行业投资评级 * 行业评级为“买入” [2] 核心观点 * 可回收火箭技术大幅降低发射成本，为太空光伏发展带来黄金机遇 [5] * 中美商业航天竞赛加速，低轨通信卫星短期将拉动太阳翼需求，现有规划有望带来近10GW的太空光伏需求 [5] * AI巨头推动“算力上天”，太空数据中心有望显著降低运营成本，根据马斯克个人推特，未来计划每年将100GW的人工智能算力卫星送入轨道 [5] * 技术路线上，砷化镓为目前主流，太空数据中心有望采用硅基电池，长期需关注钙钛矿技术突破 [5] * 投资建议关注HJT/钙钛矿核心设备供应商，如迈为股份、奥特维、捷佳伟创、晶盛机电、高测股份等 [5] 根据目录总结 一、太空光伏：太空场景下的主要能源形式 * 太空光伏是地外飞行器的主要供能方式，太阳翼是卫星电源系统的核心 [12] * 柔性太阳翼是发展趋势，其质量比功率及收拢体积比功率较刚性太阳电池阵明显提高 [17] * 可回收火箭技术大幅降低发射成本，猎鹰9号火箭单次制造成本约5000万美元，一级火箭价值占比达60%，回收复用可显著降低成本 [24] * 随着发射成本下降，太空光伏的平准化度电成本有望从基准的0.61美元/千瓦时降至0.04美元/千瓦时，经济性逐步显现 [33][34] 二、下游场景：商业航天热潮引领，太空光伏正打造千亿蓝海 * 2025年全球卫星发射次数约4000次，增速超50%，美国在轨卫星数达11688颗，占据主导地位 [38] * 低轨轨道资源遵循“先到先得”原则，2025年12月中国向国际电信联盟提交了共计20.3万颗卫星的频率与轨道资源申请 [5][44] * 测算显示，主要近地通讯卫星规划（包括中国、SpaceX星链、亚马逊LEO）将在远期带来9.94GW的光伏需求 [46] * “算力上天”可解决地面数据中心能源和空间限制，部署一座40MW、运行10年的AI数据中心，太空部署总成本为820万美元，较地面部署的1.67亿美元降低95% [5][53][56] * 在渗透率40%、冗余度20%的中性预期下，预估到2034年算力卫星带来的光伏需求将达到86.6GW [63] 三、技术路线：砷化镓为目前主流，太空数据中心有望采用硅基电池，长期关注钙钛矿技术突破 * 砷化镓是目前太空光伏主流选择，性能出色但成本高，未来定位高端场景 [5][72] * 异质结电池工艺简单、良率高，产业化进展更快，有望率先应用于算力卫星 [5][84] * 钙钛矿电池具有高比功率（23 W/g）、低成本和柔性优势，实验显示其辐射耐受性良好，但缺乏实证数据，产业链尚不成熟 [5][69][71][97][106] * 对于未来可能的100GW及以上太空算力中心，硅基电池基于成熟产业链有望成为主要选择 [111] 四、投资建议：关注HJT/钙钛矿核心设备供应商 * 光伏组件公司如钧达股份、晶科能源、隆基绿能已积极布局太空光伏及钙钛矿领域 [113][114] * 产业化前期设备厂商率先受益，建议关注HJT/钙钛矿设备供应商 [5][114] * 迈为股份较早布局HJT和钙钛矿设备，2024年营收达98.30亿元 [5][115][121] * 奥特维聚焦超高速串焊机等细分赛道，2024年营收达91.98亿元 [5][115][129] * 捷佳伟创全面布局各光伏技术路线，钙钛矿设备进展顺利，2024年营收达188.9亿元 [5][115][136] * 晶盛机电是产品覆盖硅片、电池、组件全环节的整线设备厂商 [5][115] * 高测股份是光伏硅片制造环节全覆盖的领先厂商 [5][115]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告核心观点 - 公司2025年业绩预告显示阶段性亏损，主要因行业处于周期底部及计提资产减值准备，但公司通过加快海外产能布局和投资太空光伏新业务来培育新增长点，分析师基于其稳固的行业地位和增长潜力维持买入评级 [1][8] 财务表现与预测 - **2024年业绩**：营业总收入为99.52亿元，同比下降46.66%；归母净利润亏损5.91亿元，同比下降172.47% [1][8] - **2025年业绩预告**：预计归母净利润亏损12至15亿元，同比变动-153.76%至-103.01%；扣非净利亏损14至18亿元 [8] - **盈利预测更新**：预计2025-2027年归母净利润分别为-12.7亿元、4.71亿元、10.43亿元，较前次预测（-5.2亿元、6.5亿元、12.8亿元）下调 [8] - **收入预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为93.18亿元、146.27亿元、192.15亿元，2026年预计同比增长56.97% [1][8] - **每股收益**：预计2025-2027年EPS分别为-4.35元、1.61元、3.57元 [1][8] - **估值指标**：基于最新摊薄EPS，现价对应2025-2027年P/E分别为-19.38倍、52.33倍、23.63倍 [1][9] 经营状况与战略布局 - **行业环境**：光伏行业仍处周期底部，国内供需失衡导致公司经营承压 [8] - **海外业务**：2025年海外业务收入占比已突破50%，公司已成为海外电池核心供应商 [8] - **产能布局**：公司正同步推进海外产能本地化布局，土耳其产能有望于2026年第一季度投产出货 [8] - **新业务投资**：公司于2025年1月以现金出资3000万元参股星翼芯能，获得其16.67%股权，旨在布局太空光伏用CPI膜等新增长点 [8] - **合作细节**：公司与星翼芯能将成立合资企业，生产CPI膜及CPI膜与晶硅电池结合产品，并达成排他性合作 [8] - **市场空间**：航天用CPI膜当前价格约4000元/平方米，主要由韩国Kolon、日本住友等海外企业供应，国产化替代空间大 [8] 财务数据与指标 - **市场数据**：报告日收盘价84.25元，总市值246.50亿元，市净率5.29倍 [5] - **基础数据**：最新财报期每股净资产15.92元，资产负债率74.14% [6] - **预测毛利率**：预计2025-2027年毛利率分别为-2.18%、9.04%、10.70% [9] - **预测归母净利率**：预计2025-2027年归母净利率分别为-13.65%、3.22%、5.43% [9] - **投资回报率**：预计2025-2027年ROIC分别为-6.18%、6.70%、11.71%；ROE分别为-20.23%、6.97%、13.37% [9] - **现金流预测**：预计2025-2027年经营活动现金流分别为3.95亿元、35.15亿元、29.24亿元 [9]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但核心观点部分建议关注多个细分领域的相关公司 [4] 报告核心观点 - 卫星互联网组网需求迫切，太空算力打开新成长空间，太阳翼作为卫星核心能源系统，其市场随卫星需求增长而持续扩容 [4] - 太阳翼占卫星价值量约12%-24%，是卫星在轨运行的唯一高效、长期能源供给方案 [4] - 太阳翼发展趋势向柔性演进，中美因火箭运力差异选择不同技术路线，中国当前以砷化镓为主，钙钛矿有望成为下一代主流技术 [4] 根据相关目录分别总结 卫星互联网组网需求迫切，太空算力打开新成长空间 - **应用需求与轨道资源**：卫星互联网具备覆盖广、抗灾强、部署快等优势，通信、导航、遥感等刚性应用需求加快释放 [4][11] 国际电信联盟（ITU）规定频率及轨道使用遵循“先登先占”原则，低轨轨道资源有限，近地轨道约可容纳6万颗卫星，2029年预计部署约5.7万颗，资源趋紧 [4][16] 美国主导的Starlink计划发射42000颗，截至2025年6月已发射8000颗，完成率约21%，而中国两大星座（国网、千帆）计划发射共约27992颗，截至2025年12月仅分别发射127颗和108颗，完成率仅0.9%和0.7%，建设需求迫切 [4][15][16] 2025年12月底，中国向ITU新增申报20.3万颗卫星，覆盖14个星座，加速布局 [16] - **太空算力引领新需求**：太空算力将计算设施部署于太空轨道，实现数据在轨处理，天基计算体系从“天数地算”向“天数天算”演变 [4][19] 2025年11月，Starcloud-1卫星搭载英伟达H100 GPU发射，着力打造全球首个太空公共云服务，单位算力能耗成本仅为地面的1/10，后续计划推进5GW级太空数据中心建设 [4][22] SpaceX计划依托Starlink V3卫星，在未来4-5年内实现每年约100 GW级算力部署 [4][22] 中国“三体计算星座”于2025年5月首次发射12颗卫星，互联后具备5POPS计算能力和30TB存储容量，预计2027年前完成约100颗卫星建设，建成后总算力达1000POPS [4][22] 太阳翼是近地商业航天唯一高效、长期能源供给方案 - **核心能源地位与价值占比**：光伏是卫星长期在轨唯一可行、可靠的供电方案，全球约95%的卫星采用“太阳电池阵—蓄电池组”联合供电模式 [28] 太阳翼是卫星能源系统的核心组件，通过光电转换提供持续电力 [4][28] 卫星能源系统占整星价值量约20%-30%，其中太阳翼价值量占比高达能源系统的60%-80%，因此太阳翼占卫星总价值量约12%-24% [4][31] - **面积增大带动功率与价值提升**：以Starlink为例，其太阳能电池板面积持续增大，V1.5、V2mini、V2.0版本面积分别为23、105、259平方米，V3.0版本有望突破400平方米 [4][35] 卫星功能叠加导致单星重量增加，如Starlink V1.5重约300 kg，V2 mini重约800 kg，V2.0重约1.2吨，电力需求增长推动太阳翼面积和价值量提升 [35] 太阳翼从刚性向柔性过渡，钙钛矿有望解决核心痛点成为新方案 - **柔性化趋势与优势**：太阳翼按基板可分为刚性、半刚性、柔性 [4][38] 刚性太阳翼收纳体积大，收拢时电池板间需保留约20mm间距，而柔性太阳翼基板可贴合压紧，无需间距，其大面积太阳阵收纳体积可缩小至刚性太阳翼的约1/10，从而通过增大面积提升发电功率 [4][45] 柔性太阳翼比功率（单位质量发电功率）可达175 W/kg，体积功率比可达33 kW/m³，显著高于刚性太阳翼的70-100 W/kg和4 kW/m³，尤其适用于高功耗、多星发射场景 [45] - **全球市场规模**：2024年全球航天用柔性太阳翼市场规模约11.2亿美元，预计到2033年将增长至43.6亿美元，年复合增长率约16.4% [50] - **中美技术路线差异**： - **美国**：火箭运力大、成本低，如猎鹰九号近地轨道运力22.8吨，成本约3000美元/千克，猎鹰重型运力63.8吨，成本约1500美元/千克 [55][57] SpaceX的Starlink卫星设计追求快速迭代、低成本和大规模部署，因此选择价格低廉的晶硅电池方案 [4][61] 晶硅电池光电转换效率约14%-18%，成本低但重量大、抗辐射差 [61] - **中国**：火箭运力相对有限，成本较高，如长征五号近地轨道运力约25吨，成本约7900美元/千克 [55][57] 为在单次发射中最大化有效载荷空间，倾向于选择比功率更高的技术路线，目前以砷化镓电池为主 [4][64] 砷化镓电池比功率约0.4-3.8 W/g，光电转换效率可达约30%，抗辐射能力强，但成本高，每平方米价格约20万-30万元 [64] 行业正通过外延剥离实现衬底再利用、以硅衬底或低纯度砷化镓衬底替代等方式探索降本 [68] - **钙钛矿电池前景**：钙钛矿电池具有成本低、比功率高（达23W/g，约为砷化镓的6倍以上）、柔性好、具备弱光性和自修复等优势，有望成为中国太阳翼下一代主流技术路线 [4][72] 目前已有搭载钙钛矿电池的卫星完成一年以上在轨试验并运行正常，处于在轨验证阶段 [72] 相关标的梳理 - **卫星能源系统**：建议关注上海港湾，该公司是卫星能源系统唯一上市公司，其钙钛矿电池已完成长期在轨验证，2025年上半年新签订单3402万元，截至2025年三季度已累计保障18颗卫星发射 [78] - **光伏设备**：建议关注迈为股份（取得钙钛矿/硅异质结叠层电池首个商业化整线订单）、捷佳伟创（具备钙钛矿GW级量产交付能力）、宇晶股份（布局晶硅薄片化及UTG切割） [79] - **光伏组件**： - **晶硅路线**：建议关注钧达股份（钙钛矿叠层电池实验室效率达32.08%）、东方日升（布局p型超薄HJT电池，钙钛矿/晶硅叠层效率达30.99%） [80] - **砷化镓路线**：建议关注乾照光电（砷化镓电池效率超31%，出货量国内第一）、明阳智能（具备砷化镓全产业链解决方案）、三安光电（砷化镓电池技术国际领先）、云南锗业（布局砷化镓晶片衬底） [81] - **线缆**：建议关注华菱线缆（大型卫星双翼线缆价值量约300-400万元，普通低轨小卫星单星线缆价值量约100-200万元）、泛亚微透（扁平电缆产品已应用于商业航天） [82] - **其他**：建议关注蓝思科技（布局航天级UTG光伏封装）、瑞华泰（航天用PI/CPI薄膜领先企业）、沃格光电（CPI薄膜已实现柔性太阳翼在轨应用）、隆盛科技（布局卫星太阳翼精密机构零部件） [83]

行业整体财务表现 - 光伏行业遭遇财务寒冬，全产业链陷入亏损困局 [1] - 2025年1-11月全国太阳能发电新增装机达274.89GW，已接近2024年全年水平，全年新增装机规模大概率突破300GW [2] - 2025年光伏行业出现全行业整体亏损的状态，是产能急剧扩张之后的周期性结果 [12] 主要公司业绩预告详情 - 通威股份预计2025年净亏损90亿元至100亿元，上年同期亏损70.39亿元，亏损可能扩大 [3] - 隆基绿能预计2025年归母净利润亏损60亿至65亿元，上年同期亏损85.92亿元，业绩修复态势明显 [6] - 晶澳科技预计2025年归属净利润亏损45亿至48亿元，2024年净利润亏损46.56亿元 [4] - 天合光能预计2025年归母净亏损65亿至75亿元，已连续6个季度净利润亏损，近两年累计亏损百亿元 [4] - 爱旭股份预计2025年归母净利润亏损12亿元到19亿元，上年同期亏损53.19亿元，亏损明显收窄 [6] - 钧达股份预计2025年归母净亏损12亿元至15亿元，上年同期亏损5.91亿元，亏损扩大 [3] - 大全能源预计2025年归母净利润亏损10亿至13亿元，上年同期亏损27.18亿元 [7] - 时创能源预计2025年归股净利润亏损2.98亿至3.58亿元 [7] - 亿晶光电预计2025年净利润亏损4.5亿元至6亿元，其期末净资产或为负，存在因“资不抵债”被实施退市的风险 [5] 行业困境与挑战 - 行业面临产能过剩、竞争激烈及盈利能力差的局面，硅料产能已超过2025-2027年全球需求的两倍以上，组件环节规划产能约1300GW，而实际需求不足600GW [1][8] - 2025年政策驱动需求前置引发前5个月抢装潮，5月单月新增装机达92.92GW创历史新高，但下半年增速明显放缓 [1][3] - 白银、银浆、硅料等核心原材料价格持续上涨，产品价格同比下跌，行业经营压力显著 [3][6] - 2025年国内光伏领域产能投资总额仍超过400亿元，新开工扩产项目超20个，新增规模累计超50GW，惯性扩张进一步压低全产业链价格水平 [9] 政策变化与影响 - 自2026年4月1日起，光伏产品出口将不再享受增值税退税，直接增加成本压力 [1] - 光伏出口退税政策始于2013年，最初退税比例高达50%，后逐步下调，2024年11月从13%降至9%，2026年4月1日起全面取消 [9] - 按此前9%退税率测算，政策落地后行业每年将减少约153亿元退税收入，对毛利率不到4%的主产业链企业雪上加霜 [9] - 出口退税取消短期将加剧经营压力：头部企业年退税款损失预计达10亿至20亿元，单块210R组件出口利润缩水46元至51元；4月后组件出口量或环比下滑5%至10%；2026年一季度“抢出口”潮后可能引发二季度需求阶段性疲软 [10] 行业发展趋势与展望 - 2026年预计是行业兼并重组的重要年份，大鱼吃小鱼现象将更普遍，行业可能出现并购潮 [2][10][13] - 退税取消长期有望推动行业从“价格内卷”转向“价值竞争”，促使企业向技术创新方向发展 [10][11] - 行业反弹需待大量产能退出、供需恢复平衡，2026年下半年可能出现反弹行情 [12][13] - TCL中环于2026年1月16日公告拟收购一道新能源科技股权，被视为行业整合的明显信号 [13] - 机构认为2026年或成为重要拐点，行业供需有望重塑，报价与盈利有望震荡修复 [13]

公司股价与交易表现 - 1月20日，钧达股份股价下跌5.29%，报收86.00元/股，成交额9.74亿元，换手率4.92%，总市值251.62亿元 [1] 公司基本信息与主营业务 - 公司全称为海南钧达新能源科技股份有限公司，成立于2003年4月3日，于2017年4月25日上市 [1] - 公司主营业务为光伏电池的研发、生产和销售，主要产品包括210-N N型TOPCon单晶电池、182/183-N N型TOPCon单晶电池和182-P P型PERC单晶电池 [1] - 公司产品主要用于太阳能发电，可集成于光伏系统并配置于发电厂、工厂、楼宇及住宅等场所 [1] - 公司主营业务收入构成为：光伏电池片占99.79%，其他(补充)占0.21% [1] 主要流通股东动态 - 华泰柏瑞基金旗下光伏ETF（515790）位列钧达股份十大流通股东 [2] - 光伏ETF（515790）在第三季度减持钧达股份7.09万股，截至当时持有181.84万股，占流通股比例为0.63% [2] - 根据测算，1月20日该基金在钧达股份上的单日浮亏约872.81万元 [2] 相关基金产品概况 - 光伏ETF（515790）成立于2020年12月7日，最新规模为139.76亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为12.06%，同类排名650/5542；近一年收益率为46.27%，同类排名1561/4235；成立以来收益率为7.8% [2] - 光伏ETF（515790）的基金经理为李茜和李沐阳 [3] - 李茜累计任职时间6年79天，现任基金资产总规模424.27亿元，任职期间最佳基金回报114.44%，最差基金回报-18.35% [3] - 李沐阳累计任职时间5年16天，现任基金资产总规模297.68亿元，任职期间最佳基金回报189.39%，最差基金回报-35.63% [3]

市场表现 - 商业航天概念板块股价普遍下跌，钧达股份跌9.13%报21.5港元，亚太卫星跌6.68%报3.77港元，金风科技跌3.58%报14.54港元，中航科工跌2.75%报4.25港元 [1] - 商业航天概念板块近期出现剧烈调整 [1] 监管与市场评论 - 一批相关上市公司集中发布澄清及风险提示公告，这是该板块自去年12月启动新一轮上涨以来风险警示最密集的一次 [1] - 央广网评论文章表示，监管“降温”的本质是挤泡沫、去炒作，让资金真正流向优质标的，而非打压市场 [1] - 经济日报发文称，勿让概念炒作带歪商业航天 [1] 行业基本面与前景 - 国家政策层面对商业航天行业的支持非常明确 [1] - 商业航天头部企业中科宇航的IPO辅导状态已于1月17日更新为“辅导验收”，成为继蓝箭航天之后第二家按科创板第五套标准启动IPO征程的商业火箭公司 [1] - 中科宇航的IPO进展近期可能对板块形成驱动 [1]

2025年中国宏观经济数据 - 2025年中国GDP同比增长5%，达到1401879亿元，分季度看增速逐季放缓，从一季度的5.4%降至四季度的4.5% [2] - 规模以上工业增加值同比增长5.9%，服务业增加值增长5.4%，社会消费品零售总额增长3.7%至501202亿元 [2] - 全国固定资产投资（不含农户）同比下降3.8%至485186亿元，扣除房地产开发投资后下降0.5% [2] - 货物出口总额增长6.1%至269892亿元，进口总额增长0.5%至184795亿元，外需表现强劲成为主要拉动因素 [2] - 消费和投资是经济增长的拖累项，内需承压，投资受房地产拖累明显，GDP实际增速已连续三年低于名义增速 [3] 加拿大调整中国电动汽车关税政策 - 加拿大宣布政策转变，给予中国电动汽车每年4.9万辆配额，配额内享受6.1%的最惠国关税待遇，配额数量将逐年增长 [4] - 此前自2024年10月1日起，加拿大对所有中国制造的电动汽车加征100%附加关税，综合税率达106.1% [4] - 4.9万辆配额恢复至贸易摩擦前水平，在加拿大整体汽车市场中占比约为3%，未来份额可能随配额增加而扩大 [5] - 政策调整旨在填补加拿大平价电动汽车市场空白，更深层用意是引导中国车企赴加投资建厂，提升当地技术与产能 [5] 中国房地产市场运行情况 - 2025年12月，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1%，其中上海环比上涨0.2% [6] - 二线城市新房价格环比下降0.4%，降幅扩大0.1%，三线城市环比下降0.4%，降幅与上月相同 [6] - 2025年全国新建商品房销售面积同比下降8.7%至88101万平方米，销售额同比下降12.6%至83937亿元 [6] - 截至2025年末，全国商品房待售面积76632万平方米，比上年末增长1.6% [6] - 房地产市场整体仍处于筑底转型期，去化进程缓慢，高线城市优质房源与普通住宅市场分化表现或将延续 [7] 手机行业受存储涨价冲击 - 受上游存储涨价影响，多家手机厂商下调全年整机订单，小米、OPPO下调超20%，vivo下调近15%，传音下调至7000万台以下 [8] - 下调机型主要侧重中低端和海外产品，苹果、三星等头部厂商未受直接影响，华为、联想、荣耀等尝试谋求更多份额 [8] - 三星电子与SK海力士计划在2026年第一季度将服务器DRAM价格较2025年第四季度提升60%—70% [8] - Counterpoint Research报告显示，2025年Q4存储价格将飙升40%–50%，2026年Q1预计再涨40%–50% [8] - 存储成本增加严重侵蚀中低端机型微薄利润，供应商可能优先保障苹果、三星等大客户，导致其他厂商采购困境恶化 [8] - 利润空间丰厚的厂商拥有更强缓冲能力，可能借机推出更具竞争力的产品，市场差距或进一步拉大 [9] 光伏行业持续亏损 - 隆基绿能、通威股份、爱旭股份等九家光伏晶硅主材环节龙头企业发布2025年度业绩预亏公告 [10] - 通威股份预计2025年归母净利润亏损约-90亿元至-100亿元，亏损规模最高 [10] - 自2023年第四季度以来，多家光伏龙头企业已连续九个季度亏损，行业供需阶段性失衡仍在持续 [10] - 2025年四季度终端装机需求减弱，高库存问题未解，价格竞争愈演愈烈，亏损幅度再度扩大 [11] - 行业盈利略有修复后，临时检修的产能迅速释放，供给快速增加，部分环节已成立收储平台意在淘汰落后产能 [11] 全球财富分配与AI行业影响 - 2025年全球亿万富翁财富大幅增长16%，达到创纪录的18.3万亿美元，财富总额自2020年以来已暴涨81% [12] - 全球亿万富翁人数突破3000人，去年财富增速是过去五年平均水平的三倍 [12] - 全球贫困率“大致与2019年时的水平相当”，近一半世界人口生活在贫困之中 [12] - 去年AI行业进入爆发期，全球科技股和相关初创公司估值飙升，成为富豪财富提升的关键驱动力 [13] - 全球通胀上行期间，部分公司通过提价将成本转移给消费者，维持或扩大利润空间，加剧了全球贫富差距 [13] 月球酒店商业计划 - 美国初创企业GRU Space宣布全球首家“月球酒店”开放预订，计划在2032年前正式开放 [14] - 客户需先支付1000美元不可退还申请费，通过后需支付25万至100万美元可退还订金，5晚房价预计超过1000万美元 [14] - 酒店初期建筑结构将在地球建造，再发射到月球表面充气形成加压居住舱 [14] - 该计划在技术上存在挑战，如生命保障系统和防辐射技术尚无成熟方案，且月球上建设私人酒店的国际法合规性存疑 [14] - 该项目与曾经的“火星一号”骗局不同，得到了部分专业投资机构认可，可能是一个获取融资用于技术研发的噱头 [15] A股市场动态 - 1月19日，沪指涨0.29%报4114点，深成指涨0.09%，创业板指跌0.7%，沪深两市成交额2.71万亿元，较上一交易日缩量3179亿元 [16] - 全市场超3500只个股上涨，电网设备概念爆发，十余只成分股涨停，机器人、贵金属、旅游酒店板块走强 [16] - CPO概念、文化传媒、软件开发等板块跌幅居前 [16] - 电网设备板块大涨，与国家电网5年斥资4万亿元的巨额投入前景及AI行业激增的能源需求有关 [17] - 近期资金大额流出ETF，与市场调整时间对应，监管风险成为影响场内走势的重点因素 [17]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 我国向国际电信联盟提交超20万颗卫星星座申请，商业航天市场空间有望大幅扩容，带动卫星制造与火箭发射等多环节需求共振释放 [2] - 商业航天正进入以规模部署和能力升级为特征的新阶段，为太空光伏带来长期、规模化的新增需求，太空光伏正从卫星辅助供能单元升级为未来太空经济的核心能源基础设施 [4] - 太空光伏技术路线持续迭代，核心在于平衡性能、成本与可靠性，当前成熟方案为砷化镓多结电池，中短期规模化路径为HJT电池，远期潜力方向为钙钛矿及叠层电池 [4] 行业驱动因素与市场前景 - 事件驱动：2025年最后一周，我国向国际电信联盟申报了多个卫星星座计划，申报总规模超20万颗，其中规模最大的两个星座为无线电创新院CTC-1和CTC-2，卫星规模均为96714颗 [2] - 规模化需求爆发：我国超20万颗卫星的申报，标志着低轨星座建设已从“千星”规模正式迈向“十万星”乃至“百万星”时代，意味着未来十年将迎来卫星制造与发射的超级周期 [4] - 能力升级创造增量：以SpaceX为代表的巨头正积极推动“太空算力”构想，计划部署由数百GW太空光伏供电的轨道AI数据中心，这使得太空光伏成为未来太空经济不可或缺的核心能源基础设施 [4] 技术路线分析 - 当前成熟方案：砷化镓多结电池，经过大量在轨验证，转换效率高（普遍超过30%）、抗辐射性能好，但造价极其昂贵（可达地面晶硅电池的千倍），且产能有限 [4] - 中短期规模化路径：HJT电池，面对未来星座GW级甚至更高规模的部署需求，其柔性、可减薄、成本相对较低的特性，使其成为实现大规模部署的关键过渡方案 [4] - 远期潜力方向：钙钛矿及叠层电池，理论效率极限高、重量极轻、可柔性制备，钙钛矿-HJT叠层电池有望在未来实现效率与成本的双重突破，但长期运行稳定性问题尚待解决 [4] 重点关注公司 - 关键设备供应商：迈为股份（HJT整线设备）、高测股份（切片机+金刚线+代工服务一体化，近日首刀50µm超薄硅片成功下线）、奥特维（组件串焊设备）、捷佳伟创（钙钛矿设备）、晶盛机电（拉晶设备）、帝尔激光（激光设备）、海目星（激光设备）、微导纳米 [4] - 电池组件生产商：钧达股份（增资中科院上海光机所背景公司布局上海星翼芯能，围绕钙钛矿技术在太空能源的应用展开合作）、东方日升（联合上海港湾，领先卡位P型超薄HJT和晶硅钙钛矿太阳翼，预计2026年实现批量出货）、天合光能 [4] 重点公司估值数据 - 迈为股份：市值665亿元，2025年预测净利润8.49亿元，对应预测市盈率78倍；2026年预测净利润9.70亿元，对应预测市盈率69倍 [5] - 高测股份：市值120亿元，2025年预测净利润0亿元；2026年预测净利润1.45亿元，对应预测市盈率83倍 [5] - 奥特维：市值204亿元，2025年预测净利润6.26亿元，对应预测市盈率33倍；2026年预测净利润6.92亿元，对应预测市盈率30倍 [5] - 捷佳伟创：市值416亿元，2025年预测净利润28.63亿元，对应预测市盈率15倍；2026年预测净利润15.88亿元，对应预测市盈率26倍 [5] - 晶盛机电：市值551亿元，2025年预测净利润11.56亿元，对应预测市盈率48倍；2026年预测净利润12.30亿元，对应预测市盈率45倍 [5] - 帝尔激光：市值200亿元，2025年预测净利润6.67亿元，对应预测市盈率30倍；2026年预测净利润7.58亿元，对应预测市盈率26倍 [5] - 海目星：市值148亿元，2025年预测净利润-4.32亿元；2026年预测净利润4.10亿元，对应预测市盈率36倍 [5] - 微导纳米：市值367亿元，2025年预测净利润3.09亿元，对应预测市盈率119倍；2026年预测净利润4.27亿元，对应预测市盈率86倍 [5] - 钧达股份：市值262亿元，2025年预测净利润-4.95亿元；2026年预测净利润6.89亿元，对应预测市盈率38倍 [5] - 东方日升：市值212亿元，2025年预测净利润-8.32亿元；2026年预测净利润4.34亿元，对应预测市盈率49倍 [5] - 天合光能：市值447亿元，2025年预测净利润-42.28亿元；2026年预测净利润16.50亿元，对应预测市盈率27倍 [5]

公司股价表现 - 钧达股份股价下跌超过3%，截至发稿时下跌3.2%，报24.2港元 [1] - 公司股票成交额为1.54亿港元 [1]

公司股价与交易表现 - 钧达股份股价下跌超过3% 截至发稿时下跌3.2% 报24.2港元 [1] - 成交额为1.54亿港元 [1] 公司财务业绩预告 - 预计2025年度归属于上市公司股东的净亏损为12亿元至15亿元 [1] - 上年同期亏损为5.91亿元 亏损同比显著扩大 [1] - 公司依据谨慎性原则拟计提资产减值准备 对本期业绩有一定影响 [1] 行业与公司经营状况 - 全球光伏装机量延续高增长态势 [1] - 海外市场光伏电池需求尤为旺盛 [1] - 行业供需失衡仍处周期底部 [1] - 主产业链价格传导不畅等多重因素影响 导致公司经营承压 业绩出现阶段性亏损 [1]