公司产品与业务 - 公司光伏级锗产品为太阳能电池用锗晶片 [1] - 该产品主要运用于生产太阳能锗电池 [1] - 太阳能锗电池具有光电转换效率高、性能稳定的特点 [1] - 产品多用于空间飞行器（如卫星）等领域 [1]

有色ETF华宝市场表现 - 有色ETF华宝（159876）在12月29日盘中涨幅摸高0.5%，继续刷新上市以来的高点 [1] - 该ETF当日获资金实时净申购1020万份，反映资金看好有色金属板块后市表现，积极进场布局 [1] - ETF当日成交额为3770万元，换手率为4.74%，振幅为2.62% [1] 标的指数与成份股表现 - 标的指数近期表现强劲，近120日涨幅为91.93%，近250日涨幅为84.44% [1] - 近5日、20日、60日涨幅分别为4.41%、9.35%、25.51% [1] - 成份股中，白银有色和湖南白银涨停，兴业银锡涨超8%，广晟有色涨逾5%，江西铜业、恒邦股份、云南锗业、锡业股份等个股跟涨 [1] - 涨幅前十大成份股具体表现：白银有色涨10.05%，湖南白银涨10.01%，兴业银锡涨8.28%，广晟有色涨5.65%，江西铜业涨4.93%，恒邦股份涨3.89%，云南锗业涨3.40%，锡业股份涨2.52%，宝钛股份涨2.43%，赤峰黄金涨2.20% [2] 行业基本面与市场驱动因素 - 消息面上，上周有色金属全面强势上涨，LME铜、COMEX黄金空中加速创下历史新高，锡、铝亦刷新阶段高点记录 [2] - 中信建投指出，资源供应受限、AI需求前景强劲、财政赤字扩张、利率处于下行周期等因素重叠，叠加美国关税对部分关键矿产的威胁，导致实物在美国与非美之间分配不均，造成局部货物流动性缺失，资金流入做多 [3] - 一场用做多有限资源对抗弱化的美元信用的全新表达，正在全球掀起新的资源定价范式 [3] 行业前景与“超级周期”观点 - 业内人士指出，有色金属的超级周期取决于三个条件：美元信用恢复情况、战略收储进度、“反内卷”政策效果 [3] - 从这三个条件来看，2026年有色金属超级周期大概率还会持续 [3] - 弱美元周期+政策托底+产业升级，股市机会成本下降，风险溢价改善，面对即将迎来的“春季行情”，或可积极把握 [3] - 不同的有色金属，景气度、节奏与驱动点不一致，分化在所难免 [4] 投资策略与工具 - 如果看好有色金属，一个比较轻松的思路是通过全覆盖来更好地把握整个板块的贝塔行情 [4] - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，相较投资单一金属行业，能够分散风险，适合作为投资组合的一部分进行配置 [4]

市场表现与价格动态 - 截至2025年12月29日11:16，国证有色金属行业指数(399395)上涨0.56% [1] - 成分股白银有色(601212)上涨10.05%，兴业银锡(000426)上涨7.77%，江西铜业(600362)上涨4.68%，云南锗业(002428)上涨3.27%，宝钛股份(600456)上涨2.85% [1] - 有色ETF基金(159880)上涨0.67%，最新价报1.95元，盘中净申购1100万份 [1] - 贵金属板块震荡走强，白银方向领涨，沪银主力合约日内一度涨超7%，现货白银日内一度涨超5%，盘中均刷新历史高点 [1] - LME伦铜涨幅扩大超5%，报12785.33美元/吨，创历史新高 [1] 驱动因素分析 - 低于市场预期的通胀数据刺激美联储降息预期，推动美债收益率下滑，为金银价格提供上涨动力 [2] - 美元疲软和美联储降息预期等多重因素合力，推动金银价格再创历史新高 [2] - 宏观经济数据走弱叠加区域升级，提升黄金避险属性和配置价值 [2] - 美方降息关税刺激市场，铜价背离需求逆势上行 [2] - 新疆地区电解铝企业继续释放新产能，行业理论开工产能较上周继续小幅增加 [2] - 成本端中国国产氧化铝价格延续下行走势 [2] - 中长期看，国内天花板+能源不足持续扰动，同时新能源需求仍保持旺盛，紧平衡致铝价易涨难跌 [2] 指数与产品信息 - 有色ETF基金紧密跟踪国证有色金属行业指数 [2] - 国证有色金属行业指数参照国证行业分类标准，选取归属于有色金属行业的规模和流动性突出的50只证券作为样本，反映沪深北交易所有色金属行业上市公司的整体收益表现 [2] - 截至2025年11月28日，国证有色金属行业指数(399395)前十大权重股分别为紫金矿业(601899)、洛阳钼业(603993)、北方稀土(600111)、华友钴业(603799)、中国铝业(601600)、赣锋锂业(002460)、中金黄金(600489)、山东黄金(600547)、天齐锂业(002466)、云铝股份(000807) [3] - 前十大权重股合计占比52.34% [3] - 有色ETF基金(159880)场外联接代码为A：021296；C：021297；I：022886 [4]

公司股价与交易表现 - 12月29日盘中股价上涨2.01%，报31.49元/股，总市值205.67亿元，成交额4.65亿元，换手率2.30% [1] - 当日主力资金净流出112.59万元，特大单买入6153.54万元(占比13.23%)卖出3213.12万元(占比6.91%)，大单买入8223.08万元(占比17.68%)卖出1.13亿元(占比24.25%) [1] - 今年以来股价累计上涨66.88%，近5个交易日涨8.25%，近20日涨20.98%，近60日涨14.43% [1] - 今年以来3次登上龙虎榜，最近一次为11月7日，当日龙虎榜净买入-1.94亿元，买入总计1.44亿元(占总成交额8.87%)，卖出总计3.38亿元(占总成交额20.82%) [1] 公司基本概况与主营业务 - 公司全称为云南临沧鑫圆锗业股份有限公司，成立于1998年8月19日，于2010年6月8日上市 [2] - 主营业务涉及锗矿开采、火法富集、湿法提纯、区熔精炼、精深加工及研究开发 [2] - 主要产品为区熔锗锭、红外级锗单晶(光学元件)及锗镜片，产品最终应用于红外光学、太阳能电池等行业 [2] - 主营业务收入构成：材料级锗产品29.26%，光伏级锗产品23.34%，光纤级锗产品21.98%，红外级锗产品12.45%，化合物半导体材料10.54%，其他2.44% [2] 行业归属与概念板块 - 所属申万行业为有色金属-小金属-其他小金属 [2] - 所属概念板块包括第三代半导体、专精特新、半导体、航天军工、芯片概念等 [2] 公司股东与股本结构 - 截至12月19日，股东户数8.89万户，较上期增加2.72%，人均流通股7349股，较上期减少2.65% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第三大股东，持股1642.79万股，较上期增加1059.21万股 [3] - 南方中证1000ETF(512100)为第五大股东，持股477.86万股，较上期减少4.95万股 [3] - 华夏中证1000ETF(159845)为第八大股东，持股283.94万股，较上期减少5500股 [3] 公司财务表现 - 2025年1-9月，实现营业收入7.99亿元，同比增长58.89% [2] - 2025年1-9月，归母净利润1814.82万元，同比减少38.43% [2] 公司分红历史 - A股上市后累计派现1.79亿元 [3] - 近三年累计派现3265.60万元 [3]

公司股价与资金表现 - 12月26日盘中股价下跌2.00%，报30.33元/股，总市值198.09亿元，成交额8.36亿元，换手率4.16% [1] - 当日主力资金净流出8921.87万元，特大单与大单买卖活跃，特大单买入占比10.03%，卖出占比15.94%；大单买入占比19.09%，卖出占比23.84% [1] - 公司股价今年以来累计上涨60.73%，近期表现强劲，近5个交易日涨11.88%，近20日涨16.34% [1] - 今年以来公司已3次登上龙虎榜，最近一次为11月7日，当日龙虎榜净卖出1.94亿元，买入总额1.44亿元（占总成交额8.87%），卖出总额3.38亿元（占总成交额20.82%） [1] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务为锗矿开采、富集、提纯、精炼及精深加工，主要产品包括区熔锗锭、红外级锗单晶及锗镜片，产品最终应用于红外光学、太阳能电池等行业 [2] - 2025年1-9月营业收入为7.99亿元，同比增长58.89%；但归母净利润为1814.82万元，同比减少38.43% [2] - 主营业务收入构成：材料级锗产品占29.26%，光伏级锗产品占23.34%，光纤级锗产品占21.98%，红外级锗产品占12.45%，化合物半导体材料占10.54%，其他占2.44% [2] - 公司A股上市后累计派现1.79亿元，近三年累计派现3265.60万元 [3] 公司股东与机构持仓 - 截至12月19日，公司股东户数为8.89万户，较上期增加2.72%；人均流通股为7349股，较上期减少2.65% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1642.79万股，较上期大幅增加1059.21万股 [3] - 南方中证1000ETF（512100）为第五大流通股东，持股477.86万股，较上期减少4.95万股；华夏中证1000ETF（159845）为第八大流通股东，持股283.94万股，较上期减少5500股 [3] 公司行业与概念属性 - 公司所属申万行业为有色金属-小金属-其他小金属 [2] - 公司涉及的概念板块包括第三代半导体、专精特新、半导体、航天军工、芯片概念等 [2]

核心观点 报告认为，在新能源与人工智能两大趋势的驱动下，钨、钼、锗、锆、钽、锑等小金属的供需格局正在发生深刻变化，普遍呈现供给受限、需求增长的结构性特征，预计相关产品价格中枢在中长期内有望维持高位或继续上移 [2][5][6] 钨行业分析 - **供给端持续偏紧**：中国在全球钨市场占据主导地位，2024年钨精矿产量达6.7万公吨，储量240万公吨，均为世界第一 [15] 但国内供给正受到政策约束，2025年第一批钨矿开采总量控制指标为5.8万吨，较去年同期下降6.5% [16] 同时，国内环保限产及海外新增产能（如哈萨克斯坦巴库塔钨矿）释放缓慢，导致全球供应紧张格局延续 [16][17] - **需求端新旧动能转换**：硬质合金是钨下游最大应用领域，约占60%，2024年中国硬质合金消费量达4.14万吨，受益于汽车制造、航空航天及大规模设备更新带来的精密制造需求 [30] 光伏钨丝成为新兴增长极，因其在硅片切割中的性能优势，2024年国内钨材消费量达1.6万吨，同比增长6.67% [37] 此外，核聚变反应堆（如ITER项目）的第一壁与偏滤器材料需求，以及AI服务器、汽车电子驱动的PCB微钻需求，均为钨需求提供长期支撑 [38] - **价格走势判断**：供需格局转好推动钨价年内大幅上涨，截至12月24日，仲钨酸铵（APT）价格收于67.50万元/吨，国内钨精矿价格收于45.92万元/吨，两者较年初涨幅均超210% [16] 短期钨价或高位震荡，中长期随着供需缺口扩大，价格中枢有望继续上移 [5][39] 钼行业分析 - **供给增长受限**：中国是全球最大的钼生产国和消费国，2024年钼资源储量590万吨，占全球约39%，产量11万吨 [43] 但全球范围内斑岩铜矿品位下降，预计未来钼矿供应难有较大提升 [47] 2025年1—11月国内钼精矿产量为29.34万吨（实物量），同比增长8.66%，生产意愿受高钼价和新兴需求提振 [47] - **需求由高端制造与新能源驱动**：钢铁是钼下游最大需求领域，2022年国内建筑用钢、不锈钢、工具钢和高速钢的钼需求合计占比67% [49] 在国家推动高质量发展的背景下，高端特钢（如含钼不锈钢、优特钢）需求有望持续增加 [6][54] 同时，钼在新能源（水电、风电、核电）、航空航天及国防军工等领域的应用正加快拓展 [52] - **供需格局与价格展望**：2025年上半年全球钼金属存在约3810吨供应缺口，其中国内供应偏紧 [54] 钼铁均价约22.88万元/吨，同比小幅上升1.37%，继续处于历史相对高位 [54] 预计未来钼价有望维持高位 [6][54] 锗行业分析 - **战略属性凸显，供给增长受限**：锗是战略性矿产资源，全球已探明资源约8600吨，中国储量3526吨 [59] 2023年全球金属锗产量138吨，中国产量94吨，占比高 [59] 供给端受国内出口管制（2023年8月实施）、环保政策收紧、原生锗产能弹性低及海外产能补充困难等多重因素制约，增长空间收窄 [6][70] - **需求由高景气赛道拉动**：锗下游消费结构中，红外领域占比36%，光纤领域占比34%，光伏太阳能占比17% [65] 军事红外、低轨卫星、通信、光伏等高景气赛道持续扩容，带动高端锗产品需求快速增长 [70] - **价格高位震荡，中枢有望上移**：2025年1—6月国内锗锭均价15625元/千克，较2024年同期上涨61.92% [66] 截至12月19日，锗锭价格收于12950元/千克，较年初下跌4500元 [66] 当前锗价仍处于历史相对高位，受刚性需求与成本支撑，中长期供需缺口扩大或推动价格中枢上移 [6][70] 锆行业分析 - **供给格局稳定**：锆英砂是主要原料，2024年全球锆矿产量主要分布于澳大利亚、南非等国 [73] 中国锆矿产量相对稳定 [74] - **需求端传统企稳与新兴扩容并存**：传统陶瓷、耐火材料等领域需求受益于宏观政策支撑有望逐步企稳 [80] 新能源领域是核心增长引擎，二氧化锆用于三元锂电正极添加剂，固态电池领域发展迅速，预计2024—2030年全球固态电池出货量年复合增长率达133% [81] 此外，人工宝石、生物陶瓷（如种植牙，预计2030年全球氧化锆牙科材料市场达4.64亿美元）、电子陶瓷（2024年中国市场规模1288亿元）及精密铸造等新兴赛道用锆需求快速扩容 [81] 钽行业分析 - **供给缺乏弹性**：全球钽资源主要分布在中国（储量24万吨）、澳大利亚和巴西，但产能集中于刚果（金）（2024年产量880吨）等国 [84][88] 国内钽资源品位较低且回收难度大，整体供给刚性延续 [93] - **需求端由AI与高端制造驱动**：钽电容是下游最大需求领域，受益于AI服务器、新能源汽车的强劲拉动 [91][93] 钽高温合金支撑航空航天及国防军工领域发展，半导体靶材需求量随先进制程芯片渗透率提升而增长 [93] 受AI应用带动，钽电容已出现涨价，部分型号调涨15%—30% [91] - **价格具备上行动能**：在供给缺乏弹性而高端需求多方叠加的背景下，钽价具备进一步上行动能 [6][93] 锑行业分析 - **供应长期偏紧**：中国是全球最大的锑生产国，2024年锑矿产量6万吨，占全球60%，储量67万吨 [94] 国内锑矿供应受限，进口锑精矿量整体下滑，叠加全球资源枯竭与环保政策，矿端供应维持偏紧格局 [6][108] - **需求景气度改善**：传统领域如化纤、空调需求稳步增长，光伏等新兴领域需求快速提升，同时地缘局势升温大幅提振军工用锑需求 [6][108] 锑下游消费中，阻燃剂占比55%，铅酸电池占比15% [94] - **价格预计仍有上行空间**：2025年1—6月，锑价大幅上涨，锑精矿平均价格同比上涨90.42%，锑锭平均价格同比上涨82.83% [107] 中国作为储量和产量第一大国议价权较强，叠加对美出口管制暂停后出口改善的驱动，预计锑价仍具备上行空间 [6][108] 投资建议 报告建议关注在相关小金属领域拥有资源或产业链优势的上市公司，包括洛阳钼业、西部矿业、厦门钨业、中钨高新、兴业银锡、云南锗业、湖南黄金 [114] 并提供了截至12月24日的部分公司盈利预测数据 [115]

A股市场整体表现 - 主要指数整体表现较好，上证指数继续上行，创业板指重返3200点整数关口之上 [1][4] 有色金属板块大涨 - 在贵金属价格全面暴涨的刺激下，有色金属板块大涨，成为上午市场主要亮点之一 [2][3] - 按照申万一级行业划分，有色金属板块领涨，板块盘中涨幅超过2% [4] - 章源钨业、翔鹭钨业盘中触及涨停，深圳新星、博威合金、山东黄金、中钨高新、浩通科技、云南锗业等股票盘中跟涨 [4] - 具体个股表现：章源钨业涨10.01%，深圳新星涨10.00%，翔鹭钨业涨9.99%，山东黄金涨7.88%，博威合金涨7.64%，中钨高新涨7.29%，云南锗业涨7.29%，浩通科技涨6.50% [5] 贵金属价格全面上涨 - 国内贵金属期货普遍大幅上涨，部分品种涨势进一步加速 [6] - 广期所铂主力合约盘中触及涨停，最高触及619.95元/克，再创该合约上市以来新高 [6] - 广期所钯主力合约上午盘中也触及涨停，最高触及555.15元/克，再创该合约上市以来新高 [6] - 上期所白银期货主力合约盘中涨幅超过4%，盘中再创历史新高 [6] - 上期所黄金期货主力合约强势突破，盘中突破前段时间高点，创出历史新高 [6] 其他领涨板块 - 建筑材料、电力设备、电子等板块也涨幅居前 [7] - 非银金融板块表现较好，中国平安强势突破70元大关，股价创出最近四年新高 [8] 新股上市表现 - 上午有3只新股上市，悉数大幅上涨 [10][11] - 新股纳百川盘中涨幅一度超过240%，公司专注新能源汽车动力电池热管理、燃油汽车动力系统热管理及储能电池热管理相关产品的研发、生产和销售 [12] - 新股锡华科技盘中涨幅一度超过180%，公司主要从事大型高端装备专用部件的研发、制造与销售，产品以风电齿轮箱专用部件为主 [13] - 新股天溯计量盘中涨幅一度超过150%，公司是一家全国性、综合型的独立第三方计量检测服务机构 [14]

有色金属板块市场表现 - 2025年12月23日，有色金属板块持续上涨，同标的指数规模最大的有色ETF华宝（159876）场内价格盘中涨幅超过0.6%，创下该ETF上市以来的新高 [1][9] - 细分板块中，黄金龙头股山东黄金领涨，涨幅超过4%，西部黄金和中金黄金涨幅超过1% [3][11] - 小金属龙头股云南锗业和中矿资源涨幅超过2%，权重股紫金矿业和中国铝业股价亦上涨 [3][11] 主要成分股涨幅详情 - 根据有色龙头ETF标的指数涨幅前十大成分股数据，山东黄金涨幅为4.18%，总市值1772亿元，成交额10.91亿元 [3][11] - 云南锗业涨幅为2.06%，总市值194亿元，成交额5.96亿元 [3][11] - 中矿资源涨幅为2.01%，总市值505亿元，成交额4.17亿元 [3][11] - 其他涨幅居前的成分股包括雅化集团（涨1.94%）、西部黄金（涨1.89%）、南山铝业（涨1.87%）、中金黄金（涨1.80%）、厦门钨业（涨1.86%）、博威合金（涨1.71%）和恒邦股份（涨1.13%） [3][11] 贵金属价格上涨驱动因素 - 国际金银价格屡创历史新高，地缘政治紧张局势（如伊以局势、美委关系升级）推升了避险需求，黄金、白银、铂金价格集体创新高 [3][11] - 贵金属市场经历爆发性行情，年初迄今黄金价格累计上涨已超过60% [3][11] - 近期金价强势主要源于：12月降息落地、失业率高于预期叠加CPI低于预期导致1月降息预期升温、日本央行加息靴子落地 [4][12] - 长期来看，货币信用格局重塑持续，美国“大而美”法案通过后财政赤字率预计将提升，同时中国黄金储备偏低，央行购金成为长期趋势，金价中枢将持续上行 [4][12] 工业与能源金属前景及驱动逻辑 - 2025年，铜、铝、钴、锂等工业金属和能源金属涨幅良好，主要受到三大因素推动 [5][12] - 第一，能源转型，电动车和光伏产业需要大量有色金属 [5][12] - 第二，AI革命，数据中心和算力基础设施建设离不开有色金属 [5][12] - 第三，战略储备，在大国博弈背景下，有色金属资源成为战略底气 [5][12] 行业超级周期持续性判断 - 有色金属超级周期的长度取决于三个条件：美元信用恢复情况、战略收储进度、“反内卷”政策效果 [5][12] - 从这三个条件判断，2026年有色金属超级周期大概率还会持续 [5][12] - 当前市场环境呈现弱美元周期、政策托底和产业升级的特点，股市机会成本下降，风险溢价改善，面对即将到来的“春季行情”，可以积极把握 [5][12] - 文章核心观点认为周期风口已至，“有色牛”行情或将持续 [5][12] 板块投资策略建议 - 不同有色金属的景气度、节奏与驱动点不一致，板块内分化在所难免 [6][12] - 若看好有色金属板块，一个较为轻松的思路是通过投资覆盖全行业的指数产品来把握板块的贝塔行情 [6][12] - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）的标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，相比投资单一金属行业，能够分散风险，适合作为投资组合的一部分进行配置 [6][12]

小金属板块市场表现 - 2023年12月22日，小金属板块整体表现强劲，较上一交易日上涨2.09%，显著跑赢大盘指数[1] - 当日上证指数上涨0.69%，报收于3917.36点；深证成指上涨1.47%，报收于13332.73点[1] - 从资金流向看，当日小金属板块主力资金净流入3.39亿元，而游资和散户资金分别净流出7951.77万元和2.59亿元[2] 领涨个股详情 - 中钨高新领涨板块，收盘价为29.64元，单日涨幅达8.57%，成交量为132.62万手，成交额为38.54亿元[1] - 翔鹭钨业涨幅紧随其后，上涨8.38%，收盘价为13.71元，成交量为79.83万手，成交额为10.95亿元[1] - 云南锗业上涨7.30%，收盘价为29.09元，成交量为86.38万手，成交额为24.95亿元[1] - 其他涨幅居前的个股包括：贵研铂业（涨6.51%）、浩通科技（涨5.97%）、广晟有色（涨5.80%）、章源钨业（涨5.35%）[1] 板块内部分化 - 板块内部分个股出现下跌，宝钛股份下跌1.68%，华锡有色下跌1.32%，天工股份下跌1.22%，西部材料下跌1.11%[2] - 部分个股涨幅微弱或基本持平，如北方稀土微涨0.11%，安宁股份微涨0.22%[2] - 成交活跃度存在差异，西部材料成交量高达145.58万手，成交额达55.98亿元，而天工股份成交量仅为4.17万手[2]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 有色金属行业整体表现中上，细分板块涨跌互现，其中能源金属板块领涨[1][14] - 工业金属受美国密集经济数据发布及日本加息落地影响，呈现震荡偏强格局[1][23] - 黄金价格突破整理区间上行，后续走势看好，但白银因做多情绪达到极致，需谨防短期剧烈回调[1][4][50] 行情回顾 - 报告期内（12月15日-12月19日），上证综指上涨0.33%，申万有色金属行业指数上涨1.46%，在31个申万一级行业中排名第12位，跑赢上证指数1.44个百分点[14] - 申万有色金属二级行业表现分化：能源金属板块上涨5.08%，小金属板块上涨2.28%，工业金属板块上涨0.80%，贵金属板块上涨0.68%，金属新材料板块下跌1.77%[1][14] - 个股方面，西部材料周涨幅达30.38%，为涨幅第一；黄河旋风周跌幅为9.38%，为跌幅第一[21] 工业金属基本面回顾 - **宏观环境**：美国11月非农新增就业6.4万人（预期5万人），失业率4.6%（预期4.4%），CPI同比2.7%（预期3.1%），数据好坏参半但因政府停摆导致部分数据缺失，指引效果欠佳[26][49]；日本央行加息25个基点至0.75%，对全球流动性冲击暂有限[26] - **铜**：供需维持双弱，伦铜报收11,882美元/吨，周涨2.85%；沪铜报收93,180元/吨，周跌0.96%[2][30]；进口铜矿加工费（TC）维持-42.5美元/吨，国际铜研究组织（ICSG）预测2026年全球铜将出现15万吨供应短缺[2]；年底需求恶化，华东地区现货贴水下探至200元/吨以下，华北及山东地区可接货价格下滑至贴400元/吨以下[2]；LME库存周降3.32%至16.04万吨，上期所库存周升7.18%至9.58万吨[28][30] - **铝**：基本面无明显变化，宏观乐观预期推升期价，伦铝报收2,945美元/吨，周涨2.43%；沪铝报收22,185元/吨，周涨0.07%[3][35]；新疆地区新产能投产，理论开工产能升至4422.50万吨，较上周增加2万吨[3]；电解铝社会库存周降2.65%至58.34万吨[3]；需求端汽车产量创新高与地产投资下滑并存，现货维持小幅贴水[3][37] - **锌**：伦锌收盘价3,073美元/吨，周跌2.12%；沪锌收盘价23,065元/吨，周跌2.29%[41]；LME库存周暴增61.32%至9.99万吨，SHFE库存周降5.66%至7.60万吨[28][41] - **锡**：伦锡收盘价43,227美元/吨，周涨5.11%；沪锡收盘价343,040元/吨，周涨3.02%[46]；印尼11月精炼锡出口量环比增长182.2%至7458.64吨[46]；LME库存周升26.57%至0.46万吨，上期所库存周升9.53%至0.81万吨[28][46] 贵金属基本面回顾 - **价格表现**：COMEX黄金收盘价4,368.70美元/盎司，周涨0.90%；SHFE黄金收盘价979.90元/克，周涨0.95%[4][49]；COMEX白银收盘价67.40美元/盎司，周涨8.56%；SHFE银收盘价15,376元/吨，周涨3.25%[51] - **核心观点**：随着众多宏观风险事件落地，黄金价格及VIX指数突破整理区间上行，后续走势看好[4][50]；但白银市场因逼仓事件持续，做多情绪达到顶点，波动率及国投白银LOF溢价率均达到极致，需警惕短期剧烈回调风险[4][50] 稀土与小金属基本面回顾 - **稀土**：现货市场按需采购，价格环比下跌，氧化镨钕报56.4万元/吨，周跌0.88%；氧化镝报1,290元/千克，周跌4.44%[65][66]；供给端分离企业持续停减产，需求端磁材采购意向减弱[65] - **其他小金属**：报告列出了钼、钨、镁、锰、锑、铋、铟、钽、锗等多种小金属的现货报价图表，但未在正文中给出具体周度变化分析[70][71][72][73][76][77][79][80][81][82][83][84][86][87][88][89][90] 本周宏观新闻摘要 - **中国数据**：11月城镇固定资产投资年率（年初至今）录得-2.6%（预期-2.3%）；规模以上工业增加值年率（单月）录得4.8%（预期5%）；社会消费品零售总额年率录得1.3%（预期2.8%）[92] - **美国数据**：12月纽约联储制造业指数录得-3.9（预期10）；10-11月失业率4.6%（预期4.4%）；11月CPI年率2.7%（预期3.1%）[93][95][98] - **欧元区数据**：12月制造业PMI初值49.2（预期49.9）；11月调和CPI年率2.1%（预期2.2%）[94][97]