业绩总结 - 2024年合并报表归母净利润846,543,591.10元，母公司净利润155,483,834.27元[3] - 2024年末母公司可供分配利润1,452,861,516.98元，资本公积余额1,394,103,633.25元[3] 分红与股本 - 以2024年末总股本为基数，每10股派2.3元，预计派现276,469,079.02元[4] - 每10股转增3股，转增后总股本增至1,562,651,316股[5] 分红比例 - 2024年现金分红占净利润比例32.66%[5] - 2022 - 2024年累计分红占年均净利润93.43%[7] 财务核算 - 2023及2024年度财务报表项目核算列报金额均为0.01亿元，占总资产比例均为0.01%[8]

公司基本信息 - 公司股票简称湖南黄金，代码002155，上市于深圳证券交易所[14] - 公司法定代表人为王选祥[14] - 2024年11月，公司注册地址变更为长沙经济技术开发区人民东路217号201室[14] - 公司办公地址为长沙经济技术开发区人民东路217号14楼，邮编410100[14] - 董事会秘书为王文松，证券事务代表为吴锋，联系电话和传真均为0731 - 82290893，邮箱为hngold_security@126.com[15] - 公司披露年度报告的证券交易所网站为http://www.szse.cn，媒体为《中国证券报》《证券时报》，网址为http://www.cninfo.com.cn[16] - 公司年度报告备置地点为长沙经济技术开发区人民东路217号14楼公司证券部[16] - 公司聘请天健会计师事务所（特殊普通合伙），签字会计师为李新葵、贺胜[19] - 公司为全国十大产金企业之一，全球锑矿开发龙头企业[35] - 公司主要从事黄金及锑、钨等有色金属矿山的开采、选矿，金锑钨等有色金属的冶炼及加工，黄金、精锑的深加工及有色金属矿产品的进出口业务[36] 财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入278.39亿元，较2023年的233.03亿元增长19.46%[20] - 2024年归属于上市公司股东的净利润8.47亿元，较2023年的4.89亿元增长73.08%[20] - 2024年经营活动产生的现金流量净额8.89亿元，较2023年的9.97亿元下降10.82%[20] - 2024年末总资产81.99亿元，较2023年末的75.85亿元增长8.09%[20] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产69.05亿元，较2023年末的62.11亿元增长11.18%[20] - 2024年第一至四季度营业收入分别为78.18亿元、73.16亿元、58.55亿元、68.49亿元[24] - 2024年非流动性资产处置损益为 - 2703.69万元，2023年为 - 746.45万元，2022年为593.04万元[26] - 2024年计入当期损益的政府补助为1649.25万元，2023年为1449.53万元，2022年为2287.85万元[26] - 2024年非经常性损益合计为 - 2338.11万元，2023年为 - 416.23万元，2022年为2341.58万元[26] - 报告期内公司实现销售收入2,783,853.52万元，同比增加19.46%；利润总额100,474.42万元，同比增加71.18%；归属于母公司股东净利润84,654.36万元，同比增加73.08%；每股收益0.70元[43] - 报告期内公司营业成本2,565,040.89万元，同比增加18.51%；销售费用1,387.34万元，同比减少38.46%；管理费用63,772.00万元，同比增加8.71%；财务费用128.74万元，同比增加17.33%；研发费用32,403.53万元，同比减少6.24%[46] - 报告期内公司营业利润104,110.32万元，同比增加74.45%；利润总额100,474.42万元，同比增加71.18%；归属于母公司股东的净利润84,654.36万元，同比增加73.08%[43][46] - 报告期内公司经营活动产生的现金流量净额88,875.99万元，同比减少10.82%；投资活动产生的现金流量净额 -33,984.24万元，同比增加27.09%；筹资活动产生的现金流量净额 -23,645.62万元，同比增加34.43%[46] - 2024年营业收入278.39亿元，同比增长19.46%，总毛利率增加0.74个百分点[50][48] - 2024年销售费用为13,873,430.41元，同比减少38.46%；管理费用为637,719,975.92元，同比增加8.71%；财务费用为1,287,425.81元，同比增加17.33%；研发费用为324,035,293.77元，同比减少6.24%[61] - 2024年研发人员数量为829人，较2023年增加4.80%；研发投入金额为324,035,293.77元，同比减少6.24%；研发投入占营业收入比例为1.16%，较2023年减少0.32%[64] - 2024年经营活动现金流入小计为27,586,564,512.16元，同比增加18.13%；经营活动现金流出小计为26,697,804,601.23元，同比增加19.42%；经营活动产生的现金流量净额为888,759,910.93元，同比减少10.82%[66] - 2024年投资活动现金流入小计为29,932,130.60元，同比增加130.76%；投资活动现金流出小计为369,774,566.43元，同比减少22.82%；投资活动产生的现金流量净额为 -339,842,435.83元，同比增加27.09%[66][67] - 2024年筹资活动现金流入小计为118,464,855.96元，同比减少94.96%；筹资活动现金流出小计为354,921,047.14元，同比减少86.90%；筹资活动产生的现金流量净额为 -236,456,191.18元，同比增加34.43%[67] - 2024年现金及现金等价物净增加额为313,080,552.78元，同比增加83.50%[67] - 2024年末货币资金为1,139,870,050.09元，占总资产比例为13.90%，较年初比重增加3.13%；应收账款为134,470,408.54元，占比1.64%，比重增加0.61%；存货为576,474,403.10元，占比7.03%，比重增加2.53%[68] - 2024年末固定资产为3,619,255,625.68元，占总资产比例为44.14%，较年初比重减少5.07%；在建工程为75,531,603.28元，占比0.92%，比重增加0.16%；使用权资产为5,346,838.98元，占比0.07%[68] - 2024年末短期借款为30,068,666.67元，占总资产比例为0.37%，较年初比重减少0.74%；合同负债为118,883,953.89元，占比1.45%，比重减少1.12%[68] - 交易性金融资产（不含衍生金融资产）期初数为55,840.06元，本期出售金额为55,840.06元，期末数为0元[70] - 其他权益工具投资期初数和期末数均为500,000.00元[70] - 金融资产小计期初数为555,840.06元，本期出售金额为55,840.06元，期末数为500,000.00元[70] - 金融负债期初数为0元，本期购买金额为155,736.99元，期末数为155,736.99元[70] - 期末其他货币资金为53,080,155.67元，全部使用受限[71] - 报告期投资额为573,990,000.00元，上年同期投资额为295,590,000.00元，变动幅度为94.18%[72] - 2024年合并报表归属于母公司股东的净利润为8.47亿元，母公司会计报表净利润为1.55亿元[142] - 截至2024年12月31日，母公司可供股东分配的利润为14.53亿元，资本公积余额为13.94亿元[142] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年12月底伦敦现货黄金定盘价2,610.85美元/盎司，较年初涨25.83%，全年均价2,386.20美元/盎司，较2023年同期涨22.97%；上海黄金交易所Au9999黄金12月底收盘价614.80元/克，较年初涨27.87%，全年加权平均价548.49元/克，较2023年同期涨22.14%[30] - 2024年国内原料产金377.242吨，同比增0.56%，进口原料产金156.864吨，同比增8.83%，全国共生产黄金534.106吨，同比增2.85%；全国黄金消费量985.31吨，同比降9.58%[30] - 2024年中国人民银行全年累计增持黄金44.17吨，年底我国黄金储备2,279.57吨，位居全球第6位[30] - 2024年国内锑锭（99.65%）平均报价129,756元/吨，同比增59.3%；三氧化二锑（99.5%）平均报价115,703元/吨，同比增61.7%；全年锑品出口量34,465.4吨，同比降26.8%[31] - 2024年国内65%黑钨精矿平均价格13.63万元/吨，同比增13.98%；仲钨酸铵（APT）平均价格20.18万元/吨，同比增12.66%；2024年累计出口钨品18,140吨，同比降2.91%[32] - 2024年我国大型黄金集团境外矿山实现矿产金产量71.937吨，同比增19.14%[33] - 2024年锑原料（锑精矿及其他）产量46,223吨（金属量），同比增13.1%；锑锭产量66,534吨，同比增0.5%；三氧化二锑产量91,700吨，同比降4.8%[34] - 2024年安泰科统计的17家主要钨矿山企业累计生产钨精矿3.74万吨，同比降0.6%，估计全国钨精矿产量折合金属量6.63万吨[34] - 报告期内公司生产黄金46,328千克，同比减少2.87%；生产锑品29,209吨，同比减少6.15%；生产钨品1,008标吨，同比增加7.12%[42] - 报告期内公司黄金自产3,705千克，同比减少6.13%；锑自产15,227吨，同比减少13.2%；钨精矿自产879标吨，同比增加59.24%[43] - 报告期内黄金销售收入占营业收入的90.42%，上年同期为90.65%，减少0.23个百分点；锑品销售收入占营业收入的8.90%，上年同期为8.49%，增加0.41个百分点；钨品销售收入占营业收入的0.47%，上年同期为0.57%，减少0.1个百分点[47] - 报告期内黄金销售收入2,517,184.67万元，同比增加19.16%；锑品销售收入247,891.20万元，同比增加25.24%；钨品销售收入13,036.22万元，同比减少1.60%[47] - 有色金属开采、冶炼、外购非标金业务、贸易行业营收分别为34.13亿、13.24亿、228.99亿、2.03亿元，同比增减27.06%、8.85%、18.51%、158.16%[50] - 黄金、精锑、含量锑、氧化锑、乙二醇锑、钨品营收分别为251.72亿、7.14亿、4.08亿、11.84亿、1.72亿、1.30亿元，同比增减19.16%、50.17%、6.04%、19.13%、38.23%、 - 1.60%[50] - 国内、国外营收分别为273.60亿、4.78亿元，同比增减19.31%、28.74%[50] - 黄金、精锑、含量锑、氧化锑毛利率分别增加0.21、4.13、10.41、6.40个百分点，乙二醇锑、钨品毛利率分别减少5.90、1.50个百分点[48] - 2024年黄金销售量46388千克、生产量46328千克、库存量39千克，同比增减 - 2.58%、 - 2.87%、 - 60.61%[54] - 2024年锑品销售量26654吨、生产量29209吨、库存量3742吨，同比增减 - 14.72%、 - 6.15%、215.25%[54] - 2024年钨品销售量1038标吨、生产量1008标吨、库存量63标吨，同比增减19.59%、7.12%、 - 32.26%[54] 子公司经营情况 - 辰州矿业为子公司，注册资本700,000,000元，总资产4,843,518,386.85元，净资产4,013,278,357.81元，营业收入26,651,330,519.76元，营业利润745,552,677.53元，净利润603,223,133.71元[84] - 辰州矿业（合并）实现营业收入266.51亿元，净利润6.03亿元，净利润同比增加因金、锑销价上涨[86] - 安化渣滓溪实现营业收入6.48亿元，净利润2.42亿元，净利润同比增加因产品锑销价上涨[86] - 中南锑钨实现营业收入7.30亿元，净利润0.13亿元，净利润同比增加因锑品出口业务毛利

文章核心观点 - 湖南黄金2024年营收和净利润增长，拟进行分红和转增股本 [1] 公司业绩 - 2024年营业收入278.39亿元，同比增长19.46% [1] - 归属于上市公司股东的净利润8.47亿元，同比增长73.08% [1] - 基本每股收益0.7元/股，同比增长70.73% [1] 分红转增 - 拟向全体股东每10股派发现金红利2.3元(含税)，送红股0股(含税) [1] - 以资本公积金向全体股东每10股转增3股 [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [1][7][10][90] 报告的核心观点 - 报告公司作为金锑龙头，黄金业务稳健发展，内部整合叠加集团资源注入，长期成长空间巨大 [8] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为8.5/21.1/23.7亿元，分别同比+73.0%、+148.9%、+12.4% [7][10][90] - 给予公司2025年17倍市盈率，目标价29.79元 [7][10][90] 根据相关目录分别进行总结 公司聚焦金锑双主业，业绩稳中向好 - 公司主要从事黄金及锑等有色金属矿山的开采、选矿，金锑钨等有色金属的冶炼及加工，黄金、精锑的深加工及有色金属矿产品的进出口业务等，拥有完整产业链 [13] - 公司前身是湖南湘西金矿，有超140多年黄金开采历史，历经多次变更，2015年更名为湖南黄金股份有限公司 [13] - 湖南省国资委为实际控股人，湖南黄金有色产业投资集团为最大股东，截至24年H1，公司拥有21家参股控股公司 [14] - 公司是全球锑矿开发龙头企业，锑资源储量丰富，产销量整体平稳，2023 - 2024年上半年，公司金、锑、钨产品产量有不同变化 [17][18] - 公司盈利能力稳中向好，2023 - 2024年前三季度，受益于产品价格上涨，营业收入和归母净利润同比增加 [20] - 公司盈利能力整体稳健增长，2019 - 2024年前三季度，总营业收入增速平均超13%，净利率增长，毛利率维持在7%以上，ROE提升 [26] - 公司持续优化债务结构，资产负债率下降，期末现金余额稳步提升 [30] 公司为锑矿开发龙头，黄金远期规划可观 - 公司是国内十大黄金矿山开发企业之一，也是重要的锑矿和钨矿开发公司，拥有和控制多个矿业权，保有资源储量丰富 [33] - 近年来，公司自产金产量呈小幅下滑趋势，自产锑产量小幅波动，考虑内部项目建设和产能接替，预计未来自产金产量将逐步恢复 [34][37] 湖南辰州矿业：锑钨趋于稳定，金矿有增长空间 - 湖南辰州矿业历史悠久，主要包括沅陵沃溪金锑钨矿、甘肃辰州矿业、甘肃加鑫矿业、安化渣滓溪以及湘安钨业等核心资产 [39] - 沅陵沃溪金锑钨矿金锑资源丰富，探矿增储持续推进，2024年竞得沃溪矿区北部金锑钨探矿权 [42][43] - 甘肃辰州是公司重要金锑矿山，录斗艘金矿采矿规模从3万吨/年扩张为9万吨/年，2023 - 2024年上半年，营业收入和净利润同比增加 [45][46][48] - 甘肃加鑫完成两个金矿探转采，在建50万吨/年项目，项目达产后预计可实现较好经济效益 [52][53] - 安化渣滓溪是国内锑老牌矿山，年产精锑约6000吨，业绩受益于锑价提升，未来有望持续增长 [54][55] - 湘安钨业是公司重要钨矿山，受停产和采空区治理影响，2023 - 2024年上半年营业收入和净利润不佳 [57] 黄金洞矿业：年产黄金1.5吨，未来探矿潜力大 - 黄金洞矿业年产黄金1.5吨，年利润5000万元，年产值约6亿元，具备3000吨/日的采选综合生产能力，未来资源潜力大 [60] - 2023 - 2024年上半年，受停产影响，营业收入和净利润有不同变化 [61] 新龙矿业：金矿产能提升空间大，锑矿产量或维持稳定 - 新龙矿业完成龙山金锑矿深部扩界，有望保证锑矿资源接续，维持产量稳定 [67][68] - 近年来自产金产量波动较大，锑金属产量在6000吨上下，2023 - 2024年上半年，营业收入和净利润有不同变化 [69] - 隆回金杏深部资源接替，金矿产能有望翻倍增至24万吨/年，2023 - 2024年上半年，营业收入和净利润有不同变化 [71][72][79] - 新邵辰州锑业主要从事锑、金等金属的冶炼，计划年产能锑金属1万吨，金精矿2.6万吨，2023 - 2024年上半年，营业收入和净利润有不同变化 [80][81] 集团资源整合待落地，未来增长空间大 - 公司“十四五”目标自产金产量10吨，依靠甘肃加鑫扩产以及平江万古资源整合 [83] - 控股股东湖南黄金集团收购的矿权完成转让变更，正在开展相关工作，若对万古矿区整合，有望推动矿产品产量增长 [83] - 万古矿区发现大量金矿脉，远景资源量超1000吨，预计未来长期前景可期 [83][85] 盈利预测及估值分析 - 基于价格、产量、成本假设对公司业绩进行预测，预计2024 - 2026年营业收入为279/358.3/364.1亿元，分别同比+19.7%、+28.4%、+1.6%，归母净利润分别为8.5/21.1/23.7亿元，分别同比+73.0%、+148.9%、+12.4% [9][10][86] - 选取华锡有色、赤峰黄金、山金国际为可比公司，可比公司2025年PE估值均值16倍，给予公司2025年17倍市盈率，目标价29.79元 [7][10][90]

人员变动 - 2025年3月12日公司董事会收到董事陈泽吕书面辞职报告[2] - 陈泽吕因退休辞职，原定任期至2027年5月13日[2][3] 股份情况 - 截至公告披露日，陈泽吕持有公司股份2000股[3] 其他情况 - 陈泽吕不存在应履行而未履行的承诺事项[3]

公司基本信息 - 公司于2006年6月1日设立，2007年8月16日在深交所上市[2][9] - 公司注册资本为12.02039474亿元，股份总数为12.02039474亿股，均为普通股[2][10] 股份相关规定 - 收购本公司股份用于员工持股计划等三种情形时，合计持有的本公司股份数不得超已发行股份总额的10%，并应在3年内转让或注销[14] - 董事、监事、高级管理人员任职期间每年转让股份不得超所持总数的25%，上市交易起1年内不得转让，离职后半年内不得转让[16] 股东权益与诉讼 - 董事、监事等人员及5%以上股东6个月内买卖股票收益归公司，特定情况除外[16] - 连续180日以上单独或合并持有公司1%以上股份的股东可书面请求监事会或董事会诉讼[21] 交易与审议 - 公司与股东或实际控制人交易应履行审议程序，关联方回避表决[24] - 公司一年内购买、出售重大资产超最近一期经审计总资产30%的事项需股东大会审议[28] 股东大会相关 - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东有权请求召开临时股东大会，董事会需在收到请求后10日内反馈，同意则5日内发通知[38] - 股东大会作出普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需三分之二以上通过[52] 党委相关 - 公司党委由5 - 7人组成，设书记1名，副书记1名，每届任期5年[62] - 公司党务专职人员总量应为职工总数的1 - 2%[65] 董事相关 - 董事任期三年，任期届满可连选连任[67] - 公司独立董事占董事会成员的比例不得低于1/3，且至少包括一名会计专业人士[74] 董事会相关 - 董事会由7名董事组成，独立董事占三分之一以上[83] - 董事会每年至少召开两次会议，会议召开10日前书面通知全体董事和监事[92] 高管与监事会 - 总经理、副总经理任期均为3年，连聘可以连任[99][101] - 监事会由三名监事组成，其中一人为职工监事[106] 财报与利润分配 - 公司在会计年度结束后4个月内完成年度财报，6个月后2个月内完成半年度财报，3个月和9个月后1个月内完成季度财报[113] - 公司分配税后利润时提取10%列入法定公积金，累计额达注册资本50%以上可不再提取[113] 会计师事务所 - 公司聘用会计师事务所聘期1年，可续聘[124] - 公司解聘或不再续聘会计师事务所需提前15天通知[124] 公司变更与清算 - 公司合并、分立、减资应自决议之日起10日内通知债权人，30日内在《中国证券报》公告[131][132] - 持有公司全部股东表决权10%以上的股东，可请求法院解散公司[135]

公司变更 - 2025年1月23日、2月11日分别召开董事会和股东大会，通过增加经营范围并修订《公司章程》议案[2] - 近日完成《公司章程》备案等工商登记手续，取得换发营业执照[3] 经营范围 - 调整前从事黄金、锑、钨勘探等业务，调整后许可项目增加矿产资源勘查等，一般项目增加地质勘查技术服务等[3][4] 公司信息 - 换发后《营业执照》注册资本为壹拾贰亿零贰佰零叁万玖仟肆佰柒拾肆元整[5] - 法定代表人为王选祥，成立于2000年12月26日，住所为长沙经济技术开发区人民东路217号201室[5] 公告信息 - 公告日期为2025年3月10日[8]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：金属 T 行业、光伏行业、阻燃剂行业、电子半导体行业、军工行业、新能源车行业、家用电器行业 [2][10][12][14] - **公司**：湖南黄金、锡业股份、华锡有色、华锡矿业、极地黄金、柏兴新材、融资科技、五矿信黄金、五矿铸铁、陕西汽业、兴业银锡 [2][5][9][15] 纪要提到的核心观点和论据 - **供给稀缺**：金属 T 热缩冷胀、难以回收、出菜比低，全球主要生产商未扩展矿山资源，湖南黄金产量同比下滑 70%，未来可能减产停产，2025 - 2026 年预计供应缺口达 20% [2][3][4] - **需求强劲**：主要用于光伏、阻燃剂和军工领域，阻燃剂需求 2024 年增速超 10%，电子和半导体发展推动阻燃剂需求，军工需求不可替代，AIDC 对 PCB 板阻燃要求提高，新能源汽车对阻燃剂需求增加 [2][3][10][11] - **价格上涨**：海外市场价格 42 万元/吨，国内不到 20 万元/吨，存在较大上涨空间，预计未来价格继续走高，即使中美关系缓和或海外新建冶炼厂投产，价格中枢也将上移 [3][4] - **投资机会**：市场存在四个预期差，支持金属 T 及相关股票上涨，推荐关注湖南黄金、华锡有色和华锡矿业，目前静态估值显示湖南黄金约 12 - 13 倍市盈率，华锡有色约 12 - 13 倍市盈率，华锡矿业约 30 倍市盈率 [5] - **战略地位**：T 资源战略属性凸显，可对标稀土，国内冶炼产能占绝对优势，但储量仅 20 年，供给刚性甚至可能下滑，长期需求持续性强 [7] - **企业盈利**：按照 20 万元/吨的 T 价测算，湖南黄金利润约 20 多亿元，对应 13 倍估值；华锡有色利润约 11 - 12 亿元，对应 13 倍估值；华宇矿业储量丰富但产量低，估值可能超 30 倍，若按 25 - 30 万/吨计算，估值降至 7 倍左右，相关企业盈利持续性强，未来空间大 [16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **极地黄金产量变化**：2023 年产量大幅增长对冲光伏需求增长，2024 年产量为 1.3 万吨，较 2.7 万吨下降 53%，下半年产量仅 4000 吨，库存从 23 年底 2200 万美元下降至 24 年底 100 万美元，下滑 95%，预计 2025 年产量大幅下滑，减少 8000 吨进口，相当于 10%以上供给减量 [8][9] - **T 系阻燃剂需求**：与电子周期同频，电子电器、家电、电器设备、新能源汽车等领域需求复苏强劲，近期报价单日跳涨 [10][11] - **光伏需求影响**：2025 年光伏行业增速 8 - 10%，增量相对较少，价格上涨更主要受消费电子复苏和环保监管变化影响 [12] - **BBC 电池技术影响**：隆基新发明的 BBC 电池专利中使用了 T，对市场有一定支撑作用，但目前最大需求来源仍是阻燃剂领域 [13] - **下游行业需求**：电子半导体、新能源车和家用电器等行业对 T 有较强需求，海外汽车出口标准严格，家用电器产品标准提高，T 长期需求持续性强 [14] - **相关公司表现**：五矿信黄金、五矿铸铁、陕西汽业和兴业银锡等公司在 T 领域表现突出，陕西汽业营业产能超过 2 万吨，兴业银锡每年副产品产量约 2000 吨左右，2025 年四月份看好这些公司表现 [15]

小金属板块市场表现 - 小金属板块逆势上涨，工业金属和稀有金属板块涨幅均超2%，华钰矿业、湖南黄金、华锡有色等十余只个股涨停 [1] - 锑、铟、镓等小金属价格明显上涨，部分品种创阶段性新高 [2] - 华钰矿业作为锑金属核心概念股，4天3板，一周涨幅高达47.8% [4] 锑价上涨及原因 - 湖南锑锭价格从2月初14.2万元/吨飙升至3月16.25万元/吨，单月涨幅12.6% [6] - 欧洲锑报价达14950美元/吨，内外价差拉大 [6] - 锑需求旺盛，应用于新能源、电池、军工等领域，占全球消费量60%以上的锑基阻燃剂在新能源汽车、电子产品中不可或缺 [8] - 全球锑矿产量从2011年17.8万吨/年下滑至2024年10万吨/年，供应端收缩 [8] 主要锑企情况 - 华钰矿业国内锑储量19万吨，国外26万吨，2024年预计归母净利润2.75亿~3.35亿元，同比增长272.19%~353.39% [8] - 湖南黄金拥有2.5万吨/年精锑冶炼产能及4万吨/年锑产品生产线，2023年锑产品产量3.1万吨，自有矿产量1.6~2万吨 [9] - 俄罗斯极地黄金2024年锑产量同比下跌53%至1.27万吨，下半年产量同比暴跌70% [9] 全球供需与政策影响 - 锑被欧美列入"关键矿产"清单，美国计划重建本土供应链 [11] - 中国对锑实行出口管制，导致内外价差从2.8万元/吨扩大至21.1万元/吨 [11] - 2024年12月中国锑矿进口仅466金属吨，较1-8月均值1437吨大幅下降 [12] - 铟价格年内上涨近30%，精铋近一年涨幅84% [12] 小金属市场展望 - 新能源、半导体等行业带来对小金属的长期需求支撑 [14] - 钴价受刚果(金)暂停出口4个月影响，新能源汽车旺季需求有望支撑钴市 [15] - 工业金属价格有望维持强势格局，受益于新能源产业链需求放量和制造业景气度回升 [15]

小金属板块异动 - 3月7日A港股市场震荡收跌，但小金属板块逆势集体飙升，工业金属、稀有金属涨幅均超2%，华钰矿业、湖南黄金等十多只小金属股涨停 [1] - 华钰矿业作为锑金属核心概念股，4天3板，一周涨幅高达47.8%，在弱势市场中表现尤为突出 [3] - 小金属板块平时少人关注，此次突然"暴走"引发市场关注 [4] 锑金属供需与价格变动 - 锑金属应用广泛但全球储量有限，长期处于易涨难跌趋势 [5] - 2024年上半年受环保政策影响国内锑矿生产受限，俄罗斯进口受阻，供应端收缩明显 [5] - 光伏产业蓬勃发展带动锑需求大增，家电行业稳健发展也提升阻燃剂领域需求，1号锑锭价格涨幅一度接近90% [5] - 2024年7月起国内光伏玻璃行业去产能导致锑需求转弱，8月15日商务部对锑实行出口管制，9月15日实施后10月出口量降至冰点 [6] - 2024年锑品出口仅2.9万吨，同比下降23% [6] - 2024年12月3日商务部要求原则上不予许可锑对美国出口，海外锑市场短缺加剧 [6] 国内外价差扩大 - 中国是全球重要锑供给国，全球80%锑产自中国 [7] - 2024年9月初2锑锭报价约18万元/吨，2025年3月5日报价超40万元/吨，国内报价16-16.1万/吨，内外价差达24万元 [7] - 国产锑自2023年末的79540元/吨涨至2025年3月7日的160875元/吨，涨幅翻倍 [7] - 价差从2025年1月开始显著加速扩大，这也是华钰矿业股价从1月加速启动的关键原因 [8] 全球锑供给收缩 - 全球锑矿产量自2011年起进入下降趋势，由17.8万吨/年下滑至2024年的10万吨/年 [9] - 2023年全球锑储量217万吨，中国占比29%，较2013年的52%下降23个百分点 [10] - 俄罗斯极地黄金2024年浮选锑精矿产量断崖式下跌53%至1.27万吨，下半年产量同比暴跌70% [10] - 机构推测在中国锑出口管控背景下，极地黄金产量下降或导致全球锑供给量骤降8%-10% [11] - 极地黄金是中国第二大锑供应商，其产量腰斩将直接冲击国内供应链，加剧原料紧张 [12] 需求端表现 - 国内锑需求量稳步提升，来自出口复苏及光伏行业和阻燃剂需求预期向好 [13] - 锑金属下游应用结构：阻燃剂43%，光伏超白玻璃30%，聚酯催化剂14%，合金应用11% [13] - 2025年一季度锑系阻燃材料报价开始上涨，年涨幅达30%以上，高于锑锭涨幅 [13] - 光伏玻璃需求回暖有望提升锑需求，光伏行业抢装潮迹象显现 [14] - 2025年6月1日前光伏企业需完成项目投产以锁定较高电价，山东、河南已出现集中并网现象 [14] - 3月5日当周光伏玻璃库存33.83天，环比下降3.33天，玻璃报价上行2元/平方米 [14] 行业前景展望 - 券商预计2025年锑行业维持供不应求状态，2024-2027年供需缺口为1.9/2.8/3.0/3.9万吨 [15] - 在供需缺口长期扩大及国内外巨大价差共同作用下，国内锑价有望持续上涨并刷新历史新高 [15]