阿里国际站“春节不打烊”服务模式 - 公司推出由阿里国际站与菜鸟智能仓储网络联合打造的一站式托管服务，旨在解决外贸商家春节期间的运营难题，使商家能够实现“假照放、单照接”和“全自动发货”[1] - 商家参与流程极为简化，仅需完成报名“春节不打烊”活动及提前将货物入仓两个步骤，后续发货等环节可全部托管给平台[1] 服务支持政策与流量激励 - 公司为活动推出“三免政策”，即免揽收费、免操作费、免仓储费，实现商家0成本入仓[6] - 公司为报名商品设立专属流量池，提供搜索权重提升和春节专属曝光等多重流量加持，商品会获得“24-hour dispatch”和“Fastshipping”标识以吸引海外买家[6] 商家参与效果与案例 - 参与商家佛山市雅诗菲乐进出口有限公司表示，活动上线第一天即获得5笔订单且均为新客户静默下单，整个店铺访客数提升至少60%[6] - 另一商家深圳云凯明科技有限公司的一款行车记录仪产品，在过去3个月无人问津后，打上“24-hour dispatch”标识上架1天即获得2笔B类订单[6] 物流保障与行业影响 - 活动期间，阿里国际站将联合菜鸟在全国设立多个春节应急响应中心，以确保春节跨境物流的稳定性[6] - 该服务旨在将春节从传统的“销售淡季”转变为“跨境黄金周”，提升行业在节假日期间的交易活跃度[6]

核心财务预测 - 预计FY2026Q3（自然年2025Q4）总营收为2，910亿元，同比增长4%，环比增长17% [1] - 预计FY2026Q3经调整EBITA为291亿元，同比下降47%，经调整EBITA利润率降至10% [1] - 预计FY2026-2028财年总营收分别为10，364亿元、11，327亿元、12，352亿元 [3] - 预计FY2026-2028财年归母净利润分别为1，087亿元、1，166亿元、1，493亿元 [3] - 预计FY2026-2028财年Non-GAAP归母净利润分别为953亿元、1，366亿元、1，643亿元 [3] 中国电商集团 - 预计FY2026Q3营收为1，660亿元，同比增长10% [1] - 预计FY2026Q3经调整EBITA为362亿元，同比下降40%，经调整EBITA利润率为22% [1] - 客户管理（CMR）收入预计同比增长2.5%，增长放缓主要因电商大盘增长走弱（2025年10/11/12月社零总额同比增速分别为2.9%/1.3%/0.9%）、税务合规成本抬升导致部分商家出清以及低基数利好减弱 [1] - 即时零售业务（淘宝闪购）预计单均亏损3.4元，持续投入拖累利润 [1] - 公司目标在即时零售市场拿下绝对第一的位置，2026年首要目标是份额增长 [2] 云智能集团 - 预计FY2026Q3营收为432亿元，同比增长36%，环比增长9% [1] - 预计FY2026Q3经调整EBITA为39亿元，经调整EBITA利润率为9% [1][2] - 公司明确“云+AI+芯片”战略，考虑将未来三年云相关资本开支从3，800亿元提升至4，800亿元 [2] - 2026年目标获取中国AI云市场增量的80% [2] - 自研高端AI芯片“真武810E”首次披露，有望通过自研芯片部分替代提升长期利润率 [2] 国际数字商业集团 - 预计FY2026Q3营收为416亿元，同比增长10%，环比增长19% [1] - 预计FY2026Q3经调整EBITA为-13亿元，经调整EBITA利润率为-3.1% [1] - 国际业务长期盈利路径清晰 [2] 所有其他业务 - 预计FY2026Q3经调整EBITA为-80亿元，环比亏损明显扩大 [2] - 亏损扩大主要由于大模型训练和AI原生应用的算力投入，以及高德、盒马在即时零售方向的投入 [2]

微信屏蔽腾讯元宝红包链接事件 - 微信官方发布公告，打击以春节为主题的过度营销和诱导分享等违规行为，并基于用户反馈和投诉，对腾讯元宝的相关春节营销活动链接进行处置，限制其在微信内直接打开 [1] - 腾讯元宝的春节活动通过“做任务”、“领红包”等方式诱导用户高频分享链接至微信群，被微信认定为干扰平台生态秩序、影响用户体验 [1] - 处置措施生效后，用户在微信群点击元宝红包链接会收到“网页包含诱导分享、关注等诱导行为内容”的提示，需手动复制链接至浏览器访问 [1] - 元宝方面回应称正在紧急优化调整分享机制，以尽快恢复用户抢红包体验 [1] 腾讯元宝春节红包活动详情 - 腾讯元宝于2月1日上线春节红包活动，用户下载并更新至最新版本即可参与“分10亿现金”活动，最高可领1万元 [1] - 现金获取主要有两种方式：通过好友分享的红包链接（每人每天最多抢3个不同用户发出的红包），以及通过完成任务获得抽奖机会 [2] - 任务抽奖的现金红包中奖概率约为30%，单个红包金额在0.01元至8.88元之间不等 [2] - 腾讯内部曾有一种观点认为元宝红包是“无门槛领取”，用户无需助力、集卡等任务即可获得基础红包，与微信反对的“诱导裂变模式”存在差异，但最终研判结果发生变化 [2] AI应用领域的春节营销与补贴大战 - 随着大厂集体押注智能体（AI应用），希望打通App服务、抢占C端入口，传统互联网平台扩张中使用的补贴打法正快速迁移到AI产品中 [2] - 阿里旗下AI应用“千问”在1月末宣布接入淘宝闪购、淘宝、飞猪和支付宝，支持AI点外卖、订机票，并在官宣当天向用户发放了8元至15元的“千问爆红包”补贴券 [2] - 2月2日，在腾讯宣布元宝红包玩法后，阿里千问APP又宣布投入30亿元启动“春节请客计划”，联动盒马、飞猪等生态业务，以免单和高额红包形式吸引用户 [3] - 补贴玩法迁移的同时，也复刻了优惠券“杀熟”、诱导分享、过度营销等老问题 [2] AI作为消费决策入口引发的行业趋势与讨论 - AI正逐渐成为消费决策的入口，越来越多的商业动作被压缩进聊天界面中 [3] - 除了腾讯和阿里，谷歌最近提出了“direct offers”玩法，由AI判断用户购买意愿并决定是否提供专属折扣券，此举在海外引发了关于“AI杀熟”的讨论 [3]

国内政策与金融动态 - 2026年中央一号文件发布，提出深化农村集体产权制度改革、支持新型农村集体经济、严控新增村级债务，并创新乡村振兴投融资机制，包括优先保障农业农村财政投入、用足用好专项债和超长期特别国债，以及推动金融机构加大资金投放 [2] - 央行加量续做3个月期买断式逆回购，操作规模8000亿元，期限91天，由于本月有7000亿元到期，实现净投放1000亿元，为连续3个月等量续做后首次加量 [3] - 央行上海总部强调持续深化金融改革和对外开放，包括加强跨境金融服务能力、提升跨境人民币业务便利化水平、推进自贸区金融改革以及做好航贸区块链信用证平台建设 [3] 资金市场状况 - 2月3日，央行开展1055亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，由于当日有4020亿元逆回购到期，单日净回笼资金2965亿元 [6] - 资金面整体平稳，DR001下行4.76个基点至1.371%，DR007上行0.66个基点至1.497% [7] - 质押式回购利率R001为1.398%，下行3.58个基点，R007为1.551%，上行0.84个基点 [8] - Shibor隔夜利率为1.317%，下行4.80个基点，3个月Shibor为1.586%，下行0.30个基点 [8] 利率债市场 - 债市以震荡为主，短债偏弱，中长债略强，10年期国债活跃券250016收益率下行0.40个基点至1.8110%，10年期国开债活跃券250215收益率持平于1.9580% [9] - 国债收益率方面，1年期上行0.25个基点至1.2125%，3年期下行1.25个基点至1.3825%，5年期下行0.75个基点至1.5650%，7年期下行0.65个基点至1.6810%，30年期下行0.30个基点至2.2485% [9] - 国开债收益率方面，1年期上行0.50个基点至1.5550%，3年期上行0.30个基点至1.6280%，5年期下行0.40个基点至1.7260%，7年期下行0.10个基点至1.8515% [9] - 当日债券招标情况包括：25国开02(增28)发行60亿元，中标收益率1.4944%；25国开18(增24)发行100亿元，中标收益率1.7258%；25国开20(增34)发行170亿元，中标收益率1.9501%；26贴现国债08发行300亿元，中标收益率1.0959%；26贴现国债07发行450亿元，中标收益率1.2755% [10] 信用债市场事件 - 中骏集团控股公告预计将无法按期偿付CHINSC 6 02/04/26债券，剩余未偿本金3.5亿美元 [11] - 亿达中国公告其附属公司接获长城资管2.94亿元追讨诉讼，正积极协商偿债事宜 [11] - 山子高科公告其欧洲子公司债务重组正式完成，负债预计减少19.4亿元 [11] - 中建投租赁公告因市场波动较大，取消发行"26中建投租SCP001" [11] - 江山欧派因2025年度业绩预亏事项，被中证鹏元将公司及可转债列入关注 [12] - 正荣地产公告公司及法定代表人等新增被限制高消费情形 [12] 可转债市场 - 2月3日，A股三大股指集体上涨，上证指数涨1.29%，深证成指涨2.19%，创业板指涨1.86%，市场逾4800股上涨，全天成交额2.57万亿元 [13] - 转债市场主要指数集体跟涨，中证转债涨2.63%，深证转债涨2.51%，上证转债涨2.79%，市场成交额975.48亿元，较前一交易日放量124.65亿元 [13] - 转债个券多数上涨，382支转债中354支收涨，14支下跌，14支持平，涨幅居前的百川转2涨17.34%，双良转债涨16.56%，跌幅居前的华安转债跌4.85% [13][14] - 美诺转债公告将转股价格由25.68元/股下修至21.28元/股，严牌转债公告不提前赎回且未来3个月内若再次触发条件亦不强赎，岱美转债、洁美转债公告即将满足提前赎回条件 [15] 海外债市与大宗商品 - 各期限美债收益率走势分化，2年期保持在3.57%不变，10年期下行1个基点至4.28%，2/10年期利差收窄1个基点至71个基点，美国10年期TIPS损益平衡通胀率上行1个基点至2.36% [16][17] - 主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行，德国上行2个基点至2.89%，法国上行1个基点至3.46%，意大利上行1个基点至3.50%，西班牙上行2个基点至3.25%，英国上行1个基点至4.52% [18][19] - 国际原油期货价格转涨，WTI 3月原油期货收涨1.72%至63.21美元/桶，布伦特4月原油期货收涨1.56%至67.33美元/桶，COMEX黄金期货涨6.94%至4975.30美元/盎司，NYMEX天然气价格收涨3.49%至3.377美元/盎司 [5] - 中资美元债价格变动显著，日涨幅前10中，时代中国控股债券涨3.7%，盈迪半导体债券涨3.4%，中通快递债券涨2.4%，日跌幅前10中，中骏集团控股债券跌4.8%，威高集团债券跌7.5%，万达地产环球有限公司债券跌7.6% [20]

互联网平台春节AI营销与投资 - 阿里巴巴旗下千问App投入30亿元启动“春节请客计划”，联合淘宝闪购、飞猪、大麦、盒马、天猫超市、支付宝等生态业务发放红包和提供免单机会，旨在培养用户“有事找AI”的习惯[1] - 腾讯上线春节活动，用户上元宝App可分10亿元现金红包[1] - 百度宣布自1月26日至3月12日，用户在百度App使用文心助手有机会瓜分5亿元现金红包[1] - 互联网公司在春节扎堆营销AI，不仅争夺流量入口，更看中可挖掘的消费潜力[1] AI在消费领域的应用与需求唤醒 - AI技术正借助提前预见的能力在消费领域唤醒需求，例如空调小程序根据用电峰值和PM2.5数据提醒用户下单滤芯并预约更换[2] - 手机应用可估算食物成分、同步外卖订单生成热量账本，并推荐个性化减脂外卖订单[2] - 平台和产品在AI支持下变得更懂消费者，将消费起点从用户需求清单前置到由AI判定的生活场景本身[2] AI助力消费决策与智能硬件发展 - AI正助力消费决策，实现从“意图理解”到“服务执行”的跨越，例如小米与蚂蚁合作使AI眼镜落地停车缴费功能，京东科技与乐奇推动AI眼镜购物应用[3] - 技术创新激发新消费需求，AI相关家电和3C产品成为新消费亮点[3] - 2025年京东平台上智能产品销量同比增长超两倍，2026年货节开始以来AI相关产品搜索量持续增长[3] - 国务院《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》部署了“人工智能+”消费提质等重点行动，提出推动智能终端“万物智联”，培育智能产品生态[3] - 中金公司展望报告指出消费电子“端侧AI时代”已来临，硬件创新呈现“百花齐放”之势，2026年有望成为AI消费终端大规模普及的关键年份[3] AI消费背后的算力支撑 - AI火热促消费的背后离不开算力强力支撑，阿里云已为千问App准备充足且弹性的AI算力以应对春节可能的即时流量洪峰[4] - 春节消费高峰期，AI数字人直播、消费券精准推送、AI交互咨询等场景的并发请求呈指数级增长，对算力承载能力和响应速度提出更高要求[4]

涉及的行业与公司 * 行业：中国互联网及其他服务 [1][74] * 公司：腾讯控股、阿里巴巴集团、百度、美团、拼多多、京东、网易、携程集团、哔哩哔哩、快手科技等多家中国互联网公司 [6][11][23][24][25][26][27][76] 核心观点与论据：增值税影响分析 * 市场对增值税新规可能对互联网行业（尤其是游戏）产生负面影响的担忧过度 [1] * 核心论据：与电信运营商不同，没有证据表明互联网相关服务（如虚拟游戏道具、在线广告等）的增值税率有任何变化，这些服务仍适用6%的税率 [1][4][5][8] * 官方澄清：国家媒体新华社在2月3日下午驳斥了关于游戏等增值税上调的猜测 [5] * 市场反应：担忧导致2月3日早盘恒生科技指数一度下跌超过3%，其中腾讯下跌6%，阿里巴巴下跌5% [2] * 对比案例：部分电信服务（移动数据、短信/彩信、宽带接入）被重新分类为基础电信服务，增值税率从6%提高至9%，预计导致电信运营商每股收益稀释8-15% [4] * 未来可能性：虽然不完全排除未来变化的可能性，但近期进一步调整的概率较低，因为这可能涉及复杂的立法程序 [5] 核心观点与论据：行业与公司观点 * 重申对中国互联网行业“具吸引力”的评级 [6][11] * 看好2026年中国人工智能发展前景，驱动力来自供给端（美国和国内芯片）和需求端（模型编码/智能体能力突破推动2C应用非线性增长） [6] * 首选标的：腾讯控股，因其业务韧性强劲，且被视为最佳的2C人工智能应用标的 [6][11] * 次选标的：阿里巴巴集团，被视为最佳的人工智能赋能者，其云业务是关键催化剂 [6][11] 其他重要内容：估值与风险 * **腾讯控股估值**：基准目标价735港元，采用分类加总估值法 [12] * 核心业务估值639港元，基于现金流折现模型（贴现率10%，永续增长率3%） [13] * 联营公司投资估值96港元/股，基于报告账面价值并施加30%的折价 [13] * **阿里巴巴估值**：基准目标价基于现金流折现模型，关键假设包括10%的加权平均资本成本和3%的永续增长率 [14] * **腾讯上行风险**：新游戏（国内外）成功推出、社交及短视频广告市场份额提升、社交网络及在线娱乐竞争中的韧性、2C人工智能应用加速普及 [16] * **腾讯下行风险**：游戏行业监管不确定性、社交网络和广告预算竞争加剧、反垄断监管收紧及中美关系紧张 [16] * **阿里巴巴上行风险**：核心电商货币化能力增强驱动盈利增长、企业数字化加速推动云收入重新增长、强劲的AI需求驱动云收入 [16] * **阿里巴巴下行风险**：竞争加剧、再投资成本高于预期、后疫情复苏缓慢导致消费疲软、企业数字化步伐放缓、互联网平台面临额外监管审查 [16] 其他重要内容：披露事项 * 截至2025年12月31日，摩根士丹利持有研报覆盖的阿里巴巴集团、百度、哔哩哔哩、满帮集团、挚文集团、虎牙、爱奇艺、京东、欢聚集团、BOSS直聘、快手科技、美团、拼多多、携程集团等公司1%或以上的普通股 [23] * 过去12个月内，摩根士丹利为阿里巴巴集团、百度、爱奇艺、BOSS直聘、腾讯控股等公司提供或联合提供了证券公开发行（或144A发行）服务，并从这些公司及美团获得投资银行服务报酬 [24] * 未来3个月内，摩根士丹利预计将寻求或获得为阿里巴巴集团、汽车之家、百度、哔哩哔哩、满帮集团、挚文集团、爱奇艺、京东、欢聚集团、BOSS直聘、贝壳、快手科技、美团、网易、拼多多、腾讯控股、同程旅行、携程集团、唯品会、微博等公司提供投资银行服务的报酬 [25] * 摩根士丹利香港证券有限公司是阿里巴巴集团、百度、哔哩哔哩、京东、贝壳、快手科技、美团、网易、腾讯控股、同程旅行、携程集团等在港交所上市证券的流通量提供者/庄家 [66]

行业与公司 * 本次电话会议主题为“国内外 AI 年报分析展望”，由天风证券 TMT 团队组织，涉及 AI 产业链的多个环节，包括海外与国内算力、光通信、应用、国产算力、消费电子等[1][13][25][40][47] * 会议发言涉及多家上市公司，包括但不限于：天孚通信、新易盛、中际旭创、源杰科技、寒武纪、中芯国际、华虹半导体、中兴通讯、润泽科技、光迅科技、华工科技、人民网、新华网、腾讯、巨人网络、华通、心动公司、完美世界、三七互娱、蓝色光标、省广集团、天龙集团、中文在线、欢瑞世纪、阅文集团、掌阅科技、荣信文化、360、国机精工、立讯精密、工业富联、鹏鼎控股、蓝思科技、领益智造、东阳光、达实智能、智谱 AI、卓易信息、深信服等[4][5][9][10][11][14][16][17][20][23][24][32][33][36][37][39][44] 核心观点与论据 市场节奏与整体判断 * 当前至3月份是主题活跃阶段，AI应用及各类主题（如CPU、OCS）表现活跃，而有业绩的算力公司处于“见底震荡，逐步抬升底部”的阶段[2][3][4] * 预计3月中下旬后，主题行情可能休息，业绩突出的公司（主要是算力）将进入主升阶段[3] * 2026年被判断为“应用之年”，AI应用方向机会较多[14] 海外算力与资本开支 * 北美主要互联网/科技公司（如微软、Meta）的资本开支超预期，对AI算力的投入坚定不移且超预期[4] * 海外算力公司（如闪迪）业绩“爆表”，预期很高仍大超预期[4] * 行业处于供不应求状态，物料紧张、价格上涨，北美IDC建设进度可能不及预期，但需求非常旺盛，行业景气度将持续大超预期[6][7] * 市场对算力增长的持续性不断上修，例如从担心某年没增长，转变为预期可能翻倍或翻两倍增长[8] 国内算力与产业链 * 国内算力需求旺盛，国产GPU需求“完全没问题”，处于加速放量阶段，核心瓶颈在于中芯国际和华虹半导体的产能[9][10] * 海外GPU（英伟达）卡的进入增加了供给，带动配套产业链（AIDC、光模块）需求更旺盛[9] * 国内算力公司一季报会好转，二季度将是明确的业绩拐点和加速增长点[10] * 寒武纪近期大跌被归因于市场传言和风格错杀，产业逻辑无问题，产能已被订满，产品迭代周期确定[34][35][38] AI光通信（光模块/光互联） * 从Q4业绩预告看，业绩最好的方向是AI光互联为代表的海外链、AI硬件算力[18] * 部分公司业绩不及预期（miss）的原因包括：海外出口收入占比高承压、物料紧缺影响交付节奏、年底费用和减值影响[18] * 海外光通信公司（如Fabernate、Lumentum、Coherent）因光芯片供不应求、涨价，展望乐观[18][19] * 800G光模块环比放量趋势明显，例如旭创Q4收入环比增长约30%，盈利能力持续向上[19] * 海外算力链的核心矛盾在需求端，需求并未放缓，台积电CoWoS及产业链对800G/1.6T的订单指引反而在上修[20] * 当前时点应重视有业绩的大票（如旭创、新易盛），估值已很便宜（明年约9-10倍PE）[20][22] * 关注新技术方向（如CPO、OCS）以及涨价品种（光芯片、光缆等）[20] AI应用端 * 应用端呈现“百花齐放”状态，细分领域开始成长，例如AI漫剧、To B办公应用等[11] * 当前阶段，C端（To C）的应用节奏比B端（To B）更快，AI Agent和Coding是重要方向[27][28] * 模型能力的提升（尤其是Coding模型）将推动AI Agent产品在今年爆发[27][28] * 多模态生成（如视频生成）是模型侧的重点方向之一[31][34] * 国内大厂（阿里、腾讯、字节）在红包营销、入口争夺上的投入，为AI应用创造了机会[14] * 游戏板块整体估值（大部分公司PE在20倍以下）和业绩扎实，仍被看好，此前下跌源于加税乌龙消息[15][16] 国产算力与IDC * 国内互联网公司（字节、腾讯、阿里）的资本开支（Capex）将超预期，带动IDC需求高涨，乐观预计今年三家需求量在4-5个GW之间，且未来几年只增不减[36] * IDC板块首推东阳光和达实智能，因其对字节等客户暴露度高，有弹性[36][37][39] 其他技术方向与公司 * **CPC（共封装铜缆）技术**：看好其在柜内/柜外的应用，可降低光模块功耗、延长铜传输距离。预计最快今年上半年在交换机落地，单台100T交换机价值量约3000-4000美元，单卡价值量约500-1000美元。远期（27/28年）市场规模可能达1000亿人民币[44][45] * **国机精工**：作为央企，主要看点在于商业航天卫星轴承（市占率约90%）和半导体/AI芯片散热用的金刚石材料。AI芯片散热是未来可能的高赔率方向，金刚石被认为是下一代散热材料[23][24] * **CPU需求**：因AI Agent推理的串行机制、长文本处理等因素，对通用计算（CPU）的需求在提升，利好海外（英特尔、AMD）和国内（海光）CPU公司[29][30][31] 消费电子与苹果产业链 * 苹果财报显示其毛利率环比继续上行，表明公司通过以旧换新、价格调整、SKU策略等多重手段，能有效对冲存储涨价的影响，冲击远低于行业竞争对手[41][42][43] * 苹果产品创新大年即将到来（折叠手机、带摄像头AirPods、AI眼镜等），果链公司（立讯精密、工业富联、鹏鼎控股等）处于左侧布局位置[43][44] 海外公司财报要点 * **微软**：AI供给约束增长，Azure下季度指引（37-38%）不及买方预期，但公司正为自身AI应用（如Copilot）储备资源，后续AI应用推广构成新增长点，当前估值有性价比[48][49] * **谷歌**：关注TPU收入增量（如Anthropic大订单）及AI模型商业化，其AI搜索的商业化效率可能远高于传统搜索（可能达三倍）[50] * **亚马逊**：自研AI芯片Inferentia供应量相比Q3大幅提升70%以上，预计将推动云业务增长[51] * **存储公司**（美光、闪迪、三星、海力士）：整体表现强劲[48] * **光通信公司**（Lumentum、Coherent）：供应链产能补齐，在需求旺盛背景下，业绩可能超预期[51] 其他重要内容 * 会议提及部分公司业绩与市场表现出现背离：例如天孚通信业绩低于预期但股价上涨（炒主题），新易盛业绩大超预期却遭遇回调（因市场更关注明年业绩及处于主题阶段）[4][5][6] * 国内算力公司当前估值普遍较低，今年普遍在15-20倍PE，明年可能更低（几倍），被视为价值投资的底仓选择[8] * 网络安全和审核标的（如360、人民网、新华网）因AI监管讨论而值得重视[17] * 对于Coding方向，智谱AI（GLM 4.7）效果和起量较快，其次关注卓易信息和深信服[32][33] * Blue Energy（可能指新能源电力供应）获得产业关注，上游公司已上调指引[52]

涉及的行业与公司 * **行业**：电信服务行业、互联网行业（特别是人工智能AI应用与增值服务领域）[1][2][3] * **公司**：三大电信运营商（未具名）、阿里巴巴（9988.HK/BABA.N）、腾讯控股（0700.HK）、快手（1024.HK）[4][5] 核心观点与论据 * **电信服务增值税政策调整明确，不影响互联网增值服务**：2026年财政部税务总局公告将手机流量、短信、彩信、宽带接入等业务从“增值电信服务”（税率6%）重分类为“基础电信服务”（税率9%），这一调整仅针对电信服务分类的明确化，不涉及游戏、广告、应用内购等互联网增值服务[2][3] * **互联网增值服务税率保持稳定**：互联网增值服务如游戏和广告等属于生产生活服务，适用6%的增值税；关于游戏的交易虚拟商品属于销售无形资产，同样适用6%的税率；目前无任何官方文件或迹象表明这些服务的税率将上调[3] * **看好阿里巴巴**：看好其千问App凭借强大的模型能力和丰富的业务生态抢夺AI时代流量入口；作为亚太地区最大云服务商之一，AI需求火热有望维持云业务高增速；模型侧软硬协同发展，自研AI芯片“真武810E”提升Qwen模型训练和推理效率；即时零售UE（单位经济效益）改善；给予目标价200港元/206美元，重申“买入”评级[4] * **看好腾讯控股**：近期在AI业务上动作频繁，如密集招聘高端AI人才、元宝推出“元宝派”并发放10亿现金红包；在微信体系极高用户基数下，腾讯元宝可借助更高质量的用户数据，结合模型在上下文与环境的优化，为C端用户带来更好的AI使用体验；“元宝派”的推出可对微信群聊形成补充，通过引入元宝主动发送信息、完成定时任务等提升群活跃度；给予目标价767港元，重申“买入”评级[4][5] * **看好快手**：其AI产品可灵AI在2025年全年预计收入达1.4亿美元，远超年初6000万美元的目标；可灵2.6模型在ArtificialAnalysis视频模型榜单中稳居第一梯队，开启内测的可灵3.0“一站式”生产力工具属性加强，性能提升有望加速在B端的渗透率；OneRec与OneSearch赋能电商场景的推荐和搜索效率；给予目标价94港元，重申“买入”评级[5] 其他重要内容 * **市场担忧**：市场担心金融业及互联网公司是否会同样面临增值税率上调风险[2] * **具体数据**：快手可灵AI 2025年全年预计收入达1.4亿美元，远超年初6000万美元的目标[5]

春节红包大战概况 - 2025年春节临近，互联网巨头重启“红包大战”，阿里巴巴旗下AI助手“千问”投入30亿元启动“春节请客计划”[1] - 腾讯元宝投入10亿元现金红包，活动自2月1日持续至17日，单个红包最高可达1万元[1] - 百度投入5亿元现金红包，活动自1月26日持续至3月12日，用户通过百度App使用文心助手参与，最高奖励为1万元[1] 红包大战的历史与目的 - 春节红包大战并非新鲜事，2015年微信借春晚发放5亿红包带动微信支付普及，2021年战况达到高潮，抖音、快手、拼多多分别投入20亿元、21亿元和28亿元[2] - 互联网大厂重启红包大战的核心目的是借助春节高频社交场景，快速抢占AI用户入口，拉动新用户增长[2] - 腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾在内部表示，希望“重现2015年微信红包的高光时刻”[2] AI流量入口的争夺策略 - 与以往“直接撒钱”不同，此次红包活动均与AI产品功能深度绑定，旨在引导用户体验和使用AI服务[3] - 腾讯元宝的红包玩法植根于社交生态，部分任务要求用户“用AI生成红包封面”、“与AI聊春节话题”等[3] - 百度设计所有红包均需通过“文心助手”完成AI任务方可获取，活动周期长达45天，以促使用户反复使用其AI服务[3] - 红包大战的底层逻辑已从单纯“撒钱”转向生态协同与场景嵌入，注重“分享-互动-留存”的闭环设计[3] AI应用市场竞争格局 - 互联网巨头对AI流量新入口存在普遍焦虑，AI应用市场格局快速变动[3] - 2025年三季度，豆包以1.72亿月活跃用户反超DeepSeek位列第一[3] - 阿里千问上线仅两个月，其月活跃用户也已突破1亿[3] - 面对不断涌入的竞争者，稳固月活跃用户、构建护城河成为紧迫课题[4] 红包活动的短期效果与留存挑战 - 巨额红包带来立竿见影的效果，腾讯元宝启动10亿元红包活动后，其应用迅速登顶苹果应用商店免费榜[5] - 单纯“烧钱换流量”面临严峻留存挑战，当前AI助手尚未成为用户日常必需，红包热度过后缺乏持续使用动力[5] - 腾讯微视在2020年春节投入10亿元红包试图争夺短视频市场，活动曾让下载量激增并登顶应用商店，但终因用户留存率低而沉寂[6] - 腾讯元宝面临激烈的同质化竞争，豆包、文心一言、DeepSeek等产品已经培养起一定的用户习惯[6] 流量转化的关键与市场观察 - 10亿元投入能否见效，关键看产品能否将AI能力融入微信群聊、社交分享等高频场景，让AI从工具转变为社交刚需[6] - 元宝红包开抢后，微信多个群组出现大量红包链接分享，社交平台也有用户组建“互助”群，但其中极少延伸至对AI功能的使用[6] - 平台能否成功将用户兴趣从“抢红包”引导至对AI核心功能的持续使用，仍有待市场进一步观察[6]

市场表现与交易数据 - 机器人ETF(562500)最新价1.072元，较开盘价上涨2.682%，成交额达11.29亿元，换手率4.54%，持仓66只成分股中62只上涨[1] - 科创人工智能ETF华夏(589010)最新价1.594元，较开盘价上涨2.179%，成交额8889万元，换手率3.47%，昨日净流入1900万元资金，持仓30只成分股中28只上涨[1] 行业热点与公司动态 - 百度与阿里于2月3日同日官宣2026年春晚AI合作，百度地图与百度APP分别合作天津相声春晚与北京台春晚，阿里千问APP合作东方卫视、浙江卫视等南方省级卫视春晚[2] - 北京人形机器人创新中心于2月3日完成首轮超7亿元市场化融资，投资方包括北京市人工智能产业投资基金、亦庄国投、百度、东土科技等，资金将用于“具身天工”、“慧思开物”两大核心平台[2] - 武汉市龙点睛智能科技有限公司自研的“龙点睛穿刺手术导航设备”获国家药监局三类医疗器械审批并上市[2] 机构研究与行业展望 - 机构观点认为机器人板块确定性加强，设备性能提升有望加速工业及C端场景需求突破，进一步打开人形机器人市场空间[3] - 机器人拟人化趋势将带动传感器、电子皮肤等相关零部件需求，国内在汽车、工程机械零部件领域已验证制造与管理能力的公司有望在该赛道占据更高份额[3]