券商股市场表现 - A股券商板块强势上涨 长城证券和天风证券涨停 中银证券涨超6% 湘财股份涨超5% 锦龙股份涨超4% 另有9家券商涨幅超过3% [1] - 长城证券单日涨幅达10.04% 总市值487亿元 年初至今累计上涨48.57% [2] - 天风证券单日涨幅9.92% 总市值562亿元 年初至今累计上涨23.66% [2] 头部券商市值表现 - 广发证券总市值达1631亿元 单日涨幅3.38% 年初至今累计上涨35.37% [2] - 首创证券总市值573亿元 单日涨幅3.05% 但年初至今累计下跌4.64% [2] - 东吴证券总市值521亿元 单日涨幅3.25% 年初至今累计上涨38.47% [2] 中小型券商表现分化 - 湘财股份年初至今累计涨幅达61.11% 总市值332亿元 单日涨幅5.07% [2] - 中银证券年初至今累计上涨59.32% 总市值494亿元 单日涨幅6.28% [2] - 第一创业年初至今累计下跌6.04% 总市值327亿元 单日涨幅3.05% [2] - 太平洋证券年初至今微跌0.47% 总市值289亿元 单日涨幅3.92% [2]

券商股表现 - A股市场券商股整体强势，长城证券、天风证券涨停，中银证券涨超6%，湘财股份涨超5%，锦龙股份涨超4%，太平洋、广发证券、国海证券、东吴证券、长江证券、西部证券、第一创业、首创证券、华西证券涨超3% [1] - 长城证券涨幅10.04%，总市值487亿，年初至今涨幅48.57% [2] - 天风证券涨幅9.92%，总市值562亿，年初至今涨幅23.66% [2] - 中银证券涨幅6.28%，总市值494亿，年初至今涨幅59.32% [2] - 湘财股份涨幅5.07%，总市值332亿，年初至今涨幅61.11% [2] - 锦龙股份涨幅4.41%，总市值136亿，年初至今涨幅0.26% [2] - 太平洋涨幅3.92%，总市值289亿，年初至今跌幅0.47% [2] - 广发证券涨幅3.38%，总市值1631亿，年初至今涨幅35.37% [2] - 国海证券涨幅3.25%，总市值284亿，年初至今涨幅4.81% [2] - 东吴证券涨幅3.25%，总市值521亿，年初至今涨幅38.47% [2] - 长江证券涨幅3.18%，总市值448亿，年初至今涨幅21.46% [2] - 西部证券涨幅3.11%，总市值400亿，年初至今涨幅11.15% [2] - 第一创业涨幅3.05%，总市值327亿，年初至今跌幅6.04% [2] - 首创证券涨幅3.05%，总市值573亿，年初至今跌幅4.64% [2] - 华西证券涨幅3.03%，总市值276亿，年初至今涨幅27.69% [2] 技术信号 - MACD金叉信号形成，券商股涨势显著 [2]

券商ETF市场表现 - 券商ETF盘中成交1.13亿元 近1周日均成交11.86亿元 排名可比基金前2 [3] - 券商ETF近1周规模增长11.87亿元 新增规模位居可比基金第一 [3] - 券商ETF近1周份额增长5.00亿份 新增份额位居可比基金第一 [3] - 券商ETF近5个交易日内合计资金流入2.67亿元 [3] 券商板块基本面 - 西南证券2025年半年报显示营业收入及归母净利润同比增幅均超20% 并推出每10股派现0.1元的利润分配方案 合计派现6645.11万元 [3] - A股交投活跃状态延续 流动性宽松及资本市场优化推动证券板块景气度上行 [3] - 证券板块具备估值与业绩β属性 全面受益于市场景气度改善和交投活跃度维持高位 [4] - 资本市场新一轮改革周期为券商带来长期发展增量空间 [4] 券商指数成分特征 - 中证全指证券公司指数前十大成分股权重集中 东方财富权重15.14% 中信证券权重13.96% 国泰海通权重11.21% [6] - 指数覆盖49只上市券商股 近6成仓位集中于头部券商 4成仓位兼顾中小券商业绩弹性 [6] - 部分成分股8月14日表现：东方财富涨1.11% 中信证券涨0.40% 华泰证券跌0.23% [6] 非银金融行业展望 - 保险行业2025年负债端稳中向好 资产端风险缓释且具弹性 估值处于底部区间 [4] - 保险板块β属性与地产投资风险缓解将驱动估值修复 具备长期配置价值 [4]

券商分红趋势 - A股突破3700点，上市公司分红成为投资者另一大收益来源 [1] - 证券行业分红力度和规模普遍增加，多家券商2024年分红较2023年翻倍 [2][3] - 华林证券2024年分红规模达2023年的十倍，方正证券、西南证券等分红增长显著 [3][11][12][13] 分红实施情况 - 2024年44家券商进行年报分红，与2023年持平，但分红力度显著提升 [8][9] - 国泰海通2024年中期加年度分红总规模62.40亿元，较2023年35.31亿元接近翻倍 [9] - 红塔证券、西南证券等中小券商分红规模增长明显，西南证券2024年分红次数达三次 [13] 中期分红动态 - 2024年中期分红券商激增至26家，远高于2022年2家和2023年1家 [4][15] - 10余家券商制定2024-2026年股东回报规划，4家券商推出2025-2027年规划 [15] - 2025年中期分红计划有望随半年报进一步增加 [16] 分红力度分析 - 头部券商每手分红较高：广发证券40元、招商证券37.7元、华泰证券37元 [5][16] - 中小券商股利支付率更高，国联民生达80.04%，红塔证券、西南证券超60% [17] - 头部券商股利支付率普遍较低，招商证券、广发证券约30%，部分低于20% [17] 分红策略差异 - 成熟期公司适合大额分红，业务拓展需求高的公司需谨慎 [18] - 中金公司因重资本业务投入多，分红资金受限；中小券商传统业务为主，分红比例更高 [18] - 评价分红需综合股本、业务结构，非仅看每手金额 [19]

核心观点 - 广发证券发布关于"22广发07"债券兑付及摘牌、"22广发08"和"22广发09"付息的公告 明确付息兑付安排和具体操作细节 [1] 债券基本情况 - 本期债券为广发证券2022年面向专业投资者公开发行公司债券（第三期） 包含三个品种 [1] - 品种一简称"22广发07" 债券代码148026 [1] - 品种二简称"22广发08" 债券代码148027 [1] - 品种三简称"22广发09" 债券代码148028 [1] - 公司主体信用等级AAA 评级展望稳定 三只债券信用等级均为AAA [2] - 债券在深圳证券交易所上市交易 由中国结算深圳分公司登记托管 [2] 付息兑付方案 - "22广发07"兑付本金总额8亿元 每10张兑付本金1,000元 [2] - "22广发07"票面利率2.68% 每手（面值1,000元）派发利息26.80元（含税） [3] - "22广发08"票面利率3.12% 每手（面值1,000元）派发利息31.20元（含税） [3] - "22广发09"票面利率3.60% 每手（面值1,000元）派发利息36.00元（含税） [3] - 扣税后个人和证券投资基金持有人实际每手利息分别为21.44元、24.96元和28.80元 [3] - 非居民企业（含QFII、RQFII）实际每手利息与税前金额相同 分别为26.80元、31.20元和36.00元 [3] 时间安排 - "22广发07"摘牌日：2025年8月18日（因8月16日为休息日顺延） [4] - "22广发07"债权登记日：2025年8月15日 [4] - "22广发07"本息兑付日：2025年8月18日 [5] - "22广发08"和"22广发09"债权登记日：2025年8月15日 [5] - "22广发08"和"22广发09"付息日：2025年8月18日 [5] - 下一付息期起息日：2025年8月16日 [5] - "22广发08"下一付息期票面利率维持3.12% [5] - "22广发09"下一付息期票面利率维持3.60% [5] 付息兑付对象 - 付息兑付对象为截至2025年8月15日深交所收市后登记在册的债券持有人 [5] 付息兑付方式 - 公司委托中国结算深圳分公司进行付息兑付操作 [5] - 付息兑付款项在到账日前2个交易日足额划付至指定账户 [6] - 中国结算深圳分公司通过资金结算系统将本息划付至付息兑付网点 [6] - 债券持有人可自付息兑付日起向指定机构领取本息 [6] 税务安排 - 个人和证券投资基金债券持有人需缴纳20%利息个人所得税 由付息兑付网点代扣代缴 [6] - 非居民企业（含QFII、RQFII）在2018年11月7日至2025年12月31日期间暂免征收企业所得税 [7] - 其他债券持有者需自行缴纳债券利息所得税 [7]

券商营业部撤并趋势 - 行业降本增效和优化资源配置趋势延续 券商撤销或合并营业部动作频繁 [1] - 年内券商营业部撤销或合并脚步加快 批量撤并成趋势 头部券商也有类似动向 [1] - 券商批量撤并营业部主要考虑降低运营成本 优化资源配置 顺应数字化转型趋势 推动财富管理转型 [1] 长城证券撤并情况 - 8月13日撤销襄阳汉江北路证券营业部 旨在优化营业网点布局并加强资源整合 推进财富管理业务转型升级 [3] - 截至2024年末 长城证券共设有营业部111家 [3] 国信证券撤并情况 - 8月4日决定关闭12家营业部 包括吉林市解放大路证券营业部、牡丹江太平路证券营业部、佛山三水证券营业部等 9月5日正式关闭 [3] - 7月7日宣布关闭大庆龙政路、大同永泰南路、福州五四路等9家营业部 8月1日正式关闭 [3] - 年内还对长沙五一大道证券营业部、长沙星沙开元东路证券营业部、福州曙光路证券营业部等进行迁址 [4] - 截至2024年末 国信证券共设有56家分公司、174家证券营业部 分布于全国117个城市和地区 [4] - 若公告撤销全部落地实施 国信证券营业部或将缩减至153家 [4] - 相关举措是为给客户提供更加专业优质的金融服务 对部分地区少数营业网点进行调整优化 属正常经营举措 [4] 其他券商撤并情况 - 7月方正证券撤销河南分公司、曲靖寥廓北路证券营业部、邵阳城步城南路证券营业部、永州蓝山湘粤路证券营业部等4家分支机构 [5] - 7月德邦证券先后撤销江西分公司、甘肃分公司 旨在优化网点布局 推动业务高质量发展 [5] - 6月中国银河证券撤销珠海横琴证券营业部 [5] - 6月华泰证券撤并建始业州大道证券营业部、巴东楚天路证券营业部 所有线下业务转至恩施金桂大道证券营业部办理 用户也可通过线上途径办理相关业务 [5] 撤并原因分析 - 被撤并营业部通常具有地理位置相对偏远 客户基础薄弱 业务量较小等特点 [6] - 运营成本较高 包括租金、人力等固定支出 [6] - 服务模式可能较为传统 未能有效转型至线上或财富管理业务 [6] - 券商行业发展越来越关注线上服务的普及 通过撤并营业部提高经营管理效率 [6] - 券商财富管理转型数字化、总部化特征较明显 思考部分营业部存在的必要性 [6] 行业营业部分布现状 - 截至8月14日 全市场数据可取得的108家券商累计有9806家营业部 [7] - 共计32家券商营业部数量超过百家 [7] - 国泰海通证券营业部达641家 数量居首 [7] - 中国银河、方正证券紧随其后 分别为461家、336家 [7] - 广发证券、中信建投证券、招商证券、中泰证券等旗下也有超百家营业部 [7] - 国开证券、高华证券、汇丰前海证券、华源证券等14家券商营业部数量则小于5家 [7] 未来发展趋势 - 线上服务普及 投资者习惯改变 传统线下网点价值需要重估 [7] - 行业加速向财富管理转型 券商更注重专业投顾服务质量而非网点数量 [7] - 合规风控要求提高 券商集中化管理更有利于统一标准 [7] - 被保留的营业网点将向定位高端化、功能综合化、服务专业化等方向发力 [7] - 进一步通过线上线下融合 利用科技手段提升服务效率 [7]

发行概况 - 广发证券公开发行次级债券（第三期）续发行，发行金额不超过30亿元 [1] - 债券期限为3年，票面利率为1.85%，发行价格通过簿记建档确定 [16] - 债券无担保，主体评级AAA，债项评级AAA，评级展望稳定 [1][5] 募集资金用途 - 募集资金将用于偿还到期公司债券 [17] - 以公司现有股本7,605,845,511股为基数计算，2024年中期利润分配共分配现金红利760,584,551.10元 [11] - 2024年度利润分配共分配现金红利3,042,338,204.40元 [11] 财务指标 - 公司2025年3月末合并净资产为1,557.05亿元 [5] - 最近三年平均可分配利润为81.81亿元，符合债券利息覆盖要求 [5] - 2022-2024年度归属于母公司所有者的净利润分别为79.29亿元、69.78亿元和96.37亿元 [5] 投资者适当性 - 债券仅面向专业机构投资者发行，个人投资者不得参与认购 [7] - 债券上市后将实施投资者适当性管理，仅限专业机构投资者交易 [7] - 债券不符合通用质押式回购交易条件 [10][18] 重大事项 - 公司于2023年9月因美尚生态保荐业务被证监会行政处罚，没收收入943,396.23元并处罚款 [10] - 公司涉及美尚生态案特别代表人诉讼，最终涉诉金额存在不确定性 [15] - 公司于2025年2月注销15,242,153股A股股份并减少注册资本 [16] 债券条款 - 债券与存量债券合并上市交易、合并托管，条款保持一致 [3][18] - 债券持有人会议决议对全体持有人具有同等约束力 [8][19] - 东方证券担任债券受托管理人，订立债券受托管理协议 [9] 行业特征 - 证券公司经营活动现金流量净额波动较大，2022-2025年3月分别为500.22亿元、-89.19亿元、99.71亿元和-136.89亿元 [6][29] - 证券行业盈利与宏观经济及市场周期性变化密切相关 [9][30] - 行业面临激烈竞争，包括银行、信托、保险等金融机构的跨界竞争 [31]

发行基本信息 - 广发证券股份有限公司公开发行次级债券（第三期）续发行，债券简称25广发C5，代码524375，发行面值金额不超过30亿元[3][4] - 本期续发行债券为存量债券的增量发行，债券期限3年，票面利率1.85%，与2025年7月18日完成的14亿元存量债券条款保持一致[3] - 债券评级AAA，主体评级AAA，面向专业机构投资者发行，普通投资者及个人专业投资者不得参与认购[4] 财务指标 - 公司报告期末净资产1557.05亿元（2025年3月末合并财务报表所有者权益合计），合并口径资产负债率75.92%，母公司口径资产负债率76.62%[4] - 最近三个会计年度年均归母净利润81.81亿元（2022年79.29亿元、2023年69.78亿元、2024年未明确数据但经审计确认）[4] - 公司总股本因回购注销减少至7,605,845,511股，2024年度利润分配方案为每10股派现4.0元（含税），合计分配现金红利3.04亿元[9][11] 发行安排 - 簿记建档日定于2025年8月15日（T-1日）15:30-18:00，发行价格区间98.800元-101.600元（全价含应计利息），最终价格通过询价确定[17][19] - 网下发行期为2025年8月18日（T日）至8月19日（T+1日），最低认购单位1000万元，且为1000万元的整数倍[6][23] - 配售原则按价格优先（高至低累计申购量达发行总额时确定发行价），同价格按比例配售，长期合作投资者可获适当优先[24] 资金与账户 - 投资者须于2025年8月19日17:00前将认购款划至簿记管理人指定账户（东方证券工行账户1001244329025711229），逾期视为违约并需支付万分之五日违约金[24][25] - 募集资金需存入专项账户，用途必须与募集说明书约定一致，不得用于其他目的[16] 法律与合规 - 发行对象仅限符合《证券法》《公司债券发行与交易管理办法》等规定的专业机构投资者，需开立深交所A股证券账户[22][23] - 禁止发行人直接或间接认购自身债券，禁止操纵定价、利益输送、代持、返费等违反公平竞争行为[7][8] - 涉及重大诉讼（美尚生态案）已适用特别代表人诉讼程序，最终涉诉金额暂不确定，但不影响公司当前稳健经营[11] 信息披露 - 发行相关公告通过深圳证券交易所网站及巨潮资讯网发布，包括最终发行价格、发行结果等[5][17] - 若董事、监事、高管或持股超5%股东参与认购，需在发行结果公告中披露认购方、规模及报价情况[8]

核心观点 - 广发证券获得AAA主体信用评级和AAA债项评级 展望稳定 反映其强劲的行业地位和综合实力 [3] - 公司拟续发行不超过30亿元次级债券 票面利率1.85% 期限3年 资金用于偿还到期公司债券 [4] - 评级机构肯定了公司领先的竞争实力 科技金融模式和财富管理转型成效 同时关注行业竞争 盈利稳定性及风险管理挑战 [4] 发行要素 - 本期债券为续发行 面值不超过30亿元 与存量债券"25广发C5"合并 存量债券发行规模14亿元 [4] - 债券期限3年 起息日2025年7月18日 兑付日2028年7月18日 票面利率1.85% [4] - 清偿顺序在普通债之后 股权资本之前 与公司其他次级债处于同一清偿顺序 且为无担保债券 [4] 财务表现 - 2024年总资产7587.45亿元 同比增长11.2% 股东权益1530.85亿元 净资本958.60亿元 [7][8] - 2024年营业收入271.99亿元 同比增长16.7% 净利润105.45亿元 同比增长34.1% [7][8] - 2024年平均资本回报率7.18% 风险覆盖率276.22% 流动性覆盖率183.17% 资本杠杆率13.29% [8] - 2025年一季度营业收入72.40亿元 净利润29.70亿元 [7][8] 业务板块分析 - 财富管理业务2024年收入117.40亿元 占比43.17% 代销金融产品保有规模超2600亿元 增长22% [20][23] - 投资管理业务2024年收入76.00亿元 公募基金管理规模居行业前列 广发基金规模14655.07亿元 易方达基金规模20536.08亿元 [32][35] - 交易及机构业务2024年收入69.72亿元 金融资产投资3733.91亿元 债券投资占比57.51% [37][39] - 投资银行业务2024年收入7.86亿元 债券承销金额2963.22亿元 同比增长21.22% 股权融资主承销金额86.66亿元 [26][29] 行业地位 - 2024年净资本958.60亿元 净利润105.45亿元 平均资本回报率7.18% 风险覆盖率276.22% [10] - 代理买卖证券总成交量77.45万亿元 市场份额4.57% 股票交易量19.89万亿元 市场份额3.86% [23] - 期货经纪业务成交量市场份额2.12% 较上年增长0.60个百分点 [24] 股东结构与治理 - 前三大股东吉林敖东 辽宁成大和中山公用持股比例分别为20.11% 17.97%和10.57% 股权结构长期稳定 [12] - 辽宁成大授权管理层处置不超过公司总股本3%的A股股份 需关注对公司治理稳定性的潜在影响 [12][61] 风险管理 - 各项风险控制指标均符合监管要求 2025年3月末风险覆盖率258.89% 流动性覆盖率168.97% [52] - 2024年末金融工具信用减值准备余额23.31亿元 包括买入返售金融资产减值准备5.71亿元和融出资金减值准备4.03亿元 [51] - 截至2024年末涉及诉讼仲裁案件1161起 主动起诉案件标的金额110.42亿元 被诉案件标的金额41.33亿元 [57] 流动性与融资能力 - 2025年3月末货币资金及结算备付金317.45亿元 获得银行授信额度超7000亿元 已使用超1200亿元 [59] - 2024年末总债务3655.19亿元 较上年增长10.04% 长期债务占比19.32% [53] - 2024年EBITDA为225.34亿元 利息覆盖倍数2.33倍 总债务/EBITDA为16.22倍 [55]

债券发行 - 公司2024年9月5日获证监会注册公开发行面值不超200亿元次级公司债券[7] - 存量债券2025年7月18日完成发行，期限3年，票面利率1.85%，规模14亿元[7] - 本期续发行债券面值金额不超30亿元，发行数量3000万张[7] - 本期续发行债券仅面向专业机构投资者发行和交易[8] - 本期续发行债券评级为AAA，主体评级为AAA[8] - 本期续发行债券发行期限3年，发行价格询价区间98.800元 - 101.600元[10] - 发行人和主承销商2025年8月15日确定最终发行价格并公告[11] - 投资者网下最低申购单位1000万元，超1000万元须为1000万元整数倍[11] - 本期债券简称"25广发C5"，代码为"524375"，面值100元，期限3年，票面利率1.85%[26] - 本期债券起息日为2025年7月18日，付息日为2026 - 2028年每年7月18日，兑付日为2028年7月18日[27] - 本期债券按年付息，到期一次还本，性质为证券公司次级债券[28] - 本期债券募集资金扣除发行费用后拟用于偿还到期公司债券[28] - 牵头主承销商、簿记管理人、债券受托管理人为东方证券，联席主承销商为招商证券、国海证券[28] - 本期债券拟上市交易场所为深圳证券交易所[28] - 本期债券网下价格询价时间为2025年8月15日15:30 - 18:00[35] - 本期债券网下发行期限为2个交易日，即2025年8月18日至2025年8月19日[45] 财务数据 - 2025年3月末公司报告期末净资产1557.05亿元，合并口径资产负债率75.92%，母公司口径资产负债率76.62%[8] - 公司最近三个会计年度年均归母净利润81.81亿元[8] 利润分配 - 2024年第一次临时股东大会通过中期利润分配方案，以7,605,845,511股为基数，共分配现金红利760,584,551.10元，剩余未分配利润30,373,645,271.88元转入下一期间，派息日为2024年11月28日[16] - 2024年度股东大会通过年度利润分配方案，以7,605,845,511股为基数，共分配现金红利3,042,338,204.40元，剩余未分配利润28,542,883,081.27元转入下一年度，派息日为2025年6月30日[17] 股本变更 - 公司完成注销15,242,153股A股股份，总股本由7,621,087,664股变更为7,605,845,511股[20] 重大诉讼 - 公司涉及重大诉讼，因适用特别代表人诉讼程序且未开庭，最终涉诉金额不确定，暂无法判断对利润影响[18][19] 投资者要求 - D类法人或其他组织最近1年末净资产不低于2000万元、金融资产不低于1000万元且需2年以上投资经历[1] - 每一份《网下价格询价及申购申请表》最多可填写99个询价价格[5] - 每个询价价格上的申购金额不得少于1000万元，超1000万元须为1000万元整数倍[5] 特殊情况 - 如遇市场变化导致合规申购金额不足计划发行规模，发行人及簿记管理人有权取消发行[68] - 簿记管理人有权要求申购人配合投资者适当性核查，未通过核查有权拒绝配售，申购人需赔偿损失和费用[68]