公司公告 - 公司将于2025年2月12日市场收盘后发布2024年全年业绩报告，并将在同日举行电话会议，由执行董事会介绍全年业绩[2] 投资者关系 - 投资者关系负责人包括Paul Logerot、Hugo Martins和Tanguy Phelippeau，分别提供联系方式[3] 公司概况 - 公司是欧洲领先的购物中心专业公司，专注于大陆欧洲，结合物业开发和资产管理技能[3] - 截至2024年6月30日，公司投资组合价值为199亿欧元，涵盖欧洲10多个国家的大型购物中心，每年接待数亿访客[3] - 公司持有Steen & Strøm的控股权（56.1%），后者是斯堪的纳维亚领先的购物中心运营商[3] - 公司是法国房地产投资信托（SIIC），在巴黎泛欧交易所上市，并被纳入CAC Next 20和EPRA欧元区指数[3] - 公司还入选了多个伦理指数，如Euronext CAC 40 ESG、CAC SBT 1.5、MSCI Europe ESG Leaders、FTSE4Good、Euronext Vigeo Europe 120，并被列入CDP的“A-list”，体现了公司在可持续发展政策和应对气候变化方面的全球领导地位[3]

核心观点 - 理想汽车（Li Auto）是中国新兴电动汽车市场的领军企业，但面临激烈竞争和销售压力，尽管交付量有所增长，但增速不及竞争对手蔚来（Nio）和小鹏（Xpeng）[1][2][3] 交付量与增长 - 理想汽车11月交付量为48,740辆，同比增长19%，但环比下降5%[1] - 理想汽车年初至今的总交付量为441,995辆，同比增长36%[1] - 蔚来11月交付量为15,493辆，同比增长29%[1] - 小鹏11月交付量为30,895辆，同比增长54%[1] 增长驱动因素 - 理想汽车的增长可能得益于其最实惠的车型Li L6，该车型于4月推出，售价约为人民币250,000元（约$34,500）[2] - 理想汽车的自动驾驶系统Li AD Max的进步也在推动车辆销售增长[2] - 理想汽车通过促销活动降低了几款车型的价格，并在11月底推出了三年零利率的融资激励措施[2] 股价表现 - 理想汽车的股价表现不一，年初至今下跌37%，2021年上涨11%，2022年下跌36%，2023年上涨83%[3] - 相比之下，标普500指数在2021年上涨27%，2022年下跌19%，2023年上涨24%[3] - 理想汽车的股价目前约为$24每股，约为2024年共识收入的1.2倍，考虑到收入预计今年增长超过17%，明年增长约30%，这一估值并不高[3] 市场竞争与挑战 - 理想汽车面临中国电动汽车市场的激烈竞争，超过100个品牌争夺市场份额，这对其平均售价和利润率造成压力[3] - 理想汽车的销售组合发生变化，高端车型（Li L7, Li L8, Li L9）销量减少，低价车型L6销量增加，导致平均售价同比下降15%至人民币270,000元（约$37,000）[3] - 理想汽车的首款纯电动车MEGA van表现不佳，该车型售价超过$70,000，目标高端市场，但其销量未达预期[4] - 理想汽车近年来依赖汽油增程器的优势销售车辆，但随着充电基础设施的改善，这一优势可能逐渐减弱，推出受欢迎的纯电动车将至关重要[4]

交付数据 - 2024年11月理想汽车交付新车48740辆 同比增长18 8% [1] - 2024年1月至11月理想汽车共交付441995辆 [2] - 理想汽车历史累计交付量达到1075359辆 [2]

核心观点 - 理想汽车在2024年11月交付了48,740辆汽车，同比增长18.8%，累计交付量达到1,075,359辆[1] 交付情况 - 公司11月交付48,740辆汽车，同比增长18.8%[1] - 截至2024年11月30日，公司2024年累计交付441,995辆汽车，累计交付总量达到1,075,359辆[1] 市场表现 - 公司连续八个月在中国人民币20万元以上的乘用车市场中保持销量领先地位[2] - 理想L6车型累计交付超过160,000辆，自6月以来一直是中国品牌中售价超过人民币20万元的车型销量冠军[2] 技术与产品 - 公司自主驾驶技术Li AD Max的需求持续增长，11月售价超过人民币300万元和400万元的车型订单中，分别有超过70%和80%配备了Li AD Max[2] - 公司发布了OTA更新版本6.5，为所有Li AD Max用户提供了一键点到点自动驾驶功能，利用端到端（E2E）和视觉语言模型（VLM）技术[2] 销售与服务网络 - 截至2024年11月30日，公司在中国141个城市设有475家零售店，223个城市设有451家服务中心和理想授权车身喷漆店，以及1,135个超级充电站，配备5,680个充电桩[3] 公司概况 - 理想汽车是中国新能源汽车市场的领导者，设计、开发、制造和销售高端智能电动汽车[4] - 公司的使命是“创造移动的家，创造幸福的家”，通过产品、技术和商业模式的创新，为家庭提供安全、便捷和舒适的产品和服务[4] - 公司是成功在中国商业化增程式电动汽车的先驱，同时也在并行开发电池电动汽车平台[4] - 公司目前的车型包括Li MEGA、Li L9、Li L8、Li L7和Li L6，未来将继续扩展产品线以覆盖更广泛的用户群体[4]

文章核心观点 - 分析师主要在科技市场寻找高风险高回报机会，是比特币早期买家，投资组合聚焦有不对称长期上行潜力的公司，前几大持仓包括比特币、特斯拉、谷歌、亚马逊和英伟达 [1] 分析师持仓情况 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品对理想汽车（LI）、蔚来（NIO）股票有实益多头头寸 [2]

文章核心观点 - 全职分析师凭借独特见解和知识为投资者提供投资组合的不同视角 [1] 分析师信息 - 分析师对多种股票感兴趣，可通过Seeking Alpha私信或文章评论联系 [1]

文章核心观点 - 中国新能源车企李汽车10月交付量同比增长27.3%,但环比有所下降 [1] - 李汽车前三季度累计交付量增长38%,超过39.3万辆 [1] - 与竞争对手相比,李汽车表现有些参差不齐 [1] - 李汽车股价今年累计下跌约28%,受到多方面因素影响 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 李汽车10月交付量同比增长27.3%,但环比有所下降 [1] - 李汽车前三季度累计交付量增长38% [1] - 李汽车第三季度毛利率为20.9%,同比下降0.3个百分点 [3] - 李汽车第四季度营收指引低于市场预期 [3] 行业竞争格局 - 中国新能源车市竞争激烈,超过100个品牌参与竞争 [2] - 李汽车平均售价同比下降约15%至27万人民币 [2] - 中高端车型销量占比下降,低价车型L6销量占比上升 [1] 宏观经济环境 - 中国经济增长疲软,受房地产市场下行和疫情影响 [3] - 消费支出和内需恢复缓慢 [3] - 不过政府出台刺激政策,或有助于提振消费 [3] 股价表现 - 李汽车股价今年累计下跌约28% [2] - 与标普500指数相比,李汽车2021年和2022年表现较差 [4] - 但2023年表现较好,大幅反弹83% [4] - 未来12个月内,李汽车能否战胜标普500指数存在不确定性 [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7][12] 报告的核心观点 - 理想汽车 3Q24 盈利环比大幅改善,毛利率回升主要受益于车辆成本持续下降 [5] - 理想汽车预计 4Q24 交付 16~17 万辆新车,单车收入预计环比下降 4% [6] - 理想汽车向 MEGA 和 L 系列车型推送 OTA 6.4 更新版本,提升智驾体验 [6] - 上调理想汽车 2024-26 年综合毛利率预测 0.7~1.3 个百分点,调整同期 Non-GAAP 归母净利润预测 [10][11] - 考虑到理想汽车利润率持续回升、稳健的单月销量和即将到来的新车周期,上调 2025 年 P/E 估值倍数至 16 倍,目标价上调至 28.90 美元 [12] 分组1 - 理想汽车 3Q24 营业收入为 428.7 亿元,同环比分别增长 23.6%/35.3%;综合毛利率为 21.5%,环比增长 2 个百分点 [5] - 理想汽车 3Q24 研发费用同环比分别下降 8.2%/14.6%,销售及管理费用同环比分别增长 32.1%/19.3% [5] - 理想汽车 3Q24 Non-GAAP 归母净利润为 38.4 亿元,同环比分别增长 10.6%/155.5% [5] 分组2 - 理想汽车 2024-2026 年营业收入预测分别为 145,464/177,140/207,881 百万元,同比增长 17.5%/21.8%/17.4% [11] - 理想汽车 2024-2026 年 Non-GAAP 归母净利润预测分别为 10,892/14,704/19,115 百万元,同比增长-9.9%/35.0%/30.0% [11] - 理想汽车 2024-2026 年预计交付量分别为 506,994/661,778/800,958 辆,同比增长 1.4%/1.1%/0.9% [11]

理想汽车 2024 年第三季度经营情况分析 行业和公司概况 [1] - 理想汽车在 2024 年第三季度取得了显著的业绩增长，交付量达到 15.2 万辆，同比增长 45.4%，创下季度交付新高 - 公司累计销量突破百万辆，成为中国首家累计销量超过百万辆的中国豪华汽车品牌 - 在 20 万元以上价格区间的新能源汽车市场中，理想汽车市占率提升至 17.3%，创下历史新高，并首次超过多家传统欧洲豪华品牌，跻身前三 自动驾驶技术进展 [4] - 理想汽车最新推出的端到端和 VOM 双系统自动驾驶架构已于 10 月份向超过 32 万名 AD 版用户全量推送 - 自 7 月份全国无途安危推送以来，仅历时三个月，公司实现了 ATM 技术站更新，模型训练数据规模从 100 万提升至 400 万次克里斯，平均接管里程翻了 2.5 倍 - 截至 10 月底，公司智驾训练里程数达到 26 亿公里，总 NOA（Navigate on Autopilot）里程数接近 14 亿公里 零售网络和充电网络建设 [5] - 截至 10 月底，公司在全国 144 个城市运营 475 家零售中心，全国总展位数已超过 3,000 个，并预计年底将进一步提升至 3,600 个以上 - 在充电网络建设方面，全国已开放运营 1,000 座超充站，配备近 5,000 个超充桩，高速超充站数量达到 582 个 - 公司还与中国石化达成战略合作，共同拓展充电站建设和平台互联互通 财务表现 [6] - 2024 年第三季度，公司收入总额达到人民币 429 亿元，实现历史新高 - 三季度汽车毛利率为 20.9%，总毛利率为 21.5% - 得益于对经营费用的有效控制，本季运营费用率继续下降 - 净利润为 38.5 亿元人民币 其他业务情况 [7][8] - 其他业务中的主要部分是售后服务，还有一些充电桩业务 - 充电桩业务主要通过销售车辆时附带提供，部分用户需要额外购买充电桩，这部分会产生一定的毛利收入 - 快充桩的铺设在财务上前期投入较大，通常分十年进行折旧摊销 未来发展计划 [16] - 公司将持续改进现有车型，并加强宣传，让更多消费者了解各款车型特别是旗舰产品所具备的重要功能和价值 - 通过社交媒体分享使用体验，以增加销售线索和转换率 其他问题 [9][10][11][12][13][14][17][18][19] - 目前公司尚无明确计划自研芯片用于汽车以外的产品 - AD 新版本推送后，789 家门店中 Max 车型销量占比已从 60%至 70%左右稳定增长，L6 车型占比也接近 30% - 中心店将同时推广增程和纯电车型，非中心店根据不同城市的市场需求进行资源分配 - 目前高速超充站建设速度较快，但城市超充站进展相对缓慢，主要是因为投资回报考核以及推进过程中的一些问题 - 明年的整体预算目前还在内部多轮讨论中，具体金额将在下一个季度结束后再与大家交流

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 3Q24 理想总收入同比+23.6%/环比+35.3%至 428.7 亿元，毛利率同比-0.5pcts/环比+2.0pcts 至 21.5%，Non-GAAP 归母净利润同比+10.6%/环比+155.5%至 38.5 亿元 [1] - 3Q24 汽车收入同比+22.9%/环比+36.3%至 413.2 亿元，汽车业务毛利率同比-0.3pcts/环比+2.2pcts 至 20.9% [2] - 3Q24 Non-GAAP 单车盈利同比-24.0%/环比+81.5%至 2.5 万元 [2] - 3Q24 自由现金流回正至约 91 亿元 [2] 未来展望 - 管理层指引，4Q24E 交付量 16.0-17.0 万辆（全年交付量 50.2-51.2 万辆） [2] - 20-25 万元以上价格带市场扩容、渠道下沉+产线升级，有望带动理想 L 系列增程销量表现有望稳中略升 [2] - 2025E 聚焦纯电新车型发布推进 [2][3] - 渠道变革+超充网络加速布局为2025E纯电车型上市做好准备 [2] 其他 - 上调2024E Non-GAAP归母净利润至111亿元 [3] - 下调2025E-2026E Non-GAAP归母净利润至154亿元/264亿元 [3]