宏观与市场 - 美联储暂停降息，内部存在分歧，决议以10:2通过，两名委员主张降息25BP[3] - 市场预期美联储在2026年6月和10月可能分别降息1次[4] - 预计2026年仍有2-3次降息，10年期美债利率中枢可能先下后上，年中低点约3.8%[5] - 白银价格受工业与金融需求共振，全球白银供需缺口自2020年持续至2025年[7] 行业趋势 - 2026年被定义为“数据要素价值释放年”，AI应用日均Token消耗量从2024年初的1000亿激增至2025年6月底的超30万亿，增长超300倍[10][11] - AI眼镜市场渗透率预计从2024年的0.1%提升，到2034年全球出货量达2.91亿副，2025-2034年CAGR为55.16%[15] - 全球3D打印市场规模预计从2024年的219亿美元增长至2034年的1150亿美元，CAGR为18%[19] - 消费级3D打印耗材市场规模预计从2024年的10亿美元增长至2029年的44亿美元[20] 公司动态 - 中国中铁矿产资源业务2025年上半年生产阴极铜148,789吨，钴金属2,830吨，钼金属7,103吨[25] - 青岛银行2025年归母净利润同比增长21.7%，不良率降至0.97%，拨备覆盖率提升至292.3%[34][36] - 安踏体育以约15.06亿欧元收购PUMA 29.06%股份，成为其最大股东[48] - 华电科工2025年公告的重大合同合计125.14亿元，同比增长83.8%，其中物料运输系统工程板块合同增长571%[56]

核心观点 - 公司2025年整体业绩承压但第四季度单季度实现扭亏 盈利拐点已至 [1] - 公司在手订单充足且积极拓展非锂电领域 未来业绩有望改善并具备较大弹性 [1][2] 2025年业绩表现与盈利拐点 - 2025年公司归母净利润预计为-9.1亿元到-8.5亿元 扣非归母净利润预计为-9.8亿元到-9.2亿元 [2] - 季度亏损在25Q3收窄 25Q4实现单季度扭亏 预计归母净利润为0.03亿元到0.63亿元 [2] - 25Q4单季度扭亏标志着盈利拐点已至 [1][2] 业绩承压与修复驱动因素 - 2025年亏损主因：锂电与光伏行业产能过剩导致产品价格承压 主营业务盈利能力下滑 [3] - 对在交付项目计提资产减值损失拖累当期利润 [3] - 为布局海外市场与强化研发 期间费用上升侵蚀短期盈利 [3] - 锂电市场复苏带动订单快速回升 2025年上半年新增订单约44.21亿元（含税） 同比大幅增长117.5% [3] - 截至2025年6月30日 公司在手订单约为100.85亿元（含税） 同比增长46% [3] - 交付与验收节奏提速有望带动业绩修复 [3] 业务布局与未来成长性 - 公司在锂电激光设备领域国内领先 [2] - 光伏领域：与头部厂商深入研发钙钛矿叠层电池 该技术可提升光电效率和瓦克比（w/g） 后续相关电池有望用于低轨卫星及太空算力发电 [4] - 固态电池领域：是全行业首家同时布局“氧化物电解质+锂金属负极”与“硫化物电解质+硅碳负极”双技术路线的设备公司 [4] - 固态电池领域：是全行业首家实现固态电池设备商业量产订单签约的公司 [4] - 其他领域：在HDI和PCB领域的激光钻孔设备已获订单 未来有望受益于AI算力行业发展 [4] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年收入分别为43.72亿元、60.12亿元、74.82亿元 [2] - 参考可比公司6.12倍PS估值 基于谨慎性原则给予公司2025年5倍PS估值 目标价88.22元 [2]

公司股价与交易表现 - 1月28日公司股价下跌5.01%，报收60.80元/股，总市值为150.64亿元 [1] - 当日成交额为4.31亿元，换手率为2.81% [1] 公司基本情况 - 公司全称为海目星激光科技集团股份有限公司，成立于2008年4月3日，于2020年9月9日上市 [1] - 公司位于广东省深圳市龙华区观湖街道鹭湖社区观盛五路科姆龙科技园B栋 [1] - 公司主营业务为消费电子、动力电池、钣金加工等行业的激光及自动化设备的研发、设计、生产及销售 [1] 主营业务收入构成 - 动力电池激光及自动化设备是公司最主要的收入来源，占比为60.28% [1] - 3C消费类电子激光及自动化设备收入占比为18.04% [1] - 钣金激光切割设备收入占比为10.52% [1] - 光伏行业激光及自动化设备收入占比为7.98% [1] - 其他行业收入占比为3.17% [1] 基金持仓情况 - 汇安基金旗下的“汇安量化优选A（代码005599）”在四季度重仓持有公司股票 [2] - 该基金持有公司股票10.55万股，占其基金净值比例为7.58%，为公司第七大重仓股 [2] - 1月28日公司股价下跌导致该基金持仓产生约33.85万元的浮亏 [2] 相关基金信息 - 汇安量化优选A基金成立于2018年7月26日，最新规模为189.24万元 [2] - 该基金今年以来收益率为21.01%，在同类8864只基金中排名第253位 [2] - 该基金近一年收益率为32.35%，在同类8126只基金中排名第4053位 [2] - 该基金成立以来收益率为20.39% [2] - 该基金的基金经理为王明路，累计任职时间为86天，现任基金资产总规模为3.01亿元 [3] - 王明路任职期间最佳基金回报为28.17%，最差基金回报为8.66% [3]

投资评级与核心观点 - 报告给予公司“增持”评级，目标价格为88.22元 [1][6] - 报告核心观点：公司2025年业绩整体承压，但第四季度单季度实现扭亏，盈利拐点已至 公司在手订单充足、非锂电领域持续拓展，未来业绩有望改善 [2][12] 财务业绩与预测 - 2025年业绩预告：预计2025年实现归母净利润为-9.1亿元到-8.5亿元，扣非归母净利润为-9.8亿元到-9.2亿元 [12] - 季度业绩改善：公司季度亏损在2025年第三季度收窄，2025年第四季度预计实现归母净利润0.03亿元到0.63亿元，实现单季度扭亏 [12] - 历史及预测财务数据： - 营业总收入：2023年为48.05亿元，2024年为45.25亿元（同比下降5.8%），预计2025年为43.72亿元（同比下降3.4%），2026年为60.12亿元（同比增长37.5%），2027年为74.82亿元（同比增长24.4%）[4][12] - 归母净利润：2023年为3.22亿元，2024年为-1.63亿元，预计2025年为-8.57亿元，2026年为4.83亿元（同比增长156.4%），2027年为8.03亿元（同比增长66.0%）[4][12] - 销售毛利率：预计将从2025年的19.8%提升至2026年的27.3%和2027年的31.3% [13] - 净资产收益率（ROE）：预计将从2025年的-36.5%改善至2026年的17.1%和2027年的22.1% [4][13] 市场表现与估值 - 当前股价为64.01元，总市值为158.59亿元 [7] - 近期股价表现强劲：过去1个月绝对升幅28%，过去3个月绝对升幅62%，过去12个月绝对升幅113% [11] - 估值水平： - 基于2025年预测收入43.72亿元，参考可比公司平均6.12倍市销率（PS），并基于谨慎性原则给予公司5倍PS，得出目标价88.22元 [12] - 预测市盈率（P/E）：基于最新股本摊薄，2026年为32.80倍，2027年为19.76倍 [4] - 市净率（P/B）：现价为6.7倍 [8] 业务运营与订单情况 - 2025年上半年新增订单约44.21亿元（含税），同比增长117.5% [12] - 截至2025年6月30日，在手订单约为100.85亿元（含税），同比增长46% [12] - 2025年业绩亏损主要原因： - 锂电与光伏行业产能过剩导致产品价格承压，主营业务盈利能力下滑 [12] - 对在交付项目计提资产减值损失，拖累当期利润 [12] - 为布局海外市场与强化战略研发，期间费用持续攀升 [12] 业务多元化布局 - 光伏领域：与头部光伏电池组件厂深入研发钙钛矿叠层电池，该技术有望用于低轨卫星及太空算力发电 [12] - 固态电池领域：是全行业首家同时进行“氧化物电解质+锂金属负极”与“硫化物电解质+硅碳负极”双技术路线布局的设备公司，并且是全行业首家固态电池设备实现商业量产订单签约的公司 [12] - 其他领域：在HDI和PCB领域的激光钻孔设备已获得相应订单，未来有望受益于AI算力行业发展 [12]

投资评级与核心观点 - 投资评级：增持 [1][6] - 目标价格：88.22元 [1][6] - 核心观点：公司2025年业绩整体承压，但2025年第四季度单季度实现扭亏，盈利拐点已至 公司在手订单充足、非锂电领域持续拓展，未来业绩有望改善 [2][12] 财务业绩与预测 - **2025年业绩预告**：预计2025年实现归母净利润为-9.1亿元到-8.5亿元，扣非归母净利润为-9.8亿元到-9.2亿元 [12] - **季度改善**：季度亏损在2025年第三季度收窄，2025年第四季度预计实现归母净利润0.03亿元到0.63亿元，实现单季度扭亏 [12] - **历史与预测财务数据**： - 营业总收入：2024年为45.25亿元，2025年预计为43.72亿元（同比-3.4%），2026年预计大幅增长至60.12亿元（同比+37.5%），2027年预计为74.82亿元（同比+24.4%）[4][12] - 归母净利润：2024年为-1.63亿元，2025年预计为-8.57亿元，2026年预计扭亏为盈至4.83亿元（同比+156.4%），2027年预计增至8.03亿元（同比+66.0%）[4][12] - 每股净收益：2025年预计为-3.46元，2026年预计为1.95元，2027年预计为3.24元 [4] - 净资产收益率：2025年预计为-36.5%，2026年预计回升至17.1%，2027年预计为22.1% [4] - **盈利能力指标**：销售毛利率预计从2025年的19.8%提升至2027年的31.3%，销售净利率预计从2025年的-19.8%提升至2027年的10.8% [13] 市场表现与估值 - **当前股价与市值**：当前价格为64.01元，总市值为158.59亿元 [7] - **近期股价表现**：过去1个月绝对升幅28%，过去3个月绝对升幅62%，过去12个月绝对升幅113% [11] - **估值水平**： - 基于2025年预测收入，给予5倍市销率估值，得出目标价88.22元 [12] - 可比公司（帝尔激光、杭可科技等）2026年预测市销率平均值为5.14倍 [14] - 公司预测市盈率：2026年为32.80倍，2027年为19.76倍 [4] - 市净率（现价）：6.7倍 [8] 业务驱动因素与成长性 - **在手订单充足**：截至2025年6月30日，公司在手订单约为100.85亿元（含税），同比增加46% 2025年上半年实现新增订单约44.21亿元（含税），同比大幅增长117.5% [12] - **锂电市场复苏**：锂电市场持续复苏，公司订单规模同比快速回升，叠加交付与验收节奏提速，有望带动业绩修复 [12] - **多领域业务布局**： 1. **光伏领域**：与头部光伏电池组件厂深入研发钙钛矿叠层电池，该技术有望用于低轨卫星及太空算力发电 [12] 2. **固态电池领域**：是全行业首家同时进行“氧化物电解质+锂金属负极”与“硫化物电解质+硅碳负极”双技术路线布局的设备公司，并且是全行业首家固态电池设备实现商业量产订单签约的公司 [12] 3. **其他领域**：在HDI和PCB领域的激光钻孔设备已获得相应订单，未来有望受益于AI算力行业发展 [12] 资产负债表摘要 - 股东权益：23.62亿元 [8] - 每股净资产：9.54元 [8] - 净负债率：82.54% [8]

核心观点 - 公司2025年度预计归母净利润亏损8.5亿至9.1亿元，亏损幅度较上年扩大，主要受锂电、光伏行业周期下行导致毛利率滑坡、大额减值计提及费用高增等多重因素影响 [2] - 尽管第四季度预计扭亏为盈，且在手订单超100亿元形成支撑，但公司面临多赛道布局分散资源、毛利率处于历史低点等挑战，2026年业绩能否借行业复苏东风实现翻身，仍需一季度经营数据进一步验证 [2] 财务表现与亏损成因 - 2025年预计归母净利润亏损8.5亿至9.1亿元，亏损幅度较上年扩大 [2] - 毛利率从2022年三季度的34.22%一路震荡下行至2025年三季度的17.76%，三年时间降幅超48%，近乎腰斩 [3] - 毛利率具体变化：2022年全年为30.50%，2023年三季度为31.27%，2024年三季度骤降至26.06%，2025年上半年进一步下探至15.20%，前三季度略回升至17.76%但仍处历史低位 [3] - 2025年前三季度累计计提超5亿元减值损失，涵盖存货跌价和应收款坏账 [5] - 公司资产负债率从2022年末的77.01%攀升至2025年三季度末的82.36% [6] 运营与行业压力 - 毛利率大幅下滑的核心原因是行业周期性供需失衡及竞争压力，下游客户投资需求降低、产能规划调整，导致公司订单质量不高、存在部分战略性低价接单，同时客户验收意愿减弱延长交付周期，增加了安装调试成本，部分订单出现亏损 [5] - 在锂电、光伏产能过剩背景下，下游企业缩减扩产规模、压低设备采购价格，设备厂商为保市场份额陷入价格战，验收周期拉长进一步挤压利润空间 [5] - 公司存货周转天数从2022年的335.23天上升至2025年前三季度的526.73天 [5] - 公司应收账款周转天数从2022年的75.61天上升至2025年前三季度的186天 [5] - 下游客户经营承压导致回款放缓，公司资金回笼效率降低，占用运营资金并需承担坏账损失 [5] - 高负债率一方面源于营运能力下滑产生的资金流转需求，另一方面与持续的研发投入及海外拓展费用相关 [6] 积极信号与未来展望 - 2025年第四季度预计实现归母净利润251.8万元至6252万元，同比增长100.76%至118.92%，实现季度扭亏为盈 [7] - 季度扭亏的核心原因是前三季度一次性计提大额减值后轻装上阵，业绩弹性逐步释放 [7] - 2025年上半年公司在手订单超100亿元，为2026年业绩放量提供了基础 [7] - 碳酸锂价格从2025年6月跌破6万元/吨，回升至年末9万-10万元/吨区间，下游新能源汽车、储能需求增长支撑锂价走强，带动产业链盈利修复 [8] - 光伏行业经过产能出清，部分环节供需格局改善 [8] 现存挑战与不确定性 - 公司多赛道布局分散资源，例如与晶科能源、天合光能等合作研发钙钛矿叠层电池技术（“太空光伏”）尚处技术探索期，商业化落地遥遥无期 [8] - 海外市场拓展受全球设备价格竞争、汇率波动及本地化服务成本上升影响，毛利率同步下滑，未能有效对冲国内行业压力 [8] - 四季度盈利更多是基数效应与一次性因素叠加的结果，叠加行业复苏初期的需求不确定性，能否持续盈利仍存变数 [7] - 业绩拐点的确认仍需2026年一季度数据的进一步佐证 [7]

行业核心观点 - 锂电池行业新一轮资本开支进入加速阶段，2026年资本投入有望创历史新高 [1] - 锂电设备厂商订单与合同负债数据持续向好，预计后续将有强劲经营表现，盈利好转可能自2026年开始 [1][2] - 固态电池研发取得进展，研发重心转向设备端降本增效，2026年全固态电池量产线建设提上日程，将为设备商带来新增需求 [1][3] 锂电池产能扩张 - 2025年因头部企业产能不足出现订单外溢，二三线厂商也出现供不应求，主要锂电池企业自2025年开始新一轮大规模产能扩张 [1] - 据不完全统计，2026年锂电池行业预计新增扩产接近1TWh，创历史新高 [1] - 近期头部锂电厂商已陆续开启设备招标，目前已能看到数百GWh的头部厂商订单，后续预计还有百GWh规模的订单 [1] 锂电设备厂商经营状况 - 自2025年开始，多数设备厂商合同负债数据同比增速不断向好，第三季度绝大多数同比增速转正，且多数突破历史峰值 [2] - 据产业反馈，2026年锂电设备厂商新增订单量级延续强势 [2] - 由于锂电设备普遍调试后付款且交付周期较长，2025年行业订单情况明显好转，但盈利好转可能要到2026年开始 [2] 固态电池发展动态 - 2025年头部锂电池厂在固态电池研发端取得一定进展 [3] - 预计2026年行业对全固态电池的研发重心会逐步转向pack方案定型及设备环节的降本增效，为未来全固态电池装车测试打下基础 [3] - 头部电池厂有望在2026年陆续进行全固态电池中试线的搭建，这将给装备公司带来需求增量和机会 [3] 相关公司标的 - 关注先导智能(300450.SZ)、先惠技术(688155.SH)、联赢激光(688518.SH)、海目星(688559.SH)、德龙激光(688170.SH)、ST逸飞(688646.SH)、赢合科技(300457.SZ)、杭可科技(688006.SH)、信宇人(688573.SH)等公司 [4]

自动化设备板块市场表现 - 2024年1月26日，自动化设备板块整体下跌1.43%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.09%，深证成指下跌0.85% [1] - 板块内个股表现分化显著，田中精机领涨，涨幅达18.30%，海目星领跌，跌幅未在表格中具体列出但被提及 [1] - 板块当日主力资金呈净流出状态，净流出额为18.67亿元，而游资和散户资金则分别净流入8.6亿元和10.07亿元 [2] 板块内领涨个股详情 - 田中精机收盘价为32.32元，上涨18.30%，成交量为30.65万手，成交额为9.75亿元，并获得主力资金净流入4561.10万元 [1][3] - 智立方收盘价为73.00元，上涨17.72%，成交量为13.63万手，成交额为9.58亿元 [1] - 中控技术收盘价为84.51元，上涨12.98%，成交量为73.02万手，成交额高达62.72亿元 [1] 板块内领跌个股详情 - 海目星为板块领跌个股，具体跌幅数据未在表格中显示 [1] - 问题与（代码688529）收盘价为61.50元，下跌10.06%，成交量为18.78万手，成交额为12.02亿元 [2] - 伟创电气收盘价为100.60元，下跌9.37%，成交量为8.22万手，成交额为8.52亿元，主力资金净流入1577.53万元 [2][3] 个股资金流向分析 - 机器人（代码300024）获得主力资金净流入1.21亿元，主力净占比为5.43%，但游资和散户资金分别净流出3104.23万元和8990.41万元 [3] - 博众精工获得主力资金净流入1.10亿元，主力净占比高达13.15%，然而散户资金净流出1.17亿元 [3] - 伟创电气在股价下跌9.37%的情况下，仍获得主力资金净流入1577.53万元，但游资净流出1677.49万元 [2][3]

2025年度业绩预告核心数据 - 预计归属于母公司所有者的净利润为-9.1亿元至-8.5亿元，较上年同期的-1.63亿元亏损幅度大幅扩大 [3] - 预计归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后净利润为-9.8亿元至-9.2亿元，上年同期为-2.16亿元 [3] 业绩变动核心原因 - 主要受锂电、光伏行业产能过剩影响，市场竞争加剧导致产品价格持续低迷 [3] - 公司成本管控难度加大，经营承压明显 [3] - 依据会计准则对交付中的项目开展减值测试并计提相应减值损失，直接影响当期利润 [3] - 为保障长远发展，持续加大战略研发投入并积极布局海外市场，相关费用在短期内有所增加，进一步影响本期利润 [4] 业务调整与近期表现 - 2025年第四季度公司业绩已呈现改善迹象，预计归母净利润同比实现增长，显示出业务调整的积极成效 [4]

涉及的行业与公司 * **行业**：固态电池与锂电设备行业 [1] * **公司**：宁德时代、先导智能、海目星、红宫科技、华自科技、中航储能、仙岛、易纬、瑞普、湖北储能、宏工、联营公司、先惠技术、金龙羽、国轩、比亚迪、青岩系（青岩宏工、青岩纳科）、荣旗科技（四川力能）等 [1][2][4][7][9][10][11][12][13][14][17][18][19][20][21] 核心观点与论据 行业整体趋势与催化剂 * **扩产预期上修驱动行业增长**：宁德时代将扩产计划从“三年两倍”上修为“五年三倍”，预计2026年扩产量从300GW提高至400-500GW，带动订单量同比增速约30% [1][3] * **固态电池产业化进程超预期**：固态电池在消费电子、太空和医疗领域开始小批量应用，宁德时代计划2026年中招标巨瓦时级别产线，预计2026年全球固态电池招标总量接近20GWh，2027年可能翻倍至50-60GWh [2][17] * **太空应用打开新需求空间**：若按马斯克2035年每年部署100吉瓦太空光伏系统支持太空算力的设想，仅按1小时配组计算，将带来约100GWh的增量需求，固态电池因高安全性成为太空应用首选 [16][17] * **锂电设备板块市场表现强劲**：自2025年12月底以来，锂电设备板块指数上涨约25%，部分头部企业涨幅超30% [3] 锂电设备企业业绩与订单 * **企业业绩分化，多数向好**： * 先导智能2025年预告利润15-18亿元，Q4单季利润3-5亿元，2025年订单量250亿元，预计2026年收入170-190亿元 [4] * 海目星2025年亏损8-9亿元，但Q4实现扭亏并接近1亿利润 [4] * 红宫科技2025年利润5000万至8000万元，其中Q4单季实现2000万至5000万元净利润 [4] * 华自科技2025年亏损2.1亿至2.7亿元，同比减亏30%-40%，预计2026年扭亏 [5] * **多家公司新签订单超预期，增速显著**： * 海目星2025年新签订单95亿元（超预期），2026年1月已签超20亿元，预计全年增速30%-50% [10] * 仙岛2025年印度订单达50亿元，占总订单250亿元的20% [9] * 联营公司2025年新签订单约51亿元，激光焊接业务在宁德市占率达70%，预计2026年新签订单70-80亿元，增速40%-60% [12] * 华自科技2025年新签化成分容设备订单从5亿元跃升至近30亿元，预计2026年新签订单30-50亿元 [13] * 先惠技术2025年设备新签订单约13.5亿元，预计2026年达20亿元，增幅约50% [14] * 宏工公司2025年订单约30亿元，预计2026年增速30%-50%，可能达45亿元 [11] 国内外市场超预期因素 * **国内市场**：中航储能2026年计划扩产200GWh，其储能订单占比从7%提升至10%以上，预计2026年出货量可能接近100GWh [7] * **欧洲市场**：2025年底欧洲出台针对本土电池、电池包和新能源汽车的新补贴政策，预计将推动仙岛等公司在2026年欧洲市场显著增长 [8] * **印度市场**：电网需求快速增长，政府鼓励新能源发展，储能需求高。由塔塔、信实、JSW等大财团支持的电池厂付款方式可靠（如331模式，发货前收90%货款），预计未来三年将持续快速增长 [9] 估值逻辑与投资前景 * **估值依据**：主要依据订单进行估值，一般给予当年利润20倍左右市盈率，或给予订单15倍市盈率 [6] * **行业前景乐观**：随着规模效应、出海项目及高质量订单提升毛利率和净利率，行业前景依然乐观 [6] * **龙头企业推荐**： * **仙岛**：订单能支撑900亿估值，按每100GWh产能计算市值可提升400-500亿元，2026年还有50%增长空间，若全固态电池产能进展超预期弹性更大 [18] * **“双小龙”**： * **先惠技术**：预计2026年利润4.5-5亿元，估值约20倍，订单超预期且在固态电池结构件和加压pack包项目（价值量提升30%-50%）有优势 [19][20] * **华自科技**：预计2026年扭亏为盈，利润目标0.6-1亿元，加上柬埔寨项目收益总利润可能达2.5亿元左右，估值约60亿，在高压化成分容领域有优势，有望获得宁德时代固态线招标订单 [19][20] 固态电池产业链关键环节与标的 * **干法电极**：推荐青岩系（青岩宏工负责干法混料，青岩纳科负责滚压环节），已获得宁德时代全固态中试线标的 [21] * **等静压设备**：推荐荣旗科技旗下四川力能，具备领先技术能力，预期拿到GWh级别产线 [21] * **其他高增长标的**：海目星、联营公司、宏工等在订单增长与利润增量方面表现突出 [19][21]