文章核心观点 - 全球进入“资源为王”时代，黄金作为核心定价物价格持续飙升，推动矿业公司进行大规模资产收购与整合以扩大资源储备和产能 [1][2] - 紫金矿业及其子公司通过一系列战略性收购，特别是对联合黄金的收购，显著提升了黄金产量和公司盈利，并巩固了其在全球黄金行业的领先地位 [1][10][13][15] - 金价及多种金属价格强劲上涨为资源类公司带来巨大业绩红利，行业并购活动活跃，龙头企业正通过扩张产能和资源布局来把握周期机遇 [2][16][18][20] 黄金市场行情 - 金价持续创历史新高，1月28日现货黄金价格触及5227.27美元/盎司，当日上涨0.89% [3] - 2025年伦敦现货黄金累计上涨超60%，2026年开年不到一个月内继续在高位大涨近21% [16] - 机构预测未来金价将继续攀升，保守预估达5400美元/盎司，乐观预计年底可涨至6000美元/盎司 [2] - 国内金饰价格在1月28日冲破1600元/克 [1] - 银、铜及稀有金属（锡、钨、锂、钴等）价格也同步强劲上涨 [2][17] 紫金矿业对联合黄金的收购 - 紫金矿业子公司紫金黄金国际将以约280亿元人民币的价格收购联合黄金100%股权，每股作价44加元 [1] - 联合黄金核心资产位于非洲马里、科特迪瓦和埃塞俄比亚，拥有三大金矿项目 [6] - 联合黄金2023至2025年平均年产黄金11吨以上，预计2029年产能将提升至25吨 [1][10] - 按当前约5200美元/盎司的金价计算，联合黄金年产值约20亿美元（约合138亿元人民币） [1] - 收购标的业绩改善显著：2025年前三季度营收9.04亿美元，净利润0.17亿美元，经营性现金流净额3.25亿美元，均远超2023及2024年水平 [10] 联合黄金资产详情 - **马里Sadiola金矿**：在产露天矿，剩余服务年限超19年，持有80%权益 二期2026年底建设，投产后前四年平均年产金12.4吨，全生命周期年均9.3吨 [6] - **科特迪瓦金矿综合体**：包括Bonikro和Agbaou两个在产露天矿，权益分别为89.89%/89.80%和85% 规划Bonikro年均产金3.1吨，Agbaou年均2.7吨 [6][7] - **埃塞俄比亚Kurmuk项目**：持有100%权益，计划2026年下半年投产，服务年限10年（有望提至15年） 投产后前四年平均年产金9吨，全生命周期年均7.5吨 [8] 紫金矿业的非洲资源布局与战略 - 此次收购是公司在非洲资源布局的延续，此前已收购加纳Akyem金矿（约70.71亿元人民币）和厄立特里亚碧沙锌铜矿（约95.3亿元人民币） [12] - 三次收购总额高达446亿元人民币 [13] - 新收购的资产与现有项目形成区域联动：西非金矿带规模扩大，东非项目与碧沙铜矿临近 [12] - 交易主体紫金黄金国际已成为全球前五大黄金上市企业之一，交易完成后其资产将遍布12个国家的12座大型金矿 [13] 紫金矿业经营与财务表现 - 公司预计2025年归母净利润达510亿至520亿元人民币，相当于日均净赚约1.4亿元 [15] - 2025年A股股价全年涨幅约136%，市值在1月6日突破10000亿元人民币大关 [15] - 2025年主要产品产量：矿产金约90吨（2024年为73吨），矿产铜约109万吨，矿产银约437吨，当量碳酸锂约2.5万吨 [18] - 2026年产量目标：矿产金105吨，矿产铜120万吨，当量碳酸锂12万吨，矿产银520吨 [18] - 公司资源储备雄厚：截至2024年底，保有金储量1486.6吨，铜储量5043.21万吨，锂（LCE）储量860.47万吨 [18] 子公司紫金黄金国际的表现 - 紫金黄金国际2025年产金约46.5吨，2026年计划产量为57吨 [10] - 按5200美元/盎司金价计算，其2026年计划黄金产能价值约104.55亿美元（约合726亿元人民币） [10] - 其股价在2026年1月2日至1月28日期间，从146.1港元涨至253.2港元，最高涨幅超73% [13] 行业并购与竞争动态 - 洛阳钼业于2025年12月公告以10.15亿美元收购巴西四座在产金矿，并于2026年1月快速完成交割 [19] - 该批金矿拥有黄金资源量约501.3万盎司，储量约387.3万盎司，预计2026年可为洛阳钼业带来6至8吨的年化黄金产量 [19][20] - 洛阳钼业预计2025年归母净利润达200亿至208亿元，在沪深上市公司预盈排名中位列第三 [18] - 多国央行持续增加黄金储备，加剧了全球资源争夺态势 [2]

核心交易公告 - 紫金矿业控股的紫金黄金国际计划以44加元/股的现金价格收购Allied Gold Corporation全部已发行普通股，收购对价约55亿加元，折合人民币280亿元 [1][3] - 收购价格较协议签署前1个交易日联合黄金收盘价溢价约5.39%，较前20个交易日加权平均交易价格溢价约18.95% [3] - 交易还需同步收购联合黄金已发行的可转换债券，预计支付金额约3亿加元 [3] - 协议包含分手费条款，若联合黄金出现接受更优要约等情形，需向紫金黄金国际支付2.2亿加元 [3] 收购标的（联合黄金）概况 - 联合黄金是一家上市黄金矿业公司，于2023年9月登陆多伦多交易所，2025年6月在纽交所亮相 [3] - 核心资产包括：持有80%权益的马里Sadiola金矿、拥有100%权益的科特迪瓦Bonikro及Agbaou金矿综合体、以及100%权益的埃塞俄比亚Kurmuk金矿 [1][4] - 截至2024年末，保有矿石资源量3.61亿吨，黄金金属量533吨，平均品位1.48克/吨；保有矿石储量2.37亿吨，黄金金属量337吨，平均品位1.42克/吨 [4] - 2023年、2024年分别产金10.7吨、11.1吨，预计2025年产金11.7至12.4吨 [4] - 随着Sadiola项目改扩建及Kurmuk项目建成投产，预计2029年产金将提升至25吨 [4] - 财务方面：2023年至2024年及2025年前九个月，营收分别为6.56亿美元、7.3亿美元、9.04亿美元；净利润分别为-1.92亿美元、-1.2亿美元、0.17亿美元；总资产从9.56亿美元增至16.85亿美元，资产负债率从60%上升至75% [4] 交易战略意义与影响 - 交易有助于快速补强紫金矿业黄金板块的非洲布局，因其核心资产与公司现有的加纳阿基姆金矿、厄立特里亚碧沙锌（铜）矿位置临近 [6] - 交易完成后，紫金黄金国际的资产布局将拓展至12个国家的12座大型金矿，有助于巩固公司在全球黄金行业的地位与影响力 [5] - 标的项目均为在产或即将投产的大型露天开采金矿，并购当年即可贡献产量与利润，可较快实现业绩增厚 [1] - 资本市场反应积极：公告后，紫金矿业A/H股及紫金黄金国际股价均出现显著上涨 [1] 公司的扩张历史与资源储备 - 紫金矿业长期秉持全球扩张思维，通过持续收购在全球范围内搜集矿产 [1] - 历史收购案例包括：2014-2015年逆周期收购刚果科卢韦齐铜矿、波格拉金矿、卡莫阿铜矿；2018年收购塞尔维亚国有铜业63%股权及加拿大Nevsun公司；2020年收购圭亚那金田、西藏巨龙铜业50.1%股权、武里蒂卡金矿等 [7] - 2021年起加快布局能源金属：2021年以49.39亿元收购拥有阿根廷3Q锂盐湖的加拿大新锂公司；2022年以76.82亿元收购包含西藏拉果错盐湖锂矿的资产包，并以约18亿元收购湖南厚道矿业取得湘源锂多金属矿；2023年入股天齐盛合锂业获得雅江措拉锂矿权益 [8] - 2022-2023年间，还累计使用约190亿元收购招金矿业及相关股权、金沙钼业、苏里南罗斯贝尔金矿、西藏中汇实业等 [9] - 2024-2025年，继续收购加纳阿基姆金矿（10亿美元）、秘鲁La Arena金矿、RG金矿项目（12亿美元），并完成对藏格矿业控制权的收购 [9] - 截至2024年，公司资源储量：铜储量5043万吨（相当于全中国储量的124%）、金储量1487吨（相当于全中国46%）、锂（LCE）储量860万吨（相当于全中国55%）、锌（铅）储量804万吨、银储量3253吨、钼储量237万吨 [10] - 公司规划至2028年实现：矿产铜产量150-160万吨、矿产金产量100-110吨、锂（LCE）产量25-30万吨、矿产钼2.5-3.5万吨、矿产银600-700吨、矿产锌/铅55-60万吨 [10] 公司的财务状况与融资能力 - 2025年前三季度，公司实现营业收入2542亿元，同比上升10.33%；归母净利润378.64亿元，同比上升55.45%；经营现金流达521亿元 [11] - 截至2025年9月末，公司货币资金680.92亿元；短期借款368.25亿元、长期借款634.04亿元、一年内到期的非流动负债204.98亿元，三项负债之和超1200亿元 [12] - 公司通过多种渠道融资以支持扩张：2020年至2025年间多次发行公司债、短期融资券、中期票据 [12] - 2025年上半年发行五笔中期票据，发行面值共计80亿元，年利率介于1.74%至2.16%之间；同期发行三笔公司债，面值各20亿元，年利率1.88%至2.07% [12] - 2024年6月，通过港股市场再融资25亿美元（其中可转债20亿美元，配售5亿美元），按当时汇率折合181.4亿元人民币 [13] - 2025年7月，分拆紫金黄金国际在港股上市，发行约3.49亿股，招股价71.59港元/股，募资约250亿港元 [14]

文章核心观点 - 湖南紫金锂业有限公司通过采购道州脐橙作为职工福利，开展消费帮扶活动，成功消化300余吨农产品，既解决了果农销售难题，又提升了员工福利，践行了企业社会责任并为乡村振兴注入动能 [1][3][4] 公司行动与措施 - 公司依托集团资源，统筹各子公司，搭建了“企业+产区”的产销对接平台 [1][3] - 公司将道州脐橙创新性地纳入职工福利体系进行采购 [3] - 集团工会快速响应并组织，各子公司积极响应，凝聚了全员参与帮扶的力量 [3][4] 帮扶活动成果 - 累计采购道州脐橙300余吨，并已全部顺利消化 [1][3][4] - 具体发货记录显示，发往内蒙古、厦门等紫金矿业公司共250吨，最后两车50吨分别发往乌鲁木齐和吉林的紫金矿业 [4] - 该举措为果农有效缓解了销售压力，将“辛苦果”变成了“致富果” [3] 产品与产地背景 - 道州脐橙产自“中国脐橙之乡”道县，位于北纬25.5°黄金柑橘种植带，是柑橘优势产业带核心区 [3] - 道州脐橙有1300余年栽培历史，品质脆嫩多汁、酸甜适口、营养丰富，是国家地理标志产品并屡获金奖 [3] - 受销售渠道不畅影响，当地曾面临“丰产不丰收”的困境 [3] 活动影响与意义 - 让全国各地紫金职工吃上了新鲜优质的道州特色农产品，提升了职工的幸福感和归属感 [3] - 以实际采购为果农打通了销售堵点，注入了企业动能，支持了乡村振兴 [1][3]

国际金价与黄金股ETF市场表现 - 国际金价于1月28日创下历史新高，伦敦现货黄金盘中最高达5285.66美元/盎司，纽约期货黄金最高达5272美元/盎司，并在三个交易日内接连突破5000、5100、5200美元大关，直逼5300美元关口 [2] - 国内黄金主题ETF出现罕见集体涨停，尤其是6只黄金股ETF，在1月28日涨幅均接近或超过9.25%，其中国泰基金黄金股票ETF涨10%，平安基金黄金股ETF涨10.02% [3] - 黄金股ETF在2026年1月份以来收益均超过50%，范围在50.24%至51.86%之间，近一年涨幅全部实现翻倍，其中永赢基金黄金股ETF以超140%的涨幅居首 [4] 黄金股ETF产品结构与挂钩资产 - 市场上共有20只黄金主题ETF，其中14只为挂钩黄金价格的商品型黄金ETF，6只为挂钩A股黄金开采板块的股票型黄金股ETF [3] - 黄金股ETF清一色挂钩黄金资源开采企业，主要持仓包括紫金矿业、山东黄金、湖南黄金、赤峰黄金、中金黄金、四川黄金、招金黄金等A股及港股公司 [5] - 黄金开采板块个股表现强劲，例如紫金矿业在1月26日至28日三日涨幅超过10%，湖南黄金、招金黄金出现连续三个涨停，赤峰黄金出现三日两涨停 [5] 资金流向与规模变化 - 在全市场股票ETF资金净流出的背景下，黄金主题ETF持续“吸金” [8] - 截至1月27日，14只商品型黄金主题ETF规模合计为3141.41亿元，较去年末的2421.88亿元增长29.71% [9] - 6只股票型黄金主题ETF规模合计为290.99亿元，较去年末的164.99亿元增幅超过75% [9] - 商品型黄金ETF年内资金净流入估算达270.24亿元，接近去年全年净流入1109.16亿元的四分之一；股票型黄金ETF年内资金净流入估算达56.33亿元，超过去年全年净流入164.99亿元的三分之一 [9] 市场观点与投资逻辑 - 分析认为，国内黄金投资逻辑生变，金价高企使黄金成为奢侈品，A股黄金板块连续涨停导致投资者难以直接买入，因此净值较低（约2-3元）的黄金股ETF成为追捧对象 [3] - 黄金股ETF的涨停潮直接源于其挂钩的A股黄金开采板块出现涨停潮 [4] - 机构观点支撑金价与ETF表现，申万宏源证券认为金价牛市尚未结束，宏观因素乐观，中长期仍有向上空间 [6] - 长城基金指出各国央行购金及居民资产配置需求两大趋势未逆转，黄金长期配置逻辑牢固 [6] - 嘉实基金认为顺周期板块将迎来有利环境，有色金属行业利润呈趋势性回升，验证了黄金板块的爆发力 [7]

南向资金整体动向 - 南向资金今日成交约1378.45亿港元，较前一日大幅放量约356亿港元，约占恒指成交总额的38.13% [2] - 南向资金今日净流出约34.27亿港元，其中沪港股通净流出约47.72亿港元，深港股通净流入约13.45亿港元 [2] - 南向资金已连续4个交易日净流出，累计流出约64.88亿港元 [3] 个股资金净流入情况 - 腾讯控股获南向资金大幅净买入12.09亿港元，今日股价上涨2.31% [3][4] - 泡泡玛特获南向资金大幅净买入7.34亿港元，今日股价上涨7.03% [3][5] - 长飞光纤光缆获南向资金大幅净买入2.98亿港元，今日股价上涨15.43% [3][5] - 云知声获南向资金大幅净买入0.74亿港元，今日股价上涨73.79% [3][5] 个股资金净流出情况 - 阿里巴巴-W遭南向资金大幅净流出9.45亿港元，今日股价上涨2.12% [3][5] - 紫金矿业遭南向资金大幅净流出8.54亿港元，今日股价上涨3.13% [3][5] - 中国移动遭南向资金大幅净流出7.48亿港元，今日股价上涨3.06% [3][5] - 中芯国际遭南向资金大幅净流出3.79亿港元，今日股价上涨3.52% [3][5] 沪港股通十大成交活跃股 - 腾讯控股资金净流入10.42亿港元，买入20.45亿港元，卖出10.04亿港元，股价涨2.31% [6] - 中国海洋石油资金净流入5.33亿港元，买入20.30亿港元，卖出14.97亿港元，股价涨4.85% [6] - 泡泡玛特资金净流入4.89亿港元，买入11.89亿港元，卖出7.01亿港元，股价涨7.03% [6] - 云知声资金净流入0.74亿港元，买入10.18亿港元，卖出9.44亿港元，股价涨73.79% [6] - 阿里巴巴-W资金净流出8.44亿港元，买入20.87亿港元，卖出29.31亿港元，股价涨2.12% [6] - 中国移动资金净流出7.48亿港元，买入12.65亿港元，卖出20.13亿港元，股价涨3.06% [6] - 中芯国际资金净流出3.40亿港元，买入17.52亿港元，卖出20.92亿港元，股价涨3.52% [6] - 紫金矿业资金净流出18.67亿港元，买入6.54亿港元，卖出25.21亿港元，股价涨3.13% [6] - 盈富基金资金净流出23.17亿港元，买入4.28亿港元，卖出27.45亿港元，股价涨2.64% [6] - 小米集团-W资金净流出0.08亿港元，买入9.31亿港元，卖出9.39亿港元，股价涨2.14% [6] 深港股通十大成交活跃股 - 紫金矿业资金净流入10.13亿港元，买入11.65亿港元，卖出1.52亿港元，股价涨3.13% [6] - 腾讯控股资金净流入1.67亿港元，买入10.17亿港元，卖出8.49亿港元，股价涨2.31% [6] - 长飞光纤光缆资金净流入2.98亿港元，买入8.25亿港元，卖出5.27亿港元，股价涨15.43% [6] - 泡泡玛特资金净流入2.45亿港元，买入6.35亿港元，卖出3.90亿港元，股价涨7.03% [6] - 华虹半导体资金净流入0.45亿港元，买入3.99亿港元，卖出3.54亿港元，股价涨7.44% [6] - 阿里巴巴-W资金净流出1.01亿港元，买入14.90亿港元，卖出15.91亿港元，股价涨2.12% [6] - 中国海洋石油资金净流出2.47亿港元，买入8.06亿港元，卖出10.53亿港元，股价涨4.85% [6] - 中芯国际资金净流出0.40亿港元，买入9.67亿港元，卖出10.06亿港元，股价涨3.52% [6] - 小米集团-W资金净流出0.51亿港元，买入4.03亿港元，卖出4.54亿港元，股价涨2.14% [6] 个股近期资金流向趋势 - 腾讯控股资金前5日累计减持约8万股，但近3日持续回流 [4] - 泡泡玛特资金前5日加仓1944万股，短线延续流入趋势 [5] - 长飞光纤光缆资金前5日减持678万股，短线仍以流出为主 [5] - 云知声资金前5日加仓44万股，短线加速流入 [5] - 阿里巴巴-W资金前5日加仓2708万股，短线仍以流入为主 [5] - 紫金矿业资金前5日减持4981万股，短线以流出为主 [5] - 中国移动资金前5日减持2.19亿股，短线延续流出趋势 [5] - 中芯国际资金前5日加仓4402万股，短线仍以流入为主 [5]

黄金概念股市场表现 - 2026年1月28日，黄金概念股板块走强，飞南资源、晓程科技、迪阿股份、曼卡龙、和邦生物、中国黄金、白银有色、莱绅通灵、金一文化、豫园股份等20余只个股涨停 [1] - 2026年以来，部分黄金概念股股价已实现翻倍，湖南白银、四川黄金、白银有色、晓程科技及盛达资源涨幅分别达180.35%、139.99%、136.07%、132.54%和117.31% [1] 黄金板块公司2025年业绩预告 - 在已披露2025年业绩预告的黄金板块上市公司中，有6家净利润同比增幅（以中值计算）超过100%，2家企业增幅达到200%以上 [1] - 华钰矿业以235.54%的净利润增幅（中值）暂居榜首，预告净利润中值为8.50亿元，公司表示业绩增长受益于国内外有色金属市场需求旺盛及价格持续走高 [2] - 招金黄金业绩预告类型为扭亏，净利润同比增幅中值为219.28%，预告净利润中值为1.52亿元 [2] - 其他净利润增幅（中值）超过100%的公司包括：福达合金（169.55%）、潮宏基（150.00%）、国城矿业（134.10%）和飞南资源（129.77%） [2] - 盈利规模方面，紫金矿业及洛阳钼业2家企业预计2025年归母净利润超百亿元，且同比均实现大幅增长 [3] - 洛阳钼业预告净利润中值为204.00亿元，同比增幅中值为50.76% [2] - 部分公司预告净利润出现下滑或亏损，例如中国黄金净利润同比增幅中值为-60.00%，预告净利润中值为3.27亿元；白银有色预告净利润中值为-5.63亿元，同比变动中值为-796.23% [2] 黄金价格走势与机构观点 - 黄金概念股强势表现与国际金价持续攀升密切相关，2026年1月28日，现货黄金价格再创新高，盘中突破5300美元/盎司，日内涨超2% [4] - 2026年1月以来，现货黄金已累计上涨近990美元，涨幅超22% [4] - 多家机构对后续黄金价格持乐观预期：摩根士丹利将2026年下半年黄金目标价从此前的4750美元提高至5700美元；高盛、瑞银等将2026年底的目标价设定在5400美元；杰富瑞集团认为今年金价有望达6600美元/盎司 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价探低回升 预计短期内有望上探前期历史高位 但冲击前高后仍面临多杀多局面 需谨慎追多 [3] - 大宗商品成为抗通胀核心资产 资金有望沿贵金属→工业金属路径扩散 铜等品种接力上涨 但铜短期面临关税预期及库存转换风险 [3] 各部分内容总结 月度平衡表 - 2025 - 2026年各月铜总产量、抛储量、进出口量、总供应、总消费、过剩量等数据及同比、累计同比情况 [4] - 本期平衡表部分时间进口、出口、总供应、总消费、过剩量有调整 [4] 周度基本面情况 主要矿企新闻更新 - 证监会同意20号胶期权、低硫燃料油期权、国际铜期权注册 [7] - 紫金矿业旗下巨龙铜矿二期建成投产 达产后年矿产铜将提高至约30 - 35万吨 [7] - 智利凯普斯通铜矿因罢工停产 [7] - 麦克莫兰铜金2025年Q4调整后EPS超预期 计划2026年Q2重启印尼Grasberg矿山 [7] - ICSG称全球精炼铜市场2025年11月供应过剩9.4万吨 前11个月累计过剩20.6万吨 [7] - 力拓集团2025年铜当量产量增长8% 2026年各产品产量有目标区间 [7] 铜精矿/粗铜加工费 - 上周铜精矿现货TC小幅下调 市场活跃度一般 预计现货TC继续承压 内贸铜精矿市场平稳 预计计价系数高位持稳或小幅上行 [12] 铜精矿港口数据 - 上周中国16港进口铜精矿当周库存72.3万吨 较上周增3.1万吨 主要增量来自防城港港 [15] 冶炼利润 - 上周零单TC价格下滑 硫酸价格千元关口下方 铜价平盘 冶炼企业长单盈利780元/吨 零单亏损710元/吨左右 [20] 沪铜价差结构 - 上周铜价平盘 国产到货多 进口有限 下游采购谨慎 持货商贴水报价 近月合约Contango结构月差扩大 维持春节及二季度后正套操作建议 [22] 伦铜结构曲线 - 截至1月23日 伦铜库存略增 注销仓单比例略降 cash月贴水66.06美元/吨 关注美国货源是否流出海外非美地区 [30] 伦铜持仓与仓单集中度 - LME的Futures Banding Report显示铜价多头短期轻仓持仓增加 空头中期轻仓持仓增加至中等持仓 远期轻仓仓位下降 [32] - Cash Report、Warrant Banding Report显示市场集中度有所增加 [33] 沪伦比值变动 - 近期铜价平盘 沪伦比价7.8附近 进口窗口亏损1400元/吨 预计比价维持趋弱态势 [35] 废铜市场 - 废紫铜市场交投冷清 上游谨慎 下游刚需采购 成交分化 [38] - 废黄铜价格重心下移 上游谨慎补库 下游需求疲软 出货不佳 采购需求削弱 [38] 下游企业及终端 - 精铜杆企业开工未恢复常态 上周五补货 本周前期交货 产出与此前基本持平 [40] - 再生铜杆厂家生产未见好转 原料补充难 销售不顺畅 后续产出或受影响 [40] - 铜管企业产量小幅提升 价格回落 需求受年末补库和订单交付驱动 大型企业带动供应 [40] - 铜箔市场供应稳定 电子电路和锂电铜箔供需宽松 [40] - 铜板带市场开工变化不大 价格震荡向下 下游节前备货 整体需求增加 大型企业生产稳定 中小企业谨慎 [40] 库存变动 - 近期国内库存高位 LME及CMX、保税区等库存均增加 [43] 保税区库存变动 - 1月19日 上海、广东两地保税区铜现货库存累计11.83万吨 较12日降0.64万吨 较15日增0.08万吨 [46] 上海地区社会库存 - 本周初 上海库存20.41万吨 较19日增1.24万吨 较22日增0.82万吨 延续累库 [50] 广东地区社会库存 - 本周初 广东库存4.53万吨 较19日降0.34万吨 较22日降0.22万吨 延续小幅去库 [56] 无锡地区社会库存 - 本周初 江苏库存8.65万吨 较19日降0.40万吨 较22日增0.13万吨 [65] CFTC持仓 - 1月20日CFTC持仓显示 非商业多头与空头持仓占比分别为36.5%、17.6% 多头增加0.4% 空头增加1.3% 市场主动性增加 [72] - 非商业净多头持仓为52575张 COT指标0.822 铜价强势略收敛 [72]

黄金价格表现 - 2025年1月28日，现货黄金价格盘中首次突破5300美元/盎司，日内暴涨超120美元，再创历史新高 [1] - 2025年1月以来，现货黄金累计上涨近1000美元，涨幅超过22% [1] - 伦敦金现报5304.613美元/盎司，单日上涨122.865美元，涨幅2.37% [2] - COMEX黄金期货报5288.7美元/盎司，单日上涨206.1美元，涨幅4.06% [2] - 2025年全年，国际金价涨幅接近70%，创下自1979年石油危机以来年度最大涨幅 [6] 国内金价与市场传导 - 国际金价飙升迅速传导至国内市场，国内部分主流金饰品牌报价刷新1600元/克 [2] - 周生生足金饰品报价1614元/克，较1月27日的1577元/克上涨37元/克 [2] - 老凤祥报价1620元/克，老庙黄金报价1612元/克 [2] - 上海期货交易所（SHFE）黄金期货报1186.20元/克，单日上涨40.96元，涨幅3.58% [2] 黄金概念股市场表现 - 2025年1月28日，A股黄金概念股大爆发 [3] - 中国黄金实现4连板，湖南黄金实现3连板，晓程科技3天2板 [3] - 四川黄金10天6板，招金黄金8天5板 [3] - 曼卡龙、浩通科技、耐普矿机等股票涨幅超过10% [3] 黄金矿业公司业绩 - 中金黄金预计2025年归母净利润为48亿元到54亿元，同比增长41.76%至59.48% [5] - 湖南黄金预计2025年净利润为12.7亿元至16.08亿元，同比增长50%至90%，业绩增长主要因金、锑、钨产品销售价格上涨 [5] - 招金黄金预计2025年净利润为1.22亿元至1.82亿元，实现扭亏为盈，主要因主营业务扭亏、子公司技改增产增效及黄金价格上涨 [5] - 赤峰黄金预计2025年净利润为30亿元到32亿元，同比增长约70%到81%，主要因黄金产量约14.4吨且销售价格同比上升约49% [5] - 紫金矿业预计2025年净利润约510亿至520亿元，同比增长约59%至62% [6] 机构观点与未来展望 - 华西证券预测，2026年金价涨幅可能介于10%至35%区间 [6] - 杰富瑞集团给出金价6600美元/盎司的目标价 [6] - 高盛预计，2026年各国央行每月将购买60吨黄金，同时随着美联储降息，ETF的黄金购买规模也会增加，进一步推升金价 [6]

量化模型与构建方式 本报告为融资融券周报，主要描述市场两融数据概况，未涉及具体的量化预测模型或用于选股的量化因子构建。报告内容侧重于对融资融券相关指标的统计、计算和排名展示[2][10][13]。 报告中使用了一系列基于融资融券数据的统计指标，这些指标可以视为描述性因子，用于观察市场情绪和资金流向。以下是报告中出现的核心指标（因子）及其构建方式： **1. 因子名称：融资净买入额** * **因子构建思路**：衡量特定时间段内（如一周）融资买入资金与偿还资金的净差额，反映投资者通过融资加码看多的净力度[31]。 * **因子具体构建过程**：计算周期内每日融资买入额与融资偿还额的差值，并对周期内的日度差值进行求和。对于个股、行业或ETF，分别汇总其对应的融资交易数据。 $$融资净买入额 = \sum_{t=1}^{T}(融资买入额_t - 融资偿还额_t)$$ 其中，$t$ 代表周期内的交易日，$T$ 为周期总交易日数。报告中使用“上周”即2026年1月21日至1月27日作为计算周期[31][45][48]。 **2. 因子名称：融券净卖出额** * **因子构建思路**：衡量特定时间段内融券卖出量与偿还量的净差额，反映投资者通过融券表达看空观点的净力度[32]。 * **因子具体构建过程**：计算周期内每日融券卖出量与融券偿还量的差值，并对周期内的日度差值进行求和。对于个股、行业或ETF，分别汇总其对应的融券交易数据。 $$融券净卖出额 = \sum_{t=1}^{T}(融券卖出量_t - 融券偿还量_t)$$ 报告中将此指标用于行业和个股分析[32][51]。 **3. 因子名称：融资买入额占成交额比例** * **因子构建思路**：衡量融资买入交易在总市场交易中的活跃度或占比，比例越高通常表示该标的的短线杠杆资金关注度越高[36]。 * **因子具体构建过程**：对于单个标的（个股、行业或整体市场），计算其特定周期内的总融资买入额，除以同期的总成交金额。 $$融资买入额占成交额比例 = \frac{\sum_{t=1}^{T}融资买入额_t}{\sum_{t=1}^{T}成交额_t} \times 100\%$$ 报告分别计算了行业和个股的该比例值[36][49]。 **4. 因子名称：融资余额占流通市值比例** * **因子构建思路**：衡量融资负债规模相对于标的可交易市值的大小，反映杠杆资金的整体持仓比重和潜在风险[36]。 * **因子具体构建过程**：使用期末（如上周末）的融资余额，除以对应标的的流通市值。 $$融资余额占流通市值比例 = \frac{期末融资余额}{期末流通市值} \times 100\%$$ 报告在行业分析中展示了该指标[36]。 **5. 因子名称：融券卖出额占成交额比例** * **因子构建思路**：衡量融券卖出交易在总市场交易中的活跃度，比例越高表示市场空方力量或套保需求越活跃[40]。 * **因子具体构建过程**：对于单个行业，计算其特定周期内的总融券卖出额，除以同期的总成交金额。 $$融券卖出额占成交额比例 = \frac{\sum_{t=1}^{T}融券卖出额_t}{\sum_{t=1}^{T}成交额_t} \times 100\%$$ 报告在行业分析中展示了该指标[40]。 **6. 因子名称：融券余额占流通市值比例** * **因子构建思路**：衡量融券未平仓头寸相对于标的可交易市值的大小，反映市场现存空头力量的规模[40]。 * **因子具体构建过程**：使用期末（如上周末）的融券余额，除以对应标的的流通市值。 $$融券余额占流通市值比例 = \frac{期末融券余额}{期末流通市值} \times 100\%$$ 报告在行业分析中展示了该指标[40]。 量化因子的回测效果 本报告为周度数据统计报告，未提供基于历史数据的因子回测结果（如IC、IR、多空收益等）。报告主要展示了截至2026年1月27日当周（1月21日-1月27日）各类因子的截面数据排名和取值，属于数据快照，而非回测绩效[2][31][48]。 **1. 融资净买入额因子取值（上周）** * **行业层面**：融资净买入额前三的行业为有色金属、非银金融、通信；后三的行业为汽车、传媒、国防军工[31]。 * **ETF层面**：融资净买入额前五的ETF为华夏上证50ETF (37,182.76万元)、华泰柏瑞沪深300ETF (34,295.16万元)、广发中证港股通非银ETF (27,444.49万元)、华安黄金易(ETF) (25,647.19万元)、嘉实沪深300ETF (23,956.65万元)[45][46]。 * **个股层面**：融资净买入额前五的个股为中国平安 (183,338.58万元)、新易盛 (151,289.62万元)、紫金矿业 (136,437.13万元)、天孚通信 (94,120.44万元)、兴业银行 (92,861.61万元)[48][50]。 **2. 融券净卖出额因子取值（上周）** * **行业层面**：融券净卖出额前三的行业为有色金属、石油石化、通信；后三的行业为公用事业、银行、计算机[32]。 * **个股层面**：融券净卖出额前五的个股为比亚迪 (1,647.18万元)、赤峰黄金 (1,474.71万元)、蓝色光标 (1,145.91万元)、贵州茅台 (1,104.75万元)、工业富联 (1,068.38万元)[51][52]。 **3. 融资买入额占成交额比例因子取值（上周）** * **行业层面**：比例最高的三个行业为非银金融 (11.49%)、通信 (10.73%)、电子 (10.08%)；比例最低的三个行业为轻工制造 (4.61%)、纺织服饰 (4.80%)、建筑材料 (5.94%)[36][37]。 * **个股层面**：比例最高的五只个股为中金公司 (24.42%)、浙商银行 (22.23%)、众鑫股份 (21.66%)、上声电子 (21.65%)、深圳机场 (21.15%)[49][50]。 **4. 融资余额占流通市值比例因子取值（上周末）** * **行业层面**：比例最高的三个行业为计算机 (4.00%)、通信 (3.60%)、国防军工 (3.28%)；比例最低的三个行业为石油石化 (0.69%)、银行 (0.86%)、煤炭 (0.92%)[36][37]。 **5. 融券卖出额占成交额比例因子取值（上周）** * **行业层面**：比例最高的三个行业为食品饮料 (0.05%)、石油石化 (0.05%)、银行 (0.05%)；比例最低的三个行业为综合 (0.01%)、轻工制造 (0.01%)、美容护理 (0.01%)[40][41]。 **6. 融券余额占流通市值比例因子取值（上周末）** * **行业层面**：比例最高的三个行业为传媒 (0.02%)、有色金属 (0.02%)、国防军工 (0.01%)；比例最低的三个行业为银行 (0.00%)、石油石化 (0.00%)、纺织服饰 (0.00%)[40][41]。

文章核心观点 - 避险情绪升温与降息预期共同推动有色金属板块全线爆发 有色ETF鹏华单日收涨超7.3% 国证有色行业指数大涨6.31% 多只成分股涨停 [1] 市场表现 - 2026年1月28日 国证有色金属行业指数(399395)强势上涨6.31% [1] - 有色ETF鹏华(159880)当日收涨7.36% 最新价报2.6元 [1] - 板块内14只成分股涨停 包括白银有色(涨10.04%) 中国铝业(涨10.02%) 云南铜业(涨10.02%) 铜陵有色和中金黄金等个股跟涨 [1] 行业与公司动态 - 西南证券分析指出 贵金属与工业铜板块呈现积极扩张态势 [1] - 资源优势企业持续增储扩产 海域金矿项目即将投产 [1] - 铜矿业务量增且利润贡献稳定 产能弹性显著 [1] - 龙头企业多元布局资源 开发与服务业务稳步推进 行业整体呈现增长潜力 [1] 指数与产品信息 - 有色ETF鹏华紧密跟踪国证有色金属行业指数 [1] - 国证有色金属行业指数选取归属于有色金属行业的规模和流动性突出的50只证券作为样本 反映沪深北交易所有色金属行业上市公司整体收益表现 [1] - 截至2025年12月31日 国证有色金属行业指数前十大权重股合计占比51.65% 包括紫金矿业 洛阳钼业 北方稀土 华友钴业 中国铝业 赣锋锂业 云铝股份 山东黄金 中金黄金 天齐锂业 [2] - 有色ETF鹏华设有场外联接基金 代码包括A：021296 C：021297 I：022886 [3]