核心观点 - 报告维持计算机行业“强于大市”评级，坚定看好我国人工智能产业的未来发展，认为随着国产AI算力产业链成熟和国产大模型持续迭代，大模型在千行百业的应用落地将加快，大模型和智能驾驶等主题将在二级市场获得更好的投资机会 [4][5] 行业回顾与展望 - **基本面**：2025年前三季度，计算机行业上市公司营业总收入合计9393.4亿元，同比增长9.4%；归母净利润合计233.0亿元，同比大幅增长35.8%；扣非归母净利润合计143.2亿元，同比大幅增长41.3% [11] - **子行业表现**：计算机设备子行业营收同比增长13.7%，归母净利润同比增长14.6%；软件开发子行业营收同比增长1.4%，归母净利润减亏86.3%；IT服务子行业营收同比增长11.3%，归母净利润增长27.4% [11] - **市场行情**：年初至2025年11月28日，申万计算机指数上涨18.54%，跑赢沪深300指数3.50个百分点，在31个申万一级行业中排名第10位 [18] - **基金持仓**：2025年三季度，计算机行业的基金重仓持股比例为1.24%，环比微降0.02个百分点，在31个申万一级行业中排名第11位 [20] - **行业估值**：截至2025年11月28日，计算机行业市盈率（TTM，剔除负值）为54.2倍，处于历史68%分位，在31个申万一级行业中排名第3位 [23] - **政策与展望**：国家层面高度重视人工智能发展，随着国产AI算力产业链成熟和国产大模型持续迭代升级，大模型在我国千行百业的应用落地将加快 [25][26] 算法及应用 - **全球竞争格局**：2025年下半年以来，全球大模型领域竞争加剧，海外闭源模型性能角逐提速；当前全球前十的前沿模型以谷歌、Anthropic、OpenAI、xAI的闭源模型为主；开源国产大模型如Kimi K2 Thinking、MiniMax-M2性能持续处于全球第一梯队 [27][30] - **技术迭代方向**：跨模态与智能体正在成为大模型市场竞争焦点；多模态大模型加速迭代，应用场景向图像、语音、视频、代码等拓展；智能体（AI Agent）通过任务分解、自主决策、工具调用与环境交互，显著拓宽模型任务边界 [32][34] - **生态构建**：以谷歌、阿里为代表的全球领先大模型厂商致力于搭建“芯模云端”的全栈AI生态，以构筑更高的商业壁垒、释放更大的商业势能 [36][40][41] - **应用落地趋势**：根据OpenAI万亿Token消耗Top 30客户名单，头部AI产品赛道开始收敛，主要集中于AI编程工具、企业级服务以及生产力工具三个赛道 [42][43] - **重点关注赛道**：报告建议关注编程、企服、办公三个AI应用赛道 [4][42] - **AI+编程**：全球AI编程工具流量持续增长，Cursor母公司Anysphere投后估值达293亿美元；国内AI编程使用频率（31%）相较全球整体（82%）仍有较大提升空间 [45][47] - **AI+企服**：Agent的自主执行与跨系统编排能力攻克企服场景痛点；国内企服公司AI相关收入及订单快速增长，商业化落地进程加快 [53][59][60] - **AI+办公**：大语言模型适配传统办公文字类场景，多模态能力助力传统办公软件进化为生产力工具；AI+办公产品形态从单点应用向集成化平台演进 [61][62] 算力 - **市场高景气度**：大模型的迭代升级与应用落地将拉动全球AI算力市场持续高景气；IDC预计，2024-2028年全球AI服务器市场规模CAGR为15.5%，中国AI服务器市场规模CAGR为30.6% [67] - **全球资本开支支撑**：2025年第三季度，微软、谷歌、Meta、亚马逊资本开支合计1125亿美元，同比增长76.9%，为全球AI算力产业发展提供强力支撑 [70] - **芯片市场格局**：GPU芯片是AI算力芯片市场主流，英伟达占据主导地位，其2026财年第三季度数据中心业务收入512亿美元，同比增长66%；ASIC芯片市场规模也在高速增长，预计2023-2028年CAGR高达53% [72][73][75] - **国产算力发展机遇**：AI算力芯片的自主可控已成为确定性发展趋势；在政策推动、下游需求强劲增长、替代空间大等多重因素推动下，国产AI算力芯片产业链迎来发展机遇 [4][84] - **国产芯片进展**：以华为昇腾910B为代表的国产AI算力芯片在性能上已可对标英伟达H20；2024年，中国本土人工智能芯片品牌的出货量市场份额约30%，未来有超过两倍的出货量替代空间；国产AI算力芯片已呈现百花齐放态势，并逐步取得规模化落地 [85][88][89][90] 智能驾驶 - **全球产业蓬勃发展**：特斯拉FSD已更新至v14.2.1版本，累计行驶里程数已超过67亿英里；小鹏汽车发布第二代VLA、小鹏Robotaxi等，并将城市NOA功能引入15万价位的MONA M03车型；华为发布乾崑智驾ADS4，其解决方案在我国城市NOA新车销量中市场份额第一 [4] - **NOA成为主流方案**：具备城市NOA功能的L2++预计将成为智能驾驶未来的主流方案；我国高速NOA和城市NOA智驾功能的装配率呈现上升态势 [4] - **市场前景广阔**：亿欧智库数据显示，我国NOA的市场规模未来将高速增长，2030年有望超3000亿元；随着NOA功能普及，我国智能驾驶产业的商业化将提速，相关产业链厂商将深度受益 [4] 投资建议与个股 - **整体建议**：报告认为大模型和智能驾驶等主题将在二级市场获得更好的投资机会，维持对计算机行业“强于大市”的评级 [5] - **个股推荐**： - **AI算力**：推荐海光信息、龙芯中科、工业富联、浪潮信息、紫光股份、中科曙光、神州数码；建议关注寒武纪、华勤技术、景嘉微、软通动力、拓维信息 [5] - **AI算法及应用**：推荐道通科技、金山办公、科大讯飞、同花顺；建议关注合合信息、鼎捷数智、汉得信息、赛意信息、普联软件、泛微网络、致远互联、锐明技术、迈富时、百融云-W [5] - **智能驾驶**：强烈推荐中科创达，推荐德赛西威 [5]

核心观点 - 2026年计算机行业将迎来“产业周期”与“政策周期”的共振，是“存量任务的决战”与“增量空间的开启” [2][3] - 产业端面临“技术成熟”与“时间紧迫”，AI应用规模化落地，国产算力从“可用”到“好用”，信创“2027收官”硬约束倒逼2026年成为订单释放大年 [4] - 政策端作为“十五五”规划前瞻年，国家对新质生产力的布局将从概念走向规划，商业航天、低空经济、量子计算、具身智能、脑机接口等新赛道将成为新增长引擎 [4] 产业变化：在硬约束下兑现 AI应用 - **宏观判断**：2026年有望看到Agent智能体在垂直场景规模化落地，AI从“烧钱”转向“赚钱”，迎来“爆发临界点” [11] - **政策驱动**：《深入实施“人工智能+”行动的意见》与“十五五”规划将“人工智能+”上升为国家级系统工程，设定了到2027年、2030年的明确量化目标，锁定2025-2027年为建设窗口期 [15][17] - **中国路径**：以“产业政策 + 行业场景”驱动，优先推动AI在制造、交通、政务、医疗、金融等具体领域形成可复制方案，利好本土场景玩家 [15] - **基础设施**：算力、芯片、云平台投入已率先完成，模型能力趋于收敛，推理成本和开发门槛显著下降，应用端迎来“性能可用 + 成本可控”的成本拐点 [15] - **历史启示**：参考互联网、4G/5G、云计算发展史，应用层长期机会确定，但赢家多在第二轮或第三轮浪潮中出现，当前AI应用尚处范式成形但格局未定阶段 [30][31][32][33] - **投资策略**：采取右侧策略，等待行业“质变”信号，如AI业务收入占比持续提升或出现垂直赛道“爆款”产品 [34][35] - **选股逻辑**： - **政策指引**：紧扣“AI+”与“十五五”规划，关注AI+数据、工业软件、能源、教育、制造、医疗、交通、金融等赛道 [36] - **技术底座**：关注拥有大模型能力、算力工程能力、数据安全护城河及生态构建能力的平台型公司 [37] - **数据壁垒**：关注拥有私有高质量数据、能实现“数据飞轮”闭环的公司，2026年垂类数据价值将凸显 [38] - **流量入口**：关注在特定高频刚需场景下拥有垄断性用户触点的软件，其用户迁移成本极高 [39][40][41] - **利润兑现**：关注AI业务收入占比突破临界值（如20%）、成为公司收入支柱且毛利率上行的公司 [42] 国产算力 - **需求旺盛**：2025年是国内AI基建加快建设的元年，2026年大厂资本开支将进一步加大，如阿里巴巴计划在3800亿元基础上增加更多投入 [45] - **性能与成本突破**：DeepSeek-V3.2-Exp模型引入稀疏注意力机制，在几乎不影响效果的前提下显著降低计算资源消耗，其API调用成本降低超过50% [46][48] - **生态成熟**：华为昇腾、寒武纪、海光等国产芯片厂商已实现与DeepSeek-V3.2-Exp模型的“Day 0适配”，软硬协同生态加速 [49][50][51] - **替代加速**：英伟达H20芯片被曝安全问题并暂停生产，预计给该公司造成销售额损失，其市场缺口有望由国产芯片补上 [52] - **供给保障**：中芯国际、华虹半导体等代工厂加大先进制程投入，长鑫存储发布高端DDR5与LPDDR5X产品，国产AI芯片产能瓶颈有望缓解 [53] - **技术领先**：华为发布Atlas超节点集群，算力规模全球领先，并坚持“一年一代，算力翻倍”的芯片演进节奏 [55][56] - **份额提升**：预计2025年中国AI芯片市场规模达380亿美元，其中国产芯片销售额从2024年的60亿美元增长至160亿美元，占比从29%提升到42%，增速达112% [63] - **产业链标的**：覆盖国产芯片、IDC、电源、液冷、服务器代工、光通信、连接器等环节 [68] 信创 - **硬约束倒逼**：2027年是全面信创改造的收官之年，根据项目周期推算，2026年必须是招标和交付的最高峰，业绩确定性较强 [13][69] - **业绩验证**：相关公司如中国软件、海光信息、达梦数据、金山办公等2025年前三季度业绩呈现改善或大幅增长态势 [70] - **新方向-工业信创**：工业信创叠加AI升级是2026年信创发展新方向，政策要求2027年前关键行业核心系统国产化率需达70%，并强调通过融合AI实现智能工业软件“换道超车” [71][74][75] - **工业信创进展**： - DCS国产化率已达60%以上 [75] - 小型PLC国产化率超20% [75] - 工业软件国产化率从2023年的15%提升至2025年H1的25% [75] - **代表公司**：东土科技、中控技术、中望软件、能科科技等在工业操作系统、工业AI、CAD软件、AI Agent等新兴业务上订单或收入实现较大幅度增长 [76] - **鸿蒙生态**：鸿蒙系统有望成为统一国产操作系统技术路径的重要力量，截至2025年第三季度生态设备总量突破12亿台，纯血鸿蒙将设备整机性能提升30% [86][87] - **2026年催化**：华为存量2-3亿老用户将陆续开放鸿蒙升级，PC鸿蒙后续有望进入信创市场，政策可能进一步聚拢资源发展鸿蒙生态 [88] 互联网金融 - **板块属性**：互联网金融作为高β板块，其业务与成交量和风险偏好高度相关，在牛市中营收利润弹性大，涨幅明显跑赢大盘 [93] - **监管环境改善**：平台经济强监管、蚂蚁整改等压制估值的最大不确定性已靴子落地，监管进入常态化阶段，态度转向“稳增长+促消费+发展数字经济” [94] - **政策支持**：数字金融已成为国策主线，《金融科技发展规划》、“五篇大文章”、《推动数字金融高质量发展行动方案》等构成连贯政策体系，大型金融机构设立专项科技资金（如工行800亿元、中行500亿元）投向金融科技 [95][97] 数字人民币 - **长期工程**：作为金融基础设施长期工程，在支付体系升级、跨境应用与区块链底座完善中逐步放量，具备中长期战略配置价值 [5] - **进展显著**：截至2025年9月末，数字人民币累计交易规模达14.2万亿元，累计交易笔数33.2亿笔，个人钱包开立数量2.25亿个 [108] - **政策定位**：“十五五”规划提出“稳步发展数字人民币”，并将其基础设施建设和推广应用纳入新一轮五年改革总盘子 [108] 政策变化：“十五五”前瞻与新质生产力 商业航天 - **产业爆发元年**：“十五五”首次将商业航天提升至国家战略高度，在星座组网与可回收火箭放量共振下，2026年有望成为产业爆发元年 [6] - **产业链标的**：覆盖火箭、卫星、太空算力等环节 [6] 低空经济 - **进入实质性建设期**：从政策热转向产业热，基建标准落地与专项债、产业基金共振，推动2026年进入实质性建设期 [6] - **产业链标的**：覆盖空管、监视、试点城市、无人机、eVTOL整机及核心部件等 [6] 具身智能 - **迈向产业化起点**：被纳入未来产业核心赛道，伴随“大模型大脑+运动控制小脑”技术路径收敛，正从概念验证迈向产业化起点 [6] - **产业链标的**：覆盖底层技术、智能本体及应用场景 [6] 量子计算 - **早期商业化阶段**：进入“技术攻坚+早期商业化”阶段，在政策加码与中美博弈驱动下，成为高弹性的未来产业配置方向 [6] 脑机接口 - **加速商业化落地**：在政策体系、医疗器械标准和临床进展三重突破下，加速从科研走向商业化落地，成为“十五五”核心前沿产业之一 [6]

行业招聘与薪酬趋势 - 2025年1—10月，新经济行业整体人才供需比升至2.23，相当于2.23人争夺1个岗位，但招聘市场自6月起回暖，每月新发岗位量超去年同期 [2] - 新发AI岗位量在2025年1—10月同比攀升543%，其中9月单月同比增幅超过11倍，呈现爆发式增长 [2] - 高薪岗位TOP20的平均月薪均超过6万元，其中AI科学家/负责人岗位以127,225元的平均月薪居首 [1][3] AI领域岗位需求与薪资 - AI研发岗在高薪岗位TOP20中占据主导地位，算法工程师和大模型算法是招聘数量最多的技术岗位前两位 [1][2] - AI岗位带来显著薪资溢价，AIGC算法工程师平均薪资较普通算法工程师高出近18%，AI产品经理比普通产品经理高出20% [2] - 在算法领域，高性能计算工程师以人才供需比0.31成为最紧缺岗位，相当于每3个岗位争夺1名求职者，SLAM算法供需比为0.38紧随其后 [2] - 大模型算法岗位平均月薪71,060元，数字前端工程师平均月薪69,197元，分别位列高薪岗位第二、三位 [3] 热门招聘企业排名 - 2025年1—10月，字节跳动新发岗位量断层领先，居热招企业首位，美团和阿里巴巴分列第二、三位，腾讯第四，小红书超过京东、网易、蚂蚁集团进入热招企业TOP5 [1][6] - 追觅成为2025年1—10月新发岗位量增幅最高的企业，增幅超过300%，科大讯飞和高德紧随其后 [1][8] - OPPO、传音控股和大疆的新发岗位量也实现翻倍增长 [8] 企业AI岗位需求与渗透率 - 小鹏汽车以19.32%的新发岗位AI渗透率位列所有企业之首，相当于每5个新发岗位就有1个与AI相关 [2][8] - 2025年1—10月，新发AI岗位量最多的企业是字节跳动，小红书、蚂蚁集团对AI岗位的需求量分列第二、三位，阿里巴巴、腾讯位居第四、五位 [8] - 智能硬件行业对AI人才需求强烈，华为、OPPO、小米、传音控股、vivo等企业对AI岗位的需求量进入TOP20 [10] - 新能源汽车及出行行业中，小鹏汽车、高德、滴滴、比亚迪等企业对AI岗位的需求也进入TOP20 [10] 其他高薪技术岗位 - 算法类岗位在高薪TOP20中占比近半，包括广告算法（平均月薪65,790元）、深度学习（平均月薪65,625元）、语音算法（平均月薪64,282元）等 [3] - 架构设计和数据岗位表现亮眼，如产品架构师平均月薪64,980元，数据架构师平均月薪64,658元 [5] - 硬件技术岗位如集成电路IC设计（平均月薪67,309元）、IC验证工程师（平均月薪61,838元）、模拟芯片设计（平均月薪61,770元）保持高薪 [5]

文章核心观点 - 人工智能是继蒸汽革命、电气革命和信息革命之后的第四次生产力革命，其发展由提效降本的需求驱动，并在新一轮技术革命中成为国家间科技竞争的关键 [3][5] - 当前人工智能处于基于统计规律的弱人工智能阶段，但其商业化价值已充分展现，特别是在内容分发和生成领域，有望重塑内容与平台生态，带动新一轮产业投资周期 [33][37][65][70] - 深度学习算法的突破、海量数据的积累以及GPU等算力的大幅提升，共同构成了本轮人工智能浪潮爆发的核心基础，使得AI技术得以走出实验室并广泛渗透至各行业 [8][12][16][37][38] AI发展驱动力与宏观意义 - **微观驱动力**：AI通过替代劳动力、提升生产效率以及满足新增需求来服务C端和B端用户，应用场景涵盖娱乐、出行、健康、金融、公共安全及医疗等多个领域 [3] - **宏观意义**：AI被视为新一轮技术革命的核心，历史上每次技术革命都重塑了全球霸主格局，因此在本轮变革中具有良好技术沉淀和全面布局的国家有望赢得科技竞争的主动权 [5] 人工智能产业链 - **基础层**：提供算力支撑，包括AI芯片、传感器、大数据及云计算，技术门槛高，目前主要由Nvidia、AMD、英特尔等国际巨头主导，国内布局相对薄弱 [6][7] - **技术层**：解决具体技术问题，包括计算机视觉、自然语言处理、语音识别和机器学习，谷歌、IBM、亚马逊、苹果、阿里巴巴、百度等科技巨头及商汤、旷世、科大讯飞等独角兽公司深度布局 [6][7] - **应用层**：解决场景落地和商业化问题，得益于全球开源社区，进入门槛相对较低但商业价值最大，典型案例如抖音、快手的算法推荐应用 [6][7] AI技术发展历程与现状 - **发展历程**：AI发展60年来经历“三起两落”，前两次浪潮因算法局限和算力不足而衰落，2006年Hinton提出的深度学习算法，结合数据与算力的爆发，开启了当前第三轮发展浪潮 [8][9][10][11][12] - **技术演进**：AI技术流派从符号主义、连接主义发展到行为主义，深度强化学习技术（连接主义与行为主义的结合）成为推动本轮发展的关键，例如AlphaGo战胜李世石 [16][17][18][19][20] - **算法进步**：AI算法从“既定规则系统”、“传统机器学习（浅层学习）”演进到“深度学习”，深度学习算法使得计算准确度能随数据量增加而持续提升，例如引入深度学习后，语音识别准确率从76.4%提升至94.5% [23][24][25][26] - **当前阶段**：当前AI处于“弱人工智能”阶段，专注于特定任务，在计算智能和感知智能（如语音识别准确率超98%，人脸识别超99%）层面已成熟，但认知智能仍有较大提升空间 [30][33] 本轮AI爆发的关键要素 - **算法**：深度学习算法革命性地将决定AI准确度的核心从“算法设计”转变为“数据与算力”，只要数据充足，机器可自动归纳规则 [37] - **数据**：互联网及数字经济发展提供了海量训练数据，2021年全球数据量已达82 ZB，预计2026年将达214 ZB，为AI算法提供了充足“燃料” [39] - **算力**：GPU等算力芯片快速发展解决了训练速度和成本问题，例如英伟达GPU从P100到A100计算能力提升11倍，最新的H100芯片训练表现较A100提升9倍 [41] - **开源框架与政策**：各巨头推出的开源开发框架（如TensorFlow）大幅降低了AI开发门槛，同时中国等国家将AI上升为国家战略，出台系列扶持政策，如《新一代人工智能发展规划》设定了到2030年核心产业规模超1万亿元的目标 [42][43][44][45] AI在内容领域的应用与投资机遇 - **算法推荐的应用**：基于AI的“千人千面”推荐系统解决了信息过载问题，推动了内容分发从“人找信息”到“信息找人”的转变，字节跳动凭借此技术快速崛起，其产品总用户时长占比在2022年底达到24.5% [47][50][51][52][53] - **生成式AI的兴起**：AIGC（人工智能生成内容）发展历经早期萌芽、沉淀积累、快速发展，于2022年进入爆发破圈阶段，标志性事件包括ChatGPT推出后用户数迅速突破100万 [56][58][59][60] - **技术基础与前景**：预训练大模型（如GPT系列）的进步加速了AIGC产业化，GPT-3.5参数量已达千亿级，AIGC有望推动内容生产从PGC、UGC进入AIGC时代，重塑内容与平台生态，带来新的产业投资周期 [63][64][65][70] AI的经济影响与商业化价值 - **经济影响**：据预测，2020年AI为全球GDP带来14%的提升，相当于15.7万亿美元的增长，到2025年可能影响全球50%的经济（约32万亿美元） [37] - **商业化验证**：“弱人工智能”在特定领域表现已超越人类，例如IBM的Watson在提供肺癌、结肠癌和直肠癌治疗建议方面与医生的一致性分别达96%、81%和93%，微软小冰创作的诗歌难以被识别为机器所作 [34] - **行业提效潜力**：AI为制造业效率提升1%即可全球节约3000亿美元，细分至航空、电力、医疗、铁路、石油天然气等行业，效率提升1%分别相当于节约300亿、660亿、630亿、270亿和900亿美元 [37]

核心观点 - 计算机行业2026年投资策略的核心驱动力是模型迭代驱动、应用突破与算力国产引领 [2] - AI基础设施板块：算力端国产AI芯片已从“测试和试用”走向“2026年大规模放量”阶段，模型端国内外领先模型差距缩小，国内大模型在快速迭代和追求成本下降的共识下，正推动超级Agent等应用突破 [8][17] - AI应用板块：大模型快速迭代下，AI+商业化脚步逐渐清晰，具备投资价值的公司可分为三类：已获标杆客户商业认可但处于从0到1进程的领域、长期趋势确定但落地时间较长和格局不确定的领域、以及利用AI赋能既有业务且已有拐点可触达的个股 [8][17] - EDA等研发设计类软件板块：国产厂商产品力迅速提升，借助并购投资补足技术短板，在政策支持下并购整合有望加速 [8][17] - 智能驾驶与机器人板块：在OEM价格竞争和补贴退坡背景下，建议关注竞争格局好的智驾芯片赛道、出海方向以及从0到1变化的无人驾驶新赛道，机器人板块重点推荐全球AMR龙头极智嘉 [8][18] - 信创&鸿蒙板块：传统信创需求确定但资金落地是核心，鸿蒙PC的发布及迭代是外包应用公司业务增量和技术升级的契机 [8][18] - 能源信息化板块：电网资本开支稳健增长，2025年136号文标志电力市场化改革进入新节点，但政策兑现节奏仍需关注 [8][18] AI基础设施 算力端 - AI芯片国产替代进入“2026年大规模放量”阶段 [8][17][26] - 海外AI大模型Tokens使用量快速增长：谷歌月度Tokens调用量从2025年7月的980万亿增长至10月的1300万亿 [27][33]，国内豆包大模型日均Tokens使用量从2025年6月的16.4万亿增长至9月的30万亿 [27][30][89] - 国内互联网厂商资本开支大增，存在大量采购国产AI芯片的可能性：2025年第二季度，在英伟达H20芯片限制出口背景下，阿里巴巴、腾讯和百度资本开支同比依然大增 [34] - 国产AI芯片采购比例有望提升：2025年前三季度，中国大陆市场占英伟达营收比例持续下滑至11.2% [36][39]，以华为昇腾910C为代表的国产AI芯片在性能上与英伟达H200接近，在推理等场景可实现替代 [36][42] - 国产AI芯片产品迭代稳步推进：华为计划自2026年起，昇腾芯片算力水平有望实现每年提升一倍 [43][45]，寒武纪2025年第三季度研发费用为3.0亿元，同比增长42.2% [44] - 国产AI芯片供应链恢复：截至2025年三季度末，寒武纪存货为37.3亿元，较2024年底增长19.5亿元 [47][52] - 以NPU为代表的ASIC芯片技术路线优势凸显：谷歌TPU 7x与英伟达B300在浮点算力等指标上处于同一水平 [48][49] - 国产算力厂商加快布局AI算力集群产品：华为CloudMatrix 384可提供300 PFLOPS算力，性能相当于英伟达GB200 NVL72集群的1.7倍 [54]，百度发布昆仑芯天池超节点产品 [54] - 算力集群化趋势利好国产公司：紫光股份800G CPO硅光交换机产品已具备量产与商用交付能力 [56] - 互联网厂商算力基础设施全球化布局带动国产设备出海：2024年浪潮信息海外业务营收341亿元，同比增长257% [59] 模型端 - 2025年大模型迭代并未放缓，中美厂商维持高频“月级”发布节奏 [62][65] - 国产模型加速追赶，与海外领先模型的性能差距缩短至约1-2个季度 [66] - 国产模型调用量占比持续上升：在第三方平台Openrouter上，国产模型调用占比呈上升态势 [69][71] - 国产模型在Agent领域竞争力增强：智谱AI研发的智能体产品AutoGLM具备跨应用操作和长链条任务处理能力 [72] - 国产模型性价比优势凸显：MiniMax M2大模型的Tokens输入价格为2.1元/百万tokens，输出价格为8.4元/百万tokens，显著低于Claude Sonnet-4.5 [73][77]，其日token消耗量已超过50B [76] - 大模型商业化进展迅速，Token调用量带动年化收入（ARR）快速增长：谷歌Tokens月度处理量突破1300万亿 [79][81]，OpenAI预计2025年年化收入将突破200亿美元 [83]，Anthropic 2025年年化收入已接近70亿美元 [83][87] AI应用 行业趋势与分类 - 大模型快速迭代下，AI+商业化脚步逐渐清晰 [90] - 具备投资价值的AI应用公司可分为三类 [8][90] - 第一类：已获标杆客户商业认可但处于从0到1进程的特定领域，如AI制药领域的晶泰控股 [8][90][103] - 第二类：长期趋势确定但预期落地时间较长、商业兑现和格局不确定性较大的领域，如石基信息、光云科技等 [8][90][103] - 第三类：充分利用AI赋能既有业务且已有拐点可触达的个股，如金蝶国际、税友股份 [8][90][104] - AI赋能各行各业，落地节奏加快 [91] - 软件开发领域：采用Cursor的企业开发效率提升35%，代码审查需求下降12% [91]，微软称公司30%的代码由AI编写 [92] - ERP领域：AI通过数据分析预测、流程自动化和个性化服务驱动企业管理范式升级 [92][93]，预计到2027年，60%的客户在更换ERP时会选择具有GenAI和业务流程编排能力的软件 [95] - 财税SaaS领域：AI以Agent或Copilot形式融入，提升效率与准确性，如税友“犀友”大模型通过超200亿财税数据训练赋能业务场景 [99][100] 重点公司分析 - **晶泰控股**：作为AI制药稀缺标的，技术实力雄厚，干湿实验室兼具 [105][113]，2025年以来持续签订新项目，如与礼来的协议总价值最高可达3.45亿美元 [106][113]，AI制药行业仍处早期，全球AI药物发现市场规模预计从2024年的63亿美元增至2034年的165亿美元 [108][110] - **聚水潭**：电商SaaS ERP龙头，2024年市占率达24.4% [115]，净客户收入留存率为115% [115]，正积极出海并发力增值软件业务 [116]，在各大电商平台围绕“AI+生态闭环”竞争加剧的背景下，其中立、跨平台的第三方SaaS工具稀缺性提升 [118] - **石基信息**：AI已应用于酒店营销和PMS、POS产品的辅助预测 [119]，核心云产品SaaS业务年度可重复订阅费（ARR）同比增长21.4%，达到约5.4亿元 [121]，全球化进程突破，其Daylight PMS产品获万豪集团认证为中国区首选云PMS [121] EDA等研发设计类软件 - 国产工业软件技术壁垒高，与国外头部厂商差距明显，国产化率低，替代空间广阔 [17] - 在持续高强度研发投入下，国产厂商产品力迅速提升，性价比优势明显 [8][17] - 国产厂商正借助并购投资补足技术短板，在行业理性回归与政策支持下，并购整合有望加速 [8][17] 智能驾驶与机器人 - 展望2026年，智能驾驶领域OEM价格竞争未明显缓解，同时存在一定的补贴退坡 [8][18] - 建议重点关注三个方向：竞争格局好的智驾芯片赛道、出海方向（包括海外业务规模大的tier1和激光雷达）、以及处在从0到1变化的无人驾驶新赛道 [8][18] - 机器人板块，看好智驾玩家的跨界突破，重点推荐全球AMR龙头极智嘉 [8][18] 信创&鸿蒙 - 传统信创方向：自主可控的替代性需求相对确定，但2025年资金落地节奏低于预期，资金落地是核心 [8][18] - 鸿蒙方向：2025年鸿蒙PC的发布及产品迭代，对外包应用公司不仅是业务增量的催化剂，更是技术升级与生态地位重塑的契机 [8][18] 能源信息化 - 电网资本开支（capex）持续稳健增长，下游支付能力稳定，强化了板块业绩增长稳定性 [18] - 2025年136号文正式刊发，电力市场化改革迎来标志性节点 [8][18] - 政策兑现节奏仍需关注，参考历史，或在2026年下半年有更多进展 [18] 主要推荐公司 - **AI基础设施**：算力方向推荐寒武纪、浪潮信息、紫光股份，建议关注中科曙光；模型及工具方向推荐第四范式，建议关注商汤、科大讯飞、星环科技 [8][19] - **AI应用**：晶泰控股、虹软科技、聚水潭、石基信息、税友股份、金蝶国际、金山办公、合合信息、万兴科技，建议关注汉得信息、光云科技、卓易信息 [8][19] - **智能驾驶与机器人**：极智嘉、黑芝麻智能、锐明技术，建议关注德赛西威、速腾聚创等 [8][21] - **EDA等研发设计类软件**：广立微、概伦电子、华大九天、中望软件，建议关注中控技术、索辰科技、浩辰软件等 [8][21] - **信创&鸿蒙**：金山办公、软通动力，建议关注太极股份、纳思达等 [8][21] - **能源信息化**：国能日新、朗新集团，建议关注国网信通、南网数字等 [8][22] - **其他**：新大陆、九方智投控股、顶点软件、同花顺 [8][23]

摩根士丹利报告核心观点 - 摩根士丹利发布报告预测25家人形机器人企业将主导该行业 其中中国有7家企业上榜[2] - 报告名单的侧重点并非常规理解的整机制造商 而是隐藏在背后的关键“零部件/模组供应商” 包括AI芯片、视觉传感器、精密执行器和电源管理芯片等领域的公司[3][4] - 报告认为这些基础部件供应商是人形机器人发展浪潮中沉默却关键的基石[4] 上榜企业名单与领域分布 - 报告列出了25家全球公司 涵盖综合科技、半导体、软件、电子制造、汽车智能解决方案、激光雷达等多个细分领域[2] - 中国上榜的7家企业具体为：百度（综合）、阿里巴巴（综合）、地平线机器人（汽车智能解决方案）、均胜电子（汽车智能解决方案）、科大讯飞（智能翻译）、德赛西威（电子制造）、禾赛科技（激光雷达）[2][3] - 全球其他代表性公司包括英伟达（美国/半导体）、ARM（英国/软件）、三星电子（韩国/半导体）、意法半导体（欧洲/半导体）、英飞凌（德国/半导体）等[2] 报告引发的行业讨论 - 报告名单未包含宇树、智元等国内知名的人形机器人整机制造商 引发了部分从业人员对其“专业性”的质疑[4] - 报告选择标准强调核心基础部件供应商的重要性 而非终端产品制造商[3][4] - 目前中国国内已形成近150家人形机器人创业公司 无论行业是否存在泡沫或泡沫多大 基础部件都被视为刚需[4]

市场表现 - 截至2025年12月12日13:06，中证人工智能主题指数(930713)上涨0.78% [1] - 指数成分股芯原股份上涨5.73%，北京君正上涨5.26%，德赛西威上涨4.78%，润泽科技上涨4.52%，豪威集团上涨4.47% [1] - AI人工智能ETF(512930)上涨0.61%，最新价报2.14元 [1] 行业动态与政策 - 京东正招募端侧AI芯片领域人才，招聘方向主要集中在存算一体AI芯片领域，产品或将用于机器人、智能家电等硬件端侧 [1] - 《山东省人工智能产业高质量发展行动计划（2025-2027年）》印发，提出到2027年，全省人工智能核心产业规模力争突破2000亿元，年均增速超过30%，带动相关产业规模超万亿元 [1] 机构观点与产业链机会 - 东方财富证券指出，明年有望是国产存储扩产大年，建议关注国产存力产业链的整体机会，包括NAND&DRAM半导体设备链、HBM存储芯片相关产业链以及存储原厂环节 [2] - 国内先进制程良率与产能持续爬升，推动国产算力芯片供给改善，叠加国内CSP厂商商业化模式逐渐明朗，AI相关资本开支持续向上，有望带动国产算力在训练侧的放量需求 [2] 指数与产品信息 - AI人工智能ETF紧密跟踪中证人工智能主题指数，该指数选取50只业务涉及为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2025年11月28日，中证人工智能主题指数前十大权重股分别为中际旭创、新易盛、寒武纪、中科曙光、澜起科技、科大讯飞、海康威视、豪威集团、金山办公、浪潮信息，前十大权重股合计占比63.92% [2] - AI人工智能ETF(512930)设有场外联接基金，包括平安中证人工智能主题ETF发起式联接A、C、E份额 [3]

公司业务与产品 - 公司为科大讯飞全资子公司，是科大讯飞在海南资源配置及产业导入的有效载体 [1] - 公司产品包括可辅助诊疗1000多种疾病的智能系统、可实现实时多功能操作的智慧黑板、能够快速准确定位声源的声学成像仪等“人工智能+”产品 [1] - 在智慧教育领域，已有400多所海南学校使用公司（科大讯飞）开发的人工智能屏幕、智能评卷系统等产品 [1] - 在智慧城市领域，运用人工智能技术对积水点、排涝点进行提前预警 [1] - 公司正基于多种应用场景，开发高水平多语种实时翻译服务产品，以应对自贸港封关运作后更频繁的国际往来 [2] 公司战略与布局 - 科大讯飞海南自贸港总部基地项目(一期)已于今年10月正式投用，是其在海南战略布局的重要一环 [2] - 公司将以总部基地为平台，发挥人工智能领军企业带动作用，协助政府开展招商引资工作，引进更多人工智能产业链上下游企业 [2] - 公司专门设置招商团队，分析目标企业关键因素以匹配政府需求，并为已引进企业提供产业孵化服务及技术商业辅导 [2] - 公司目前已引进20余家企业，助推崖州湾科技城高新区加快实现数字经济产业集聚 [2] - 未来公司将聚焦服务海南自贸港建设，打造面向国家重大战略的研发中心、国内国际业务循环中心、创新创业产业加速中心、讯飞创投资本中心 [2] 行业与政策发展 - 海南自由贸易港需要对标最高水平开放形态，对接《数字经济伙伴关系协定》(DEPA)国际高标准经贸规则以提升数字经济发展竞争力 [3] - 需深化数字贸易发展，构建先进的数字经济基础设施 [3] - 需吸引国内外企业利用DEPA规则投资数字经济，引进跨国公司和互联网企业在海南开展跨境数据处理、算力租售等服务，塑造数字保税、来数加工、数字金融等特色产业集群新模式 [3] - 需加快构建具有海南自贸港特色的数据要素配套法规及通关程序，确保数据安全有序流动，促进贸易和投资自由化便利化 [3] - 需优化基于DEPA规则下的极简审批制度改革，为相关企业提供更便利高效的发展环境 [3] - 需强化人才引进和本地高校对口人才培养，为数字经济发展提供人才支撑 [3]

机器人ETF基金（159213）市场表现 - 12月11日，机器人ETF基金（159213）收跌1.79%，终结三连阳 [1] - 尽管市场回调，该ETF盘中获300万份净申购，合计净流入超340万元 [1] - 其标的指数成分股多数回调，前十大成分股中，云天励飞跌超3%，石头科技、中控技术等跌超2%，双环传动、汇川技术等跌超1% [3][4] 人形机器人产业动态与进展 - 北京人形机器人创新中心发布全国首个全自主无人化人形机器人导览解决方案，为人形机器人规模化落地导览导购场景奠定关键基础 [5] - 集邦咨询报告指出，2026年将成为全球人形机器人商用化关键元年，预计全年出货量将突破5万台，同比增幅将超700% [5] - 特斯拉Optimus明确2026年量产计划，技术细节不断迭代 [6] - 国内方面，宇树完成IPO辅导，智元机器人完成股改，释放IPO信号 [6] - 小米雷军发布“5年人形机器人上岗”宣言，明确未来5年机器人将在小米工厂规模化落地并向家庭场景延伸 [9] - 宇树斥资12.4亿元在宁波建设超级工厂 [9] - 长安汽车出资2.25亿联合设立长安天枢智能机器人公司，聚焦人形机器人技术 [9] 行业前景与投资观点 - 华龙证券指出，人形机器人进入量产准备的关键阶段，建议积极布局，机器人板块近期异动频率明显增加 [6] - 开源证券指出，展望2026年，人形机器人进入量产期，“趋势走强、景气上行”的布局窗口已然开启 [7] - 特斯拉机器人供应链走向明朗，国产资本化和落地提速，预计2026年1月底到2月Gen3机器人量产定型，3月首批供应商明确，3季度机器人开始规模化走下产线 [8] - 看好两个投资方向：进入供应链的强确定性（如头部总成、轴承、结构件、线性模组）和技术迭代方向（如灵巧手、旋转模组、传感器、电机） [8] - 全球科技巨头/新秀全面下场布局人形机器人，行业量产奇点已至 [9]

公司股价与市场表现 - 国产GPU公司摩尔线程股价盘中大幅上涨突破800元，总市值超过4000亿元 [1] - 人工智能AIETF持仓股景嘉微股价大涨超过3%，新易盛、中科新图、协创数据等个股表现较好 [1] 行业政策与产业动态 - 国家航天局设立商业航天司，并推动首颗“太空算力试验卫星”计划在年内发射，旨在缓解地面数据中心能耗与散热瓶颈，为AI超算提供太空级算力支持 [1] - 光通信板块在12月8日掀起涨停潮，CPO、光芯片、光模块指数单日涨幅均超过5% [1] - 市场认为AI大模型训练与推理对高速数据传输需求激增，光通信成为突破电传输物理极限的核心方案 [1] 行业分析与前景展望 - AI算力需求正从地面向太空延伸，商业航天与光通信正在形成“空天地一体”算力网络 [1] - 在政策与技术共振下，光模块、光芯片及太空算力基础设施被认为具备三年高景气周期 [1] - 建议关注CPO、液冷与卫星互联网细分领域的龙头企业 [1] 相关金融产品与指数构成 - 人工智能AIETF跟踪中证人工智能主题指数，成分股选取为人工智能提供技术、基础资源以及应用端的公司 [2] - 该ETF聚焦人工智能产业链上中游，前十大权重股包括中际旭创、新易盛、寒武纪-U、中科曙光、科大讯飞、豪威集团、海康威视、澜起科技、金山办公、紫光股份等国内科技龙头 [2]