3]

新能源赛道表现 - 市场赚钱效应集中在新能源赛道，风电设备、能源金属、固态电池等板块上涨 [2] - 储能龙头股阳光电源上涨3.72%，股价创历史新高，最新总市值达4117.8亿元 [2] - 隆基绿能、宁德时代、华友钴业、天赐材料、金风科技等龙头股均上涨 [2] 白酒板块反弹 - 白酒板块反弹，迎驾贡酒上涨4.07%，洋河股份上涨2.55%，山西汾酒上涨1.95% [3][4][5] - 贵州茅台微跌0.16% [3] - 贵州茅台2025年前三季度实现营业总收入1309.04亿元，同比增长6.32%，归母净利润646.27亿元，同比增长6.25% [5] - 贵州茅台第三季度实现营收390.64亿元，同比增长0.56%，归母净利润192.24亿元，同比增长0.48% [5] - 中金公司表示贵州茅台通过"分红+回购"保障股东回报，预计今年分红率有望进一步提升 [6] - 国信证券预计白酒板块估值复苏将分两个阶段，第二阶段最早或发生在2026年四季度 [6] 算力产业链调整 - 隔夜美股英伟达涨近3%，总市值达5.03万亿美元，成为全球首家总市值超5万亿美元的上市公司 [6] - 该消息未能催化算力产业链走强，光模块、PCB、铜缆高速连接、液冷服务器等板块下跌 [6] - 光模块龙头股新易盛下跌6.26%，成交额228.2亿元，居A股第一 [2][7] - 新易盛前三季度营业收入165.05亿元，同比增长221.70%，净利润63.27亿元，同比增长284.37% [9] - 新易盛第三季度营业收入60.68亿元，同比增长152.53%，净利润23.85亿元，同比增长205.38% [9] - 天孚通信上午跌超9%，前三季度营业收入39.18亿元，同比增长63.63%，归母净利润14.65亿元，同比增长50.07% [7][9] - 天孚通信第三季度营业收入14.63亿元，同比增长74.37%，归母净利润5.66亿元，同比增长75.68% [9] - 工业富联盘中冲高后回落，上午下跌0.31%，前三季度营业收入6039.31亿元，同比增长38.40%，归母净利润224.87亿元，同比增长48.52% [9] - 工业富联第三季度营业收入2431.72亿元，同比增长42.81%，归母净利润103.73亿元，同比增长62.04% [9] - 华泰证券上调新易盛收入与业绩预测，认为其800G、1.6T光模块产品有望贡献新增长点 [10] - 中金公司表示海外算力需求持续旺盛，2026年高速增长可期，工业富联作为核心供应商有望受益于量价齐升 [10] 主要指数表现 - 截至上午收盘，上证指数上涨0.06%，深证成指下跌0.02%，创业板指下跌0.23% [2]

新能源赛道市场表现 - 风电设备、能源金属、固态电池等板块上涨，市场赚钱效应集中 [1] - 储能龙头股阳光电源上涨3.72%，股价创历史新高，总市值达4117.8亿元 [1] - 隆基绿能、宁德时代、华友钴业、天赐材料、金风科技等龙头股均上涨 [1] 白酒板块反弹与业绩 - 白酒板块反弹，迎驾贡酒上涨4.07%、洋河股份上涨2.55%、山西汾酒上涨1.95% [2][3] - 贵州茅台微跌0.16% [2] - 贵州茅台前三季度营业总收入1309.04亿元，同比增长6.32%，归母净利润646.27亿元，同比增长6.25% [4] - 贵州茅台第三季度营收390.64亿元，同比增长0.56%，净利润192.24亿元，同比增长0.48% [4] - 中金公司表示贵州茅台通过"分红+回购"保障股东回报，预计今年分红率有望进一步提升 [4] - 国信证券预计白酒板块估值复苏分两阶段，第二阶段最早或发生在2026年四季度 [5] 算力产业链调整与龙头股业绩 - 算力产业链调整，光模块、PCB、铜缆高速连接、液冷服务器等板块下跌 [6] - 新易盛下跌6.26%，成交额228.2亿元居A股第一，前三季度营收165.05亿元同比增长221.70%，净利润63.27亿元同比增长284.37% [1][9] - 新易盛第三季度营收60.68亿元同比增长152.53%，净利润23.85亿元同比增长205.38% [9] - 天孚通信跌超9%，前三季度营收39.18亿元同比增长63.63%，净利润14.65亿元同比增长50.07% [8][9] - 天孚通信第三季度营收14.63亿元同比增长74.37%，净利润5.66亿元同比增长75.68% [9] - 工业富联下跌0.31%，盘中股价一度刷新历史新高，前三季度营收6039.31亿元同比增长38.40%，净利润224.87亿元同比增长48.52% [9] - 工业富联第三季度营收2431.72亿元同比增长42.81%，净利润103.73亿元同比增长62.04% [9] 机构观点 - 华泰证券上调新易盛收入与业绩预测，认为其800G、1.6T光模块产品上量有望贡献新增长点 [10] - 国金证券、华泰证券、中金公司均看好工业富联后续发展 [10] - 中金公司表示海外算力需求持续旺盛，2026年高速增长可期，工业富联作为核心供应商有望受益于量价齐升 [10]

A股市场行业结构变化 - 2025年三季度电子行业总市值达13.6万亿元，占A股总市值12.8%，超越银行行业（总市值11.5万亿元，占比10.8%）成为A股第一大市值行业 [1] 深圳电子产业地位 - 深圳拥有115家A股电子行业上市公司，总量居全国首位，拥有1家万亿市值企业和5家千亿市值企业 [1][2] - 深圳电子产业从消费电子到半导体全面布局，正加速向全球电子信息产业价值链顶端迈进 [1][7] 深圳重点上市公司表现 - 工业富联总市值16045.41亿元，为苹果、英伟达核心供应商，前三季度营收6039.31亿元同比增长38.4%，净利润224.87亿元同比增长48.52% [2][3] - 立讯精密总市值4899.20亿元，切入英伟达GB200机架供应链并参与GB300机架认证 [2][4] - 深南电路、鹏鼎控股总市值分别为1518.84亿元和1357.22亿元，均向AI服务器领域转型 [2][4][5] - 江波龙总市值1143.51亿元，第三季度营收65.39亿元同比增长54.60% [2][5] - 影石创新总市值1206.65亿元，上市以来股价涨幅超70%，前三季度营收66.11亿元同比增长67.18% [2][5] 深圳半导体产业发展 - 2024年深圳半导体与集成电路产业规模达2564亿元同比增长26.8%，2025年上半年产业规模1424亿元同比增长16.9% [6] - 深圳市出台集成电路产业支持措施，设立首期规模50亿元的半导体与集成电路产业投资基金 [6] - 产业细分领域设计、制造、封测、设备规模较2020年均实现翻番 [6] 深圳电子产业链优势 - 消费电子领域拥有苹果、华为、荣耀、传音等主流手机厂商布局 [7] - 产业链涵盖海思半导体、华为鸿蒙、华星光电、比亚迪、富士康等关键企业，形成完整智能终端产业链 [7]