瑞财经 刘治颖 3月37日，三只松鼠(SZ300783)发布2024年年度报告，营收实现近五年首次增长，净利增速创近五年新高。 2024年，三只松鼠营业收入106.22亿元，同比增长49.30%；归母净利润为4.08亿元，同比增长85.51%。 拉长时间线来看，2020年至2024年，三只松鼠营业收入增速分别为-3.72%、-0.24%、-25.35%、-2.45%、49.3%，归母净利润增速分别为26.21%、 36.43%、-68.52%、69.85%、85.51%。 据瑞财经查阅，三只松鼠现任董监高较为年轻化。其中，有7名董监高年龄不超40岁，分别为39岁独立董事黄钟伟，38岁董事会秘书潘道伟，38岁董事魏本 强，36岁董事郭广宇，36岁监事、监事会主席孙芳，33岁监事胡韶聿，31岁监事李曾光。而三只松鼠董事长、总经理则由49岁章燎源担任。 | | | | | | | 450 : ADG | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 姓名 | 性别 | 年齡 | 职务 -12-4 6 21 | 任职 状态 | 从公司获得的税前报酬总额 | 是否在公司关 ...

十三岁的三只松鼠2024年营收重回百亿、净利润增85%。其正在通过全品类与多品牌布局，在努力守住 下沉市场规模优势的同时，加入仓储店、即时零售等新战场。 编辑｜苗正卿 题图｜视觉中国 3月27日晚间，三只松鼠披露公告称，公司计划发行H股股票并申请在香港联交所主板挂牌上市。 出品｜虎嗅商业消费组 作者｜李佳琪 同时，年销售额过亿单品达20款，其中瓜子、花生等籽坚果品类均突破亿元，肉制品增速60.2%领跑全 品类。新品孵化周期缩短至3个月，水牛乳千层吐司、黑猪午餐肉等新品贴合消费者对高蛋白、低添加 的需求，上市半年即成千万级单品。 副线的表现也值得关注：儿童零食品牌小鹿蓝蓝销售额达7.94亿元，贡献总营收7.48%，并实现盈利。 财报显示，三只松鼠在2024年同时加快布局和孵化如超大腕（方便速食）、东方颜究生（中式滋补）、 巧可果（巧克力）、围裙阿姨（预制菜）等新品牌，多品牌矩阵布局初步形成。 财报中的2025 年度发展规划显示，三只松鼠将试点仓储式会员店，计划在长三角开设3-5家门店，主打 大包装、高复购单品，对标Costco模式。并引入自有品牌饮料、预制菜等品类。此举既可提升客单价 （目标200元以上），又能 ...

文章核心观点 - 2024年三只松鼠营收和净利润大幅增长 公司计划赴港上市并围绕全渠道战略推动销售增长 [1][2] 业绩情况 - 2024年公司营收达106.22亿元 同比增长49.30% 净利润为4.08亿元 同比增长85.51% [1] - 2024年主品牌营收为98.25亿元 占总营收比重为92.49% 子品牌“小鹿蓝蓝”营收为7.94亿元 占比为7.48% [1] - 三方电商平台营业收入74.07亿元 占总营收的69.73% 其中抖音系平台收入达21.88亿元 同比增长81.73% 超过天猫系平台 [1] - 至报告期末 线下门店累计开设333家 其中国民零食店296家 报告期内线下门店收入4.04亿元 其中国民零食店营业收入3.46亿元 [1] 上市计划 - 公司计划发行H股股票并申请在香港联交所主板挂牌上市 目前正与相关中介机构商讨 具体细节尚未确定 [2] - 赴港上市是为落实“高端性价比”总战略 强化“制造、品牌、零售”前后一体化布局 促进全球品牌知名度提升及全球供应链体系建设 拓展境外融资能力 [2] 发展战略 - 围绕“D+N”（短视频+全渠道）全渠道战略 以短视频渠道为中心打造内容大单品 推动全渠道销售增长 线下分销市场增长较大 日销品表现强劲 使全渠道销售更均衡 [1]

文章核心观点 - 2024年公司业绩显著增长，但线上依赖、多元化布局挑战以及成本压力等问题依旧突出，未来需优化渠道结构、加快子品牌孵化速度、提升供应链效率以应对市场竞争和成本上升压力 [1][8] 业绩表现 - 2024年公司实现营业收入106.22亿元，同比增长49.30%；归属净利润4.08亿元，同比增长85.51% [1] 渠道问题 线上渠道 - 2024年第三方电商平台营业收入74.07亿元，占总营收69.73%，对线上渠道依赖程度高，电商平台流量红利渐退、政策变化、竞争加剧和获客成本上升给线上业务带来风险 [4] 线下渠道 - 截至2024年底线下门店累计开设333家，其中国民零食店296家，线下门店收入4.04亿元，占总营收约3.8%，门店拓展速度慢；线下分销业务营业收入26.41亿元，同比增长超80%；线下渠道缓冲能力不足，需优化门店布局与运营 [5] 产品品类 坚果品类 - 2024年坚果品类增长强劲，打造超20款亿级大单品，多款产品在平台位列品类榜单TOP1，推出爆款籽坚果产品，四大籽坚果单品销售额均超亿元 [6] 多元化布局 - 2024年加速零食产品上新，累计上线超1000款SKU，推出多款爆款产品，但零食市场竞争激烈，公司在产品差异化和市场细分方面需加强 [7] 子品牌 - 子品牌小鹿蓝蓝定位“儿童高端健康零食”，2024年收入近10亿元，同比增长35.01%至7.94亿元，占总营收约7.48%，打造数款千万级大单品，但孵化速度慢，短期内难显著贡献业绩增长 [7] 供应链与成本 供应链布局 - 2024年持续推进全球原料直采及全品类供应链集约基地建设，通过“一品一链”战略实现总成本领先，多地建立供应基地，规划七大零食工厂，部分工厂已投产，提升零食自产比例，降低采购和生产成本 [8] 成本压力 - 原材料价格波动和物流成本上升给毛利率带来下行压力，2024年毛利率为24.25%，较2023年有所提升，但与2021年的29.38%仍有差距；以外包为主的物流运营模式成本控制难度大，虽建立物流园区和前置仓有助于降低部分成本，但业务规模扩大和物流市场变化仍可能影响盈利能力 [8]

纪要涉及的公司 三只松鼠 纪要提到的核心观点和论据 1. **2024年业绩表现**：2024年营收超百亿，利润超四亿，得益于2023年开始的高端性价比战略及年货节等特殊节点影响 [3] 2. **2024年收入增长原因**：渠道拓展和品类扩张，短视频渠道增约11亿交易量，新分销贡献12亿，综合电商增8亿；坚果品类贡献15亿，零食品类涌现多个过亿子品类 [6] 3. **2024年扣非净利增长原因**：毛利率改善和管理费率下降，毛利率得益于规模效应和供应链优化，管理费率下降源于人员组织效率提升，2019年员工4600人，2024年减至2300多人 [6] 4. **2025年战略重点**：调整品类、渠道和销售节点结构，目标零食销售占比超50%，增加线下渠道贡献，适应市场变化 [4] 5. **供应链建设**：构建四大GA基地，以“一品一链”打造高端性价比产品；开展全球化供应链布局，在柬埔寨投产工厂，在泰国选址 [4][17] 6. **组织机制创新**：激发市场推广人员活力，支持全品类、全渠道和多品牌扩张 [5] 7. **并购与新品牌孵化**：通过赋能型和知识型并购构建更大生态平台，孵化新品牌，如小鹿蓝蓝2024年净利润约3000万 [5] 8. **线下分销布局**：加大网点渗透和品类延伸投入，计划推几十款乳饮料产品，数字化分销提高人效，新品毛利高，对冲费用增长 [4][11] 9. **抖音平台策略**：发挥抖音平台优势，作为更多品类发动机，通过快速打造新品类保持竞争力，用抖加N策略优化全渠道 [4][12] 10. **股权激励方案**：2025年对2024年设定的30%销售收入增长目标充满信心，无太大变化 [9] 11. **港股上市战略**：重塑零售行业格局，以高端性价比扩展全渠道零售商品能力，巩固竞争格局和优势 [10] 12. **零食量贩业态规划**：探索新的线下渠道，包括便利店和社区折扣业态，为全渠道提供零售解决方案 [14] 13. **饮料品类选品**：注重多品牌、多品类供给，基于存量规模及发展趋势洞察，加速乳饮料板块布局 [15] 14. **新分销模式优势**：以品类驱动为核心，结合自有品牌供应链优势和高端性价比，技术创新提高效率，瓜子可能成2025年破10亿单品 [18] 15. **海外布局措施**：全球化供应链布局，包括采购和深加工，走进越南和柬埔寨建加工厂，通过合作伙伴开店并调研市场 [19] 16. **2025年第一季度发展趋势**：受年货节错位影响，关注3月数据，收入增长和利润改善符合预期 [21] 17. **人效提升成果**：2024年人效显著提升，2025年举办招聘会，迷你CEO达四百多位 [22] 18. **互联网组织人效高原因**：扁平化结构和灵活性，95%新员工为销售端人员，服务小微企业推动业务增长 [23] 19. **2025年分销目标规划**：计划520召开会议展示新变化，2024年日销品占比低，2025年一季度受错峰影响，计划推几十款饮料 [24] 20. **2025年毛利增长目标**：30%，依靠有机增长，收并购方向与2024年10月公告一致 [25] 21. **爱折扣爱零食整合情况**：整合效果符合预期，并购及管理赋能进展顺利，具体以公告为准 [26] 22. **非经常性收益影响**：非经常性收益减少对2025年利润率无影响，政府补助仍有进账 [27] 23. **淡季商品体量目标**：全年报表收入达40亿左右，确保日销品质量 [28] 24. **坚果资产比例目标**：目前目标达80%，通过供应链集约基地布局预计实现，提升资产比例将提高毛利率 [29] 25. **2025年利润增长预期**：调结构之年，无具体量化指标，理论上利润增速应快于收入增速 [30] 26. **渠道布局规划**：加大线下分销体系建设，探索线上社区折扣业态，投入供应链优化打造大单品或中单品 [31] 27. **产品闭环机制**：通过市场走访、选品、局部测试、反馈调整、扩大规模纳入供应链确保产品成功推出 [33] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2025年招聘计划基于各大区渠道和品类中心对2025 - 2026年度品类和渠道扩张需求考虑 [23] 2. 肉食手撕面、蛋黄等产品已全面投产，一期临时资产比例较高，二期还有五家工厂规划，总体目标临时资产配置超60% [25] 3. 爱零食和爱折扣目前无正式公告，并购基于业务增长 [32]

文章核心观点 - 三只松鼠计划发行H股并申请在港交所主板挂牌上市，2025年以来内地推进赴港上市的A股上市公司已有21家 [1][4] 公司赴港上市计划 - 公司为落实“高端性价比”战略，强化前后一体化布局，促进全球品牌知名度提升及供应链体系建设，拓展境外融资能力，计划发行H股并申请在港交所主板挂牌上市 [1] - 公司将在股东大会决议有效期内选择适当的时机和发行窗口完成本次发行上市，目前正与中介机构商讨相关工作，具体细节尚未确定 [4] 行业情况 - 2025年以来，内地推进赴港上市的A股上市公司已有21家，包括宁德时代、海天味业、恒瑞医药、三一重工等 [4] 公司基本情况 - 公司创立于2012年2月16日，2019年7月12日在深交所创业板上市，是零食行业具备全品类、全渠道自有品牌的制造型零售商，核心品类为坚果 [4] 公司财务情况 - 2024年公司实现营收106.22亿元，同比增长49.3%；归母净利润4.08亿元，同比增长85.51% [4] - 2024年公司扣非净利润、经营活动现金流量净额、基本每股收益、稀释每股收益、加权平均净资产收益率等指标均有不同程度增长 [5] - 2024年末公司资产总额和归属于上市公司股东的净资产较上一年末分别增长22.07%和12.45% [5] 公司股价情况 - 截至3月27日收盘，公司报28.69元，涨1.81%，总市值约115.05亿元 [5] - 当日公司股价最高29.08元，最低27.98元，振幅3.90%，换手6.25%等 [6]

文章核心观点 2025年3月28日三只松鼠发布2024年年度报告，截至2025年3月27日81个机构投资者持有其A股股份，前十机构投资者持股比例较上季下跌，同时介绍了公募基金和外资持股的变化情况 [1][2] 机构投资者持股情况 - 截至2025年3月27日，81个机构投资者持有三只松鼠A股股份，合计持股量6303.79万股，占总股本15.72% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达12.79%，较上一季度下跌5.28个百分点 [1] - 前十大机构投资者包括NICE GROWTH LIMITED等多家公司 [1] 公募基金持股变化 - 本期较上一季度持股减少的公募基金1个，为南方中证1000ETF，持股减少占比0.21% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金6个，包括财通价值动量混合A等 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金29个，包括银华盛世精选灵活配置混合发起式A等 [2] 外资持股变化 - 本期较上一季度持股减少的外资基金2个，为LT GROWTH INVESTMENT IX (HK) LIMITED和NICE GROWTH LIMITED，持股减少占比3.80% [2] - 本期较上一季未再披露的外资机构为香港中央结算有限公司 [2]

文章核心观点 3月27日晚间三只松鼠发布2024年年报并宣布启动港股IPO 2024年公司营收重回百亿且利润大增 公司计划赴港上市以强化布局和拓展融资渠道 [1] 营收重回百亿元 - 2024年公司实现营业收入106.22亿元 同比增长49.30% 归母净利润4.08亿元 同比增长85.51% 如期达成“重回百亿”目标 [1] - 2019 - 2023年公司业绩持续下滑 2022年底提出“高端性价比”战略后逆势转增 [3] - 产品方面 以坚果为核心品类 打造超20款亿级大单品 推动籽坚果品类延伸 构建“全品类”产品矩阵 2024年累计上线超1000款SKU 小鹿蓝蓝打造数款千万级大单品 [3] - 渠道方面 第三方电商平台营收74.07亿元 占总营收69.73% 分销业务营收26.41亿元 同比增长超80% 2024年末线下门店累计333家 实现收入4.04亿元 [4] 启动港股IPO - 公司计划发行H股股票并申请在港交所主板挂牌上市 以强化全面布局 提升全球知名度 建设供应链体系 拓展境外融资能力 [5] - 公司将在股东大会决议有效期内选择适当的时机和发行窗口完成发行上市 目前正与中介机构商讨 具体细节尚未确定 [5] - 今年多家A股上市公司启动赴港上市计划 3月初蜜雪冰城成功上市 食饮行业东鹏饮料也宣布启动港股上市计划 三只松鼠紧随其后有望拓宽融资渠道 [6]

文章核心观点 2024年公司贯彻“高端性价比”总战略，坚守“全品类 + 全渠道”经营方式，推进“制造、品牌、零售”前后一体化战略布局，达成“重回百亿”总目标，在供应链、渠道、品牌和组织管理方面取得进展 [9] 公司基本情况 公司简介 - 公司是“全品类 + 全渠道”经营企业，坚持“制造、品牌、零售”一体化布局，提供“高端性价比”产品 [2] 业务或产品简介 - 坚果是核心品类，连续八年中国坚果销量领先，报告期打造超20款亿级大单品，多款爆品位列抖音、天猫品类榜单TOP1，推动籽坚果品类延伸，瓜子等四大籽坚果单品销售额超亿元 [3] - 加速零食上新，报告期上线超1,000款SKU，打造多款爆款产品，部分重磅新品上线数月突破千万销售，投资建设华东零食产业园，提升零食自产比例 [5] - 子品牌小鹿蓝蓝定位“儿童高端健康零食”，开展组织变革，上新超百款产品，打造超10款千万级大单品，多款产品位列抖音对应类目TOP1，获多项荣誉，公司还孵化多个子品牌，构建多品牌矩阵 [6] 股本及股东情况 - 报告期无优先股股东持股情况 [8] 重要事项 全品类供应链布局 - 围绕“一品一链”战略，推进全球原料直采及多地建立全品类集约供应基地与自主制造渗透，实现总成本领先，提升产品竞争力 [10] 全渠道业务拓展 - 围绕“D + N”全渠道战略，以短视频渠道打造内容大单品，推动全渠道销售增长，线下分销市场增长较大，全渠道销售更均衡 [11] 多品牌矩阵布局 - 子品牌小鹿蓝蓝2024年销售近10亿元并盈利，加快新品牌布局和孵化，初步形成多品牌矩阵 [12] “品销合一”网络型组织 - 发挥互联网认知优势，通过组织变革落地去传统科层制管理系统，构建248个小而美经营体，打造“品销合一”网络型组织，奠定管理基础 [13]

公司股份回购 - 碧桂园服务计划在2025年3月27日后一年内，用不少于5亿元现金储备在公开市场购回及/或购买股份，显示对自身价值信心，或提振股价 [1] 公司上市计划 - 三只松鼠拟发行H股股票并申请在香港联交所主板挂牌上市，以落实战略、提升知名度、建设供应链及拓展融资能力 [2] - 富卫集团向港交所申请50亿美元全球中期票据及资本证券计划上市，为期12个月，仅向专业投资者发售，上市许可于3月28日生效 [5] 公司业务战略 - 中国人寿在2024年度业绩发布会上表示，2025年将大力推动全渠道价值贡献，未来其他渠道贡献将陆续展现 [3] 公司上市表现 - 舒宝国际3月27日登陆港交所，上市首日股价一度涨近60%，最终收涨31.37%，成交额1.7亿港元，总市值6.7亿港元 [4]