报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数本周集体大幅下跌，四期指亦集体下跌，中小盘股弱于大盘蓝筹股，市场成交活跃度较上周明显回落，配置建议为逢低做多 [7] - 10月经济增速延续三季度的放缓趋势，部分经济指标受外部环境扰动明显，通胀水平小幅回升，但持续性仍待观察，预计四季度经济延续弱修复态势，对债市形成支撑，配置建议为区间操作 [7] - 国内10月经济数据令工业品承压，黄金与原油呈震荡态势，后续商品指数预计陷入宽幅震荡，配置建议为观望为主 [7] - 美政府停摆而延后的9月非农报告存在较大分歧，联储官员整体基调中性偏鹰，潜在支撑美元走势；欧元受美元走强而转弱，欧元区基本面延续向好态势，配置建议为谨慎观望 [7] 各目录总结 本周小结及下周配置建议 - 股票市场，沪深300跌3.77%，沪深300股指期货跌4.20%，A股主要指数除上证指数外均跌超5%，四期指集体下跌，中小盘股弱于大盘蓝筹股，市场成交活跃度回落，配置建议逢低做多 [7] - 债券市场，10年国到期收益率+0.02%/本周变动+0.03BP，主力10年期国债期货+0.04%，10月经济增速放缓，通胀回升持续性待察，预计四季度经济弱修复，对债市形成支撑，央行维持适度宽松政策，年内货币进一步宽松空间有限，配置建议区间操作 [7] - 大宗商品市场，Wind商品指数 -4.55%，中证商品期货价格指数 -1.96%，国内10月经济数据令工业品承压，黄金与原油震荡，后续商品指数预计宽幅震荡，配置建议观望为主 [7] - 外汇市场，欧元兑美元 -0.69%，欧元兑美元2512合约 -0.76%，美非农报告分歧大，联储官员中性偏鹰，支撑美元，欧元受美元走强转弱，配置建议谨慎观望 [7] 重要新闻及事件 - 中国向日方通报暂停进口日本水产品，因日本首相涉台错误言论损害中日关系政治基础 [13] - 李强会见世贸组织总干事伊维拉，呼吁各方拥抱自由贸易、减少壁垒，强化上合组织安全合作等 [13] - 外交部亚洲司司长与日本外务省官员磋商，中方对结果不满意，要求日方收回错误言论 [13] - 美联储10月会议纪要显示决策层降息分歧严重，多数官员支持维持利率不变，部分支持降息，几乎一致认为应停止缩表 [14] - 美方修改申请专利无效相关规则，歧视中国企业，中方将维护企业权益 [14] - 荷兰政府宣布暂停对安世半导体的行政令，中方欢迎但希望荷方撤销行政令 [14] 本周国内外经济数据 - 美国非农数据喜忧参半，就业新增人数超预期但前期数据下修，失业率创四年新高，12月降息概率下滑，美元指数反弹遇阻 [11] - 日本通胀持续高企，10月CPI延续反弹，日央行放鹰可能性加大，第三季度GDP萎缩，日元短期承压 [11] - 欧元区10月CPI同比增速延续政策目标，通胀平稳支持欧央行维持观望，预计维持利率不变至2026年底，中期支撑欧元 [11] - 中国央行本周公开市场净投放5540亿元，11月LPR与上月持平，若四季度经济增长低于预期，未来LPR报价仍有下调空间 [12] - A股主要指数本周集体大幅下跌，四期指亦集体下跌，中小盘股弱于大盘蓝筹股，市场成交活跃度回落 [12] - 展示了中国、美国、欧盟、英国、德国等国家和地区多项经济指标的前值、预期值和今值 [15] 下周重要经济指标及经济大事 - 列出了2025年11月25日至28日多个国家和地区的重要经济指标及预期值，如德国第三季度GDP年率终值、美国9月零售销售月率等 [78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约周线震荡回落，周线涨跌幅为 -1.43%，振幅 1.59%，截止本周主力合约收盘报价 85660 元/吨 [4] - 国际上美联储 10 月会议纪要显示官员分歧严重，国内新一期 LPR 连续六个月稳定，后续仍存下行可能 [4] - 基本面原料端铜精矿现货 TC 指数低位负值运行，原料供给较紧，铜矿报价支撑精铜成本 [4] - 供给上受铜矿供给偏紧和部分冶炼厂检修集中影响，国内冶炼厂产能受限，精铜供给量收敛 [4] - 需求端下游开工率 10 月回落后仅小幅回升，受高价影响态度谨慎，多刚需补库，现货成交活跃度小幅回暖，社会库存小幅度去库 [4] - 沪铜基本面处于供给收敛、需求暂弱局面，消费预期长期偏好，短期受高价影响，建议轻仓震荡交易，控制节奏及风险 [4][5] 各目录总结 期现市场情况 - 截至 2025 年 11 月 21 日，沪铜主力合约基差 155 元/吨，较上周环比下降 40 元/吨，报价 85660 元/吨，较上周环比减少 1240 元/吨，持仓量 190218 手，较上周环比减少 2075 手 [11] - 截至 2025 年 11 月 21 日，沪铜主力合约隔月跨期报价 -30 元/吨，较上周环比增加 50 元/吨，1 电解铜现货均价为 85815 元/吨，周环比减少 190 元/吨 [13] - 截至本周最新数据，上海电解铜 CIF 均溢价 50.5 美元/吨，较上周环比增长 4.5 美元/吨，沪铜前 20 名净持仓为净空 -23557 手，较上周增加 148 手 [22] 期权市场情况 - 截止 2025 年 11 月 21 日，沪铜主力平值期权合约短期隐含波动率接近历史波动率 50 分位，截止本周沪铜期权持仓量沽购比为 0.781，环比上周 -0.0099 [27] 上游情况 - 截至本周最新数据，国内主要矿区（江西）铜精矿报价 76180 元/吨，较上周环比下降 640 元/吨，南方粗铜加工费报价 1300 元/吨，较上周环比 +0 元/吨 [30] - 截至 2025 年 10 月，铜矿及精矿当月进口量为 245.15 万吨，较 9 月减少 13.56 万吨，降幅 5.24%，同比增幅 5.93%，截至本周最新数据，精废铜价差（含税）为 2687.82 元/吨，较上周环比下降 765.37 元/吨 [36] - 截至 2025 年 8 月，铜矿精矿全球产量当月值为 1937 千吨，较 7 月减少 5 千吨，降幅 0.26%，铜精矿全球产能利用率为 77.5%，较 7 月减少 0.4%，截至最新数据，国内七港口铜精矿库存为 53 万吨，环比增长 3.2 万吨 [41] 产业情况 - 截至 2025 年 10 月，精炼铜当月产量为 120.4 万吨，较 9 月减少 6.2 万吨，降幅 4.9%，同比增幅 7.89%，截至 2025 年 8 月，全球精炼铜当月产量(原生 + 再生)为 2451 千吨，较 7 月减少 8 千吨，降幅 0.33%，精炼铜产能利用率为 81%，较 7 月减少 0.5% [44] - 截至 2025 年 10 月，精炼铜当月进口量为 323144.718 吨，较 9 月减少 50930.86 吨，降幅 13.62%，同比降幅 16.32%，截至本周最新数据进口盈亏额为 567.7 元/吨，较上周环比增长 771.88 元/吨 [51] - 截至本周最新数据，LME 总库存较上周环比增加 21700 吨，COMEX 总库较上周环比增加 12239 吨，SHFE 仓单较上周环比增加 11026 吨，社会库存总计 19.21 万吨，较上周环比减少 0.24 万吨 [54] 下游及应用 - 截至 2025 年 10 月，铜材当月产量为 200.4 万吨，较 9 月减少 22.8 万吨，降幅 10.22%，当月进口量为 440000 吨，较 9 月减少 50000 吨，降幅 10.2%，同比降幅 13.73% [60] - 截至 2025 年 9 月，电源、电网投资完成累计额同比 0.63%、9.94%，截至 2025 年 10 月，洗衣机、空调、电冰箱、冷柜、彩电当月生产值同比 -2%、-13.5%、-6%、-2.7%、1.7% [64] - 截至 2025 年 10 月，房地产开发投资完成累计额为 73563 亿元，同比 -14.7%，环比 8.65%，集成电路累计产量为 38660000 万块，同比 10.2%，环比 1.23% [71] 整体情况 - 据 ICSG 统计，截至 2025 年 8 月，全球供需平衡当月状态为供给偏多，当月值为 47 千吨，据 WBMS 统计，截至 2025 年 8 月，全球供需平衡累计值为 25.65 万吨 [76][77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数本周集体大幅下跌，除上证指数外均跌超5%，四期指亦集体下跌，中小盘股弱于大盘蓝筹股 [5][87] - 周一至周三市场处于数据与消息真空期，股指随机游走；周四LPR维持不变削弱降准降息预期，A股高开低走；周五隔夜美国科技股大跌拖累亚太股市 [5][87] - 本周市场成交活跃度较上周明显回落，10月国内多项经济指标走软，经济面临下行压力，对股市盘面形成压制 [5][87] - LPR连续6个月不变，货币政策偏向稳健，年内大幅降准降息可能性较小，市场处于多重真空期，股指将维持震荡 [87] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 四期指IF2512、IH2512、IC2512、IM2512周涨跌幅分别为-3.74%、-2.77%、-5.15%、-4.80%；对应现货沪深300、上证50、中证500、中证1000周涨跌幅分别为-3.77%、-2.72%、-5.78%、-5.80% [8] 消息面概览 - 美联储10月政策会议纪要显示决策层降息存在分歧，部分人认为剩余时间维持利率不变合适，部分人认为12月降息合适，对于缩表行动几乎一致认为应停止，有人担心股市无序下跌 [11] - 11月20日1年期LPR为3.0%、5年期以上LPR为3.5%，均与上次持平；美国9月非农就业人口增长超预期两倍多，失业率升至2021年10月以来最高，上周初请失业金人数下降，续请失业金人数升至4年新高 [12] 周度市场数据 国内主要指数 - 上证指数、深证成指、科创50、中小100、创业板指周涨跌幅分别为-3.90%、-5.13%、-5.54%、-5.10%、-6.15% [15] 外盘主要指数（截至周四） - 标普500、英国富时100、恒生指数、日经225周涨跌幅分别为-2.90%、-1.76%、-5.09%、-3.48% [16] 行业板块 - 行业板块集体下跌，电力设备、综合板块大幅走弱 [19] - 行业主力资金普遍呈净流出，电力设备板块资金大幅净流出，通信板块资金逆市小幅净流入 [23] 其他数据 - SHIBOR短期利率先扬后抑，资金价格处在较低水平 [27] - 本周重要股东二级市场净减持114.71亿元，限售解禁市值为1009.46亿元，北向资金合计买卖8145.15亿 [30] - IF、IH主力合约基差小幅走弱，IC、IM主力合约基差收敛 [38][41][45][48] 行情展望与策略 - A股主要指数本周集体大幅下跌，市场成交活跃度回落，10月国内经济指标走软，货币政策稳健，市场处于多重真空期，股指将维持震荡 [87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅主力合约区间震荡为主，关注震荡区间8800 - 9400，多晶硅主力合约短期震荡为主，关注震荡区间51000 - 56000 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：截至11月20日，本周工业硅上涨0.61%，多晶硅下跌2.95%；工业硅期货先涨后跌，受有机硅反内卷会议影响价格上行，后因多晶硅需求减弱回落；多晶硅先随工业硅上行，后因光伏组件价格下跌回落 [6] - 行情展望：工业硅供应端后续减产幅度或扩大，四川等地部分硅厂生产受限，现货成交收紧，企业报价坚挺提供底部支撑；有机硅企业有减产动作，采购需求减少，但挺价意愿明确，预售订单有支撑，短期难显著提升需求；多晶硅产量回落，企业减产预期仍在，光伏终端装机需求不及预期，采购仅为刚需，难拉动工业硅价格；铝合金刚需采购稳步增长，但难弥补其他领域需求疲软；多晶硅供应端收缩态势将延续，需求端仍显疲软，难成价格上涨核心动力 [6] 期现市场 - 期货价格：截至2025年11月20日，工业硅期货价格报9075元/吨，多晶硅期货价格报52450元/吨 [12] - 现货价格：截至2025年11月20日，工业硅现货价格报9550元/吨，多晶硅现货价格报52.3元/千克 [19][26] - 基差：截至2025年11月20日，工业硅基差报475元/吨，多晶硅基差报 - 150元/千克 [19][26] - 产能与产量：截至2025年11月20日，全国工业硅产量约为7.85万吨，产能利用率为54.06% [30] 产业情况 - 原材料与成本：本期（2025年11月13日至11月20日），西南电价上调，四川0.5元/度，云南0.43元/度，西北电价维稳0.35元/度，新疆硅石320元/吨，新疆精煤1475元/吨，成本上升 [35] - 仓单：截至2025年11月20日，工业硅仓单数量报43297手，环比下跌2369手 [39] - 有机硅：截至2025年11月20日，周度产量报4.75万吨，开工率报72.18%，均上涨0%；有机硅成本、现货价、利润上行，预计后续产量不变 [46][52] - 铝合金：截至2025年11月20日，铝合金价格报21400元/吨，较上周下跌100元/吨，库存报7.52万吨，较上周上涨0.31万吨，预计工业硅需求减弱 [60] - 硅片与电池片：截至2025年11月20日，硅片价格报1.44元/片，较上周下跌0.03元/片，电池片价格报0.29元/瓦，与上周持平，预计对多晶硅需求呈负向 [64] - 多晶硅：截至11月20日，多晶硅利润11880元/吨，平均成本40888元/吨，库存26.57万吨 [71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜油期货本周震荡收低，01合约收盘价9816元/吨，较前一周降107元/吨；加菜籽出口下滑带来压力，但政策端利好且有新出口协议；国际油脂市场受美政策及马棕情况拖累；国内近月进口菜籽供应收紧，油厂停机，菜油去库支撑价格，但豆油替代使菜油需求为刚需；短期波动加大，短线参与为主 [8] - 菜粕期货本周继续回落，01合约收盘价2431元/吨，较前一周降59元/吨；美豆出口下调引发抛售，但国内压榨消费好且中国采购提供支撑；国内近月加菜籽和菜粕进口受限，供应端压力小，但水产需求转弱且豆粕替代削弱需求；市场供需双弱，短期观望，关注中加贸易政策 [10] 根据相关目录分别进行总结 期现市场 - 期货价格走势：本周菜油期货低位明显上涨，总持仓量243824手，较上周降4656手；菜粕期货继续回落，总持仓量356184手，较上周降116496手 [15] - 前二十名净持仓变化：本周菜油期货前二十名净持仓为+4542，上周为+5946，净多持仓小幅下滑；菜粕期货前二十名净持仓为 - 10587，上周为+27455，净多持仓转为净空 [22] - 期货仓单：菜油注册仓单量为4033张，菜粕注册仓单量为0张 [26] - 现货价格及基差走势：江苏地区菜油现货价报10160元/吨，较上周小幅回升，菜油活跃合约期价和江苏地区现货价基差报+344元/吨；江苏南通菜粕价报2420元/吨，较上周小幅回落，江苏地区现价与菜粕活跃合约期价基差报 - 11元/吨 [35][41] - 期货月间价差变化：菜油1 - 5价差报+391元/吨，处于近年同期中等水平；菜粕1 - 5价差报+64元/吨，处于近年同期中等偏高水平 [46] - 期现比值变化：菜油粕01合约比值为4.038，现货平均价格比值为4.06 [49] - 菜豆油及菜棕油价差变化：菜豆油01合约价差为1626元/吨，本周价差窄幅震荡；菜棕油01合约价差为1266元/吨，本周价差窄幅震荡 [59] - 豆菜粕价差变化：豆粕 - 菜粕01合约价差为581元/吨，截止周四，豆菜粕现货价差报600元/吨 [65] 产业情况 油菜籽 - 供应端周度库存与进口到港预估：截至2025 - 11 - 14，油厂库存量:菜籽:总计报0.25万吨；截止11月14日，2025年11、12、1月油菜籽预估到港量分别为1、60、36.5万吨 [71] - 供应端进口压榨利润变化：截止11月20日，进口油菜籽现货压榨利润为+1177元/吨 [75] - 供应端油厂压榨量情况：截止到2025年第46周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为0.0万吨，较上周的0.0万吨持平，本周开机率0.0% [79] - 供应端月度进口到港量：2025年9月油菜籽进口总量为11.53万吨，较上年同期80.69万吨减少69.16万吨，同比减少85.71%，较上月同期24.66万吨环比减少13.14万吨 [83] 菜籽油 - 供应端库存及进口量变化：截止到2025年第46周末，国内进口压榨菜油库存量为48.3万吨，较上周的51.6万吨减少3.3万吨，环比下降6.40%；2025年9月菜籽油进口总量为15.66万吨，较上年同期14.64万吨增加1.02万吨，同比增加6.99%，较上月同期13.76万吨环比增加1.90万吨 [87] - 需求端食用植物油消费及产量：截至2025 - 09 - 30，产量:食用植物油:当月值报495万吨，截至2025 - 10 - 31，社会消费品零售总额:餐饮收入:当月值报5199亿元 [91] - 需求端合同量周度变化情况：截止到2025年第46周末，国内进口压榨菜油合同量为3.7万吨，较上周的4.0万吨减少0.3万吨，环比下降9.28% [95] 菜粕 - 供应端周度库存变化：截止到2025年第46周末，国内进口压榨菜粕库存量为0.2万吨，较上周的0.5万吨减少0.3万吨，环比下降60.0% [99] - 供应端进口量变化情况：2025年9月菜粕进口总量为15.77万吨，较上年同期22.23万吨减少6.47万吨，同比减少29.08%，较上月同期21.34万吨环比减少5.57万吨 [103] - 需求端饲料月度产量对比：截至2025 - 09 - 30，产量:饲料:当月值报3128.7万吨 [107] 期权市场分析 - 波动率低位震荡：截至11月21日，本周菜粕震荡收跌，对应期权隐含波动率为20.67%，较上一周20.65%回升0.02%，处于标的20日、40日、60日历史波动率略偏低水平 [110]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周纯碱期货下跌4.4%，玻璃期货下跌4.46%，二者均呈下跌走势 [6] - 下周纯碱期货处于“供应过剩、需求疲软”格局，玻璃预计依旧空头为主但跌幅有限 [6] - SA2601合约震荡偏弱，关注区间1130 - 1210，FG2601震荡偏空，关注区间950 - 1050 [6] 周度要点小结 - 行情回顾：截止11月20日，本周纯碱期货下跌4.4%，玻璃期货下跌4.46%，纯碱因需求不足下行，玻璃因地产需求不佳延续上周跌势 [6] - 行情展望：纯碱供给端产能扩张，部分企业扩产项目推进，前期减产企业复产，虽阶段性去库但库存压力未缓解；需求端浮法玻璃需求低迷，光伏玻璃新增产能投放放缓；生产原料价格下行，成本支撑减弱。玻璃供给端产能释放压力大且库存高，需求端冬季季节性疲软，房地产竣工和销售不佳，深加工企业订单低位，成本端未形成实质支撑 [6] - 观点：SA2601合约震荡偏弱，关注区间1130 - 1210，FG2601震荡偏空，关注区间950 - 1050 [6] 期现市场 - 期货价格：截至20251120，纯碱期货收盘价1158元/吨，玻璃期货收盘价989元/吨 [12] - 现货价格：截至20251120，沙河市场纯碱重质主流价1130元/吨，玻璃5.0mm大板沙河价989元/吨 [17][23] - 基差：截至20251120，纯碱基差 - 28元/吨，玻璃基差11元/吨，玻璃基差预计未来走弱 [17][23] - 价差：截至20251120，玻璃纯碱价差169元/吨，本周纯碱 - 玻璃价差走弱，下周预计继续走弱 [27] 产业链分析 - 开工率和产量：截至20251120，全国纯碱开工率82.68%，环比下跌2.12%，周产量72.09万吨，环比下跌2.48%，预计下周产量走低；全国浮法玻璃产量111.02万吨，环比 - 0.33%，预计下周产量维持低位 [34][49] - 企业库存：截至20251120，纯碱企业库存164.44万吨，环比跌幅0.44%，玻璃企业总库存6330.3万重箱，环比上涨0.09% [40] - 企业利润：截至20251120，联碱法纯碱理论利润（双吨） - 235元/吨，环比 - 22元/吨，理论成本（双吨）1876元/吨，环比上涨5元/吨；氨碱法纯碱理论利润 - 120元/吨，环比 - 13元/吨，理论成本1395元/吨，环比上升3元/吨；以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润 - 206.84元/吨，环比下跌10.19%；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润25.79元/吨，环比下跌49.68%；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润8.52元/吨，环比下跌 [45] - 玻璃产线：截至20251120，国内玻璃生产线剔除僵尸产线后合计296条，在产221条，冷修停产75条，冷修数量增加1条 [49] - 光伏玻璃：截至20251120，光伏玻璃企业产能利用率68.35%，环比上涨0%，国内光伏玻璃在产日熔量89380吨/日，环比上涨0吨/日，预计下周均走弱 [53] - 下游订单：截至20251117，全国深加工样本企业订单天数均值9.9天，需求依旧较低 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周天然橡胶市场深浅色胶走势分化，胶价涨跌互现，进口胶市场买盘情绪弱，国产胶现货价格重心上行 [9] - 云南产区天气好转，冬储需求支撑浓乳厂提价抢收原料；海南产区加工厂进入冬储备货阶段，对原料加价收购；青岛港口总库存累库，保税库去库，一般贸易库累库 [9] - 轮胎企业订单不足，部分企业检修或降负，产能利用率走低，下周或恢复性提升，但整体需求提升空间有限 [9] - ru2601合约短线预计在15000 - 15700区间波动，nr2601合约短线预计在12150 - 12700区间波动 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周天然橡胶市场深浅色胶走势分化，进口胶市场贸易商轮换，买盘情绪弱；国产胶现货价格因期货盘面震荡走高而重心上行，下游询盘氛围略有改善，谨慎刚需采购 [9] - 行情展望：云南产区天气好转，冬储需求使浓乳厂提价抢收原料；海南产区加工厂进入冬储备货阶段，对原料加价收购；青岛港口总库存累库，保税库去库，一般贸易库累库；轮胎企业订单不足，部分企业检修或降负，产能利用率走低，下周或恢复性提升，但整体需求提升空间有限 [9] - 策略建议：ru2601合约短线预计在15000 - 15700区间波动，nr2601合约短线预计在12150 - 12700区间波动 [9] 期现市场 期货市场情况 - 价格走势：本周沪胶期货主力价格和20号胶主力合约价格均震荡收涨，周度涨幅均为0.16% [12] - 跨期价差：截至11月21日，沪胶1 - 5价差为 - 80，20号胶1 - 2价差为 - 15 [22] - 仓单变化：截至11月20日，沪胶仓单39600吨，较上周减少68870吨；20号胶仓单49795吨，较上周增加100吨 [27] 现货市场情况 - 价格走势：截至11月20日，国营全乳胶报14850元/吨，较上周增加50元/吨 [31] - 基差走势：截至11月20日，20号胶基差为773元/吨，较上周减少25元/吨；非标基差为 - 700元/吨，较上周减少90元/吨 [37] 产业情况 上游情况 - 泰国原料价格及利润：截至11月21日，泰国田间胶水57（ + 0.7）泰铢/公斤，杯胶52.95（ + 0.85）泰铢/公斤；标胶理论加工利润 - 32.2美元/吨，较上周减少18.6美元/吨 [40] - 国内产区原料价格：截至11月20日，云南胶水价格14100元/吨，较上周增加100元/吨；海南新鲜乳胶价格14300元/吨，较上周持平 [43] 进口情况 - 2025年10月中国天然橡胶进口量51.08万吨，环比减少14.27%，同比减少0.9%，1 - 10月累计进口数量522.81万吨，累计同比增加17.27% [47] 青岛地区库存变化 - 截至2025年11月16日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量45.26万吨，环比增加0.31万吨，增幅0.70%；保税区库存6.66万吨，降幅1.76%；一般贸易库存38.6万吨，增幅1.13% [50] 下游情况 轮胎开工率 - 截至11月20日，中国半钢胎样本企业产能利用率为69.36%，环比减少3.63个百分点，同比减少10.40个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为62.04%，环比减少2.25个百分点，同比增加1.56个百分点 [53] 轮胎出口量 - 2025年10月，中国轮胎出口量65.31万吨，环比减少5.05，同比减少6.79%，1 - 10月累计出口704.38万吨，累计同比增加3.68% [56] 国内需求 - 2025年10月，我国重卡市场销售9.3万辆左右，环比下降约12%，同比增长约40%；1 - 10月累计销量91.6万辆，同比增长约22% [59]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周港口甲醇市场继续走跌，内地货源趋紧短暂带动局部成交好转，但港口供需过剩核心矛盾未改，叠加供给充裕、下游需求疲软等因素，市场向好驱动匮乏，行情持续走跌 [7] - 近期国内甲醇整体产量增加，内地企业库存延续下滑，港口库存去库，下游刚需稳定，短期港口倒流内地套利空间或维持开启，进口表需或延续高位，预计港口甲醇库存变动有限，高库存状态对港口甲醇市场的压制或持续，需关注外轮卸货速度 [7] - 华东烯烃企业负荷稍有调整，本周烯烃行业开工率稍有增长，下周烯烃企业暂无计划内调整预期，预计开工率维持稳定 [7] - MA2601合约短线预计在1970 - 2050区间波动 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周港口甲醇市场价格江苏和广东波动区间均在1970 - 2090元/吨，市场因多重利空因素持续走跌 [7] - 近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量少于恢复涉及产能产出量，整体产量增加 [7] - 本周持货商积极出货使内地企业库存延续下滑，港口库存去库，下游刚需稳定，短期港口倒流内地套利空间或维持开启，进口表需或延续高位，预计港口甲醇库存变动有限，高库存状态对港口甲醇市场的压制或持续，需关注外轮卸货速度 [7] - 华东烯烃企业负荷稍有调整，本周烯烃行业开工率稍有增长，下周预计开工率维持稳定 [7] - MA2601合约短线预计在1970 - 2050区间波动 [7] 期现市场 期货市场情况 - 本周郑州甲醇主力合约价格震荡收跌，当周主力合约期价-2.48% [10] - 截止11月21日，MA 1 - 5价差在-134 [15] - 截至11月20日，郑州甲醇仓单6581张，较上周-4998张 [24] 现货市场情况 - 截至11月20日，华东太仓地区主流价2007.5元/吨，较上周-52.5元/吨；西北内蒙古地区主流1960元/吨，较上周-17.5元/吨；华东与西北价差在47.5元/吨，较上周-35元/吨 [28] - 截至11月20日，甲醇CFR中国主港233元/吨，较上周-6元/吨；甲醇东南亚与中国主港价差在84美元/吨，较上周+4美元/吨 [32] - 截至11月20日，郑州甲醇基差-8.5元/吨，较上周-13.5元/吨 [36] 产业链分析 上游情况 - 截至11月19日，秦皇岛动力煤5500大卡市场价700元/吨，较上周+0元/吨 [40] - 截至11月20日，NYMEX天然气收盘4.49美元/百万英热单位，较上周-0.1美元/百万英热单位 [40] 产业情况 - 截至11月20日，中国甲醇产量为2014185吨，较上周增加41210吨，装置产能利用率为88.77%，环比涨2.09%，本周国内甲醇恢复涉及产能产出量多于检修、减产涉及产能损失量，导致产能利用率上涨 [43] - 截至11月19日，中国甲醇样本生产企业库存35.87万吨，较上期减少1.06万吨，环比跌2.86%；样本企业订单待发24.63万吨，较上期增加0.09万吨，环比涨0.37% [49] - 截至11月19日，中国甲醇港口库存总量在147.93万吨，较上一期数据减少6.43万吨，华东和华南地区均去库，本周港口库存去库因国产补充匮乏以及进口货倒流支撑，华东社会库提货良好，整体下游刚需稳定 [49] - 2025年10月份我国甲醇进口量在161.26万吨，环比涨13.01%；2025年1 - 10月中国甲醇累计进口量为1127.93万吨，同比下跌0.10% [52] - 截至11月20日，甲醇进口利润-12元/吨，较上周-4.96元/吨 [52] 下游情况 - 截至11月20日，国内甲醇制烯烃装置产能利用率90.36%，环比+0.12%，华东烯烃企业负荷稍有调整，整体周均开工率稍有增长 [55] - 截至11月20日，国内甲醇制烯烃盘面利润-448元/吨，较上周+43元/吨 [58] 期权市场分析 报告未提及期权市场分析相关内容

多元金融板块整体市场表现 - 11月21日多元金融板块整体下跌3.29%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌2.45%，深证成指下跌3.41% [1] - 板块内个股普遍下跌，领跌个股为瑞达期货，跌幅达6.28% [1][2] - 板块成交活跃，部分个股成交量超过百万手，如渤海租赁成交102.45万手，浙江东方成交119.50万手 [1][2] 个股价格与成交表现 - 江苏金租成为板块内唯一收平个股，收盘价6.45元，成交额2.16亿元 [1] - 跌幅较大的个股包括亚联发展（-6.18%）、九鼎投资（-5.99%）和香溢融通（-5.61%） [2] - 多只ST个股跌幅显著，*ST熊猫下跌4.97%，*ST仁东下跌4.94% [2] 板块资金流向分析 - 当日多元金融板块主力资金净流出8.7亿元，显示机构资金大幅撤离 [2] - 游资资金净流入1.15亿元，散户资金净流入7.56亿元，与主力资金流向形成反差 [2] - 个股资金流向分化，渤海租赁获主力净流入1166.37万元，占比3.26%；而*ST熊猫主力净流出641.92万元，占比高达14.11% [3]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 国内市场供应端新花收购及加工进度较快且接近尾声，收购价重心上抬，成本固化提供支撑；需求端10月纺服出口同环比双降，服装出口降幅大于纺织品，但国内零售需求边际有好转迹象，关注后期订单情况；总体上供应端施压，国内需求边际好转，近期棉价有止跌迹象，短期暂且观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑棉主力合约收盘价13465元/吨，环比-20；棉纱主力合约收盘价19745元/吨，环比-50 [2] - 棉花期货前20名净持仓-83369手，环比-3799；棉纱期货前20名净持仓-140手，环比-217 [2] - 主力合约持仓量棉花544917手，环比-8504；主力合约持仓量棉纱20011手，环比-971 [2] - 仓单数量棉花3503张，环比17；仓单数量棉纱27张，环比-1 [2] 现货市场 - 中国棉花价格指数CCIndex3128B为14791元/吨，环比12；中国纱线价格指数纯棉普梳纱32支为20590元/吨，环比0 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM1%关税为12887元/吨，环比60；到港价进口棉纱价格指数纯棉普梳纱32支为21114元/吨，环比19 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM滑准税为13905元/吨，环比41；到港价进口棉纱价格指数纯棉精梳纱32支为22378元/吨，环比20 [2] 上游情况 - 全国棉花播种面积2838.3千公顷，环比48.3；全国棉花产量616万吨，环比54 [2] 产业情况 - 棉花纱价差5799元/吨，环比-12；工业库存棉花全国86.1万吨，环比-0.9 [2] - 棉花进口数量当月值9万吨，环比-1；棉纱线进口数量当月值140000吨，环比10000 [2] - 进口棉花利润874元/吨，环比-51；商业库存棉花全国102.17万吨，环比-46 [2] 下游情况 - 库存天数纱线24.85天，环比-1.73；库存天数坯布31.12天，环比-2.75 [2] - 布产量当月值28亿米，环比1；纱产量当月值207.4万吨，环比4.6 [2] - 服装及衣着附件出口金额当月值12453247万美元，环比-1692656.63；纺织纱线、织物及制品出口金额当月值11966516万美元，环比-426685.77 [2] 期权市场 - 棉花平值看涨期权隐含波动率4.13%，环比-2.74；棉花平值看跌期权隐含波动率4.13%，环比-2.74 [2] - 棉花20日历史波动率4.92%，环比0.72；棉花60日历史波动率7.41%，环比0.16 [2] 行业消息 - 2025/26年度截至2025年11月18日24点，全国棉花累计公检14495102包，合计3272712吨，同比增加23.58%，新疆棉累计公检量3220359吨，同比增加24.73% [2] - 洲际交易所(ICE)棉花期货周三下跌，ICE 3月棉花期货合约收跌0.61美分，或0.95%，结算价报每磅63.78美分 [2]