股价与市场表现 - 小鹏汽车-W(09868)股价下跌3.12%，报80.75港元，成交额4.46亿港元 [1] - 11月交付新车36728辆，同比增长19%，但环比下降12.58% [1] - 这是公司近六个月来首次录得单月交付量环比下滑 [1] 财务业绩与展望 - 第三季度实现营收203.8亿元，同比增长102% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净亏损为3.8亿元，上年同期净亏损为18.1亿元 [1] - 预计第四季度营收在215亿元至230亿元之间，同比增加约33.5%至42.8% [1] - 预计第四季度交付量在125000至132000辆之间，同比增加约36.6%至44.3% [1]

股价与市场表现 - 小鹏汽车-W(09868)股价下跌3.12%，报80.75港元，成交额4.46亿港元 [1] - 股价下跌与公司11月交付数据公布相关 [1] 月度运营数据 - 小鹏汽车11月交付新车36728辆，同比增长19% [1] - 11月交付量环比下降12.58% [1] - 这是小鹏近六个月来首次录得单月交付量环比下滑 [1] 季度财务业绩与展望 - 公司第三季度实现营收203.8亿元，同比增长102% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净亏损为3.8亿元，上年同期净亏损为18.1亿元 [1] - 公司预计第四季度营收在215亿元至230亿元之间，同比增加约33.5%至42.8% [1] - 公司预计第四季度交付量在125000至132000辆之间，同比增加约36.6%至44.3% [1]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1] 报告核心观点 - 11月新能源车行业年末“翘尾”行情遇冷，市场格局分化加剧，效应明显弱于往年 [1] - 随着“两新”政策补贴基本退出，行业销量增速趋缓甚至下滑的态势恐难以逆转 [1] - 12月车市结构出现大幅改写的可能性有限，车企在年终冲刺中更考验销量与盈利之间的平衡 [5][15] 主要车企11月销量表现 - **比亚迪**: 11月销量48万辆，同比下降5%，环比增长9%，未达50万辆大关；其中国内销量34.8万辆，同比下降27%；1-11月累计销量418.2万辆，同比增长11%；海外出口突破13万辆，同比大增近300% [2] - **吉利汽车**: 11月销量31万辆，同比增长24%，环比增长1%；1-11月累计销量279万辆，同比增长42%；其中新能源车销量18.8万辆，同比增长53%，环比增长6%，渗透率超60% [2] - **零跑汽车**: 11月销量再超7万辆，同比增长75%，环比持平，已连续两个月突破7万辆；1-11月累计交付53.6万辆，同比增长113%，提前完成50万辆全年目标 [3] - **鸿蒙智行**: 11月全系交付8.2万辆，同比增长90%，环比增长20%；问界M7、M9 Ultra持续供不应求；智界11月交付突破1万台，实现连续两个月破万 [3] - **小米汽车**: 11月交付再超4万辆，连续三个月站稳“4万+”；公司将全年交付预期上调至40万辆以上 [4] - **理想汽车**: 11月交付3.3万辆，同比下降32%，环比增长4%；1-11月累计交付36.2万辆，同比下降18% [4] - **小鹏汽车**: 11月交付3.7万辆，同比增长19%，环比下降13%；1-11月累计交付39.2万台，同比增长156% [4] - **蔚来汽车**: 11月销量为3.6万辆，同比增长76%，环比下降10%；主品牌交付1.8万辆，环比再增7%；乐道交付1.2万辆，环比大降32%；萤火虫交付6088辆，再创新高；1-11月累计交付仅27.8万辆 [5] 行业格局与趋势 - 头部新势力销量增速放缓，全年行业格局已基本落定 [3] - 零跑汽车LEAP3.5平台加持的B、C系列交付持续放量，产品矩阵进一步完善 [3] - 吉利汽车银河品牌11月销量13.3万辆，同比增长76%，1-11月累计113.5万辆，同比增长167%，引领其中高端化步伐 [2] - 理想汽车Q4爬产仍受i6电池供应商切换及MEGA召回影响，加之增程车型进入产品老化期，高端市场竞争加剧 [4] - 蔚来汽车Q4实现盈利的能见度依然偏低，即使ES8生产与交付节奏进一步提速 [5]

海外市场表现 - 美股主要指数收跌，道指跌0.9%，纳指跌0.38%，标普500跌0.53% [1] - 大型科技股走势分化，谷歌A跌1.65%，Meta跌1.09%，微软跌1.07%，而苹果涨1.52%，英伟达涨1.65% [1] - 纳斯达克金龙中国指数收涨0.96%，成分股中网易涨4.9%，阿里巴巴涨4.4%，小鹏汽车跌2.2%，理想汽车跌2.5%，蔚来跌5.7% [1] - 英伟达宣布向EDA巨头新思科技投资20亿美元入股 [1] 科技巨头动态与AI进展 - 苹果AI主管将离职，接班人曾在谷歌DeepMind和微软工作，公司正加速推进首款可折叠iPhone研发，预计2026年秋季发布 [2] - 谷歌将Gemini 3人工智能模式引入谷歌搜索，覆盖近120个国家和地区 [2] - 大摩大幅上调谷歌TPU产量预测，2027年预测从300万块上调至500万块，增幅约67% [1][8] - 报告测算谷歌TPU若开启外销模式，每销售50万块芯片可能在2027年为其增加约130亿美元收入 [1][8] 大宗商品与金属市场 - 伦钴收盘涨穿5万美元整数位心理关口，出口禁令到期后刚果（金）仍未恢复出口 [3] - 国际铜夜盘收涨0.73% [3] - 国内夜盘金属多数上涨，沪银收涨超5%，沪铜涨0.62%，沪锌涨0.98% [9] - 稀土磁材价格上涨，氧化镨钕、金属镨钕、钕铁硼价格集体上涨3-6%，近一周稀土价格持续上行 [8] 存储芯片市场 - 2025年11月主流NAND Flash wafer合约价全面大幅上涨，各类产品平均月涨幅达20%至60%以上 [7] - 需求受AI应用与企业级SSD订单强力拉动，行业位元供应增幅受限于厂商资本开支重点转向先进制程而非新产能扩张 [7] - TrendForce预测NAND市场供给紧缩将延续至2026年全年 [7] 人工智能与模型发展 - DeepSeek推出V3.2正式版，强化Agent能力，在智能体评测中达到当前开源模型最高水平 [6] - V3.2-Speciale模型版本成功斩获IMO 2025、CMO 2025、ICPC World Finals 2025及IOI 2025金牌 [6] - 伴随阿里QWEN大模型等竞品快速迭代，国内AI产业整体景气度有望继续提升 [6] - 麦肯锡预计2028年全球AI推理市场规模将达1500亿美元，年复合增长率超40% [10] 国内产业与公司动态 - 光大证券表示市场放量连续反弹，考虑到12月两场重磅会议的利好预期，指数有望延续反弹之势 [5] - 航天科技集团全力攻关突破可重复使用火箭等关键技术，推动太空经济发展 [9] - 上海闵行区330公里自动驾驶测试道路即将开放，滴滴自动驾驶在广州试运行全天候全无人Robotaxi服务 [9] - 电动车11月销量表现亮眼，鸿蒙智行突破8万辆创新高，小米再破4万辆，理想i6和i8累计订单突破10万辆 [9] 上市公司公告精选 - 探路者拟3.57亿元收购上海通途半导体51%股权，标的公司从事IP技术授权及芯片设计研发 [13] - 恒逸石化控股股东拟15亿元-25亿元增持公司股份 [13] - 卧龙新能投资8.04亿元建设包头威俊20万千瓦/120万千瓦时电网侧独立储能示范项目 [13] - 中超控股子公司中标合计13.18亿元项目，占公司2024年度经审计营业总收入的23.97% [13]

行业现状与生产进展 - 中国飞行汽车行业正借助国内无人机和电动汽车行业的快速发展以及政府支持来大力发展 [1] - 小鹏汽车的生态企业小鹏汇天已在中国广州建立飞行汽车量产工厂并开始试产 工厂满产状态下生产线每30分钟可下线1台飞行器 [1] - 小鹏汇天表示已收到超过7000台飞行汽车的订单 [1] 产品与技术描述 - 小鹏汇天制造的是分体式飞行汽车 由可垂直起降的轻型电动六旋翼飞行器（“飞行器”）与一辆大型汽车（“陆行体”）组合而成 被称为“陆地航母” [1] - 中国的亿航智能已成为全球首个具备无人驾驶载人eVTOL（电动垂直起降航空器）完整商业运营资质的公司 [2] 发展挑战与竞争格局 - 行业起飞仍面临法规、消费者接受度、空域管理及供应链等方面的挑战 [2] - 全球科技巨头正围绕空中出行的未来展开日益激烈的竞争 [2] - 未来行业竞争将越来越取决于成本控制和供应链效率 [2] 市场前景与产业支持 - 中国政府将“低空经济”列为未来的战略性新兴产业之一 多地政府已发布支持政策 [2] - 波士顿咨询集团预测 到2040年中国eVTOL市场规模将达到410亿美元 [2] - 中国在成本控制、供应链效率以及拥有“工程师红利”方面拥有明显优势 企业能快速解决生产技术问题 [2]

行业竞争格局 - 造车新势力2025年三季度财报显示竞争格局再度洗牌，呈现“一盈三亏”的分化局面 [1][3] - 市场从增量争夺转向存量博弈，竞争从单一维度转向产品、技术、品牌等综合实力的较量 [3][16] - 2025年10月中国新能源汽车渗透率首次突破50%，盈利能力和综合实力成为生存发展的关键 [16] 小鹏汽车业绩与战略 - 第三季度营收203.8亿元，同比增长101.8%，交付量达11.6万辆，同比增长149.3%，创单季度交付量历史新高 [4][6] - 净亏损3.8亿元，同比大幅收窄79%，公司预计第四季度实现盈利的可能性极高 [1][4] - 核心战略转向“完善布局，加速出海”，通过供应链反腐改革和产品线梳理，推出小鹏X9超级增程版，并计划明年推出三款超级增程产品 [6][7] - 2025年1-9月海外累计交付29706辆，同比增长超125%，在多个国家市场位列中国造车新势力品牌销量第一 [8] 理想汽车业绩与战略 - 第三季度营收274亿元，同比下跌36.2%，净亏损6.24亿元，结束连续11个季度的盈利纪录 [4][9] - 交付量同比下滑39%至9.3万多辆，主要受纯电转型遇挫（如i8车型“卡车风波”、MEGA召回事件）及主力增程车型市场份额被蚕食影响 [9][10] - 战略重心转向AI，将汽车视为未来智能终端，并计划发布AI眼镜探索新增长曲线，但需平衡AI投入与汽车主业 [11] 蔚来汽车业绩与战略 - 第三季度营收217.9亿元，同比增长16.7%，交付量达8.77万辆，同比增长40.8%，整车毛利率提升至14.7% [4][13] - 净亏损34.8亿元，同比收窄31.2%，但仍是新势力中亏损最大的车企 [1][4] - 战略主题为“降本增效”和“收缩战线，聚焦卖车”，销售及研发费用得到控制，公司未来将聚焦汽车主业 [12][13] 零跑汽车业绩与战略 - 第三季度营收194.5亿元，同比增长97.2%，净利润1.5亿元，连续第二个季度实现盈利 [4][15] - 交付量近17.4万辆，同比增长101.8%，预计全年交付量有望达到60万辆 [4][15][16] - 战略调整体现为通过新车型D19进军增程市场并上攻30万元级高端SUV市场，试图提升品牌形象摆脱性价比标签 [15] 企业战略转型趋势 - 各家车企在战略调整期出现“补短板、学对手”的转型浪潮，赛道标签逐渐模糊 [3] - 小鹏拥抱增程技术，理想深耕AI，蔚来聚焦卖车本质，零跑冲击高端，新势力纷纷活成对方的模样，竞争力回归综合较量 [3][16]

文章核心观点 文章以2025年11月广州车展为切入点，描绘了中国汽车市场在激烈竞争和行业转型背景下的现状，核心观点是：市场已进入残酷的淘汰赛阶段，车企普遍面临巨大压力，无人能够从容应对[7][10][41]。在此背景下，行业呈现出“新势力”加速分化、传统车企拥抱智能化（尤其是华为生态）、以及合资品牌奋力转型自救的三大主要趋势[11][19][30]。 新势力分化与竞争策略 - **市场格局与销量排名**：2025年11月新势力交付量排名为：零跑（70,327台）、小鹏（36,728台）、蔚来（36,275台）、理想（31,767台）[14][15]。其中理想汽车销量同比下降38%，是主要新势力中唯一下滑的企业[15] - **定价策略激进**：新势力新车定价极具竞争力，小鹏X9超级增程版起售价30.98万元，零跑Lafa5起售价下探至9.78万元，较预售价最高降低1.5万元[12] - **盈利路径各异**：理想汽车仍是新势力中唯一全年盈利的企业；零跑汽车在2025年第三季度实现净利润1.5亿元；小鹏汽车同期净亏损收窄至3.8亿元；蔚来则目标在2025年第四季度实现盈利[17] - **未来战略出现分歧**：小鹏与理想探索人形机器人、具身智能等新增长点，而蔚来和零跑则明确表示将长期聚焦于汽车产品本身[17][18] 华为智能汽车生态的扩张 - **生态合作广泛**：截至2025年10月底，华为乾崑已与14家车企合作，33款搭载其智驾和座舱技术的车型已上市[20]。鸿蒙智行旗下已有问界、智界、享界、尊界、尚界五大品牌[20] - **新增合作品牌**：2025年11月，广汽集团与华为合作推出“启境”品牌，东风汽车与华为推出“奕境”品牌[22] - **赋能品牌销量增长**：2025年11月，鸿蒙智行交付新车81,864台，同比增长89.61%[22]。问界M8上市200天累计交付突破12万台[22]。岚图汽车11月交付20,005辆，同比增长84%[25]。阿维塔11月销量14,057辆，同比增长21.4%[25] - **合作模式深化与扩展**：阿维塔与华为乾崑合作从HI模式升级为HI PLUS模式，进行底层协同开发[27]。长城汽车也与华为签署智能化生态合作协议[27]。合资品牌如奥迪、东风日产、广汽丰田也推出了搭载华为乾崑智驾或鸿蒙座舱的车型[27][29] 传统与合资车企的市场表现 - **传统车企销量分化**： - 吉利汽车11月乘用车销量达31.04万辆，同比增长24%，新能源渗透率达60.5%[31] - 比亚迪11月销售48.02万辆，同比下降5.24%，但海外出口达13.19万辆，大幅超过去年同期的3万辆[36] - 长城汽车11月销售12.7万辆，同比增长3.70%[36] - 奇瑞集团11月销售25.58万辆，同比小幅回落2%[36] - 上汽集团1-11月累计销售整车410.8万辆，同比增长16.4%[36] - **自主品牌表现突出**：上汽集团自主品牌1-11月累计销量266.6万辆，同比增长25.7%，占集团总销量比重达64.9%[37]。智己汽车11月销量13,577台，连续三个月破万[39] - **合资品牌奋力转型**：北京现代11月销量达20,001辆，同比增长21%[7]。广汽丰田铂智3X连续两月销量破万，累计交付超6.2万辆[29]。一汽-大众11月整车销量14.9万辆，燃油车市场份额同比提升[41]。东风日产推出起售价9.19万元的N6车型，并强调“合资新势力”定位[8][29] - **整体市场承压**：2025年11月1-23日，全国乘用车市场零售138.4万辆，同比下降11%，厂商批发169万辆，同比下降8%[41] 行业整体氛围与事件观察 - **广州车展热度下降**：超豪华品牌集体缺席，明星企业家低调，车企参展及采访热情减弱，反映出行业预算紧缩与竞争白热化[4][5][7] - **车企营销节奏加快**：部分新势力为抢占关注度，将月度销量发布提前至月底最后一天[7] - **价格战持续**：车企为冲刺年底销量，采取激进定价策略，如东风日产N6起售价低至9.19万元[8] - **市场观望情绪浓厚**：蔚来董事长李斌指出，11月整个行业新增订单大幅下降，消费者持币观望现象明显[10]

行业竞争格局 - 造车新势力在2025年三季度呈现“一盈三亏”的盈利格局分化，零跑连续第二个季度盈利，而理想汽车由盈转亏 [1] - 市场竞争从单一维度转向产品、技术、品牌等综合实力的较量，车企在互相学习中重构发展路径 [2] - 中国新能源汽车渗透率于2025年10月首次突破50%，市场进入存量博弈阶段，盈利能力和综合实力成为关键 [11] 小鹏汽车 - 公司三季度营收达203.8亿元，同比增长101.8%，净亏损3.8亿元，同比大幅收窄79% [1][3] - 交付量创历史新高，达11.6万辆，同比增长149.3%，供应链整顿和爆款产品是核心驱动力 [3][4] - 战略转向拥抱增程技术，发布小鹏X9超级增程版，并加速出海，1-9月海外累计交付29706辆，同比增长超125% [5] 理想汽车 - 公司三季度营收274亿元，同比下跌36.2%，净亏损6.24亿元，结束连续11个季度的盈利纪录 [1][6] - 交付量同比下滑39%至9.3万多辆，纯电转型遇挫且主力增程车型市场份额被蚕食 [6] - 战略重心转向AI，将汽车视为智能终端，并计划发布AI眼镜以探索新增长曲线 [7] 蔚来汽车 - 公司三季度亏损同比收窄31.2%，但仍为新势力中亏损最大车企，降本增效是核心主题 [1][8] - 销售、一般及行政费用为42亿元，同比仅增1.8%，研发费用降至24亿元，同比下降28.0%，战略聚焦汽车主业 [8] - 交付量达8.77万辆，整车毛利率提升至14.7%，创历史新高，公司四季度毛利目标为20% [3][9] 零跑汽车 - 公司三季度营收194.5亿元，同比增长97.2%，净利润1.5亿元，连续第二个季度盈利 [1][10] - 交付量近17.4万辆，同比增长101.8%，并成为首个达成全年销量目标的新势力车企 [3][11] - 战略调整包括进军增程市场并上攻30万元级高端市场，试图提升品牌形象摆脱性价比标签 [10]

市场整体表现 - 纳斯达克中国金龙指数上涨0.87% [1] - 热门中概股收盘多数上涨 [1] 公司股价表现 - 阿里巴巴股价上涨超过4% [1] - 网易股价上涨超过5% [1] - 百度股价上涨超过2% [1] - 拼多多股价上涨超过1% [1] - 蔚来股价下跌超过5% [1] - 贝壳股价下跌超过3% [1] - 小鹏汽车股价下跌超过2% [1] - 理想汽车股价下跌超过2% [1]

小鹏汽车近期销售与市场表现 - 小鹏汽车股价在周一出现下跌 投资者情绪紧张 因其最新销售报告暗示需要12月有强劲表现才能达到季度预测 [1] - 小鹏汽车11月交付量为36,728辆 同比增长19% [1] - 小鹏汽车10月交付量为42,013辆 结合11月数据 公司需要强劲的12月销售以实现季度目标 [1] - 小鹏汽车ADR的相对强度评级达到82 显示出改善的市场领导力 [4] 万亿美元市值公司俱乐部动态 - 万亿美元市值俱乐部目前拥有11家公司 [1] - 谷歌在该俱乐部中排名第三 [4] 特斯拉与人工智能相关动态 - 埃隆·马斯克认为 除特斯拉外 其他“科技七巨头”股票将在人工智能重塑世界的过程中占据主导地位 [1] - 埃隆·马斯克称某“科技七巨头”股票在未来“极具价值” [1] - 特斯拉在北美推出FSD v14版本免费试用 [4] - 特斯拉股价上涨 因埃隆·马斯克就奥斯汀的Robotaxi做出相关声明 [4] - 关于FSD 在大限来临前数周 马斯克和特斯拉发表了相关看法 [4] 其他市场要闻 - 道琼斯指数当日下跌 [4] - 尽管与英伟达达成交易 新思科技股价遭遇阻力 [4] - 道琼斯指数11月整体收涨 但英伟达股价下滑 延迟的通胀数据即将公布 [4]