报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 重视生猪养殖“反内卷”进程，把握优质猪企价值重估确定性 [3][4] - 基本面与政策共同驱动下，生猪养殖行业产能去化节奏有望加快，建议关注板块左侧布局机会 [3][4] - 本轮猪周期步入下行尾声，中期来看，伴随行业高质量发展，优质产能中长期盈利中枢与盈利稳定性均有望明显提升 [3][4] 市场表现总结 - 本周申万农林牧渔指数上涨0.2%，跑输沪深300指数（上涨2.0%）[3][4] - 个股涨幅前五名：华绿生物（6.0%）、宏辉果蔬（4.1%）、万辰集团（3.7%）、生物股份（3.2%）、海南橡胶（3.1%）[3][11] 生猪养殖行业分析 - 十一期间猪价加速下跌，10月8日全国外三元生猪均价为11.61元/公斤，较假期前（9月30日）下跌0.67元/公斤 [3] - 当前猪价已跌破行业平均自繁自养养殖成本水平（12.5-13.0元/公斤）及部分领先主体成本水平（11.5-12.0元/公斤），行业再次陷入全面亏损 [3] - 仔猪价格持续下跌，截至9月23日断奶仔猪均价236元/头，周环比下跌23元/头，再创年内新低；二元母猪销售均价1590元/头，维持底部震荡 [3] - 养殖亏损与“反内卷”政策双重推动下，行业产能有望进入加速去化阶段 [3][4] - 2025年上半年，头部猪企凭借领先的养殖成本实现头均盈利，并进入新发展阶段：压降负债、放缓产能扩张、减少资本开支、提升自由现金流 [3] - 建议关注：牧原股份、德康农牧、温氏股份、神农集团、巨星农牧等 [3] 肉鸡养殖行业分析 - 白羽肉鸡：节前产业链价格有所复苏，商品代鸡苗销售均价3.27元/羽，周环比上涨5.48%；白羽肉毛鸡销售均价3.35元/kg，周环比上涨0.30% [3] - 黄羽肉鸡：9月30日全国青脚麻鸡销售均价为5.16元/斤，周环比下跌9%，但养殖盈利仍较为突出 [3] - 建议关注圣农发展、立华股份、温氏股份 [3] 宠物食品行业分析 - 8月宠物食品线上（天猫、京东、抖音）合计销售额约为24亿元，同比增长11%，环比增长22% [3] - 2025年1-8月累计销售额为193亿元，同比增长11% [3] - 主要公司8月GMV表现：乖宝宠物同比+19%，中宠股份同比+33%，佩蒂股份同比+20%，路斯股份同比-26% [3] 重点公司估值 - 报告提供了多家农林牧渔重点公司的估值数据，例如牧原股份2025年预测PE为14倍，温氏股份为14倍，乖宝宠物为48倍等 [46]

“百千万工程”投资规模与参与主体 - 全省2066家商会与109个县（市、区）、854个镇、1105个村结对共建，投资金额超356亿元 [1] - 11688家民营企业结对8992个村，投资164.3亿元 [1] - 邮储银行广东省分行制造业贷款余额达823亿元，涉农贷款余额1353亿元 [5] 重点地市招商引资政策与产业布局 - 梅州市推出“五个免费”政策，为投资者和创业者提供免费生产、创业、办公、展销、住宿 [2] - 茂名市设立超20亿元产业基金扶持企业，佛茂产业协作引导基金规模达10亿元 [3] - 阳江市已形成千亿级不锈钢产业集群，五金刀剪产量占全国70%，出口量占全国85%，并布局商业航天和现代化海洋牧场 [3] 基础设施与区位优势 - 梅龙高铁使梅州融入粤港澳大湾区“两小时经济生活圈” [4] - 广湛高铁通车后，广州至阳江将实现1小时直达 [4] - 清远具备“半小时到白云机场、24分钟高铁至广州南”的区位优势 [4] - 深南高铁2027年建成后，云浮将实现“县县通高铁” [4] 龙头企业带动效应与产业集群发展 - 欣旺达在茂名电白电子信息产业园投资建设基地，并带动上下游企业集聚，配套项目计划投资合计超23亿元 [6] - 2025年1至7月，电白产业园区实现规上工业总产值16.88亿元，同比增长35.30% [6] - 温氏集团在云浮市参与的16个“政银企村”合作项目已全部投产，年产值高达15亿元，助力522个行政村实现村集体年收入达标 [7] 产业发展成果与经济效益 - 广东省17个区、2个县（市）获评全国百强区、百强县 [5] - 3个镇地区生产总值超千亿元，124个镇入围全国千强镇 [5] - 2024年全省乡村旅游收入同比增长22.5% [5]

文章核心观点 - 当前猪肉股业绩改善主要依赖成本压缩而非行业基本面反转，猪周期尚未出现明确拐点[4][6] - 行业产能过剩问题严峻，政策驱动的主动去产能效果可能被中小养殖户的灵活补栏所抵消，难以根本性扭转供需格局[7][9][10] - 生猪供应量受生产效率提升和出栏均重影响，即便能繁母猪存栏下降，总供给仍可能保持高位，导致猪价持续承压，猪周期可能更漫长和钝化[20][22][24] - 猪周期投资逻辑正从“赌周期”转向“选个股”，需综合评估企业的完全成本、出栏增速和头均市值等关键指标[26] 行业现状与盈利分析 - 2025年上半年头部猪企业绩亮眼：牧原股份归母净利润105.3亿元（同比增长1169.77%）、温氏股份34.75亿元（同比增长159.12%）、新希望7.549亿元（同比增长162%）[4] - 盈利主要源于玉米、豆粕等原料价格下行及生产效率提升，而非规模扩张或猪价上涨，盈利空间有限且缺乏长期成长逻辑[6] - 生猪自繁自养模式自2024年5月以来持续盈利，但截至2025年9月19日当周首次出现亏损，每头亏损24.44元[18] - 当前生猪外三元价格跌至约12.6元/公斤，行业平均成本约12.8元/公斤，现金成本约11-12元/公斤[18] 产能过剩与政策干预 - 截至2025年7月末，全国能繁母猪存栏量达4042万头，相当于正常保有量的103.6%，产能严重过剩[7] - 政策要求25家头部猪企在2026年1月底前合计减少能繁母猪100万头，并对出栏体重进行限制，未达标者将面临停补贴、停信贷等惩戒[7] - 头部企业如牧原股份计划将能繁母猪减至330万头，出栏均重降至120公斤；新希望出栏体重控制在118-120公斤；温氏股份禁止向二次育肥客户销售生猪[8][9] - 政策执行存在结构性差异，头部企业积极减产，但中小养殖户可能趁机补栏，削弱政策效果[9][10] 生产效率与供应压力 - 行业生产效率持续提升：PSY（每头母猪每年断奶仔猪数）从2021年1月的15.3增至2025年1月的20.8，增幅36%[22] - 尽管2025年1月能繁母猪存栏（4062万头）较2021年1月（4318万头）下降，但因PSY提升，断奶仔猪供应量反增27.8%，从6.61亿头增至8.45亿头[22] - 生产效率提升直接压制猪价：猪价从2021年高点36.8元/公斤跌至2025年初的16元/公斤，跌幅56%[23] - 国内PSY（20.8头）较欧美（28-30头）仍有较大差距，未来通过育种、管理和技术升级，效率提升空间仍存，可能进一步延长猪周期[24] 投资逻辑与个股评估 - 猪周期波动弱化，行业进入“微利常态”，投资重点从行业周期转向个股选择[26] - 核心评估维度包括完全成本（决定盈利底线）、出栏增速（代表成长性）和头均市值（衡量估值性价比）[26] - 头部企业表现分化：牧原股份成本优势明显但出栏增速低（2026年目标9500万头，增速6%）；京基智农出栏增速高（2026年目标400万头，增速60%）但成本偏高；神农集团估值较高（头均市值3138元）[26][27] - 2026年头均市值数据显示，牧原股份为3017元，温氏股份为2584元，新希望为1325元，正邦科技为3073元[27]

公司债券发行批复 - 公司获得中国证监会同意向专业投资者公开发行公司债券的批复 [1] - 本次获批发行的公司债券面值总额不超过50亿元 [1] - 该批复自同意注册之日起24个月内有效 公司在注册有效期内可分期发行债券 [1] 发行执行要求 - 债券发行应严格按照报送深圳证券交易所的募集说明书进行 [1] - 自同意注册之日起至债券发行结束前 公司如发生重大事项需及时报告并按规定处理 [1]

公司融资活动 - 公司获得中国证监会批复 同意向专业投资者公开发行面值总额不超过50亿元的公司债券 [1] - 本次债券发行的注册批复有效期为24个月 公司在有效期内可以分期发行 [1] - 公司董事会将根据相关法律法规和批复要求办理本次债券发行的具体事宜 [1] 公司信息披露 - 公司承诺在债券发行结束前 如发生重大事项将及时报告并按相关规定处理 [1] - 公司将严格按照报送深圳证券交易所的募集说明书进行本次债券发行 [1] - 公司表示将及时履行本次债券发行的相关信息披露义务 [1]

板块整体表现 - 养殖业板块在9月30日整体下跌0.22%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.52%，深证成指上涨0.35% [1] - 板块内个股表现分化，部分个股上涨，其中*ST天山领涨，涨幅为2.08%，立华股份领跌，跌幅为2.91% [1][2] 个股价格变动 - 立华股份跌幅最大，收盘价为21.71元，下跌2.91% [2] - 巨星农牧下跌0.93%，新五丰下跌0.79%，晓鸣股份和湘佳股份均下跌0.69% [2] - 圣农发展表现较好，上涨1.75%，收盘价为18.03元 [1] - 牧原股份股价持平，收盘价为53.00元，成交额最高，达20.88亿元 [1] 资金流向分析 - 养殖业板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为1.63亿元 [2] - 游资资金净流入4334.67万元，散户资金净流入1.2亿元 [2] - 牧原股份主力资金净流出1634.88万元，主力净占比为-0.78% [3] - 华英农业主力资金净流入1062.23万元，主力净占比达7.70% [3] - 天域生物游资净流入1131.47万元，游资净占比高达9.75% [3]

公司融资动态 - 中国证监会批准温氏股份发行公司债券 [1] - 本次获批的公司债券发行面值总额不超过50亿元人民币 [1]

公司融资动态 - 公司获得中国证监会批复 同意向专业投资者公开发行公司债券 [1] - 获批的公司债券发行总额不超过50亿元 [1] - 批复有效期为同意注册之日起24个月内 公司可在有效期内分期发行 [1]

融资情况 - 公司获证监会同意发行不超50亿元公司债券注册批复[3] - 批复24个月内有效，可分期发行[3] 后续安排 - 按募集说明书发行，重大事项及时报告[3] - 董事会办理发行事宜并履行信披义务[5] 公告信息 - 公告日期为2025年9月30日[6]

文章核心观点 - 广东省委省政府表彰100名非公有制经济人士和38家民营企业，以激励全省非公有制经济坚定发展信心、专注做强做优做大企业，为广东高质量发展和中国式现代化贡献力量 [1][2] 受表彰企业与行业分布 - 受表彰企业覆盖科技、制造、金融、医疗、消费、文化创意等多个行业，包括星河湾集团有限公司、TCL科技集团股份有限公司、中兴通讯服务有限公司、中国平安保险(集团)股份有限公司、新明珠集团股份有限公司等38家企业 [2] - 受表彰个人所在企业涉及电子科技、家具制造、家电、新材料、智能技术、生物医药、食品工业等领域，例如广州视语电子科技股份有限公司、佛山推动家具相法有限公司、TCL文调器(中山)有限公司等 [2] 非公有制经济贡献 - 非公有制经济在稳定增长、促进创新、增加就业、改善民生和开拓国际市场等方面作出积极贡献 [1] - 全省非公有制经济人士和民营企业落实省委"1310"具体部署，投身中国式现代化的广东实践 [1]