股价表现 - 比亚迪电子尾盘涨超12% 早盘初一度跌近3% 截至发稿涨10.84%报42.54港元 成交额32.45亿港元 [1] 公司治理 - 公司将举行董事会会议审议截至2025年6月30日止六个月中期业绩及其发布 [1] 业务前景 - 消费电子业务在海外大客户份额有望进一步提升 [1] - 积极布局AIDC和机器人业务 有望享受相关赛道高速增长红利 [1] - 新能源汽车业务背靠母公司比亚迪 或将高度受益于母公司推动智驾平权 相关产品有望迎来放量增长 [1] 机构评级 - 民生证券首次覆盖给予推荐评级 [1]

股价表现 - 比亚迪电子尾盘涨超12%至42.54港元 早盘曾跌近3% [1] - 成交额达32.45亿港元 [1] 公司事件 - 董事会会议将审议批准截至2025年6月30日止六个月中期业绩 [1] 业务发展 - 消费电子业务在海外大客户份额有望进一步提升 [1] - 积极布局AIDC和机器人业务 有望享受赛道高速增长红利 [1] - 新能源汽车业务背靠母公司比亚迪 将受益于智驾平权推动 [1] - 相关产品有望迎来放量增长 [1] 机构观点 - 民生证券首次覆盖给予"推荐"评级 [1]

全球汽车市场总体表现 - 2025年7月世界汽车销量773万台 同比增长7% 环比下降4% [2][4] - 2025年1-7月全球累计销量5420万台 同比增长6% [2][4][5] - 全球汽车市场在2018-2020年连续下滑后逐步恢复 2023年销量8901万台(同比增长11%) 2024年销量9177万台(同比增长3%) [5][8] 中国市场表现 - 2025年1-7月中国汽车销量1824万台 同比增长12% 增速领先全球主要市场 [2][12][14] - 中国市场份额从2020年32.4%持续提升至2024年34.2% 2025年1-7月份额达33.7% [9][12] - 2025年份额呈现波动回升态势：1月份额34% 2月受春节因素影响降至31% 7月回升至34%较去年同期提升3个百分点 [1][17] 主要国家市场对比 - 美国市场2025年1-7月销量976万台 同比增长3% 市场份额维持在18% [11][14] - 印度市场销量297万台 同比下降3% 市场份额5.5% [11][14] - 日本市场销量273万台 同比增长8% 德国市场销量184万台 同比下降4% [2][14] - 俄罗斯市场销量74万台 同比大幅下降27% 市场份额降至1.4% [11][14] 车企竞争格局变化 - 中国自主品牌全球份额全面提升 比亚迪以5.2%份额升至全球第6位 吉利以4.4%份额升至第9位 奇瑞以3.5%份额位列第11 [21][22][23] - 国际传统车企份额普遍下滑：大众份额较2019年下降2.2%至9.1% 本田份额下降2.1%至3.8% Stellantis份额下降3.3%至5.9% [21][24] - 丰田保持11.3%份额相对稳定 现代起亚份额7.6%与2019年持平 [21][24] 区域市场特征 - 亚洲车企整体表现较好 受益于中国、印度市场增长 铃木因印度市场强劲份额维持在3.3% [21][24] - 欧洲车企表现普遍较差 豪华品牌如奔驰、宝马面临中国市场压力 [21][24] - 南美阿根廷市场表现超强 同比增长69% [14]

行业投资评级 - 报告对互联网与软件行业、半导体行业、汽车行业均持积极看法，推荐多个"买入"评级标的 [30] 核心观点 - 国务院《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》提出三阶段目标：2027年智能终端/智能体普及率超70%、2030年超90%、2035年全面步入智能经济和社会新阶段 [5][6] - 政策将加速AI在六大重点领域的深度融合：科学技术/产业发展/消费提质/民生福祉/治理能力/全球合作 [1][6] - 政策从八大基础支撑能力强化AI基础设施：模型基础能力/数据供给创新/智能算力统筹/应用发展环境/开源生态繁荣/人才队伍建设/政策法规保障/安全能力水平 [7][8] 互联网与软件行业 - 关注AI云、AI+产业互联网与AI+消费互联网机会 [1][9] - 算力云服务：政策推动国内AI算力云服务快速增长，利好百度、阿里巴巴、腾讯与商汤等头部厂商 [1][9] - 消费互联网：政策推动AI在文娱、电商等领域应用，看好腾讯、阿里巴巴、快手 [1][9] - 企业软件：政策推动企业AI应用软件落地，看好金蝶国际（AI+ERP）、多点数智（AI+零售） [1][9] - 教育领域：政策推动AI+教育，看好新东方 [9] - 医疗领域：政策推动AI+医疗应用，看好阿里健康、京东健康、讯飞医疗、晶泰控股 [9] - 具体公司进展：腾讯2Q25企业服务收入teens%增长、快手可灵AI 2Q25收入超2.5亿元（预计FY25达9.5亿元）、百度云2Q25收入65亿元（同比+27%）、商汤FY24生成式AI收入24亿元（同比+103%） [12][13] 半导体行业 - 关注三条投资主线：算力产业链、自主可控主题、新兴应用领域（边缘AI/低空经济/辅助驾驶/具身智能） [1][14][16] - 政策直接驱动算力基础设施投资，2024年全球半导体产业规模预计7280亿美元（同比+15%），2026年有望达8000亿美元 [16][18] - 算力芯片：国产算力芯片企业加速上市（如摩尔线程、沐曦集成），龙头包括寒武纪、中际旭创、生益科技、深南电路 [19] - 半导体制造：政策推动对先进和成熟制程代工需求增长，龙头包括中芯国际、华虹半导体 [20] - 设备材料：政策支持自主可控，看好北方华创等国产设备材料公司 [20] - 新兴应用：边缘AI（豪威集团、乐鑫科技）、辅助驾驶（地平线、豪威集团、黑芝麻智能、英诺赛科）、具身智能（豪威集团、英诺赛科）、低空经济（紫光国微、贝克微） [21][22][23][24] 智驾及具身智能行业 - 政策再次强调"大力发展智能网联汽车"，法规非自动驾驶发展障碍 [2][25] - 国内L2+级自动驾驶新车渗透率约30-35%，预计2026年搭载量超50% [2][26] - 行业格局：全栈自研车企（如小鹏、理想）与供应商（如华为、地平线、Momenta）并存 [27][28] - 智能机器人是汽车产业链天然延伸：特斯拉、小鹏、理想、比亚迪、广汽及零部件公司（三花、拓普、敏实）均已布局 [29] 覆盖标的估值 - 互联网与软件：腾讯（705港元目标价）、阿里巴巴（141.2美元）、快手（84港元）、百度（132美元）、商汤（2.45港元）、新东方（70美元）、金蝶（19.2港元）、多点数智（16港元） [30] - 半导体：中际旭创（415元）、豪威集团（176元）、地平线（8.9港元）、英诺赛科（49港元）、黑芝麻智能（28.2港元）、贝克微（93港元） [30] - 汽车：比亚迪（156.7港元）、理想（28美元）、小鹏（28美元）、广汽（3.6港元）、敏实（38港元） [30]

全球汽车市场份额变化 - 2025年初中国汽车销量回升 1月份额达到34% [1] - 2月中国世界份额因春节因素和美国日本市场暂时偏高而降至31% [1] - 7月中国世界份额回升至34% 较去年提升3个百分点 [1] 中国自主品牌表现 - 比亚迪吉利奇瑞长安等自主品牌表现较强 [1] - 比亚迪达到世界第6位 吉利第9位 奇瑞第11位 [1] - 中国自主品牌全面提升世界份额 [1] 市场驱动因素 - 两新补贴政策和以旧换新补贴推动车市逐月走强 [1] - 新能源发展迅速促进中国自主车企走势较强 [1] - 电动化发展导致部分国际车企逐步走向衰落 [1] 区域市场差异 - 美国市场异常暂时较强 铃木等品牌在印度市场表现较好 [1] - 除美国印度外 其他国际品牌份额全面较大下滑 [1]

产业链价格回升态势 - 锂资源环节价格边际回升且弹性较强 主要受头部厂商阶段性产能推出影响[5] - 碳酸锂价格反弹拉动锂矿采购需求增长 海外矿山供应增量有限 贸易商挺价情绪推动锂矿价格走强[5] - 云母提锂产能释放不及预期 加剧锂云母矿供需紧张[5] - 盐湖提锂因生产成本低和原料自给率高 产能利用率维持较高水平[5] - 外购锂辉石企业面临成本倒挂 开工率相对较低[5] - 碳酸锂与氢氧化锂价格受反内卷政策预期及期货市场情绪带动出现明显反弹[6] - 磷酸铁锂受产能过剩拖累价格表现偏弱 三元材料因成本传导及高镍需求差异呈现分化运行态势[6] - 人造石墨负极及隔膜价格相对平稳 六氟磷酸锂价格仍处于底部区间[6] 需求侧支撑因素 - 国内新能源车渗透率保持在50%以上 消费补贴政策形成需求支撑[6] - 即将进入金九银十销售旺季[6] - 全球储能电池需求在悲观预期下2026年增速为9% 锂电整体需求托底增速15%[6] - 正常预期下全球储能电池需求增速为21.6%[6] - 2025年欧洲户储库存去化完毕后需求有望逐步复苏[6] - 美国户储市场或因BBB法案取消补贴出现抢装现象[6] 固态电池技术进展 - 固态电池2026年进入小批量试产阶段 2027年实现量产[6] - 已有8家电池企业搭建中试线 规模普遍在0.3GWh左右[6] - 涉及企业包括宁德时代、比亚迪、国轩高科、中航锂电等头部企业[6] - 中航锂电中试线预计6月完成搭建 宁德时代两条产线计划在9-12月准备[6] - 硫化物技术路径相对确定 已进入工程阶段[7] - 电解质从液态升级为硫化物全固态电解质 对电池内部材料性能要求更高[7] - 铜箔通过镀镍、多孔等技术路径调整以适应固态电解质特性[7] - 负极升级集中在硅基负极和锂金属负极技术突破[7] - 正极采用富锂锰基 电压显著提升 带来能量密度质变并降低成本和单耗[7] 反内卷政策影响 - 锂资源及锂盐环节遏制产能无序扩张和价格恶性竞争 引导供需平衡和市场规范[8] - 推动相关产品价格反弹 促使环节回归理性并提供稳定市场环境[8] - 电池材料及制造环节推动行业从价格战转向技术战[8] - 引导企业减少低水平重复建设 聚焦提升产品性能与附加值或差异化发展[8] - 支持前沿技术领域企业集中资源于技术突破与量产准备[8] - 整车制造环节中汽协发布倡议反对低于成本销售和虚假宣传[8] - 工信部配合反不正当竞争执法 整治内卷式价格战[8] 行业整体态势 - 新能源板块表现引人注目 受多重因素共同作用[3] - 新能源车产业链处于底部拐点区间 面临技术升级行业催化[8] - 配置价值提升[8]

产品发布与升级 - 比亚迪秦L EV在成都车展期间新增云辇型 搭载云辇-C智能阻尼车身控制系统和TBC高速爆胎稳行系统 七夕宠粉价12.98万元 [2] - 云辇型基于顶配车型升级 新增原先仅搭载于王朝高端车型的云辇-C系统 并同级首搭TBC高速爆胎稳行系统 [2] - 云辇-C系统强化垂直方向控制 颠簸路面提升稳定性 急转/加速/制动时提升操控精度 紧急避险时减少车身倾斜和滑动 [2] - TBC系统可从横/纵/垂三维稳定车身 将高速爆胎时的横向偏移抑制在75厘米内 时速140公里下可瞬间介入 [2] - 新增专属红色定制卡钳 增强运动气息 [2] 价格与促销策略 - 全系推出"秦定七夕限时狂欢价" 即日起至9月30日限时售价10.98-12.98万元 [2] - 原有款型价格限时杀入10万级 [3] 技术配置与功能 - 采用前双球头麦弗逊+后五连杆悬架 后驱布局 CTB电池车身一体化技术 [3] - 搭载天神之眼C-辅助驾驶三目版（DiPilot 100）和智能座舱高阶版DiLink100 [3] 外观与个性化 - 全系新增三款配色：甜釉粉、琉璃青、海晶蓝 满足个性化审美需求 [3]

产品发布 - 比亚迪秦L EV在2025成都车展期间上新云辇型 搭载云辇-C智能阻尼车身控制系统和TBC高速爆胎稳行系统 [1] - 秦L EV云辇型七夕宠粉价为12.98万元 [1] 促销活动 - 秦L EV全系推出"秦定七夕 限时狂欢价" 活动时间为即日起至9月30日 [1] - 全系车型限时售价区间为10.98万元至12.98万元 [1]

展会概况 - 第二十八届成都国际汽车展览会于8月29日开幕 主题为"领潮而立 向新而行" [1] - 吸引近120个汽车品牌参展 展出车辆超过1600辆 展区面积达22万平方米 启用12大展馆及室外展区 [1] - 涵盖整车、改装车、人形机器人、三电系统等产业热点 [1] 自主品牌表现 - 奇瑞集团在5号馆独家呈现 旗下奇瑞、星途、iCAR、捷途等品牌参展 奇瑞纵横作为捷途全新豪华电混越野产品序列首秀 威麟品牌焕新回归定位"全球智能皮卡生态品牌" [2] - 比亚迪独占9号馆 王朝、海洋、方程豹、腾势、仰望等品牌悉数亮相 新增"天神之眼"系统动态演示与"兆瓦闪充"技术专区 室外展区设置仰望U8应急浮水等全场景互动 [2] - 中国长安以10号馆为主秀场 旗下长安、长安马自达、长安启源、阿维塔、深蓝等品牌集结亮相 [2] - 极氪首款超级电混旗舰SUV极氪9X开启预售 吉利星越L全新东方曜首秀 吉利银河M9亮相展台 [3] - 岚图知音搭载华为乾昆智驾ADS 4与鸿蒙座舱HarmonySpace 5亮相 东风风神L8迎来上市 [3] 新势力品牌创新 - 理想汽车展示下一代辅助驾驶技术VLA司机大模型最新进展 首发搭载该模型的全新车型理想i8及全系车型亮相 [4] - 零跑汽车发布B10全新配色 持续突破技术研发 保持高性价比产品定位 [4] - 小米汽车首次参展即拿下近1000平方米展位 鸿蒙智行、蔚来等品牌扩大展台规模 [4] 外资与合资品牌战略 - 梅赛德斯-奔驰推出全新AMG CLE 53 4MATIC+敞篷轿跑车及全新纯电CLA [5] - BMW M3 E46 GTR官方复刻涂装版首次亮相国内车展 [5] - 一汽奥迪携27款明星车型登场 Q6L e-tron家族、A5L迎来正式上市后首秀 PPE豪华纯电平台与PPC豪华燃油平台车展首秀 [6] - smart发布超级电混技术 全新smart1 BRABUS性能版焕新上市 [6] - 别克发布全新高端新能源子品牌"至境" 携三款先导车开启国内首秀 [6] - 丰田首次携手一汽丰田、广汽丰田同台亮相 [6] - 上汽大众新凌渡L上市 新威然及ID.3 GTX套件款发布 [6] - 福特全球首款智电趣野全地形SUV烈马新能源全球首秀 [6] - 进口现代旗舰SUV新一代帕里斯帝开启预售 [6] - 一汽大众、广汽本田、东风本田、东风日产、捷达、安徽大众、大众进口车、沃尔沃、凯迪拉克、林肯、上汽奥迪等品牌齐聚亮相 [7] 政策支持与市场影响 - 成都市商务局设立"购车补贴"专项政策 乘用车以旧换新补贴至高可享2万元/辆政府补贴 [8] - 成都市第三轮汽车消费奖励活动与2025成都车展同步启动 [8] - 通过互动体验、试乘试驾、具身机器人服务等措施加速新技术新产品认知 推动区域市场新能源转型和智能化渗透率提升 [8]

核心观点 - 国内云厂商与外资云在全球市场展开激烈竞争 通过价格优势、集团资源整合和特定场景技术能力 从外资云手中争夺关键客户 竞争焦点从中国本土市场转向出海市场 但双方在营收规模、全球资源和AI能力上仍存在显著差距 [5][17][47] 竞争态势演变 - 早期外资云凭借技术先发优势占据中国市场份额 2014年左右微软云和AWS进入中国时 国内云计算尚处起步阶段 [8] - 国内云厂商通过价格战和场景化优势实现反超 价格比外资云低近50% 并在游戏、社交、电商等场景形成竞争力 [9][10] - 竞争从本土市场延伸至出海市场 因国内云市场进入存量内卷 阿里云、腾讯云、火山引擎加速海外扩张 [5][17] 关键客户争夺案例 - 比亚迪将部分海外业务从AWS迁移至谷歌云、阿里云和腾讯云 年用量超千万美元 腾讯云获得年额数千万人民币订单 [2] - 小红书从AWS迁移至阿里云 迁移周期不足一年 AWS北京region收入减少可能达上亿美元 [13] - 印尼GoTo集团将Gojek从谷歌云迁至腾讯云 GoTo Financial从AWS迁至阿里云 为东南亚规模最大云迁移事件 [3][4] - 携程将海外业务70%量从AWS新加坡region迁移至阿里云 主因降本增效诉求 [18][20] - TCL在与AWS达成生成式AI合作后 突然宣布与阿里云达成全栈AI战略合作 雷鸟创新将欧洲业务部署于阿里云 [21][22] 竞争策略分析 - 国内云依托集团生态资源获客 腾讯因持股GoTo集团15%股份 为其云业务提供信任基础 [22][23] - 火山引擎凭借字节跳动娱乐场景优势切入外企市场 与奔驰合作从车载娱乐扩展至智舱系统研发 [14] - 外资云推出防御性策略 在中国市场提供激进价格折扣 在海外市场强调价值交付 [29][30] - AWS推出Pan Amazon项目 整合电商、物流、广告等集团资源为客户提供定制化解决方案 [32] 营收与市场差距 - AWS大中华区营收达40多亿美元 其中出海业务占大头 阿里云出海业务仅30亿元人民币 规模差距约7-8倍 [47] - 微软云2025财年智能云收入298.78亿美元（同比增长26%） Azure营收超750亿美元（同比增长34%） [49] - 国内云在大模型商业化上进展缓慢 因企业付费习惯未成熟 且头部企业仍采购外资云GPU及AI服务 [50] 合作与人才流动 - 国内云厂商通过代理商采购外资云服务 某国内云大厂2024年4月向微软云采购2亿美元订单 向谷歌云采购5亿美元订单 [38] - 微软云OpenAI全球营收中25%来自中国市场 因中国企业通过微软云海外账号获取OpenAI服务 [39][40] - 人才双向流动频繁 阿里云引进前微软云副总经理袁志明和前AWS西区负责人叶永军 腾讯云引进多名前SAP和微软高管 [42][43][44] 区域市场特性 - 东南亚市场对中国云厂商接受度高 因业务场景与中国市场相似 且对价格敏感 [34] - 欧美企业及中国大型企业仍偏好外资云 考虑因素包括国际地缘政治风险及服务可靠性 [35] 发展挑战 - 部分国内云厂商出海策略转向保守 因利润考核压力 某华南云巨头计划缩减法兰克福节点 美西美东仅保留部分节点 [51] - 出海业务仍处于投入期 后起云厂商采用"项目制"试水 而非大规模基建 [51]