公司回应 - 理想汽车产品线负责人李昕旸公开否认关于i6售价及销量预期的市场传闻 称相关报道均为不实信息[1][2] - 公司表示将让产品价格与价值匹配 具体信息需等待发布会正式公布[2] 市场传闻内容 - 多家媒体报道称i6起售价可能低于23万元 较现有最便宜车型L6的24.98万元起售价进一步下探[2] - 传闻称公司拟将i6定位为"销量扛把子" 借鉴去年L6的爆款策略进入主流合资品牌燃油SUV价格区间[2]

公司业绩表现 - 理想MEGA月交付量突破3000台 [1] - 连续两个月获得50万以上MPV销量冠军 [1] - 连续两个月获得50万以上纯电车型销量冠军 [1]

2025年第二季度及上半年业绩表现 - 第二季度营业收入302亿元 同比下降4.5% 环比增长16.7% [3] - 第二季度净利润11亿元 同比下降0.4% 环比大幅增长69.6% [3] - 上半年营业收入561.72亿元 同比下降2% [3] - 上半年净利润17.44亿元 同比增长3% [3] - 上半年车辆销售收入535.64亿元 同比下降1.8% [3] - 上半年累计交付新车20.4万辆 同比增长7.9% [3] - 第二季度末现金储备达1069亿元 [3] 2025年第三季度业绩指引 - 预计第三季度销量9万至9.5万辆 同比减少41.1%至37.8% [3] - 预计第三季度营收248亿至262亿元 同比减少42.1%至38.8% [3] - 7月销量3.07万辆 同比下降39.74% 环比下降15.29% [4] - 8月及9月需实现月均销量3万至3.2万辆才能达成指引目标 [4] 管理层战略表态 - CEO李想表示需加速技术平台和产品更新迭代速度以应对竞争 [4] - 强调要提高出牌频率以应对同行更快的市场动作 [4]

涉及的行业或公司 * 理想汽车（Li Auto Inc.）及其所在的汽车行业，特别是中国新能源汽车（NEV）市场 [1] 核心观点和论据 * 公司2Q25业绩未达预期，并给出了远低于预期的3Q25指引，销量/收入指引较预期低40%以上，主要原因是L系列增程式电动车（EREV）车型（L7/L8/L9）销售疲软，年初至今销量同比下降32% [1] * 销量疲软归因于细分市场竞争加剧，竞争对手如AITO M8/M9和腾势N9等新车型的推出 [1] * 年初至今，公司销量同比下滑2%，而中国新能源汽车零售市场同比增长29%，其股价表现（ADR/港股分别下跌3%/6%）也落后于覆盖的新能源汽车同行平均44%的涨幅 [1] * 管理层已采取措施通过加速车型和技术平台迭代（目标缩短至2年）来稳定销量，升级智能驾驶功能，并计划明年在旗舰车型上部署自研ADAS芯片，以进一步降低物料清单（BOM）成本并改善利润率 [1] * 对于2H25的展望：预计3Q销量为9.2万辆（环比下降17%），4Q销量为11.5万辆（环比增长25%），主要由i8产能爬坡和i6上市驱动 [2] * 预计3Q平均售价（ASP）环比小幅增长2%，主要因MEGA（占比从2Q25的3%升至3Q25的8%）和定价更高的i8贡献，但4Q ASP因定价较低的i6上市而环比下降3% [2] * 预计3Q25汽车毛利率为19%（环比下降0.4个百分点），因销量规模缩小，4Q25随着销量回升改善至19.4% [2] * 预计3Q25运营利润率降至0.4%，4Q25改善至1.5% [2] * 基于更低的3Q25指引和4Q25展望（主要受L系列影响），将2025E-27E净利润预测从126亿/135亿/157亿元人民币下调至53亿/89亿/126亿元人民币 [3] * 基于DCF的12个月目标价从35.3美元/138港元下调至30.9美元/120港元，意味着37%/31%的上行潜力 [3] * 公司于7月29日正式发布i8，并于8月20日开始交付，目标到9月底累计交付8千至1万辆 [4] * 公司将于9月发布i6，一款中大尺寸5座SUV，具有独特设计、大空间、长续航和VLA（视觉-语言-行动）驾驶员大模型 [6] * 针对EREV车型策略：将通过加速产品和技术平台迭代、通过VLA驾驶员大模型升级智能驾驶功能（将释放给所有EREV车型的Max版本）、以及针对不同区域采取定制化销售策略来巩固市场地位 [7] * 自研ADAS芯片已于2025年初成功流片，目前正在进行车载测试，预计明年部署在旗舰车型并开始交付，其性能据称与市场上最强大的芯片相当，运行类GPT大语言模型时性能提升2倍，运行视觉模型（如CNN）时性能提升3倍 [7] * 海外战略：2025年是全球化战略的元年，已在美国和德国建立研发中心，并开始建设售后渠道、海外团队和IT系统，目前目标市场为中东、中亚和欧洲，新车型发布将考虑全球法规 [7] * 公司给出3Q25指引：汽车销量9万-9.5万辆，收入248亿-262亿元人民币，汽车毛利率19% [7] * 公司2Q25出现30亿元人民币经营现金流出（对比1Q25/2Q24为17亿/4.29亿流出），其中包括应付账款减少20亿元，管理层表示已将付款周期缩短至60天（对比去年底/今年初为3-4个月） [7] * 公司是中国领先的纯新能源汽车厂商，2024年在中国新能源汽车市场份额为5%，拥有中国主要OEM中最好的净现金头寸（截至3Q24），这有助于其未来的研发投入和资本支出 [11] * 投资风险包括行业需求低于预期、竞争加剧、即将推出的纯电动（BEV）车型产品竞争力以及因BEV车型推出导致的成本结构更敏感 [12] 其他重要内容 * 报告包含详细的产品对比分析表格（ Exhibit 1 ），比较了不同价格区间的畅销SUV/MPV车型的各项参数、评分及销售数据 [8] * 公司当前的估值低于其历史平均12个月远期市销率（P/S）和市盈率（P/E）倍数 [11] * 即将到来的催化剂包括新车型发布、ADAS和人工智能发展以及季度业绩 [11] * 高盛与理想汽车存在多种业务关系，包括在未来3个月内寻求或获得投资银行服务报酬，在过去12个月内存在投资银行、非投资银行证券相关服务、非证券服务等客户关系，并为该证券做市 [20]

汽车板块市场表现 - A股汽车板块本周上涨1.7% 在申万子行业中排名第18位 表现弱于沪深300指数4.3%的涨幅 [1][2] - 细分板块中商用载货车上涨4.7% 汽车零部件上涨1.9% 乘用车上涨1.4% 摩托车及其他上涨1.2% 商用载客车上涨0.9% 汽车服务下跌3.2% [1][2] 乘用车销售数据 - 2025年8月第4周乘用车销量47.8万辆 同比增长4.5% 环比增长9.3% [2] - 新能源乘用车销量26.8万辆 同比增长11.0% 环比增长8.1% 新能源渗透率达56.0% 环比下降0.6个百分点 [2] 车企季度业绩表现 - 上汽集团2025年第二季度营收1587.3亿元 同比增长12.1% 环比增长12.7% 扣非归母净利润25.8亿元 同比增长334.6% 环比增长9.4% [3] - 长城汽车2025年第二季度营收523.16亿元 同比增长7.7% 环比增长30.7% 归母净利润45.9亿元 同比增长19.4% 环比增长161.9% [3] 新车型订单表现 - 长城坦克500上市2小时锁单12,257台 问界M8纯电版2小时大定超7,000台 小鹏P7上市7分钟大定突破10,000台 [3] - 吉利极氪9X和上汽尚界H5预售订单表现优秀 多款新车型将于9月上市 包括问界M7、上汽尚界H5、蔚来ES8和吉利极氪9X [3] 机器人技术发展 - NVIDIA发布Jetson AGX Thor开发者套件及量产级模组 性能较Jetson AGX Orin提升7.5倍 能效提升3.5倍 [4] - 马斯克表示今年目标生产数百台Optimus V3原型机 5年内达到百万台量级 机器人零部件企业拓普集团和双环传动2025年第二季度业绩表现较好 [4] 投资组合建议 - 乘用车领域推荐吉利汽车、小鹏汽车、理想汽车、比亚迪、小米集团和赛力斯 [5] - 零部件领域推荐智能化标的伯特利、地平线机器人、科博达和继峰股份 新势力产业链推荐星宇股份、沪光股份、无锡振华、拓普集团、新泉股份和双环传动 [5] - 机器人领域推荐拓普集团、伯特利、银轮股份、沪光股份、豪能股份、新泉股份、爱柯迪、双环传动和隆盛科技 [5] - 摩托车领域推荐春风动力和隆鑫通用 轮胎领域推荐赛轮轮胎和森麒麟 重卡领域推荐中国重汽 [6][7][8]

8月28日，理想汽车（Nasdaq: LI HKEX: 2015）发布了截至2025年6月30日的第二季度未经审计的财务 业绩报告。财报显示，理想汽车该季度实现了111,074辆的交付成绩，同比微增2.3%。季度总营收达到 302亿元人民币（约合42亿美元），相较去年同期的317亿元下降4.5%，但环比2025年第一季度增长 16.7%。 凤凰网科技讯 9月1日，理想汽车宣布理想MEGA月交付正式突破3000台，连续两月达成50万以上 MPV、50万以上纯电车型销量双冠军。 ...

风电行业招标与价格趋势 - 8月央国企业主风机招标规模达10.3GW 环比增长88% 同比增长0.4% 在6月和7月招标下滑后强势回暖 [1][2] - 7月和8月风机中标均价环比增长5%至1647元/kW 1-8月风机中标均价较2024年全年已上涨11% [1][2] - 风机招标量和价格超预期 行业持续重点推荐整机环节 [1][2] AIDC与液冷技术进展 - 液冷板块情绪继上周横盘调整后再度升高 国内部分液冷公司发布半年报并明确提及液冷相关产品及进展 [2] - 电源环节HVDC关注度持续升温 产业最新进展再次更新 [2] - 英伟达发布2025上半年业绩 整体符合市场预期 阿里巴巴发布财报 二季度资本开支387亿元创新高 超市场预期 [2] 光伏与储能行业动态 - 光伏主链第二季度单季亏损幅度环比增减互现 强力反内卷措施自7月开始实施 对产业链价格产生立竿见影的积极效果 [2] - 第三季度经营情况改善 叠加第二季度末减值充分的低成本库存 部分企业第三季度业绩或展现较为强劲的环比改善趋势 [2] - 当前建议重点关注在主业企稳基础上 具备向其他高成长性行业进行业务延伸能力和意愿的公司 [2] 锂电行业排产与技术进步 - 9月排产超预期 第三季度旺季锂电板块整体排产环比增长4%至8% 延续8月环比增长 景气度较高 [3] - 近期6f等材料出现价格上涨 行业反内卷会议频繁 固态电池产业化进展超预期 部分锂电设备企业固态订单高增 [3] - 建议关注龙头核心资产如宁德和亿纬 涨价环节如六氟磷酸锂和铁锂 以及固态电池方向如硫化锂和锂负极等 [3] 氢能与燃料电池应用拓展 - 美国电网电力可及性严重不足 近45GW用电缺口将贯穿2025至2028年 制约数据中心交易兑现 [3] - 在传统电网尚未接入区域 微电网成为保障AI项目先行落地的关键补充手段 [3] - SOFC具备高功率密度与灵活性 较小占地和高稳定性 适用于对供电可靠性要求极高的HPC数据中心 建议关注产业链机会 [3] 电网设备招标与企业业绩 - 国网特高压设备2025年第三批招标金额13亿元 符合预期 预计第四批开始招标节奏加速 [4] - 明阳电气第二季度业绩同比增长24% 针对数据中心开发电力模块 金盘科技第二季度业绩同比增长23% 10kV/2.4MW固态变压器样机已完成 [4] - 四方股份第二季度业绩同比减少3% 已有多个电网侧SST应用示范项目 各公司数据中心下游快速增长 [4] 新能源车市场与车企表现 - 金九银十降至车市销量环比向好 市场有一定的复苏趋势 但由于2024年同期基数较高 行业同比增速短期依旧承压 [4] - 从财报季看主机厂第二季度经营分化明显 持续推荐次龙头车企的份额替代机会 [4] 行业重要事件更新 - 风光储领域8家整机商入围大唐10GW框采 投标价格普遍上涨 [5] - 电网领域国网特高压设备第三批中标公示 陕西-河南特高压直流环评受理 特变中标沙特电力公司164亿元采购项目 [5] - 新能源车与锂电领域比亚迪 长城 理想和赛力斯发布2025上半年财报 极氪9X宣布预售 小鹏P7正式上市 锂电材料反内卷会议召开 珠海冠宇发布纯硅负极电池 锂电9月排产超预期 [5] - 氢能与燃料电池领域嘉兴港区开展长三角氢能高速示范线揭榜挂帅工作 补贴高速费 国富氢能在内蒙布局4万吨液氢基地 深圳光明区鼓励SOFC和SOEC技术示范应用 最高资助300万 [5]

本刊记者 周琦 新能源汽车赛道的"期中考试"成绩单陆续出炉。 展望三季度，理想汽车CEO李想表示，预计单季度毛利率依然会维持在19％左右，"就像第二季度和第一季度一样。" 破局高端市场 先看最直观的销量数据。理想汽车第二季度交付量达111074辆。换算下来，相当于每天有超过1200辆理想汽车交付。凭借这一成绩，上半年理想汽车蝉联 20万元以上新能源汽车中国品牌销量首位。 营收与利润的增长同样亮眼。季度营收较一季度增长16.7%，净利润较一季度增长69.6%，达到11亿元。更具含金量的是经营利润——从一季度的2.72亿元 跃升至8.27亿元，环比提升204.4%。 从市场布局看，理想汽车在高端市场也在持续"破局"。在50万元以上的豪华车细分市场，理想MEGA连续两个月拿下MPV车型与纯电车型双料销量冠军， 用户净推荐值位列中大型及以上MPV第一。 7月刚上市的纯电SUV理想i8也展现出高潜力，预计9月底累计交付将突破8000辆。另一款纯电SUV理想i6将于9月开启上市交付。 至此，理想汽车产品矩阵将形成"4款增程电动SUV+1款旗舰MPV+2款高压纯电SUV"的格局，全面覆盖中高端家庭用户需求。 李想提出："接 ...

公司近期动态与舆论风波 - 公司创始人近期通过视频播客回应争议话题 包括MEGA造型争议 i8和车主被黑舆论风波以及供应商欺压经历 并在回忆融资艰难时刻时情绪激动 [2] - 公司近期陷入多事之秋 包括碰撞测试事件争议和车主素质风波 同时内部正在进行深度调整 撤销运行不足半年的五大战区 重新回归省区直接管理 [2] - 公司目前正处于下滑周期 正全力拼搏以期重返增长轨道 [2] 市场定位与产品结构分析 - 公司车型结构呈现低端车型热销而高端车型遇冷的特点 L6销量最佳而L9表现最弱 与问界品牌高端车型领先的态势形成鲜明对比 [3] - 高端市场表现直接关系到品牌溢价能力和长远发展潜力 公司高端车型遇冷的情况削弱了品牌高端定位 后续进军高端市场难度较大 [3] - 公司国际化战略定位模糊 在国内市场采用直营模式 但在海外市场对直营或授权模式摇摆不定 中亚市场存在价格混乱和单车盈利能力低等问题 [3] 市场竞争与运营挑战 - 国内市场竞争加剧 直营模式在市场顺风顺水时展现优势 但在当前竞争激烈环境下暴露出运营能力短板 [4] - 公司近期对国内销售网络进行调整 撤销五大战区并回归省区直管制 新增相关部门并任命新负责人 以应对市场变化和解决运营问题 [4] - 公司已实现盈利且年销量突破40万辆 但新能源汽车市场竞争日益激烈 增长速度从每年30%～50%放缓至10%～20% [4] 销量增长与转型压力 - 2025年上半年销量同比增速降至7.8% 增程产品销量已接近天花板 增程市场逐渐趋于饱和 [6] - 明年各品牌将有十几款涵盖10万～40万元的增程产品上市 市场竞争将愈发激烈 L系列增程产品销量上限已清晰可见 [6] - 纯电动车型MEGA和i8未如预期般热销 对标L6的20万元纯电动车型i6被寄予厚望 若能达到L6销量水平则年销80万甚至100万辆目标有望实现 [6] 产品战略与建议 - 建议i6需尽早推出 以改善市场 媒体和资本市场对公司的预期 为纯电动转型注入新动力 [7] - 建议公司更加低调务实 对产品外观 定价等进行务实调整 避免上市后反馈不佳再降价 [7] - 若i6上市后再次出现短期调价或外观争议 负面声音将直接影响初期销量 可能第三次出现类似MEGA和i8的情况 影响企业增长潜力 [7] 产品创新与竞争应对 - 公司团队可能过于追求短期业绩和利润规模 忽视了产品层面战略布局 导致纯电动平台投入力度不足 [9] - L系列成功形成路径依赖 但增程和家用市场门槛不高 公司本有资本实力在20万元级纯电动市场破局 但缺乏决心和投入 [9] - 市场竞争环境已变 竞争对手产品实力大幅提升且价格更低 公司车型对消费者吸引力大幅下降 曾经策略不再奏效 [9] - 公司若想扭转局面 关键在于推出真正具有创新性的产品 突破冰箱彩电大沙发现有模式 瞄准客户更深层次需求 [10]

美股市场表现 - 美股上周五集体收跌 标普500指数跌0.64%报6460.26点 道琼斯指数跌0.20%报45544.88点 纳斯达克指数跌1.15%报21455.55点 [1] - 全周道琼斯指数跌0.19% 纳斯达克指数跌0.19% 标普500指数跌0.10% [1] - 8月道指累计上涨3.21% 纳指上涨1.58%连续第五个月上涨 标普500指数上涨1.91%连续第四个月上涨 [2] - 9月是标普500指数历史表现最差月份 过去35年平均下跌0.8% 其中18年录得下跌 [6] 科技股表现 - 英伟达跌3.32%至174.18美元 微软跌0.58%至506.69美元 苹果跌0.18%至232.14美元 [9] - 谷歌A涨0.60%至212.91美元 亚马逊跌1.12%至229.00美元 Meta跌1.65%至738.70美元 [9] - 台积电跌3.11%至230.87美元 特斯拉跌3.50%至333.87美元 超微半导体跌3.53%至162.63美元 英特尔跌2.33%至24.35美元 [9] 中概股表现 - 阿里巴巴大涨12.90%至135.00美元 百度涨4.76%至95.30美元 腾讯控股涨0.42%至596.50港元 [12] - 拼多多跌1.64%至120.22美元 网易跌1.07%至136.19美元 携程跌1.71%至73.75美元 [12] - 京东涨2.24%至31.07美元 理想汽车涨0.39%至23.35美元 小鹏汽车跌4.06%至21.02美元 蔚来跌2.00%至6.38美元 [12] 全球市场与大宗商品 - 欧洲股市普遍下跌 英国富时100指数跌0.32%报9187点 法国CAC40指数跌0.76%报7704点 德国DAX指数跌0.57%报23902点 [10] - 亚洲市场涨跌互现 恒生指数涨0.32%报25078点 国企指数涨0.35%报8948点 日经225指数跌0.26%报42718点 [10] - 伦敦金现收涨0.97%至3447.57美元/盎司 创4月以来最佳单月表现 伦敦银现涨1.77%至39.669美元/盎司 [14][15] - 国际原油回落 WTI原油收跌0.85%至64.05美元/桶 布伦特原油收跌0.76%至67.46美元/桶 月线自4月以来首次收阴 [15] 政策与监管动态 - 美国上诉法院裁定特朗普大部分全球关税政策非法 认为《国际紧急经济权力法》未赋予总统加征关税权力 [4][16] - 裁决不影响钢铝关税等其他关税措施 关税措施将维持至10月中旬以待最高法院审理 [4][5] - 特朗普与美联储法律纠纷升级 争议焦点在于解雇美联储理事的正当性 案件可能诉至最高法院 [17] 经济数据与事件前瞻 - 本周重点关注美国8月非农就业数据 将检验美联储降息预期 [5] - 美联储将发布《褐皮书》 同时公布ISM制造业和服务业调查数据 [5] - 美国政府将公布7月商品与服务贸易逆差数据 预计赤字大幅扩大 [5] 行业与企业动态 - 美联储主席热门人选沃勒支持数字资产发展 认为以太坊和稳定币是支付发展下一步 机构应该采用 [19] - Meta正考虑与谷歌或OpenAI合作 整合Gemini模型增强人工智能功能 [20] - Meta计划推出首款消费级智能眼镜 或配备平视显示器和手势操作功能 [21] - 本周财报重点关注蔚来、赛富时和拨通等公司业绩 [6]