价格走势 - 六氟磷酸锂价格在11月3日报价最高达11.7万元/吨，较10月初的6.33万元/吨几乎翻倍 [1][2] - 价格从今年7月的年内低点约4.7万元/吨开始反弹，截至11月3日均价为11.35万元/吨 [2] - 石大胜华销售部反馈的出厂价在11万元/吨-12万元/吨之间 [2] 公司经营状况 - 石大胜华和新宙邦均表示订单饱满，下游客户需求旺盛，订单还在增长 [1][2] - 多氟多2025年三季报显示，因产品价格超预期上涨，公司前三季度业绩同比增长超4倍 [2] - 新宙邦当前六氟磷酸锂每月出货量2000多吨，正在进行技改，预计年底年产能达3.6万吨 [2] - 多氟多现有产能6.5万吨，另有2万吨产能在建，预计今年出货5万吨，2026年出货量预计6-7万吨 [3] 涨价驱动因素 - 涨价由原材料成本增加、产能收缩和需求释放三重因素共振导致 [1][4] - 下游新能源汽车1-9月销量达1119.60万辆，同比增长34.55%，市场占比升至46.03% [5] - 下游动力电池1-9月累计装机494.10GWh，同比提升42.52% [5] - 下游储能锂电池前三季度总出货430GWh，同比增长99.07%，预计全年出货580GWh [5] - 供给端经历行业低谷期调整后优化，国内总产能44.29万吨/年，有效产能38.94万吨/年，同比增长13.7% [4] - 上游碳酸锂等原材料价格稳步上行，提供成本端支撑 [5] 短期前景 - 行业人士认为涨价态势至少会持续到明年二季度，目前行业一吨盈利3-4万元，明年盈利情况有望更好 [6] - 需求端新能源汽车和储能景气度持续，并在eVTOL、机器人等新场景渗透 [6] - 供给端头部企业接近满产，新增产能多在2025年底后释放，短期内供需紧平衡格局难改变 [6] 长期挑战 - 替代品双氟磺酰亚胺锂因适配高镍电池需求，渗透率正快速提升 [7] - 锂价上涨本身被认为不可持续，六氟磷酸锂涨价之后大概率会下跌并稳定在稍高水平 [7] - 新增产能方面，预计2025-2027年将分别新增投产30.40万吨、51.83万吨、15.30万吨，若需求不及预期可能引发供需反转 [7] - 市场对需求确定性高，但价格波动幅度将趋于理性，不会重现上一轮暴涨行情 [7]

六氟磷酸锂价格走势 - 11月3日六氟磷酸锂均价为11.35万元/吨，最高报价达11.7万元/吨，较10月初的6.33万元/吨价格几近翻倍 [1][2] - 六氟磷酸锂价格在7月下探至年内低点约4.7万元/吨，自9月中旬以来加速上扬 [2] - 石大胜华销售部反馈的出厂价在11万元/吨-12万元/吨之间 [2] 公司经营状况与产能 - 石大胜华与新宙邦均表示六氟磷酸锂订单饱满，且订单还在增加 [1][2][3] - 多氟多2025年三季报显示，因产品价格超预期上涨，公司前三季度业绩同比增长超4倍 [3] - 新宙邦当前六氟磷酸锂月出货量2000多吨，正在进行技改，预计年底年产能可达3.6万吨 [3] - 多氟多现有六氟磷酸锂产能6.5万吨，另有2万吨产能在建，预计2025年出货5万吨，2026年出货量预计在6-7万吨之间 [3] 价格上涨驱动因素 - 价格上涨是原材料成本增加、产能收缩和需求释放三重共振的结果 [1][4] - 下游新能源汽车与储能产业需求爆发，而供给端产能集中且扩产谨慎 [4] - 上游碳酸锂等原材料价格稳步上行，为六氟磷酸锂价格上涨提供了成本端支撑 [7] - 行业经历低谷期深度调整后，库存持续降低，已进入紧平衡阶段 [5][6] 下游需求表现 - 2025年1-9月中国新能源汽车销量达1119.60万辆，同比增长34.55%，市场占比升至46.03% [6] - 同期动力电池累计装机量494.10GWh，同比提升42.52% [6] - 2025年前三季度中国储能锂电池总出货430GWh，同比增长99.07%，预计全年出货量将达580GWh，增速逾75% [6] 短期与长期前景 - 短期看价格上涨态势仍有支撑，行业一吨盈利3-4万元，明年盈利情况有望更好 [8] - 需求端新能源汽车和储能景气度持续，供给端头部企业接近满产，新增产能多在2025年底后释放，短期内供需紧平衡格局难改 [8] - 长期看价格上涨持续性面临挑战，替代品双氟磺酰亚胺锂渗透率快速提升，且锂价上涨本身不可持续 [9] - 2025-2027年预计每年将新增投产30.40万吨、51.83万吨、15.30万吨，若需求增长不及预期可能引发供需格局反转 [9]

投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 氟化工产业链已进入长景气周期，从资源端的萤石到制冷剂及高端氟材料等环节均具有较大发展潜力 [22] - 制冷剂短期信息扰动不改向好大势，主升行情仍在进行时，建议把握布局窗口 [4][18] - 2024年配额首年仅是行情起始之年，2025年开年的良好开端再次证明行业景气远未结束，HFCs制冷剂平均成交价格或将保持长期上行态势 [51] 行业行情概述 板块指数表现 - 本周（10月27日-10月31日）氟化工指数收于4057.02点，上涨6.59% [6][25] - 氟化工指数跑赢上证综指6.47%，跑赢沪深300指数7.02%，跑赢基础化工指数4.12%，跑赢新材料指数3.39% [6][25] 个股表现 - 本周氟化工板块13只个股中9只上涨，多氟多周涨幅达33.15%，永太科技涨17.63%，新宙邦涨13.46% [31][32] - 巨化股份和三美股份等公司2025年前三季度归母净利润实现大幅增长，其中巨化股份同比+160.22%，三美股份同比+183.66% [9] 萤石市场行情 - 截至10月31日，萤石97湿粉市场均价3,496元/吨，较上周下跌2.18% [7][18][34] - 10月均价3,593元/吨，同比上涨2.02%；2025年至今均价3,508元/吨，较2024年均价下跌1.06% [7][18][34] - 市场整体观望情绪浓厚，成交氛围冷清，氟化氢企业原料库存高位，采购意愿偏低 [7][19][35] - 2025年1-9月萤石（>97%）进口同比+288.6%，萤石（≤97%）进口同比+36.6% [39][43] 制冷剂市场行情 整体趋势 - 主流三代制冷剂行情稳中上行，R32、R134a市场坚挺向上趋势不改，R125短期难以回调 [8][20][48][50] - 制冷剂市场产品呈现多样化分化行情，R22因需求萎缩预计当年配额富余达40%，企业降价清理库存 [21][50] 主要品种价格与价差 - **R32**：价格63,000元/吨，价差50,379元/吨，较2024年分别+61.54%、+102.21% [8][20][48] - **R125**：价格45,500元/吨，价差30,366元/吨，较2024年分别+28.17%、+64.08% [8][20][48] - **R134a**：价格54,000元/吨，价差34,222元/吨，较2024年分别+54.29%、+102.67% [8][20][48] - **R410a**：价格53,500元/吨，较2024年+46.58% [8][20][48] - **R22**：价格16,000元/吨，价差7,059元/吨，较2024年分别-48.39%、-67.10% [8][20][48] 外贸市场 - R32外贸参考价61,000元/吨，R125为43,000元/吨，R134a为50,000元/吨，R410a为51,000元/吨，R22为15,000元/吨，均较上周持平 [8][20][49] 出口数据 - 2025年1-9月我国HFCs单质制冷剂总出口量约16.87万吨，同比-2.7%；出口总额约71.15亿元，同比+56.3% [91] - 9月单月HFCs单质制冷剂出口量约2.11万吨，同比+1.9%；出口总额约9.45亿元，同比+71.2% [91] - 9月R32出口量6,627吨，同比+24.5%；出口均价48,504元/吨，同比+93% [91] 含氟材料行情 - 含氟材料市场整体稳定，PTFE、PVDF、FEP、HFP、FKM等价格周环比持平 [24] - 六氟磷酸锂价格周环比大幅上涨13.16%至107,500元/吨，月涨幅达76.2% [24] 受益标的 - 推荐标的：金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等 [10][23] - 其他受益标的：东阳光、永和股份、东岳集团、新宙邦等 [10][23]

人员变动 - 高级管理人员毛玉华于2024年12月25日离任，原定任期至2026年4月18日[6] 股份情况 - 毛玉华持有公司股份342,606股，占总股本0.05%，计划减持85,000股，占0.01%[3] 减持安排 - 减持方式为集中竞价、大宗交易，期间为公告披露15个交易日后3个月内（窗口期不减持）[3][4] 限制条件 - 任职期每年转让不超持股25%，离职半年内（2024.12.25 - 2025.6.25）不转让[6] 影响说明 - 减持存不确定性，不导致控制权变更，符合规定[8]

公司股份减持计划 - 公司离任高级管理人员毛玉华持有公司股份约34万股 占公司剔除回购专户持股数后总股本比例为0.05% [1] - 该管理人员计划减持公司股份约8.5万股 占公司剔除回购专户持股数后总股本比例为0.01% [1] - 减持方式为集中竞价或大宗交易 减持期间为公告披露之日起15个交易日后的3个月内 [1]

公司2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入66.16亿元，同比增长16.75% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润7.48亿元，同比增长6.64% [1] - 2025年第三季度公司实现营业总收入23.68亿元，同比增长13.60% [1] - 2025年第三季度实现归母净利润2.64亿元，同比下降7.51% [1] 电解液行业市场状况 - 2025年前三季度电解液市场均价为1.87万元/吨，同比下降7.9% [1] - 2025年三季度以来电解液行业触底反弹，六氟磷酸锂价格从9月14日的5.5万元/吨上涨至10月30日的10.35万元/吨，涨幅达88.18% [1] - 电解液市场均价从低点1.75万元/吨上涨至2.6万元/吨，涨幅达48.57% [2] 公司一体化布局与产能优势 - 公司子公司石磊拥有六氟磷酸锂年产能2.4万吨，规划2025年底技改完成后产能达3.6万吨/年 [2] - 当前六氟磷酸锂整体自供比例达50%-70% [2] - 公司有望受益于六氟磷酸锂和电解液价格上涨 [2] 有机氟业务发展进展 - 公司氟化液产品客户认证基本完成，日台地区客户采购量逐步增长 [3] - 公司氢氟醚已建成3000吨年产能，全氟聚醚已建成2500吨年产能 [3] - 公司未来将依托"年产3万吨高端氟精细化学品项目"系统性扩大氟化液产品产能 [3] 公司未来业绩预测 - 预计公司2025年实现归母净利润11.49亿元 [4] - 预计公司2026年实现归母净利润14.83亿元 [4] - 预计公司2027年实现归母净利润17.95亿元 [4]

六氟磷酸锂价格走势与市场现状 - 截至10月31日，六氟磷酸锂价格强势突破11万元/吨大关，市场均价站稳10万元/吨，过去七日内涨幅超过22% [2] - 此轮价格上涨速度明显快于下游电解液成品，电解液同期涨幅仅在7%至20%之间 [3] - 电解液的其他组成部分如溶剂暂未出现涨价 [4] 价格上涨的核心驱动因素 - 价格上涨并非单纯由原材料成本推动，加工费的上行正成为主要驱动力，有望显著提升头部生产商的盈利能力 [5] - 供给端存在严重刚性约束，扩产周期极长，新产线投产需10个月，从零新建需18至24个月 [6] - 审批门槛极高，六氟磷酸锂属于危险化学品，环评审批严格，新产能真正落地需2.5到3年 [6] - 资本投入巨大，二、三线企业新项目投资额普遍在4亿元以上，企业扩产态度谨慎 [7][8] 头部生产商战略与产能布局 - 多氟多将涨价归因于下游新能源与储能需求爆发及供给端产能集中，预计2026年价格整体上行，今年出货量约5万吨，2026年预计6万至7万吨 [13] - 天际股份目前库存很少，Q3出货量超1万吨，预计2026年Q1淡季不淡，若全球电芯需求达2.5TWh，六氟磷酸锂需求将超30万吨，供给端名义产能38万吨但仍将比较紧缺 [14] - 天赐材料作为全球最大生产商（11万吨产能）明确没有规模化扩产计划，专注于技术改造提升产能，认为行业集中度将进一步提升 [17][18] - 新宙邦预计2026年电解液产业供需偏紧、价格理性回归，当前六氟磷酸锂自供率50%-70%，未来将适度提升 [19] 成本结构与市场传导 - 主要生产商反馈五氯化磷供过于求，氢氟酸价格稳定，人工和折旧成本保持稳定，氟化锂价格涨幅与六氟磷酸锂有差距 [10] - 大型生产商如多氟多可实现氟化锂自供，其他大厂自用率可达50%-60% [10] - 六氟磷酸锂涨价尚未完全传导至下游电解液，因Q3刚触底反弹且部分客户仍执行长单协议，但新签合同将参考最新原料价格 [20] 产业链需求变化与新兴机会 - 随着动力快充和储能需求增加，LiFSI添加比例已提升到2.2%，部分添加剂供需紧张存在涨价可能性，但溶剂端价格未有明显变化 [21] - 氟化工产业链正迎来AI数据中心和半导体制造新需求，新宙邦氟化液产品在国内及韩国市场市占率前列，已建成3000吨/年氢氟醚和2500吨/年全氟聚醚产能 [22][23] - 多氟多是国内首个突破UPSSS级氢氟酸生产技术并供货台积电的企业，现有2万吨半导体级氢氟酸产能，稳定供应台积电、三星电子等半导体企业 [25][26]

公司核心业务 - 电池化学品业务是公司三大核心业务之一 [1] - 主要产品包括锂离子电池电解液、添加剂、新型锂盐、碳酸酯溶剂、超级电容器化学品、一次锂电池化学品、钠离子电池化学品、固态电池化学材料等 [1] 关键原材料布局 - 六氟磷酸锂是锂离子电池电解液的核心原材料 [1] - 公司通过投资石磊氟材料完成对六氟磷酸锂的布局 [1] - 石磊氟材料现有六氟磷酸锂产能为2.4万吨/年 [1] - 待2025年底技改完成后产能可达3.6万吨/年 [1] - 后续看市场需求仍会有进一步的扩产计划 [1]

储能与电池板块市场表现 - 10月31日储能板块走强，电池ETF（561910）开盘涨近4%，盘中价格触及0.909元创年内新高，电池ETF（561980）年内涨幅超79% [1] - 电池ETF成份股表现强劲，恩捷股份涨停，湖南裕能、新宙邦涨超9%，天赐材料、先导智能上涨 [1] - 中证电池指数龙头股三季度业绩亮眼，宁德时代前三季度归母净利润490亿元，阳光电源前三季度归母净利润118.81亿元，均实现双位数同比增长，国轩高科前三季度归母净利润超25亿元，同比增幅达514% [1] 行业基本面与机构观点 - 国内储能迎来经济性拐点，投资旺盛，海外数据中心储能需求带来巨大机会，龙头企业已获大量订单，储能带动下明年锂电需求增速将超30% [2] - 锂电材料全面涨价已启动，市场预期存在偏差，机构看好材料环节尤其是六氟磷酸锂、铁锂、负极、隔膜和电池环节的投资机会 [2] - 锂电材料龙头已满产，主流环节供给紧平衡，价格拐点将至，2026年龙头公司指引大幅超市场预期，看好电池板块及材料龙头，碳酸锂价格反弹受关注 [2] 技术进展与未来应用 - 清华大学与天津大学团队成功破解固态电池"快充"难题，研究成果发表于《自然》期刊，解决了大电流密度和低温环境下界面失效的技术瓶颈 [1] - 业内人士指出固态电池未来有望在人形机器人、低空飞行器、AI等产业落地应用 [1] 电池ETF产品概况 - 电池ETF（561910）追踪中证电池指数，覆盖从材料、电芯制造到设备回收的全产业链 [2] - 指数前十大成份股包括阳光电源、宁德时代、亿纬锂能、先导智能、国轩高科、天赐材料、欣旺达、格林美、科达利、厦钨新能 [2]

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）盘中最高涨幅达2.34%，截至发稿上涨1.82% [1] - 锂电板块强势领涨，恩捷股份涨停，新宙邦飙涨超10%，多氟多大涨超9%，天赐材料涨超7% [1] - 六氟磷酸锂价格从年内低点至今已反弹113% [2] 板块估值与配置价值 - 截至10月30日，细分化工指数市净率为2.28倍，位于近10年来38.24%分位点的相对低位 [3] 行业细分领域前景 - 电子化学品、钾肥等子板块表现强劲，半导体材料受益于需求扩张与国产替代双重驱动 [4] - OLED有机材料预计2025年市场规模达74亿元 [4] - AI算力建设推动高频高速树脂与液冷材料需求，轻量化材料如PEEK在人形机器人等领域应用潜力显著 [4] - 新材料产业迎来国产替代机遇，光刻胶、高端工程塑料等细分领域龙头企业有望受益 [4] - 2026年制冷剂配额方案调整将保障行业健康发展，看好其长景气周期 [4] - 供给侧改革有望优化结构，关注有机硅、膜材料等供给弹性较大板块 [4] 投资工具与策略 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，近5成仓位集中于大市值龙头股，如万华化学、盐湖股份 [4] - 其余5成仓位布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [4][5]