整车行业展望 - 汽车行业正迎来以中高端换购和整车出海为驱动的新增长阶段 对明年政策退坡无需过度担忧 [1] - 中高端需求有望超预期回暖 优秀的B/C级新产品将显著激发用户换车需求 政策扰动对A0/A00市场有结构性影响但新能源渗透率提升已成定局 [1] - 整车出海的盈利确定性来自工程师红利 中国智能电动车全球化之路已开启 5年后海外销量有望接近1000万台 [1] - 科技车企方面关注小鹏、蔚来、理想 白马车企方面关注比亚迪、长城、吉利 华为链在2026年或有更多高端车出现 [1] 零部件行业机遇 - 零部件企业是中国高端制造代表 具备规模效应、成本优势和技术优势 [2] - 企业正横向拓展至机器人、低空经济等新应用领域 行业兑现时点临近 2026年有望成为科技成长从预期到落地的关键年份 [2] - 横向拓展的底层支撑是领先的高端制造能力 可实现客户资源共享、成本协同优化与核心技术复用 液冷、低空行业与汽车行业技术高度共通 [2] - 出海成为确定性逻辑 优秀企业全球化是长期成长路径 2026年重点关注欧洲出海 因海外竞争对手退出留下供给缺口 欧洲碳排放法规和政策推动整车厂转型 [2] - 众多公司国内市占率提升进入瓶颈期 正加快出海节奏 欧洲订单获取加速 [2] 智能化技术变革 - 汽车产业核心变革围绕电动化与AI智能化展开 汽车是电气化革命最后拼图 也是AI在物理世界率先落地的第一拼图 [3] - AICar将成为驾驶、座舱、底盘、动力四大智能体融合的超级智能体 [3] - AI赋能智能座舱体验升级 并推动智能驾驶与底盘端到端融合 Token将成为企业估值的重要衡量和预测指标 [3] - 未来将看到技术从智能车向机器人、低空经济、深海科技等领域外溢 [3]

市场表现 - 截至2025年11月19日10:57，中证银行指数强势上涨1.14% [1] - 银行ETF易方达(516310)上涨1.24%，成交5279.79万元 [1] - 近3月银行ETF易方达规模增长8.09亿元 [1] 政策环境与行业转型 - 适度宽松货币政策延续，央行强调科学看待金融总量指标并保持合理的利率比价关系 [1] - 十五五规划出台推动银行业转型 [1] 基本面与盈利能力 - 银行三季度净利改善延续 [1] - 展望2026年，央行明确提出支持银行稳定净息差，若量价实现新平衡，利息净收入有望转正增长 [1] - 拨备充足、资本内生能力强的银行更具盈利稳定性，板块或将开启盈利新周期 [1] 估值与资金配置 - 银行板块正处于长牛修复的起点，当前行业整体PB仅约0.7倍 [1] - “前所未有的低利率环境”推动险资等耐心资本持续增配高股息资产，银行股性价比突出 [1] - 公募基金持仓比例降至近十年最低，存在较大回补空间 [1]

宏观经济展望 - 2022年底ChatGPT诞生后，大类资产价格呈现泡沫化与分化并存，反映AI产业趋势的强预期与经济周期弱现实的冲突[1] - 2025年特朗普对等关税冲击有惊无险，美国经济实现软着陆，央行降息潮继续演绎，美元意外走弱，风险资产与避险资产齐涨[1] - 2025年贸易前置推动美国与非美经济大收敛，美国经济前低后高，非美经济前高后低[2] - 2026年美欧日经济周期存在冲突，美国经济软着陆是基准假设，私人消费主要矛盾是缺钱缺人缺工作，AI资本开支对GDP拉动边际走弱，地产链企稳但弹性偏弱[2] - 2026年欧元区核心国与外围国从分化走向收敛，德国制造出现周期性复苏，日本启动物价-工资-利润良性循环[2] 货币政策与财政政策 - 2026年美欧日货币政策周期趋于分化，财政扩张力度存在预期差[2] - 美联储降息2次是基准假设，不确定性源自FOMC换届和政治压力[2] - 日央行重启加息箭在弦上，节奏受内部政治稳定性影响[2] - 美欧日财政政策立场由收缩转向扩张，按赤字率增幅排序为美国+1.0%、德国+0.84%、日本+0.77%[2] - 按财政扩张对GDP拉动排序为德国+0.63%、美国+0.6%、日本+0.25%、欧元区+0.2%，但最终落地存在较大变数[2] AI产业趋势与资本开支 - 2025年AI资本开支成为美国经济新支柱，但代表企业现金流压力和债务融资需求约束开始显性化，高资本开支模式可持续性值得关注[3] - 短期宏微观条件暂不构成AI泡沫逆风，但需为金融资本狂热和资产价格泡沫建立完备监测清单[3] - 美国经济与资本开支扩张周期见顶、美联储货币政策由松转紧、金融条件收紧、企业从加杠杆转向去杠杆是泡沫预警信号[3] - AI革命演化或仍处于上半场，泡沫之后可能才是AI产业资本的黄金时代[1][3]

美股AI行情阶段与市场特征 - 本轮美股AI行情自2023年起已持续三年 2023至2024年行情以提升估值为主 AI基础设施及有业绩的AI应用普遍上涨 [1] - 2025年AI相关行业（科技、通信）的估值贡献相对有限 债务融资支撑投资的比例增加 在产业投资回报率尚不明确阶段 市场进入对效益审视更严苛的阶段 [1] 对“AI泡沫”担忧的本质 - 市场担忧的核心是新技术带来经济规模效应所需时间与资本市场对投资回报乐观期待之间的落差 [1][2] - 生产力提升需要技术成本系统性下降、企业组织与就业结构调整 这需要以年为单位的时间 资本市场往往以乐观思维推演终局 [2] - 股价泡沫破裂往往发生在市场看到生产力转化边界时 边界分为硬约束与软约束 [2] AI发展的硬约束与软约束 - 硬约束在于物理边界 包括算力、电力、网络、算法 这些变量决定了生产的成本和速度 [2] - 软约束在于生产力转化边界 包括监管合规成本、人才组织调整成本、数据质量、商业投资回报率等 决定了价值的实现和可持续性 [2] - 在软约束显现前 市场倾向于将算力、电力等资源的线性堆砌视为获得更多回报的直接途径 [2] 硬约束扰动下的市场调整规律 - 硬约束扰动往往带来AI板块以季度为单位的阶段性调整压力 但美股“Buy the Dip”策略仍具备胜率 [3] - 2023年以来每轮调整触发因素包括宏观流动性收紧及算力/算法/电力担忧 [3] - 复盘2023年以来“M7”每轮回撤超过10%的阶段 持续时间均在一个月以上 [3] - 列举三次具体调整阶段：2023年7月至10月（美债供给冲击 流动性收紧） AI基础设施调整幅度小于AI应用 2024年7月至8月（美国衰退风险上升 AI公司传统业务低于预期 资本开支超预期） AI基础设施与AI应用调整幅度相当 2024年12月至2025年4月（deepseek冲击引发算法优势与算力过度投资担忧 微软减少数据中心建设） AI基础设施普遍回调 AI应用出现分化 [3] - 类比互联网时期 1997、1998、1999年纳斯达克指数最大回撤分别达14.1%、29.6%、13.1% 思科最大回撤分别为38.1%、36.7%、17.3% [3] 软约束显现与投资回报率关键观察指标 - 软约束出现可能触发泡沫系统性破裂 导致以年为单位的调整 需要择时系统性降低仓位 [4] - 跟踪产业投资回报率的核心是观察实体公司的成本收入 具体包括三点 [4] - 推理成本加速下滑 前沿训练成本仍在上升 自2023年以来各类AI大模型推理价格持续下降 目前各类模型价格低于0.1美元/百万字符 前沿AI模型训练成本正以2-3倍/年的速度攀升 最新多模态与数百亿参数模型的训练成本已进入数千万至上亿美元区间 [4] - 兑现业绩的AI公司维持高增 但能兑现业绩的AI应用数量缓慢增加 2025年第三季度美国云厂商净利润率为20%以上 B端应用中 AI+广告（59.5%）、AI+解决方案（29.5%）、AI+办公（20.6%）盈利能力较强 AI+医药、AI+游戏、AI+版权盈利能力较弱 C端应用的利润率普遍为负 [4] - 投资回报率依赖AI基建投资和AI应用带来的增量需求两部分 后者存在非线性变化 当前美国企业AI渗透率约为10% 信息密集型行业如信息、专业技术服务行业渗透率在20%以上 预计未来6个月上升至30%以上 金融保险、教育的AI渗透率当前为15%以上 预计未来6个月上升至20%以上 [4] - 增量AI投资要求回报率对GPU折旧较为敏感 债务融资成本上升是尾部风险 根据特朗普2025年公布的未来人工智能投资总额（外国对美国投资承诺+美国企业投资承诺）总计约3.8万亿美元 并尽可能在2028年前完成投资的假设 考虑主要云厂商的融资成本 若GPU折旧年限为6年 投资回报率需达10%以上当前投资合理 若GPU折旧年限为3年（悲观估计） 投资回报率需达30%以上当前投资合理 债务融资成本上升对AI回报率形成更大的弹性冲击 [4] 2026年AI发展情景展望 - 中性假设下 2026年AI软约束出现风险可控 核心观察B端企业渗透率能否提升 现金流稳定及扩张稳健的公司值得关注 硬约束将更加突出 特别是电力对算力建设的约束 对投资回报率验证要求更高 需关注AI基建对资本支出指引下修的择时线索 [5] - 乐观情形下 B端企业渗透率加速提升 AI基建维持资本支出高增长 云厂商利润率高增长 更多公司财报显示AI收入贡献 此情形下软硬件将实现估值与盈利双升 [5] - 悲观情形下 2026年下半年通胀压力卷土重来 约束美联储宽松 同时AI应用成本下降有限无法支撑应用扩散 C端应用未出现爆款 此情形下2026年下半年面临不小的估值回撤风险 [5]

宏观经济展望 - 2026年是“十五五”规划开局之年 预计将成为改革与发展的“全面发力”年[1][2] - 中国经济增长动力将转向以知识、技术、数据、算力、人才等为代表的新要素和新资产 而非旧动能的延伸[1][2] - 经济将进入非典型“复苏”阶段 名义GDP改善将带动盈利改善和景气蔓延[3] 经济增长与内需 - 2025年三季度名义GDP处于可比时段历史最低水平 预计名义GDP将进入修复通道[3] - 预计2026年PPI同比下降0.5% CPI同比增长0.6%[3] - 预计2026年社会消费品零售总额增速为4.5% 剔除通胀影响后与2025年基本持平 服务业零售额增速预计为5.5% 有望好于2025年[3] 投资与化债 - 化债力度加大将缓解对投资资金的“挤出效应” 有利于2026年投资增速修复和企业投资意愿恢复[4] - 预计2026年固定资产投资增速回到3%左右 有望好于2025年 投资节奏可能“前低后高”[4] - 投资可能重点投向消费类基建、数字基建、枢纽建设等领域[4] 外需与出口 - 2026年出口韧性预计依然强劲 对美出口占比降幅或收窄 对非美区域出口占比或继续抬升[5] - 部分新兴经济体工业化进程加快 或将带动中国出口份额进一步抬升[5] - 美国“中期选举”对中国贸易形势的影响预计中性略偏正面[5] A股市场策略与展望 - A股AI产业链股价已处于长期低性价比区域 但大波段上涨行情尚未结束[1][6] - 2026年春季前科技成长可能还有小波段反弹 春季可能是阶段性高点 之后可能震荡调整[1][6][7] - 2026年下半年 A股可能启动全面上涨行情 驱动因素包括基本面周期性改善、新兴产业趋势强化、居民资产配置向权益迁移及中国全球影响力提升共振[1][7] 产业与投资方向 - “十五五”规划将加快高水平科技自立自强 重点推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等关键领域技术攻关[2] - 人工智能+行动的全面实施将成为重要抓手 旨在抢占人工智能产业应用制高点[2] - 2026年A股可关注三大结构线索：复苏交易（基础化工、工业金属）、科技产业趋势（人形机器人、储能、光伏、医药、军工）、制造业影响力提升（化工、工程机械）[7]

宏观经济展望 - 2026年是“十五五”规划开局之年，预计将成为改革与发展的“全面发力”年，改革红利将催生巨大的时代机遇[1] - 经济进入非典型“复苏”阶段，名义GDP改善将带动盈利改善和景气蔓延，但行业和企业间分化明显，结构性特征突出[3] - 预计2026年PPI同比下降0.5%，CPI同比上升0.6%，名义GDP将进入修复通道[3] - 预计2026年固定资产投资增速回到3%左右，节奏上“前低后高”，重点投向消费类基建、数字基建、枢纽建设等领域[4] - 出口韧性预计依然强劲，对美出口占比降幅或收窄，对非美区域出口占比继续抬升，新兴经济体工业化进程将带动中国出口份额进一步上升[5] 产业发展与新动能 - 未来中国经济增长动力将转向新要素动能拓展，以知识、技术、数据、算力、人才等为代表的新要素和新资产成为新动力[1][2] - 技术要素积累将推动人工智能、生物医药、氢能和核聚变能、具身智能、第六代移动通信等未来产业实现突破发展[2] - “十五五”时期数据要素将成为驱动经济增长的新动力，规划建议提出采取超常规措施全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器等重点领域关键技术攻关[2] - “人工智能+”行动将全面实施，旨在抢占人工智能产业应用制高点，全方位赋能千行百业[2] A股市场策略 - A股AI产业链股价已处于长期低性价比区域，但大波段上涨行情尚未结束，2026年春季前科技成长可能还有小波段反弹[1][6] - 2026年春季可能是阶段性高点，之后可能震荡调整，2026年下半年A股可能启动全面上涨行情[1][7] - 支撑A股全面上涨的因素包括基本面周期性改善、新兴产业趋势强化、居民资产配置向权益迁移以及中国全球影响力提升共振[7] - 2026年可关注三大结构线索：复苏交易（基础化工、工业金属）、科技产业趋势（人形机器人、储能、光伏、医药、军工）、制造业影响力提升（化工、工程机械）[7] 消费与内需 - 消费或受益于名义GDP改善，但结构分化突出，商品零售面临需求透支压力[3] - 预计2026年社会消费品零售总额增速为4.5%，剔除通胀影响后与2025年基本持平[3] - 预计2026年服务业零售额增速为5.5%，有望好于2025年[3] - 扩内需政策将在中长期改革框架下持续加强，续写“经济快速发展和社会长期稳定两大奇迹”对经济增速有基本要求[3] 大类资产配置 - 一季度通胀压力可控，预计宽货币、宽财政仍是主基调，建议股债相对均衡配置[7] - 未来随着通胀与企业盈利增速回升，建议低配债券，超配权益[7] - 战略层面继续看好受益于全球制造业与投资回升的大宗商品、具备持续产业趋势的科技板块和对冲长期尾部风险的黄金[7]

会议概况 - 申万宏源于11月18日在上海举办2026资本市场投资年会，主题为“乘势而上”，探讨“十五五”时期投资机遇 [1] - 会议设置1场主论坛及12个分论坛，覆盖资产配置、高端制造、人工智能+、消费、周期等多个领域 [1] - 会议共有1900余人报名，邀请518家上市公司举办800余场线下交流 [1] - 会上发布业内首个合作开发的信创版托管运营服务平台“申享托管运营服务平台” [1] 宏观经济与政策展望 - “十五五”规划建议将科技创新引领新质生产力发展置于突出位置，强调原始创新和技术突破 [3] - 2024年中国研发经费投入总量突破3.6万亿元，与GDP之比约为2.69%，研发投入规模已超过日韩 [3] - 2026年作为“十五五”开局之年，将是改革与发展“全面发力”年，向“改革”要红利具有三层含义：改革进度加快带来时代机遇、扩内需政策在中长期改革框架下持续加强、时代“红利”的广度深度强度与“改革”紧密相关 [3] - 预计持续深化的扩内需政策将推动经济从“信心筑底”到“非典型”复苏，发达经济体财政扩张、中美关税冲突缓和、中国产业竞争力提升将共同贡献出口韧性 [4] - “反内卷”政策加码下，通胀指标改善有望带动企业盈利持续修复 [4] A股市场策略与展望 - 提出“牛市两段论”：2025年的科技结构牛为“牛市1.0”阶段，预计在2026年春季达到阶段性高点；2026年下半年可能启动全面牛，构成“牛市2.0”阶段 [4][5] - 论证“牛市远未结束”的一个角度是中国居民资产配置向权益迁移尚在起步期，A股赚钱效应累积正在质变，增量资金流入条件将随时间改善 [5] - 本轮牛市本质是“科技牛”或“中国影响力提升牛”，由“基本面周期性改善+新兴产业趋势强化+居民资产配置向权益迁移+中国全球影响力提升”共振所驱动 [5] - 展望2026年行业风格节奏：牛市1.0行情已处于高位区域，2026年春季前科技成长可能还有小波段反弹；牛市1.0到2.0的过渡阶段，高股息防御可能占优；牛市2.0阶段将呈现“周期搭台，成长唱戏”格局，政策催化顺周期引领指数突破，科技产业趋势和制造业全球影响力提升是牛市主线 [5]

政策背景与公司定位 - 证监会提出资本市场需着力做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融这"五篇大文章" [1] - 证券行业积极履行直接融资服务商、资本市场看门人、社会财富管理者的职责，成为落实"五篇大文章"的重要力量 [1] - 公司作为国有金融企业，将服务国家战略与自身发展相结合，助力金融强国建设 [1] 公司治理与可持续发展 - 公司夯实"治理、人才、文化"三大发展基石，将社会责任融入核心价值框架 [2] - 在甘肃、新疆、内蒙古、贵州等地开展帮扶工作，探索出可复制的乡村振兴经验 [2] - 坚持规范运作与风险防控，贯彻国有企业"两个一以贯之"，提升现代化治理水平 [2] - 持续完善"1+N+X"全面风险管理改革框架，核心风险控制指标显著优于监管标准 [2] - 主流ESG评级居行业前列 [2] 人才与文化战略 - 坚守以人为本的人才强企战略，秉持"实干实绩实效、担当作为"的用人导向 [3] - 畅通关键岗位晋升通道，推行干部能上能下、人员能进能出的灵活机制 [3] - 深化组织架构、薪酬激励、业务协同等体制机制改革，激发队伍活力 [3] - 借创业四十载、合并十周年契机启动企业文化焕新，开展"聚势向新"文化年活动 [3] - 推进荣誉体系建设，培育践行中国特色金融文化，凝聚发展合力 [3] 业务规模与对新质生产力的服务 - 2024年公司股债承销规模超9300亿元，股债投资余额约5000亿元 [4] - 着力服务以"专精特新"为代表的优质创新型企业，打造全生命周期综合金融服务链条 [4] - 通过投研、投资和投行联动，提升对关键核心技术领域项目的估值定价能力 [4] - 已持续服务督导111家国家级专精特新"小巨人"企业 [4] - 债券承销规模和数量屡创新高 [4] 具体项目与市场成果 - 前三季度助力无问芯穹、银河通用机器人、白鲸航线等一批"专精特新"企业发展 [5] - 参与认购首批科创债ETF并提供做市服务 [5] - 助力惠通科技、弘景光电在创业板上市，弘景光电成为2025年首家上市的智能汽车供应链企业 [5] - 助力硬科技企业安集科技可转债成功发行 [5] - 投行业务加强行业聚焦和区域深耕，发挥产业研究和股债联动优势 [5] 研究赋能与机构服务 - 在行业内首创"申万宏源价值管理钻石模型"，从五个维度构建上市公司价值管理评价体系 [6] - 打造包含战略咨询、股权激励设计、投资者关系管理等在内的价值管理服务矩阵 [6] - 立足研究所"投研、产研、政研"优势，一体化建设机构业务服务链条 [7] - 深化与公募、私募、保险、社保、银行理财等机构的合作，引导资金向科技创新产业集聚 [7] - 2024年累计跨境衍生品业务规模约150亿港元 [7] - 港股IPO承销保荐数量位列内资券商第六名，债券分销规模位列第五名 [7] 国际业务与未来发展 - 推动国际业务一体化，深化业务协同机制，助力企业多维度布局 [7] - 聚焦客户跨境融资、投资和风险管理需求，深化境内外业务合作与协同 [7] - 综合运用期货、期权等工具，大力扩展跨境收益互换业务 [7] - 公司将继续坚定不移走中国特色金融发展之路，深耕金融"五篇大文章"，全面助力实体经济与资本市场高质量发展 [8]

文章核心观点 - 证券行业正通过强化文化建设和履行社会责任来夯实软实力，响应国家优化金融机构体系的政策导向，实现高质量发展 [1] - 申万宏源作为国有金融企业，将服务国家战略与自身发展相结合，通过夯实治理、人才、文化三大基石，并深耕金融“五篇大文章”，在服务实体经济和新质生产力发展中彰显担当 [2][3][6][8] 政策与行业背景 - 党的二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，明确要求优化金融机构体系，推动各类金融机构专注主业、完善治理、错位发展 [1] - 2025年2月，证监会发布实施意见，提出资本市场需着力做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章” [2] - 证券行业切实履行直接融资服务商、资本市场看门人、社会财富管理者的职责，成为做好金融“五篇大文章”的重要力量 [2] 公司治理与风险管理 - 公司坚持规范运作与风险防控双向发力，贯彻国有企业“两个一以贯之”，推动党的领导与公司治理相融互促 [3] - 持续完善以风险管理有效性建设为核心的“1+N+X”全面风险管理改革框架，确保核心风险控制监管指标显著优于监管标准 [3] - 扎实推进ESG管理提升工作，主流ESG评级居行业前列 [3] 人才与文化战略 - 坚守以人为本的人才强企战略，秉持实干实绩实效、担当作为的选人用人导向，畅通关键岗位人才晋升通道 [4] - 推行干部能上能下、人员能进能出的灵活机制，深化组织架构、薪酬激励等体制机制改革 [4] - 2025年启动企业文化焕新，开展“聚势向新”文化年活动，推进荣誉体系建设，培育践行中国特色金融文化 [4] 服务新质生产力与创新驱动 - 2024年公司股债承销规模超9300亿元，股债投资余额约5000亿元，持续服务新质生产力发展 [6] - 通过投研、投资和投行联动，提升对关键核心技术领域项目的估值定价能力，精准切入早期硬科技项目 [6] - 已持续服务督导111家国家级专精特新“小巨人”企业，债券承销规模和数量屡创新高 [6] - 今年前三季度助力无问芯穹、银河通用机器人、白鲸航线等一批“专精特新”企业发展，并参与认购首批科创债ETF [7] - 助力惠通科技、弘景光电在创业板上市，助力安集科技可转债成功发行 [7] 专业能力建设与服务国家战略 - 在行业内首创“申万宏源价值管理钻石模型”，从五个维度构建上市公司价值管理评价体系，打造价值管理服务矩阵 [8] - 一体化建设涵盖销售、做市、衍生品等多业务的机构业务服务链条，深化与各类同业金融机构合作，引导资金向科技创新产业集聚 [9] - 推动国际业务一体化，2024年累计跨境衍生品业务规模约150亿港元，港股IPO承销保荐数量和债券分销规模分别位列内资券商第六和第五名 [9][10]

宏观经济与改革前景 - 2026年是“十五五”开启之年，中国经济和资本市场将进入高质量发展新阶段[2] - 经济发展动力从投资和出口双引擎转向以知识、技术、数据、算力、人才为代表的新要素和新资产[2] - “十五五”时期将是全面深化改革的攻坚突破期，2026年或将是改革全面加速的开始[2] - 改革更强调系统性与实效性，完善宏观经济治理体系，并将科技自立自强水平大幅提高列为核心目标[3] - 向改革要红利体现在改革进度加快、扩内需政策在中长期改革框架下持续加强、时代红利与改革紧密相关[3] - “保持制造业合理比重”的提法意味着更强调产业统筹协同，注重传统产业升级、新兴与未来产业壮大、服务业扩容提质并重[4] A股市场展望 - 2026年年中A股行情可能全面启动[1][5] - 2026年春季A股市场可能达到阶段性高点[5] - 行情启动主要依靠基本面周期性改善、新兴产业趋势强化、居民资产配置向权益迁移、中国制造业全球影响力提升等因素共同支撑[6] - 2026年年中是“政策底”的验证时刻，“政策底、市场底、经济底”依次出现，框架有效性回归[5] 市场风格与投资主线 - 2026年春季前，科技成长股可能还会有小波段反弹[6] - 2026年春季到年中的过渡阶段，高股息防御股可能占优[6] - 2026年年中以后，市场预计呈现“周期搭台，成长唱戏”行情，“政策底”催化顺周期板块引领指数突破[6] - 科技产业趋势和我国制造业全球影响力提升将是市场主线[1][6] - 建议关注三大结构线索：周期Alpha、基础化工、工业金属等复苏交易板块；AI产业链、人形机器人、储能、光伏、医药、军工等科技产业趋势板块；化工、工程机械等制造业影响力提升的板块[6] 企业盈利与政策影响 - 随着扩内需政策持续深化，2026年名义GDP修复过程中将带动企业盈利改善[2] - 消费需求中服务需求弹性更大，投资增速更容易“前低后高”[2] - 持续深化的扩内需政策有利于消费需求筑底改善，“投资于人”的政策加码、民生保障领域改革等将助力服务消费空间持续打开[3] - 2026年中游制造供给可能出清，产能形成增速低于需求增速中枢的细分行业明显增加，自下而上选股胜率提升[5]