会议概况 - 会议主题为“乘势而上——申万宏源·2026资本市场投资年会”，由申万宏源证券主办，研究所和机构客户总部联合承办 [2] - 会议设置了1场主论坛及12个分论坛，覆盖资产配置、高端制造、人工智能+、消费、周期等多领域 [7] - 会议共同邀请了50余名政界人士、专家学者以及500余家上市公司高管，举办了800余场线下交流，与约2000名投资者进行探讨 [7] 核心观点：“三新”理念 - 提出以“三新”理念把脉“十五五”时期投资新机遇，2026年是“十五五”开启之年 [4][5] - 新要素体系将激活经济增长新引擎，强调科技创新引领新质生产力发展及原始创新和技术突破 [5] - 新制度体系正重塑资本市场新格局，强调有效市场与有为政府相结合，资本市场在金融体系中的地位和作用将提升 [5] - 新服务体系将打开投资工具新空间，公司正加快推进组织与业务体系改革，以全业务链条、全工具体系、全生命周期为导向创新服务体系 [5] 研究所市场展望 - 研究所围绕2026年中国经济与资本市场走势展开深度解读，提出“向改革要红利”、“上涨行情两段论”、“波折中寻机”等核心观点 [7] 业务与产品创新 - 重磅发布“申享・托管运营服务平台”，该平台是行业首家合作开发的信创版托管运营服务平台，标志着公司托管运营业务体系实现全面升级 [9] - 公司与徐汇区政府等多方联合主办“汇智汇资创未来”AI产业发展专场，汇聚了AI头部企业代表及投资机构嘉宾超200余人 [9] - 公司深耕“金融五篇大文章”，构建“研究+投资+投行”综合金融服务体系，积极引导长期资金入市 [9]

2026年中国经济展望 - 2026年是“十五五”开局之年 中国经济有望呈现“开门红”态势并进入高质量发展新阶段 [5] - 宏观政策将从超常规逆周期调节逐步回归常态 结构上更聚焦科技自立自强与新质生产力培育 [5] - “十五五”时期或将是全面深化改革的攻坚突破期 2026年或将是改革全面加速的开始 [5] - 受益于坚实的商品出口基本盘、外资回流人民币金融资产以及美元中长期走弱 人民币或将进入新一轮升值周期 [5] 2026年A股市场趋势 - 对于2026年市场趋势 有机构观点认为A股将迎来全面行情 有机构认为涨幅将放缓 [3][7] - 2026年春季A股市场可能达到阶段性高点 年中“政策底、市场底、经济底”或依次出现并触发行情全面启动 [8] - 2026年市场升势远未结束 市场高度有望超出共识并挑战十年前高 [8] - 2026年A股将进入景气验证关键期 指数预计保持震荡上行但涨幅或放缓 [8] - A股全球营收敞口企业已足以推动整个A股行情 未来A股基本面需放在全球市场需求视角看待 [8] 市场资金与驱动因素 - 居民是A股市场最重要的资金来源 本轮行情居民资金入市情况类似于2015年 [9] - 高风险偏好资金已迅速入市 未来中风险偏好资金或许是下一阶段重要边际增量 [9] - 盈利周期上行的预期能否逐步兑现将是决定上涨行情持续性的关键 [8] - 继续“赚海外的钱”、制造业产能周期迎来向上拐点等因素有望使A股盈利周期重回上行 [8] 2026年重点投资领域 - 科技、周期、制造业是多家机构建议重点关注的领域 [3][11] - 建议关注三大结构线索：基础化工、工业金属等复苏交易板块；AI产业链、人形机器人、储能、光伏、医药、军工等科技产业趋势板块；化工、工程机械等制造业影响力提升板块 [11] - 科技成长仍是市场焦点 资源品很可能成为科技主线后的新主线方向 看好逻辑包括全球货币宽松、供需缺口、国内补库周期开启 [11] - TMT以及先进制造板块或许将仍是市场主线 目前可能正处于市场行情第二阶段 未来或仍有较大空间 [11] - 向上行情中可能出现季度级别风格切换 周期股与金融股或许是可能切换方向 [11]

公司财务表现 - 2025年前三季度营业收入为3.61亿元，同比下降28.90% [1][2] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为2245.73万元，同比下降74.67% [1][2] - 2025年前三季度扣除非经常性损益的净利润为2025.12万元，同比下降76.58% [1][2] - 2025年第三季度单季营业收入为8350.67万元，同比增长30.80% [2] - 2025年第三季度单季归属于上市公司股东的净利润为608.44万元，同比增长5.25% [2] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-2968.58万元，较上年同期的2.04亿元下降114.53% [1][2] 资本市场活动 - 公司于2025年1月15日在深交所创业板上市，公开发行3512万股，占发行后总股本的25.00% [2] - 发行价格为11.80元/股，募集资金总额为4.14亿元，扣除发行费用后实际募集资金净额为3.54亿元 [2][3] - 实际募集资金净额比原计划少4874.21万元，原计划募集资金为4.02亿元 [3] - 本次发行费用总额为6069.81万元，其中保荐及承销费用为3323.15万元 [4] - 募集资金原计划用于高端化工装备生产线智能化升级技术改造项目及技术研发中心项目 [3]

行业核心观点 - 中国钢铁消费结构将从建筑业向制造业转移 [1] - 行业自2024年下半年触底后 盈利预期在三重因素推动下改善 [1] 投资关注方向 - 建议关注下游以制造业为主 需求稳定的低估值高分红板材标的 [1] - 中长期建议关注能源 新基建 航空航天 国防等领域消费的高端不锈钢管材等特种钢材标的 [1] 成本端驱动因素 - 原料价格中枢下行 产业链利润分配趋于合理 [1] - 西芒杜铁矿于2025年11月投产 铁矿供给将有较大增长 [1] - 钢铁供给端承压制约铁矿需求 预计后续铁矿石价格中枢回落 推动钢企利润修复 [1] 供给端驱动因素 - 政策限产加部分企业现金流压力推动行业供给加快出清 [1] - 政策提出反内卷背景 钢铁去产量为中长期基调 [1] - 节能降碳要求有望加快落后产能出清 行业兼并重组有望推动集中度提升 预计供给格局整体优化 [1] 需求端驱动因素 - 制造业需求有韧性 支撑板材和特钢景气度 [1] - 建筑领域需求整体企稳 行业内部需求结构分化 [1] - 未来仍然看好板材与特钢板块的盈利能力 [1]

行业重大事件 - 中金公司、东兴证券、信达证券三家券商于11月19日深夜同时宣布重大资产重组，将实现“三合一” [2] - 此次重组由中央汇金控股主导，旨在打造中国又一个“券商航母” [2] 行业格局影响 - 中金公司合并东兴证券和信达证券后，业内券商排序发生变化，总资产超过万亿的航母级券商不断涌现 [2] - 此次合并使得当前券商行业的并购热度直追本世纪初的高峰时期 [2] 市场即时反应 - 港股中资券商股出现集体上涨，东方证券涨幅超过4% [3] - 中信证券、光大证券、中国银河、申万宏源、中信建投证券等多家券商涨幅均超过3% [3]

指数及ETF市场表现 - 截至2025年11月20日09:34，中证800证券保险指数上涨0.97% [1] - 成分股首创证券上涨5.61%，东方证券上涨3.01%，申万宏源上涨2.63%，中国银河上涨2.60%，兴业证券上涨2.35% [1] - 保险证券ETF上涨1.06%，最新价报1.43元 [1] 行业基本面与催化剂 - 阳光人寿与两家公司共同签署基金合同，并将尽快办理试点基金的备案手续 [1] - 市场需求依然旺盛，预定利率下调与分红险转型将推动负债成本持续优化，利差损压力有所缓解 [1] - 近期十年期国债收益率企稳于1.81%左右，预计伴随经济复苏，长端利率修复上行将缓解保险公司新增固收类投资收益率压力 [1] 行业估值与配置 - 当前公募基金对保险股持仓仍然欠配 [1] - 截至2025年11月14日，保险板块估值处于历史低位，2025年预期PEV为0.58-0.96倍，PB为1.12-2.08倍 [1] 指数构成与特征 - 保险证券ETF紧密跟踪中证800证券保险指数，该指数从中证800指数中选取证券保险行业样本 [2] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股包括中国平安、东方财富、中信证券等，合计占比62.44% [2]

券商板块市场表现 - A股市场券商股普遍上涨，其中首创证券涨幅近6%，东方证券和申万宏源涨幅超过3%，中国银河、兴业证券和方正证券涨幅超过2% [1] - 券商概念板块中，首创证券单日涨幅最高达5.86%，总市值577亿元 [2] - 中国银河和兴业证券年初至今涨幅显著，分别达到13.59%和13.16% [2] 行业重大合并事件 - 中金公司公告正筹划通过换股方式吸收合并东兴证券和信达证券 [1] - 三者合并后新公司总资产规模预计达10,095.82亿元，归母净利润为95.20亿元，归母净资产预计达1,715亿元 [1] - 合并后资产总额在业内排名第四，归母净利润排名第六 [1] 主要券商市值规模 - 中信证券总市值居首，达4,276亿元，单日上涨1.94% [2] - 中信建投和中国银河总市值分别为1,983亿元和1,857亿元 [2] - 申万宏源和东方证券总市值分别为1,372亿元和932亿元 [2]

债券发行核心信息 - 由申万宏源证券主承销的中信百信银行2025年小型微型企业贷款专项金融债券成功簿记发行 [2] - 发行规模为20亿元，期限3年，票面利率为1.98% [2] - 该债券是互联网商业银行发行的首单小微金融债券，并创下互联网商业银行金融债券历史最低票面利率 [2] 公司背景与战略定位 - 中信百信银行于2017年正式开业，是由中信银行与百度公司联合发起设立的国内首家国有控股数字银行 [2] - 公司承载着中国银行业数字化转型试验田的战略使命 [2] - 本期债券募集资金将专项用于发放小型微型企业贷款，精准对接普惠金融领域的融资需求 [2] 业务发展与产品创新 - 公司持续深化普惠金融服务创新，坚持打通普惠金融的"最后一公里" [2] - "创业担保贷"等数字化产品有效破解小微企业"融资难、融资慢"问题 [2] 承销商角色与行业意义 - 本期债券是申万宏源证券承销的首单互联网银行金融债券 [2] - 此举标志着申万宏源证券在数字普惠金融债券领域实现了新的突破 [2] - 未来，公司将继续为"数字金融、普惠金融"贡献力量 [2]

文章核心观点 - 申万宏源作为国有金融企业，积极响应国家政策，通过夯实治理、人才、文化三大基石，并发挥投行、投资、研究等专业优势，致力于服务科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，以助力金融强国建设和实体经济高质量发展 [2][9] 夯实发展基石 为高质量发展注入内生动力 - 公司通过夯实“治理、人才、文化”三大发展基石，将社会责任融入核心价值框架，为高质量发展注入内生动力 [3] - 在治理方面，公司坚持规范运作与风险防控，贯彻国有企业“两个一以贯之”，推动党的领导与公司治理相融互促，并持续完善以风险管理有效性为核心的“1+N+X”全面风险管理改革框架，确保核心风险控制指标显著优于监管标准 [3][4] - 在人才方面，公司坚守以人为本的人才强企战略，秉持“实干实绩实效、担当作为”的选人用人导向，畅通关键岗位晋升通道，推行干部能上能下、人员能进能出的灵活机制，并深化组织架构、薪酬激励等改革以激发创新活力 [4] - 在文化方面，公司于2025年（创业四十载、合并十周年）启动企业文化焕新，开展“聚势向新”文化年活动，通过推进荣誉体系建设、培育中国特色金融文化，以凝聚发展合力，将文化软实力转化为服务国家战略的硬支撑 [4] - 公司在甘肃、新疆、内蒙古、贵州等地开展帮扶工作，探索出可复制的乡村振兴“申万宏源经验”，并扎实推进ESG管理，主流ESG评级居行业前列 [3] 创新驱动使命 持续服务新质生产力发展 - 公司作为央企证券公司，致力于服务新质生产力发展，2024年股债承销规模超9300亿元，股债投资余额约5000亿元 [5] - 公司着力服务以“专精特新”为代表的优质创新型企业，打造全方位、全过程、全生命周期的综合金融服务链条 [5] - 通过投研、投资和投行之间的积极联动，公司提升了对关键核心技术领域项目的估值和定价能力，精准切入早期硬科技领域，扩展前沿科技项目储备 [5] - 公司围绕科技自立自强战略，已持续服务督导111家国家级专精特新“小巨人”企业，债券承销规模与数量屡创新高 [5] - 2025年前三季度，公司助力无问芯穹、银河通用机器人、白鲸航线等一批“专精特新”企业发展，并参与认购首批科创债ETF及提供做市服务 [6] - 投行业务加强行业聚焦和区域深耕，发挥产业研究和股债联动优势，形成全面多元布局，提升跨市场、多产品、一体化的协同服务能力 [6] - 2025年，公司已助力惠通科技在创业板上市，助力弘景光电成为2025年首家成功上市的智能汽车供应链企业，并助力安集科技可转债成功发行 [6] 发挥专业优势 在服务国家战略中彰显作为 - 公司聚焦服务建设与金融强国相匹配的现代资本市场体系，深耕金融“五篇大文章”，在服务国家战略中彰显央企作为 [7] - 在研究领域，公司在行业内首创“申万宏源价值管理钻石模型”，从价值创造、传递、运用、优化、成效五个维度构建上市公司价值管理评价体系，打造包含战略规划咨询、股权激励设计、投资者关系管理等在内的价值管理服务矩阵 [7] - 公司着力进行体系化机构平台搭建，打造一站式服务体系，立足研究所“投研、产研、政研”优势，一体化建设涵盖销售、做市、衍生品、融资融券、跨境交易及产品配置的机构业务服务链条 [8] - 公司深化与公募基金、私募基金、保险公司、社保基金、银行理财等同业金融机构的合作，为机构客户推介符合“专精特新”定位的优质企业，引导资金向科技创新产业集聚 [8] - 在国际业务中，公司推动国际业务一体化，深化业务协同机制，聚焦客户跨境融资、投资和风险管理需求，综合运用期货、期权等工具，大力扩展跨境收益互换业务 [8] - 2024年，公司累计跨境衍生品业务规模约150亿港元，港股IPO承销保荐数量、债券分销规模分别位列内资券商第六名和第五名 [8]

大会核心议案 - 计划将申万宏源天添利和申万宏源天天增两只货币型集合资产管理计划的管理人变更为申万菱信基金管理有限公司 [1] - 上述计划将分别转型变更为申万菱信天添利货币市场基金和申万菱信天天增货币市场基金 [1] - 议案需经集合计划份额持有人大会审议通过，若通过则对《资产管理合同》相关条款进行修改 [1] 投票方式与时间安排 - 投票方式包括纸质投票、短信投票、网络投票和电话投票，具体以管理人公告为准 [2] - 短信和网络投票被视为适合个人投资者的便利方式 [3] - 投票截止时间为2025年12月12日17:00 [3] - 权益登记日为2025年11月17日 [7] 短信投票操作指南 - 管理人会向预留有效手机号的客户发送投票短信，客户可直接回复数字进行投票（1同意、2反对、3弃权） [3][4] - 若同时持有两只产品，一次回复将视为对两只产品议案的表决意见 [4] - 成功投票后可领取现金红包奖励，红包链接将在投票后48小时内发送 [4] 网络投票操作指南（APP/公众号） - 可通过“申万宏源证券”微信公众号、申万宏源证券(大赢家)APP或申万宏源(申财有道)APP参与投票 [4] - 投票流程包括：选择证件类型并输入个人信息、完成短信验证码安全验证、进入投票表决界面选择意见并提交 [5][6][7][8][9][10] - 提交后可扫描二维码领取现金红包 [8][10] 投票优先级与计票规则 - 若同时进行短信/网络投票和纸质投票，最终以纸质投票为准 [11] - 对同一产品进行多次短信/网络投票，以最后一次投票结果为准 [11] - 若最后时间收到多次投票且意见不一致，则视为弃权票；若意见一致，则按该意见计票 [11]